Análisis financieroAnálisis financiero

Pasado Presente Futuro

DecisiónContabilidad Proyecciones

El proceso de la toma de decisiones

Tendencias Herramientamatemática

Análisis financiero

Es la evaluación de la situación financiera de la empresa o de un sector específico de ella y de sus perspectivas futuras, interpretando la información

contable y demás información cuantitativa y cualitativa disponible.

Por lo regular, implica el análisis de los estados financieros de la empresa y de su flujo de fondos.

Flujo de fondos dentro de la empresa

ProcesoProductivoEfectivo

MateriasPrimas

Salarios y otros

gastos

Activo Fijo Neto

Cuentas por pagar

Cuentaspor cobrarFinanciamiento

Capital Social

Inventario productos terminados

Inversiones

Ventas

Pago Préstamos

Préstamos

Dividendos

Inversión

CobrosPagos M. O.

Depreciación

Ventas de contado

Ventas a crédito

Pago créditos

Pagos de contado

Ciclo del flujo de efectivo

La empresa necesita activos para hacer ventas Para que aumenten las ventas, se deben

ampliar los activos, lo que exige nuevas inversiones

Las nuevas inversiones deben ser financiadas, lo que trae consigo compromisos y obligaciones

Puede requerir financiamiento adicional en C x C, inventario y activos fijos

Condiciones que podrían conducir a problemas en el flujo de fondos.

Marco conceptual para el análisis f inanciero

Determinación de las necesidades

financieras

Análisis de las necesidades de

fondos

Análisis de riesgo de los negocios de

la empresa

Análisis de lasituación financiera

y rendimiento

Negociaciones con los proveedores de

capital

Los estados financieros

• Balance general

• Estado de resultados

Análisis de los estados financieros

Análisis horizontal

Análisis vertical

Razones financieras

En base a índices

•Comparación industrial

•Análisis de tendencias

Las proyecciones pueden hacerse con cierta exactitud si se usan técnicas adecuadas para analizar el presente en base a las llamadas

“series de tiempo”

Existen cuatro patrones de tendencia de fenómenos en el tiempo:

- tendencia secular

- variacón estacional

- fluctuaciones cíclicas

- movimientos irregulares

Para hacer las proyecciones se necesita recurrir a métodos estadísticos como:

- de las medias móviles

- de mínimos cuadrados

- las ecuaciones no lineales

Fuentes y usos de fondos

Antes de solicitar un préstamo, se deben contestar tres preguntas:

• Qué ha hecho la empresa con sus recursos?• Qué hará con los nuevos fondos? • Cómo pagará el préstamo?

El estado de fuentes y usos de fondoscontesta tales preguntas

Al definir de donde provienen los recursos y cómo se utilizan

o se invierten

Al hablar de los fondos obtenidos por una empresa se hace referencia al efectivo de caja y a algunas

cuentas que sin ser dinero en efectivo son equivalentes por tratarse de capital de trabajo, que se define como la diferencia del activo circulante

menos el pasivo circulante.

Capital de trabajo

Activo Circulante 20x0 20x1 Aumento DisminuciónCaja y bancos 22.050 14.700 Clientes y deudores varios 80.640 93.000Documentos por cobrar 135.000 102.500 Inventario materias primas 439.000 600.830Inventario artículos terminados 2.800 3.270

679.490 814.300Pasivo circulanteProveedores varios 130.530 89.000Documentos por pagar 215.000 196.040Gastos vencidos 1.500 2.800

347.030 287.840

Capital de trabajo 332.460 526.460

Aumento neto del capital de trabajo

Variación en elcapital de trabajo

Tabla 7.1 Variación del capital de trabajo

Activo Circulante 20x0 20x1 Aumento DisminuciónCaja y bancos 22.050 14.700 7.350Clientes y deudores varios 80.640 93.000 12.360Documentos por cobrar 135.000 102.500 32.500Inventario materias primas 439.000 600.830 161.830Inventario artículos terminados 2.800 3.270 470

679.490 814.300Pasivo circulanteProveedores varios 130.530 89.000 41.530Documentos por pagar 215.000 196.040 18.960Gastos vencidos 1.500 2.800 1.300

347.030 287.840

Capital de trabajo 332.460 526.460

Aumento neto del capital de trabajo 194.000235.150 235.150

Variación en elcapital de trabajo

Tabla 7.1 Variación del capital de trabajo

La depreciación no es un desembolso en efectivo, los fondos fueron gastados al momento

de la compra de la máquina, por lo que la depreciación cargada al ingreso de los años

posteriores no es un desembolso en efectivo, como son la mano de obra o los cargos por

materias primas.

