В ПОИСКЕ

Поможет ли кредитный брокер?

13

5 июль

НАЛОГИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ

БУМАГ: НЕ ПЕРЕПЛАТИТЕ

НЕЛИКВИДНЫЕ АКЦИИ:КАК ЗАРАБОТАТЬ 1000%

СТРАХОВАНИЕ ЖИЛЬЯ: КАК СОХРАНИТЬ КРЫШУ НАД ГОЛОВОЙ

КОРОТКИЙ ФОРМАТ ................4, 18, 54, 55

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ ................7

ТОЧКА ОТСЧЕТА

ЭКОНОМНЫМ ВХОД ВОСПРЕЩЕН .........8

ИПОТЕЧНЫЕ ГИДЫ ..................................10

КРЕДИТНЫЕ СВАХИ ................................14

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ

ОХОТА ЗА 1000% .......................................19

НАЛОГОВЫЕ ИЗЮМИНКИ ......................22

ДОРОГОЙ ВЕНЧУР ....................................28

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

ЗАКОЛДОВАННЫЙ КОРИДОР ................32

НА ПАЯХ

ДЕРЖИМ, ДЕРЖИМ,

ВСЕ ЕЩЕ ДЕРЖИМ… ................................34

ФЛЮГЕР

ВЗГЛЯД АНАЛИТИКОВ

НА РОССИЙСКИЕ АКЦИИ ......................36

ИНДИКАТОРЫ ...........................................38

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

ФУНТ РВЕТСЯ К МАКСИМУМАМ .........44

КУХНЯ ПРОФЕССИОНАЛОВ

ИНТЕРВЬЮ С ГЕНДИРЕКТОРОМ

КОМПАНИИ «АРТ КОНСАЛТИНГ»

ДЕНИСОМ ЛУКАШИНЫМ .......................46

НЕДВИЖИМОСТЬ

ОПАСНОЕ СОСЕДСТВО ............................52

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

СТРАХОВАНИЕ ЖИЛЬЯ —

ТАРИФ «ЛЬГОТНЫЙ» ...............................56

ЧТО ГОВОРЯТ ........................................... 60

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ

На стагнирующем фон<довом рынке инвестору, склонному к риску, стоит поискать более выгодные объекты для инвестиций, нежели акции «голубых фишек» или ПИФы. Так, в низколиквидных акци<ях по<прежнему встреча<ется доходность в сотни и даже тысячи процентов годовых. Но, чтобы пой<мать ее, нужны везение, терпение и правильный выбор брокера

19

ТОЧКА ОТСЧЕТА

Обложка: Ярослав СмирновВ коллаже использованы фотографии: STEVE HAMBLIN, TETRA IMAGES / CORBIS / РФГ

«Запутались в предложениях банков? Не знаете, как оформить документы на кредит? Позвоните нам» — такие объявления можно встретить в газетах, метро и интернете. Как работают посредники между банком и заемщиком, сколько стоят их услуги и помогут ли они сэкономить, выяснял D’

8

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

Можно ли купить за бесце�нок картину неизвестного художника и заработать на ней миллионы? Как вложить деньги в молодого автора и раскрутить его? Какая доходность у вложений в антиквариат? Об этом мы спросили «антикварного аналитика» — гендиректора компании «Арт Консалтинг» Андрея Лукашина

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Александр ПриваловИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир МорозовШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна Гурова КОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий ЛазаревДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ Лариса КубкаДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Галина Зинькович

ДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ D’ Елена СамохинаДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья Ракчеева

ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен скаяЗАМЕСТИТЕЛИ ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА Константин Илющенко, Александр ПотаповНАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дманАРТ-ДИРЕКТОР Ярослав СмирновВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася АракелянОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ Наталья ОдинцоваЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья ВоронцоваБИЛЬД-РЕДАКТОР Светлана ПуховаФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия ПетраковаКОРРЕСПОНДЕНТЫ Ев ге ния Обу хо ва, Анна Шехова, Дмит рий Ве ре тен ни ков, Алек сей Щу кин, Юрий Коротецкий ДИЗАЙНЕРЫ Петр Каневский, Петр Кузьмин, Константин РомановВЕРСТКА Ольга БажановаКОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна КузьменковаДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Зара Аджемян, Марина Антипина, Люся Аракелян, Ирина Волкова, Юлия Волкова, Юлия Гнездилова, Наталья Гордеева, Мария Гурова, Наталья Дергаченко, Елена Иванова, Дарья Максимова, Сергей Маслов, Ирина Мас лова, Ольга Побережская, Алла Реутова, Алла Свитина, Лариса Страхова, Ирина Тебякина, Оксана Хромова

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел. 789 4465, 228 0087, факс 228 0078http://www.expert.ru/moneyd@expert.ru

При подготовке блоков новостей использованы материалы: Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммерсантъ», «Ведомости», «Деловой Петербург», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,«МФД-Инфоцентр», «Газета.ру», AP, Bloomberg, РБК, «Время новостей», РГ.Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной ин фор ма ции.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' толь ко по со г ла со ва нию с ре дак ци ей.Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт», ООО «Параграф».За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ №-ФС77-22804 от 30 декабря 2005 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231

Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. © ЗАО «Группа Эксперт», 2007

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ

22Недавние изменения в законодательстве восстановили справедливость в отношении налогообложения на ценные бумаги: некото�рые инвесторы теперь могут рассчитывать на получение ранее удержанных с них средств. Новичкам же следует выбирать ПИФ или брокера исходя из того, что Налоговый ко�декс один, но применяют его по�разному

46

Агенты страховых ком�паний недоумевают: если дачи и загородные дома граждане страхуют весьма активно, то квартиры от рисков их порчи или ут�раты защищают немногие. Чем грозит такое легко�мысленное отношение граждан к своей собствен�ности, сколько стоит полис по программе льготного страхования жилья и смо�жет ли он покрыть серь�езный ущерб при пожаре или потопе, выяснял D’

КУХНЯ ПРОФЕССИОНАЛОВ

56

#

013стр.004

Правительство утвердило принятые Госдумой еще в прошлом году поправки в пра�вила обязательного страхова�ния гражданской ответствен�ности (ОСАГО), касающиеся применения коэффициента бонус�малус. Менее чем че�рез месяц, когда постановле�ние вступит в силу, скидки и надбавки, предусмотренные обязательной «автограждан�кой», начнут рассчитывать по истории водителя, а не его машины. Напомним, что за каждый год безаварийной езды, согласно действую�щему закону об ОСАГО, во�дитель получает скидку 5% стоимости полиса, после ава�рий цена полиса возрастает в 1,4–2,45 раза. Однако раньше при смене авто накопленные скидки и штрафные коэф�фициенты не действовали, а взаимоотношения водителя и страховщика начинались с чистого листа. Теперь че�ловеку, покупающему новый автомобиль, не придется об�нулять бонус, который был положен ему (его автомоби�лю) при продлении договора ОСАГО. С малусом к цене нового полиса та же история. Чтобы претендовать на скид�ку за безаварийную езду при заключении договора на сле�дующий год, нужно, чтобы не было страховых случаев ни с автомобилем, ни с од�ним из допущенных к управ�лению им людей, причем на любой машине, на которой ездит водитель. Новая схема действует только для догово�

ров с ограниченным числом водителей, допущенных к управлению транспортным средством. Для «открытых» страховок сохранится преж�няя система. Если в полис включены несколько води�телей и по их вине проис�ходили страховые случаи, то при продлении договора тариф будет определяться с помощью максимального повышающего коэффициен�та. Пока нет единой базы, где хранилась бы вся страховая история по ОСАГО, приня�тые поправки вряд ли будут работать, уверяют эксперты. Кроме того, отправки в Госду�му ожидают и одобренные правительством другие изме�нения в тот же закон. После принятия поправок депутата�ми потерпевший будет впра�ве предъявлять требования о возмещении убытков стра�ховщику, с которым у него заключен договор «автограж�данки». Также законопроект предусматривает оформле�ние документов о дорожно�транспортном происшествии (ДТП) без участия милиции, если в аварии участвовали два транспортных средства и водители оценили размер убытка на сумму не более 25 тыс. рублей. Страховая сумма по возмещению вреда жизни и здоровью увеличена до 160 тыс. рублей на каждого потер�певшего против 240 тыс. на всех участников ДТП в пре�жней редакции. Документом исключается понятие «внут�ренняя территория организа�ции», которое страховщики гибко трактовали при отказе в выплатах. Срок рассмотре�ния страховщиком заявки и документов о ДТП увеличен с 15 до 30 дней с момента по�лучения документов, однако при просрочке выплат стра�ховщику грозит штраф в раз�мере 1,75% ставки рефинан�сирования в день от суммы возмещения.

ПРАВИТЕЛЬСТВО УТВЕРДИЛО ПОПРАВКИ ПО ОСАГО

Экспертно�аналитический со�вет при Агентстве по страхо�ванию вкладов (АСВ) обсудил новую редакцию законопро�екта о безотзывных вкладах, а депутаты Госдумы намерены в ближайшее время внести его на рассмотрение. Как предла�гают авторы законопроекта, в отличие от обычных вкладов досрочно снять деньги с без�отзывного депозита вкладчик сможет только по решению суда. Максимальная сумма такого депозита не будет пре�вышать размер госстраховки по вкладу, которая сегодня составляет 400 тыс. рублей. Согласно действующему зако�нодательству, банк обязан вер�нуть вкладчику сумму вклада по первому требованию неза�висимо от условий заключен�ного договора.Сторонники «безотзывной идеи» упирают на то, что та�кие депозиты будут выгод�нее обычных. Логика такова: зная, что вкладчик не имеет возможности забрать деньги, банки смогут инвестировать

их на более длительный срок и больше зарабатывать, соот�ветственно, им будет выгоднее привлекать именно безотзыв�ные вклады, а для этого при�дется предлагать по ним более высокие ставки. Редакцию за�конопроекта поддержал Цен�тробанк. По словам его пред�ставителей, в случае принятия закона о безотзывных вкладах ЦБ может рассмотреть вопрос о либерализации для банков нормативов по поддер жанию ликвидности. Однако введе�ние таких вкладов может и негативно отразиться на поло�жении вкладчиков, уверены руководители АСВ и ряд де�путатов Госдумы. Например, ничто не мешает банкам прос�то сделать большинство сво�их депозитов безотзывными, тогда и ставки можно будет по ним не повышать, так как у клиентов просто не останет�ся выбора. Возможен и другой вариант: по обычным вкладам ставки опустят до минимума, и открывать их станет просто невыгодно.

ВКЛАДЫ СДЕЛАЮТ БЕЗОТЗЫВНЫМИ

БАНКАМ ЗАПРЕТЯТ В ОДНОСТОРОННЕМ ПОРЯДКЕ МЕНЯТЬ СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ

Без согласия вкладчика банк не сможет по его депо�зиту изменять процентную ставку. Конституционный суд еще в 1999 году обязал правительство внести та�кую норму в законодатель�ство, но соответствующую поправку на рассмотре�ние Госдумы представили

только сейчас. Впрочем, большинство банков и без законодательного догмата уже давно фиксируют в до�говорах неизменность став�ки во время срока действия вклада. А вот при автома�тическом продлении депо�зита ставку, как правило, банки меняют, не спраши�вая вкладчика. На введение нормативных ограничений по изменению ставки бан�ки, скорее всего, ответят уп�разднением автоматической пролонгации вкладов. Воз�можно, уменьшатся ставки по долгосрочным депози�там: не имея права менять ставки, банки вряд ли будут рисковать и обещать клиен�там большие проценты.

ИТА

Р-ТА

СС,

ПАВ

ЕЛ С

МЕР

ТИН

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т

С 1 июля банки обязаны сооб�щать заемщику эффективную процентную ставку (ЭПС) по кредиту. Несмотря на то что только в начале июня Цент�робанк объяснил, как именно она должна рассчитываться, отсрочки, которую банки про�сили, они не получили. При�чем директор департамента банковского регулирования и надзора ЦБ Алексей Симанов�ский пообещал, что сразу же после 1 июля начнутся провер�ки выполнения банками тре�бования регулятора. Те участ�ники рынка, которые будут уклоняться от раскрытия ЭПС, не смогут включать выданные кредиты в портфель однород�ных ссуд, что для розничных игроков серьезно осложнит жизнь. ЦБ намерен следить и

за тем, каким образом банки рассчитывают ЭПС. Алексей Симановский пригрозил, что банкиров, у которых ЭПС не будет соответствовать реаль�ности, ЦБ станет вызывать на «ковер». Других методов воз�действия у ЦБ нет. Чиновники ЦБ призывают заемщиков сра�зу же жаловаться им на банки, которые не сообщают эффек�

тивную ставку по кредитам. В плане рассмотрения жалоб ЦБ теперь будет сотрудничать с Роспотребнадзором. Госструк�туры договорились об обмене информацией. Если отсрочки по раскрытию ЭПС от ЦБ банки не дожда�лись, то затормозить принятие ряда законопроектов, закреп�ляющих обязанность банков сообщать заемщикам эффек�тивную ставку, им, похоже, удалось. Ни закон «О потре�бительском кредите», ни поп�равки к закону «О банках и банковской деятельности», ко�торые законодательно закре�пили бы обязанность кредит�ных организаций раскрывать ЭПС клиентам, Госдума в ве�сеннюю сессию рассмотреть не успеет.

ЦЕНТРОБАНК ПРОВЕРИТ БАНКИ НА ЧЕСТНОСТЬ

#

013стр.005

Половина населения России (54%) не планирует пользо�ваться какими�либо финансо�выми услугами в ближайшие год�два. Такие данные, полу�ченные в рамках исследования финансовой активности рос�сиян, приводят Национальное агентство финансовых иссле�дований (НАФИ) и Всероссий�ский центр изучения обще�ственного мнения (ВЦИОМ). Пока же наиболее популярной финансовой услугой среди россиян является банковское кредитование: 13% респон�дентов заявили о намерении взять потреб� или автокредит в ближайшие два года. ПИФы, ОФБУ, Forex увлекают лишь 1% населения. Покупать�про�давать наличную валюту на�мерены 8% опрошенных, еще 9,8% готовы открыть банков�ский вклад. Долгосрочные планы граж�дан выглядят оптимистичнее: ипотекой в ближайшие год�два планируют воспользовать�ся лишь 3%, а «когда�нибудь» (без указания временного сро�ка) — 23%. Страховые полисы когда�нибудь купят 22% опро�шенных, потребкредит возь�мут 27%. «Использование фи�нансовых услуг россиянами носит спонтанный характер. Потребители еще не привык�ли планировать личный бюд�жет, решая вопросы инвести�рования по мере поступления денег», — объясняют банкиры данные соцопроса.

Московские власти к 2009 году планируют увеличить долю предназначенного для очередников муниципаль�ного жилья в общем объеме жилой застройки до 50%. Об этих намерениях рассказал начальник управления гра�достроительных программ департамента градострои�тельной политики и разви�тия города Москвы Алексей Шепель. В 2005 году из 4,6 млн кв. м построенных жилых площа�дей 1,6 млн кв. м, или 34%, были муниципальными. В 2006 году количество «со�циальных метров» возрос�ло до 1,8 млн кв. м, что по�прежнему составляло 34% от общего объема застрой�ки. В 2007 году планирует�ся построить уже 2,23 млн кв. м муниципального жи�лья (46,5% от общего объ�ема сданных площадей). В 2008 году, по словам Алек�сея Шепеля, около 1,5 млн кв. м будет возведено толь�

ко за счет средств городс�кого бюджета; пока труд�но спрогнозировать, какое количество квартир город получит от девелоперов, но власти предполагают, что с этой долей объемы муниципального жилья превысят 50% всей жилой застройки. За счет увеличе�ния доли города власти рас�считывают решить пробле�му очередников, которых, по данным департамента жилищной политики и жи�

лищного фонда, в столи�це насчитывается 192 тыс. семей, и сократить сроки ожидания ими квартир с 22 до 10 лет. Эксперты рынка относятся к таким планам неоднозначно. «Если под социальное жилье будет вы�деляться больше хороших мест под застройку, это может сказаться на потен�циальных объемах возведе�ния коммерческого жилья. В перспективе же способно привести к повышению се�бестоимости строительст�ва и, как следствие, росту цен», — отмечает директор по маркетингу и продажам компании «Квартал» Сер�гей Лушкин. По его словам, увеличение объема соци�альных площадей с 30 до 50% не будет принципиаль�ным для рынка. Однако, не�которые участники рынка уверены: это вызовет значи�тельный дисбаланс между спросом и предложением на коммерческое жилье.

ПОЛОВИНУ ВСЕХ СТРОЯЩИХСЯ В МОСКВЕ КВАРТИР ПОЛУЧАТ ОЧЕРЕДНИКИ

РОССИЯНЕ ПРЕДПОЧИТАЮТ КРЕДИТЫ

ИТА

Р-ТА

СС,

СЕРГ

ЕЙ М

ИХЕ

ЕВ /

КО

ММ

ЕРСА

НТ

АЛЕКСЕЙ СИМАНОВСКИЙ ПРОСИТ ЖАЛОВАТЬСЯ НА БАНКИ

#

013стр.006

За прошедший год мил�лионеров в мире стало на 8,3% больше — их теперь насчитывается 9,5 млн че�ловек (0,15% населения Земли), а их совокупное со�стояние оценивается в 37,2

трлн долларов, что на 11,2% выше, чем в 2005 году. Чис�ло мультимиллионеров, чьи активы превышают 30 млн долларов, в мире увеличи�лось на 11,3% — почти до 95 тыс. человек, а их общее со�

стояние соответствует 13,1 трлн долларов. Об этом говорится в ежегодном док�ладе World Wealth Report, подготовленном Capgemini Group и Merrill Lynch. Са�мая большая популяция миллионеров в США — 2,9 млн. Их число увеличилось на 9,4%. Еще быстрее растет количество миллионеров в развивающихся странах: в Сингапуре за год их стало больше на 21,2%, в Индии — на 20,5%, в Индонезии — на 16%. Россия не отстает: в прошлом году количество миллионеров увеличилось на 15,5%. Инвестируют бо�гатые люди в основном в недвижимость (доля в акти�вах в 2006 году — 24%, а в 2005�ом — 16%).

МИЛЛИОНЕРОВ СТАНОВИТСЯ ВСЕ БОЛЬШЕ

На фондовой бирже ММВБ 29 июня начались торги фью�черсным контрактом на ин�декс MICEX. В этот день было заключено семь сделок по контрактам с исполнением 14 сентября на сумму около 3 млн рублей. Объем контракта рассчитывается как значение индекса, умноженное на 20 рублей. Котировки на покупку и продажу поддерживают две брокерские компании маркет�мейкера. Для сравнения: в пер�вый день торгов фьючерсом на индекс РТС было заключено 117 сделок на 81 млн рублей.Появление нового инструмен�та вызвало неоднозначную реакцию профессиональных участников рынка. Очевидно, что неквалифицированные частные инвесторы, выходя�щие на биржу, в массе своей не станут совершать операции с деривативами. Профессио�нальные же игроки привыкли торговать акциями, используя кредитные плечи, или совер�шать операции в FORTS. Пере�ток профессионалов из фондо�вой секции на срочный рынок не выгоден самой ММВБ, так как он приведет к снижению оборотов и, соответственно, доходов площадки. Досто�инства перехода с FORTS на ММВБ неочевидны. Нарека�ния, высказанные участника�ми рынка, касаются системы управления рисками биржей.Текущее гарантийное обеспе�чение, взимаемое сейчас бир�жей с участников, покрывает колебания значения индекса в течение дня только на 6% в обе стороны. Сейчас на рын�ке затишье, но при падении или росте на 6% фьючерс на индекс упрется в предельно возможные значения цены — планки ценового коридора, которые не будут расширять�ся, в отличие от FORTS. Это означает, что, даже если иг�рок встал в нужную сторону, выигрыш он может получить не полностью.

БУДУЩИЕ КОЛЛИЗИИ

ИПОТЕЧНЫЕ КРЕДИТЫ ОСВОБОДЯТ ОТ НАЛОГА

Комитет по бюджету и нало�гам Госдумы рекомендовал принять поправки в Налого�вый кодекс (НК), которые сде�лают ипотеку более доступ�ной — в частности, освободят от подоходного налога полу�чателей дешевых ипотечных кредитов. Проблема с налогом стала ак�туальна месяц назад после по�явления на рынке ипотечных продуктов с беспрецедентно низкими ставками. В первую очередь это программы Бан�ка Москвы с кредитованием в швейцарских франках и иенах, по которым минималь�

ная ставка составляет 7 и 6% годовых соответственно. Кро�ме того, Независимый стро�ительный банк предложил кредиты под 8% на покупку жилья в домах, возводимых компанией СУ�155. Согласно НК, если заемщик взял кредит под ставку ниже ставки рефинансирования (сегодня она соответствует 10%), с разницы между кре�дитной ставкой и ставкой ре�финансирования он должен заплатить подоходный налог 35%. Для кредитов в валюте сейчас установлена услов�ная ставка рефинансирования 9%. Такое условие несколько омрачает перспективы деше�вого кредитования. В поправ�ках в НК депутаты предложи�ли снизить ставку налога на материальную выгоду с 35 до 13%, если гражданин покупа�ет не первое жилье. В случае же если это жилье первое, то подоходный налог с разницы между ставками платить бу�дет не нужно.

ЗА ПОЛГОДА ЖИЛЬЕ В МОСКВЕ ПОДЕШЕВЕЛО НА 2,3%

Цены на жилье в Москве в первом полугодии 2007 года снизились на 2,3% — до 4095 долларов за 1 кв. м. Об этом свидетельствуют данные аналитического центра «Ин�дикаторы рынка недвижи�мости» (ИРН). Больше всего потеряла в цене «плохая» «панель» — стоимость «квад�рата» здесь снизилась до 3702 долларов за 1 кв. м. Обычная «панель» подешевела на 4,4% (3786 долларов). Меньше все�го в цене потеряли современ�ные монолитно�кирпичные дома (–0,4%), а стоимость квартир в «сталинках» и типовых кирпичных домах даже выросла на 0,8%. Одна�ко опрошенные D’ риэлтеры уверены: с начала года стои�мость квартир на вторичном рынке упала в зависимости от типа дома и состояния жи�лья на 5–20%. Именно такая разница между первоначаль�ной ценой, выставляемой продавцом, и ценой реаль�ной продажи. ГЛ

ЕБ Б

ОЗО

В,

ИЛ

ЬЯ П

ИТА

ЛЕВ

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т

На презентации фьючерсно�го контракта на облигации федерального займа (ОФЗ) в FORTS представитель Мин�фина (эмитента ОФЗ) сказал любопытную вещь: государст�во хочет уйти от финансиро�вания бюджета сырьевыми деньгами. Для этого оно ста�нет больше средств отклады�вать в стабфонд и больше за�нимать через выпуск ОФЗ для покрытия бюджетных расхо�дов. Объем госзаимствований с нынешнего года к 2010�му удвоится. Если нам перенять этот способ, то заработную плату необходимо вкладывать в доходные финансовые инс�трументы, например под 50% годовых, а жить на кредитные средства под 15% годовых под залог этих самых инструмен�тов. Один из «народных» бро�керов предлагает кредит под залог акций ВТБ под 16–18% годовых.Трудно, однако, предугадать, что же следует купить. Но сов�сем недавно прошло общее собрание акционеров РАО «ЕЭС России», на котором принято решение не выпла�чивать дивиденды за 2006 год по обыкновенным и привиле�гированным акциям. Это свя�зано с тем, что прибыль РАО за прошлый год чудовищна по размерам, но реальных де�нег нет, платить нечего. При�быль получена от переоценки активов компании и является «бумажной». Это привело к тому, что привилегированные акции стали голосующими — они приравнены к обыкно�венным в правах. Предвари�тельно уже известно, что при разделении РАО владельцы «префов» будут получать ак�

тивы РАО с коэффициентом 0,915. По ценам закрытия торгов отношение стоимости акций (34,810 и 30,428 рубля соответственно) составляет 0,875 — и «префам» есть куда расти (или «обычке» падать). Не исключено также, что вла�дельцы «префов» могут пот�ребовать уравнять их в правах с собственниками «обычки» при разделении РАО, что, в свою очередь, может вызвать спекулятивный рост коти�ровок привилегированных акций РАО. Так, во всяком случае, говорят специалисты, но юристы РАО в борьбе с ми�норитарными акционерами в ходе реформы отточили уме�ние держать удар.

#

013стр.007

ИЗ КАРМАНА

В КАРМАН

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ (ПОКАЗАННАЯ ДОХОДНОСТЬ, %)

ОБЪЕКТ ЗА ГОД С НАЧАЛА ГОДА

Акции второго эшелона* 45,9 9,7

Инфляция 8,0 5,2

ПИФы облигаций 7,1 1,5

Евро 1,9 2,0

Доллар –4,6 –2,1

Акции, голубые фишки 46,3 –2,5

ПИФы акций 30,9 0,5

ПИФы общие 30,3 –0,2

Рынок акций общий* 28,1 –3,4

Золото на ОМС –0,6 –5,9

Жилье в Москве* 15,7 –4,5

Серебро на ОМС 6,4 –11,4

ПИФы смешанных инвестиций 26,0 –4,8

Депозиты в рублях 8,7 —

Депозиты в евро* 7,6 —

Корпоративные облигации 7,7 —

Муниципальные облигации 7,0 —

Депозиты в долларах* 2,3 —

ТЕКУЩИЕ СРЕДНИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ, %

Рубли 8,2

Доллары США 6,3

Евро 5,4

ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ ПО ОБЛИГАЦИЯМ, %

Корпоративные облигации 7,4

Муниципальные облигации 6,6

Источник: расчеты D’ на 28 июня 2007 года * В рублевом эквиваленте.

#

013стр.008

глянул специалист по работе с корпоративными клиентами из компании, предлагающей услуги по оформлению и получению кредита. После 20�ми�нутной презентации, в которой слова «быстро» и «выгодно» звучали чаще других, посредник пред�ложил задавать вопросы. «Если у меня “белая” зар�плата, есть время на поиск наиболее подходящей мне программы, информация о которой доступ�на на сайте банка, для чего мне платить вам 2–3 тыс. долларов?» — резонно поинтересовался один из сотрудников. Поначалу брокер пытался уйти от ответа путем перечисления длинного списка фирм, чьи работники уже воспользовались ус�лугами его компании. «Они же увидели выгоду в привлечении брокера», — заявил он. Они — да, мы же — нет, поэтому и пришлось переспросить. Наконец он раскрыл карты, сообщив: «Те, кто экономит, не наши клиенты. Мы сделаем за вас всю работу, возьмем на себя поиск вариантов, об�щение с банком, вам же останется лишь приехать на подписание договора».

апутались в предложениях банков и нет времени на изучение сотен кредитных программ? Не знаете, как правильно оформить документы? Хотите получить минимальную процентную ставку и знать обо всех платежах по кредиту? Мы сделаем это для вас четко, профессионально и быстро» — такими объявления�ми, предлагающими услуги посредников между за�емщиками и банками, пестрят и газеты, и интернет.Кредитный брокеридж — дело новое, но, судя по ста�тистике, перспективное. Уже в этом году брокеры го�товы обслужить сделок на 200 млн долларов, среди общего числа выданных кредитов на долю займов полученных с помощью посредников приходится 10%. Отечественным профессионалам есть на кого ориентироваться: в Европе доля рынка кредитных брокеров составляет 30–40%, в США — 60–75%.Привлекая клиентов, брокеры делают упор на эко�номию времени и возможность предоставления са�мых выгодных для клиента кредитных программ. Испытать на себе силу аргументов таких посред�ников удалось буквально на днях: в редакцию за�

«З

ЭКОНОМНЫМ ВХОДВОСПРЕЩЕН

#

013стр.009

Кстати, еще один аргумент, который используют сами посредники для привлечения клиента, — ссылка на мировую практику: «Посмотрите, весь мир кредитуется не напрямую, а через брокеров». Вот только они забывают сказать, что западные брокеры денег с клиента в 99% случаев не берут. Им платят банки, причем все. У нас: заемщик пла!тит брокеру, чтобы тот помог залезть в долг. Здесь больше вопросов к кредиторам, они зачастую сами толкают потребителей на то, чтобы те шли к пос!редникам. Уровень сервиса в банках, о повышении которого так много говорят участники рынка на различных пресс!конференциях и презентациях новых программ, оставляет желать лучшего. При!чем хуже всего дела обстоят в самом рискованном для банков сегменте рынка — потребкредитова!нии. Программу с минимальной ставкой найти нетрудно, как и подсчитать, сколько в итоге вы переплатите по кредиту. Сложности начинаются уже в самом банке, где вы окунетесь в атмосферу ненавязчивого сервиса.

Картина в одном из офисов крупнейшего рознично!го банка: конец рабочего дня, на приеме заявок по потребкредитам и кредитным картам работает один менеджер, очередь растет. Подать заявку на кредит не успевают около половины из тех, кто пришел за пару часов до закрытия отделения. Тем счаст!ливчикам, кому удалось прорваться, радоваться не стоит раньше времени. Потребкредит без обеспече!ния зачастую рассматривают до семи!десяти дней, и это при декларируемых в рекламе одном!трех днях. Историй, когда заявки на кредит терялись в недрах банковских организаций, когда шли отказы клиен!там с абсолютно «белым» доходом в несколько тысяч долларов, можно привести множество. А шансы та!ких категорий граждан, которые работают за гонора!ры, заемщиков, имеющих кредиты в других банках, сотрудников, недавно поменявших место работы, минимальны. Получается, что услуги кредитных брокеров, сообщающих об «особых» отношениях с банками, вполне будут востребованы. Ну а заемщи!ки сэкономят если не деньги, то время.CO

RB

IS /

РФ

Г

Дмитрий Веретенников

Сребительскими займами о первом преимуществе можно забыть. Если предоставление банками ипо�течным клиентам брокеров более низких процент�ных ставок, уменьшение комиссий и платежей уже становится нормой (см. статью «Ипотечные гиды»), то заемщикам, пришедшим за потребкре�дитами, никаких преференций банки, как прави�ло, не предлагают. «Подобная практика связана в первую очередь с кредитной политикой банков, заинтересованных в увеличении ипотечных порт�фелей и завоевании места на пока молодом рынке ипотечного кредитования. На рынке потребкреди�тов этого нет», — объясняют в компании «Кредит�ный и финансовый консультант» (КФК). «Я пока не вижу экономического смысла в каких�то скидках

КРЕДИТНЫЕ СВАХИ

Набрав в любом поисковике сочетание «кредитный

брокер», вы получите несколько десятков ссылок с

предложениями помощи в получении банковского

займа. Как работают посредники между банком

и заемщиком, сколько стоят их услуги и стоит ли

обращаться к «черным» брокерам, выяснял D’

колько сейчас в стране действует кредитных посред�ников, не скажет никто, тем более что законодатель�но этот рынок никак не регулируется. Фактически любая фирма может себя именовать брокером. Поэ�тому вполне можно нарваться на недобросовестную компанию, занимающуюся выманиванием денег, или того хуже — на «черного» брокера, который предложит не вполне легальные способы получе�ния кредита. Кроме того, даже крупные игроки на этом рынке не гарантируют вам ни стопроцентное получение займа, ни лучшие условия по нему.

СКИДКИ ПОКА НЕ В МОДЕТеоретически кредитный брокер должен помочь сберечь ваши деньги и время. Но в случае с пот� TI

M G

ARCH

A /

ZEFA

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

#

013стр.010

по потребкредитам, — говорит Сергей Кризько, начальник управления разработки кредитных про�дуктов Промсвязьбанка. — В условиях сверхжест�кой конкуренции на рынке такая практика может быть и станет массовой». Первые прецеденты уже есть. Так, в КФК своим клиентам предлагают бесплатно оформить заявку на получение кредитки Банка Москвы с лимитом до 750 тыс. рублей. Другой лидер рынка «Фосборн Хоум» (ФХ) декларирует, что при оформлении через него нецелевого кредита под залог недви�жимости некоторые банки на 0,5–1% снижают ставку, а комиссии либо сокращают, либо вовсе отменяют. Правда, какие именно банки предлага�ют такие льготы и какие при этом у них другие условия кредитования, в ФХ не сообщают. А еще три банка, как заявляют в ФХ, для своих клиентов снизили комиссии и по займам без обеспечения. Новатором ФХ выступил и в сфере автокредито�вания: в июне он запустил программу по оформ�лению кредитов на покупку подержанных машин у частных лиц. До этого на рынке практиковалась схема, когда брокер брал автомобиль на комиссию и сам продавал его заемщику, кредитные деньги банк перечислял брокеру, — такая система со�здавала неудобства как для покупателя, так и для продавца. «Мы совместно с пятью банками разра�батывали продукт и добились для наших клиентов выгодных тарифов, — утверждает Василий Белов, гендиректор компании “Фосборн Хоум”. — В це�лом расходы по нашему автокредиту на подер�жанные машины сопоставимы с расходами по кредитам на новые автомобили, обычно же займы на подержанные авто обходятся гораздо дороже». Впрочем, если судить по номинальной ставке (9% годовых в долларах и 11% в рублях), то подобные предложения можно встретить и у других броке�ров — к примеру, у КФК. Автоопыт ФХ наверня�ка получит массовое распространение на рынке, так как для заемщиков схема выглядит привлека�тельной. Популярность гарантирована и другой новации, которую разрабатывает ФХ. «Мы сейчас ведем переговоры с банками об отмене для наших клиентов комиссий за выпуск кредитной карты, а также платы за первый год ее обслуживания», — говорит Василий Белов.

