1 panorama econômico – agosto/09. 2 eua: da recessão à retomada recessão acabou? sinais de que...
TRANSCRIPT
1
Panorama Econômico – Agosto/09
2
EUA: da recessão à retomada
EUA: Indicador Antecedente da Atvidade Econômica
-0,6%
-0,4%
-0,2%
0,0%
0,2%
0,4%
0,6%
0,8%
1,0%
fev/
92
fev/
93
fev/
94
fev/
95
fev/
96
fev/
97
fev/
98
fev/
99
fev/
00
fev/
01
fev/
02
fev/
03
fev/
04
fev/
05
fev/
06
fev/
07
fev/
08
fev/
09
Variação da mm 3 meses
Recessão acabou?
Sinais de que a recessão ficou para trás!
3
EUA: da recessão à retomada
Sinais (tímidos ainda) de recuperação.
EUA: Produção e Custo de Financiamento Corporativo
20
30
40
50
60
70
80
jan/00
jun/
00no
v/00
abr/0
1se
t/01
fev/0
2ju
l/02
dez/0
2m
ai/03
out/0
3m
ar/0
ago/
04jan
/05ju
n/05
nov/0
5ab
r/06
set/0
6fe
v/07
jul/0
7de
z/07
mai/
08ou
t/08
mar
/0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
ISM - Prod. Industrial (e) Yeld Corporate Bonds % (d invert)
EUA: Atividade Industrial
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
jan/
00ju
l/00
jan/
01ju
l/01
jan/
02ju
l/02
jan/
03ju
l/03
jan/
04ju
l/04
jan/
05ju
l/05
jan/
06ju
l/06
jan/
07ju
l/07
jan/
08ju
l/08
jan/
09ju
l/09
Índi
ces
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
MM
3 m
s an
ual.
%
ISM Produção (e) Ind. Transformação (d)
4
EUA: da recessão à retomada
EUA: Produção Industrial & Estoques
-1,8%
-1,3%
-0,8%
-0,3%
0,2%
0,7%
1,2%
1,7%
jan
/06
mar
/06
mai
/06
jul/0
6
set/
06
no
v/06
jan
/07
mar
/07
mai
/07
jul/0
7
set/
07
no
v/07
jan
/08
mar
/08
mai
/08
jul/0
8
set/
08
no
v/08
jan
/09
mar
/09
mai
/09
-15,0%
-13,0%
-11,0%
-9,0%
-7,0%
-5,0%
-3,0%
-1,0%
1,0%
3,0%
5,0%
Estoque Prod. Industrial
Ajuste de estoques perde força.
5
EUA: da recessão à retomada
Mercado de trabalho: ajuste prossegue, ainda que com menor intensidade.
EUA: Evolução do Mercado de Trabalho
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
jan
/04
ab
r/04
jul/04
ou
t/04
jan
/05
ab
r/05
jul/05
ou
t/05
jan
/06
ab
r/06
jul/06
ou
t/06
jan
/07
ab
r/07
jul/07
ou
t/07
jan
/08
ab
r/08
jul/08
ou
t/08
jan
/09
ab
r/09
jul/09
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
Criação Líquida de Emprego (e) Taxa de Desemprego (d) esc. invertida
6
EUA: da recessão à retomada
Vendas permanecem fracas apesar do estímulo
fiscal!
EUA: Núcleo das Vendas do Comércio
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
jan/
05m
ar/0
5m
ai/0
5ju
l/05
set/0
5no
v/05
jan/
06m
ar/0
6m
ai/0
6ju
l/06
set/0
6no
v/06
jan/
07m
ar/0
7m
ai/0
7ju
l/07
set/0
7no
v/07
jan/
08m
ar/0
8m
ai/0
8ju
l/08
set/0
8no
v/08
jan/
09m
ar/0
9m
ai/0
9ju
l/09
YoY da MM 3ms
(exclui autos, mat. de construção e gasolina)
7
EUA: da recessão à retomada
EUA: Confiança do Consumidor
45
55
65
75
85
95
105
115
jan/
01
jun/
01
nov/
01
abr/0
2
set/0
2
fev/
03
jul/0
3
dez/
03
mai
/04
out/0
4
mar
/0
ago/
05
jan/
06
jun/
06
nov/
06
abr/0
7
set/0
7
fev/
08
jul/0
8
dez/
08
mai
/09
20
40
60
80
100
120
140
Univ. Michigan (e) Conference Board
Recuperação tipo: dois passos à frente um para trás!
8
EUA: da recessão à retomada
Mercado residencial: vendas esboçam reação.
EUA: Residências - Vendas Definitivas x Pendentes
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
jan
/01
ma
i/01
set/
01
jan
/02
ma
i/02
set/
02
jan
/03
ma
i/03
set/
03
jan
/04
ma
i/04
set/
04
jan
/05
ma
i/05
set/
05
jan
/06
ma
i/06
set/
06
jan
/07
ma
i/07
set/
07
jan
/08
ma
i/08
set/
08
jan
/09
ma
i/09
Pe
nd
ing
(m
il)
75
85
95
105
115
125
135
Ex
isti
ng
(m
ilh
õe
s)
Vendas Definitivas Vendas Pendentes
9
EUA: da recessão à retomada
Mercado residencial: vendas esboçam reação.
Sugere que venda de novas casas bateu o fundo do poço.
