Чистая прибыль #32'2008

www.netin.com.ua Подписной индекс 99633

20 – 26 октября 2008, №32

Компания • Финансы • Рынки • Инвестиции • Наука и технологии • Менеджмент • Личный интерес

Жур

нал

для

люде

й, п

рини

маю

щих

инв

ести

цион

ные

реш

ения

. Все

, что

нуж

но з

нать

об

инве

стиц

ионн

ом к

лим

ате

и об

ъек

тах

инве

стир

ован

ия. П

роф

есси

онал

ьная

ан

алит

ика,

исс

ледо

вани

я ры

нков

, опы

т м

енед

жер

ов. З

араб

аты

вайт

е с

«Чис

той

приб

ыль

ю»!

Звездный приют

Инвестиции • Наука и технологии • Наука и технологии •

Почему Украина не выполнит

требования УЕФА по гостиницам

Остров невезенияНасколько финансовый кризис обвалит гривню

Деньги из воздухаКак Марио Полегато заработал €2 млрд. с помощью складного ножа

Марио Моретти Полегато

Світло фар, яким сьогодні повсякчас користуються автомобілісти, щоб освітити собі шлях, за більш ніж сторічну свою історію пережило досить багато кардинальних змін. Перші автомобільні фари, що з’явилися наприкінці 1880-х років, мало чим відрізнялися від вуличних ліхтарів. Так само як і муніципальні освітлювачі, автомобільні лампи як паливо використовували пропан або й звичайний гас. Найпершим революційним кроком в автомобільному освітленні стало використання ацетилену як палива для фар. Енергетичні властивості ацетилену були настільки потужними, що полум’я, утворене від його згорання не могли загасити ні дощ, ні вітер. Завдяки таким властивостям ацетиленові фари стали настільки популярними, що йшли у базових комплектаціях авто аж до 1904 року.

Хоча перші електричні фари і були представлені компанією Elec-tric Vehicle Company of Hartford ще у 1898 році, однак довгий час виробники не наважувалися ставити їх на свої авто. Занадто вже коротким було «життя» нитки розжарювання електричних ламп в умовах експлуатації автомобіля. До того ж, на той час ще не існувало досить потужного і компактного динамо-приводу, який міг би виробляти достатньо енергії і не займав би багато місця. Лише

після 1913 року, коли компанії Cadillac та Bosch розробили власні електричні освітлювальні системи для автомобілів, електричні фари почали встановлювати на авто. Однак проблему короткого строку експлуатації ламп вирішити так і не вдалося.

Розробники багатьох фірм спрямували всі сили на винайдення адекватної альтернативи електричному світлу. Спершу лампи зробили вакуумними, згодом їх замінили на галогенові, ще пізніше на газонаповнені лампи. І, ось нарешті на сцену вийшли газорозрядні ксенонові фари. Ксенонові лампи були спеціально розроблені як джерело світла підвищеної яскравості для автомобілів. Технологія отримання світла за допомогою ксенонових фар ґрунтується на свіченні газу ксенону під високим тиском, в результаті дугового електричного розряду між двома електродами. Ксенонові фари спроможні генерувати світловий потік настільки високої інтенсивності, що його світлова температура сягає 8 000 градусів за шкалою Кальвіна! Для порівняння: яскравість сонця вимірюється приблизно в 5 000 градусів Кальвіна.

Пройшовши шлях від гасового ліхтаря до ксенонових фар, авторозробники вже сьогодні навчилися генерувати світло яскравіше за Сонце. Та чи зупиняться вони на цьому?..

«Особистий погляд на автомобілі – Motor News».

АВТОМОБИЛЬНЫЙ ЖУРНАЛ

1

1154

-34

1

2.04

.200

6

СЛОВО И ДЕЛО4 Неделя в фактах

и комментариях

КОМПАНИЯ6 Операции с сыром

Как банкиры стали сыроделами

ФИНАНСЫ10 Остров невезения

Насколько финансовый кризис обвалит гривню

14 Пенсия на грани…Негосударственные пенсион-ные фонды, опасаясь дальней-шего спада на фондовых рын-ках, активно избавляются от акций

16 Цена недоверияСамой большой угрозой для ми-ровой и национальных финан-совых систем является нарас-тающий кризис доверия

18 Налоги минусДабы сэкономить на налогах и получить возможность при-влекать иностранные кредиты, украинские компании все актив-нее сотрудничают с оффшорами

РЫНКИ22 Под чашечку кофию

Рост культуры потребления в Украине стимулирует продажи натурального кофе. Этот рынок ежегодно растет на 15%

24 Звездный приютДефицит ликвидности дела-ет дорогостоящие проекты пятизвездочных гостиниц неперспективными

26 Собачьи лекариРентабельность ветеринарной клиники не превышает 20%, но этот бизнес дает стабильный доход

29 Дрожание Китайской стеныКризис снижает потребности мировой экономики в бензине

30 В ожидании иностранной экспансииВысокая рентабельность делает парфюмерно-косметическую розницу привлекательной для иностранного капитала

32 Под куполом циркаВ Российской империи цирки находились в частных руках и не нуждались в государственных субсидиях

ИНВЕСТИЦИИ35 Оценка ОАО «Днепровский ме-

таллургический комбинат им. Дзержинского»

36 Свобода общения в розницуРынок мобильного ритейла сто-ит на пороге консолидации

40 Outlaw BoysЧерез два года правила игры на корпоративном рынке поменяются

43 Паевые инвестфонды

46 Политика вместо экономикиМасштабная девальвация грив-ни неизбежна

48 Что день грядущий нам готовит?Рекомендации по акциям энер-гораспределительных компаний

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ50 Таблетки в пробирке и банане

Через десяток лет избавиться от гриппа можно будет без та-блеток – просто выпив стакан сока

МЕНЕДЖМЕНТ53 Букварь управленца

Энциклопедия менеджмента – умные слова с переводом

54 Производственная необходимостьЗачем в VAB Group создан де-партамент Investor Relations

56 Деньги из воздухаКак Марио Полегато заработал € 2 млрд. с помощью складного ножа

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС60 Сам себе режиссер

Виктор Придувалов – один из первых украинских клипмейке-ров. Он занимается творчеством и не живет за счет производства рекламы

62 Искусство живыхАукцион «Корнерс» торгует со-временной живописью, но зара-батывает на классиках

Под чашечку кофиюРост культуры потребления в Украине стимулирует продажи натурального кофе. Этот рынок ежегодно растет на 15%

2622

Собачьи лекариРентабельность ветеринарной клиники не превышает 20%, но этот бизнес дает стабильный доход

СОДЕРЖАНИЕ

Чистая Прибыль 20 – 26 октября 2008, №32 1


Бриллиантовая рукаВо всем мире правительства скоро станут крупнейшими собственниками. Невиданные вливания государств в спасение финансовой системы уже серьезно изменили карту собственности. Докатилась общая тенденция и до нас. Премьер выступила за национализацию Проминвестбанка и обещает, что правительство сделает для этого все необходимое. Сейчас ясно, что наше государство просто физически не в состоянии поддержать банковскую систему в случае сохранения нынешних тенденций. Ему бы по своим обязательствам ответить. Украина ждет от МВФ займа. Если дадут и кризис не затянется, тема дефолта снова отодвинется в туманную перспективу. Если нет…Нацбанк кредитует банки под залог их портфелей. Число обратившихся за рефинансированием финучреждений растет. Угадайте, кто через несколько месяцев станет крупнейшим конечным кредитором большинства предприятий? И ведь банками проблема не ограничивается. Фонд госимущества внес предложение в проект закона о государственном бюджете на 2009 год, согласно которому предприятия с государственной долей собственности получат возможность привлекать кредиты у государства. Более того. Как считает госпожа Семенюк-Самсоненко, необходимым инструментом борьбы с кризисом, по примеру Великобритании, может также стать закон о национализации и реприватизации имущества. Она уже направила соответствующее предложение президенту. Что это? Системный кризис капитализма в отдельно взятой стране? Если все нынешние предложения будут реализованы, через год-полтора (а мировой кризис раньше не завершится) Китай по сравнению с Украиной будет выглядеть крайне либеральной страной с рыночной экономикой. Впрочем, у нас лишь более ярко проявляются общемировые тенденции. «Невидимая рука рынка» явно сломана и нуждается в лечении или ампутации.

С уважением, Андрей Зайцев

ОТ РЕДАКТОРА


ФОТО НОМЕРА

Фот

о: С

теп

ан Р

УДИ

К

Рубим капусту...

Рынок в агонии

Клиническая смерть стро-ительного рынка получила статистическое подтверж-дение. По данным Госком-стата, за 9 месяцев этого года объем выполненных строительных работ в Украине сократился на 7,2 %. Примечательно, что в 2007 г., по сравнению с 2006 г., данный показатель демонстрировал рост на 16 %. Сокращение объемов строительства коснулось 22 регионов. Наибольшее падение наблю далось в Винницкой (25,4 %), Луган-ской (23,4 %) и Ивано-Фран-ковской (14,7 %) областях. В Киеве объем стройработ сократился на 4,6 %.Причина этой тенденции общеизвестна: нехватка финансовых ресурсов для завершения строительства. Сейчас банки отказывают-ся финансировать жилые проекты. При тотальном

падении спроса в новом доме за месяц продает-ся, в лучшем случае, до семи квартир. «Сегодня по Украине застройщиками заморожено возведение около 50 % объектов жи-лья», – с грустью констати-рует председатель совета директоров Украинской строительной ассоциации Лев Парцхаладзе. Он от-мечает, что заморозка кос-нулась в первую очередь жилья эконом-класса, где маржа застройщиков наи-меньшая. По мнению игро-ков рынка, до конца года объемы строительства упадут еще ниже, а Киев сможет построить толь-ко 0,5 млн. кв. м против 1,5 млн. заявленных.

Кабмин намерен помочь металлургам и химикам выйти из кризиса. Правительство обещает предоставить некоторые льготы предприятиям горно-металлургического ком-плекса и химпрома. Прежде всего Кабмин со-бирается ввести мораторий на повышение железнодорожных тарифов для металлургов и химиков и рассматривает возможность уста-новления для них специальных тарифов на время кризиса. Планирует он также для этих предприятий отсрочку до нового года оплаты услуг «Укрзалізниці».

Кроме того, с 1 октября металлурги и хи-мики могут получить нулевую ставку целе-вой надбавки к тарифу на природный газ. В сентябре правительство уже вводило такую льготу. Это позволило металлургам сократить затраты на 62 млн. грн. Кабмин также намерен

рекомендовать Минтопэнерго ввести мора-торий на повышение тарифов на электроэ-нергию для отдельных предприятий ГМК и химпрома. «Укрзалізниця» и НАК «Энерге-тическая компания Украины» готовы помочь металлургам и химикам, хотя им такие льготы невыгодны. «В условиях кризиса мы пошли навстречу основным экспортерам. Сделали этот шаг, несмотря на то что в результате вве-дения этих льгот «Укрзалізниця» недополучит 221 млн. грн. С учетом же падения объемов перевозок наши потери до конца года достиг-нут 1 млрд. грн.», – сообщил заместитель ген-директора железнодорожной администрации Виктор Черный.

«С глобальной точки зрения, пожалуй, такие меры правильные. Но если уж снижать цены на электроэнергию, то надо снижать цены и на уголь», – говорит предправления НАК «ЭКУ» Владимир Зиневич. Он напоминает, что в свя-зи с кризисом цены на уголь в мире падают. Между тем «Уголь Украины» снижать их не собирается, несмотря на то что этого ископае-мого на рынке избыток. «В период дефицита уголь подорожал с 454 грн. до 527 грн. Теперь же металлургические предприятия от угля отказываются, и мы на вторичном рынке по-купаем его на 80-100 грн. дешевле, чем у «Угля Украины», – говорит господин Зиневич.

Некоторые украинские банки, в том числе входящие в первую десятку, ограничили сум-мы выдаваемой наличности по текущим счетам. Нужный объем денег не всегда удается полу-чить не только в банкоматах, но и в отделениях финучреж-дений. Например, на минув-шей неделе клиенты-физлица «Райффайзен Банка Аваль» узнали, что могут снять с те-кущего счета не более $5 тыс. в день. На каком основании банк принял такое решение, непонятно. Постановление НБУ № 319 «О дополнитель-ных мерах относительно банковской деятельности» касается лишь досрочного расторжения депо-зитных договоров. Ограничений относительно выдачи наличности с текущих счетов регуля-тор не вводил. Служба по связям с обществен-ностью «Райффайзен Банка Аваль» сообщила,

гоСПоМощь

АнтикРизиСные МеРы

«Укрзалізниця» спасает промышленность

«Физиков» ограничили

что в последнее время никаких дополнительных ограничений не вводилось. Это стандартные условия ведения текущих счетов физлиц. Но почему-то о «стандартных условиях» клиентов

банка не информировали.«При отсутствии доверия

между банками, а также при на-копленных разрывах в ликвид-ности украинские банки ста-раются минимизировать отток существующих обязательств», – говорит старший менеджер киевского офиса компании «Де-лойт» Тарас Проць.

По данным АУБ, на 1 сен-тября на депозитах физлиц в оте чественных банках нахо-

дилось 186,17 млрд. грн. Из них на текущих счетах – 40,6 млрд. грн., на срочных депози-тах – 145,6 млрд. грн. То есть банки вполне могут себе позволить не придерживать текуч-ку «физиков».

СЛОВО И ДЕЛО


СЛОВО И ДЕЛО

балки – на 2-4%, уголки – на 3-5%. Тем не менее столь незначительное снижение не соответствует общемировым тенденциям. Поэтому отечественный рынок привлекате-лен для импортеров. В частности, утвержда-ют в «Укрзалізниці», на строительном рынке увеличилось потребление металла из Польши и Молдовы.

Между тем объемы нереализованной про-дукции отечественного ГМК продолжают расти. По словам исполнительного директо-ра Федерации металлургов Украины Сергея Притоманова, к середине октября на складах в портах накопилось около 2,6 млн. т продукции ГМК. Но некоторый зазор для снижения цены у металлургов все же есть. Как ожидается, по итогам года средняя рентабельность отрасли составит 12% (в начале года она была 29%, в июле в связи с рекордным ростом мировых цен на сталь – 45%).

Несмотря на глобальный финансовый кри-зис, потребление металлопроката на внутрен-нем рынке пока снизилось незначительно. По итогам девяти месяцев – на 5,6% по отноше-нию к аналогичному периоду прошлого года. Согласно данным Украинской ассоциации металлотрейдеров, пик падения пришелся на последние полтора месяца, так как еще в августе трейдеры отмечали рост потребления на уровне 0,3%. Между тем хотя бы частично восполнить свои экспортные потери внутри страны металлурги не в состоянии: рынок за-полонила более дешевая импортная продук-ция. Как сообщает заместитель гендиректо-ра «Укрзалізниці» Виктор Черный, с начала года в Украину было ввезено на 34,5% больше продукции ГМК, чем за аналогичный период 2007 г. – 1,585 млн. т. «Наши металлурги про-должают стоять на старых ценах, тогда как на мировых рынках металл подешевел вдвое», – отмечает представитель железнодорожной администрации. Он прогнозирует, что при условии сохранения метпредприятиями ны-нешних отпускных цен волна импорта будет только нарастать.

Действительно, по данным торговой систе-мы «Металлторг», с июля биржевые цены на сталь в России снизились в 3,5 раза. Анало-гичная ситуация и на европейских рынках. К примеру, с начала августа по первые числа октября слябы подешевели с $1170 до $650 за тонну. На некоторые ценовые уступки идут и отечественные металлурги. Так, металл, используемый в строительстве, с начала сен-тября подешевел на 10-15%: арматура – на 15% (с 7,4 тыс. грн. до 6,4 тыс. грн. за тонну),

Компания Real Estate Solutions открыла в Виннице первую очередь торгово-развле-кательного центра «Мегамолл». По словам владельца компании Сергея Карамнова, общая площадь ТРЦ составляет 50 тыс. кв. м. «Проект включает в себя многозальный мультиплекс на пять кинозалов, боулинг-клуб на 20 доро-жек с зоной бильярда, ледовый каток, детский развлекательный центр, ресторанный дворик, кафетерии и торговые зоны», – рассказывает господин Карамнов. Вторая очередь торгово-развлекательного центра стоимостью $35 млн. будет открыта в декабре 2009 г. «Первая очередь окупится за шесть лет, вторая – за семь-восемь», – говорит господин Карамнов. По его словам, стоимость аренды в ТРЦ коле-блется в пределах $15-60 за 1 кв. м.

С протянутой рукой

На минувшей неделе нашу страну посетила де-легация Международно-го валютного фонда. С ее представителями встре-тились члены правитель-ства и Националь ного банка. Украина обрати-лась к МВФ с просьбой предоставить ей креди-ты – для стабилизации финансовой системы в размере от $3 млрд. до $14 млрд., а также для покрытия валютного де-фицита (в рамках про-граммы «упреждающий stand-by») в размере от $10 млрд. до $15 млрд. Пока неизвестно, дадут ли нам эти деньги – пред-ставители МВФ анали-зируют экономическую ситуацию в Украине. В представительстве МВФ отказались предоставить какую-либо информацию на этот счет.

Эксперты считают, что заимствования нужны стране. «Стабилизаци-онный кредит поможет Украине обслуживать свой внешний долг, пока экономика не переори-ентируется на замеще-ние импортных товаров и не возобновится при-ток прямых иностран-ных инвестиций в стра-ну, что предвидится на ранее чем через 18-24 месяцев», – заявил стар-ший менеджер киевско-го офиса компании «Де-лойт» Тарас Проць. А внешний долг Украины сегодня составляет бо-лее $85 млрд., что вдвое превышает золотовалют-ные резервы Нацбанка.

Real Estate Solutions выступала девело-пером проекта, а ООО «Трейдленд» – за-казчиком. По словам господина Карамнова, под брендом «Мегамолл» запланировано развитие сети ТРЦ. Следующий торгово-развлекательный центр компания намере-на построить в Житомире. «Такой глобаль-ный проект пока единственный в Виннице, поэтому он будет успешным. Положение ве-щей может измениться при появлении кон-курентов», – говорит директор Concorde Development Валерий Кирилко. По его оцен-ке, дефицит торговых площадей в Украине составляет 60%.

ООО Real Estate Solutions создано в 1992 г. Оно является представительством российской компании «Элита Бизнес».

Винница обзавелась «Мегамоллом»новые ПРоекты

конъюнктУРА

Металлическое замещение

Фот

о: У

КР

ИН

ФО

РМ

СЛОВО И ДЕЛОСЛОВО И ДЕЛО


Недавно в кресле председателя на-блюдательного совета «Молочного

альянса» Сергей Вовченко сменил Ива-на Волошко. «Такие назначения носят у нас формальный характер. В прин-ципе, мы все так или иначе участвуем в управлении компанией», – поясняет Александр Деркач. Бизнес партнеров многопрофильный, и Иван Волошко занят в другом направлении.

Новый же глава «Молочного альянса» говорит о том, что первый этап форми-рования активов под крылом компании успешно провел его предшественник. Теперь задача, которую ставят перед Сергеем Вовченко партнеры, – созда-ние интегрированного холдинга с цен-трализованной системой управления финансами, закупками, логистикой и продажами.

«Если спросить, сколько продукции заводами «Молочного альянса» было выпущено вчера, я вам не скажу. То есть в ручном режиме каждое предприятие

дает какие-то данные, но говорить о том, что у нас есть управляющая компания, способная в любое время централизо-ванно ответить на вопросы закупок, логистики, продаж, нельзя, – отмечает Сергей Вовченко. – Реально, пока у нас есть отдельные заводы».

Из банкиров в фермерыЧто же заставило экс-банкиров, ре-

кордсменов в номинации «продать до-рого» в банковском секторе, ввязаться в молочный бизнес?

«Все началось с того, что мы как банк кредитовали Яготинский маслозавод. Это предприятие было первым среди других из молокоперерабатывающего комплекса, которое стало нашим кли-ентом. Мы были знакомы с его директо-ром еще с советских времен. Поэтому он легко получал у нас кредиты», – рас-сказывает Сергей Вовченко.

«Я пришел к ним как к старым друзьям по комсомольской работе», – говорит

Операции с сыромИз группы «Молочный альянс» растят крупнейшего в Украине производителя сыра. Основные акционеры – Федор Шпиг и Александр Деркач, а также миноритарии Сергей Вовченко, Иван Волошко, Михаил Горовенко, Игорь Слободский, Иван Пинчук, Григорий Шелудько, Яков Смолий и Иван Волощук, до сих пор именуемые как «группа «Аваль», рассчитывают справиться с этой задачей за пять лет

СЕРГЕЙ ВОВЧЕНКО сейчас занимается созданием холдинга с централизованной системой логистики и продаж

Фот

о: В

икт

ор

ВЕ

ДО

МЫ

Й, S

XC

.HU

КОМПАНИЯ


директор Яготинского маслозавода Алек-сандр Сиренко. Первый кредит это пред-приятие получило в «Авале» в 1995 г.

Но прежде чем обратиться к давним знакомым, Александр Сиренко три месяца безуспешно пытался получить деньги в профильном банке «Украина», правопреемнике советского «Агро-промбанка». Яготинский маслозавод просил 1 млрд. купонокарбованцев. Директор рассчитал, что этого хватит, чтобы заложить 300 т масла и распла-титься с поставщиками за молоко. В банке «Украина» вначале предложили маслозаводу ссуду под 132 % годовых, но потом в кредите отказали.

«Я с теми документами, что собирал для «Украины», пришел в «Аваль», где мне оформили кредит за один день под 80 % годовых, – вспоминает Александр Сиренко. – С тех пор мы стали партне-рами. И всегда наше предприятие во-время погашало кредит».

Директор маслозавода и на то время его главный акционер верит, что тогда магическую роль в успешном погаше-нии кредита сыграл номер банковского

договора – «500». «Я и в последующие пять лет просил оставить такой же но-мер договора. Они потом к нему припи-сывали букву и писали через черточку. Я этот договор до сих пор храню. А то, знаете, как было в то время: берешь кредит – отдаешь предприятие», – говорит Александр Сиренко.

Последующее приобретение кон-трольного пакета акций завода груп-пой «Аваль» в 2000 г., по словам госпо-дина Сиренко, тоже произошло по его инициативе.

Сыроделы под одной крышейВ это время, как вспоминает дирек-

тор, на молочный рынок Украины на-чали выходить игроки, готовые вклады-вать в производство серьезные деньги.

«В 1999 г. ОАО «Галактон» купила российская «Планета плюс», бывший Киевский гормолзавод № 3 – «Вимм-Биль-Данн». Я предполагал, что эти собственники будут инвестировать в

производство большие суммы, – про-должает рассказывать Александр Си-ренко, – мы же кредиты только краткос-рочные брали, под оборотку бросали».

Поначалу предложение директора Яготинского маслозавода показалось владельцам «Аваля» неинтересным. «Они спрашивали меня, зачем нам это нужно, – вспоминает Александр Си-ренко, – а я им отвечал: «Это же живое дело! Не то что банк – завтра он «лоп-нул» или его продали».

О том, что у Яготинского маслозаво-да появился инвестор, сразу узнал весь рынок: на предприятии установили со-временную линию по выпуску сухого молока, тогда единственную в Украи-не. «Когда об этом услышал директор Золотоношского завода, он приехал ко мне и сказал, что тоже хотел бы продать акции «Авалю». Я вел переговоры на эту тему и с директором Пирятинского сырзавода», – рассказывает Александр Сиренко.

Сергей Вовченко утверждает, что, управляя банком «Аваль», акционеры не участвовали в операционной дея-тельности своих молочных предприя-тий, потому что не рассматривали этот бизнес как перспективный для себя. Сегодня можно предположить, что эти довольно крупные молочные заводы до-стались банкирам недорого, и они рас-считывали при возможности неплохо заработать на их продаже. Достаточ-но просмотреть некоторые интервью Александра Деркача тех времен, в ко-торых он называет молочный бизнес группы второстепенным и прямо гово-рит: будет хорошая цена, продадим.

Но первым в 2005 г. акционеры продали свое любимое детище – банк «Аваль» – Reiffeisen Zentralbank Österreich AG, а по-том и банк «Престиж» – тоже австрий-цам, из Erste Bank Group.

«Когда мы продали банки, подума-ли: чем заняться в дальнейшем? На тот момент наш молочный бизнес был уже более широким. Мы владели Пирятин-ским сырзаводом, а это существенная доля на рынке сыра, поэтому этот биз-нес стал для нас профильным», – по-ясняет Сергей Вовченко.

В июне 2006 г. акционеры учредили компанию «Молочный альянс», под эгидой которой объединили уже име-ющиеся молокоперерабатывающие ак-тивы и начали приобретать новые. По-скольку «Молочный альянс» занимал существенную долю на рынке сыра, владельцы сконцентрировались на сы-родельных предприятиях. Решили, что Яготинский маслозавод, специализи-рующийся на цельномолочной продук-ции, станет в группе исключением.

По словам Сергея Вовченко, когда им предлагали купить предприятие по выпуску цельномолочной продукции,

они сразу отказывалиcь. Если речь шла о производстве сыра, оценивали состояние предприятия и то, сколько инвестиций оно потребует в дальней-шем. Правда, по инициативе директора Яготинского маслозавода купили Вар-вамаслосырзавод и Згуровский масло-завод как площадки для обработки и хранения сырья.

После того как владельцы «Молоч-ного альянса» бросили на рынок клич о готовности купить еще несколько сы-родельных предприятий, к ним приехал Анатолий Поручник, директор одного из крупнейших производителей сыра

Мы целенаправленно расширяли свое присутствие на рынке сыра, – поясняет Сергей Вовченко, – купили Городенковский сырзавод, который очень хорошо знали, так как он был клиентом банка «Аваль». Директор завода приехал к нам вместе с руководителем Ивано-Франковской дирекции банка, тоже говорил: «Приходите, потому что ситуация тяжелая, денег нет, сырьевая зона сокращается, сильные игроки наступают»

За семь месяцев 2008 г.

«Молочный альянс» увеличил

выручку по сравнению с тем

же периодом 2007 г. на 77% –

до 898 млн. грн.


в Украине – Баштанского сырзавода (ТМ «Славія»). Год назад «Молочный альянс» заплатил за контрольный пакет акций этого предприятия более $ 2 млн. «Понятно, что за такой завод это немно-го, – говорит Сергей Вовченко, – но мы брали на себя обязательства инве-стировать в его реконструкцию. После покупки уже вложили 25 млн. грн.». Сергей Вовченко отмечает, что «Мо-лочный альянс» еще не выкупил завод полностью, но доля акций его сотруд-ников уже незначительна. «Без нас там никто ничего не сделает, – заключает он. – Нашей целью было иметь боль-ше 75 % акций. Сегодня на всех заводах «Молочного альянса» наша доля превы-шает этот показатель, поэтому чувству-ем себя ответственными хозяевами».

Почему директора заводов «Молоч-ного альянса», довольно самодостаточ-ных предприятий, не продали произ-водство стратегическим инвесторам, возможно, за большие деньги? Тем более что, по словам директора Яготин-ского маслозавода, его предприятием не раз интересовались иностранцы.

«Мой выбор определили личностные отношения, наше многолетнее сотруд-ничество, их солидный финансовый потенциал, – отвечает Александр Сиренко. Мне также было важно, что этот инвестор – украинский, выпол-няет определенные обязательства. Вот российский «Вимм-Билль-Данн» вроде

бы стратегический инвестор, но наше предприятие в лучшем положении, чем его. Собственники «Клуба сыра», тоже россияне, поставили директором американца. Так он там всю систему с колена поломал! На «Шостке» сейчас в недоумении, не знают, что с ними будет дальше…»

Директор Яготинского маслозаво-да говорит о владельцах «Молочного альянса», что они вмешиваются в рабо-ту предприятия только там, где это дей-ствительно нужно, позволяют предпри-ятию вести относительно независимую политику. «И не заставляют заниматься не своим делом», – снова намекает на иностранцев Александр Сиренко. До-статочно сказать, что все директора за-водов остались при своих постах. «Это прославленные в Украине сыровары, зачем же их менять? Мы сделали роки-ровку только среднего звена», – пояс-няет Сергей Вовченко.

Похоже, резких действий в «Мо-лочном альянсе» не предпринимают, с другой стороны, и представить себе это сложно, ведь все решения принимают-ся группой владельцев коллегиально.

Например, последний год акционе-ры спорили: нужно ли создавать зон-тичный бренд для всех предприятий компании или дальше реализовывать товар под маркой конкретного завода. «Велись дебаты, нанимали консультан-тов. Но потом решили существующие

марки развивать дальше, – говорит Сергей Вовченко. И ТМ «Яготинсь-ке», и ТМ«Славія» Баштанского сыр-завода, и «Молочний шлях» Пирятин-ского сырзавода давно известны на рынке». Резоном послужило то, что новый бренд автоматически означал бы уменьшение продаж. Кроме того, «Молочный альянс» уже два года раз-вивает ТМ «Здорово», под которой вы-ходит продукция Золотоношского за-вода. Это единственное предприятие, которое компания перепрофилировала с цельномолочной продукции на произ-водство сыра.

Трудная дорога на ВостокНе сомневались ли владельцы «Мо-

лочного альянса» в правильности вы-бора, когда в 2006 г. выходили на этот рынок, и он, совсем недавно экспор-тно ориентированный, упал под мас-сой нереализованного в России сыра? «Сомневались, – говорит Сергей Во-вченко. – Но если сравнивать с цель-номолочной продукцией, то здесь речь идет совсем о других деньгах». По сло-вам председателя наблюдательного со-вета, если средняя рентабельность про-изводства цельномолочной продукции 3-5 %, то сыра – не менее 10 %. Кроме того, в пользу сыра говорит и срок его годности. Преимущество же цельно-молочной продукции заключается в быстрой оборачиваемости, тогда как сыр больше месяца вызревает.

«Более 60 % продукции Пирятинско-го сырзавода идет на экспорт. Поэтому мы постоянно живем как на вулкане. Предприятие очень зависимо от рос-сийского рынка», – поясняет Сергей Вовченко. «Молочный альянс» экспор-тирует также в Казахстан и Молдову, но поставки в эти страны незначительны, там нет традиций потребления сыра. И эти рынки нельзя рассматривать как альтернативу российскому. Впрочем,

Производство «Молочного альянса», тыс. т.Данные компании

Производство Январь-июль 2007 г. Январь-июль 2008 г. Прирост, %

Сыры 15,938 19,993 25,4

Цельномолочная продукция 28,078 33,761 20,2

Промышленная группа 7,135 8,181 14,6

В 2008 Г. КОМПАНИЯ ПРИОБРЕЛА Новоархангельский сырзавод

и Тростянецкий молочный завод. После чего на собрании акционеров решили

на этом процесс покупки активов завершить. «Впрочем, всегда может

появиться предложение, от которого нам трудно будет отказаться», –

отмечает Сергей Вовченко

КОМПАНИЯ


Сергей Вовченко уверен, что, несмотря на болезненность процесса, большин-ству украинских предприятий удалось переориентироваться на внутренний рынок. «Городенковский сырзавод тоже был экспортером, выпускал сыр «Рос-сийский». Большую часть продукции из Украины вывозил. Но после того как ему запретили экспортировать в Россию, это предприятие успешно работает на вну-тренний рынок», – рассказывает он. По словам господина Вовченко, отечествен-ный рынок сыра в течение нескольких лет будет интенсивно расти, генерируя спрос. Приводит довод: среднестатисти-ческий поляк съедает в год 13,5 кг сыра, а украинец – всего 3,5 кг. В течение трех лет в «Молочном альянсе» планируют нарастить поставки на внутренний ры-нок и с Пирятинского сырзавода, чтобы российский экспорт на нем не превышал 35 % общего производства. А этот объем, по мнению Сергея Вовченко, в случае форс-мажора всегда можно сбыть без особых проблем.

