2587호 / 2014년 12월 26일 (금) -...

2587호 / 2014년 12월 26일 (금)

KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물 원/달러 환율 국고 3년 금리

1,946.61 (+0.39%)

536.89 (+0.42%) 248.35 (+0.47%) 1102.60 (-0.10원) 2.147 (-0.009%p)

이슈 생각

Back to the Future [김지운]

생각해 볼만한 차트

#341 올해를 정리하며 - 2) 미국 [곽현수]

기업 분석

KB금융 (105560/매수): 금융위원회 LIG손해보험 인수 승인 [김수현]

LIG손해보험 (002550/매수): 불확실성이 사라지다 [송인찬]

데브시스터즈 (194480/Not Rated): 위챗 쿠키런과 쿠키런2 신작 모멘텀 기대 [공영규]

스몰캡 탐방 노트

이지웰페어 (090850/Not Rated): 2015년 영업 레버리지 본격화 [최준근]

차트 릴레이 – Top down / Bottom up

금요 Key Chart: 금리/환율, 에너지/유틸리티

포트폴리오

Daily 추천종목: KODEX 200, 현대차, LG생활건강, LG유플러스, SK하이닉스,

에스원, 효성, 데브시스터즈, 이오테크닉스

증시지표

▶▶▷ Just 1 Minute!

OITP 달러화 지수 추이

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

1998년과 비슷한 저유가, 신흥국 통화 가치 하락, 외국인 투자자금 이탈

신흥국, 특히 러시아 발 금융위기에 대한 우려 커져

1998년과 다른 점 세 가지. 1) 환율, 2) 채무, 3) 외환 보유고

Daily Summary

KB금융 (105560)

금융위원회 LIG손해보험 인수 승인 – 인수 가격 6,850억원 (지분율 19.47%)

자본 효율화의 초석을 다진다는 측면에서 긍정적으로 평가

투자의견 ‘매수’, 목표주가 51,000원 유지

LIG손해보험 (002550)

금융위의 KB금융 인수 승인, 불확실성 해소

2015년 순이익은 YoY 64.5% 증가 전망, 안정적인 성장 가능

목표주가 34,000원 유지, 저평가 매력 존재

데브시스터즈 (194480) 텐센트 쿠키런 CBT 시작, 12월 23일부터 2주간 진행

신작 모멘텀 초기 단계, 기대감에 베팅해도 좋은 시점

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97 99 01 03 05 07 09 11 13

(P)

1998년 아시아 외환위기

러시아 모라토리엄

글로벌 금융위기

미국 신용등급 강등

유로존 위기

32.0%

16.5%

7.4%

4.6%

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이슈 생각 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

Back to the Future

연구원 _ 김지운

(02) 3772-1524 [email protected]

1998년과 비슷한 저유가, 신흥국 통화 가치 하락, 외국인 투자자금 이탈

신흥국, 특히 러시아 발 금융위기에 대한 우려 커져

1998년과 다른 점 세 가지. 1) 환율, 2) 채무, 3) 외환 보유고

1998년의 그림자

신흥국 외환시장이 요동치고 베네수엘라도 위태롭다. 유가는 폭락했으며 러시아는 모라토리엄(채무 상환 유예)을 선언했다. 2014년이 아닌 1998년 이야기다. 최근의 상황과 닮은 면이 많아 1998년의 위기가 재현되는 것이 아닌지에 대한 투자자들의 우려가 높아지고 있다. 결론부터 말하자면 걱정할 것이 없다. 과거와 지금의 상황이 겉으로 보기엔 비슷해 보일지 몰라도 다른 것이 많다.

우선 비슷한 점부터 살펴보자. 1997년 10월, 배럴당 21.6달러였던 국제 유가는 1998년 3월 11.7달러로 45.7% 하락했다. 2014년 6월 111.1달러를 기록한 유가는 12월 23일 57.1달러까지 48.6% 하락했다. 두 번 모두 6개월 남짓한 기간 동안 45% 넘게 유가가 하락했다. 1998년과 마찬가지로 원유 수출을 주요 재정 수입으로 삼는 국가들에 대한 우려가 커졌다.

[그림 1] 국제 유가 1998 vs. 2014

자료: Bloomberg, 신한금융투자

주: 3대 유종 평균

1998년과 닮은 2014년 같지만 다르다!

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D D+100 D+200 D+300 D+400

1998년

2014년

(D=100)

유사점 1. 유가하락 1998년 45.7% 하락 2014년 48.6% 하락

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이슈 생각 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

환율도 마찬가지다. 러시아가 모라토리엄을 선언한 1998년 8월 루블화 환율은 달러당 6.3루블에서 7개월 만에 27.6루블까지 347% 절하됐다. 올해 6월 33.7루블을 기록한 루블화 환율은, 지난 16일 고점인 72.5루블까지 5개월 만에 115% 절하됐다. 이뿐만 아니라 태국 바트화, 인도네시아 루피아화 등 1998년 외환위기를 겪었던 국가들의 환율도 최저 수준이다.

외국인 투자자금 동향도 비슷하다. 1998년 당시에는 조지 소로스의 환투기로 촉발된 아시아 외환위기와 그에 따른 외국인 투자자금의 순유출이 있었다. 최근에는 미국 연방준비제도(Fed)의 기준 금리 정상화 가능성에 따라 강달러 현상이 나타났다. 강달러로 인한 달러화 자산 선호 현상이 신흥국 시장에서의 외국인 투자자금 이탈을 불러올 수 있다는 우려를 낳고 있다.

유가, 환율, 외국인 자금에서 정도의 차이는 있으나 1998년과 비슷한 조짐들이 보이고 있다. 원유 가격의 급락으로 베네수엘라가 1년 내 채무불이행 사태에 빠질 확률이 97%라는 분석이 제기되고 있는 등, 1998년에 위태로웠던 국가들이 다시 주목받는 가운데 과거와 어떠한 점이 달라졌는지 살펴보자.

[그림 2] 루블 환율 1998 vs. 2014


1998년과 현재의 차이점은 크게 세 가지 정도로 나눌 수 있다. 첫째는 환율이다. 미국과 교역하는 주요 신흥국들의 환율을 나타내는 OITP 달러 지수는 과거 위기와 달리 안정됐다. 최근의 OITP 달러화 지수는 올해 9월 이후 4.6% 상승했다. 과거 위기 때의 7.5%~32% 상승에 비교하면 미미한 편이다. 추가로 과거 외환위기를 겪었던 아시아 국가들 중 일부는 고정 환율 제도를 고수하다 위험을 초래했다. 현재, 일부 산유국들을 제외하면 대부분의 국가들은 변동 환율 제도를 채택하고 있다.

둘째 차이점은 대외 채무다. 1999년, 신흥국가 GDP의 40% 정도를 차지했던 대외 채무는 작년 기준으로 26% 정도에 불과하다. 국가별로 대외 채무량은 상이하겠으나 98년의 위기 시점에 비하면 신흥국들의 대외 채무는 적은 편이다. 단기외채 또한 많지 않은 편이다. 1998년 모라토리엄을 선언했던 러시아의 최근 단기외채는 210억달러로 11월 말 기준 외환 보유고의 5%에 불과하다.

