2014 년 월 일 월간 quant monthly 퀀트 전략i. 12월퀀트전략 consumer > macro 2. 12월...

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QUANT MONTHLY

COMPANY VISIT LG Electronics (LGE) March 19, 2004

COMPANY

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LG

Electronics

(LGE)

March

19, 2004

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(LGE)

March

19, 2004

COMPANY VISIT LG Electronics (LGE) March 19,

2004

COMPANY

VISIT

LG

Electronics

(LGE)

March 19,

2004


2014 년 12 월 1 일

월간 퀀트 전략

Consumer > Macro

Consumer Cyclical > Macro Cyclical

내수주보다 수출주를 선호한다. 수출주 내에서는 원화 환산 수출 증가율 반전과 미국 연

말 소비 기대를 감안해 이익 민감도가 높은 Consumer Cyclical(IT, 자동차)이 Macro

Cyclical(에너지/소재/산업재)보다 우위에 있다고 본다. 11월 증시에서 가장 뜨거웠던 경

기 민감주(Macro Cyclical)에 대해서는 추세적 상승보다는 철저히 트레이딩 관점에서

접근하길 권고한다. 따라서 이들 업종은 남아있는 기술적 반등 여력이 투자 접근의 중요

한 잣대다. 12월 선호 업종은 IT, 자동차, 항공, 증권이다.

14F 순이익 2.7% 하향

230개 종목 중 65.2%에 해당하는 150 종목의 순이익 예상치가 하향됐다. 연간 전망 발

표가 활발한 시기적 특성이 작용한 결과다. 3분기 순이익이 9월 말 컨센서스의 81.6%

수준을 기록함에 따라 2014년 이익 예상치는 추가 하향이 불가피하다. 이익 예상치가

눈에 띄게 상향된 업종도 있다. 증권의 경우 1개월 전 대비 18.7% 상향되며 가장 높은

상향률을 기록했다. 유틸리티 또한 2014년, 2015년 순이익 추정치가 모두 상향됐다.

12월 유망 팩터: 시가총액, FY1 배당수익률, 3개월 주가 하락률

연말이라는 계절성을 고려해 시가총액, FY1 배당수익률, 3개월 주가 하락률(3개월 주가

상승률의 반대) 등 세 가지 팩터를 유망 팩터로 제시한다. 이들 팩터의 12월 승률은 전

체 기간 승률에 비해 월등히 높았다.

이름

☎ 02) 3772-????

[email protected]

Analyst 이름

☎ 02) 3772-????

[email protected]

원화 환산 수출액과 업종 순이익 상관계수 – 자동차/부품, 반도체가 가장 밀접한 관계

(1.0)

(0.5)

0.0

0.5

1.0

자동

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보험

자동

차부

품

화장

품

미디

어

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호텔

/레저

소프

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비철

금속

유통

음식

료

화학

헬스

케어

조선

섬유

/의복

은행

IT하

드웨

어

기계

철강

디스

플레

이

증권

통신

에너

지

운송

건설

유틸

리티

자료: Thomson Reuters, QuantiWise, 신한금융투자

류주형 ☎ 02-3772-3161 ☎ 02) 3772-????

수석연구원 [email protected] [email protected]

[ Quantitative Analyst ]

Contents

3

Summary

5

I. 12월 퀀트 전략

1. Consumer > Macro

2. 12월 업종 배분 및 모델 포트폴리오

13

II. 이익 예상치 및 밸류에이션

1. 섹터/업종별 순이익 예상치

2. 섹터별 이익 예상치 변화 주도 종목

3. KOSPI 밸류에이션

17

III. Factor Book

1. 월간 팩터 전략

2. 팩터별 성과 및 포트폴리오

…3


QUANT MONTHLY Consumer > Macro 2014년 12월 1일

Summary

12월 퀀트 전략

우리가 4분기 증시 반등의 핵심 논리로 주장해왔던 원화 환산 수출 증가율 플러스(+) 반전이

현실화되고 있다. 4분기 달러기준 수출 증가율 +2~3%는 무난해 보인다. 이럴 경우 원화 환산

수출 증가율은 +4~5%를 기록하게 된다.

원화 환산 수출 증가율 반전 효과는 추정오차를 줄여준다 현재와 매우 유사한 사례가 2013년

3분기 패턴에서 나타난 바 있다. 2013년 1분기와 2분기에 달러화 수출액은 전년 대비 0.3%,

0.7% 증가했다. 하지만 이를 넘어서는 원화 강세가 진행되며 원화 환산 수출액은 각각 3.9%,

1.9% 감소한 바 있다. 이후 2013년 3분기에 원화 환산 수출액이 +0.8%로 증가 반전한다.

당시 나타난 수출주의 실적 달성률 개선에 주목해야 한다. 실제치/예상치로 정의한 달성률은

2013년 1분기와 2분기에 각각 81.6%, 84.7%를 기록했다. 원화 환산 수출액이 증가 반전한

2013년 3분기에는 93.2%로 원화 환산 수출액이 감소했던 직전 2개 분기에 비해 10%p 가량

개선된 바 있다.

물론 4분기라는 계절적 특성을 고려할 때 달성률이 2분기 84.2%나 3분기 74.4%에 비해 개선

되리라 기대하지는 않는다. 다만 일각의 우려처럼 4분기 실적이 최악은 아닐 것이라는 점이 중

요하다. 이익 비중이 높은 수출주의 실적 달성률 개선은 KOSPI 전체 순이익 달성률도 높여줄

수 있다.

업종 선택에 있어서도 원화 환산 수출액 반등이 가장 중요한 변수다. 따라서 내수주보다는 수출

주를 선호한다. 다만 수출주를 좀 세분화해서 볼 필요가 있다.

우선 원화 환산 수출액과 업종별 이익 사이의 관계를 살펴봤다. 지난 10월 전망에서 언급한 바

와 같이 원화 환산 수출액과 업종별 분기 순이익 사이에 가장 밀접한 관계가 성립하는 업종은

자동차, 자둥차부품, 반도체 등이다. 상관계수가 자동차 0.86, 자동차부품 0.67, 반도체 0.57

등에 이른다. 반면 에너지/소재/산업재 섹터의 대표 업종인 화학(0.25, 이하 상관계수), 조선

(0.14), 철강(-0.19) 등에 있어서는 뚜렷한 관계가 발견되지 않는다. 결국 원화 환산 수출액

반등 모멘텀은 IT, 자동차 쪽으로 집중될 수밖에 없다.

12월은 4분기 실적에 대한 센티멘트가 주가에 반영되는 시기라는 점도 고려해야 한다. 2010년

이후 4년 동안 4분기 실적이 얼마나 예상치에 잘 부합했는지가 판단 기준이다. 최근 4년 평균

추정오차는 헬스케어 +31.2%, 철강 -2.7%, 반도체 -6.8%, 디스플레이 -12.1%, 자동차

-12.4% 등이다. 반면 운송(-334.7%), 건설(-169.4%), 조선(-103.8%), 기계(-95.1%),

에너지(-76.5%), 화학(-72.0%) 등은 예상치를 크게 벗어났다.

결국 수출주 중에서 IT, 자동차 vs. 에너지/소재/산업재의 비교에서는 원화 환산 수출액 반등과

의 상관성에서 보든 실적 측면에서 보든 IT와 자동차 쪽이 나아보인다.

11월 증시에서 가장 뜨거웠던 경기 민감주(Macro Cyclical)에 대해서는 추세적 상승보다는 철

저히 트레이딩 관점에서 접근하길 권고한다. 따라서 이들 업종은 남아있는 기술적 반등 여력이

투자 접근의 중요한 잣대다.

지난해 하반기 기술적 반등 국면에서의 반등률을 참고할 경우 추가 반등 여지가 남아있는 업종

은 조선, 기계, 에너지, 철강 순이다. 다만 조선이나 에너지 업종의 경우 유가 급락이 진정되기

전까지는 투자심리 개선이 쉽지 않다는 점을 감안해야 한다. 또한 지난해 하반기와 달리 중국

지표 개선과 같은 매크로 모멘텀이 부재하다는 점에서 기대치는 낮춰잡을 필요는 있다.

결론적으로 12월 증시 선호 업종은 IT, 자동차, 항공, 증권 업종이다.

한편 규모 기준에서 대형주와 중소형주 사이의 선택에서는 대형주를 선호한다. 연기금 중심의

기관 순매수 유입과 배당을 겨냥한 프로그램 순매수가 근거다.

규모 측면에선

대형주 > 중소형주

수출주 > 내수주

수출주 내에서는 Consumer

Cyclical(IT, 자동차) > Macro

Cyclical(에너지/소재/산업재)

시장은 4 분기 실적의 계절적

추정오차는 충분히 인식한

상태. 원화환산 수출 증가율이

추정오차를 축소시키는 것에

대한 긍정적 반응을 주목해야

경기 민감주는 기술적 반등

여력에 따라 업종별로 대응

…4



12월 모델 포트폴리오


섹터

코드

종목명

시장 비중 (%)

제안 비중 (%)

비고

에너지 2.2 2.0

096770 SK이노베이션 0.7 2.0

소재 9.3 8.0

005490 POSCO 2.3 3.0

051910 LG화학 1.2 1.5

002380 KCC 0.5 1.5 신규

011170 롯데케미칼 0.5 1.0

000880 한화 0.2 1.0

산업재 12.5 8.5

000830 삼성물산 1.0 2.0

003690 대한항공 0.1 2.0 신규

086280 현대글로비스 0.9 2.0

042660 대우조선해양 0.3 1.5

000720 현대건설 0.4 1.0

경기소비재 19.0 20.5

005380 현대차 3.4 4.0

012330 현대모비스 2.1 3.0

000270 기아차 1.9 2.0

011210 현대위아 0.4 2.0

161390 한국타이어 0.6 2.0

020000 한섬 0.1 1.5 신규

105630 한세실업 0.1 1.5

008770 호텔신라 0.3 1.5

034230 파라다이스 0.2 1.5

090430 아모레퍼시픽 1.3 1.5

필수소비재 5.6 4.5

033780 KT&G 1.1 2.5

001040 CJ 0.4 2.0 신규

헬스케어 1.5 2.0

185750 종근당 0.1 2.0

금융 14.0 13.5

105560 KB금융 1.3 4.0 신규

024110 기업은행 0.7 3.0

032830 삼성생명 2.1 2.0

000810 삼성화재 1.3 2.0

016360 삼성증권 0.3 2.5

IT 28.9 32.5

005930 삼성전자 16.2 18.0

000660 SK하이닉스 3.0 4.0

035420 NAVER 2.1 2.5

034220 LG디스플레이 1.0 2.5

006400 삼성SDI 0.8 2.0

036570 엔씨소프트 0.3 2.0 신규

011070 LG이노텍 0.2 1.5

통신서비스 3.1 4.5

017670 SK텔레콤 1.9 3.0

030200 KT 0.7 1.5

유틸리티 4.0 4.0

015760 한국전력 2.5 4.0

자료: QuantiWise, 신한금융투자

12월 모델 포트폴리오 –

KB금융, 대한항공, 엔씨소프트,

CJ, KCC, 한섬 등

6종목 신규 편입

…5



I. 12월 퀀트 전략

우리가 4분기 증시 반등의 핵심 논리로 주장해왔던 원화 환산 수출 증가율 플러스(+) 반전이

현실화되고 있다. 11월말 현재 4분기 원/달러 환율 평균은 1,079원이다. 지난해 4분기 평균

1,062원 대비 1.6% 높은 수준이다. 연말까지 남은기간 동안 1,100원이 지속된다면 4분기 평

균 환율은 1,084원 수준까지 올라온다. 전년동기대비 +2% 수준이다.

4분기 달러기준 수출 증가율 +2~3%는 무난해 보인다. 10월의 +2.3%, 11월 20일까지의 잠

정 수출 증가율 +3.6%를 감안할 때 그렇다. 이럴 경우 원화 환산 수출 증가율은 +4~5%를 기

록하게 된다. 지난 2분기와 3분기 각각 -5% 이상을 기록했던 원화 환산 수출 증가율이 플러

스로 극적 반전한다. 원화 환산 수출 증가율 반전 효과는 4분기 수출 기업 실적 개선에서 확인

하게 될 것이다.

이러한 논리는 4분기 실적을 우려하는 약세론과 정면배치된다. 우리의 생각은 이렇다.

4분기 실적 실제치는 시장 컨센서스 대비 분명 낮을 것이다. 누적된 손실이나 잠재적 부실요인

까지 한꺼번에 털어내는 이른바 'Big Bath'가 쏟아지는 계절적 특성상 4분기 실적은 추정오차가

크게 발생하기 때문이다. 4분기 순이익이 한번도 15조원 이상을 기록한 적이 없다는 경험적 수

치를 반영해도 현재 4분기 순이익 컨센서스 20.9조원(KOSPI 196종목, 시가총액 88.5% 기준)

은 매우 높은 수치다.

