20160929 - markkinakatsaus
TRANSCRIPT
Front Capital Oy
Aleksanterinkatu 48 A 6krs
00100 Helsinki Finland
Puhelin: 09-6829 800
Faksi: 09-6829 8010
Lisätietoa Frontista
ja sen palveluista
www.front.fi
MarkkinakatsausSyyskuu 2016
2
Raakaöljyn hinta kääntyi uudelleen laskuun
kesällä
Myös maakaasun ja kivihiilen hinta on laskenut tuntuvasti. Iranin ydinsopu
lisää tarjontaa raakaöljyn markkinoilla tuntuvasti.
MARKKINAT
JA TALOUS
3
MARKKINAT
JA TALOUSRaakaöljyn tuotantokustannukset: juoksevat
kulut ja investointikulut$/barreli
Lähde: UCube / Rystad Energy, 11/2015
Raakaöljyn hinta voi pysyä pitkäänkin alhaalla, sillä tuotannon juoksevat kulut ovat
valtaosassa tuottajamaista huomattavan matalat, eli alle 20 $/barreli.
4
MARKKINAT
JA TALOUSTeollisuusmetallien hinnat elpyivät hieman
alkuvuonna
5
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Maailma 3,3 3,2 3,3 3,0 3,0 3,3 2,8 2,5 2,0 2,0 2,6 2,7
DM 1,3 1,2 1,9 2,1 1,5 1,7 1,8 1,3 1,4 0,2 0,7 1,7
Yhdysvallat 2,2 1,7 2,4 2,6 1,5 2,2 2,1 1,5 1,6 0,1 1,2 2,2
Japani 1,8 1,4 0,0 0,6 0,6 0,8 0,0 0,4 2,7 0,8 -0,2 0,6
Euromaat -0,9 -0,3 1,1 2,0 1,5 1,3 2,5 1,4 0,4 0,0 0,2 1,3
Britannia 1,3 1,9 3,1 2,2 1,6 0,7 2,8 2,6 1,5 0,0 0,7 2,2
Suomi -1,4 -0,8 -0,7 0,2 1,1 1,0 2,8 1,5 1,0 -0,2 0,2 1,0
EM 5,2 5,0 4,6 3,7 3,9 4,4 4,5 4,8 3,9 4,3 7,0 5,6
Kiina 7,7 7,7 7,3 6,9 6,5 6,3 2,7 2,6 2,0 1,4 2,0 2,0
Intia 4,7 6,9 7,2 7,5 7,6 7,6 10,2 9,5 6,4 4,3 5,5 4,8
Venäjä 3,5 1,3 0,7 -3,7 -0,7 1,3 5,1 6,8 7,8 15,6 7,2 5,5
Brasilia 1,9 3,0 0,1 -3,8 -3,4 1,0 5,4 6,2 6,3 9,0 8,6 5,5
BKT:n kasvu-% (reaalinen) Inflaatio-%
Muutos suuremmaksi ( ) ja muutos pienemmäksi ( ) viimeisen puolen vuoden aikana.
Kasvu ja inflaatio: Kasvuennusteita laskettu
tänä vuonna selvästi
Elokuu 2016: Suomen kasvuennusteet pysyneet likimain ennallaan,
Britannian arvio alaspäin Brexit jälkeen. EM-maista Venäjän ja Brasilian
kasvuarvioita heikennetty alkuvuoden aikana.
MARKKINAT
JA TALOUS
6
Kiinan rahoitustasapaino erinomainen
Tämä ja pääomanliikkeiden säätely mahdollistaa talous- ja rahapolitiikan,
jolla voidaan helposti säädellä talouden kasvua. Haasteet aiemmin
inflaatiossa ja tällä hetkellä kotimarkkinoiden uudistamisessa.
MARKKINAT
JA TALOUS
7
Eurokriisi: Eurojärjestelmä pidetty koossa jo 2010 alkaneesta
kriisistä huolimatta. Tällä hetkellä Italian pankkijärjestelmän
ongelmat kriisin ydin. Target2 epätasapainot kasvussa. Ultrakeveä
rahapolitiikka jatkuu, mutta EKP:n liikkumavara kaventumassa.
