Элитный трейдер 005

FXSTREET.COM Иллюстрация Fibo & Pip

Элитный ТрейдерИнтерактивный журнал 21 Января 2008

№ 05

Январь’08/ Неделя’03/ ELITETRADER.RU

Что было? ОГЛАВЛЕНИЕ

1. Что было ● Обзор макроэкономических показателей ● Обзор мировых финансовых рынков -Доллар относительно иены провалился до дна -Рынки акций штормит -Рост запасов нефти заставил ее подешеветь -Капитал идет в бонды -Проблемы США накатили на российский рынок

2. Что будет ● Обзор макроэкономических показателей ● Экономический календарь на неделю

3. Анализ ● Корпорации ищут деньги, власти раздают их ● Обзор нефтяного рынка ● Свинг-трейдинг на разворотах ● Биржевой комментарий_96 ● На финишной прямой перед решением ФРС

4. Статьи ● НАКАНУНЕ ● Мировая торговля и валютный рынок

5. Уоллстрит ● Мировая экономика: ядовитые шипы в хвосте разъяренного дракона ● И вновь все дел в экономике ● ФРС и рынки – проблема взаимопонимания ● Птица цвета ультрамарин упорхнула из UK ● Конец света откладывается до 2009 ● Золото примеряет хрустальную туфельку и отправляется на бал ● Поворотный момент ● Рынок недвижимости США – нам следовало этого ожидать ● Станет ли фунт вторым долларом

6. Интервью ● Откуда кризис растет ● BoNY M. Замедление экономики США оставит след мирового масштаба

7. Мониторинг ● Квоты на добычу нефти по странам ОПЕК ● Запасы энергоносителей в США ● Обзор индексов: R/J CRB | USD | EUR

8. Чартгалерея

WWW.BBH24.RU ББД 24

На неделе вышла серия важных данных. После достаточно плохой недели, на прошедшей неделе данных публиковалось не так уж много. Покупки ценных бумаг показали небольшой отток капитала на C$4.8млрд., что значительно лучше ожидавшегося оттока в С$20млрд. Неплохую динамику показали данные в производственном секторе, где новые заказы неожиданно выросли сразу на 8,3%. Канадская валюта продолжает пока оставаться под давлением, чему способствуют ранее вышедшие экономические данные и падение цен на нефть, которая потеряла 3% на прошедшей неделе. Признаки ухудшения экономической ситуации будут продолжать оказывать давление на канадскую валюту. В Японии неделя была богатой на высказывания. Министр Финансов в целом позитивно оценил состояние японской экономики, хотя и не забыл ухудшения ситуации на жилищном рынке. Позитива йене добавил бывший руководитель отдела по валютному регулированию Минфина Японии Эисуке Сакакибара, который заявил, что даже при курсе 102 йены за доллар интервенции Банка Японии не будет. На фоне резкого падения фондового рынка и неожиданно резко подпрыгнувшего в декабре индекса цен на корпоративные товары, который вырос на 0,4%, а в годовом исчислении сразу на 2,6%, долларйена рухнула. Ослабление доллара против японской валюты

притормозилось только в конце недели, когда фондовый индекс Nikkei немного восстановился, закрыв неделю четырёхпроцентным снижением (на неделе снижение достигало 6,4%). Другие данные выходили не очень обнадёживающе: сальдо платёжного баланса в ноябре сократилось, заказы в машиностроении упали на 2,8%, а потребительское доверие рухнуло до минимального с 2003 года уровня. Итого неделя подтверждает, что инфляционные риски могут возрасти, но произойдёт это на фоне и без того не очень активной экономики. Не добавляет позитива и укрепившаяся йена, которая может ударить по экспортному сектору. В Великобритании внимание было сосредоточено на данных по инфляции. Производственные цены на выходе показывают рост 5,0% в годовом исчислении, в то время, как на входе годовой рост цен достиг 11,2%. В перспективе инфляционное давление будет усиливаться. Потребительские цены превзошли ожидания участников рынка, достигнув 2,1% в годовом исчислении. Не отстают и темпы роста заработных плат, годовой прирост которых составил 4,0%. Вышедшие данные достаточно сильно ограничивают возможности Банка Англии по смягчению монетарной политики. А в это время рынок недвижимости продолжает оставаться под давлением: институт RICS отрапортовал о падении баланса цен с 40.6% в ноябре до -49.1% в декабре, т.е. до минимального уровня с 1992 года, когда английский рынок

1

http://bbh24.ru/

Обзор макроэкономических показателей с 14 по 18 января 2008 года

Материал предоставлен ALPARI.ORG Автор Егор Сусин

Что было? | Элитный Трейдер™


Альпари

недвижимости был в глубокой яме. На фоне этого падение розничных продаж в декабре на 0,4% и снижение годовых темпов роста продаж с 4,4% в ноябре до 2,7% в декабре, только подтверждает, что Банк Англии оказывается в достаточно сложной ситуации. Будет ли Банк Англии понижать ставки, или ещё подождёт пока сказать сложно, но то, что агрессивного снижения ставок ожидать не стоит - факт. Такая ситуация способствовала устойчивости фунта на прошедшей неделе после того, как он резко снижался в начале года. В Еврозоне также ситуация не очень не самая лучшая. Достаточно агрессивные заявления Ж.-К.Трише по поводу инфляции и умеренно - позитивные прогнозы по экономике резко контрастируют с, уже непрекращающимися, недовольными возгласами со стороны стран-экспортёров и текущими экономическими данными. Промышленное производство в декабре упало на 0,5%, индексы экономических ожиданий ZEW рухнули до 15-тилетних минимумов -41.6, а сальдо торгового баланса сократилось до 2,6 млрд. евро. Интригу на неделе добавил представитель ЕЦБ и глава Центробанка Люксембурга, Ив Мерш, вдруг из "ястреба" превратился в "голубя". Вопреки официальным заявлениям ЕЦБ, Мерш заговорил и о рисках серьёзного замедления экономики и о том, что ЕЦБ может и проигнорировать усиление инфляционного давления. Следствием стал обвал европейской валюты, которая уже было нацелилась на тестирование своего исторического максимума. Хотя официальная позиция ЕЦБ остаётся жёсткой, появились сигналы о том, что Центробанк будет достаточно осторожен в своей политике и повышать ставки пока не станет. В США многие с нетерпением ждали отчётов за 4 квартал по прибылям крупных банков. И

дождались. Citigroup списал $18,1 млрд. а убыток за 4 квартал составил $9.83 млрд., правда по итогам года Citi остался в прибыли, которая составила $3.62млрд. Ещё хуже вышел квартальный отчёт Merrill Lynch, который списал $11.5млрд, при этом убыток 4 квартала составил $9.6млрд, а год банк закрыл с убытком $7.8млрд. Оба банка ходят по Азии и Ближнему Востоку с протянутой рукой выпрашивая у суверенных фондов и нефтемагнатов финансовой помощи, которую им в общем-то готовы предоставлять. После таких новостей фондовый рынок США рухнул, утянув за собой и все кроссы с японской йеной, помогая доллару немного восстановиться. Не заставил себя ждать и долговой рынок, доходность по 10-тилетним бондам упала до минимального с 2004 года уровня 3,60%-3,65%. Выступление Б.Бернанке в бюджетном комитете Палаты представителей Конгресса в целом повторяло его выступление от 10 января, но появились и новые моменты, глава ФРС заговорил о бюджетном стимулировании экономики. Позднее в пятницу тему продолжил президент США Дж.Буш, который предполагает на стимулирование экономики направить сумму эквивалентную 1% ВВП США. К чему приведут эти планы пока не ясно, но то, что рынок не очень оптимистично их воспринял, отражают американские акции, которые не проявили какой-то существенной реакции на активность американских чиновников. Все американских властей абсолютно не решают основных проблем, а больше похожи на попытки удержаться на плаву до выборов президента в конце года. Но вернёмся к экономическим данным, опубликованным в США на прошедшей неделе. Производственные цены немного снизились, основной причиной чего стало небольшое снижение внутренних цен на бензин. Базовый индекс производственных цен вырос на 0,2%, как и ожидалось. Потребительские цены были

немного выше ожиданий, годовые темпы роста цен снизились с 4,3% до 4,1%, при этом базовый индекс цен вырос с 2,3% до 2,4%. Данные говорят о том, что инфляционное давление будет склонное у росту. Розничные продажи снизились на 0,4%, при этом промышленное производство осталось на уровне ноября. Достаточно позитивной вышли данные по притоку капитала, который составил $90.9млрд. в ноябре, что в общем достаточно хорошо, т.к. подтверждает способность экономики привлекать средства. Наибольшее разочарование принесли данные по рынку недвижимости: закладки новых домов рухнули на 14,2%, а за год снижение составило 38,2%, количество выданных разрешений на строительство упало на 8,1% в декабре, за год снижение составило 34,4%. Оба показателя достигли минимальных с 1991 года уровней. Ещё больше разочаровал индекс деловой активности ФРБ Филадельфии, который рухнул до -20.9, что стало самым низким значением с октября 2001 года. Данные только укрепили ожидания рецессии в американской экономики и ожидания понижения ставок до 3,5% в ближайшем будущем, февральский фьючерс на ставку ФРС указывает на вероятность понижения ставки ФРС до 3,5%. Рынок готовится к очень агрессивному понижению ставок со стороны ФРС, если такие ожидания не оправдаются доллар может получить поддержку■

2

http://ru.finotec.com/open-account.php/?affiliate=7910

Обзор финансовых рынков от Rietumu Banka

Материал предоставлен WWW.RIETUMUTRADING.COM Автор Роланд Петревиц



Прошлая неделя выдалась богатой на экономические данные. Как стало уже привычным в последнее время, почти все они указывали на снижение темпов роста экономики США или даже на близкое начало рецессии в стране. Одна из причин подобных настроений – выход слабых показателей по розничным продажам в декабре 2007 года. Их объем упал на 0.4% после роста на 1% в ноябре. Но среди удручающих данных можно отыскать детали, которые помогут рассмотреть и проблески света в опубликованном отчете. Во-первых, падение в декабре оказалось меньшим по величине, чем сильный прирост за ноябрь. Таким образом, за оба месяца получаем вполне -приличное увеличение объема - на 0.6%. Во-вторых, вся волатильность индикатора сейчас обусловлена ценами на бензин. В ноябре рост розничных продаж составил 1% вследствие повышения цен на бензин. В декабрьском падении показателя также отразилось изменение продаж именно этой группы товара. Если исключить бензин, то общие продажи упали только на 0.2%, что не дает оснований для громких высказываний о уже наступившем уже начале рецессии. Полагаем, что пока еще рано волноваться по поводу розничных продаж. Зато данные о жилищном секторе заставляют задуматься всерьез. Именно от сюда исходит основной риск рецессии. Число строящихся домов в декабре упало на 14.2% после уменьшения на 7.9% в ноябре. Число разрешений на строительство сократилось на 8.1% после уменьшения в ноябре на 0.7%. Таким образом, последний отчет о жилищном секторе показывает, что нам еще долго ждать каких-либо позитивных перемен в упомянутой сфере. На это можно возразить, что спад на рынке жилья в декабре имеет сезонный характер. Отчасти такое утверждение будет правдой. Действительно, самое большое падение наблюдалось в тех регионах США, где погодные условия на данный момент самые суровые. Но взгляните на приведенный выше график: даже, если декабрьские данные и носили сезонный характер, то общий тренд

-- однозначен. На прошлой неделе выходили и позитивные новости. Имеется индикатор, подсказывающий нам, что в экономике США еще найдутся отрасли, которые держат оборону против рецессии. Почти все аналитики ожидали негативного изменения объемов промышленного производства. Однако этот показатель вышел с нулевым изменением. В декабре промышленное производство осталось без изменений после роста на 0.2% в ноябре. Если в последнее время так часто стали упоминать о возможности рецессии в США, то неплохо рассмотреть и последние данные Института по Анализу Экономических Циклов – ECRI, а также его лидирующий индикатор. По его динамике видно: если в начале года и имелось небольшое улучшение, то в целом он близок к рецессионным уровням. Третий месяц подряд падает и лидирующий индикатор Conference Board. Неоднозначную картину рисуют оба индикатора сентимента: Empire state и ISM. Индекс Empire state в январе мало изменился, оставшись на том же

уровне – 9. Индекс бизнес активности ISM упал, причем очень заметно (см. график, приведенный ниже). В январе он скатился до отметки -20.9, что означает -- до рецессии в промышленном секторе не так и далеко. Причем, индекс ISM более значимый, чем Empire State, поскольку выборка опрашиваемых для его расчета компаний больше, при расчете первого. На прошлой неделе важные данные поступили и с инфляционного фронта. ФРС США всегда заявляла, что решения по монетарной политике принимает, базируясь на своих прогнозах о будущем развитии инфляционного фона и на том, как поступающие новые индикаторы подтверждают эти предположения. На данный момент ФРС должна себя чувствовать вполне удовлетворительно: последние данные о CPI и PPI полностью совпадают с прогнозами ее аналитиков о том, что в ближайшие кварталы уровень инфляции должен снизиться. Общее значение индекса

3

http://www.rietumutrading.com/



01 | Что было? | Элитный Трейдер™



Данные по закрытию рынков Dow Jones 12,099.30 -59.91 (-0.5%)

Nasdaq Comp 2340.02 -6.88 (-0.3%)

S&P 500 1325.19 -8.06 (-0.6%)

30 Year US Treasury Bonds (US, CBOT) March 2008 119.19 -0.16

NYSE Vol 2,370 Million +305 (+14.8 %)

Nasdaq Vol 2,950 Million +121 (+4.3 %)

Light Crude (NYM)February 08 ($US per bbl.) 90.57 +0.44

Brent Crude (NYM)February 08 ($US per bbl.) 88.75 -0.75

Heating Oil February 08 ($US per gal.) 2.5074 +0.039

Основные характеристики пятницы Сентимент: падение Лидеры рынка Alliance Data Systems (NYSE: ADS), Labranche & Co (NYSE: LAB), CSK Auto Corp (NYSE: CAO), Perfomance Food Group (OTC: PFGC), Cleveland Biolabs Inc (OTC: CBLI), American MTG Acceptance (AMEX: AMC), Protalix (AMEX: PLX) Отстающие от рынка Sprint Nextel Group (NYSE: S), under Armour Inc (NYSE: UA), Amcol Intl Corp (NYSE: ACO), Midwest Uranium Corp (NasdaqNM: MWUC), Advanced Life Sciences (OTC: ADLS), Converted Organics (OTC: COINW), Raser Technologies (AMEX: RZ), Uranerz Energy Corp (AMEX: URZ) Лидеры по объему торгов Sprint Nextel Group (NYSE: S), Citigroup Inc (NYSE: C), Nasdaq 100 Trust series 1 (OTC: QQQQ), Microsoft Inc (NasdaqNM: MSFT), Standard & Poor Depositary Receipts (AMEX: SPX); iShares Russel 2000 Index Tr (AMEX: IWM)

Ближайшие уровни сопротивления Значение

EMA20 1410

SMA10 1386

Ближайшие уровни поддержки

Максимум торговой сессии 09/05/2006 1326

потребительских цен в декабре выросло все на 0.3% после роста в ноябре на 0.8%. Причем рост базисной составляющей индекса был всего 0.2% после роста на 0.3% в ноябре. В любом случае, рост был связан с повышением цен на энергоносители. Однако какие последние данные совпали прогнозами ФРС? Центробанк США не делает официальных прогнозов по CPI и PPI, но доступны его прогнозы по PCE. Значения этого индикатора обычно на 0.25% ниже, чем CPE. Если так, то можем составить предположительную таблицу прогнозов ФРС об уровне инфляции на ближайшие годы (см. справа). Например, общий рост CPI в 2007 году составляет 4.1%, (с декабря по декабрь). Получаем, что 4.1% минус 0.25% равно PCE YoY ~ 3.8 %. Это на 1.75% выше комфортной зоны ФРС. Рассчитываем базисный PCE, как базисный CPI 2.4 – 0.25 %. Получаем ~ 2.2% (декабрь к декабрю), что лишь ненамного выше комфортной зоны. Учитывая же неоднократные замечания ФРС по поводу обеспокоенности слабым ростом экономики, можем предположить: эти данные предвещают продолжение цикла снижения процентных ставок. Что, в свою очередь, может дать дополнительный стимул к росту. Эффект может проявиться в середине 2008 года, поэтому на данный момент не стоит твердо заявлять о наступившей рецессии, как status quo. Определим status quo рынков акций США. Это – подтвержденное начало тренда на понижение, которое может продлиться более года. На данный момент важно не оковывать долгосрочные шорты слишком рано. Отскок вверх почти неминуем. Стимулом для роста могут стать новости об агрессивном понижении процентных ставок в конце января или очередные меры правительства США, направленные на снижение эффекта от катастрофы в жилищном секторе. Открывать длинные позиции на этих отскоках опасно, чтобы убедиться в этом, взгляните на график Intel (NasdaqNM: INTC) за последние недели.

4






5






Ближайшие уровни Сопротивления Значение

SMA200 2614

SMA10 2432


Минимум торговой сессии 14/03/2007 2367

N/a

Ближайшие уровни сопротивления Значение

EMA20 12783

SMA10 12562


Минимум торговой сессии 14/03/2007 12133

Обратите внимание, какой «сетап» сформировался на NASDAQ в пятницу. Рассмотрев приведенный выше график, мы еще раз убеждаемся в том, насколько важно использовать именно «свечное» представление дневного диапазона вместо традиционного линейного графика. Линейный график рассказал бы о пятнице только про снижение на 0.29%. Но обратите внимание, в течении дня рынок не только поднимался до отметки 2384, но и падал до 2323. В совокупности с RSI < 30 это указывает на коррекцию вверх. За последние одиннадцать торговых дней Dow Jones уже сумел потерять более 1000 пунктов, причем без каких-либо серьезных коррекций. Но даже самые сильные медвежьи рынки подвержены коррекциям. Следовательно, рост на следующей неделе вполне вероятен. Минувшая пятница была таким же волатильным днем на Dow Jones, как и на NASDAQ. Обратите внимание, что за время торговой сессии индекс достигал отметки 12340 и выше, хотя по итогам дня упал до психологического уровня 12000. Предположительная цель коррекции вверх. При ней возникнет хорошая точка для входа – SMA10 на отметке 12561. Доходности облигаций на прошлой неделе опять упали, продолжив тренд на понижение. Номиналы более короткого периода потеряли более 20 пунктов. Падению доходностей способствовали: все тот же процесс «flight to quality», в ходе которого инвесторы продолжали перемещать капитал с падающих рынков акций в бонды, свою роль сыграли слабые экономические данные, а также уверенность инвесторов в агрессивном снижении ФРС процентных ставок в конце января. Некоторые аналитики всерьез заявляют, что снижение процентных ставок может быть на 75 пунктов. О том, сегодня все происходящее на рынках бондов связано именно с рынками акциями подтверждают события вторника и четверга. Самый большой рост цен на бонды был именно в эти дни, и в эти же дни были зарегистрированы самые резкие распродажи акций. Активный сброс акций во вторник спровоцировали слабые данные о розничных продажах в США, хотя, если разобраться в них более детально, как это было сделано в начале нашего обзора, то ничего страшного в них нет. Большие опасения вызывает жилищный сектор США. На новой неделе прогнозируем коррекцию на рынках акций США, что, в свою очередь, может вызвать распродажу бондов и повышение их доходностей. Как всегда, более волатильным покажет себя рынок бондов с более короткими периодами погашения. Доходности облигаций на прошлой неделе изменились следующим образом: 3-месячные T-bills упали на 24 базисных пункта, 2-летние упали на 23 базисных пунктов, 3-летние – на 20 базисных пунктов, 5-летние на 22 б.п., а 10-летние и 30-летние на 17 б.п. и 10 б.п., соответственно. На прошлой неделе цены на нефть продолжили снижение. Основное событие, привлекшее внимание трейдеров во всем мире, -- это встреча самого большого потребителя нефти в мире