이렇게 '절대 규모 측면에서 시장 컨센서스 대비 낮을 것이다'가 약세론이 주장하는 4분기 실적

우려의 실체다. 그렇다면 다음과 같이 반문해보자.

'현재 시장 반등이 수치상의 컨센서스 실적을 믿고 반응한다고 생각하는가?'

그렇지 않다. 투자자가 인식하는 실적 컨센서스는 이미 경험적 추정오차까지 충분히 감안한 상

태다. 원화 환산 수출 증가율 반전 효과는 추정오차를 줄여주는 측면에서의 개선을 의미한다.

현재와 매우 유사한 사례가 2013년 3분기 패턴에서 나타난 바 있다. 이를 살펴보자.

2013년 1분기와 2분기에 달러화 수출액은 전년 대비 0.3%, 0.7% 증가했다. 하지만 이를 넘어

서는 원화 강세가 진행되며 원화 환산 수출액은 각각 3.9%, 1.9% 감소한 바 있다. 이후 2013

년 3분기에 원화 환산 수출액이 +0.8%로 증가 반전한다. 우리가 예상하는 2014년 4분기와

유사한 패턴이다. 달러화 기준 수출액 증가율이 (+)를 유지하는 가운데 원화 환산 수출액 증가

율이 (-)에서 (+)로 반전되는 패턴이다.

당시 나타난 수출주의 실적 달성률 개선에 주목해야 한다. 실제치/예상치로 정의한 달성률은

2013년 1분기와 2분기에 각각 81.6%, 84.7%를 기록했다. 원화 환산 수출액이 증가 반전한

2013년 3분기에는 93.2%로 원화 환산 수출액이 감소했던 직전 2개 분기에 비해 10%p 가량

개선된 바 있다.

물론 4분기라는 계절적 특성을 고려할 때 달성률이 2분기 84.2%나 3분기 74.4%에 비해 개선

되리라 기대하지는 않는다. 다만 일각의 우려처럼 4분기 실적이 최악은 아닐 것이라는 점이 중

요하다. 이익 비중이 높은 수출주의 실적 달성률 개선은 KOSPI 전체 순이익 달성률도 높여줄

수 있다. 결국 보수적으로 보더라도 금융위기 이후 최근 4년 동안의 4분기 평균 달성률 64.0%

수준은 가능할 전망이다.

KOSPI 196종목(시가총액 88.5%)의 4분기 순이익 예상치는 20.9조원이다. 달성률 64.0%를

적용하면 13.4조원이다. 2011년~2013년 4분기 평균 순이익 13.8조원에서 크게 벗어나지 않

는다. 게다가 원화 환산 수출액 반등이라는 모멘텀을 감안할 때 64.0%라는 달성률은 결코 불가

능한 수치가 아니라는 점을 기억해야 한다. 추가 개선 여지도 충분하다.

경기 측면에서 변수는 대체로

긍정적 영향 예상

특히 원화 환산 수출 증가율

반전을 주목해야

약세론이 주장하는 4분기 실적

우려와 정면 배치되나, 다른

시각에서 접근해야

시장은 4 분기 실적의 계절적

추정오차는 충분히 인식한

상태. 원화환산 수출 증가율이

추정오차를 축소시키는 것에

대한 긍정적 반응을 주목해야

…6



원화 환산 수출액 증가율과 수출주 추정오차 – 2013년 3분기와 유사한 패턴 예상


분기 순이익과 4분기 누적 순이익 추이 – 4분기 누적으로는 추가 감소 제한적


업종 선택에 있어서도 원화 환산 수출액 반등이 가장 중요한 변수다. 따라서 내수주보다는 수출

주를 선호한다. 다만 수출주를 좀 세분화해서 볼 필요가 있다. 구체적으로 IT, 자동차 vs. 에너

지/소재/산업재다.

우선 원화 환산 수출액과 업종별 이익 사이의 관계를 살펴봤다. 지난 10월 전망에서 언급한 바

와 같이 원화 환산 수출액과 업종별 분기 순이익 사이에 가장 밀접한 관계가 성립하는 업종은

자동차, 자둥차부품, 반도체 등이다. 상관계수가 자동차 0.86, 자동차부품 0.67, 반도체 0.57

등에 이른다. 반면 에너지/소재/산업재 섹터의 대표 업종인 화학(0.25, 이하 상관계수), 조선

(0.14), 철강(-0.19) 등에 있어서는 뚜렷한 관계가 발견되지 않는다. 결국 원화 환산 수출액

반등 모멘텀은 IT, 자동차 쪽으로 집중될 수밖에 없다.

12월은 4분기 실적에 대한 센티멘트가 주가에 반영되는 시기라는 점도 고려해야 한다. 2010년

이후 4년 동안 4분기 실적이 얼마나 예상치에 잘 부합했는지가 판단 기준이다. 최근 4년 평균

추정오차는 헬스케어 +31.2%, 철강 -2.7%, 반도체 -6.8%, 디스플레이 -12.1%, 자동차

-12.4% 등이다. 반면 운송(-334.7%), 건설(-169.4%), 조선(-103.8%), 기계(-95.1%),

에너지(-76.5%), 화학(-72.0%) 등은 예상치를 대단히 크게 벗어났다.

결국 수출주 중에서 IT, 자동차 vs. 에너지/소재/산업재의 비교에서는 원화 환산 수출액 반등과

의 상관성에서 보든 실적 측면에서 보든 IT와 자동차 쪽이 나아보인다.

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1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F

추정오차(좌축)

원화 환산 수출액 증가율(우축)

(%) (%)원화 환산 수출액 증가 반전

→ 추정오차 개선

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1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F

분기 순이익(좌축)

4분기 누적 순이익(우축)

(조원) (조원)

4분기 누적 순이익

추가 감소 제한적

업종 선택에서도 원화 환산

수출액 반등이 핵심 변수

수출주 중에서 IT, 자동차가

여러 면에서 우위

…7



원화 환산 수출액과 업종 순이익 상관계수 – 자동차/부품, 반도체가 가장 밀접한 관계


최근 4년 업종별 4분기 평균 추정오차 – 철강, 반도체, 디스플레이, 자동차/부품이 잘 부합


에너지/소재/산업재 섹터에 대해서는 철저하게 기술적 반등 관점에서 접근해야 한다. 지난해 하

반기 사례가 좋은 예가 될 수 있다. 다만 올해는 지난해 하반기와 달리 중국 지표 개선과 같은

매크로 모멘텀이 부재하다는 점에서 기대치는 낮춰잡을 필요는 있다.

지난해 하반기 반등률은 조선 70.0%(이하 저점 대비 고점), 기계 43.8%, 에너지 41.7% 등의

순이었다. 올해 하반기 저점 대비 고점까지의 반등률과 단순 비교했을 때 추가 반등 여지가 남

아있는 업종은 조선(48.3%p, 이하 지난해 고점까지 반등률과의 괴리), 기계(30.5%p), 에너지

(26.2%p), 철강(10.7%p) 등이다. 다만 조선이나 에너지 업종의 경우 유가 급락이 진정되기

전까지는 투자심리 개선이 쉽지 않다는 점을 감안해야 한다.

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헬스

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자동

차

보험

자동

차부

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화장

품

미디

어

반도

체

호텔

/레저

소프

트웨

어

비철

금속

유통

음식

료

화학

헬스

케어

조선

섬유

/의복

은행

IT하

드웨

어

기계

철강

디스

플레

이

증권

통신

에너

지

운송

건설

유틸

리티

경기 민감주는 철저하게 기술적

반등 관점에서 접근해야.

매크로 모멘텀 부재하다는

점에서 기대치 낮춰잡아야

…8



지난해 하반기 반등률과 올해 하반기 반등률 – 조금은 여지가 남아


한편 규모 기준에서 대형주와 중소형주 사이에서의 선택에서는 대형주를 선호한다.

우선 12월에는 연기금 순매수가 유입될 가능성이 높다. 연기금은 12월에 최근 10년 중 8개 년

도에 KOSPI 시장에서 순매수를 기록했다. 평균 순매수 규모는 5,486억원이다. 2006년과

2009년에도 순매도 규모가 각각 183억원, 374억원에 불과했다는 점을 감안할 때 올해도 중립

이상의 영향을 기대할 수 있다.

12월에 가장 뚜렷한 계절성을 보이는 수급 조건은 배당을 겨냥한 프로그램 순매수 유입이다.

2006년 이후 12월에는 예외 없이 프로그램 순매수가 유입됐다. 평균 유입 규모는 2.6조원(차

익 1.3조원, 비차익 1.3조원)이다. 올해는 정부의 정책적 의지를 감안할 때 예년에 비해 배당수

익률이 높아질 수 있다. 이를 고려할 때 배당을 겨냥한 프로그램 순매수 유입 규모도 예년에 비

해 커질 여지가 충분하다.

연기금의 12월 순매수 대금 – 매수한 적이 많았다

(십억원) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

순매수대금 728.5 137.7 (18.3) 858.4 421.0 (37.4) 560.2 1,290.9 656.1 889.2


12월 프로그램 순매수 대금 추이 – 2006년 이후 예외 없는 순매수 유입

자료: 신한금융투자

(20)

0

20

40

60

80

조선 기계 에너지 철강 화학 건설 운송

13년 하반기 저점 대비 고점

14년 하반기 저점 대비 고점

상승 여력

(%, %p)

0

2

4

6

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

차익거래 순매수

프로그램 순매수

(조원)

2006년 이후에는 12월에 예외 없이 프로그램 순매수 유입

평균 유입 규모는 2.6조원(차익 1.3조원, 비차익 1.3조원)

2010년 제외하면 비차익거래도 순매수


1) 연기금 순매수 유입

2) 프로그램 매수 유입

…9



정리해보자. 우리는 내수주보다 수출주를 선호한다. 수출주 내에서는 원화 환산 수출 증가율 반

전과 미국 연말 소비 기대를 감안해 이익 민감도가 높은 Consumer Cyclical(IT, 자동차)이

Macro Cyclical(에너지/소재/산업재)보다 우위에 있다고 본다.

11월 증시에서 가장 뜨거웠던 경기 민감주(Macro Cyclical)에 대해서는 추세적 상승보다는 철

저히 트레이딩 관점에서 접근하길 권고한다. 따라서 이들 업종은 남아있는 기술적 반등 여력이

투자 접근의 중요한 잣대다.

지난해 하반기 기술적 반등 국면에서의 반등률을 참고할 경우 추가 반등 여지가 남아있는 업종

은 조선, 기계, 에너지, 철강 순이다. 다만 조선이나 에너지 업종의 경우 유가 급락이 진정되기

전까지는 투자심리 개선이 쉽지 않다는 점을 감안해야 한다. 또한 지난해 하반기와 달리 중국

지표 개선과 같은 매크로 모멘텀이 부재하다는 점에서 기대치는 낮춰잡을 필요는 있다.

결론적으로 12월 증시 선호 업종은 IT, 자동차, 항공, 증권 업종이다.

한편 규모 기준에서 대형주와 중소형주 사이의 선택에서는 대형주를 선호한다. 그 이유는 1) 계

절적으로 12월에는 연기금 중심의 기관 순매수가 유입될 가능성이 높고, 2) 지난 8년간 12월

증시에서 배당을 겨냥한 프로그램 수급이 예외 없이 유입됐기 때문이다.

수출주 > 내수주,

수출주 내에서는 Consumer

Cyclical(IT, 자동차) > Macro

Cyclical(에너지/소재/산업재)

경기 민감주는 기술적 반등

여력에 따라 업종별로 대응

규모 측면에선


…10



2. 12월 업종 배분 및 모델 포트폴리오

1. 12월 업종 배분

랭킹 모델 결과를 블랙-리터만 모델에 적용해 도출한 최적의 업종 배분은 아래 표와 같다. 반

도체, 자동차, 소프트웨어, 은행, 유틸리티, 증권, 통신, 운송, 디스플레이, 건설에 대해 비중 확대

를 제시한다. 비철금속, 화학, 화장품, 에너지, 섬유/의복은 중립적이다. 미디어, IT하드웨어, 기

계, 호텔/레저, 헬스케어, 조선, 유통, 철강, 필수소비재, 보험 등 10개 업종에 대해서는 비중 축

소를 제시한다.

랭킹 모델 적용시 각 팩터의 가중치를 고르게 설정했다. 12월 증시에는 여러 변수가 혼재돼 나

타날 가능성이 높다는 점을 고려했다.

