Максим Чеботарев — Введение в венчур
DESCRIPTION
Руководитель клуба бизнес-ангелов ФРИИ Максим Чеботарев рассказал о том, что такое венчурные инвестиции и как на них можно заработатьTRANSCRIPT
Максим ЧеботарёвРуководитель клуба инвесторов ФРИИ !Со-основатель GoValley - обучающая программа для стартапов из СНГ в Сан-Франциско, Калифорния (www.govalley.ru) !Со-основатель стартапа Tekmi (www.tekmi.ru) и директор по маркетингу - более $1 млн инвестиций !Руководитель департамента по маркетингу стартапов в Softline (www.softline.ru) !LinkedIn: http://www.linkedin.com/profile/view?id=39391259&trk=nav_responsive_tab_profile Facebook: www.facebook.com/chebotarev Twitter: @maximche
Вдохновляющая статистикаData as of
September 30, 2013
Pooled Gross IRR (%) of Companies Receiving Initial Investment In:
Subgroup 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Internet-eBusiness 138.54 105.63 -6.53 -2.53 4.45 25.06 28.62 40.39 18.16 15.90 15.22 26.29 42.40 36.85 27.91
Internet-eCommerce 682.30 243.47 22.63 9.24 16.02 4.98 38.70 21.54 48.00 32.46 26.78 40.77 54.31 42.49 16.47
Telecom Network/Systems 243.90 362.14 284.52 -8.65 -2.11 12.77 5.51 4.71 1.17 -6.89 23.77 19.34 18.46 24.40 11.00
Telecom Products 241.18 261.06 69.67 -10.17 -8.56 -11.83 9.37 -7.55 -6.41 -21.30 -6.50 -3.22 49.80 50.04 5.53
Telecom Services 138.95 104.28 -11.35 -2.85 3.71 7.69 9.97 4.87 -1.69 7.59 12.86 -5.54 -65.88 41.44 12.60
U.S. Venture Capital: Since Inception IRR by Company Initial Investment Year
By Health Care/Biotech and Information Technology Subgroups
Вдохновляющая статистикаData as of
September 30, 2013
Pooled Gross IRR (%) of Companies Receiving Initial Investment In:
Subgroup 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Internet-eBusiness 138.54 105.63 -6.53 -2.53 4.45 25.06 28.62 40.39 18.16 15.90 15.22 26.29 42.40 36.85 27.91
Internet-eCommerce 682.30 243.47 22.63 9.24 16.02 4.98 38.70 21.54 48.00 32.46 26.78 40.77 54.31 42.49 16.47
Telecom Network/Systems 243.90 362.14 284.52 -8.65 -2.11 12.77 5.51 4.71 1.17 -6.89 23.77 19.34 18.46 24.40 11.00
Telecom Products 241.18 261.06 69.67 -10.17 -8.56 -11.83 9.37 -7.55 -6.41 -21.30 -6.50 -3.22 49.80 50.04 5.53
Telecom Services 138.95 104.28 -11.35 -2.85 3.71 7.69 9.97 4.87 -1.69 7.59 12.86 -5.54 -65.88 41.44 12.60
U.S. Venture Capital: Since Inception IRR by Company Initial Investment Year
By Health Care/Biotech and Information Technology Subgroups
В США
и нигде больше…
• Великобритания - (-0,4%)
• Европа - 2,3%
• Израиль - 3,8%
В банке лучше
Инвестиции VC и другие инструменты
Риск
Доходность
Гос. облигации (6%+)
Депозиты Сбера (7%+)
Депозиты малых банков (9%+)
PE средних компаний (18%+)Индекс BC (19%+)
Дистресс (40%+)
Pre-IPO (40%+)Индекс S&P (19%+)
VC
Экономика инвестиций
Источники доходности
• Доход от использования актива
• Доход от изменении стоимости актива
Источник дохода VC
Время
Деньги
MVP pre seed
Денежный поток
VC early VC classic PE
Динамика изменения стоимости (min)
pre seed A Bтыс $ 500 1000 4000 12000
Взгляд на 2-3 шага вперед
• Как и на чем будет зарабатывать следующий инвестор?
• Каков максимальный потенциал проекта?
Ловушка инвестора
• Не правильно оценить стадию проекта
• Дать не достаточно денег для выхода на следующую стадию
• Не учесть интересы инвесторов следующего раунда
Потенциал стоимостистоимость и фин.результат
Россия СШАP/S 1-3 9-17
E/EBIT 3-5 25-40
В РФ сложно заработать на изменении стоимости.
Почему получается в США
В среднем финансируется около 3000 проектов в год.
Почему получается в США
Средняя стоимость M&A 161 млн.$ Средний объем денег в IPO 137 млн.$
Результаты в США
Analysis of Transaction Values versus Amount Invested
Relationship between transaction value and investment Q1 13 M&A**
Q2 13 M&A**
Q3 13 M&A**
Q4 13 M&A**
Deals where transaction value is less than total venture investment 1 3 5 9
Deals where transaction value is 1-4x total venture investment 9 10 11 8
Deals where transaction value is 4x-10x total venture investment 0 6 8 8
Deals where transaction value is greater than 10x venture investment 0 0 4 6
Total Disclosed Deals 10 19 28 31 Source: Thomson Reuters & National Venture Capital Association
** Disclosed deals that do not have a disclosed total investment amount are not included
Дивидендная модель
• Ограниченный потенциал по выручке (не миллиардная компания)
• Высокая операционная маржинальность
• Быстрый выход на BEP за счет ограниченных каналов
• Тест - подтверждение - накачка.