EUA: Vendas de Novas Residências x NAHB
290
490
690
890
1090
1290
1490
jan/
00
jul/0
0
jan/
01
jul/0
1
jan/
02
jul/0
2
jan/
03
jul/0
3
jan/
04
jul/0
4
jan/
05
jul/0
5
jan/
06
jul/0
6
jan/
07
jul/0
7
jan/
08
jul/0
8
jan/
09
jul/0
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Vendas de Novas Residências (E) Índice Confiança NAHB (D)
10
EUA: da recessão à retomada
EUA: Encomenda de Bens de Capital - exclui defesa e aviões
120
130
140
150
160
170
180
jan/
04
abr/
04
jul/0
4
out/0
4
jan/
05
abr/
05
jul/0
5
out/0
5
jan/
06
abr/
06
jul/0
6
out/0
6
jan/
07
abr/
07
jul/0
7
out/0
7
jan/
08
abr/
08
jul/0
8
out/0
8
jan/
09
abr/
09
Índice 1993=100 MM 3 meses
Queda nos investimentos perde a força.
11
...EUA: da recessão à retomada
EUA: Balança Comercial
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
jan/
04
abr/0
4
jul/0
4
out/0
4
jan/
05
abr/0
5
jul/0
5
out/0
5
jan/
06
abr/0
6
jul/0
6
out/0
6
jan/
07
abr/0
7
jul/0
7
out/0
7
jan/
08
abr/0
8
jul/0
8
out/0
8
jan/
09
abr/0
9
20
30
40
50
60
70
80
Bilh
ões
de U
S$Déficit Comercial (d) Exportações - YoY (e) Importações - YoY(e)
O menor nível dos últimos 10 anos!
12
...EUA: da recessão à retomada
Exportações: recuperação à vista!
ISM Encomendas Exportações & Evolução das Exportações
35
40
45
50
55
60
65
jan/
00
jul/0
0
jan/
01
jul/0
1
jan/
02
jul/0
2
jan/
03
jul/0
3
jan/
04
jul/0
4
jan/
05
jul/0
5
jan/
06
jul/0
6
jan/
07
jul/0
7
jan/
08
jul/0
8
jan/
09
jul/0
9
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
ISM Exportações (E) Exportações YoY(D)
13
EUA: inflação expectativas estáveis
Índices cheios mergulham em território negativo.
Núcleos flutuando em torno das metas do Fed.
EUA - Índice de Preços ao ConsumidorAcumulado em 12 Meses
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
jan/
03ab
r/03
jul/0
3ou
t/03
jan/
04ab
r/04
jul/0
4ou
t/04
jan/
05ab
r/05
jul/0
5ou
t/05
jan/
06ab
r/06
jul/0
6ou
t/06
jan/
07ab
r/07
jul/0
7ou
t/07
jan/
08ab
r/08
jul/0
8ou
t/08
jan/
09ab
r/09
jul/0
9CPI CPI Core
14
EUA: inflação expectativas estáveis
EUA: PPI e Preços de Importações (YoY %)
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
fev/0
1
ago/
01
fev/0
2
ago/
02
fev/0
3
ago/
03
fev/0
4
ago/
04
fev/0
5
ago/
05
fev/0
6
ago/
06
fev/0
7
ago/
07
fev/0
8
ago/
08
fev/0
9
Preços ao Produtor Preços das Importações
EUA: Utlização da Capacidade Instalada
60
65
70
75
80
85
90
set/6
7se
t/69
set/7
1se
t/73
set/7
5se
t/77
set/7
9se
t/81
set/8
3se
t/85
set/8
7se
t/89
set/9
1se
t/93
set/9
5se
t/97
set/9
9se
t/01
set/0
3se
t/05
set/0
7
Deflação permanece ainda como maior risco...
15
EUA: inflação expectativas estáveis
EUA: Expectativas de Inflação - Univ. Michigan
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
jan/
04
abr/0
4
jul/0
4
out/0
4
jan/
05
abr/0
5
jul/0
5
out/0
5
jan/
06
abr/0
6
jul/0
6
out/0
6
jan/
07
abr/0
7
jul/0
7
out/0
7
jan/
08
abr/0
8
jul/0
8
out/0
8
jan/
09
abr/0
9
Varia
çao
% a
nual
Variação Acumulada 12 meses à frente
Pouco abaixo do patamar médio histórico
16
Zona do Euro: a caminho da deflação
Zona Euro: Indicador Antecedente (OECD)
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
jan/
00
jul/0
0
jan/
01
jul/0
1
jan/
02
jul/0
2
jan/
03
jul/0
3
jan/
04
jul/0
4
jan/
05
jul/0
5
jan/
06
jul/0
6
jan/
07
jul/0
7
jan/
08
jul/0
8
jan/
09
Var. Anual MM 3ms
Sinais de que o pior ficou para trás?
17
Zona do Euro: a caminho da deflação
Sinais de que o pior ficou para trás?
Zona do Euro: Indústria e PMI- Manufatura
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
jun
/01
no
v/0
abr/
02
set/
02
fev/
03
jul/0
3
dez
/0
mai
/0
ou
t/04
mar
/0
ago
/0
jan
/06
jun
/06
no
v/0
abr/
07
set/
07
fev/
08
jul/0
8
dez
/0
mai
/0
Yo
Y
25
30
35
40
45
50
55
60
Índ
ice
Produção (YoY) Índice PMI
18
Zona do Euro: a caminho da deflação
Incentivos fiscais e inflação em queda favorecem consumo...