Однако, несмотря на высокие риски, присутствие на рынке северной сосед-ки стратегически важно для компании. Российскому рынку сыра с его огром-ной емкостью в обозримом будущем насыщенность не грозит, что делает его особенно привлекательным для украинских сыроделов. По официаль-ным данным, Россия импортирует 48 % необходимого продовольствия, по нео-фициальным – до 70 %.

«Поэтому мы боролись, чтобы и Баш-танскому сырзаводу разрешили экс-портировать. Для этого инвестировали

в переоборудование много денег», – рассказывает Сергей Вовченко.

Инспекторы из «Россельхознадзора» на украинских предприятиях проверя-ют все: и душевые комнаты, и туалеты, вплоть до того, как завязывают сотруд-ники косынки на голове. «Единствен-ное, на что мы не можем повлиять, это на сырье», – уточняет он. Хотя пере-нимать практику некоторых коллег по строительству молокотоварных ферм в «Молочном альянсе» не планируют.

«Если строить ферму на 2 тыс. голов, необходимо только под корма 2 тыс. га земли. Для такого проекта нужно стар-товать от $ 10 млн., – поясняет Сергей Вовченко, – а у нас еще программа ре-конструкции предприятий не законче-на. Например, Новоархангельский за-вод не газифицирован, и эту проблему за нас никто не решит. Не закончена реконструкция Яготина, запланирова-на дальнейшая реконструкция Баштан-ки…» Кроме того, по словам Александра Сиренко, две-три фермы не смогут ре-шить для компании вопрос сырья. Та-кое производство позволит обеспечить не более 5-10 % потребностей в моло-ке. Привлекать серьезные кредитные средства у экс-банкиров желания нет.

С банками предприятия «Молочного альянса» работают в режиме овер-драфта на закрытие текущих разрывов в финансировании.

Вопрос хранения продукции так-же остается открытым. Емкости хо-лодных хранилищ компании – около 3,090 тыс. т., что позволяет работать на склад не более трех суток. «На Городен-ковском сырзаводе у нас есть только склад для дозревания сыров, поэтому мы вынуждены работать «с колес», – говорит председатель наблюдательного совета.

Для решения производственных за-дач владельцы «Молочного альянса» планируют в течение трех лет ежегодно выделять около 100 млн. грн.

С чего начинается компанияСамый актуальный вопрос для ак-

ционеров – кадровый, формирование холдинговой компании. В совете дирек-торов все еще вакантны места менед-жеров по логистике, производству и закупкам.

«С чего должна начинаться любая компания? Моя практика и опыт гово-рят о том, что с управления финанса-ми», – утверждает Сергей Вовченко. – Нужно четко прописать коммуникации, определить, кто чем занимается, цен-трализовано организовать продажи».

Предложений купить предприятия, по словам Сергея Вовченко, акционеры не получали. Но даже если бы таковые и были, то они не пошли бы на продажу бизнеса. «Сегодня надо быть авантюри-стом, чтобы назвать цену нашей ком-пании. Можно говорить о стоимости каждого конкретного завода», – объ-ясняет он.

Предприятия группы суммарно за-нимают 16 % украинского рынка сыра, что делает «Молочный альянс» круп-нейшим оператором в стране. В компа-нии планируют увеличить свою долю до 20 % в течение пяти лет. Значит ли это, что группа все это время не собирается продаваться? «Думаю, что даже дольше не будем продавать», – отвечает Сер-гей Вовченко.

Ольга Прокопишина

В прошлом году на капитальные расходы было инвестировано

55 млн. грн, в этом году – 125 млн. грн.

МОЛОЧНЫЙ АЛьЯНС пока продавать не собираются

Фот

о: В

икт

ор

ВЕ

ДО

МЫ

Й, S

XC

.HU


Деньги есть, но не про нашу честь

Между тем количество денег в мире постоянно увеличивается. Потому что если США и Европа не реанимируют свои экономики, им грозит не только экономический, но и демографиче-ский кризис. Продолжающийся почти год обвал на мировых фондовых рын-ках оставил без пенсий большинство из поколения беби-бум, которое начи-нает выходить на заслуженный отдых с 2009 г. Негосударственные пенсионные фонды, аккумулировавшие триллионы долларов, вкладывали их в первокласс-ные акции и облигации по всему миру. Однако в течение последних шести месяцев большинство таких бумаг так обес ценилось, что денег на выплаты пенсионерам у фондов не хватит. На-пример, если год назад в портфеле фон-да были акции Delta Airlines на $ 1000, то сегодня стоимость этого пакета – $ 194, акции AIG – менее $ 15, а Fannie May – $ 2,50. Пенсионщики грустно шутят, что

если бы год назад приобрели за деньги своих клиентов пиво на $ 1000, выпи-ли его и сдали алюминиевые банки, у них осталось бы $ 214 наличными. Но даже если фонды умудрятся по итогам 2008 г. потерять только 80 % аккумули-рованных средств, большинство аме-риканских и европейских пенсионе-ров должны будут забыть о безбедной старости. «Кроме того, нынешнее паде-ние цены на нефть свидетельствует не о снижении инфляции, а о замедлении темпов развития экономики в США и Китае», – предупреждает генеральный директор ФГ «Консалтинг и Инвести-ции» Алексей Вегера. Во избежание дальнейшего экономического и демо-графического кризиса Европа и прежде всего США активно накачивают свои экономики деньгами. «К сожалению, когда ситуация стабилизируется, они пойдут отнюдь не на развивающиеся рынки: пенсионные фонды и инвесторы будут концентрировать свои ресурсы в развитых странах для приобретения

ПРАвилА игРы

Остров невезенияв условиях кризиса банки могут стать прекрасным инструментом для перераспределения собственности

Представим себе остров в океане. Вокруг него плавают английские и американские корабли, над ним летают самолеты… Иногда там высаживаются туристы и покупают у туземцев бусы, естественно, за валюту. Еще на острове растут бананы, которые развитые страны тоже покупают. Это выгоднее, чем выращивать их самим, поскольку работа аборигенов очень дешевая. Вождь племени так зазнался, что даже ввел в обращение туземные деньги и установил курс к валютам, которые привозят туристы. Теперь каждый житель острова может поменять свои деньги на валюту, а за нее купить разные полезные вещи – бытовую технику, компьютеры, автомобили, энергоресурсы. Вроде бы все хорошо – бананы все едят с удовольствием, экспорт увеличивается. И вождь сказал: «Раз вам так нравятся наши бананы, мы будем продавать их дороже». Так увеличилась валютная прибыль с единицы продукции при сохранении того же объема экспорта. Валюты на острове стало больше, а курс ее – ниже. В результате в каждой туземной семье появились стиральная машина, компьютер, холодильник и даже автомобили! Но вот в развитых странах грянул финансовый кризис. Туристов стало меньше, покупать бусы и бананы практически перестали. Валютные поступления упали… Но туземцы уже привыкли к хорошим вещам. Однако чтобы их иметь, нужна валюта. А ее становится все меньше. И тут настает коллапс – валюты нет! Снова дешевеет рабочая сила, падает покупательная способность населения, обваливаются цены на местные товары для внутреннего рынка. А развитым странам нет никакого дела до туземцев. Для них это лишь один из многочисленных островов в океане… Потом, когда они разберутся со своими проблемами, опять начнут покупать бананы и валюта вновь хлынет к аборигенам. И вновь вождь будет устанавливать курс туземных денег. Только это будет уже новый вождь, потому что старого недовольные подданные…

Ри

сун

ок:

Ан

др

ей К

ИС

ЛО

В

ФИНАНСЫ


ФИНАНСЫ

сверхдешевых активов», – говорит председатель правления банка «Хре-щатик» Дмитрий Гриджук. Украине выживать в таких условиях будет очень трудно. Ее инфраструктурные и инве-стиционные проекты окажутся невос-требованными. Поэтому ресурсы из нашей страны продолжают плыть на Запад, и ожидать активного финанси-рования из-за рубежа не стоит. Следо-вательно, гривня будет девальвировать, и экономике следует быть готовой к этому.

Потеря курсаОбвал национальной валюты на оте-

чественном межбанковском рынке, случившийся в начале октября, прои-зошел не только из-за оттока капитала, хотя и был его первой ласточкой. Осве-домленные люди поговаривают, что существуют две версии, по которым Нацбанк удешевил гривню. Причина первая – рациональная. Прогнозируе-мое на конец года отрицательное сальдо

текущего счета в размере $ 7,7 млрд. очень сильно беспокоило чиновников. Впрочем, пока дефицит текущего счета перекрывался за счет поступлений по счету финансовому (от займов, инве-стиций и т. п.), курс можно было не дер-гать. Однако падение за две недели цен на металл на мировых рынках в три раза и обвал финансовых рынков в США и Европе начисто заблокировали приток валюты в Украину. Между тем импорт продолжает расти – на конец года его объем, по различным оценкам, может достигнуть $ 100 млрд., и платежный баланс, впервые с 1998 г., стал бы отри-цательным. Покрыть разницу между притоком и оттоком валюты Нацбанк решил с помощью девальвации. В тече-ние октября доллар укрепился по отно-шению к гривне более чем на 10 %. По слухам, на панике неплохо заработали три банка: «Киевская Русь», «Райффай-зен Банк Аваль» и Брокбизнесбанк. Впрочем, учитывая значимость задачи, которую решил НБУ, это не так уж и

важно. С одной стороны, управляемая девальвация помогла сбить темпы роста импорта. С другой – связать огромное количество гривни, которую население и бизнес изымали из банков и расходо-вали на покупку валюты на межбанке и наличном рынке.

Вторая версия девальвации нацио-нальной валюты выглядит менее прав-доподобно, хотя более интригующе. Якобы долларовый cash, который НБУ использует, чтобы гасить пожары на межбанке, с недавних пор хранится на корсчетах в американских банках. Как известно, США сейчас лихорадит от финансового кризиса, из-за кото-рого обанкротился и потерял плате-жеспособность не один местный банк. На фоне вала негативных новостей из Соединенных Штатов в Украине про-пустили сводку о банкротстве банка Wachovia. А поговаривают, именно в нем НБУ хранил оперативную часть резервов на $ 1,25 млрд. Подразделение Федеральной резервной системы США, которое ввело временную администра-цию в этом банке, отказывалось разбло-кировать корсчет НБУ, пока президент Виктор Ющенко лично не попросил об этом Джорджа Буша. Начиная с 30 сен-тября деньги из Wachovia выбрасыва-лись порциями в течение семи дней и оседали на корсчете НБУ в JP Morgan Chase. Поэтому первую интервенцию на валютном рынке Нацбанк провел лишь 3 октября, да и то продавал валюту в пределах 40 % установленных для бан-ков лимитов. Просто ее не было…

Финансовый кризисПоследствия курсового обвала

были необратимыми и давили на банковскую систему с двух сторон. С одной – население и предприятия начали активно вынимать из банков гривневые вклады. За две недели октября финучреждения потеряли около 3 % своей пассивной базы, или 6,3 млрд. грн. Положение обострялось. На фоне ситуации в Проминвестбан-ке остальные сократили лимиты на взаимное кредитование, и у самых ри-сковых кредитно-финансовых учреж-дений появились проблемы с плате-жеспособностью. Это практически все банки, которые обратились в НБУ за рефинансированием под залог кре-дитных портфелей юридических лиц. С другой стороны, изъятые вклады выплескивались на наличный валют-ный рынок, что только подстегивало спрос на валюту. Когда НБУ понял, что вся гривневая денежная масса на-правляется только на покупку валю-ты, а продавать ее может только он, из резервов, и вместо ограничения роста импорта можно получить дефолт ряда банков и растрату золотовалютных


резервов, то запретил активные опе-рации банков.

После трехдневного совещания в Нацбанке на свет появилось постанов-ление № 319 о моратории на досрочное снятие депозитов и установлении кре-дитного потолка для банков. Введенные правила игры практически полностью остановили процесс кредитования в финансовой системе. И теперь, скорее всего, обнажатся ее основные пробле-мы: значительный рост невозвратов по ранее выданным займам, обесценива-ние залогов и падение прибыльности активов. После принятия данного по-становления о доверии к банковской системе можно забыть как минимум на год-два. Сложно представить, что человек / бизнесмен понесет в банк сбережения дольше, чем на три-шесть месяцев, после того как его дважды в течение года кинули на курсе, а потом еще и не дали снять деньги на фоне массовых проблем банков.

За таким банальным фактором, как недоверие, стоит гораздо более серьез-ная проблема – короткая ликвидность банковской системы. Она делает не-возможным длинное кре-дитование из-за суще-ствования пресловутых GAPов (разница между сроками активов и пас-сивов). Поэтому на лю-бых инфраструктурных, строительных, ипотечных и земельных займах мож-но поставить крест. А зна-чит, спекулянты могут попрощаться с пузырями на рынке земли и недвижи-мости. «Мы будем кредитовать населе-ние и предприятия только на тот срок, на который будут размещаться в банке депозиты. То есть если средний срок пассивной базы будет год (сегодня – около девяти месяцев. – Авт.), то и кредит будет выдан на год. Валютных займов при этом не будет вообще», – говорит председатель правления Ук-рсиббанка Александр Адарич. Совла-делец строительной компании «ТММ» Николай Толмачев прогнозирует сни-жение цен на жилье эконом-класса с нынешних $ 3 тыс. до $ 2 тыс. за кв. м. Еще больше подешевеет земля, так как сейчас банки полностью прекратили кредитование под такой залог.

Впрочем, было бы неверно гово-рить, что падать в цене будут только

недвижимость и земля. В условиях, когда поведение валютных курсов и экономики в целом сложно спрогно-зировать даже на полгода вперед, фи-нучреждения резко сокращают сроки кредитования. По словам председа-теля правления «Сбербанка России» Вячеслава Юткина, максимальный срок финансирования, на который сегодня могут рассчитывать заемщи-ки, не превышает трех лет. При этом

и кредиторы, и кредитуемые понима-ют, что возвратить долг за 36 месяцев малореально – спрос в экономике со-кращается под давлением инфляции, а также из-за усложнившегося доступа потребителей к банковским деньгам. Поэтому часть кредитов может быть пролонгирована, а часть будет при-знана проблемными. В результате многие собственники лишатся либо оборудования и имущественных ком-плексов, переданных в залог банкам, либо акций своих предприятий.

В таких условиях финучреждения станут прекрасным инструментом для перераспределения собственности, выгоду от использования которого многие бизнесмены почувствовали уже сегодня. В частности, российский бизнесмен Алишер Усманов в парт-нерстве с Николаем Лагуном пытается

приобрести Проминвестбанк, клиен-том которого является Мариуполь-ский металлургический комбинат им. Ильича. Сегодня он простаивает и, со-ответственно, не совсем вовремя гасит кредиты. По аналогичным причинам российский Сбербанк ведет перего-воры с акционерами ПриватБанка. Днепропетровцы широко развернули проектное кредитование под залог акций различных компаний, и череда

дефолтов может сделать их собственниками весь-ма привлекательных объ-ектов. Чтобы управлять ими, нужны специалисты и финансовые ресурсы. Специалисты есть у При-ватБанка, ресурсы – у Сбербанка. Впрочем, так любимая олигархами игра по переделу собственно-сти может закончиться, так и не начавшись, если

в дело вмешается пресловутый кур-совой вопрос. Локомотив украинской экономики – металлургические пред-приятия – нуждаются в срочной сана-ции, провести которую можно, только удешевляя гривню. Судите сами, се-годня себестоимость производства 1 т металлопроката в Украине превышает 3100 грн. А иностранные покупатели опустили цены на металл до $ 400 за тонну. Существует лишь один способ превратить эти убытки в прибыль – девальвировать национальную валюту. Причем как минимум на 50 %. Тогда при сохранении себестоимости металла на нынешнем уровне металлурги смогут сохранять нулевую рентабельность. Для выживания отрасли этого будет достаточно.

Александр Дубинский

За таким банальным фактором, как недоверие,

стоит гораздо более серьезная проблема –

короткая ликвидность банковской системы

КОГДА ПОВЕДЕНИЕ валютных курсов и экономики

в целом сложно спрогнозировать даже на полгода вперед,

финучреждения резко сокращают сроки кредитования

ФИНАНСЫ


Фот

о: У

КР

ИН

ФО

РМ

Фот

о: W

WW

.SX

C.H

UВслед за постановлением НБУ № 319 о запрете досрочного изъятия бан-

ковских депозитов кредитные союзы (КС) заморозили вклады своих членов. Такое предложение внесли Всеукра-инская ассоциация кредитных союзов (ВАКС) и объединение «Программа за-щиты вкладов» (ПЗВ). Госфинуслуг эту инициативу закрепила соответствую-щим решением от 15 октября.

Представители кредитных союзов утверждают, что ажиотаж среди их членов возник после упомянутого пос-тановления Нацбанка. «Не совсем ло-гично подрывать ликвидность КС, замо-розив их средства, которые находятся на банковских депозитах, – говорит президент объединения «ПЗВ», пред-седатель консультационно-экспертного совета Госфинуслуг Андрей Оленчик. – НБУ защищает банки от их клиентов и в то же время снижает ликвидность КС». Небанковские финучреждения решили пойти по стопам НБУ. Они утверждают, что постановление – вынужденная и временная мера. «Если бы его не при-няли, то кредитные союзы сами адек-ватно отреагировали бы на панику со стороны вкладчиков», – подчеркивает господин Оленчик.

Документ носит комплексный харак-тер. Помимо наделения КС правом не выдавать депозиты, введен мораторий на выплату взносов вкладчиков в ка-питал и распределение дохода по пае-вым взносам. Кредитные союзы также обязали предоставлять регулятору не только квартальную, но и ежемесяч-ную финансовую отчетность. Кроме того, Госфинуслуг просит Нацбанк пересмотреть применение пункта 2.5 постановления НБУ № 319 к кредит-ным союзам, а Минфин – обеспечить создание системы гарантирования вкладов КС.

Участники рынка утверждают, что кредитные союзы в меньшей степе-ни подвержены рискам, поскольку в основе их деятельности – средства физических лиц. КС также не работа-ют с инструментами фондового рынка, а 95 % из них не участвуют в финан-сировании строительства. Не имеют кредитные союзы, по словам их пред-ставителей, ни внешних, ни крупных внутренних займов. «Взаимодействие банков и КС было достаточно осто-рожным. Поэтому доля кредитования банковской системой кредитных сою-зов достаточно небольшая, – говорит

член правления ВАКС, председатель экспертной группы ВАКС по юриди-ческому сопровождению и защите КС Михаил Белогородский. – Таким об-разом, кредитные союзы совершенно независимы от банковской системы. Благодаря этому говорить о сущест-вовании какой-то угрозы было бы несправедливо».

По словам Андрея Оленчика, сово-купные активы КС превышают 6 млрд. грн. Из них 4 млрд. грн. – вклады граждан. На банковских депозитах эти нефинансовые учреждения размести-ли около 270 млн. грн., а на депозитах объединенных КС – менее 30 млн. грн. «Средства членов КС не лежат в сей-фах и не находятся на банковских сче-тах. Они выданы в виде займов другим членам КС, которые сейчас не смогут досрочно их возвращать, – объясняет господин Белогородский. – Поэтому досрочное расторжение депозитных договоров в массовом порядке невоз-можно. И если бы оно не было прио-становлено постановлением, то при-вело бы к необратимым последствиям, допустить которые нельзя».

Татьяна Круговая

СоБытиЯ и тенДенЦии

Цепная реакциякредитные союзы заморозили досрочное расторжение депозитных договоров. Паника из банковской системы перекинулась и на них


Открытый негосударственный пен-сионный фонд (НПФ) «Лаурус»

приступил к работе в начале 2008 г. Сегодня его доходность близка к нулю. По словам ее управляющего директора КУА «Драгон Эссет Менеджмент» Ан-дрея Золотухина, из-за нестабильной ситуации на фондовом рынке портфель НПФ пришлось перебалансировать, и теперь акций в нем нет. КУА отдала предпочтение инструментам с фикси-рованной доходностью: депозитам и отдельным облигациям.

Облегчить инвестпортфельВ сентябре под угрозой оказался глав-

ный приоритет работы НПФ – сохра-нение сбережений. О приумножении речь вообще не идет. Доходность свыше 30 из 100 существующих фондов за пер-вое полугодие была отрицательной. В то же время, по данным Госфинуслуг, за этот период активы выросли более чем на 70 % – до 480 млн. грн. Но эти дан-ные очень отличаются от информации Украинской ассоциации инвестицион-ного бизнеса (УАИБ). Она утверждает, что прирост активов в первом квартале лишь немногим превысил 30 %, а во вто-ром – составил всего 4,5 %.

Основным механизмом сохранения и приумножения средств участников негосударственного пенсионного обе-спечения (НПО) является их инвести-рование. В том числе в инструменты фондового рынка, которые еще год назад демонстрировали стабильный ценовой рост. Cегодня же НПФ ак-тивно заговорили о выходе с него: «Негосударственные пенсионные фонды подвержены рискам, связан-ным с падением рынка. Но, учитывая, что вопрос по диверсификации урегу-лирован законодательством, фонды в принципе могут обходиться без акций. Это существенно снижает риск потерь НПФ», – отмечает господин Золоту-хин. Именно это и делают отдель-ные фонды. Если на начало года доля

акций в их активах составляла 25 %, то сейчас – 16,2 %.

Аналогичные действия с банковски-ми депозитами уже невозможны. НБУ ввел мораторий на досрочное растор-жение договоров по срочным вкладам. «Это лишает компании по управлению активами возможности оперативно реагировать и при необходимости бы-стро переводить пенсионные активы из банковских вкладов в другие отрас-ли», – говорит заместитель генераль-ного директора КУА «АПФ «Алекс-Фининвест» Александр Шарубин.

«Вместе с ГКЦБФР мы поднимали во-прос о том, чтобы в случае особо тяже-лой ситуации на фондовом рынке повы-сить лимиты, например, по депозитам. Но вопрос в том, что рискам подверже-ны все финансовые инструменты, даже банковские вклады», – рассказывает директор департамента надзора за не-

государственными пенсионными фон-дами Госфинуслуг Андрей Бахмач.

Опасения в отношении инструмен-тов инвестирования нагнетают атмос-феру не только среди руководителей НПФ. Панические настроения охваты-вают также непосредственных вклад-чиков и очень быстро перекидываются из банковского сектора на НПФ. Участ-ники рынка пенсионного обеспечения

уверены, что клиенты давно бы начали забирать свои деньги (как это проис-ходило в банках), если бы это было воз-можным. Но руки гражданам связало законодательство.

Отложить в долгий ящикСпециалисты считают, что поспеш-

но избавляться от ценных бумаг из-за краткосрочного их падения не следует, ведь средства фондов долгосрочные, рассчитанные на 15-20 лет. «Пенси-онный рынок, где преобладают длин-ные деньги, ощущает нестабильность меньше, чем другие рынки. К тому же колебания касаются только акций, – говорит господин Бахмач. – Кризис к лучшему с той точки зрения, что управ-ляющие компании должны задуматься, насколько сбалансирован их инвести-ционный портфель».

По данным Госфинуслуг, по итогам первого полугодия фонды на 15 % пре-высили лимиты по депозитам и практи-чески проигнорировали гособлигации и недвижимость. Доля этих двух ин-струментов в активах НПФ составила 0,4 % и 0,9 % соответственно.

В поисках высокой доходности и минимальных рисков игроки активно ищут альтернативные направления инвестиций. «По логике законодателя

конъюнктУРА

Пенсия на грани…негосударственные пенсионные фонды, опасаясь дальнейшего спада на фондовых рынках, активно избавляются от акций. но, несмотря на предприимчивость участников нПо, по итогам года доходность активов нПФ в лучшем случае приблизится к уровню инфляции

Кризис к лучшему

с той точки зрения, что

управляющие компании

должны задуматься,

насколько сбалансирован

их инвестиционный портфель


ФИНАНСЫ

такими направлениями для НПФ долж-ны быть активы, которые прямо не ука-заны в Законе «О негосударственном пенсионном обеспечении» и которым в разрезе диверсификации выделен до-вольно малый сегмент – всего 5 % всех активов НПФ», – предполагает Алек-сандр Шарубин. Таким образом, оче-видно, что особо повлиять на сохран-ность активов НПФ альтернативные вложения не могут.

Тем не менее в последнее время в Украине все более популярным

становится такое направление инве-стирования, как вложение средств в предметы искусства и антиквариат.

Как вариант альтернативных вло-жений игроки рассматривают также работу на зарубежных рынках. «Ди-версифицируя вложения по рынкам, можно добиться более низкого уровня риска и более высокой доходности», – утверждает генеральный директор КУА «Капиталъ» Дмитрий Николаев. Но и здесь все непросто: работать за границей выгодно тем НПФ, активы

которых превышают 10 млн. грн., а та-ких в Украине лишь немногим более десяти.

В ожидании лучших временПредставители КУА и НПФ счита-

ют, что в период кризисов регулятор должен вводить особые правила ди-версификации активов НПФ. «Следу-ет принимать все возможные превен-тивные меры, чтобы смягчить влияние финансового кризиса на участников отечественного рынка НПО, подобно тому, как НБУ заботится об устойчиво-сти банковской системы,» – убежден господин Шарубин. Поддерживает его и Дмитрий Николаев. Он настаивает на необходимости расширить возмож-ность ухода в безрисковые активы, к примеру в госбумаги. Единственный их минус – низкая доходность. Практика повышения доходности по гособлига-циям для НПФ применяется, например, в Европе в периоды кризиса. По словам господина Бахмача, дискуссия по этому вопросу ведется. Но никакого конкрет-ного решения пока не принято. Кроме того, пенсионщики предлагают расши-рить линейку инструментов. В частно-сти, специально для НПФ ввести бума-ги, гарантированные государством.

Оперируя долгосрочными активами, НПФ планируют перекрыть нынешние потери в последующие годы. «Я не ду-маю, что рынок полностью восстановит свои позиции, но краткосрочный рост вполне возможен», – уверен Дмитрий Николаев. «Пенсионные накопления, в отличие от банковских депозитов, рас-считаны на длительную перспективу. Поэтому кратковременные спады фи-нансового рынка, как и кратковремен-ные его подъемы не могут ощутимо по-влиять на стоимость активов НПФ при выходе участника на «негосударствен-ную» пенсию», – говорит Александр Шарубин.

Средняя доходность НПФ за 2007 г. составила 35 %. По итогам текущего года доходность в лучшем случае вплот-ную приблизится к показателю индек-са потребительских цен, прогнозируют эксперты.

Сегодня многие говорят об объеди-нении (укрупнении) НПФ, поскольку из 100 зарегистрированных работает лишь 61. Объединение многих него-сударственных пенсионных фондов неизбежно и будет способствовать развитию института НПФ в нашей стране», – уверен господин Шарубин. «Фонды, не имеющие достаточных средств, не смогут выжить, – говорит Дмитрий Николаев. – А крупные НПФ останутся и будут продолжать свою де-ятельность».

Татьяна Круговая

Фот

о: С

теп

ан Р

УДИ

К

требования законодательства к диверсификации активов нПФ, %, не более

Источник: Госфинуслуг

Депозиты 40

Госбумаги 50

Облигации 40

Акции резидентов 40

Ценные бумаги нерезидентов 20

Ипотечные ценные бумаги 40

Объекты недвижимости 10

Банковские металлы 10

Другие активы 5

Диверсификация активов нПФ, первое полугодие 2008 г., %

55,6

20,4

16,2

4.1

2,40.40.9


Массовый инвестор, разуверившийся в эффективности антикризисных мер на-

циональных правительств и центробанков, направленных на поддержание финансовых и фондовых рынков, начал повсеместно вы-ходить из рисковых фондовых инструментов, переводя их в госбумаги и депозиты государ-ственных и системных банков.

Это очень сильно подрывает реальный сек-тор рыночной экономики, обрекая корпора-ции на длительный инвестиционный голод и снижая деловую активность. Вместе с тем это позволяет государственным финансовым институциям получить достаточно мощный и относительно дешевый внутренний финансо-вый ресурс.

Но любой громкий скандал с банкротством либо финансовыми проблемами государствен-ного или коммерческого системного банка приведет к очередной, еще более мощной, волне паники среди инвесторов и может пара-лизовать банковскую систему страны в целом. Украинский организованный рынок в настоя-щее время держится исключительно на голом энтузиазме и спекулятивных технологиях,

Цена недоверия

Олег Морква генеральный директор КУА «ИНЭКО-ИНВЕСТ»

поэтому падать может практически до любого ценового уровня. Это совершенно не отража-ет ни производственно-финансового состоя-ния украинских эмитентов, ни даже справед-ливой стоимости их балансовых активов.

К огромному сожалению, в отличие от боль-шинства развитых и ведущих развивающихся стран плачевное состояние отечественного рынка ценных бумаг меньше всего беспокоит украинские власти. С начала года семь укра-инских эмитентов, входящих в индексную корзину ПФТС, у которых контрольный пакет акций до сих пор принадлежит государству, потеряли 70-80 % своей стоимости. В настоя-щее время украинские генерирующие компа-нии, «Укртелеком» и «Укрнафта» торгуются в два-четыре раза ниже справедливой цены. Такое катастрофическое падение биржевой стоимости госактивов и безразличное отно-шение к сложившейся ситуации со сторо-ны профильных министерств (в том числе и ФГИУ) просто неприлично для уважающего себя государства – ни с точки зрения про-зрачной и справедливой приватизации, ни для привлечения серьезного внешнего заемного или инвестиционного капитала.

В отсутствие поддержки – как со стороны инвесторов, так и государственных институ-ций – украинские ценные бумаги будут, ско-рей всего, и в дальнейшем продолжать терять свою рыночную стоимость, а падение индика-тора ПФТС ниже психологического рубежа не только в 300 индексных пункта, но и 200 пунктов уже никого не удивит.

Кризис доверия на мировых фондовых пло-щадках еще в середине сентября преодолел свой критический уровень. Теперь привлечь на биржи массового инвестора удастся не раньше, чем национальные экономики войдут в стабильное состояние и начнут демонстри-ровать устойчивый рост, что произойдет, по различным оценкам, не раньше чем через 6-15 месяцев.

Большинство правительственных и финан-совых чиновников с этим фактически смири-лись. Они предпочитают сконцентрировать финансовые ресурсы непосредственно в банковском сегменте своих стран (в том чис-ле активно укрепляя доверие к национальной валюте), чтобы не допустить паники и нарас-тания недоверия уже со стороны вкладчиков, что может полностью разбалансировать фи-нансовую систему государства. Кроме поли-тической нестабильности в нашей стране про-должает ухудшаться ситуация с инфляцией, нарастает спад в производстве, появляется все больше проблем и в финансовой сфере, и в реальном секторе экономики.

Недостаточная активность Национального банка в пресечении панических настроений среди вкладчиков украинских банков и иг-норирование торгов на межбанке в сентябре привели к тому, что уже к окончанию первой декады октября гривня девальвировала больше чем на 15 % и торговалась на межбанке и в об-менных пунктах на уровне 5,30-6,0 грн. / $1.

Мнение ЭкСПеРтА

в настоящее время самой большой угрозой для мировой и национальных финансовых систем является уже не так финансовый кризис, как нарастающий кризис доверия

ПРИВЛЕЧь НА БИРЖИ массового инвестора удастся не раньше, чем национальные экономики начнут демонстрировать устойчивый рост

ФИНАНСЫ


К тому же в начале октября отток ресур-сов из банков достиг таких масштабов, что Национальный банк был вынужден принять Постановление № 319 от 13.10.08 г., которое предусматривает целый ряд ограничительных процедур.