ДЕНЬГИ ВПЕРЕДВ Европе и США услуги брокеров бесплатны, они получают деньги от банков за привлеченных кли�ентов, у нас пока все наоборот — потребители платят посреднику за то, чтобы стать должника�ми. Практически все брокеры работают за комис�сию от суммы кредита (см. таблицу), в зависи�мости от вида займа она варьируется от 2 до 10%, наиболее высокие ставки по нецелевым кредитам без обеспечения. Многие компании устанавлива�ют наряду с процентной ставкой и минимальный размер оплаты своей работы — как правило, по�рядка 15 тыс. рублей (КФК), при таком пороге за займами меньше 150 тыс. рублей обращаться к брокеру будет совсем уж накладно, вы отдадите

#

013стр.011

ему больше 10% от кредита. Оплачиваются ус�луги брокера, когда банк дает согласие на выда�чу кредита, а если после этого вы передумаете брать заем, платить брокеру все равно придется. Некоторые компании (ФХ, «Профинанс») требу�ют внесения аванса, обычно не менее 5 тыс. руб�лей, — эти деньги не возвращаются, даже если банк отказывает в кредите. Есть брокеры, которые выставляют клиентам штрафные санкции. Так, «Альянс�кредит» взима�ет 5 тыс. рублей, если банк отказывает заемщику в кредите из�за ложно указанных им данных. На вопрос, какие доказательства причины отказа пре�доставляются клиенту, менеджер компании отве�тить не смог. Впрочем, ему и нечего было сказать, дело в том, что банки никогда не говорят о причи�нах отказа клиенту в кредите. Поэтому выставле�ние каких�либо штрафов выглядит делом сомни�тельным. Для недобросовестных брокеров система авансов и штрафов — отличный способ заработка: берешь деньги, а затем просто заявляешь, что банк кредит не одобрил. На рынке сейчас безоговорочно доминируют плат�ные брокеры, но есть и примеры западного ведения бизнеса, когда для клиента услуги безвозмездны, а гонорар брокеру выдает банк. Пионером этого на�правления является компания CreditStar. Способ взаимодействия предлагается сугубо виртуальный: на сайте компании вы заполняете анкету, она от�правляется во все банки — партнеры программы, они присылают вам свои индивидуальные предло�жения, вы выбираете из них наиболее подходящее, после чего останется сделать два визита в банк — для подачи документов и для подписания договора. Подводных камней в бесплатной схеме не видно. К недостаткам можно отнести, пожалуй, лишь то, что предложения поступают только от банков, сотруд�ничающих с CreditStar. В результате ставки по кре�дитам, предложенным брокером, не будут мини�мальными. Так, одному из коллег, заполнившему анкету на получение потребкредита, помимо впол�не среднерыночного предложения от Юниаструм Банка (18% годовых) пришло предложение взять кредит в Банке Москвы по ставке 39%. Ситуация у платных брокеров в этом плане ничем не отличается. «Мы стараемся направлять клиен�тов в банк, с которым сотрудничаем, — говорит Михаил Голанд, гендиректор компании “Нацио�нальный кредитный брокер”. — Зачем отправлять людей в банк, с которым у нас нет никаких отно�шений и мы не можем следить за процессом рас�смотрения в нем заявки? Это общераспространен�ная практика». В перспективе брокерские услуги для клиен�та, видимо, будут дешеветь. Путь, по которому наверняка пойдут многие компании, обозна�чил «Кредитмарт». Его расценки по сравнению с тарифами других брокеров выглядят просто символическими — 2 тыс. рублей по креди�там под залог недвижимости и 500 рублей по всем остальным продуктам. При этом «Кредит�март» — брокер полного цикла, который зани�

#

013стр.012

мается и оформлением кредита, а не просто, как CreditStar, помогает выбрать заем. «Основ�ной наш доход — комиссии от “производите�лей” кредитных продуктов (банков, страховых компаний), именно поэтому стоимость наших услуг для потребителя минимальна», — объяс�няет причину сверхнизких тарифов своей ком�пании гендиректор Николай Корчагин. Такая схема выглядит привлекательной для многих посредников, да и банки начинают менять свое отношение к брокерам. «Банки один за другим приходят к мысли о необходимости выплаты брокерских комиссионных за “розничных” кли�ентов, о чем пару лет назад никто из них даже не задумывался. Получая комиссию от банка, брокер может снижать стоимость своих услуг для клиента», — отмечают в КФК. Дешевый брокер, конечно, хорошо, но переход посредни�ков на содержание к банкам несет и риски для потребителя. «Не факт, что брокер всегда будет предоставлять клиенту объективную информа�цию, — предполагает Сергей Кризько. — Раз брокер получает вознаграждение от банка, ему будет выгоднее продвигать те из них, которые платят больше. И здесь возникает конфликт интересов». Клиенту в этой ситуации остается уповать только на добросовестность брокера. Коммерциализация отношений банков и бро�керов таит в себе еще один малоприятный для потребителя момент. «Услуги брокера удоро�жают кредит, ведь появляется посредник, кото�рому банк должен платить вознаграждение. И эти расходы банк будет компенсировать за счет заемщика, другой возможности у него просто нет», — объясняет Сергей Кризько.

ЛОЯЛЬНОСТЬ НЕ КУПИШЬСреди клиентов бытует мнение, что обращение к брокеру — это фактически гарантия получения кредита. Многие компании старательно подде�рживают данное мнение, чуть ли не от каждого второго брокера вы услышите рассказ об особом отношении банков к его клиентам. На самом деле это не более чем миф. «Лояльность к кли�ентам, пришедшим в банк через брокера, будет в принципе такой же, как и в случае, если бы за�емщик обратился напрямую в банк», — говорит вице�президент Номос�банка Валерий Зинченко. Если брокер и отличается от заемщика, то лишь информированностью о политике конкретного банка. «Они хорошо знают, какие требования к заемщикам предъявляют в том или ином банке. Естественно, если у клиента есть возможность предоставить полный пакет документов, брокеры отправляют его туда, где ставки пониже. Если же клиент проблемный, то ему брокер предлагает банки, где более лояльны к заемщикам, но ставки выше», — объясняет Дмитрий Зайцев, директор департамента организации продаж Бинбанка. «Все зависит от кредитоспособности клиента. От�ношения брокера с банком на оценку заемщика никак не влияют. Банк рассматривает клиента исключительно исходя из собственной системы качества отбора заемщиков», — объясняет Сергей Гаврилов, вице�президент CreditStar. Так что, если банк вам отказал в кредите, брокер уже ничем не поможет, а если заем одобрили, то можете не сом�неваться, что и без участия брокера банк захотел видеть вас в числе своих клиентов. Главный аргумент брокеров, которым они привле�кают клиентов, — ссылка на возможность подбора наиболее выгодной кредитной программы. Но и здесь не все однозначно. Во�первых, нет никаких гарантий того, что брокер предлагает действи�тельно наилучший в вашей ситуации вариант. Во�вторых, даже если вам подберут кредит с ми�нимальной ставкой, то за счет платежей брокеру это преимущество может быть полностью ниве�лировано. Если сэкономить не получится, то кому же стоит обращаться к брокерам? На наш взгляд, исключительно тем, для кого дорого время. Вы платите — и все заботы по поиску и оформлению займа берет на себя брокер, вы лишь оцениваете предлагаемые варианты, а затем приходите в банк на подписание договора. Если временной фактор для вас не главный, то деньги на брокера лучше не тратить. В интернете сейчас множество сайтов с информацией о кредитах всех розничных бан�ков, можно выделить на их изучение день�два или просто обзвонить кредитные учреждения и подоб�рать подходящий вариант.

«ЧЕРНЫЕ» БРОКЕРЫ Обращение к брокерам будет оправданно и при от�сутствии у заемщика тех или иных документов. Ле�гальные брокеры за таких клиентов не возьмутся, зато так называемые черные брокеры, а их на рын�ке не менее 20%, с удовольствием предложат свои

КРЕДИТНЫЕ БРОКЕРЫ: ПЛАТА ЗА «ЛУЧШЕЕ»КОМПАНИЯ СТОИМОСТЬ УСЛУГ БРОКЕРОВ ПРИ ОФОРМЛЕНИИ ПОТРЕБКРЕДИТОВ И АВТОКРЕДИТОВ

Новое кредитование 3% от суммы кредита, если кредит менее 130 тыс. руб. — 3900 руб.,

автокредиты — 1–3% от суммы кредита

Кредитмарт Подбор двух максимально соответствующих требованиям заемщика кредитных программ осущест-

вляется бесплатно. Комиссия за оформление документов: по ипотечным кредитам и кредитам под

залог имеющейся недвижимости — 2 тыс. руб., по остальным продуктам — 500 руб.

Альянс-кредит 5% от стоимости кредита при оформлении потреб-, экспресс-кредитов и ипотеки, 10% — креди-

ты для индивидуальных предпринимателей и малому бизнесу

Личные финансы Потребкредиты — 3 тыс. руб., автокредиты — 5 тыс. руб.

Мани брокер При подаче документов взимается комиссия 2 тыс. руб., 5% от суммы одобренного кредита

Кредитный и финансовый

консультант

Беззалоговые кредиты (без поручителей) — 7–10% от суммы кредита, но не менее 15 тыс. руб.,

с поручителями — 6–8%, автокредиты — 1–10% от стоимости кредита

CreditStar Все виды кредитования бесплатно

Независимое кредитное

партнерство

Беззалоговые кредиты — 7–10% от суммы кредита (в зависимости от объема финансирования),

автокредиты — 1–5% от суммы кредита, организация кредита на покупку автомобиля в автосало-

не (до 6 лет) — 10 тыс. руб.

Фосборн Хоум Комиссия, взимаемая при заключении договора, — 5 тыс. руб. (не возвращается),

5% от суммы кредита

Кредитория Комиссия, взимаемая при заключении договора, — 1 тыс. руб. (не возвращается),

4% от суммы кредита

Профинанс Комиссия, взимаемая при заключении договора, — 5 тыс. руб. (не возвращается),

10% от суммы кредита

Источник: данные компаний, D’

#

013стр.013

услуги. Обычно проблемному клиенту предлагают подделать справку о доходах, ИНН, поставить под�дельную печать или организовать выдачу липовой трудовой книжки. Объявления о таких услугах без труда можно найти в интернете, да и в московском метро они висят чуть ли не в каждом вагоне. По одному из таких я и позвонил. Молодой человек, представившийся Артемом, за 5 тыс. рублей (это, кстати, меньше, чем берут «белые» брокеры) за два дня обязался сделать все необходимые документы. По его словам, справка 2�НДФЛ и трудовая книжка оформляются на действительно юридически заре�гистрированную организацию. Чтобы мне в банке не попасть впросак, брокер пообещал подробно проконсультировать по поводу компании, в кото�рой я буду числиться, вплоть до того, кто в ней ген�директор и главный бухгалтер. Он уверил меня, что при звонке из банка в фирму�однодневку там обязательно подтвердят, что я в ней работаю. На вопрос, а может ли банк отказать в кредите, Артем уверенно ответил, что такого не бывает, мол, через его фирму ежедневно проходят по три�четыре че�ловека, и все получают займы. Правда, он посове�товал не просить больше 300 тыс. рублей, а чтобы собрать более крупную сумму, рекомендовал взять кредиты сразу в нескольких банках: если докумен�ты подавать одновременно, то такой номер, по сло�вам теневого консультанта, вполне может пройти. В качестве альтернативного варианта получения кредита на 1,5–3 млн рублей было предложено за отдельную плату предоставить поручителей или сделать фальшивые документы на квартиру, под залог которой можно будет получить кредит. А вот в просьбе изготовить поддельный паспорт для оформления кредита Артем отказал, заявив, что это не их профиль. Действия клиентов «черных» брокеров подпадают под статью Уголовного ко�декса об изготовлении и использовании заведомо подложных документов. «За использование фаль�шивых документов предусматривается ответст�венность в виде штрафа до 80 тыс. рублей, или в размере зарплаты или иного дохода. Либо че�ловека могут осудить на исправительные работы до двух лет или назначить арест от трех до шести месяцев, — рассказывает юрист фирмы “Частное право” Сергей Порубай. — В случае, когда кли�ент представляет “черному” брокеру свои данные для изготовления поддельной трудовой книжки и справки, ему могут вынести более строгое наказа�ние — лишение свободы на срок до двух лет».Правда, обычно банки, даже зная, что клиент предоставляет фальшивые документы, дело до милиции не доводят. «Банк ориентирован на за�рабатывание денег, а не на выведение жуликов на чистую воду, поэтому, как правило, просто отка�зывают в кредите, — говорит Сергей Кризько. — Клиент, пытавшийся обмануть банк, обязательно попадет в неофициальные списки “плохих” заем�щиков, которыми банки активно обмениваются». После этого дорога к кредитам будет навсегда за�крыта: ни один банк не даст заем человеку, запо�дозренному в мошенничестве. Так что общение

с «черными» брокерами может выйти боком, тем более что распознать фальшивые документы банку вполне по силам. «Для получения кредита по фальсифицированным справкам и трудовым книжкам нужно, чтобы работала целая цепочка — от “черных” брокеров до сотрудников банка. Если такой цепочки нет и банковские служащие не за�интересованы в выдаче кредитов по поддельным документам, фальшивка легко раскрывается. Су�ществует широкий спектр мер, которые позво�ляют раскрыть такие схемы, — от тщательного анализа всего пакета подаваемых документов и сопоставления содержащихся в них сведений до выезда по месту работы потенциального заемщи�ка и личной проверки сотрудниками банка досто�верности предоставленной информации», — го�ворит Валерий Зинченко. По словам заместителя председателя правления Русского банка развития Татьяны Лозовской, людей, предоставляющих ложные сведения или приходящих от «черных» брокеров, быстро вычисляют: «Если телефон, указанный в справке с места работы, неоднократ�но повторяется, а названия компаний разнятся, то банк начинает более внимательно проверять таких клиентов».Обычно «черные» брокеры ограничиваются лишь изготовлением документов, но есть и работаю�щие, что называется, по полному циклу: они сами передают документы в банк, как правило, под�купленному сотруднику. «Можно договориться с начальником кредитного отдела какого�нибудь отделения банка, и тогда даже заведомо непроход�ному клиенту дадут кредит», — приводит пример Михаил Голанд. Порой к «черным» брокерам ад�ресуют сами банковские менеджеры; такой совет вкупе с номером телефона брокера получила моя знакомая, которой в банке отказали в кредите по причине уже имеющихся непогашенных займов в двух других банках. И что самое удивительное, с помощью «черного» брокера девушка кредит по�лучила, причем отнюдь не экспресс, а 10 тыс. дол�ларов, то есть проверять ее должны были весьма тщательно. От полученной суммы нелегальному посреднику она заплатила 10%.Наряду с «черными» брокерами на рынке ак�тивно действуют и так называемые менялы. Это фирмы, предлагающие вам оформить в магази�нах экспресс�кредит на указанный ими товар (ме�бель, бытовую, аудио�, видеотехнику); после того как вы получите этот товар, у вас обязуются его выкупить, как правило, всего за 50–60% стоимос�ти. Идут на это в основном люди, которым сроч�но нужны деньги, а оформить нецелевой кредит из�за необходимости предоставления справки о доходах они не могут. В схеме, применяемой менялами, ничего незаконного нет, они просто откровенно морочат клиентам голову, заявляя о «своих людях в банке, с которыми вы точно по�лучите кредит». Если у вас есть паспорт и еще один документ, удостоверяющий личность (а это�го требуют и менялы), то «товарный» кредит вам дадут и без всяких «своих людей в банке».

#

013стр.014

ИПОТЕЧНЫЕ ГИДЫ

Анна Шехова

Кредит на жилье — продукт более сложный, чем пот-

реб- или автокредиты, поэтому и роль брокера здесь

заметнее. Но, к сожалению, и тут использование услуг

брокеров не всегда приносит пользу клиенту

Несмотря на то что ипотечный брокеридж довольно молодая услуга, в этом сегменте рынка уже тесно, а новые участники все продолжают прибывать. Потребителю легко запутаться в разновидностях многочисленных компаний, предлагающих услугу ипотечного брокера. В их отличиях и возможнос"тях разбирался D’.

ПОЛНЫЙ КОМПЛЕКТ ИЛИ УЗКИЙ ПРОФИЛЬ?Сегодня в России действуют ипотечные броке"ры по меньшей мере трех видов. Первые — это фирмы, оказывающие клиенту полный комплекс услуг по приобретению недвижимости, где полу"чение ипотечного кредита только один из этапов. К таким компаниям полного цикла относятся под"разделения крупных риэлтерских фирм, предла"гающих клиентам услуги риэлтера и брокера «в одном флаконе» («Миэль"брокеридж», «Бест"ипо"тека», ипотечные подразделения МИАН и «Инком"

недвижимости» и др.). Кроме того, появились ком"пании, которые изначально были ориентированы на ипотечный сегмент рынка («Фосборн Хоум», РЕЙМ, «Недвижимость и кредит»). В организации своей работы и те и другие исходят из того, что ипотечный кредит является не целью, а средством: человеку важно не только получить одобрение банка, но и найти подходящую квартиру, которую можно приобрести за эти деньги. Когда клиент обращается в компанию, предоставляющую пол"ный комплекс услуг, то все процессы здесь идут параллельно: поиск банка, подбор подходящей недвижимости, одобрение ее у банка. «Компания, оказывающая комплексный сервис, четко состы" CO

RB

IS /

РФ

Г

#

013стр.015

ковывает все этапы покупки, — говорит директор по маркетингу ипотечной компании РЕЙМ Миха-ил Осинцев. — В нашей практике были случаи, когда обращались клиенты уже с кредитом, но на одобренную сумму было невозможно что#либо приобрести. Поэтому мы изначально консультиру#ем клиента не только по кредитным программам, но и по рынку недвижимости».Вторая категория брокеров — это специализиро#ванные фирмы, занимающиеся лишь подбором кредитных программ и получением одобрения банка для клиента. Так работают компании «Мой дом», Независимое бюро ипотечного кредитования (НБИК), «Кредитный и финансовый консультант» (КФК) и другие. Как говорят сами «независимые брокеры», их преимущество в том, что они боль#ше, чем компании полного цикла, заинтересова#ны в подборе своим клиентам наиболее выгодной кредитной программы. Директор департамента продаж брокерской компании «Независимое бюро ипотечного кредитования» (НБИК) Павел Комо-лов утверждает, что именно помощь независимого брокера может сэкономить заемщику десяток#дру#гой тысяч долларов на выплатах банку. «К сожале#нию, все мы подвержены слабостям, и если чело#век зарабатывает 15–20 тыс. рублей на брокерской составляющей и 4–6% за подбор квартиры, то вы#годные условия кредита отходят на второй план. Самым важным фактором становится готовность банка дать кредит без лишних проволочек и воп#росов», — считает он. Правда, эти утверждения недоказуемы, и весьма вероятно, что вопрос качественного подбора про#граммы, как обычно, упирается не столько в набор услуг, сколько в профессионализм конкретных специалистов. Так, звонки в некоторые фирмы показывают, что «ипотечные профессионалы» не всегда в курсе новых продуктов и событий на рынке. Что касается широты выбора ипотечных программ, то сегодня, пожалуй, не найдется ни одного брокера, который взялся бы утверждать, что работает со всеми участниками рынка. Каждая компания — как риэлтерская, так и «независимая» — сотрудничает с определенным кругом банков#партнеров. Обычно брокеры работают с четырьмя#пятью банками, с которыми им наиболее удобно работать, то есть с ними отлажены все процессы рассмотрения заявок.Пока, если верить существующей статистике бан#ков, большая часть клиентов приходят за креди#том через риэлтеров. «Они более эффективны. По сделке работают одновременно как специалисты, сопровождающие процесс получения кредита, так и те, кто подбирает недвижимость в соответствии с требованиями банка. Для “чистого” же брокера важно получить одобрение банка, и он нередко не обращает внимания на сумму, необходимую кли#енту, в результате многие заемщики так и не выхо#дят на сделку», — говорит директор департамен#та продаж и развития Русского ипотечного банка Алексей Дорош. По информации СДМ#банка, про#цент клиентов, приходящих от независимых бро#

керов, пока невысок, и агентства недвижимости значительно чаще привлекают клиентов. Третья категория брокеров отличается тем, что для заемщика их услуги обходятся совершенно бесплатно. Свою маржу подобные компании полу#чают от банков. Вроде бы для клиента это выгод#но. Но стоит иметь в виду, что, воспользовавшись услугами такого брокера, клиент не имеет ника#ких гарантий того, что банк, с которым свел его брокер, в результате все#таки выдаст ему кредит. После того как клиент приведен в банк, брокер не несет никакой ответственности за его дальнейшую кредитную судьбу. Заемщик сам собирает доку#менты и подает заявку. И хотя брокеры говорят об оптимальном подборе, реальность оказывает#ся сложнее. Я ради эксперимента в прошлом году воспользовалась услугами одной из таких компа#ний. После заполнения анкеты я получила предло#жения от нескольких банков, но ни одно из них не показалось мне достаточно привлекательным. А присутствие некоторых выглядело даже странно. К примеру, было предложение от банка «Дельтакре#дит», хотя он кредитовал только заемщиков с офи#циально подтвержденным доходом. Между тем у меня в анкете было написано, что кроме вольной справки от работодателя мне предъявить нечего. По другим предложениям стоимость кредита ока#залась на 1,5–2% дороже, чем среднерыночная.

МИФОЛОГИЯ ОТ БРОКЕРАПервая и наиболее очевидная функция ипотеч#ного брокера — помощь в выборе кредитной про#граммы. Анонсируя ее, брокеры любят ссылаться на то, что рынок ипотеки очень сложный и в том количестве программ, которые сейчас предлага#ются банками, человеку трудно сориентировать#ся самостоятельно. Это можно назвать правдой только отчасти. Во#первых, прошлогодний рост конкуренции на ипотечном рынке привел к тому, что программы у лидеров ипотеки пришли к более или менее общим параметрам. Процентные став#ки, размер первоначального взноса и прочие усло#вия в крупных банках не особенно отличаются. Другое дело, что от выбора программы до получе#ния кредита заемщика отделяет отнюдь не один шаг. Даже собрав полный пакет документов и до#ставив его в банк, человек не всегда может быть уверен в благополучном исходе. Разумеется, если у него «белая» зарплата от 3 тыс. долларов, а еще лучше — уже имеется какая#то недвижимость, заем он получит без проблем. Но если есть сомни#тельные пункты вроде нерегулярного или «серого» дохода, или какие#то материальные обязательства, или что#то в этом роде, банк может и отказать. Вот здесь#то ситуацию и способен спасти ипотечный брокер. Вторая и, пожалуй, на сегодня самая важ#ная его задача — получить одобрение для любого «сомнительного» клиента. Иногда требуется прос#то более внимательный подбор банка, поскольку заемщик при самостоятельном поиске может не учесть всех нюансов. «Профессиональный бро#кер, поговорив с клиентом, сразу может понять,

#

013стр.016

какой банк с наибольшей вероятностью одобрит ему кредит», — замечают специалисты компании «Фосборн Хоум». А иногда, в особенно сложных ситуациях, вступают в силу взаимные договорен"ности между банком и брокером. «Ипотека в бан"ках — это конвейер, поэтому зачастую отсутствует возможность вникать во множество деталей отно"сительно конкретного клиента. Могут не учиты"ваться существенные моменты, и, как следствие, человек получит меньшую сумму кредита или во"обще отказ, — поясняет Михаил Осинцев. — А в случае с нами банки получают сформированное кредитное досье клиента, включающее наши за"ключение и рекомендации, и некоторые из банков после этого не проводят собственный андеррай"тинг, а отправляют досье непосредственно на рас"смотрение кредитного комитета». Особенно это актуально для «сложных» катего"рий клиентов — фрилансеров, людей пожило"го возраста, частных предпринимателей и т. п. Банков, готовых выдавать кредиты таким заем"щикам, а тем более на приемлемых условиях, не так много, и не факт, что они готовы работать с человеком «с улицы».Впрочем, сами банкиры уверяют, что подход к потенциальным заемщикам у них один и тот же. «Банк может предоставить клиентам крупных бро"керов различные преференции в виде сниженной процентной ставки или отмены комиссии за рас"смотрение. Но сказать, что банк более лоялен к клиентам, приходящим через кредитного брокера, нельзя. Отношение, технология проверки, список необходимых документов, требования ко всем за"

емщикам одинаковы», — уверяет Эмиль Юсупов, директор департамента продаж розничных бан"ковских продуктов Абсолют Банка. Если человек приходит за займом через брокера, это не поможет увеличить сумму кредита. «При оценке платежеспособности клиента банком ни"каких преференций для “брокерских” заемщиков нет. Их рассматривают по тем же стандартам, что и остальных», — уверяет заместитель председателя правления Русского банка развития Татьяна Ло-зовская. Согласна с ней и Ирина Клунник, замди"ректора департамента ипотечного кредитования Москоммерцбанка: «Сумма займа рассчитывается исходя из платежеспособности клиента, которая подтверждается справками от работодателя, поэ"тому брокер никак не сможет повлиять на увели"чение суммы кредита». Почему же брокеры наста"ивают, что могут получить одобрение на большую сумму? «Брокеры, хорошо понимая кредитную политику конкретных банков, используют эти зна"ния для помощи клиенту. Если заемщику нужна сумма как можно больше, то брокер, зная внутрен"нюю кухню банков и их соотношение параметров платеж/доход, сможет подобрать оптимальный ва"риант», — объясняет Эмиль Юсупов.И, наконец, третий фактор, который может гово"рить в пользу брокеров, — экономия. Хотя услу"ги брокера — это, казалось бы, дополнительный расход для заемщика, в некоторых случаях такой вариант позволяет сэкономить и получить кредит дешевле, чем при самостоятельном обращении в банк. Это возможно в периоды проведения совмес"тных акций банка и его партнера"брокера. Во вре"мя подобных акций для клиентов устанавливается льготный режим: они могут получить кредит без комиссии или за уменьшенную комиссию. Такие «привилегии» для заемщиков, пришедших от пар"тнеров, многие банки проводили в канун Нового года. Если комиссия отменяется полностью — а она может составлять от 1 до 1,5%, — брокеру за"емщик платит до 1% и оказывается в выигрыше. Благодаря помощи брокеров можно получить и льготную процентную ставку. Некоторые банки в рамках партнерства дают клиентам «своих» броке"ров скидки — от 0,25 до 1%.

ВРЕМЯ ДОРОГОСтоимость услуг брокеров зависит от того, каким сервисным комплектом хочет воспользоваться потребитель. Большинство брокерских компаний предлагают выбор как минимум из «двух блюд»: первое — консультация по необходимым доку"ментам, первичный андеррайтинг заемщика и подбор оптимальной ипотечной программы; вто"рое — полное сопровождение сделки и получение одобрения от банка. Дополнения к этому «меню» могут быть самые разные. Так, часть брокерских фирм («Фосборн Хоум», «Недвижимость и кре"дит», РЕЙМ, «Линия жизни») предлагают услуги по подбору недвижимости, обслуживая клиента от заявки на кредит до новоселья. Другие компании хотя и занимаются только кредитованием, но дро"

Брокер не всесилен — если он привел клиента, который не проходит по параметрам банка, то последует отказ. Единственная привилегия для брокеров — банк мо-жет более внимательно рассмотреть документы, дать предварительное одобрение без наличия полного пакета документов (при условии, что брокер их подвезет позже) и быстрее рассмотреть заявку. Впрочем, некоторые участники рынка идут на все, чтобы добиться для клиента одобрения на кредит. Один из са-мых распространенных способов — занижение расходов.

К примеру, человек получает 2 тыс. долларов, а брокер советует ему в анкете, в статье «расходы», указать 300–400 долларов. Мы же понимаем, что заемщик вряд ли сможет прожить на эту сумму, а если и сумеет радикально снизить рас-ходы, то ненадолго — на один-два месяца. Потом он просто перестанет платить по кредиту, ведь он привык к другим тратам. Поэтому банк берет все параметры, которые влияют на расходы (наличие недвижимости, автомобиля, траты на обу-чение детей, поездки за границу в отпуск и т. д.), и выводит собственную оценку этих расходов. В соответствии с ней и выносится решение о сумме кредита. Кроме того, ряд брокеров предлагают клиентам сделать поддельные справки о доходах (в которых завышается оклад). Это лишь вредит заемщику — служба безопасности банка легко определяет, ложные или истинные сведения указаны в анкете либо в справке. Еще реже, но встречается среди ипотечных брокеров практика подделки документов на квартиру (справки из ЕГРП или БТИ) и попыт-ки подкупить сотрудников банка.

АРТЕМ ВЕТЮГОВ,

НАЧАЛЬНИК ОТДЕЛА ИПОТЕЧНОГО КРЕДИТОВАНИЯ СУДОСТРОИТЕЛЬНОГО БАНКА

#

013стр.017

бят услуги на более мелкий набор в соответствии с банковскими продуктами: получение кредита на покупку вторичного, первичного жилья, на заго�родный дом, перекредитование. Стоимость консультации и подбора программы, после которой клиент берет дело в свои руки, ко�леблется на рынке от 4,5 тыс. до 10 тыс. рублей. Получение одобрения от банка в среднем обой�дется клиенту в 1–2% от суммы кредита. Часто размер вознаграждения варьируется в зависимос�ти от суммы займа (или стоимости квартиры). Так, в НБИК при кредите 100 тыс. долларов и бо�лее услуги стоят 1%, при меньшей сумме — 1,5%. Полный цикл услуг (включая подбор квартиры) обычно составляет от 4 до 6 стоимости жилья. Процент может быть как твердым для всех кате�горий недвижимости, так и плавающим. Напри�мер, в компании «Фосборн Хоум», если речь идет о подборе жилья экономкласса с использованием кредитных средств, тариф фиксированный — 2,5 тыс. долларов плюс 2,5% стоимости объекта недвижимости. А если покупается элитная квар�тира, то клиенту предоставляются скидки, их раз�мер зависит от суммы займа и стоимости объекта недвижимости.Также стоит учесть, что некоторые брокеры берут аванс за свои услуги, и не всегда этот аванс возвра�щается. Компания «Недвижимость и кредит», на�пример, предусматривает два вида аванса — 5 тыс. и 15 тыс. рублей. Меньшая сумма при отказе бан�ка в ипотечном кредите не возвращается. Причем причина отказа значения не имеет.

НА БРОКЕРА НАДЕЙСЯ, НО…Вопрос, обращаться или нет к ипотечному бро�керу, упирается в два основных момента: плате�жеспособность заемщика и наличие у него сво�бодного времени. Скажем, если человек обладает высоким (от 3 тыс. долларов) официально под�твержденным доходом и не обременен никакими другими долгами, выплатами и подпорченной кредитной историей, то взять такого заемщика в свой кредитный портфель будет рад каждый банк. Если при этом клиент обладает минималь�ной финансовой грамотностью и навыками по�иска в интернете, он без проблем сможет само�стоятельно найти для себя удовлетворяющую его кредитную программу. Таким образом, дело останется только за квартирой. Причем если заемщик покупает квартиру в новостройке, то, обратившись напрямую к застройщику, можно сэкономить не только на брокере, но и на комис�сионных агентству недвижимости. Во всех остальных ситуациях услуги брокера будут если не необходимыми, то очевидно не лишними. Другое дело — как выбрать профес�сионального брокера среди множества присутст�вующих на рынке. Для начала стоит собрать все имеющиеся сведения о нем. На сайте самой компании можно посмотреть подробные данные об итогах ее работы. «Показатели качества — это норма одобрения заявок на кредиты, норма одоб�

определенных банков. Никакой панацеи против таких злоупотреблений пока не существует. К тому же сейчас несколько банков изъявили жела�ние полностью взять на себя оплату услуг броке�ра, чтобы клиенту ничего не пришлось платить. Будет ли это реальной экономией для заемщика, трудно сказать. Возможно, условия кредитования в этих «передовых» банках окажутся не самыми выгодными, и комиссия за выдачу кредита либо процентная ставка перекроет оплату брокерских услуг в несколько раз. Так что, воспользовавшись таким предложением, клиенту стоить быть внима�тельнее и сравнить предложенную ему програм�му с ипотечными продуктами других крупных участников рынка. Будет целесообразнее сначала выбрать банк, а он, в свою очередь, порекоменду�ет ипотечного брокера.

После заполнения анкеты брокер прислал предложения от несколь-

ких банков, однако ни одно из них не выглядело привлекательным

рения по суммам кредитов, количество клиентов, ставших собственниками, портфель одобрен�ных кредитов, сумма по сделкам с недвижимос�тью», — перечисляет Михаил Осинцев.У брокеров стоит поинтересоваться, с каким ко�личеством банков они работают. Чем их больше, тем выше степень надежности и более широк вы�бор программ для заемщика. Кроме того, никто не мешает вам позвонить в банки и узнать мне�ние об этой компании. Также заранее уточните у брокера, за какой срок вы получите одобрение в выбранном банке. Этот пункт стоит заранее пре�дусмотреть в договоре. В идеале правильный брокер должен быть фи�нансовым консультантом своего клиента, но на практике часто ипотечные посредники выступа�ют в роли агентов, которые продвигают продукты

JLP

/ D

EIM

OS

/ CO

RB

IS /

РФ

Г

#

013стр.018

Фондовая биржа РТС к кон�цу лета намерена приобрести 60�процентный пакет акций донецкой фондовой биржи «Иннэкс», которая занимает 0,3% украинского рынка и ор�ганизует торговлю акциями, облигациями, векселями и каз�начейскими обязательствами. РТС предстоит поднять торго�вую площадку практически с нуля, а также выдержать кон�куренцию с основной биржей страны — киевской Первой

фондовой торговой системой (ПФТС). По словам председа�теля правления биржи Олега Сафонова, на основе «Иннэк�са» будет создана «всеукра�инская торговая площадка» с использованием передовых технологий. Именно наличие современных технологий ста�нет основным конкурентным преимуществом новой биржи . Сегодня на биржах Украины нет систем интернет�трей�динга, а ликвидность рынка также невысока: объем сделок на ПФТС обычно составляет 1–2 млн долларов в день. Про�граммное обеспечение РТС является собственной разра�боткой биржи и сейчас уста�новлено на биржах Болгарии и Армении; также велись пе�реговоры о продаже торговой платформы с Южно�Афри�канской Республикой.