Zona Euro: Consumo e Confiança
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,01T
rim
92
4Tri
m 9
2
3Tri
m 9
3
2Tri
m 9
4
1Tri
m 9
5
4Tri
m 9
5
3Tri
m 9
6
2Tri
m 9
7
1Tri
m 9
8
4Tri
m 9
8
3Tri
m 9
9
2Tri
m 0
0
1Tri
m 0
1
4Tri
m 0
1
3Tri
m 0
2
2Tri
m 0
3
1Tri
m 0
4
4Tri
m 0
4
3Tri
m 0
5
2Tri
m 0
6
1Tri
m 0
7
4Tri
m 0
7
3Tri
m 0
8
2Tri
m 0
9
Yo
Y %
60
70
80
90
100
110
120
Índ
ice
Consumo das Famílias Confiança Econômica
19
Zona do Euro: a caminho da deflação
Desemprego em alta...
Eurozona - Taxa de Desemprego (%)
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
10,5
11,0
ma
r/9
3
se
t/9
3
ma
r/9
4
se
t/9
4
ma
r/9
5
se
t/9
5
ma
r/9
6
se
t/9
6
ma
r/9
7
se
t/9
7
ma
r/9
8
se
t/9
8
ma
r/9
9
se
t/9
9
ma
r/0
0
se
t/0
0
ma
r/0
1
se
t/0
1
ma
r/0
2
se
t/0
2
ma
r/0
3
se
t/0
3
ma
r/0
4
se
t/0
4
ma
r/0
5
se
t/0
5
ma
r/0
6
se
t/0
6
ma
r/0
7
se
t/0
7
ma
r/0
8
se
t/0
8
ma
r/0
9
20
Zona do Euro: a caminho da deflação
Exportações permanecem no fundo do poço
Zona Euro: Exportações por Países - YoY
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
jan
/00
jul/
00
jan
/01
jul/
01
jan
/02
jul/
02
jan
/03
jul/
03
jan
/04
jul/
04
jan
/05
jul/
05
jan
/06
jul/
06
jan
/07
jul/
07
jan
/08
jul/
08
jan
/09
Va
r. %
Alemanha França Itália
21
Zona do Euro: a caminho da deflação
Zona do Euro: Inflação ao Consumidor Variação Anual
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
jan/07
mar
/07
mai/
07
jul/0
7
set/0
7
nov/0
7
jan/08
mar
/08
mai/
08
jul/0
8
set/0
8
nov/0
8
jan/09
mar
/09
mai/
09
Índice cheio Núcleo
Deflação deve ser a tônica nos próximos meses...
Zona do Euro: Preços ao Produtor - PPI
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
jan/04
abr/0
4jul
/04ou
t/04
jan/05
abr/0
5jul
/05ou
t/05
jan/06
abr/0
6jul
/06ou
t/06
jan/07
abr/0
7jul
/07ou
t/07
jan/08
abr/0
8jul
/08ou
t/08
jan/09
abr/0
9
Indice Geral Núcleo PPI
22
Japão: o pior ficou para trás
Japão: PIB Evolução Trimestral Anualizada (%)
-15
-10
-5
0
5
10
1T
rim
00
3T
rim
00
1T
rim
01
3T
rim
01
1T
rim
02
3T
rim
02
1T
rim
03
3T
rim
03
1T
rim
04
3T
rim
04
1T
rim
05
3T
rim
05
1T
rim
06
3T
rim
06
1T
rim
07
3T
rim
07
1T
rim
08
3T
rim
08
1T
rim
09
23
Japão: o pior ficou para trás
Japão: PMI - Indústria
50.4
25
30
35
40
45
50
55
60
fev/
04
jun
/04
ou
t/04
fev/
05
jun
/05
ou
t/05
fev/
06
jun
/06
ou
t/06
fev/
07
jun
/07
ou
t/07
fev/
08
jun
/08
ou
t/08
fev/
09
jun
/09
24
Japão: o pior ficou para trás
Japão: Balança Comercial - Var. YoY
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
jan/
04
abr/0
4
jul/0
4
out/0
4
jan/
05
abr/0
5
jul/0
5
out/0
5
jan/
06
abr/0
6
jul/0
6
out/0
6
jan/
07
abr/0
7
jul/0
7
out/0
7
jan/
08
abr/0
8
jul/0
8
out/0
8
jan/
09
abr/0
9
Exportações Importações
Exportações: pararam de cair...recuperação deverá ser lenta.
25
Japão: o pior ficou para trás
Japão: Encomendas de Máquinas
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
jan/
07
mar
/07
mai
/07
jul/0
7
set/0
7
nov/
07
jan/
08
mar
/08
mai
/08
jul/0
8
set/0
8
nov/
08
jan/
09
mar
/09
YoY
Com baixo nível de encomendas do exterior e queda dos investimentos domésticos as perspectivas para atividade industrial permanecem ruins.
26
Japão: o pior ficou para trás
Não há socorro pelos lado do consumo doméstico...