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96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

(루블)

347% 절하

115% 절하

유사점 2. 신흥국 환율 러시아를 비롯한 신흥국 환율 절하 지속

유사점 3. 외국인 자금 외국인 투자자금이 유출될 환경은 존재

차이점 1. 환율 절하폭 위기 때보다 안정적인 신흥국 환율 절하폭

차이점 2. 대외 채무 99년 대외채무는 GDP의 40% 2013년은 GDP의 26%

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이슈 생각 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

마지막으로 앞서 언급한 외환 보유고다. 신흥국들의 외환 보유고는 1998년 6,420억달러였다. 2013년 기준 신흥국들의 외환 보유고는 8.0조달러에 달한다. 3.8조달러를 보유한 중국을 제외해도 신흥국들이 보유한 외환 보유고는 4조달러가 넘는다. 우리가 주목하는 러시아만 해도 4,200억달러 수준의 외환을 보유하고 있다. 2014년 11월 말 기준으로 세계에서 6번째로 외환을 많이 보유하고 있는 나라다.

유가 하락과 화폐가치 절하로 신흥국들이 위태로워 보이는 것은 사실이다. 베네수엘라와 같은 국가는 버티지 못할 가능성도 있다. 하지만 1998년의 모라토리엄이나 외환위기와 같은 전면적인 신흥국 위기가 올 가능성은 낮다. 과거보다 환율은 안정됐으며 대외 채무도 적고 외환 보유고도 넉넉하다. 겉은 비슷해 보일지 몰라도 속은 단단해졌다. 러시아를 비롯한 신흥국들에 대한 추가적인 우려는 기우로 판단된다.

[그림 3] OITP 달러화 지수 추이


[그림 4] 러시아 외환 보유고 추이


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97 99 01 03 05 07 09 11 13

(P)

1998년 아시아 외환위기

러시아 모라토리엄

글로벌 금융위기

미국 신용등급 강등

유로존 위기

32.0%

16.5%

7.4%

4.6%

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(억달러)

외환 보유고

150억달러 수준

외환 보유고

4,200억달러 수준

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김지운).

차이점 3. 외환 보유고 98년 신흥국 외환 보유고 6,420억달러 2013년 신흥국 외환 보유고 8.0조달러

생각해 볼만한 차트 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

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#341 올해를 정리하며 - 2) 미국

시황 _ 곽현수

(02) 3772-2463 [email protected]

미국 12개월 선행 EPS 추이: 2011년 이후 처음으로 의미 있는 하락 전환 유가 급락이 원인

자료: Bloomberg, 신한금융투자

올 한해도 되돌아 보면 미국 증시가 세계에서 가장 안전한 투자처였다. 12.6%라는 안정적 수익률과 낮은 주가 변동성 여기에 달러 강세는 미국에 투자한 투자자들의 지갑을 두툼하게 채워주고 있다. 연말이라 자칫 얇아지기 쉬운 지갑에 두툼한 쿠션 역할을 해주고 있다.

S&P500만 보면 12.6%의 수익률이 높은 편은 아니다. 1981년 이후 34년 동안 18번째에 불과하다. 중간이다. 달러 강세로 달러 지수(Fed가 발표하는 주요 선진 통화 대비 달러화 지수) 합산 S&P500의 수익률은 34년 동안 중 10 번째로 높은 23.9%를 기록했다.

내년에도 미국 증시는 괜찮다고 본다. 올해 1월 "S&P500, 2,000pt도 꿈만은 아니다"라는 보고서에서 예상 상승률과 관련해 통계적으로는 12.4%, 밸류에이션 상으로는 7~13% 상승 가능하다고 언급했다. 똑같은 기준을 적용하면 미국 증시는 내년에 7~8%의 추가 상승이 기대된다. 통계적으로 7%, 밸류에이션 상으로 최대 8%의 여력이 존재한다. 7~8%다.

변수는 존재한다. 두 가지다. 상방 쪽의 여지를 높여주는 변수와 하방 쪽으로의 리스크를 경계하게 하는 변수다. 미국 경기와 유가 하락이다.내년 미국 경기는 호황이 예상된다. 고용은 회복이 아닌 성장에 접어들었고 가계 소득 증가 속도도 한층 빨라질 전망이다. 유가 하락에 따른 소비 여력 증대도 긍정적이다. 여기서 모순이 발생한다.

유가 하락으로 미국 소비가 증가하기까지는 시간이 다소 필요하다. 그렇지만 유가 하락에 따른 미국 내 에너지 섹터 기업들의 이익 추정치 하향은 빠르게 진행 중이다. 전반적인 미국 증시의 이익 추정치 하향을 부채질하고 있다. 미국 내 최근 유가 및 가솔린 가격 하락은 단기 악재, 중장 호재다.

단기 악재와 중장기 호재 중 누가 셀지는 아직 모른다. 둘 중 어느 쪽이냐에 따라 7~8%의 수익률 앞에 1이 붙을지 (-)가 붙을지가 정해질 예정이다. 나는 1을 선택하겠다.

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 곽현수).

미국 증시 올해 13%의 수익률 기록 내년에도 7~8%의 수익률 전망

2015

2014

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01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15

(pt)

신용등급 강등 때를

제외하고는 처음으로

눈에 띄는 하락 전환

mailto:[email protected]

기업 분석 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

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매수 (유지)

현재주가 (12월 24일) 38,800 원

목표주가 51,000 원 (유지)

상승여력 31.4% 김수현 (02) 3772-1515 [email protected]

KOSPI 1,946.61p

KOSDAQ 536.89p

시가총액 14,990.4십억원

액면가 5,000원

발행주식수 386.4백만주

유동주식수 346.9백만주(89.8%)

52주 최고가/최저가 43,000원/34,200원

일평균 거래량 (60일) 876,511주

일평균 거래액 (60일) 34,443백만원

외국인 지분율 68.30%

주요주주 국민연금공단 9.51% Franklin Resources Inc 외 42인 6.88% 절대수익률 3개월 -3.8%

6개월 10.2%

12개월 -5.3%

KOSPI 대비 3개월 0.6%

상대수익률 6개월 12.9%

12개월 -2.6%

12월 결산 순이자이익 영업이익 당기순이익 EPS BPS PER PBR ROA ROE 배당수익률 BIS비율 NPL비율 (십억원) (십억원) (십억원) (원) (원) (배) (배) (%) (%) (%) (%) (%) 2012 7,115.9 2,411.4 1,702.9 4,408 63,624 8.6 0.60 0.6 7.2 1.6 13.9 1.4 2013 6,522.8 2,027.0 1,260.5 3,263 66,398 12.9 0.64 0.4 5.0 1.2 15.4 1.6 2014F 6,418.2 2,049.2 1,505.2 3,896 69,675 9.7 0.54 0.5 5.7 1.8 15.2 1.6 2015F 6,805.6 2,286.1 1,638.3 4,240 73,416 8.9 0.52 0.5 5.9 2.1 15.6 1.4 2016F 7,303.8 2,596.5 1,868.9 4,837 77,753 7.8 0.49 0.6 6.4 2.8 15.7 1.4

KB 금융 (105560)

금융위원회 LIG손해보험 인수 승인

금융위원회 LIG손해보험 인수 승인 – 인수 가격 6,850억원 (지분율 19.47%)

금융위원회가 KB금융의 LIG손해보험 인수를 승인했다. 초기 인수 지분율은 19.47%이며 인수가격은 6,850억원이다. 14년 예상 지배주주 지분 대비로는 약 PBR 2.2배에 인수하는 것이다. 인수 가격은 향후 추가 실사를 걸쳐 하향 조정 가능성이 있다. 최근 LIG손해보험 미국 법인의 1,000억원대 손실 문제가 발생했기 때문이다.