Российские профессиональ�ные участники проявля�ют интерес к украинскому фондовому рынку, часто воспринимая его как анало�гию российского 10�летней давности: дешевые бумаги, но неразвитая инфраструк�тура и наличие политичес�ких рисков. На украинском рынке уже активно работают «Тройка Диалог», «Ренессанс Капитал», Альфа�банк, «Ве�лес Капитал» и ряд других российских брокеров. При�ход РТС может задать им�пульс для появления в стране технически цивилизованно�го ведения торгов с развитой инфраструктурой, что внесет свой вклад в глобализацию финансовых рынков. С нача�ла года индекс ПФТС вырос более чем на 100%, перева�лив в июне за 1000 пунктов.

РТС ОРГАНИЗУЕТ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК УКРАИНЫ

Брокерская компания «Алор+», объявила о новой услуге для своих клиентов — рассылке сигналов двух механических торговых систем (МТС) 4МА и Moving & Stochastic к покупке и продаже акций посредством SMS на мобильные телефоны.Названия МТС отражают их концепцию: 4МА основа�на на пересечении четырех скользящих средних, Moving & Stochastic — на скользя�

щей средней и осцилляторе Stochastic. МТС сейчас рабо�тают только с акциями РАО «ЕЭС России»: первая — с пя�тиминутным графиком, вто�рая — с часовым. Алгоритм ра�боты МТС разработчиками не раскрывается. Эффективность сделок от следования сигналов этих МТС покажет только вре�мя, но в качестве тест�драйва было бы любопытно их учас�тие в конкурсе торговых робо�

тов, который анонсировала ИК «Церих Кэпитал Менеджмент». Сейчас идет прием заявок от инвесторов, а конкурс старту�ет в начале сентября. Участ�нику компания предоставляет 60 тыс. рублей для торговли, в качестве приза предлагается Apple MacBook. Робот может быть установлен как в компа�нии для функционирования в полностью автоматическом режиме, так и на территории участника конкурса. Тема автотрейдинга, очевид�но, становится все более по�пулярной. Несколько месяцев назад в России создатель ICQ Яир Голдфингер представил программу для автомати�ческой торговли на бирже, а сейчас конкурс торговых алгоритмов (соответственно, они будут публично раскры�ваться) готовится провести ИК «Финам». Условия, призы и сроки проведения пока не�известны.

БИРЖЕВЫЕ РОБОТЫ ВХОДЯТ В МОДУ

X5 Retail Group, владеющая розничными сетями «Пя�терочка» и «Перекресток», планирует осенью выпус�тить российские депози�тарные расписки (РДР). X5 является иностранной компанией (Нидерланды), владеющей российскими активами. Акции X5 обра�щаются на Лондонской фон�довой бирже (LSE). РДР — это аналог ADR и GDR, депозитарных распи�сок на акции иностранных эмитентов, которые обра�щаются в Великобритании и США. К выпуску РДР будут применяться те же требова�ния, что и к ADR и GDR. С точки зрения законодатель�ства почва для выпуска РДР почти готова. Это означает, что иностранные эмитенты российского происхожде�ния — зарегистрированная в Люксембурге металлурги�ческая и горнодобывающая компания «Евраз», нефте�сервисная компания «Ин�тегра» и другие — смогут выйти на российский фон�довый рынок. Сейчас их ак�ции торгуются на LSE. X5 Retail Group планирует вывести РДР в рамках доп�эмиссии акции на 1 млрд долларов, которые будут размещаться и в Лондоне, и в России. «Евросеть», плани�рующая IPO, также заявила о возможности разместить акции как в Лондоне, так и в России в виде РДР. Сейчас покупка GDR в Лон�доне для российских част�ных инвесторов возможна, но брокеры обычно предъ�являют повышенные требо�вания к объему инвестиций на Запад и затраты на сделки также выше внутрироссий�ских. Кроме того, российские ПИФы лишены возможности покупать акции иностран�ных компаний, поэтому вы�пущенные РДР не останутся без внимания инвесторов.

«ПЯТЕРОЧКА» И «ПЕРЕКРЕСТОК» ВОЗВРАЩАЮТСЯ В РОССИЮ

ИНВЕСТИЦИИ

TOM

AS R

OEP

KE /

ZEF

A /

COR

BIS

/ Р

ФГ,

ИТА

Р-ТА

СС

#

013стр.019

ока российские индексы стагнируют, D’ продол�жает искать возможности для выгодных инвес�тиций. В прошлый раз мы рассмотрели ПИФы второго эшелона (см. D’ №12 от 18 июня). Как выяснилось, во многих фондах глубокие эшелоны разбавляются — в большей или меньшей степени — «голубыми фишками». Поэтому тем, кто хочет рисковать и работать исключительно с низколик�видными акциями, остается один выход — поку�пать бумаги самостоятельно.

ПРИНЦИПЫ БЕЗОПАСНОСТИРазмер ожидаемой доходности может так вскру�жить голову, что инвестор, особенно начинающий, способен начисто позабыть о рисках. А они при покупке неликвидных акций гораздо выше, чем при приобретении «фишек», ведь риск и доход�ность идут рука об руку. «Инвестирование в акции 2–10 эшелонов рискованно не только в силу низкой ликвидности — сделки иногда совершаются один раз в три месяца, а спрэды (разница между покуп�кой и продажей) достигают 1000%, — но и из�за невысокого уровня корпоративного управления в ряде компаний», — предупреждает начальник уп�равления стратегических инвестиций ИК «Велес Капитал» Андрей Ли. Однако, по словам эксперта, данные риски зачастую с лихвой окупаются полу�ченными прибылями. «Например, в прошлом году на акциях ОАО “Севзапэлектросетьстрой” нашим клиентам удалось заработать 500% всего лишь за несколько месяцев, а по акциям ОАО “Тверской эк�скаватор” за три месяца инвестирования абсолют�

ная доходность составила 3200%, то есть 300 тыс. рублей клиента превратились в 9,6 млн рублей. Это единичные случаи, хотя доходностью 100–200% на данном рынке никого не удивишь», — описывает перспективы неликвида Андрей Ли. Разумеется, низколиквидные акции — это инстру�мент для вложений не на месяц и даже не на год, и об этом брокер обязан предупредить своего клиен�та. Второй и прочие эшелоны требуют терпения, а также немалых сумм инвестиций. Так, участники рынка не советуют даже задумываться о покупке пакетов неликвидных акций, если у вас нет 10 тыс. долларов. А многие брокеры не возьмутся состав�лять для клиента портфель из неликвидных акций, если у последнего нет как минимум 100 тыс. долла�ров. «Дело в том, что лоты на этом рынке включают по 100, 1000, а то и 5000 бумаг, и чтобы составить приличный портфель и диверсифицировать его, не�обходимо не меньше 50, а лучше 100 тыс. долларов, — поясняет вице�президент ИК “Центринвест груп” Андрей Гардт. — Конечно, теоретически можно ку�пить и одну акцию, но тогда возникает другая про�блема: когда клиент захочет продать свою бумагу, он столкнется с тем, что покупатели желают видеть нормальные лоты, а поскольку акции второго и пос�ледующих эшелонов низколиквидны, на неполный лот может просто не найтись претендентов».

СПОСОБЫ ЛОВЛИГде же искать такие бумаги? На классическом и бир�жевом рынке РТС и на ММВБ еще можно приобрес�ти второй эшелон, но более глубокие эшелоны на

ОХОТА ЗА 1000%

Евгения Обухова

В низколиквидных акциях по-прежнему

встречается доходность в сотни и даже

тысячи процентов годовых.

Чтобы поймать такую доходность,

нужны везение,

терпение и правильный выбор брокера

П

ЕВГЕ

НИ

Й Х

АЛД

ЕЙ /

CO

RB

IS /

РФ

Г

#

013стр.020

привычных площадках не найти. Чаще всего желанная сверхвысокая доход�ность кроется в тех бумагах, которые и листинг�то не прошли, а значит, просто не допущены к обращению на биржах. Фактически весь рынок неликвида вне�биржевой — это означает, что продавец и покупатель договариваются о сделке и производят ее друг с другом в частном порядке. И тут возникает первая слож�ность для частника: если на бирже нет проблем с поиском контрагента (доста�точно заглянуть в «стакан» и выставить там свою котировку), то на внебиржевом рынке простому «физику» найти себе партнера по сделке сложно. С 2001 года в РТС действует информа�ционная система RTS Board, облегчаю�щая поиск контрагентов брокерам. RTS Board удобна тем, что помогает получить представление о рыночных ценах низко�ликвидных бумаг и, самое важное, о том, у кого есть эти бумаги. К RTS Board может подключиться любая компания, обладающая лицензией про�фессионального участника рынка цен�ных бумаг. За 80 долларов в месяц фир�ма получает программное обеспечение RTS Plaza, с помощью которого сможет выставлять и просматривать индикатив�ные котировки. В системе видно, какая

именно брокерская компания выставила котировку по бумаге, что позволяет желающему совершить сделку обратиться в нее любым способом: по теле�фону, по переговорной системе RTS Plaza. Частное лицо на сайте РТС может получать информацию по ценовой динамике таких бумаг в виде графиков, а также видеть котировки, но без информации о том, кто их выставил. Тикеры ценных бумаг, представленных в RTS Board, обозначаются строчными буквами, в отли�чие от прописных в «классике» РТС.RTS Board является системой индикативных котиро�вок — это означает, что профучастники, выставля�ющие свои заявки на покупку и продажу в системе, заявляют о своем намерении купить/продать бумагу по данной цене, но, в отличие от биржи, совершенно не обязаны этого делать. «RTS Board — это индика�тивная система котировок, и теоретически компа�ния, выставившая в ней котировку, может отказаться заключить сделку по объявленной цене, но обычно фирмы, которые дорожат своей репутацией, не идут на попятный», — говорит аналитик ИФ ОЛМА Ан-тон Старцев. Опытные участники рынка знают, чьи цены реальны, а чьи являются лишь приманкой. Сами сделки при этом совершаются, как уже гово�рилось, на внебиржевом рынке, а в RTS Plaza только отображаются участниками по факту. У частного инвестора, решившего поохотиться за перспективными и неизвестными акциями, есть много путей. Можно обзванивать ИК и спрашивать, какие пакеты акций третьего�четвертого эшелонов

у них есть и по какой цене они готовы их продать, можно самостоятельно искать владельцев бумаг, например среди руководителей и работников при�глянувшегося предприятия, но самый простой путь — обратиться к брокеру, предоставив ему за�ниматься поисками. «Теоретически действительно существует возможность частному лицу напрямую у ИК купить пакет акций понравившейся компа�нии. Но в этом случае у инвестора сразу появляется много сложностей — хотя бы с тем, как учитывать акции и т. д. Поэтому более простой путь — заклю�чить брокерский договор; в этом случае брокер найдет вам контрагента. Это, собственно, функция брокера; в вашем брокерском договоре указана ко�миссия, в которую включена стоимость данной ус�луги», — рассказывает Старцев.

ПРОЦЕСС ЛОВЛИТехнически процесс приобретения низколиквид�ных акций выглядит так. Вы приходите к брокеру и заключаете с ним договор брокерского обслужи�вания. На брокерский счет вносите сумму, на ко�торую планируете сделать покупку. Дальше брокер выслушивает ваши пожелания и предлагает свои идеи. Если у клиента есть намерение приобрести пакет акций конкретного эмитента по определен�ной цене, брокер начинает поиск. «Вы называете эмитента, тип бумаги (обыкновенную или привиле�гированную) и лимит цены, — описывает процесс Андрей Ли. — Наши трейдеры производят поиск данного инструмента, и если мы находим контра�гента, то покупаем для вас данную акцию. Особо хотелось бы отметить, что мы не только приобре�таем небольшие пакеты, но, если вы захотите иметь пакет на значительную сумму, мы можем провес�ти переговоры с крупными акционерами на пред�мет продажи пакета акций». Тут многое зависит от усердия брокера: обычно желанные бумаги можно приобрести быстро, но по слишком высокой цене. Хороший брокер постарается найти акции по более низкой стоимости за немного более долгий срок. Многие участники рынка говорят, что способны до�стать для клиента бумаги любого эмитента, какого он только пожелает. Если заказанные акции брокер приобретает у дру�гого брокера, есть вероятность, что первый решит заработать на перепродаже пакета клиенту. У солид�ных компаний услуги по поиску бумаг включены в размер комиссии со сделки — обычно она составляет 0,5% и выше от суммы сделки. Если комиссия черес�чур низка, то, возможно, брокер перепродает клиен�там акции по цене, отличной от стоимости приоб�ретения, а разницу кладет себе в карман. Случаи, когда пакет покупается напрямую у частного лица, проверить невозможно; если же сделка проводилась с другим брокером и бумага выведена в RTS Board, можно посмотреть, какая котировка на покупку вы�ставлена в системе вашим брокером. «Приобретая для клиента бумагу, мы можем выставить котировку в RTS Board, чтобы клиент убедился, что мы поку�паем бумагу у контрагента по той же цене, по какой клиент дал заказ», — поясняет Гардт.

Затраты на покупку и продажу акций на внебиржевом рынке малоликвидных акций будут существенно выше, чем при покупке «голубых фишек» и первого эшелона через сис-темы интернет-трейдинга на ММВБ или РТС. Так, если комиссия брокеру и бирже при покупке на ММВБ соответствует примерно 0,05% от суммы сделки, то при приоб-ретении малоликвидной акции комиссия составит порядка 0,5%. Кроме того, при торговле акциями на бирже затраты на услуги депозитария обойдутся примерно в 150 рублей в месяц (при отсутствии операций по счету плата обычно не взима-ется). А вот при покупке бумаг на внебиржевом рынке перевод акций между депозитариями от продавца к покупателю может составить 500–1000 рублей и выше. Впрочем, в случае удачной инвестиции затраты оправдаются.

ЦЕНА ОХОТЫ

#

013стр.021

Часто бывает и так, что человек хотел бы приоб�рести «что�нибудь этакое», но не знает, что имен�но. В этом случае брокер предлагает ему «инвести�ционные идеи». Суть в том, что аналитики брокера все время ведут поиск не замеченных пока рын�ком акций с большим потенциалом роста. Если им попадается некий действительно, как считают аналитики, перспективный эмитент, ИК выкупает пакет таких акций на себя и дальше начинает пиа�рить данного эмитента в надежде поднять цену его акций. «Искусство раскручивать третий�четвер�тый эшелоны состоит в том, чтобы найти интерес�ный пакет, предложить его клиентам, объяснив, в чем именно содержится интерес, почему данный эмитент перспективен; потом, распределив пакет между клиентами, вывести бумаги в RTS Board и выпустить на открытый рынок отчет по данным акциям, чтобы заинтересовать широкий круг участников рынка», — описывает работу инвест�компании Гардт. Иногда идеи брокеру приносят сами клиенты — скупив с его помощью акции понравившегося предприятия, они потом про�сят вывести эти акции в RTS Board. (Особенность RTS Board в том, что вывести туда бумаги можно по простому заявлению профучастника, который владеет данными акциями.) Вывод бумаги в RTS Board фактически подобен рекламному объявле�нию, а если бумагу сопровождает качественный отчет, то есть шанс, что другие инвесторы обратят внимание на чью�то «инвестидею» и акции начнут расти в цене.

ВЫБИРАЕМ ЕГЕРЯИз всего вышесказанного понятно, какое большое значение имеет грамотный выбор брокера; при ра�боте с низколиквидными акциями брокер играет гораздо более серьезную роль, чем при обычной торговле «фишками». Если ваша цель не просто приобрести пакет конкретного эмитента, а соста�вить полноценный портфель из низколиквидных акций, выбирать брокера надо начиная с его ана�литического отдела. «Хорошая практика — внима�тельно читать отчеты, которые готовят по бумагам, рекомендуемым инвесткомпанией, ее аналитики. В такой аналитике надо обращать внимание на те моменты, что указываются как факторы роста и факторы риска, и, может быть, даже общаться с аналитиками, чтобы понять, насколько их про�гнозы обоснованны. В хороших ИК аналитики, как правило, контактируют с менеджментом оценива�емой компании и тщательно изучают ее финансо�вую отчетность», — говорит Старцев. В отчетах по неликвиду особенно важно, как именно аналитики рассчитывают справедливую стоимость компании: только лишь сравнитель�ным методом или еще и методом дисконтирова�ния денежных потоков (подробно о работе ана-литиков D’ писал в №10 от 21 мая), ведь чем убедительнее аргументы аналитика, тем вероят�нее рынок поверит в перспективность бумаг. А если не поверит, вы можете так никогда и не про�дать их с прибылью.

Самым интересным остается вопрос, откуда же аналитики берут свои инвестиционные идеи. ИК упорно хранят тайну, отвечая, что это их ноу�хау. Но, как рассказывают в компании «Центринвест груп», часто вполне успешной становится работа с открытыми источниками. «Это может быть, напри�мер, налоговый вестник, где указаны крупнейшие налогоплательщики отдельного региона; реестры, где указываются акции предприятий», — приво�дит пример Гардт. Дальше аналитики смотрят ба�лансы предприятий, их финансовую отчетность. Естественно, в расчет не принимаются ЗАО, пред�приятия, у которых миноритарии владеют всего 5% уставного капитала, поскольку в любой момент мажоритарный акционер может объявить оферту по бросовым ценам и т. д. Иногда в ИК обращают�ся менеджеры, владеющие акциями предприятия, и просят помочь продать бумаги. Покупая акции, предложенные брокером, неплохо бы помнить, что в любом случае отныне это ваш личный инвестиционный риск: брокер, предло�живший вам данную бумагу, никакой ответствен�ности за вашу будущую прибыль не несет. Но можно надеяться на то, что, поскольку зарабаты�вает брокер на ваших сделках, в его интересах бу�дет раскрутить эмитента настолько, чтобы вы как можно быстрее продали бумаги — разумеется, с прибылью. Что касается интересных идей, то D’ публикует их в рубрике «Флюгер».

MAR

TYN

GO

DD

ARD

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

то означает, что инвесторов могут подстере�гать сюрпризы. Сумма уплаченных налогов будет зависеть не только от мастерства уп�равляющей компании (УК), которое влияет на прибыль, но и от общей ситуации на фон�довом рынке. Говоря (упоминая на интер�нет�сайтах) о налогах, брокеры и УК обыч�но упрощают ситуацию. Чаще всего просто сообщается, что инвестор должен уплатить 13% с дохода, который считается как разни�ца между суммой выручки от продажи цен�ных бумаг (погашения паев) и затратами на их приобретение. В последние включается сумма, израсходованная на приобретение ак�ций или паев, в том числе плата за кредит до ставки рефинансирования, а также дополни�тельные издержки в виде комиссионного воз�награждения бирже, брокеру, депозитарию и прочего. Выглядит эта схема вполне жизнен�ной, но на практике все сложнее.

ТРУДНОСТИ ВЫБОРАВот простой, но актуальный пример того, что не все так просто: инвестор приобрел десять акций (паев) по 1000 рублей, а через неко�торое время купил еще 20 по 1500 рублей. В течение года он продал семь бумаг по 2000 рублей и больше ничего не предпринимал. Возникает вопрос: какие бумаги продал ин�вестор — купленные ранее по 1000 рублей

или по 1500? Очевидно, что от этого зависит величина дохода и, соответственно, налога.Регулирует налогообложение физических лиц глава 23 НК РФ «Налог на доходы физи�ческих лиц». Статья 214.1 касается именно налогообложения операций с ценными бу�магами (в том числе паев) и инструментами срочных сделок, базисным активом по кото�рым являются ценные бумаги. В статье 220 содержится перечень имущественных выче�тов, в частности по операциям с ценными бумагами.В этой статье мы рассмотрим налогообложе�ние только акций и паев. Возвращаясь к спо�собу расчета дохода, НК его не определяет в явном виде для физических лиц относительно вышеприведенного примера с бумагами, куп�ленными по 1000 и 1500 рублей, однако сле�

#

013стр.022

НА ЛОГОВЫЕ ИЗЮМИНКИ

Константин Илющенко

Недавние изменения в налоговом законодательстве

восстановили справедливость, и некоторым инвесторам

следует обратиться в налоговую инспекцию за

получением ранее удержанных средств. А новичкам

лучше выбирать ПИФ или брокера исходя из того, что

Налоговый кодекс (НК) один, а применяют его по-разному

ЭМЕТОДЫ ПОДСЧЕТА ДОХОДА

ЛИФО (LIFO) — Last Input, First

Output. При таком методе в качест-

ве цены приобретения в первую оче-

редь берутся последние (last) сделки.

В данном примере — 1500 рублей.

ФИФО (FIFO) — First Input, First Output.

Здесь при расчете прибыли будут

приниматься первые (fi rst) сделки.

В данном примере — 1000 рублей.

Метод оценки по средней стоимос-

ти — за цену приобретения бумаги

и продажи принимаются средне-

взвешенные цены. В данном примере

цена приобретения составит

1333,33 рубля. ВИ

КТО

РИЯ

ЛО

МАС

КО

дует вспомнить статью 4 НК РФ о неясностях законодательства, которые толкуются в поль�зу налогоплательщика. Исходя из этого физи�ческое лицо имеет право считать так, как ему выгодно, и некоторые брокерские и управля�ющие компании спрашивают инвестора об этом заранее, предлагая выбрать несколько вариантов .Дело в том, что большинство из них прини�мают на себя функции налогового агента, что предполагает расчет, удержание и перечис�ление в госбюджет суммы налога.В НК говорится, что «расчет и уплата сум�мы налога осуществляются налоговым агентом по окончании налогового периода или при осуществлении им выплаты де�нежных средств налогоплательщику до ис�течения очередного налогового периода».

#

013стр.023

Налоговая база (доход) определяется отдельно по каждой из трех групп операций:1. Купля-продажа ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ).2. Купля-продажа ценных бумаг, не обращающихся на ОРЦБ.3. Операции с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги (фьючерсы, опционы, форвардные контракты).Доходы (убытки) по одной группе не идут в зачет по другой. Это означает, что, получив прибыль от операций, например с фьючерсом на индекс РТС в FORTS, и убытки с акциями «Газпрома» на ММВБ, надо будет заплатить налог с прибыли, которую понесенные убытки не уменьшат.Акции считаются обращающимися на ОРЦБ:1. Если они допущены к торгам хотя бы одной биржей.2. Если информация об их ценах (котировках) публикуется в СМИ либо может быть представ-лена любому заинтересованному лицу в течение трех лет после даты совершения операций с ценными бумагами.3. Если по ним рассчитывается рыночная котировка.

Первые два пункта вопросов не вызывают: допущенными к торгам являются все ценные бумаги, входящие в котировальные списки, и внесписочные. Следует только отметить, что исключение составляют ценные бумаги, представленные в информационной системе RTS Board. А вот пункт 3 относительно рыночной котировки детализирует постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ныне ФСФР) №03-52/пс: «В случае если по ценной бумаге в течение последних 90 торговых дней через организатора торговли было совершено менее десяти сделок, то рыночная цена не рассчитывается». Кроме того, для расчета необходимо, чтобы суммарный объем совершенных сделок по ценной бумаге (паю ПИФа) за период составил не менее 300 тыс. рублей.Это означает, что купленная сегодня бумага может быть обращающейся на ОРЦБ, а впоследст-вии нет. Статья 214.1 говорит о том, что в таком случае бумага будет считаться обращающейся на ОРЦБ.Не обращающимися на ОРЦБ ММВБ (на 4 июня) являются акции многих компаний, выделенные из АО-энерго в результате реформы, по которым отсутствует необходимая ликвидность. Среди других эмитентов — акции «Балтики», УАЗа, ЗМЗ, МГТС, ЮТК («префы»), «ВолгаТелеком» («префы»). Это означает, что прибыль по операциям с акциями «Балтики» не будет уменьшаться убытками по акциям, например, «Газпрома», которые являются обращаемыми на ОРЦБ.

Статья 214.1 НК определяет порядок расчета дохода, с которого необходимо уплачивать 13%. В статье 220 предусмотрено, что налогоплательщик может выбрать имущественный вычет. Если срок владения акциями составляет более трех лет, а проданы они до 1 января 2007 года, то налог не удерживается. (Подробнее об этом см. «Дать и отобрать».) Если срок владения менее трех лет, то налогоплательщик вправе уменьшить сумму выручки от продажи ценных бумаг на 125 тыс. рублей. Это означает, что если, например, инвестор купил в течение года акции (паи) на 100 тыс. рублей, а затем продал их за 125 тыс., то налог он платить не дол-жен. Впрочем, если сумма продажи составит, допустим, 130 тыс. рублей, то инвестор также вправе использовать такой вычет. Однако с суммы, превышающей 125 тыс. рублей (в данном примере 5 тыс. рублей), он должен будет уплатить налог в размере тех же 13%. Таким образом, для некоторых инвесторов имеет смысл посчитать налоги по двум схемам — 13% с выручки минус расходы или вычет 125 тыс. рублей — и выбрать выгодный для себя вариант. Сейчас многие юристы придерживаются мнения, что применять вычет 125 тыс. рублей с 2007 года неправомочно. И, по всей видимости, в течение года многие будут ждать пояснений Федеральной налоговой службы (ФНС) или Министерства финансов.Следует отметить, что статья 4 НК РФ гласит: все неустранимые сомнения, противоречия и неясности актов законодательства о налогах и сборах толкуются в пользу налогоплательщика, но в этом необходимо убеждать налоговых инспекторов. Если в текущем году брокер или УК удержали налог по схеме «13% с выручки минус расходы», а впоследствии поступят разъяс-нения ФНС, то рассчитывать на пересчет и возврат налога можно.Налоговым периодом считается календарный год: доход физического лица рассчитывается по операциям с 1 января по 31 декабря. Если в итоге понесены убытки, то они не будут учиты-ваться (уменьшать прибыль) в следующем году. Жизнь начнется с нуля.

КАК СЧИТАТЬ

КЛЮЧЕВЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ НК

#

013стр.024

В ближайшее время владельцы

акций РАО «ЕЭС России» начнут

получать акции других компа-

ний — ОГК и ТГК. Статья 214.1 НК

гласит: в случае если организацией-

эмитентом был осуществлен обмен

(конвертация) акций при реализа-

ции акций, полученных налогопла-

тельщиком в результате обмена

(конвертации), в качестве докумен-

тально подтвержденных расходов

налогоплательщика признаются

расходы по приобретению акций,

которыми владел налогоплатель-

щик до их обмена (конвертации)».

Так как акции ОГК и ТГК стоят

заведомо меньше акций РАО «ЕЭС

России», то, понимая текст НК

буквально, налогообложения при

продаже полученных акций не

возникнет. Это подтверждают

участники рынка.

Клиент такого брокера или УК самостоятель�но ничего не платит. Эти функции брокеры и УК принимают на себя не то чтобы добро�вольно, а в соответствии с положениями НК, однако известны прецеденты, когда брокерс�кая компания отказывалась выполнять функ�ции налогового агента и могла отстоять свое решение. Это означало, что брокер не считал и не удерживал налоги, а его клиенты само�стоятельно определяли доход за год и пода�вали декларацию в период с 1 января по 30 апреля следующего года. Найти такого бро�кера или тем более УК трудно, но их плюсы очевидны. Во�первых, при выводе средств из брокерской компании или УК не будут удер�живаться суммы налогов. Их необходимо бу�дет заплатить только после подачи налоговой декларации на следующий год. Естественно, лучше заплатить потом, чем сейчас. Во�вто�рых, при подаче декларации производить расчет можно так, как выгодно и удобно нало�гоплательщику в рамках закона. Это, однако, предполагает наличие у него определенных знаний. Впрочем, при необходимости можно поискать компетентного налогового консуль�танта. При самостоятельном исчислении на�лога и подачи декларации первичными доку�ментами будут отчеты брокера (УК), которые следует сохранять.

Налог на дивиденды по акциям для физических лиц составляет 9% и удержи-вается при выплате акционеру непосредственно эмитентом, который в данном случае является налоговым агентом.Если инвестор в течение года будет выводить деньги с брокерского счета, то агент (брокерская компания) посчитает и удержит сумму налога, соответству-ющую фактической сумме выплачиваемых денежных средств. Агент должен исходить из того, что доля дохода определяется как произведение общей суммы дохода на отношение суммы выплаты к стоимостной оценке ценных бумаг, опре-деляемой на дату выплаты денежных средств. Упрощенно: если инвестор на 100 рублей получил доход 50 рублей, то при выводе половины средств на счете — 75 рублей — с него должны удержать налог 25 рублей.Однако возможна ситуация, когда год закончился, у инвестора есть куплен-ные ценные бумаги, налог рассчитан, но удержать и перечислить в бюджет его брокер или УК не может, так как у клиента отсутствуют свободные денежные средства. В этом случае брокер обязан сообщить в налоговую инспекцию о не-возможности удержать налог, а инвестор должен подать декларацию, после чего налоговики пришлют ему извещение для уплаты налога. Ситуация совершенно нормальная, и если брокер будет требовать от вас продажи акций или внесения средств на счет для удержания налога, не соглашайтесь.Кроме того, возможна ситуация, когда в течение года вы получили доход, вы-водили средства со счета, и, соотвественно брокер, (УК) удержал налог. А по итогам года оказалось, что финансовый результат нулевой или отрицательный, поэтому налог уплачен излишне. НК предписывает требовать от налогового агента возврата излишне удержанных сумм. В ИК ОЛМА утверждают, что у них в компании это возможно.

СКОЛЬКО И КОГДА ПЛАТИТЬ

#

013стр.025

Если же вы попали к брокеру (УК), являюще�муся налоговым агентом, то после окончания налогового периода вам должны предоста�вить справку по форме 2�НДФЛ с указанны�ми суммами начисленного и удержанного налога. Она будет служить подтверждением того, что свой долг перед законом вы выпол�нили. И брокеры, и УК сейчас говорят своим клиентам, что, так как налог ими удержан, то подавать декларацию необходимости нет. С точки зрения здравого смысла так и должно быть. Стоит, однако, отметить, что опрошенные специалисты расходятся в по�казаниях, ссылаясь на разные статьи НК, ко�торые косвенно разрешают избежать похода в инспекцию. Тем не менее такая практика сложилась, и, имея на руках 2�НДФЛ, можно быть относительно спокойным. Претензии налоговые органы смогут предъявить не за неуплату налога, а за неподачу декларации. Штраф в таком случае будет составлять со�гласно статье 126 НК 50 рублей за документ.

ПРАКТИКА БРОКЕРСКОГО ОБСЛУЖИВАНИЯЕдиного подхода у брокерских компаний к налогообложению клиентов пока не сложи�лось. Некоторые из них — «Тройка Диалог», «Ренессанс Капитал», «Атон», БКС — пред�лагают клиентам при заключении договора на брокерское обслуживание выбрать метод ЛИФО или ФИФО (см. «Методы подсчета дохода» на стр. 22 ). ФК «Открытие» считает финансовый результат клиентов по методу ФИФО. ИК «Финам» предлагает по умолча�нию ФИФО, но оговаривает возможность из�менить метод для желающих.Согласно регламенту обслуживания «Алор+», размещенному на сайте компании, клиент может выбрать вариант как «13% от дохода» без указания ЛИФО или ФИФО, так и иму�щественный вычет 125 тыс. рублей. Предста�витель компании, впрочем, опроверг эту ин�формацию, что подтверждает необходимость проверять все, что говорится и пишется.Очевидно, что инвестору на росте фондово�го рынка уместнее выбирать ЛИФО, так как разница между ценой покупки и продажи будет меньше, а следовательно, и налог уме�реннее. Неизвестно, что будет в дальнейшем происходить со стоимостью акции или пая, но разумнее сейчас заплатить налог по мини�муму. А если стоимость ценных бумаг впос�ледствии вырастет, то и с увеличившегося дохода заплатить повышенный налог будет не жалко. Если же цена упадет, то и налог станет меньше.Предполагается, что метод расчета инвестор сам выбирает на календарный год — налого�вый период.Отдельного упоминания заслуживает нало�гообложение прибыли от коротких позиций.