12월 업종 배분

구분

업종명

시장 비중 (%)

업종 비중 (%)

차이 (%p)

비중 확대

반도체 22.0 24.5 2.5

자동차 11.1 12.3 1.2

스프트웨어 6.1 6.7 0.7

은행 6.2 6.8 0.6

유틸리티 4.1 4.6 0.5

증권 2.2 2.5 0.3

통신 3.2 3.4 0.3

운송 2.4 2.6 0.3

디스플레이 1.1 1.3 0.1

건설 2.9 2.9 0.1

중립

비철금속 1.2 1.2 0.0

화학 4.4 4.4 (0.0)

화장품 0.9 0.9 (0.0)

에너지 2.3 2.3 (0.0)

섬유/의복 4.4 4.4 (0.1)

비중 축소

미디어 0.6 0.4 (0.2)

IT하드웨어 2.7 2.5 (0.2)

기계 1.2 0.9 (0.2)

호텔/레저 1.3 0.9 (0.4)

헬스케어 1.6 1.1 (0.5)

조선 1.9 1.3 (0.6)

유통 2.6 1.8 (0.7)

철강 3.7 2.6 (1.1)

필수소비재 4.8 3.6 (1.2)

보험 5.4 4.0 (1.3)


주: 1) ‘자동차'와 '자동차부품'을 '자동차'로 합산

2) 계량적 분석에 의한 결과로 당사 대표 투자의견과 다를 수 있음

반도체, 자동차, 소프트웨어,

은행, 유틸리티, 증권, 통신,

운송, 디스플레이, 건설

비중 확대

…11



시장 비중과 제안 비중 차이


(2) (1) 0 1 2 3

보험

필수소비재

철강

유통

조선

헬스케어

호텔/레저

기계

IT하드웨어

미디어

섬유/의복

에너지

화장품

화학

비철금속

건설

디스플레이

운송

통신

증권

유틸리티

은행

스프트웨어

자동차

반도체

(%p)

…12



2. 12월 포트폴리오


섹터

코드

종목명

시장 비중 (%)

제안 비중 (%)

비고

에너지 2.2 2.0

096770 SK이노베이션 0.7 2.0

소재 9.3 8.0

005490 POSCO 2.3 3.0

051910 LG화학 1.2 1.5

002380 KCC 0.5 1.5 신규

011170 롯데케미칼 0.5 1.0

000880 한화 0.2 1.0

산업재 12.5 8.5

000830 삼성물산 1.0 2.0

003690 대한항공 0.1 2.0 신규

086280 현대글로비스 0.9 2.0

042660 대우조선해양 0.3 1.5

000720 현대건설 0.4 1.0

경기소비재 19.0 20.5

005380 현대차 3.4 4.0

012330 현대모비스 2.1 3.0

000270 기아차 1.9 2.0

011210 현대위아 0.4 2.0

161390 한국타이어 0.6 2.0

020000 한섬 0.1 1.5 신규

105630 한세실업 0.1 1.5

008770 호텔신라 0.3 1.5

034230 파라다이스 0.2 1.5

090430 아모레퍼시픽 1.3 1.5

필수소비재 5.6 4.5

033780 KT&G 1.1 2.5

001040 CJ 0.4 2.0 신규

헬스케어 1.5 2.0

185750 종근당 0.1 2.0

금융 14.0 13.5

105560 KB금융 1.3 4.0 신규

024110 기업은행 0.7 3.0

032830 삼성생명 2.1 2.0

000810 삼성화재 1.3 2.0

016360 삼성증권 0.3 2.5

IT 28.9 32.5

005930 삼성전자 16.2 18.0

000660 SK하이닉스 3.0 4.0

035420 NAVER 2.1 2.5

034220 LG디스플레이 1.0 2.5

006400 삼성SDI 0.8 2.0

036570 엔씨소프트 0.3 2.0 신규

011070 LG이노텍 0.2 1.5

통신서비스 3.1 4.5

017670 SK텔레콤 1.9 3.0

030200 KT 0.7 1.5

유틸리티 4.0 4.0

015760 한국전력 2.5 4.0


12월 모델 포트폴리오 –

KB금융, 대한항공, 엔씨소프트,

CJ, KCC, 한섬 등

6종목 신규 편입

…13



II. 이익 예상치 및 밸류에이션

1. 섹터/업종별 순이익 예상치

지난 1개월간 전체 기업의 2014년 순이익 예상치는 2.7% 하향됐다. 230개 종목 중 65.2%에

해당하는 150 종목의 순이익 예상치가 하향됐다. 증권사의 연간 전망 발표와 함께 이익 예상치

수정이 활발한 11월의 시기적 특성이 작용한 것으로 보인다. 업종별로는 3분기 1.9조원의 영업

적자를 기록한 현대중공업이 속한 조선의 순이익 예상치의 하향이 두드러졌다. 또한 유가 하락

으로 인한 실적 악화가 예상되는 에너지 섹터의 순이익도 10.1% 하향됐다. 3분기 순이익이

9월 말 컨센서스의 81.6% 수준을 기록해 향후 2014년 이익 예상치는 추가 하향이 불가피하다.

순이익 예상치가 눈에 띄게 상향된 업종도 있다. 증권의 경우 1개월 전 대비 18.7% 상향되며

가장 높은 상향률을 기록했다. 또한 증권이 속한 금융 섹터의 경우 6개월 연속 상향 흐름을 이

어가고 있다. 한편 유틸리티 섹터의 경우 2014년, 2015년 순이익 추정치가 모두 상향됐다.

업종별 순이익 예상치 변화

업종명 종목수 시가총액 2013A 1개월 전 (십억원) 현재 (십억원) 변화율 (%) PER (배) PBR (배)

(십억원) (십억원) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F

전체 230 1,025,396.8 78,870.7 82,601.3 100,862.0 80,339.7 101,280.8 (2.7) 0.4 13.3 10.5 1.0 1.0

에너지 4 24,512.8 1,660.0 1,108.4 2,722.8 996.7 2,657.1 (10.1) (2.4) 24.9 9.3 0.6 0.6

소재 21 82,993.0 5,781.5 5,334.0 7,727.7 5,124.9 7,525.5 (3.9) (2.6) 16.5 11.2 0.8 0.7

화학 14 37,286.3 1,459.7 2,141.3 3,517.3 2,002.1 3,368.0 (6.5) (4.2) 19.4 11.5 0.9 0.9

철강 5 36,892.9 3,813.4 2,595.8 3,525.4 2,529.9 3,486.6 (2.5) (1.1) 14.6 10.6 0.6 0.6

비철금속 2 8,813.8 508.5 597.0 685.0 593.0 671.0 (0.7) (2.0) 14.9 13.1 1.6 1.4

산업재 36 102,272.9 (122.1) 3,323.1 7,944.1 1,318.4 7,631.4 (60.3) (3.9) 78.2 13.5 1.0 0.9

건설 7 27,719.5 (1,740.5) 1,517.0 2,453.9 1,355.3 2,401.1 (10.7) (2.2) 20.7 11.7 0.9 0.8

조선 7 20,769.8 757.7 (725.4) 1,396.7 (2,186.3) 1,193.8 (201.4) (14.5) na 17.4 0.7 0.6

기계 8 10,276.3 411.5 452.0 866.4 395.7 783.6 (12.5) (9.6) 26.0 13.1 0.8 0.8

운송 9 22,480.0 (188.8) 448.2 975.9 205.7 1,080.9 (54.1) 10.8 109.4 20.8 2.1 1.9

복합기업 2 13,690.2 1,019.7 1,200.5 1,474.6 1,168.0 1,431.9 (2.7) (2.9) 12.1 9.9 0.9 0.8

종합상사 3 7,337.2 (381.6) 430.9 776.7 380.0 740.2 (11.8) (4.7) 19.3 9.9 1.1 1.0

경기소비재 59 209,074.7 22,492.9 22,511.3 24,649.0 22,454.7 24,355.9 (0.3) (1.2) 9.8 9.0 1.2 1.0

자동차 3 62,848.3 12,386.6 11,365.5 12,041.4 11,290.7 11,963.9 (0.7) (0.6) 6.3 6.0 0.8 0.7

자동차부품 14 46,124.7 5,454.4 5,894.2 6,431.9 5,884.8 6,381.6 (0.2) (0.8) 7.8 7.2 1.2 1.0

섬유/의복 9 8,019.7 424.9 486.3 606.2 474.7 586.4 (2.4) (3.3) 16.9 13.7 1.8 1.6

화장품 5 34,875.8 814.9 1,024.1 1,231.8 1,042.9 1,266.7 1.8 2.8 35.5 29.2 4.8 4.1

호텔/레저 8 17,395.3 602.6 806.5 1,014.2 795.1 996.9 (1.4) (1.7) 21.9 17.5 3.1 2.8

미디어 9 8,533.5 314.9 478.8 532.7 556.5 465.1 16.2 (12.7) 15.3 18.3 1.7 1.6

유통 11 31,277.5 2,494.7 2,455.9 2,790.8 2,409.8 2,695.3 (1.9) (3.4) 13.0 11.6 0.8 0.8

필수소비재 13 42,292.3 1,598.8 2,053.1 2,453.0 2,006.9 2,415.0 (2.3) (1.5) 21.3 17.7 1.7 1.6

헬스케어 20 13,049.8 285.7 531.2 641.3 510.9 623.9 (3.8) (2.7) 25.6 20.9 2.8 2.5

금융 24 144,632.4 8,376.5 12,967.0 13,404.3 13,023.7 13,414.5 0.4 0.1 11.2 10.9 0.8 0.7

은행 8 69,912.9 5,980.9 8,156.5 8,217.7 8,124.7 8,172.6 (0.4) (0.5) 8.6 8.6 0.6 0.6

증권 7 17,321.6 118.7 924.6 1,131.7 1,097.1 1,226.7 18.7 8.4 16.6 14.8 0.9 0.8

보험 9 57,398.0 2,276.8 3,885.9 4,054.9 3,801.9 4,015.2 (2.2) (1.0) 15.3 14.5 1.2 1.1

IT 43 326,644.9 36,765.9 29,700.5 30,545.1 29,785.8 30,464.0 0.3 (0.3) 11.8 11.5 1.4 1.3

반도체 11 229,591.9 32,877.0 25,665.2 24,713.2 25,844.5 24,651.3 0.7 (0.3) 9.8 10.3 1.3 1.1

디스플레이 8 14,929.0 606.0 1,109.8 1,510.4 1,086.8 1,479.1 (2.1) (2.1) 13.7 10.1 1.1 1.0

소프트웨어 10 52,554.8 2,391.0 1,432.7 2,029.7 1,446.4 2,103.4 1.0 3.6 36.3 25.0 6.1 5.0

하드웨어 14 29,569.2 891.9 1,492.7 2,291.7 1,408.1 2,230.2 (5.7) (2.7) 21.6 13.6 1.0 0.9

통신서비스 4 37,159.7 1,768.3 1,347.4 3,163.1 1,289.7 3,141.9 (4.3) (0.7) 28.8 11.8 1.2 1.1

유틸리티 6 42,764.1 263.2 3,725.2 7,611.7 3,828.3 9,051.7 2.8 18.9 11.2 4.7 0.6 0.6


전체기업 2014F 순이익 예상치

1개월간 2.7% 하향.

