1 pricing en gas pricing 22 de septiembre de 2011 césar mendoza hernando cepsa gas comercializadora

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Pricing en GasPricing

22 de Septiembre de 2011

César Mendoza HernandoCepsa Gas Comercializadora

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1. Estructuración de ofertas

2. Diferentes modalidades

3. Derivados Financieros

4. Futuro de las ofertas de gas

1. Mercado spot de gas (Mercado Ibérico)

5. Casos Prácticos

Índice

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1. Estructuración de Ofertas¿Qué Demandan Los Clientes Industriales?

¿Quiero una oferta de gas?

Año 2003 Mi descuento sobre tarifa es ¿Hay alguna oferta mejor? En el gas poco que rascar

Año 2005 Quiere gas, llame a la competencia ¿Hay alguien ahí? A ver como salgo de esta

Año 2006 Tener, tengo te envío una formula ¿Pero esto que es? ¿Pero que he firmado?

Futuro ¿En que puedo ayudarle? ¿Quiero algo a medida? Esto va como tiene que ir

¿Cuál es su oferta? ¿Y yo como me quedo?

Año 2004 Mejoro la oferta de la competencia ¿Cuál es la oferta del día? Me voy a a forrar con estos costes

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1. Estructuración de Ofertas

Partes de qué consta una oferta de gas natural

1. Coste de materia prima (Cmp)($/MMBTU); (€/kWh)

• Compra a Largo Plazo

1. (a + b* Producto)

• Compra Spot

1. (Índice Mercado Gas (NBP, TTF, etc))+/- prima

2. Precio Fijo (€/MWh; $/MMBTU)

2. Coste de ATR’s (€/kWh/d/mes); (€/kWh)

• Costes Fijos

Ej.: Reserva de Capacidad (€/kWh/d/mes)

• Costes Variables

Ej.: T. Variable de Conducción (€/kWh)

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Partes de qué consta una oferta de gas natural

3. Margen Comercial; (€/kWh)

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Presentación Final de una Oferta Estándar al Cliente Final

1. Término Fijo (€/kWh/d/mes): Suma de los siguientes conceptos

1. Término Fijo del Peaje de Regasificación (Tfr)

+

2. Término Fijo de reserva de Capacidad (Trc)

+

3. Término Fijo de Conducción (Tfij)

(*) En los clientes de GNL suministrado por cisternas, sólo tendrían:

1. Término Fijo del peaje de carga de GNL en cisternas

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Presentación Final de una Oferta Estándar a un Cliente Final

2. Término Variable (€/kWh): Fórmula Indexada

1. Brent Dated

ó

2. Derivados del Brent (Fo, Go, etc)

ó

3. Otros índices: Mercados Spot, Precios Fijos, Mixta, etc…

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Presentación Final de Oferta Estándar a un Cliente Final

Ejemplos:

1. Oferta Indexada a Brent Dated:

1. MODELO OFERTA1.doc

2. Oferta Indexada a Brent ICE


3. Oferta Indexada a Derivados del Brent


4. Oferta Indexada a un índice de gas


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2. Diferentes Modalidades

¿Quiero algo a medida?

Comercializadora

Resultado

COMPLICADO PARA EL CLIENTE

¿POR QUÉ?

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1. Por la Gran Variedad

1. Ofertas Indexadas a distintos tipos de Brent:• Dated • ICE• Valor medio, Valor máximo, etc.

2. Ofertas Indexadas a distintos tipos de Derivados de Brent:• Fo (1%); Fo (3,5%); Go (0,1%); Go (0,2%)

• Distinta procedencia:• NW• Med

3. Ofertas Indexadas a Índices:• NBP• TTF

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1. Por la Gran Variedad

4. Ofertas Indexadas al pool eléctrico:• P(€/MWh) = a * Pool (P. medio mes) + K

5. Ofertas Indexadas a Precio Fijo

6. Ofertas Mixtas:• 50% Precio Fijo• Fórmula Cost Plus; Indexación Variable a:

• Brent• Derivados de Brent• Índices: NBP, TTF, etc• Pool eléctrico

7. Otras ofertas: • P. Máximo, Tunel de precios, etc.

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2. Por la Dificultad del Periodo Temporal