Análisis horizontal

se emplea para evaluar la tendencia en las cuentas durante varios años, por lo general

se refleja en estados financieros comparativos,

Balance comparativo

ACTIVOS 19x9 19x8 19x7Activos CorrientesCaja 30,00 35,00 35,00Cuentas por cobrar 20,00 15,00 10,00Inversiones temp 20,00 15,00 5,00Inventario 50,00 45,00 50,00Total Activo Corrnte 120,00 110,00 100,00Activo fijo 100,00 90,00 85,00Activo Total 220,00 200,00 185,00

Balance comparativo

ACTIVOS 19x9-19x819x8-19x719x9-19x819x8-19x7Activos CorrientesCaja -5,00 0,00 -14,29% 0,00%Cuentas x cobrar 5,00 5,00 33,33% 50,00%Inversiones temp 5,00 10,00 33,33% 200,00%Inventario 5,00 -5,00 11,11% -10,00%Total Activo Corr 10,00 10,00 9,09% 10,00%Activo fijo 10,00 5,00 11,11% 5,88%Activo Total 20,00 15,00 10,00% 8,11%

Aumento oDisminución %

Aumento oDisminución $

Balance comparativo

PASIVOS 19x9 19x8 19x7Pasivo Corriente 55,40 50,00 52,00Pasivo a largo plazo 80,00 75,00 70,00Pasivo Total 135,40 125,00 122,00PATRIMONIOAcciones comunes 45,00 45,00 45,00Utilidad retenida 39,60 30,00 18,00Patrimonio Total 84,60 75,00 63,00Total Pasiv/Patrmn 220,00 200,00 185,00

Balance comparativo

PASIVOS 19x9-19x819x8-19x719x9-19x819x8-19x7Pasivo Corriente 5,40 -2,00 10,80% -3,85%Pasivo a largo plazo 5,00 5,00 6,67% 7,14%Pasivo Total 10,40 3,00 8,32% 2,46%PATRIMONIOAcciones comunes 0,00 0,00 0,00% 0,00%Utilidad retenida 9,60 12,00 32,00% 66,67%Patrimonio Total 9,60 12,00 12,80% 19,05%Total Pasivo/Patrmn 20,00 15,00 10,00% 8,11%

Aumento o Aumento oDisminución $ Disminución %

El mismo tipo de análisis comparativo se debe hacer con el estado de

resultados

Estado comparativo de resultados

19x9 19x8 19x7Ventas 100,00 110,00 50,00Devoluciones desctos 20,00 8,00 3,00Ventas netas 80,00 102,00 47,00Costo bienes vendidos 50,00 60,00 25,00Utilidad bruta 30,00 42,00 22,00Gastos en operación en ventas 11,00 13,00 8,00 generales 4,00 7,00 4,00 totales en operación 15,00 20,00 12,00

Estado comparativo de resultados

9x9-19x819x8-19x719x9-19x819x8-19x7Ventas -10,00 60,00 -9,09% 120,00%Devoluciones y desctos 12,00 5,00 150,00% 166,67%Ventas netas -22,00 55,00 -21,57% 117,02%Costo bienes vendidos -10,00 35,00 -16,67% 140,00%Utilidad bruta -12,00 20,00 -28,57% 90,91%Gastos en operación en ventas -2,00 5,00 -15,38% 62,50% generales -3,00 3,00 -42,86% 75,00% totales en operación -5,00 8,00 -25,00% 66,67%