В нынешней ситуации данные меры, без-условно, являются уже просто необходимы-ми, но принимать их было нужно еще в на-чале октября. Тогда, возможно, удалось бы избежать излишней паники среди населения и пресечь повышенный ажиотаж с оттоком ресурсов из украинских банков.

Тем не менее мировой финансовый кризис, а также непростая экономическая и политиче-ская обстановка в стране ставят НБУ в доста-точно сложные условия работы. Ожидается, что отрицательное внешнеторговое сальдо по итогам года в Украине превысит $ 20 млрд. На-ряду со значительным ухудшением внешней ценовой конъюнктуры на товарных рынках для украинских экспортеров и продолжаю-щимся ростом импорта это будет значитель-но истощать национальные золотовалютные резервы.

Нацбанк понимает, что предстоящий год окажется для Украины еще более сложным, чем нынешний. По экспертным оценкам, в 2009 г. отрицательное внешнеторговое саль-до может составить $ 23-28 млрд. Между тем валютные резер-вы сегодня составля-ют около $ 37 млрд. Этой суммы вполне достаточно, чтобы обеспечить финан-сирование крити-ческого импорта в течение четырех-пяти месяцев. Од-нако если в Украине внешнеторговое отрицательное сальдо будет продолжать увеличиваться на протяжении ближайших полутора-двух лет, таких резер-вов уже явно будет не хватать.

Помимо этого, в следующем году, соглас-но данным Счетной палаты, Украина должна будет выплатить около $ 39 млрд. по государ-ственным и корпоративным обязательствам, что при текущих золотовалютных резервах государства является весьма внушительной суммой и может представлять значитель-ную угрозу для финансовой безопасности страны.

Поэтому, чтобы поберечь валюту, регуля-тор, скорее всего, продолжит проводить очень взвешенную политику со своими валютными интервенциями и будет выходить на меж-банк только в крайних случаях, чтобы сбить пиковые нагрузки на гривню и избежать зна-чительного ее удешевления. Наряду с про-блемами на фондовом и финансовом рынке Украины в целом продолжает ухудшаться ма-кроэкономическая ситуация в стране. В усло-виях нестабильности национальной валюты,

подорожания товаров и услуг в привязке к растущему американскому доллару инфля-ция в Украине останется на достаточно высо-ком уровне, ежемесячно составляя 1-2 %. Это сделает невозможным не только выполнение правительственного прогноза по годовой ин-фляции в 15,9 %, но и удержание ее в пределах 20 %. В лучшем случае по итогам года инфля-ция потребительских цен в Украине составит 20,5-21,5 %, а базовая будет находиться в диа-пазоне 19-22 %.

При более негативном развитии событий в стране как официальная, так и базовая ин-фляция может составить около 25 %, прибли-зившись к показателям 2000-го, когда годовая инфляция превысила 26 %.

Вероятно, до конца года из-за существен-ного ухудшения ценовой конъюнктуры на внешних товарно-сырьевых рынках для украинской продукции и снижения деловой активности внутри страны темпы роста отече-ственного ВВП все больше пойдут на спад, со-ставив за итоговый квартал 6-6,5 %, с дальней-шей тенденцией к охлаждению экономики. Это снизит привлекательность Украины для инвестирования.

Непростая обстановка в Украине склады-вается и с наполнением государственного бюджета. С разрастанием мирового финан-

сового кризиса и от-сутствием нормаль-ной приватизации в текущем году укра-инское правитель-ство испытывает большие сложности с привлечением за-емного капитала как на внешнем, так и на внутреннем рынке. Из-за значитель-ного подорожания

внешних ресурсов и сокращения валютных поступлений в страну Минфин с августа рез-ко активизировал свою деятельность на вну-треннем рынке заимствований. На первичных аукционах в первой декаде октября Минфин согласился поднять ставки по ОВГЗ сразу на беспрецедентно высокий уровень для текуще-го года – на 2,9-3,2 п. п. Это позволило увели-чить объем продаж в 3,5 раза по сравнению с итоговой неделей сентября – с 16,89 млн. грн. до 59,95 млн. грн.

В целом с января по октябрь за счет разме-щения ОВГЗ привлечено в государственный бюджет только 1,327 млрд. грн. Согласно гос-бюджету на 2008 г., правительство планиро-вало увеличить заимствования на внутрен-нем рынке до 7,776 млрд. грн., тогда как на внешнем оно намерено привлечь 8,098 млрд. грн. Однако в условиях мирового финансо-вого кризиса и высокого недоверия (как со стороны инвесторов, так и зарубежных фи-нансовых организаций) привлечь в бюджет такие ресурсы в полном объеме будет очень проблематично.

ПРИ НЕГАТИВНОМ развитии событий в стране как официальная, так и базовая инфляция может составить около 25 %

С января за счет размещения

ОВГЗ в государственный

бюджет привлечено только

1,327 млрд. грн.


Когда пару лет назад одна киевская швейная фабрика оказалась на

грани закрытия – не было заказов и до 90 % персонала отправили в отпуск за свой счет, всемирно известная компа-ния по пошиву одежды предложила ей сотрудничать по давальческой схеме. В результате загрузили немногим более 50 % мощностей «швейки». Руковод-ство смекнуло: чтобы фабрика рабо-тала на полную катушку, нужно самим прокрутить ту же буржуйскую схему. Для этого в Панаме зарегистрирова-ли компанию-давальца. Она закупала сырье в Италии, Турции и Польше. Из него в Киеве шили одежду под украин-ским брендом, а затем через панамскую компанию реализовывали в Европе, Азии и странах СНГ. Благодаря этому предприятие недавно модернизиро-вало оборудование, планирует вскоре нарастить мощности и даже открыть филиалы в регионах.

Большая налоговая нагрузка, наличие жесткого контроля со стороны государ-ства приводят к тому, что компании лю-быми способами пытаются сэкономить на налогах и сборах. Понятно, что такие телодвижения наталкиваются на ак-тивное противодействие фискальных и правоохранительных органов. Тем не менее налогоплательщики ищут спосо-бы уменьшения фискального бремени. Одни минимизируют его незаконно, уклоняясь от уплаты налогов и пред-ставляя «мытарям» заведомо ложную информацию. Другие прибегают к различным не запрещенным законом схемам.

Туда-сюда-обратноПожалуй, один из самых популярных

способов оптимизации налогообложе-ния, к которому прибегают экспортно ориентированные предприятия (глав-ным образом химические и метал-лургические), – использование офф-шорной компании при операциях по вывозу продукции за границу. Суть схемы довольно проста и выглядит при-мерно так. Допустим, отечественная компания N закупает в Украине товар по $ 100 за единицу, чтобы сбыть его

в Европе по $ 150. Правда, продает его не напрямую, а через подконтрольную оффшорную фирму Q, для которой цена продукта составляет $ 110. Офф-шорный статус позволяет ей вообще не платить налоги, а украинская компания должна поделиться частью прибыли с государством. В данном случае налог взимается с $ 10, а разница – $ 40 осе-дает на зарубежных банковских счетах фирмы Q. Если компания N пожелает еще больше снизить налог на прибыль, то может заключить дополнительные договоры на сопровождение груза.

Не менее популярна и схема оптимиза-ции, при которой оффшорная компания используется для осуществления им-портных операций. Ей отдают предпо-чтение, как правило, торговые компании. Предположим, упомянутая отечествен-ная компания N ввозит в Украину обувь.

Этот товар по рыночной цене закупает в Италии подконтрольная N оффшорная фирма Q. Предприятие Q «продает» то-вар компании N либо по завышенной, либо по заниженной цене. Все зависит от того, на чем выгоднее сэкономить: на налоге на прибыль или на таможенной пошлине. Например, пара туфель стоит $ 50. Однако на таможне декларируется другая цена – $ 20. «Убытки» потом с лихвой покроет маржа при продаже ту-фель конечному покупателю.

Честная «давалка»Сегодня по давальческой схеме обыч-

но работают предприятия легкой про-мышленности, агропромышленного комплекса, нефтеперерабатывающие. В ней участвуют поставщик сырья (его обычно регистрируют в оффшоре) и украинский производитель готовой

Дабы сэкономить на налогах и получить возможность привлекать иностранные кредиты, украинские компании все активнее сотрудничают с оффшорами

Налоги минус

УПРАвление РеСУРСАМи

Схема оптимизации налогообложения при экспортно-импортных операциях с использованием оффшоров

Производитель

Банк

ПотребительПотребитель$150

$100


$150

$40

Налог на прибыль с $50

Нал

ог

на

пр

иб

ыл

ь с

$10 $110

Оффшорный посредник

ФИНАНСЫ


продукции. По словам экспертов BPT Offshore Fortress, в качестве давальца чаще используется компания, зареги-стрированная на Кипре. Ведь согла-шением между Украиной и Кипром предусмотрена нулевая ставка налога на дивиденды, проценты и выплаты на международные перевозки. Давальче-ское сырье импортируют бесплатно: оно не подлежит таможенному оформ-лению и не облагается налогами.

Поставщик сырья забирает всю вы-пущенную продукцию, а производитель получает денежную компенсацию за услуги по переработке. Их стоимость, как правило, устанавливается на уров-не минимальной рыночной, которая едва покрывает расходы производите-ля. Не участвуя в реализации конечной продукции, он платит минимальные налоги. Основную прибыль получает поставщик сырья. Если бы производи-тель сам экспортировал продукцию, вся полученная им прибыль облагалась бы налогами на территории страны, где он расположен. С точки зрения оптимиза-ции налоговых платежей толлинговая схема одинаково интересна как произ-водителям, так и давальцам сырья.

РОЯЛ в оффшореВ советское время нематериальные

активы не имели реальной рыночной оценки и не вовлекались в хозяйствен-ный оборот. Сегодня их удельный вес в балансах предприятий составляет деся-тые доли процента стоимости основных фондов. Это скрытый резерв – и повы-шения капитализации предприятия, и экономии на налогах. Для оптимиза-ции на ло гообложения нематериальных акти вов применяется следующая схе-ма. Товарный знак, принадлежащий отечественному предприятию и заре-гистрированный в Украине, продается нерезиденту. Тот на основании лицен-зионного договора предоставляет право пользования им украинской компании, которая выплачивает за это оговорен-ную сумму роялти. «Ставка роялти не должна сильно отличаться от рыноч-ных, иначе это вызовет подозрение ре-гулирующих органов. Ведь компания и так уже существенно выиграла на налогах, заведя свои нематериальные активы в компанию-нерезидента», – говорит офицер по работе с VIP-клиентами компании BPT Offshore Fortress Дмитрий Дроботун. Расходы на уплату роялти относят на валовые затраты предприятия, а поступления от него – в доход нерезидента (с него отчисляется 10 %-ный корпоративный налог). А основной доход выводится на третью компанию, которую лучше рас-положить на территории классического оффшора, дабы не платить налогов или заплатить по минимальной ставке.

Схема оптимизации налогообложения с использованием давальческого сырья

Собственник сырья(оффшорная компания)


Давальческий договор

Возврат продукцииОплата

Давальческий продукцииОплата

Закупкасырья

Продажа


Даешь взаймы?Еще одна распространенная схема

оптимизации налогообложения – кре-дитование. Она позволяет легально и опе-ративно вывести деньги с предприятия за пределы страны. Особенно актуальна эта схема для компаний, у которых периоди-чески возникает потребность в денеж-ных средствах, например у сельхозпред-приятий во время посевной либо сбора урожая. Суть операции в следующем. За пределами Украины регистрируется компания. «При выборе юрисдикции чаще всего останавливаются на Кипре, Великобритании, Австрии, Нидерлан-дах», – говорят эксперты BPT Offshore Fortress. Когда на счетах иностранной фирмы в результате торговых и других операций накапливается определенный объем средств, собственник направляет их в Украину – на развитие собственно-го бизнеса. На бумаге это оформляется таким образом: составляется договор, согласно которому отечественное пред-приятие занимает средства у западного. Причем с суммы займа не взимается на-лог на прибыль, не нужно платить НДС. Кроме того, не облагаются налогом ни проценты по кредиту, ни услуга по его предоставлению. В предусмотренные договором сроки компания возвращает заем с процентами. Но они относятся на затраты, благодаря чему формально уменьшается прибыль предприятия. Со-ответственно, налогом на нее будет обла-гаться уже меньшая сумма.

Некоторые страны, в том числе Укра-ина, ограничивают максимальный про-цент по займам, которые выплачивают-ся в валюте иностранным кредиторам. Это препятствует установлению заоб-лачных процентов.

Кто не рискуетХотя описанные схемы вполне легаль-

ны, эксперты предпочитают не называть компании, которые ими пользуются. Добиться признания от самих предпри-ятий тем более не удается. Всему причи-ной – украинский менталитет. В нашей стране считается, что если компания ра-ботает через оффшоры, то обязательно отмывает «грязные» деньги. Но если деятельность предприятия прозрачна и оно юридически грамотно оформляет все необходимые документы, не будет проблем ни с правоохранительными, ни с налоговыми органами. Другое дело, когда компания планирует выйти на IPO. Серьезный инвестор поостере-жется приобрести акции предприятия, которое действует через оффшоры. Ведь фирмы там не раскрывают инфор-мацию о своих учредителях, денежных потоках и происхождении этих средств. А определить, что та или иная компа-ния работает через оффшор, достаточ-но просто – с помощью различных

мультипликаторов. По словам главы на-блюдательного совета концерна «Сти-рол» Николая Янковского, иностран-ные банки неохотно предоставляют кредиты предприятиям, связанным с оффшорными компаниями. «Зарубеж-ные банки требуют, чтобы предприятие работало прозрачно, чтобы они видели денежные потоки. С оффшорами рабо-тают непубличные компании, которые не присутствуют на рынке акций и не берут кредитов на Западе. Нам подоб-ные схемы невыгодны», – утверждает господин Янковский.

Но можно работать и через европей-скую компанию. Кстати, собственником 58,08 % акций того же «Стирола» являет-ся голландская компании Dotterbloem Holding B. V. «Перед тем как выйти на IPO, компании регистрируют фирму за рубежом. Через иностранное пред-приятие легче привлечь инвестиции», – заметил сотрудник компании по управ-лению активами, пожелавший остаться неназванным. Кроме того, такая практи-ка является жизненно необходимой – отечественное законодательство запре-щает котироваться украинским акциям на зарубежных площадках. Поэтому все наши предприятия перед выходом на IPO регистрируют свой бизнес за пределами страны. Например, 100 % акций «Укрпродукта» принадлежит Ukrproduct Group Ltd. (о. Джерси, Вели-ко британия), Astarta Holding N. V. (г. Рот-тердам, Голландия) владеет 99,8% акций ООО «Астарта-Киев».

Кстати, несколько лет назад экс-глава Государственной налоговой администрации Николай Азаров за-явил, что 77,8 % предприятий горно-металлургического комплекса Украины «являются собственностью оффшор-ных фирм».

Ожидать, что украинские компании в ближайшее время откажутся от сотруд-ничества с зарубежными посредниками, пока не приходится. По мнению экспер-тов аналитического отдела BPT Offshore Fortress, чтобы противостоять трудно-стям во время мирового финансового кризиса, одним из успешных легальных инструментов могут быть компании-нерезиденты, позволяющие сэкономить средства на налогообложении и при-влечь дополнительные инвестиции. «В будущем оффшорный бизнес будут «по-корять» отечественные средние и малые предприятия, которых ранее отпугивали страшилками об уголовном характере оффшоров. Этот инструмент открывает новые легальные возможности и будет эффективно способствовать успешной конкуренции украинских предприятий с европейскими компаниями», – счита-ет Дмитрий Дроботун.

Инна Алексеенко

В Канаде явно не жалуют предприятия, работающие через оффшоры. В 2007 г. министр финансов Джим Флегерти объявил о начале кампании, направ-ленной против тех, кто использует оффшорные структуры для уклонения от налогов. Были разработаны новые правила предостережения многонацио-нальных корпораций от использования налоговых убежищ. До 2012 г. установ-лен переходный период, а затем ставку федерального корпоративного налога планируется снизить с 35% до 18,5 %.

Активно борется с компаниями, имею-щими филиалы в оффшорах, Велико-британия. В 2007 г. налоговики вынуди-ли несколько ведущих банков страны сдать информацию о счетах резидентов в оффшорных зонах. Под пресс попали Barclays, HSBC, Royal Bank of Scotland, HBOS и Lloyds TSB. Фискальные органы призвали их добровольно перечислить в пользу государства все неуплаченные доходы плюс штраф в размере 10 % суммы недоимки. Неподчинившихся ожидало более жесткое наказание: большие штрафы и даже привлечение к уголовной ответственности.

государство увеличивает сборы в бюджет, млрд. грн.

100

80

60

40

20

0

Источник: ГНАУ

2006 2007 2008 (9 мес.)

Возмещение НДС

Выявленные ГНАУ незаконно задекларированные суммы по возмещению НДС

Поступления в госбюджет от уплаты НДС

зАРУБежный оПыт

62,5 15

,0

3,0 7,2

5,5

18,9 25

,5

78,2

96,7

ФИНАНСЫ


Рекламистам представилась возмож-ность возместить съеденные инфля-

цией и финансовым кризисом бюдже-ты. По предварительным оценкам, на политическую рекламу будет потрачено около $ 100 млн. «О цифре пока говорить рано, но, опираясь на опыт предыдущих стрельб и учитывая инфляцию, она мо-жет достичь $ 100 млн.», – говорит ди-ректор Всеукраинской рекламной коали-ции Максим Лазебник. Однако освоить такую сумму в столь сжатые сроки (оче-редные внеочередные выборы состоят-ся через неполных два месяца) будет не так-то просто. Если в прошлом году из $ 90 млн., потраченных на избирательную кампанию, около $ 70 млн. получило теле-видение, а «наружке» досталось только $ 15 млн., то на этот раз, по мнению ди-ректора исследовательской компании Cortex Андрея Колесника, «наружка» и телевидение заработают поровну, оста-вив прессе, радио и Интернету всего не-сколько миллионов. Максим Лазебник с таким суждением не согласен: «Поли-тические деньги традиционно поделят между собой телевидение и «наружка», однако операторы наружной рекламы в такие сроки вряд ли смогут освоить бо-лее $ 20 млн.». Действительно, несмотря на то что из всех рекламных каналов «на-ружка» наиболее оперативна, контрак-ты здесь заключаются на определенные сроки – как правило, на год. Никто из операторов не решится разрывать дого-воры ради политической рекламы, хотя она стоит в два-три раза дороже коммер-

Избирательная реклама

Мировой экономический кризис отразился и на украинском рекламном рынке. Рекламодатели сокращают бюджеты, выделенные на рекламу до конца 2008 г. в не самые лучшие для этого рынка времена ему как нельзя кстати пришелся роспуск парламента

СоБытиЯ и тенДенЦии

ческой. По словам самих операторов, благодаря политической кампании мож-но заработать 30-40 % годового дохода. Учитывая, что сегодня, по некоторым данным, парк конструкций заполнен на 80-90 %, дефицит спровоцирует незакон-ную установку дополнительных плоско-стей и фантастические цены. Инициато-рами таких установок, по словам главы координационного совета Ассоциации наружной рекламы Артема Биденко, станут городские чиновники. «Ни для кого не секрет, что под выборы город-ские власти обычно создают свои ком-пании и сами себе разрешают ставить

конструкции там, где им удобно. А цены при такой короткой кампании будут про-сто дикие», – говорит эксперт. Цены на телевизионную рекламу начнут рассчи-тывать исходя из бюджетов, которыми будут оперировать политические силы. Немалой статьей доходов телевизион-щиков станут проплаченые новости и ток-шоу. Опираясь на опыт предыдущих

выборов, эксперты говорят, что для того чтобы попасть в прайм-тайм, народно-му избраннику нужно как минимум $ 100 тыс.

Для печатных СМИ политкампания также станет спасательным кругом. «Дай Бог, чтобы эти выборы перекры-ли то падение доходов печатников, ко-торое мы сегодня наблюдаем в связи с общим финансовым кризисом», – на-деется гендиректор Украинской ас-социации издателей периодической прессы Алексей Погорелов. По пред-варительным подсчетам, СМИ смогут заработать $ 6 млн., половина из кото-рых, опять-таки, уйдет на заказные ма-териалы, т. е. в неофициальный доход. Вообще же рекламисты оценивают рынок джинсы в 20-30 % бюджета из-бирательной кампании.

Рынок интернет-рекламы, ввиду того что он только набирает обороты, полу-чит дополнительный бонус от внеоче-редных выборов в ВР. По информации участников рынка, у большинства по-пулярных интернет-ресурсов наценка на политрекламу составит 50 %, что по-зволит Интернету вместо прогнозируе-мых $ 19 млн. заработать $ 20 млн.

Всего рекламно-коммуникационный рынок в этом году, по прогнозу ВРК, обещает собрать $ 2305 млн. (на 25 % больше, чем в 2007-м). Из них телеви-дению достанется $ 585 млн., прессе – $ 287 млн., радио– $ 39 млн.

Елена Шандра

На политическую рекламу

будет потрачено около

$ 100 млн.


РЫНКИ

Сразу за рекламным роликом с темноко-жим парнем, который с красной чашкой

Nescafé в руке призывает: «Давай шевелись!», телевизионщики в который раз покажут сю-жет про ароматный кофе Jacobs. Его запах оказывает одинаково гипнотизирующее дей-ствие на всех без исключения мужчин – от почтальона, главы семейства и отца трех до-черей, до супермена и киногероя. Казалось бы, транснациональные гиганты Kraft Foods и Nestle, ведущие непрекращающуюся много-миллионную войну за рынок кофе, не остави-ли другим игрокам ни одного шанса серьезно закрепиться на этом поле.

Культура потребления – залог кофейного бизнеса

Вместе с тем нынешних аутсайдеров об-надеживает интенсивный рост потребления кофе в Украине. По данным финского произ-водителя этой продукции – компании Paulig, за 2007 г. наш рынок увеличился на 10,79 %. В этом году предположительно будет реали-зовано 37 тыс. т кофе, тогда как в минувшем продано 33,396 тыс. т. Поэтому представители страны Суоми тоже рассчитывают отхватить свое.

«Каждая четвертая чашка кофе в Украи-не – наша», – утверждает менеджер по кор-поративным связям компании «Нестле Укра-ина» Геннадий Радченко. Хотя это не повод расслабляться: если у Nestle чуть больше 30 % рынка, то доля его прямого конкурента – Kraft Foods – по оценкам операторов рынка, пре-вышает 50 %. «Это борьба нервов, – говорит

господин Радченко. – Она острая, не позво-ляет повышать цены». Владельцы всемирно известных марок кофе не участвуют в бирже-вых торгах за кофейные зерна. Долгосрочные фьючерсные контракты на сырье позволяют им контролировать цену продукта и быть конкурентоспособными. Господин Радченко обещает, что и в Украине рост цен на кофе не превысит темпы инфляции.

Nestle специализируется на растворимом кофе, на долю которого в Украине приходит-ся более 70 % потребления. «С одной стороны, жизнь ускоряется, и вряд ли люди, привык-шие к растворимому кофе, перейдут на моло-тый, который нужно заваривать, – говорит менеджер компании. – С другой – по мере повышения благосостояния потребитель все больше интересуется премиум-продуктами. В нашем сознании заложено, что раствори-мый кофе априори к ним не относится. В от-личие от молотого».

Именно на это рассчитывает компания Paulig, которая производит молотый кофе и кофе в зернах. По ее данным, за послед-ний год потребление этого кофе в Украине возросло на 15,77 % – с 9,933 тыс. т в 2007-м до 11,5 тыс. т этом году. Растворимого – на 8,68 %, с 23,463 тыс. т до 25,5 тыс. т соответ-ственно. Финны строят сразу два завода по производству кофе: один – на родине, вто-рой – в России. И готовят экспансию на рын-ки близлежащих стран. В текущем году ком-пания открыла представительство в Украине. Хотя продукция Paulig присутствует на нашем рынке около 10 лет, на ее долю приходится

конкУРенЦиЯ

Под чашечку кофиюРост культуры потребления в Украине стимулирует продажи натурального кофе

ЗА ПОСЛЕДНИЙ ГОД потребление молотого

кофе и кофе в зернах в Украине возросло

на 15,77% – с 9,933 тыс. т в 2007-м до 11,5 тыс. т

в этом году. Растворимого кофе – на 8,68%,

с 23,463 тыс. т до 25,5 тыс. т

соответственно.

Фот

о: S

XC

.HU

РЫНКИ


лишь 2 %. Вероятно, до сих пор производи-тель концентрировал усилия на российском рынке, а в Украину отгружал продукцию по остаточному принципу. Сегодня же перед представительством Paulig стоит серьезная задача – к 2011 г. увеличить долю на рынке молотого кофе до 10 %.

Начать с продавцаПрежде всего, по словам главы предста-

вительства Дмитрия Винокурова, Paulig увеличит дистрибуцию торговой марки в национальном масштабе. О бюджете на про-движение продукции в Украине директор го-ворить не стал. Отметил лишь, что активная телевизионная кампания не запланирована. «Мы благодарны Nestle и Kraft Foods за то, что они развивают культуру потребления кофе в Украине», – говорит топ-менеджер. Со сво-ими потенциальными потребителями Paulig будет работать в местах продаж.

Каким же образом Paulig намерен заинте-ресовать оптовые компании в работе с его продуктом? «Достаточно весомый аргумент для любого дистрибьютора – его маржа, –от-вечает национальный директор по развитию дистрибуции ООО «Аскания Дистрибьюшен» Александр Курилко, давний партнер Paulig в Украине. – Кроме того, сетям должен быть интересен сам продукт». По его словам, сегод-ня на отечественном рынке кофе наценка для дистрибьютора составляет 25-30 %. Наценка в сетях – 15 %, в традиционной рознице – 20-25 %. Сколько дает заработать своим дис-трибьюторам Paulig, стороны не уточняют.

Как говорит господин Курилко, требова-ния производителей кофе к дистрибьютору практически идентичны. Цель любой тор-говой марки – представленность во всех точках продаж, на самых «проходных» пол-ках. Поэтому на работу с сетями компании приходится выделять внушительные суммы, что по карману далеко не каждому среднему игроку.

Например, представитель другой опто-вой компании, пожелавший остаться не-названным, говорит, что та неоднократно отказывала в сотрудничестве достаточно известной отечественной марке «Галка». По его словам, предложение этого произ-водителя – 16-17 % маржи при весьма не-больших объемах – крупного оптовика не заинтересует.

Лидеры рынка – Kraft Foods и Nestle, по оценкам господина Курилко, на продвиже-ние своих марок тратят не менее 25 % обо-рота. Например, в 2007 г. выручка «Нестле Украина» от реализации кофе возросла на 22 % по сравнению с предыдущим годом и составила 673 млн. грн. По данным компа-нии АС Nielsen, в денежном выражении продукция Nescafé составила 35,5 % рынка растворимого кофе.

Остается только констатировать, что без весомых финансовых аргументов произво-дителю кофе объяснить свое присутствие на рынке ни сетям, ни дистрибьюторам не получится.

Ольга Прокопишина

Региональные предпочтения потребителей кофе

Региональные предпочтения потребителей кофе

годовое потребление кофе по регионам на человека, г

Источник: Компания Paulig



Ки

евск

ий

Цен

трал

ьны

й

Зап

адн

ый

Во

сто

чны

й

Юго

-Зап

адн

ый

Сев

еро

-Во

сто

чны

й

Юж

ны

й

Ки

евск

ий

Цен

трал

ьны

й

Зап

адн

ый

Во

сто

чны

й

Юго

-Зап

адн

ый

Сев

еро

-Во

сто

чны

й

Юж

ны

й

Растворимый

Растворимый

Молотый и в зернах

Молотый и в зернах

942,

3

679,

3

738,

2

507,

8

357,

9

734,

1

1059

,5

28%

72%

33 396,42тонн


Среди обещанных отелей 15 должны быть пятизвездочными (5515 номе-

ров), 24 – четырехзвездочными (4577 номеров), 14 – трехзвездочными (2622 номера) и две – двухзвездочными (455 номеров). По словам заместителя главы Киевской городской госадминистрации Анатолия Голубченко, общий номерной фонд обещанных гостиниц составит 13169. «У нас подписаны договоры с различными инвесторами. Они обе-щают реализовать свои проекты, а мы будем способствовать продви-жению различной разрешитель-ной документации на всех уров-нях», – рассказывает он «ЧП».

Предложение не по сертификату

По данным компании Astera, сегодня в столице функцио-нируют 118 гостиниц разной формы собственности и ве-домственного подчинения. Из них 23 относятся к кате-гории больших отелей (более 100 номеров), 60 считаются малыми (до 100 номеров), а остальные – общежития гостиничного типа. Об-щий номерной фонд Кие-ва оценивается в 8,7 тыс. Гостиницы рассчитаны на 15,6 тыс. мест и способны обеспечить проживание около 1 млн. человек в год. Международные серти-фикаты соответствия есть только у 55 отелей. «Но реалии украинского рын-ка таковы, что даже в сер-тифицированных гости-ницах количество звезд

Звездный приют

кРизиС

«На ближайшие полгода-год инвестор на рынке недвижимости закончился», – уверен совладелец девелоперской компании НСМ Андрей Заика. Эксперты считают, что деньги можно найти только на ликвидные торговые и офисные площади, а отели с их 10-летним сроком окупаемости сегодня мало кого интересуют. Правда, столичные власти думают иначе и обещают к Евро-2012 построить в Киеве 55 новых гостиниц

не соответствует ни национальным, ни международным требованиям», – утверждают аналитики Astera. По их мнению, система отечественной сер-тификации отелей имеет ряд недостат-ков. А именно: не всегда учитываются требования к качеству оборудования и оснащения гостиницы, а также уровень подготовки персонала.

Несмотря на некачественное предло-жение, спрос на рынке гостиничной не-движимости продолжает расти. По дан-ным консалтинговой компании Colliers International, в 2007 г. количество зару-бежных туристов в стране возросло на 22 % по сравнению с 2006 г. – до 23,1 млн. человек. «Традиционно основная часть потока иностранцев – около 92 % – жи-тели стран, имеющих общую границу с Украиной», – говорят аналитики Colliers International. Увеличение потока посети-телей и низкий уровень предложения

Ри

сун

ок:

Ан

др

ей К

ИС

ЛО

В

Стоимость проживания в гостиницах киева ($/сутки)

1000

750

500

250

0

Источник: По данным игроков рынка

5звезд

4звезды

3звезды

2звезды

1звезда

мин. макс.


РЫНКИ

продолжают стимулировать рост цен на номера в отелях. Так, по словам вице-президента по гостиничному бизнесу компании VS Energy (владеет гостинич-ной сетью четырех- и пятизвездочных отелей Premier Hotels) Олега Болотова, в 2007 г. проживание в них подорожало на 10-15 %. Такой же рост ожидается и по итогам нынешнего года.