Ofertas Indexadas con distintos decalajes de las variables:Producto (a,b,c)• a: Promedio de meses a tomar• b: número de meses a partir del cuál se aplica el promedio

anterior• c: número de meses a los cuáles se aplica ese promedio

Ej.:

• Brent Dated (6,0,3); Siendo:La media aritmética de los precios mensuales, expresados en $/barril, del Brent Dated publicados en el “Platts Oilgram Price Report” o en el “Platts nPLCrude”, durante los seis meses anteriores al trimestre de aplicación

• TC (1,-1,1); Siendo: El tipo de cambio USD/Euro para cada mes de aplicación, será aquel correspondiente a la media aritmética, para ese mes dado

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3. Por la Dificultad en Encontrar las Series Históricas y Valores Futuros

Ej.:

• Brent Dated (6,0,3); Siendo:La media aritmética de los precios mensuales, expresados en $/barril, del Brent Dated publicados en el “Platts Oilgram Price Report” o en el “Platts nPLCrude”, durante los seis meses anteriores al trimestre de aplicación

• TC (1,-1,1); Siendo: El tipo de cambio USD/Euro para cada mes de aplicación, será aquel correspondiente a la media aritmética, para ese mes dado, de los tipos de cambio diarios publicados en la página Web del Banco Central Europeo (ECB), para los días en que dichos tipos de cambio son efectivamente publicados. http://www.ecb.int/stats/eurofxref/.

• NBP, TTFValores publicados en Heren, ICE. Pueden ser valores del índice ó del “settlement”.https://www.theice.com/marketdata/reports/ReportCenter.shtml?reportId=10&productId=236&hubId=377

http://www.ecb.int/stats/eurofxref/

http://www.ecb.int/stats/eurofxref/

https://www.theice.com/marketdata/reports/ReportCenter.shtml?reportId=10&productId=236&hubId=377














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4. Por la Dificultad de las Transformaciones unitarias y monetarias

Ej.:

• NBP, Zeebrugge

• Valores publicados en (p/th)

• HH

• Valores publicados en ($/MMBTU)

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2. Diferentes ModalidadesEjemplos:

1. Precio Fijo:FACTURAPRECIOFIJO.pdf

2. Banda de Precios:FACTURABANDADEPRECIOS.pdf

3. Precio Indexado a Índice de gasFACTURAINDICENBP.pdf

4. Factura Completa GNFACTURAGN.pdf

5. Factura Completa GNLFACTURAGNL.pdf

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3. Derivados FinancierosDerivado Financiero:

“Son productos que derivan de otros productos financieros, es decir, los derivados no son más que hipotéticas operaciones que se liquidan por diferencias entre el precio de mercado del subyacente y el precio pactado”.

Subyacente:

En nuestro caso, “fórmula de gas”

Finalidad:

Eliminar la “incertidumbre” que genera la fluctuación del precio del gas natural a futuro

¿Quién lo usa?:

• Cliente Final

•Comercializadora: Aprovisionamiento y/u Oferta de Suministro

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Tipos de Derivados:

1. Swap: Contratos por el que dos partes se comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero en una fecha futura.

Aplicación: Obtención de un precio Fijo, cambios de indexación

PRECIO FIJO

30

50

70

90

110

130

150

170

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38

nº meses

$/bbl

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Ventajas:

• Fija el Coste de Suministro

• Completa protección frente a subidas de precios

• Fácil comparación de ofertas

Desventajas:

• Oportunidad pérdida frente a bajadas de precios

• Difícil justificación en caso de precio más alto

Partícipes:

• Fixed Price Payer: “Pagador Precio Fijo”

• Floating Price Payer “ Pagador Precio Variable”

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Tipos de Derivados:

2. Opciones: Contrato que da a su comprador, el derecho pero no la obligación, a comprar o vender, a un precio determinado , hasta una fecha concreta. Pagas una prima por dicha opción.

