2016. 09. 13 (047810.ks) - eugenefn.com · 스라엘, 폴란드 프로젝트에서 타국 기종에...

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명절 맞이 즐거운 소식 기계/조선/건설, 부동산 담당 이상우 Tel. 02)368-6874 / [email protected] Junior Analyst 주영훈 Tel. 02)368-6156 / [email protected] 3Q16 Preview: 매출액 8,397억원, 영업이익 1,006억원(OPM 12.0%) 한국항공우주 3Q16 실적은 매출액 8,397억원(+19.3%YoY), 영업이익 1,006억원(+26.6%YoY)으로 전망한다. 시장컨센서스(매출액 8,672억원, 영업이익 971억원)와 유사한 수준으로, 당사는 이번 3Q16에 영업이익 1,000억원을 처음으로 돌파할 것으로 전망한다. 항공기부문의 인도 증가뿐 아니라 기체부품의 꾸준함이 매출 및 영업이익 증가에 주요 이유일 것으로 전망하기 때문이다. 특히 상반기와 마찬가지로 원달러환율(1,117원/달러, 9/12 기준)이 우호적인 상황을 유지하고 있기 때문에, 수출비중이 절대적인 한국항공우주의 하반기 실적도 양호할 것으로 전망한다. 기타 방산업체 대비 한국항공우주의 주가 및 실적우위는 바로 수출에 기반한 성장성에 있다는 점이 계속 확인된다. T-50, 언제든 가능한 수출 이벤트 9월 12일 영국의 IHS Janes360은 아르헨티나 공군 대표단이 지난 7일 경북 예천의 제16 전투비 행단을 방문, T-50 및 F/A-50에 대한 평가를 수행했다고 보도했다. 아르헨티나 공군은 미라지 (III, V)를 작년 말 퇴역시킨 데 이어 A-4R(22대)도 퇴역할 예정으로 대체기 물색에 나선 것으로 판단된다. 과거 싱가포르, 이스라엘, 폴란드 프로젝트에서 타국 기종에 밀리던 모습과는 달리, 한국항공우주 의 T-50은 글로벌 수주경쟁력은 이미 확인된 상태다. 2011년 인도네시아를 시작으로, 이라크, 필 리핀, 태국 등 꾸준한 해외 수주사례를 만들어가는 T-50 고등훈련기는 언제 해외에 수출되더라도 이상하지 않다. 이미 연초 우즈베키스탄 사례에서와 같이, 다수의 국가와의 협상이 진행되고 있음 을 사후 확인할 수 있는 것처럼 한국항공우주는 해외 수출이 가능한 고등훈련기 기종을 보유한 글 로벌 항공기 메이커임을 인식하며 접근해야 한다. 투자의견 STRONG BUY, 목표주가 146,000원 유지 한국항공우주 투자의견 STRONG BUY 및 목표주가 146,000원을 유지한다. 한국항공우주는 상반 기 부진한 수주에도 불구, 기대치 이상의 실적으로 하반기 주가반등에 성공했다. 이제 양호한 실적 외에도 신규수주가 요구되는 시점이지만, 아직까지 대형 수주는 기록하지 못하고 있다. 하지만, 상반기 세네갈, 하반기 아르헨티나 사례처럼 주력기종인 T-50, KT-1 등의 해외수출 가 능성은 언제나 열려있다. 투자관점에서 해외 수주를 기대하며 접근하는 것은 어렵지만, 언제든 충 분히 해외 수출기대감이 열려있다는 점은 상장초기와는 다른 한국항공우주의 안정성을 설명하는 근 거다. 이제 해외시장에서의 훈련기 수출 기대감은 연중 열려있다. 현재주가는 2016년 실적추정치 기준 PER 29.6배, PBR 5.7배로 밸류에이션이 역사적 저점 수준이라는 점을 명심해야 한다. 시장 Consensus 대비(영업이익 기준) Above In-line Below O STRONG BUY(유지) 목표주가(12M, 유지) 146,000원 현재주가(9/12) 81,200원 (기준일: 2016.9.12) KOSPI(pt) 1,991.5 KOSDAQ(pt) 652.9 액면가(원) 5,000 시가총액(십억원) 7,915.0 52주 최고/최저(원) 93,700 / 62,300 52주 일간 Beta 1.63 발행주식수(천주) 97,475 평균거래량(3M,천주) 471 평균거래대금( 3M,백만원) 36,369 배당수익률(15A, %) 0.5 외국인 지분율(%) 26.6 주요주주 지분율(%) 한국산업은행 26.8 국민연금 9.1 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 0.4 13.2 11.1 -7.1 KOSPI대비상대수익률 3.2 14.5 10.1 -9.7 (IFRS 연결 기준) 결산기(12월) (단위: 십억원) 3Q16F 시장 전망치 4Q16E 2015 2016E 2017E 예상치 qoq (%,%p) yoy (%,%p) 예상치 qoq (%,%p) yoy (%,%p) 예상치 yoy (%,%p) 예상치 yoy (%,%p) 매출액 839.7 4.8 19.3 868.0 1,123.3 33.8 25.3 2,901.0 3,475.0 19.8 4,300.8 23.8 영업이익 100.6 5.9 26.6 96.4 88.5 -12.0 22.0 285.7 365.4 27.9 464.4 27.1 세전이익 93.6 2.9 98.4 91.0 79.9 -14.6 30.5 239.3 338.1 41.3 439.1 29.9 순이익 70.1 2.5 94.0 69.0 53.3 -24.0 21.5 180.6 267.1 47.9 346.9 29.9 OP Margin 12.0 0.1 0.7 11.1 7.9 -4.1 -0.2 9.8 10.5 0.7 10.8 0.3 NP Margin 8.4 -0.2 3.2 7.9 4.7 -3.6 -0.1 6.2 7.7 1.5 8.1 0.4 EPS(원) 2,878 2.5 94.0 2,860 2,187 -24.0 21.5 1,852 2,741 47.9 3,559 29.9 BPS(원) 13,751 5.0 16.6 13,808 14,298 4.0 18.9 12,022 14,298 18.9 17,457 22.1 ROE(%) 20.9 -0.5 8.4 20.7 15.3 -5.6 0.3 16.4 20.8 4.5 22.4 1.6 PER(X) 28.2 - - 28.4 37.1 - - 42.2 29.6 - 22.8 - PBR(X) 5.9 - - 5.9 5.7 - - 6.5 5.7 - 4.7 - 자료: 한국항공우주, 유진투자증권 주: EPS는 annualized 기준 한국항공우주 (047810.KS) Eugene Research 기업분석 2016. 09. 13