Нереальное – реально?По данным компании «Соцмарт»,

сегодня в Киеве в стадии строитель-ства находится 17 гостиниц, а в стадии проекта – 31. «Из строящихся, наибо-лее вероятно, в 2008 г. будет введена в эксплуатацию InterContinental на Большой Житомирской», – говорит главный аналитик «Соцмарта» Мария Козак. Она отмечает, что есть проекты, заявленные к сдаче в эксплуатацию к 2009 г., однако нет никой уверенности в том, что они будут реализованы к это-му времени. «Некоторые застройщики гостиниц уже несколько лет отодвига-ют срок окончания строительства. К примеру, «Торонто Киев» на Горького (сетевой отель Holiday Inn), Hilton на бульваре Т. Шевченко, «Пересвет Пла-за Отель» на ул. Гончара», – говорит госпожа Козак. По ее мнению, скорее всего, к 2009 г. будут достроены только два отеля: возле Почтовой площади – Fairmont на Набережно-Хрещатицкой и гостиничный комплекс на ул. П. Са-гайдачного. Строительство этих объ-ектов уже на завершающей стадии. Реализация проектов, которые зна-чатся только на бумаге, вообще под большим вопросом. Дело в том, что для девелоперов по приоритетности развития проектов определенного сегмента недвижимости в Киеве гости-ницы идут после торговых и офисных центров, но опережают складскую и жилую недвижимость. Учитывая фи-нансовый кризис, многие компании

подкорректировали свою стратегию и перейдут от концепции NAV (пред-полагает покупку крупных земельных участков и реализацию больших ка-питалоемких проектов с целью увели-чения капитализации) к кэшевой (бы-строокупаемой) модели. «Гостиничные операторы по-прежнему заинтересо-ваны в Украине. Однако строят-то не они, а девелоперы… Вполне возможно, девелопер, выбирая, что ему реализо-

вать в первую очередь – бизнес-центр или гостиницу, предпочтет более лик-видный сегмент», – соглашается с Марией Козак управляющий директор компании Colliers international Юрий Нартов.

По словам госпожи Козак, в бли-жайшие год-полтора хуже всего будет ситуация с многофункциональными проектами, в том числе имеющими го-стиничную составляющую (около 30 % проектируемых отелей). «Для возведе-ния подобных объектов нужен большой опыт, а у отечественных девелоперов его нет», – говорит аналитик «Соц-марта». Кроме того, многофункцио-нальные комплексы требуют крупных инвестиций, а застройщики в Украине для реализации проектов в 80 % слу-чаев привлекают банковские займы.

Структура гостиничного фонда киева по классам гостиниц, 2007 г.

Источник: Компания Astera

в УСловиЯх кРизиСА ликвидности инвестор будет делать ставку на четырех- и пятизвездочные отели. Именно такие объекты могут обеспечить минимальные сроки окупаемости

«В нынешних условиях кредитование крупных проектов очень рискованно. В ближайший год займы можно будет взять только под небольшие проек-ты», – говорит советник президента Укргазбанка Александр Охрименко. «Недавно было заморожено на год строительство МФК «Миракс Плаза» на Глыбочицкой. Такая же участь ожидает и другие многофункциональные объек-ты», – заключает госпожа Козак.

Евро за бортом«Договоры между нами и инвесто-

рами – это как чемодан без ручки, который бросить нельзя, а нести тя-жело. Я уверен, что все проекты будут реализованы», – убеждает господин Голубченко. По его словам, Киев в первую очередь заинтересован в вы-полнении обязательств перед УЕФА и будет всячески способствовать развитию проектов. Однако игроки рынка настроены более скептически. «Озвученная столичными властями цифра – 55 новых отелей – сегодня выглядит просто фантастикой. Ведь время идет, а конкретных шагов в этом направлении никто не делает», – го-ворит руководитель департамента PR управляющей компании «ТИКО-Констракшен» Надежда Леонец. Она отметила, что если к лету 2009 г. темпы решения всех организационных во-просов не ускорятся, то Украина про-валит все запланированные проекты и, соответственно, чемпионат. Ситуация осложняется политическим кризисом и неблагоприятной экономической обстановкой в стране. «Деньги любят тишину, особенно тишину политиче-скую. Учитывая предстоящие досроч-ные выборы, выжидательная позиция инвесторов при оптимистическом сценарии сохранится как минимум до весны 2009 г.», – продолжает госпожа Леонец. И добавляет, что при условии захода инвестора в сегмент гостинич-ной недвижимости ставка будет де-латься на четырех- и пятизвездочные отели, поскольку именно такие объек-ты могут обеспечить девелоперу мини-мальные сроки окупаемости, тогда как в эконом-сегменте будет наблюдаться дефицит номеров.

Впрочем, даже если столичная власть прислушается к мнению игро-ков и упростит процедуру прохожде-ния проектов, построит обещанный номерной фонд, этого все равно не хватит, чтобы удовлетворить требо-вания УЕФА. Согласно им для прове-дения Евро-2012 в Киеве необходимо увеличить количество мест в гостини-цах более чем в 10 раз – с 18 тыс. до более чем 200 тыс.

Дарья Кутецкая

5 звезд 3% 4 звезды 5% 3 звезды 14% 2 звезды 17% 1 звезда 6% Не сертифицированы 55%

Увеличение потока

посетителей и низкий уровень

предложения продолжают

стимулировать цены

на номера


РЫНКИ

МАлый БизнеС

Собачьи лекари

В Киеве хватает ветеринарных лечебниц – и частных, и государственных. Недавно в столице появились еще две муниципальные. Государственные, к примеру, помимо прочего, отвечают за эпизоотическую ситуацию в районе. Но независимо от формы собственности, все они оказывают платные услуги.Стоимость лечения в клиниках заметно разнится. И дело здесь не только в цене конкретной услуги. Нередко владельцы животных недовольны – им кажется, что клиники навязывают ненужные анализы, лекарства и процедуры, что делает лечение дороже. Поэтому опытные люди ищут не клинику, а врача. И доверяют не рекламе, а рекомендациям. Как правило, владельцы животных легко знакомятся друг с другом и обмениваются информацией. Вот и получается, что животных нередко возят к доктору на другой конец города.

К началу 1990-х уже состоялся как

профессионал – преподавал в сельхозакадемии,

имел солидную ветеринарную практику

николай ПАнько владелец ветеринарной

клиники «Дунай»


РЫНКИ

Николай Панько еще в 13 лет решил, что ста-нет ветеринаром. Мальчишкой он часто

помогал в работе соседу-ветврачу. Родители решение сына одобрили – отец, хорошо зная целебные свойства трав, сам помогал односель-чанам. Сначала Николай на отлично окончил Млиновский зооветеринарный техникум (Ро-венская обл.), а затем Украинскую сельскохо-зяйственную академию в Киеве. Днем учился, а по ночам работал на «Скорой ветпомощи». В Ро-венскую область, колхоз «Большевик», Николай вернулся уже, как он сам выразился, «типа глав-ным ветврачом». «Типа» – потому, что у меня в подчинении был только один фельдшер», – говорит Николай Федорович. Зато животных было много – 2,5 тыс. голов крупного рогатого скота, столько же свиней, 178 лошадей, 1 тыс. овец, 10 тыс. кур. Обширное хозяйство рас-полагалось в трех населенных пунктах. Вскоре профессор Украинской сельхозакадемии Сер-гей Баженов пригласил его в аспирантуру. Три года аспирантуры Николай снова совмещал с ночной работой на ветеринарной скорой.

ее непросто), широкой рекламы, а наша ап-тека работает на нас. Планируя закупки, я исхожу из наших потребностей в течение месяца», – говорит Николай Федорович.

Финансами занимается супруга Нико-лая Панько, профессиональный бухгалтер. Остальные пятеро, включая отца и сыно-вей, – практикующие врачи. Правда, млад-ший сын бывает в клинике время от времени, его основное место работы – Институт ве-теринарной медицины, микробиологическая лаборатория. Иногда в клинику приглашают на работу способных студентов.

Сколько средств ушло на обустройство кли-ники, подсчитать сложно: все приобреталось постепенно, но без привлечения кредитов и займов.

Ветеринары говорят, что сегодня для соз-дания ветлечебницы обязательно нужен стартовый капитал. Окупаемость зависит от наличия клиентов, и желательно, чтобы они появились еще до открытия. А это, в свою очередь, определяется квалификацией вра-ча. «У меня есть клиенты, и я бы мог успешно работать в рамках собственной клиники, но

ПРЕПОДАВАТЕЛь ПАНьКО УВЕРЕН: учиться на ветеринара стало сложнее, крестьянские хозяйства преимущественно частные, и студентов хозяева к своим животным не подпускают

Официальная

зарплата

в государственной клинике –

1100 грн.,

в частной –

3000-3500 грн.

Лицензию на индивидуальную практи-ку господин Панько получил еще в 1991 г. Как это ни удивительно, его клиника офи-циально называется АОЗТ «Дунай». Дело в том, что Николай Федорович купил готовую фирму с таким названием. Было это в на-чале 1990-х. Покупка обошлась в $ 500. По тем временам это были немалые деньги. Но одалживать ему не пришлось: Панько – не сторонник кредитов и займов. Сейчас учре-дителями «Дуная» являются он, его сын Олег и человек, продавший фирму (в работе не участвует). У врачей Панько – полный контроль. «Если мы с сыном оба в клини-ке, собрания акционеров можно проводить хоть каждый день», – смеется Николай Фе-дорович. В уставе фирмы – разные виды деятельности, но реально она занимается только ветеринарной практикой и торговлей медикаментами. «Это выгодно – мы покупа-ем то, что нужно для дела. Сам по себе аптеч-ный бизнес требует другой организации – удобного месторасположения (клиника же Панько находится на пр. Глушкова, на тер-ритории университетского городка, и найти


Фот

о: В

икт

ор

ВЕ

ДО

МЫ

Й

нужного стартового капитала у меня нет», – говорит один из практикующих ветерина-ров. По оценкам Николая Панько, сегодня для открытия ветлечебницы с нуля нужно как минимум $ 30 тыс. Если в ней будут ра-ботать квалифицированные специалисты, затраты окупятся через полтора-два года. А если дело решит начать молодой специалист, да еще с привлечением кредита, возврат затянется на четыре-пять лет, поскольку первые два года уйдут только на создание репутации.

Заработанные в клинике деньги Николай Панько на себя не тратит. Его коллеги, вклю-чая сыновей Николая, получают половину до-ходов. Остальное идет в дело.

И заработанные деньги, и медикаменты строго учитываются. «Это требования любо-го бизнеса, в том числе и ветеринарного, – гово-рит Николай Панько. – Тебе надо – бери. Но обязательно запиши, что и сколько взял». С сотрудниками, нару-шавшими это правило, расставались очень бы-стро. «А как иначе? – удивляется он. – Я оставляю людям ключи от клиники, печать. Это возможно, только когда полностью доверяешь».

На полном доверии, на основании многолет-них связей строятся от-ношения клиники и с поставщиками медика-ментов. Ведь нужно быть уверенным не только в качестве продукции, должны соблюдаться условия транспортировки и хранения. К но-вым фирмам отношение очень осторожное.

Сотрудничая с лабораториями, Николай Панько обязательно проводит проверку – время от времени подбрасывает им несколько проб от одного животного. «Если результаты анализов существенно расходятся, такая ла-боратория теряет для меня интерес, – го-ворит он. – А с теми, кто работает хорошо, я продолжаю сотрудничать, даже если они повышают расценки. Одна из самых важных

ЧТО КАСАЕТСЯ КАЧЕСТВА

ветеринарных услуг, оказываемых в Украине, то мнения опрошенных

врачей разделились. Одни считают, что при

отсутствии дефицита «ветеринаров вообще» хороших врачей мало.

Другие говорят, что с появлением частных

клиник качество лечения в целом повысилось – они больше государственных

заинтересованы в клиентах.

Николай Панько считает, что качество и стоимость

лечения зависит не от формы собственности,

а от совести врача: «Многие озабочены лишь

тем, чтобы заработать. А ветеринарная

медицина, как и вообще медицина, – очень

щепетильный бизнес. Лечение должно

приносить результат, его нельзя тянуть до

бесконечности. Но многие клиенты приходят к нам

уже обобранными до нитки. Сейчас профессия

ветеринара пользуется спросом, у нас много

студентов. Первое, что я стараюсь внушить им, –

это не потерять совесть»

задач – правильно поставить диагноз, и мно-гое тут зависит от качественного проведения анализов».

В числе основных расходов клиники – ме-дикаменты и материалы, корм для содержания животных в стационаре, моющие и дезинфици-рующие средства, полотенца и пр. Например, инструменты и материалы для консолидации пе-реломов, которые в ближайшее время планиру-ет закупить клиника, стоят $ 1,5 тыс. Покупается и оборудование – УЗИ, кардиограф, рентгенап-парат. Все это достаточно дорого. А вот покупать

анализаторы стоимостью $ 15-20 тыс. господин Панько не считает необходимым, поскольку придется еще обучать кого-то на них работать. Проще заключить договор с лабораторией.

Помещение клиника арендует. Нико-лай Панько считает, что упустил то время,

когда можно было от-носительно недорого купить какое-нибудь здание или земельный участок. А в условиях аренды делать дорогие ремонты бессмыслен-но. Например, несколь-ко лет назад пришлось расстаться с помеще-нием при аграрном университете.

Клиентура лечебни-цы – самые разные вла-дельцы животных, в том числе и пенсионеры. По оценкам Николая Пань-ко, 10-15 %-ная рента-

бельность ветеринарного бизнеса – очень хорошо. Обычно она не превышает 10 % и за-висит от конъюнктуры, например, от сезон-ных заболеваний.

Но господин Панько доволен. Он произво-дит впечатление не столько богатого, сколько самодостаточного человека, удовлетворенно-го своим положением. По его признанию, он не пытается создать крупный бизнес, ведь для этого нужно будет больше заниматься адми-нистрированием, а для практики и препода-вания времени уже не останется.

Людмила Анастасьева

Опрошенные «ЧП»

специалисты оценивают

начальные инвестиции

от $ 100 тыс.,

особенно если помещение

арендное и нужен ремонт


РЫНКИ

Фот

о: В

икт

ор

ВЕ

ДО

МЫ

Й

Дизель, $/л

Бензин, $/л Биоэтанол, $/л

США – Сырье, Другие страны – производство и дистрибуция

АкцизСША – переработка

НДССША – маркетинг

Другие налогиСША – налоги

0.89 0.67

0.53 0.61 0.60 0.37 0.44 0.47

0.80

0.08

0.13 0.41 0.05

0.69 1.03

0.24

0.17 0.15

0.08

0.33 0.34

0.09

0.03

0.16

1.01 0.71

0.42 0.62 0.68

0.52

0.05

0.05

0.23 0.11

0.59 0.77

0.24

0.16 0.11

0.13

0.31 0.33

0.11

0.04 0.17

Украина Россия Беларусь США Польша Германия Бразилия США Роттердам

Украина Россия Беларусь США Польша Германия

1,21 (0)

0,97 (0)1,09 (0)

0,92 (0)0,76 (0)

1,30 (-0,01)

0,97 (-0,05)

1,62 (-0,04)1,79 (-0,06)

0,83 (-0,09)

1,65 (-0,04)

1,90 (-0,07)

0,44 (-0,08) 0,47 (-0,02)

0,80 (-0,07)

Как следствие продолжения глобаль-ного финансового кризиса в мире

падает цена на нефть. Так, в Лондоне она подешевела на 50 % и стоит мень-ше $ 70 за баррель (в июле – $ 145). В Нью-Йорке ноябрьские фьючерсы торговались в пределах $ 71,69-74,5 за баррель (в июле – $ 147). Рынок неф-ти продолжает находиться под влия-нием негативных прогнозов относи-тельно спроса на это топливо. ОПЕК 15 октября опубликовала очередной ежемесячный обзор этого рынка и вновь снизила прогноз объемов потре-бления нефти в мире. В текущем году организация ожидает уменьшения спроса на 330 тыс. баррелей в день, а в 2009-м – на 450 тыс., до 87,21 млн. баррелей. Впрочем, в докладе также отмечается, что если за 12 последних месяцев в развитых странах спрос упал более чем на 1 млн. баррелей в

сутки, то в развивающихся странах потребление возросло более чем на 1,2 млн. баррелей. ОПЕК ожидает, что в следующем году спрос в развитых странах увеличится лишь на 400 тыс. баррелей в день, а развивающимся по-требуется на 1,1 млн. баррелей боль-ше, чем в нынешнем году. При этом основной прирост обеспечат Китай, Индия и Ближний Восток.

Добавили пессимизма на рынке и китайские эксперты из CNPC Research Institute. По их прогнозам, в ближайшие месяцы рост потребления нефти в Ки-тае может замедлиться до 4 %. За январь-август он составил 5,5 %. Впрочем, меж-дународное энергетическое агентство ожидает, что объем потребления нефти в Китае в 2009 г. может возрасти на 5 % и достигнуть 8,4 млн. баррелей в сут-ки. Однако замедление темпов разви-тия китайской экономики становится

очевидным, а вместе с ним снижается потребление энергоносителей.

На снижение цены нефти розничный рынок горючего в странах, мониторинг которых проводит «ЧП», отреагировал мгновенно, за исключением Беларуси. Так, по сравнению со стоимостью литра бензина и дизеля на АЗС в начале июля, когда был пик цены на нефть, бензин в Германии подешевел на $ 0,56 (-22,7 %), дизель – на $ 0,59 (-24,7 %); в Польше – на $ 0,58 (-26,0 %) и $ 0,63 (-28,0 %) соот-ветственно, в США – на $ 0,25 (-23,0 %) и $ 0,29 (-23,0 %), в России – на $ 0,12 (-11,0 %) и $ 0,14 (-13,2 %), в Украине – на $ 0,13 (-9,7 %) и $ 0,13 (-9,1 %).

Мировой рынок биоэтанола тоже реагирует на финансовые кризисы. Так, в Бразилии литр этого топлива подешевел на $ 0,08 (-15,3 %), в Роттер-даме – на $ 0,07 (- 8,0 %), в США – на $ 0,02 (-4,0 %).

Дрожание Китайской стены


РЫНКИ

инДикАтоРы

Мировой финансовый кризис в пол-ной мере пока ощутили лишь стро-

ительные, инвестиционные компании и банки. Украинские розничные сети еще с этой проблемой серьезно не стол-кнулись. Если говорить о розничной торговле парфюмерией и косметикой в нашей стране, то этот сегмент – один из наиболее динамично развиваю-щихся в Восточной Европе. В 2007 г. объем парфюмерно-косметического рынка составил $ 2,8-2,9 млрд., что на 20 % превысило показатели 2006 г. По нашим прогнозам, аналогичные тем-пы роста будут наблюдаться и в этом году, в результате чего рынок вырастет до $ 3,4-3,6 млрд. В целом динамичный прирост связан с улучшением благо-состояния украинцев, которые готовы приобретать более качественную кос-метику и парфюмерию, а также с ухо-дом покупателей с базаров. Причем фи-нансовый кризис не станет преградой этому – покупательная способность пока не снизилась, и большинство жи-телей страны, оценив все преимуще-ства магазинов и предлагаемой в них

Мнение ЭкСПеРтА

Рентабельность розничной торговли парфюмерией и косметикой достигает 30-40%

продукции, не желают возвращаться на рынки. Сегодня на долю специали-зированной розницы приходится около 40 % всего розничного рынка страны, и этот показатель продолжает увеличи-ваться. Высокой является и рентабель-ность продажи парфюмерии и космети-ки в украинских сетях – она достигает 30-40 %.

Иностранные ритейлеры, многие из которых о наших темпах роста рынка и рентабельности могут только мечтать, уже давно интересуются украинской розницей. Но в отличие от продукто-вого ритейла, где зарубежные сети представлены уже давно (немецкие Metro Cash&Carry, Billa, Praktiker, рос-сийский «Перекресток» и др.), в сег-менте парфюмерно-косметических товаров работает только одна крупная российская сеть («Арбат-Престиж», который сейчас покидает украинский рынок. – Ред.).

На мой взгляд, от активной экспансии в специализированную розницу ино-странцев удерживают высокие риски и несовершенство украинской законода-тельной базы. Кроме того, зарубежные ритейлеры сталкиваются с небольшим предложением подходящих площадок под открытие магазинов, их плохим ка-чеством, т. е. в реконструкцию придет-ся вкладывать значительные средства, и высокими ставками на аренду поме-щений практически во всех украин-ских городах-миллионниках. Есть еще одна немаловажная проблема: нехватка персонала – как руководителей, так и продавцов. К этому стоит добавить и проблему менталитета, к которому не-обходимо максимально адаптировать формат магазина, его оформление и ассортиментный ряд.

Украинские же сети, которые априо-ри обладают гораздо меньшими финан-совыми ресурсами, продолжают актив-ное развитие. Мы также не исключение. Наращивание сети – стратегически важная для компании задача, так как, с одной стороны, это приведет к увели-чению оборота, а с другой – позволит нам увеличить собственную долю, кото-рая на начало года оценивалась в 20,9 % (формат магазинов «дрогери»).

В 2007 г. наша сеть насчитывала 118 магазинов «Ева», сейчас их 136. До 2011 г. мы рассчитываем обзавестись 207 торговыми точками, в результате у нас будет уже 343 магазина. Схожая

Дмитрий Шевченко, руководитель департамента маркетинга ООО «Руш» (линия магазинов «Ева») и ООО «Омега» («Варус»,«Варус Экспресс»)

В ожидании иностранной экспансии

Доля основных операторов формата «дрогери» в сегменте «Специализированные магазины», 2007 г.

Источник: ООО «Руш»

Ева 20,9% ДЦ 45,05% Космо 6,24% Простор 6,18% Другие 21,66%

РЫНКИ


логика и у других сетей «дрогери». Сейчас розничный рынок консолиди-руется. Крупные сетевые операторы покупают отдельные магазины и не-большие сети. На мой взгляд, в ближай-шее время стоит ожидать прихода на наш рынок иностранных ритейлеров. Сложности при открытии магазинов в Украине их не остановят. Учитывая реалии отечественного рынка, они, скорее всего, скупят местные сети и будут развиваться на их базе. Первые предпосылки к этому наблюдаются уже сегодня – некоторые наши конку-ренты сменили своих владельцев. Есть немалый интерес и к линии магазинов «Ева». Не исключено, что в ближайшее время некоторые отечественные сети будут активнее рассматривать предло-жения от иностранных. Это связано с ухудшением ситуации на украинском финансовом рынке, отсутствием воз-можности взять кредит в банках, высо-кими кредитными ставками. Нехватка средств у ритейлера может поставить под вопрос реализацию заявленных планов по развитию и, как следствие, привести к уменьшению доли сети на рынке. Правда, такие изменения вряд произойдут в краткосрочной перспек-тиве – до конца 2008 г.

Распределение товарооборота парфюмерно-косметического рынка Украины через основные категории, $ млн.

200 400 600 800Источник: IN-COSMETICS

Ванна и душ

Остальные категории

Декоративная косметика

Уход за волосами

Уход за кожей

641,6

410,5

352,0

356,6

638,7

Рынок косметикив Украине

4

3,2

2,4

1,6

0,8

0

25

20

15

10

5

Источник: Euromonitor «Косметик Экспо Медиа»

2005 2006 2007 2008

Объем рынка, $ млрд.Темпы роста рынка, %

2,0

1821 21

17

2,4

2,8

3,3

- 2,5

ПРОЕКТ ЦИРКА-ТЕАТРА «Альказар» – первого стационарного цирка в Киеве (1875 г.)

А без манежа Киев невозможен…Цирковые зрелища демонстрировались в городе с не-

запамятных времен. Эквилибристы, скоморохи, уличные гимнасты и кулачные бойцы, развлекающие публику, изо-бражены на фресках Софийского собора, сооруженного в XI в. С конца XVIII в., когда в Киев перевели из Дубно зна-менитую Контрактовую ярмарку, тут стали появляться ба-лаганы, в которых выступали акробаты, жонглеры, силачи. Выходили на арену и иностранцы – преимущественно ка-натоходцы, клоуны, наездники и дрессировщики хищных зверей. На выступления чужеземцев публика валила охот-нее: у них и костюмы ярче, и номера «круче», и обставлено все было с невероятным шиком. Иностранные антрепрене-ры постепенно вытеснили местных циркачей и фактически взяли отрасль в свои руки. Так, Крюссо и Гайнрих в 1858 г. построили балаган в Дворцовом парке на Печерске «для показа акробатических и гимнастических упражнений». В том же году австриец Шлезак выстроил деревянный цирк-шапито на Троицкой площади (возле нынешнего Респуб-ликанского стадиона). А в 1869-м Жорж Бретон воздвигта-кое же сооружение на Бессарабской площади.

Поскольку балаганы и шапито собирали толпы народу, затраты быстро окупались. Француз Огюст Бергонье ре-шил построить стационарный цирк. Он рассуждал так: затраты будут немалыми, но и работать заведение будет круглый год, принося солидные прибыли. В 1875 г. на углу

нынешних улиц Б. Хмельницкого и Пушкинской появилось двухэтажное каменное здание первого в Киеве постоянно-го цирка «Альказар». Здесь давали пышные представления 60 артистов, балет из Неаполя, клоуны из Лондона, оркестр из 35 музыкантов, а также показывали конные номера с участием 40 лошадей. Однако вложения не окупились. Уже в следующем году «Альказар» закрылся, а помещение вла-делец сдавал гастролирующим театральным труппам.

Следующие 14 лет Киев жил без постоянного цирка. А в соседних городах один за другим открывались частные стационарные цирки: в 1862 г. – в Одессе, в 1868-м – в Мо-скве, в 1879-м – второй цирк в Одессе, в 1883-м и 1886-м – в Харькове, в 1888-м – в Риге. Киев, начавший в те годы превращаться в экономический и культурный центр регио-на, не мог позволить себе «пасти задних».

В 1891 г. проблемой сооружения стационарного кирпич-ного цирка озаботилась Городская дума. Гласные решили провести конкурс на лучший проект, а к участию в нем при-гласить владельцев ведущих цирков Российской империи. Просьбу присылать предложения опубликовали в киев-ских, московских, петербургских газетах, вызвав ажио-таж среди цирковой общественности. Первым представил проект знаменитый Альберт Саломонский, вторым – не менее известный в цирковом мире Сципион Чинизелли. В конкурсе приняли участие маститые антрепренеры Мак-симилиано Труцци, Вильгельм Сур, братья Никитины и др.

взглЯД в ПРоШлое

Под куполом циркаЦирк – одно из самых ярких и эффектных зрелищ, а зрелища – это хорошие прибыли. не удивительно, что в Российской империи цирки находились в частных руках и не нуждались в государственных субсидиях. Самым знаменитым цирковым антрепренером в киеве был Петр крутиков. его Hippo-Palace стал образцовым коммерческим предприятием и оставил яркий след в истории мирового цирка

РЫНКИ


Однако все проекты были отклонены, и вопрос вновь завис. Тогда группа гласных потребовала от городской управы создать специальную комиссию по возведению стационар-ного цирка. Ее возглавил известный киевский архитектор Георгий Шлейфер. Комиссия добилась выделения земель-ного участка на Бессарабской площади (на месте нынешне-го крытого рынка) и поручила строительство цирка Петру Крутикову. Отвергнутые конкурсанты лишь пожали пле-чами: да кто такой этот самый Крутиков? Почему именно он? А потом навели справки и выяснили: это зять киевского генерал-губернатора Михаила Драгомирова.

Как устранять препятствияМежду тем Петр Крутиков был весьма подходящей фи-

гурой для реализации циркового проекта. Сын генерал-майора, он учился в элитной коллегии Павла Галагана, а затем – на юридическом факультете Киевского универ-ситета. Обширные связи отца обеспечили выпускнику «блатную» должность чиновника по особым поручениям при канцелярии Киевского, Волынского и Подольского генерал-губернатора, где он и познакомился с Драгоми-ровым. Став губернаторским зятем, Крутиков перевелся в Киевскую судебную палату, где его, вне всякого сомнения, ожидала блестящая карьера. И вдруг неожиданно для всех молодой человек оставил службу. Большой любитель лоша-дей, он купил усадьбу по ул. Большая Васильковская, 36, а рядом построил манеж. Здесь Петр Сильвестрович целыми днями дрессировал своих 250 лошадей. Но делать деньги на хобби он не собирался. Лишь иногда – два-три раза в год – демонстрировал публике готовые номера.

В 1897 г. Крутиков со своей четвероногой командой от-правился в гастрольное турне – Петербург, Москва, Одес-са. И всюду имел ошеломительный успех. Малоизвестный дрессировщик-любитель в буквальном смысле проснулся знаменитым. Не в последнюю очередь этому способство-вали его уникальные номера и весьма необычная манера выступлений. В отличие от других Петр Крутиков выходил на манеж без хлыста и изумлял зрителей тем, что руково-дил лошадьми, словно маг, артистичными взмахами рук в белых перчатках. Его лошади «умели» читать, считать, «знали» флаги разных государств, ходили по канату и по

горлышкам деревянных бутылок, «работали» капельдине-рами, официантами… Публика выла от восторга. Билеты раскупались на месяцы вперед. Покорив Российскую им-перию, дрессировщик отправился в Европу. В Париже его принимали по высшему разряду, яркими афишами был об-клеен весь город. На выступлениях побывал экс-президент Франции Казимир Перье. Не менее триумфально прошли и гастроли в Германии. В том же 1897 г. в Киеве вышла книга «Любительский цирк П. С. Крутикова» (тогда любителем называли человека, не извлекающего прибыли из своего занятия).

На гребне успеха Петр Сильвестрович решил заняться цирковой деятельностью профессионально. Так что реаль-ным инициатором решения Городской думы, поручившей ему сооружение стационарного цирка, был, судя по всему, он сам. Однако построить его на Бессарабке не удалось: были и другие желающие освоить этот лакомый кусок близ Крещатика, у которых тоже имелись влиятельные покро-вители в Городской думе. 29 марта 1902 г. Крутиков, не от-казываясь окончательно от Бессарабки, предложил Думе несколько альтернативных вариантов: Думская площадь (ныне майдан Незалежности) или парк «Шато-де-Флер» (сейчас там стадион «Динамо» им. В. Лобановского). В на-чале апреля Дума постановила: «Заявление домовладельца П. С. Крутикова о предоставлении ему городской земли для постройки кирпичного цирка на концессионных началах передать на рассмотрение финансовой, базарной и земель-ной комиссий, поручив избрать им соответствующее ме-сто». Согласование между тремя комиссиями затянулось еще почти на год…

В конце концов Г. Шлейфер, возглавлявший «цирковую» комиссию и одновременно Домостроительное общество, которое застраивало бывшую усадьбу врача Меринга (тер-ритория от Крещатика до Национального театра им. Ивана Франко), предложил Крутикову строиться на территории, находящейся в его ведении. И указал на свободный участок № 7 по ул. Николаевской (ныне Архитектора Городецкого). Такой вариант устраивал всех: и отцов города, имевших свои виды на Бессарабку, и Крутикова, получавшего зем-леотвод в новом модном районе города, и Шлейфера, запо-лучившего нового застройщика.

ВИД НА БЕССАРАБКУ

Здесь был первоначальный

землеотвод для цирка Крутикова

Фот

о: И

з ар

хива

АВ

ТОРА


После этого все бюрократические вопросы стали ре-шаться с космической скоростью. 1 марта 1903 г. Крутиков написал письмо с формальной просьбой позволить ему по-строить цирк «в усадьбе № 7 по Николаевской улице Двор-цового участка». Уже через четыре дня (!) Городская дума заявила, что по сему вопросу «не встречается препятствий со стороны городского общественного Управления». А еще через 20 дней последовало разрешение губернского прав-ления начинать строительство.

Цирковая концессияСвой цирк Петр Крутиков назвал Hippo-Palace («Конный

дворец»). Проект здания выполнил знаменитый архитек-тор Владислав Городецкий. Однако Петру Сильвестрови-чу представленный вариант не понравился, и он заказал другой зодчему Эдуарду Брадтману. Покупка земельного участка обошлась в 100 тыс. руб., для чего пришлось потра-тить доставшееся от отца наследство. А чтобы завершить строительство, он продал имение… Общая смета состави-ла 325 тыс. руб. Hippo-Palace распахнул двери для публики 23 ноября 1903 г. Это был самой большой в Европе цирк – кирпичный, двухэтажный, оснащенный по последнему слову техники. Шик окружал публику с первых же шагов. Например, в фойе был положен паркет. Поражала и гарде-робная – прежде киевляне видывали подобное только в театрах, а в цирках-шапито смотрели представление в верх-ней одежде. Кстати, пальто, шинели и шубы рекомендова-лось сдавать в гардероб еще и потому, что в зале тепло – в Hippo-Palace было паровое отопление. Дальше – больше. Просторный трехъярусный зал, огромный стеклянный купол над манежем, электрическое освещение. Каждого из 2000 зрителей ожидало удобное кресло (после шапито с его деревянными лавками такая роскошь не могла не потрясти).