Turvapaikanhakijakriisi: Eskaloitui 2015 ja osoitti miten
heiveröistä EU:n päätöksenteko on kriisitilanteessa. Synnytti uutta
luottamuspulaa EU:n sisälle ja heikentää perinteisiä vakauttavia
poliittisia voimia. Tilanne auki, paine Italiaan kasvussa. Turkin rooli
jatkossa?
Hajoamiskriisi: Brexit äänestys osoitti, että perinteinen poliittinen
eliitti ei enää hallitse tilannetta kuten aiemmin. Tarjoaako Britannian
EU-ero esimerkin muillekin nettomaksajille?
=> Integraation syventäminen mahdotonta tällä hetkellä. Tärkeitä
vaaleja seuraavan vuoden aikana: Italia, Ranska, Saksa,
Alankomaat
EU:n kolme kriisiä: Eurokriisi,
turvapaikanhakijakriisi ja hajoamiskriisi
8
Euroalueella korkomarkkinoiden epävarmuus
kasvanut talvella
MARKKINAT
JA TALOUS
Kreikan velkakriisistä huolimatta muiden euroalueen maiden korot pysyivät
kesällä 2015 rauhallisina. Nyt korkoerot uudelleen kasvussa ml. Portugali.
9
Euroalueella pankkijärjestelmän sisäinen
epätasapaino kasvussa
MARKKINAT
JA TALOUS
Saksan Target2 saatavat jälleen kasvussa. Huomionarvoista on Italian
velkojen lisääntyminen.
10
Euro heikentynyt dollaria vastaan tuntuvasti
kesän 2014 jälkeen
Euron heikentymistä on puoltanut euroalueen vaisut talousnäkymät ja EKP:n
ja FED:n rahapolitiikan eriytyminen. Euron heikentymistä hillitsee lähinnä se,
että euroalue on vaihtotaseeltaan ylijäämäinen.
MARKKINAT
JA TALOUS
11
Dollari ja juan vahvistuneet tuntuvasti viime
vuosina
MARKKINAT
JA TALOUS
Suomen näkökulmasta euron heikentyminen dollaria vastaan ei ole juurikaan
tukenut Suomen kilpailukykyä, mm. ruplan romahtaessa samaan aikaan.
12
Politiikan supervuosi: MARKKINAT
JA TALOUS
Britannian EU-kansanäänestys 23.6.
Espanjan parlamentin ensimmäiset uusintavaalit 26.6.
Saksan osavaltiovaalit Mecklenburg – Etu-Pommeri 4.9.
Venäjän parlamenttivaalit 18.9.
Unkarin kansanäänestys EU:n turvapaikkapolitiikasta 2.10.
Italian perustuslakikansanäänestys 11/12 2016
Yhdysvaltojen presidentinvaalit 8.11.
Itävallan presidentinvaalit 2. kierros (2. uusinta) 11-12/2016
Espanjan parlamentin toiset uusintavaalit 12/2016
Australia (1/2017) ja Alankomaiden (3/2017) parlamenttivaalit
Ranskan presidentinvaalit 4/2017 ja kansalliskongressi 6/2017
Saksan liittopäivävaalit 9/2017
13
Yhdysvallat: Osakekurssit ja yksityisen
sektorin rahoitusylijäämä
Yksityisen nettosäästämisen lasku keskeinen moottori osakekurssien
nousulle, vahvahkolle talouskasvulle ja yritysten tuloskasvulle vuoden 2009
jälkeen. ”Polttoaine” lopussa 2016 / 2017 ?
MARKKINAT
JA TALOUS
14
Clinton ja Trump: valtakunnallinen kannatus
Ikäryhmät Koulutus Tulot Etninen tausta Sukupuoli Äänestysvarmuus
18-34v T Alempi T < 35k/v C Valkoinen T Naiset C Trump: 85,2%
35-64v T Keskitaso T 35-75k/v T Afroamer. C Miehet T Clinton 82,5%
Yli 65v T Korkeak. C > 75k/v T Latin.amer. C
Muu(Aasia) X
Johtoasema kannatuksessa (ero yli 3 %-yks.): Clinton = C, Trump = T, Tasatilanne = X
15
Lyhyet korot eriytyvät
Rahamarkkinakorot ovat laskeneet huomattavan matalalle tasolle finanssikriisin
seurauksena kaikissa OECD-maissa. Matalan inflaation, heikon talouskasvun,
velkaongelmien ja nyt myös valuuttakurssipaineiden vuoksi ei ole näköpiirissä, että
rahapolitiikkaa tultaisiin kiristämään lähivuosina euroalueella ja Japanissa.