• Call (Opción de compra)

• Put (Opción de Venta)

Aplicación: Obtención distintas figuras

• Techo (“Cap”): Comprar una Opción Call

• Suelo (“Floor”): Vender una Opción Put

• Tunel (“Collar”): Vender una Opción Put y comprar una opción Call

• Three-Way: Vender una Opción Put y una Opción Call y comprar otra Opción Call con un “strike” (nivel) inferior a la anterior

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Precio Máximo

Precio Máximo

30

50

70

90

110

130

150

170

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38

nº meses

$/bbl

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Ventajas:


• Existe beneficio frente a la bajada de precios (no en el caso del precio fijo)

Desventajas:

• Pago de una prima (mayor proximidad al nivel de precio fijo, mayor prima)

Partícipes:

• Comprador de opción

• Vendedor de opción

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Banda de Precios

Banda de Precios

30

50

70

90

110

130

150

170

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38

nº meses

$/bbl

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Ventajas:


• Prima a pagar siempre inferior al del P. Máximo con niveles de precio semejantes.

• Prima puede ser cero. Dependiendo el “strike” (nivel), de la opción “Put” y de la opción “Call”

Desventajas:

• Ganancias limitadas, si el precio baja por debajo del precio mínimo

Partícipes:



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Three-Way

Three Way

0

20

40

60

80

100

120

140

160

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38

nº meses

$/bbl

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Ventajas:

• Cierta protección frente a subidas de precios (siempre descuentos frente a precios iniciales)

• Cierto movimiento en la bajada de precios (superior a la banda de precios e inferior a la situación inicial)

• Prima a pagar cero

Desventajas:

• Ganancias limitadas, si el precio sube por encima del “strike”(nivel) de la opción Call vendida

• Ganancias limitadas, si el precio baja por debajo del “strike”(nivel) de la opción Put vendida

Partícipes:



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Otras figuras:

• Spark Spread

• Bull Spread

• Bear Spread

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4. Futuro de las Ofertas de Gas Natural

¿Cuál va a ser el futuro del gas natural en los próximos años?

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Existen algunas hipótesis con más fundamento:

• Contratos a Largo Plazo siguen indexados a Brent, y mantienen una duración elevada (>10 años), pero los Clientes Industriales demandan indexaciones a índices de gas con mayor frecuencia

• Se potencia la creación de un mercado interno dentro de la Unión Europea

• La globalización en todos los sectores es un hecho imparable y creciente

• Como consecuencia de lo anterior las industrias compiten con compañías ubicadas en otras zonas geográficas con índices de precio gasistas

• Coexistencia a medio plazo de fórmulas indexadas a productos tradicionales (Brent, Fo, Go, etc), con indexaciones a índices de gas

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1. Mercado Spot de gas (Mercado Ibérico)

• Empresas españolas no tienen un índice o precio trasparente que les permita compararse con sus competidores europeos

• Necesidad de un índice de gas español, que pueda servir de referencia y que arbitre con precios europeos

• Situación actual en la creación del mercado secundario de gas:

• Hoja de ruta de la CNE (Año 2010): Creación de un mercado secundario en España

• Informe de la CNE (Junio 2011): Aparece la figura del OMG (Operador del Mercado Gasista)

• Propuesta de O.M. (Modificación del RD 949), creación de un volumen reservado para este tipo de operaciones en el AOC

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1. Mercado Spot de gas (Mercado Ibérico)

• Situación actual en la creación del mercado secundario de gas:

• Fecha inicio tentativa, año 13?

• Incremento interconexiones con Francia (Open Season):

• Año 13: Capacidad de transporte en ambos sentidos de 5,5 bcm

• Año 14: Capacidad de transporte en ambos sentidos de 7,5 bcm (representa un 15% de la demanda de gas en Francia y un 18%de la demanda en España en 2009)

• Inicio integración mercado de gas europeo: Año 14?