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Page 1: 2016. 09. 13 (047810.KS) - eugenefn.com · 스라엘, 폴란드 프로젝트에서 타국 기종에 밀리던 모습과는 달리, 한국항공우주의 t-50은 글로벌 수주경쟁

명절 맞이 즐거운 소식

기계/조선/건설, 부동산 담당 이상우

Tel. 02)368-6874 / [email protected]

Junior Analyst 주영훈

Tel. 02)368-6156 / [email protected]

3Q16 Preview: 매출액 8,397억원, 영업이익 1,006억원(OPM 12.0%)

한국항공우주 3Q16 실적은 매출액 8,397억원(+19.3%YoY), 영업이익 1,006억원(+26.6%YoY)으로

전망한다. 시장컨센서스(매출액 8,672억원, 영업이익 971억원)와 유사한 수준으로, 당사는 이번

3Q16에 영업이익 1,000억원을 처음으로 돌파할 것으로 전망한다. 항공기부문의 인도 증가뿐 아니라

기체부품의 꾸준함이 매출 및 영업이익 증가에 주요 이유일 것으로 전망하기 때문이다.

특히 상반기와 마찬가지로 원달러환율(1,117원/달러, 9/12 기준)이 우호적인 상황을 유지하고 있기

때문에, 수출비중이 절대적인 한국항공우주의 하반기 실적도 양호할 것으로 전망한다. 기타 방산업체

대비 한국항공우주의 주가 및 실적우위는 바로 수출에 기반한 성장성에 있다는 점이 계속 확인된다.

T-50, 언제든 가능한 수출 이벤트

9월 12일 영국의 IHS Janes360은 아르헨티나 공군 대표단이 지난 7일 경북 예천의 제16 전투비

행단을 방문, T-50 및 F/A-50에 대한 평가를 수행했다고 보도했다. 아르헨티나 공군은 미라지

(III, V)를 작년 말 퇴역시킨 데 이어 A-4R(22대)도 퇴역할 예정으로 대체기 물색에 나선 것으로

판단된다.