Превращать свое детище в театр одного актера Крутиков не собирался. Сам он выступал в Hippo-Palace один-два раза в год, а вложенные в предприятие деньги отбивал за счет российских и зарубежных гастролеров. Поначалу в Конном дворце показывали исключительно номера с лошадьми. Но вскоре стало ясно, что только лошади кассу не вывезут. И на манеже появились дрессированные хищники, как раз тогда вошедшие в моду белые медведи, львы, тигры. Одна из пер-вых дрессированных обезьян – самка шимпанзе – очень смешно подражала манерам светской дамы… Со временем на Николаевской, 7 было представлено все разнообразие цирковых жанров.

Свой цирк с великолепной акустикой Петр Крути-ков сдавал в аренду певцам (Ф. Шаляпину, Л. Собинову, М. Литвиненко-Вольгемут, М. Баттистини и прочим опер-ным звездам), писателям (А. Куприну, В. Маяковскому), симфоническим оркестрам, лекторам (например, В. Мей-ерхольду), кинопрокатчикам, Киевскому атлетическому обществу, проводившему на манеже чемпионаты по фран-цузской борьбе.

В стоимость билетов входили цена за место, плата за хранение вещей в гардеробе и благотворительный сбор. Самые роскошные места располагались в 40 четырехмест-ных ложах партера. Две из них были зарезервированы для генерал-губернатора и гражданского губернатора, осталь-ные сразу на сезон абонировали состоятельные киевляне. Билеты в ложу были самые дорогие – 7,80 руб. (для срав-нения: такой же билет в находившемся по соседству драм-театре Н. Соловцова стоил 12 руб.). Элитными считались и места в ложах второго яруса – по 5,80 руб. (цена пары сапог). Впрочем, туда можно было попасть и за 2 руб. – на приставной стул. Те, кому отдельная ложа не по карману, могли приобрести билет в партер, заплатив в зависимости от ряда от 1,50 руб. до 2,50 руб. Места второго яруса стоили дешевле – от 60 коп. до 1 руб. Столько же следовало запла-тить и за вход в кинотеатр, но там часто рвалась пленка и в зале вовсю дымили, а тут – живые артисты! За 30-50 коп. можно было смотреть представление с галерки – третье-го яруса. Гимназистов и «реалистов» (учащихся реального училища) пускали в партер всего за 50 коп. – скидка для юных зрителей составляла 70-80 %!

Десятилетний юбилей в 1913 г. Hippo-Palace отметил сни-жением цен на билеты в среднем на 25-30 %. Спустя три года Петр Сильвестрович перестал заниматься своим детищем и сдал его в аренду Александру Киссо. А в 1919-м Крутиков эмигрировал за границу, где его следы затерялись.

Станислав Цалик

ЦИРК КРУТИКОВА на Николаевской

ПЛАН ПАРТЕРА

цирка Крутикова

1911 г.

РЫНКИ


20 МАРТА НА СОБРАНИИ АКЦИО-НЕРОВ ОАО «Днепровский метал-лургический комбинат им. Дзер-жинского» было принято решение увеличить уставный фонд на 144 %, или 1 млрд. грн., для финансирова-ния модернизации завода. Текущие модернизационные процессы – со-ставная часть инвестиционной про-граммы на сумму 3,8 млрд. грн., ко-нечной целью которой будет 55 %-ное увеличение мощностей по выплавке стали к 2011 г. Важным конкурентным преимуществом компании является кислородно-конвертерный способ выплавки стали, позволяющий не ис-пользовать в производстве дорожаю-щий природный газ. Дополнительное уменьшение удельного веса природ-ного газа в себестоимости продукции ДМК им. Дзержинского также будет достигнуто после оснащения домен-ных печей установками по вдуванию пылеугольного топлива. Еще один фактор поддержки акций компании – потенциальная возможность при-обретения завода стратегическим инвестором, способным обеспечить его сырьем.

1. Можно ли считать компанию открытой?

Компания находится в сфере влияния корпорации «ИСД», которая не является эталоном открытости. Хотя ежегодная отчетность обнародуется регулярно, квар-тальная, к сожалению, недоступна.2. Как компания проявила себя за последние годы?

В 2007 г. ДМКД увеличил производство чугуна на 7,4 %, до 3,45 млн. т, стали – на 4,2 %, до 3,78 млн. т, проката – на 0,5 %, до 3,18 млн. т. Продажи возросли на 37 % по сравнению с 2006 г., до 7,9 млрд. грн., EBITDA – на 40,4 %, до 863,6 млн. грн., чистая прибыль – на 56,8 %, до 538,5 млн. грн. В январе-сентябре 2008 г. производство про-ката снизилось на 4,6 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., до 2,25 млн. т, стали – на 6,4 %, до 2,65 млн. т, чугуна – на 3,7 %, до 2,46 млн.т. По итогам первого полугодия продажи возросли на 67,1 % по сравнению с тем же периодом 2007 г., EBITDA и чистая прибыль – более чем вдвое.3. Какова история акций на рынке?

В марте 2008 г. на собрании акционеров было принято решение о проведении допэмиссии акций на сумму 1 млрд. грн. Предполагается разместить 4 млрд. простых именных акций по номинальной стоимости 0,25 грн. за штуку. Сроки подписки – с 12.05.2008 г. по 05.12.2008 г. С начала года котировки акций ДМК им. Дзержинского в ПФТС снизились в шесть раз, преимущественно из-за допэмиссии.4. Каковы долгосрочные перспективы компании?

Основной проблемой для компании является отсутствие собственной ресурс-ной базы (ЖРС и коксующегося угля). Это может крайне негативно сказаться на рентабельности предприятия в условиях кризиса на рынке металлопродук-ции на фоне низкой эластичности стоимости сырья. Перспективы компании в долгосрочном периоде зависят прежде всего от решения сырьевой проблемы. Мы считаем, что кризис на рынке металлопродукции негативно скажется на производ-ственных и финпоказателях компании в кратко- и среднесрочном периоде. Вместе с тем в долгосрочном периоде спрос на продукцию ДМК восстановится.5. Профессионален ли менеджмент компании?

Да.6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих?

Да, мажоритарного акционера.7. Насколько рентабельна компания?

По итогам 2007 г. рентабельность по чистой прибыли составила 6,8 %, по EBITDA – 10,9 %. В первом полугодии 2008 г. рентабельность по чистой прибыли возросла до 10,1 %, а по EBITDA – до 15,9 %. Показатели прибыльности ДМКД соответствуют средним значениям по сектору.8. Какова кредиторская задолженность компании на декабрь 2007 г.?

По итогам первого полугодия 2008 г. кредиторская задолженность составила 6,43 % суммы продаж за июль 2007-го – июнь 2008 г., что не несет рисков для компании.9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров?

По нашему мнению, нет. По итогам 2007 г. чистый денежный поток от опердея-тельности составил -72,9 млн. грн. (в 2006-м – 99,38 млн. грн.), а чистый денежный поток – 16,6 млн. грн. (в 2006-м – -0,5 млн. грн.). Отрицательное значение опера-ционного денежного потока обусловлено ростом оборотных активов, что, на наш взгляд, является негативным фактором для оценки компании.10. Какова отдача на вложенный капитал?

По итогам 2007 г. ROE составил 21,5 %. А по итогам первого полугодия 2008-го он вырос до 27,6 %.11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество?

Компания выплавляет сталь исключительно конвертерным способом, который по сравнению с мартеновским менее затратный.12. Какова справедливая цена акций компании?

Акции компании адекватно оценены по сравнению с украинскими аналогами. В то же время бумаги отечественных меткомпаний выглядят перепроданными по сравнению с зарубежными предприятиями. По нашим оценкам, справедливая цена акций ДМКД составляет 1,3 грн.

invest guide

БизнесПроизводство стали и чугунаМесто в отрасли6-еДоля рынка9 %Капитализация1,19 млрд. грн.

(текущая цена акции – 0,5 грн.)Выручка6,027 млрд. грн.Чистая прибыль609,7 млн. грн.Генеральный директорИлья Буга

О Б ъ Е К Т А Н А Л И З А

ОАО «ДМК им. Дзержинского»


Свобода общенияв розницуРынок мобильного ритейла стоит на пороге консолидации

ПРАктикА инвеСтиРовАниЯ

Недавно в Великобритании провели соцопрос «Наихудшие изобретения

человечества». На первом месте оказа-лось оружие. Вторая позиция рейтинга, по мнению жителей Туманного Альбио-на, по праву принадлежит мобильному телефону. Примечательно, что устрой-ство оказалось хуже атомной энергии, которая разместилась на третьем месте. Но как бы ни относились британцы к мобильному телефону, нельзя не при-знать, что портативное устройство су-щественно изменило картину мира.

Первый мобильный телефон Dynatac 8000x, произведенный компанией Motorola, поступил в продажу в июне 1983 г. в Соединенных Штатах. Новин-ка весом почти 1 кг и длиной 33 см сто-ила около $ 4 тыс. За год владельцами мобильных телефонов стали приблизи-тельно 300 тыс. американцев. Это дало начало развитию рынка розничных продаж терминалов в США. В Европе мобильные телефоны стали массово доступными в 1992 г., после чего нача-ли стремительно распространяться по всему миру.

К концу этого года глобальный объ-ем продаж мобильных телефонов достигнет $ 1 трлн., прогнозировали

аналитики исследовательской ком-пании Portio Research. Объем отече-ственного рынка по итогам первого по-лугодия составил $ 811 млн., отмечают аналитики компании «Евросеть».

Спрос и предложениеВсего за первое полугодие в стране

было продано 4,28 млн. трубок. Это на 6 % меньше, чем за аналогичный пери-од прошлого года. На 3 % сократилась и выручка ритейлеров по сравнению с первым полугодием 2007 г. «Текущая динамика рынка отражает уровень про-никновения мобильной связи в Украи-не и степень насыщенности рынка мобильными телефонами. Этот год все ритейлеры заканчивают прогнозирова-но. Ожидаемый объем продаж к концу года может достичь 9 млн. шт.», – от-мечает управляющий директор укра-инского филиала компании «Евросеть» Денис Хрусталев.

Иными данными оперирует руково-дитель группы торговых компаний хол-динга Unitrade group Игорь Познахо-ренко. По его словам, емкость рынка к концу года составит 7,7 млн. мобильных терминалов. Для сравнения: в 2006 г. было продано 10 млн. устройств, а в

В 2007 г. на долю первой десятки («АЛЛО», «Евросеть», «МобиДик», «Мобилочка», «Стартелеком», «Фокус», Germanos, Melofon, Unitrade Group и Zenit) приходилось не более 30-35 % рынка


ИНВЕСТИЦИИ

2007-м – 8,55 млн. К слову, в начале это-го года независимые эксперты прогно-зировали рост продаж до 10 млн. шт.

«Важно отметить, что меняется струк-тура потребления. В общей структуре продаж растет доля телефонов, кото-рые клиенты приобретают для замены своих прежних терминалов. Увеличи-вается также доля смартфонов и ком-муникаторов. Это дает прирост емкости рынка в деньгах, но уменьшает емкость рынка в количестве штук», – говорит Игорь Познахоренко. Средняя стои-мость телефона в первом полугодии этого года немногим превысила $ 189. Для сравнения: в первом полугодии 2007 г. этот показатель составлял $ 182, в 2006-м – $ 162.

Впрочем, этот рост ритейлеров осо-бо не радует, поскольку влияние миро-вого финансового кризиса становится все более ощутимым. «Банки не дают возможности получить какие-либо кредитные средства. Это касается как крупных займов, так и потребитель-ских кредитов. Уже с начала этого года доля покупок, совершенных в кредит, сократилась практически вдвое», – жалуется Денис Хрусталев.

На пороге слиянийМногие крупные розничные тор-

говцы уже испытывают недостаток средств. Это толкает собственников на вынужденные меры по привлечению финансирования. К примеру, несколь-ко недель назад «Евросеть» перешла под контроль российского бизнесмена Александра Мамута. Прежние владель-цы сети Евгений Чичваркин и Тимур Артемьев вынуждены были продать (как поговаривают, за $ 400 млн. плюс около $ 800 млн. долга) свой бизнес из-за опасения не получить в ноябре средств на покупку товара к новому году и погашения кредита. Бизнесмены не стали испытывать судьбу и предпоч-ли передать свое детище в руки нового владельца.

На отечественном рынке в этом году громких сделок пока не было. Но, по мнению экспертов, он вплотную подо-шел к активной фазе консолидации. «В ближайшие год-полтора будут проис-ходить те же процессы, которые сейчас активно идут в России. Крупные игроки будут поглощать средних и мелких. Од-новременно крупные сети будут искать источники привлечения капитала для осуществления таких поглощений», – считает Игорь Познахоренко.

Стоит отметить, что владелец хол-динга Unitrade Group Владимир Коло-дюк занялся поиском стратегическо-го инвестора. Хотя еще в начале года развивать холдинг предполагалось за счет заемных средств. Unitrade Group планировала также и проведение IPO.

Но от этого тоже пришлось отказать-ся из-за проблем на фондовом рынке. Владимир Колодюк не уточняет, какую именно долю готов предложить страте-гическому инвестору, но не исключает, что по итогам сделки станет минорита-рием. Владелец Unitrade Group отме-чает, что не рассчитывает на интерес к холдингу со стороны отечественных инвесторов – других розничных се-тей. Исключаются также и операторы мобильной связи.

Хотя в России именно операторы проявили наибольший интерес к по-купке сотовой розницы. К примеру, о возможности приобретения «Евросе-ти» заявляли «Мобильные ТелеСисте-мы» (МТС). Но в конечном итоге новый владелец сети Александр Мамут пере-продал часть актива «ВымпелКому». В конце прошлой недели Федеральная

антимонопольная служба (ФАС) удо-влетворила ходатайство оператора о приобретении 49,99 %-ной доли в «Ев-росети». Будет ли продана оставшаяся часть, пока неизвестно. У потенциаль-ных претендентов – «МегаФона» и МТС – есть свои сети продаж и обслу-живания абонентов (115 и 320 точек соответственно). Этого, как полагают аналитики, вполне достаточно в усло-виях насыщенного рынка.

С другой стороны, российские опе-раторы по-прежнему заинтересованы в покупке розничных сетей. Это объяс-няется тем, что в России крупные ри-тейлеры контролируют бóльшую долю в общих подключениях всех операторов (за каждого подключенного абонента ритейлер получает вознаграждение). Поэтому покупка какой-то сети одним оператором неприемлема для других участников рынка. Ведь они, по сути,

Абонентские базы операторов в i полугодии 2008 г. (к первому полугодию 2007 г.)

UMC

-4,59%

Beeline (Wellcom)

-27,13%

Kiyvstar

-1,22% -0,67%

Life Другие Всего

11,86%

25,16%

Источник: Евросеть


лишаются дополнительного канала продаж. Впрочем, передача доли «Ев-росети» «ВымпелКому» пока ничем не чревата для операторов «большой тройки». По решению ФАС в течение трех лет «Евросеть» останется мульти-брендовой сетью. К тому же ей запре-щено делать преференции какому-либо сотовому оператору при заключении контрактов с абонентами.

Говоря о специфике отечественного рынка, эксперты отмечают, что ни один из крупных ритейлеров не контроли-рует и 10 % подключений абонентской базы операторов (а ведь именно это ин-тересует компании в первую очередь). Следовательно, приобретение какой-то розничной сети конкурентом не ставит всех участников рынка в зависимость от покупателя. Скупать сразу несколь-ко сетей не рискнет ни один оператор, поскольку розница – дело затратное и хлопотное. Кроме того, не способству-ет появлению интереса и сокращение подключений. В первом полугодии, по разным экспертным оценкам, абонент-ская база отечественных операторов сократилась примерно на 1 %. Получа-ется, что розница не является стратеги-ческим направлением для операторов.

«Каждый из украинских операторов мобильной связи имеет достаточно раз-ветвленную сеть магазинов, работающих под брендом оператора, но находящих-ся в собственности и под управлением дилеров. Такое положение вещей на сегодня устраивает всех», – считает Игорь Познахоренко. И добавляет, что, скорее всего, партнером Unitrade Group станет инвестбанк, инвестфонд и / или инвестор из другой отрасли.

Расстановка силВ целом отечественный рынок со-

тового ритейла ждут интересные вре-мена. Игорь Познахоренко полагает, что в ближайшем будущем три-четыре крупных игрока будут совокупно кон-тролировать долю рынка, близкую к 50 %. «Остальные 50 % распределятся между игроками поменьше и сетями, которые не являются профильными сотовыми», – подчеркивает он.

По разным оценкам, в 2007 г. на долю первой десятки («АЛЛО», «Евросеть», «МобиДик», «Мобилочка», «Старте-леком», «Фокус», Germanos, Melofon, Unitrade Group и Zenit) приходилось не более 30-35 % рынка. В 2006 г. этот показатель не достигал и 20-25 %, а в 2005 г. составлял немногим более 10 %. По прогнозам аналитиков компании «Евросеть», к концу этого года рыноч-ная доля первой десятки сохранится на уровне 30 % за счет вытеснения с рынка базаров и мест стихийной торговли.

Несмотря на это, процесс кон со ли-дации рынка мобильного ритейла со

стороны крупных сетей идет медлен-но. «Среди основных причин можно назвать снижение уровня рентабельно-сти бизнеса и нестабильность на рынке недвижимости. Увеличение арендных

ставок резко затормозило интенсивное развитие ритейла», – говорит Денис Хрусталев.

По мнению Игоря Познахоренко, та-кая ситуация продолжится до тех пор, пока фактор ценовой конкуренции бу-дет основным. «Однако процесс консо-лидации уменьшит давление демпинго-вого фактора (снижение цен мелкими торговцами) и вернет игрокам рен-табельность», – отмечает эксперт. И подчеркивает, что рынок достиг нового этапа развития, основными чертами ко-торого являются: рост совокупной доли лидеров, нишевая дифференциация, сокращение темпов развития сетей и

поиск источников финансирования.Теперь самое время навести порядок

в госрегулировании. «За последние не-сколько лет существенных изменений в условиях работы так и не произошло. По-прежнему не хватает прозрачной законодательной базы и особенно – прозрачности таможенных правил ввоза продукции. И это одна из главных причин, сдерживающих консолидацию рынка», – считает Денис Хрусталев.

Новые правилаВ Национальной комиссии по вопро-

сам регулирования связи (НКРС) уже обеспокоились вопросом наведения порядка на рынке сотового ритейла. Ведомство намерено не только соз-дать единую базу ввоза мобильных телефонов, что должно снизить долю серого импорта, но и ужесточить тре-бования к организации точек продаж электроники.

Член НКРС Владимир Зверев отме-чает, что объем серого импорта мо-бильных телефонов составляет око-ло 90 % общего объема продаж. «Мы ориентируемся на то, что по итогам прошлого года через «Укрчастотнад-зор» прошло около миллиона телефо-нов, а абонентская база операторов увеличилась на 10 млн. человек. Вот и получается, что легальный рынок со-ставляет всего 10 %», – говорит Вла-димир Зверев. И даже если допустить погрешность, разница цифр все равно будет точно отображать тенденцию. По мнению представителя НКРС, в ближайшем будущем процент легаль-ного импорта увеличится, поскольку будут приняты нормативные доку-менты, регулирующие процесс вво-за мобильных телефонов. «Если ле-гальный ввоз достигнет хотя бы 70 %,

По итогам прошлого года

через «Укрчастотнадзор»

прошло около миллиона

телефонов, а абонентская база

операторов увеличилась на

10 млн. человек. Получается,

что легальный рынок

составляет всего 10 %



то сети будут защищены от серого импорта», – подчеркивает господин Зверев.

В начале года для обеспечения за-конности ввоза мобильных телефонов предлагалось ввести двойную марки-ровку товаров. Но это предложение встретило бурную критику со стороны участников рынка и вендоров. В част-ности, указывалось, что это не решит проблему серого импорта, а только усугубит положение розничных тор-говцев. Нововведение потребует до-полнительных отчетов сетевиков перед «Укрчастотнадзором», а это чревато но-вым витком коррупции.

НКРС пошел навстречу ритейлерам, и после долгих обсуждений был разра-ботан новый документ. Он отменял вне-дрение дополнительной маркировки телефонов. Вместо этого предлагалось создать единую базу импортируемых терминалов. Как объяснял председа-тель НКРС Сергей Колобов, производи-тели будут сообщать IMEI (уникальный номер оборудования) всех телефонов, которые планируется ввезти в Украи-ну. Указанные производителями IMEI внесут в базу данных. Торговцев серым товаром будут наказывать. А выявить недобросовестных продавцов не со-ставит труда: телефоны, IMEI которых не содержатся в единой базе данных, не станут подключать к сетям мобиль-ных операторов. Правда, для этого НКРС должна убедиться в том, что опе-раторы согласны работать по такому принципу.

И в НКРС, и в «Укрчастотнадзоре» верят в успешность нового начинания. По словам начальника центра «Укрча-стотнадзор» Павла Слободянюка, ини-циатива внедрения допмаркировки уже принесла свои плоды. «В первом полугодии прошлого года в Украину легально (с получением разрешения от центра) было ввезено немногим бо-лее 716 тыс. мобильных терминалов и беспроводных устройств. В нынешнем году за тот же период этот показатель уже превысил 1 млн. шт.», – отметил эксперт.

Помимо работы с дилерами, НКРС намерена упростить процедуру ввоза мобильных телефонов частными лица-ми. По словам Владимира Зверева, сей-час при ввозе двух единиц техники для личного пользования (а больше запре-щено законом) требуется заполнить декларацию. Копию документа надо оправить в «Укрчастотнадзор». После этого можно приступать к оформле-нию ввезенного радиоэлектронного средства. «Конечно, эта процедура громоздкая, но другой пока не приду-мали», – смеется Владимир Зверев. И добавляет, что сейчас комиссия рас-сматривает возможность регистрации

ввозимой техники через торговые сети. «Думаю, заключение договоров между вендорами и сетями – наибо-лее разумный подход. Если крупные поставщики будут обращаться в НКРС, то мы им порекомендуем именно такой способ – действовать через сети, ко-торые имеют авторитет, хорошие по-казатели бизнеса и, конечно же, рабо-тают легально», – отмечает Владимир Зверев.

Он также подчеркивает, что для того чтобы это действовало, должна быть вве-дена система наказаний за использова-ние нелегального телефона. Предполо-жим, человек ввез мобильный терминал и для его легализации воспользовался услугами умельцев радиорынка. По-следние «перешили» IMEI, который есть на старом (записанном в базу) телефоне, на новый аппарат. «Чтобы не возникало соблазна, должна быть предусмотрена уголовная ответственность», – считает Владимир Зверев.

Игра на выбываниеГоворя об ужесточении условий ре-

гистрации торговых точек, Владимир Зверев отмечает, что сейчас рынок пе-ренасыщен. По данным НКРС, мобиль-ные телефоны продают 11 тыс. субъ-ектов. Им выдано 14 тыс. разрешений на организацию торговых точек. «Это очень много. И свидетельствует о том, что рынок сотового ритейла был отпу-щен без какого-либо предварительного анализа. Сейчас мы проанализировали ситуацию и пришли к выводу, что не-которые позиции необходимо ужесто-чить», – говорит представитель регу-лятора. В частности, должно быть четко определено место реализации. Это не может быть квартира или торговая точ-ка, которая существует виртуально (за-регистрирована по какому-то адресу, но там не располагается). «Это должна быть точка реализации, оборудованная надлежащим образом. Хотя бы розет-ками, чтобы можно было проверить технику. Раньше субъекты получали разрешение на реализацию продукцию в точке продаж, которая организовы-валась у кого-то на квартире. К чему это приводило? К тому, что проверить деятельность такой точки было невоз-можно. Правоохранительные органы могут попасть в квартиру только с раз-решения суда. В результате мы получа-ем неконтролируемые точки продаж мобильных терминалов», – объясняет позицию ведомства Владимир Зверев.

Как только условия станут жестче, количество сомнительных торговых точек сократится. Это будет способ-ствовать упрочению позиций крупных ритейлеров.

Татьяна Мигунова

Распределение розничных продаж мобильных телефонов по ценовым категориям в i полугодии 2007-го и 2008 г.


2007 г. 2008 г.

< $7

0

$70-

99

$100

-129

$130

-199

$200

-299

$300

-399

> $4

00

14,3

%

15,9

%

15,2

%

21%

18,6

%

9,9%

5,2%

17,1

%

16,1

%

8,4%

19,6

%

23,6

%

8,3%

6,8%

Динамика розничных продаж мобильных телефонов в Украине в i полугодии 2007-го и 2008 г., млн. шт.


2007 г. 2008 г.

Ян

вар

ь

Фев

рал

ь

Мар

т

Ап

рел

ь

Май

Ию

нь

0,8

0,64

0,72

0,76

0,79

0,83

0,69

0,71

0,74

0,7

0,72

0,74


Ри

сун

ок:

Ан

др

ей К

ИС

ЛО

В

Как бы там ни было, у украинских эмитентов есть еще два года до

окончательного вступления в силу но-вых требований. Мы ожидаем, что в течение двух лет количество эмитен-тов в листинге фондовых бирж может значительно сократиться.

Акционерный интересВ середине сентября Верховная Рада

утвердила долгожданный закон «Об акционерных обществах». Основопо-лагающим изменением в документе яв-ляется смена старых форм существова-ния акционерных обществ в виде ОАО и ЗАО соответственно на публичные и частные акционерные общества. При-чем для публичных АО обязательным требованием является прохождение листинга и нахождение в реестре хотя бы одной фондовой биржи. Данное тре-бование призвано повысить уровень доступности информации со стороны

публичных АО, поскольку в их обязан-ности входит регулярное информиро-вание биржи о своей деятельности, в том числе о проведении собраний ак-ционеров и повестке дня.

Одним из ключевых нововведений принятого закона можно также считать пакет норм по защите прав миноритар-ных акционеров. Теперь небольшие собственники имеют возможность тре-бовать выкуп своих акций по рыночной цене в случае несогласия с решениями, влияющими на размер акционерного капитала или структуру самого обще-ства. В рамках правоприменительной практики в Украине это не считается инновацией: аналогичные права зафик-сированы в «Положении о порядке ре-гистрации выпуска акций и информации об их эмиссии во время реорганизации обществ» ГКЦБФР. Кстати, старой ре-дакцией Закона Украины «О хозяйствен-ных обществах» также предусмотрено

возмещение акционерам убытков в случае изменения уставного фонда. Правда, эти нормы никогда не сдержи-вали крупных акционеров от размытия долей миноритариев: примером может служить «Запорожсталь», которая в еще 2006 г. провела эмиссию под присоеди-нение ряда посреднических структур, и миноритарные акционеры не смогли сохранить свою долю в компании путем участия в подписке. Юристы надеются, что закрепление этих норм в законода-тельстве позволит изменить ситуацию к лучшему.

Право требовать выкуп акций по рыночной цене распространяется и на другие случаи, которые до сих пор не регулировались. В частности, ког-да акционер на собрании голосовал против заключения сделок, которые превышают 25 % совокупных активов компании, он имеет право требовать от основного акционера выкупа своих

Outlaw Boysюристы, специализирующиеся на корпоративном праве, счи тают, что закон «об акционерных обществах» кардинально не изменит ситуацию, но отмечают, что конкретизированные нормы закона помогут разрешить многие спорные ситуации

ФонДовый клУБ



акций. «Заключение крупных сделок является просто бичом акционерных обществ относительно бесконтроль-ного выведения его имущества в пользу третьих лиц», – считает Лео-нид Белкин, замгендиректора КУА «Авуар».

При предоставлении возможности требовать выкуп акций справедливо возникает вопрос их действительной оценки. Споры относительно справед-ливой оценки доли бизнеса возникали и ранее, например, при выходе из обще-ства с ограниченной ответственностью. Поскольку такие операции четко не определялись законодательно, то, как правило, окончательная цена выкупа назначалась, исходя из доброй воли по-купателя. В данном случае акционеру, желающему выйти из уставного фонда, предоставлена возможность настаивать на проведении судебно-бухгалтерской экспертизы, на которую возложена функция оценки доли бизнеса.

Ряд нововведений напрямую затраги-вает интересы миноритарных акционе-ров при проведении эмиссии акций. В

новом законе достаточно четко пропи-сана процедура реализации акционера-ми общества своего преимущественного права в ходе проведения допэмиссии, а также ответственность за нарушение прав акционеров. Однако минорита-рии смогут воспользоваться своим пра-

вом исключительно в ходе частного размещения.

Проводим собраниеРазработчики закона также по-

старались защитить акционеров от мошенничества при проведении со-браний акционеров. Для этого ввели требование обязательного создания регистрационной и счетной комис-сий. Впрочем, юристы не считают, что это послужит сколько-нибудь значи-тельной препоной злоупотреблениям во время собраний. В процедуре реги-страции ничего существенно не изме-нилось по сравнению со старым Зако-ном «О хозяйственных обществах», в котором четко указано, что регистра-ция акционеров или их представите-лей осуществляется исполнительным

органом акционерного общества или регистратором.

На деле исполнительный орган соз-давал регистрационную комиссию или передавал полномочия этой комиссии регистратору. Несмотря на это, реаль-но привлечь представителя регистра-ционной комиссии к ответственности за допущенные нарушения было нелег-кой задачей, требующей определенной юридической подготовки. Следующий этап организации собраний – форми-рование списка обсуждаемых вопросов. Весьма отрадно, что законом предусма-тривается возможность значитель-но расширять повестку дня собрания акционеров. По мнению экспертов, решение об исключении вопросов из повестки дня создает потенциальную опасность манипуляций при ведении акционерных собраний. Хотя наскóлько меньшую опасность являет собой воз-можность расширения повестки, они умалчивают.

Однако в стремлении защитить пра-ва акционеров возникает много острых углов. «Это палка о двух концах. Мы часто говорим о нарушениях прав ми-норитарных акционеров, но может воз-никнуть и обратная ситуация. К слову, достаточно всего 10 % акций для того, чтобы требовать распределения при-были в качестве дивидендов. Это требо-вание прямо ведет к ущемлению прав большинства акционерного большин-ства, которые, возможно, хотели бы эту прибыль распределить по-другому», – утверждает Сергей Власенко, пар-тнер юридической фирмы «Магистр и партнеры». Поэтому необходимо ис-ключать возможность диктата с обеих сторон.

«Антирейдерский» пакетВ законе предусмотрен ряд статей,

которые должны воспрепятствовать незаконным захватам АО.

