제6장 자산의 가치

6-1. (자산의 가치, 순현재가치, 내부수익률)

(1) 갑자동차(주)의 입장에서 보면 할부판매라는 자산에서 발생하는 현금흐름은 승

용차 구입자가 매월말 지불하는 할부금이 된다. 여기에 월 요구수익률

0.075(=0.09/12)을 적용하면 할부판매의 현재가치를 계산할 수 있다.

할부판매의 가치 =

= 232,344×연금현가요소(0.0075, 36)

= 232,344×

= 232,344×31.4468 (∵

=0.9926)

= 7,306,475원

(2) 할부판매의 순현재가치를 계산하려면 (1)에서 구한 가치에서 보유비용을 빼야

한다. 할부판매라는 자산의 보유에는 치타승용차 한 대가 소요된 것으므로 치타

승용차의 가격 8,543,000원에서 최초인도금인 1,343,000원을 뺀 7,200,000원

이 보유비용이 된다. 따라서 할부판매라는 자산의 순현재가치는 다음과 같이 계

산된다.

순현재가치 = 할부판매의 가치-보유비용= 7,306,475-7,200,000= 106,475

원

(3) 내부수익률은 순현재가치를 ‘0’이 되게 하는 할인율이므로 아래의 식을 만족시

키는 IRR이 내부수익률이 된다.

-7,200,000=0 ⇔ 232,344×연금현가요소(

,

36)-7,200,000=0

할부판매의 내부수익률은 연 10%가 된다.

6-2. (주식의 가치)

향후 배당금의 성장률과 요구수익률이 주어져 있으므로 배당평가모형을 적용하여 송

강기업 주식의 가치를 계산하면 된다.

주식가치 = S0 =

÷ =

=100,000원

6-3. (주식의 가치)

향후 배당금의 성장률과 요구수익률이 주어져 있으므로 배당평가모형을 적용하여 달

나라기업 주식의 가치를 계산하면 된다.

주식가치 = S0 =

÷ =

=37,143원

6-4. (주식의 가치)

일년 후의 기대배당금과 일년 후의 기대주식가격이 주어져 있으므로 1기간 모형을 이

용하여 주식가치를 계산하면 된다.

주식가치 = S0 =

÷ =

=55,603원

6-5. (CAPM과 주식의 가치)

(1) 요구수익률

E(R) = 0.11+(0.15-0.11)×1.8= 0.182

(2) 주식가치

향후 배당금의 성장률이 주어져 있으므로 이제 배당평가모형을 적용하여 오성

기업 주식의 가치를 계산하면 된다.

주식가치 = S0 = = =31,250원

6-6. (CAPM과 주식의 가치)

(1) Ε(R) = 0.1+(0.2-0.1)×1.3= 0.23

(2) 주식가치

배당금의 성장률이 주어져 있으므로 배당평가모형을 적용하여 무원기업 주식의

가치를 계산하면 된다.

주식가치 = S0 = = = = 22,222원

6-7. (채권의 가치)

채권의 가치 = 107,580원

6-8. (채권의 가치)

쿠폰이자율이 10%인데 요구수익률은 12%인 고려기업의 채권가치는 다음과 같다.

채권의 가치=

= 10,000×연금현가요소(0.12, 3)+100,000×현가요소(0.12, 3)

= 10,000× +100,000× =

10,000×2.4018+100,000×0.7118

= 95,198원

6-9. (채권의 가치)

채권의 가치 103,546원

6-10. (채권의 가치)

채권의 가치=

×

×

= 5,000×연금현가요소(0.06, 6)+100,000×현가요소(0.06, 6)

= 5,000× +100,000×

= 5,000×4.9173+100,000×0.7050= 95,807원

6-11.(기업의 가치)

기업가치= 525억원

6-12. (이표율)

∎ 1기간= 6개월, 6개월 당 액면이자 =

액면이자의 지급 횟수: ×

∎ 채권의 가격

×

×

⇒

∎ 이표율 = ×

= 0.0740 = 7.40%

6-13. (이표율)

` ∎ 연간 이표율 = 0.10

6-14. (채권투자에서의 NPV)

(1) 채권의 가격

∎ ×

×

×

×

(2) 채권투자의 순현재가치

∎ ＜ → 투자부적격

6-15. (채권투자에서의 NPV 및 IRR)

∎

(2) 내부수익률(IRR)

∎ IRR ≡ 10%

6-16. (채권투자에서의 NPV 및 IRR)

(1) 순현재가치(NPV)

∎ = 채권의 가격

․

∎ ∴ → 적격투자

(2) 내부수익률(IRR)

→ ∴

∎ ∴ 내부수익률(IRR) = 4.76% < 9% = 요구수익률 → 투자부적격

6-17. (증권시장선과 NPV 및 IRR기준을 적용한 주식투자의 평가)

(1) 시장 기대수익률

∎ 현재 주식시장에서 평가하는 청량콜라(주) 주식의 기대수익률:

(2) 증권시장선을 이용한 적정 기대수익률

∎ 증권시장선:

∎ 청량콜라(주) 주식의 적정 기대수익률:

⋅

(3) 적정 주가

∎ 청량콜라(주) 주식의 적정 주가

(4) NPV에 의한 투자적격성 여부 판별

∎ NPV = 미래 현금유입의 현재가치 - 투자금액

(원)

∎ ∴ 투자부적격

(5) IRR에 의한 투자적격성 여부 판별

∎ IRR: NPV를 ‘0’으로 만들어 주는 할인율

∴ IRR = 0.2

∎ IRR = 0.2 < 0.3 = RRR

∎ ∴ 투자부적격

6-18. (증권시장선과 NPV)

∎ 증권시장선:

∎ 대진건설(주) 주식의 적정 기대수익률:

×

∎ NPV

NPV = 미래 현금유입의 현재가치 - 투자금액

(원)

∎ NPV < 0 → ∴ 투자부적격

6-19.(증권시장선과 IRR)

(1) 증권시장선의 추정

∎

∎

(2) 삼청전자(주) 주식의 베타

∎ = 삼청전자(주)의 주식수익률

∎

⋅

∎ ∴

(3) 증권시장선과 적정 주식수익률

증권시장선으로 평가한 삼청전자(주)의 적정 주식수익률

⋅

∎ 실제 자본시장에서 예상하는 삼청전자(주)의 주식수익률: 0.075

∎ 삼청전자(주)의 시장 수익률이 적정수준 이상이므로 실제 주가는 현재

주식시장에서 과소평가되어 있음

증권시장선과 삼청전자(주)의 주식수익률

E(Ri)

bi0

증권시장선:E(Ri)=0.02+0.03bi

0.02

1.5

0.065

0.075S

삼청전자(주)의 주식

(4) 증권시장선을 이용한 IRR 기준

∎ RRR =일성건설(주) 주식의 적정 요구수익률(즉, 증권시장선 상의 수익률)

⋅

∎ IRR: NPV를 ‘0’으로 만들어 주는 할인율:

∴ IRR = 0.05

∎ IRR 기준을 적용한 투자 적격여부의 판단:

IRR = 0.05 < 0.08 = RRR → ∴ 투자부적격