До конца 2006 года налоговое законодательст-во РФ позволяло физическому лицу, владею-щему ценными бумагами более трех лет и не имеющему возможности подтвердить расходы по их приобретению, хранению и реализации, не платить налог на доходы после их продажи. Частные лица получали имущественный вычет на всю сумму реализации.Одна из целей, которую преследовало госу-дарство, — предоставить возможность граж-данам, получившим акции в обмен на ваучеры в прошлом веке, избежать налогообложения. Другая цель — предоставить налоговые льготы долгосрочным инвесторам так, как это прак-тикуется для сделок с недвижимостью. Если владеть, например, квартирой более трех лет, то после ее продажи налоговый вычет предо-ставляется в полной сумме и налог на доход не уплачивается.Однако все оказалось непросто для инвес-торов, которые приобретали и продавали

ценные бумаги через одного и того же брокера. Несмотря на то что инвестор фактически владел бумагами более трех лет, брокер, располагая документами, подтверждающими некоторые расходы, допустим, на приобретение или хране-ние, был вынужден удерживать 13% с дохода своего клиента с учетом данных расходов, выполняя обязанность налогового агента. Некоторые из брокеров в таких ситуациях не удерживали налог, принимая на себя определенные риски, но в целом ситуация была не в пользу инвесторов, и многие из них были вынужде-ны соглашаться с удержанием налога на доход 13%, что с экономической точки зрения было для них невыгодно.Однако теперь законодатель предоставляет инвесторам право вернуть излиш-не уплаченный налог. С 2007 года вступили в силу изменения в статье 214.1 НК РФ, в соответствии с которыми при продаже до 1 января 2007 года ценных бумаг, находившихся в собственности налогоплательщика более трех лет, он вправе воспользоваться имущественным налоговым вычетом, предусмотрен-ным статьей 220 НК РФ. Это обстоятельство отражено в письме Минфина РФ от 30.03.2007 №03-04-06-01/98, где указано, что наличие документов, подтверждающих расходы налогоплательщика на приобретение ценных бумаг, срок нахождения которых в его собственности составляет более трех лет, не является основанием для отказа в предоставлении имущественного налогового вычета, предусмотренного пунктом 3 статьи 214.1 НК РФ. Для получения ранее удержанного налога налогоплательщик должен подать уточненную декларацию за тот период, в котором осуществлялась указанная операция, предоставив копии документов, подтверждающих срок нахождения ценных бумаг в его собст-венности. При этом необходимо учитывать, что в 2007-м истекает трехлетний срок на возврат налога по операциям 2002–2003 годов, поэтому налоговые органы, скорее всего, откажутся возвращать налог за указанные периоды. В та-ком случае нужно воспользоваться своим правом на обращение с заявлением о возврате налога в суд, поскольку дату публикации (декабрь 2006 года) феде-рального закона №268-ФЗ (о внесении поправок в НК) можно расценивать как момент, когда налогоплательщик узнал о нарушении своего права.Следует отметить, что статья 231 НК РФ гласит: излишне удержанные нало-говым агентом суммы налога подлежат возврату налоговым же агентом по предоставлении налогоплательщиком соответствующего заявления. Остается надеяться только на то, что налоговые органы не забудут о своей обязанности, сформулированной в пункте 1 статьи 32 НК РФ, согласно которой они должны руководствоваться письменными разъяснениями Минфина РФ по вопросам применения законодательства о налогах и сборах.

Екатерина Леоненкова,старший юрист ООО «МаТИК. Яковлев и партнеры»

ДАТЬ И ОТОБРАТЬ

#

013стр.026

цене 99 копеек. Брокер зарабатывает 1 ко�пейку, его клиент — 9 копеек за минусом ко�миссий. Но так как здесь известны все цены (приобретения и продажи акций), то расчет дохода очевиден. Однако не все брокеры используют РЕПО для оформления корот�ких позиций. Например, в «Тройке Диалог» оформляется непосредственно заем ценных бумаг. По словам ее сотрудника, это приво�дит к тому, что игрокам предлагалось закры�вать короткие позиции до Нового года, так как невозможно определить налоговую базу и сумма от продажи облагалась бы налогом по ставке 13%. Справедливости ради стоит отметить, что и другие компании, например «Финам», рекомендовали клиентам закрыть короткие позиций накануне Нового года вне зависимости от схемы оформления шортов. Кстати, рост рынка 29 декабря некоторые связывали именно с закрытием игроками ко�ротких позиций.Все вышеперечисленное указывает на не�обходимость для инвестора задумываться о налогообложении. Но этот аспект зависит не только от выбора брокера. Если, например, в течение года была получена прибыль от опе�раций с акциями РАО «ЕЭС России», но куп�ленный по 300 рублей «Газпром» упорно не желает расти, то имеет смысл до конца года его продать и откупить сразу же (или через некоторое время) обратно. Продажа будет означать фиксацию убытка, который умень�шит прибыль по акциям РАО «ЕЭС России», ведь обе бумаги являются обращаемыми на ОРЦБ. Таким образом, уплатив брокерскую и биржевую комиссии за продажу, а затем совершив новую покупку акций, вы сэконо�мите на налоге.

НЕСПОКОЙНЫЕ ПИФЫСитуация с налогообложением доходов физи�ческих лиц�пайщиков также разнится от од�ной УК к другой. Сейчас на рынке популярна процедура обмена паев внутри одной УК. Ти�пичная история: рынок акций падает, и пай�щики начинают менять паи фондов акций на облигационные или смешанные. C житей�ской точки зрения обмен граждан почтовы�ми марками не несет материальной выгоды, если он относительно равноценен. Здесь же на самом деле обмен внутри УК происходит через погашение одних паев и приобретение других — об этом говорят сами управляю�щие, и употреблять термин «обмен» с юриди�ческой точки зрения некорректно. А так как присутствует погашение пая, то УК как нало�говый агент считает финансовый результат от этой операции. Берется сумма продажи на момент обмена, сумма покупки пая, и с по�ложительной разницы вычисляется налог по ставке 13%. Этот подход узаконило и письмо с разъяснением Министерства финансов РФ

Несвоевременная подача (непредставление) декларации обычно наказывается штрафом при опоздании до 180 дней – до 30% от суммы налога, при опоздании свыше 180 дней – 30% и 10% за каждый полный или неполный месяц начиная со 181 дня.Неуплата или не полная уплата суммы налога наказыва-ется штрафом в размере 20% от суммы неуплаченных налогов, а если признается, что неуплата была совершена умышленно, то сумма штрафа возрастает до 40 %.Несвоевременная уплата налога влечет за собой начис-ление пени в размере 1/300 ставки рефинансирования (сейчас 10%) за каждый день просрочки. Таким образом, пени исчисляются из расчета 0,033% от суммы неупла-ченного налога за каждый день просрочки.Порядок подачи деклараций для физических лиц: Подача декларации заключается в заполнении формы 3-НДФЛ. С интернет-сайта Федеральной налоговой служ-

бы можно скачать программу для ее заполнения или взять бланки в бумажном виде в налоговой инспекции. Заполнить следует два экземпляра. Ежегодно с 1 января по 30 апреля подаются декларации о доходах за прошлый год. Эти сроки ус-тановлены для налогоплательщиков, получавших доходы в течение года, с которых не был удержан налог на доходы. Подать декларацию можно одним из трех способов: лично прийти в инспекцию, отправить по почте или электронными видами связи. Каждый из вариантов имеет особенности. Личное присутствие дает возможность налогоплатель-щику получить на втором экземпляре «живую» отметку инспектора о принятии декларации. Такая отметка является надежным доказательством того, что декларация сдана. Но это не страхует налогоплательщика ни от потери документов, ни от нарушения сроков рассмотрения, ни от принятия инспекцией противоправных решений. Кроме того, при личной сдаче декларации в том варианте, который оформил налогоплательщик, инспекция может отказаться его принимать. В этом случае рекомендуется отправиться на почту.Почтовое отправление позволяет физическому лицу подать декларацию в любом варианте. Это может сэкономить время. Вместе с тем требуется выполнить дополнительное действие: подготовить в двух экземплярах опись вложения. Один экземпляр вложить в конверт, другой – оставить себе и поставить на нем печать почты для доказательства даты отправления.Электронный вариант сегодня уже стал практической возможностью. Единственный недостаток – до-роговизна. Для отправки декларации электронным способом необходимо действовать через аккредитованных в налоговых органах провайдеров. Провайдер обеспечивает отправку, проверку, включение в расчеты отчетности и представление протоколов. Протоколы являются подтверждающими документами о сдаче отчетности. Сами провайдеры отправкой отчетности не занимаются. Они продают специальный программный продукт, но в данном случае его приобретение несоизмеримо дорого по сравнению с реализуемой задачей. Отправлять отчетность таким способом целесообразно через специализиро-ванные бухгалтерские или аудиторские фирмы, которые приобретают программное обеспечение для большого количества налогоплательщиков. Этот способ отправки дает значительные преимущества: есть возможность не выходя из офиса просмотреть взаиморасчеты с бюджетом по собственным налогам, получить протокол о сдаче отчетности. Дополнительным преимуществом является и то, что декларация сразу включается в систему налоговых расчетов.

Ирина Федулова, ведущий аудиторкомпании «Ажур-Аудит».

ШТРАФЫ И ПОРЯДОК ДЕКЛАРИРОВАНИЯ ДОХОДА

Типовая схема — оформление их путем сде�лок РЕПО. Упрощенно: желающий сыграть на понижение покупает у брокера акции, на�пример по 1 рублю, с обязательством продать их по 0,99 рубля через три дня. После этого игрок может продавать акции в рынок и на�деяться на падение цены, чтобы откупить их дешевле. В случае удачи игрок покупает их, например, по 90 копеек и выполняет обяза�тельства, продав их брокеру по оговоренной

от 16 февраля 2006 года №03�05�01�04/31.Так поступают, наверное, все УК, у которых отсутствует обмен в чистом виде, но даль�нейшие действия могут различаться в зави�симости от УК. По словам начальника пункта приема заявок УК «Атон�Менеджмент» Анны Чистовой, после определения размера нало�га компания его рассчитывает, но не удержи�вает, так как пайщик средства не выводит, а покупает другие паи. Налог будет удержан с пайщика только в случае погашения вновь обретенных паев и вывода средств на бан�ковский счет (или получения наличными) до конца года. Если же до конца года пайщик ничего делать не станет, то УК уже в следую�щем году произведет расчет налоговой базы и уведомит налоговый орган о сумме дохо�дов, полученных виртуально в процессе об�мена паев. Затем УК предоставит пайщику справку по форме 2�НДФЛ, и ему будет не�обходимо самому подать декларацию и упла�тить налог.Однако так поступают не все УК. Например, у агентов «Ренессанс Капитала», по инфор�мации на сайте компании, «при подаче заяв�ки на обмен инвестиционных паев надбавка и скидка от расчетной стоимости инвести�ционного пая не предусмотрены, но в соот�ветствии с российским законодательством удерживается НДФЛ в размере 13% с рези�дентов». Такие действия УК обычно вызыва�ют справедливый гнев инвесторов. А вообще раскрытие информации по налогам на сай�тах УК крайне непрозрачно: большая часть компаний эти вопросы игнорирует.Очевидно, что заплатить налоги сейчас или в следующем году — большая разни�ца. Кроме того, возможна ситуация, когда новые паи будут погашены до конца года с убытком, который должен уменьшить или вовсе нивелировать прибыль, зафиксиро�ванную при обмене. В таком случае необ�ходимо будет в начале следующего года требовать от УК возврата излишне удер�жанной суммы.Другая проблема в налогообложении ПИФов — упоминавшееся выше отсутствие у пайщика выбора метода расчета доходов при погашении (или обмене): ЛИФО или ФИФО. Сайты УК чаще всего и не упоми�нают этот аспект. В устной беседе выясни�лось, что в УК «Атон�Менеджмент» пайщик

может выбрать ЛИФО или ФИФО, а «Макс�велл Эссет Менеджмент» волевым решением применяет для пайщиков метод по средним ценам (см. «Методы подсчета дохода»).И наконец, большое количество пайщиков являются клиентами сразу нескольких УК. Это разумно с точки зрения распределения рисков, но доходы и убытки в разных УК не будут учитывать друг друга. Причина, безу�словно, объективная: одни УК не знают, что происходит с деньгами пайщика в других УК, и суммироваться финансовые резуль�таты, достигнутые в разных компаниях, будут только при подаче налоговой декла�рации по итогам года. Если в одних фондах прибыль, а в других получены убытки, то возвращать излишне удержанные налоги придется также через подачу декларации уже в новом году. А это время. Как показы�вает практика, деньги инвестор получит из бюджета только после завершения кампа�нии по приему деклараций — скорее всего, в середине лета.Если иметь паи разных УК стоимостью по�рядка 125 тыс. рублей, то согласно статье 220 НК теоретически возможно заявить в каждую УК о желании производить имущест�венный вычет. Если все сложится удачно и по всем паям будет прибыль, налог придется заплатить только после подачи декларации, что выгодно для инвестора. Но так посту�пить позволяют не все компании. Напри�мер, «ОФГ Инвест», ссылаясь на своем сайте на те же статьи НК (214.1 и 220), указывает на невозможность предоставления имущес�твенного вычета. Таким образом, остается ждать традицион�ных писем от Минфина или ФНС до конца года с объяснениями, как жить и за что пла�тить инвесторам.

редварительную заявку можно прислать в УК по e�mail. На сайте компании публикуется статис�тика поданных заявок: сейчас на 11 млн акций уже есть претенденты, а 89 млн еще ждут хозя�ев. А с 15 июля по 4 октября инвесторы могут подавать официальные заявки на приобретение акций. Цена известна: 4,3 рубля. Сейчас эмитент проводит дополнительную эмиссию акций по открытой подписке, в ходе размещения которой акционеры УК готовы продать 45,45% уставно�го капитала. После подписания договора купли�

продажи акций с УК в течение 30 дней покупате�лю необходимо их оплатить.В дальнейшем «Арсагера» планирует провести лис�тинг акций компании на ММВБ. В ходе этого IPO УК планирует привлечь 16 млн долларов, 60% этих средств предполагается привлечь от институцио�нальных, а 40% — от самого широкого круга инвес�торов. Таким образом, по итогам IPO капитализация УК может составить 30 млн долларов. По оценкам участников рынка, капитализация компании на те�кущий момент соответствует примерно 8–9 млн дол�

#

013стр.028

ДОРОГОЙ Георгий Андреев

Управляющая компания «Арсагера» начала принимать предварительные

заявки на приобретение ее акций. D’ разбирается в том, насколько они

интересны для инвесторов и какие доходы приносит бизнес УК

ПG

ETTY

IM

AGES

/ F

OTO

BAN

K

ВЕНЧУР

#

013стр.029

ларов. Однако менеджмент УК «Арсагера» уверен, что ее рыночная стоимость может достигнуть 1 млрд долларов через пять лет. Это означает 30�кратный рост в течение ближайшей пятилетки и, как следс�твие, аналогичный рост ее акций. Такие амбициоз�ные планы компания предполагает реализовать за счет общего бурного развития рынка управления активами и своих сверхактивных действий, которые смогут ей обеспечить присутствие в топ�20 листин�га управляющих компаний России. «Потенциал для роста стоимости бизнеса на рынке управления ка�питалом практически неограничен», — утверждает «Арсагера» в своем инвестиционном меморандуме.

ДЕНЬГИ К ДЕНЬГАМЕсли УК «Арсагера» не сможет продать свои акции сейчас, то ее планам по взрывному прорыву в топ�20 российских управляющих компаний сбыться не суждено. Дело в том, что эти деньги нужны компа�нии именно для развития своей сети продаж и мар�кетинговых усилий по продвижению бренда. Пла�ны по вхождению в список крупнейших УК России требуют значительных финансовых затрат. «Сейчас портфель “Арсагеры” — привлеченные активы — составляет чуть больше 1 млрд рублей, и он генери�рует примерно 10 млн рублей комиссии ежегодно. Эти средства мы расходуем на продвижение наших продуктов, привлечение новых клиентов, из них оплачивается работа персонала. Мы подсчитали, чтобы выйти на федеральный рынок инвестиций и занять там прочные позиции, нам необходимо на данном этапе затрачивать порядка 90 млн руб�лей в год. Дополнительный капитал позволит гене�рировать поток доходов и обеспечивать развитие — привлечение капитала в управление. Средства, полученные УК “Арсагера” в ходе публичного раз�мещения, компания направит на расширение сети продаж. С развитием нам уже не потребуются эти деньги, и мы сами будем готовы создавать доход за счет комиссий от управления. Это будет единствен�ная эмиссия в жизни компании, и нам необходимо провести ее именно сейчас», — поясняет председа�тель правления УК «Арсагера» Василий Соловьев.Участники рынка, опрошенные D’, считают, что средств, привлеченных от IPO, может оказаться до�статочно для развития серьезной филиальной про�дажи и качест венной рекламы. Эксперты оценива�ют необходимый объем инвестиций для реализации планов «Арсагеры» в пределах 7–15 млн долларов и предлагают внимательно смотреть на качество ис�пользования этих средств. Кроме того, существуют альтернативные варианты продвижения. «Брокер�ские услуги “Финама” мы продвигаем посредством заключения в регионах договоров с представителя�ми. Это гораздо дешевле, чем открывать филиалы», — говорит директор по региональному развитию ИК «Финам» Андрей Шульга. Стоит, однако, отметить, что «Финам» выстраивает свою сеть уже много лет и не все получается гладко. Традиционная проблема в регионах — отсутствие кадров и низкий спрос на продукты финансовой компании.Аналитик инвестиционного банка «Центринвест

груп» Анд рей Рожков счита�ет, что среди управляющих компаний очень высокая кон�куренция за розничного кли�ента. «Первая двадцатка уже сложена, и структура основ�ных игроков устоялась. Надо затратить серьезные деньги и усилия, чтобы туда попасть. Мне кажется, что у “Арсаге�ры” пока еще недостаточно хорошее предложение по ли�нейке продуктов. У них есть уникальный закрытый паевой фонд недвижимости, но его мало. А ценнобумажные фон�ды у них еще не отличаются очень хорошими результата�ми работы».Управляющий директор УК «Атон�Менеджмент» Вадим Сосков считает, что «у пе�тербургской компании очень красивая идея и амбициозные планы. Заявленные цифры в принципе не очень страш�ные, но, чтобы взять эти деньги с открытого рынка, нужно какое�то особенное стечение обстоятельств». Остальные участники рынка еще более сдержанно оценивают перспективы предстоящих размещений. Владимир Солодухин, управляющий директор УК «Брокеркредитсервис», говорит: «Шансы крупных компаний инвестиционного сектора на удачное IPO растут. Тем не менее сделок до сих пор нет, а ры�нок относительно фрагментирован. Сейчас сложно давать какие�либо оценки из�за отсутствия истории M&A (слияний и поглощений) в этой отрасли. Что касается УК “Арсагера”, то вряд ли можно полно�стью разделять оптимизм компании — она молодая и, наверное, агрессивная. Вместе с тем она пока не имеет существенного веса: объем активов под ее управлением не превышает 1 млрд рублей, это не много. Я не думаю, что компанию ждет грандиозный успех при размещении». Аналитик ИК «Энергокапи�тал» Иван Завадский считает: IPO вызовет интерес инвесторов уже потому, что это будут первые раз�мещения инвестиционных компаний, и оценивает участие в допэмиссии акций «Арсагеры» как доволь�но рискованное вложение. «Компания не первый раз заявляет о желании привлечь акционерный капитал, что говорит о высокой потребности в финансирова�нии. Кроме того, объем размещения (45%) вызывает недоумение: столь крупный пакет лучше продавать стратегу, чем предлагать на рынке. При таком объ�еме free fl oat поддерживать капитализацию на высо�ком уровне под силу лишь компаниям, которые по размерам и степени открытости близки к мировым лидерам. “Арсагера” пока к таковым не относится. Мы считаем, что у нее не так много шансов войти в топ�20, ведь на конец марта этого года компания не входила даже в сотню крупнейших по привле�

Компания была организована в 2005 году. Большинство ее ключевых топ-менежде-ров работали в структурах коммерческого банка ПСБ. В 2002-м в структуре банка была учреждена управляющая компания, но затем команда, создававшая УК ПСБ, ушла из банка и решила создать свою собственную УК. «Арсагера» начала профессиональную деятельность в апреле 2005 года. Сейчас 30% акций компании у менеджмента, а остальные 70% делят между собой независимые акционеры, их около 30 человек, и пакет акций у каждого не превышает 15%. Это разные люди, и все они имеют возможность участвовать в управлении компанией посредством голосов в совете директоров.По данным компании, на внебиржевом рынке сделки с ее акциями проходили по 3,5 рубля за обыкновенную акцию. В 2005 году выплачивались дивиденды по привилегированным и обыкновенным ак-циям в объеме половины чистой прибыли. За 2006 год они не выплачивались из-за отсутствия прибыли.

СПРАВКА О КОМПАНИИ

#

013стр.030

ченным средствам. Кроме того, по СЧА крупнейшие УК превосходят фирмы уровня “Арсагеры” в тысячи раз. Поэтому задача войти в топ!20 представляется нам слишком амбициозной. Сейчас с учетом всех рисков бизнес “Арсагеры” мы оцениваем как удво!енный P/BV, что соответствует капитализации 8,7 млн долларов». Стоимость чистых активов самой «Арсагеры», согласно отчету эмитента за первый квартал текущего года, составляет 113 млн рублей, что эквивалентно 4,35 млн долларов.

CО ВТОРОЙ ПОПЫТКИВ 2005 году в ходе своего создания УК «Арсагера» рассматривала возможность размещения аналогич!ного объема акций на ММВБ. Но провести учрежде!ние общества через биржу не удалось в силу ограни!чений законодательства. Их номинальная стоимость при учреждении составляла 1 рубль. Тогда учреди!тели «Арсагеры» собрали средства инвесторов на сумму 60!70 млн рублей. При этом объем выпуска акций был зафиксирован в два раза больше, чем оплаченный капитал. Невыкупленные бумаги оста!лись на балансе и затем еще три!четыре месяца про!

давались в открытом доступе по 1,1!1,2 рубля. В отличие от первой попытки УК наработа!ла существенный трек!рекорд результатов по разработке продуктов и увеличению объ!емов привлеченных средств. За два года компания в пять раз увеличила объем средств в управлении и догнала некото!рых коллег, которые работают на рынке более десяти лет.Менеджеры «Арсагеры» счи!тают, что рост акций их ком!пании обеспечит общее разви!тие индустрии коллективных инвестиций. «Нас часто спра!шивают, а с чего вы вообще решили, что рынок будет расти. Мы отвечаем: да очень просто, нам несут деньги, мы покупаем акции, вот и рынок растет», — говорит Василий Соловьев. Сейчас Россия по объему рынка управления капиталом занимает лишь 0,07% общемировой стоимос!ти чистых активов фондов и 0,1% от рынка США. Но если в США стоимость активов фондов взаимных инвестиций в два раза превышает объем банковских депозитов, то в России по итогам 2006 года совокупная стоимость чистых активов достигла только 11%. Председатель совета директо!ров группы компаний «Трой!ка Диалог» Рубен Варданян

считает, что в ближайшие годы рынок управления активами будет бурно расти, это повлечет за собой серьезные социальные изменения и явится свиде!тельством формирования в России крепкого средне!го класса. «Уже сейчас порядка 6–7 млн человек мо!гут инвестировать в инструменты фондового рынка, а в обозримом будущем мы будем стремиться к циф!рам Соединенных Штатов Америки, где открыто около 280 млн счетов пайщиков. Поэтому мы уделя!ем такое огромное внимание развитию розничного бизнеса и считаем, что в течение пяти лет в структу!ре доходов “Тройки” бизнес по управлению актива!ми может достигнуть 50% против 15%, которые мы имеем сейчас. Весь рынок управления активами я оцениваю в 15 млрд долларов к 2012 году», — счита!ет Варданян. Согласен с ним и генеральный дирек!тор ООО «Атон» Иван Тырышкин: «Мы находимся лишь в начале пути прихода на фондовый рынок массового инвестора и в ближайшие годы будем свидетелями качественного скачка в привлечении клиентов в инвестиционную индустрию. В послед!ние два года мы видели удвоение рынка, думаю, что рынок может двигаться такими же темпами еще не!сколько лет». По расчетам «Арсагеры», в ближайшие три года стоимость активов в управлении российс!ких портфельных менеджеров увеличится в десять раз, что позволит первой двадцатке управляющих компаний руководить средним портфелем активов 130 млрд рублей.

КОЛОДА БИЗНЕСАПока аналитики восторженно оценивают лишь один продукт компании — розничный закрытый паевой фонд недвижимости «Арсагера — жилищное строи!тельство», признавая его уникальным. Он смог собрать уже сейчас заявки более 700 розничных пайщиков со всей России, а ликвидность обращения паев сравнима с объемами торгов бумагами второго эшелона. Боль!шое количество пайщиков — нетипичная картина для подобного фонда. Как правило, они создаются как кэптивные для получения законодательной отсроч!ки по налогообложению, которая возникает только на стадии расформирования фонда. «Фонд “Арсаге!ра — жилищное строительство” очень хороший про!дукт, но компании надо расширять линейку фондов недвижимости, например, за счет земельных фондов или, скажем, девелоперских», — отмечает Анд рей Рожков. Другая фишка, за счет которой «Арсагера» планирует сорвать большой куш, — это создаваемый рентный фонд недвижимости. Подобные фонды REIT (Real Estate Investment Trusts) очень распространены в американской инвестиционной практике. Доходы фонда «Арсагера — рентная недвижимость» будут формироваться за счет арендных платежей от съем!щиков квартир. «В среднем аренда жилой площади приносит 5–7% в год от ее стоимости, — говорит заместитель председателя правления Алексей Аста-пов. — Рентные фонды обладают высоким уровнем надежности, но при этом и доходность их невысока». «Арсагера» планирует продвигать свой рентный фонд жилой недвижимости как аналог облигаций. Такой фонд может быть восстребован страховыми

компаниями, пенсионными фондами, банками.Другой «кит» — это классические ценнобумажные фонды. Однако за прошлый год доход «Арсагеры — фонда акций» составил около 15%, что весьма скромно. В рейтинге доходности Investfunds.ru фонд занял последнее 66$е место.«Наша стратегия рассчитана на то, чтобы приносить прибыль пайщикам не разово, а в течение десятиле$тий, поэтому мы готовы зарабатывать 20–30% в год, и это нормальная доходность самого рынка», — го$ворит Соловьев. С начала 2007 года этот же фонд занимает теперь 53$е место.

БРАТЬ ИЛИ НЕ БРАТЬПриобретение акций УК «Арсагера» частным ин$вестором, безусловно, должно быть отнесено в раздел особо рисковых инвестиций. Дальнейшее

развитие будет зависеть от эффективности осво$ения привлеченных в рамках IPO средств. При цене размещения акции 4,3 рубля это означает, что коэффициент P/BV составляет 4,5, что выше, чем сейчас у Сбербанка. В общем, для венчурной инвестиции дороговато. P. S. А в это время на редакционный ящик пос$тупило письмо (спам) по e$mail с предложением купить «нулевую» УК с лицензией на осущест$вление деятельности по управлению средствами ПИФов и негосударственных пенсионных фон$дов с оплаченным уставным капиталом 21 млн рублей. Цена продажи — 35 тыс. долларов. Это означает, что основная стоимость УК сосредото$чена в ее бренде, размере клиентской базы, тех$нологиях, сети продаж.

Последние два года ценные бумаги приносили большой доход инвесторам. В 2005 году индексный портфель акций позволил инвесторам получить 83,28%, а в прошлом году — 70,75% доходности, выраженной в приросте индекса РТС.У крупных финансовых компаний в основе обычно лежит брокерский бизнес, созданный много лет назад, который в последние пять лет дополняется управлением активами в виде ПИФов и расширением индивидуального доверительного управления (ИДУ). Однако у «Арсагеры» лицензии для брокерской, дилерской и депозитарной деятельности отсутствуют. По итогам прошлого года две трети доходов обеспечили паевые фонды, одну треть — ИДУ.Когда речь идет об управлении ПИФами, негосударственными пенсионными фондами (НПФ) или государственными пенсионными накоп-лениями, то в этом случае оно чаще всего составляет фиксированную величину, которая может варьироваться от управляющей компании и типа фонда в среднем от 0,5 до 2% среднегодовой стоимости чистых активов (СЧА) в год. Значительно большие деньги в процентном отношении к привлеченному капиталу УК может заработать, управляя активами портфелей индивидуального доверительного управления (ИДУ). Как правило, в договорах ИДУ заложена премия за успех в районе 15–20% от прибыли плюс фиксированная сумма.

КАК ЗАРАБАТЫВАЮТ УПРАВЛЯЮЩИЕ КОМПАНИИ

#

013стр.032

оправдалась. Ставку оставили без измене�ния на уровне 5,25%, обратив внимание на сохраняющиеся риски инфляции.Самые интересные вещи творились во вто�ром эшелоне, а точнее, с акциями КамАЗа. Начиная с первых чисел июня его котиров�ки внезапно стали подниматься. 7 июня произошел скачок на 10%, а в течение месяца его бумаги поднялись более чем на 20%. Оснований для такого впечатляюще�го роста не было, единственной зацепкой стали годовое собрание акционеров 26 июня и закрытие реестра 1 июля; те, кто оказался в этом реестре, примут участие

Вся вторая половина июня прошла в уз�ком коридоре в районе 1870–1900 пунктов по индексу РТС. Как в середине месяца рынок вскарабкался в этот боковик благо�даря веренице общих собраний акционе�ров российских компаний и новому витку цен на нефть на мировых рынках, так и не выходил из него до самого конца месяца. На рынке не происходило ничего экстра�ординарного, мировые индексы также не показывали яркой динамики; небольшая надежда на выход из боковика связыва�лась с заседанием ФРС 28 июня по вопро�су изменения учетной ставки, но и она не

во внеочередном собрании акционеров 6 августа, на котором будет рассмотрен воп�рос об уменьшении уставного капитала КамАЗа путем выкупа компанией части своих акций с последующим их аннули�рованием. Можно было предположить, что бумаги растут на возможном объявле�нии высокой выкупной цены, по которой будет проведена оферта, однако во втор�ник 25 июня акционеры КамАЗа были неприятно удивлены. Стоимость выкупа одной обыкновенной акции завода, рас�считанная независимым оценщиком, как было объявлено в этот день, составит 83,31

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

2. В США индексы упали на опасениях краха ипотечного рынка, а китайские индексы рухнули на 4% из-за возможности повышения ставок.

3. Собрание акционеров РАО ЕЭС поддержало рынок

4. Нефть и мировые индексы падают. Индекс РТС реагирует традиционно — падением

заколдованный коридор

1. Российский рынок вырос на Сбербанке и «Полюсе Золото»

#

013стр.033

рубля — на 30% ниже текущих рыночных цен, как раз на уровне тех котировок, что были у КамАЗа до начала непонятного июньского роста. Оферта миноритариям будет выставлена на объем 10% уставного капитала, выкуп пройдет осенью. Бумаги КамАЗа даже не отреагировали толком на это сообщение; видимо, игроки, покупав(шие акции по 110–120 рублей, все еще не могут поверить, что просчитались. Ко все(му прочему 26 июня на годовом собрании было принято решение не выплачивать по акциям завода дивиденды за 2006 год. Что же поддерживает котировки завода? Ско(рее всего, заявление руководства КамАЗа о том, что правительство всерьез рассмат(ривает возможность вывода компании на IPO (ранее сообщалось, что IPO состоится в 2008 году). Но если КамАЗ действитель(но через год выйдет на IPO, то выставле(ние оферты на 10% через несколько меся(цев выглядит, мягко говоря, нелогичным. И пока позиция мажоритариев КамАЗа не прояснится, у миноритариев остается хоть и призрачная, но все(таки надежда зарабо(тать на традиционном росте перед IPO.Резкий взлет акций «Магнита» (+6,5%) произошел 20 июня — в этот день стало известно, что выручка компании в мае по сравнению с аналогичным периодом 2006 года увеличилась на 48% в долларовом выражении (на 41% в рублевом) и достиг(ла 285 млн долларов, а за пять месяцев 2007 года этот показатель вырос на 55% в долларовом и 46% в рублевом выражении по сравнению с пятью месяцами 2006(го, составив 1,3 млрд долларов. Несмотря на то что аналитики отметили снижение темпов роста выручки «Магнита», новость повлияла на котировки более чем поло(жительно. Видимо, свою роль сыграли за(явления руководства компании о том, что прогноз роста выручки в 2007 году на 50% подтверждается, а кроме того, на безрыбье пренебрегать акциями потребсектора не приходится.Порадовала своих акционеров резким взлетом котировок и «Распадская»: ее акции как поднялись 18 июня на 6%, так пока и держатся на новых высотах, кото(рые являются историческим максимумом. Причиной роста стала новость, появивша(яся еще в пятницу 15 июня: «Евраз груп», менеджмент которой фактически контро(лирует «Распадскую», объявила о том, что в течение 2007 года принадлежащий ей «Южкузбассуголь» и собственно «Распад(ская» сольются в одну компанию. Новый гигант будет контролировать почти треть российского угольного рынка.«Аэрофлот» во второй половине июня также вошел в число фаворитов фондо(

вого рынка. Первый серьезный подъем котировок — на 10% — произошел 19 июня, в дни проведения Международно(го авиасалона в Ле(Бурже. На следующий день 20 июня «Аэрофлот» подписал два важнейших контракта с Airbus и Boeing, от каждой компании российский перевоз(чик получит по 22 современных самолета, которые должны помочь ему расширить сеть дальнемагистральных направлений, в том числе за счет новых маршрутов (прав(да, поставка самолетов запланирована лишь на 2014 год). Днем позже на рынке появилась информация о том, что «Аэро(флот», скорее всего, откажется от участия в тендере на покупку 40(процентного па(кета акций итальянского перевозчика Ali(talia, что и произошло 27 июня — в этот день «Аэрофлот» официально объявил о своем отказе. Рынок воспринял новость благосклонно; выяснилось, что аналитики и инвесторы не одобряли эту идею с само(го начала. Ведь, купи «Аэрофлот» Alitalia, которая, кстати, является банкротом, его ждали бы серьезнейшие траты: 3 млрд евро должно было уйти на саму покупку 40% акций, еще 1,5 млрд было бы потраче(но на оферту, которую «Аэрофлот» обязан был бы объявить на 20% акций Alitalia, а мероприятия по оздоровлению компании обошлись бы еще в 2 млрд евро.Неплохо в середине июня смотрелись ак(ции металлургических компаний — «Но-рильского никеля», НЛМК и ММК. При(чиной тому стал рост цен на металл и предоставление НЛМК и ММК отчетности за первый квартал 2007 года по МСФО, а «Норникель» и LionOre подписали оче(редное соглашение о покупке первым второй. Однако этих драйверов хватило ненадолго .Акции МГТС взлетели в цене на 19,5% 28 июня после того, как аудиторская ком(пания Nexia Pacholi обнародовала свои оценки акций МГТС, сделанные по заказу Росимущества. Оценка делалась для 28(процентного пакета МГТС, принадлежа(щего «Связьинвесту»; этот пакет аудиторы оценили в 984 млн долларов, а одна акция МГТС исходя из этого должна стоить 44 доллара (более 1100 рублей), что на 30% больше цены, показанной акциями МГТС 28 июля, и на 60% выше рыночных цен до этого дня. Такая высокая оценка оказалась сюрпризом даже для самых оптимистич(но настроенных аналитиков; теперь ры(нок, скорее всего, примется подтягиваться к заданному уровню.

