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巴西通膨問題改善之研究─黑奧計畫(Plano Real)

作者：

江祖嫻。市立百齡高中。高二年二班。

蘇怡臻。市立百齡高中。高二年二班。

指導老師：周亞貞、王湘傎老師

巴西通膨問題改善之研究─黑奧計畫(Plano Real)

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壹●前言

巴西自 1960、1970 年代起，由於長期政府效率不佳，許多嚴重的議題在此

發生：經濟過度依賴外資、高失業率、貧富差距懸殊、通貨膨脹嚴重等。 「但在 2003 年，巴西、俄羅斯、印度、中國被高盛集團譽為金磚四國」〈朱

雲鵬，2005〉，預測金磚四國在 2050 年 GDP 總合超越：美國、日本、英國、德

國、法國、義大利的總合，展望備受矚目。其中巴西在未來的 2016 年，首都─

─里約熱內盧更是打敗其他城市爭取到了奧運的主辦權，然而巴西是如何從一被

殖民國家轉變成現今潛力無限的金磚四國？ 因此我們欲探討巴西破繭蛻變與成長的力量從何而起，其中將針對通膨問題

消弭的最大力者──黑奧計畫(Plano Real)的內容與成效，以參考書籍、雜誌、網

路資源以及碩博士論文作為研究方法，並針對近年來之巴西是否有可能再度發生

通膨、巴西之投資市場是否適合投資作出預測。 貳●正文 一、通膨的定義

通貨膨脹，又簡稱通膨，指整體物價水平相對於固定的貨幣量（購買力）連

續性上升，意指許多商品價格同時有大幅度的上漲，造成購買力下降的狀況，對

經濟社會造成困擾。而影響巴西的主要為惡性通貨膨脹與停滯性通貨膨脹。 （一） 惡性通膨

「指一個沒有任何平衡趨勢的通貨膨脹循環」，〈維基百科，2008 年〉

越來越多的通膨現象隨著週期反覆發生會產生惡性循環。通常起因於貨幣

異常增大供給：戰後、經濟蕭條、社會動盪等。 （二） 停滯性通膨

一般而言，景氣活絡時，就業機會增加，使得國民所得及消費提高，形

成通貨膨脹。反之，景氣低迷時，就業機會減少，國民所得及消費減少，

形成通貨緊縮。「停滯性通膨則是指經濟停滯、失業以及不景氣與高通貨

膨脹同時存在的經濟現象。」〈維基百科，2009 年〉簡單的說，就是人民

不敢消費，但物價指數卻往上揚的異常現象。 二、巴西通膨狀況

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表一、1942 年到 1995 年巴西貨幣簡表

(資料來源：維基百科〈2009〉巴西總統列表、實用查詢 Wiki〈2009〉巴西貨幣

簡史)

（一）1970 年代 外債導致通膨

發生石油危機，造成國際間經濟不景氣。此時的巴西為了增加國內的就業機

會，推動國家發展計畫，大舉外借資金，卻造成龐大的外債負擔。為了解決外債

的問題，巴西央行印製大量鈔票，埋下 20 多年來嚴重通貨膨脹的種子。 （二）1980 年代 惡性通膨期

1984 年 由於通膨日益嚴重，黑奧持續貶值，使得進口成本提高，物價不斷

地漲。

年代 貨幣 時任總統

1942～1967 年間 舊克魯賽羅 熱圖利奧‧瓦加斯(Getúlio Vargas)～卡斯特略‧布朗庫(Castelo Branco)

1986～1989 年間 克魯扎多 若澤‧薩爾內(José Sarney) 1989～1990 年間 新克魯扎多 若澤‧薩爾內(José Sarney) 1990 年 3 月 克魯塞羅 費爾南多‧科洛爾(Fernando Collor) 1993 年 克魯塞羅黑奧 伊塔馬爾‧佛朗哥(Itamar Franco) 1994 年 7 月 黑奧 伊塔馬爾‧佛朗哥(Itamar Franco) 1995 年 黑奧 費爾南多‧恩里克‧卡多索

(Fernando Henrique Cardoso)

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圖一、巴西 1984 年到 1989 年之通貨膨脹率

(數據來源：碩博士論文《一九九○年代巴西經濟改革的政治經濟分析》)