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5. Casos Prácticos

1. Situación de partida

a) Precio Contrato a Largo Plazo (Descarga en Terminal de Barcelona) :

(Cmp)($/MMBTU) = (0,09 * Brent Dated (603) + 1,4)

Cmp ($/MWh) = (0,09 * Brent Dated (603) + 1,4)/0,293,071

Cmp (€/MWh) = (0,307 * Brent Dated (603) + 4,7770)/TC (3,0,3)

b) Precio Contrato a Corto Plazo (Ej. Importación a través de Larrau) :

Cmp (€/MWh) = TTF + 1,75ÓCmp (p/th) = NBP + 4,36Cmp (€/MWh) = (NBP +4,36) /

0,85 L/€ * 0,0293071 MWh/th * 100 p/L =Cmp (€/MWh) = 0,4014 * NBP

(p/th) + 1,75

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5. Casos Prácticos

Conducción: Unidad Tf Unidad Tv

1.1 €/kWh/d/mes 0,030528 €/kWh 0,000748

1.2 €/kWh/d/mes 0,027273 €/kWh 0,000603

1.3 €/kWh/d/mes 0,025314 €/kWh 0,000543

2.1 €/kWh/d/mes 0,223530 €/kWh 0,001709

2.2 €/kWh/d/mes 0,060670 €/kWh 0,001363

2.3 €/kWh/d/mes 0,039724 €/kWh 0,001103

2.4 €/kWh/d/mes 0,036402 €/kWh 0,000990

2.5 €/kWh/d/mes 0,033466 €/kWh 0,000868

2.6 €/kWh/d/mes 0,030783 €/kWh 0,000753

3.1 €/mes 2,23 €/kWh 0,025451

3.2 €/mes 5,11 €/kWh 0,019380

3.3 €/mes 47,91 €/kWh 0,013818

3.4 €/mes 71,53 €/kWh 0,011075

3.5 €/kWh/d/mes 0,052344 €/kWh 0,001356

2.2 bis €/kWh/d/mes 0,116700 €/kWh 0,002621

2.3 bis €/kWh/d/mes 0,089600 €/kWh 0,002492

T1 €/mes 4,09 €/kWh 0,04875816

T2 €/mes 8,33 €/kWh 0,04268716

• Grupo 1 (P>60 bar)

• Grupo 2 (4 bar<P<60 bar)

• Grupo 3 (P<4 bar)

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5. Casos Prácticos

2. El cliente demanda una oferta de gas

Indexada a un Cmp de Contrato a Largo Plazo

a) Cliente de GN (Grupo 2.5)

Término Fijo: T. Fijo Regas. + R. Capacidad + T. Fijo Conducc.(2.5)

Término Fijo (€/MWh/d/m): 17,323 + 9,582 + 33,466 = 60,371

Término Variable: Cmp + Peajes + Margen Comercial

• Cmp (€/MWh): (0,307 * Brent Dated (603) + 4,7770)/TC (3,0,3)

• Peajes: T. Var Regas.+ T. Var Conducc.(2.5) + Buques + Almac. GNL + mermas + AASS

• Peajes (€/MWh): 0,103 + 0,868 + F.(gestión)

• Margen Comercial: F.(competencia)

Término Variable (€/MWh): 0,971+¿x?+ (0,307 * B.Dated (603)+ 4,7770)/ TC(303)

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5. Casos Prácticos


Indexada a un Cmp de Contrato Spot

b) Cliente de GN (Grupo 2.5)

Término Fijo: R. Capacidad + T. Fijo Conducc.(2.5)

Término Fijo (€/MWh/d/m): 9,582 + 33,466 = 43,048


• Cmp (€/MWh): TTF + 1,75

• Peajes: T. Var Regas.+ T. Var Conducc.(2.5) + mermas + AASS

• Peajes (€/MWh): 0,868 + F.(gestión)


Término Variable (€/MWh): 0,868+¿x?+ (TTF + 1,75)

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5. Casos Prácticos


Indexada a un Cmp de Contrato a Largo Plazo

a) Cliente de GNL

Término Fijo: T. Fijo Carga cisternas

Término Fijo (€/MWh/d/m): 25,444


• Cmp (€/MWh): (0,307 * Brent Dated (603) + 4,7770)/TC (3,0,3)