При подготовке использованы материалы Deutsche

UFG, UBS, ИК БКС, ИГ «КапиталЪ», ИК ОЛМА,

Промсвязьбанка.

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

ондовые индексы ушли в узкий коридор и не спе�шат оттуда выходить. Из�за этого приток денег в фонды акций во второй половине июня хотя и не переместился в отрицательную область, как это было в апреле, но остается очень и очень неболь�шим по сравнению с зимними значениями. Приток в индексные фонды практически свелся к нулю. А из, казалось бы, самых логичных для инвестирова�ния сейчас фондов облигаций и смешанных инвес�тиций в июне деньги даже выводились — видимо, нервы у осторожных инвесторов не выдерживают.

#

012стр.034

НА ПАЯХ

ФОНДЫРост цен на металлы и хорошая отчетность метал�лургических компаний подстегнули их котировки и, соответственно, позволили фондам металлур�гического сектора выбиться в число лидеров по доходности во второй половине июня. Лучше ос�тальных также выглядели разнообразные фонды «перспективных вложений», однако четкой кар�тины того, за счет чего им удалось обыграть ры�нок, нет. В таких фондах на поверку может ока�заться что угодно — от акций второго эшелона до облигаций, а управляющие пытаются получить доход всеми доступными методами — покупая низколиквидные бумаги вдолгую и одновременно спекулируя частью средств фонда в ежедневном режиме. Некоторым, как видим, удается таким об�разом обыграть конкурентов. Худшую доходность за последние две недели июня показали традици�онно ПИФы нефтяного сектора и, неожиданно, те�лекоммуникационных акций.

ПАЙЩИКИЭнергетические фонды по�прежнему пользуются некоторым спросом, но это скорее по привычке, а не потому, что пайщики верят в их перспекти�вы. В целом в отношении притока/оттока ПИФы находятся в состоянии равновесия: никаких явных тенденций нет. «Мы фиксируем небольшой нет�то�приток средств в основном в фонд смешанных инвестиций», — сказал D’ начальник управления анализа финансовых рынков УК Росбанка Андрей Стоянов. Судя по всему, пайщики ждут, куда в итоге качнется рынок.

УПРАВЛЯЮЩИЕУправляющим приходится особенно тяжело: по�казать доходность на рынке, индексы которого представляют собой почти ровную линию, весь�

ДЕРЖИМ, ДЕРЖИМ, ВСЕ ЕЩЕ ДЕРЖИМ…

ПИФЫ ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ ПО ЧИСТОМУ ПРИВЛЕЧЕНИЮ СРЕДСТВ, 09.06.2007–22.06.2007НАИБОЛЬШЕЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕ НАИБОЛЬШИЙ ОТТОК

ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ. ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ.

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ

Замоскоречье — российская энергетика УК Банка Москвы 92,39 Атон — фонд акций Атон Менеджмент –36,59

Агана-Экстрим Агана 46,62 ЛУКойл — фонд Первый Уралсиб –32,21

Петр Столыпин ОФГ Инвест 37,02 КапиталЪ — перспективные вложения КапиталЪ –26,53

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Ренессанс облигации Ренессанс Капитал 152,80 Тройка Диалог — Илья Муромец Тройка Диалог –75,75

Газпромбанк — казначейский Газпромбанк — Управление активами 50,00 Финансист УК ПСБ –69,18

ЛУКойл — фонд консервативный Уралсиб 44,91 Сапфир УК Росбанка –59,02

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Проспект — индекс ММВБ ВТБ Управление активами 7,22 Биржевая площадь — индекс ММВБ УК Банка Москвы –9,29

Изумруд УК Росбанка 4,01 Альфа-Капитал — индекс ММВБ Альфа-Капитал –5,48

УК ПСБ — индекс ММВБ УК ПСБ 2,81 КИТ Фортис — индекс ММВБ КИТ Фортис Инвестментс –3,00

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Альфа-Капитал — сбалансированный Альфа-Капитал 36,65 Метрополь — Афина Метрополь –72,21

Гранат УК Росбанка 24,23 Максвелл Капитал Максвелл ЭМ –31,85

Газпромбанк — сбалансированный Газпромбанк — Управление активами 16,92 Партнерство Интерфин Капитал –13,38

Источник: НЛУ

Ф

НА ПАЯХ

ма непросто. Выиграть в такой ситуации могут лишь фонды, в которые кропотливо и последо�вательно отбираются недооцененные акции, спо�собные «выстрелить» в обозримом будущем. Так, на отрезке 15–29 июня, по данным Stockportal.ru, среди открытых ПИФов акций самую боль�шую доходность показал «БКС — фонд перспек�тивных акций». По словам аналитика УК БКС Евгения Григорьева, основной вклад в этот рост внесли акции Челябин ского цинкового завода, Сбербанка, «Вимм�Билль�Данна» и «Распадс�кой», приобретенных фондом заранее. «Вслед за чередой публикаций хороших финансовых ре�зультатов акции этих компаний, подтвердивших ожидания по высоким темпам роста выручки, прибыли и EBITDA, начали реализовывать свой фундаментальный потенциал, что позволило им опередить рынок», — говорит Григорьев. В дан�ный момент фонд усиливает позиции в фунда�ментально недооцененных бумагах. «При этом мы внимательно отслеживаем изменения кор�поративных планов, стараясь не держать бумаг, которые полностью исчерпали свой фундамен�тальный потенциал», — добавляет аналитик.Интересно, что управляющие больше не говорят о возможном падении рынка: если в мае многие ПИФы еще держали часть активов в деньгах, то к началу июля большинство фондов подошли сформированными. Теперь УК не остается ничего другого, как надеяться, что рост вот�вот начнется. «Структура активов фондов с большой долей ак�ций (“Гранат”, “Алмаз”) в настоящее время сори�ентирована на рост рынка, то есть доля денежных средств в составе активов минимальна», — сооб�щает Стоянов. Если говорить об инвестициях в отдельные секторы, то, по мнению управляющего, более интересными являются энергетика, теле�коммуникации и машиностроение. «Энергетика особенно привлекательна во втором эшелоне, где еще не завершен процесс консолидации сетевых компаний, телекоммуникации интересны как в силу оживления вокруг реформирования “Свя�зьинвеста”, наблюдающегося в последнее время, так и по причине того, что телекоммуникациям свойст венны тенденции потребительского секто�ра, хотя прямые представители данного сектора стоят намного дороже телекоммуникационных компаний. Наконец, машиностроение — основной получатель заказов в рамках разворачивающихся инвестиционных программ естественных монопо�лий и государства», — поясняет Стоянов.

РОССИЙСКИХ ИНВЕСТОРОВ ЗАВАЛЯТ ОФБУУправляющие компании все активнее начинают расширять свой бизнес, предлагая отечественным инвесторам западные фонды, а иностранцам, со�ответственно, российские. Так, УК «Альянс РОСНО — Управление активами», принадлежащая немецкой Allianz, в июне объяви�ла, что намерена зарегистрировать в Люксембурге четыре фонда — акций, облигаций, недвижимос�

#

012стр.035

ти и прямых инвестиций, которые будут инвестиро�вать в российские активы. Эти фонды ориентированы на европейских институцио�нальных и розничных инвес�торов. Фонды будут прода�ваться под брендом Allianz, а управлять ими планирует УК «Альянс РОСНО — Управле�ние активами». Российским же инвесторам УК рассчи�тывает к осени предложить порядка 20 западных фон�дов под управлением Allianz Global Investors (AGI), кото�рая входит в группу Allianz. Инвестировать в эти фонды можно будет через общие фонды банковского управ�ления (ОФБУ) российской «дочки» немецкого Dresdner Bank, также принадлежащего Allianz.По схожему пути идет УК «КИТ Фортис Инвес�тментс», созданная в апреле этого года на базе УК «КИТ Финанс». Компания, как и «Альянс РОСНО — Управление активами», имеет иност�ранного акционера: 50% принадлежит голландс�ко�бельгийскому Fortis Investments, еще 50% — инвестиционному банку «КИТ Финанс». В марте был соз дан люксембургский Fortis L Fund Equity Russia, предназначенный для международных, в первую очередь европейских, инвесторов. Порт�фель фонда, которым управляет команда УК «КИТ Фортис Инвестментс», формируется из бумаг, входящих в индекс MSCI Russia, акций второго эшелона и акций компаний других стран СНГ. А российские инвесторы в ближайшее время, как обещают в КИТ, смогут вложиться в фонды Fortis Investments. Последние позволят распределять инвестиции не только по типам активов — ак�ции, облигации, конвертируемые облигации, не�движимость, — но и по регионам: Америка, Азия и Европа. В каком виде фонды Fortis Investments появятся на российском рынке, пока неизвест�но. Но, скорее всего, «КИТ Фортис Инвестментс» последует примеру УК «Альянс РОСНО — Управ�ление активами» и предложит вкладывать в эти фонды через ОФБУ. Дело в том, что согласно за�конодательству РФ средства российских паевых инвестиционных фондов не могут быть инвес�тированы в бумаги иностранных эмитентов, а банковским фондам это разрешается. Такой шаг был бы логичен, учитывая тот факт, что одним из акционеров УК «КИТ Фортис Инвест ментс» явля�ется банк «КИТ Финанс». О скором запуске сразу нескольких ОФБУ недавно заявила и группа компаний «Ренессанс управле�ние инвестициями». Такое резкое и одновремен�ное появление большого количества банковских фондов под управлением компаний с мировым именем может привести к перевороту на россий�ском рынке ОФБУ.

-2917

#

013стр.036

«ФАЙНЕНШЛ БРИДЖ»: «НОВОЙЛ» КОМУ-НИБУДЬ ДОСТАНЕТСЯ

«Новойл» (Новоуфимский НПЗ) ориенти�рован на переработку нефти в продукцию топливно�масляного профиля и использу�ет современные установки, поэтому глу�бина переработки на предприятии одна из самых больших в отрасли — 80%. Вы�ход мазута один из самых низких по Рос�сии — около 19%. «Новойл» производит порядка 70 наименований масел, бензи�нов, видов дизельного топлива, топочного мазута. Трансмиссионные масла «Новой�ла» прошли испытания и сертификацию концерна DaimlerChrysler. Однако не ре�шены проблемы с правом собственности. Акции компании, ранее принадлежавшие республиканскому правительству, распре�делены между четырьмя благотворитель�ными фондами. ФАС России полагает, что фонды контролирует сын президента республики У. Рахимов, что позволяет считать передачу недобросовестной сдел�кой. Поэтому сейчас ФАС проводит судеб�ное разбирательство с целью изъятия ак�тивов в пользу государства, но конфликт пока далек от разрешения. АФК «Систе�ма» — основной частный акционер «Но�войла» — намерена увеличить свою долю в предприятии. Интерес к уфимским ком�паниям проявляют и российские нефтя�ные фирмы. Это прежде всего «Газпром» и «Сургутнефтегаз», которые ведут поиск готовых НПЗ или разрабатывают планы постройки новых. Стоимость строительст�ва нового НПЗ с нуля составляет не менее 300 долларов за тонну переработки — на�пример, такова смета завода «Роснефти» в бухте Козьмино, а «Новойл» оценивается в 150 долларов. При увеличении глубины переработки и запуске химических произ�водств эти цифры возрастают, и стоимость одной проектной тонны переработки до�стигает уже 500 долларов, как, например, в НПЗ «Кириши�2», разрабатываемого «Сур�гутнефтегазом». «Новойл» — достаточно современное предприятие, его цена прак�тически не имеет дисконта вследствие малой изношенности и эффективности оборудования.

ФЛЮГЕР

МДМ-БАНК: ХОРОШАЯ ОГК — ЧЕТВЕРТАЯ ОГК

Аналитики банка провели оценку шес�ти оптово�генерирующих компаний (с ОГК�1 по ОГК�6). По их мнению, луч�шей по инвестиционной привлекатель�ности является ОГК�4, худшей — ОГК�3, которая переоценена рынком на 18% и от покупки необходимо воздержаться. Рекомендация покупать ОГК�4 обуслов�лена тем, что эмитент лучше других ОГК способен воспользоваться нерегу�лируемыми ценами на электроэнергию благодаря низким издержкам. Кроме этого совет директоров РАО «ЕЭС Рос�сии» принял решение по условиям IPO ОГК�4, которое назначено на июль 2007 года. После проведения дополнительной эмиссии общее количество продавае�мых акций ОГК�4 будет разделено на два пакета. Первый составит 25% плюс одна акция, и после его размещения доля РАО уменьшится до 50% плюс одна акция. Оставшиеся акции из госдоли будут про�даны разными пакетами, но по цене не ниже стоимости первого блокпакета. В ОГК�4 входят пять тепловых электри�ческих станций с общей установленной мощностью 8630 МВт и 1699,3 Гкал. «Сургутнефтегаз» уже выражал заинте�ресованность в приобретении Сургут�ской ГРЭС, которую он обеспечивает попутным газом на 85%, и, вероятно, он захочет сохранить рынок сбыта. Ос�новными его конкурентами могут стать «Газпром» и «НоваТЭК», а также немец�кий Е.ОN, уже заявивший об интересе к покупке ОГК�4. Аналитики банка отмечают, что задерж�ки в реализации инвестиционной прог�раммы РАО «ЕЭС России» (вложение 250 млрд долларов на строительство но�вых мощностей до 2020 года), которые, вероятно, возникнут, могут привести к дефициту генерирующих мощностей и, соответственно, росту прибыли ОГК за счет повышения цен на электроэнергию на свободном рынке.

Информация, представленная в данной рубрике, взята из

аналитических отчетов инвестиционных компаний и отражает

мнения экспертов этих компаний в отношении конкретных

эмитентов. Все мнения и рекомендации, основанные на пред-

ставленной информации, соответствуют дате выхода обзоров.

Потенциал роста рассчитан редакцией D’ исходя из текущих

рыночных цен. Однако инвесторы должны самостоятельно

принимать решения, используя указанную информацию лишь

в качестве инвестиционных идей.

D’ представляет наиболее интерес-ные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ВЗГЛЯД АНАЛИТИКОВ НА РОССИЙСКИЕ АКЦИИ: СВЕЖИЕ ИДЕИ, ПРОГНОЗЫ, ОЦЕНКИ

ПокупатьЦель: $0,157Цена в РТС (OGKD): $0,117Потенциал роста 34%

ПокупатьЦель: $1,41Цена в РТС (nunz): $1,01Потенциал роста: 40,5%

АЛЕК

САН

ДР

ШИ

РНИ

Н

#

013стр.037

«ЦЕНТРИНВЕСТ ГРУП»: «СЕВЕРСТАЛЬ-МЕТИЗ» СЛИШКОМ ЗАВИСИТ ОТ ОДНОГО АКЦИОНЕРА

Аналитики компании считают, что акции «Северсталь�метиза», крупней�шего производителя метизов в России, включающего три российских завода, а также активы в Великобритании и на Украине, не обладают потенциалом роста в среднесрочной перспективе, и рекомендуют их продавать. Товарный ассортимент компании насчитывает бо�лее 25 тыс. позиций, свыше 60% сырья и материалов поступают от материнской «Северстали». Спрос на значительную часть продукции имеет ярко выражен�ный сезонный характер. Это касается в первую очередь сетки, гвоздей, элект�родов, а также проволоки, применяе�мой в строительстве. Спрос на эти виды продукции увеличивается в весенний период и держится на высоком уровне, как правило, до октября. На оценку компании негативно повлия�ли следующие факторы:— зависимость от политики мажори�тарного акционера («Северсталь»), яв�ляющегося также основным поставщи�ком сырья;— практика использования давальчес�ких схем в 2004–2005 годах;— незначительный free fl oat (чуть более 8%);— низкая цена акций, по которой про�водилась допэмиссия, позволившая «Северстали» довести свою долю в ком�пании до 91,72%;— относительно невысокие чистая при�быль и EBITDA по итогам 2006 года и первого квартала 2007�го;— снижение выпуска продукции на российских заводах компании в первом квартале 2007 года;— закрытие части производственных объектов и сокращение персонала в Великобритании, что свидетельствует о неудовлетворительном финансовом состоянии британских активов.

БАНК МОСКВЫ:РАЗВИТИЕ «ЛЕБЕДЯН-СКИМ» ПРОИЗВОДС-ТВЕННЫХ МОЩНОСТЕЙ, ПОЗВОЛИТ УВЕЛИЧИТЬ ПРОДАЖИ ЗА УРАЛОМ

Основываясь на недавно опубликован�ных компанией результатах по МСФО за минувший год и за первый квартал те�кущего года, аналитики Банка Москвы пересмотрели модель оценки стоимос�ти «Лебедянского» и повысили справед�ливую стоимость акций. Запуск завода в Новосибирске (ориентировочно через два�три года) позволит предприятию расти выше рынка: 12% против средне�годового темпа около 8%. Кроме того, компания строит цех по производству детского питания на заводе в Липецке и вводит новые линии по выпуску мине�ральной воды.Отлаженная система дистрибуции «Ле�бедянского», доля прямых продаж кото�рого достигает 43%, позволит компании опережать рынок. Более того, помимо наращивания производственных мощ�ностей она будет активно инвестиро�вать в расширение складских комп�лексов, что улучшит логистическую составляющую бизнеса. Завод в Новоси�бирске позволит компании экономить на транспортных издержках, а также увеличить продажи за Уралом. Сейчас основные производственные мощности «Лебедянского» в основном сосредото�чены в Центральном (заводы «Лебедян�ский» и «Прогресс», расположенные в Липецкой области) и Северо�Западном регионах (ООО «Троя�ультра»). На конец 2006 года после приобретения «Трои�ультра», по оценкам ACNielsen, доля «Лебедянского» на рынке соков в России достигла 33,2%. Free fl oat акций составляет около 24%.

ФЛЮГЕР

«РЕГИОН»: «СИБУР» КУПИТ «МЕТАФРАКС» ПО СПРАВЕДЛИВОЙ ЦЕНЕ

«Метафракс» — крупнейший россий�ский производитель метанола (СН3ОН) и продуктов его переработки. Доля ком�пании в общероссийском производстве СН3ОН составляет более 25%, а фор�малина, полиамида и др. — 56–79%. Сейчас «Метафракс» контролируется менеджментом (более 50% акций). «Сиб�метахим», подконтрольный «Газпрому», владеет 33,46%. Учитывая текущее по�ложение в отрасли, маловероятно, что эта структура собственности с сущест�вованием двух крупных акционеров сохранится в будущем. Ситуация, при которой менеджмент компании выку�пит долю «Сибура», маловероятна. По�литика же «Газпрома», направленная на приобретение новых активов в хими�ческой отрасли и доведение уже сущест�вующих пакетов акций в компаниях до контрольных, позволяет предположить, что «Метафракс» не станет исключени�ем. Конфликт между акционерами уже был: в феврале 2006 года «Сибур» за�блокировал внесение в устав компании поправки, дающей возможность увели�чить уставный капитал, опасаясь умень�шения своей доли в «Метафраксе». Ме�танол производится из природного газа, что уже само по себе интересно «Газ�прому», который является одним из ос�новных его потребителей, применяя его при транспортировке газа. По мнению аналитиков ИК «Регион», вероятность продажи акций «Метафракса» и пере�хода компании под контроль «Сибура» (группа «Газпром») высокая. Исходя из того, что «Метафракс» значительно не�дооценен рынком, маловероятно, что владельцы предприятия согласятся продать контрольный пакет акций ком�пании по рыночной цене, а перед про�дажей «Метафракс» может выплатить высокие дивиденды.

ПокупатьЦель: $1,47Цена в РТС (mefr): $1,20Потенциал роста: 23%

ПродаватьЦель: $6,45BID/ASK в РТС (svmz): $5,80/8,90Потенциал снижения: ~12%

ПокупатьЦель: $100,83Цена в РТС (LEKZ): $84Потенциал роста: 20%

ИНДИКАТОРЫ

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

Распадская 67,6 16,55 15,56 34,8 — 47,01 74,99

Газпром 264,53 15,39 –3,39 –12,5 –0,67 222,65 319,4

Газпром нефть 103,76 11,46 –2,98 –12,99 –3,84 89,6 127,01

НоваТЭК 132,99 10,33 –13,19 –19,64 — 114,05 175,4

Транснефть, прив. 42 806 7,28 –22,42 –28,66 — 35 809 67 840

ЛУКойл 1992,49 5,65 –11,6 –12,65 –6,76 1841,9 2474

Татнефть 118,2 5,58 –5,17 –3,15 22,49 94,81 161

РИТЭК 269,37 4,66 13,75 –4,82 13,66 200,01 311

Татнефть, прив. 67,45 4,25 –10,86 –12,38 2,96 58 90,98

Роснефть 206,02 2,51 –5,27 –15,55 — 194 264,95

Сургутнефтегаз 28,105 1,1 –15,33 –28,85 –23,83 26,9 43,29

Сургутнефтегаз, прив. 17,383 0,24 –20,84 –39,43 –34,51 16,55 29,829

Мегионнефтегаз 869,99 –0,46 –28,78 –33,08 –35,51 850,02 1592,99

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

МГТС 830 22,06 26,6 28,09 70,08 450 850

Ростелеком, прив. 75,51 10,3 –14,2 –18,81 30,91 54,14 99,75

Ростелеком 245,58 10,03 8,2 22,91 99,71 116,69 258,39

МТС 256,99 8,18 0,11 13,23 78,24 140,01 267,5

Дальсвязь 126,99 2,41 13,18 14,72 77,36 67,3 133

РБК 232,5 2,02 –9,18 –21,61 29,17 172 325,85

Северо-Западный

Телеком

44,42 0,95 7,28 6,75 101,18 20,91 47,849

Уралсвязьинформ 1,573 –0,06 –9,08 –8,55 79,57 0,86 1,965

Центртелеком 23,63 –1,34 1,64 18,74 110,04 10,651 26,29

Югтелеком 5 –2,91 –0,4 4,19 68,92 2,62 5,8

Сибирьтелеком 2,893 –3,57 –11,28 –1,57 74,38 1,591 3,549

ВолгаТелеком 132 –11,29 –18,01 –15,38 61,37 80,1 180

БАНКИ

Сбербанк, прив. 1518,9 15,42 5,12 4,97 107,5 672,2 1679

Росбанк 190,01 12,93 12,94 2,16 71,18 100,2 216,5

Сбербанк 100 099 11,98 7,29 11,63 120 43 557 105 600

Банк Тарханы 5,65 9,92 –5,83 –27,28 1,8 4,702 8,9

Промстройбанк 43,911 5,05 14,05 –7,56 65,39 23,05 50

Банк Москвы 1512,5 3,6 5,99 22,37 141,81 565 2000

Банк Ярославич 988,9 2,25 –17,45 –25,08 98,17 450 2350

ВТБ 0,1413 1,29 — — — 0,1355 0,1749

Банк Возрождение 1560 –3,67 1,3 9,47 136,36 550 2300

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

Вимм-Билль-Данн 1916,98 19,29 13,43 32,21 113 849,99 1985

Калина 1003,9 12,93 –3,19 –25,36 5,67 851 1400

Верофарм 1092 10,86 –0,72 — — 850 1354,5

Лебедянский завод 2159,37 6,9 3,32 1,85 56,48 1360 2350

Красный Октябрь 960 6,62 9,97 35,57 332,43 425 2075

ПАВА 18,2 4,6 –10,83 –6,76 –1,57 17,02 27,41

Магнит 1130 4,34 0,27 22,16 89,92 560 1400

Аптеки 36,6 2315 4,04 29,69 50,81 111,06 984 2700

ЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

Разгуляй 98 — –8,92 –5,77 –23,31 60,001 215,999

Седьмой континент 689,41 –1,65 –7,15 –1,79 41,24 480,11 799

ГУМ 55,72 –3,93 –17,93 –18,3 7,26 50,01 98

Балтика 1211 –4,27 –5,8 4,4 — 1000,01 1330

ЦУМ 50,5 –4,72 –4,72 — –7,34 36 65,5

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

АвтоВАЗ 3834,99 38,47 39,45 115,45 163,57 1335 3845

КамАЗ 110 34,47 81,52 117,82 230,03 30,51 137,99

Норильский никель 5399,79 20 11,11 31,72 68,58 2952 5470

Аэрофлот 73,89 15,45 0,01 28,57 60,53 45 82,74

Новолипецкий МК 76,5 14,86 1,46 25,62 45,16 48,7 81,7

Северсталь 362,81 11,25 1,35 18,95 31,93 273,4 379,15

УАЗ 2,401 9,14 6 –16,63 67,08 1,35 2,895

Магнитогорский МК 26,07 8,62 –3,98 14,39 31,1 17,05 28,449

Северсталь-авто 867 7,7 2 7,57 68,35 455 908

Полюс Золото 1081,76 7,42 –14,14 –15,95 2,26 984,08 1479,9

Иркут 25,926 6,32 0,29 –4,93 4,96 23,501 33,33

Приморское морское

пароходство

8 4,03 –11,13 42,86 — 5,3 12,68

ВСМПО-АВИСМА 7779 3,79 –5,87 –0,27 48,17 4805,04 8700

Акрон 609,98 2,69 –6,16 –20,06 — 580 1160

Объединенные машино-

строительные заводы

209,37 1,48 –14,54 –26,54 –1,47 175 323

ЮТэйр 13,38 –0,39 1,97 15,97 83,29 6,61 15,9

Система-Галс 6341 –2,15 1,46 — — 4836,01 7500

ЭНЕРГЕТИКА

ОГК-4 3,029 28,89 –3,1 40,88 — 1,87 3,803

ТГК-14 0,0103 17,05 128,89 — — 0,0083 0,0135

РАО ЕЭС России, прив. 30,428 15,26 –2,88 23,24 87,6 14,009 35,137

ТГК-9 0,0081 12,5 –25 –3,57 — 0,0045 0,0189

ОГК-5 4,04 11,85 11,6 24,42 112,18 1,735 4,129

РАО ЕЭС России 34,81 11,57 –3 23,99 85,64 16,307 38,05

ТГК-8 0,0292 10,61 –16,33 2,82 — 0,0178 0,047

Мосэнергосбыт 0,61 10,11 4,1 12,13 100 0,28 0,74

ТГК-1 0,0383 5,22 1,06 — — 0,0195 0,0417

ТГК-6 0,0285 5,17 –17,63 1,06 — 0,0173 0,0567

ТГК-2 0,029 4,69 –24,48 — — 0,0252 0,05

ТГК-5 0,0337 3,69 –13,37 21,66 — 0,019 0,052

Мосэнерго 6,03 2,83 –8,48 14,42 16,41 4,988 8,5

Ленэнерго 43 2,38 –6,52 3,39 — 14,5 54

ОГК-3 4,395 0,11 1,03 33,59 131,32 1,87 4,6

ОГК-2 4,195 — –3,78 16,59 — 2,2 4,85

ТГК-4 0,0279 –0,36 –18,18 –2,79 — 0,022 0,1143

Мосгорэлектросеть 1,898 –3,65 –12,9 2,04 281,12 0,45 2,749

Московская теплосете-

вая компания

0,834 –4,03 –27,79 33,87 133,61 0,32 1,29

МОЭСК 2,91 –6,31 –15,65 10,27 437,89 0,42 4,1

Источник: расчет D’ на основе информации ФБ ММВБ, по данным на закрытие торгов 28 июня 2007 года

#

013стр.038

#

013стр.039

ИНДИКАТОРЫ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ПО ОТКРЫТЫМ ПАЕВЫМ ФОНДАМФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

Тольятти-Инвест — акций 15,49 10 180,39 9,95 11,42 41,68

Фонд акций второго эшелона 41,95 1130,58 8,22 — —

Альфа-Капитал — металлургия 202,28 1145,89 7,77 14,59 —

Альфа-Капитал — акции 3375,64 3997,92 7,09 10,04 42,00

Сибиряк — фонд акций 79,29 496 100,53 6,59 18,29 61,98

Стремительный 5,53 96 808,31 6,43 7,86 37,60

Стоик 950,95 3383,18 6,16 2,44 27,96

Тройка Диалог — Добрыня Никитич 18 492,55 8443,62 6,09 0,81 30,92

Петр Столыпин 5108,61 905,72 6,03 3,91 30,86

АМК-РЕСО — Лидер 79,55 979,54 5,96 –2,05 —

Мозаик — акции 48,09 1204,88 5,93 –9,07 26,74

Райффайзен — акции 1655,70 21 726,13 5,64 2,04 31,16

Меркури Кэпитал Траст — акции 87,41 1003,36 5,43 0,65 —

НФГ Платина 2,79 1112,76 5,43 1,32 11,28

Атон — фонд акций 1220,16 3074,27 5,37 4,85 38,60

ПиоГлобал ФА 568,86 4409,94 5,36 3,27 31,26

Трубная площадь — российская металлургия 321,04 1162,27 5,27 11,22 —

Базовый 274,02 466 514,48 5,20 –1,34 29,00

Открытие — акции 206,41 1689,75 5,09 8,17 37,70

Октан — фонд ликвидных акций 22,95 1135,89 5,03 4,37 —

МДМ — мир акций 69,09 164,02 4,87 1,57 23,60

Либра — фонд акций 390,43 11 846,84 4,86 –0,07 16,10

Максвелл — фонд акций 127,92 1658,12 4,80 –3,66 35,92

КапиталЪ — перспективные вложения 386,19 2590,76 4,75 3,42 28,82

Северо-Западный — фонд акций 396,43 2410,73 4,73 –3,40 18,08

Арсагера — фонд акций 7,58 1533,96 4,70 1,16 25,78

ЛУКойл — фонд Первый 15 142,28 9295,23 4,67 –5,90 16,76

Регион — фонд акций 111,17 3284,66 4,60 1,27 21,29

БКС — фонд голубых фишек 681,00 2329,82 4,57 0,24 35,63

Универ — фонд акций 151,34 22 171,45 4,57 2,19 17,12

Петр Багратион 30,06 34 064,23 4,51 –0,76 25,53

Максвелл Энерго 929,42 1178,14 4,48 17,87 —

Замоскворечье — российская энергетика 2376,42 1907,87 4,45 30,76 90,80

Тройка Диалог — федеральный 812,57 980,22 4,42 — —

Наследие — фонд акций 4,43 9363,69 4,41 –4,93 —

Ренессанс — акции 1851,03 1765,53 4,37 –3,69 36,68

Финам — народный 6,94 991,61 4,31 — —

Атлант 2,66 1004,77 4,29 0,48 —

Газовая промышленность — акции 131,34 12 625,14 4,26 7,28 47,60

Велат НКС — акции 21,51 1012,09 4,21 — —

Красная площадь — акции компаний с

государственным участием

2280,93 2629,53 4,21 8,22 49,19

НВК-Вертикаль 1,96 1757,13 4,18 8,64 23,68

Ак Барс — акции 44,85 1589,47 4,12 –2,27 16,36

Золотое сечение — фонд акций 4,45 1590,41 4,07 –4,29 13,96

Арбат — Доля успеха 17,78 115 564,48 4,01 –2,29 28,65

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Русс-Инвест — паевой фонд акций 58,22 1731,60 3,93 –0,41 26,78

Глобэкс — фонд акций 335,71 2038,79 3,92 0,79 31,55

Астерком — фонд акций 31,76 1906,54 3,89 6,27 38,24

Газпромбанк — акции 271,26 1102,66 3,83 –1,13 —

НРК — фонд акций 6,19 9521,16 3,76 –4,59 —

Агора — рынок акций 17,30 1200,10 3,75 3,29 —

Алемар — фонд акций 186,11 5121,99 3,75 8,67 17,27

АВК — фонд акций 11,80 1617,87 3,69 –1,73 11,89

Альфа-Капитал — нефтегаз 53,32 930,18 3,59 –6,98 —

ФИМ — русские акции 2,87 1034,52 3,58 — —

Долгосрочные взаимные инвестиции 98,25 57,87 3,49 –1,65 17,96

ИнвестКапитал — фонд акций 117,71 1969,04 3,43 –1,48 21,04

РИГрупп — энергетика и связь 9,79 968,68 3,42 — —

Ермак — фонд краткосрочных инвестиций 128,17 2124,68 3,38 0,12 30,77

КИТ Фортис — фонд акций 632,96 2390,53 3,32 0,04 24,64

Альянс РОСНО — акции 571,78 141,93 3,31 –5,72 22,21

КапиталЪ — акции 107,29 2074,39 3,14 0,78 23,17

БКС — фонд перспективных акций 349,70 2198,31 3,12 0,08 30,67

Парекс — фонд акций 17,36 1180,39 3,10 3,78 —

Максвелл — фонд госпредприятий 126,48 1251,88 3,09 –4,48 24,22

Русь-Капитал — инвестор 159,11 914,24 3,04 –9,09 —

Рост капитала — фонд акций 6,41 120,37 2,97 10,81 26,02

Райбах — фонд акций 11,52 949,33 2,95 –6,42 —

Манежная площадь — российские акции 615,19 2532,71 2,93 7,35 44,06

Неофитус — фонд акций 6,44 1129,20 2,85 –0,46 —

Агана-Экстрим 609,52 306,07 2,78 1,64 26,43

Солид-Инвест 704,03 436,95 2,78 –3,15 31,72

ДВС — фонд акций 624,88 2234,83 2,75 –3,33 25,08

Пифагор — фонд акций 62,25 2194,34 2,65 1,42 25,78

Интраст — фонд акций 40,43 19 424,55 2,59 –3,87 16,67

Метрополь — Золотое руно 97,31 260,82 2,56 1,00 33,76

РН-Траст 30 9,20 37 911,89 2,56 –0,16 24,94

АВК — фонд топливно-энергетического

комплекса

84,65 2064,30 2,54 –9,20 1,27

АВК — фонд привилегированных акций 28,42 1844,29 2,53 –11,36 4,93

Промсвязь — акции 90,11 1966,27 2,50 –5,70 21,76

Церих — фонд акций 50,59 381,57 2,42 2,27 34,27

Альянс Перспектива 80,05 1001,85 2,40 — —

Интраст — фонд перспективных инвестиций 14,95 10 962,42 2,38 –3,68 9,62

Агана — фонд региональных акций 80,99 226,92 2,23 4,80 42,14

ИнвестКапитал — нефтегазэнерго 48,34 915,64 2,06 –6,69 —

Звездный бульвар — звезды российского

фондового рынка

229,03 1076,37 2,05 –1,28 —

Велес Капитал — избранные акции 10,63 991,58 2,01 –12,20 —

Максвелл Нефтегаз 54,90 849,47 1,90 –17,18 —

Русс-Инвест — паевой фонд акций и облигаций 53,61 1573,59 1,80 –2,63 18,24

РТК-Инвест — акции 186,62 1517,23 1,64 –4,48 27,01

ТрансФинГруп — скорый 17,84 113,04 1,54 2,87 —

#

013стр.040

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Оптим — привилегированный 52,13 1886,16 1,14 –8,99 10,15