Aumento o Aumento oDisminución $ Disminución %

Estado comparativo de resultados

19x9 19x8 19x7Utilidad en operaciones 15,00 22,00 10,00Otros ingresos 3,00 0,00 1,00Utilidad antes intereses 18,00 22,00 11,00Gasto en intereses 2,00 2,00 1,00Utilidad antes impuestos 16,00 20,00 10,00Impuestos 25% 4,00 5,00 2,50Utilidad neta 12,00 15,00 7,50

Estado comparativo de resultados

19x9-19x819x8-19x719x9-19x8 19x8-19x7Utilidad en operaciones -7,00 12,00 -31,82% 120,00%Otros ingresos 3,00 -1,00 -100,00%Utilidad antes intereses -4,00 11,00 -18,18% 100,00%Gasto en intereses 0,00 1,00 0,00% 100,00%Utilidad antes impuestos -4,00 10,00 -20,00% 100,00%Impuestos 25% -1,00 2,50 -20,00% 100,00%Utilidad neta -3,00 7,50 -20,00% 100,00%

Aumento o Aumento oDisminución $ Disminución %

Cuando el análisis cubre un período de varios años, los estados financieros comparativos resultan

difíciles de manejar.

Para evitar, se presenta la tendencia de los resultados referidos a un año base.

El índice para cada años sucesivo se encuentra dividiendo el saldo de la cuenta para el saldo del

año base y multiplicándole por 100.

Balance general indexado

ACTIVOS 19x9 19x8 19x7Activos Corrientes 120,00% 110,00% 100,00%Actifos fijos 117,65% 105,88% 100,00%Activos totales 118,92% 108,11% 100,00%PASIVOSPasivo Corriente 106,54% 96,15% 100,00%Pasivo a largo plazo 114,29% 107,14% 100,00%Pasivo Total 110,98% 102,46% 100,00%PATRIMONIOAcciones comunes 100,00% 100,00% 100,00%Utilidad retenida 220,00% 166,67% 100,00%Patrimonio Total 134,29% 119,05% 100,00%Total Pasivo y Patrimonio118,92% 108,11% 100,00%

Análisis vertical

Se utiliza una cuenta importante del estado financiero como cifra base y todas las demás

cuentas se comparan con ella.

Revela la estructura interna de la empresa.Indica la relación que existe entre cada cuenta

del estado de resultados y las ventas.Muestra los activos que producen ingreso y las

fuentes de capital, bien sea por pasivos corrientes o a largo plazo o por fondos del patrimonio.

Los resultados del análisis vertical también se usan para comparar la posición relativa de la empresa en relación con la industria.

El análisis vertical

Análisis vertical

•En el balance se asigna el 100% al total del activo y cada cuenta del activo se expresa como porcentaje del total del activo.

•Al total del pasivo y patrimonio también se le asigna el 100% y cada cuenta del pasivo y patrimonio se expresa como un porcentaje del total del pasivo y patrimonio de los accionistas.

•En el estado de resultados se asigna el 100% a las ventas netas y todas las demás cuentas se evalúan en comparación con ella

Estado comparativo de resultados 19x9 19x8

$ % $ %

Ventas 100,0 125,0 110,0 107,8

Dev y Desc 20,0 25,0 8,0 7,8

V netas 80,0 100,0 102,0 100,0

C ventas 50,0 62,5 60,0 58,8

U Bruta 30,0 37,5 42,0 41,2

G. Operac

-en ventas 11,0 13,8 13,0 12,7

- generales 4,0 5,0 7,0 6,9

... 19x9 19x8

$ % $ %

G T Oprc 15,0 18,8 20,0 19,6

U Operación 15,0 18,8 22,0 21,6

Ot ingresos 3,0 3,8 0,0 0,0

U ant interés 18,0 22,5 22,0 21,6

G intereses 2,0 2,5 2,0 2,0

U ant impst 16,0 20,0 20,0 19,6

Impuestos 6,4 8,0 8,0 7,8

U neta 9,6 12,0 12,0 11,8

Indicadores financieros

Son relaciones contables que extraen la información de los estados financieros básicos

- del balance general- del estado de pérdidas y ganancias

El análisis de razones

es el cálculo e interpretación de losíndices financieros para determinar el desempeño y

evolución de la empresa

La contabilidad está orientada hacia el pasado

Las proyecciones financieras se orientan hacia el futuro para ser estratégicamente aprovechadas

El dirigir la empresa en base al manejo consiente de índices, conduce a la consideración

sistemática de las causas

Pero también lo contrario, en la búsqueda de las causas de los bajos rendimientos y las pérdidas,

los índices producen excelentes resultados.