巴西雖然在 1980 年代實施過數個經濟計劃，包括 1986 年的克魯薩多計畫

(Plano Cruzado)、1987 年的布雷塞爾計畫(Plano Bresser)，內容包括削減政府支

出、凍結政府人事、降低國內利率、以指數連動法調整工資對抗通貨膨脹、以管

制進口等。但可由〈圖一〉得知：這些措施雖使巴西通膨在 1986 年短暫回春，

但 1987 年起通貨膨脹再度回升，改革成效非常有限。 （三）1990 年代 停滯性通膨

1990 年全球化、貿易自由化襲捲巴西，受其影響的巴西總統費爾南多‧科

洛爾(Fernando Collor)、費爾南多‧恩里克‧卡多索(Fernando Henrique Cardoso)先後推動「新自由主義」：主張私有化、實行自由放任的市場經濟。於是將國營

企業民營化，但企業為了提升各方面效能、減少財政支出，反而刪減冗員造成失

業率上升。

圖二、巴西 1990 年到 1999 年之通貨膨脹率

(數據來源：碩博士論文《一九九○年代巴西經濟改革的政治經濟分析》)

1990 年，即於費爾南多‧科洛爾(Fernando Collor)總統任期內推動了三次穩

定經濟計劃，試圖以引進新貨幣和凍結價格與薪資為手法控制通膨，但最後卻因

費爾南多‧科洛爾(Fernando Collor)總統涉及貪汙醜聞遭彈劾下台，而此計畫也因

此無疾而終。如〈圖二〉所示：1991 年通貨膨脹率雖有大幅度的下降，卻無法

化解巴西通膨的危機。直到 1994 年黑奧計畫實施通膨率才從原本 2000%降至個

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位數字，並且穩定的持續至 1999 年。

圖三、巴西 1990 年到 1999 年之失業率

(數據來源：碩博士論文《一九九○年代巴西經濟改革的政治經濟分析》)

由〈圖二〉、〈圖三〉可知，此時期的通膨率雖有短暫的減緩，但失業率卻因

政府開放自由經濟節節攀升。雖然 1995 年的失業率因實施黑奧計畫(Plano Real)有短暫的下降，但從 1996 年開始，失業率卻不斷的攀升，甚至到 1998 年達到

7.6%的高峰。由此可見：黑奧計畫(Plano Real)的成效對巴西經濟整體的影響不是

全面正向的，亦有負面問題。 三、黑奧計畫(Plano Real) 〈一〉 實施背景

1990 年代，相較於其他擁有通膨問題的國家(如：俄羅斯、薩伊、烏克蘭、

東歐地區等)，「造成巴西高通膨的主因為財務及行政部門的混亂。於是，巴

西政府於 1993 年 6 月 14 日實施「立刻行動計畫」(Immediate Action Program)以健全公共財政及重整公私部門間的關係為目標。」〈張曉玲，1999〉 然而，各項改革均受限於高通膨而成效不彰。直到巴西政府於 1994 年提出

黑奧計畫(Plano Real)，通膨才得到有效的控制，改善巴西的財政狀況。

〈二〉 實施內容

於 1994 年實施的黑奧計畫(Plano Real)主要是針對嚴重的通膨導致人民

對貨幣失去信心的問題進行改革，以到建立一穩定貨幣的目標。然而，幣

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制的改變不能朝令夕改，因此計畫主要分成三個階段，循序而漸進。

(1) 財政改革 此改革以「立即行動計畫」改革之成效為基礎進行深入的改革使財

達到平衡。 為穩定經濟及使公共財政健全化，成立「緊急社會基金」，並提出

減少政府支出及增加稅負等緊縮性財政政策，使得政府的財政漸趨

穩定，並且藉由修憲來對聯邦組織、國家稅制與預算管理、社會保

險及政府對經濟干預之程度等項目進行改革。

(2) 採行「實質價格單位」（Real Unit of Value，URV）制度 為了重新建立巴西民眾對貨幣的信心，巴西政府推動了 URV 制度，

此制度可以說是穩定物價的過渡階段，而現行貨幣克魯賽羅一樣持

續流通，物價維持雙軌制。此時，巴西央行藉由貨幣轉換機制，起

初，「URV 為克魯賽羅對美元的價格，即對一美元的比率，接著視克

魯賽羅的幣值變化來調整 URV，以維持 URV 的購買力」〈張曉玲，

1999〉，使得每一個月貶值超過 40%的克魯賽羅失去購買力，URV成為一個不會隨通貨膨脹而減少購買力的貨幣。

(3) 新幣制「黑奧」 「URV 穩定後，巴西政府於 1994 年 7 月以一黑奧相當於一 URV 取

代原有貨幣，使黑奧成為強勢貨幣。」〈廖鴻達，2001〉

〈三〉 改革成效

1. 正面成效 黑奧計畫實施使通膨下降，帶來了貨幣供給穩定、經濟成長、建立匯率信用

等成效。

(1) 通膨率下降 1994 年黑奧計畫實施通膨率才從原本 2000%降至個位數字，並且穩定的

持續至 1999 年。〈參見圖二〉

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(2) 經濟成長(GDP)