Див. модель - минусы
• Сложно добиться высоких мультипликаторов.
• Сложно добиться выходов в принципе.
• Крайняя избирательность при инвестициях на раннем раунде (сложная экономика)
Стартапы
Pre-Seed• Нет подтверждения, что ценностное предложение реально ценно.
• Нет подтвержденной модели.
• Нет подтвержденных продуктовых гипотез.
• Есть MVP или прототип.
• Есть качественная команда проекта.
• Четко формулируется ценностное предложение.
• Есть большое количество людей/компаний, которые получают выгоду.
Seed• Нет подтверждения сохранения динамики.
• Нет подтверждения сходимости экономики на больших объемах.
• Нет подтверждения устойчивости Unit Economy на других каналах.
• Есть MVP или прототип.
• Есть качественная команда проекта.
• Проверенно налитиче спроса на «товар» в достаточном объеме.
• Проверена сходимость Unit Economy по ограниченному количеству каналов.
Раунд А• Нет подтверждения продуктового или географического масштабирования.
• Нет подтверждения способности команды управлять работой растущего бизнеса.
• Возникает множество специфических рисков.
• Есть MVP или прототип.
• Есть качественная команда проекта.
• Есть подтвержденная и устойчивая бизнес-модель.
• Есть план развития продукта.
• Есть целевой рынок развития.
ФРИИ
Наши принципы
Не вкладываться до MVP
Тесты на малых деньгах
First fake it 3then make it
Customer development 3+ Agile
Постепенное повышение объема риска
Процесс принятия решения
Pre-Seed (1)• MVP (чтобы было и работало и не требовало доработки для тестирования ЦП)
• Команда (полнота и сбалансированность для тестирования БМ)
• Рынок (размер гипотетического рынка должен быть существенный)
Ключевые факторы1. Конкурс
2. Интервью
3. Скорринг
4. Экспертиза
Процесс
Pre-Seed (2)
• На малых деньгах подтвердить наличие спроса и БМ.
• Подтвердить возможность масштабировая БМ на малых объемах (сходимость Unit Economy хотя бы по одному из каналов)
• Proof-of-team
Цель инвестиций Внимание на:
• Способность команды сохранять сфокусированность и динамичность развития при проверке и поиске БМ.
• Валидность получаемых подтверждений спроса и работоспособности модели.
Seed• Наличие БМ с достаточным подтверждением рынка (по конкретным каналам).
• Достаточные компетенции команды для продолжения работы над проектом уже как компанией.
Ключевые факторы1. Оценка
2. Экспертиза
Процесс
Seed (2)
• Подтвердить возможность масштабировая БМ на малых объемах (сходимость Unit Economy по всем ключевым каналам)
• Определить емкость и потенциал каналов привлечения клиентов и потолок развития проекта в существующем продуктовом решении.
Цель инвестиций Внимание на:• Способность команды сохранять сфокусированность и динамичность развития при проверке и поиске БМ.
• Способность фаундера исполнять функции СЕО.
• Валидность получаемых подтверждений спроса и работоспособности модели.
• Ограничение потерь на тестирование рыночных гипотез.
Раунд А (1)• MVP (чтобы было и работало и не требовало доработки для тестирования ЦП)
• Команда (полнота и сбалансированность для тестирования БМ)
• Рынок (размер гипотетического рынка должен быть существенный)
Ключевые факторы1. Конкурс
2. Интервью
3. Скорринг
4. Экспертиза
Процесс
Раунд А (2)
• Вывести проект на операционную безубыточность и на выручку не менее 10 млн.$.
• Иметь потенциал выхода на дивиденды в 35% доходности или потенцал выручки в 50-100 млн.$
Цель инвестиций Внимание на:
• Качество менеджмента и необходимость его усиления.
• Четкие цели инвестирования и удержание фокуса на стратегии.
• Захват целевого рынка.
Раунд А (3)
• Анализ источника проекта
• Качество бизнес-плана
• Качество других инвесторов
• Качество юр.сопровождения
• Качество «родителя»
• Качество клиентов/партнеров
• Репутация сделки на рынке
Первичный анализ Проверка
• Подтвержденная Unit Economy: cтоимость привлечения клиента в 3-5 раз меньше дохода с него
• Потенциал роста валовой экономики до BEP
• Возможность достижения инвестиционных целей
• Видимые выходы
Вы проинвестировали. Как работать со
стартапом?
Структурирование сделки
• Всегда нужно найти профессионального юриста.
• Недостаточно просто купить долю - основатель должен быть замотивирован!
• Если вы забираете больше 40% - вероятность инвестиций на следующих раундах стремится к 0!
• Оценка на ранних стадиях - не важно.
Работа с командой
• Не нужно слишком сильно контролировать - больше всего стартапу нужны ваши компетенции.
• Чем раньше стадия - тем больше времени вы потратите на работу с командой.
• Инвестор ранних стадий = член команды!
Ожидания vs Результат
• Компании-стартапы приходят к успеху после 5-7 тотального разворота продукта или бизнес-модели.
• 99% стартапов проваливаются
• ВЫ ПОТЕРЯЕТЕ ДЕНЬГИ НА СВОИХ ПЕРВЫХ 5-7 ИНВЕСТИЦИЯХ