El empresario necesita y, por consiguiente, debe disponer de índices para:

discernir entre lo fundamental y lo superfluo prestar mayor atención a la

productividad que a la producción conocer su posición en el mercado

Qué es el análisis de razones

Es el cálculo e interpretación de índices financieros a fin de evaluar en forma

significativa el desempeño y evolución de la empresa

- Es alto o bajo?

- Es bueno o malo?

- Es indiferente?

Es normal en nuestro sector una venta

de S/. xxxx por vendedor/año? Cuántas horas serán necesarias para

obtener un valor agregado de S/. yyyy? En cuánto puede aumentarse el

endeudamiento si el rendimiento es

superior a lo normal? Cuánto cuesta un puesto de trabajo? Es escaso o exagerado el aparato

administrativo?

- guiar al gerente de finanzas en el control

interno de la empresa - proveer al gerente de información que

permita comparar los resultados de la

empresa con otras empresas- darle al gerente o al analista externo la

oportunidad de comparar las características

operativas con la competencia

Los índices sirven para

Los índices no deben ser usadas por si solos, como sustitutos de un análisis cuidadoso o como

resultados aislados, sino como guía para el gerente que quiere un análisis cuidadoso.

El análisis momentáneoo transversal

es la comparación de razonesfinancieras de diferentes empresas

en un momento determinado

El análisis periódicoo longitudinal

es la evaluación de la empresa en el tiempo a través de

índices financieros

Existen índices de

liquidez apalancamiento actividad o rotación productividad valor en el mercado

Relaciones de liquidez

evalúan la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones

en el corto plazo

Razón corriente

mide la capacidad de la empresa para cancelar sus pasivos corrientes con los activos corrientes,

con un margen de seguridad que admita una posible reducción de sus varios activos corrientes

tales como inventarios y cuentas por cobrar

Activos corrientes

Pasivos corrientesRelación corriente =

Capital de trabajo

Un concepto relacionado con la razón corriente es el capital de trabajo, la diferencia entre el

activo circulante y el pasivo circulante.

El analista, especialmente de crédito, se fija en esta cifra y sus movimientos durante varios períodos, como un indicador de la fuerza en

reserva para las adversidades.

Activo líquido

Aquel activo que fácilmente puede convertirse en efectivo a un valor justo de mercado

Razón rápida o ácida

mide la capacidad del negocio para hacerle frente a sus obligaciones corrientes, utilizando sus activos corrientes, pero es una prueba más

severa, ya que se concentra sobre los activos estrictamente líquidos, cuyos valores son más o

menos ciertos

Activos corrientes - inventario

Pasivos corrientesRelación rápida =

Liquidez global

Es el inverso de la razón de la deuda

Total del activo

Total del pasivoLiquidez global=

Relaciones de apalancamiento

evalúan el grado de endeudamiento de la empresa

y su capacidad para cumplir con el

pago de las deudas contraidas

Relaciones de apalancamiento

Aunque son atractivas las perspectivas de grandes ganancias, el inversionista muestra

aversión al riesgo.

Las decisiones acerca del uso de palancas financieras deben buscar un punto de equilibrio entre la relación "mayor rendimiento esperado

contra mayor riesgo asumido".

Razón deuda/patrimonio

Mide la solvencia, la capacidad que tiene la empresa para pagar sus obligaciones de largo

plazo, un alto nivel de deuda en la estructura de capital puede dificultar a la empresa pagar los

cargos principales y por intereses, a su vencimiento

Total del pasivo

PatrimonioRazón deuda patrimonio =

Apalancamiento financiero

Este índice da una ideas del grado de endeudamiento que tiene la empresa en relación

con el patrimonio.