3분기말 KB금융의 이중 레버리지 비율(자회사 출자 금액/대손 준비금 제외한 자본 총계) 및 부채비율(부채 총계/대손 준비금 제외한 자본 총계)은 각각103.1%, 5%이다. 모두 금융지주사 1등급 기준인 120%, 30% 이하를 충족한다. 이중레버리지 비율 기준과 보수적 관점에서 약 3조원의 조달 여력이 있는 것으로 추정된다. 따라서 회사채를 통한 조달에는 전혀 문제 없다.

자본 효율화의 초석을 다진다는 측면에서 긍정적으로 평가

2012년 ING생명 한국법인 실패 이후 비은행 M&A가 본격적으로 가시화된 점을 긍정적으로 평가한다. 초기 인수 19.47% 가정 시, 15년 순이익은 4.0% 증가한다. 다만 ROE는 2bp 증가에 그칠 것으로 분석된다. 자회사 편입을 위해 궁극적으로 지분율을 30%까지 확대해야한다. LIG손보가 보유한 자사주 13.8%를 추가적으로 인수하는 것이 주주가치에는 유리하다.

1) LIG 손보의 경상적 ROE가 10% 이상으로 어떤 자회사보다 높은 수익성을 보이며, 2) 경쟁 금융지주사가 인수할 만한 손해 보험사가 추가 매물로 나올 가능성이 없다는 점, 3) 인수 직후 계열사간의 유치 시너지 등은 긍정적인 부분으로 평가한다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 51,000원 유지

주가 할인 요소였던 과잉자본 문제가 일정부분 해소된다는 측면에서 투자심리에 긍정적으로 작용할 전망이다. 투자의견 ‘매수’, 목표가 51,000원을 유지한다.

기업 분석 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

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이중레버리지 및 부채 비율 KB금융 조달 여력 (십억원) 금액 내용 부채비율 (%) 5.0 1등급 30% 부채총계 905.9 대손준비금 차감 후 자본총계 18,003 이중레버리지 (%) 103.1 1등급 120% 종속기업투자 주식 18,558 대손준비금 차감 후 자본총계 18,003 자료: 신한금융투자 / 주: 2014년 3분기 기준

LIG손해보험 인수금액 6,850억원, 지분율 19.47% 가정 (십억원, %) KB금융 LIG손보 KB금융+LIG손보(19.38%) 증감률(%, %p) 순이익 1,617 224 1,682 4.0% ROE 5.74 12.0 5.75 0.01 ROA 0.51 0.97 0.49 (-0.02) 자료: 신한금융투자 추정

주: 1) 전액 은행채 발행 가정 2) 차입금리 3.1% 3) 연간 이자비용 210억원 가정 4) 2015년 추정치 적용

4Q14 실적 전망 (십억원) 4Q14F 3Q14 % QoQ Consensus % Gap 총영업수익 1,915 1,881 1.8 이자이익 1,641 1,627 0.9 판관비 1,078 973 10.8 영업이익 455.8 584 (22.0) 428.5 6.4 지배주주순이익 284 456 (37.8) 328.7 (13.7) 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

분기별 실적 추이 및 전망 (십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 증감률(%, %p) 총영업수익 1,755 1,867 1,881 1,915 1,971 1,955 1,985 2,040 7,454 7,508 0.7 이자이익 1,543 1,608 1,627 1,641 1,654 1,683 1,716 1,753 6,523 6,460 (1.0) 이자외이익 213 259 254 274 317 272 270 287 931 1,048 12.5 핵심이익 (이자이익+수수료이익) 1,856 1,960 1,978 1,998 2,015 2,049 2,082 2,123 8,002 7,760 (3.0)

판관비 991 1,009 973 1,078 1,039 1,002 1,002 1,149 3,984 4,112 3.2 충전영업이익 765 858 908 837 932 953 984 891 3,471 3,397 (2.1) 대손충당금 281 332 324 381 359 393 326 395 1,444 1,270 (12.1) 영업이익 484 525 584 456 572 560 658 496 2,027 2,127 4.9 세전순이익 498 522 582 384 550 538 636 474 1,815 2,043 12.5 지배주주순이익 374 392 456 284 411 400 475 352 1,261 1,513 20.0 ROE 5.78 5.97 6.81 4.19 6.02 5.79 6.78 4.96 5.02 5.76 0.7 NIM 2.46 2.48 2.52 2.49 2.47 2.46 2.46 2.48 2.62 2.51 (0.1) 원화대출성장률 (0.01) 1.51 1.14 0.68 1.08 1.14 1.58 0.64 2.88 3.41 0.5 Credit Cost 0.50 0.51 0.43 0.57 0.53 0.59 0.45 0.57 0.55 0.53 (0.02) 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김수현).

동 자료는 2014년 12월 26일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(KB금융)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다. 당사는 상기 회사

(KB금융)를 기초자산으로 ELW가 발행된 상태이며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다. 당사는 상기회사(KB금융)를 기초자산으로 한 주식선물의 유동성

공급회사(LP)임을 고지합니다.

기업 분석 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

/ 9

매수 (유지)

현재주가 (12월 24일) 27,750 원

목표주가 34,000 원 (유지)

상승여력 22.5% 송인찬 (02) 3772-1521 [email protected] 이관희 (02) 3772-1508 [email protected]

KOSPI 1,946.61p

KOSDAQ 536.89p

시가총액 1,665.0십억원

액면가 500원


유동주식수 37.9백만주(63.2%)

52주 최고가/최저가 33,500원/25,350원

일평균 거래량 (60일) 185,644주



주요주주 구본상 외 17인 20.98% 트러스톤자산운용 외 1인 12.69% 절대수익률 3개월 -2.3%

6개월 -0.9%

12개월 -13.6%

KOSPI 대비 3개월 2.2%


12개월 -11.1%

12월 결산 원수보험료 경과보험료 영업이익 세전이익 수정순이익 수정EPS 수정BPS 수정PER 수정PBR 수정ROE 수정ROA (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (원) (배) (배) (%) (%) 2012 8,810.2 7,931.1 341.9 312.8 241.3 4,022 32,242 6.4 0.8 13.3 1.5 2013 8,891.7 8,006.5 158.7 139.2 103.3 1,722 31,901 19.1 1.0 5.4 0.6 2014F 8,880.8 7,830.4 192.4 168.9 136.2 2,269 33,755 12.2 0.8 6.9 0.7 2015F 9,113.2 8,026.1 306.9 298.6 223.9 3,732 38,645 7.4 0.7 10.3 1.0 2016F 9,525.3 8,286.3 333.1 324.8 243.6 4,060 54,081 6.8 0.5 8.8 1.0

LIG 손해보험 (002550)

불확실성이 사라지다

금융위의 KB금융 인수 승인, 불확실성 해소

금융위원회는 KB금융의 LIG손해보험 인수를 최종 승인했다. 인수 지분율은 19.47%이며 인수가격은 6,850억원이다. 주당 약 56,000원으로 현재 주가 대비경영권 프리미엄은 약 102% 였다. 인수 승인으로 두 가지 긍정적인 면이 존재한다.