圖四、1990-1999 的 GDP 成長率

(數據來源：碩博士論文《從經濟穩定計劃看巴西經濟改革 1985-1996》)

由〈圖四〉可得知：黑奧計畫實施當年〈1994〉GDP 成長突破新高，接

來下亦有 3 年的成長，從 1993 年以來，顯示經濟成長不再停滯不前。

(3) 貨幣供給穩定

圖五、1994 黑奧計畫實施四個月貨幣供給量

(數據來源：碩博士論文《從經濟穩定計劃看巴西經濟改革 1985-1996》)

由〈圖五〉可知：剛實施黑奧政策後的黑奧需求量不斷上升，因此供給

不斷增加，但此期間並無通貨膨脹的發生。

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(4) 建立匯率信用

1994 年後，巴西央行停止對匯率的干涉。也因通膨改善幣值不再忽升忽

降，使黑奧在美國的商品交易所已可自由兌換，顯示國際間對於黑奧的肯定。 2. 負面成效

黑奧計畫雖然達成了控制通膨的短期目標，但對於長期穩定經濟卻沒有直接

的成效。

(1) 鉅額的財政赤字

黑奧計畫藉由高利率與高額的公部門借貸來對抗通貨膨脹，此手法

雖暫時滿足市場需求並同時壓低了市場價格，控制了通膨，卻也造成政

府財政赤字日趨嚴重。

(2) 失業、貧窮等問題仍然存在

黑奧計畫基本上只能依靠高利率、高幣值政策，吸引外資並平衡出

口，達到穩定物價的目的，至於有關財政、經濟、社會等層面的結構性

調整仍然成效不彰。〈見圖三〉

(3) 受國際環境影響大

「因黑奧政策以高利率吸引的資金以短期資本為主，因此國際環境

對巴西經濟的影響很大。」〈廖鴻達，2001〉1997 年的亞洲金融危機和 1998 年的俄羅斯經濟危機就是一個典型的例子，這也因此導致了

1999 年巴西內部的金融危機。 参●結論

黑奧計畫為一改善通膨的里程碑－使巴西開始破繭的推力－但巴西能夠從

一擁有高通膨、高外債等問題的國家成長為現在的巴西，卻不只是黑奧計畫之功

勞。在此計劃後仍歷經不少戰役；例如，貨幣政策多次改變、盧拉總統上任後〈2003年至今〉大刀闊斧的改革等。這些都使巴西改善自身投資環境、吸引大量外資，

進而帶動巴西的經濟。 此外，對於巴西投資市場的未來的發展，我們認為：巴西的股市已經成長許

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多，但比起其他新興國家，股價較低，因此能夠吸引外資成為良好的投資標的。

而巴西是否在近年有可能發生嚴重的通膨，數據顯示，巴西現今還是有低微的通

膨，但起因是源自於經濟成長；另外，且目前實質利率還是能夠維持相當水平，

故我們認為巴西近年不可能發生嚴重的通膨。 在完成此研究的同時，我們希望曾在民國 37、38 年發生嚴重通膨的臺灣，

也能夠像現在的巴西持續成長。很巧的是：「巴西最弱的，剛好都是台灣很強的。」

〈賀桂芬，2009〉巴西現今發展所需：電子資訊、汽車零組件、輕工業工具機等

電子產品、技術，在台灣都已有成熟的發展。因此，我們希望這份研究能夠對於

投資人豎立新的標的，畢竟面對多變的國際經濟情勢，我們唯有多方觀察，才能

夠使自己更加向前邁進、茁壯。 肆●引註資料 朱雲鵬〈2005〉。金磚四國關鍵報告。臺北市: 商智文化。

維基百科〈2008〉惡性通貨膨脹：

http://zh.wikipedia.org/zh-tw/%E6%81%B6%E6%80%A7%E9%80%9A%E8%B4%A7%E8%86%A8%E8%83%80 維基百科〈2009〉停滯性通貨膨脹：

http://zh.wikipedia.org/zh-tw/%E5%81%9C%E6%BB%AF%E6%80%A7%E9%80%9A%E8%84%B9 張曉玲〈1999〉。從經濟穩定計劃看巴西經濟改革 1985-1996。淡江大學拉丁美洲研究所。 廖鴻達〈2001〉。一九九○年代巴西經濟改革的政治經濟分析。國立台灣大

學政治學研究所。

賀桂芬(2009)。力用巴西。天下雜誌，425 期，124 頁。