Одним из препятствий рейдерской активности является введение обяза-тельной бездокументарной формы обо-рота акций. Даже сейчас, в условиях обездвиживания акций на счетах хра-нителя, присвоить их противоправно значительно труднее. «Лично мне из-вестен случай с «Центральным гастро-номом» в Киеве, когда обездвиживание акций на добросовестного хранителя предотвратило исполнение абсолютно рейдерских решений сначала Шевчен-ковского, а затем и Печерского райсу-дов Киева. Впоследствии эти решения были отменены», – говорит Леонид Белкин. Это нововведение должно обе-спечить прозрачность при приобрете-нии акций, а также соблюдение условий ведения реестров акционеров. Вместе с тем акционерным обществам, в которых

Закон «О хозяйственных

обществах»Закон «Об акционерных обществах»

Срок уведомления о проведении собрания45 дней 30 дней

география проведения общих собранийТерритория Украины Фактическое место расположения предприятий

Порог для обязательности включения вопросов в повестку дня10% 5%

Сокращение срока исковой давности для обжалования решений общего собрания Ао3 года 3 месяца

Форма обращения акцийБездокументарная и документарная Исключительно бездокументарная

Форма собственности

Открытые АО и закрытые АО

Публичные АО и частные АО. Через два года после вступления в силу За-кона открытые АО должны прекратить существование путем регистрации изменений в устав и превратиться в публичные

общедоступность информации о деятельности публичных Ао- Обязательный листинг и реестр хотя бы одной из фондовых бирж

Доступность информации для акционеров АоТолько ознакомление с документами

Предоставление копий финотчетности в течение 30 дней в письменном виде или двух дней непосредственно на территории предприятия

ключевые изменения в законе Украины «об акционерных обществах»Данные компаний

Учитывая незначительный интерес крупнейших бизнес-групп

к отечественному фондовому рынку, возникает закономерный

вопрос – не останутся ли украинские биржи без «голубых фишек»


остаются тысячи и даже десятки тысяч мелких акционеров, будет тяжело пере-вести свои акции из документарной формы существования в бездокумен-тарную. Эта операция требует открытия лицевых счетов в ценных бумагах для каждого акционера, связь со многими давно потеряна.

В целом специалисты склоняются к мысли, что новый закон плохо регламен-тирует реализацию преимущественно-го права акционеров на приобретение акций, которые продаются другими акционерами. Только статья 81 «Хозяй-ственного кодекса Украины» гаранти-ровала такое право, независимо от его закрепления в уставных документах, но по новому законодательству она была исключена. Кроме того, в законе преду-смотрено преимущественное право ак-ционера на приобретение акций, только если они продаются третьему лицу. Тем самым продажа акций другим акционе-рам может осуществляться свободно. Это положение сохраняет схемы, со-гласно которым сначала третьим лицам дарится одна акция, а затем остальные акции продаются этому лицу уже как акционеру. И наконец, абсолютно не проработан вопрос о требовании в су-дебном порядке перевода прав и обязан-ностей покупателя акций, например, от-носительно внесения на депозиты суда сумм, которые должен уплатить новый покупатель. «Перевод прав и обязанно-стей по акциям всегда был рейдерским способом перехвата собственности на акции, и очень жаль, что такой способ узаконен в статье 7», – указывает Лео-нид Белкин.

Корпоративная цензураНовый закон предоставляет ак-

ционерам гораздо более широкий доступ к информации, чем предыду-щий, что должно значительно усо-вершенствовать процесс управления

предприятием. В частности, акционеры имеют возможность получить копии документов, а не просто ознакомиться с ними. По закону акционерное обще-ство обязано предоставить информа-цию любому акционеру в течение 30 дней в почтовом режиме и в течение двух дней в помещении самого обще-ства в рабочее время.

В дополнение к зыбким правилам до-ступа к информации о хоздеятельности в законе значительно уменьшили (до трех месяцев) срок исковой давности на обжалование решений собрания акцио-неров. С одной стороны, этим законода-тель хотел стабилизировать управление акционерным обществом, чтобы через год-два недобросовестные акционеры

не возвращались к уже решенным про-блемам. Но, с другой стороны, нередко возникает ситуация, когда решения принимаются тайно, без информиро-вания других акционеров, а значит с нарушениями. Если акционеры узнают об этом по истечении трех месяцев, то они лишаются права на обжалование незаконного решения. Это значительно ущемляет права акционеров на судебное решение споров. «Правильнее было бы указать, что срок на обжалование исчис-ляется от момента, когда акционер узнал или должен был узнать о решении», – считает Леонид Белкин. Это означает, что, если сообщение о собрании было опубликовано, вступает в силу форму-лировка «должен был узнать». Но если публикации не было, то срок не может

исчисляться от момента принятия реше-ния. В этом случае многое будет зависеть от позиции судов относительно возмож-ности возобновления процессуальных сроков обжалования.

Несмотря на значительные законода-тельные изменения, говорить о том, что в новом законе учтены какие-то принци-пиально новые нормы, препятствующие захвату предприятий, не приходится. Все намного сложнее, ведь рейдер в сво-их действиях почти всегда пользуется судебным решением, и до тех пор, пока суды будут выдавать эти решения, па-губная практика будет продолжаться.

Очень часто корпоративные споры выносятся на рассмотрение судов об-щей юрисдикции, что само по себе не-корректно. Именно этим и пользуются рейдеры в своих действиях. «Поскольку закон трактуется по-разному, то на ситу-ацию можно будет влиять только за счет корректного истолкования нечетких по-ложений законодательных норм. Но до тех пор, пока высшие чины государства будут демонстрировать пренебреже-ние к закону, нормативные акты будут бездействовать», – заключает Сергей Власенко.

В целом новый закон оставил у нас противоречивое впечатление. С одной стороны, его положения гораздо ближе к общепринятым мировым стандартам, в частности разделение обществ на пу-бличные и частные, требования про-хождения листинга на фондовой бирже, проведение публичных размещений и некоторые другие.

С другой стороны, применение от-дельных положений позволит мажо-ритарным акционерам и в дальнейшем пренебрегать правами миноритариев, размывать их доли и пр. Можно также ожидать, что многие эмитенты из бир-жевого списка ПФТС в ходе адаптации к требованиям нового законодатель-ства примут решение о реорганизации в частные компании, вследствие нераз-витости инфраструктуры финансовых рынков и отсутствия интереса у круп-ных эмитентов к листингу в Украине. Кроме того, в законе все еще остались лазейки, позволяющие с успехом про-водить рейдерские захваты акционер-ных обществ.

Максим Нечипоренко

Акционеры общества лишены возможности сохранить свою

долю в компании при проведении публичного размещения акций


ПИФ«Спарта Сбалансированный»

ТипПаевой открытый

КатегорияБессрочный

Инвестиционная стратегияФонд реализует сбалансированную

стратегию и вкладывает средства ин-весторов в высоколиквидные муници-пальные ценные бумаги, а также об-лигации и акции ведущих украинских компаний. Такой подход позволяет обе-спечить динамичный рост стоимости инвестиционного сертификата за счет «голубых фишек» в портфеле фонда, тогда как облигации компенсируют не-гативные тенденции на рынке акций в моменты его резких колебаний

Стоимость пая102,38 грн.

Стоимость чистых активов84 330 223,26 грн.

Доходность за год-

Доходность с начала действия фонда

2,38 %

Управляющая компанияКУА «СПАРТА» получила лицензию на управление активами 3 ноября 2005 г. Ее уставный капитал – 8,5 млн. грн. Совокупные активы под управле-нием КУА – 178,27 млн. грн.

Исполнительный директорОКСАНА МОВЧАН. Семь лет работа-ла на банковском и фондовом рынках (Citibank и «Райффайзен Банк Аваль», Украина; «Райффайзен Капитал», Рос-сия). Из них четыре года – непосред-ственно в сфере управления актива-ми на руководящих должностях и два года – в сфере управления инвестици-онным портфелем.

После того как стало понятно, что Чип и Дейл (Полсон и Бернанке) не смо-

гут спасти мир, а ограниченными вли-ваниями ликвидности погасить кризис явно не удастся, у центробанков США, Великобритании, Европы и Швейцарии родился новый план под кодовым назва-нием «осчастливить всех». 13 октября они приняли волевое решение предо-ставить финансовому сектору неограни-ченное рефинансирование. Кроме того, вслед за Америкой о беспрецедентных по масштабу планах господдержки бан-ков объявили крупнейшие страны ЕС – только Германия направит на эти цели € 500 млрд. По информации агентства Bloomberg, общая сумма рефинансиро-вания уже достигла $ 2 трлн. Такие меры возымели положительный эффект, и стоимость денег на мировых рынках на-чала снижаться. Впрочем, несмотря на кажущийся позитив, остаются открыты-ми два вопроса – как все это отразится на экономике в среднесрочном периоде и не приведет ли массированное влива-ние денег в экономику к появлению оче-редных «пузырей» в различных классах активов. Во всяком случае, сегодня но-вости из реального сектора преимуще-ственно негативные. Очевидно, что пока спасение ограничивается финансовой сферой, а кризис доверия погасить не удается. Хотя мы не оставляем надежды, что центробанки сумеют вовремя сте-рилизовать избыточное предложение денег, ведь нынешняя ситуация очень напоминает известную фразу Попан-допуло (персонаж М. Водяного из кино-фильма «Свадьба в Малиновке»): «Бери-бери, я себе еще нарисую».

Настораживает другое – лишь не-многие говорят вслух о необходимости радикально изменить правила игры на финансовых рынках, что, по нашему мнению, является наиболее действен-ным лекарством от грядущего коллапса мировой финансовой системы.

На этом фоне украинский фондовый рынок вполне ожидаемо продолжил снижение. Индекс ПФТС за неделю по-терял еще 14 %, до 267,31 п. – уровня на-чала 2005 г. При этом 10 октября торги

на бирже не проводились из-за высо-кой степени вероятности ценовой не-стабильности. По рынку циркулируют слухи о том, что ПФТС приняла реше-ние не проводить торги, если накануне было зафиксировано значительное падение на зарубежных площадках. Впрочем, подтверждения эти слухи не получили – в понедельник-четверг отечественный рынок акций работал в обычном режиме.

По итогам первого дня недели ин-декс ПФТС снизился на 5,5 %, отыгры-вая отсутствие торгов в пятницу на предыдущей неделе. Незначительный рост рынка во вторник был вызван ре-акцией на положительную динамику зарубежных индексов на новостях о снятии центробанками ограничений по рефинансированию. Впрочем, оптими-стичный настрой длился недолго – по итогам среды индекс ПФТС потерял 4,9 % на внешнем негативе, а в четверг снизился еще на 5,2 %. Акции отдельных эмитентов, например Алчевского мет-комбината, «Укртелекома», «Стирола», уже торгуются ниже номинальной сто-имости либо на близком к ней уровне.

Штормит и КУА. По итогам недели показал положительную доходность только один открытый ПИФ – «Спарта Сбалансированный» (0,78 %). Учитывая текущее состояние рынка, облигацион-ные и денежные фонды еще долго будут править бал на рынке ПИФов.

Сегодня мы не видим признаков из-менения негативных тенденций ни на мировых фондовых рынках, ни в Укра-ине. Впрочем, если в развитых странах более продолжительный отскок вверх возможен за счет значительных влива-ний ликвидности, то в нашей стране ве-роятность такого сценария стремится к нулю. Зарубежные инвесторы в бли-жайшее время в Украину не придут, а неразвитость внутренних институцио-нальных инвесторов и отсутствие под-держки со стороны государства на фоне проблем с ликвидностью у участников отечественного рынка акций вполне могут послужить причиной дальней-шего падения индекса ПФТС.

Балансирующие грекиВсю минувшую неделю на мировые финансовые рынки оказывали влияние два фактора – продолжающийся негатив из реального сектора экономики и очередные «беспрецедентные» шаги по спасению мировой финансовой системы

ПАевые инвеСтФонДы



Паевые интервальные инвестиционные фонды (данные на 17 октября, открытие)

открытые паевые инвестиционные фонды (данные на 17 октября, открытие)

ПиФ Стоимость пая, грн.

Повышение/понижение

изменение за неделю, %

изменение за месяц, %

изменение за 3 месяца, %

изменение за полгода, %

изменение за год, %

Стоимость чи-стых активов фонда, грн.

кУА

«Ринако - Авангард» 1070,34 + 0,47 1,66 6,51 - - 6 788 287,51 «РИНАКО-ИНВЕСТ»

«Альтернатива» 621,92 - -0,07 -7,52 -25,59 -44,42 -42,87 2 053 588,92 «Эксперт Эссет Менеджмент»

«Сбалансированный фонд Паритет» 1 283,93 - -0,48 0,26 -9,71 -14,31 -4,44 5 024 001,35 «Арт-Капитал

Менеджмент»

«ИК Сбалансированный» 958,26 - -0,49 0,13 -4,17 - - 3 358 706«Инвестици-

онный капитал Украина»

«Народный» 1 182,52 - -0,55 -7,79 -20,89 -35,91 -35,48 24 137 516,63 КИНТО

«Ринако - Бастион» 1045,37 - -0,85 -1,77 6,61 - - 1 781 628,16 «РИНАКО-ИНВЕСТ»

«Интерфон» 1279,12 - -1,31 -0,8 1,24 -26,42 - 4 477 697,21 «Менеджмент сервис»

«Центральный инвестиционный фонд» 1,24 - -1,59 -8,15 -15,07 -25,75 -34,39 4 345 071,07 ИНЕКО-Инвест

«Проминвест - Керамет» 0,49 - -2 -9,26 -16,95 -26,87 -37,97 2 841 786,34 ИНЕКО-Инвест

«Тект-Инвест» 0,94 - -2,08 -10,45 -22,2 -35,33 -28,92 15 904 103,36 «ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Премьер Фонд Доход и Рост» 832,29 - -2,72 -12,87 -32,9 -54,22 -59,6 4 461 889,3 Foyil Asset

Management

«Оптимум» 1 434,45 - -3,12 -11,34 -24,73 -43,67 -44,66 758 825,67«Содруже-ство Эссет

Менеджмент»«ТАСК Украинский Капитал» 878,7 - -3,66 -8,16 -24,69 -35,29 -35,58 30 124 408,46 ТАСК-ИНВЕСТ

«Конкорд Перспектива» 82,37 -4,15 -6,91 -15,17 -30,86 - 18 123 644,87 «Конкорд Эссет Менеджмент»

«ОТП Сбалансированный» 869,86 - -4,15 -3,46 -5,28 - - 4831190,51 «ОТП Капитал»

«КОНСУЛ» 103,28 - -4,78 -3,47 -18,21 -27,3 -25,53 3 445 287,27«Всеукраин-

ская управляю-щая компания»

«Универсальный Премиум» 60,17 - -4,87 -10,78 -27,31 - - 342 441,28 «Актив»

«Платинум» 145,54 - -6,37 -13,39 -28,12 -38,44 -35,34 23 561 653 «Дрэгон Эссет Менеджмент»









кУА

«Спарта Сбалансированный» 102,38 + 0,78 2,38 - - - 84 330 223,26 «Спарта»«Дельта-фонд денежного рынка» 941,95 - -0,23 -0,3 -1,8 -6,47 - 2 884 238 «Дельта-

Капитал»

«Конкорд Достаток» 86,79 - -0,42 -0,57 -3,52 -13,26 - 26 387 988,4 «Конкорд Эссет Менеджмент»

«Владимир Великий» 1 318,73 - -0,5 -2,43 -14,47 -20,06 -17,25 1 378 072,85 «УНИВЕР Менеджмент»

«СЕБ фонд денежный рынок» 1 032,21 - -0,55 -1,92 -4,15 -6,95 -7,74 1 971 528,81SEB Asset

Management Ukraine

«Миллениум Защита капитала» 95,35 - -0,55 -0,8 -6,77 - - 817 305,14

«Миллени-ум Эссет

Менеджмент»«Дельта-фонд сбалансированный» 893,11 - -0,89 -1,78 -6,36 -13,28 - 5 824 842 «Дельта-

Капитал»

«Конкорд Стабильность» 76,73 - -0,93 -1,51 -11,59 -18,79 - 4 700 963,53 «Конкорд Эссет Менеджмент»

«Парекс Украинский сбалан-сированный фонд» 13,94 - -1,06 -8,53 -25,97 -36,32 -31,83 70 675 330,64 «Парекс Эссет


«Альтус сбалансированный» 1 228,20 - -1,09 -2,65 -13,99 -26,48 -23,2 31 150 894,37 «Альтус Эссетс активитис»

«Парекс фонд украинских облигаций» 14,89 - -1,13 -3,81 -18,32 -24,42 -18,72 10 659 628,03 «Парекс Эссет

Менеджмент»«ОТП Классический» 894,46 - -1,16 -2,31 -0,06 - - 2134175,06 «ОТП Капитал»«Классический» 351,44 - -1,34 -3,71 -12,92 -29,19 -28,55 46 665 615,54 КИНТО

«СЭМ Ажио» 680,33 - -1,72 -10,87 - - - 496 642,39«Содруже-ство Эссет


«СЕБ фонд сбалансированный» 92,8 - -1,73 -3,44 -13,91 -20,9 -20,43 8 292 877,81

SEB Asset Management

Ukraine

«Миллениум Сбалансированный» 77,26 - -2 -4,76 -13,92 - - 3 138 986,38

«Миллени-ум Эссет

Менеджмент»«Ярослав Мудрый-фонд акций» 1 280,66 - -2,16 -5,99 -19,93 -26,97 -24,45 2 330 792,89 «УНИВЕР

Менеджмент»«ПИО Глобал - Фонд сбалан-сированный Оптимальный» 766,75 - -2,37 -7,7 -13,78 - - 276 030,2 «ПИО Глобал

Украина»«Премиум-фонд сбалансированный» 1 896,10 - -3,46 -4,3 -16,88 -30,77 -23,07 15 716 805,05 «Сократ»

«АВРОРА – фонд роста» 632,67 - -3,64 -0,2 -16,45 -33,21 - 1 147 033,43 «Аврора»«Магистр-фонд сбалансированный» 781,79 - -3,78 -7,84 -23,17 -32,15 -28,92 949 096,08 «Магистр»

«Премиум-фонд Индексный» 680,64 - -4,06 -4,68 -17,07 -27,78 - 14 427 535,56 «Сократ»«ТАСК Ресурс» 638,3 - -4,66 -8,62 - - - 2 069 503,54 ТАСК-ИНВЕСТ«ПИО Глобал - Фонд ликвид-ных акций» 648,72 - -5,63 -14,75 -25,95 - - 369 772,48 «ПИО Глобал

Украина»

«Бонум Оптимум» 80,12 - -7,73 -20,47 -34,16 -46,04 -37,97 1 303 928,56 Bonum Group LLC

«ПИО Глобал - Фонд денежно-го рынка Надежный» 236,29 - -28,86 -75,01 -72,84 - - 9 215,26 «ПИО Глобал

Украина»


закрытые корпоративные инвестиционные фонды (данные на 17 октября, открытие)









кУА

«Премьер фонд Облигаций» 2491,18 + 4,9 8,68 -1,9 -22,97 -37,26 1 111 067,66 Foyil Asset

Management

«Серебряная подкова» 4 586,32 + 0,81 -7,03 -7,08 -15,38 -23,35 614 566,42 «ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Дельта-фонд акций» 854,98 + 0,36 -3,26 -12,63 -20,17 - 2 989 023 «Дельта-Капитал»

«Первый инвести-ционный фонд недвижимости»

17 989,15 + 0,27 -0,05 -9,87 -16,12 -19,09 10 055 933,8 «Арт-Капитал Менеджмент»

«Синергия Бонд» 18 322,53 + 0,27 1,18 3,24 5,57 11,74 4 250 826,44 КИНТО

«ИК1 - фонд недвижимости» 1246,91 + 0,17 0,55 12,08 13,32 13,96 74 757 121

«Инвестици-онный капи-тал Украина»

«Альтус-фонд облигаций» 1 055,23 + 0,15 0,71 2,39 4,98 - 6 468 554,58

«Альтус Эссетс

активитис»

«СЕБ фонд акций» 500 - 0 0 0 0 0 17 140 896,65SEB Asset

Management Ukraine

«ИК2 - фонд облигаций» 1491,22 - -0,04 2,84 6,76 12,61 24,08 45 388 383«Инвестици-онный капи-тал Украина»

«Премиум-фонд энергия» 869,17 - -0,17 -4,3 -14,08 -35,62 -26,36 47 835 569,37 «Сократ»

«Синергия 5» 5 404,41 - -0,72 -6,81 -22,64 -46,44 - 55 033 097,64 КИНТО

«ИСФП Фонд Акций Роста» 636,91 - -1,36 -5,15 - - - 7 853 096,97 «ИСФП


«Синергия Риал Истейт» 26 046,93 - -1,57 -1,3 -13,3 -20,1 -25,6 26 359 491,24 КИНТО

«Симфония №1» 10143,81 - -2,02 -21,63 -49,21 -68,2 -69,67 7 293 397,96 «Амадеус»

«Синергия 4» 5 578,1 - -2,39 -8,66 -30,27 -58,92 -55,33 119 650 158,39 КИНТО

«Золотой дождь» 4 285,87 - -2,55 -13,17 -35,6 -60,91 -61,07 1 161 470,16 «ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Альтус-Капитал» 580,15 - -2,58 -4,65 -24,73 -38,51 - 6 502 941,66«Альтус Эссетс


«Альтус-фонд акций роста» 556,08 - -2,67 -6,47 -25,4 -42,06 - 5 910 055,18

«Альтус Эссетс


«Миллениум Прогресс» 1 759,54 - -2,92 -7,94 -23,78 -40,04 -41,72 6 795 329,57«Миллени-

ум Эссет Менеджмент»

«Премиум-фонд» 63 978,81 - -3,4 -9,4 -24,69 -40,81 -29,48 63 978 808,23 «Сократ»

«Первый Капитал» 3 117,74 - -3,47 -23,19 -45,75 -64,26 -71,39 3 117 744,05 «Энергия-Капитал»

«Синергия 3» 13 456,82 - -3,98 -20,44 -39,96 -65,15 -59,85 89 286 005,1 КИНТО

«Бонум Премиум» 39,53 - -4,12 -21,4 -41,42 -59,29 - 2 807 038,49 Bonum Group LLC

«Премьер-фонд Возможностей» 1476,61 - -5,32 -29,83 -42,48 -61,31 -63,18 3 109 730,93 Foyil Asset

Management

«ТАСК Актив» 546,41 - -6,12 -17,46 -38,39 - - 1 537 042,04 ТАСК-ИНВЕСТ

«Фонд акций Альтернатива» 1 457,8 - -7,03 -21,37 -37,79 -53,19 -40,73 7 832 768,43 «Арт-Капитал


«Симфония №2» 1923,6 - -7,07 -22 -48,61 -62,7 - 1 646 602,46 «Амадеус»

«Премиум-фонд Металлургия-Машиностроение»

531,2 - -7,25 -10,16 -28,16 -45,88 - 35 492 179,7 «Сократ»

«Магистр-фонд доходный» 391,96 - -7,7 -17,69 -44,54 -56,38 -60,8 1 402 041,55 «Магистр»

«Амадеус-Индекс ПФТС» 2101,34 - -10,71 -31,96 -56,01 -69,9 -76,42 2 746 446,61 «Амадеус»

«Аурум» 32,79 - -11,57 -23,23 -49,55 -66,01 - 18 218 146 «Дрэгон Эссет Менеджмент»

«ТАСК Универсал» 2196,08 - -12,28 -23,54 -56,44 -70,5 -75,25 1 423 058,44 ТАСК-ИНВЕСТ

«Магистр-фонд высоко-ликвидных акций» 295,72 - -16,17 -28,97 -56,38 -67,31 -70,43 430 864,54 «Магистр»


Политикавместо экономики

ПРогнозы

Согласно оценкам рейтингового агентства

S&P, украинская банковская система

находится в группе под № 10. Это самая слабая

группа по шкале оценки риска банковского

сектора – на уровне Ямайки или Зимбабве

григорий БеглАРЯн, вице-президент

uFC-Capital

Инфляция захлестнула практически все развивающиеся страны, и методы борь-

бы с ней монетарных властей оказались очень похожими. Не желая чрезмерного укрепления нацвалют, главным инструмен-том противодействия инфляции регуляторы сделали ограничение предложения денеж-ной массы. По такому пути пошли, например, власти Китая, Индии, а чуть позднее России. Ограничивать предложение денег в растущей экономике крайне опасно, так как велик риск спровоцировать неожиданный и достаточно резкий спад. В итоге нечто похожее и проис-ходит. Больнее других такие меры сказыва-ются на экономиках развивающихся стран. Поэтому неудивительно, что теперь на их рынках возникают опасения относительно возможного дефолта или девальвации нацио-нальных валют. Яркий пример – Украина.

Вспоминая декабрь прошлого года, когда темпы роста потребительских цен в стране только набирали обороты, а проблемы на мировых финансовых рынках нарастали как снежный ком, нельзя не привести высказыва-ния представителей украинских финансовых

надежда на то, что в масштабах мировой экономики кризисные явления окажутся ограниченными и emerging markets смогут «вытянуть», не оправдалась. внешние факторы – финансовый кризис, а также скачок цен на сырье и энергоносители – стали той ударной силой, которая обрушилась на развитые и развивающиеся рынки и обнажила внутренние дисбалансы на них

властей. «Проблемы на мировых фондовых рынках, которые наблюдаются сегодня, на Украине негативно не скажутся» – такова была официальная позиция Минфина, под-держанная руководством Нацбанка. С тех пор капитализация украинского фондового рынка сократилась почти в пять раз, а запозда-лые шаги по борьбе с инфляцией чуть было не спровоцировали коллапс финансовой систе-мы в стране. Несмотря на серьезную коррек-цию в сырьевом секторе и жесткие монетар-ные условия НБУ, угроза ценового давления в экономике только нарастает. Об этом убеди-тельно свидетельствует сравнение запланиро-ванных значений инфляции на этот год (15,3 %) и реальной динамики цен: по состоянию на ав-густ уровень потребительского индекса уже достиг отметки 14,8 %. Таким образом, скорее всего, и в текущем, и в следующем году инфля-ция будет расти с опережением прогнозов.

Кроме того, мощное инфляционное давление окажет и обещанное Россией подорожание в 2009 г. природного газа до $ 200-250 за 1 тыс. куб. м. Разговоры о снижении зависимости от импорта энергоресурсов ни к чему не привели.

год Экспорт товаров, $ млн.

импорт товаров, $ млн. Сальдо, $ млн. Экспорт услуг,

$ млн.импорт услуг,

$ млн.Сальдо, $ млн.

Сальдо текущего счета, $ млн.

1992 8 045 7 099 946 946

1993 7 817 9 533 -1 716 -1 716

1994 16 641 18 007 -1 366 -1 366

1995 17 090 18 280 -1 190 -1 190

1996 20 346 21 468 -1 122 -1 122

1997 20 355 21 891 -1 536 -1 536

1998 17 621 18 828 -1 207 -1 207

1999 13 189 12 945 244 3 869 2 292 1 577 1 821

2000 15 722 14 943 779 3 800 3 004 796 1 575

2001 17 091 16 893 198 3 995 3 580 415 613

2002 18 669 17 959 710 4 682 3 535 1 147 1 857

2003 23 739 23 211 528 5 214 4 444 770 1 298

2004 33 432 29 691 3 741 7 859 6 622 1 237 4 978

2005 35 024 36 159 -1 135 9 354 7 548 1 806 671

2006 38 949 44 143 -5 194 11 290 9 164 2 126 -3 068

2007 49 840 60 412 -10 572 14 161 11 465 2 696 -7 876

I пол. 2008 32 854 41 497 -8 643 8 278 7 571 707 -7 936

Платежный баланс УкраиныИсточник: НБУ



Несовершенство финансового сектора таит в себе новые угрозы и демонстрирует бессилие властей. Ожидается, что к концу этого года от-рицательное сальдо торгового баланса достиг-нет почти $ 16 млрд., а если текущая тенден-ция сохранится, в следующем году оно может возрасти вдвое. Негативным фактором здесь является снижение динамики по экспортным операциям. Доходы экспортеров падают вслед за мировыми ценами на металлопродукцию. А резкое охлаждение темпов роста глобальной экономики приводит к сокращению спроса со стороны основных потребителей украинского металла, в частности Китая и Турции. Впервые за два года зафиксирован в стране спад пром-производства. В такой ситуации зависимость украинской экономики от мировой конъюн-ктуры – едва ли не самая высокая среди раз-вивающихся стран.

Политическая неразбериха и полное отсут-ствие экономических реформ постепенно при-ближают Украину к экономическому и финан-совому коллапсу. Учитывая дыру в платежном балансе, страна целиком и полностью зависит от притока инвестиций. Однако перманентный политический кризис может сыграть едва ли не самую разрушительную роль для имиджа Украины в глазах инвесторов. В том случае, если инвестиционная активность в стране сни-зится и приток денег в экономику сократится, страну ожидает весьма неприятный сценарий:

масштабная девальвация национальной валю-ты и развал банковской системы. Согласно оценкам рейтингового агентства S&P, украин-ская банковская система находится в группе под № 10. Это самая слабая группа по шкале оценки риска банковского сектора – на уровне Ямайки или Зимбабве. Если рост внешних за-имствований станет едва ли не единственным источником для экономического развития (в случае сохранения текущих политических тен-денций в стране), то итог будет неутешитель-ным. Рост внешних заимствований в частном секторе и государстве приведет к быстрому по-вышению уровня краткосрочного долга – до 40-50 % совокупного долга уже к концу 2009 г. Чтобы понять, о чем идет речь, представьте, что вы держите рыночную позицию из расчета 1 грн. собственных средств, а все остальное – в кредит. Подсчитайте сами. Многое поймете. В Украине, помимо всего прочего, огромные валютные риски. Учитывая вероятность крат-косрочного укрепления доллара США на миро-вом валютном рынке, а также массового оттока иностранного капитала из страны, валютные риски могут возрасти многократно.

На мой взгляд, масштабная девальвация гривни неизбежна. Не исключено, что ее курс может упасть как минимум до 8-9 грн. / $ 1. Тогда неизбежен валютный апокалипсис со всеми вытекающими последствиями для эко-номики и населения.

Ожидается, что

к концу

этого года

отрицательное

сальдо торгового

баланса

достигнет почти

$ 16 млрд.,

а если текущая

тенденция

сохранится,

в следующем году

оно может возрасти

вдвое


Что день грядущий нам готовит?Перспективы энергораспределительных компаний после реформы рынка электроэнергии

РекоМенДАЦии

(ОРЭ), а затем реализуется распредели-тельным компаниям по «усредненному тарифу». Компании, осуществляющие передачу и поставку электроэнергии по регулируемому тарифу, продают электроэнергию конечным потребите-лям. Кроме того, отдельные компании могут получить лицензию на поставку электроэнергии по нерегулируемому тарифу, что дает им право закупать ток непосредственно на оптовом рынке, оплачивая поставляющим компаниям лишь стоимость передачи. На сегодняш-ний день более 300 украинских компа-ний владеют лицензиями на поставку электроэнергии по нерегулируемому тарифу. Среди них такие промгиганты, как «Днепроспецсталь», «Крымсода», «Сумыхимпром», «Индустриальный союз Донбасса» и др.

Ныне в энергораспределении дей-ствуют трехставочные тарифы, кото-рые состоят из цены ОРЭ, тарифов на передачу и поставку электроэнергии. При этом два последних тарифа обе-спечивают покрытие издержек и при-быль облэнерго, а их структура жест-ко регулируются государством в лице НКРЭ. Такое положение дел не стиму-лирует энергоснабжающие компании к сокращению издержек, а также не обеспечивает их необходимыми ре-сурсами для модернизации электро-сетей, износ которых на сегодняшний день достигает 70 % (инвестпрограммы утверждаются НКРЭ, а их объем весь-ма незначителен).

После реализации положений ре-формы в Украине будет действовать система прямых договоров на покуп-ку тока. Вполне логично ожидать, что подавляющее большинство крупных промпотребителей, владеющих со-ответствующей лицензией, в новых условиях воспользуется своим правом заключать долгосрочные контракты с генерацией. При этом функции рас-пределительных компаний останутся практически неизменными – пере-дача электроэнергии потребителям в качестве гарантированного поставщи-ка, покупка электроэнергии в пуле и

поставка потребителям (прежде всего, населению и коммунальным предпри-ятиям). При этом вопрос формирова-ния тарифов на передачу и поставку электроэнергии остается открытым. На презентации реформы энергорын-ка в качестве базовой модели тарифоо-бразования была предложена схема RAB (Regulatory Asset Base), согласно которой регулятором устанавливается рентабельность «регулируемой базы активов» – отдельно устанавливаемого перечня активов компании. В качестве регулируемой базы активов могут вы-ступить либо чистые активы облэнерго, либо стоимость их основных средств. На первом этапе реформы до выработки

Подавляющее большинство

торгующихся в ПФТС акций

распределительных компаний

являются неликвидными

Мы продолжаем рассматривать украинскую электроэнергетику

в аспекте планируемой реформы от-ношений на рынке электроэнергии. В настоящем материале хотелось бы остановиться на секторе энергораспре-деления: в отличие от генерации («ЧП» № 30), объявленные планы по реформи-рованию рынка электроэнергии позво-ляют нам с большей определенностью судить о перспективах распределитель-ных компаний.