Japão: Desemprego & Rendimentos Salariais
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
jan/
91se
t/91
mai
/92
jan/
93se
t/93
mai
/94
jan/
95se
t/95
mai
/96
jan/
97se
t/97
mai
/98
jan/
99se
t/99
mai
/00
jan/
01se
t/01
mai
/02
jan/
03se
t/03
mai
/04
jan/
05se
t/05
mai
/06
jan/
07se
t/07
mai
/08
jan/
09
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Taxa de Desemprego (E) Ganhos Salariais (D invert.)
27
Japão: o pior ficou para trás
Economia convive com elevada ociosidade...
Japão: Índice de Utilização da Capacidade - (2005=100)
55
65
75
85
95
105
115
jan/
04
abr/0
4
jul/0
4
out/0
4
jan/
05
abr/0
5
jul/0
5
out/0
5
jan/
06
abr/0
6
jul/0
6
out/0
6
jan/
07
abr/0
7
jul/0
7
out/0
7
jan/
08
abr/0
8
jul/0
8
out/0
8
jan/
09
abr/0
9Índice (ajustado sazonalmente) MM 3ms
28
Japão: o pior ficou para trás
...elevando risco de prolongada deflação.
Japão: Índice de Preços ao Consumidor - CPI
-2,0%
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
jan
/04
ab
r/0
4
jul/0
4
ou
t/0
4
jan
/05
ab
r/0
5
jul/0
5
ou
t/0
5
jan
/06
ab
r/0
6
jul/0
6
ou
t/0
6
jan
/07
ab
r/0
7
jul/0
7
ou
t/0
7
jan
/08
ab
r/0
8
jul/0
8
ou
t/0
8
jan
/09
ab
r/0
9
Var.
%
Taxa Anual
Japão: Núcleo da Inflação ao Consumidor
-2,0%
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
jan
/04
ab
r/04
jul/04
ou
t/04
jan
/05
ab
r/05
jul/05
ou
t/05
jan
/06
ab
r/06
jul/06
ou
t/06
jan
/07
ab
r/07
jul/07
ou
t/07
jan
/08
ab
r/08
jul/08
ou
t/08
jan
/09
ab
r/09
Taxa Anual
29
China: atividade se estabiliza...
China - Purchasing Manager Index (PMI)
30
35
40
45
50
55
60
65ja
n/0
5
mar
/05
mai
/05
jul/0
5
set/
05
no
v/05
jan
/06
mar
/06
mai
/06
jul/0
6
set/
06
no
v/06
jan
/07
mar
/07
mai
/07
jul/0
7
set/
07
no
v/07
jan
/08
mar
/08
mai
/08
jul/0
8
set/
08
no
v/08
jan
/09
mar
/09
mai
/09
Índ
ice
30
China: produção & vendas em ritmo estável
Produção Industrial PMI
30
35
40
45
50
55
60
65
jan/
05
abr/0
5
jul/0
5
out/0
5
jan/
06
abr/0
6
jul/0
6
out/0
6
jan/
07
abr/0
7
jul/0
7
out/0
7
jan/
08
abr/0
8
jul/0
8
out/0
8
jan/
09
abr/0
9
jul/0
9
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
PMI (E) PI YoY (D)
China: Vendas do Comércio
0
5
10
15
20
25
jan/
07
mar
/07
mai
/07
jul/0
7
set/0
7
nov/
07
jan/
08
mar
/08
mai
/08
jul/0
8
set/0
8
nov/
08
jan/
09
mar
/09
mai
/09
Var.
%
YoY %
31
China: investimentos em infra puxam economia
China: Investimentos Fixos - Urbano
22%
24%
26%
28%
30%
32%
34%
36%
fev/0
5
ab
r/05
jun
/05
ag
o/0
5
ou
t/05
dez/
05
fev/0
6
ab
r/06
jun
/06
ag
o/0
6
ou
t/06
dez/
06
fev/0
7
ab
r/07
jun
/07
ag
o/0
7
ou
t/07
dez/
07
fev/0
8
ab
r/08
jun
/08
ag
o/0
8
ou
t/08
dez/
08
fev/0
9
ab
r/09
jun
/09
YoY
32
China: setor externo ainda em queda
China: Exportações e Importações - Evolução Interanual (YoY %)
-60
-40
-20
0
20
40
60
80m
ar/0
2
jul/0
2
no
v/02
mar
/03
jul/0
3
no
v/03
mar
/04
jul/0
4
no
v/04
mar
/05
jul/0
5
no
v/05
mar
/06
jul/0
6
no
v/06
mar
/07
jul/0
7
no
v/07
mar
/08
jul/0
8
no
v/08
mar
/09
Exportações Importações
33
China: Deflação por ora...
China - Inflação ao Consumidor (YoY)
-4
-2
0
2
4
6
8
10ja
n/05
abr/
05
jul/0
5
out/0
5
jan/
06
abr/
06
jul/0
6
out/0
6
jan/
07
abr/
07
jul/0
7
out/0
7
jan/
08
abr/
08
jul/0
8
out/0
8
jan/
09
abr/
09
Var
. %
Índice Geral IPC - Sem Alimentos
34
China: crescimento ...