США, в лице Дж. Буша, и самого большого поставщика данного сырья, Саудовской Аравии, которую представлял ее король. Одно из замечаний, которых все так ждали, было сделано со стороны Буша. Оно звучало примерно так: “Надеюсь, что ОПЕК, все же, рассмотрит возможность повысить квоты на добычу нефти, так как они должны понимать, что если одна из самых больших экономик в мире страдает от этого дефицита, то в дальнейшем это будет означать меньший объем закупок нефти и нефтепродуктов. Свое заявление Дж. Буш сделал в Рияде на прошлой неделе. Он также добавил: “на данный момент случилось то, что спрос превысил предложение, поэтому цены сейчас такие высокие”. Интересно отметить и комментарий пресс-секретаря Белого Дома Даны Перино. Она заявила: “Король понимает ситуацию. Он тоже обеспокоен высокими ценами на нефть и тем, как это может негативно отразиться на экономике во всем мире. Президент США также отметил: он надеется, что эти переговоры дали ОПЕК основу для принятия решения о повышении уровня добычи, что, в свою очередь, поможет справиться с проблемой недостаточного уровня предложения на рынках нефти в то время, когда в мире наблюдается сильный рост экономики, особенно в Китае.” Однако заявления о росте спроса не были подтверждены статистическими данными. Например, вышедшая в среду статистика по запасам сырой нефти в США показала сильный рост. Это негативно отразилось на нефтяных ценах. В результате в среду они упали ниже отметки 90 долларов за баррель, потеряв за день более 2 доллара за баррель. На 11 января 2008 года запасы сырой нефти в США выросли на 4.3 миллиона баррелей -- до отметки 287.1 миллиона. Запасы дистиллятов увеличились на 1.1 миллиона баррелей, а запасы бензина – на 2.2 миллиона. Рост был

6






Ближайшие уровни Сопротивления (Brent Crude, February 2008, LO, IPE) Значение

Максимум торговой сессии 26/11/2007 95.93

Психологический уровень 100.00

Ближайшие уровни поддержки (Brent Crude, February 2008, LO, IPE)

Минимум торговой сессии 6/12/2007 86.37


Ближайшие уровни Сопротивления (Natural Gas, February 2008, NG28, NYMEX)

Значение


Психологический уровень 8

Ближайшие уровни поддержки (Natural Gas, February 2008, NG28, NYMEX)



Ближайшие уровни Сопротивления (Heating Oil, February 2008, HO28, NYMEX)

Значение

N/a


Ближайшие уровни поддержки (Heating Oil, February 2008, HO28, NYMEX)



Ближайшие уровни Сопротивления (Light Crude, February 2008, CO28, NYMEX)

Значение


N/a

Ближайшие уровни поддержки (Light Crude, February 2008, CO28, NYMEX)



зарегистрирован, несмотря на снижение объемов работки нефтеперегонных заводов. Их мощности были загружены лишь на 78.1%. В разрез с заявлениями президента США идут и последние прогнозы IEA, опубликованные в среду. Согласно оценкам IEA, ожидается снижение спроса на сырую нефть в мире на 130,000 баррелей. Теперь, по их мнению, прирост составит лишь 1.98 миллиона баррелей в день. Отметим также, что в декабре был зарегистрирован рост объемов поставок из ОПЕК до 32.03 миллиона баррелей в день. Это выше зарегистрированного в ноябре значения – 31.65 миллионов баррелей в день. Как и на рынки акций во вторник, на нефтяные рынки в этот день негативное воздействие оказали слабые данные о розничных продажах в США. Что до ОПЕК, то, официально отвечая на заявление Дж. Буша, министр энергетики Саудовской Аравии, Али Аль-Наими заявил, что ОПЕК может повысить квоты на добычу, но лишь в том случае, если этого потребует ситуация на рынке. Поясняя свое заявление, он сказал: при принятии решения о квотах ОПЕК будет руководствоваться данными о запасах нефть на тот момент в странах потребителях сырья. Министр Саудовской Аравии тут же добавил, что спекулянты на данный момент добавляют к цене 20–30 долларов за баррель, или другими словами – цена на нефть искусственно завышена притоком спекулятивного капитала на сырьевые рынки. В среду прозвучал комментарий генерального секретаря ОПЕК Абдуллы Аль-Бадри о том, что на данный момент участники картеля не считают низким уровень запасов сырой нефти в мире. В итоге, можем еще раз повторить наш прогноз на ближайшие месяцы, который мы высказали еще в начале года: цена нефти, скорее всего, в ближайшие месяцы будет колебаться в торговом канале с границами от 87 до 92 долларов США. Если экономическая ситуация в Соединенных Штатах не улучшится, то мы еще не скоро увидим отметки выше 100 долларов США за баррель.

7






Ближайшие уровни Сопротивления USD/JPY Значение



SMA200 115.95

Уровень поддержки Фибоначчи 23.6 % (Мах 124.15 – Мин – 108.97) 109.67

Ближайшие уровни поддержки USD/JPY

Психологическая отметка 105

Ближайшие уровни Сопротивления EUR/USD Значение

Психологическая отметка 1.5

N/A

N/A


Ближайшие уровни поддержки EUR/USD


SMA50 1.4636

Уровень поддержки Фибоначчи 50 % (Мах 1.43 – Мин – 1.3358) 1.3939


Динамика изменений индекса РТС на прошлой неделе Значение на время закрытия торгов

Изменение в % Объем торгов на ММВБ

Понедельник – рост на фоне роста цен на нефть 2339,79 +1,12% $8554.07 млн.

Вторник – начало коррекции 2330,87 -0,40% $8609.67 млн.

Среда – сильное падение 2214,67 -4,40% $10952.64 млн.

Четверг – продолжение падания 2174,78 -2,28% $10884.56 млн.

Пятница – консолидация 2159,53 -0,72% $7955.66 млн.

На фронте USD/JPY без перемен: Dow Jones продолжает падать, позиции «carry trades» ликвидируются, и мы видим все новые минимумы. Таким образом, для успешной торговли на данной паре вам придется анализировать происходящее на рынках акций, как бы вам этого не хотелось. Это все равно, как рассматривать рынки бондов без рынков акций. Если вернуться к началу обзора, где рассматривались индексы, то сможем увидеть, что коррекция вверх там назрела. Это может повлечь за собой рост доллара США по отношению к иене. Скорее всего, на этот раз все будет идти вразрез с происходящим по отношению к евро и совсем не будет корелировать с движением пары USD/CHF, где мы настроены очень по-медвежьи. Следует учесть, что по доллару США, в скором времени, увидим снижение процентных ставок не менее, чем на 50 пунктов. В Швейцарии же, в ближайшем времени, скорее всего, произойдет повышение ставок. На данный момент доллар США по отношению к японской иене обвалился до 2.5-летних минимумов. Три пары с долларом, USD/JPY, USD/CHF и EUR/USD, а выводы напрашиваются совсем разные. Если по первой ситуация на следующей неделе, скорее всего, в пользу доллара США, по второй, напротив, – в пользу франка, то на EUR/USD – ситуация 50/50. Несмотря на общую слабость экономике США, что в долгосрочной перспективе не в пользу американского доллара США, в краткосрочной перспективе есть шанс для ралли доллара и по этой паре. Во-первых, видим образование чисто технической фигуры топа – двойной вершины, да и фундаментально – на следующей неделе выйдут данные по еврозоне о ценах производителей, PMI и немецком IFO. Эти показатели, по нашим прогнозам, должны оказаться негативными для евро. Последнее повышение ставки ЕЦБ явно снизило уровень инфляции в Германии и вместе с ним бизнес-климат. Советуем, не пропустить данных по Швейцарии: индекс промышленных цен и розничных продаж. Начало торгов в понедельник не предвещала событий, наблюдавшихся в последствии. Рост индекса РТС в этот день составил 1,12%. Его закрытие состоялось на отметке 2339,79 пункта. Большинство инвесторов уже вернулись с заслуженного отдыха, что нашло отражение в возросшей активности торгов. Во вторник появились первые признаки коррекции, когда индекс РТС снизился на 0,4% -- до 2330,87 пунктов. Происходило это на фоне негативной тенденции на западных площадках, что было связано со слабой отчетностью Citigroup и отрицательной статистикой по

розничным продажам в США в декабре. В лидерах роста во вторник были бумаги Сбербанка (+0,7%) и КАМАЗа (+6,6%), в аутсайдерах – акции ВТБ, Норникеля и Газпром нефти, котировки которых упали в среднем на 1,5--2%. В среду фактор “розничных продаж”, обваливший рынки акций в США и нефтяные рынки, накрыл и Россию. В этот день индекс РТС открылся на 2.5% ниже уровней закрытия вторника. Падение на этом не остановилось и получило продолжение. В результате по итогам дня индекс упал на 4.4%. Таким образом, новые опасения по поводу

8






развития мирового финансового кризиса на этот раз затронули и российский рынок, ранее считавшийся «тихой гаванью», спокойствие которой поддерживалось высокими ценами на нефть. Безусловными лидерами падения стали бумаги Газпрома (-4.9 %) и ЛУКОЙЛа (-5.0 %). Ненамного лучше торговались и остальные "голубые фишки": ГМК (-4.1 %), Сбербанк (-3.7 %). В четверг распродажи на российском рынке продолжились: индексы ММВБ и РТС по итогам дня потеряли 1,83% и 2,28%, соответственно. Лидерами снижения в четверг стали бумаги ГМК Норильский никель (-4,9%), ММК (-3,88%) и Ростелекома (-5,02%). Лучше рынка были бумаги Полиметалла и Плюс золото, прибавившие по 0,65%. Этому способствовал рост цен на драгоценные металлы в Лондоне. В пятницу, достигнув важного уровня поддержки (см. выше приведенный график), продажи начали затихать. По итогам торгов индекс ММВБ снизился на 0,95% -- до отметки 1788,34 пункта. Объемы по сравнению с предыдущими днями несколько снизились. Объем торгов на ММВБ составил 73 млрд. руб. Индекс РТС снизился на

0,72%, закрывшись на уровне 2159,10 пункта. Рост цен на нефть в течение дня и сильная перепроданность ряда бумаг оказали слабую поддержку нефтяным бумагам, которые потеряли от 1% до 2% своей стоимости. Бумаги Газпрома подешевели на 1,21%, акции НОВАТЭКа прибавили в цене 0,26%. В банковском секторе лучше остальных выглядели акции ВТБ (-1,49%), котировки Сбербанка снизились на 2,18%, став лидером падения из числа «голубых фишек». Обратите внимание на «сетап», образовавшийся в пятницу: все указывает на то, что в этот понедельник, а может быть и всю первую половину недели, нас ждет рост на российском рынке акций.

9


Элитный Трейдер Что будет?

Календарь экономических событий


24.01.2008 21:30 Jobless claims (week to 19.01)

USA Прогноз 318K Предыдущее 301K Заявки на пособия по безработице на 12 января 2008 года упали до отметки 301,000 – это самый низкий уровень после сентября 2007 года. 24.01.2008 23:00 Existing home sales (December), mln

USA Прогноз 4,97 Предыдущее 5.00 Продажи существующих домов в ноябре выросли на 0.4%, до отметки 5 миллионов. Но это не помогает скрыть факт, что данный уровень самый низкий за последние 9 лет, с тех пор, как ведется статистика по этому индикатору.

10



Что будет? | Элитный Трейдер™


Альпари

Финансовым рынкам предстоит достаточно интересная неделя. Канада порадует нас серией данных. Во вторник будет опубликовано решение по процентной ставке Банка Канады, ожидается, что ставка будет понижена с 4,25% до 4,0%. Экономические предпосылки для понижения ставок есть, особенно это видно по рынку труда. В тот же день будут опубликованы данные по розничным продажам за декабрь, которые в ноябре практически приостановили свой рост, падение показателя в декабре даст сигнал о проблемах в экономике. В четверг выйдет отчёт по денежно-кредитной политике Банка Канады, который, возможно, объяснит действия канадского Центробанка и перспективы монетарной политики. Решение по савкам будет приниматься с учётом инфляционных данных, которые конечно будут у Центробанка до принятия решения по ставкам, но участники рынка узнают о них только в пятницу. Инфляционное давление в Канаде пока достаточно умеренное, базовый индекс цен растёт на 1,6% в годовом исчислении. Усиление инфляционного давления будет ограничивать действия Банка Канады по смягчению монетарной политики. Если Банк Канады не решится понизить ставки, причина этого может быть только в усилении инфляционного давления. Данные из Японии практически повторяют канадские. Тоже будет опубликовано решение по ставкам и отчёт Банка Японии, также выйдут и данные по инфляции. Но, в отличии от Банка Канады, японский Центробанк пока не планирует понижать ставку. Вероятнее всего ставка останется неизменной и такое может продолжаться ещё долго. В отличии от других Центробанков, Банк Японии зарылся в свои проблемы и пока не готов предпринимать каких-то активных действий. Ухудшение экономической ситуации задело и азиатскую экономику, а укрепление йены бьёт по единственному активному сектору японской экономики - экспортёрам. В конце недели выйдут данные по инфляции, наконец

потребительские цены прочно закрепились выше нулевой отметки и по итогам ноября показали рост 0,6%, но это только по общему индексу цен. Если не откинуть цены на энергию и продукты питания, то тут индекс потребительский цен пока остаётся в отрицательной зоне -0,1% и выходит из отрицательной зоны не собирается. Это означает, что Банк Японии продолжит оставаться сторонним наблюдателем, иногда намекая, что он хотел бы повысить ставку, хотел бы, да не может. При всём этом японская валюта будет оставаться востребованной и чем худе будет ситуация на финансовых рынках - тем лучше будет себя чувствовать йена. В Англии неделя начнётся с публикации данных по ценам на жильё от Rightmove, который в декабре рухнул сразу на 3,2%, показав самое сильное падение за последние 3 года. Учитывая то, что финансовый сектор сильно зависит от рынка недвижимости, а именно финансовый сектор более чем на 50% обеспечивает рост английской экономики, можно оценить значимость ситуации на жилищном рынке для экономики в целом. Продолжится неделя в Великобритании публикацией в среду "минуток" Банка Англии и предварительных данных по росту ВВП за 4 квартал. Метания главы Банка Англии из стороны в сторону многим уже порядком поднадоели, что негативно сказывается на доверии к Центробанку и на оценке его способности адекватно действовать в критических ситуациях. Это отражается и на английской валюте, которую активно продавали все последние месяцы. Если протоколы просигнализируют, в очередной раз, о нерешительности Центробанка, фунт снова может оказаться под давлением, в случае же чёткого обозначения линии поведения Банка Англии фунт может получить поддержку. Британское бюро статистики первым опубликует предварительные данные по росту экономики в 4 квартале 2007 года. И, в зависимости от того, каким будет отчёт, можно будет делать выводы о том, какие потери несут экономики в условиях финансового кризиса. Ожидается, что годовые темпы экономического роста упадут с 3,3% до 2,8%, если

данные окажутся хуже давление на фунт усилится, как ожидания снижения ставок. В Европе всё спокойно, хотелось бы так сказать, да не получается. Высокая инфляция на фоне замедляющейся экономики несёт риски стагфляции, в такой ситуации ЕЦБ не позавидуешь. В понедельник выйдут данные по динамике производственных цен в Германии, ускорение темпов роста цен будет играть на руку "ястребам". В среду свой приговор экономике опубликует немецкий институт Ifo, настроения в деловых кругах которого падает уже 6 месяцев и, практически достиг, двухлетних минимумов. Падение индекса укажет на дальнейшее ухудшение экономической ситуации в Германии. На неделе не обойдется и без выступлений представителей ЕЦБ, которые активизировались в последние месяцы. В четверг глава ЕЦБ Ж.-К.Трише будет обсуждать экономические риски вместе с министром финансов США Г.Полсоном. До чего договорятся чиновники сказать пока сложно, но их выступления могут серьёзно повлиять на финансовые рынки. Ожидания по ставкам ЕЦБ умеренно-позитивные, а значит любые разочарования и разговоры о том, что ставки повышать пока не стоит будут оказывать давления на европейскую валюту. Грядущая неделя в США обещает быть достаточно спокойной, данных публиковаться будет не много, потому больший интерес будет прикован к новостям с фондовых рынков и выступлениям. Начнётся неделя с празднования дня М.Л.Кинга, а значит в понедельник фондовые рынки США будут отдыхать. Пожалуй единственными важными данными на неделе будут данные по продажам жилья на вторичном рынке США, публикуемые в четверг. После разочаровывающих отчётов по строительству на рынок жилья смотрят с серьёзным негативом. Серьёзное падение продаж может быть остановлено снижением цен на недвижимость, которое пока идёт достаточно умеренными темпами, но может ускориться. Возможно получит своё продолжение обсуждение плана Дж.Буша по стимулированию экономики, которое предполагает стимулы в размере 1% от ВВП, т.к.

11





стимулы будут налоговые - то и бюджет потеряет от $100 до $150 млрд., при том, что и сейчас дефицит бюджета США совсем не маленький. Пока к планам Буша участники рынка относятся со здоровой долей скептицизма и жду подробности. Возможно, ситуацию прояснит выступление министра финансов США, ясно одно - меры будут временными и причины текущего кризиса они не устранят. Стоит также обратить внимание на выступление бывшего главы ФРС А.Гринспена, который на прошлой неделе выдал новый взгляд - рецессия в США уже началась. Неуёмный Гринспен уже несколько раз ухудшал свои прогнозы по США: сначала вероятность рецессии была у него 30%, потом 50%, сейчас уже он говорит о том, что рецессия уже, скорее всего уже началась. Динамика доллара буде определяться серией факторов: развитием ситуации вокруг плана Буша, ситуацией на рынке недвижимости и фондовом рынке США. Рынки настроились на серьёзное понижение ставок ФРС до конца месяца, некоторые ждут снижения сразу до 3,5% и это оказывает давление на представителей ФРС, которые пока не готовы к таким шагам. Если ФРС поддастся давлению рынков и резко понизит ставки, ни к чему хорошему это не приведёт, а может вызвать ещё большую дестабилизацию финансовых рынков■

12


Материал предоставлен ALPARI.ORG/ FOREXREVIEW.RU



Дата Время (Мск.) Индикатор Страна Период Предыдущее Прогноз

21/01/2008 03.01 Цены на жильё Rightmove Y/Y Британия Январь +4.8 % +4.0 % 21/01/2008 10.00 Индекс производственных цен (PPI) Y/Y Германия Декабрь 2.5% 2.7% 21/01/2008 12.30 Денежная масса (М4) Британия Декабрь - - 21/01/2008 16.30 Оптовые запасы M/M Канада Ноябрь +0.6% - 21/01/2008 16.30 Оптовые продажи M/M Канада Ноябрь +0.5% +0.3% 21/01/2008 - Выходной день США - - - 22/01/2008 7.00 Ставки Япония - 0.50 % 0.50 % 22/01/2008 9.30 Пресс-конференция главы центробанка Т. Фукуи Япония - - - 22/01/2008 14.00 Обзор промышленных заказов CBI Британия Январь +2 -5 22/01/2008 16.30 Розничные продажи Канада Ноябрь +0.1% +0.3% 22/01/2008 16.30 Розничные продажи за исключением продаж автомобилей Канада Ноябрь 0.0% 0.4% 22/01/2008 17.00 Ставки Канада - 4.25% 4.00%

22/01/2008 18.00 Индекс деловой активности ФРБ Ричмонда в производственном секторе США Январь -4 -

23/01/2008 12.30 ВВП (предварительный) Q/Q Британия 4 кв. +0.7 % +0.4 % 23/01/2008 12.30 ВВП (предварительный) Y/Y Британия 4 кв. +3.3 % +2.8 % 23/01/2008 12.30 Протокол заседания Банка Англии 9-10.01 Британия - - - 23/01/2008 13.00 Заказы промышленных предприятий M/M ЕС Ноябрь +2.5 % +1.5 % 23/01/2008 13.00 Заказы промышленных предприятий Y/Y ЕС Ноябрь +10.9 % +10.0 % 23/01/2008 16.30 Индекс опережающих индикаторов Канада Декабрь 0.00% 0.00% 24/01/2008 12.00 Индекс делового климата IFO Германия Январь 103.0 102.0 24/01/2008 12.30 Одобренные ипотечные кредиты BBA Британия Декабрь 44,800 42,000 24/01/2008 16.30 Первичные обращения за пособиями по безработице США до19.01 301,000 330,000 24/01/2008 18.00 Продажи жилья на вторичном рынке (млн.) США Декабрь 5.00 4.95 24/01/2008 18.30 Отчет по денежно-кредитной политике Банка Канады Канада - - - 24/01/2008 19.20 Выступление главы ЕЦБ Ж.-К. Трише ЕС - - - 24/01/2008 19.20 Выступление главы Казначейства Г. Полсона США - - -

25/01/2008 2.30 Индекс потребительских цен (CPI) без свежего продовольствия Y/Y Япония Декабрь +0.4 % +0.2 %

25/01/2008 10.00 Индекс доверия потребителей GfK Германия Февраль 4.5 4.3 25/01/2008 15.00 Индекс потребительских цен (CPI) Y/Y Канада Декабрь +2.5% +2.4% 25/01/2008 15.00 Стержневой индекс потребительских цен (CPI core) Y/Y Канада Декабрь +1.6% +1.6%

M/M Данные приведены по отношению к прошлому месяцу Q/Q Данные приведены по отношению к прошлому кварталу Y/Y Данные приведены по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

На неделе выйдут следующие наиболее значимые макроэкономические показатели:

21.01.2008 12:30 мск Индекс цен на жилье - Rightmove за январь.

21.01.2008 10:00 мск Индекс производственных цен за декабрь.