2015년 예상치는 0.4% 상향

…14



KOSPI 순이익 예상치 추이


주: 지난 25주간의 순이익 예상치가 모두 존재하는 종목 대상

섹터별 2014년 순이익 예상치 변화 기여


업종별 순이익 예상치 1개월 변화율


80

81

82

83

1개

월전

유틸

리티 IT

금융

헬스

케어

필수

소비

재

경기

소비

재

통신

서비

스

에너

지

소재

산업

재

현재

(조원)상향

하향

82.4

89.9

80

90

100

110

06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14

2014F

2015F

(25주 전=100)

(20)

(10)

0

10

20

증권

미디

어

유틸

리티

화장

품

소프

트웨

어

반도

체

자동

차부

품

은행

자동

차

비철

금속

호텔

/레저

유통

디스

플레

이

보험

필수

소비

재

섬유

/의복

철강

복합

기업

헬스

케어

통신

서비

스

하드

웨어

화학

에너

지

건설

종합

상사

기계

운송

조선

2014F

2015F

(%)

(54.1)(201.4)

…15



2. 섹터별 이익 예상치 변화 주도 종목

섹터별 이익 예상치 변화 주도 종목

섹터명

코드

종목명

시가총액 (십억원)

2014F 순이익 (1개월 전, 십억원)

2014F 순이익 (현재, 십억원)

변화율 (%)

증감액 (십억원)

에너지 078930 GS 3,865.3 137.8 66.3 (51.9) (71.5)

(하향) 003600 SK 7,983.5 929.3 912.0 (1.9) (17.2)

010950 S-Oil 4,739.7 14.7 1.4 (90.3) (13.3)

소재 004800 효성 2,433.6 329.2 270.2 (17.9) (59.0)

(하향) 004020 현대제철 7,459.2 838.8 800.5 (4.6) (38.3)

120110 코오롱인더 1,172.4 137.0 99.7 (27.2) (37.3)

005490 POSCO 26,374.0 1,386.9 1,368.6 (1.3) (18.3)

010060 OCI 2,027.2 3.2 (9.7) (401.9) (12.9)

011790 SKC 985.0 84.3 73.2 (13.2) (11.1)

산업재 009540 현대중공업 9,386.0 (817.0) (1,854.8) (127.0) (1,037.8)

(하향) 010620 현대미포조선 1,538.0 (288.7) (621.5) (115.3) (332.8)

003490 대한항공 2,464.4 36.4 (175.0) (580.5) (211.5)

097230 한진중공업 481.8 (69.4) (137.5) (98.3) (68.2)

047040 대우건설 2,614.3 256.4 194.8 (24.0) (61.6)

006360 GS건설 1,899.3 69.0 20.0 (71.1) (49.0)

경기소비재 005380 현대차 39,429.5 7,860.2 7,792.1 (0.9) (68.1)

(하향) 139480 이마트 6,132.7 434.0 416.9 (4.0) (17.2)

037560 CJ헬로비전 832.6 75.4 60.7 (19.4) (14.7)

073240 금호타이어 1,674.7 174.5 160.0 (8.3) (14.5)

069960 현대백화점 3,007.2 285.6 271.2 (5.0) (14.4)

053210 스카이라이프 903.8 74.3 61.4 (17.4) (12.9)

필수소비재 097950 CJ제일제당 4,630.7 214.5 176.8 (17.6) (37.7)

(하향) 005300 롯데칠성 2,029.0 89.9 76.6 (14.8) (13.3)

004370 농심 1,614.9 90.0 83.9 (6.8) (6.1)

005180 빙그레 812.7 46.4 40.8 (12.0) (5.6)

033780 KT&G 13,303.6 814.2 810.6 (0.4) (3.6)

001680 대상 1,300.8 113.9 110.9 (2.6) (3.0)

헬스케어 128940 한미약품 915.0 40.1 26.2 (34.8) (14.0)

(하향) 069620 대웅제약 771.7 55.7 48.4 (13.1) (7.3)

185750 종근당 650.2 49.3 46.9 (4.9) (2.4)

금융 006800 대우증권 3,561.0 173.4 240.9 39.0 67.6

(상향) 055550 신한지주 23,520.3 2,129.9 2,171.9 2.0 42.0

071050 한국금융지주 3,198.7 197.7 230.3 16.5 32.5

016360 삼성증권 3,775.9 216.9 241.5 11.4 24.7

005940 우리투자증권 2,371.1 82.2 101.9 24.0 19.7

037620 미래에셋증권 2,084.1 160.3 174.5 8.9 14.3

IT 005930 삼성전자 189,574.3 21,668.5 21,814.0 0.7 145.5

(상향) 009150 삼성전기 4,541.4 91.8 147.7 60.9 55.9

000660 SK하이닉스 34,980.5 3,725.6 3,768.3 1.1 42.6

036570 엔씨소프트 3,497.7 209.0 221.4 5.9 12.4

008060 대덕전자 455.8 25.5 31.3 23.0 5.9

078340 컴투스 1,371.8 87.5 93.3 6.7 5.8

통신서비스 030200 KT 8,499.2 (699.2) (756.8) (8.2) (57.6)

(하향) 033630 SK브로드밴드 1,274.1 18.2 13.5 (25.7) (4.7)

032640 LG유플러스 4,737.2 234.6 236.5 0.8 1.9

유틸리티 015760 한국전력 29,530.4 2,924.9 3,044.5 4.1 119.6

(상향) 036460 한국가스공사 5,308.0 416.1 428.4 3.0 12.3

051600 한전KPS 4,072.5 149.6 153.5 2.6 3.9


주: 증감액 순. 섹터 순이익이 상향된 경우에는 내림차순, 하향된 경우에는 오름차순 정렬

…16



3. KOSPI 밸류에이션

I/B/E/S 기준 KOSPI 12개월 예상 EPS(주당순이익)는 1개월 전에 비해 1.9% 하향됐다. 12개

월 예상 EPS 성장률은 27.2%로 지속된 이익 예상치 하향 조정에도 불구하고 주요국 대비 높

은 수준이다. 더불어 3분기 부진한 실적을 기록한 에너지/소재/산업재 등의 경기 민감주 실적

추정치 하향이 지속될 것을 감안할 때 KOSPI 이익 예상치 하향은 이어질 전망이다.

KOSPI 12개월 예상 PER은 10.5배로 전월 말에 비해 소폭 높아졌다. 최근 추정치 하향으로

인한 12개월 예상 EPS 하락과 지수 상승이 맞물렸기 때문이다. MSCI 이머징 대비 상대 PER

은 11월 들어 꾸준히 상승해 1.0배에 근접했다. 한편 KOSPI의 12개월 예상 PBR은 1.0배로

전월 대비 소폭 상승했다. 10월 지수 급락 이후 처음으로 1.0배를 넘었다.

최근 1개월 간 12개월 예상 EPS 변화율 12개월 예상 EPS 성장률과 PER

1.8

0.3

(0.3)

(1.0)(1.2)

(1.9) (2.0)(2.3)

(3)

(2)

(1)

0

1

2

일본 미국 중국 세계 세계 KOSPI 유럽 이머징

(%)

6

10

14

18

0

10

20

30

KOSPI 일본 이머징 세계 미국 선진 유럽 중국

EPS 성장률(좌축)

PER(우축)

(%) (배)

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자 / 주: MSCI 국가 지수 기준(KOSPI 제외) 자료: Thomson Reuters, 신한금융투자 / 주: MSCI 국가 지수 기준(KOSPI 제외)

KOSPI 및 MSCI 이머징/선진 이익 수정 비율 MSCI 이머징 및 선진 대비 KOSPI 상대PER

(60)

(30)

0

30

01/10 01/11 01/12 01/13 01/14

KOSPIMSCI 이머징MSCI 선진

(%, 4W MA)

50

60

70

80

90

60

70

80

90

100

01/10 01/11 01/12 01/13 01/14

MSCI 이머징 대비(좌축)

MSCI 선진 대비(우축)

(%) (%)

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자 자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

KOSPI 12개월 선행 PER 밴드 KOSPI 12개월 선행 PBR 밴드

500

1,000

1,500

2,000

2,500

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

KOSPI 8x 9x

10x 11x 12x

(pt)

500

1,000

1,500

2,000

2,500

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

KOSPI 0.8x 0.9x

1.0x 1.1x 1.2x

(pt)

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자 / 주: 과거 값은 확정 실적 이용 자료: Thomson Reuters, 신한금융투자 / 주: 과거 값은 확정 실적 이용

12개월 예상 EPS 성장률

27.2%. 지속된 이익 예상치

하향에도 여전히 높은 수치

…17



III. Factor Book

1. 월간 팩터 전략

11월에 가장 우수한 성과를 보인 팩터는 12MF 순이익 증감률(+1.9%)이다. FY2 순이익 증감

률(+1.5%), FQ1 순이익 증감률(+0.4%) 둥 다른 성장 팩터들도 모두 벤치마크를 아웃퍼폼했

다. 배당 관련 팩터들의 강세도 눈에 띈다. 10월 거래소의 신배당지수 발표와 연말 결산 배당

시즌을 앞두고 투자자들의 관심이 집중된 결과다. FY1 배당성향(+1.6%), FY1 배당수익률

(+0.3%) 등 배당 관련 팩터들은 벤치마크 수익률을 상회하는 뛰어난 성과를 보였다.

한편 시가총액 팩터의 강세도 특징적이다. 시가총액 팩터의 수익률은 1.2%로 벤치마크 수익률

을 상회했다. 또한 전체 26개 팩터 중 17개 팩터의 시가총액 가중 수익률이 (+)였다는 점도

대형주의 강세를 뒷받침 한다. 삼성전자, 현대차 등 그동안 약세를 보였던 시가총액 상위주들이

자사주 매입, 배당 확대 등 주주 친화정책을 발표해 11월 주가가 크게 반등했기 때문이다.

한편 그동안 강세를 보였던 가격 모멘텀 팩터는 부진한 모습을 보였다. 52주 최저가 대비

(-5.3%), 3개월 주가 상승률(-4.6%), 1개월 주가 상승률(-1.6%) 등 가격 모멘텀 관련 주요

팩터가 벤치마크 수익률을 크게 하회했다. 가격 모멘텀 팩터와 마찬가지로 지난달까지 강세를

보였던 이익 모멘텀 팩터도 그 기세가 다소 누그러진 모습이다. 12MF 순이익 변화율(+1.1%)

를 제외하고는 벤치마크와 비슷하거나 낮은 수익률을 기록했다.

시가총액가중 기준으로는 베타(+2.3%), 12MF EP변화(+2.0%), 시가총액(+1.8%) 등의 팩터

가 우수한 성과를 기록했다. 또한 동일가중에서와 마찬가지로 12MF 순이익 증감률(+1.0%),

FY1 배당성향(+1.3%) 등의 팩터는 좋은 성과를 기록했다.

팩터별 1개월 동일가중 수익률

(6) (4) (2) 0 2

52주 최저가 대비

3개월 주가 상승률

12MT ROE

변동성

52주 최고가 대비

1개월 주가 상승률

12MF ROE

12MT PER

FQ1 순이익 변화율

FY1 이익수정비율

FY1 순이익 변화율

ROE 개선

FY1 순이익 증감률

BM

FY2 순이익 변화율

12MF PER

FY1 배당수익률

FQ1 순이익 증감률

PBR 할인

베타

12MF 순이익 변화율

시가총액

12MF EP 변화

FY2 순이익 증감률

FY1 배당성향

FQ0 PBR

12MF 순이익 증감률

(%)


주: 전월 말 기준으로 각 팩터의 1분위에 해당됐던 종목들의 동일가중 수익률

11월 팩터 성과

1) 배당 팩터 강세

2) 시가총액 팩터 강세

3) 가격 모멘텀 팩터 부진

…18



12월 유망 팩터로 시가총액, FY1 배당수익률, 3개월 주가 하락률(3개월 주가 상승률의 반대)을

제시한다.

위의 세 팩터는 2003년 이후 전체 기간 대비 12월 승률이 월등히 높았다. 시가총액 팩터의 경

우 12월 승률이 72.7%로 전체기간 49.0%에 비해 23.8%p 높았다. 또한 앞에서도 언급했듯

향후 삼성전자, 현대차 그룹의 주주 친화정책 확대로 대형주의 강세가 전망되는 바 시가총액 팩

터의 우수한 성과가 기대된다.

FY1 배당수익률은 거래소의 新배당지수 발표 이후 배당주에 대한 관심이 높아졌다는 점을 고

려했다. 이를 반영하듯 배당주 펀드로의 자금 유입이 재차 늘고 있다. 또한 12월 결산이 대부분

인 국내 기업들 특성상 12월에는 연말 결산 배당에 대한 관심이 높아질 것으로 기대된다. 실제

로 전체 기간과 12월의 FY1 배당수익률 팩터 승률을 비교해보면 12월 승률이 높은 것을 확인

할 수 있다.

마지막 3개월 주가 하락률(3개월 주가 상승률의 반대) 역시 12월 승률이 전체 기간 대비

21.0%p 높았다. 10월 KOSPI 급락 이후 상승장에서 낙폭 과대주의 기술적 반등이 나타나 11

월 3개월 주가 상승률 팩터의 성과가 부진했다. 반대로 3개월 주가 상승률 팩터 5분위 수익률

은 3.7%로 벤치마크(-0.2%)를 크게 상회하는 우수한 성과를 기록했다. 연말에 나타나는 수익

률 역전 현상을 감안할 때 연속성을 기대한다.

유망 팩터 12월 승률 vs. 전체 기간 승률 비교 – 12월 승률이 월등히 높아

0

20

40

60

80

12월 전체 기간 12월 전체 기간 12월 전체 기간

시가총액 FY1 배당수익률 3개월 주가 하락률

(%)


주식형 펀드와 배당주 펀드 설정액 추이 – 배당주 펀드 설정액 증가 지속

자료: 제로인, FnGuide, 신한금융투자

12월 유망 팩터는 시가총액,

FY1 배당수익률, 3개월 주가

하락률

70

80

90

100

110

800

1,000

1,200

1,400

1,600

01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14

x 1

0000

배당주 펀드 설정액(좌축)

주식형 펀드 설정액(우축)

(십억원) (조원)

전체 주식형 펀드 자금 유출

vs.

배당주 펀드 자금 유입

…19



2. 팩터별 성과 및 포트폴리오

SH 팩터 지수의 유니버스는 팩터 포트폴리오 선정에 필요한 데이터가 모두 존재하고 EPS 예

상치가 3개 이상 존재하는 시가총액 상위 200개 종목이다. 참고로 과거 팩터 지수 산정에 이용

된 유니버스는 200종목이 안 되는 경우도 다수 있다.