China - PIB Evolução Trimestral
5
6
7
8
9
10
11
12
13
1Tri
m04
2Tri
m04
3Tri
m04
4Tri
m04
1Tri
m05
2Tri
m05
3Tri
m05
4Tri
m05
1Tri
m06
2Tri
m06
3Tri
m06
4Tri
m06
1Tri
m07
2Tri
m07
3Tri
m07
4Tri
m07
1Tri
m08
2Tri
m08
3Tri
m08
4Tri
m08
1Tri
m09
2Tri
m09
3Tri
m09
4Tri
m09
projs
35
Emergentes: setor externo sinais de estabilização
Impacto da Crise sobre as Exportações
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%ju
l/07
set/
07
no
v/07
jan
/08
mar
/08
mai
/08
jul/0
8
set/
08
no
v/08
jan
/09
mar
/09
mai
/09
Taiwan Coréia México Chile
36
Emergentes: asiáticos podem sair na frente
Países Emergentes - Produção Industrial (YoY)
-45%
-40%
-35%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
Brasil Chile Mexico Russia Coréia Taiwan
Nov/08 Dez/08 Jan/09 Fev/09 Mar/09 Abr/09 Mai/09
37
Emergentes: desaquecimento derruba inflação...
Países Emergentes: Inflação ao Consumidor - Taxas Anuais
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Brasil Chile México China Coreia Taiwan Turquia
fev/09 mar/09 abr/09 mai/09 jun/09
38
Emergentes: ciclo de corte de juros no final?
BCs sinalizam parada para avaliar impacto do afrouxamento monetário sobre a atividade.
Emergentes - Taxa Básica de Juros - % ao ano
8,75
0,50
4,50
2,001,25
5,31
0
2
4
6
8
10
12
14
Brasil Chile México China Coreia Taiwan
jan/09 fev/09 mar/09 abr/09 mai/09 jun/09 jul/09
39
Recessão predomina em 2009...
Crescimento Mundial 2009 - PIB Países Selecionados (+/- 80% PIB mundial)
-8,0%
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
Ch
ina
Índ
ia
Ind
on
ésia
Co
lôm
bia
Bra
sil
Po
lôn
ia
Au
strá
lia
Ch
ile
Áfr
ica
do
Su
l
MU
ND
O
Co
réia
EU
A
Fra
nça
Can
ad
a
Arg
enti
na
Po
rtu
gal
Ho
lan
da
Rei
no
Un
ido
Esp
anh
a
Tai
lân
dia
Tú
rqu
ia
Itál
ia
Tai
wan
Méxi
co
Ale
man
ha
Hu
ng
ria
Rú
ssia
Jap
ão
Fonte: FMI; J.P.Morgan,SulAmérica
40
Economia Brasileira
41
Produção Industrial: recuperação lenta
Produção Industrial - IBGE
102
107
112
117
122
127
132
137se
t/04
jan
/05
mai
/05
set/
05
jan
/06
mai
/06
set/
06
jan
/07
mai
/07
set/
07
jan
/08
mai
/08
set/
08
jan
/09
mai
/09
102
107
112
117
122
127
132
MM 3 ms Índice
série dessazonalizada
,
42
Produção Industrial: recuperação lenta
Sinaliza bom desempenho para o PIB no 2o trim.
Produção Industrial - Evolução Trimestral Dessazonalizada Anaulizada
14,2%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
1º T
rim/0
2
3º T
rim/0
2
1º T
rim/0
3
3º T
rim/0
3
1º T
rim/0
4
3º T
rim/0
4
1º T
rim/0
5
3º T
rim/0
5
1º T
rim/0
6
3º T
rim/0
6
1º T
rim/0
7
3º T
rim/0
7
1º T
rim/0
8
3º T
rim/0
8
1º T
rim/0
8
43
Produção Industrial: crescimento ganha consistência
Categorias de Uso da Indústria - IBGE
80
100
120
140
160
180
200
220ab
r/07
jun
/07
ago
/07
ou
t/07
dez
/07
fev/
08
abr/
08
jun
/08
ago
/08
ou
t/08
dez
/08
fev/
09
abr/
09
jun
/09
100
110
120
130
Duráveis (e) Capital (e) Intermediários (d) Não Duráveis (d)
Séries Dessazonalizadas
44
Expectativas favoráveis para a indústria
Confiança Empresário e Produção Industrial
70
80
90
100
110
120
130
ou
t/95
ou
t/96
ou
t/97
ou
t/98
ou
t/99
ou
t/00
ou
t/01
ou
t/02
ou
t/03
ou
t/04
ou
t/05
ou
t/06
ou
t/07
ou
t/08
ou
t/09
-7,0%
-3,5%
0,0%
3,5%
7,0%
10,5%
14,0%
Confiança Industria Produção Industrial
45
Consumo dá sustentação à atividade
Vendas ao Varejo & Juros Reais
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
jan/
03
mai
/0
set/0
3
jan/
04
mai
/0
set/0
4
jan/
05
mai
/0
set/0
5
jan/
06
mai
/0
set/0
6
jan/
07
mai
/0
set/0
7
jan/
08
mai
/0
set/0
8
jan/
09
mai
/0
set/0
9
jan/
10
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
Vendas Comércio -Taxa Anual (E) Taxa de Juros Reais (escala invertida)( D)
Estímulo monetário.