Мономах-Перспектива 342,31 6456,56 1,03 1,76 41,42

Паллада — фонд акций 138,95 7532,81 1,00 –8,49 15,56

Сообразительный 4,61 77 770,52 1,00 –11,78 5,21

Доходъ — фонд акций 69,37 2114,26 0,89 0,04 17,67

ДВС — фонд акций предприятий малого и

среднего бизнеса

573,02 2166,37 0,82 –4,94 29,64

КИТ Фортис — российская электроэнергетика 3625,75 6314,23 0,55 23,54 72,98

Просперити — фонд акций 144,30 25 121,58 0,34 5,14 27,32

БКС — фонд банковских акций 30,68 1003,16 0,32 — —

Триумфальная площадь — российская нефть 139,09 930,39 0,02 –18,52 –7,44

АВК — фонд связи и телекоммуникаций 42,71 1959,68 –0,53 4,46 71,19

Тринфико — фонд роста 168,22 192,11 –0,76 –1,85 24,20

Альфа-Капитал — электроэнергетика 1033,75 1166,35 –1,42 16,64 —

Альфа-Капитал — телекоммуникации 101,92 987,69 –1,50 –1,23 —

Максвелл Телеком 131,61 1383,44 –1,53 –6,56 51,41

Останкино — российская связь 528,37 1643,12 –2,00 3,09 64,31

ОЛМА Телеком онлайн 7,98 1492,75 –2,52 –4,45 51,48

Элемтэ — фонд ликвидных акций и облигаций 4,82 1202,02 –2,74 –8,41 –7,29

Руспроминвест — акции 1,79 896,83 –6,88 –10,32 —

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

МДМ — мир облигаций 25,19 126,95 3,23 8,99 15,24

Сибиряк — фонд облигаций 10,63 326 400,38 2,83 9,22 9,26

ИнвестКапитал — фонд облигаций 2,43 965,51 2,60 –3,45 —

Аванпост 79,31 1323,80 2,51 4,14 20,23

Мозаик — облигации 10,37 1178,48 2,34 0,69 17,60

НФГ Золото 2,88 1149,02 2,32 6,74 14,90

Риком — облигации 4,75 1167,11 2,14 3,29 13,19

Универсальный 16,02 16 189,09 2,14 2,35 7,54

Северо-Западный — фонд облигаций 225,49 1827,50 2,13 4,98 21,55

Высокорискованные бросовые облигации 31,17 1636,10 1,84 2,89 10,78

Бизон плюс — облигации 6,24 103,92 1,67 3,57 —

Аксиома — облигации Основной 4,55 5373,63 1,65 1,92 —

Финансист 607,59 1558,24 1,65 2,62 6,26

АВК — фонд корпоративных облигаций 15,79 1513,37 1,54 4,08 7,32

Арбат — долгоиграющий 48,56 153 123,03 1,48 –0,22 14,33

Альфа-Капитал — облигации плюс 1561,42 1710,02 1,40 3,90 11,83

КИТ Фортис — фонд облигаций 355,25 1979,35 1,37 5,19 9,90

Глобэкс — фонд облигаций 20,39 1233,26 1,35 1,91 6,99

АМК-РЕСО — Реалист 30,94 1030,51 1,34 3,05 —

Регион — фонд облигаций 110,29 1352,89 1,34 6,78 14,43

РТК-Инвест — облигации 36,92 1190,72 1,32 1,11 11,90

Паллада — фонд облигаций 4,10 75,35 1,30 5,25 9,39

ФДИ Солид 126,07 1771,29 1,28 3,57 14,73

Сапфир 185,76 1421,28 1,22 6,16 10,76

Универ — фонд облигаций 5,50 10 437,18 1,18 3,11 —

ЛУКойл — фонд консервативный 1785,72 2443,67 1,17 5,76 11,30

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Финам — облигационный 12,75 1174,36 1,10 5,24 9,36

Атон — фонд облигаций 34,59 1037,36 1,08 — —

ДВС — фонд облигаций 436,37 1249,70 0,99 3,29 8,16

Ренессанс — облигации 781,71 1264,24 0,98 7,11 14,31

Максвелл — фонд облигаций 67,60 1179,67 0,97 6,15 11,65

АВК — фонд государственных ценных бумаг 19,47 2581,23 0,96 5,19 9,06

Энергокапитал — сберегательный 4,22 108,88 0,95 3,64 7,02

Русь-Капитал — Рантье 41,32 1026,87 0,94 2,54 —

Стерегущий 3,06 60 100,64 0,89 3,18 5,69

Ермак — фонд облигаций 4,70 593,79 0,87 1,47 3,41

Русские облигации 606,19 691,69 0,78 4,67 8,15

Альянс РОСНО — облигации 137,57 69,99 0,76 4,35 8,85

Альянс РОСНО — облигации корпораций 150,37 55,46 0,76 4,07 7,52

КапиталЪ — облигации 158,69 1380,04 0,75 0,77 5,44

Райффайзен — облигации 119,22 12 002,69 0,75 4,06 8,00

БКС — фонд национальных облигаций 31,28 1357,71 0,74 5,02 8,82

Тройка Диалог — Садко 690,25 14 500,69 0,74 4,75 8,98

Газпромбанк — казначейский 258,53 1053,69 0,71 4,10 —

Открытие — облигации 116,84 1554,60 0,70 3,21 8,93

Тройка Диалог — Илья Муромец 2266,45 13 454,40 0,70 5,41 9,81

Интерфин — облигации 27,71 1096,50 0,69 4,49 8,44

Парекс — фонд облигаций 215,89 1087,67 0,69 4,14 7,63

Алемар — фонд облигаций 107,49 1726,76 0,67 5,79 10,54

Ак Барс — консервативный 15,11 1084,41 0,66 3,66 8,18

Ренессанс — Казначей 10,06 1006,24 0,62 — —

Газовая промышленность — облигации 787,56 6249,85 0,61 3,14 7,41

Газпромбанк — облигации 146,04 1063,32 0,61 4,58 —

Астерком — фонд облигаций 38,74 1112,92 0,60 3,55 2,54

Пифагор — фонд облигаций 33,60 1338,82 0,60 3,56 6,78

НФГ Атлантика 2,65 1060,78 0,59 4,27 6,08

Лидер Финанс 53,68 16,75 0,54 4,75 8,84

Альфа-Капитал — Резерв 42,94 1335,09 0,51 2,66 5,39

РИГрупп — фонд регионов 10,74 1073,90 0,47 5,44 —

Мономах-Равновесие 8,47 1094,31 0,44 2,65 5,28

Доходъ — фонд облигаций 0,94 1245,26 0,42 9,29 13,90

Метрополь — Зевс 119,13 138,00 0,41 4,20 14,24

Волхонка — российские облигации 141,93 1155,61 0,34 3,33 6,26

Тольятти-Инвест — облигаций 7,55 1141,71 0,25 1,87 4,11

ТрансФинГруп — магистральный 6,37 106,23 0,25 3,96 —

ФИМ — русские облигации 31,19 993,92 –0,52 — —

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Малахитовая шкатулка 3,22 1028,52 6,55 2,85 —

Альфа-Капитал — сбалансированный 1407,98 1291,40 6,16 8,13 34,00

НВК-Монблан 0,93 1463,33 5,64 6,24 21,29

МДМ — сбалансированный 12,54 98,51 5,47 — —

Ломоносов 250,07 2,36 5,37 3,47 29,00

Демидоff — смешанные инвестиции 4,31 96 267,54 5,22 –6,47 –3,02

#

013стр.041

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Универ — фонд смешанных инвестиций 121,88 15 891,89 4,97 –0,09 7,88

Метрополь — Афина 270,18 248,51 4,90 3,51 36,76

Русь-Капитал — Финансист 165,87 970,96 4,82 –3,16 —

Либра — сбалансированный 173,00 10 538,91 4,59 –0,67 —

Агрессивный 174,26 18 052,46 4,57 –5,27 18,96

Джей Ви Пи — фонд Первый 6,48 1042,51 4,54 –3,62 —

Титан 600,12 2426,47 4,53 1,55 22,14

Булдырабыз 4,97 948,73 4,51 — —

ПиоГлобал ФС 346,36 156,75 4,44 –0,87 33,99

Тольятти-Инвест 10,69 8695,85 4,42 4,75 28,74

ОФГ Инвест — сбалансированный 459,13 540,71 4,41 2,39 —

ОИФ — сбалансированный 93,59 13 133,81 4,39 –3,10 20,46

Атлант — сбалансированный 2,62 1007,65 4,38 0,77 —

Северо-Западный 667,94 2165,15 4,35 1,31 24,39

НФГ Классик 2,82 1121,80 4,32 2,60 12,18

Атон — фонд сбережений 782,40 2114,61 4,20 6,18 22,75

Регион — фонд сбалансированный 74,15 1284,77 4,12 0,33 –0,72

Тройка Диалог — Дружина 5912,80 43 760,90 4,12 0,55 17,93

Альянс РОСНО — сбалансированный 278,84 137,43 4,09 2,16 20,78

Максвелл Капитал 2718,81 3641,11 4,03 –2,31 29,49

Золотое сечение — фонд сбалансированный 3,02 1079,02 3,93 –3,89 0,60

АМК-РЕСО — Эксперт 51,34 1018,78 3,80 1,88 —

Стойкий 4,84 85 696,78 3,70 –5,47 5,44

ДВС — фонд смешанных инвестиций 1081,68 1953,38 3,60 –2,33 18,67

Мономах-Панорама 77,85 2824,24 3,46 1,33 29,57

Юбилейный 39,58 192,88 3,46 7,07 10,77

НИТ-Триумф 107,64 973,93 3,44 — —

Орлиная река 53,85 161,02 3,42 6,62 26,34

Интерфин — Партнерство 63,22 3984,68 3,30 –0,72 21,22

Райффайзен — сбалансированный 971,03 17 358,18 3,27 2,60 19,73

КапиталЪ — сбалансированный 274,01 1926,34 3,25 4,04 23,63

Газпромбанк — сбалансированный 332,19 1125,12 3,24 4,58 —

ОЛМА — топливно-энергетический фонд 19,65 1549,63 3,22 –5,80 11,73

Центр страховых резервов 10,87 983,69 3,21 — —

Центр равновесия 81,32 1299,58 3,15 –2,89 9,97

Траст Первый 340,00 1976,10 3,09 –0,33 11,80

Лидер Инвест 51,63 19,07 3,08 –0,26 12,24

АВК — фонд ликвидных активов 266,82 4842,31 2,95 0,80 15,43

АВК — фонд пенсионных резервов 6,36 1971,53 2,94 0,70 15,31

Ак Барс — сбалансированный 74,81 1606,87 2,85 4,24 21,08

Арсагера — фонд смешанных инвестиций 3,91 1300,00 2,83 2,13 16,33

Дмитрий Донской 9,78 11 475,37 2,82 9,82 35,39

Глобэкс — сбалансированный 229,37 972,80 2,79 –7,73 —

Велес Капитал 19,81 1133,59 2,75 –0,13 25,86

БКС — фонд оптимальный 148,55 18 97,16 2,66 2,28 24,75

Неофитус — фонд смешанных инвестиций 2,62 1114,17 2,61 4,97 —

Агана — молодежный 27,55 252,49 2,59 0,66 28,31

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

РФЦ — накопительный 88,90 1255,48 2,44 2,73 15,83

Регионфинансресурс — фонд сбалансированный 57,31 5120,51 2,41 — —

Астерком — фонд сбалансированный 18,28 252,87 2,40 5,92 43,53

Интраст — фонд смешанных инвестиций 53,83 113 766,06 2,39 3,85 13,77

КИТ Фортис — фонд сбалансированный 920,06 2447,56 2,36 4,59 19,17

Накопительный 1031,08 337,04 2,34 4,55 16,85

ЛУКойл — фонд профессиональный 1139,05 5000,82 2,32 –0,53 11,11

Аналитический центр — сбалансированный 45,40 50 010,89 2,28 –2,72 —

ФИМ — русский портфель 2,55 1019,44 2,28 — —

Энергия инвестиций. Премьера 180,31 87,53 2,24 –12,47 —

Страховые инвестиции 887,97 102 559,83 2,17 2,56 —

Промсвязь — сбалансированный 52,44 1387,30 2,15 –0,28 13,38

Энергокапитал — сбалансированный 511,45 830,32 2,13 2,56 49,05

Алемар — активные операции 273,36 4032,20 2,08 7,66 25,54

Рождественка 365,33 2521,14 2,08 7,44 33,36

Накопительный резерв 124,71 1462,18 2,00 3,55 11,95

Народное достояние 86,09 9336,14 1,93 2,90 29,19

Агора — фонд сбережений 12,73 1066,17 1,90 5,00 —

Пифагор — фонд смешанных инвестиций 26,25 1646,06 1,86 0,77 15,54

Витус — фонд ликвидных сбережений 16,59 967,55 1,78 — —

Агана - Эквилибриум 577,75 160,28 1,66 3,41 13,51

Ренессанс — сбалансированный 666,39 1398,48 1,61 –1,78 18,83

Телеком-Гарантия 88,73 1658,22 1,48 –6,97 9,66

Мономах-Горизонт 8,01 1601,06 1,40 –1,17 13,64

Парекс — сбалансированный 36,12 1086,39 1,38 3,16 19,42

ТрансФинГруп — фирменный 133,71 170,27 1,35 5,14 13,92

Центральный 33,33 2425,04 1,29 7,62 28,52

Гранат 3917,89 3088,02 1,07 9,48 49,18

Регионгазфинанс — фонд сбалансированный 191,57 200 232,28 1,02 –1,32 19,08

Тактика 477,19 4198,18 0,98 –2,62 23,55

Вы финансист 1,62 145,95 0,82 –2,24 13,47

КИТ Фортис — российская нефть 295,12 2605,53 0,66 –19,29 –12,40

Паллада — фонд смешанных инвестиций 56,72 2693,13 0,60 –6,52 8,77

Особый 268,99 2748,21 0,38 3,17 25,94

РИГрупп — фонд Единство 1121,37 959,26 0,35 –4,07 —

Аврора 3,09 102 916,93 0,31 2,92 —

Рост капитала — фонд акций и облигаций 22,15 100,94 0,08 — —

Тринфико — сбалансированные инвестиции 277,66 180,51 –0,31 1,43 23,14

Доходъ — фонд сбалансированный 19,37 1525,34 –0,35 0,53 5,97

КИТ Фортис — российские телекоммуникации 539,62 2439,60 –1,96 4,87 64,18

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Индекс RUX-Cbonds 31,08 1084,83 0,79 4,10 7,72

Индекс ликвидных облигаций ZETBI Composite 2,59 1037,69 0,68 3,23 —

ФОНДЫ ФОНДОВ

Райффайзен — фонд фондов 280,72 10 420,52 3,33 –0,09 —

Первый фонд фондов 363,79 2371,21 2,64 0,32 33,98

Источник: НЛУ (по данным на 27 июня 2007 года)

#

013стр.042

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ В ОФБУОФБУ БАНК СЧА, МЛН

РУБ.

СДУ*, РУБ. ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

РУБЛЕВЫЕ ФОНДЫ

ФОНДЫ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Фонд российских

акций

Татфондбанк 90,09 1211,69 10,45 –0,74 —

Кросс — сбаланси-

рованный

Кроссинвестбанк 101,82 41 287,43 10,09 –22,94 —

Янтарь — энерго-

ресурсы

Энерготрансбанк 23,95 1 229 055,67 9,99 –7,00 —

Фонд 1. Ценные

бумаги

Международный

банк развития

0,19 1047,18 9,92 — —

Кросс — консерва-

тивный

Кроссинвестбанк 216,99 90 515,99 9,73 –15,40 —

Универсальный Банк на Красных

воротах

106,98 18 097,40 9,71 –2,81 —

Петрокоммерц —

акции

Петрокоммерц 362,14 980,75 9,62 –3,41 —

Росавтобанк

— долгосрочные

инвестиции

Росавтобанк 8,95 951,23 9,39 — —

Доходный II Зенит 914,91 11 083,10 9,13 –17,83 —

Доходный Зенит 2648,80 92 310,01 8,30 –17,02 32,42

Петрокоммерц

— корпоративный

Петрокоммерц 216,49 1021,52 7,68 — —

Янтарь — российс-

кие акции

Энерготрансбанк 13,55 1120,71 7,59 –9,34 —

Перспективный Зенит 473,55 8222,12 6,88 –24,12 10,01

Универсальный Лефко-банк 42,35 85 514,28 6,83 3,57 32,58

Центр-Инвест I Центр-Инвест 134,03 267,65 6,37 –5,19 13,48

Евротраст — универ-

сальный

Европейский

трастовый банк

0,21 1095,55 6,33 3,53 —

Меркурий Славянский банк 30,30 11 843,07 6,27 4,01 —

Консервативный Лефко-банк 11,62 67 263,95 6,16 2,78 10,93

Абсолют-Тактика Абсолют Банк 21,76 1203,26 6,04 –4,88 34,50

Перспектива Лефко-банк 193,50 116 306,06 6,02 5,55 44,65

Петрокоммерц-2 Петрокоммерц 5614,91 3783,07 5,96 –1,15 18,38

Петрокоммерц-1 Петрокоммерц 1087,85 2642,38 5,39 –0,98 17,93

Петрокоммерц-3 Петрокоммерц 288,21 1848,62 5,22 –0,84 17,53

Универсальный Тандем 37,21 41 786,95 5,06 –2,90 –4,41

Универсальный Инвестсбербанк 6,94 1636,10 4,67 1,09 15,99

Абсолют-Доверие Абсолют Банк 70,97 1649,18 4,20 –5,38 29,76

Янтарь Энерготрансбанк 14,16 45 764,51 3,91 –0,45 19,53

Активные инвестиции УБРиР 31,98 137,56 3,85 0,99 10,76

Универсальный УБРиР 60,75 975,80 3,74 2,27 7,46

Государственные

предприятия

Международный

фондовый банк

0,64 1064,43 3,35 — —

Универсальный Металлинвест-

банк

184,32 1491,49 3,11 2,29 16,56

Универсальный Зенит 307,50 47 396,68 2,97 1,05 11,54

Виктория Славянский банк 75,02 14 663,77 2,51 –0,91 10,43

Славянский Славянский

кредит

48,70 23 804,68 2,49 2,60 29,01

Максимальный Центрокредит 17,12 1281,42 2,48 –4,97 20,67

ИНДИКАТОРЫ

ОФБУ БАНК СЧА, МЛН

РУБ.

СДУ*, РУБ. ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

КИТ — глобальный

хеджевый фонд

КИТ Финанс 7,68 1097,57 1,94 6,34 18,08

Абсолютный Центрокредит 31,77 1791,26 1,55 1,86 15,17

Фонд стабильного

дохода

Татфондбанк 13,32 1092,69 1,43 4,76 —

Фонд Кутузов Юниаструм Банк 1045,20 1542,09 1,40 8,89 25,09

Абсолют — до-

ходный

Абсолют Банк 5,81 1234,11 1,18 5,74 11,84

Центр-Инвест II Центр-Инвест 38,72 1119,88 1,15 7,05 —

Консервативный Центрокредит 0,78 1248,11 0,59 3,41 7,84

Премьер Континуум Юниаструм Банк 5,33 119 749,85 0,34 –10,85 12,00

Премьер — денеж-

ного рынка 1

Юниаструм Банк 10,27 3040,09 0,01 0,85 —

Хедж-фонд Славянский

кредит

25,81 2567,06 –1,13 1,24 10,48

Фонд Суворов Юниаструм Банк 49,02 1633,92 –2,03 –0,03 20,34

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Премьер — россий-

ских акций Удвоенный

Юниаструм Банк 90,26 3461,84 18,57 –9,76 —

Премьер — россий-

ских акций

Юниаструм Банк 122,98 2191,74 10,79 4,05 37,14

Базовые отрасли УБРиР 181,98 297,66 9,87 –2,38 38,76

Индексный Центрокредит 11,57 1133,41 8,81 –3,90 —

Индекс ММВБ10 Международный

фондовый банк

1,16 105 521,41 8,00 — —

Абсолют-Перспектива Абсолют Банк 19,25 1523,30 7,02 –1,13 31,96

КИТ — фонд азиат-

ских акций

КИТ Финанс 7,75 1176,12 3,81 9,05 29,83

КИТ — фонд евро-

пейских акций

КИТ Финанс 6,22 1210,22 –1,46 6,63 24,92

КИТ — фонд северо-

американских акций

КИТ Финанс 4,73 1041,60 –1,52 3,84 15,28

Вечные ценности Зенит 276,35 27 872,72 –3,62 — —

ИНТЕРВАЛЬНЫЕ ФОНДЫ

Премьер Гарант 3 Юниаструм Банк 13,50 3104,95 1,62 1,43 3,50

Премьер Гарант 4 Юниаструм Банк 12,58 3312,61 1,54 9,31 —

Премьер Гарант 5 Юниаструм Банк 5,85 3113,25 1,22 –2,42 —

Премьер Гарант 2 Юниаструм Банк 2,11 3081,18 0,72 –27,53 1,75

Премьер Гарант 1 Юниаструм Банк 9,86 4364,99 0,00 2417,88 9,63

Премьер Гарант 6 Юниаструм Банк 10,74 3000,00 0,00 –0,01 —

ВАЛЮТНЫЕ ФОНДЫ

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН $

СДУ*, $ ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Премьер — акций Восточной Европы

Юниаструм Банк 0,12 89,89 4,83 –1,15 —

Премьер — акций Таиланда

Юниаструм Банк 0,03 103,15 4,37 11,34 —

Валютный Зенит 8,85 1097,15 4,12 0,14 17,49

Премьер — новых энергетических технологий

Юниаструм Банк 0,39 93,72 2,11 –1,85 –16,58

#

013стр.043

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН $

СДУ*, $ ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер — инстру-ментов фиксирован-ной доходности

Юниаструм Банк 0,11 1072,82 0,19 –0,31 6,41

Премьер — акций Турции

Юниаструм Банк 0,05 100,16 –0,10 9,04 —

Премьер — Уолл-стрит квантовый

Юниаструм Банк 0,04 9208,77 –0,50 0,03 –48,23

Премьер — техноло-гический

Юниаструм Банк 0,06 128,66 –0,54 –2,03 15,55

Премьер — Уолл-стрит агрессивный

Юниаструм Банк 0,05 4885,52 –0,65 –38,05 –42,55

Премьер — акций Аргентины

Юниаструм Банк 0,23 103,87 –0,90 1,73 —

Премьер — сба-лансированного распределения

Юниаструм Банк 4,25 143,02 –1,43 6,27 19,11

Премьер — акций Чили

Юниаструм Банк 0,73 119,21 –1,45 23,51 —

Премьер — ло-гистики

Юниаструм Банк 0,11 136,83 –2,15 19,72 19,93

Премьер — консервативного распределения

Юниаструм Банк 0,09 114,61 –2,29 7,58 4,76

Премьер — здорово-го образа жизни

Юниаструм Банк 0,02 96,20 –2,50 1,52 —

Премьер — оборон-ного комплекса и безопасности

Юниаструм Банк 0,02 113,12 –2,78 4,11 21,86

Премьер — строи-тельства и управле-ния недвижимостью

Юниаструм Банк 0,09 104,99 –3,13 –12,98 1,08

Премьер — мелкого и среднего бизнеса

Юниаструм Банк 0,14 145,79 –3,75 0,54 33,29

Премьер — акций Индонезии

Юниаструм Банк 0,05 91,44 –3,86 –1,19 —

Фонд Нобель Юниаструм Банк 0,25 611,31 –3,93 13,07 –9,98

Премьер — добычи драгоценных ме-таллов

Юниаструм Банк 0,15 103,52 –4,16 5,78 —

Премьер — угольной промышленности

Юниаструм Банк 0,13 110,93 –4,58 16,00 —

Премьер — дивиден-дных акций

Юниаструм Банк 0,14 124,38 –5,45 –3,95 17,74

Премьер — акций Израиля

Юниаструм Банк 0,03 107,27 –6,88 12,41 —

Премьер — атомной энергетики

Юниаструм Банк 1,02 121,06 –6,91 13,21 —

Премьер — агрессивного распределения

Юниаструм Банк 0,18 132,02 –8,29 4,01 13,53

Премьер — недооце-ненных акций

Юниаструм Банк 0,24 130,38 –9,43 9,04 18,28

Премьер — медико-биологический

Юниаструм Банк 0,02 88,55 –11,29 –5,30 –9,44

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Премьер — нефти Удвоенный

Юниаструм Банк 0,15 88,70 9,89 1,97 —

Премьер — акций

Японии

Юниаструм Банк 0,25 134,21 3,17 4,44 14,66

ИНДИКАТОРЫ

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН $

СДУ*, $ ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер — акций

Бразилии

Юниаструм Банк 4,79 243,11 2,62 79,31 77,72

Премьер — добыва-

ющей промышлен-

ности

Юниаструм Банк 0,13 133,90 2,29 18,51 33,51

Премьер — акций

Австралии и Новой

Зеландии

Юниаструм Банк 0,26 144,51 2,25 22,74 43,19

Премьер — акций

Китая

Юниаструм Банк 3,46 223,82 1,75 24,59 89,60

Премьер — нефтега-

зовой промышлен-

ности

Юниаструм Банк 0,05 135,14 1,65 9,65 20,94

Премьер — компью-

терной индустрии

Юниаструм Банк 0,02 114,52 0,76 5,32 19,73

Премьер — акций

Индии

Юниаструм Банк 1,66 175,26 –0,09 14,02 41,29

Премьер — акций

Европы

Юниаструм Банк 0,25 150,80 –0,34 –6,75 32,68

Премьер — акций

США

Юниаструм Банк 0,73 1689,46 –0,45 9,73 30,00

Премьер — акций

100+

Юниаструм Банк 0,02 121,32 –0,52 4,76 20,15

Премьер — акций

Мексики

Юниаструм Банк 1,19 215,05 –0,83 79,40 76,65

Премьер — гло-

бальный фонд акций

промышленного

производства

Юниаструм Банк 0,01 119,97 –1,12 7,69 14,33

Премьер — телеком-

муникаций

Юниаструм Банк 0,10 134,84 –1,12 –27,79 37,40

Премьер — комму-

нального хозяйства

Юниаструм Банк 0,00 115,52 –1,21 7,57 19,81

Премьер — товаров

длительного поль-

зования

Юниаструм Банк 0,01 115,67 –1,34 2,86 18,94

Премьер — золото Юниаструм Банк 1,25 158,57 –1,39 8,59 22,97

Премьер — акций

Малайзии

Юниаструм Банк 0,94 182,13 –1,87 35,05 80,29

Премьер — акций

ЮАР

Юниаструм Банк 1,59 188,70 –2,25 46,38 52,01

Премьер — акций

Канады

Юниаструм Банк 0,13 126,04 –2,36 15,17 24,88

Премьер — товаров

повседневного спроса

Юниаструм Банк 0,01 111,29 –2,45 3,56 13,34

Премьер — фи-

нансов

Юниаструм Банк 0,03 127,93 –2,72 29,16 13,24

Премьер — здраво-

охранения

Юниаструм Банк 0,00 100,40 –2,91 1,36 4,93

Премьер — серебро Юниаструм Банк 0,32 99,71 –8,15 –3,73 —

Источник: АЗИПИ (по данным на 27 июня 2007 года) * СДУ — стоимость сертификата долевого участия.

КУРС ВАЛЮТ 15.06.07

Евро/доллар США 1,3438

Фунт стерлингов/доллар США 2,0018

Доллар США/швейцарский франк 1,2321

Доллар США/японская иена 123,215

Доллар США/датская крона 5,5389

Доллар США/гонконгский доллар 7,817

Доллар США/норвежская крона 5,9094

Доллар США/шведская крона 6,8749

Доллар США/сингапурский доллар 1,534

Доллар США/ранд ЮАР 7,0737

Доллар США/канадский доллар 1,0593

Евро/швейцарский франк 1,6556

Евро/датская крона 7,4426

Евро/фунт стерлингов 0,6713

Евро/японская иена 165,56

Евро/норвежская крона 7,9402

Евро/шведская крона 9,237

Новозеландский доллар/доллар США 0,7686

Австралийский доллар/доллар США 0,8458

Источник: РБК

#

013стр.044

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

ФУНТ ВНОВЬ НА КОНЕК концу июня «британец» взялся повто�рять свои апрельские рекорды. Торговлю в районе 2 долларов за фунт спровоци�ровал Банк Англии, точнее, публикация отчета о том, как на его июньском заседа�нии проходило голосование по учетной ставке. Выяснилось, что из девяти членов комитета по денежно�кредитной поли�тике четверо были за повышение ставки, причем среди них и глава банка Мервин Кинг. После этого известия все резонно решили, что на следующем заседании, ко�торое пройдет 5 июля, Банк Англии точно поднимет ставку с 5,5 до 5,75%. Воцарив�шиеся на рынке профунтовые настроения и погнали его вверх. Сразу после публика�ции протоколов 20 июня «островитянин» подорожал на полцента и показал макси�мальное с начала мая значение — 1,9939. Добавил баллов фунту и заместитель уп�равляющего Банка Англии Джон Стив, после речи которого трейдеры еще больше укрепились во мнении, что в июле ставку поднимут. На волне позитива к заседанию ФРС фунт торговался уже вплотную к от�метке 2,0, и после того как стало известно, что в США ставку не изменили, он пере�шел этот рекордный рубеж.

ИЕНА: ПОПЫТКА ПРОРЫВАПогоду в паре доллар/иена по�прежнему делают игроки carry trade. «Азиатка», стра�дающая из�за ставочной политики Банка Японии, скатывается к значениям пяти�летней давности, теперь и отметка 125 вы�глядит вполне достижимой. По крайней мере, коридор 123–124 иена уже опробо�вала. По мнению аналитиков, скатилась в него «японка» из�за щедрости нацио�нальных корпораций. В конце июня они традиционно выплачивают топ�менедже�рам летние бонусы, а те с удовольствием используют прибавку к жалованью для игры с carry trade, то есть продают иены и закупают более «доходную» валюту. Мас�совые продажи «азиатки» и усугубили ее падение. Впрочем, она попыталась пойти в прорыв. За три дня доллар подешевел почти на 1 иену, и пара ушла к отметке 122,67. Скупка «японки» началась после заявления министра финансов Японии по поводу рискованности сделок carry trade. Слова чиновника инвесторы расценили как указание на возможное повышение ставок и поспешили на этом сыграть. Однако все понимали спекулятивность причин роста иены, коррекция была неиз�бежна, она и произошла. После заседания ФРС «азиатка» вновь вернулась в коридор 123–124.

ЕВРО ПОШЕЛ НА ПОПРАВКУВ середине июня на рынок вернулся евро�оптимизм. Обусловлен он был снижени�ем доходности американских казначейс�ких облигаций и слабой экономической статистикой из США. Все это помогло конкуренту доллара прорваться выше отметки 1,34. Этот рубеж евро взял пос�ле появления данных о падении в июне индекса американского рынка жилья до минимального за последние 16 лет значе�ния. Впечатляющий прыжок валюта ЕС совершила 22 июня — она подорожала почти на 1 цент. Поводов для такого рез�кого взлета не было; судя по новостям, евро должен был скорее падать, так как снижение индекса настроений в деловых кругах Германии оказалось больше, чем прогнозировалось. Однако «европеец» рванул вверх. Аналитики считают, что рост обеспечили азиатские инвесторы. Вложившись в евро, они, видимо, решили подстраховаться, так как иена по отноше�нию к доллару обновляла пятилетние ми�нимумы. После неожиданного взлета евро успокоился, рынок стал ждать 28 июня — дня, когда Федеральная резервная система (ФРС) должна была огласить решение по учетной ставке. В том, что она останется на прежнем уровне (5,25%), мало кто сом�невался. Всех интересовал комментарий, которым ФРС сопроводит вердикт. Явного намека на возможное в дальнейшем изме�нение ставки в нем не оказалось.Характеризуя инфляцию в стране, ФРС отказалась от значения «повышенная», но в то же время были отмечены проб�лемы на американском рынке жилья. Так что в целом по сравнению с преды�дущими заявлениями тон ФРС, по сути, не изменился, поэтому и рынок на него практически не отреагировал. Инвесто�ры, видимо, решили взять паузу для ос�мысления своей дальнейшей стратегии.