Сейчас действует модель рынка элек-троэнергии, согласно которой весь гене-рируемый электростанциями ток посту-пает в Оптовый рынок электроэнергии

соответствующей нормативной базы в качестве RAB предлагается утвердить налоговую базу активов облэнерго.

Впрочем, пока что отсутствует четкое понимание того, какими могут быть устанавливаемые нормы рентабель-ности, равно как и нет однозначного ответа на вопрос о перекрестном суб-сидировании. Очевидно, что механизм перекрестного субсидирования будет сохранен, однако в какой именно фор-ме – пока неизвестно.

На первом этапе реформы энерго-рынка право заключать долгосрочные договоры получат так называемые ква-лифицированные поставщики, которы-ми наверняка станут крупные промпо-требители, владеющие лицензией на поставку электроэнергии по нерегули-руемому тарифу. Таким образом, можно



Продажи EBITDA Чистая прибыль Рентабельность по EBITDA

Рентабель-ность по чистой

прибыли

Компания 1 пол. 2008 г.

1 пол. 2007 г.

измене-ние, %

1 пол. 2008 г.

1 пол. 2007 г.


1 пол. 2008 г.

1 пол. 2007 г.


1 пол. 2008 г.

1 пол. 2007 г.

1 пол. 2008 г.

1 пол. 2007 г.

«Крым энерго» 641898 503920 27,4% 51855 43268 19,8% 6793 4157 63,4% 8,1% 8,6% 1,1% 0,8%«Днепр-облэнерго» 4098187 3549645 15,5% 182205 65664 177,5% 98826 12860 668,5% 4,4% 1,8% 2,4% 0,4%

«Харьков-облэнерго» 870904 667509 30,5% 124474 48739 155,4% 42681 13802 209,2% 14,3% 7,3% 4,9% 2,1%

«Львов-облэнерго» 576312 458979 25,6% 105889 45706 131,7% 64390 17693 263,9% 18,4% 10% 11,2% 3,9%

«Житомир-облэнерго» 331991 257717 28,8% 32817 25122 30,6% 12256 8496 44,3% 9,9% 9,7% 3,7% 3,3%

«Полтава-облэнерго» 630548 491495 28,3% 90669 80418 12,7% 38831 39623 -2,0% 14,4% 16,4% 6,2% 8,1%

«Запорожьео-блэнерго» 1766997 1355827 30,3% 29027 13775 110,7% -8762 7592 - 1,6% 1% -0,5% 0,6%

Показатели деятельности облэнерго, тыс. грн.Источник: данные компаний, расчеты «ЧП»

предполагать, что уже в следующем году продажи энергопоставляющих компа-ний (прежде всего, обслуживающих индустриальные регионы) снизятся вследствие введения прямых контрак-тов, за счет снижения облэнерго за-купок электроэнергии в ОРЭ. В то же время, даже в случае сохранения суще-ствующей модели тарифообразования, «издержки плюс» показатели EBITDA и чистой прибыли, по всей видимости, незначительно возрастут, а показатели рентабельности возрастут значительно, вследствие сокращения продаж. В слу-чае же изменения модели установления тарифов следует ожидать существенно-го роста прибыли облэнерго. Основным риском новой модели энергорынка для распределительных компаний является тот факт, что после завершения рефор-мы облэнерго будут поставлять электри-чество лишь небольшим промпредпри-ятиям и наименее платежеспособной категории потребителей – населению и коммунальным предприятиям, что может негативно повлиять на прибыль энергокомпаний.

Учитывая неопределенности с раз-мером и структурой доходов и при-были распределительных компаний после реализации реформы, а также постепенный рост объемов поставки (которые после реформы не сократят-ся), мы считаем целесообразным про-водить оценку украинских облэнерго, исходя из «технических» мультиплика-торов – EV / Поставка электроэнергии; EV / Протяженность ЛЭП. Отметим, что подавляющее большинство торгую-щихся в ПФТС акций эмитентов секто-ра являются неликвидными. В качестве объектов для оценки мы выбрали акции энергораспределительных компаний, которые характеризуются наибольши-ми в секторе показателями ликвидности. Это (в порядке снижения ликвидности) «Крымэнерго», «Днепр-», «Харьков-», «Львов-», «Житомир-», «Полтава-» и

«Запорожьеоблэнерго». Мы исключи-ли из рассмотрения «Киевэнерго», по-скольку компания не является в чистом виде энергораспределительной, а осу-ществляет деятельность по генерирова-нию электроэнергии. Из рассматривае-мых компаний «Днепр-», «Харьков-», «Полтава-» и «Запорожьеоблэнерго» обслуживают потребителей индустри-альных регионов. Соответственно, мож-но ожидать, что после реформы рынка электроэнергии их продажи ощутимо

сократятся. Кроме того, «Полтава-» и «Львовоблэнерго» являются достаточно рисковыми вложениями из-за высокой вероятности продолжения корпоратив-ного конфликта между группами При-ватБанка и «Энергетический стандарт» за получение контроля над компания-ми. В ходе приватизации оставшихся в госсобственности пакетов акций этих компаний следует ожидать ожесточен-ной конкуренции за получение оконча-тельного контроля над этими активами. Впрочем, мы не ожидаем, что привати-зация в энергетике сдвинется с мертвой точки, по меньшей мере, до 2010 г.

По итогам января-июня 2008 г. продажи энергокомпаний возросли на 15-30 % (в среднем – на 26 %). При этом у всех компаний был отмечен рост EBITDA, а увеличение чистой прибыли – у всех рассматриваемых «облов» за исключением «Полтава-» и «Запорожьеоблэнерго» (первая компания снизила прибыль на 2 %, по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., вторая – показала убыток в финотчетности).

Подводя итоги, отметим, что высокая подверженность продвижения рефор-мы энергорынка политическим рискам, неопределенность будущих финпока-зателей распределительных компаний (даже с учетом изменения методов та-рифообразования), а также высокая ве-роятность возникновения множествен-ных корпоративных конфликтов в ходе приватизации облэнерго, делают инве-стиции в сектор высокорисковыми.

Сегодня у акций украинских энер-госнабжающих компаний существу-ет значительный потенциал роста по «техническим» мультипликаторам в сравнении с зарубежными аналога-ми. В то же время достаточно высокая степень рисковости инвестиций не по-зволяет рекомендовать покупку этих ценных бумаг на краткосрочный пе-риод. Мы рекомендуем рассматривать возможность инвестирования в акции энергоснабжающих компаний на пе-риод от трех лет; присваиваем акциям «Днепроблэнерго» рекомендацию «покупать» с целевой ценой 1500 грн., акциям «Крымэнерго» рекомендацию «покупать» с целевой ценой 13 грн., ак-циям «Харьковоблэнерго» – покупать (15 грн.), «Львовоблэнерго» – держать, «Житомироблэнерго» – покупать (30 грн.), «Полтаваоблэнерго» – дер-жать, «Запорожьеоблэнерго» – поку-пать (25 грн.).

Владимир Козак

У акций украинских

энергоснабжающих

компаний существует

значительный потенциал

роста по «техническим»

мультипликаторам в сравнении

с зарубежными аналогами


Лошадиные дозы страшных болезней

В фармакологии с помощью изме-ненных бактерий производят сотни лекарственных веществ. Например, интерфероны. Это белки, выделяемые клетками организма в ответ на втор-жение в него вируса. Они помогают и при ОРЗ, и при таких тяжелых бо-лезнях, как рак и рассеянный склероз. Правда, чтобы обеспечить хотя бы са-мых тяжелых больных человеческими интерферонами, всему населению Земли пришлось бы стать почетными донорами. Но наиболее популярными в ряду преобразованных бактерий яв-ляются вакцины.

Для профилактики инфекцион-ных заболеваний в организм вводят ослабленные или убитые бактерии или вирусы. Нужно только убить их

в пробирке и бананеЧерез несколько десятилетий вирусные заболевания можно будет вылечить без уколов, всего лишь съев пару-тройку бананов или выпив стакан сока

15 октября 1980 г. американская Genentech получила последний из необходимых сертификатов на

производство человеческого инсулина. Через 20 минут после начала торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже

акции компании подорожали в два с лишним раза.

токсина или к белкам на поверхности соответствующей бактерии и меняют свою конфигурацию. На клетки им-мунной системы это действует так же, как на овчарку команда «фас!».

Но главный минус традиционных способов получения вакцин – в не-обходимости в больших количествах выращивать возбудителей особо опас-ных инфекций, а это огромный риск. Кроме того, выделить ген нужного белка и ввести его в бактерию – это лишь первая фаза работы. В лучшем случае бактерия будет синтезировать просто цепочку аминокислот. Из это-го полуфабриката еще нужно удалить лишние участки, сложить молекулу в трехмерную структуру и т. д. В общем, не будем вдаваться в подробности биохимии процесса, только отметим, что для всех этих трансформаций

Таблетки

Кол

лаж

: Вла

д К

ОВ

АЛ

ЕН

КОтак, чтобы они были не в состоянии

вызывать болезнь, но сохранили не-поврежденными белки на клеточной поверхности. Тогда иммунная систе-ма вырабатывает специфичные к этим белкам антитела, и при следующем контакте с уже знакомым антигеном иммунный ответ развивается быстро и интенсивно. Это активная иммуни-зация. Если же возбудитель болезни уже проник в организм, применяют пассивную иммунизацию – вводят антитела в кровь больного. А добыва-ют их следующим образом. Лошадям вкалывают огромные дозы вируса ме-нингита или энцефалита, дифтерий-ной или столбнячной палочки и т. д. Потом из крови животного извлека-ют антитела, которые и вводят в кровь больного. В человеческом организме они присоединяются к молекулам

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ


необходимы десятки дополнитель-ных ферментов и весьма сложное оборудование, требующее постоян-ного контроля квалифицированных специалистов.

Растение – в помощьА ведь нужный ген можно внедрить

в хромосомы растений, избежав основных негативных сопутствую-щих процессов при традиционном производстве упомянутых лекарств. Впервые эта технология была при-менена в начале 90-х годов прошлого века. Тогда ученые вырастили первые растения табака и картофеля, проду-цирующие поверхностный антиген вируса гепатита. К концу первого де-сятилетия XXI в. на разных стадиях клинических испытаний находятся десятки вакцин, выращиваемых на основе растений: от СПИДа, гепати-та, холеры, бешенства, диареи и дру-гих болезней, в том числе антитела к очень распространенному врагу рода человеческого – Streptococcus mutants, который вызывает кариес. Новые же растения-вакцины появля-ются почти каждую неделю. Создана даже кукуруза, в которой синтезиру-ются антитела… к белкам спермато-зоидов (хорошенькое противозача-точное средство!).

Вылечиться можно и огурцом

Но, как оказалось, можно обойтись вообще без уколов и вместе со съе-добными в сыром виде овощами по-лучать в качестве профилактического и лечебного средства белок-антиген. Плюсы новой технологии налицо: их не надо выделять в чистом виде, съе-добные вакцины не нужно хранить в холодильнике, для их применения не нужен ни врач, ни медсестра. Все это особенно важно для бедных стран с жарким климатом. Конечно, бесконтрольно объедаться лечебно-профилактическими бананами не следует. Лучше всего выпускать съе-добные вакцины в виде сублимиро-ванных соков. Это и недорого, и обе-спечит идеальные условия хранения и дозировку.

Недавно ученые из НЦ вирусологии и биотехнологии «Вектор» в Новоси-бирской области испытали на мышах комплексную томатную вакцину от ВИЧ и гепатита В.

Исследователи синтезировали хи-мерный ген, кодирующий белок с участками, характерными для обоих вирусов, ввели его в хромосомы то-матов, отобрали из полученных рас-тений лучшие и убедились, что у их потомков нужный ген сохраняется. У мышей после первого же кормления

Генетики очень любят растение арабидопсис (Arabidopsis thaliana) за его простой геном. Что они с ним только не выделывают! Например, ученые из Копенгагенского университета и датской фирмы Aresa Biodetection заставили его краснеть в присутствии окислов азота, которые выделяют забытые на полях сражений мины. Саперы теперь будут реже ошибаться.

Французские биотехнологи внедрили в клетки картофеля взятый из табака ген, ответственный за синтез фермента нитратредуктазы, который превращает нитраты в нитриты. В результате содержание нитратов в картофелинах уменьшилось на 95%. Правда, нитриты еще вреднее, чем нитраты. Поэтому ученые планируют внедрить в картофель ген нитритредуктазы, превращающий нитриты в аммиак, который в виде мочевины широко применяется в качестве удобрения.

трансгенным томатным соком фор-мируется мукозный (от лат. mucus – слизь) иммунитет против обоих ви-русов, а после второго – появляется системный иммунитет. Причем если вакцину вводить с помощью инъек-ции, она хорошо стимулирует только системный иммунитет, обеспечиваю-щий защиту от тех микробов и виру-сов, которые уже проникли в кровь и внутренние органы. А если белок-антиген контактирует с клетками слизистой оболочки кишечника, это активирует и общий, и мукозный им-мунитет. Он работает именно в тех местах, через которые чаще всего проникает инфекция – в слизистых оболочках, покрывающих органы пи-щеварительной, дыхательной и моче-половой систем.

Но чтобы довести разрабатываемую вакцину до клинических испытаний на людях, нужно еще несколько лет и хотя бы $ 200 тыс. в год.

«Путевые заметки» на память

От острой нехватки витамина А в мире страдают 230 млн. человек. При-мерно 1 млн. детей в год умирает от болезней, связанных с его дефицитом. Еще полмиллиона слепнет из-за не-хватки этого витамина в той горсточке риса, которая составляет основу днев-ного рациона большей части населе-ния бедных стран Азии. Трансгенный «золотой» рис отличается повышенным содержанием каротина – предше-ственника витамина А. В 2001 г. группа швейцарских ученых под руководством Инго Потрикуса, одного из отцов «зе-леной революции» 1960-х, предложила всем желающим государственным ор-ганизациям бесплатно получить семена трансгенного «золотого» риса с повы-шенным содержанием каротина. На его создание ушло 10 лет и $ 2,6 млн., выде-ленных фондом Рокфеллера, Европей-ским Союзом, правительством и На-циональным фондом науки Швейцарии при помощи швейцарской биотехноло-гической компании AstraZeneca. Но ак-тивисты «Гринписа» (годовой бюджет организации – свыше $ 100 млн.) и другие экоэкстремисты убедили пра-вительства развивающихся стран в том, что, во-первых, этот бесплатный сыр неспроста, а во-вторых, красная икра все равно намного полезнее. В итоге проект был загублен. В 2005 г. преем-ница AstraZeneca, компания Syngenta, предложила развивающимся странам вторую freeware версию «золотого» риса. В нем каротина в 20 раз больше, чем в первом, и всего в пять раз меньше, чем в морковке.

Виталий Власенко


СПРАвкА

Citius, altius, Fortius

Ученые Стэнфордского университета сообщили о разработке новой тех-нологии, позволяющей значительно увеличить емкость литиевых аккумуляторов, которые традиционно использу-ются в видеокамерах, сотовых телефонах, переносных электрон-ных устройствах и т. д. Сконструированная ими батарея хранит в 10 раз больше энергии, чем существующие ныне модели литиевых акку-муляторов. такое кар-динальное увеличение емкости батареи стало возможным благодаря применению нанотехно-логий. традиционно при изготовлении литиевых батарей применяется углерод. Ранее раз-личные лаборатории неоднократно пытались использовать кремний (в виде частиц или тонких пленок), который обладает намного большей емкостью, чем углерод. однако их попытки не увенчались успехом. Дело в том, что кремниевые компо-ненты батареи быстро стареют и теряют рабо-тоспособность. исполь-зование же кремниевых нанонитей (диаметром в одну тысячную толщины листа бумаги) позволи-ло решить эту проблему. Авторы считают, что промышленное произ-водство таких батарей начнется уже в скором будущем.

Испания проводит испытания первой в мире энергетической установки, использующей энергию морских волн. Генератор представля-ет собой большой буй высотой 35 м и диаметром 10 м. Проект разработала вторая по величине ис-панская энергетическая компания Iberdrola SA.

Она наладила под городом Сантандер (столица автономной области Кантабрия) производство новых энергетических установок, первая из ко-торых и была выведена в собранном виде в от-крытое море. Теперь в течение года установку будут испытывать в экспериментальном режи-ме. Затем к ней добавят еще девять аналогич-ных преобразователей энергии волн, которые и образуют первую в Европе морскую электро-станцию. Как ожидается, эта своеобразная кон-струкция мощностью 40 кВт будет вырабатывать электрическую энергию, достаточную для обе-спечения потребностей 2500 семей. Параллель-но компания планирует осуществить подобный проект и у берегов Шотландии. Как сообщил недавно министр промышленности Испании Мигель Себастьян, в этом году производство электроэнергии от возобновляемых источников энергии, прежде всего энергии ветра, впервые превысит объемы, вырабатываемые на атомных электростанциях страны.

Исчезновение лесов наносит мировой эко-номике больший ущерб, чем нынешний фи-нансовый кризис. Об этом cвидетельствуют результаты исследования, проведенного при поддержке ЕС и координации со стороны Deutsche Bank.

Согласно расчетам исследователей, потеря лесов ежегодно обходится человечеству в сум-му от $ 2 трлн. до $ 5 трлн. К таким цифрам они пришли, оценив стоимость «предоставляемых» природой «товаров и услуг», таких как питьевая вода или переработка углекислого газа. «В то время как от нынешнего кризиса на финансо-вых рынках Уолл-стрит, по некоторым оценкам,

потеряла $ 1-1,5 трлн., наш естественный капи-тал убывает на $ 2-5 трлн. каждый год», – гово-рит руководитель исследовательской группы Паван Сухдев. Исследователи подчеркивают: сокращение лесных массивов и запасов пре-сной воды ведет к тому, что природа перестает оказывать человеку свои услуги, которые тот привык получать бесплатно. Поэтому задачу нужно решать путем строительства станций по переработке выбросов или водных резервуа-ров, что имеет вполне конкретную стоимость. У такого подхода есть и критики, заявляющие, что к природе нельзя относиться как к обычно-му субподрядчику человека.

Океан на службе у энергетиков

Услуги нужно оплачивать

Новый компрессор для авиадвигателейКомпания Techspace Aero (группа компаний

Safran) и ЦИАМ (Центральный институт авиа-ционного моторостроения, Москва) успешно завершили испытания опытного образца ком-прессора низкого давления, интегрированного в модуль вентилятора авиа-двигателя. Эта раз-работка была проведена в рамках европейской программы VITAL, целью которой является сокращение расхода топлива, уменьшение шума и выбросов СО2 авиационных двигате-лей. Новинка будет применяться в двигателях нового поколения, включая программу Leap X, разработанную CFM International (СП компа-ний General Electric и Snecma, SAFRAN Group), задача которой – существенное сокращение расхода топлива.

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ


веСти С ПеРеДовой


Энциклопедии, по большому счету, бывают двух видов – хорошие

и плохие. Плохие – это когда после прочтения остается ощущение, что текста было много, а ясности не при-бавилось.

Господа Карлеф и Левингссон написа-ли хорошую энциклопедию. Особенно если учитывать ее скромный объем (450 стр., 124 статьи) и необъятность темы. Ведь примерно с 60-х годов ХХ в. концеп-ции, подходы и теории эффективного управления предприятием все множатся и множатся. Управленец, не слыхавший о системе сбалансированных показате-лей, о матрице BCG или «колесе Демин-га», рискует прослыть неучем и профа-ном. Хотя, если честно, знать все нужно, пожалуй, только профессорам бизнес-школ. Но иметь общее представление о самых распространенных подходах и не путаться в терминах полезно каждому, кто связан с бизнесом.

Составители «Менеджмента от А до Я» не «свалили в кучу» сведения о раз-ных управленческих разностях, а попы-тались систематизировать этот «хаос знаний». Правда, названия и темы не-которых статей удивляют. В одном ряду стоят вполне конкретное «бережливое производство» и достаточно абстракт-ная, общая «бизнес-деятельность», а японский подход «кайдзен» (постоян-ное совершенствование) соседствует с «культурой» (корпоративной).

Каждая статья начинается, как и по-ложено в порядочной энциклопедии,

с истории вопроса:«Концепция была представлена в 1930-е годы Вальтером Шухартом, ныне именуемом крестным отцом ПДПД… Однако сложилось так, что не он, а В. Эдвадс Демин популяри-зовал концепцию в 1950-е годы». Да-лее – краткое описание понятия и спи-сок рекомендованной литературы (увы, сплошь из английских наименований, хотя русскоязычные редакторы могли бы в примечаниях привести – хоть кое-где – переводные источники). Во многих статьях есть облегчающие по-нимание схемы и графики, а местами – даже математические формулы, напри-мер давно ставшая классикой формула Дюпона для рентабельности капитала.

В некоторых случаях авторы созна-тельно выходят за границы классиче-ской энциклопедической статьи. В част-ности, рассказывают о недостатках того или иного подхода, а также об ошибках его применения (исходя из своего или из чужого опыта). Причем об ошибках, на которых можно учиться.

«В ходе ряда опросов были определе-ны три самые важные характеристики корма для собак:

– обеспечивает сбалансированный рацион;

– очень питателен;– содержит витамины.Эта информация оказалась бесполез-

ной для производителей корма. Поче-му?». Ну, и пишут, почему именно.

Впрочем, порой составители «Менед-жмента…» полемизируют и с критиками

какого-то описываемого подхода: «Уди-вительно, что эта критика исходила в основном из академических кругов. По нашему мнению, она основана на совершенно неправильном представ-лении о бенчмаркинге».

Кроме того, энциклопедия насыщена перекрестными ссылками и даже при-глашениями к дискуссии: «К чему отно-сится Coca-Cola – к коле, безалкоголь-ным напиткам или просто «индустрии удовлетворения потребностей?».

То есть подход к написанию личност-ный. И неудивительно: ведь авторы – практикующие бизнес-консультанты с немалым опытом, т. е. все эти «новые веяния» имели возможность приме-нить на практике.

И в заключение. Хотя читать практически любую энциклопедию «сплошняком» – занятие на люби-теля, описываемая книга, пожалуй, исключение. Одолев ее, можно со-ставить достаточно стройное пред-ставление о том, что сегодня именуют менеджментом. Дабы не только ще-голять «умными словами» (что порой тоже дорогого стоит), но и пытаться реализовать идеи на практике. Конеч-но, заниматься слияниями и поглоще-ниями на основании только статьи из «Менеджмента от А до Я» не стоит. А вот методология принятия решений описана там кратко, но емко. Можно просто брать и делать.

Александр Корсаков

Одолев эту книгу, можно составить достаточно стройное представление о том, что сегодня именуют менеджментом

книгА

Букварь управленцаЭнциклопедия менеджмента – умные слова с переводом

МЕНЕДЖМЕНТ

Бенгт Карлеф, Фредрик Хэлин

Левингссон. Пер. с англ. –

Стокгольмская школа экономики в Санкт-Петербурге,

2006. – 450 с.

МЕНЕДЖМЕНТ ОТ А ДО Я. Концепции

и модели

Лукас ТурсаЗаместитель председателя правления, начальник департамента казначейства и финансовых институтов VAB Group

В VAB Банке работает с 2006 г. В 2008-м стал членом правления. До VAB Group 10 лет работал в финансовых организациях Великобритании и Литвы (последняя его должность – директор департамента казначейства Литовской Республики).Образование: City University Business School, Великобритания (специальность «банковское дело и международные финансы»)

Можно сказать, что к созданию депар-тамента Investor Relations компания

пришла эволюционным путем. Часть присущих IR функций управление фи-нансовых институтов выполняло и ранее. В частности, курировало переговоры с иностранными контрагентами и партне-рами, проведение роад-шоу, встречи с международными рейтинговыми агент-ствами, участие в конференциях.

Но с расширением нашей актив-ности мы поняли, что необходимо вы-строить налаженную систему взаи-

инСтРУМенты БизнеСА Производственная

необходимостьзачем в vaB group создан департамент investor relations

мо отношений с инвесторами. То есть возникла необходимость в структуре, которая занималась бы очерченным выше кругом вопросов и задач. Поэто-му во второй половине 2006 г. был соз-дан департамент Investor Relations.

Сейчас в нем работает 16 человек, но в дальнейшем планируется расшире-ние штата.

Большинство компаний создает IR-департамент либо в преддверии IPO, либо уже после размещения, стремясь выполнить требования международных

биржевых площадок. Однако на самом деле развитие финансового рынка и потребность в привлечении капиталов сегодня приводят к тому, что наличие в компании IR-менеджера становится про-изводственной необходимостью. Ведь первостепенная задача IR-менеджера – систематизация и расширение базы инвесторов, налаживание постоянного информационного обмена, поскольку необходимо, чтобы инвестор знал, где можно получить исчерпывающие ответы на свои вопросы, и всегда владел свежей информацией. IR-менеджер должен осо-знавать и понимать необходимость нала-живания тесного контакта, своевремен-ного информирования инвесторов обо всех событиях в банке, результатах его деятельности. Важно понимать настрое-ние и ожидания инвестора, особенно в нынешних условиях рынка.

Место IR функции в структуре банка обусловлено в первую очередь внутрен-ним спросом – у нас она реализована в структуре департамента казначейства и финансовых институтов. Именно это подразделение работает с инвесторами и кредиторами, и результаты его работы влияют на качество восприятия банка инвестором. IR-менеджер – это менед-жер, который уполномочен общаться



с инвесторами от имени организации, соответственно, он должен уметь опе-ративно получать, анализировать и пра-вильно предоставлять необходимую информацию. Для этого IR-специалисту VAB Банка приходится продуктивно общаться сразу со всеми отделами и со-трудниками компании – высшим руко-водством, финансовым департаментом, управлением инвестиционного бизнеса, риск-менеджерами, PR-менеджерами, маркетологами.

Уровень украинского рынка investor relations пока далек от мирового. Среди основных проблем – сравнительно не-большой возраст отрасли и отсутствие «своих» профессионалов. Поэтому при-влечение иностранного специалиста в данном случае целесообразно, ведь за рубежом это уже установившееся на-правление деятельности. Такой сотруд-ник приносит свой опыт, свои контакты и международные технологии. Работая с инвесторами в Литве, мы за полтора года посредством грамотно выстроен-ной информационной политики, много-численных роад-шоу сумели полностью трансформировать их представление о стране и ее финансовом рынке. В ре-зультате заявленные инвестиции уве-личились в несколько раз. Литва смогла

конкурировать со странами не только Евросоюза, но и Еврозоны, в частности с Италией и Германией.

В первую очередь у нас была разрабо-тана и внедрена система оперативного своевременного информирования ин-весторов. С информацией о деятель-ности банка и всей VAB Group можно ознакомиться на сайте компании, где представлена финансовая отчетность, кредитные рейтинги банка и т. д. Инве-сторы также могут оперативно получить всю необходимую им информацию. Для представления VAB в рамках дебютного выпуска трехгодичных еврооблигаций были организованы роад-шоу во мно-гих точках земного шара – в Сингапу-ре, Нидерландах, Гонконге, Франции, Германии, Австрии, Швейцарии.

Об уровне работы подразделения, об успешном выпуске еврооблигаций и профессиональной работе нашей ко-манды свидетельствуют многочислен-ные положительные отзывы в между-народной прессе.

В минувшем году банк привлек синди-цированный кредит в размере $ 51 млн. и успешно дебютировал с выпуском евроо-блигаций на сумму $ 125 млн. с доходно-стью 10,125 % и погашением в 2010 г. Важ-но, что книга заявок вдвое превысила

объявленный объем эмиссии. Это позво-лило снизить доходность по сравнению с начальным ценовым ориентиром и уве-личить выпуск со $ 100 млн. до $ 125 млн.

Успех компании на международном рынке – это не только объем привле-чений или цена привлеченных ресур-сов. Это обширность базы и качество инвесторов, отзывы о банке в средствах массовой информации, в том числе за-рубежных, уровень активности по тор-говле долговыми инструментами банка на вторичном рынке.

И, конечно же, показатель – выстро-енные, систематизированные, хорошо налаженные контакты с аналитическим и инвестиционным сообществом.

Влияние деятельности IR на уро-вень капитализации компании можно оценивать лишь после выхода на IPO. Наш банк на IPO пока не выходил. Реальный результат деятельности IR-специалистов, который мы ожидаем, – снижение стоимости заимствований, расширение базы потенциальных ин-весторов, улучшение коммуникаци-онного потока между инвесторами и банком, поскольку во многих случаях в общении с инвесторами своевременная четко налаженная коммуникация имеет решающее значение.


Так приходит озарениеИстория моего успеха, которая на-

чалась в Италии, просто невероятна. Я изобрел новую технологию производ-ства обуви – придумал специальную резиновую подошву для кроссовок. Новые идеи часто возникают в научно-исследовательских институтах, где ученые-химики проводят многолетние исследования. Но бывает и так, что инновационные идеи продуцируют и обычные люди.

Следует заметить, что ранее я уже успел получить некоторый опыт пред-принимательской работы в области производства вина. Именно это заня-тие является нашим семейным биз-несом. Три поколения производили вина разных сортов. Ежегодно моя семья производит около 22 млн. бу-тылок вина. Родители хотели, чтобы я начал свой винный бизнес, но я не был в восторге от этой идеи. Тем не менее продолжал активно участвовать в се-мейном деле.

В начале 1990-х годов мне пришлось побывать в штате Невада, недалеко

от города Лас-Вегас. Я принимал уча-стие в конференции винопроизво-дителей. Когда мероприятие закон-чилось, решил немного пройтись по пустыне Невада. На ногах у меня были кроссовки с резиновой подошвой. Во время этой прогулки я испытал дис-комфорт – ноги вспотели, поскольку было необычайно жарко. Поэтому взял небольшой складной ножик и сделал вырезы в подошвах своих кроссовок, с правой и левой стороны. Почти сразу же почувствовал, что обувь начала нор-мально вентилироваться. Вскоре после того как я вернулся домой, мне удалось разработать специальную технологию производства обуви для сухого и влаж-ного типов климата. Технология, благо-даря которой обувь может эффектив-но вентилироваться в условиях сухого теплого климата, не позволяла носить эту обувь при влажном. Поэтому я из-готовил мембрану из специального ма-териала, который пропускал воздух, но задерживал воду. Таким образом, я пер-вым в мире изобрел обувь с дышащей водонепроницаемой подошвой.

Создание компанииКак только технология была созда-

на, первым моим шагом стало полу-чение патента на нее. Я запатентовал эту технологию не только в Италии, но и во всем мире, включая Европу, Азию, Америку и другие регионы. На начальном этапе я еще не полностью осознавал, что меня привлекает про-изводство обуви. Как и любой другой изобретатель, я хотел как можно ско-рее заработать деньги на собствен-ной технологии. Я потратил три года на поиски надежного партнера – компании-производителя, которой я мог бы продать свою идею. Искал в Италии, Германии, США, других странах. Проводил переговоры с таки-ми известными фирмами, как Adidas, Puma, Reebok, Timberland, Nike и др.

13 лет назад ни одна из обувных компаний не верила в актуальность и удобство моей технологии.