• Peajes: T. Variable Cisternas + Buques + Almac. GNL + mermas + AASS



Término Variable (€/MWh): 1,381+¿x?+ (0,307 * B.Dated (603)+ 4,7770)/ TC(303)

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5. Casos Prácticos


Indexada a un Cmp de Contrato Spot

b) Cliente de GNL

Término Fijo: T. Fijo Carga cisternas

Término Fijo (€/MWh/d/m): 25,444


• Cmp (€/MWh): TTF + 1,75

• Peajes: T. Variable Cisternas + Buques + Almac. GNL + mermas + AASS



Término Variable (€/MWh): 1,381+¿x?+ (TTF + 1,75)

37

5. Casos Prácticos

3. ¿Cómo cambiar fórmulas indexadas a Brent, a otros productos o precios, mediante Derivados Financieros?

Situación Inicial:

P(€/MWh): 2,35 + (0,307 * Brent Dated (603)+ 4,7770)/ TC(303)

Opciones:

1. Precio Fijo

2. Indexación a Índice de Gas Spot (TTF)

3. Cambiar la pendiente del Brent Dated de la fórmula de partida

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5. Casos Prácticos1. Precio Fijo

• Compra de un Swap de Subyacente (Fórmula Brent)

Periodo Volumen (MWh)

Ene-12 10.000

Feb-12 10.000

Mar-12 10.000

Abr-12 10.000

May-12 10.000

Jun-12 10.000

Jul-12 10.000

Ago-12 10.000

Sep-12 10.000

Oct-12 10.000

Nov-12 10.000

Dic-12 10.000

39

5. Casos Prácticos

1. Precio FijoPeriodo Brent Dated

($/bbl)Brent Dated

($/bbl)(603)

TC($/€) TC($/€) (303)

Fórmula (€/MWh): (0,307 * Brent Dated

(603)+ 4,7770)/ TC(303)

Jul-11 116,88

Ago-11 110,37

Sep-11 115,69

Oct-11 114,12 1,42

Nov-11 113,44 1,43

Dic-11 113,05 1,43

Ene-12 112,61 113,92 1,42 1,43 27,84

Feb-12 112,42 113,92 1,42 1,43 27,84

Mar-12 112,24 113,92 1,42 1,43 27,84

Abr-12 112,01 112,98 1,42 1,42 27,79

May-12 111,82 112,98 1,42 1,42 27,79

Jun-12 111,61 112,98 1,42 1,42 27,79

Jul-12 111,41 112,12 1,42 1,42 27,66

Ago-12 111,15 112,12 1,41 1,42 27,66

Sep-12 110,85 112,12 1,41 1,42 27,66

Oct-12 110,59 111,48 1,41 1,41 27,57

Nov-12 110,31 111,48 1,41 1,41 27,57

Dic-12 110,04 111,48 1,41 1,41 27,57

40

5. Casos Prácticos

1. Precio FijoFormación Precio Fijo

27,50

27,60

27,70

27,80

27,90

28,00

ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12

jun-12 jul-12 ago-12

sep-12 oct-12 nov-12 dic-12

€/MWh

27,72

41

5. Casos Prácticos

1.Precio Fijo:

(Promedio ene-12/dic12) + 2,35 = 30,07 €/MWh

27,72

42

5. Casos Prácticos

2. Indexación a Índice de gas (TTF)

• Compra de un Swap de Subyacente (Fórmula Brent)

• Venta de un Swap de Subyacente (TTF)


Ene-12 10.000

Feb-12 10.000

Mar-12 10.000

Abr-12 10.000

May-12 10.000

Jun-12 10.000

Jul-12 10.000

Ago-12 10.000

Sep-12 10.000

Oct-12 10.000

Nov-12 10.000

Dic-12 10.000

43

5. Casos Prácticos

2. Indexación a Índice de gas (TTF)Periodo Brent

Dated ($/bbl)

Brent Dated ($/bbl)(603)

TC($/€) TC($/€) (303)

Fórmula (€/MWh):

(0,307 * B.Dated (603)+

4,7770)/ TC(303)

TTF (€/MWh)