ФУНТ РВЕТСЯ К МАКСИМУМАМ

#

013 стр.045

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

Вот уже два месяца евро торгуется в кон-солидации. Инвесторы находятся в ожи-дании важных экономических событий. В ближайшие две недели мы прогнозиру-ем движение пары евро/доллар в грани-цах от 1,33 до 1,36. В обозримом будущем прорывов этих устоявшихся уровней не предвидится. Английский фунт стерлин-гов находится на позиции исторического максимума — 2 доллара за фунт. Дан-ный уровень представляется достаточно сильным, о чем свидетельствует попытка в середине апреля преодолеть рубеж с

последующим откатом к отметке 1,97. Наиболее ве-роятные ценовые значения в июле — это колебания пары фунт/доллар в диапазоне 1,98–2,02.Швейцарский франк не оригинален в своих походах вслед за евро против доллара. Укрепление амери-канской валюты с середины апреля недвусмысленно сказалось и на этой резервной валюте: она укрепи-лась на 500 пунктов — с 1,20 до 1,25. Эти же уровни мы вправе ожидать и в июле. Здесь сюрпризов не предвидится. Вселяет надежду на оживленную дина-мику в летние месяцы только иена. Пробив в середи-не июня мощный пятилетний уровень сопротивления в 121 иену за доллар, «азиатка» устремилась ввысь. Ближайшей целью на горизонте видится отметка 125. А после нее в бескрайних просторах уровень 135 кажется вполне достижимым. Границы 120–125 обозначаются нами как самые вероятные.Российский рубль по-прежнему находится несколь-ко ниже отметки 26 рублей за доллар. Снизившийся поток валютных поступлений от нефтеэкспортеров позволил немного ослабнуть рублю. Но стремление монетарных властей России загнать во что бы то ни стало инфляцию в рамки, обозначенные первым лицом государства, вновь укрепляет российскую валюту. Попытки стерилизовать подобным обра-зом денежную массу опять заставили нас увидеть соотношение рубль/доллар на отметке 25,80. Наш прогноз — до середины лета рубль будет колебаться в пределах 25,75–25,95.

Пара евро/доллар пока удерживается в районе верхней границы диапазона 1,3365–1,3500. Однако общеевропей-ской валюте пока не удается взять этот барьер и вряд ли удастся. Реальность такова, что повышение ставки и рост курса евро все же оказывают негатив-ное влияние на темпы роста экономики. Но пока Европейский центробанк (ЕЦБ) в большей степени ориентируется на по-казатели инфляционного давления. Если и в самом деле появятся признаки роста инфляции, евро может укрепиться и все

же попытаться пробиться выше отметки 1,35. Одна-ко в преддверии июльского заседания ЕЦБ вряд ли динамика будет активной. Хотя, если публикуемые американские показатели продолжат свидетельст-вовать в пользу восстановления экономики, евро, возможно, и выйдет из торгового канала. Но в проти-воположную сторону. Фунт выглядит более уверенным по сравнению со своими европейскими коллегами и даже имеет все шансы пойти в пику общерыночным настроениям, понемногу укрепляясь к уровню 2,01. Есть основа-ния предполагать, что Банк Англии все же продол-жит повышать ставку до 5,75%. Но если ставка на июльском заседании повышена не будет, фунт впол-не может начать новую волну падения и вернуться к поддержке 1,989 и далее — к 1,984.Перспективы пары доллар/иена во многом опреде-лит экономический отчет Танкан, он выйдет 2 июля. Если он покажет, что у страны есть все шансы на восстановление, валюта может возобновить укреп-ление, первичной целью которого, скорее всего, станет отметка 122. Однако не стоит забывать, что в Японии грядут выборы, от их исхода во многом за-висит дальнейшая судьба монетарной политики го-сударства, и, следовательно, до их завершения вряд ли правительство будет предпринимать активные действия. Поэтому, вполне возможно, все останет-ся на своих местах, и пара доллар/иена не покинет пределы диапазона 122,70–124,00.

ДВУХНЕДЕЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ ОСНОВНЫХ ВАЛЮТНЫХ ПАР

Ирина Рогова,

аналитик ДЦ «Акмос»

Артем Еньшин,

аналитик компании

NorthFinance

#

013стр.046

«ЧТОБЫ НАЧАТЬ ИНВЕСТИРОВАТЬ В АНТИКВАРИАТ, НЕОБЯЗАТЕЛЬНО ИМЕТЬ МИЛЛИОНЫ ДОЛЛАРОВ»

Интервью с гендиректором компании

«Арт Консалтинг» Денисом Лукашиным

Последние торги на аукционах «Кристи» и «Сотбис» по�казали: русское искусство продолжает дорожать. Пер�воначально оцененная в 400–600 тыс. фунтов картина «Радуга» Константина Сомова была продана за рекорд�ные 3,7 млн фунтов. Полотно Натальи Гончаровой «Сбор яблок» ушло за 4,9 млн фунтов. По�прежнему высокий спрос и на картины Ивана Айвазовского. Его «Американский флот у скал Гибралтара» был продан за 2,7 млн фунтов. По высоким ценам ушли картины Михаила Ларионова, Бориса Кустодиева, Константи�на Коровина, Льва Лагорио, Александра Яковлева и других. Не секрет, что работы отечественных масте�ров покупаются в основном российскими коллекци�онерами. Впрочем, коллекционерами ли? Скорее, это уже инвесторы, которые, видя рост цен на предметы живописи, стремятся заработать на нем. Арт�аура и абстрактные художественные оценки уходят на вто�рой план, уступая место здравому и холодному рас�чету. Здесь все как в ценных бумагах — эшелоны, коэффициенты и road show. Одно отличие — эсте�тика остается всегда: начав вкладывать деньги в кол�лекцию, можно по�настоящему заболеть искусством. Не стоит, правда, забывать, что такие инвестиции не менее рискованны, чем вложения в акции. Коллекци�онеру�новичку не обойтись без совета «антикварного аналитика» — консультанта по инвестициям в искус�ство. Можно ли купить за бесценок картину неизвест�ного художника и заработать на ней миллионы? Как вложить деньги в молодого автора и раскрутить его? Какая доходность у вложений в антиквариат? На эти и другие вопросы ответил гендиректор компании «Арт Консалтинг» Денис Лукашин.

Юрий Коротецкий

33 года. В 1997 году окончил Институт экономики и права, затем Государственный университет управления и Международную академию оценки и консалтинга. Начал свою карьеру в 1994 году в негосударствен-ном пенсионном фонде «Русский полис» в должности специалиста отдела комплексных программ. С 2000-го работал заместителем гендиректора компании «Арт хроника». В 2002 году участвовал в разработке про-екта по созданию независимой экспертной компании, специализирующейся в области экспертизы и оценки произведений искусства. С 2003-го и по настоящее время гендиректор компании «Арт Консалтинг».

ДЕНИС ЛУКАШИН

#

013стр.047

АНАС

ТАСИ

Я П

ЕТРА

КОВ

А

— Денис, почему в послед-нее время вырос интерес к инвестированию в антиква-риат?— Потому что уровень жизни в последнее время значитель�но повысился. Кроме того, многие от души наигрались в другие инвестиционные про�екты. Плюс искусство — это все�таки некий жизненный стиль, который подразумевает не обычный консервативный способ инвестирования, когда ты работаешь с цифрами и ко�эффициентами. В искусстве ты участвуешь в соответству�ющих тусовках, ты понима�ешь, какие тенденции сейчас не только на рынке, но и в самом искусстве. Немаловаж�на еще и эстетика. Есть люди, которые собирают коллекции только из�за инвестиционной

привлекательности, но таких не очень много. Как правило, если они начинают этим серьезно зани�маться, они заболевают искусством.

— Если говорить об антиквариате, то с точки зрения инвестиций во что сегодня вкладываться наиболее перспективно?— Изменение инвестиционных тенденций стало за�метно полтора года назад. Например, по «Русской неделе» в Лондоне. Те бренды, за которые ранее торговались все время и которые покупали именно с точки зрения инвестиций — Айвазовский, Шиш�кин, Левитан, древнерусское искусство, — стали уступать место другим направлениям и художни�кам. Рейтинг традиционно популярных авторов оставался на низком уровне: часть картин не была продана, часть уходила по средней цене. Это гово�рит как о снижении интереса к такой живописи, так и об определенном сомнении в качестве произведе�ний. Сейчас стали активно торговаться «валетцы» (см. врезку) и Серебряный век. По ним раньше было мало продаж, но сегодня покупка картин «Бубнового валета» интересна с точки зрения инвестиционной привлекательности. А динамика цен на них вполне устойчивая.

— А на более современных авторах можно зара-ботать?— Стали постепенно вливаться какие�то несвойст�венные для русских аукционных торгов авторы и предметы. Появляются на торгах картины некоторых художников конца ХХ века — то искусство, что и на благотворительных аукционах не появлялось никог�да. И Оскар Рабин, и Илья Глазунов, и даже несколько работ Зураба Церетели. В феврале этого года успешно прошел специализированный аукцион «Сотбис» по современному русскому искусству. Там были работы конца ХХ века и даже начала нынешнего. Эрик Бу�

#

013стр.048

латов, Айдан Салахова, Михаил Шемякин, Виталий Комар, Владимир Немухин и еще ряд авторов. То есть приоритеты заметно меняются. Помимо просто симпатий, это частично связано с тем, что на рынке сложился ярко выраженный дефицит старых масте�ров. Рынку, для того чтобы он работал, необходимы продажи, должны быть спрос, предложение. Пред�ложение же сегодня скудное. Тот основной пласт, которым ранее наполнялся рынок, себя практически исчерпал. Классики, «околоклассики», художники конца XIX — начала XX века, Серебряный век, рус�ский авангард — в большинстве своем эти произведе�ния либо в музеях, либо в частных коллекциях. Поч�ти 95–99% картин находится вне рынка, оставшаяся часть настолько несущественна для него, что ему, по сути, нечем оперировать. И он начинает заполняться, постепенно переориентируясь на современное искус�ство. А пару лет назад в связи с тем, что открыли гра�ницы, рынок начал активно наполняться западно� и североевропейскими авторами.

— Для чего нужны коллекционерам-инвесторам профессиональные консультанты?— Профессиональные консультанты нужны для серьезного инвестирования — от 50–100 тыс. дол�ларов. Как правило, они берут себе в качестве ко�миссии 1–2% от суммы предмета или коллекции, и до 5% может стоить собственно экспертиза. Пос�ледняя нужна, если нет нормальных документов, нет уверенности, что предмет подлинный. Но такие условия характерны для западного рынка. Сейчас и у нас появляются профессионалы в арт�консалтин�ге. Есть еще и дилеры — продавцы коллекций или отдельных предметов, они зачастую берут на себя и функции консультантов. По уровню продаж и ин�вестиционной привлекательности дилерскому рын�ку интересно играть в опасные инвестиции, потому что доходность 15–30% от продажи обычной вещи никогда не компенсируют 700–800% от продажи фальшивки. Конечно, «дилеры» — очень широкое понятие. Галереи и аукционные дома — это тоже ди�леры. Есть черные дилеры, с которыми не то что не стоит связываться, но шансов быть обманутым ими намного больше. Игроков на рынке много, так что к подбору консультанта следует подходить очень вни�мательно — с позиции «доверяй, но проверяй».

— И сколько можно заработать, сотрудничая с консультантом?— Надежно достигается устойчивый годовой про�цент на уровне 12–15%, а в некоторых случаях и больше. Это более или менее стабильный рост по средним вещам. Квалифицированный консультант поможет выбрать и оформить покупки, выстроить инвестиционную схему в зависимости от того, как вы готовы играть — «вдолгую» или «вкороткую». Он порекомендует несколько направлений. Здесь все как в ценных бумагах: есть рисковое направление, которое обеспечивает большую доходность, есть ста�бильные направления и т. д. Все это может быть раз�бито на приоритетные группы: живопись, декора�тивно�прикладное искусство, графика, скульптура.

«Бубновый валет» — группа русских живописцев-авангардистов, оформивша-яся в 1910–1912 годах. Объединяющим началом послужили общая воля к новому искусству и неприязнь к консервативным традициям академизма и передвижни-чества, а также модерну и символизму. Главным руслом поисков «валетов» стал «русский сезаннизм» и ранний, «аналити-ческий», кубизм, сохраняющий предметную натурность изображения. Наиболее яркие представители «бубнововалетцев» — П. П. Кончаловский, А. В. Куприн, А. В. Ленту-лов, И. И. Машков, А. А. Осмеркин, В. В. Рождественский, Р. Р. Фальк — стремились выявить первозданную вещность мира, подчеркивая пластические, фактурные свойства цвета, момент красочной лепки форм. Отсюда своеобразная «натюрморт-ность» их искусства, даже если речь и не шла о натюрмортах как таковых.

#

013стр.049

Консультанты обеспечат реставрацию и хранение предмета, будут регулярно информировать о рыноч�ных изменениях и стоимости этого предмета.

— Кто еще участвует в игре «инвестиции в ан-тиквариат»?— Инвестиционный рынок сейчас только строится. Помимо частных галерей и аукционных домов есть и другие игроки. Некоторые банки пытаются играть в арт�банкинг, то есть предлагать своим клиентам инвестиции в искусство. Впрочем, арт�банкинг — это не только консультирование VIP�клиентов, но и кредитование. Банку гораздо интереснее предлагать своим клиентам комплекс услуг. Появляются инвес�тиционные фонды, которые предметно занимаются искусством, делают аналитику, помогают в покупке/ продаже. Правда, их пока можно пересчитать по пальцам. Они работают не только как консультанты, но и оказывают депозитарные услуги, помогают в приобретении или сами покупают от имени клиен�та. В пакет услуг входят и реставрация, и хранение, и аналитика. Здесь можно смело проводить паралле�ли с рынком акций. Аналитики следят за индексами цен на предметы искусства, обсуждают с клиентом, что сейчас необходимо продать, что купить, какую ротацию нужно провести в коллекции. Плюс эти индексы по некоторым авторам есть в базах данных на www.artnet.com и www.artprice.com. Если нужно купить тот или иной предмет, инвестфонды контак�тируют с аукционными домами, если вопрос по экс�пертизе или логистике — обращаются к нам.

— А можно ли обойтись совсем без консуль-тантов?— В принципе это возможно, но опасно играть само�стоятельно с топовыми вещами. Эти вещи «тяжелые» по стоимости, а шанс удачного попадания весьма не�велик. Можно попробовать отыскать на каком�нибудь европейском аукционе вещь, которая была до этого неизвестна и, вероятно, даже не подписана, зато при�надлежит кисти одного из топовых авторов. Такие случаи бывают, но очень редко. На рынок попроще можно выйти с гораздо меньшими суммами — от 50 тыс. долларов, а то и от 20 тыс. На эти деньги мож�но купить несколько работ или неизвестных наших, или западноевропейских авторов. Надо выбирать для себя какой�то сегмент, направление — то, что нравит�ся. И для души приятно, и выгоду можно получить вполне. Те, кто хочет серьезно заниматься инвестиро�ванием в искусство, часто выбирают какого�то нового автора и занимаются его раскруткой. При наличии элементарного вкуса и более или менее внятного по�нимания маркетинга добиться инвестиционной при�влекательности автора и какой�то прибыли вполне реально.

— Какой доход могут принести картины, цена которых уже сегодня выражается в шестизнач-ных суммах?— Топовые и рисковые предметы живут по совер�шенно другим законам и коэффициентам. Возьмем в качестве примера коллекцию Петра Авена, паспорти�

зацию и оценку которой мы за�вершили в этом году. Два�три года назад там была проведена небольшая ротация, но за это время стоимость коллекции выросла с 60 млн долларов до 150 млн. Это явно не 12–15%. Она грамотно подобрана, там есть топовые предметы — уникальные вещи, которые попадают в самый удачный временной творческий пери�од художника, такие вещи на рынке самые востребованные, а следовательно, доро�гие. Многие картины из этой коллекции с руками бы оторвал любой музей к себе в экспозицию.

— Из чего складывается цена предмета искусст-ва на рынке, как ее определить?— Все начинается с аукционных продаж. Если по автору есть такие продажи, о них находят инфор�мацию, составляется таблица, выводится динамика. Ты видишь, что происходит с предметом, что про�исходит с рынком, и на фоне этих данных можно принимать решение о том, какова инвестиционная привлекательность того или иного предмета. Когда рассчитана динамика, применяются базовые ставки по конкретному автору и система понижающих и по�вышающих коэффициентов. Это учет истории пред�мета на выставках, сюжет, размер, состояние сохран�ности, художественная ценность (музейного уровня, антикварного уровня или просто красивая салонная вещь), авторский период, в который написан пред�мет. Также могут влиять на повышение цены при�сутствие предмета в хорошо собранной коллекции. Минусы — плохая сохранность, неподписанная кар�тина, маленький размер, наличие проблем на рынке с работами этого автора. Если на рынке много подде�лок автора, это тоже понижает стоимость. Цена рас�считывается из ряда показателей. Прежде всего это прецедентные продажи. Здесь идет работа с базами

Здесь все как в ценных

бумагах: есть рисковое

направление, которое

обеспечивает большую

доходность, а есть

стабильные направления

АНАС

ТАСИ

Я П

ЕТРА

КОВ

А

— Как лучше продавать коллекцию — целиком или разбить по предметам? Например, старый автомобиль выгоднее распродать по частям…— По коллекции, естественно, идет повышающий коэффициент, здесь за опт скидок не дают. Грамотно подобранная коллекция стоит очень дорого. В то же время если она будет распродаваться по отдельнос$ти, то выручка будет меньше. Это, конечно, касает$ся не всех вещей. Топовые предметы сами по себе серьезно растут в цене ежегодно, на них не влияет принцип комплектности.

— Каковы перспективы роста приобретенной коллекции или отдельных вещей?— Как правило, рост стабильный. В то же время рынок может сильно упасть в связи с каким$нибудь скандалом. Например, с господами Преображенс$кими (антиквары Татьяна и Игорь Преображенские обвинялись в мошенничестве с живописными полот$нами. — Прим. D’) была известная история. Когда на рынке наметился дефицит «первых» имен, некоторые ушлые товарищи заметили сходство российских и западноевропейских художников. Дело в том, что все наши художники XIX века учились на Западе, по сти$листике они в большинстве случаев неотличимы. Вся задача состояла в том, чтобы из какого$нибудь безвест$ного датчанина сделать Шишкина. Для этого просто подставлялась подпись русского художника на карти$ну неизвестного европейского автора того же перио$да. Сейчас это одна из актуальных проблем: на рын$ке уйма западноевропейцев, подписанных нашими первыми$вторыми именами. Где$то просто подпись наносилась, где$то закрашивались фигурки людей в национальных одеждах или какие$то нехарактерные для России пейзажные особенности. После этого кар$тины успешно продавались и продаются.

— А как обнаружилась афера?— Эти работы попали к нам в обычном режиме. Вна$чале пришли три или пять работ. Мы ими сильно заинтересовались: одна вещь подвергалась сильной реставрации, хотя при создании реставрационной карты было видно, что вещь не имела каких$либо повреждений, то есть реставрация была необосно$ванной. Плюс ряд вещей были очень сходны по рес$таврационным материалам, применялся один и тот же состав, кроме того, они были отреставрированы в одно и то же время. Это вызвало подозрения. Экс$перты, посмотрев данные по продажам аналогичных предметов, нашли один или два предмета, ранее продававшихся на аукционе под другими именами, и написали отказ по этим вещам. Через несколько месяцев эти работы передали нам уже в рамках уго$ловного дела. На нескольких таких больших сделках попались ведущие коллекционеры, а также галерис$ты, которые, скорее всего, не были в этом виноваты, поскольку являлись посредниками. Эти датчане и немцы на западных аукционах стоят около 10 тыс. евро, когда же они продаются с другими подписями — как минимум несколько сотен тысяч долларов, а по отдельным авторам цена может доходить до не$скольких миллионов.

#

013стр.050

данных, галереями, запросами по продаже предметов, выстра$иванием рейтингов. Опять же есть разница, зарубежные это продажи или локальные рос$сийские. Есть общее правило, по которому искусство стоит дороже у себя на родине.

— А если предмет никогда не продавался, как же тогда определить его стоимость?— Если аукционных продаж нет или они прошли достаточ$но давно, берутся аналогичные по качеству и уровню авторы, и на основании их рассчитыва$ется та же самая динамика. Да$лее технология та же. Напри$мер, неизвестный художник, писавший в начале XX века или в середине XIX, русский или зарубежный, и т.д. Разуме$ется, с некими поправочными коэффициентами: были ли выставки, публикации, место в художественном рейтин$ге, участвовал ли в каких$то профессиональных или твор$ческих объединениях, был ли членом Союза художников, и еще масса градаций. Ну и, со$ответственно, что это за техни$ка и жанр: живопись, графика, портрет, пейзаж, натюрморт. Пейзаж стоит на рынке дороже всего. Вслед за ним идет натюр$морт. Портрет, если это изоб$ражение неизвестной персоны и автор неизвестный, стоит

значительно меньше. Если на полотне известная ис$торическая личность, оно может стоить дороже, чем изображение просто некой девочки. Однако если эта девочка симпатичная или картина написана в сти$листике русского авангарда, стоимость может подрас$ти. Таким образом, цена зависит от массы нюансов, и оценку дают как раз эксперты, насколько вещь может стоить больше или меньше среднерыночной. Если предмет искусства находился в коллекции публично$го лица, это также повышающий коэффициент. Есть такое понятие, как «провенанс» (provenance), то есть происхождение, смысл очень широкий. Это история вещи: где она выставлялась, в каких коллекциях была, кем и куда передавалась. На провенансе обычно стро$ится и атрибуция (подтверждение авторства), на За$паде именно так обстоит дело. На российском рынке провенансу не очень доверяют. Мы можем учитывать провенанс при определении стоимости предмета, но никогда он не является атрибутирующим фактором. Дело в том, что историй, когда из известных коллек$ций приходили совершенно неприличные вещи, очень много.

На рынок можно выйти и

с $20–50 тыс. На эти деньги

можно купить работы

неизвестных наших или

западно-европейских авторов

#

013стр.051

— Можно ли вообще верить экспертизе? Мате-рии тонкие, велика вероятность промаха…— Естественно, эксперты тоже ошибаются. Более того, даже мы в некоторых случаях ошибались, пока не проследили эту тенденцию. Живопись старая, экспертиза показывает, что картина действительно написана в конце XIX века, когда жил и здравствовал Иван Шишкин. То, что картина реставрированная, обычное дело. Живопись потому и называется живо&писью, что живет, у нее возникают проблемы с кра&сочным слоем, с грунтом, ее надо укреплять, рестав&рировать, консервировать. Сам факт реставрации никогда не вызывает подозрения у экспертов. В сере&дине ХХ века наметилась такая тенденция: при про&даже на рынке стало заметно, что подписные работы продаются значительно дороже. Поэтому именно в этот период быстренько подписали большинство ра&бот. Даже после смерти авторов реставраторы под&писывали подлинные работы, например Шишкина, чтобы картина продавалась дороже. Это традиция российского рынка. У нас многие работы, которые находятся в семьях наследников художников, тоже подписаны позднее. Известно, что Петр Кончаловс&кий подписывал свои работы перед выставками, и основная часть работ была подписана его сыном уже после смерти художника. Так что факт наличия позд&ней подписи тоже не говорит, что работа не принад&лежит кисти автора.

— Если все же коллекционер приобрел подделку у дилера или у галереи, можно ли ее будет вернуть и забрать деньги?— Теоретически и по закону можно. Но на прак&тике это зависит, во&первых, от статуса покупателя и ситуации. Например, часто имеют место колли&зии экс пертных мнений. Один эксперт может ут&верждать, что это Айвазовский, другой — что не Айвазовский. С этим сухим остатком прибывает клиент. Он говорит: «Эксперт Петечкин написал в заключении, что это не Айвазовский». А дилер ему отвечает: «Но эксперт Васечкин написал, что это подлинник». Если клиент продолжает «мучить» ди&лера, тот в конце концов пытается предложить ему другой предмет взамен. Причем зачастую такой же проблемный. В крайних случаях, если покупатели — серьезные люди, дилеры возвращают деньги. На Западе частные галереи очень бережно относятся к своему имени и репутации, и если возникает по&добная ситуация, предмет изымается из оборота и деньги возвращаются клиенту. Галерист понимает, что в противном случае он получит гораздо больший убыток от потери репутации. На нашем рынке, к со&жалению, это не так.

— Мы все время говорим о живописи. Что еще может являться предметом инвестирования в искусство?— Все что угодно, все, что нравится, — скульптура, декоративно&прикладное искусство и прочее. Но луч&ше вкладываться в то, что уже успешно продается на рынке. Есть целые пласты, которые только появля&ются на российском рынке. Это китайское искусство

— предметы из нефрита. Но прецедентных продаж очень мало. Когда продаж нет, это всегда риск. Воз&можна и большая прибыль, но также велика вероят&ность потерять деньги. Опасно пытаться влезть в еще более неясные территории. Фотография достаточно сложная штука, потому что она в некоторой степени тиражная. Покупая фотографию, никогда не можешь знать, уничтожен ли негатив, не напечатают ли еще десяток таких фотографий. От этого, соответственно, зависит ее стоимость. Нумизматика или геральдика — специфические рынки, они очень маленькие отно&сительно живописи. В принципе вещи интересные и не очень дорогие, потому что диапазон колеблется от 1 тыс. долларов до 15–20 тыс. за одну монету.

— Вы уже проводили параллели с рынком акций. Получается, что «голубые фишки» — топовые вещи — уже не так интересны, они переоценены, и нужно обратить внимание на второй и третий эшелоны — современных авторов?— Топовые имена и вещи всегда интересны. Одна&ко сейчас среди современных авторов уже опреде&лились свои топы: Виноградов&Дубосарский, Кулик, Немухин, Мамышев&Монро — это имена, которые раскручены, участвуют в профессиональных ту&совках, экспонируются на выставках, московских и венецианских биеннале, продавались на «Сотбис». Есть имена, которые только начинают выходить на второй уровень. С одной стороны, они более риско&вые, с другой — потенциал у них выше. И третий уровень — это начинающие талантливые художни&ки, которых нужно профессионально отбирать, а по&том долгие годы продюсировать.

— То есть мало вложиться в перспективную мо-лодую поросль. Ее надо еще и раскручивать?— Да. К нам часто обращаются не очень извест&ные маленькие галереи за оценкой каких&то спе&цифических художников, которых они продают. И когда мы оцениваем их работы по художествен&ному качеству, по аналогичным продажам, они получаются у нас максимум по 7–8 тыс. долларов. Галеристы говорят: «Вы их недооценили, у нас их покупают за 15–20 тыс. долларов». Но это не пре&цедентные продажи, они продают все «вчерную» не очень разборчивым клиентам. Мы объясняем, что если они хотят, чтобы их автор реально по ры&ночным оценкам стоил 15–20 тыс. долларов, им нужно участвовать в салонах, официально про&давать эти вещи, пустить их на аукцион, то есть заниматься раскруткой. Рыночная стоимость на то и рыночная, что если завтра этого автора взять и вывезти в ЦДХ на открытый вернисаж, то его там без уговоров галеристов, без той художественной ауры, которую они навевают, купят за 7–8 тыс. долларов. За 20 тыс. покупать никто их не будет, потому что за такие деньги рядом висят уже рас&крученные имена. Обычный рыночный механизм: хочешь что&либо продавать — ты должен вклады&вать в маркетинг и рекламу. И если художника не покупают и не раскручивают, значит перспективы нет или она весьма отдаленная.

«Доносительство противоречит моим моральным принципам, и пусть прини�мают хоть тысячу законов и рекомен�даций, я их соблюдать не буду», — пи�шет один из участников обсуждения. «Все�таки западная практика всеобще�го стукачест ва у нас в России не скоро приживется — многовековая традиция осуждения стукачей и самого стука как чего�то совсем уже непристойно�го и чреватого последствиями для са�мого стучащего», — объясняет другой. Аргументы редких защитников ини�циативы ФНС — дескать, это обычная практика на Западе — встречают рез�кий отпор: «На Западе государство и правоохранительные органы находятся на стороне человека, охраняют его от преступников и террористов. А потому настучать на кого�то все равно что по�мочь себя охранять. Здесь государство человека не охраняет, а… представляет собой репрессивный аппарат… вытря�хивающий из граждан деньги». «Дело в психологии и менталитете. Россия�не привыкли доверять друг другу и не доверять властям. Более того, многие из них обижены на государство, счи�

едеральная налоговая служба (ФНС) в последнее время ак�тивно интересуется доходами граждан, ужесточая контроль за ними (см. D’ №9 от 30 апреля 2007 года). Наиболее при�стальное внимание ФНС уделяет владельцам квартир, сдаю�щим жилье в аренду. Неудивительно, ведь только в Москве, по расчетам аналитиков, арендуется от 100–120 тыс. квартир. По данным экспертов, на столичном рынке аренды крутятся более 4 млрд долларов в год. Если бы все рантье платили 13% своего дохода, то госказна пополнилась бы на 12 млрд руб�лей. Россияне, однако, платить не хотят — реальные сборы составили в прошлом году всего 217 млн рублей. «Не хоти�те — заставим» — видимо, так подумали представители ФНС. В июне глава налоговой службы Михаил Мокрецов призвал граждан сообщать, а если говорить проще, стучать на сосе�дей, сдающих квартиры в аренду. «Мы очень рассчитываем на поддержку сознательных граждан, которые наблюдают за своими соседями, сдающими квартиры. Граждане долж�ны быть заинтересованы в контроле за сдающимися в арен�ду квартирами, так как это обезопасит их собственное жи�лье», — заявил он на заседании правительства.

НЕ НАШ МЕТОДСразу после заявления господина Мокрецова в Рунете (на различных блогах) тема «стучать или нет, платить или не обращать внимания» обросла ветками дискуссий, в кото�рых превалировал резко отрицательный эмоциональный фон в отношении инициативы ФНС. Один из основных те�зисов — «стучать не буду, так как это недостойное занятие».

#

013стр.052

Александр Потапов

Сдача квартиры в аренду в Москве

— дело весьма прибыльное: доход

от «однушки» в спальном районе

составит не менее 600 долларов в

месяц. Однако сегодня арендода-

тели должны быть готовы к при-

стальному вниманию налоговиков

Ф

ОПАСНОЕ СОСЕДСТВО

BET

TMAN

N /

CO

RB

IS /

РФ

Г

#

013стр.053

тая, что оно в свое время их обмануло (“нас ограбили во время приватизации, деноминации и т. д., поэтому я не буду ничего платить”)», — говорит ведущий консультант отдела консалтинга компа�нии «Финэкспертиза» Елена Корнетова. Действительно, на страницах россий�ского интернет�пространства можно найти многочисленные примеры таких настроений. «Проблема в том, что граж�дане не считают себя обязанными пла�тить государству, в том числе и потому, что в представлении большинства госу�дарство только отнимает и раздает “сво�им”, а основная задача любого субъекта экономики — избежать безвозмездного отъема», — пишет один из блоггеров. Люди в большинстве своем не верят чиновникам: «Я готов заплатить 13% при условии, что эти деньги не распи�лят при очередном распределении бюд�жетных подрядов среди своих фирм, не пустят на кормление и поение очеред�ных бездельников на очередном самми�те и на покупку очередного пятисотого “Мерседеса”».Но даже не это раздражает основную массу уклонистов�рантье. Большинство из них готовы платить, если будет дейс�твовать простая и необременительная процедура регистрации договора, а сер�вис в налоговой инспекции станет более качественным («чтобы в ней не было хамства сотрудников и очередей»).Пока этого нет и в помине, 90% арен�додателей платить не будут. И дело не в этических умозрениях или в обиде на государство, главный аргумент — даже имея «сигнал» от соседей, ФНС не смо�жет доказать получение прибыли. А раз так, то зачем терять прибыль? «В любом случае сам факт сдачи квартиры не до�казать. Я сдам объект арендатору на 11 месяцев, договор регистрации не подле�жит, и о нем никто не узнает. К договору я дам ему доверенность на право посе�щать квартиру в мое отсутствие с целью уборки и контроля за внутриквартирны�ми коммуникациями, то есть при любой проверке, даже если он по глупости от�кроет дверь, у него будет бумага, позво�ляющая законно находиться в квартире. И таких схем можно разработать десятка два�три», — пишет один из пользовате�лей ЖЖ («Живой журнал». — Прим. D’). «Просто в договоре аренды будут ука�зывать меньшую сумму и платить с нее 3 рубля налогов», — предлагает другой.