21.01.2008 День Мартина Лютера Кинга

22.01.2008 Решение по процентной ставке Банка Японии. В 9:00мск ежемесячный Отчет Банка Японии.

22.01.2008 16:30 мск Розничные продажи за ноябрь.

22.01.2008 17:00 мск Решение по процентной ставке Банка Канады.

23.01.2008 12:30 мск Публикация протоколов заседания Банка Англии от 9-10 января.

23.01.2008 12:30 мск Прирост ВВП за 4 квартал (по предварительным данным)

23.01.2008 23:00 мск Решение по процентной ставке Резервного Банка Новой Зеландии.

24.01.2008 12:00 мск Индекс деловых ожиданий - IFO за нварь.

24.01.2008 18:00 мск Продажи на вторичном рынке жилья за декабрь.

24.01.2008 18:30 мск Отчет по денежно-кредитной политике Банка Канады, Оттава.

24.01.2008 19:20 мск Министр финансов США Г.Полсон и глава ЕЦБ Ж.-К.Трише выступают по вопросу экономических рисков.

24.01.2008 22:30 мск Выступление бывшего главы ФРС А.Гринспена по вопросам экономики в Ванкувере.

25.01.2008 02:30 мск Индекс потребительских цен за декабрь.

25.01.2008 15:00 мск Индекс потребительских цен за декабрь.

13

Материал предоставлен ITINVEST.RU Автор Сергей Егишянц

Элитный Трейдер Анализ

Корпорации ищут деньги, власти раздают их


Ай Ти Инвест

Чисто политическая часть минувшей недели была не слишком содержательной. Разве что обратили на себя внимание очередные праймериз в США – на сей раз предварительное голосование прошло в штате Мичиган: у республиканцев ожидаемо победил Митт Ромни, чей отец делал деловую и политическую карьеру именно в этом штате; в демократической же партии господствовала Хиллари Клинтон. В остальном рынкам было совсем не до политики – ибо экономических новостей хватало за глаза. Призрак Тяньаньменя Новая Зеландия выдала серию сильных экономических данных: розничные продажи в ноябре выросли на 2.0% против октября (втрое сильнее ожиданий), потребительские цены в четвёртом квартале 2007 года показали рост на 3.2% к тому же периоду предыдущего года, общее настроение бизнеса слегка улучшилось в конце прошлого года, а загрузка производственных мощностей увеличилась до 92%. Но экономика экономикой, а повышенная волатильность финансовых рынков продолжает провоцировать проблемы у разных структур – и даже вкладывающийся в киви-облигации уважаемый фонд Fidelity Capital Guaranteed Bond вынужден был отложить выплаты по своим обязательствам. В Австралии же из экономических данных порадовало только нежданное снижение в декабре уровня безработицы с 4.5% до 4.3% - ну а из негатива можно отметить печальное поведение фондовой биржи Сиднея, которая аж 10 дней подряд закрывалась в минусе, чего не происходило с января 1982 года. Невесело вела себя и токийская биржа, где главный индекс NIkkei опустился ниже психологически важной отметки 14000 пунктов – впрочем, в конце недели японские финансовые структуры стали покупать свои акции: этому

способствовали и жёсткие высказывания премьера Яцуо Фукуда, пригрозившего «принять меры» - его же, в свою очередь, подхлестнули к этому результаты опроса общественного мнения от газеты Yomiuri, согласно которым поддержка Кабинета впервые с момента его создания опустилась ниже 50%. Что же до экономических показателей, тут наблюдатели отметили лишь падение в ноябре на 2.8% заказов промышленных предприятий – которое было воспринято с оптимизмом, ибо рост этого показателя в октябре был почти впятеро больше. Однако насчёт перспектив экономики в целом никто особенно не заблуждается – экспортно-ориентированные ключевые отрасли не могут не почувствовать на себе все пертурбации мирового спроса – посему и глава центробанка Тосихико Фукуи, и министры экономики и финансов Хироко Ота и Фукусиро Нукага высказывались осторожно и умеренно-пессимистично насчёт обозримого будущего; сообщения о потерях (хотя и относительно небольших) Mitsubishi UFJ Financial Group лишь подтвердили очевидное – Японии не удастся остаться в стороне от процессов, которые развиваются в глобальной финансовой системе. Иного рода проблемы волнуют руководство КНР – ему никак не удаётся обуздать инфляцию, несмотря на мудрые директивы Политбюро, именующие рост цен «ключевым риском» и энергично требующие от правительства побороть его. Проблема и впрямь чувствительная, ибо особого благосостояния у китайцев нет, вследствие чего изрядное удорожание продовольствия заставило народонаселение там обращать свои взоры на дешёвые суррогаты и низкокачественные продукты, что, в свою очередь, не могло не спровоцировать подскок тяжёлых отравлений и заболеваний – ну а для властей это к тому же нечто вроде кошмара, ибо именно инфляция непосредственно спровоцировала печально знаменитый всплеск

протестной активности на площади Тяньаньмень в 1989 году. В попытке успокоить наконец рост цен тамошний центробанк на прошлой неделе опять (уже в 11-й раз за последний год) увеличил норму резервирования для коммерческих банков – теперь она достигла 15%. Однако, похоже, на самом деле китайское начальство отчаялось добиться успеха на этом пути – поэтому оно начало применять (впервые с начала 1990-х) внеэкономические методы воздействия на антиобщественных торговцев, принудительно запрещая им поднимать цены на некоторые виды топлива и продовольствия без особого одобрения со стороны властей. У европейцев, разумеется, подобных мер в арсенале нет – но против инфляции выступают и они; впрочем, не все – на прошлой неделе наметилось разделение во взглядах на иерархию рисков: если глава ЕЦБ Трише и его заместитель и президент германского Бундесбанка Вебер по-прежнему более всего опасаются инфляции, то их коллеги-центробанкиры Мерш (особенно) и Либшер высказали куда большую тревогу насчёт замедления экономического роста – в чём их тут же горячо поддержали германский Минфин, французский министр по европейским делам Жуэ и глава Еврогруппы Юнкер. Слухи об обвале непоименованного германского фонда тоже весьма нервировали рынки – равно как и тревожные ожидания намеченного на конец февраля внеочередного собрания акционеров швейцарского банка UBS: правление последнего хочет продаться азиатским инвесторам, чтобы выручить дополнительные 15 млрд. франков – но некоторые ключевые фигуры среди нынешних акционеров активно возражают против такого шага. В Англии проблемы кредитно-финансового сектора множатся – хотя на прошлой неделе сколь-нибудь новых сообщений было мало: эксперты отметили лишь известие о том, что не очень

14



Анализ | Элитный Трейдер™


большой по размерам фонд Scottish Equitable заморозил на год возврат паёв своим вкладчикам, ставшим панически вытягивать свои деньги – между тем, означенный фонд завяз в неудачных вложениях в разные активы, связанные с жилищно-ипотечными делами, так что собственно денег у него нынче слишком мало. По данным RICS, баланс цен на жильё (разность числа случаев роста цен и случаев их снижения) в декабре упал до значения, худшего с ноября 1992 года. В ситуации почти всеобщей вовлечённости в ипотечные кредиты простых британцев, удешевление жилья заставляет людей сокращать свои расходы – как следствие, в декабре (когда предпраздничные распродажи обычно подстёгивают покупки) розничные продажи неожиданно упали на 0.4% по сравнению с ноябрём; как и следовало ожидать, продовольствие покупалось в обычном режиме – а вот мобильные телефоны, а также фото- и видеокамеры напрасно ждали своих покупателей. При этом, однако, рынок труда остаётся в хорошем состоянии, а инфляция продолжает наступать – особенно отличились отпускные цены производителей, которые выросли на 5.0% в декабре по сравнению с декабрём 2006 года: в последний раз такие числа наблюдались лишь в августе 1991 года. Это сочетание разнородных факторов заставило власти выйти из зимней спячки и попытаться разработать нечто вроде плана решения первоочередных задач – таковыми, очевидно, была признана необходимость стабилизации финансового сектора: по сведениям газеты Times, меры в этой области предлагаются весьма революционные – правительство хочет ввести «платёжные каникулы» для незадачливых должников, т.е. право оных должников отложить платежи по банковским кредитам, если в данный момент заплатить им затруднительно. Банки терзают смутные сомнения… Строительный ужас На мировых рынках отмечался умеренный рост доллара – ко всем основным валютам, кроме йены: кэрри-трейдеры продолжают

возвращать ранее взятые кредиты в йенах (для чего им нужно совершать покупки японской валюты), а новые кредиты не берут, ибо страшно. Нефть корректировалась – отчасти на опасениях снижения мирового спроса, отчасти после слов нефтяного министра Саудовской Аравии, признавшего вредность для мировой экономики слишком дорогой нефти. Облигации снова активно покупали, а акции так же активно продавали – так что индекс Доу-Джонса почти добрался до 12000 пунктов. Промышленное производство в США в декабре осталось на ноябрьском уровне, порадовав аналитиков, которые ожидали снижения этого показателя. Розничные продажи в предпраздничный период оказались столь же слабы, как и в Великобритании – зафиксировано падение на 0.4% как в целом, так и без учёта автомобилей. Опережающие индикаторы в декабре снизились, а вот январские настроения потребителей неожиданно подросли – чем весьма шокировали наблюдателей. «Бежевая книга» Фед констатировала слабый рост экономики на фоне неплохого рынка труда, но весьма и весьма проблемных кредитного, розничного и жилищно-строительного секторов. Последний и сам уже подал очередной сигнал бедствия: объём нового строительства обвалился в декабре сразу на 14.2% к ноябрю, доведя снижение за 2007 год в целом до 24.8% - худшая динамика с 1980 года; число разрешений на строительство в прошлом году снизилось на 25.2% - а это уже минимум с 1973 года. Хуже всего в 2007 году выглядели односемейные дома, строительство которых упало на 28.6% (опять-таки максимальное падение с 1980 года), тогда как многоквартирные дома сопротивлялись вплоть до декабря – когда они рухнули сразу на 41.1% по сравнению с ноябрём. Вполне очевидно, что такими темпами рынок падать не может – и в какой-то момент упрямым продавцам всё же придётся основательно просесть по ценам, что должно заметно успокоить динамику объёмов продаж. Ситуацию несколько упрощало изрядное

успокоение инфляции в декабре – но и тут не всё однозначно: в долгосрочном плане ценовое давление нарастает, причём даже без учёта энергоносителей – к примеру, излюбленный штатовской статистикой индекс отпускных цен производителей за вычетом продовольствия и топлива показал в декабре самый большой 5-летний прирост с 1986 года. Корпоративные новости Америки были разнообразны – как обычно в последнее время. Merrill Lynch и Citigroup отчитались за четвёртый квартал одинаково с точностью до десятков миллионов долларов – в обоих случаях отмечены убытки в размере 9.83 млрд.; оба генеральных директора мрачно заявили об «абсолютной неприемлемости» этих результатов, но оба отметили кое-какое улучшение к концу года; наконец, оба показали гигантские списания неудачных активов – соответственно на $10 и $18 млрд. Меры преодоления трудностей тоже одинаковые: сокращение персонала, снижение дивидендов – ну и поиски крупных инвесторов за пределами США. Merrill Lynch выпускает конвертируемые облигации, которые будет отчасти размещать на открытом рынке, а отчасти продавать по закрытой подписке пулу крупных институциональных инвесторов, в основном из Кувейта, Кореи и Японии. Citigroup, помимо всё того же Кувейта, обихаживает своего и без того уже крупнейшего акционера саудовского принца Аль-Валида бен Талала, а также государственную инвестиционную корпорацию Сингапура; надеялся Сити также и на китайцев – но тамошние власти дали от ворот поворот, решив, что нельзя немедленно тратить так много денег на проблемные штатовские банки, а лучше осмотреться пока и действовать более неспешно. Японские банки стали гораздо активнее вкладываться в американских коллег – на прошлой неделе о желании потратить на эти цели для начала около 10 млрд. долларов объявили три крупнейших банка Страны восходящего солнца: Mitsubishi UFJ, Mitsui Sumitomo и Mizuho. Даже кое-какие европейские структуры решили вложиться в банки США – так, например,

15





акциями Merrill Lynch весьма заинтересовался итальянский банк UniCredit; в общем, деньги со всего мира ищут применения в испытывающем трудности штатовском финансовом секторе. На этом фоне все показатели J.P. Morgan Chase выглядят совсем неплохо – да и размер списаний составил «всего лишь» 2.5 млрд. долларов. Зато очередные проблемы поимели страховщики облигаций и кредитов – агентство Moody’s объявило о возможном снижении рейтингов компаний MBIA и Ambac; причём если вторая из них восприняла это как должное, то первая выразила возмущение – ясно дав понять, что расценивает сей акт как глупую попытку опростоволосившихся рейтинговых агентств компенсировать ущерб своей репутации путём «коврового» поражения компаний финансового сектора без разбору. Обвинение весьма резонное… Глядя на всё это безобразие, власти продолжают попытки как-то помочь испытывающей проблемы экономике – причём тут оказались почти забыты межпартийные распри, несмотря на предвыборный год: Белый Дом совещается с конгрессменами и находит полное понимание; сенаторы просят Буша до достижения конкретного соглашения не обнародовать детали своего плана – и президент ведёт себя вполне послушно, ограничившись лишь общей идеей, что масштаб мер стимулирования должен быть примерно равен 1% ВВП, т.е. 100-150 млрд. долларов в год. По сведениям из источников, владеющих информацией, разногласия участников переговоров не слишком принципиальны – но они всё же есть: так, администрация хотела бы предоставить американцам налоговые льготы около 800 долларов на человека (или 1600 долларов на семейную пару) – но демократы в Конгрессе предпочитают меньшие суммы; они также возражают против того, чтобы оные льготы распространялись на всех – предлагая вместо этого предоставить их лишь тем, у кого годовой доход не превышает 115 тыс. долларов; кроме того, администрация хотела бы предоставить налоговые льготы

корпорациям (на сумму инвестиций в основные фонды), тогда как конгрессмены-демократы предпочитают продлить сроки страхования по безработице с 26 до 39 недель (т.е. с полугода до 9 месяцев). То, что в конце концов компромисс будет найден, не вызывает сомнений – вопрос лишь в том, каковы будут реальные последствия итогового плана. Об этом озабоченно говорил и глава ФРС США Бен Бернанке, выступая в Конгрессе – выразив полное одобрение идее налоговых льгот, он осторожно пожелал собеседникам здравомыслия: мол, всё это хорошо – но надо же, чтоб в казне хоть что-то осталось! Жутко обиженные таким академизмом, финансовые рынки упали – ибо в последнее время ожидания их

участников более всего напоминают экстатические призывания чуда адептов разного рода харизматических сект: вот и от ФРС США ждут снижения ставки аж на 0.75% сразу – по поводу чего центробанкиры пребывают в растерянности, т.к. для столь панических шагов оснований нет, но рынок-то ждёт! Более того, рынок ждал подобного шага даже до планового собрания Комитета по открытому рынку Фед, намеченного на конец января – слухи об экстренном заседании ФРС будоражили умы трейдеров всю прошлую неделю; но пока центробанк не готов совершать резкие движения – и всё ограничилось унылыми выступлениями членов правления Фед, из коих ясно следовала их

16





готовность плюнуть на инфляцию и проголосовать за снижение ставки на 50 пунктов. Ну а пока суд да дело, кое-кто не хочет терять время зря – и Алан Гринспен, похоже, решил за несколько лет после отставки с поста главы Фед заработать как можно больше денег: так, продолжая раздавать резкие интервью (на прошлой неделе он заявил Wall Street Journal, что экономика США скорее всего уже находится в фазе рецессии), он заодно решил ещё и стать консультантом одного нью-йоркского хедж-фонда – тем самым присоединившись к модной среди отставных чиновников-финансистов тенденции зарабатывать на этом поприще (такими же советниками трудятся и бывшие министры финансов Лоуренс Саммерс и Джон Сноу). Интересно, кого будет консультировать после своей отставки нынешний президент США■

17

Еженедельный обзор нефтяного рынка

Материал предоставлен ALPARI.ORG Автор Александр Борц



Альпари

Нефтяной комплекс на NYMEX в составе фьючерсных контрактов на нефть WTI, бензин и печное топливо закрыл пятницу на положительной территории под воздействием покрытия коротких позиций перед длинными выходными. В понедельник США празднуют День Мартина Лютера Кинга, в связи с чем, торги на бирже закрыты. Однако электронная сессия будет работать в обычном режиме. Февральские фьючерсы на нефть WTI, обращающиеся на NYMEX, повысились в пятницу на 44 цента к $90.57 за баррель. Мартовские контракты поднялись 35 центов к $89.92 за баррель. Февральский бензин под воздействием активных закупок подскочил на 366 пунктов к 2.2668 за галлон. В то время как февральские фьючерсы на печное топливо выросли всего на 39 пунктов к 2.5184 за галлон. Нефтяной комплекс на NYMEX большую часть прошедшей недели снижался на фоне падения спроса под воздействием спада экономики в самом большом в мире потребителе. Председатель ФРС Бен Бернанк в четверг сказал, что перспективы роста американской экономики ухудшились в 2008г. В дополнение к этому Министерство торговли сообщило о наименьшем с 1991г. числе начатых строительств в декабре. Очевидно, все это имеет потенциал, чтобы снизить спрос на энергоносители в США, поскольку стоимость нефти все еще находится на довольно высоких уровнях. Тем временем, ежедневный мировой спрос в этом году, как ожидается, повысится на 2 млн. баррелей в день к 87.8 млн. bpd, поскольку спрос из Азии и Ближнего Востока, вероятно, компенсирует снижение спроса в США. Впрочем, на прошедшей неделе Международное энергетическое агентство сократило прогноз роста мирового спроса в первом квартале на 100000 bpd из-за теплой зимы в США. В частности, прогнозы теплой погоды, которая установится на Северо-востоке после 24 января,

оказывают давление на цены, поскольку спрос на печное топливо будет ниже. Это станет дополнительным фактором, поддерживающим снижение цен течение сокращенной торговой недели после 21 января. Дополнительное давление на цены оказал еженедельный отчет министерства энергетики США, вышедший в среду, который носил исключительно «медвежий» характер. По данным EIA, за неделю, закончившуюся 11 января, поставки нефти на американские НПЗ составили в среднем 15.0 млн. баррелей в день, что на 760000 bpd ниже, чем неделей ранее. Коэффициент использования производственных мощностей составил в среднем 87.1%. Производство бензина несколько снизилось и составило в среднем 9.0 млн. баррелей в день. Производство продуктов дистилляции так же упало в среднем к 4.3 млн. баррелей в день. Американский импорт нефти составил в среднем 10.4 млн. баррелей в день, что на 583000 bpd выше, чем неделей ранее. За прошедшие четыре недели импорт нефти составил в среднем 10.0 млн. баррелей в день, что на 219000 bpd выше, чем за аналогичный период прошлого года. Полный импорт бензина за прошедшую неделю составил в среднем 938000 bpd. Импорт продуктов дистилляции находился в среднем на уровне 309000 bpd. Коммерческие запасы нефти (исключая стратегический резерв) выросли на 4.3 млн. баррелей к 287.1 млн. баррелей и находятся в нижней половине среднего диапазона, рассчитываемого для этого времени года. Полные запасы бензина выросли на 2.2 млн. баррелей к 287.1 млн. баррелей, и находятся теперь около верхней границы среднего диапазона. Запасы продуктов дистилляции увеличились на 1.1 млн. баррелей к 129.8 млн. баррелей, и находятся в нижней половине среднего диапазона. Полные коммерческие нефтяные запасы выросли на 3.6 млн. баррелей и находятся в середине среднего диапазона.