В конце концов я принял решение начать собственный бизнес по про-изводству обуви. Именно в то время возникла одна из главных начальных

Деньги из воздухакак родился бизнес стоимостью более € 2 млрд.

иСтоРиЯУСПехА

Марио Моретти Полегато основатель и президент

компании GEOX

Родился в 1952 г. в Италии. Получил высшее юридическое образование,

занимался семейным бизнесом – производством и продажей вина. В середине 1990-х годов изобрел

и запатентовал технологию производства «обуви, которая дышит».

Затем в 1995 г. создал компанию GEOX. Сейчас ее

капитализация составляет более € 2 млрд. Продукция компании

экспортируется в 68 стран мира. По итогам 2007 г. чистая прибыль GEOX

составила € 123 млн.

Фот

о: В

икт

ор

ВЕ

ДО

МЫ

Й



проблем, которая заключалась в раз-работке бренда, собственной торговой марки. После проведения некоторых консультаций и рассмотрения разных идей я решил, что название GEOX под-ходит лучше всего. Слово «geо», кото-рое лежит в основе названия компа-нии, в переводе с древнегреческого означает «земной». Следовательно, название продукции связано с тем, для чего она предназначена – для ходьбы по земле. Последняя буква «Х» симво-лизирует технологии и их развитие. Так родилось название, которое явля-ется достаточно простым для произно-шения на многих языках.

Когда пришло время начать произ-водство обуви, я решил обратиться к нескольким молодым людям из наше-го городка и предложил им сотрудни-чество. Никто из них тогда в полной мере не представлял, в чем заключа-ется процесс производства обуви, но мне удалось убедить их в перспектив-ности моей идеи. Нас было пятеро, когда мы начали работу. Каждый из этих ребят имел собственную сфе-ру ответственности: один отвечал за производство, другой – за маркетинг, третий – за финансы, продажи и т. д. В настоящее время в GEOX работает 30 тыс. сотрудников. Сейчас компа-ния занимает второе место в мире по производству комфортной обуви. На первом – британская компания Clarks, а на третьем – «Ecco». GEOX продает свою продукцию в 11 тыс. мультибрендовых магазинах. Первый магазин нашей компании открылся в Италии всего пять лет назад. Сейчас GEOX является собственником тыся-чи магазинов во всем мире.

Инновации – залог успехаНа научные исследования GEOX

тратит 3 % оборота. В штаб-квартире компании существует собственная исследовательская лаборатория, в которой работает 50 инженеров, изу-чающих природу физических движе-ний человека. Наши исследователи сотрудничают с самыми известными университетами Европы и Америки. Результатом их деятельности стало немало идей, воплотившихся в новых технологиях и материалах для произ-водства обуви.

Сейчас мы расширили ассортимент продукции: GEOX производит не толь-ко обувь, но и одежду, которая «ды-шит». Наши ученые пришли к выводу, что свободная циркуляция воздуха должна происходить не только внутри обуви, но и под одеждой. Поэтому ин-женеры GEOX разработали специаль-ную систему отверстий, расположен-ных сзади в верхней части футболки. С помощью таких отверстий тело может

дышать под одеждой. Сейчас это на-правление в структуре нашего чистого дохода занимает 7 %.

Новейшей разработкой является специальная технология производства спортивной обуви. В обувном бизне-се 55 % продаж занимает городская обувь – разнообразные ботинки, сандалии, мокасины и пр. Остальную часть продаж занимает обувь спор-тивная. В мире существует четыре-пять лидирующих брендов спор-тивной обуви. Компании, которым принадлежат эти бренды, вложили значительные инвестиции в работу со спортивными олимпийскими команда-ми. Но я считаю, что в производимой

ими обуви вентиляция ног недостаточ-на. Поэтому в данном сегменте GEOX тоже предлагает обувь со встроенной мембраной.

Наука приносит доходКогда речь идет о производстве обу-

ви или одежды, большую роль играет мода. Многие люди покупают себе но-вую обувь каждый сезон, им нравятся новые тенденции, цвета и т. д. Ита-лия – это страна, где создают самую

лучшую обувь в мире. Итальянские стилисты и модельеры очень известны, поскольку они профи в своем деле.

Как бизнес GEOX родилась именно в Италии, и это нам здорово помогло. Наша продукция включает два глав-ных аспекта – моду и технологии. GEOX использует модель ведения бизнеса, которая существенно отли-чается от моделей других европейских производителей. Сферы ответствен-ности менеджеров компании четко распределены.

Мы также отличаемся тем, что ин-вестируем огромные суммы в научно-исследовательские разработки, по-скольку это, на наш взгляд, является основой успешной деятельности.

В штаб-квартире компании, которая находится неподалеку от Венеции, работает 850 человек в возрасте 30-40 лет. Это выходцы из разных стран, 85 % из них имеют высшее образование. В Италии мы создаем все дизайнерские и технологические разработки. Там же приобретаем сырье для продукции. Но производим обувь на аутсорсинге – в 28 странах мира, включая Бразилию, Восточную Европу, Азию и другие ре-гионы. Компания GEOX уделяет боль-шое внимание кадровому потенциалу. В Италии при главном офисе компании мы открыли специальную профессио-нальную школу подготовки персонала. В ней осуществляется подготовка по четырем направлениям: техническому, менеджерскому, топ-менеджерскому и подготовке выпускников вузов к ра-боте. Каждый год при нашем учебном центре мы организовываем различные курсы. В прошлом году 3 тыс. человек прислали нам свои резюме и заявили о желании работать в нашей компании.

Если вы не защитите свою

идею патентом, значит,

ничего из себя

не представляете

57

«13 ЛЕТ НАЗАД ни одна из обувных компаний не верила в актуальность и удобство моей технологии»

Из них мы приняли на работу всего 20 человек. Отобранных кандидатов мы направили в нашу школу на профес-сиональную подготовку, предоставив им стипендию. По окончании шести-месячного курса обучения эти люди могут работать уже непосредственно в компании.

GEOX активно занимается вопро-сами коммуникации и рекламы. Для этого компания разработала собствен-ную формулу. Все остальные фирмы используют маркетинг, привязывая свой продукт к образу знаменито-стей – актеров, спортсменов, звезд шоу-бизнеса. GEOX придерживается иной стратегии, делая акцент на соз-дании эффектных графических изо-бражений. На них красиво и ярко по-казаны технологии, используемые для производства обуви. Мы также особо подчеркиваем стильность и дизайн. Стоит отметить, что потребителям не всегда нравится такой тип коммуни-каций, поскольку некоторые из них отдают предпочтение брендам, рас-крученным с помощью традиционных маркетинговых схем. Но GEOX преи-мущественно концентрирует усилия на информировании о новейших на-дежных технологиях.

Дорога в «Форбс»Сегодня производство и продажа

обуви – очень сложный бизнес. Ры-нок достаточно насыщен, существует немалая конкуренция с китайской, европейской и другой продукцией. Поэтому, на мой взгляд, совершен-но необходимым элементом нашей работы является постоянный поиск и внедрение инноваций. Успех ком-пании GEOX как раз и заключается в непрерывной разработке и внедре-нии новых идей в производственный процесс. Также нужно обязательно патентовать каждое новое изобрете-ние. Сейчас у нас оформлено более 40 патентов.

Кроме того, очень важно поддер-живать тесное сотрудничество с научно-исследовательскими инсти-тутами. Я считаю, что только ученые могут, если ваша идея не работает, создать эффективные механизмы для ее усовершенствования и внедрения. Следует подчеркнуть, что при работе необходимо объединять все вышеупо-мянутые элементы в единое целое. Ге-нерируя идеи и воплощая их в жизнь, лучше действовать по системе: одна идея – один проект. Именно благода-ря таким методам работы мне удалось попасть в список самых богатых лю-дей мира по версии журнала «Форбс» и занять там 350-е место.

Перевод: Тарас Микитенко

СПРАвкА

награда за смелость

Логотип компании можно встре-тить везде – даже Папа Римский является клиентом GEOX. Однако Марио Моретти Полегато нацелен на завоевание рынка одежды.

Полегато очень доволен раз-мером своего состояния – $ 2,9 млрд. Он владелец двух автомобилей – «Ламборджи-ни» и «Феррари 360 Модена Спайдер», пяти арабских скаку-нов (одного из них зовут Geox) и шести антикварных мотоциклов Moto Guzzi. До основания бизне-са по производству обуви Марио Моретти Полегато руководил пре-стижным семейным бизнесом по изготовлению вин – фирмой Villa Sandi. По версии журнала Forbes, он занимает 350-е место в списке мировых миллиардеров. Прожи-вает в Италии, в городе Крокетта. Женат, воспитывает ребенка. Воз-раст – 55 лет.

ИТАЛИЯ стала хорошим плацдармом для вторжения GEOX на мировые обувные рынки

ДЫШАщАЯ ОБУВь обогатила сеньора Полегато

1 000 МАГАЗИНОВ gEOx работает во всем мире

7% ЧИСТОГО ДОХОДА компании обеспечивает продажа одежды



Пауло коэльо снова попал

в книгу гиннесса

Бразильский писатель Пауло коэльо получил специаль-ный приз от издателей книги рекордов гиннесса как автор самого переводимого романа. его «Алхимик» был издан на 67 языках мира. награждение состоялось в рамках Франк-фуртской книжной выставки. До этого коэльо был занесен

в книгу рекордов гиннесса как автор, поставивший авто-граф на самом большом коли-честве переводных изданий своего романа «Алхимик» (на 53 языках) за 45 минут. Этот рекорд писатель установил на Франкфуртской книжной

выставке в 2003 г. Пауло коэ-льо принадлежит еще одно достижение, правда, не отме-ченное гиннессом. в 1998 г. в Париже на ежегодном книж-ном салоне он подписывал свои книги на протяжении семи с лишним часов. в Укра-ине коэльо рекордов не уста-навливал, а в России отме-тился – в 2002 г. всего за две недели там было продано свыше 250 тыс. экземпляров его книг.

ЭкСПеРтизА

Переоценка ценностей

коллекЦии

Банки расстаются с искусством

Египетский кувшин, датированный 908-1187 гг., был продан на торгах Christie’s за $ 5,582 млн. В этом не было бы ничего удивительного, если б в начале нынешнего года этот же предмет не ушел с молотка на британском аукционе Lawrences всего лишь за $ 383,692 тыс. Как стало известно позже, эксперты Lawrences провели ошибочную атрибуцию, приняв египетский артефакт за французский графин XIX в. Новый владелец кувшина провел детальную экспертизу, в ходе которой было установлено, что сосуд изготов-лен в Египте во времена династии Фатимидов. Сегодня в мире насчитывается не более шести подобных кувшинов, один из которых нахо-дится в коллекции Лувра, а другой − в Музее Виктории и Альберта в Лондоне. Нынешней осенью история с египетским кувшином была не единственным «детективом с экс-пертизой». Лондонская компания Tommaso Brothers, занимающаяся торговлей предмета-ми искусства, купила в 2007 г. на французском аукционе бронзовую скульптуру неизвестно-го мастера за £800. Сейчас она собирается выставить ее на продажу за £3,8 млн., т. е. за

сумму, превосходящую исходную в 4750 раз. Скульптура, как оказалось, была сделана ма-стером XVI в. Джамболоньей, чьи работы на современных аукционах стоят миллионы. Только пристально изучив статуэтку, патину на ней и лак, которым она покрыта, эксперты Tommaso Brothers пришли к выводу, что они приобрели подлинник работавшего во Фло-ренции мастера.

Deutsche Bank передал франкфуртскому музею Staedel 600 графических и живописных работ известных немецких художников. До сих пор эти произведения находились в корпо-ративной коллекции финучреждения, вклю-чающей в себя более 53 тыс. экспонатов жи-вописи, графики и декоративно-прикладного искусства разных эпох. Свой шаг банкиры объяснили тем, что хотят сделать коллекцию «более доступной широким массам». Все пере-данные экспонаты будут выставлены в Staedel в 2011 г. В Украине банковские коллекции

произведений искусства тоже попадают в му-зеи. Правда, речь идет пока о собраниях обан-кротившихся банков. Недавно было принято окончательное решение о передаче коллек-ции «Градобанка» Национальному художе-ственному музею. Такой вердикт по иску сто-личной прокуратуры к Национальному банку Украины, у которого находится эта коллекция, принял Хозяйственный суд Киева, а Киевский апелляционный оставил это решение без из-менений. Таким образом завершилась почти десятилетняя борьба за собрание живописи, начавшаяся в 1996 г., когда «Градобанк» об-ратился к НБУ с просьбой о кредите под за-лог собранной им в 1991-1996 гг. коллекции. Эксперты оценили передаваемые в залог 785 экспонатов почти в $ 5 млн. (в ценах 1996 г.). Кредит вовремя возвращен не был, и в 1998 г. Хозяйственный суд Киева вынес решение о перенесении взыскания задолженности на находящуюся в залоге у НБУ коллекцию жи-вописи. В этом собрании есть произведения Пикассо, Модильяни, Матисса, Дали, Ренуара, Кандинского, Шагала, Мане. Много работ из-вестных русских и украинских художников конца XIX – начала XX в.: Ге, Васильковско-го, Пимоненко. Есть украинская живопись советского периода – полотна Яблонской, Шовкуненко, Шишко. Самый дорогой экспо-нат – картина испанского художника Каре-ньо, оцененная в 1996 г. в $ 500 тыс.


ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС nota Bene

С конца 80-х и до начала 2000-х годов видео-клип для отечественного артиста был на-

стоящим событием, о котором писала пресса, а телеканалы, независимо от формата, нахо-дили в эфире место, чтобы показать его. В ре-зультате появились различные хит-парады, в которых никто не делил артистов на формат и неформат.

Короткие историиТолчком к зарождению в нашей стране

клипмейкерства послужило его развитие в России. Успех компании Федора Бондарчука Art Pictures, ставшей одной из ведущих в шоу-индустрии, вдохновил украинского режис-сера Виктора Придувалова создать в 1997 г. совместно с режиссером Максимом Бернад-ским компанию Short stories (три года назад господин Придувалов вышел из нее и стал за-ниматься проектами самостоятельно).

До этого он снимал клипы собственной рок-группе «Посторонним В.» и друзьям – бесплатно. На музыкальных видео он просто оттачивал свое мастерство как режиссер и оператор, воспринимая эту деятельность как трамплин в большое кино.

Виктор Придувалов перепробовал массу твор-ческих профессий – от писателя и музыканта до театрального режиссера и актера. Получен-ный опыт помог выделиться на общем фоне

начинающих клипмейкеров. Каждый ролик был не просто красивым видеорядом с музыкой, а небольшой авторской историей. «Короткие истории – это то, что я хотел делать. Но в основ-ном они у меня не сюжетные, а эмоционально-ассоциативные», – говорит режиссер.

Видеограф украинской эстрадыБюджеты первых коммерческих клипов

были небольшими, а гонорары измерялись не-сколькими сотнями долларов. В конце 1999-го, когда съемки роликов были поставлены на конвейер, мастер брал за услуги $ 1 тыс.

Своей активностью он начал вызывать раздражение у коллег. Дело в том, что тогда в Украине клипы появлялись редко – один в три месяца. А Виктор Придувалов за первый год работы отснял 25. Показатель просто ста-хановский, так как техники, благодаря кото-рой клип создается всего за пару недель, еще не было. При этом гонка нисколько не влияла на качество. В 1998-м и 1999 гг. режиссер пред-ставил большинство своих клипов на альтер-нативном фестивале «ПоДколение». И побе-дил сразу в 14 из 16 номинаций. Причем его конкурентами были не начинающие коллеги, а маститые российские режиссеры Федор Бондарчук, Олег Гусев, Юрий Грымов.

К тому времени заказчиками Виктора При-дувалова были уже не только рок-, но и поп-

ВИКТОР ПРИДУВАЛОВродился 28 апреля 1970 г.Первый видеоклип снял в 1987 г. на песню собственной рок-группы «Посторонним В.». В 2006 г. создал музыкальный проект Void и записал альбом «Посторонним». Снял несколько сотен клипов для групп «Грин Грэй», «Океан Эльзы», «ТНМК», «Тартак», «Скрябин», «Алиса», «Калинов мост», «Иванушки Интернэшнл», «Город 312», «Корни», «Фабрика», «Бумбокс», «Куба», «Тол», Mad heads, «Братья Грим», «Плач Еремии», «Армада», «Эстетик эдьюкейшн», «Джанго», «Макет», а также исполнителям Алене Винницкой, Ирине Билык, Асии Ахат, Ани Лорак, Борису Гребенщикову, Вике Дайнеко и др.

клиПМейкинг Сам себе режиссервиктор Придувалов – один из первых украинских клипмейкеров. он занимается творчеством и не живет за счет производства рекламы


ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

исполнители. Если первые, даже популярные, могли позволить себе лишь малобюджетные клипы, то вторые вкладывали большие деньги. У режиссера появилась возможность экспери-ментировать – использовать дорогую аппа-ратуру и технические новинки. В результате большинство видеоклипов украинских арти-стов, которые тогда показывали музыкальные программы и канал BIZ-TV, были детищем это-го мастера.

Москва деньгами краснаНовый прорыв обеспечила программа

«Украинская двадцатка», которая начала выходить на российском телеканале MTV в 2000 г. И там тоже демонстрировались в основ-ном творения нашего соотечественника. Про-грамма была популярной, и скоро режиссеру стали поступать предложения от российских артистов. Однако он всем отказывал – и Кри-стине Орбакайте, и Аврааму Руссо, и Филип-пу Киркорову. Дело было вовсе не в личных отношениях, а просто в материале. «Я часто отказываюсь снимать клипы, когда после про-слушивания песни не возникает никакой идеи. Хотя могу простить плохую песню и помочь, если у исполнителя горят глаза», – говорит Виктор Придувалов. Впрочем, не последняя причина, по которой россияне обращались к украинским клипмейкерам, – невысокая цена (вдвое-втрое ниже, чем у российских коллег). Тогда в Москве услуги режиссеров первого эшелона очень подорожали. Бюджет клипа составлял не менее $ 50 тыс., а нередко и $ 100 тыс.

И все же в 2005 г. Виктор Придувалов стал работать с российскими исполнителями. Пер-вым его заказчиком стал лидер группы «Али-са» Константин Кинчев, затем Борис Гребен-щиков с «Аквариумом» и Дмитрий Ревякин с «Калиновым мостом». Достаточно долго он сотрудничал с одной из крупнейших рекор-динговых компаний Real records. Появились заказы на клипы для групп «Ночные снайпе-ры», «Город 312», «Фабрика», «Корни» и др.

Казалось, конвейер будет работать всегда. Но через три года режиссер решил сделать

паузу. Тем более что за это время цена на его услуги так возросла, что у продюсера Игоря Матвиенко не хватило средств, чтобы реали-зовать предложенную Виктором Придувало-вым идею нового клипа группе «Фабрика». Этот заказ все же был выполнен, но Федором Бондарчуком. «Бюджет клипа всегда состав-ляю исходя из идеи, а не наоборот. Если для ее реализации нужны небольшие средства, то столько будет стоить и клип. К тому же я вообще довольно часто просто дарил арти-стам свои работы», – говорит режиссер. На-пример, несколько лет назад таким подарком стал ролик для группы «ТНМК» на песню «В осени», который клипмейкер снял полностью за свои деньги.

Знать себе ценуКак и мечтал Виктор Придувалов, клипы ста-

ли для него трамплином в кино. В 2003 г. он снял по заказу телеканала «1+1» четырехсерийный фильм «Свадьба Барби». «С Александром Род-нянским я согласился сотрудничать, поскольку у него есть понимание кино. Мне интересен ав-торский подход, а не голливудские схемы. Сей-час время продюсерского кино, но эти фильмы хуже рекламы», – говорит он.

Теперь режиссер кино не снимает – при-вык быть сам по себе. Предложения теле-компаний он отвергает. «Еще до «Барби» мне трижды предлагали снимать OrangeLove. Но с тем сценарием, который показывали, делать было нечего. В результате за фильм взялся Алан Бадоев, ему удалось убедить продюсеров воспользоваться сценарием, который был у него», – вспоминает господин Придувалов.

Сегодня режиссер готовится к двум кон-цертным шоу. Через месяц он приступит к постановке шоу для сайд-проекта Святослава Вакарчука, а в конце ноября отправится в Мо-скву делать концерт, посвященный 50-летию Константина Кинчева. Надо сказать, это не первый опыт режиссера в подобном жанре. За последние два года он поставил три шоу для группы «Эстетик Эдьюкейшн».

Ирина Алейникова

ВИКТОР ПРИДУВАЛОВснимает клипы не только за деньги

Фот

о: В

икт

ор

ВЕ

ДО

МЫ

ЙФ

ото

: из

личн

ого

арх

ива

Ви

кто

ра

ПР

ИД

УВ

АЛ

ОВ

А


Инвестиции в современную живопись – рискованный шаг, убеждены пессимисты.

Ведь трудно угадать, имя какого художника забронзовеет и подорожает. А вот оптимисты

от коллекционирования утверждают: хотя такие инвестиции рискованны, зато и более доходны, значительной прибыли можно ожидать только

от них. Приобретая картины мастеров прошлого, инвестор фактически страхует себя

от риска, но лишается возможности много заработать

Очередные октябрьские торги киевского аукциона «Корнерс» засвидетельство-

вали: современная живопись медленно, но уверенно завладевает кошельками отече-ственных коллекционеров. И хотя свежена-рисованных лотов было выставлено не очень много, практически все они были проданы.

За опытом – к ТретьяковуСовременные украинские коллекционеры и

аукционисты (а это часто одни и те же люди) любят изобретать велосипед, придумывая всяческие стратегии развития арт-рынка и тактику продаж и покупок прекрасного. Хотя на самом деле стать первооткрывателем в этой сфере сложно. Зато вполне достаточно пом-нить опыт знаменитых предшественников, например Павла Михайловича Третьякова. Конечно, сегодня его имя окружено мифом этакого благодетеля, чуть ли не отца родно-го для русских художников, не жалевшего денег на живопись и живописцев. На самом деле все было не совсем так. Да, художники были благодарны Третьякову, ведь он часто покупал картины тех, кого назвали бы, гово-ря современным языком, нераскрученными. Коллекционер полагался на свое чутье и, надо сказать, оно его не подводило. Инвестиции себя оправдывали. Работы мастеров, позднее известных как художники-передвижники, Третьяков скупал на корню, а многие полотна вообще были написаны по его заказу. За кар-тины собиратель платил живописцам не ахти какие деньги, любил поторговаться, иногда от-казывался от слишком дорогих произведений, хотя очень хотел их приобрести (и деньги на это имел). Еще одна из коллекционных тех-нологий Третьякова – оптовая скупка работ одного художника. У Верещагина он купил

тоРги Искусство живыхАукцион «корнерс» торгует современной живописью, но зарабатывает на классиках

Николай Глущенко «Обнаженная в интерьере». 1960-е годы. (Фрагмент)

144 картины и этюда и 127 рисунков карандашом. У Поленова – 102 этюда, выполненных во время путешествия по Турции, Египту, Сирии и Палестине. У Васнецова – собрание эскизов, сделанных в период работы над росписями Владимирского собора в Киеве.

Цены на выростАукцион «Корнерс» решил устроить коллекционерам своеобразную «про-

верку на третьяковщину», выставив на продажу две картины с еще не высох-шими красками – 2008 г. В результате работа киевлянина Александра Сая «Украинская ночь» ушла за $ 12 тыс. при эстимейте $ 12-20 тыс. А вот «Пере-говоры» одессита Евгения Петрова были проданы за $ 6 тыс. при эстимейте $ 2-5 тыс. Здесь в ценообразовании, несомненно, сыграла роль политическая составляющая. Художник, изобразив морских гадов, явно подразумевал оте-чественных политиков, а покупатели явно это хотели увидеть.

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС


николай Самокиш. «Старосельский вокзал». Первая четверть XX в.

$ 120 тыс.

николай глущенко. «Зима». 1972 г. $ 110 тыс.

николай глущенко. «Обнаженная в интерьере». 1960-е годы.

$ 95 тыс.

николай Сверчков. «На конную ярмарку». 1860-е годы.

$ 75 тыс.

Аркадий Рылов. «На берегу моря». Конец XIX в.

$ 75 тыс.

Сергей Шишко. «Первомайский парк. Над Днепром». 1966 г.

$ 70 тыс.

Петр Столяренко. «На даче в Форосе». 1980-е годы.

$ 70 тыс.

Алексей исупов. «Натюрморт с рыбой». 1946 г.

$ 60 тыс.

Давид Бурлюк. «Натюрморт с цветами и ракушками». 1953 г.

$ 55 тыс.

василий Переплетчиков. «Зимой в лесу». 1890 г. $ 50 тыс.

ТОП-10 ПРоДАж нА СеДьМоМ АУкЦионе «коРнеРС»

Творчество тех, кого принято называть со-временными мэтрами, было представлено на аукционе картиной Александра Ройтбурда «Без названия». За нее было заплачено $ 6 тыс. Кто собирает Ройтбурда? Да тот же Виктор Пинчук.

Если сравнивать цены на работы современ-ных украинских художников на «Корнерс» в Киеве и цены на полотна здравствующих российских художников на Sothebyкs в Нью-Йорке, то там самой дорогой стала картина Эрнста Неизвестного «Взгляд». Она ушла с молотка за $ 53,1 тыс. А «Карнавал в Санкт-Петербурге» Михаила Шемякина был продан за $ 40 тыс.

Плата за титулПродажи русской и украинской живописи

на «Корнерс» продемонстрировали джентль-менский для киевских аукционов набор живо-писцев – среди лидеров прежде всего Шишко и Глущенко. А вот из интересных моментов торгов – продажи работ великой княгини Ольги Александровны Романовой (1882-1960), дочери императора Александра III. Ее картины «Яблоки созрели» и «Возле камина» были про-даны за $ 14 тыс. и $ 11 тыс. соответственно.

Евгений Петров «Переговоры». 2008 г.

Великая княгиня Ольга Александровна Романова «Возле камина». 1955 г.

Впрочем, в данном случае интересна не цена, а то, что киевские аукционы с завидной регулярностью выставляют на продажу работы этой царственной особы. Создается впечатление, что у кого-то из отечественных коллекцио-неров есть целые залежи картин великой княгини, не попавших на выставку ее работ в Третьяковской галерее в 2007 г.

Так что и в Киеве дело Павла Михайловича Третьякова живет и процветает. Единственное, в чем он не похож на большинство современных богатых кол-лекционеров, – роскоши не любил. Никаких тебе балов, приемов, рулеток. Всю жизнь проходил в сюртуке одного покроя. И позволял себе единствен-ную из примет тогдашней богатой жизни – одну сигару в день.

Сергей Кондратенко



инвеСт-МАРкет

Продаж

Котеджі із земельними ділянками від основних забудовників у котеджному містечку «Іванковичі»12 км від Києва по Одеській трасі100 % готовність, розвинена інфраструктура, мальовнича природа, індивідуальні проекти кожного будинку, площею від 200 до 700 кв.м.Ціна: 2500 у.о. за 1 кв.м. (з урахуванням землі)

Котеджі й таунхаузи в котеджному містечку «Монтана Вілидж»Земельні ділянки, що виходять на берег озера, 18 км від Києва по Обухівській трасіЦіна: 3500 у.о. за 1 кв.м. (з урахуванням землі)

3-кімнатна квартираНа 4 поверсі елітного будинку жітлового комплексу «Времена года» по вул. Кудряшова (Солом’янський р-н м. Киева) загальною площею 123.1 кв.мЦіна: 560 тис. у.е.

Земельні ділянки під забудовуОбухівська траса (9 км від Києва), 1.35 га; 1.5 га; 2 га; 5,15 гаЦіна: 13 000 у.о. за сотку

м. Київ, пр-т Перемоги, 27-АСупермаркет Нерухомості «М2», офіс 108

8 (044) 569-08-08, 8 (068) 345-12-60, 8 (068) 345-12-90, 8 (050) 443-41-94, 8 (068) 345-12 30

«Чистая прибыль» 20 – 26 октября 2008 г., №32

Учредитель и издатель ООО «Издательство «Чистая прибыль» при содействии U. A. Inter Media Group

Директор, главный редактор Андрей Зайцев, [email protected]

Ответственный секретарь Галина Зуева

Редакторы отделов Татьяна Ярошенко, (Финансы) [email protected],

Татьяна Велимовская, (Рынки) [email protected], Евгений Зайцев, (Инвестиции) [email protected], Наталья Зайцева, (Менеджмент) [email protected],

Андрей Кислов, (Личный интерес) [email protected]Корреспонденты

Инна Алексеенко, Людмила Анастасьева, Екатерина Гребеник, Андрей Жуматий, Тамара Кирючек, Сергей Кондратенко, Татьяна Круговая, Дарья Кутецкая,

Татьяна Мигунова, Тарас Микитенко, Максим Нечипоренко, Ольга Прокопишина, Наталья Стецун, Елена Шандра

Арт-директор Юра Ферендович, [email protected]

Художник Андрей Кислов

Художники-дизайнеры Петр Васянович

Игорь Захаров, Влад КоваленкоФотокорреспондент

Степан РудикЛитературное редактирование и корректура

Светлана Макогон, Галина Нелипа Лариса ОсьмушниковаТехнический директор

Игорь ТимчишинСистемный администратор

Евгений МокрицкийКоммерческий директор

Виктория Лешукова, [email protected]Директор отдела рекламы

Раиса Лемишко, [email protected]Тел.: (044) 362‑45‑02; факс (044) 278‑67‑36

Менеджеры отдела рекламы Марианна Табала, [email protected]

Целых Марина, [email protected]Тел.: (044) 362‑45‑17, 362‑45‑02

Директор по производству и сбыту Вячеслав Нестеров, [email protected]

Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36Менеджеры отдела сбыта

Ирина Куроченко Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36

Отдел прямых продаж Алена Мамчич, Юлия Шматко

Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Материалы, которые выходят со знаком ℗, публикуются на правах рекламы. Редакция не несет ответственности

за достоверность информации, опубликованной в реклам‑ных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной

информации. Перепечатка текстов журнала только с письменного разрешения редакции.

Свидетельство о государственной регистрации КВ № 13684‑2658ПР от 05.03.2008

Адрес редакции и издателя: 01030, г. Киев, ул. Леонтовича, 7, оф. 6

Тел.: 362‑45‑20, 362‑45‑06, 362‑45‑07, 362‑45‑09Информационно-правовая поддержка

«Київська правнича компанія»Тираж 20 000 экз.

Печать ТОВ «Новий друк» г. Киев, ул. Магнитогорская, 1

Цена договорная© ООО «Издательство «Чистая прибыль», 2008

Приглашаем к сотрудничеству в рубрике Инвест-маркет (Classified)

РУБРИКА «ИНВЕСТ-МАРКЕТ» ПОМОЖЕТ ВАМ НАЙТИ КЛИЕНТОВ, готовых покупать Ваши продукты и услуги в качестве инвестиций.

На предмет размещения рекламы обращайтесь по телефону:

(044) 362-45-17, 362-45-02Стоимость минимального блока (1 /1 8) – 500 грн

1 /1 8

2/1 8

2/1 8

4/1 8

1/6

1/6

инвеСт-МАРкет

Редакційна передплата тел.: (044) 362-45-08

факс: (044) 278-67-36Передплата – у всіх передплатних агенціях України

cтворюємо репутацію

Криза?!

Коли немає грошей, рятує репутація

Агентство BrandcomПослуги з Public Relations

Київ, вул. Пушкінська, 10, офіс 9тел: +38 (044) 278-05-36 www.brandcom.com.ua

Телефонуйте директору агентства

Артему Зеленому: +38 (067) 503-94-45

Чистая прибыль #32'2008

Documents