우선은 불확실성의 해소이다. 인수 여부가 불투명 해지면서 주가는 저평가를 받아왔다. 현재 2015년 기준 수정 PBR은 0.7배로 경쟁 2위권 대비 30% 이상 할인되어 거래되었다. 따라서 저평가는 일부 해소가 가능하다.

또 하나는 시너지 부분이다. 향후 추가적인 손해보험사 매물 출회 가능성이 거의 없어 경쟁 금융지주회사들의 손해보험업 진출 가능성은 크지 않다. 이에 따라 수익 증가를 예측하기는 어렵지만 계열사간 시너지는 존재한다.

2015년 순이익은 YoY 64.5% 증가 전망, 안정적인 성장 가능

2015년 순이익은 YoY 64.5% 증가한 2,239억원이 가능하다. 2013년에는 매 각을 위해 실사를 하던중 미국지점 일반보험에서 IBNR 406억원 추가 적립 등을 통해 일회성 비용이 발생했다. 또한 장기보험 IBNR도 2014년에 마무리 되 었다. 2015년은 본격적인 턴어라운드의 한해가 될 수 있다.

9월말 현재 RBC(Risk Based Capital) 비율은 190%이다. 따라서 증자 및 자사주 13.8%(829만주) 매각 가능성이 크다. 하지만 이는 주가의 희석 보다는 안정적인 성장 관점에서 보아야 한다. 또한 KB금융은 인수 지분이 19.47%이기 때문에 금융지주회사법에 따라 추가 지분(10.6% 이상) 취득이 필요하다는 점도 고려해야 한다.

목표주가 34,000원 유지, 저평가 매력 존재

투자의견은 매수, 목표주가는 34,000원을 유지한다. 목표주가는 이론 PBR (Cost of Equity 10%, 영구성장률 0%)에 10% 할인을 통해 산정하였다.

기업 분석 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

/ 10

LIG손해보험 4Q14 실적 예상 (십억원) 4Q14F 3Q14 4Q13 % QoQ % YoY 원수보험료 2,254.4 2,204.8 2,161.3 2.3 4.3 당기순이익 (9.5) 45.3 15.5 적전 적전 합산비율 (%) 108.0 106.0 107.0 2.0 1.0 자료: 회사 자료, 신한금융투자

LIG손해보험 분기별 실적 예상 (십억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2014F 2015F 원수보험료 2,194.8 2,226.8 2,204.8 2,254.4 2,258.9 2,257.3 2,277.7 2,319.3 8,880.8 9,113.2 손해액 1,636.2 1,656.6 1,724.4 1,800.3 1,664.1 1,701.8 1,731.2 1,741.6 6,817.4 6,838.7 사업비 360.5 360.1 357.8 379.4 370.3 380.5 373.6 390.5 1,457.8 1,514.9 손해율 (%) 85.1 86.0 87.8 89.2 85.4 85.0 85.7 84.7 87.1 85.2 사업비율 (%) 18.8 18.7 18.2 18.8 19.0 19.0 18.5 19.0 18.6 18.9 투자영업이익 157.9 157.3 169.5 152.5 152.5 160.6 160.6 160.6 637.2 634.4 당기순이익 53.0 47.4 45.3 (9.5) 50.4 59.0 54.6 60.0 136.2 223.9 자료: 회사 자료, 신한금융투자

LIG손해보험 P/B(12m fwd) 밴드

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

0.8x1.2x1.4x

(원)

0.6x

1.0x

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 송인찬, 이관희).

동 자료는 2014년 12월 26일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(LIG손해보험)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

기업 분석 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

/ 11

Not Rated

현재주가 (12월 24일) 41,400 원

공영규 (02) 3772-1527 [email protected] 손승우 (02) 3772-1565 [email protected]

KOSPI 1,946.61p

KOSDAQ 536.89p

시가총액 447.1십억원

액면가 500원



52주 최고가/최저가 61,000원/32,000원

일평균 거래량 (60일) 391,387주



주요주주 이지훈 외 2인 34.60% 엔에이치엔엔터테인먼트 16.51% 절대수익률 3개월 0.0%

6개월 0.0%

12개월 0.0%

KOSDAQ 대비 3개월 0.0%


12개월 0.0%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 2013 61.3 24.1 23.8 22.3 2,756 N/A 2,475 0.0 (0.9) 0.0 111.4 (108.8) 2014F 72.2 36.7 37.5 33.7 3,832 39.0 4,977 10.8 10.2 8.3 91.3 (104.6) 2015F 113.0 65.4 67.1 60.3 5,588 45.8 10,565 7.4 4.8 3.9 71.9 (104.4) 2016F 121.6 69.4 72.4 65.2 6,034 8.0 16,598 6.6 3.6 2.5 44.4 (103.1)

데브시스터즈 (194480)

위챗 쿠키런과 쿠키런2 신작 모멘텀 기대

텐센트 쿠키런 CBT 시작, 12월 23일부터 2주간 진행

12월 23일부터 텐센트의 쿠키런 CBT(비공개테스트)가 시작됐다. QQ 게임 마켓을 통해서 약 1만명을 대상으로 2주 동안 진행된다. 테스트 반응에 따라서 1월 중순 경 위챗을 통한 중국 출시가 유력하다.

현재 쿠키런의 DAU(일평균사용자수)는 카카오 150만, 라인 250만 수준으로 추정된다. 위챗에서 히트 게임의 평균 DAU는 약 1~2천만이다. 위챗 러닝 게임 히트작인 ‘건즈오브대쉬’는 2013년 상반기 DAU가 7,500만을 상회하기도 했다. 쿠키런은 라인과 카카오 플랫폼에서 흥행에 성공했다. 위챗 쿠키런 출시가 확정되면 기대감은 더욱 높아질 수 있다.

2015년 1월 위챗 쿠키런, 3월 쿠키런2 글로벌 출시 예상

2015년 1월 위챗 쿠키런 출시를 예상한다. 3월에는 쿠키런2의 글로벌 출시가 계획되어있다. 쿠키런2는 2월 데모 버전이 공개될 계획이다. 메신저를 통하지 않은 자체 출시가 유력하다. 수수료가 발생하지 않기 때문에 수익성이 높다.

보수적으로 쿠키런 위챗의 분기 ARPU(사용자당평균매출)를 4천원, DAU를 600만으로 가정하면 2015년 1분기 로열티 수입은 48억원으로 추정된다. 쿠키런2 출시 효과가 반영되는 2분기에는 더욱 큰 실적 개선이 예상된다. 쿠키런2의 DAU는 국내 80만, 글로벌 250만으로 추정한다. 영업이익은 1분기 105억원(+122% QoQ), 2분기 180억원(+72% QoQ)으로 증가할 전망이다.

신작 모멘텀 초기 단계, 기대감에 베팅해도 좋은 시점

동사는 10월 6일 코스닥에 상장했다. 쿠키런 위챗과 쿠키런2의 기대감을 반영한 상장 당일 시초가는 71,000원(공모가 53,000원)이었다. 그 후 모멘텀 부재와 실적 부진으로 주가는 4만원 초반까지 하락했다. 현재 주가의 예상 PER은 2014년 11배, 2015년 7배이다. 신작 출시가 확정되면 기대감이 주가에 반영될 가능성이 높다. 위챗 쿠키런 과 쿠키런2 출시 일정에 주목하자.