MARKKINAT
JA TALOUS
16
Pitkäaikaiset korot ennakoivat matalaa
inflaatiota ja keveää rahapolitiikkaa
Finanssikriisin seurauksena hyvin talouttaan hoitaneiden maiden pitkäaikaiset korot
ovat laskeneet tasolle, joka vastaa ja ennakoi huomattavan matalaa inflaatiota.
MARKKINAT
JA TALOUS
17
Luottoriskien hinnoittelu: Yrityslainat,
valtionlainat ja euribor
Yritysten luottoriskin hinnoittelussa velkakriisi on näkynyt rajuina korkoeron
heilahteluina. Syksyn 2011 jälkeen epävarmuus on vaimentunut tuntuvasti.
MARKKINAT
JA TALOUS
18
Korkosijoitusten tuotot ovat olleet hyviä 2016
HY-yrityslainat kärsivät alkuvuoden turbulenssista. Tuotto vuoden alusta
kuitenkin erinomainen.
MARKKINAT
JA TALOUS
19
Euroopan osakekurssit kääntyivät laskuun
keväällä 2015
Kuten vuoden 2015 alussa, EKP:n elvytystoimet nostivat kursseja helmikuun
lopulla ja maaliskuussa. Kesällä Euroopan ja Yhdysvaltojen kurssit jatkoivat
erkaantumistaan.
MARKKINAT
JA TALOUS
20
EM maiden osakekurssit nousussa 2016
Kehittyvien talouksien osakemarkkinat sahasivat ilman suuntaa aina kevääseen
2014 saakka. Kesällä 2014 alkanut tuottokehitys oli vahvaa Aasiassa aina
kevääseen 2015 saakka. Kesällä 2015 romahdus ja arvostustasojen
palautuminen kohtuullisiksi/edullisiksi. Vuosi 2016 alkanut kohtuullisesti raaka-
ainehintojen elpymisen takia
MARKKINAT
JA TALOUS
21
Osakkeet: Arvostustasot nousseet sekä EM-
että DM-maiden pörsseissä
STRATEGIA
Tammikuu 2012 Tammikuu 2013 Tammikuu 2014 Tammikuu 2015 Tammikuu 2016 Elokuu 2016
DM 11,7 13,8 14,9 15,9 14,9 17,5
Yhdysvallat 12,3 13,7 15,5 16,6 15,4 18,5
Kanada 12,1 13,9 14,8 16,1 14,1 19,7
Australia 11,4 15,2 15,0 15,1 15,0 17,0
Japani 15,9 22,3 20,4 18,7 15,9 16,9
Saksa 9,6 11,4 13,1 13,2 11,8 13,4
Ranska 9,0 11,2 12,8 14,1 13,4 14,7
Italia 8,5 10,6 13,3 13,6 13,2 15,8
Espanja 9,2 11,5 15,4 14,5 12,3 15,1
Kreikka 7,6 23,8 22,2 11,9 18,3 12,7
Suomi 12,2 14,8 15,8 16,5 15,6 18,0
Ruotsi 11,4 14,0 15,0 15,2 13,1 15,8
Norja 9,6 11,1 11,9 12,3 12,4 16,4
Tanska 14,3 16,4 16,2 17,2 18,1 19,4
Sveitsi 11,6 14,4 15,1 15,7 15,5 17,7
Iso-Britannia 9,7 11,6 13,0 14,3 14,7 17,6
EM 9,7 10,5 10,3 10,8 10,6 13,4
Kiina (Shanghai) 9,0 9,7 7,8 12,1 12,0 14,0
Kiina (HSCEI) 6,1 8,0
Intia 14,2 15,2 15,1 18,2 16,7 17,6
Etelä-Korea 8,9 9,4 8,9 10,3 10,0 10,9
Taiwan 12,7 14,8 14,7 13,0 11,3 14,6
Malesia 14,0 14,7 11,3 15,5 15,2 16,3
Thaimaa 10,9 14,2 12,7 14,4 12,5 16,7
Indonesia 13,2 15,3 16,0 14,9 14,3 17,9
Venäjä 3,6 3,3 5,6 2,8 4,8 7,4
Puola 9,2 12,4 13,0 12,9 11,1 12,4
Turkki 8,2 10,7 8,6 10,8 8,1 9,2
Brasilia 9,3 11,6 9,7 10,3 9,3 14,9
Meksiko 14,0 15,7 17,9 17,5 17,3 21,3
Chile 14,1 17,9 14,3 13,9 12,9 15,1
Argentiina 6,3 7,8 9,4 9,3 10,3 16,3
Etelä-Afrikka 9,8 13,8 13,7 15,8 15,7 16,9
22
Yhdysvaltojen osakkeet kalliita historiallisessa
tarkastelussa
… mutta verrattuna nk. Teknokulpan vuosiin 1999-2000 arvostukset
edelleen kohtuulliset. P/E –suhdeluvut ovat huonoja ennustajia
osakemarkkinoiden kurssikehityksen käänteisiin. Huomaa toteutuneiden
tulosten ja tulosodotusten P/E:n suuri ero!