과거 싱가포르, 이스라엘, 폴란드 프로젝트에서 타국 기종에 밀리던 모습과는 달리, 한국항공우주

의 T-50은 글로벌 수주경쟁력은 이미 확인된 상태다. 2011년 인도네시아를 시작으로, 이라크, 필

리핀, 태국 등 꾸준한 해외 수주사례를 만들어가는 T-50 고등훈련기는 언제 해외에 수출되더라도

이상하지 않다. 이미 연초 우즈베키스탄 사례에서와 같이, 다수의 국가와의 협상이 진행되고 있음

을 사후 확인할 수 있는 것처럼 한국항공우주는 해외 수출이 가능한 고등훈련기 기종을 보유한 글

로벌 항공기 메이커임을 인식하며 접근해야 한다.

투자의견 STRONG BUY, 목표주가 146,000원 유지

한국항공우주 투자의견 STRONG BUY 및 목표주가 146,000원을 유지한다. 한국항공우주는 상반

기 부진한 수주에도 불구, 기대치 이상의 실적으로 하반기 주가반등에 성공했다. 이제 양호한 실적

외에도 신규수주가 요구되는 시점이지만, 아직까지 대형 수주는 기록하지 못하고 있다.

하지만, 상반기 세네갈, 하반기 아르헨티나 사례처럼 주력기종인 T-50, KT-1 등의 해외수출 가

능성은 언제나 열려있다. 투자관점에서 해외 수주를 기대하며 접근하는 것은 어렵지만, 언제든 충

분히 해외 수출기대감이 열려있다는 점은 상장초기와는 다른 한국항공우주의 안정성을 설명하는 근

거다. 이제 해외시장에서의 훈련기 수출 기대감은 연중 열려있다. 현재주가는 2016년 실적추정치

기준 PER 29.6배, PBR 5.7배로 밸류에이션이 역사적 저점 수준이라는 점을 명심해야 한다.

시장 Consensus 대비(영업이익 기준) Above In-line Below

O

STRONG BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 146,000원 현재주가(9/12) 81,200원

(기준일: 2016.9.12) KOSPI(pt) 1,991.5

KOSDAQ(pt) 652.9

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 7,915.0

52주 최고/최저(원) 93,700 / 62,300

52주 일간 Beta 1.63

발행주식수(천주) 97,475

평균거래량(3M,천주) 471

평균거래대금(3M,백만원) 36,369

배당수익률(15A, %) 0.5

외국인 지분율(%) 26.6

주요주주 지분율(%)

한국산업은행 26.8

국민연금 9.1

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 0.4 13.2 11.1 -7.1

KOSPI대비상대수익률 3.2 14.5 10.1 -9.7 (IFRS 연결 기준)

결산기(12월)

(단위: 십억원)

3Q16F 시장

전망치

4Q16E

2015

2016E 2017E

예상치 qoq

(%,%p)

yoy

(%,%p) 예상치

qoq

(%,%p)

yoy

(%,%p) 예상치

yoy

(%,%p) 예상치

yoy

(%,%p)

매출액 839.7 4.8 19.3 868.0 1,123.3 33.8 25.3 2,901.0 3,475.0 19.8 4,300.8 23.8

영업이익 100.6 5.9 26.6 96.4 88.5 -12.0 22.0 285.7 365.4 27.9 464.4 27.1

세전이익 93.6 2.9 98.4 91.0 79.9 -14.6 30.5 239.3 338.1 41.3 439.1 29.9

순이익 70.1 2.5 94.0 69.0 53.3 -24.0 21.5 180.6 267.1 47.9 346.9 29.9

OP Margin 12.0 0.1 0.7 11.1 7.9 -4.1 -0.2 9.8 10.5 0.7 10.8 0.3

NP Margin 8.4 -0.2 3.2 7.9 4.7 -3.6 -0.1 6.2 7.7 1.5 8.1 0.4

EPS(원) 2,878 2.5 94.0 2,860 2,187 -24.0 21.5 1,852 2,741 47.9 3,559 29.9

BPS(원) 13,751 5.0 16.6 13,808 14,298 4.0 18.9 12,022 14,298 18.9 17,457 22.1

ROE(%) 20.9 -0.5 8.4 20.7 15.3 -5.6 0.3 16.4 20.8 4.5 22.4 1.6

PER(X) 28.2 - - 28.4 37.1 - - 42.2 29.6 - 22.8 -

PBR(X) 5.9 - - 5.9 5.7 - - 6.5 5.7 - 4.7 -

자료: 한국항공우주, 유진투자증권

주: EPS는 annualized 기준

한국항공우주(047810.KS)