기업 분석 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

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데브시스터즈의 영업 실적 추이 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 13 14F 15F 매출액 21.0 22.7 14.7 13.9 18.7 31.0 32.1 31.2 61.3 72.2 113.0 (% YoY) 9,664.5 17.5 (24.1) (38.2) (11.2) 36.9 119.0 124.3 0.0 17.9 56.4 국내 매출 15.3 10.3 11.2 10.8 10.5 16.1 15.8 15.4 59.9 47.6 57.8 카카오 쿠키런 15.3 10.3 11.2 10.8 10.5 10.5 10.5 10.5 59.9 47.6 42.0 쿠키런2 5.6 5.3 4.9 0.0 0.0 15.8 해외 매출 5.7 12.4 3.4 3.1 8.2 14.9 16.4 15.8 1.4 24.6 55.2 라인 쿠키런 5.3 12.0 3.0 2.7 3.0 2.7 2.7 2.7 0.0 23.0 11.1 위챗 쿠키런 4.8 4.3 4.2 4.1 0.0 0.0 17.5 쿠키런2 7.5 9.0 8.6 0.0 0.0 25.1 기타 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 영업비용 9.9 7.4 9.0 9.2 8.2 13.0 13.2 13.2 37.2 35.5 47.5 인건비 0.9 1.0 1.6 2.3 1.5 1.4 1.9 2.1 2.9 5.8 6.9 게임수수료 7.8 5.0 5.7 5.5 5.4 9.3 9.6 9.4 31.3 24.1 33.7 광고선전비 0.1 0.0 0.1 0.1 0.1 1.0 0.2 0.3 0.3 0.3 1.6 서버비 0.4 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.6 1.1 1.1 기타 0.7 1.1 1.4 1.0 1.0 1.0 1.1 1.1 2.1 4.2 4.3 영업이익 11.2 15.2 5.6 4.7 10.5 18.0 18.9 18.0 24.1 36.7 65.4 영업이익률(%) 53.1 67.2 38.4 33.9 56.1 58.1 59.0 57.8 39.3 50.8 57.9 (% YoY) (5,670) 58.4 (29.5) (29.8) (6.3) 18.4 236.7 282.7 0.0 52.4 78.2 세전이익 11.3 15.4 5.9 4.9 10.8 18.4 19.4 18.5 23.8 37.5 67.1 법인세 1.3 1.4 0.5 0.5 1.1 1.8 1.9 1.9 1.5 3.8 6.7 법인세율(%) 11.9 9.2 8.4 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 6.1 10.0 10.0 당기순이익 9.9 14.0 5.4 4.4 9.7 16.6 17.4 16.7 22.3 33.7 60.3 순이익률(%) 47.1 61.6 36.7 32.0 52.0 53.4 54.3 53.4 36.4 46.6 53.4 (% YoY) (3,445.6) 46.2 (30.7) (16.2) (2.2) 18.6 223.6 275.1 0.0 51.0 79.1 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정, K-IFRS 개별 기준

데브시스터즈의 매출 구성(2014년 3분기 기준) 데브시스터즈의 주주 구성

자료: 회사 자료, 신한금융투자 자료: 회사 자료, 신한금융투자

최대주주

35%

NHN엔터

16%컴투스

6%

기타

43%

쿠키런 for

Kakao

79%

라인 쿠키런

21%

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 공영규, 손승우).

동 자료는 2014년 12월 26일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

스몰캡 탐방 노트 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

/ 13

Not Rated

현재주가 (12월 24일) 10,150 원

최준근 (02) 3772-1795 [email protected]

KOSPI 1,946.61p

KOSDAQ 536.89p

시가총액 100.4십억원

액면가 500원



52주 최고가/최저가 14,800원/7,400원

일평균 거래량 (60일) 53,830주

일평균 거래액 (60일) 516백만원


주요주주 김상용 외 6인 25.73% 에셋플러스자산운용 10.10% 절대수익률 3개월 -9.0%

6개월 -12.9%

12개월 0.0%

KOSDAQ 대비 3개월 -1.6%

상대수익률 6개월 -14.1%

12개월 0.0%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 27.0 4.4 3.8 2.9 369 (32.0) 1,774 n/a n/a n/a 22.6 (18.7) 2013 32.6 4.7 4.7 3.7 417 13.1 2,384 20.2 12.3 3.5 18.9 (52.0) 2014F 32.3 4.8 4.7 3.7 377 (9.7) 2,713 25.7 13.1 3.6 14.8 (69.0) 2015F 36.8 6.5 6.4 5.0 503 33.5 3,168 19.3 9.6 3.1 17.1 (76.8) 2016F 41.9 8.6 8.5 6.6 672 33.6 3,791 14.4 6.7 2.6 19.3 (84.2)

이지웰페어 (090850)

★★★★

2015년 영업 레버리지 본격화

2014년 고객수 +15% YoY, 위탁복지예산 +6% YoY 예상

2014년 매출액은 전년대비 1% 감소한 323억원이 전망된다. 매출 감소 원인은 직매입 상품 비중 하락 때문이다. 재고부담의 이유로 직매입 상품을 중개 매출(총액매출 순액매출)로 전환했다. 매출 인식 변경에 따른 차이가 발생했다. 고객수는 전년대비 15%, 위탁복지예산은 6% 증가하며 성장은 지속 중이다.

영업이익은 48억원(+1% YoY)이 전망된다. 판관비 증가(+20%)가 두드러졌다. 전년대비 10% 인원 증가가 있었고 모바일 복지관 구축 등에 따른 아웃소싱 비용이 발생했다. 투자 마무리로 큰 폭의 비용 발생 가능성은 제한적이다.

2015년 매출액 368억원(+14% YoY), 영업이익 65억원(+34% YoY) 전망

2015년 매출액은 전년대비 14% 증가한 368억원이 예상된다. 고객수 및 위탁복지예산 규모는 각각 1,000개(+5% YoY), 9,448억원(+3% YoY)에 이를 전망이다. 위탁복지예산 증가대비 매출액 증가가 큰 이유는 온라인 이용률 증가 때문이다. 2015년 온라인 이용률은 22.6%(2013년 18.9%, 2014년 20.5%)가 예상된다.

온라인 이용률 증가, 인력 확충 마무리 등으로 수익성 개선이 기대된다. 영업이익률은 17.5%로 전년대비 2.6%p 개선될 전망이다. 2015년 영업이익은 전년대비 34% 증가한 65억원이 예상된다.

온라인 전환 증가에 따른 이익 레버리지 주목

온라인 전환 증가에 따른 이익 레버리지 발생에 주목해야 한다. 2015년 온라인 이용률 22.6% 기준 현 주가는 P/E 19.3배 수준이다. 온라인 이용률을 25%, 27%로 가정하면 영업이익은 각각 77%, 110% 증가가 가능하다. P/E는 각각 15.3배, 12.9배로 낮아진다. 소셜커머스, 면세점, 가전 쇼핑몰 등 제휴처 확대로 온라인 컨텐츠 경쟁력 강화는 지속될 전망이다. 국내 위탁복지 시장내 50%를 과점한 1위 플랫폼 업체이다. 플랫폼으로의 가치 재조명이 기대된다.