46
Consumo dá sustentação à atividade
Desemprego Aberto - IBGE
6
7
8
9
10
11
jun
/05
set/
05
dez
/05
mar
/06
jun
/06
set/
06
dez
/06
mar
/07
jun
/07
set/
07
dez
/07
mar
/08
jun
/08
set/
08
dez
/08
mar
/09
jun
/09
% d
a P
EA
Desemprego Desemprego Dessazonalizado
Mercado de trabalho sinais de melhora: ocupação parou de cair
47
Consumo dá sustentação à atividade
Concessões Reais de Crédito à PF
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
20%ag
o/0
6
ou
t/06
dez/0
6
fev/0
7
ab
r/07
jun
/07
ag
o/0
7
ou
t/07
dez/0
7
fev/0
8
ab
r/08
jun
/08
ag
o/0
8
ou
t/08
dez/0
8
fev/0
9
ab
r/09
jun
/09
Var. Anual da MM 3 ms
48
Consumo da sustentação à atividade
Confiança Consumidor FGV
90
100
110
120
130se
t/05
dez
/05
mar
/06
jun
/06
set/
06
dez
/06
mar
/07
jun
/07
set/
07
dez
/07
mar
/08
jun
/08
set/
08
dez
/08
mar
/09
jun
/09
Índice de Confiança Situação Atual Expectativas
49
Cenário provável: queda (modesta) do PIB em 2009!
PIB Trimestral - 1990=100
4,5%
-0,2%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
2005
.II
2005
.IV
2006
.II
2006
.IV
2007
.II
2007
.IV
2008
.II
2008
.IV
2009
.II
2009
.IV
2010
.II
2010
.IV
% período ano anterior PIB Anual
50
Balança comercial: superávit irá recuar...
Balança Comercial - Valores Ajustados e Anualizados
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
45000
50000
55000
ago
/05
no
v/05
fev/
06
mai
/06
ago
/06
no
v/06
fev/
07
mai
/07
ago
/07
no
v/07
fev/
08
mai
/08
ago
/08
no
v/08
fev/
09
mai
/09
US
$ m
ilhõ
es Tendência na margem.
51
Balança comercial: superávit irá recuar...
Exportação Semanal
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
07/0
7/20
06
07/1
0/20
06
07/0
1/20
07
07/0
4/20
07
07/0
7/20
07
07/1
0/20
07
07/0
1/20
08
07/0
4/20
08
07/0
7/20
08
07/1
0/20
08
07/0
1/20
09
07/0
4/20
09
07/0
7/20
09
Exportação Exportação Filtrada
Importação Semanal
0
1000
2000
3000
4000
5000
07/0
7/20
06
07/0
9/20
06
07/1
1/20
06
07/0
1/20
07
07/0
3/20
07
07/0
5/20
07
07/0
7/20
07
07/0
9/20
07
07/1
1/20
07
07/0
1/20
08
07/0
3/20
08
07/0
5/20
08
07/0
7/20
08
07/0
9/20
08
07/1
1/20
08
07/0
1/20
09
07/0
3/20
09
07/0
5/20
09
07/0
7/20
09
Importação Importação Filtrada
52
Balança Comercial - Acumulado 12 ms (US$ milhões)
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000ja
n/0
7
mar
/07
mai
/07
jul/0
7
set/
07
no
v/07
jan
/08
mar
/08
mai
/08
jul/0
8
set/
08
no
v/08
jan
/09
mar
/09
mai
/09
jul/0
9
set/
09
no
v/09
projeções
Saldo 2009: US$ 23,9 Bi
Balança comercial: superávit irá recuar...
53
Contas externas: menor déficit externo...
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009(p)
1 - Transações Correntes 4,2 11,7 14,5 13,6 3,3 -28,3 -11,0 - Balança Comercial 24,8 33,7 44,8 46,4 40,0 24,7 23,9 - Exportações 73,1 96,4 118,3 137,5 160,6 197,9 143,2 - Importações 48,3 62,7 73,5 91,4 120,6 173,2 119,3 - Serviços e Rendas -23,5 -25,2 -34,4 -37,1 -40,6 -53,0 -34,9 - Serviços -4,9 -4,7 -8,4 -9,6 -12,7 -16,7 -13,1 - Rendas -18,6 -20,5 -26,0 -27,5 -27,9 -40,6 -24,82 - Amortizações -27,2 -33,3 -32,8 -44,0 -38,1 -22,4 -25,0Necessidade de Financiamento (1+2) -23,0 -21,6 -18,3 -30,4 -34,8 -50,7 -36,03 - Investimento Direto Estrangeiro 10,1 18,2 15,0 18,8 34,6 45,1 25,04 - Investimento em títulos e ações 3,1 2,1 6,8 14,7 39,8 6,3 15,05 - Empréstimos e Financiamentos 22,9 20,4 28,5 43,7 35,8 31,6 25,06 - Capitais de Curto Prazo -0,6 -1,3 4,8 20,0 34,3 -6,9 0,07 - Ativos Brasileiros no Exterior -1,9 -13,4 -8,8 -36,1 -23,0 -22,4 -5,0Fontes de Financiamento (3+4+5+6+7) 33,6 26,0 46,3 61,1 121,5 53,6 60,0