Activo Total

PatrimonioApalancamiento financiero =

Cobertura de intereses

mide la capacidad para cubrir los intereses contraídos, las utilidades antes de impuestos

reflejan el número de veces que se cubre el gasto por interés.

Utilidad bruta

InteresesCobertura de intereses =

Relaciones de actividad

Evalúan la efectividad con que laempresa hace uso de sus recursos.

Mide la velocidad con que las diversas cuentas se convierten en ventas o en efectivo.

Supone que haya un equilibrio "apropiado" entre las ventas y las diversas cuentas del

activo

Período medio de cobro

es una medida aproximada de la condición general de las cuentas por cobrar y de las

políticas de crédito de un negocio, sin embargo, está sujeto a la fluctuación de las ventas en un

período dado

C x C

Ventas día Período medio de cobro =

Rotación del inventario

expresa la frecuencia con que el nivel promedio de la inversión en inventario rota o se "recupera"

a través de las operaciones.

Ventas

InventarioRotación de inventario =

Rotación del activo total

Muestra la eficiencia con que la empresa emplea sus activos en la generación de ventas.

Cuánto más alta es la rotación del activo total, tanto más eficientemente se han empleado esos

activos.

Ventas

Total del activoRotación del activo =

Relaciones de productividad

evalúan la efectividad administrativade la empresa a través del rendimiento

obtenido en ventas e inversiones

Margen utilidad bruta

Indica el porcentaje por unidad monetaria de ventas que queda después de que la empresa ha

pagado su mercadería

Relaciones de productividad

Utilidad bruta

VentasMARGEN UTILIDAD BRUTA =

Utilidad neta

ActivosUTILIDAD SOBRE ACTIVOS =

Utilidad neta

PatrimonioUTILIDAD SOBRE PATRIMONIO =

Relaciones de valor en elmercado

evalúan el precio de las acciones de la empresa con sus ganancias

por acción

Utilidad por acción

Las ganancias por acción constituyen un indicador útil del desempeño logrado por las operaciones de la empresa, lo mismo que de

los dividendos que se esperan obtener

Precio/utilidad

representa lo que el inversionista está dispuesto a pagar por cada unidad monetaria de las

utilidades de la empresa

Valor en libros por acción

es el valor neto de activos disponibles para los accionistas comunes dividido por el número de

acciones en circulación, donde los activos netos equivalen al patrimonio de los

accionistas menos las acciones preferentes

Número de acciones en circulaciónUtilidad neta – Div. preferentes

Utilidad por acción =

Utilidad / acción

Precio / acciónPrecio / utilidad =

Número de accionesPatrimonio – Acc. preferentes

Valor / acción libros =

Relaciones de valor en el mercado

Para disponer de tendencias

se requiere de estados financierosde varios ejercicios

Análisis de las tendencias

Aunque el análisis de razones ofrece un cuadro razonablemente bueno de las operaciones de una empresa, es incompleto en el sentido de

que ignora tiempo

Ojo!

• El riesgo de mala interpretación está siempre presente en el análisis de razones

• El análisis de razones es solamente el primer paso que el analista financiero puede usar para evaluar la ejecutoria de las operaciones

Sistema que utiliza la gerencia para examinar minuciosamente los estados financieros de la

empresa y evaluar su condición financiera.

*Nombre derivado de la compañía química que popularizó su uso

Sistema Du Pont modificado*

Relación entre los factores que afectan el retorno sobre la inversión

Capital de trabajo

Inversión permanente

Ventas Costo ventasmás menos

Retorno sobre la inversión

Inversión total GananciasVentas Ventas

Dividido para Dividido para

Rotación Utilidad como % de ventasMultiplicado por

InventariosCuentas por cobrarCaja

Costo de ventasGastos en ventasCostos distribuciónAdministración

Sistema Du Pont modificado Retorno sobre la inversión

%

Activo fijo Gastos totales Ventas Activo corriente

Activo total Ventas Ingreso neto Ventas

Utilidad en ventas %

Rotación veces

Otros Activos

Costo prod vendido

Gastos operativos

Depreciación

Intereses e impuestos

x

+ ++

-

:-:-