팩터 지수는 매월 말 팩터 데이터를 기준으로 5분위로 나눠 리밸런싱한다. 과거 팩터 지수 산정

에 사용된 데이터는 모두 과거 시점에 사용 가능했던 데이터들로 실적 발표 시점과 데이터 제

공업체의 취합 시간을 충분히 감안했다.

팩터 지수는 과거 뛰어난 성과로 인한 최근 성과의 왜곡을 방지하기 위해 로그지수를 사용했다.

다만 팩터 전략 개시 시점의 지수가 100이 되도록 조정했다. 시점에 상관 없이 특정 팩터의 월

간 로그수익률(%)만큼 지수(pt)도 상승하게 된다. 이 같이 계산된 지수를 사용할 경우 성과의

왜곡을 방지할 수 있을 뿐 아니라 특정 기간의 누적 수익률 계산도 용이하다. 벤치마크는 팩터

지수 유니버스에 포함되는 200개 종목의 동일가중 지수다.

SH 팩터 지수 목록과 구체적인 산식은 아래 표와 같다. 팩터 선정 시 IFRS 도입 이후 시계열

연속성이 확보되지 않는 매출액 및 영업이익 관련 팩터는 제외했다. 추후 데이터 안정화 여부에

따라 추가할 예정이다.

나열된 팩터 중 성과가 상대적으로 안정적이거나 스타일별로 대표성을 지니는 팩터에 대해 분

위별 지수와 롱숏 포트폴리오를 제시한다. 참고로 제시된 팩터 롱숏 포트폴리오는 분위별 최대

40종목으로 구성되는 전체 포트폴리오 중 팩터 값 기준 상하위 30종목이다.

SH 팩터 분류

스타일 팩터명 산식

Growth

FY1 순이익 증감률 [FY1 순이익 – FY0 순이익] / |FY0 순이익| × 100

FY2 순이익 증감률 [FY2 순이익 – FY1 순이익] / |FY1 순이익| × 100

*12MF 순이익 증감률 [12MF 순이익 – 12MT 순이익] / |12MT 순이익| × 100

FQ1 순이익 증감률 FQ1 전년 대비 순이익 증감률

Earning Momentum

*FY1 순이익 변화율 [FY1 순이익 – FY1 순이익(-1M)] / |FY1 순이익(-1M)| × 100

FY2 순이익 변화율 [FY2 순이익 – FY2 순이익(-1M)] / |FY2 순이익(-1M)| × 100

12MF 순이익 변화율 [12MF 순이익 – 12MF 순이익(-1M)] / |12MF 순이익(-1M)| × 100

FQ1 순이익 변화율 [FQ1 순이익 – FQ1 순이익(-1M)] / |FQ1 순이익(-1M)| × 100

*FY1 이익수정비율 FY1 이익 수정 비율(4주 평균)

Value

12MT PER 시가총액(우선주 포함) / 12MT 순이익

*12MF PER 시가총액(우선주 포함) / 12MF 순이익

12MF EP 변화 EP(-1M) – EP

*FQ0 PBR 시가총액(우선주 포함) / 최근 분기 자본총계

*PBR 할인 적정PBR / FQ0 PBR

Quality

12MT ROE 12MT 순이익 / 12개월 전 최근 분기 자본총계

*12MF ROE 12MF 순이익 / 최근 분기 자본총계

ROE 개선 12MF ROE – 12MT ROE

Risk *베타 52주 동안의 주간 데이터로 계산한 베타

변동성 60일 동안의 (수익률 – 평균 수익률)의 제곱 합

Price Momentum

*1개월 주가 상승률 수정주가 / 수정주가(-1M) × 100 – 100

3개월 주가 상승률 수정주가 / 수정주가(-3M) × 100 – 100

52주 최고가 대비 수정주가 / 52주 최고 수정주가 × 100 – 100

52주 최저가 대비 수정주가 / 52주 최저 수정주가 × 100 – 100

Size 시가총액 보통주 시가총액

Dividend *FY1 배당수익률 FY1 DPS / 수정주가

FY1 배당성향 FY1 DPS / FY1 EPS


주: 1) -1M은 1개월 전, 12MF는 12개월 예상. 12MT는 12개월 후행, EP는 PER의 역수를 의미

2) FY1, FY2, 12MT, 12MF, FQ1는 예상치 3) * 표시된 팩터는 지수와 포트폴리오를 제시하는 팩터

유니버스는 EPS 예상치가

3개 이상 존재하는 시가총액

상위 200종목

로그지수를 이용하되 전략 개시

시점의 지수가 100이 되도록

조정. 벤치마크는 200개 종목의

동일가중 지수

…20



12MF 순이익 증감률(Growth)

팩터 지수 추이 팩터 분위별 최근 1개월 및 3개월 평균 수익률

0

100

200

300

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

1분위 2분위 3분위

4분위 5분위 BM

(pt)

1.9

(2.5)

(0.5) (0.5)

0.4

(0.2)

(2.9)

(1.1)(1.4)

(2.2) (2.1) (2.0)

(4)

(2)

0

2

4

1분위 2분위 3분위 4분위 5분위 BM

1개월

3개월

(%)

(1분위 기준, %p, %) 월 평균 초과수익률 표준편차 승률 (평균 수익률, %) 1분위 2분위 3분위 4분위 5분위 BM

최근 1년 (0.2) 2.2 41.7 최근 1개월 1.9 (2.5) (0.5) (0.5) 0.4 (0.2)

최근 5년 (0.2) 1.9 45.0 최근 6개월 (0.6) 1.0 1.2 (0.1) 0.5 0.4

지수 설정 이후 0.1 2.5 50.3 최근 12개월 (0.2) 0.0 0.3 (0.2) 0.2 0.0

팩터 롱숏 포트폴리오

코드

종목명


수익률 (1개월, %)

팩터 값 (%)

코드

종목명



팩터 값 (%)

068870 LG생명과학 673.0 2.0 117,259.3 130960 CJ E&M 1,419.5 2.1 (77.1)

034120 SBS 498.3 (4.2) 4,303.2 010520 현대하이스코 1,660.4 (5.0) (42.4)

000210 대림산업 2,349.0 (1.5) 2,082.7 005880 대한해운 631.2 (11.6) (40.6)

010950 S-Oil 4,739.7 5.1 1,078.6 009150 삼성전기 4,541.4 46.7 (38.7)

028050 삼성엔지니어링 1,960.0 (15.2) 852.5 029780 삼성카드 5,555.4 6.2 (37.9)

096770 SK이노베이션 7,924.3 2.3 753.4 032830 삼성생명 24,400.0 12.4 (10.9)

001120 LG상사 1,104.7 27.8 567.5 005930 삼성전자 189,574.3 18.0 (10.7)

006360 GS건설 1,899.3 (9.0) 454.7 006280 녹십자 1,665.3 1.4 (7.2)

010060 OCI 2,027.2 (3.7) 370.4 006800 대우증권 3,561.0 0.5 (5.3)

001740 SK네트웍스 2,337.9 (9.4) 296.4 016360 삼성증권 3,775.9 6.9 (3.4)

012450 삼성테크윈 1,495.6 (1.9) 295.8 086280 현대글로비스 10,425.0 2.4 2.5

033630 SK브로드밴드 1,274.1 4.0 279.0 005380 현대차 39,429.5 3.2 4.0

000880 한화 2,226.3 8.2 253.5 002270 롯데푸드 949.0 (3.3) 4.1

003450 현대증권 1,225.7 4.2 246.6 004170 신세계 1,944.4 (0.3) 5.3

035720 다음카카오 8,297.8 (1.5) 228.6 000270 기아차 22,578.7 5.3 5.4

034020 두산중공업 2,770.7 14.2 217.8 057050 현대홈쇼핑 1,632.0 (2.5) 5.4

078930 GS 3,865.3 1.0 216.4 161390 한국타이어 6,788.4 10.6 5.5

112040 위메이드 626.6 1.1 200.3 033780 KT&G 13,303.6 5.4 5.9

036490 OCI머티리얼즈 580.1 12.7 190.0 175330 JB금융지주 765.4 (8.5) 6.0

020560 아시아나항공 967.7 26.4 188.5 055550 신한지주 23,520.3 4.1 6.0

000120 CJ대한통운 4,482.6 (1.8) 181.1 002380 KCC 5,796.5 (6.9) 6.2

015760 한국전력 29,530.4 (1.0) 175.3 012330 현대모비스 24,043.9 (2.0) 6.5

041510 에스엠 722.7 22.0 174.6 064960 S&T모티브 604.9 7.1 7.0

003490 대한항공 2,464.4 11.9 171.9 014620 성광벤드 457.6 (1.2) 7.4

012630 현대산업 2,676.1 (9.0) 164.2 028150 GS홈쇼핑 1,401.8 (0.8) 7.5

030200 KT 8,499.2 0.8 162.7 139480 이마트 6,132.7 10.6 7.8

006400 삼성SDI 9,214.5 14.0 159.9 036570 엔씨소프트 3,497.7 21.3 7.9

047040 대우건설 2,614.3 (4.7) 151.1 005850 에스엘 596.0 (10.0) 8.1

051500 CJ프레시웨이 458.5 (4.0) 123.6 001430 세아베스틸 1,190.6 2.2 8.7

060720 KH바텍 576.0 17.5 116.3 071050 한국금융지주 3,198.7 10.2 9.2


…21



FY1 순이익 변화율(Earnings Momentum)


0

100

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(2.1) (2.1) (2.0)

(4)

(2)

0

2


1개월

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(%)


최근 1년 1.5 1.6 66.7 최근 1개월 (0.8) (1.9) (0.4) (0.1) 1.9 (0.2)

최근 5년 1.4 1.9 78.3 최근 6개월 2.4 0.3 0.7 (0.3) (1.2) 0.4

지수 설정 이후 1.2 1.8 76.2 최근 12개월 1.5 0.3 (0.3) (0.6) (0.8) 0.0


코드

종목명



팩터 값 (%)

코드

종목명



팩터 값 (%)

068870 LG생명과학 673.0 2.0 84.0 003490 대한항공 2,464.4 11.9 (580.5)

130960 CJ E&M 1,419.5 2.1 71.5 010060 OCI 2,027.2 (3.7) (401.9)

009150 삼성전기 4,541.4 46.7 60.9 034120 SBS 498.3 (4.2) (166.9)

006800 대우증권 3,561.0 0.5 39.0 020560 아시아나항공 967.7 26.4 (161.1)

029780 삼성카드 5,555.4 6.2 33.0 009540 현대중공업 9,386.0 22.9 (127.0)

005940 우리투자증권 2,371.1 3.5 24.0 010620 현대미포조선 1,538.0 (13.2) (115.3)

008060 대덕전자 455.8 2.8 23.0 097230 한진중공업 481.8 8.3 (98.3)

003450 현대증권 1,225.7 4.2 21.5 010950 S-Oil 4,739.7 5.1 (90.3)

071050 한국금융지주 3,198.7 10.2 16.5 000210 대림산업 2,349.0 (1.5) (71.3)

079160 CJ CGV 1,098.3 (2.3) 14.4 006360 GS건설 1,899.3 (9.0) (71.1)

039490 키움증권 1,105.0 11.4 11.7 001120 LG상사 1,104.7 27.8 (64.8)

016360 삼성증권 3,775.9 6.9 11.4 078930 GS 3,865.3 1.0 (51.9)

001040 CJ 4,709.8 (8.5) 9.7 112040 위메이드 626.6 1.1 (47.2)

037620 미래에셋증권 2,084.1 7.7 8.9 012450 삼성테크윈 1,495.6 (1.9) (42.9)

006280 녹십자 1,665.3 1.4 6.8 046890 서울반도체 1,037.8 (6.8) (39.3)

078340 컴투스 1,371.8 (28.6) 6.7 096770 SK이노베이션 7,924.3 2.3 (36.3)

192520 경남은행 999.9 2.0 6.6 128940 한미약품 915.0 12.1 (34.8)

036570 엔씨소프트 3,497.7 21.3 5.9 006400 삼성SDI 9,214.5 14.0 (33.9)

064960 S&T모티브 604.9 7.1 5.6 041510 에스엠 722.7 22.0 (30.9)

027410 BGF리테일 1,798.7 9.4 5.5 034020 두산중공업 2,770.7 14.2 (29.8)

000100 유한양행 1,940.5 (3.6) 5.5 071320 지역난방공사 653.0 (5.7) (28.7)

117930 한진해운 1,407.8 20.3 5.4 120110 코오롱인더 1,172.4 (12.5) (27.2)

090430 아모레퍼시픽 14,614.6 3.1 5.3 033630 SK브로드밴드 1,274.1 4.0 (25.7)