Eugene Research

기업분석

2016. 09. 13

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Analyst 이상우/주영훈 | 기계

명절 맞이 즐거운 소식

1. 3Q16 Preview: 매출액 8,397억원, 영업이익 1,006억원(OPM 12.0%)

한국항공우주 3Q16 실적은 매출액 8,397억원(+19.3%YoY), 영업이익 1,006억원(+26.6%YoY)으로 전망

한다. 시장컨센서스(매출액 8,672억원, 영업이익 971억원)와 유사한 수준으로, 당사는 이번 3Q16에 영업

이익 1,000억원을 처음으로 돌파할 것으로 전망한다. 항공기부문의 인도 증가뿐 아니라 기체부품의 꾸준함

이 매출 및 영업이익 증가에 주요 이유일 것으로 전망하기 때문이다. 특히 상반기와 마찬가지로 원달러환율

(1,117원/달러, 9/12 기준)이 우호적인 상황을 유지하고 있기 때문에, 수출비중이 절대적인 한국항공우주의

하반기 실적도 양호할 것으로 전망한다. 기타 방산업체 대비 한국항공우주의 주가 및 실적우위는 바로 '수출'

에 기반한 성장성에 있다는 점이 분기실적에서 계속 확인되고 있다.

도표 1 한국항공우주 분기실적 추정

(억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F

매출액 5,032 5,985 5,174 6,958 6,213 6,790 7,040 8,968 7,106 8,013 8,397 11,233

항공기 3,009 4,263 3,441 4,532 3,952 4,317 4,679 6,097 4,231 5,139 6,123 8,921

T-50/KF-X계열 1,235 2,404 2,067 2,606 2,388 3,132 3,033 4,023 2,432 3,219 3,230 4,039

KUH/LAH계열 950 1,215 816 1,475 1,238 793 989 1,357 1,388 1,454 1,517 1,709

KT-1계열 432 319 268 142 155 140 74 45 45 66 264 774

정부방산기타 392 324 290 309 171 252 583 672 367 400 1,112 2,398

기체부품 2,022 1,722 1,733 2,426 2,261 2,473 2,361 2,871 2,874 2,875 2,274 2,313

군수 2,547 3,236 2,567 3,861 2,405 2,567 2,534 3,518 2,840 2,936

완제기수출 459 1,059 865 864 1,667 1,768 1,830 2,858 1,420 2,034

기체부품 2,026 1,690 1,742 2,233 2,140 2,455 2,675 2,594 2,846 3,043

매출원가 4,448 5,203 4,485 6,153 5,365 5,719 5,918 7,865 5,973 6,734 7,045 9,928

%원가율 88.4 86.9 86.7 88.4 86.4 84.2 84.1 87.7 84.1 84.0 83.9 88.4

판관비 297 320 294 359 283 300 327 377 321 329 345 420

%판관비율 5.9 5.3 5.7 5.2 4.5 4.4 4.6 4.2 4.5 4.1 4.1 3.7

영업이익 287 462 396 468 565 771 795 726 812 950 1,006 885

%OPM 5.7 7.7 7.7 6.7 9.1 11.4 11.3 8.1 11.4 11.9 12.0 7.9

세전이익 175 330 424 477 568 741 472 613 737 910 936 799

순이익 177 268 338 328 436 570 361 438 753 684 701 533

자료: 한국항공우주, 유진투자증권

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Analyst 이상우/주영훈 | 기계

2. T-50, 언제든 가능한 수출 이벤트

9월 12일 영국의 IHS Janes'360은 아르헨티나 공군 대표단이 지난 7일 경북 예천의 제16 전투비행단을

방문, T-50 및 F/A-50에 대한 평가를 수행했다고 보도했다. 아르헨티나 공군은 미라지(III, V)를 작년말

퇴역시킨데 이어 A-4R(22대)도 퇴역할 예정으로 대체기 물색에 나선 것으로 판단된다. 과거 싱가포르, 이

스라엘, 폴란드 프로젝트에서 타국 기종에 밀리던 모습과는 달리, 한국항공우주의 T-50은 글로벌 수주경쟁

력은 이미 확인된 상태다. 2011년 인도네시아를 시작으로, 이라크, 필리핀, 태국 등 꾸준한 해외 수주사례

를 만들어가는 T-50 고등훈련기는 언제 해외에 수출되더라도 이상하지 않다. 이미 연초 우즈베키스탄 사례

에서와 같이, 다수의 국가와의 협상이 진행되고 있음을 사후 확인할 수 있는 것처럼 한국항공우주는 해외

수출이 가능한 고등훈련기 기종을 보유한 글로벌 항공기 메이커임을 인식하며 접근해야 한다.