Saldo Líquido 10,6 4,4 28,0 30,7 86,7 3,0 24,0Reservas (final de período) 20,5 27,5 53,8 85,8 180,3 203,0 210,0(p) projeçoes
Balanço de Pagamentos - Financiamento - US$ bilhões
54
Câmbio: tendência para apreciação permanece
Taxa de Câmbio x Risco Brasil
1,50
1,70
1,90
2,10
2,30
2,50
2,7017
/jan
/06
10/m
ar/0
6
04/m
ai/0
6
26/ju
n/0
6
15/a
go
/06
05/o
ut/
06
29/n
ov/
06
22/ja
n/0
7
15/m
ar/0
7
08/m
ai/0
7
28/ju
n/0
7
17/a
go
/07
09/o
ut/
07
03/d
ez/0
7
24/ja
n/0
8
18/m
ar/0
8
12/m
ai/0
8
02/ju
l/08
21/a
go
/08
10/o
ut/
08
01/d
ez/0
8
23/ja
n/0
9
18/m
ar/0
9
12/m
ai/0
9
02/ju
l/09
R$/
US
$
100
200
300
400
500
600
700
800
Po
nto
s b
ase
Câmbio (e) EMBI - Brasil JP Morgan (d)
55
Setor Público: gastos maiores este ano
Setor Público - Gastos Correntes (Evolução em 12 meses)
5%
10%
15%
20%
25%
30%ja
n/0
5
abr/
05
jul/0
5
ou
t/05
jan
/06
abr/
06
jul/0
6
ou
t/06
jan
/07
abr/
07
jul/0
7
ou
t/07
jan
/08
abr/
08
jul/0
8
ou
t/08
jan
/09
abr/
09
Pessoal Benefícios Previdenciários Custeio e Capital
56
Setor Público: Política fiscal no 1o semestre
Política Fiscal 1o semestre/09
Aumento em R$ bilhões sobre 1o semestre/08
2,16
9,20
11,58
12,54
-5,07
Investimentos
Outras Despesas deCusteio
Benefícios daPrevidência
Pessoal e Encargos
Receita Líquida
57
Setor Público: superávit em queda...
NFSP - Superávit Fiscal Primário
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
jan/
03
jul/0
3
jan/
04
jul/0
4
jan/
05
jul/0
5
jan/
06
jul/0
6
jan/
07
jul/0
7
jan/
08
jul/0
8
jan/
09
Acumulado 12 meses/PIB
NFSP - Déficit Fiscal Nominal
3,19%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
fev/
04
jun/
04
out/0
4
fev/
05
jun/
05
out/0
5
fev/
06
jun/
06
out/0
6
fev/
07
jun/
07
out/0
7
fev/
08
jun/
08
out/0
8
fev/
09
jun/
09
Acumulado 12 ms/PIB
58
Setor Público: dívida pública um exercício
Superávit primário necessário para manter DLSP/PIB constante
2,0% 3,0% 3,5% 4,0% 5,0%
J 2,4% -0,2% 0,3% 0,5% 0,7% 1,1%
U 3,3% -0,6% -0,1% 0,1% 0,3% 0,7%
R 4,3% -1,0% -0,5% -0,3% -0,1% 0,3%
O 5,3% -1,4% -0,9% -0,7% -0,5% -0,1%
S 6,2% -1,8% -1,3% -1,1% -0,9% -0,5%
7,2% -2,2% -1,7% -1,5% -1,3% -0,9%
Crescimento do PIB
DLSP/PIB com superávit primário de 2,0%
Crescimento do PIB
2,0% 3,0% 3,5% 4,0% 5,0%
J 2,4% 40,7% 40,2% 40,0% 39,8% 39,4%
U 3,3% 41,1% 40,6% 40,4% 40,2% 39,8%
R 4,3% 41,5% 41,0% 40,8% 40,6% 40,2%
O 5,3% 41,9% 41,4% 41,2% 41,0% 40,6%
S 6,2% 42,3% 41,8% 41,6% 41,4% 41,0%
7,2% 42,7% 42,2% 42,0% 41,8% 41,4%
59
Inflação: cenário é benigno
Inflação - IPCA/IBGE
4,61%
0,0%
0,1%
0,2%
0,3%
0,4%
0,5%
0,6%
0,7%
0,8%
0,9%ja
n/0
7
mar
/07
mai
/07
jul/0
7
set/
07
no
v/07
jan
/08
mar
/08
mai
/08
jul/0
8
set/
08
no
v/08
jan
/09
mar
/09
mai
/09
jul/0
9
set/
09
no
v/09
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
Variação Mensal Taxa Anual
taxa anual
taxa mensal
60
Inflação: expectativas abaixo da meta
IPCA - Expectativa do Mercado - 2009
3,53,73,94,14,34,54,74,95,15,35,5
30/12
/2005
30/03
/2006
30/06
/2006
30/09
/2006
30/12
/2006
30/03
/2007
30/06
/2007
30/09
/2007
30/12
/2007
30/03
/2008
30/06
/2008
30/09
/2008
30/12
/2008
30/03
/2009
30/06
/2009
IPCA - Expectativa do Mercado - 2010
3,9
4,0
4,1
4,2
4,3
4,4
4,5
4,6
06/01
/2006
06/02
/2006
06/03
/2006
06/04
/2006
06/05
/2006
06/06
/2006
06/07
/2006
06/08
/2006
06/09
/2006
06/10
/2006
06/11
/2006
06/12
/2006
06/01
/2007
06/02
/2007
06/03
/2007
61
Juros em patamares históricos!