036490 OCI머티리얼즈 580.1 12.7 4.1 047040 대우건설 2,614.3 (4.7) (24.0)

015760 한국전력 29,530.4 (1.0) 4.1 175330 JB금융지주 765.4 (8.5) (20.7)

181710 NHN엔터테인먼트 1,116.2 0.5 4.0 006120 SK케미칼 1,417.3 11.8 (20.0)

086900 메디톡스 1,396.0 (2.8) 3.9 037560 CJ헬로비전 832.6 8.7 (19.4)

000880 한화 2,226.3 8.2 3.7 052690 한전기술 2,255.0 (13.9) (18.5)

081660 휠라코리아 1,091.8 (4.6) 3.6 004800 효성 2,433.6 2.7 (17.9)

010140 삼성중공업 4,986.9 (10.2) 3.4 001740 SK네트웍스 2,337.9 (9.4) (17.9)


…22



FY1 이익수정비율(Earnings Momentum)


0

100

200

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03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14


4분위 5분위 BM

(pt)

(0.8)

(1.7)

0.9

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(0.2)

(1.1)

(1.8)

(3.0)

(2.4)

(1.5)

(2.0)

(4)

(2)

0

2


1개월

3개월

(%)


최근 1년 1.1 1.7 58.3 최근 1개월 (0.8) (1.7) 0.9 0.1 0.4 (0.2)

최근 5년 1.2 2.0 68.3 최근 6개월 2.2 (0.3) 0.0 0.4 (0.5) 0.4

지수 설정 이후 1.0 1.9 67.1 최근 12개월 1.1 0.1 (0.4) (0.1) (0.6) 0.0


코드

종목명



팩터 값 (%)

코드

종목명



팩터 값 (%)

161390 한국타이어 6,788.4 10.6 88.8 046890 서울반도체 1,037.8 (6.8) (92.8)

090430 아모레퍼시픽 14,614.6 3.1 78.5 002350 넥센타이어 1,364.3 6.4 (91.3)

000660 SK하이닉스 34,980.5 4.5 74.3 128940 한미약품 915.0 12.1 (88.5)

005940 우리투자증권 2,371.1 3.5 56.3 010520 현대하이스코 1,660.4 (5.0) (83.5)

037620 미래에셋증권 2,084.1 7.7 56.0 009540 현대중공업 9,386.0 22.9 (80.3)

047810 한국항공우주 3,918.5 (1.3) 53.5 005490 POSCO 26,374.0 (1.9) (76.0)

055550 신한지주 23,520.3 4.1 51.3 034230 파라다이스 2,537.3 (17.0) (76.0)

011170 롯데케미칼 6,032.5 28.5 50.3 053210 스카이라이프 903.8 (2.6) (75.8)

180640 한진칼 1,535.1 11.4 48.8 001120 LG상사 1,104.7 27.8 (75.0)

010130 고려아연 8,066.9 2.0 47.8 007070 GS리테일 1,948.1 4.1 (75.0)

006800 대우증권 3,561.0 0.5 43.5 010620 현대미포조선 1,538.0 (13.2) (74.0)

006280 녹십자 1,665.3 1.4 42.8 011070 LG이노텍 2,364.3 (5.8) (72.5)

002790 아모레G 9,271.7 (9.4) 41.8 192530 광주은행 505.5 (6.2) (71.0)

064960 S&T모티브 604.9 7.1 41.8 028150 GS홈쇼핑 1,401.8 (0.8) (70.3)

117930 한진해운 1,407.8 20.3 41.8 047040 대우건설 2,614.3 (4.7) (70.3)

068870 LG생명과학 673.0 2.0 41.0 000270 기아차 22,578.7 5.3 (69.0)

032830 삼성생명 24,400.0 12.4 39.3 052690 한전기술 2,255.0 (13.9) (68.8)

009240 한샘 2,741.7 (17.1) 37.5 097950 CJ제일제당 4,630.7 (12.3) (68.0)

071050 한국금융지주 3,198.7 10.2 36.5 120110 코오롱인더 1,172.4 (12.5) (68.0)

016360 삼성증권 3,775.9 6.9 34.0 012450 삼성테크윈 1,495.6 (1.9) (67.5)

039490 키움증권 1,105.0 11.4 33.0 122900 아이마켓코리아 966.9 0.9 (67.0)

005930 삼성전자 189,574.3 18.0 31.5 010950 S-Oil 4,739.7 5.1 (66.5)

004990 롯데제과 2,828.6 (3.5) 31.0 033630 SK브로드밴드 1,274.1 4.0 (66.3)

029780 삼성카드 5,555.4 6.2 31.0 057050 현대홈쇼핑 1,632.0 (2.5) (65.3)

036570 엔씨소프트 3,497.7 21.3 30.3 035760 CJ오쇼핑 1,584.0 (11.0) (65.3)

079160 CJ CGV 1,098.3 (2.3) 29.5 005380 현대차 39,429.5 3.2 (63.8)

086900 메디톡스 1,396.0 (2.8) 29.3 000830 삼성물산 11,232.1 5.7 (63.3)

008770 호텔신라 3,512.7 (17.5) 28.0 000720 현대건설 4,988.7 (9.4) (63.3)

105560 KB금융 15,029.1 (5.5) 27.0 112040 위메이드 626.6 1.1 (62.5)

138930 BS금융지주 3,679.8 (4.0) 26.8 006360 GS건설 1,899.3 (9.0) (60.3)


…23



12MF PER(Value)


0

100

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4분위 5분위 BM

(pt)

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2


1개월

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(%)


최근 1년 (0.3) 1.7 50.0 최근 1개월 (0.0) 0.7 (0.3) (1.6) 0.0 (0.2)

최근 5년 0.7 1.8 71.7 최근 6개월 0.2 0.2 (0.2) 1.7 (0.2) 0.4

지수 설정 이후 0.7 2.5 60.1 최근 12개월 (0.3) (0.5) 0.0 0.9 (0.1) 0.0


코드

종목명



팩터 값 (배)

코드

종목명



팩터 값 (배)

060980 한라홀딩스 660.2 9.9 2.4 097230 한진중공업 481.8 8.3 n/a

015760 한국전력 29,530.4 (1.0) 3.9 117930 한진해운 1,407.8 20.3 n/a

139130 DGB금융지주 1,568.4 (23.7) 5.7 082740 두산엔진 466.4 6.8 n/a

005380 현대차 39,429.5 3.2 5.9 010620 현대미포조선 1,538.0 (13.2) n/a

000270 기아차 22,578.7 5.3 6.1 009540 현대중공업 9,386.0 22.9 129.2

005850 에스엘 596.0 (10.0) 6.2 068870 LG생명과학 673.0 2.0 106.8

192530 광주은행 505.5 (6.2) 6.3 096530 씨젠 801.0 (18.4) 49.0

012330 현대모비스 24,043.9 (2.0) 6.3 112040 위메이드 626.6 1.1 48.6

003600 SK 7,983.5 4.0 6.7 009150 삼성전기 4,541.4 46.7 45.9

192520 경남은행 999.9 2.0 6.8 000120 CJ대한통운 4,482.6 (1.8) 36.2

002550 LIG손해보험 1,566.0 (3.5) 6.8 035720 다음카카오 8,297.8 (1.5) 36.0

175330 JB금융지주 765.4 (8.5) 6.8 046890 서울반도체 1,037.8 (6.8) 35.7

011760 현대상사 725.7 (13.1) 7.0 192820 코스맥스 918.0 (16.7) 33.4

024110 기업은행 8,315.4 (2.0) 7.2 002790 아모레G 9,271.7 (9.4) 33.2

091700 파트론 571.4 25.4 7.5 035420 NAVER 24,919.8 (6.0) 32.5

060720 KH바텍 576.0 17.5 7.9 001800 오리온 5,843.5 23.6 32.1

120110 코오롱인더 1,172.4 (12.5) 8.0 090430 아모레퍼시픽 14,614.6 3.1 31.7

086790 하나금융지주 9,798.4 (6.0) 8.0 168330 내츄럴엔도텍 1,034.4 (8.1) 31.6

103140 풍산 746.9 (0.6) 8.0 006400 삼성SDI 9,214.5 14.0 29.8

000720 현대건설 4,988.7 (9.4) 8.0 009240 한샘 2,741.7 (17.1) 28.1

000060 메리츠화재 1,287.5 (6.2) 8.0 108790 인터파크INT 698.2 (8.9) 28.0

003690 코리안리 1,378.2 1.8 8.0 004990 롯데제과 2,828.6 (3.5) 27.7

000370 한화손해보험 441.0 (5.6) 8.1 047810 한국항공우주 3,918.5 (1.3) 27.6

004800 효성 2,433.6 2.7 8.2 079160 CJ CGV 1,098.3 (2.3) 27.4

000660 SK하이닉스 34,980.5 4.5 8.3 086900 메디톡스 1,396.0 (2.8) 27.4

001450 현대해상 2,382.5 (2.7) 8.3 161890 한국콜마 986.4 (13.4) 26.4

004020 현대제철 7,459.2 (5.6) 8.3 128940 한미약품 915.0 12.1 26.4

014620 성광벤드 457.6 (1.2) 8.4 051900 LG생활건강 9,730.1 (1.1) 25.6

138930 BS금융지주 3,679.8 (4.0) 8.5 033630 SK브로드밴드 1,274.1 4.0 25.1

073240 금호타이어 1,674.7 (1.9) 8.6 130960 CJ E&M 1,419.5 2.1 25.0


…24



FQ0 PBR(Value)


0

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3


1개월

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(%)


최근 1년 0.1 2.1 50.0 최근 1개월 1.6 0.3 0.9 (0.2) (3.7) (0.2)

최근 5년 0.2 2.2 48.3 최근 6개월 0.1 0.1 (0.5) 0.3 1.9 0.4

지수 설정 이후 0.5 2.5 54.5 최근 12개월 0.1 (0.4) (1.2) 0.3 1.3 0.0


코드

종목명



팩터 값 (배)

코드

종목명



팩터 값 (배)

097230 한진중공업 481.8 8.3 0.3 086900 메디톡스 1,396.0 (2.8) 22.1

060980 한라홀딩스 660.2 9.9 0.4 168330 내츄럴엔도텍 1,034.4 (8.1) 16.8

192530 광주은행 505.5 (6.2) 0.4 035720 다음카카오 8,297.8 (1.5) 15.3

071320 지역난방공사 653.0 (5.7) 0.4 035420 NAVER 24,919.8 (6.0) 14.6

086790 하나금융지주 9,798.4 (6.0) 0.5 192820 코스맥스 918.0 (16.7) 12.8

009830 한화케미칼 2,040.4 14.5 0.5 078340 컴투스 1,371.8 (28.6) 11.1

000210 대림산업 2,349.0 (1.5) 0.5 009240 한샘 2,741.7 (17.1) 9.5

096770 SK이노베이션 7,924.3 2.3 0.5 096530 씨젠 801.0 (18.4) 8.9

192520 경남은행 999.9 2.0 0.5 161890 한국콜마 986.4 (13.4) 7.8

024110 기업은행 8,315.4 (2.0) 0.5 021240 코웨이 6,663.6 0.7 7.2

004020 현대제철 7,459.2 (5.6) 0.6 051900 LG생활건강 9,730.1 (1.1) 6.8

139130 DGB금융지주 1,568.4 (23.7) 0.6 051600 한전KPS 4,072.5 0.9 6.8

006360 GS건설 1,899.3 (9.0) 0.6 114090 GKL 2,338.1 0.1 6.2

009540 현대중공업 9,386.0 22.9 0.6 090430 아모레퍼시픽 14,614.6 3.1 5.8

000880 한화 2,226.3 8.2 0.6 048260 오스템임플란트 522.6 (17.9) 5.8

036460 한국가스공사 5,308.0 15.0 0.6 052690 한전기술 2,255.0 (13.9) 5.7

105560 KB금융 15,029.1 (5.5) 0.6 063080 게임빌 965.3 4.7 5.6

023530 롯데쇼핑 9,447.3 3.3 0.6 039030 이오테크닉스 1,315.2 2.3 5.2

003450 현대증권 1,225.7 4.2 0.6 001800 오리온 5,843.5 23.6 5.1

015760 한국전력 29,530.4 (1.0) 0.6 008770 호텔신라 3,512.7 (17.5) 5.1

034020 두산중공업 2,770.7 14.2 0.6 105630 한세실업 1,450.0 (9.7) 4.9

010620 현대미포조선 1,538.0 (13.2) 0.6 108790 인터파크INT 698.2 (8.9) 4.8

078930 GS 3,865.3 1.0 0.6 039130 하나투어 877.0 9.9 4.7

082740 두산엔진 466.4 6.8 0.6 034730 SK C&C 11,150.0 (12.9) 4.6

005490 POSCO 26,374.0 (1.9) 0.6 002790 아모레G 9,271.7 (9.4) 4.3

006650 대한유화 511.6 (2.5) 0.6 122870 와이지엔터테인먼트 690.1 (1.2) 4.2

120110 코오롱인더 1,172.4 (12.5) 0.7 086280 현대글로비스 10,425.0 2.4 4.0

003600 SK 7,983.5 4.0 0.7 047810 한국항공우주 3,918.5 (1.3) 4.0

010060 OCI 2,027.2 (3.7) 0.7 058470 리노공업 581.5 (12.5) 3.9

005940 우리투자증권 2,371.1 3.5 0.7 027410 BGF리테일 1,798.7 9.4 3.6


…25



PBR 할인(Value)