도표 2 주요 글로벌 훈련기 프로젝트

국가 선정일 선정기종 경쟁기종 규모(대) 결과

UAE T-50, M-346 48 탈락했으나 재협상 진행

싱가포르 2010.07 M-346 T-50, M-346 12 탈락

인도네시아 2011.05 T-50 T-50, Hawk 16 계약

이스라엘 2012.02 M-346 T-50, M-346 35~40 탈락

폴란드 2013.12 M-346 T-50, M-346, Hawk 16 1차 선정시 참여했으나, 2차 불참

이라크 2013.12 F/A-50 24 계약

필리핀 2014.03 F/A-50 12 계약

태국 2015.09 T-50 T-50, M-346 4(24) 계약

자료: 유진투자증권

도표 3 T-50, 언제든 가능한 수출 이벤트

자료: 한국항공우주

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Analyst 이상우/주영훈 | 기계

3. Valuation

한국항공우주 투자의견 STRONG BUY 및 목표주가 146,000원을 유지한다. 한국항공우주는 상반기 부진

한 수주에도 불구, 기대치 이상의 실적으로 하반기 주가반등에 성공했다. 이제 양호한 실적 외에도 신규수

주가 요구되는 시점이지만, 아직까지 대형 수주는 기록하지 못하고 있다. 하지만, 상반기 세네갈, 하반기 아

르헨티나 사례처럼 주력기종인 T-50, KT-1 등의 해외수출 가능성은 언제나 열려있다. 투자관점에서 해외

수주를 기대하며 접근하는 것은 어렵지만, 언제든 충분히 해외 수출기대감이 열려있다는 점은 상장초기와는

다른 한국항공우주의 안정성을 설명하는 근거다. 이제 해외시장에서의 훈련기 수출 기대감은 연중 열려있다.

현재주가는 2016년 실적추정치 기준 PER 29.6배, PBR 5.7배로 밸류에이션이 역사적 저점 수준이라는 점

을 명심해야 한다.