STRATEGIA
23
Lyhyt aikaväli:
noin 1-6 kuukautta
Keskipitkä aikaväli:
noin 1-3 vuotta
Pitkä aikaväli:
noin 5-15 vuotta
Allokaatio osakkeiden
ja korkojen välillä
Osakkeet alipainossa.
Osakkeiden vähennys
heinäkuussa.
Osakkeet strategisessa ali-
painossa. Osakkeiden paino
välillä 35% - 45%, kun neut-
raaliallokaatio 45 %.
Sopivan sijoitusstrategian valinta:
Front Korko, Maltillinen, Strategia,
Osake, Suomi tai näiden välimuoto
Osakestrategian
maa- ja toimiala-
valinnat
Ei kannanottoa Ylipaino: Sveitsi, UK, Japani
ja vahvat EM-Aasian maat.
Alipaino: Euroalue sekä
EM-raaka-ainemaat
EM maiden tuntuva painotus
neutraaliallokaatiossa. DM salkussa
ylipaino teollisuustuotteet, tietoliiken-
ne, yhdyskuntapalvelut ja teknologia.
Korkostrategia Korkoriski vertailuindeksiä
vähäisempi, duraation
lyhentäminen keväällä ja
kesällä 2016
HY yrityslainojen ylipainotus
Euroalueen korkean tuoton
valtionlainojen alipainotus
IG yrityslainojen ja EM valtion-
lainojen alipainotus
Luottoriskin (sekä HY että IG)
ylipainotus suhteessa valtionlainoihin
ja käteiseen
Valuuttastrategia Ei kannanottoa Euron ja maksutaseelta
heikkojen EM valuuttojen alipaino
Dollariblokin, JPY, CHF, GBP ja
Itä-Aasian valuuttojen ylipainotus
Vahvimpien DM maiden: SEK,
DKK, NOK, CHF, AUD, CAD sekä
maksutaseeltaan vahvojen
EM-valuuttojen ylipainotus
Hyödykestrategia Ei kannanottoa Ei sijoituksia tällä hetkellä Ei kannanottoa
Sijoitusstrategian päälinjat syyskuussa 2016: STRATEGIA
24
Front Strategia allokaatioSTRATEGIA
28.9.2016 Mallisalkun Neutraali
allokaatio-% allokaatio-% erotus
-- - 0 + ++
Valtionlainat 10,5% 15,0% -4,5%
Yrityslainat Korkea riski (HY) 22,4% 10,0% 12,4%
Matala riski (IG) 14,9% 25,0% -10,1%
Osakkeet Kehittyvät (EM) 14,3% 15,0% -0,7%
Kehittyneet (DM) 25,7% 30,0% -4,3%
Käteinen 12,3% 5,0% 7,3%
25
Vastuunrajoitus
Tämä asiakirja on tarkoitettu ainoastaan informaatiotarkoituksiin ja asiakkaan yksityiseen käyttöön. Mikään asiakirjassa esitetty aineisto ei ole
tarjous ostaa tai myydä arvopapereita eikä kehotus ryhtyä muuhun sijoitustoimintaan tai sijoituspalvelun käyttöön. Asiakirjassa oleva tieto ei
ole ei ole arvopaperimarkkinalain mukainen sijoitustutkimus, eikä myöskään tarkoitettu sijoitusneuvoksi taikka veroneuvoksi, eikä sen tarkoitus
ole markkinoida palveluita tai tuotteita.
Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolellisesti
sijoitusmarkkinoihin, rahoitusvälineisiin ja erityisesti niiden riskeihin, sijoitustoiminnan verotuksellisiin vaikutuksiin sekä sijoitustoimintaa
koskevan sopimuksen tai ehtojen sisältöön. Asiakkaan tulee kiinnittää huomiota siihen, että sijoituspalveluun liittyvät kustannukset heikentävät
sijoitustuottoa, että historiallinen arvonkehitys ei ole tae tulevasta vastaavasta kehityksestä ja että sijoituksesta voi koitua tappiota tai
sijoituksen epälikvidisyys voi vaikeuttaa tai tiettynä aikana estää sijoituksen realisoinnin. Sijoittajan tulee tarvittaessa konsultoida
sijoituspäätöksissään omaa vero- tai liiketoimintaneuvojaansa.
Front Capital vastaa siitä, että asiakkaan sekä rahoitusvälineiden ja –palveluiden soveltuvuusarviointi sekä tarjottavat sijoituspalvelut on
toteutettu huolellisesti ja asiantuntevasti. Asiakas vastaa sijoitustoiminnan taloudellisesta tuloksesta sekä sijoitustoiminnan vaikutuksesta
verotukseensa. Asiakas on tietoinen siitä, että sijoituspäätöstä ei voida perustaa pelkästään rahoitusvälinettä koskevaan yksittäiseen
markkinointidokumenttiin, vaan rahoitusvälinettä koskeviin tietoihin kokonaisuudessaan.
Asiakirjaa laadittaessa on pyritty varmentamaan siinä käytettyjen tietojen oikeellisuus ja tieto perustuu lähteisiin, joita Front Capital Oy pitää
luotettavina. Front Capital Oy tai sen työntekijät eivät takaa asiakirjassa annettujen tietojen, mahdollisten mielipiteiden, arvioiden tai
ennusteiden oikeellisuutta, tarkkuutta tai täydellisyyttä tai siinä esitettyjen asioiden soveltuvuutta lukijalle.
Asiakirjassa mahdollisesti olevat viittaukset olemassa olevaan lainsäädäntöön ja sen tulkintaan, perustuvat Front Capital Oy:n käsitykseen
lainsäädännöstä ja sen tulkinnasta sinä hetkenä, kun tiedot on julkaistu eikä Front Capital Oy voi antaa takuita laintulkinnan oikeellisuudesta
tai pysyvyydestä. Lait ja laintulkinta voivat muuttua tulevaisuudessa.
Tätä asiakirjaa tai sen osaa ei saa kopioida, jakaa tai julkaista ilman Front Capital Oy:n etukäteen antamaa kirjallista lupaa. Kaikki oikeudet
pidätetään.
Lisätietoa Front Capital Oy:stä:
Front Capital Oy palvelee asiakkaitaan suomeksi ja soveltuvin osin ruotsiksi ja englanniksi. Lainsäädännön niin vaatiessa voidaan asiakkaalle
tehdä asianmukaisuus- tai soveltuvuusarviointi ennen tuotteen tai palvelun tarjoamista. Front Capital Oy:n kanssa käydyt puhelinkeskustelut
voidaan nauhoittaa. Front Capital Oy on sijoituspalveluyritys, jonka toimintaa valvoo Finanssivalvonta, Snellmaninkatu 6 ja Mikonkatu 8, PL
103, 00101 Helsinki, puhelin 010 831 51; www.finanssivalvonta.fi. Front Capital Oy on Sijoittajien Korvausrahaston jäsen. Lisää tietoa
palveluntarjoajasta ja palveluista ovat saatavilla osoitteesta www.front.fi. Asiakasta kehotetaan tutustumaan näihin tietoihin. Mikäli asiakas
haluaa lisää tietoa muulla tavalla kuin Internet-sivuilta, pyydetään asiakasta ottamaan yhteyttä Front Capital Oy:hyn.
Front Capital Oy
Aleksanterinkatu 48 A 6krs
00100 Helsinki Finland
Puhelin: 09-6829 800
Faksi: 09-6829 8010
Lisätietoa Frontista
ja sen palveluista
www.front.fi
Kiitos!