Taxa Selic - Target
8,75%9,25%
13,75%
11,25%
10,25%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%ja
n/0
8
mar
/08
mai
/08
jul/0
8
set/
08
no
v/08
jan
/09
mar
/09
mai
/09
jul/0
9
set/
09
no
v/09
jan
/10
mar
/10
mai
/10
jul/1
0
set/
10
no
v/10
% a
o a
no
62
Economia Brasileira
2005 2006 2007 2008 2009(p) 2010(p)PIB - crescimento real Var % 2,90 3,70 5,40 5,10 -0,20 4,40
IPCA % ao ano 5,70 3,14 4,46 5,90 4,60 4,50IGP-M % ao ano 1,20 3,85 7,70 9,81 -0,30 4,50
Juro Selic - média ano % ao ano 19,10 15,30 12,00 12,40 10,10 8,83Juro Selic - dezembro % ao ano 18,00 13,25 11,25 13,75 8,75 9,25
Tx Câmbio - média ano R$/US$ 2,44 2,18 1,95 1,83 2,00 1,78Tx Câmbio - dezembro R$/US$ 2,29 2,15 1,79 2,40 1,80 1,78Risco País (EMBI) - dezembro bps 397 235 180 300 250 200
Balança Comercial US$ Bn 44,80 46,10 40,00 24,80 23,90 16,00Saldo em C. Corrente US$ Bn 14,20 13,50 3,40 -28,30 -12,30 -20,00Saldo em C. Corrente % do PIB 1,61 1,28 0,20 -1,79 -0,84 -1,25
Resultado Fiscal Primário % do PIB 4,84 4,32 3,98 4,07 2,50 3,30Dívida Líquida % do PIB 46,5 44,9 42,8 36,0 40,8 40,0(p) projeções
Economia BrasileiraProjeções - Indicadores Macroeconômicos
63
EXPECTATIVA DE EVOLUÇÃO DOS ATIVOS
64
Expectativas dos ativos - Juros nominais
Apesar do Banco Central cortar a taxa básica de juros para 8,75% a.a., a curva de juros já precifica elevação da taxa Selic para o início do ano que vem, atingindo 12% a.a. no final de 2010, cenário este que não achamos razoável. Forte hiato do produto, inflação sob controle (incluíndo expectativas),e recuperação econômica moderada, deverá fazer BACEN manter juros estáveis ao longo de 2010. Continuamos a gostar dos prazos dois e três anos (jan/11 a jan/12).
65
Curva de juros reais, com exceção dos prazos curtos, ainda continua longe das mínimas históricas. Acreditamos que juros reais tenderão a cair, à medida em que taxa Selic fique estável, o que acreditamos. Assim como os juros nominais, continuamos a gostar das NTN-Bs, especialmente nos prazos e 5 a 7 anos....
Expectativas dos ativos – Juros reais
66
A moeda brasileira continua se comportando de maneira similar às outras emergentes, com ótima performance no ano. Fundamentos continuam bons (balança comercial, conta corrente, reservas internacionais, empréstimo para o FMI), e sensação de que o pior da crise mundial tenha passado ajuda na valorização da moeda...bom desempenho da China também ajuda. Não parece improvável o Real continuar a se valorizar...entretanto, valorização dos preços das commodities é fundamental para este movimento continuar...
Expectativas dos ativos - Real
(30,0)
(20,0)
(10,0)
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
PLN RUB MXN ARS TRY RON HUF BRL INR CZK IDR COP PHP CLP MYR BGN ZAR SKK
%
18/1/08 -08/18/096 meses
67
Bons fundamentos (contas externas, menor queda da atividade econômica), recuperação da economia chinesa, e atuação “anti-cíclica” do governo explicam bom comportamento da bolsa brasileira. Entretanto, nestes patamares, não achamos o Ibovespa barato, especialmente porque a recuperação econômica mundial ainda é incerta...entretanto, juros baixos e melhor fundamento relativo frente a outros emergentes pode manter o movimento de alta....
Expectativas dos ativos - Ibovespa
68
Expectativas dos ativos - Ibovespa
Olhando o múltiplo Preço/lucro do Ibovespa, sugere que as ações não estão baratas. Seletividade na escolha é importante. Gostamos do setor de consumo e varejo.
69
Este material foi preparado pela SulAmérica Investimentos DTVM SA e apresenta caráter meramente informativo, não podendo ser reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da mesma.
As análises aqui contidas foram elaboradas a partir de fontes fidedignas e de boa fé.
As informações aqui apresentadas deverão ser consideradas confiáveis apenas na data em que este foi publicado. Ainda assim a SulAmérica Investimentos DTVM não garante, expressa ou tacitamente, exatidão nem tampouco assertividade sobre os temas aqui abordados. Todas as análises aqui contidas estão sujeitas a alteração sem aviso prévio.
As opiniões aqui expressas não devem ser entendidas, em hipótese alguma, como uma oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros.
SulAmérica Investimentos DTVM SA
Rua Pedro Avancine, 73 – 2º andar – São Paulo
www.sulamerica.com.br
Distribuição Externa: 11 3779 4944 – 3779 4988
Investidores Institucionais e Corporate: 11 3779 4816 – 3779 4818 – 3779 4954 – 3779 4848
Private Investment: 11 3779 4932 – 3779 4974 – 3779 4973