도표 4 한국항공우주 Valuation

2011 2012 2013 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F

BPS 8,676 9,106 9,864 10,636 12,022 14,298 17,457 21,476 25,836 30,494

EPS 753 760 924 1,140 1,852 2,741 3,559 4,419 4,761 5,058

%ROE 10.1 8.5 9.8 11.1 16.4 20.8 22.4 22.7 20.1 18.0

EBITDA(억원) 1,448 1,796 2,034 2,500 3,806 4,722 5,817 6,962 7,460 7,893

TARGET PER (저) 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0

TARGET PER (고) 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0

목표가(저) 11,298 11,404 13,862 17,098 27,786 41,108 53,386 66,279 71,408 75,872

목표가(고) 15,065 15,205 18,483 22,797 37,049 54,810 71,181 88,372 95,211 101,163

TARGET PBR (저) 2.5 2.1 2.4 2.8 4.1 5.2 5.6 5.7 5.0 4.5

TARGET PBR (고) 3.0 2.6 2.9 3.3 4.9 6.2 6.7 6.8 6.0 5.4

목표가(저) 21,872 19,445 24,108 29,560 49,144 74,438 97,827 121,867 129,982 136,911

목표가(고) 26,247 23,334 28,929 35,472 58,973 89,325 117,393 146,000 155,979 164,293

PER(목표가) 193.8 192.0 158.0 128.1 78.8 53.3 41.0 33.0 30.7 28.9

PBR(목표가) 16.8 16.0 14.8 13.7 12.1 10.2 8.4 6.8 5.7 4.8

PER(현재가) 107.8 106.8 87.9 71.2 43.8 29.6 22.8 18.4 17.1 16.1

PBR(현재가) 9.4 8.9 8.2 7.6 6.8 5.7 4.7 3.8 3.1 2.7

자료: 한국항공우주, 유진투자증권 추정

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Analyst 이상우/주영훈 | 기계

도표 5 한국항공우주 연간실적 추정

(억원) 2011 2012 2013 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F

매출액 12,857 15,345 20,163 23,149 28,653 34,750 43,008 51,009 53,431 56,082

항공기 8,834 10,235 13,452 15,246 18,687 24,414 32,020 40,399 42,550 45,254

T-50/KF-X계열 5,330 4,816 6,276 8,312 12,576 12,921 14,571 16,904 14,067 13,650

KUH/LAH계열 2,205 3,871 5,701 4,457 4,020 6,068 8,780 12,156 14,553 16,154

KT-1계열 911 503 650 1,162 414 1,149 800 800 800 800

정부방산기타 388 1,044 825 1,316 1,678 4,277 6,289 7,906 10,317 11,648

기체부품 4,023 5,111 6,711 7,903 9,966 10,336 10,987 10,610 10,881 10,827

매출원가 11,023 13,126 17,767 20,289 24,539 29,681 36,429 43,241 45,185 47,427

%원가율 85.7 85.5 88.1 87.6 85.6 85.4 84.7 84.8 84.6 84.6

판관비 784 957 1,179 1,269 1,287 1,415 1,935 2,086 2,171 2,242

%판관비율 6.1 6.2 5.8 5.5 4.5 4.1 4.5 4.1 4.1 4.0

영업이익 1,050 1,263 1,217 1,591 2,827 3,654 4,644 5,682 6,076 6,413

%OPM 8.2 8.2 6.0 6.9 9.9 10.5 10.8 11.1 11.4 11.4

세전이익 959 914 922 1,407 2,393 3,381 4,135 5,154 5,537 5,861

순이익 759 739 904 1,111 1,806 2,671 3,308 4,123 4,429 4,689

자료: 한국항공우주, 유진투자증권 추정

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Analyst 이상우/주영훈 | 기계

도표 6 한국항공우주 PER BAND CHART

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

14

.09

14

.12

15

.03

15

.06

15

.09

15

.12

16

.03

16

.06

16

.09

PER Band

Price

25.0

35.0

45.0

55.0

자료: 유진투자증권

도표 7 한국항공우주 PBR BAND CHART

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

14

.09

14

.12

15

.03

15

.06

15

.09

15

.12

16

.03

16

.06

16

.09

PBR Band

Price

3.5

4.5

5.5

6.5

자료: 유진투자증권

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Analyst 이상우/주영훈 | 기계

한국항공우주(047810.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F (단위:십억원) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F

유동자산 1,244 1,798 2,568 3,143 3,729 매출액 2,315 2,901 3,475 4,301 5,101

현금성자산 35 28 348 766 947 증가율 (%) 15 25 20 24 19

매출채권 585 1,098 1,335 1,438 1,705 매출총이익 288 414 507 658 777

재고자산 433 467 678 730 866 매출총이익율 (%) 12 14 15 15 15

비유동자산 858 914 1,002 1,101 1,204 판매비와관리비 127 129 142 193 209

투자자산 138 172 182 189 197 증가율 (%) 8 1 10 37 8

유형자산 494 507 545 579 626 영업이익 161 286 365 464 568

무형자산 225 235 276 333 382 증가율 (%) 29 77 28 27 22

자산총계 2,101 2,712 3,570 4,244 4,933 EBITDA 250 381 471 584 701

유동부채 543 868 913 966 1,099 증가율 (%) 23 52 24 24 20

매입채무 255 556 654 705 836 영업외손익 -21 -46 -27 -25 -23

단기차입금 103 125 70 70 70 이자수익 6 4 7 8 9

유동성장기부채 0 0 0 0 0 이자비용 13 15 16 16 17

비유동부채 522 672 1,263 1,577 1,741 외화관련손익 -1 24 3 0 0

사채및장기차입금 261 326 902 1,202 1,352 지분법손익 0 0 0 0 0

기타비유동부채 245 328 343 356 371 기타영업외손익 -13 -59 -22 -17 -15

부채총계 1,065 1,540 2,176 2,543 2,840 세전계속사업손익 141 239 338 439 545

자본금 487 487 487 487 487 법인세비용 30 59 71 92 114

자본잉여금 128 128 128 128 128 중단사업이익 0 0 0 0 0

자본조정 6 6 -0 -0 -0 당기순이익 111 181 267 347 431

자기주식 0 0 0 0 0 증가율 (%) 23 63 48 30 24

이익잉여금 415 550 778 1,086 1,478 당기순이익률 (%) 5 6 8 8 8

자본총계 1,037 1,172 1,394 1,702 2,093 EPS 1,140 1,852 2,741 3,559 4,419

총차입금 365 451 972 1,272 1,422 증가율 (%) 23 63 48 30 24

순차입금(순현금) 330 423 624 506 475 완전희석EPS 1,140 1,852 2,741 3,559 4,419

투하자본 1,343 1,565 1,988 2,176 2,535 증가율 (%) 23 63 48 30 24

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F

영업활동현금흐름 -143 33 47 375 307 주당지표(원)