0

100

200

300

400

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14


4분위 5분위 BM

(pt)

0.5

(1.0)

1.1

(2.9)

1.3

(0.2)

(2.3) (2.4) (2.6)

(1.1)(1.3)

(2.0)

(4)

(2)

0

2


1개월

3개월

(%)


최근 1년 (0.5) 2.0 33.3 최근 1개월 0.5 (1.0) 1.1 (2.9) 1.3 (0.2)

최근 5년 0.5 1.8 60.0 최근 6개월 (0.1) 0.2 0.2 0.4 1.2 0.4

지수 설정 이후 0.6 2.5 58.0 최근 12개월 (0.5) (0.5) 0.2 0.3 0.6 0.0


코드

종목명



팩터 값 (%)

코드

종목명



팩터 값 (%)

060980 한라홀딩스 660.2 9.9 708.3 097230 한진중공업 481.8 8.3 n/a

015760 한국전력 29,530.4 (1.0) 443.7 117930 한진해운 1,407.8 20.3 n/a

005380 현대차 39,429.5 3.2 291.7 082740 두산엔진 466.4 6.8 n/a

000270 기아차 22,578.7 5.3 284.8 010620 현대미포조선 1,538.0 (13.2) n/a

139130 DGB금융지주 1,568.4 (23.7) 276.7 009540 현대중공업 9,386.0 22.9 n/a

012330 현대모비스 24,043.9 (2.0) 276.7 068870 LG생명과학 673.0 2.0 3.4

005850 에스엘 596.0 (10.0) 274.2 009150 삼성전기 4,541.4 46.7 6.7

002550 LIG손해보험 1,566.0 (3.5) 251.6 112040 위메이드 626.6 1.1 23.3

011760 현대상사 725.7 (13.1) 250.9 006400 삼성SDI 9,214.5 14.0 31.5

091700 파트론 571.4 25.4 245.6 046890 서울반도체 1,037.8 (6.8) 32.5

175330 JB금융지주 765.4 (8.5) 239.1 004990 롯데제과 2,828.6 (3.5) 32.6

003600 SK 7,983.5 4.0 236.7 000120 CJ대한통운 4,482.6 (1.8) 34.3

060720 KH바텍 576.0 17.5 235.4 096530 씨젠 801.0 (18.4) 36.0

000660 SK하이닉스 34,980.5 4.5 223.6 003450 현대증권 1,225.7 4.2 36.4

192520 경남은행 999.9 2.0 214.8 034020 두산중공업 2,770.7 14.2 39.5

192530 광주은행 505.5 (6.2) 212.1 005300 롯데칠성 2,029.0 (10.0) 40.0

000060 메리츠화재 1,287.5 (6.2) 210.0 033630 SK브로드밴드 1,274.1 4.0 42.1

010520 현대하이스코 1,660.4 (5.0) 208.4 010060 OCI 2,027.2 (3.7) 43.5

000720 현대건설 4,988.7 (9.4) 205.2 130960 CJ E&M 1,419.5 2.1 43.7

073240 금호타이어 1,674.7 (1.9) 204.9 006120 SK케미칼 1,417.3 11.8 47.8

161390 한국타이어 6,788.4 10.6 202.2 181710 NHN엔터테인먼트 1,116.2 0.5 49.3

001450 현대해상 2,382.5 (2.7) 200.8 002790 아모레G 9,271.7 (9.4) 50.1

003690 코리안리 1,378.2 1.8 200.3 030200 KT 8,499.2 0.8 50.2

024110 기업은행 8,315.4 (2.0) 200.2 000080 하이트진로 1,770.9 (6.0) 50.8

005830 동부화재 3,943.6 (4.5) 197.7 020560 아시아나항공 967.7 26.4 51.3

004800 효성 2,433.6 2.7 197.5 128940 한미약품 915.0 12.1 51.3

014620 성광벤드 457.6 (1.2) 196.8 002380 KCC 5,796.5 (6.9) 52.0

138930 BS금융지주 3,679.8 (4.0) 192.4 035720 다음카카오 8,297.8 (1.5) 52.6

103140 풍산 746.9 (0.6) 192.3 001800 오리온 5,843.5 23.6 53.9

000370 한화손해보험 441.0 (5.6) 189.0 003490 대한항공 2,464.4 11.9 55.5


…26



12MF ROE(Quality)


0

100

200

300

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14


4분위 5분위 BM

(pt)

(1.5)(1.9)

0.1

(0.8)

2.9

(0.2)

0.2

(3.5)

(2.1) (2.3) (2.1) (2.0)

(4)

(2)

0

2

4


1개월

3개월

(%)


최근 1년 1.0 2.1 66.7 최근 1개월 (1.5) (1.9) 0.1 (0.8) 2.9 (0.2)

최근 5년 0.4 2.4 50.0 최근 6개월 1.8 (0.2) 0.3 0.1 (0.1) 0.4

지수 설정 이후 (0.1) 2.4 42.7 최근 12개월 1.0 (0.2) (0.2) (0.5) (0.0) 0.0


코드

종목명



팩터 값 (%)

코드

종목명



팩터 값 (%)

078340 컴투스 1,371.8 (28.6) 101.3 117930 한진해운 1,407.8 20.3 (13.5)

086900 메디톡스 1,396.0 (2.8) 80.8 097230 한진중공업 481.8 8.3 (2.0)

168330 내츄럴엔도텍 1,034.4 (8.1) 53.2 082740 두산엔진 466.4 6.8 (0.5)

035420 NAVER 24,919.8 (6.0) 44.9 010620 현대미포조선 1,538.0 (13.2) (0.4)

035720 다음카카오 8,297.8 (1.5) 42.6 009540 현대중공업 9,386.0 22.9 0.4

192820 코스맥스 918.0 (16.7) 38.2 009150 삼성전기 4,541.4 46.7 2.5

114090 GKL 2,338.1 0.1 37.5 068870 LG생명과학 673.0 2.0 2.6

021240 코웨이 6,663.6 0.7 34.3 003450 현대증권 1,225.7 4.2 3.2

009240 한샘 2,741.7 (17.1) 33.6 034020 두산중공업 2,770.7 14.2 3.3

048260 오스템임플란트 522.6 (17.9) 31.4 009830 한화케미칼 2,040.4 14.5 3.5

039030 이오테크닉스 1,315.2 2.3 30.9 010060 OCI 2,027.2 (3.7) 3.7

063080 게임빌 965.3 4.7 30.8 071320 지역난방공사 653.0 (5.7) 3.9

052690 한전기술 2,255.0 (13.9) 30.2 004990 롯데제과 2,828.6 (3.5) 3.9

060720 KH바텍 576.0 17.5 29.8 005300 롯데칠성 2,029.0 (10.0) 3.9

161890 한국콜마 986.4 (13.4) 29.4 006400 삼성SDI 9,214.5 14.0 4.0

000660 SK하이닉스 34,980.5 4.5 29.0 030200 KT 8,499.2 0.8 4.1

051600 한전KPS 4,072.5 0.9 28.7 096770 SK이노베이션 7,924.3 2.3 4.5

105630 한세실업 1,450.0 (9.7) 27.5 033630 SK브로드밴드 1,274.1 4.0 4.5

051900 LG생활건강 9,730.1 (1.1) 26.7 003490 대한항공 2,464.4 11.9 4.6

091700 파트론 571.4 25.4 26.5 078930 GS 3,865.3 1.0 4.6

030530 원익IPS 1,131.0 8.1 26.4 130960 CJ E&M 1,419.5 2.1 4.7

030520 한글과컴퓨터 444.3 (16.3) 25.8 181710 NHN엔터테인먼트 1,116.2 0.5 4.9

010520 현대하이스코 1,660.4 (5.0) 24.9 112040 위메이드 626.6 1.1 4.9

039130 하나투어 877.0 9.9 23.9 020560 아시아나항공 967.7 26.4 4.9

058470 리노공업 581.5 (12.5) 23.9 006120 SK케미칼 1,417.3 11.8 4.9

018880 한라비스테온공조 4,510.6 (12.8) 23.5 046890 서울반도체 1,037.8 (6.8) 5.1

008770 호텔신라 3,512.7 (17.5) 23.1 006800 대우증권 3,561.0 0.5 5.1

086280 현대글로비스 10,425.0 2.4 22.4 036460 한국가스공사 5,308.0 15.0 5.1

034730 SK C&C 11,150.0 (12.9) 21.6 002380 KCC 5,796.5 (6.9) 5.1

006840 AK홀딩스 1,006.8 2.3 21.4 005490 POSCO 26,374.0 (1.9) 5.2


…27



베타(Risk)


0

100

200

300

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14


4분위 5분위 BM

(pt)

1.0 0.8

(0.5)

(1.0)(1.4)

(0.2)

(2.5) (2.4) (2.2)

(1.3) (1.3)

(2.0)

(4)

(2)

0

2


1개월

3개월

(%)


최근 1년 (0.3) 2.0 58.3 최근 1개월 1.0 0.8 (0.5) (1.0) (1.4) (0.2)

최근 5년 (0.4) 3.1 48.3 최근 6개월 (0.3) 0.4 0.1 1.3 0.4 0.4

지수 설정 이후 (0.2) 3.7 48.3 최근 12개월 (0.2) (0.4) 0.2 0.3 0.2 0.0


코드

종목명



팩터 값

코드

종목명



팩터 값

108790 인터파크INT 698.2 (8.9) 2.8 010520 현대하이스코 1,660.4 (5.0) (0.8)

078340 컴투스 1,371.8 (28.6) 2.8 064350 현대로템 1,712.8 (6.5) (0.6)

063080 게임빌 965.3 4.7 2.8 006840 AK홀딩스 1,006.8 2.3 (0.5)

112040 위메이드 626.6 1.1 2.3 185750 종근당 650.2 (4.0) (0.5)

046890 서울반도체 1,037.8 (6.8) 2.1 018670 SK가스 945.3 (23.0) (0.4)

009150 삼성전기 4,541.4 46.7 2.0 011070 LG이노텍 2,364.3 (5.8) (0.4)

042660 대우조선해양 3,693.8 13.2 2.0 105630 한세실업 1,450.0 (9.7) (0.4)

006360 GS건설 1,899.3 (9.0) 1.9 051600 한전KPS 4,072.5 0.9 (0.3)

010140 삼성중공업 4,986.9 (10.2) 1.9 037560 CJ헬로비전 832.6 8.7 (0.3)

034020 두산중공업 2,770.7 14.2 1.8 002270 롯데푸드 949.0 (3.3) (0.3)

005380 현대차 39,429.5 3.2 1.8 180640 한진칼 1,535.1 11.4 (0.3)

091700 파트론 571.4 25.4 1.8 170900 동아에스티 674.7 (10.7) (0.2)

042670 두산인프라코어 2,167.9 (2.8) 1.8 004370 농심 1,614.9 1.0 (0.2)

041510 에스엠 722.7 22.0 1.8 192820 코스맥스 918.0 (16.7) (0.1)

000880 한화 2,226.3 8.2 1.8 027410 BGF리테일 1,798.7 9.4 (0.1)

006400 삼성SDI 9,214.5 14.0 1.8 001680 대상 1,300.8 (19.6) (0.1)

011170 롯데케미칼 6,032.5 28.5 1.7 111770 영원무역 2,419.4 (20.9) (0.1)

016360 삼성증권 3,775.9 6.9 1.7 011760 현대상사 725.7 (13.1) (0.1)

000210 대림산업 2,349.0 (1.5) 1.7 079160 CJ CGV 1,098.3 (2.3) (0.0)

005930 삼성전자 189,574.3 18.0 1.7 000660 SK하이닉스 34,980.5 4.5 (0.0)

012330 현대모비스 24,043.9 (2.0) 1.7 039130 하나투어 877.0 9.9 (0.0)