스몰캡 탐방 노트 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

/ 14

이지웰페어의 온라인 이용률에 따른 실적 변동 예상 (2015년) (십억원, 배) 22.6% 24.0% 25.0% 26.0% 27.0% 매출액 36.8 38.0 38.8 39.7 40.5 영업이익 6.5 7.6 8.5 9.3 10.1 순이익 5.0 5.9 6.5 7.2 7.8 P/E 19.3 17.1 15.3 13.9 12.9 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

이지웰페어의 온라인 이용금액, 이용률 추이 및 전망

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

이지웰페어의 영업실적 추이 및 전망 (십억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 2015F 고객사 (개) 824 950 1,000 직원수 (만명) 130 141 148 위탁복지예산 870 920 945 총사용 284.3 259.3 208.4 171.5 293.6 266.9 215.5 179.1 877.1 923.5 955.0 오프라인 217.4 206.1 160.1 119.9 217.5 206.2 160.2 120.0 679.2 703.5 703.8 온라인 59.1 45.1 38.1 39.2 66.8 50.9 43.0 44.2 157.8 181.5 205.0 개인 신용카드 7.8 8.1 10.2 12.4 9.4 9.7 12.2 14.9 32.1 38.5 46.2 온라인 이용률 (%) 21.4 18.0 19.2 24.6 23.5 19.8 21.2 26.9 18.9 20.5 22.6 매출액 9.0 8.1 7.4 7.8 10.2 9.1 8.6 9.0 32.6 32.3 36.8 영업이익 2.2 1.0 0.7 0.9 2.7 1.7 1.1 1.0 4.7 4.8 6.5 순이익 1.7 0.8 0.5 0.7 2.1 1.3 0.8 0.7 3.7 3.7 5.0 영업이익률 (%) 24.2 12.9 9.5 11.3 26.7 18.9 12.4 10.8 14.6 14.9 17.5 순이익률 (%) 19.0 9.6 7.2 9.0 20.6 14.5 9.4 8.2 11.4 11.5 13.5 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

10

14

18

22

26

30

0

50

100

150

200

250

300

2012 2013 2014F 2015F 2016F

온라인(좌축) 온라인 이용률(우축)(십억원) (%)

온라인이용금액 CAGR 9.8%

★★★★★ : 매우 긍정적, ★★★★ : 긍정적, ★★★ : 중립, ★★ : 다소 부정적, ★ : 부정적

이 자료는 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자 : 최준근).

동 자료는 2014년 12월 26일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

/ 15

월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

24일 기준 원/달러 환율 1,102.6원. 전주 대비 0.05% 상승

미국 경제지표 호조로 인한 달러화 강세는 원/달러 환율 상승 압력으로 작용 다만 월말 수출 네고 물량 유입에 상승폭은 제한되는 모습. 한 주 동안 1,100원 내외에서 등락하는 모습

2013년 이후 원/달러 환율 추이


▶ 차트 릴레이

24일 기준 루블/달러 환율 55.108루블

러시아 위기 다소 진정되며 루블화 가치 반등 중국, 러시아와의 통화 스왑 규모를 확대하는 방법으로 지원 의사 있다고 밝혀

24일 기준 한국 10년물 금리 2.658%

금리 하향추세 지속 소폭 조정을 받았던 국고채 금리는 외국인의 선물 순매수 전환과 정책 기대감으로 조정 마무리

2014년 이후 달러 대비 루블화 환율 추이 12월 17일 이후 한국 국고채 10년물 금리 추이

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자 자료: 금융투자협회, 신한금융투자

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14

(원)

30

40

50

60

70

01/14 04/14 07/14 10/14

(루블)

2.62

2.64

2.66

2.68

2.70

2.72

2.74

17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12

(%)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

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IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재 금융

목: 필수소비재 헬스케어

금: 에너지 유틸리티

정제마진 8.3달러/배럴(WoW +11.9%) 기록

Dubai 유가 56.7달러/배럴(WoW -9.8%)로 하락 지속

유가 하락세가 가파르나 정제마진은 다시 8달러선 회복, 수요 개선에 대한 기대감 큰 상황

투기적 순매수는 11월말 이후 반등 조짐

순매수 포지션 284천계약(WoW +8.5%)

유가 하락은 가파르나 투기적 포지션과 갭 확대되고 있어 바닥권에 대한 인식 강화

유가 및 정제마진의 추이 유가 및 투기적 순매수 포지션 추이

자료: Petronet, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

11월 SMP 133.8원/KWh(-5.8% YoY)

SMP 전월대비 소폭 상승, 기저발전원의 증가세 지속될 전망

11월 SMP(전력도매가) 133.8원/KWh(1.2% MoM)

중국 석탄가격 리바운드 지속

타국가와 대조, 중국내 석탄가격은 상승추세 지속

中 전력시장개혁시 석탄발전원의 비중이 줄어들 전망

12월 셋째주 종가 97.82 $/ton(MoM +2.4%)

월별 발전단가 및 비중 국제 석탄가격 추이

자료: 한국가스공사, 신한금융투자 자료: KITA, 신한금융투자

4.0

6.5

9.0

11.5

14.0

40

65

90

115

140

01/10 01/11 01/12 01/13 01/14

정제마진(우축)

Dubai유(좌축)

(달러/배럴) (달러/배럴)

100

200

300

400

500

40

60

80

100

120

01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14

(천계약)(달러/배럴) WTI(좌축)

투기적 순매수(우축)

0

3

6

9

12

15

50

80

110

140

170

200

01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14

유류발전 비중 (우축)SMP (좌축)LNG 발전단가 (좌축)

(원/KWh) (%)

50

80

110

140

170

01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14

호주 뉴캐슬 6,700kcal인니 칼리만탄 5,900kcal미국 아팔라치안

중국 친황다오 5,800kcal

(달러/톤)

포트폴리오 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

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Daily 추천종목

신규 추천 : 없음

편입종목

KOSPI – 대형주 ▶ KODEX 200, 현대차, LG생활건강, LG유플러스, SK하이닉스

KOSPI – 중소형주 ▶ 에스원, 효성

KOSDAQ ▶ 데브시스터즈, 이오테크닉스

상기 종목은 단기 시황을 고려한 투자분석부의 포트폴리오로 기업분석부 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외됩니다.

실적 전망과 관련 *는 FnGuide 컨센서스이며 **는 회사 Guidance입니다.

당사는 현대차, SK하이닉스를 기초자산으로 하는 ELS를 발행하였습니다.

당사는 LG생활건강, 효성, SK하이닉스를 기초자산으로 하는 ELW를 발행하였으며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

당사는 LG유플러스를 기초자산으로 하는 주식선물을 발행하였으며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

주가(원)는 전일 종가 기준입니다.