ВЫЙДИ ИЗ ТЕНИМеньшая часть граждан не так уверена в неспособности государства контро�

лировать уплату налогов: «Если дейст�вительно налоговикам будет поставле�на задача собрать налоги с аренды, то механизмы будут запущены. Найдут несколько недобросовестных сдатчи�ков жилья и прилюдно высекут. Потом найдут несколько десятков — опять вы�секут. В конце концов будет ситуация, когда люди будут думать — а ну их, эти 13%… Легче заплатить, чем проблемы иметь. И переложат эти платы на арен�датора». Некоторые и вовсе приводят в пример знакомых, которые уже якобы получили письма из ФНС с требовани�ем заплатить все налоги с доходов, по�лученных от сдачи квартиры.Юристы уверяют, что бояться угроз налоговиков не стоит. «Это очередная психологическая атака — ее цель за�пугать арендодателей и заставить их платить налоги. Все заявления соседей или каких�нибудь знакомых не будут доказательством вины человека, если это не установит суд. Одного заявления, например обиженной соседки, мало, нужно доказать, что такой�то гражда�нин сдавал квартиру за такую�то сумму. Вряд ли столь полной информацией об�ладают соседи», — уверена гендиректор юридической компании «Бергер & парт�неры» Юлия Кондратенко. Согласен с ней и Андрей Зеленин, партнер фирмы Lidings Law Firm: «Анонимные источ�ники суд не примет во внимание. ФНС придется привлекать стукачей в качест�ве свидетелей или выезжать к арендода�телю и проверять достоверность пред�ставленных сведений. Даже сам факт сдачи квартиры очень сложно доказать, не говоря о сумме, которую владелец квартиры получил».Как ни парадоксально, но если кого и следует опасаться владельцам квартир, так это арендаторов. Обиженные подня�тием арендных ставок, съемщики жи�лья вполне могут помочь налоговикам с доказательной базой: предоставить расписки о получении денег, которые владелец квартир пишет им каждый ме�сяц. «Риэлтеров также могут привлечь к информированию ФНС об арендода�телях, да в принципе это уже делается. Но они могут и не иметь информации о суммах и сроках, ведь, сведя владельца и арендатора, их функции заканчива�ются. Кроме того, арендой занимаются множество частных риэлтеров, нигде не зарегистрированных», — говорит Елена Корнетова. Сами риэлтеры уверяют, что выдать клиентов не смогут даже при желании. «Агентства недвижимости не располагают полными сведениями о ко�

личестве квартир своих клиентов, так как они не регистрируют такие сдел�ки», — уверяет руководитель юриди�ческого департамента компании МИАН Хая Плещицкая.При самом пессимистическом сцена�рии — признании судом того факта, что гражданин не подал декларацию вовремя, — ему грозит штраф в разме�ре 1 МРОТ, или 100 рублей. А неполная уплата налога влечет штраф в размере 20% от неуплаченных сумм. К уголов�ной ответственности арендодателей можно привлечь лишь в том случае, если сумма неуплаченных налогов со�ставит более 100 тыс. рублей. То есть, чтобы оказаться под угрозой заведения дела, арендодатель должен получать от сдачи квартиры не менее 2,4 тыс. дол�ларов в месяц.В отличие от участников дискуссий в ЖЖ эксперты все же не рекомендуют искать варианты обмана налоговых ор�ганов. «Занижение стоимости аренды в договоре не выход — такую сделку могут признать притворной, хотя и занижение также следует доказать в суде», — уве�ряет Юлия Кондратенко. «Это позволит уйти от налогов, но при этом сам дого�вор с арендатором перестает быть юри�дически защищенным на полную сум�му. То есть сумма, которая находится за пределами договора, не может быть предметом судебных разбирательств, если, например, арендатор откажется платить», — объясняет председатель со�вета директоров ГК «Градиент Альфа» Павел Гагарин. Не менее опасны и дру�гие советы «уклонистов», которыми они обмениваются в блогах. «Договор на 11 месяцев суд может признать регулярным со всеми вытекающими последствиями. По поводу “дам арендатору доверенность на право посещать квартиру” — для суда все это незаконное предприниматель�ство и подпадает под соответствующие статьи Уголовного кодекса, поэтому не стоит рисковать», — советует Павел Га�гарин. По мнению экспертов, владель�цам квартир, сдаваемых ими в аренду, лучше «выйти из тени», но при этом снизить налоговое бремя за счет впол�не легальных способов. Оптимальный вариант — регистрация арендодателя в качестве индивидуального предприни�мателя и переход на упрощенную систе�му налогообложения (подробно об этом механизме см. D’ №8 от 16 апреля 2007 года). В этом случае налог составит не 13%, а всего 6%, при этом арендодатель уже не будет опасаться ни стука соседей, ни прихода налоговиков.

Кредитный брокер «Фосборн Хоум» объявил, что в ряде случаев его услуги будут об�ходиться клиентам бесплатно. Кроме того, кредитный брокер готов выплачивать риэлтерам (даже частным), приведшим к нему клиента, нуждающегося в ипотечном кредите, возна�граждение в размере 0,5% от суммы кредита. Свои расхо�ды «Фосборн Хоум» компен�сирует из вознаграждения от банков, в которые брокер порекомендует клиентов�за�емщиков. Соответствующие договоры подписаны пока с тремя банками — это Первый чешско�российский банк, «Ай�

Си�Ай�Си�Ай Банк Евразия» и Инвестсбербанк. Впрочем, ряд участников рынка сомневают�ся в выгодности таких предло�жений для потребителей. «У этих банков ограниченный на�бор программ. Тот же Инвест�сбербанк предлагает кредиты только на покупку квартир и загородной недвижимости на вторичном рынке, а также займы под залог имеющегося жилья. Первоначальный взнос по его программам — 20%, у большинства игроков он гораз�до ниже. Поэтому вряд ли за�емщик сможет сэкономить», — заявил один из представителей конкурирующего банка.

Компания IntermarkSavills открыла продажи апартамен�тов на уникальном лайнере, построенном гостиничным гигантом — компанией Four Seasons. Это первый ко�рабль — жилой дом, в ко�тором можно приобрести в 50�летнее пользование апар�таменты класса delux и рас�поряжаться ими по своему усмотрению: отдыхать само�му, сдавать или продать. Пассажиры могут прибыть на борт или покинуть его в любой удобный для них мо�мент — на вертолете или в ближайшем порту. На борту расположено 112 полностью мебелированных апартамен�

тов, площадь которых варьи�руется и составляет от 74 до 730 кв. м. Стоят апартаменты от 3,75 млн до 30 млн долла�ров в зависимости от площа�ди. На первые два года марш�рут лайнера уже определен. После его освоения выбор

последующих маршрутов будет зависеть от пожеланий проживающих и наличия возможности посетить те или иные места. Владельцы ко�рабля рассчитывают, что он будет находиться в море бо�лее 250 дней в году.

В ПРОДАЖУ ПОСТУПИЛИ АПАРТАМЕНТЫ НА ДОМЕ-КОРАБЛЕ

«ФОСБОРН ХОУМ» ОБСЛУЖИТ КЛИЕНТОВ БЕСПЛАТНО

ДЖИИ МАНИ БАНК ЗАПУСТИЛ ИПОТЕКУ

ДжиИ Мани Банк объявил о запуске своей ипотечной программы. Заемщикам бу�дут предложены три вида ипотечных продуктов: кре�дит на покупку квартиры на вторичном рынке, рефинан�сирование кредитов, выдан�ных другими банками, а так�же кредит на любые цели под залог недвижимости. Заем выдается в рублях и долларах США на срок до 30 лет. Став�ка по долларовым кредитам может быть как фиксирован�ная — от 9 до 12,5%, так и пла�вающая — от LIBOR 6М + 4% до LIBOR 6М + 6,5%. В руб�лях — только плавающая: от MosPrime 6М + 4,5% до MosPrime 6М + 7,65%. При определении ставки приме�няется инновационная сис�тема Risk Based Pricing, когда величина процентной ставки зависит от класса риска заем�щика. Минимальная сумма займа — 20 тыс. долларов, или 520 тыс. рублей, макси�мальная — 500 тыс. долларов, или 13 млн рублей. Одобре�ние на кредит можно будет получить не только в офисе банка, но и в офисах партне�ров — риэлтерских или бро�керских агентствах, которые используют программу оцен�ки заемщика — OriGEnator, разработанную банком. Кро�ме того, ДжиИ Мани Банк открыл собственный ипотеч�ный центр, в котором клиен�ты смогут получить услуги брокера по подбору ипотеч�ной программы в 30 россий�ских банках.

НЕДВИЖИМОСТЬ

РОССИЯНЕ СМОГУТ ОФОРМИТЬ ИПОТЕКУ НА ПОЧТЕ

Скоро у россиян появится возможность оформлять ипо�течный кредит в почтовых отделениях. Связь�банк ре�шил перенять опыт немецкого Postbank и планирует открыть в течение трех лет около 500 «почтовых» отделений. Сами почтмейстеры не имеют пра�ва заниматься банковской деятельностью, поэтому при�нимать заявки будут предста�вители Связь�банка.Программа стартовала в мае, но уже к концу 2007 года банк намерен открыть 150 своих филиалов в почтовых отделе�ниях по всей России (кроме Москвы и Санкт�Петербурга). По словам представителей бан�ка, их целевая аудитория — на�селенные пункты от миллиона жителей и меньше. Схема ра�боты предполагает, что заявку на ипотечный кредит и все необходимые бумаги гражда�не смогут заполнить в «почто�вом» отделении Связь�банка. Затем документы отправят на рассмотрение в ближайший филиал, где кредитный коми�тет примет решение, выдать кредит или отказать. И

ТАР-

ТАСС

#

013стр.054

Кредитной картой ДжиИ Мани Банка можно будет пользоваться бесплатно. Для клиентов, которые активно расплачиваются «пласти�ком» (не реже одного раза в месяц) и вовремя погашают задолженность, банк готов отменить комиссии за веде�ние счета (600 рублей в год) и за обслуживание кредита (1,8% от суммы задолженнос�ти в месяц). Рассчитывать на бонусы можно только после года примерного поведения. Московский кредитный банк (МКБ) отменять плату за кредитки не стал, но за�метно сократил годовую ко�миссию за их обслуживание. Сбор по MasterCard Standard упал почти в два раза — с 900 до 500 рублей. Снижение та�рифов по золотым и плати�новым картам скромнее: об�

служивание MasterCard Gold вместо 3 тыс. теперь стоит 2,5 тыс. рублей, а MasterCard Platinum — не 6 тыс., а 5 тыс. рублей. Кроме того, МКБ увеличил льготный период кредитования с 50 до 55 дней и снизил размер ежемесячного обязательного платежа от суммы кредита с 10 до 5%.

КРЕДИТКИ ДЖИИ МАНИ БАНКА И МКБ СТАЛИ ДЕШЕВЛЕ

В то время как большинство банков уменьшают депозит�ные ставки, Росбанк под�нял их. Правда, повышение затронуло только рублевые вклады, они стали доход�нее на 0,25–0,85%. Банк, видимо, решил подтянуть свои ставки, которые были заметно ниже, чем у конку�рентов, к среднерыночному уровню. Впрочем, и после повышения высокими их

не назовешь. Максималь�ная планка установлена на отметке 9,25% годовых (вклад «Состоятельный»), причем такие проценты полагаются для двухгодич�ного вклада не менее чем на 10 млн рублей. А по го�довым депозитам — до 450 тыс. рублей, максимум, на что можно рассчиты�вать, — это на 8,2% (вклад «Престижный»).

Райффайзенбанк не стал выбиваться из общего русла и вслед за многими колле�гами снизил ставки. Наибо�лее сильно это отразилось на вкладах в евро, по неко�торым из них доходность упала на 1,97%. Прибыль по долларовым депозитам урезали на 0,25–1,75%, а по рублевым — на 1–1,85%. Райффайзенбанк и преж�де не отличался больши�ми ставками, но теперь их уровень может вызвать у вкладчиков шок. Так, верх�няя граница для годовых рублевых вкладов уста�новлена на уровне 4,7%, и это при сумме депозита от 1 млн рублей. На аналогич�ный срок доллары и евро можно положить максимум под 5,2 и 3,25% соответст�венно, причем для откры�тия вклада придется внести не менее 100 тыс. любой из валют.

БАНКИ ИЗМЕНЯЮТ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ

Хоум Кредит энд Финанс Банк (ХКФБ) ставит на по�ток выдачу автокредитов, с апреля они тестировались в пилотном режиме. ХКФБ делает ставку на экспресс�займы: заявки клиентов банк обещает рассматри�вать в течение часа, только по кредитам без первона�чального взноса решение будет выноситься через день. Для получения экс�пресс�кредита на машину стоимостью до 600 тыс. рублей надо предоставить всего лишь паспорт и во�дительские права. А вот при покупке более доро�гих авто и получении зай�мов без стартового взноса справку о доходах все�таки придется принести. Глав�ная фишка автопрограммы ХКФБ — возможность по�лучения кредита без обяза�тельного оформления каско. Страховку придется поку�пать только при займе без первоначального взноса . Либеральный подход к заем�щикам ХКФБ компенсиру�ет высокими процентными ставками. По расчетам са�мого банка, они могут дохо�дить до 40,4% годовых. Еще один серьезный недостаток автокредитов от ХКФБ — от�сутствие партнерской сети. В Москве получить кредит ХКФБ на покупку машины в автосалоне можно лишь в одной компании — « Атлант�моторс».

АВТОКРЕДИТБЕЗ СТРАХОВКИ

ДОХОДНОСТЬ ПО «ЖИЗНИ» ВЫРОСЛА

По итогам 2006 года доходность компании «Росгосстрах Жизнь» по накопительным страховым программам, предусматрива�ющим участие клиента в при�были страховщика, составила 13% годовых. Для сравнения: гарантированная доходность, которая фиксируется на весь срок страхования, редко пре�вышает 4%. То, что инвестдо�ход по полисам «жизни» нако�нец стал опережать инфляцию и ставки по депозитам, не мо�жет не радовать. Ранее компа�ния «Согаз Жизнь» объявила о доходности по аналогичному продукту в размере 13,13%, а «Ренессанс Life» заработала для клиентов — 12,5%. Впрочем, радоваться рано — неизвестно, что покажут нам компании по итогам нынешнего, не слиш�ком успешного для фондового рынка года.

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫИ

ТАР-

ТАСС

, PH

OTO

XPR

ESS.

RU

, Д

МИ

ТРИ

Й Д

УХАН

ИН

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т

#

013стр.055

ще недавно почти все россияне являлись нанимателями жил�площади у государства, сегодня же большинство владеет квар�тирами на правах собственников. Эпоха ушла, а проблемы остались — так, в умы накрепко впечаталось ощущение того, что, если с жильем что�то случится, его всегда предоставят. Причем именно государство и непременно за так. Казалось бы, эта парадоксальная логика характерна только для тех, чье жилище не приватизировано, — социальных нанимателей. Однако собственник порой ведет себя еще более беспечно, хотя согласно Гражданскому кодексу он сам несет бремя от�ветственности за свое жилье. Прецедент пожара в Жулебине в прошлом году, когда полностью выгорели несколько эта�жей в ЖСК и пострадали 45 квартир, доказал это. Страховки не было ни у кого. Городские власти заявили пострадавшим: решайте проблемы сами. Все квартиры жильцы восстанав�ливали своими силами. Если бы дом был не железобетонный, а более старый, например имел бы деревянные перекрытия, пожар однозначно привел бы к признанию его аварийным, а люди просто остались бы на улице.Даже если мы вновь приобретаем жилье, единственной стра�ховкой чаще всего является обязательное при ипотеке стра�хование «бетонной коробки», условно — несущих стен самой квартиры. Такие риски добровольно практически никто не страхует. Также редко встречаются индивиды, исправно пла�тящие взносы в рамках программы льготного страхования жилья (ЛСЖ), которые для удобства включены прямо в комму�нальные счета. И уж совсем редкость, когда кто�то озадачива�ется классической, или коммерческой, страховкой квартиры.

#

013стр.056

СТРАХОВАНИЕ ЖИЛЬЯ – ТАРИФ «ЛЬГОТНЫЙ»

Юрий Коротецкий

Агенты страховых компаний недоумевают: если дачи

и загородные дома граждане страхуют весьма активно,

то квартиры от рисков порчи или утраты защищают немногие.

Как гарантировать себе «крышу над головой» за небольшие

деньги, выяснял D’

ЕИ

ТАР-

ТАСС

#

013стр.058

из квартир — ту, в которой зарегис�трирован. Стоимость 1 кв. м для рас�чета взносов одинакова для любого типа жилья независимо от района, дома и отделки и составляет 90 копе�ек с «квадрата» общей площади в год. Для жителей ЖСК, ЖК и ТСЖ тарифы повыше — 1,5 рубля за метр. Макси�мальная страховая сумма в пересчете на 1 кв. м составляет 17 тыс. или 25 тыс. рублей соответственно. При этом 70% бремени ложится на страховщи�ка, 30% — на правительство города, которое выступает гарантом по этой программе, а в случае форс�мажо�ра в виде полной утраты помещения обязуется предоставить жилплощадь. Правда, по льготной страховке город предоставит собственнику новое жи�лье согласно социальным нормам, а не утраченному метражу. «Закон обес�печивает страхователю прожиточную норму в размере 18 кв. м на каждого члена семьи, — поясняет начальник управления страхования муниципаль�ного жилья РОСНО Владимир Лома-кин. — Вопросы пригодности квар�тиры для дальнейшего проживания и выделения другого жилья вместо при�шедшего в негодность решает депар�тамент жилищной политики города Москвы». При утрате квартиры граж�данином с «запасной» жилплощадью в собственности город помещение по социальным нормам не предоставит, а лишь выплатит полную страховую сумму. Компенсация не покроет ры�ночную стоимость квартиры, но это лучше, чем ничего.Предоставление городом жилья пре�подносится как основная фишка ЛСЖ — в реальности практически не применяется. Как считают сами стра�ховщики, риски по утрате квартиры из�за ее полного разрушения мини�мальны. Ни одна опрошенная нами компания не назвала конкретных слу�чаев предоставления нового жилья по страховке: «Где�то были, но не у нас». Самое серьезное, что имело место, — это замена межэтажных перекрытий. Представители координатора про�граммы Городского центра жилищно�го страхования также не смогли дать внятного ответа на вопрос, были стра�ховые случаи по переселению или нет. Для нанимателей жилья страховаться для того, чтобы в случае признания дома аварийным не оказаться на ули�це, также смысла не имеет, ведь город�ские власти и так переселяют их без всякого полиса.

ПОЛИС С ДОСТАВКОЙ НА ДОМОбычно знания о ЛСЖ ограничиваются набором привычных штампов: «непо�нятно, как это работает» или «серьез�ного ущерба страховка, взносы по ко�торой составляют менее сотни рублей в месяц, покрыть не может», а также «вряд ли город вообще что�то пожелает выплатить при наступлении страхового случая, поскольку всегда найдется куча оговорок». На поверку оказалось, что, несмотря на многочисленные недостат�ки, программа функционирует, а чис�ло ее участников растет. В Москве из 3 млн квартир, к которым может быть применимо ЛСЖ, застраховано больше половины.К участию в программе по конкурсу до�пущены семь компаний, каждая из кото�рых ведет строго определенный округ. РОСНО работает в Восточном, «Спас�ские ворота» — в Западном и Юго�Вос�точном, МЕСКО — в Зеленоградском, Северный и Южный округа находятся в ведении компании МАКС, Северо�Восточный — «Уралсиба», Юго�Запад�ный — ВСК, Центральный и Северо�За�падный — МСК. Ежегодно страховщики по почте доставляют потенциальным клиентам свидетельства о страховании жилого помещения. Взнос ежемесячно включается в ЕПД (единый платежный документ) наряду с оплатой отопления и воды. Платить по нему или нет — каж�дый решает сам.Возникает вопрос: как можно что�то за�страховать, если договор не заключен обеими сторонами, а письмо от стра�ховщика напоминает скорее рекламный проспект, чем документ? «С юридичес�кой точки зрения это оферта на заключе�ние договора страхования, — поясняет директор департамента региональных программ Московской страховой ком�пании (МСК) Олег Мишугин. — Акцеп�том данной оферты, то есть принятием ее условий, является оплата страхового взноса. Сразу после нее условия страхо�вания, которые пришли по почте, ста�новятся полноценным договором, а с первого числа следующего за платежом месяца квартира является автоматичес�ки застрахованной». Если в следующем месяце не заплатил, страховка приос�танавливается. Можно оплатить любой период до года.Застраховать жилье может только вла�делец или наниматель, причем если у первого есть еще какое�либо жилье в собственности, по льготной програм�ме он сможет оформить лишь одну

ДЕШЕВО И СЕРДИТОНабор рисков по ЛСЖ хотя и скром�ный, но близок к коммерческому стра�хованию. Это пожар и последствия его тушения, залив водой, стихийные бедст�вия — шквалы и ураганы. «Рыночные» страховщики, которые не совмещают деятельность в сегменте ЛСЖ с коммер�ческим страхованием, недолюбливают программу и зачастую приписывают ей не имеющиеся ограничения — напри�мер, говорят, что страхуют по такому полису только от аварий по вине муни�ципальных служб.Главные враги владельца квартиры — вода и изношенные трубы. По словам Олега Мишугина, более половины стра�ховых случаев — аварии систем водо�снабжения, при этом 70% заливов со�вершается не по вине людей, то есть под выплаты подпадают примерно две тре�ти «мокрых» происшествий. Дело в том, что по условиям ЛСЖ выплата произво�дится, только если имела место авария. Компенсироваться ущерб не будет, если виновник потопа забыл закрыть кран. Протекшая стиральная машина, к со�жалению, также не подпадает под стра�ховой случай — это «поломка бытовой водопотребляющей техники». При по�жаре, если его причиной стала бытовая техника или электронная аппаратура, не относящаяся к оборудованию жилых помещений, или неправильно установ�ленная электропроводка, страховщик тоже вправе не возмещать ущерб.Как показывает практика, получить компенсацию по льготной страховке не так уж и сложно. Если квартиру затопи�ло, следует немедленно звонить в ДЕЗ, пусть там зафиксируют обращение. В течение трех дней нужно сообщить страховой компании о наступлении страхового случая — ее сотрудники скажут, какие документы нужны для получения возмещения. Помимо само�го договора понадобится акт техника�смотрителя из ДЕЗа. Затем компания присылает эксперта, который и оцени�вает ущерб. После этого 70% от рассчи�танной суммы переводит на ваш счет страховщик, а примерно через две неде�ли после всех проверок свои 30% отдает город. Если повреждена, предположим, часть потолка, ущерб оценят исходя из пропорциональной стоимости потолка в страховой стоимости квартиры.На отделку по ЛСЖ приходится треть страховой суммы, или около 6 тыс. руб�лей на 1 кв. м при максимальном ущер�бе. Разумеется, более или менее доро�гой ремонт такая страховка не покроет.

#

013стр.059

Максимальная страховая сумма будет выплачена только в случае полного уничтожения жилья, и то если страхо�ватель выберет денежную компенсацию вместо квартиры. Выплаты при рядо�вом страховом событии, например за�ливе, скорее всего, будут гораздо мень�ше реального ущерба. «В трех случаях выплаты были в районе 65 тыс. рублей, большая часть пришлась на паркетные полы. Пожар в квартире на площади 60 кв. м по полной программе (огонь, ко�поть, вода) привел к выплате 280 тыс. рублей», — делится опытом один из страховщиков.Именно скромные выплаты по стра�ховке — основная беда льготной про�граммы. «Муниципальные программы страхования жилья, используемые в ряде российских регионов, к сожале�нию, не отвечают главной идее стра�хования: реальной компенсации за ущерб, нанесенный имуществу, люди не получают», — считает директор управления страхования имущества и ответственности физических лиц «Росгосстраха» Александр Блайвас. По мнению главного специалиста от�дела технического андеррайтинга по страхованию имущества и гражданс�кой ответственности РСК Ларисы Ро-маненко, при ЛСЖ страховая сумма определяется исходя не из рыночной цены, а из фиксированных сумм, ус�тановленных программой.

СИНИЦА В РУКАХМожно долго рассуждать на тему нич�тожности страховых сумм по ЛСЖ, но если у вас нет никакой страховки во�обще, лучше иметь хотя бы ее. Кроме того, глупо требовать от «копеек», ко�торые платит страхователь по ЛСЖ, суперпокрытий. Страховой тариф в ЛСЖ минимален — примерно 0,06%. Для сравнения: стоимость страхования квартиры с отделкой по коммерческой программе составит в среднем от 0,35 до 0,6% страховой суммы. Страховка жилья 70 «квадратов» по программе ЛСЖ стоит 756 рублей в год, или 63 рубля в месяц. При этом страховая сто�имость нашей квартиры устанавлива�ется на уровне 17 тыс. рублей на 1 кв. м, или 1,19 млн рублей (около 46 тыс. долларов). По альтернативному вари�анту для участников ЖСК, ЖК и ТСЖ ежемесячная ставка составит 105 руб�лей за 1 кв. м (1260 рублей в год), а мак�симальная страховая сумма — 25 тыс. рублей на 1 кв. м, или 1,75 млн руб�лей. Квартиру в Москве на эти деньги

не купишь, зато на бюджетный ремонт при полной утрате внутренней отделки (выплачивается треть суммы — 583 тыс. рублей, или 22,5 тыс. долларов), например в результате пожара, впол�не хватит. По мнению руководителя департамента имущественного стра�хования группы «АльфаСтрахование» Ирины Карнаевой, страхователь со средним или дорогим ремонтом квар�тиры получит возмещение в три�четы�ре раза меньше суммы ущерба, потому что методика расчета ущерба сильно усреднена. Хотите получить по полной — придется обратить взор на коммер�ческую страховку. Так, чтобы застра�ховать квартиру площадью 70 кв. м с покрытием 1 млн 190 тыс. рублей, при�дется платить от 347 до 630 рублей в месяц. Можно подобрать и «коробоч�ный» продукт, предлагаемый многими игроками страхового рынка. Такой по�лис (на сумму 1,75 млн рублей), приоб�ретенный в РСК, с довольно широким покрытием и страхованием имущества и гражданской ответственности обой�дется потребителю примерно в 3 тыс. рублей в год. Тариф в этом случае со�ставляет около 0,2% от страховой сум�мы и с ее ростом может быть снижен до 0,15%. Среднерыночный же тариф на�ходится на уровне 0,35%. «Такой полис позволяет обеспечить реальную, а не условную защиту имущества», — счи�тает директор департамента имущест�венного страхования РОСНО в москов�ском регионе Артем Искра.

РАЗДВИГАЯ ГОРИЗОНТЫЕсли тарифы коммерческих программ не устраивают, можно в придачу к ЛСЖ дополнительно застраховать внутреннюю отделку, имущество и (или) гражданскую ответственность (ГО) у того же страховщика и по той же оферте. «В пакет документов, рас�сылаемых жильцам обслуживаемых нами домов, мы вкладываем аналогич�ное по форме, но отличное по содер�жанию предложение, — рассказывает заместитель директора департамента имущественного страхования МАКС Алексей Горянин. — Дострахование распространяется на те риски, ко�торые не охватывает ЛСЖ, а по уже имеющимся рискам страховые сум�мы увеличены». Дешевле всего стоит отделка (0,3% страховой суммы), да�лее идут риски по утрате имущества (0,6%), а самым дорогим видом явля�ется ГО — около 0,8%. К стандартному набору рисков, как правило, добавля�

ются и противоправные действия тре�тьих лиц, в частности кража и ванда�лизм. Реже — проникновение воды из соседних помещений. В МАКС можно докупить полис страхования отделки и ГО на общую сумму 1 млн рублей. Годовой взнос — 5,2 тыс. рублей. В МСК предлагают достраховать отде�лку, имущество и ГО. По максималь�ной сумме 500 тыс. рублей на каждую опцию общий годовой взнос составит чуть менее 10 тыс. рублей. Можно об�ратиться к стороннему страховщику и достраховаться на рыночных услови�ях, но придется его уведомить о дейс�твующем льготном полисе.Клиент ЛСЖ также вправе включить в договор коммерческого страхования франшизу, то есть прописать мини�мальный порог ущерба, при котором начинаются выплаты. «Такая страхов�ка обойдется значительно дешевле. Некрупный ущерб покроет программа правительства Москвы, а более сущест�венный — коммерческая страхов�ка», — делится опытом вице�президент компании «Ренессанс Страхование» Наталья Карпова.Застраховавшись в нескольких ком�паниях, получить полное возмещение во всех будет невозможно, по крайней мере на законных основаниях. Таковы принципы страхования. «Комбиниро�вать два вида страховок не запрещает�ся, но есть здесь и свои минусы — это задержка выплат, — предостерегает Ирина Карнаева. — Страховщики должны связаться друг с другом и вы�яснить размер выплаты, так как страхо�ватель не может получить возмещение больше размера своего ущерба, даже если он застрахован в нескольких ком�паниях. Размер выплаты одной из них зависит от размера выплаты другой». Повезет, если ваша квартира застрахо�вана по ЛСЖ, а у залившего вас сосе�да есть полис ГО. Тогда минимальная сумма покрытия вашей программы расширится за счет страховки винов�ника инцидента. Получив выплату от своей компании, вы вправе требовать от соседа возмещения ущерба до пол�ной его стоимости.

Полученная по ЛСЖ компенсация не позволит

купить новую квартиру, но на бюджетный ремонт при

полной утрате внутренней отделки вполне хватит

А самым забавным является то, что всем курсантам говорят, мол, пройдя курсы, они станут инвестора�ми. Говорят это и в брокерских фирмах, выводя�щих народ на российские и западные фондовые и срочные рынки, и в компаниях, якобы выводящих людей на рынок Forex. В этом�то я и вижу самую большую ложь. Да, именно ложь.Частный трейдер или спекулянт — это прежде все�го профессия, не имеющая ничего общего с инвес�тированием. Простая профессия — такая же, как и бухгалтер, повар, спортсмен или педагог. Поль�зы, правда, от нее для общества меньше, но сейчас не об этом разговор. Профессии этой необходимо учиться, на мой взгляд, долго — лет пять�шесть. Она требует железных нервов, хорошего зрения, дисциплины, хорошей физической и эмоциональ�ной подготовки, как ни странно, и самое главное — таланта. А его, как говорится, на всех и нет.Как много людей любят погонять мяч? Думаю, доб�рая треть населения Земли. А сколько из них иг�рают в футбол профессионально? Всего несколько десятков тысяч человек, не более. А скольким из них удалось выиграть чемпионат мира по футбо�лу, скажем, за последние 50 лет? Вы удивитесь, но таких совсем мало — около 200!Такая же ситуация в любой области. У всех чем�пионов было то, чего не было у проигравших. Мы привыкли называть это талантом, данными, предназначением. 90% людей проигрывают свои деньги на рынке. Кто это? Управляющие? Профес�сиональные трейдеры? Стратегические инвесто�ры? Конечно же, нет! Ими как раз и являются те, кто думал, что, пройдя двухнедельные курсы, изу�чив фигуры теханализа, можно с успехом пойти на фондовый, срочный рынки или, того хуже, на Forex и при этом стать преуспевающим игроком.Трейдинг — это профессия, в которой, как и вез�де, преуспевают немногие. Но это не значит, что для извлечения прибыли на рынке нужно обя�зательно торговать самому! Ведь если мы хотим послушать Баха, мы не идем на курсы игры на органе, а покупаем магнитофон. У меня же та�кое впечатление, что брокеры и фантомы Forex пытаются убедить людей в обратном: играть на арфе легко, арфа с нашим методом не нуждается в настройке, изучите всего семь нотных значков, пройдите наш ускоренный курс, купите у нас пачку нот, подключите дома к усилителю микро�фон и радуйте себя и окружающих произведени�ями Чайковского.Инвестор подбирает под себя стратегию и инвес�тиционный портфель, нанимает управляющих, занимающихся недвижимостью, облигациями, акциями, структурированными продуктами, по�купая их опыт, время, труд. Благо в современном мире все это может себе позволить практически каждый.Поверьте мне, други мои, говорю как на духу, я не против спекуляций и частного трейдинга, я лишь против того, чтобы путали музыкальные инстру�менты с магнитофонами, а уж тем более подменя�ли эти понятия в разговоре с новичками.

уже давно не хожу на бесплатные курсы и конфе�ренции, которые проводят инвестиционные ком�пании для потенциальных клиентов, но недавно решил отправить на них свою жену. Там ничего не изменилось — участникам встречи доносят одну простую мысль: торговать на рынке легко.И правда, что тут сложного: купил, продал, опять купил. «Но ведь сложно зарабатывать», — гово�рит моими словами жена. «Конечно, — отвечают они, — но если вы пройдете наши основные курсы, а потом будете использовать наши рекомендации, то все получится и обязательно будет хорошо». Затем приводят сотни примеров того, что некий Саша, работающий сейчас в дилинговом зале, и Маша, торгующая через интернет на дому, а так�же немецкая пенсионерка зарабатывают — значит, могут, а значит, сможешь и ты.Начинающим спекулянтам для принятия решения предлагается технический анализ, то есть простей�ший. Спросите почему? Ну как же! Какой толк бро�керу от стратегического инвестора, который купит, потом сидит и ждет? Брокеру нужны активные игро�ки, наматывающие сделки и выплачивающие с них комиссию за покупку и продажу бумаг, кредитные плечи, шорты. Технический же анализ хорош тем, что осваивается на первый взгляд в сотни раз быст�рее, чем фундаментальный. Не нужны тебе ни фи�нансовый университет, ни специальные знания по экономике предприятий и анализу их финансового состояния, а нужны «блюдца», «чашки», «коридоры», линии поддержки и сопротивлений, «флаги», «голо�вы и плечи». Графические фигуры видны с первого взгляда: изучил за пару недель — и вперед в бой.

#

013 стр.060

На первый взгляд инвесторы и спекулянты — одно

и то же. Все они стремятся получить от вложений

прибыль, рано или поздно продают купленное, имеют

брокеров, торговые системы и новостные каналы.

Но если присмотреться, то инвестор отличается от

спекулянта не меньше, чем лампочка от люстры

ПОДМЕНА ПОНЯТИЙ

Генрих Эрдман

Я

АН

АС

ТА

СИ

Я П

ЕТ

РА

КО

ВА

рекл

ама