Полный нефтяной спрос за прошедший четырехнедельный период составил в среднем 21.2 млн. баррелей в день, что на 2.2% выше, чем за аналогичный период прошлого года. Спрос на бензин за прошедшие четыре недели составил в среднем 9.3 млн. баррелей в день, что на 1.2% выше, чем в прошлом году. Спрос на продукты дистилляции составил в среднем 4.4 млн. баррелей в день, что на 2.1% выше, чем за аналогичные четыре недели прошлого года. В национальном масштабе, средняя розничная цена на печное топливо к 14 января снизилась на 3.4 цента к 336.1 центов за галлон. Что, впрочем, на 97.3 центов выше, чем год назад. Оптовая средняя цена на печное топливо снизилась на 13.6 центов к 262.1 центов за галлон, но остается на 101.8 центов выше, чем год назад. Средние розничные цены на бензин в США к 14 января так же отступили от самой высокой цены января, снизившись на 4.1 центов к 306.8 центов за галлон, но остаются на 83.9 центов выше, чем в прошлом году в это же самое время. Цены на бензин упали по всей стране, демонстрируя самое сильное снижение на Среднем Западе, где розничные цены упали на 9.1 центов к 301.0 центов за галлон, но остались на 93.3 центов выше, чем год назад. 1 февраля в Вене состоится очередная конференция OPEC, на которой министры будут обсуждать политику производства на второй квартал. Обычно, картель не принимает решения о повышении производства по окончании отопительного сезона, поскольку спрос на нефть во втором квартале, как правило, падает. С другой стороны, на текущий момент, OPEC почти превысила установленные цели. Нужно отметить, что с картель уже насчитывает 13 членов стран-экспортеров нефти. В ноябре Эквадор возобновил членство в OPEC, пополнив общий объем производства на 500000 баррелей в день. По последним данным, в декабре картель качал в среднем 32.03 млн. баррелей в день, по сравнению с 31.65 млн. баррелей в день в ноябре. Производство OPEC-10, связанных установленной целью, составило в

18

Еженедельный обзор нефтяного рынка

Материал предоставлен ALPARI.ORG Автор Александр Борц



декабре 27.43 млн. bpd. Это на 460000 pbd больше, чем в ноябре, и на 177000 bpd выше 27.253 млн. bpd., установленных на 1 ноября. Очевидно, что 11 членов OPEC, исключая Ирак и Эквадор, превысят в январе уровень 29.7 млн. баррелей в день. С учетом продолжающегося снижения цен на нефть, маловероятно, что на конференции будет принято какое-либо решение о повышении производства. Текущая ситуация. В связи с праздником в понедельник, рынок будет тонкий, поэтому сейчас трудно сказать, где именно цены на нефть будут находится во вторник утром. Как я уже отмечал ранее, в понедельник покрытие коротких позиций, вероятно, продолжится, что приведет к продолжению коррекции на нефтяном рынке. Однако я, по-прежнему, рекомендую рассматривать любое повышение цен, как хорошую возможность продать по лучшей цене. Напомню, что, если отбросить всю лирику о падающей экономике, болтологию Министров OPEC и т.д. и т.п., то рынок сейчас находится в обыкновенной нисходящей сезонной тенденции, которая продлиться, как минимум, до середины, а в идеале, и до конца февраля. В связи с этим, можно ожидать падения цен в ближайшие недели в среднем в район $85 за баррель. С технической точки зрения, мартовские контракты пока остаются выше ключевого уровня поддержки, находящегося в районе $89.12. Закрытие дня ниже этого уровня откроет дорогу в район $83.70-$84.00. В целом до конца февраля я ожидаю движение в диапазоне минимум $84.00 – максимум $83.00-$83.50. Общий анализ OBV продолжает указывать на преобладание на рынке «медвежьих» настроений. Торговые стратегии (CLH8/QMH8). Sell-limit - $92.00. Стоп - $95.00. Цель - $88.50. Sell-limit - $93.00. Стоп - $95.00. Цель - $85.00■

19

Свинг-трейдинг на разворотах

Материал предоставлен WHCMARKET.RU Автор Леонид Карнаухов



Ну вот, фунт, похоже, себя проявил. На 4-х часах разнесенная АВС, правда еще не сформированная окончательно. Еще не сформирована точка С, и еще нет движения вверх от нее. Но фигура уже многообещающая. Если точка С сформируется и точка В будет пробита вверх, то движение может быть очень сильным. Думаю, что фунт ее сформирует в понедельник или чуть ниже или чуть выше прошлого минимума на 1.9482.

Ситуацию с фунтом можно рассматривать и как отработку волны Вульфа. Она еще до конца не отработана. Линия профит-тейкинга (красная) обычно выступает хорошей поддержкой. Евро при таком сценарии скорее всего развернется от месячного пивота на 1.4555. У нее ситуация не изменилась. Волна Вульфа еще до конца не отработана. Добавить пока нечего■

20

2 неделя. Биржевой Комментарий_96

Материал предоставлен AZARIN.RU Автор Сергей Азарин



Stock Cash-position,% Long-position,% Влияние,% Day-order 60m-order

AVAZ * 24.209 +50.000 B=5dec07 B=21dec07

GAZP * 13.743 +0.112 S=18jan08 S=16jan08

GMKN * * * S=20nov07 S=26dec07

LKOH * 10.477 -3.330 S=20dec07 S=17dec07

SBER * * * S=28dec07 S=17dec07

SNGS * 15.519 -57.826 S=16jan08 S=26dec07

SNGSPr * 22.481 -63.495 S=25dec07 S=17dec07

TATN * 6.064 -0.181 B=26dec07 S=16jan08

TRNFP * 13.161 -25.280 S=17jan08 S=25dec07

ИТОГО: leverage 105.654 * * *

Portfolio Profit,% Доходность,% RTSInd_CP chng%year Day-order

2008 -0.843 -17.094 2159.100 -5.737 B=11sep07

2007 +144.531 +144.531 2290.510 +19.178 B=11sep07

2006 +44.669 +68.505 1921.920 +8.869* B=11oct06

Сергей Азарин (HavardAR)

Ситуация на 18:00msk, 18jan2008: «Дом Летающих Кинжалов» - есть такой великолепный и прекрасный кинофильм. У нас же было другое кино… 16jan2008 – день намного интересней, чем может показаться на первый взгляд, он имеет прямую эмоциональную связь с 27feb2007 и 16aug2007. Ибо всё это один цикл, его Влияние и Распределение, которое формирует будущую шестилетнюю грандиозную тенденцию на РФР, формирование завершится очень и очень скоро, последствия этого Завершения ощутим достаточно быстро. Конечно, определить эти дни и заранее обезопасить свои счета, чтобы избежать столь резких движений в подобной ситуации достаточно сложно, главное, не проспать основную Точку Завершения, все, что формирует, в середине, то – незначительный шум, хотя для некоторых этот «шум» может стать критическим. Я считаю, что не стоит на шум обращать паническое внимание, и если есть возможность, то нужно использовать эти движения себе во благо. А благо предоставляет маржа и 5-мин\15-мин графики, раз уж сделался героем фильма «Рынок Летающих Кинжалов», то не стой, присоединяйся. Вот я и присоединился. Конечно, я никогда не отсиживался в стороне, сложа руки, как заворожённый глядя на столь явные колебания цен, нужно что-то делать. В этот раз поступил так же: четверг и пятницу посвятил спасению биржевого счёта. Могу сказать по совести, удалось. 16янв2008 на просадке индекса РТС -2.839% к началу года, капитализация счёта просела -0.717%. 18янв2008 просадка индекса РТС достигла -5.737%, мой счёт удержался и почувствовал себя относительно превосходно -0.843%. Секрет в небольших операциях, и частично просадку по счёту компенсировал спешным увеличением в среду позиции по Великой Бумагe Тысячелетия, ибо, когда элита Эльфов, «Голубые Фишки», сдают свои позиции, спасение приходит от тех, на кого мало кто обращает внимание, пока не споткнётся, они небольшие, но крепкие, и когда вместе – невероятно сильны… Это – Гномы, работающие с металлом

и резиной. Гномы-автомобилисты, ВИВАТ, ФОРАВАЗ! На выходные ушёл с акциями, а почему бы и нет? Большая часть позиций, что взяты, то удерживаются по техническим сигналам ТС в 5-мин-масштабе. Ничего-ничего, «грузовик» ненадолго вернулся, пофурчать немного, водитель у него оказался вредный… Пусть пофурчит, всё равно уедет, а пешеход дальше пойдет весело и радостно. Отныне и каждый день звучит Девиз HavardAR: «Ра-Асти Харошо всюду и всегда!» Далее, Таблица с указанием размера открытых позиций, Влияния, сигналов на покупку/продажу согласно TrSys "4S-f-TP/HavardAR", с пояснениями. Пояснения к таблице: "Cash-Position,%" - объем денежных средств (в состоянии ожидания) по отношению (%) к общей капитализации инвестиционного портфеля; "Long-position,%" - объем позиции по отношению (%) к общей капитализации инвестиционного портфеля; "Влияние,%" - инвестиционное влияние отдельной открытой сохраняемой позиции; "Day-order" - сигнал на покупку-"В"/продажу-"S" согласно TrSys “HavardAR” на графике дневного масштаба = указан день, в который сигнал был сформирован; "60min-order" - cостояние последнего часового бара, поддерживающего сигнал на покупку-"B"/продажу-"S" согласно TrSys “HavardAR” сo дня первого появления на графике часового масштаба; "Profit,%" - изменение капитализации инвестиционного портфеля с начала года, показывает эффективность работы по отношению к Индексу РТС.

Торговля по Системе ведётся без реинвестирования прибыли, полученной в прошлом году; "Доходность,%" - доходность капитализации инвестиционного портфеля в % годовых; "RTSInd_CP" - указывается последнее значение за финансовый период; "chng%year" - изменение Индекса РТС с начала года, за исключением 2006, когда торговля по системе началась с 6 мая 2006 (RTSI CP=1765.35)■

21

На финишной прямой перед решением по ставке ФРС

Материал предоставлен FOREXPF.RU Автор Татьяна Чепкова



Pro Finance Service Начинается неделя перед заседанием Комитета по открытым рынкам ФРС, на котором будет приниматься очередное судьбоносное решение по монетарной политике. На фундаментальном горизонте не маячит никаких важных событий. Станет ли это затишьем перед бурей, которое позволит инвесторам собраться с мыслями, или же, напротив, обрушится на нас позиционированием и нервозным впадением в крайности от любого шороха. Итак, что грядущая неделя нам готовит? США Отчеты о доходах американских компаний Сезон публикаций отчетов о доходах в самом разгаре. Данные, которые публикуют компании о результатах своей деятельности за четвертый квартал, на сегодня вызывают у инвесторов столь же живой интерес, как и экономические показатели "первого эшелона". Кажется, что, несмотря на стремительный рост цен на продукты питания и энергоносители, кризис, бушующий на кредитных рынках, спекулятивные пузыри, лопающиеся на рынках активов, для большинства компаний 2007 год вполне удался. На самом деле, именно высокие прибыли и неплохие перспективы способствовали росту занятости и увеличению объема инвестиций в капитальные средства; именно они помогли потребительскому сектору завоевать репутацию несгибаемого. До сих пор прокаженным считался лишь финансовый сектор. Но, как только зараза начнет распространяться на другие отрасли экономики, в поведении бизнеса и потребителей могут произойти радикальные изменения. Возможно, данные по уровню занятости и розничным продажам за декабрь - это первые тревожные звоночки, возвещающие о том, что худшие опасения все же оправдались, и рецессия уже не плод фантазии мрачно настроенных мужей "мрачной науки", а суровая реальность.

Исследование деловой активности ФРС Ричмонда (вторник, 22 января) Отделение Федерального резервного банка в Ричмонде публикует результаты своих исследований в отношении уровня деловой активности в секторе обрабатывающей промышленности за январь. Опубликованные на прошлой неделе данные по Филадельфии шокировали нас резким падением. Нет никаких оснований полагать, что в Ричмонде ситуация резко отличается от положения дел в Филадельфии. Выступления В четверг, 24 января, в 16.30 мск. Состоится выступление Секретаря Казначейства США Генри Полсона и Председателя Европейского центрального банка Жана-Клода Трише на ежегодном Всемирном экономическом форуме в Давосе, посвященное существующим экономическим рискам и состоянию финансовой системы. Кроме того, Алан Гринспен также планирует выступить на тему мировой экономики на собрании BMO Financial Group в Ванкувере. Продажи на вторичном рынке жилья (24 января, четверг) Пожалуй, это самый важный отчет по Штатам на этой неделе, который, скорее всего, будет свидетельствовать о дальнейшем сокращении спроса на жилье в декабре. Низкие объемы продаж влекут за собой рост запасов непроданного жилья, что угнетает активность в строительном секторе и ведет к падению цен. По данным Национальной ассоциации риэлтеров, за год цены на вторичное жилье упали в среднем на 3,6%. Аналитики прогнозируют, что в декабре объем продаж на вторичном рынке жилья снизился на 2%. Итак, судя по предстоящим публикациям, у доллара есть все шансы продолжить снижение. Ни индекс ФРС Ричмонда, ни продажи на вторичном рынке жилья не смогут изменить текущую оценку состояния американской экономики. Напротив, если ожидания оправдаются, они станут

лишь подтверждением самых мрачных прогнозов. Однако, не стоит удивляться, если на предстоящей неделе доллар начнет демонстрировать легкий бычий настрой. Спокойный в фундаментальном плане день, плюс выходной на американских рынках в связи с Днем памяти Мартина Лютера Кинга, позволит инвесторам тщательно обдумать и взвесить вероятность снижения ставки ФРС на 0,75%. В настоящее время, фьючерсы по ставке учитывают в ценах 72%-ную вероятность подобного исхода. Кроме того, в воздухе витают слухи о внеочередном заседании, что долгое время также усиливало давление на американскую валюту. Теперь же, если ФРС не оправдает ожидания тех, кто все это время активно продавал доллар в расчете на стремительное ослабление монетарной политики Центробанка США, им придется резко корректировать свои позиции. В последний раз ФРС снижала ставку сразу на 0,75% под председателем Волкера. За прошедшие с той поры 30 лет Штаты пережили четыре рецессии и один раз снижали ставку на 2% за один раз, чтобы вдохнуть жизнь в умирающую экономику. Однако тогда ставка по федеральным фондам составляла 18%! Таким образом, если учесть тот факт, что снижение ставки ФРС уже давно учтено в ценах, вполне можно рассчитывать некоторую корректировку позиций в пользу доллара. Еврозона Предварительный PMI в Еврозоне за январь (23 января, среда) Скорее всего, предварительный показатель деловой активности в секторах услуг и обрабатывающей промышленности подтвердит наличие некоторого ослабления экономики Еврозоны. Объемы промышленного производства сократились в ноябре, и скорее всего, негативная динамика сохранится в ближайшем будущем, поскольку ухудшение доверия в промышленности и снижение внешнего спроса (в частности, со стороны Великобритании), угнетает экономическую активность. Согласно прогнозам, индекс PMI в секторе обрабатывающей

22

На финишной прямой перед решением по ставке ФРС

Материал предоставлен FOREXPF.RU Автор Татьяна Чепкова



промышленности в январе снизится до 52,1 с 52,6. В секторе услуг - с 52,8 до 53,1. Индекс IFO (24 января, четверг) Индекс ZEW, опубликованный на прошлой неделе, достиг своего минимума за последние 15 лет. Таким образом, навряд ли стоит рассчитывать на очень хорошие значения индекса IFO. Рост курса евро наряду с нескончаемым удорожанием нефти негативно сказывается на доверии немецких промышленников. Таким образом, согласно прогнозам, индекс IFO снизится до 102,0 в январе с 103,0 в декабре. Это станет его вторым снижением подряд. Однако, даже несмотря на предполагаемое снижение, IFO все равно остается близ исторических максимумов. Евро находится в уязвимом положении. С одной стороны, экономика Еврозоны явно начинает сдавать позиции. Рецессия в США постепенно начинает оказывать свое негативное влияние и на экономики своих торговых партнеров, и это очевидно. Публикуемые на этой неделе данные по индексу IFO и предварительному PMI, вероятно, лишь подтвердят этот факт. Кроме того, на прошлой неделе мы заметили смену настроений среди членов управляющего совета ЕЦБ. Можно сказать, что чудесное превращение из ястребов в голубей происходит прямо у нас на глазах! Но, с другой стороны, Трише по-прежнему остается ярым борцом с инфляцией и, вполне возможно, что на предстоящей неделе мы вновь услышим его опасения относительно вторичных последствий роста инфляции. Великобритания ВВП за 4 квартал (23 января, среда) Скорее всего, позитивным этот отчет не будет. Согласно прогнозам, темпы экономического роста в Великобритании замедлятся до 0,5% кв/кв и +2,8% г/г против 0,7% кв/кв и 3,3% г/г в третьем квартале. Потребительский сектор, который некогда служил главной движущей силой британской экономики, затягивает пояса, а промышленный

сектор, которому и ранее крайне редко удавалось похвастаться выдающимися успехами, вообще впал в состояние анабиоза. В целом, ВВП за 2007 год может выйти на уровне 3,1%, что является неплохим показателем, однако прогнозы на 2008 год свидетельствуют о том, что праздник на британских улицах подходит к концу. Протокол заседания Комитета по монетарной политике (23 января, среда) На январском заседании ставка была оставлена без изменений. Однако, крайне интересно, вокруг каких тем шло обсуждение. Скорее всего, протокол заседания не сможет внушить нам надежду на лучшее и лишь подтвердит неизбежность снижения ставки на заседании в феврале. Похоже, что у Банка Англии просто нет выбора. Ему придется снизить ставку на заседании в феврале. Об этом свидетельствуют последние данные по розничным продажам и рынку жилья. К сожалению, Комитет по монетарной политике упустил свой шанс понизить ставки в январе и хоть как-то реабилитироваться в глазах финансовой общественности. Напомним, что репутация Старушки с Триднидлстрит оказалась сильно подмоченной после дела Northern Rock. Кроме того, многие, в том числе, МинФин Великобритании, подвергли резкой критике действия Банка в условиях финансового кризиса. На данном этапе британскому фунту может помочь только чудо. Или новый приступ интереса к риску, которая на короткое время поднимет его на гребне волны carry trades. Подведем итог. Штаты публикуют на этой неделе данные, которые могут усилить давление на доллар, Еврозона публикует данные, которые могут усилить давление на евро, ну а Великобритания публикует данные, которые могут усилить давление на фунт. Ни одна из рассмотренных стран не дает повода рассчитывать на оптимистичные отчеты, которые могли бы способствовать росту соответствующей валюты. Таким образом, ситуация будет складываться в зависимости от

того, какое из зол будет принято за наименьшее. Кроме того, особое значение приобретают технические факторы, которые могут сыграть роль ограничителей, поскольку в преддверии заседания ФРС, исход которого на всю кажущуюся очевидность, остается парадоксально неясным, инвесторы могут предпочесть не рисковать, и воздержаться от прорыва ключевых уровней■

23

Материал предоставлен WORLDCRISIS.RU Автор Михаил Хазин

Элитный Трейдер Статьи

НАКАНУНЕ


Мировой кризис Управляемая катастрофа мировой финансовой системы состоится не ранее 2009 года. Следующие 12 месяцев необходимы ее организаторам, чтобы минимизировать собственный ущерб в будущей драме и максимизировать негативные последствия для растущих конкурентов «западного» глобального проекта. Начало года — время составления прогнозов. Дело вроде бы нехитрое, но только на первый взгляд. Проблема в том, что самое главное в профессии прогнозиста — обосновать свой прогноз. Для этого нужно взять несколько событий из уже прошедшего периода, в нашем случае — года, втиснуть их в некоторую тенденцию и потом продлить эту тенденцию на будущее. Поскольку событий много, а их комбинаций еще больше, то и тенденций у различных авторов получается много, и прогнозы у них получаются различные. Если, конечно, речь идет о настоящих прогнозистах, а не о тех, кто подгоняет свои рассуждения под заранее утвержденный (вариант — оплаченный) результат. Не менее важен при составлении прогноза и выбор ключевых точек, событий, анализ которых позволяет выявить доминирующие тенденции. На взгляд автора, за минувший год их набирается вполне достаточно, чтобы построить на них вполне отчетливую картину эволюции мировой экономики в году наступившем. Во-первых, к числу серьезных событий можно отнести то, что впервые официальные представители «западного» глобального проекта (к которым, в частности, можно отнести нового премьера Великобритании Г. Брауна) начали говорить о том, что современная структура мировых финансов нежизнеспособна. Во-вторых, финансовый кризис в августе для США нонсенс, август — мертвый сезон в финансовой сфере. И есть серьезные основания считать, что он носит

рукотворный характер — речь, возможно, идет о реструктуризации американской финансовой системы, попытках ее серьезного оздоровления. В-третьих, операция по созданию «центра силы» в Евросоюзе (заключение Лиссабонского договора, предусматривающего введение постов президента и министра иностранных дел ЕС) была во многом проведена вопреки интересам основных союзников Вашингтона в регионе. Такие жертвы США, вообще говоря, не свойственны, и, значит, что-то очень существенное они должны были получить взамен. Скорее всего — поддержку Европы в части создания системы «атлантического единства». В этом смысле попытка реструктуризации американских финансов понятна: без нее объединение двух финансовых систем — США и ЕС — просто невозможно. Но самыми главными все-таки стали другие два события. Одно — смена политики ФРС США, разворот от политики повышения ставки к ее снижению. Причем разворот этот не был очевидным: даже в рамках голосования членов комитета по открытым рынкам ФРС были споры. Но только на первом этапе. А вот дальше все четко выстроились в рамках единой стратегии. При этом других действий по изменению ситуации к лучшему не наблюдается, более того, не исключено, что в рамках ослабления денежной политики в финансовую систему влили денег даже больше, чем в нее поступало под фиктивные ипотечные активы. Тогда зачем же задействовать последний ресурс, действие которого явно ограничено во времени (ставку нельзя опускать ниже нуля)? Другое событие — отказ Европы от колоссальных сельскохозяйственных субсидий своим производителям. Теоретически такой отказ долгое время был категорическим требованием развивающихся стран Латинской Америки, Африки и Азии, производителей которых страны Евросоюза не пускали на свои рынки. И на первом этапе могло показаться, что это событие