Jul-11 116,88

Ago-11 110,37

Sep-11 115,69

Oct-11 114,12 1,42

Nov-11 113,44 1,43

Dic-11 113,05 1,43

Ene-12 112,61 113,92 1,42 1,43 27,84 28,00

Feb-12 112,42 113,92 1,42 1,43 27,84 27,88

Mar-12 112,24 113,92 1,42 1,43 27,84 26,98

Abr-12 112,01 112,98 1,42 1,42 27,79 26,53

May-12 111,82 112,98 1,42 1,42 27,79 26,40

Jun-12 111,61 112,98 1,42 1,42 27,79 29,19

Jul-12 111,41 112,12 1,42 1,42 27,66 26,62

Ago-12 111,15 112,12 1,41 1,42 27,66 26,69

Sep-12 110,85 112,12 1,41 1,42 27,66 27,52

Oct-12 110,59 111,48 1,41 1,41 27,57 28,18

Nov-12 110,31 111,48 1,41 1,41 27,57 27,77

Dic-12 110,04 111,48 1,41 1,41 27,57 28,01

44

5. Casos Prácticos

2. Indexación a Índice de gas (TTF)

Cambio Indexación Brent a TTF

26,00

26,50

27,00

27,50

28,00




€/MWh

0,48

27,23

27,72

45

5. Casos Prácticos

2. Indexación a TTF:

F. Brent (€/MWh) = TTF + 0,48 + 2,35 = TTF + 2,83

46

5. Casos Prácticos

3. Indexación a nueva pendiente de Brent (0,270)

• Compra de un Swap de Subyacente (Fórmula Brent pendiente actual)

• Venta de un Swap de Subyacente (Fórmula Brent pendiente deseada)


Ene-12 10.000

Feb-12 10.000

Mar-12 10.000

Abr-12 10.000

May-12 10.000

Jun-12 10.000

Jul-12 10.000

Ago-12 10.000

Sep-12 10.000

Oct-12 10.000

Nov-12 10.000

Dic-12 10.000

47

5. Casos Prácticos

3. Indexación a nueva pendiente de Brent (0,270)Periodo Brent

Dated ($/bbl)


TC($/€) TC($/€) (303)

Fórmula (€/MWh):

(0,307 * B.Dated (603)+ 4,7770)/

TC(303)

Fórmula (€/MWh):

(0,270 * B.Dated (603)+ 4,7770)/

TC(303)

Jul-11 116,88

Ago-11 110,37

Sep-11 115,69

Oct-11 114,12 1,42

Nov-11 113,44 1,43

Dic-11 113,05 1,43

Ene-12 112,61 113,92 1,42 1,43 27,84 24,89

Feb-12 112,42 113,92 1,42 1,43 27,84 24,89

Mar-12 112,24 113,92 1,42 1,43 27,84 24,89

Abr-12 112,01 112,98 1,42 1,42 27,79 24,84

May-12 111,82 112,98 1,42 1,42 27,79 24,84

Jun-12 111,61 112,98 1,42 1,42 27,79 24,84

Jul-12 111,41 112,12 1,42 1,42 27,66 24,73

Ago-12 111,15 112,12 1,41 1,42 27,66 24,73

Sep-12 110,85 112,12 1,41 1,42 27,66 24,73

Oct-12 110,59 111,48 1,41 1,41 27,57 24,66

Nov-12 110,31 111,48 1,41 1,41 27,57 24,66

Dic-12 110,04 111,48 1,41 1,41 27,57 24,66

48

5. Casos Prácticos


Pendientes de Brent distintas

24,00

25,00

26,00

27,00

28,00




€/MWh

2,94

24,78

27,72

49

5. Casos Prácticos


F. Brent (0,397) = F. Brent (0,7) + 2,94

P(€/MWh) = 2,35 + 2,94 + (0,270*B. Dated(603))/TC(303)

50

5. Casos Prácticos

4. Ejercicio Propuesto: Indexación a NBP

• Compra de un Swap de Subyacente (Fórmula Brent pendiente actual)

• Venta de un Swap de Subyacente (NBP)Periodo Volumen (MWh)