당기순이익 111 181 267 347 431 EPS 1,140 1,852 2,741 3,559 4,419

유무형자산상각비 89 95 106 119 133 BPS 10,636 12,022 14,298 17,457 21,476

기타비현금손익가감 -4 -3 49 14 14 DPS 250 400 400 400 400

운전자본의변동 -419 -361 -329 -105 -272 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) -198 -593 -236 -103 -267 PER 34.9 42.2 29.6 22.8 18.4

재고자산감소(증가) -68 -34 -209 -52 -135 PBR 3.7 6.5 5.7 4.7 3.8

매입채무증가(감소) -159 290 106 51 131 PCR 12.6 16.4 18.7 16.5 13.7

기타 6 -25 10 -0 -0 EV/ EBITDA 16.8 21.1 18.1 14.4 12.0

투자활동현금흐름 -82 -82 -195 -218 -236 배당수익율 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5

단기투자자산처분(취득) 29 47 19 -0 -0 수익성 (%)

장기투자증권처분(취득) 0 -3 -7 -1 -1 영업이익율 7.0 9.8 10.5 10.8 11.1

설비투자 -51 -65 -96 -97 -115 EBITDA이익율 10.8 13.1 13.6 13.6 13.8

유형자산처분 0 0 1 0 0 순이익율 4.8 6.2 7.7 8.1 8.4

무형자산감소(증가) -54 -74 -108 -114 -114 ROE 11.1 16.4 20.8 22.4 22.7

재무활동현금흐름 100 47 478 261 111 ROIC 10.8 14.8 16.2 17.6 19.1

차입금증가(감소) 118 71 517 300 150 안정성(%,배)

자본증가(감소) -19 -24 -39 -39 -39 순차입금/자기자본 31.8 36.1 44.8 29.8 22.7

배당금지급 19 24 39 39 39 유동비율 229.1 207.1 281.1 325.4 339.5

현금의 증가(감소) -125 -2 330 418 181 이자보상배율 22.1 25.6 43.2 56.2 71.1

기초현금 138 13 11 341 759 활동성 (회)

기말현금 13 11 341 759 940 총자산회전율 1.1 1.2 1.1 1.1 1.1

Gross cash flow 307 465 423 480 578 매출채권회전율 4.7 3.4 2.9 3.1 3.2

Gross investment 530 490 543 323 508 재고자산회전율 5.8 6.4 6.1 6.1 6.4

Free cash flow -223 -24 -120 157 71 매입채무회전율 6.9 7.2 5.7 6.3 6.6

자료: 유진투자증권

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Analyst 이상우/주영훈 | 기계

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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 5%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 83%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 11%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 0%미만 1%

(2016.6.30 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 한국항공우주(047810.KS) 주가 및 목표주가 추이

추천일자 투자의견 목표가(원)

20140715 BUY 48,400

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

14.9 14.12 15.3 15.6 15.9 15.12 16.3 16.6

(원)

한국항공우주 목표주가

20140721 STRONG BUY 49,000

20140729 STRONG BUY 49,000

20140923 BUY 53,000

20141008 BUY 53,000

20141105 BUY 53,000

20141222 BUY 53,000

20150113 BUY 53,000

20150310 BUY 64,300

20150428 BUY 89,500

20150724 STRONG BUY 134,000

20150901 STRONG BUY 142,000

20151001 STRONG BUY 142,000

20151029 STRONG BUY 150,000

20151123 STRONG BUY 150,000

20151202 STRONG BUY 150,000

20160106 BUY 108,000

20160129 STRONG BUY 115,000

20160317 STRONG BUY 115,000

20160427 STRONG BUY 115,000

20160714 STRONG BUY 115,000

20160727 STRONG BUY 146,000

20160913 STRONG BUY 146,000