лежит в одном русле с активностью, проявленной руководством Евросоюза в части вступления в ВТО России — то есть что страны Запада готовы пойти на уступки в рамках раунда в Дохе и реанимировать ВТО. Однако вступление России в ВТО пока не состоялось, и не очень понятно, когда состоится, а рынки Европы как были закрытыми, так таковыми и остались — только механизмы их контроля изменились. А значит, опять-таки дело здесь в другом. Управляемая катастрофа А теперь вернемся к кризисным процессам в мировой экономике. Элита «западного» проекта не может их не видеть — уж коли прямо об этом говорит. И, в общем, не может не понимать, куда идет дело: если бы денежные власти США и ЕС не влили в августе—сентябре на рынки объемы ликвидности, сравнимые по масштабу с агрегатами М0 своих денежных систем, то «черный вторник» по образцу 1929 года уже бы случился. А какие могут быть, с их точки зрения, варианты развития событий? Полностью остановить эмиссию невозможно — во всяком случае, по своей инициативе. Поскольку это неминуемо вызовет резкое падение ВВП как в США (которые, напомню, производят около 20% мирового ВВП, а потребляют аж целых 40%), так и в Евросоюзе, который экспортирует значительную часть своей продукции не только в США, но и в страны—экспортеры в США. То есть значительную часть своих доходов ЕС получает от эмиссии долларов. А значит, эмиссионное надувание финансовых пузырей будет продолжаться еще некоторое время, хотя уже понятно, что многие из них находятся на пределе существования: после недвижимости дело дошло до кредитных СВОПов, а там, глядишь, и еще что-нибудь найдется. При этом состояние дел на мировых финансовых рынках, как показали осенние события,

24

НАКАНУНЕ


Статьи | Элитный Трейдер™


таково, что крупной катастрофы одного из них могут не пережить и все остальные. Значит, главные задачи, стоящие перед элитой «западного» проекта, — во-первых, минимизировать катастрофу для себя, а во-вторых, максимизировать ее для конкурентов. Вторую задачу можно решить двояко: за счет приоритетного использования либо внеэкономических способов, либо экономических, точнее, финансовых. Собственно, политические перипетии США в ушедшем году (включая знаменитый доклад американской разведки об отсутствии у Ирана военной ядерной программы) как раз показывают, что в руководстве этой страны и элите «западного» проекта шла острая дискуссия о методах борьбы с конкурентами и победила концепция экономического влияния. Другими словами, сделанный в ушедшем году выбор состоял в том, что в рамках дилеммы между (полу)военной диктатурой с подавлением конкурентов военной силой и сохранением «демократической» модели с использованием экономических рычагов выбор был сделан в пользу последней. Дело тут, правда, скорее всего, было не в прелестях «демократии», а в том, что «вытащить» посткризисную экономику в рамках исключительно американского рынка, емкость которого к тому же упадет в разы, невозможно. А распад мира на валютные зоны сделает «чужие» рынки практически недоступными. Значит, еще до начала острой стадии кризиса необходимо подготовить объединение рынков базовых стран «западного» проекта, а затем его осуществить, что несовместимо с диктатурой в США. Политическая целесообразность здесь явно вытекала из экономической: после принятия решения о построении «атлантического единства» доминирование команды неоконов в американской политической элите было обречено. Китайский фактор Отметим, что главный конкурент США — Китай, — скорее всего, эту дискуссию не оставил незамеченной и в 2007 году начал

активную реализацию программы «сброса» долларовых активов путем приобретения на них всего, что можно купить за деньги. Речь идет и о различных недвижимых активах (типа месторождений в Африке), и о технологиях, и о товарах. Например, о закупке большого количества авиалайнеров в Европе. При этом была разработана замечательная схема, при которой покупки в Европе делаются в кредит, причем в качестве залога выступают номинированные в долларах активы, в частности американские казначейские обязательства. Понятно, что в случае начала острой стадии кризиса европейские банки получат не возврат долгов в евро, а именно эти залоговые активы. Сделать тут, впрочем, уже ничего нельзя: в рамках действующей финансовой системы отказаться от таких схем просто невозможно, поскольку казначейские бумаги США имеют (в некотором смысле по определению) высший рейтинг надежности. В предстоящем году Китай будет активно наращивать эту программу, как и программу повышения внутреннего спроса, и через два-три года резко сократит свою зависимость от кризиса современной финансовой системы. По состоянию на сегодня начало дефляционного шока, резкое сокращение совокупного мирового спроса, ставит эту страну (как и многие другие страны, экономика которых сильно зависит от экспорта) перед явной угрозой экономического коллапса. Нужно напомнить, что экономическое развитие Индии и Китая идет не путем «размывания» экспортных доходов по всему обществу (как было в СССР), а путем рекрутирования все новых и новых миллионов человек из системы традиционного для этих стран образа жизни в рамки современного производства, в общем, с западными стандартами потребления. И если в России в 90-е годы средний уровень жизни упал раза в полтора, то в этих странах в случае резкого сокращения экспорта картина будет совсем иная. Большая часть населения (для Китая — около 1 млрд человек) этого практически не почувствует, но появится колоссальная по европейским или

американским масштабам (десятки миллионов человек) группа, которой фактически будет предложено вернуться из нормального (по нашим меркам) общества почти в доисторический период. В таких странах, как Япония или Россия, падение уровня жизни будет сравнимо с началом 90-х у нас или с Великой депрессией в США, то есть уровень потребления сократится раза в полтора-два. И то, и другое — острейший социально-политический кризис, но вполне совместимый с сохранением правящей элиты. А вот в Китае средний уровень жизни может упасть и меньше, зато у некоторой, значительной группы — существенно глубже. Теоретически исторические традиции Китая позволяют такие группы просто нивелировать (и не обязательно физически — так называемая культурная революция тому пример), но надо понимать, что именно эта группа является символом движения Китая к лидерству во всем мире. Иными словами, борьба с потерявшими привычную основу для существования «западниками» в китайском обществе означает его замыкание, резкое усиление акцентов, направленных вовнутрь, с соответствующим ослаблением внешней активности. А если еще учесть, что «западники» получат активную поддержку из-за рубежа, то можно смело говорить о том, что такой сценарий практически неминуемо выведет Китай и другие страны с аналогичным устройством общества из борьбы за приоритетные позиции в мировой экономике и геополитике. Наша страна, впрочем, как и Япония, сегодня конкурентом для «западного» глобального проекта не является, а вот Китай ему надо вывести из строя обязательно, иначе о первенстве США и вообще Запада говорить не приходится. Сценарий «Великой депрессии-2» Но, еще раз повторим, такой вариант руководители Китая (и, возможно, Индии) просчитывают и предпринимают контрмеры. Это означает, что, если уж Западом выбран вариант не силового, а финансово-экономического взаимодействия, то начало острой

25

НАКАНУНЕ




стадии кризиса, сценарий дефляционного шока, резкого падения совокупного мирового спроса, должен быть запущен в течение не более двух лет. Теоретически логику здесь можно даже продолжить, тем более что такие рассуждения все равно принципиальны для сценария на 2008 год. В ноябре следующего года в США состоятся президентские выборы, и делать кризис под них как-то неправильно. В январе 2009-го к власти приходит новая (антикризисная) администрация, и после того, как в течение полугода она осваивается на новых местах, в частности согласовывает свои позиции с руководителями Евросоюза, можно начинать операцию. Иными словами, с точки зрения логики рукотворный дефляционный шок следует ожидать во второй половине 2009 года, а в 2008-м никаких потрясений быть не должно. Разумеется, все вышесказанное верно только в том случае, если принять на веру описанную выше логику руководителей «западного» глобального проекта. Отметим, что альтернативной просто не видно — разве что считать этих людей клиническими идиотами. Возвращаясь к первой задаче, которая стоит перед «западным» проектом, необходимо отметить, что его лидеры, скорее всего, рассматривают развитие ситуации именно в рамках сценария дефляционного шока по образцу 1929 года. Это хорошо видно по многочисленным заявлениям западных экспертов и чиновников. Кроме того, именно этот вариант оптимален с точки зрения экономического ослабления конкурентов. Да и отказ от силового сценария подтверждает такую оценку ситуации. Самым неприятным последствием кризиса 1929—1930 годов с точки зрения управляемости процессом со стороны элиты было разрушение банковской системы страны. Падение жизненного уровня населения, если его можно списать на внешние факторы и частично компенсировать за счет господдержки, по всей видимости, не представляется таким уж опасным. Во всяком случае, падение жизненного уровня в два раза пережили как сами США во времена Великой депрессии, так и,

например, Россия в 90-е годы, и социально-политической катастрофы это не вызвало. А вот разрушение банковской инфраструктуры, особенно «на местах», то есть той ее части, которая непосредственно связана с инфраструктурой, обеспечивающей жизнедеятельность рядовых граждан и малого бизнеса, может стать очень серьезной проблемой. Даже более серьезной, чем в 1929—1930 годах, поскольку современная институциональная структура американской экономики значительно более сложная, чем почти 80 лет назад. И если в период активной эмиссионной накачки главную роль в экономике играют крупные банки, через которые напечатанные деньги «легализуются» в экономике, то после дефляционного шока ключевую роль будут играть мелкие и средние региональные банки, обеспечивающие связь с экономической инфраструктурой на местном уровне. Но многие годы эмиссионного бума серьезно подорвали надежность и качество именно этих институтов. В качестве активов они выбирали (в том числе и по рекомендациям крупных банков-корреспондентов, своих, так сказать, «старших товарищей») как раз те активы, которые сегодня поставлены под серьезные сомнения. Для крупных банков, особенно впрямую допущенных к эмиссионным деньгам, это не проблема. А для региональной банковской сети, как показал опыт 1929—1930 годов, да и Японии начала 90-х, это станет катастрофой. И если исходить из логики неизбежности рукотворного дефляционного шока, то получается, что главной задачей денежных властей США является реструктуризация именно региональной банковской сети, существенное оздоровление ее активов. Что при этом будет с крупными банками — в общем, наплевать. Во-первых, часть из них можно и обанкротить (в том числе с крупным иностранным участием), поскольку не так уж и много их нужно на всю страну. Во-вторых, их главное преимущество — международная сеть — может быть как единое целое передана тем из них, которые будет сочтено целесообразным сохранить. В-

третьих, само значение этой сети в условиях дефляционного шока резко упадет. Ну и, наконец, можно обанкротить вообще все крупные банки, поскольку доступ к эмиссии автоматически делает крупным любой финансовый институт. Симптомокомплекс Приведенный анализ дает возможность достаточно четко описать ту систему действий и событий, которая ожидает мировую экономику в 2008 году. Этот год будет характеризоваться постоянно идущей реструктуризацией финансовых институтов зоны доллара, причем акцент будет делаться на выявление все новых и новых ненадежных инструментов. Реструктуризация будет состоять в том, что крупные американские финансовые институты станут выкупать у региональных эти ненадежные инструменты, оздоровляя их балансы и принимая на себя дополнительные риски. Компенсироваться они будут частично за счет эмиссионных денег, частично за счет средств иностранных инвесторов. Некоторые из которых будут искренне рады войти в капитал системообразующих банков, куда их ранее не пускали, а некоторые — понимая неизбежность дефляционного шока и считая, что в рамках непосредственного участия в крупнейших американских банковских институтах они смогут лучше защитить свои капиталы. Не исключено, что часть этих крупных финансовых институтов будет вынуждена обанкротиться еще в текущем году. Однако, скорее всего, данная процедура произойдет путем разделения этих структур на составные части по направлениям деятельности, которые и будут выкуплены другими участниками рынков. Банкротств типа «Энрона» ожидать не приходится, современное состояние мировой финансовой системы таких катаклизмов может не пережить. При этом будет происходить постепенная адаптация бюджетных систем США и Евросоюза. Именно в рамках этой процедуры, скорее всего, и были сокращены сельскохозяйственные дотации в ЕС. Цель этой процедуры —

26

НАКАНУНЕ




объединение рынков Европы и Северной Америки. Развитие ситуации на финансовых рынках станет продолжением тенденций, сложившихся в предыдущем году. Ускоренный рост цен на «реальные» (в рамках действующей экономической модели) активы, постепенное (но не принимающее катастрофические формы) ослабление доллара и рост альтернативных валют, быстрый рост доходов нефтеэкспортеров и стран, имеющих крупные экспортные поставки в США. Международный товарооборот будет активно расти не только в денежном, но и в натуральном выражении — за счет повышения покупательной активности стран—владельцев крупных долларовых активов. Россия, впрочем, как всегда, здесь останется «не при делах», поскольку нашими финансами руководят люди, слепо подчиняющиеся элите «западного» проекта, кровно заинтересованной ныне в том, чтобы найти как можно больше «емкостей» для сброса избыточной ликвидности. Собственно, кроме России непонятно даже, куда ее сегодня можно сбрасывать — дураков больше нет. А значит, Россия останется в наступившем году единственной в мире крупной страной, страдающей от избытка спекулятивных капиталов при явном недостатке капитальных инвестиций■

27

Мировая торговля и валютный рынок

Перевод KROUFR.RU Источник INVESTOPEDIA Автор Katrina Lamb



КРОУФР

объединение рынков Европы и Северной Америки. Развитие ситуации на финансовых рынках станет продолжением тенденций, сложившихся в предыдущем году. Ускоренный рост цен на «реальные» (в рамках действующей экономической модели) активы, постепенное (но не принимающее катастрофические формы) ослабление доллара и рост альтернативных валют, быстрый рост доходов нефтеэкспортеров и стран, имеющих крупные экспортные поставки в США. Международный товарооборот будет активно расти не только в денежном, но и в натуральном выражении — за счет повышения покупательной активности стран—владельцев крупных долларовых активов. Россия, впрочем, как всегда, здесь останется «не при делах», поскольку нашими финансами руководят люди, слепо подчиняющиеся элите «западного» проекта, кровно заинтересованной ныне в том, чтобы найти как можно больше «емкостей» для сброса избыточной ликвидности. Собственно, кроме России непонятно даже, куда ее сегодня можно сбрасывать — дураков больше нет. А значит, Россия останется в наступившем году единственной в мире крупной страной, страдающей от избытка спекулятивных капиталов при явном недостатке капитальных инвестиций■ Мировая экономика облегчает

ликвидное движение товаров и услуг по всему земному шару, интенсивность которого продолжается, фактически непрерывно, начиная с конца Второй мировой войны. Маловероятно, чтобы архитекторы этой системы могли предположить, во что это превратится, когда в июле 1944 года они встретились на Нью-Хэмпширском курорте Бреттон-Вудс, но большая часть инфраструктуры, которую они воплотили в жизнь, продолжает работать и на сегодняшнем глобальном рынке. В настоящей статье мы раскроем современную историю глобальной торговли и движения капиталов, их ключевые экономические принципы, а также

почему эти события и сегодня не утратили актуальность. В начале начал Делегаты от сорока пяти сил союзников, участовавших в Бреттон-Вудской конференции 1944 года, были исполнены решимости гарантировать, что вторая половина двадцатого столетия ничем не будет напоминать первую, которая состояла, по большей части, из разрушительных войн и международной экономической депрессии. Всемирный банк и Международный валютный фонд должны были гарантировать глобальную экономическую стабильность. Чтобы облегчить справедливый и организованный рынок для международной торговли, конференция приняла Бреттон-Вудскую валютную систему. Это была система обмена золота, которая была частью золотым стандартом и частью системой валютных резервов. Фактически, она установила доллар США в качестве глобальной резервной валюты. Иностранные центральные банки могли обменять доллары на золото по неизменному курсу 35 $ за унцию. В то время США имели в своем распоряжении более 65 % золотого запаса мира и находились, таким образом, в центре системы, на периферии которой располагались восстанавливающиеся страны Европы и Япония. Все вместе Какое-то время это выглядело беспроигрышным вариантом. Такие страны, как Германия и Япония, лежащие после войны в руинах, восстановили свои экономические системы на фоне роста своих экспортных рынков. Растущее богатство США постоянно увеличивало спрос на множество товаров зарубежных рынков. Фольксваген, Сони и Филипс стали марками, известными в каждой семье. Очевидно, рост американского импорта понемногу наращивал и торговый дефицит США. Торговый дефицит увеличивается, когда величина импорта превышает величину экспорта и наоборот.

В учебнике экономической теории рыночные силы спроса и предложения действуют как естественная коррекция торговых дефицитов и излишков. В реальном мире Бреттон-Вудской системы, однако, естественные рыночные силы столкнулись с нерыночным механизмом установления валютных курсов. Можно было бы ожидать, что стоимость валют должна быть переоценена, поскольку спрос на товары, номинируемые в этих валютах, увеличился. Однако, система валютных курсов требовала, чтобы иностранные центральные банки проводили интервенции для воспрепятствования своим валютам превышать целевые уровни Бреттон-Вудского соглашения. Они проводили это посредством покупки на форекс-рынке долларов и продажи британских фунтов, немецких марок и японских иен. Такие действия удерживали экспортные цены из этих стран более низкими, чем того требовали рыночные силы, делая их еще более привлекательными для американских потребителей, таким образом, цикл становился бесконечным. Бреттон-Вудская система зиждется на готовности участников активно ее поддерживать. Для стран, которые накопили большие резервы в долларах США, однако, эта готовность уменьшилась вместе с падающей рыночной стоимостью доллара. Если у Вас будет большое количество активов и Вы поймете, что величина этих активов неминуемо будет уменьшаться, то вряд с большим удовольствием станете покупать такие активы - но именно этого требовала система. Бреттон-Вуд умер Наконец, в августе 1971 года система разрушилась, когда президент США Никсон объявил, что иностранные центральные банки больше не смогут обменивать доллары на золото по неизменному курсу 35 $ за унцию. В течение двух лет система с фиксированной процентной ставкой постепенно целиком сошла на нет и валюты Европы и Японии начали колебаться, ежедневно

28

Мировая торговля и валютный рынок

Перевод KROUFR.RU Источник INVESTOPEDIA Автор Katrina Lamb



изменяясь в ответ на фактические спрос и предложение. Доллар подвергся резкой девальвации, а валютный рынок рос и развивался к тому, чтобы на нем всецело доминировали частные трейдеры, а не центральные банки. Однако, системы с фиксированной процентной ставкой полностью так и не исчезли. Бюрократы Министерства финансов Японии и Банка Японии видел в слабой иене краеугольный камень экономической политики страны, ориентированной на экспорт. В начале 1980-х Ден Сяопин, в то время лидер Коммунистической партии Китая, призвал соотечественников "богатеть", и на мировой арене появился Китай. В конце того же самого десятилетия коммунистические страны Восточной Европы и Россия, которые никогда не были частью старой Бреттон-Вудской системы, вступили в процесс глобализации. Сложилось впечатление, что повторился 1944 год, с так называемыми "развивающимися рынками", занявшими места Германии и Японии в части желания продать свои товары развитым рынкам США и Европы. Точно так же, как их предшественники, многие из этих стран, особенно Китай и другие азиатские экономические системы, полагали, что поддерживать валюту недооцененной - это ключ к росту и экспортным рынкам, а, таким образом, и к увеличению внутреннего благосостояния. Обозреватели называют это "Бреттон-Вудс II". Фактически, все это работает очень похоже на оригинал, но без такого механизма, как обмен золота. Как и в оригинале, здесь точно так же требуется, чтобы у всех его участников - и США, и развивающихся экономик - были стимулы активно поддерживать систему. Горилла с триллионом долларов Американский торговый дефицит продолжал нарастать по мере развития Бреттон-Вудс II, поддерживаемый мощным потребительским спросом США и быстрой индустриализацией Китая и других развивающихся

экономических системам. Доллар США по прежнему фактически оставался резервной валютой, поскольку Народный Банк Китая, Резервный Банк Индии и другие большинство своих запасов держали в американских казначейских обязательствах. Один только Китай хранит валютные резервы свыше триллиона долларов. Ясно, что при любых резких шагах со стороны китайских властей в сторону изменения статус-кво есть немалый потенциал, чтобы вызвать бурю на международных рынках капитала. Политические отношения между США и Китаем - также значимая часть этого уравнения. Глобальная торговля всегда была чувствительной к политическим события, а протекционизм - сильный популистский инстинкт в США. Вполне вероятно, что в какой-то момент та или другая сторона этой договоренности заключит, что ее личные интересы лежат в отказе от системы. Вывод Общие черты между первоначальной Бреттон-Вудской системой и ее современной копией интересны и поучительны. В очень долгосрочном плане экономические системы развиваются циклично и то, что вчера было развивающимися экономическими системами, как Япония или Германия, сегодня стало устойчивыми, зрелыми рынками, в то время как другие страны принимают роль появляющихся тигров. Поэтому то, что имело экономический смысл для развивающихся рынков вчера, продолжает иметь смысл для таковых сегодня и, вероятно, для будущих таковыми завтра. Несмотря на драматические изменения, вызванные силами технологии, глобализации и новшествами рынка, экономические системы все еще являются глубоко человеческими. Таким образом, они существуют по воле тех, кто получает от них прибыль и будут существовать, пока заинтересованные стороны считают, что игра стоит свеч - или, по крайней мере, что стоимость демонтирования системы будет слишком велика. Иногда такое демонтирование происходит