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KOSPI – 대형주

KODEX 200 (069500)

▶ 유로존과 중국의 경기 친화적인 정책 기대감 유지, 미국 연말 소비 개선 가능성도 긍정적 이슈

▶ 2000년 이후 KOSPI 12월 평균 수익률은 +2.1%, 4분기 KOSPI 등락은 S&P00과 0.8 이상 상관관계

주가(원) 24,980

추천일 10월 20일

수익률 4.2%

상대수익 1.8%p

현대차 (005380) ▶ 14년 4분기부터 원화약세 효과 및 국내공장 가동률 증가를 통한 실적 개선 가능 전망

주가(원) 175,000 ▶ 최근 과도한 주가 하락으로 인한 밸류에이션 매력과 주주 친화정책 확대에 따른 모멘텀 유효

추천일 11월 25일 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER

수익률 2.0% 2013.12 873,076 83,155 85,418 29,479 (0.3) 8.0 상대수익 3.7%p 2014.12F 879,617 77,733 81,245 28,023 (4.9) 6.2

LG생활건강 (051900) ▶ 중국인의 선호도가 높은 한방 화장품을 중심으로 면세점 내 프레스티지 라인의 매출 고성장세 지속

주가(원) 613,000 ▶ 상대적으로 취약한 중가 화장품 라인업을 강화하기 위해 차앤박 화장품을 인수해 중장기 성장 모멘텀 확보


수익률 -1.6% 2013.12 43,263 4,964 3,573 19,717 18.0 27.8 상대수익 0.1%p 2014.12F 46,659 5,100 3,512 19,374 (1.7) 31.6

LG유플러스 (032640) ▶ 한국전력이 가지고 있던 지분 4.4%를 매각함으로써 수년간 투자 리스크로 지적되었던 오버행 리스크 해소

주가(원) 11,850 ▶ 무제한 요금제와 아이폰 효과 덕분에 향후 영업이익 개선 기대


수익률 8.2% 2013.12 114,503 5,421 2,795 640 흑전 16.8 상대수익 6.7%p 2014.12F 110,814 5,463 2,210 506 (20.9) 23.4

SK하이닉스 (000660) ▶ 모바일 신제품 효과 및 서버 수요에 힘입어 4분기 영업이익 1.7조원(+30.8% QoQ)로 사상 최대 실적 기록 전망

주가(원) 47,800 ▶ 올해 재무구조 개선(4분기 순현금 진입)과 15년 안정적 실적성장(매출액 +11.4%, 영업이익 +15.1% YoY) 예상


수익률 0.2% 2013.12 141,651 33,798 28,725 4,099 흑전 9.0 상대수익 -2.4%p 2014.12F 169,062 51,436 39,450 5,494 34.0 8.7


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KOSPI – 중소형주

에스원 (012750) ▶ 4Q14 매출액 4,539억원(+30.1% YoY), 영업이익 493억원(+71.8% YoY) 예상

주가(원) 73,400 ▶ 4Q14 순증가입자 14,033건(+35.6% QoQ) 예상, 레버리지 확대 구간 진입


수익률 -1.3% 2013.12 12,741 1,291 792 2,084 (21.5) 35.9 상대수익 -0.4%p 2014.12F 17,043 1,683 1,161 3,056 46.6 24.0

효성 (004800) ▶ 타이어코드 ASP 꾸준한 상승으로 산업자재 이익증가, TAC필름 증설 효과로 2015년 실적 개선폭 확대 기대

주가(원) 67,900 ▶ 4분기 실적 컨센서스는 매출액 30,861억원(-1% YoY), 영업이익 1,153억원(+957% YoY) 예상


수익률 -1.5% 2013.12* 125,792 4,859 -2,292 -6,526 적전 n.a 상대수익 0.2%p 2014.12F* 119,131 5,464 2,702 7,694 흑전 8.8

KOSDAQ

데브시스터즈 (194480) ▶ 중국에서의 쿠키런 출시와 쿠키런2의 글로벌 확장으로 인한 이익 레버리지 본격화

주가(원) 41,400 ▶ 쿠키런의 글로벌 시장 공략으로 15년 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 49.0%, 67.2% 성장 전망


수익률 -4.1% 2013.12* 613 241 223 2,756 흑전 n.a 상대수익 -4.7%p 2014.12F* 755 411 364 4,142 50.3 10.0

이오테크닉스 (039030) ▶ 국내 반도체 증설 및 Apple 모바일 AP 파운드리 전환 수혜 예상

주가(원) 107,900 ▶ 고객사 다변화와 적용 시장 확대를 동시에 이루고 있어 15년 1분기부터 본격적인 실적 증가 전망


수익률 -1.0% 2013.12 2,322 431 341 2,785 24.4 14.8 상대수익 -1.3%p 2014.12F 3,151 677 514 4,201 50.9 25.7

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대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

대차잔고 증감 (단위 : 십억원)

2013년 말 12/17 (수) 12/18 (목) 12/19 (금) 12/22 (월) 12/23 (화)

코스피 30,916 40,592 40,141 40,732 40,261 39,740

코스닥 2,906 5,678 5,655 5,714 5,683 5,643

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

38,000

40,000

42,000

44,000

46,000(십억원)

5,400

5,600

5,800

6,000

6,200(십억원)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2014/12/23 수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

대창 486,672 4,197,787 외국인100% 삼성전자우 54,288 231,293 외국인100%

현대상선 465,358 21,937,391 외국인59% / 기관41% 삼성에스디에스 24,100 488,722 외국인99% / 기관1%

삼성물산 319,545 5,351,092 외국인98% / 기관2% 삼성물산 19,876 332,837 외국인98% / 기관2%

흥아해운 244,852 7,601,481 외국인99% / 기관1% 제일모직 19,052 40,050 외국인56% / 기관44%

일진디스플 205,615 3,040,838 외국인32% / 기관68% SK C&C 18,469 188,320 외국인99% / 기관1%

아시아나항공 180,887 5,483,386 기관100% 현대글로비스 18,144 336,389 외국인95% / 기관5%

한화생명 171,611 17,281,690 외국인55% / 기관45% 아모레G 8,293 182,299 기관100%

제일모직 141,126 296,667 외국인56% / 기관44% LG화학 7,155 446,011 외국인92% / 기관8%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2014/12/23 수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

한국토지신탁 542,875 1,706,695 외국인100% 파라다이스 10,095 237,473 외국인99% / 기관1%

파라다이스 421,507 9,915,382 외국인99% / 기관1% 한국토지신탁 1,886 5,930 외국인100%

시그네틱스 331,142 2,757,918 외국인100% 메디톡스 1,172 24,465 외국인100%

NICE평가정보 148,433 484,411 외국인100% 인바디 1,089 22,387 외국인100%

동진쎄미켐 125,256 725,932 외국인100% 네오위즈게임즈 1,087 32,085 외국인100%

에스넷 97,000 1,100,581 외국인100% 게임빌 936 67,144 외국인99% / 기관1%

엠케이전자 85,578 623,508 외국인100% 에스넷 741 8,408 외국인100%

스틸앤리소시즈 85,000 501,583 외국인80% / 기관20% 네오위즈홀딩스 731 2,586 외국인100%

.