Ene-12 10.000

Feb-12 10.000

Mar-12 10.000

Abr-12 10.000

May-12 10.000

Jun-12 10.000

Jul-12 10.000

Ago-12 10.000

Sep-12 10.000

Oct-12 10.000

Nov-12 10.000

Dic-12 10.000

51

5. Casos Prácticos

4. Indexación a Índice de gas (NBP)Period

oBrent Dated ($/bbl)


TC($/€)

TC($/€)

(303)

Fórmula (€/MWh): (0,307 *

B.Dated (603)+ 4,7770)/ TC(303)

NBP (p/th)

TC(L/€)

NBP (€/MW

h)

Jul-11 116,88

Ago-11 110,37

Sep-11 115,69

Oct-11 114,12 1,42

Nov-11 113,44 1,43

Dic-11 113,05 1,43

Ene-12 112,61 113,92 1,42 1,43 27,84 28,00 0,878 29,49

Feb-12 112,42 113,92 1,42 1,43 27,84 27,88 0,878 29,21

Mar-12 112,24 113,92 1,42 1,43 27,84 26,98 0,878 28,49

Abr-12 112,01 112,98 1,42 1,42 27,79 26,53 0,878 26,28

May-12

111,82 112,98 1,42 1,42 27,79 26,40 0,878 25,71

Jun-12 111,61 112,98 1,42 1,42 27,79 29,19 0,878 25,39

Jul-12 111,41 112,12 1,42 1,42 27,66 26,62 0,877 25,38

Ago-12 111,15 112,12 1,41 1,42 27,66 26,69 0,877 25,68

Sep-12 110,85 112,12 1,41 1,42 27,66 27,52 0,877 25,54

Oct-12 110,59 111,48 1,41 1,41 27,57 28,18 0,877 26,66

Nov-12 110,31 111,48 1,41 1,41 27,57 27,77 0,877 27,87

Dic-12 110,04 111,48 1,41 1,41 27,57 28,01 0,877 29,11

52

5. Casos Prácticos

4. Indexación a Índice de gas (NBP)

Indexación a NBP

25,15

25,65

26,15

26,65

27,15

27,65

28,15

28,65

29,15




€/MWh

27,07

27,72 0,65

53

5. Casos Prácticos

4. Indexación a NBP:

F. Brent (€/MWh) = NBP (€/MWh) + 0,65 + 2,35 = NBP + 3

54

Notas sobre los Futuros (I)

Contract Bid Ask/Offer Mid Volume

Oct-11 64,30 64,45 64,375 100.000

Nov-11 72,10 72,25 72,175 100.000

Dic-11 75,40 75,60 75,500 100.000

Ene-12 76,50 76,70 76,600 100.000

Feb-12 76,10 76,30 76,200 100.000

Mar-12 73,80 74,00 73,900 100.000

Abr-12 67,25 67,35 67,300 100.000

May-12 66,30 66,40 66,350 100.000

Jun-12 65,50 65,60 65,550 100.000

Bid: El máximo precio al cuál los compradores están dispuestos a pagar

Ask/Offer: El mínimo precio al cuál los vendedores están dispuestos a recibir

En la práctica, cuando compras un Swap, lo haces al precio Offer y cuando vendes un Swap, recibes un precio Bid

55

Notas sobre los Futuros (II)

Ejemplo de retribución de un Swap

Datos de partida:

Fórmula/Subyacente (€/MWh): (0,307*Brent Dated(603) + 4,7770)/TC(303)

Precio Swap Comprado (€/MWh): 27,72

Resultado real en un mes (Ej. Mar-12):

Precio Real Fórmula (€/MWh): 28,00

El comprador del swap recibe: (28,00 – 27,72) = 0,28 €/MWh (contrato por diferencias)

Resultado real en un mes (Ej. May-12):Precio Real Fórmula (€/MWh): 27,00

El comprador del swap paga: (27,72 – 27,00) = 0,72 €/MWh (contrato por diferencias)

56

Notas sobre los Futuros (III)

Ejemplo de Contratos

Contrato Físico: EFET

EFET.doc

Contrato Financiero: ISDA

ISDA.pdf

57

Muchas Gracias

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