постепенно и рационально, но посадка бывает и намного более жесткой■

29

Материал предоставлен FOREXPF.RU Источник Гари Дункан, Times Online

Элитный Трейдер Уоллстрит

Мировая экономика: ядовитые шипы в хвосте разъяренного дракона


Pro Finance Service Начался 2008 год, обратный отсчет времени до начала августовских Олимпийских игр в Китае продолжается. Однако Олимпийский факел вспыхнет над Пекином только через несколько месяцев, а Китай и его азиатские соседи уже начали борьбу за мировое лидерство. В нынешнем году государства с развивающимися рынками, среди которых ведущее место принадлежит Азии, станут основными двигателями мирового роста, потеснив на этом посту развитые страны. Мощная американская экономика пошатнулась, а некогда всемогущая Европа переживает трудные времена, и это позволит Китаю впервые с начала 19 века занять место лидера на мировой экономической арене. Эта позиция обеспечена ему независимо от того, будем мы измерять влияние Китая по рыночной стоимости производимых им товаров, или скорректируем покупательную способность доллара, чтобы она была одинаковой и в Пекине, и в Нью-Йорке. По важности этот исторический, - предположительно, временный, - переход мирового экономического лидерства от Запада к развивающимся рынкам Востока можно сравнить с побитием четырехминутного рекорда в забеге на милю. Тем не менее, для западных правительств данный этап станет периодом самых трудных с начала века испытаний, связанных с проблемой сужения перспектив промышленного развития, что оставляет рынки в тревожной неопределенности по поводу двух ключевых вопросов. Во-первых, смогут ли развивающиеся рынки сохранить высокие показатели и остаться первыми даже тогда, когда начнет сдавать экономически развитая Большая Семерка? Во-вторых, хватит ли у них сил поддержать слабеющий Запад? Хорошая новость заключается в том, что по многим признакам в

этом году развивающиеся рынки Азии будут показывать хорошие результаты, несмотря на тяжелое положение Большой Семерки; этот феномен экономисты уже окрестили "отделением". Но есть и плохая новость: данная тенденция будет способствовать поддержанию экономического роста, но ее польза для развитых стран будет ограничена и дорого обойдется им и в прямом, и в переносном смысле. Финансисты и лица, формирующие политику, в большинстве своем скептически относятся к идее "отделения". Судя по всему, старинная прописная истина, гласящая, что если Америка чихнет, мировая экономика непременно подхватит насморк, укоренилась в умах так глубоко, что инвесторы и правительства отказываются лишать экономическую мощь США ее статуса движущей силы, которая поможет им выбраться из кризиса. На самом деле, широко известное предсказание о том, что болезни Америки поразят весь мир, почти наверняка было истолковано неправильно. Необходимо понимать, что азиатские и другие развивающиеся рынки уязвимы перед последствиями экономического спада в США гораздо меньше, чем перед последствиями "кризиса доткомов" 2000 года. Во время предыдущего спада в американской экономике у развивающихся рынков не было пути к спасению. Взлет цен на акции интернет-компаний и фирм, связанных с интернет-технологиями, был не только американской, но и общемировой тенденцией. Крах Уолл Стрит неизбежно сказался на фондовых рынках всего мира, в том числе, на биржах развивающихся рынков. Финансовые потери Азии оказались особенно велики, так как на предприятиях этого региона производилось огромное количество высокотехнологичного оборудования, спрос на которое резко упал. На этот раз дело обстоит совершенно иначе.

Причины экономических потрясений США нужно искать на американском рынке жилищного строительства, то есть в секторе, который оказывает влияние практически на все отрасли экономики этой страны. Как говорит Мерил Линч: "Дома в Америке строит не мировое сообщество". Действительно, причиной того, что сокрушительные последствия жилищного кризиса США сказались на мировых рынках, стали огромные убытки, которые понесли финансовые институты из-за своей жадности и недальновидности, сделав ставку на прибыли от субстандартных ипотечных кредитов. Тем не менее, большую часть этих убытков понесли американские и европейские банки, поэтому последствия кризиса почти не затронули Азию. Помимо этого, поступление неограниченных средств, вызванное оттоком мирового капитала из более уязвимых западных экономик, приносит выгоду развивающимся рынкам и стимулирует развитие азиатских стран. Поскольку Америка снижает процентные ставки, чтобы поддержать свою активность, а производительность и прибыльность ее предприятий падает, фонды будут искать более высоких прибылей в Азии. Эти ободряющие перспективы предполагают, что теория "разделения" получит подтверждение на практике. У сильных азиатских экономик, которые хорошо поработали, чтобы как следует подготовиться к очередному мировому спаду, есть шанс победить в этих испытаниях. Возрождение азиатских рынков, которое ожидается в этом году, должно, по крайней мере, немного поддержать замедляющийся экономический рост Запада. Что немаловажно, оно обеспечит рынок для растущего экспорта США, конкурентоспособность которого повысилась благодаря снижению курса доллара и ослаблению напряжения, возникшего в результате глобальных

30

И вновь все дело в экономике

Материал предоставлен FOREXPF.RU Источник Стивен Кинг, The Independent

Уоллстрит | Элитный Трейдер™


Pro Finance Service

дисбалансов последнего десятилетия. Тем не менее, в хвосте китайского дракона, как и в хвостах его азиатских собратьев, могут скрываться ядовитые шипы. Серьезную угрозу таит в себе оживленный рост развивающихся рынков. Продолжаясь даже на фоне спада в развитых экономиках, он стимулирует повышение цен на основные товары, в особенности, продукты питания, металлы и нефть, и поэтому способен подстегнуть рост инфляции на Западе. Об этой опасности убедительно пишет в своей новой аналитической статье Стивен Кинг, ведущий экономист HSBC. Раньше, важная роль, которую играл в мире западный спрос, обычно гарантировала, что при снижении темпов роста крупных экономик цены на основные товары будут падать. Это обеспечивало контроль над инфляцией при замедлении развития экономик Большой Семерки. В настоящее время, как считает г-н Кинг, эта взаимосвязь нарушена, поскольку огромные потребности азиатских стран в ресурсах препятствуют снижению цен на основные товары, несмотря на то, что развитые экономики переживают спад. Такое положение вещей чревато серьезными последствиями. Очевидна опасность того, что при попытке защитить рост западных экономик путем снижения процентных ставок Центробанки стран Большой Семерки обнаружат, что сделать это им не дает инфляция, вызванная повышенным спросом на основные товары на развивающихся рынках. Запад может сильно обжечь себе руки, передавая Азии эстафету лидера мирового роста■

В этот раз выигравшему в президентской гонке в США не позавидуешь, поскольку вкус победы может оказаться с ноткой цианита. "Дурак, все дело в экономике!" Наверное, эта фраза и сделала Билла Клинтона президентом в 1992 году. В начале той предвыборной гонки казалось, что Джордж Буш старший непобедим:

после удачного завершения первой войны в Персидском заливе его рейтинг взлетел на волне успешной международной политики. Тем не менее, Клинтон и команда быстро заметили, что внутренней экономической политике г-на Буша было далеко до успехов политики внешней. В 1991 году страну ожидал экономический спад. В 1992 году в ситуации наметилось некоторое улучшение, однако безработица продолжала расти. Это так называемое "безработное возрождение" сильно подпортило репутацию президента, и, в конце концов, в Белый дом возвратился уже Буш-сын. В 2008 году все дело снова в экономике. Хотя Джордж В. Буш и не собирается баллотироваться на третий срок (поэтому избиратели не смогут вышвырнуть его с поста, как это было с Бушем старшим), становится очевидным, что в канун президентских выборов электорат начинают волновать новые проблемы. До сих пор опросы общественного мнения показывали, что американцы больше всего обеспокоены войной в Ираке (большинство опрошенных не одобряло политику администрации Буша в этом регионе). Однако в настоящее время их внимание обращается к другим вопросам. Ирак пока остается главной темой, но последние опросы показали, что на первый план постепенно выходят экономика и проблема занятости. Избиратели, в отличие от политиков, далеко не глупы. Они понимают слабые стороны американского рынка жилья. Им известно, что экономика не так сильна, как прежде. Некоторые начинают задумываться о ненадежности рабочих мест. И все больше людей считает, что экономика США уже вступила в период рецессии. Эти опасения справедливы. В 2007 году американская экономика чудесным образом умудрялась ходить по тонкому льду. Несмотря на то, что в некоторых регионах рынок жилья подавал тревожные признаки слабости, в целом экономика сохраняла нормальные темпы роста. По большинству оценок за год национальный доход вырос на два с лишним процента, чему способствовала благоприятная ситуация с экспортом. Конечно, эти

темпы роста намного ниже тех, которые наблюдались горячие дни конца 1990-х (сенатор Хиллари Клинтон скоро напомнит об этом в своих выступлениях), однако в свете кризиса на рынке жилья это не катастрофа. По крайней мере, не было катастрофой до настоящего времени. В начале месяца вышло две публикации, по данным которых можно предположить, что экономика в целом может, в конце концов, поддаться давлению проблем, связанных, во-первых, с жилищным рынком, а во-вторых, с кризисом в банковском секторе, который начался во второй половине 2007 года. Первые данные - это "барометр" состояния обрабатывающей промышленности, индекс Института управления поставками (ISM). В декабре общий индекс упал ниже отметки 50, которая является границей бума-спада для обрабатывающей промышленности (для экономики в целом критический уровень бума-спада составляет 45). Более того, объем новых заказов снизился на 6,9 пункта до 45,7. Как подчеркнул Ян Моррис, экономист американского отделения HSBC, такое большое снижение за короткий период времени представляет собой серьезный повод для беспокойства. По меньшей мере, следует ожидать, что в будущем Федеральный Резерв еще больше снизит процентные ставки. Вторая порция данных содержалась в пятничном отчете о занятости в США. При том масштабе, который приобрели последние ревизии и связанное с этим переписывание кредитной истории, финансовые рынки уделяют этому отчету огромное внимание. При этом даже для скептиков данные за декабрь являются доказательством тревожных тенденций на американском рынке труда. Несмотря на то что уровень безработицы остался низким, он все-таки подскочил за месяц на 0,3%: с 4,7 до 5%, а такое сильное повышение случается очень редко. Последний раз подобный рост уровня безработицы наблюдался в августе и октябре 2001 года, когда экономика США находилась в пучине предыдущего кризиса.

31

И вновь все дело в экономике




Эти тревожные тенденции не означают стремительного спада, однако, определенно указывают, что риск его наступления сегодня особенно велик. Более того, резкое снижение показателей превратит выборы президента в голосование за кандидата, чья компетенция в области экономики, по мнению избирателей, будет выше. На данном этапе, предвыборная гонка находится в самом разгаре, и политики различных кандидатов еще слишком четко обозначены, чтобы можно было составить четкую картину развития экономики США в пост-бушевский период. Тем не менее, его основные проблемы уже ясны. Что станет с американским рынком жилья? Следует ли новой администрации приложить все усилия, чтобы снизить количество случаев потери права выкупа (которые останутся проблемой в 2009 г., учитывая, что цены на жилье в США очень высоки уже сейчас)? Как быть с растущим уровнем неравенства и отсутствием реального роста благосостояния избирателей среднего класса (то, о чем говорит Майк Хакаби)? Что произойдет в отношениях Америки и ее зарубежных конкурентов? Будет ли Хиллари Клинтон так же поддерживать идеи свободной торговли и глобализации, как делал когда-то ее муж? (Вряд ли, если учесть явную неприязнь госпожи Клинтон к Североамериканскому соглашению о свободной торговле в том виде, в котором оно существует сейчас.) Что ожидает американо-китайские отношения (ведь Бараку Обаме не терпится призвать Китай к ответу за предполагаемые манипуляции с валютой)? При этом, конечно, тревогу вызывает то, что кандидаты, не раздумывая, давят на кнопку популистских обещаний ради победы на выборах. В период экономического кризиса и роста безработицы политикам очень легко пенять на кого угодно кроме сограждан. И, естественно, в их распоряжении находится множество козлов отпущения, включая китайцев, производителей нефти (не важно, Ближний Восток, Венесуэлу или Россию), государственные фонды стран с развивающимися рынками (замышляющие приобрести американские активы), иностранные банки и нечестную

конкуренцию со стороны иностранных рабочих, которые не входят в профсоюзы и готовы трудиться за копейки. К сожалению, правда не так приятна на вкус. В течение многих лет США делали большие займы за границей, что отразилось в огромном дефиците текущих счетов. На короткий срок, с середины до конца 1990-х, эти дополнительные займы имели смысл, поскольку Америка опережала своих основных соперников по росту производительности. Однако после краха фондового рынка в 2000 - 2001 гг. развитие экономики замедлилось, и в результате рост производительности замер. Тогда как в конце 1990-х США инвестировали заемные средства в ультрасовременные технологии, сегодня деньги из-за границы в основном уходят в шаткий рынок жилья. Виноваты в этом не только американские заемщики. Иностранным кредиторам следовало дважды подумать, прежде чем вкладывать сбережения в жилищный рынок США. Однако США, скорее всего, больше не смогут пользоваться легким доступом на мировые рынки капитала, который был одной из основных причин успеха Билла Клинтона в 1990-х. Вполне вероятно, это приведет к менее цельной в структурном отношении экономике. Таким образом, со многих точек зрения стремиться к победе на президентских выборах не стоит. Несомненно, у каждого из кандидатов есть грандиозные планы относительно будущего американской экономики и роли США в мире. Однако победитель наверняка окажется в роли козла отпущения. Растущая безработица, падение доллара, тяжелое положение налогообложения, угроза рецессии и продолжение кризиса жилищного рынка станут для нового президента очень тяжелыми испытаниями. Правда, слава куется в трудные времена. И Рональд Рейган и Билл Клинтон появились в Белом доме в периоды экономической неразберихи, и оба президента в итоге доказали, что способны на многое■

32

ФРС и рынки: проблемы взаимопонимания

Материал предоставлен FOREXPF.RU Источник Каролина Баум, Bloomberg



Pro Finance Service ФРС прилагает максимум усилий для того, чтобы, как можно чаще общаться с участниками рынков, и изъясняться в более доступной и понятной форме. Жаль, что результаты подобной деятельности практически равны нулю. Что же лежит в основе ползущих по рынку слухов, не говоря уже о жалобах на обманутые ожидания? Проблема заключается в качественном отличии между заявлением, публикуемым по окончании каждого заседания ФРС и протоколом, выходящим три недели спустя. Например, после заседания от 11 декабря ФРС опубликовала заявление, в котором говорилось о замедлении темпов экономического роста, ухудшении ситуации в жилищном секторе, некоторой стабилизации в сегменте производственных и потребительских расходов, а также о растущем напряжении на финансовых рынках. Кроме того, беспокойство по-прежнему вызывали проблемы, связанные со стоимостью сырья и инфляцией. ФРС провела оценку соотношения рисков, в результате в числе тревожных факторов остался слабый экономический рост и усиливающаяся инфляция. Поэтому краткое изложение мрачных оценок и уровня обеспокоенности на корпоративном уровне в протоколе, опубликованном 2 января выглядело весьма странно. Практически все данные - по жилью, ипотечному финансированию, условиям кредитования, потребительскому и деловому настроению, расходам в потребительском и производственном секторах - были хуже или слабее, чем ожидалось ранее. Единственным лучиком света стали данные по экспорту. После публикации протокола заседания и последующего выхода данных, свидетельствующих о снижении объемов производства и сокращении числа рабочих мест, значительно возросли рыночные ожидания по поводу более агрессивного снижения ставки (Прим. Forexpf.ru: в настоящее время рынки не исключают вероятности снижения ставки по федеральным фондам на 0,5% на

внеочередном заседании и на 0,25% на запланированном заседании 30 января). Анализ сопроводительного заявления Проблема противоречия между содержанием заявления и протокола до начала этого месяца не казалась такой очевидной. По крайней мере, я склонна не обращать внимания на его политические инсинуации, возможно, потому что это требует знаний модальных глаголов и степеней сравнения прилагательных на уровне докторской диссертации по лингвистике. Но посмотрим правде в глаза: Сопроводительное заявление - это просто шаблон, необходимость в котором уже отпала. Он выглядит как стандартная форма для адаптации последних экономических данных, что означает, что он устаревает вскоре после высыхания чернил. Никто не станет отрицать, что в последнее время ФРС была более открыта в своих действиях, чем в прошлом, включая вынужденное снижение дисконтной ставки в августе и проведение временного аукциона в прошлом месяце. Тем не менее, многие аналитики не удовлетворены ни заявлением, ни протоколом. Стивен Стенли, главный экономист RBS Greenwich Capital Markets не единственный критик действий ФРС, назвал присущую ей в последние пол года форму общения "маниакальной", бросающейся из одной крайности в другую. "Перепады настроения" В своем недавнем обзоре Стенли заявил: "Переход от сбалансированной оценки рисков 31 октября к этому мрачному набору протоколов в декабре является еще одним важным примером тревожных перепадов настроения". Кажущееся несоответствие может быть в некоторой степени результатом использования различных средств. Тяжело трансформировать обсуждение из однодневного или двухдневного собрания, на котором присутствовали 19 политиков и около 30 сотрудников, в короткий согласованный отчет. Как отметил бывший управляющий ФРС Дон

Кон в своем выступлении 5 января в Новом Орлеане, "предоставление четкого и последовательного объяснения политических решений может оказаться многообещающим", при условии разнообразия взглядов на комитет и наличия различных причин для принятия решения. Даже в отдельных аспектах, протокол удовлетворяет далеко не всех. Стенли заявил: "Создается впечатление, что ФРС пытается отредактировать протокол." "На сентябрьском заседании, должно быть, состоялась занимательная беседа по поводу снижения ставки на 25 или 50 (базисных пунктов), однако в протоколе об этом нет никаких упоминаний". Бесплатный совет Хотелось бы дать Председателю ФРС Бену Бернанке несколько простых советов, которые помогли бы разобраться в существующем беспорядке. 1. Избавьтесь от шаблона. Выражайте свои мысли на английском, а не на языке ФРС. Если ваша задача - оптимальный уровень коммуникации с общественностью, напишите что-нибудь, что будет хорошо смотреться на передовице New York Times. Безусловно, трейдеры и инвесторы заноют по поводу недостатка соответствия, в случае если вы смените свой шаблон на короткие повествовательные предложения. Но они готовы жаловаться вообще по любому поводу. Поверьте мне: они привыкнут. 2. Наймите профессионального журналиста. 3. Короче - лучше, а лучше - значит короче - убедитесь в этом сами. Если Вы предпочитаете краткость, возьмите страничку из книги ЕЦБ. Отчет ЕЦБ - лучший пример минимализма. Ставка остается на прежнем уровне. Период. Конец истории. Если Вы все еж хотите чего-то большего, снова обратите внимание на ЕЦБ. Глава Банка Жан-Клод Трише проводит пресс-конференции по окончании ежемесячных заседаний и отвечает на вопросы.