004170 신세계 1,944.4 (0.3) 1.7 122900 아이마켓코리아 966.9 0.9 0.0

009540 현대중공업 9,386.0 22.9 1.6 128940 한미약품 915.0 12.1 0.0

009830 한화케미칼 2,040.4 14.5 1.6 001040 CJ 4,709.8 (8.5) 0.0

005940 우리투자증권 2,371.1 3.5 1.6 057050 현대홈쇼핑 1,632.0 (2.5) 0.0

047040 대우건설 2,614.3 (4.7) 1.5 108670 LG하우시스 1,385.5 (7.8) 0.1

069960 현대백화점 3,007.2 (1.9) 1.5 049770 동원F&B 1,140.4 (18.3) 0.1

001800 오리온 5,843.5 23.6 1.5 021240 코웨이 6,663.6 0.7 0.1

010060 OCI 2,027.2 (3.7) 1.5 007070 GS리테일 1,948.1 4.1 0.1

028050 삼성엔지니어링 1,960.0 (15.2) 1.4 013030 하이록코리아 430.9 8.0 0.1


…28



1개월 주가 상승률(Price Momentum)


0

100

200

300

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14


4분위 5분위 BM

(pt)

(1.6)(2.2)

(0.2)

1.4 1.3

(0.2)(0.3)

(2.0) (1.9) (1.8)

(3.8)

(2.0)

(6)

(3)

0

3


1개월

3개월

(%)


최근 1년 1.1 1.9 75.0 최근 1개월 (1.6) (2.2) (0.2) 1.4 1.3 (0.2)

최근 5년 0.9 2.5 63.3 최근 6개월 2.4 (0.3) 0.5 0.0 (0.7) 0.4

지수 설정 이후 0.3 2.8 51.0 최근 12개월 1.2 (0.0) (0.1) (0.4) (0.5) 0.0


코드

종목명



팩터 값 (%)

코드

종목명



팩터 값 (%)

009150 삼성전기 4,541.4 46.7 46.7 078340 컴투스 1,371.8 (28.6) (28.6)

036830 솔브레인 522.5 36.0 36.0 139130 DGB금융지주 1,568.4 (23.7) (23.7)

011170 롯데케미칼 6,032.5 28.5 28.5 018670 SK가스 945.3 (23.0) (23.0)

001120 LG상사 1,104.7 27.8 27.8 111770 영원무역 2,419.4 (20.9) (20.9)

020560 아시아나항공 967.7 26.4 26.4 001680 대상 1,300.8 (19.6) (19.6)

091700 파트론 571.4 25.4 25.4 096530 씨젠 801.0 (18.4) (18.4)

001800 오리온 5,843.5 23.6 23.6 049770 동원F&B 1,140.4 (18.3) (18.3)

009540 현대중공업 9,386.0 22.9 22.9 048260 오스템임플란트 522.6 (17.9) (17.9)

041510 에스엠 722.7 22.0 22.0 008770 호텔신라 3,512.7 (17.5) (17.5)

036570 엔씨소프트 3,497.7 21.3 21.3 009240 한샘 2,741.7 (17.1) (17.1)

117930 한진해운 1,407.8 20.3 20.3 034230 파라다이스 2,537.3 (17.0) (17.0)

005930 삼성전자 189,574.3 18.0 18.0 192820 코스맥스 918.0 (16.7) (16.7)

060720 KH바텍 576.0 17.5 17.5 030520 한글과컴퓨터 444.3 (16.3) (16.3)

036460 한국가스공사 5,308.0 15.0 15.0 028050 삼성엔지니어링 1,960.0 (15.2) (15.2)

009830 한화케미칼 2,040.4 14.5 14.5 052690 한전기술 2,255.0 (13.9) (13.9)

034020 두산중공업 2,770.7 14.2 14.2 161890 한국콜마 986.4 (13.4) (13.4)

030000 제일기획 2,145.5 14.1 14.1 007310 오뚜기 1,816.3 (13.3) (13.3)

006400 삼성SDI 9,214.5 14.0 14.0 010620 현대미포조선 1,538.0 (13.2) (13.2)

042660 대우조선해양 3,693.8 13.2 13.2 011760 현대상사 725.7 (13.1) (13.1)

069260 휴켐스 1,062.8 12.8 12.8 034730 SK C&C 11,150.0 (12.9) (12.9)

036490 OCI머티리얼즈 580.1 12.7 12.7 018880 한라비스테온공조 4,510.6 (12.8) (12.8)

032830 삼성생명 24,400.0 12.4 12.4 120110 코오롱인더 1,172.4 (12.5) (12.5)

128940 한미약품 915.0 12.1 12.1 058470 리노공업 581.5 (12.5) (12.5)

003490 대한항공 2,464.4 11.9 11.9 097950 CJ제일제당 4,630.7 (12.3) (12.3)

006120 SK케미칼 1,417.3 11.8 11.8 005880 대한해운 631.2 (11.6) (11.6)

180640 한진칼 1,535.1 11.4 11.4 035760 CJ오쇼핑 1,584.0 (11.0) (11.0)

039490 키움증권 1,105.0 11.4 11.4 170900 동아에스티 674.7 (10.7) (10.7)

161390 한국타이어 6,788.4 10.6 10.6 008490 서흥 628.2 (10.4) (10.4)

139480 이마트 6,132.7 10.6 10.6 020000 한섬 759.8 (10.2) (10.2)

071050 한국금융지주 3,198.7 10.2 10.2 010140 삼성중공업 4,986.9 (10.2) (10.2)


…29



FY1 배당수익률(Dividend)


0.3

1.6

(0.8)

(1.7)

(0.6)(0.2)

(1.6)(1.2)

(2.8)

(2.4)

(1.7)(2.0)

(4)

(2)

0

2


1개월

3개월

(%)


최근 1년 (0.2) 1.7 33.3 최근 1개월 0.3 1.6 (0.8) (1.7) (0.6) (0.2)

최근 5년 0.1 1.6 50.0 최근 6개월 0.6 0.5 0.0 (0.0) 0.7 0.4

지수 설정 이후 (0.2) 2.0 49.2 최근 12개월 (0.2) 0.0 (0.2) 0.1 0.3 0.0


코드

종목명



팩터 값 (%)

코드

종목명



팩터 값 (%)

000080 하이트진로 1,770.9 (6.0) 4.1 068870 LG생명과학 673.0 2.0 0.0

017670 SK텔레콤 22,649.2 1.4 3.4 078340 컴투스 1,371.8 (28.6) 0.0

033780 KT&G 13,303.6 5.4 3.3 073240 금호타이어 1,674.7 (1.9) 0.0

096770 SK이노베이션 7,924.3 2.3 3.2 082740 두산엔진 466.4 6.8 0.0

008060 대덕전자 455.8 2.8 3.2 097230 한진중공업 481.8 8.3 0.0

078930 GS 3,865.3 1.0 3.0 096530 씨젠 801.0 (18.4) 0.0

000150 두산 2,456.7 4.1 3.0 117930 한진해운 1,407.8 20.3 0.0

114090 GKL 2,338.1 0.1 2.9 112040 위메이드 626.6 1.1 0.0

024110 기업은행 8,315.4 (2.0) 2.8 130960 CJ E&M 1,419.5 2.1 0.0

034020 두산중공업 2,770.7 14.2 2.8 128940 한미약품 915.0 12.1 0.0

035250 강원랜드 6,995.9 (4.8) 2.8 181710 NHN엔터테인먼트 1,116.2 0.5 0.0

002550 LIG손해보험 1,566.0 (3.5) 2.8 020560 아시아나항공 967.7 26.4 0.0

001430 세아베스틸 1,190.6 2.2 2.8 034220 LG디스플레이 12,147.8 5.3 0.0

001450 현대해상 2,382.5 (2.7) 2.7 033630 SK브로드밴드 1,274.1 4.0 0.0

069260 휴켐스 1,062.8 12.8 2.7 030200 KT 8,499.2 0.8 0.0

000060 메리츠화재 1,287.5 (6.2) 2.7 063080 게임빌 965.3 4.7 0.0

005490 POSCO 26,374.0 (1.9) 2.6 048260 오스템임플란트 522.6 (17.9) 0.0

091700 파트론 571.4 25.4 2.6 042670 두산인프라코어 2,167.9 (2.8) 0.0

005830 동부화재 3,943.6 (4.5) 2.6 041510 에스엠 722.7 22.0 0.0

139130 DGB금융지주 1,568.4 (23.7) 2.6 005880 대한해운 631.2 (11.6) 0.0

018880 한라비스테온공조 4,510.6 (12.8) 2.4 003490 대한항공 2,464.4 11.9 0.0

021240 코웨이 6,663.6 0.7 2.4 000660 SK하이닉스 34,980.5 4.5 0.0

053210 스카이라이프 903.8 (2.6) 2.3 000120 CJ대한통운 4,482.6 (1.8) 0.0

003690 코리안리 1,378.2 1.8 2.3 011070 LG이노텍 2,364.3 (5.8) 0.0

029780 삼성카드 5,555.4 6.2 2.1 900140 코라오홀딩스 840.1 0.0 0.1

056190 에스에프에이 893.2 10.1 2.1 006360 GS건설 1,899.3 (9.0) 0.1

006260 LS 1,951.3 3.4 2.1 039030 이오테크닉스 1,315.2 2.3 0.1

010140 삼성중공업 4,986.9 (10.2) 2.1 035420 NAVER 24,919.8 (6.0) 0.1

010950 S-Oil 4,739.7 5.1 2.0 168330 내츄럴엔도텍 1,034.4 (8.1) 0.1

071320 지역난방공사 653.0 (5.7) 2.0 047040 대우건설 2,614.3 (4.7) 0.1


0

100

200

300

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14


4분위 5분위 BM

(pt)

…30



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투자등급 (2011년 7월 25일부터 적용)

종 목

매수 : 향후 6개월 수익률이 +15% 이상

Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 0% ~ +15%

중립 : 향후 6개월 수익률이 -15% ~ 0%

축소 : 향후 6개월 수익률이 -15% 이하

섹 터

비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우

중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우

축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우

www.shinhaninvest.com

고객지원센터 : 1588-0365

서울특별시 영등포구 여의대로 70

신한금융투자 영업망

서울지역

강남 02) 538-0707 구로 02) 857-8600 대치센트레빌 02) 554-2878 보라매 02) 820-2000 여의도 02) 3775-4270

강남중앙 02) 6354-5300 남대문 02) 757-0707 도곡 02) 2057-0707 삼성역 02) 563-3770 연희동 02) 3142-6363

관악 02) 887-0809 노원역 02) 937-0707 마포 02) 718-0900 삼풍 02) 3477-4567 영업부 02) 3772-1200

광교 02) 739-7155 논현 02) 518-2222 명동 02) 752-6655 송파 02) 449-0808 잠실신천역 02) 423-6868

광화문 02) 732-0770 답십리 02) 2217-2114 목동 02) 2653-0844 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500

종로영업소 02) 722-4388 성수동영업소 02) 466-4228 반포 02) 533-1851 압구정 02) 511-0005

인천ᆞ경기지역

계양 032) 553-2772 산본 031) 392-1141 연수 032) 819-0110 정자동 031) 715-8600 평촌 031) 381-8686

구월동 032) 464-0707 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 판교 031) 898-0011

분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평택 031) 657-9010

부산ᆞ경남지역

금정 051) 516-8222 마산 055) 297-2277 부산 051) 243-0707 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500

동래 051) 505-6400 밀양 055) 355-7707 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777

대구ᆞ경북지역

구미 054) 451-0707 대구수성 053) 642-0606 안동 054) 855-0606 포항 054) 252-0370

대구 053) 423-7700 시지 053) 793-8282

대전ᆞ충북지역

대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 청주지웰시티 043) 232-1088

광주ᆞ전라남북지역

광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 063) 286-9911 정읍 063)531-0606 수완 062) 956-0707

군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262

강원지역 제주지역

강릉 033) 642-1777 서귀포 064) 732-3377 제주 064) 743-9011

PWM센터

강남 02) 508-2210 목동 02) 2649-0101 서교 02) 335-6600 압구정중앙 02) 547-0202 태평로 02) 317-9100

강남대로 02) 523-7471 반포 02) 3478-2400 서울파이낸스 02) 778-9600 여의도 02) 782-8331 해운대 051) 701-2200

대구 053) 252-3560 방배 02) 537-0885 서초 02) 532-6181 이촌동 02) 3785-2536 부산 051) 819-9011

대전 042) 489-7904 분당 031) 717-0280 스타 02) 2052-5511 일산 031) 906-3891 Privilege강남 02) 559-3399

도곡 02) 554-6556 분당중앙 031) 718-5015 압구정 02) 541-5566 잠실 02) 2143-0800 Privilege서울 02) 6050-8100

해외현지법인/사무소

뉴욕 (1-212) 397-4000 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 호치민 사무소 (84-8) 3824-6445

2014 년 월 일 월간 quant monthly 퀀트 전략i. 12월퀀트전략 consumer > macro 2. 12월...

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