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대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

공매도 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2014/12/23

종목 수량 비중 종목 금액 비중

삼성중공업 222,336 16.13% 현대차 12,072 18.88%

대우인터내셔널 173,969 34.63% 삼성전자 8,315 2.82%

쌍방울 170,688 2.21% 현대글로비스 7,831 28.87%

두산인프라코어 129,946 17.79% SK텔레콤 5,494 14.47%

페이퍼코리아 126,846 5.04% 대우인터내셔널 5,238 34.54%

현대상선 124,696 3.19% 아모레퍼시픽 5,034 24.96%

아시아나항공 117,691 1.81% 삼성중공업 4,696 16.14%

삼성엔지니어링 113,793 21.76% 삼성엔지니어링 4,332 21.72%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2014/12/23

종목 수량 비중 종목 금액 비중

바른손이앤에이 197,544 4.01% 다음카카오 1,060 2.05%

차이나그레이트 165,607 6.25% 웹젠 811 0.24%

보성파워텍 110,653 1.16% 차바이오텍 793 2.46%

차바이오텍 62,858 2.49% 서울반도체 758 1.22%

루멘스 58,028 0.96% 블루콤 707 5.77%

미디어플렉스 55,722 4.60% CJ E&M 672 4.24%

오픈베이스 53,684 1.69% 게임빌 601 2.60%

에이텍 52,602 2.04% KG이니시스 595 3.02%

누적 공매도 상위 종목 (단위 : 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

미래산업 1,393,888 1.53% 파라다이스 513,285 12.06%

아시아나항공 1,318,346 4.68% 바른손이앤에이 498,861 1.44%

한화생명 1,037,678 21.24% 차이나그레이트 425,383 1.32%

삼성중공업 888,326 10.78% 한국전자인증 317,477 3.33%

LG디스플레이 471,175 8.87% 에스넷 285,984 0.98%

대우건설 468,574 14.42% 루멘스 269,068 3.04%

S-Oil 445,392 11.94% 하림홀딩스 259,027 3.00%

DGB금융지주 438,028 15.72% 오픈베이스 237,057 1.23%

투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

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KOSPI (12월 24일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 6,093.3 5,491.5 17,467.6 446.9 1,188.8 795.9 1,485.3 523.8 124.8 87.9 1,620.2 266.6 446.9

매 수 7,479.4 6,202.7 15,135.1 690.6 1,586.5 1,055.5 1,510.9 758.5 122.0 55.1 2,088.9 302.0 690.6

순매수 1,386.1 711.2 -2,332.5 243.7 397.7 259.6 25.5 234.7 -2.8 -32.8 468.6 35.4 243.7

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

삼성물산 99.0 KODEX 레버리지 428.6 KODEX 200 316.4 삼성전자 296.6

금호타이어 97.1 KODEX 200 327.3 삼성전자우 203.9 호텔신라 117.2

맥쿼리인프라 86.4 현대차 273.7 삼성에스디에스 126.3 NAVER 90.1

TIGER 합성-차이나A레버리지 60.6 제일모직 212.2 현대차 111.8 현대모비스 74.7

NAVER 50.7 KCC 170.4 현대차2우B 78.9 제일모직 74.3

SK텔레콤 50.3 삼성에스디에스 162.6 SK C&C 68.4 SK하이닉스 73.7

KT 49.2 삼성전자 148.9 SK텔레콤 63.9 S-Oil 70.7

현대중공업 44.2 현대차2우B 92.2 TIGER 200 57.1 삼성SDI 70.0

대림산업 42.3 호텔신라 87.4 현대엘리베이 42.3 KB금융 58.9

CJ제일제당 40.8 SK하이닉스 60.8 POSCO 42.1 삼성엔지니어링 55.3

KOSDAQ (12월 24일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 961.2 812.2 17,781.9 287.2 306.2 92.6 297.0 86.3 48.0 46.7 70.3 14.2 287.2

매 수 1,006.8 982.6 17,688.3 170.8 268.0 141.7 325.9 87.9 22.9 21.4 116.5 22.5 170.8

순매수 45.6 170.4 -93.6 -116.4 -38.2 49.1 29.0 1.5 -25.1 -25.3 46.2 8.4 -116.4

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

아스트 89.4 이오테크닉스 66.7 다음카카오 40.9 웹젠 40.9

서전기전 40.7 에스엠 20.0 서울반도체 23.0 컴투스 38.0

다음카카오 24.4 한국토지신탁 16.0 파라다이스 18.2 메디톡스 24.1

메디톡스 13.6 KH바텍 15.8 내츄럴엔도텍 17.2 파트론 13.8

알테오젠 11.8 KG이니시스 13.4 휴온스 11.7 인터플렉스 12.8

오킨스전자 11.7 인터플렉스 12.0 인테그레이티드에너지 10.8 넥슨지티 11.5

바이로메드 10.9 하림 11.2 세운메디칼 10.4 완리 9.6

동우 9.0 파트론 10.4 KH바텍 10.3 네오위즈게임즈 8.2

SBS콘텐츠허브 8.8 바이오랜드 10.0 하림 8.2 토비스 8.1

아이센스 7.9 덕산하이메탈 9.5 리노공업 6.7 삼천당제약 8.1

증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2014년 12월 26일 (금)

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2013년말 12/18(목) 12/19(금) 12/22(월) 12/23(화) 12/24(수) KOSPI지수 추이 (등락) 2,011.34 1,897.50(-2.66) 1,929.98(+32.48) 1,943.12(+13.14) 1,939.02(-4.10) 1,946.61(+7.59)

거래량 (만주) 17,223 33,729 29,179 32,453 30,079 27,943

거래대금 (억원) 32,615 53,219 44,927 42,103 36,996 29,368

상장시가총액 (조원) 1,185 1,180 1,200 1,209 1,206 -

상장자본금 (조원) 1,033 1,033 1,033 1,033 1,033 -

KOSPI200 P/E* (배) 12.7 13.15 13.37 13.47 13.43 -

등락종목수 상승 260(2) 533(4) 441(5) 407(1) 502(3)

하락 562(3) 285(1) 346(1) 387(0) 291(1)

주가이동평균 5일 1,908.77 1,910.43 1,914.98 1,921.96 1,931.25

20일 1,954.87 1,953.13 1,951.36 1,949.30 1,947.58

60일 1,956.17 1,954.41 1,952.89 1,951.35 1,950.01

120일 1,997.86 1,997.31 1,996.94 1,996.41 1,995.97

이격도 5일 99.41 101.02 101.47 100.89 100.80

20일 97.07 98.81 99.58 99.47 99.95

투자심리선 10일 20 20 30 30 40

2013년말 12/18(목) 12/19(금) 12/22(월) 12/23(화) 12/24(수) KOSDAQ지수 추이 (등락) 499.99 527.52(-5.54) 535.51(+7.99) 536.78(+1.27) 534.65(-2.13) 536.89(+2.24)

거래량 (만주) 23,460 51,578 39,047 42,966 41,183 45,807

거래대금 (억원) 9,928 23,606 20,006 17,770 23,123 19,696

시가총액 (조원) 119.2 138.6 140.6 140.8 140.5 -

등록자본금 (조원) 12.8 13.3 13.3 13.4 13.4 -

스타지수 P/E* (배) 18.7 22.58 22.92 23.19 23.14 -

등락종목수 상승 277(12) 666(14) 496(14) 408(16) 547(13)

하락 696(4) 302(3) 462(2) 558(4) 403(1)

주가이동평균 5일 533.30 533.67 533.40 533.50 534.27

20일 541.96 541.54 541.28 540.70 540.18

60일 550.02 549.27 548.59 547.87 547.33

120일 554.24 554.29 554.33 554.31 554.25

이격도 5일 98.92 100.35 100.63 100.21 100.49

20일 97.33 98.89 99.17 98.88 99.39

투자심리선 10일 30 30 30 30 40

* P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 12/17(수) 12/18(목) 12/19(금) 12/22(월) 12/23(화) 12/24(수) 고객예탁금 (억원) 173,545 164,712 161,282 155,865 162,791 -

실질고객예탁금 증감*** (억원) -576 -8,833 -3,430 +5,417 +6,926 -

신용잔고** (억원) 51,921 51,922 51,612 51,284 51,163 -

미 수 금 (억원) 1,177 1,249 1,176 1,245 1,205 -

2587호 / 2014년 12월 26일 (금) -...

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