33

Птица цвета ультрамарин упорхнула из Великобритании




Pro Finance Service

4. Сформируйте комитет для изучения политики ФРС в области коммуникации. 5. Игнорируйте комитет, созданный в пункте №4. В течение многих лет создавалось большое количество комитетов, и посмотрите, чего мы добились. Я знаю, Вы принадлежите к числу людей, стремящихся к достижению консенсуса, однако мой совет - просто сделайте это■

Как жаль, но светлой рождественской сказки не получилось. Не получилось и пролить луч света в темном экономическом царстве. Нет, я не хочу прослыть еще одним Эбенезером Скруджем, но факты есть факты, и ничего с этим не поделаешь (Прим. Forexpf.ru: персонаж "Рождественской песни" Чарльза Диккенса, отличавшийся невиданной скупостью и не верящий в чудо). Как ни грустно это признавать, но удача отвернулась от Великобритании. И вряд ли что-либо удастся изменить, даже если Рождественские Духи прошлого, настоящего и будущего будут приходить к нам каждый день до следующего Рождества. Меня всегда удивляло, что политики на полном серьезе ставят себе в заслугу успешность национальной экономики. Конечно, некоторые политики более удачливы в своей экономической карьере, нежели другие - это неоспоримый факт, но содержание их политики совсем необязательно должно быть лучше. Великобритания избежала рецессии в 2001 году, когда многие страны сложили оружие, но я не уверен, что это произошло благодаря практичным и разумным решениям Гордона Брауна, занимавшего тогда пост министра финансов. Напротив, он был удачлив, потому что, во-первых, он получил в наследство прочную финансовую основу от предыдущего правительства, и, во-вторых, он решил увеличить расходы незадолго до начала мировой рецессии в 2001 году - падения, которое казначейство не предвидело. Главная проблема, с которой сталкиваются, казалось бы, удачливые политики, это то, что

везение рано или поздно заканчивается. Я работал в Казначействе с середины до конца 1980-х, когда канцлером был Найджел Лоусон, который, к слову сказать, был самым везучим человеком на свете. Получив в наследство экономику в стадии восстановления от Джеффри Хоу, который в начале десятилетия принял ряд довольно жестких мер, господину Лоусону удавалось плыть на гребне волны экономического бума, что позволило Маргарет Тетчер в 1988 году охарактеризовать бюджет казначейства в том году как "пожалуй, самый лучший из когда-либо виденных". Бюджет был "превосходен по своей концепции, превосходен в своей формулировке и превосходен по реализации". В условиях рисков, существовавших в период обвала фондового рынка в октябре 1987 года, "Найджел справился со всем замечательно". Однако Лоусон уже начинал понемногу терять свой первоначальный лоск. Экономика начинала проявлять признаки перегрева, инфляция росла, платежный баланс резко ухудшался, а в Европе разгорались первые очаги междоусобицы. Сейчас Лоусон ассоциируется больше с инфляционным переизбытком конца 1980-х, временем яппи, скоростных автомобилей и моря шампанского, чем с экономическим процветанием начала десятилетия. По моему мнению, его проблема была в неспособности найти различия между истинными базовыми улучшениями в британской экономике в 1980-х, когда по темпам роста Великобритания превзошла своих конкурентов и саму себя на начальных этапах, по причине чрезмерной мягкости, которая впоследствии привела к рецессии. Теперь экономическое прошлое правительства пересматривается под совсем иным углом. Сейчас трудности уже очевидны. В последние годы компромисс между ростом и инфляцией был менее обнадеживающий. При любом более или менее стабильном росте инфляция была выше, чем обычно. Фиаско, постигшее Northern Rock, оправдать будет очень нелегко. Это было первое банкротство банка с 1866 года, единственное

серьезное банкротство, коснувшееся частных клиентов где-либо в мире в период финансового кризиса и, наконец, банкротство, подорвавшее трехуровневую систему, внедренную когда-то господином Гордоном Брауном. В последние месяцы рынок жилья наткнулся на кирпичную стену. Оборот сократился, цены падают, а рынок "жилья для аренды" переживает нелегкие времена. Агенты по недвижимости вдруг стали очень любезны к перспективным покупателям - явный признак того, что они глубоко завязли в болоте проблем на рынке недвижимости. Но что касается меня, экономиста урожая 1980-х, то есть статистические данные, которые беспокоят меня сильнее, чем другие. По данным Национальной статистической службы, в третьем квартале 2007 года платежный баланс Великобритании ушел в минус на 20 млрд - самый высокий отрицательный показатель. Конечно, надо признать, что экономика сейчас гораздо больше, чем она была раньше, но даже в качестве составляющей производительности всей страны, цифры действительно огромны. Служба считает, что дефицит теперь составляет 5.7% от ВВП. Единственный раз, когда дефицит достигал таких размеров, произошло (как ни странно) в конце 1988 и в третьем квартале 1989 года, когда экспресс Лоусона готов был вот-вот сойти с рельсов. Такое открытие стало громом среди ясного неба. И дело даже не просто в том, что данные за третий квартал были шокирующими. Служба фактически переписала историю. Люди сталинской закалки, пожалуй, не испытали бы страха, видя что происходит вокруг, но эти последние данные действительно заставили многих неприятно поежиться. Британия зависела от иностранных займов - то есть хваталась за соломинку - в гораздо большей степени, чем ранее казалось. Более ранние оценки свидетельствовали, что баланс текущего счета находился в дефиците приблизительно на 2.8% от ВВП в первой половине 2007 года. Теперь уже дефицит, похоже, составляет 4.5% от ВВП. В то время как политики беспокоятся о дефиците текущего счета США,

34

Конец света откладывается до 2009 года

Материал предоставлен FOREXPF.RU Источник Хамиш Макрей, The Independent



Pro Finance Service

мало что пишут о проблемах Великобритании. Однако теперь оказывается, что доля дефицита в ВВП в Великобритании ни чуть не меньше, чем в Америке. И, так же как и в США, экономика Великобритании "живет" на диете, состоящей из долгов и беспрестанно растущих цен на жилье. Поэтому говорить, что кризис ипотеки низкой надежности и кредитный кризис зародились только в Соединенных Штатах, глупо. Великобритания, набрав кредитов за границей, чтобы инвестировать их в быстро развивающийся рынок жилья, теперь вынуждена бороться со своим собственным кризисом субстандартной ипотеки. Банку Англии придется и дальше понижать ставки (прим. Forexpf.ru: на январском заседании Комитет по монетарной политике принял решение не менять ставку), но в этом случае фунт может резко подешеветь (и, действительно, курс на снижение уже взят). Более слабая валюта, в свою очередь, поставит под вопрос ценовую стабильность. Что до Алистера Дарлинга, то ему не видать успеха своего учителя. В отличие от Брауна, в наследство Дарлингу досталась относительно плохое финансовое положение, и у него просто не будет возможности провести финансовую спасательную операцию, не нарушив правил своего наставника. Экономические трудности второй половины 2007 года, возможно, были всего лишь разминкой перед главным событием. Браун и Дарлинг могут вдруг обнаружить, что, несмотря на все предыдущие годы предусмотрительности, 2008 год станет годом, когда рецессия окажется реальной угрозой■

Вполне вероятно, что слухи об экономическом кризисе преувеличены и несколько преждевременны. Однако когда бы ни начался экономический спад, Великобритания и другие страны развитого мира сейчас не в самой лучшей форме для его преодоления.

Какое же угрюмое начало года ожидало нас на этот раз! Все газеты пестрели заголовками о замедлении экономического роста, и даже о возможной рецессии. Нефть преодолела отметку в $100 за баррель. Цены на недвижимость падают. Заявления политиков полны страха: канцлер казначейства твердит об ограничении государственных расходов, а премьер министр предупреждает о трудном периоде, ожидающем всех в следующем году. Может, пришло время всем успокоиться? Нет, не совсем. Впереди нас ждут серьезные проблемы, однако, я считаю, не лишним представить своим читателям определенного рода перспективы. Существует такое явление как глобальные экономические циклы, и никто не в силах избежать их. Их продолжительность может несколько отличаться у разных стран. Текущая фаза роста, в которой находится экономика в настоящий момент, длится от шести до семи лет, а значит, уже близка к своему завершению, хотя следует отметить, что предыдущие три цикла длились восемь-девять лет. Мы не до конца понимаем, почему существуют эти циклы. Нам также неизвестен способ смягчения их влияния. Однако мы может утверждать, что амплитуда циклов немного уменьшилась, что уже хорошо. Исходя из этого, мне хотелось бы выделить ряд очень важных вопросов: как можно сравнить последнюю фазу цикла, которую мы имеем на этот раз, с теми, что были до этого, и когда она наступит? Будет ли она напоминать спад 2000-01 гг, что для Великобритании стало лишь небольшим замедлением, или скорее, суровые времена 1991-92 гг? Станет ли 2008 год переломным, или все же 2009? Моя собственная интуиция подсказывает мне, что текущее замедление, по крайней мере, для Великобритании, будет несколько серьезнее, чем это было в 2000-х годах, но не настолько, чтобы сравниться с началом 90-х. Что касается сроков, то меня лично больше беспокоит 2009, чем 2008, по причинам, которые я сейчас попытаюсь объяснить.

Во-первых, я считаю, что понадобится гораздо больше времени, чем это предполагается, для того, чтобы прекратить текущее инертное движение экономики Британии. Темпы роста за прошлый год превысили все прогнозы, и я не думаю, что это случилось только из-за недавнего кризиса рынка недвижимости. Уровень занятости по-прежнему высокий, и хотя цены на недвижимость, вероятно, несколько снизятся в течение этого года, их падение нельзя будет даже отдаленно сравнить с событиями 90-х годов по четырем причинам. Во-вторых, процентная ставка будет снижена. Во-вторых, не следует ожидать резкого роста безработицы, поскольку сектор услуг продолжит создавать рабочие места. В-третьих, опыт США показывает, что взаимосвязь между ценами на недвижимость и объемом потребления не такая сильная, как это предполагалось ранее: цены на жилье упали, а потребление продолжает расти. И, наконец, дальнейшее снижение курса фунта будет означать увеличение объемов экспорта. Так что замедление темпов роста будет, но не такое уж серьезное. Лично меня больше беспокоит не состояние экономики, а ситуация с государственными финансами. На мой взгляд, она просто катастрофическая: дефицит бюджета превысил 40 миллиардов фунтов стерлингов, что составляет более 3% от ВВП. Если такое стало возможным при росте в 3,2 %, то чего же следует ожидать, если темп роста составит 2% или даже ниже? Насколько мне известно, мы единственная развитая страна с дефицитом бюджета на уровне 2003 года. Возможная причина кроется в том, что объем расходов увеличился за счет роста инфляции - индекс розничных цен составляет 4,2%, - а темпы роста доходов при этом упали так, как этого еще не было за последние семь лет. В отличие от других стран, мы не смогли воспользоваться благоприятным периодом для того, чтобы привести в порядок свои финансы, поэтому наш ответ в виде ослабления монетарной политики стал компромиссом.

35

Золото примеряет хрустальную туфельку и отправляется на бал

Материал предоставлен FOREXPF.RU Источник Росс Норманн, The Independent



Pro Finance ServiceСледует, однако, помнить, что в экономике все события обычно развиваются дольше, чем предполагается, и происходят с большей интенсивностью. Поэтому нам, скорее всего, удастся преодолеть этот год без особых потерь, однако нам не поздоровится, если замедление темпов мирового роста продолжится и в 2009 году. Вполне возможно, что в следующем году ситуация в развитых странах будет еще более мрачной, чем в этом. Почему? Ответ нужно искать в таких странах, как Индия и Китай. Однако факт остается фактом: в прошлом году Китай впервые внес больший вклад в мировой спрос, чем это сделали США или страны Еврозоны. И вполне может оказаться так, что Индия опередила Великобританию по объемам спроса. То, что палочка первенства по темпам роста теперь перешла к странам Азии, имеет огромное значение. Экономики Китая, Индии, России и Бразилии (Прим. ProFinance.ru: страны БРИК) будут продолжать наращивать мощь и в 2008. А это будет оказывать давление на цены на нефть, а также на потребительские товары и продукты питания. В какой-то момент страны БРИК наткнутся на риф, и это случится, на мой взгляд, уже в этом году, поскольку инфляционное давление цен на продукты питания и сырье настигнет и их. Это снизит темпы роста этих стран в 2009 году. А богатые страны Запада тем временем не сразу оправятся от кризиса, вызванного застойными или падающими ценами на недвижимость. Вероятно, нас ждет второй год ослабления рынка недвижимости, когда люди, которые ранее слишком много брали в кредит, будут вынуждены остепениться и сократить свои расходы. То есть в будущем нас ожидает довольно смешанная картина. С одной стороны хорошая новость - у нас еще есть время, чтобы обезопасить себя на индивидуальном уровне, а с другой - плохая: правительству следовало заняться решением проблем национальных финансов еще три или четыре года назад. Не удивительно, что теперь оно предается панике, ведь никто не ожидал, что события станут развиваться по такому сценарию■

Золото, которое в течение целого поколения было эдакой Золушкой финансового общества, на прошлой неделе подпрыгнуло в цене и побило свой собственный рекорд на уровне $850 за унцию, который в последний раз можно было наблюдать в январе 1980 года. В 2007 году инвесторы на рынке золота наслаждались 32%-ной доходностью, которая стала приятным дополнением к 20% росту, наблюдавшемуся в течение предыдущих пяти лет. Если золото и вправду Золушка, а фондовый рынок и рынок облигаций - две мерзкие сестрицы, то тогда все прекрасно знают, кто пойдет на бал в 2008 году. Оценка золота осложняется тем, что, в отличие, от любого другого актива, оно обладает невероятно широкими по своему характеру, но в то же время очень мощными катализаторами движения - экономическими, политическими и собственными фундаментальными факторами спроса и предложения. Первые два ясны и играют на руку золоту в 2008 году: растущие инфляционные опасения пополняют колонку "плюсов", но нивелируются перспективами более компромиссной внешней политики Белого Дома в следующем году. Если золото действительно является барометром мировых экономических настроений, то столбик ртути растет вверх, а это значит, что на смену жадности приходит страх. Однако эти факторы сами по себе не объясняют до конца столь радикальных перемен в судьбе золота. Отыскать "хрустальную туфельку", которая изменит ход истории, довольно легко. В одно мгновение произошло два важных события. Во-первых, золото впервые стало доступно для многих институциональных инвесторов. Во-вторых, это совпало с некоторыми очень вескими причинами для его покупки. До 2000 года золото торговалось на некоторых биржах, которые были тусклым пятном за пределами радаров большинства пенсионных фондов и частных инвесторов. Считалось, что из £1000 доступных для инвестирования, в сырьевой

сектор (золото является его подсектором) пошли бы только £3. Однако внедрение инвестиционных фондов биржевого типа (exchange-traded funds (ETFs) 18 месяцев назад сделало золото доступным на более привычных рынках, таких как Лондонская фондовая биржа и Нью-йоркская фондовая биржа. Это ознаменовало открытие крупного источника, по которому медленно потекли деньги пенсионных фондов в этот класс активов. К этому еще добавились новые "золотые" биржи, распространившиеся в пределах более широкой географической юрисдикции в странах, где сильное культорологическое пристрастие к золоту до этого сдерживалось отсутствием подходящего местного рынка (включая Китай, Дубай, Индию, Пакистан и Вьетнам). Пробка выбита, но джин еще готовит свой выход из бутылки. Получить быстрый доступ к золоту было важно, но иметь вескую причину для его покупки - жизненно необходимо, и именно смещение баланса спроса и предложения стало нужным толчком, устремившим поток средств через эти новые коварные источники. Ходило много разговоров о "достигшей своего пика нефти". То же самое можно сказать и о золоте. Мировая добыча золота достигла своей вершины в 2003 года и с тех пор пребывает в стадии постепенного затухания. Пожалуй, лучше всего эти проблемы можно проиллюстрировать на примере крупнейшего мирового производителя Южной Африки, где золотые шахты переживают снижение качества руды и рост расходов. В 1970 году Южная Африка произвела 1000 тон золота, но к 2007 производство сократилось до четверти от этого уровня. Если разрабатывались новые месторождения, производителей тут же атаковали бюрократия, ресурсный национализм и СПИД (который унес приблизительно треть золотодобытчиков). Другими словами, новые залежи не разрабатываются, чтобы заменить устаревающие или сильно истощенные месторождения. Итак, что готовит нам год грядущий? График по золоту до

36

Поворотный момент

Материал предоставлен FOREXPF.RU Источник Мартин Вулф, Financial Times



Pro Finance Service

середины 2007 года был "конструктивным" прежде чем стать показательным. The-BullionDesk.com прогнозирует, что в 2008 году средняя цена на золото составит $976, а потенциальный максимум может достичь $1250. Но, как крестная предостерегала Золушку, мы предостерегаем инвесторов и призываем их соблюдать осторожность, хотя, и верим, что у этой сказки будет счастливый конец■

Мы являемся свидетелями исторического момента для мировой экономики. То же самое я чувствовал во время финансового кризиса в развивающихся странах в 1997-1998 гг. и в 2000 г., когда взорвался пузырь на рынке акций технологических компаний. Нынешний кредитный кризис может быть столь же важным поворотным пунктом для финансовых рынков. Почему? Позвольте перечислить. … Первое и самое главное: то, что происходит сегодня на кредитных рынках, — огромный удар по англосаксонской модели финансового капитализма, ориентированного на финансовые транзакции. От выдачи высокорискованных кредитов (людям без дохода, без работы, без активов) до размещения среди инвесторов активов (и присвоения им благоприятных кредитных рейтингов), которые оказалось почти невозможно понять, оценить или продать, — все эти действия пронизаны некомпетентностью и конфликтом интересов. Когда произошел перелом, ведущие финансовые рынки впали в кому. … Во-вторых, эти события поставили под сомнение работоспособность системы секьюритизированного кредитования, по крайней мере в ее нынешнем виде. Объяснение (которое, признаюсь, я принял) было следующим: такая система позволит перенести риск, возникающий в результате привлечения коротких денег для выдачи долгосрочных кредитов, с участников банковской системы на плечи тех, кто лучше всего способен нести его. На самом деле

риск был перенесен на плечи тех, кто хуже всего был способен его понять. … В-третьих, кризис поднял вопрос о роли центральных банков и регуляторов. Например, как далеко распространяются во время кризиса обязанности центральных банков в качестве кредиторов последней инстанции? Должны ли они, как призывают некоторые, становится маркет-мейкерами последней инстанции для участников кредитных рынков? Что, если быть точнее, должны делать центральные банки, когда испаряется ликвидность на важных рынках? Насколько после всего случившегося верна идея, что мы можем полагаться на то, что финансовые институты могут адекватно управлять рисками на основе собственных моделей его оценки? Чего было бы разумно ожидать от рейтинговых агентств? Рынок ипотеки США вряд ли можно считать terra incognita. Если банки и рейтинговые агентства ошиблись, что еще нужно поставить под сомнение? … В-четвертых, помните, как официальные лица США читали лекции (например, японцам) о важности того, чтобы как можно скорее обеспечить прозрачность рынков и позволить ценам активов достичь равновесия? А теперь мы видим, как Генри Полсон, министр финансов США, пытается организовать банки в картель, который бы собирал в «суперфонде» ядовитые секьюритизированные активы. Более того, в попытке стабилизировать ситуацию на рынке жилья минфин напрямую вмешивается в процесс установления процентных ставок по ипотечным кредитам. Может, это и хорошие идеи, хотя я сильно в этом сомневаюсь. Но они не соответствуют тому, что США традиционно рекомендовали другим странам, оказавшимся в подобном положении. Теперь люди недолго будут сохранять на лице серьезную мину, слушая, как американские политики читают им лекции о достоинствах свободных финансовых рынков. …

В-пятых (и здесь мы переходим от вопроса о работе финансовой системы к вопросу о глобальных макроэкономических последствиях кризиса), кризис свидетельствует о необходимости переоценки риска. Он также положил начало процессу осознания инвесторами необходимости вкладывать в более прозрачные и ликвидные активы. Подобная коррекция крайне желательна, но она была выборочной. Поразительно, что развивающиеся рынки стали тихой гаванью, в то время как инвесторы бежали с ипотечного рынка США. В развивающихся странах это могут считать сладкой местью. Не стоит слишком рано радоваться. Сегодняшних любимчиков завтра могут без всякой жалости низвергнуть с пьедестала. … В-шестых, последние события свидетельствуют о возможном снижении роли США как потребителя последней инстанции в мировой экономике. По прогнозу ОЭСР, конечный внутренний спрос (частное и государственное потребление и инвестиции в основной капитал) вырос в США в 2007 г. на 1,8% после роста на 2,7% в 2006 г. ОЭСР прогнозирует дальнейшее замедление в 2008 г. до 1,4%. Торговый дефицит США сокращается, и увеличение экспорта добавит росту ВВП в 2007 г. 0,5 процентного пункта, а в 2008 г. — 0,4 п. п. (в 2005-2006 гг. рост торгового дефицита отнял у роста ВВП 0,2 п. п. и 0,1 п. п. соответственно). Это означает, что если в предыдущие годы США давали стимул для роста экспортерам других стран, то теперь другие страны дают стимул их экспортерам. Кредитный кризис, скорее всего, ускорит этот процесс. США нужен быстрый рост экспорта, опережающий рост импорта. По этой причине правительство сквозь пальцы смотрит на падение доллара — пока оно не породит серьезные опасения относительно ускорения инфляции. … В-седьмых, в США возможна рецессия. Начнется ли она, зависит в основном от потребителей. Они уже давно тратят больше, чем зарабатывают; их сбережения ничтожны, а долги огромны: объем ипотечных долгов

37

Рынок недвижимости США: нам следовало этого ожидать

Материал предоставлен FINAM.RU Источник Mark Vitner, Wachovia Corp



Финам

вырос с 63% от располагаемого дохода в 1995 г. до 98% в 2005 г. Эта тенденция вряд ли может продолжаться в ситуации падения цен на дома. Нежелание (или неспособность) потребителей брать кредиты в таких объемах снизит эффективность денежно-кредитной политики США. Это, в свою очередь, делает слабый доллар и быстрый рост экспорта еще более важными факторами. … И последнее (но от этого не менее важное). Кредитный кризис может иметь большие последствия для игры «передай дефицит», которая в последние десятилетия стала характерной чертой мировой экономики. Если большой дефицит счета текущих операций образовывался у развивающихся стран, они почти неизбежно оказывались в кризисе. В последнее десятилетие роль страны с большим (и все растущим) дефицитом взяли на себя США — вместе с ролью заемщика последней инстанции. Эта эпоха, возможно, закончилась. Однако у Китая, Японии, стран — экспортеров нефти и Германии профицит счета текущих операций продолжает расти. Чтобы в мире была макроэкономическая стабильность, на замену США должны прийти новые кредитоспособные заемщики. Если США перестанут абсорбировать избыточные сбережения в странах по всему миру, какие страны смогут и захотят делать это? Опыт учит нас, что финансовый шок меняет модели кредитования и расходов в мире. То же произойдет и в результате нынешнего кризиса, возникшего в сердце мировой экономики. Вопрос в том, насколько стабильной и динамичной окажется в результате мировая экономика■

Ситуация на рынке недвижимости в настоящий момент выглядит гораздо хуже, чем мы ожидали. Кризис достиг той стадии, когда снижение продаж домов, падение цен на них, а также рост просрочек по кредитам и ужесточение стандартных требований к выдаче займов негативно влияют друг на друга, ухудшая положение

домовладельцев, финансовой системы и экономики в целом. В двух словах о расцвете рынка недвижимости Ни для кого не является секретом, что низкие ставки по кредитам вместе с минимальными требованиями к их получению чуть ранее в 2007 году позволили продажам домов подняться на максимальные уровни. В то же время никто не отменял существование законов, запрещающих новое строительство в быстро растущих районах страны, таких как Калифорния, Флорида и других прилежащих к Вашингтону и Нью-Йорку. Таким образом, при снижении продаж цены на данных рынках пошли вверх, что инициировало рост доходной спекуляции на покупке домов перед началом застройки и продажи их по гораздо большей цене после завершения строительства. По нашим оценкам, на пике рынка недвижимости в 2004 – начале 2005 года такие сделки составляли приблизительно 40% от общего количества продаж по всей стране, а в некоторых районах страны данный показатель был даже выше. Рост спекулятивного спроса и искусственно завышенные цены оказались не в силах быть «переваренными» экономикой США. Повышение стоимости домов также способствовало изменению типа спекулятивных операций: скупалось максимально возможное количество домов, на которые хватало средств. Спрос на вторичную недвижимость также бил все рекорды, особенно на побережье. Застройщики пытались снизить спекулятивную активность. Большинство из них отказалось от контрактов, в которых упоминалась возможность перепродажи, а также от договоров о покупке недвижимости до окончания ее строительства. И все же на рынке создался сильный разрыв между продажами и доступностью. Сегмент инвесторов также изменился вскоре после урагана Катрина, увеличившего страхи на предмет «здоровья» экономики в целом и инициировавшего рост страховой стоимости жилья в

прибрежной зоне. Еще одной «подножкой» стал ураган Вильма, последствия которого прослеживались почти на всех рынках южной Флориды. Так, продажи во второй половине 2005 года резко снизились, а количество расторгнутых контрактов, в частности, со стороны спекулянтов, увеличилось. В результате количество свободных домов на продажу и перепродажу продемонстрировало взлет, при этом достаточно внушительный процент из них был куплен на получившее распространение ипотечное кредитование «без документов» или с минимальным количеством необходимых. В этой ситуации застройщики в экстренном порядке начали увеличивать стимулы для покупок, включая снижение цен и дисконты, однако данные меры смогли повлиять лишь на вновь построенную недвижимость, количество же старых контрактов с неустойками резко возрастало. Все вышеупомянутое привело к тому, что в настоящий момент мы имеем далекое от оптимистичного положение на рынке жилья. Что дальше? Теперь, когда страх завладел практически каждой операцией, производимой на рынке недвижимости, мы полагаем наиболее вероятным снижение количества новых закладок домов ниже уровня долгосрочного спроса практически на каждом из основных рынков Соединенных Штатов. Для многих из них, в частности для Флориды, Аризоны и Калифорнии, подобная мера станет панацеей. Для других же, включая Техас, Северную Каролину и Северо-западное побережье, данные действия можно считать слишком упреждающими. По нашему мнению, сочетание падения цен на прежде растущих рынках и незначительного повышения цен на остальных с низкими ставками процента и продолжающимся ростом доходов способно постепенно восстановить доступность рынка недвижимости и заложить основу для солидных показателей продаж.

38

Рынок недвижимости США: нам следовало этого ожидать

Материал предоставлен FINAM.RU Источник Mark Vitner, Wachovia Corp



Вторым залогом восстановления станет нисходящая динамика чрезмерного предложения жилья, имеющего место на рынках в настоящий момент. Согласно нашим данным, количество выставляемых на продажу домов в 2004, 2005 и 2006 годах превысило возможности населения (с демографической точки зрения) на 875 000 единиц. В 2007 году предложение соответствовало спросу. При этом потенциальной проблемой является рост просрочек по кредитам на 61% за последний год и ожидания их увеличения в 2008 году на аналогичные 60%. Большинство данных просрочек в своей основе имело традиционные факторы, такие как безработица, что делает невозможным продажу домов в условиях слабости рынка. Вдобавок огромное количество покупок недвижимости, совершенное инвесторами, так и не смогло быть реализовано по более высокой цене. Таким образом, в среднесрочном периоде произойдет перераспределение жилья из рук тех, кто не в состоянии снизить цену, в руки тех, у кого есть мотивация для данного дисконта. Мы полагаем, что равновесие на рынке недвижимости постепенно восстановится к концу десятилетия, но никак не раньше. Продажи на первичном рынке жилья не достигнут отметки в 1 млн штук до 2011-2012, количеству же новых закладок домов понадобится чуть больше времени для восстановления до уровней, которые можно охарактеризовать как стабильные. Так, до 2012-2013 превышения 1,5 млн штук ожидать не приходится■

39

Станет ли фунт вторым долларом

Материал предоставлен FOREXPF.RU Источник Мартин Вулф, The Financial Times



Pro Finance Service

Вторым залогом восстановления станет нисходящая динамика чрезмерного предложения жилья, имеющего место на рынках в настоящий момент. Согласно нашим данным, количество выставляемых на продажу домов в 2004, 2005 и 2006 годах превысило возможности населения (с демографической точки зрения) на 875 000 единиц. В 2007 году предложение соответствовало спросу. При этом потенциальной проблемой является рост просрочек по кредитам на 61% за последний год и ожидания их увеличения в 2008 году на аналогичные 60%. Большинство данных просрочек в своей основе имело традиционные факторы, такие как безработица, что делает невозможным продажу домов в условиях слабости рынка. Вдобавок огромное количество покупок недвижимости, совершенное инвесторами, так и не смогло быть реализовано по более высокой цене. Таким образом, в среднесрочном периоде произойдет перераспределение жилья из рук тех, кто не в состоянии снизить цену, в руки тех, у кого есть мотивация для данного дисконта. Мы полагаем, что равновесие на рынке недвижимости постепенно восстановится к концу десятилетия, но никак не раньше. Продажи на первичном рынке жилья не достигнут отметки в 1 млн штук до 2011-2012, количеству же новых закладок домов понадобится чуть больше времени для восстановления до уровней, которые можно охарактеризовать как стабильные. Так, до 2012-2013 превышения 1,5 млн штук ожидать не приходится■

Станет ли фунт вторым долларом? Вероятность очень велика. Изменения валютных курсов сейчас, мягко говоря, непредсказуемы. Но этот прогноз, скорее всего, оправдается. К тому же, многие рассчитывают на это. Именно такая возможность - стать вторым долларом - стала главной причиной, по которой Великобритания предпочла держаться в стороне от Еврозоны. Как и в США, в Великобритании активно развивалось

кредитование, бешено росли цены на жилье, медленно накапливались частные и государственные сбережения и увеличивался в размерах дефицит текущего счета. Как и в США, Великобритания с начала 2000 впитала в себя большую часть свободных средств остального мира. Коротко говоря, это одна из канонических "англо-саксонских" экономик. И все же, по многим аспектам положение Великобритании гораздо хуже, чем положение США. Марафон цен на жилье в Великобритании, к слову сказать, был гораздо длиннее, чем в США. Почти по всем показателям оценка жилья и задолженность домохозяйств по-прежнему тяготеет к экстремальным значениям. Приведем один пример: в конце 2006 года задолженность частных лиц по ипотечным кредитам составляла 126% от располагаемого дохода по сравнению всего с 104% в США. Более того, дефицит текущего счета в Великобритании в третьем квартале 2007 года составил 5.7% от ВВП, и это снова больше, чем в США. В действительности же он был еще больше. Как считает Эндрю Смитерс из лондонской исследовательской компании Smithers & Co, размер дефицита сильно недооценивается из-за использования принятых в настоящий момент статистических методов расчетов. Нераспределенная прибыль от прямых инвестиций включается в данные по инвестиционному доходу, а портфельные инвестиции - нет. Поскольку в портфелях иностранных инвесторов находится крупная доля акций многонациональных предприятий с центром в Лондоне, это преувеличивает чистый доход от инвестиций в Великобритании. Реальный дефицит текущего счета Великобритании, возможно, приближался к 7% от ВВП. Тем не менее, до недавнего времени фунт оставался очень сильной валютой. Даже в декабре прошедшего года взвешенный по торговле реальный валютный курс, рассчитанный JPMorgan, на 7% превышал средний курс с 1970 года. За год до этого он превышал среднее значение почти на 14%. За последние 37 лет реальный валютный курс фунта был таким же высоким, как и год назад только в

начале 2004 года, в период с середины 1997 года до середины 2000 года и с середины 1980 года до середины 1981 года. Против доллара фунт достиг вершины в ноябре прошлого года на уровне $2.11. Это стало самым высоким значением с 1981 года, более чем на 50% выше курса в середине 2001 года. Однако валюта может долгое время удерживать такие высокие уровни. Укрепление было обусловлено стабильной экономикой страны, открытыми рынками капитала и самыми высокими номинальными процентными ставками среди ведущих стран Большой Семерки. Но теперь экономический рост, похоже, начнет резко замедляться, краткосрочные процентные ставки - падать, а рынки капитала - угасать на фоне кредитного кризиса. Нужно ли беспокоиться из-за того, что фунт продолжает падать? Мой ответ - конечно нет. Те, кто привык недорого отдыхать за рубежом, будут огорчены. Однако, как гласит народная мудрость, не все коту творог. Вполне вероятно, что кредитный кризис и вызванная им коррекция на рынке жилья приведут к резкому сокращению потребления в этом году. Но, учитывая тот факт, что дефицит частного сектора Великобритании составляет 3% от ВВП, а сбережения домохозяйств в третьем квартале 2007 года составили всего 3.4% от располагаемого дохода, это также крайне желательно. В краткосрочной и среднесрочной перспективах такая коррекция, скорее всего, вызовет существенное замедление темпов развития экономики, а возможно и сокращение в течение одного или более кварталов. Скорректировать финансовую политику практически невозможно без отмены финансовых правил. На самом деле, если отбросить их в сторону, низкие показатели инфляции могут оказаться недостоверными, что сделает любые политические действия крайне рискованными. Однако комментарии премьер-министра Гордона Брауна и министра финансов Алистера Дарлинга в отношении перспектив инфляции и кредитно-денежной политики подобные тем, что были озвучены в начале месяца, представляют собой не меньшую

40

Станет ли фунт вторым долларом

Материал предоставлен FOREXPF.RU Источник Мартин Вулф, The Financial Times



угрозу, особенно принимая во внимание, что переизбрание председателя Банка Англии все еще остается под вопросом (прим. ProFinance.ru: выступая 7 января г-н Браун заявил, что страну ждет "опасный" год с экономической точки зрения. Он подчеркнул, что растущие цены на энергоносители и требования повышения заработной платы могут свести на нет его попытки разделаться с инфляцией. Однако Браун считает, что ослабление экономики будет незначительным, и уже в 2009 году начнется восстановление). Тем не менее, я не хочу быть слишком критичным в отношении Брауна, поскольку он спас Великобританию от евро. Трудности следующего года, а может и двух лет, без сомнения, снова пробудят ото сна сторонников единой валюты. Но если бы Великобритания входила в Еврозону и, в связи с этим, обладала бы еще более низкими процентными ставками, то кредитный бум стал бы еще более масштабным, а предстоящая коррекция - еще более болезненной. В настоящий момент Великобритании необходимо перейти на экономику, характеризующуюся более низкими реальными ценами на жилье, увеличением накоплений, сокращением дефицита текущего счета и более низким реальным валютным курсом. Такое изменение будет гораздо более эффективным, если снизить номинальный валютный курс, а не проводить годы в состоянии "конкурентной дефляции", что, к примеру, может ждать Испанию. Британские политики должны сконцентрироваться исключительно на сохранении достоверно низкой инфляции. Это крайне необходимо, чтобы отступление фунта не превратилось в паническое бегство. Идущие из вне корректировки, скорее всего, не смогут компенсировать замедление внутреннего спроса, особенно, учитывая ограничения финансовой политики. Итак, вывод такой: несбалансированный рост не может продолжаться вечно. Великобритания просто должна держаться мужественно, глядя как экономика и валюта спускаются с

небес на землю. То же самое я советую и правительству■

41

Материал предоставлен VEDOMOSTI.RU Источник Ведомости

Элитный Трейдер Интервью

Откуда кризис растет


Ведомости

Джордж Сорос, инвестор Занялся инвестиционным бизнесом в 1960-е гг., возглавляет Soros Fund Management. Считается первым американцем, заработавшим за год $1 млрд: в сентябре 1992 г. он сыграл против фунта стерлингов, обрушив его курс с $1,92 до $1,5. Филантроп, основатель благотворительных фондов, в частности «Открытого общества». Автор книг «Алхимия финансов», «Открывая советскую систему», «Кризис мирового капитализма» и др. «Это ошибка – полагаться на способность рынка скорректировать себя» – Вы часто говорите, что рынкам свойственно не стремление к равновесию, а «рефлекторность» – бессознательное поведение инвесторов, наоборот, заставляет рынки отклоняться от равновесия. Ситуация на рынке жилья США укладывается в эту модель? – Рефлекторность объясняется взаимодействием между стоимостью обеспечения и готовностью кредитовать… Чем выше готовность кредитовать, тем выше стоимость обеспечения. В результате годовые темпы роста стоимости жилья могут выражаться двузначными цифрами в течение трех, а то и более лет подряд. Но в итоге наступает перелом, стоимость обеспечения начинает снижаться, что подрывает готовность кредитовать, а это, в свою очередь, еще больше подрывает стоимость обеспечения, и вы получаете спад. То же самое было в 1980-е гг., когда разразился международный банковский кризис. Бразилия в течение десятилетия росла на 8% в год и могла занимать все больше и больше, и она росла, потому что могла больше занимать. В итоге [тогдашний председатель Федеральной резервной системы США] Пол Волкер сказал: «Хватит», и наступил перелом.

Пузыри начинают надуваться, когда есть расхождение между ожиданиями и истинным положением дел. Высокие ожидания ведут к улучшению фундаментальных показателей, потому что компаниям становится легче занимать деньги, что снова подпитывает ожидания. Вот тут создаются специальные инструменты, которые позволяют получать кредиты на все более мягких условиях; это стимулирует спрос и толкает цены вверх. Начинается период ускорения – пока разрыв между ожиданиями и реальностью не становится непреодолимым. Люди постепенно осознают этот разрыв, но по инерции продолжают двигаться вперед. В конце концов реальность начинает подрывать ожидания, и начинается спад. – Но разве на рынке жилья все начиналось не с благоприятных фундаментальных факторов – низкие процентные ставки сделали дома более доступными? – Федеральная резервная система (ФРС), без сомнения, отнеслась к ситуации халатно. Денежные власти руководствуются теорией рынка, которую я считаю неверной. Ее суть в том, что рынок отражает реальность, так что вы должны полагаться на рынок. На самом же деле со всеми этими новыми инструментами рассчитать риск невероятно трудно, и поэтому в конце концов они перестали его рассчитывать сами. Есть профессионалы, работающие с рисками, будем рассчитывать на то, что эти профессионалы контролируют свои риски, решили власти. Это основная ошибка – так сильно полагаться на способность рынка скорректировать себя. Работа властей в том и заключается, чтобы не дать развиться крайностям. [Бывший глава ФРС] Алан Гринспэн пытался сделать это, говоря об «иррациональной эйфории» на фондовом рынке. Но его раскритиковали за то, что он якобы пытается подорвать рост, и он бросил это дело, сказав: «Контроль за ценами активов не наша

компетенция. Мы работаем, чтобы не допустить ускорения инфляции и поддержать экономический рост». Рефлекторность можно увидеть и в работе рейтинговых агентств. Они внесли много неразберихи; люди чрезмерно полагались на них, финансовая инженерия позволила распределить риски [между большим числом участников рынка], что позволяло людям брать на себя все новые риски. – Со времен Великой депрессии США не переживали общенационального спада на жилищном рынке. Вы согласны с тем, что это породило чрезмерную уверенность в безопасности ипотечных кредитов, которая, в свою очередь, спровоцировала смягчение стандартов кредитования? – Цикл «бум – крах» обычно начинается, когда у людей в голове происходит какой-то сбой, это и есть проявление рефлекторности. Если вернуться к международному банковскому кризису, банки использовали в качестве показателей кредитоспособности различные коэффициенты, такие как отношение долга к ВВП или экспорту, забыв, что их готовность кредитовать влияет на эти коэффициенты. В данном случае сбой заключается в том, что жилье стали считать обеспечением, которое не может дешеветь. Следовательно, под его залог можно выдавать все больше и больше кредитов. На 100% стоимости дома, на 105%. А первоначальный взнос сократить с 30% до нуля. – Как люди могут игнорировать фундаментальные факторы? – Люди на рынке работают в условиях конкуренции. Допустим, кто-то скажет, что это неразумно, и прекратит давать кредиты. Но другие будут продолжать это делать. И те, кто перестал кредитовать, просто потеряют работу, потому что они не показывают высокие результаты. Так что все будет продолжаться,

42



Интервью | Элитный Трейдер™


пока музыка играет. Если перестанешь танцевать слишком рано, тебя выкинут из зала. – Когда цены слишком сильно отрываются от фундаментальных факторов, люди, находясь в надувающемся пузыре, начинают искать новые фундаментальные показатели, которые оправдали бы текущие цены… – Это тот самый сбой – люди перестают адекватно оценивать рыночную ситуацию. Фундаментальный принцип рефлекторности проявляется в том, что финансовые рынки не тяготеют к равновесию. Но те, кто верит в равновесие, должны найти объяснение, почему ипотека остается безопасным вложением, хотя у заемщиков платежи по кредиту выросли с 20% до 40% дохода и т. д. – Интернет-пузырь конца 1990-х гг. тоже проявление рефлекторности? – Да. Поскольку участники рынка смотрели на темпы роста продаж, компании должны были продолжать их демонстрировать, даже если бизнес-модель оказывалась несостоятельной. В противном случае им было бы невозможно поддерживать капитализацию на таком необоснованно высоком уровне. – Насколько серьезным будет спад на рынке жилья? – Многое зависит от того, насколько далеко готовы пойти власти. Ситуация осложняется тем, что бум на рынке жилья связан с дефицитом счета текущих операций, а он, в свою очередь, в некоторой степени связан с бюджетным дефицитом. Когда ФРС говорила: «У нас нейтральная позиция по процентным ставкам», – это потому, что они не могли сделать шаг ни в ту, ни в другую сторону, потому что сегодня еще есть проблема с долларом. Несколько циклов «бум – крах» протекают одновременно, долларовый – один из них. Пол Волкер, Председатель ФРС США в 1979–1987 гг. Проводя жесткую денежную политику, Волкер победил

инфляцию – она упала с 13,5% в 1981 г. до 3,2% в 1983 г. и оставалась на низком уровне еще четверть века, но спровоцировал рецессию в США и кризис среди банков – кредиторов развивающихся стран. Организовал спасение крупных банков, оказавшихся на грани банкротства в 1980-е гг. Позднее возглавлял попечительский совет Комитета по международным стандартам финансовой отчетности и комиссию ООН по расследованию нарушений в программе «Нефть в обмен на продовольствие» в Ираке. «Финансовые институты стали источником распространения хитроумных активов» – Вы можете сравнить нынешний кризис с банковским начала 1980-х гг.? – Мы еще не знаем истинных масштабов этого кризиса. В тот кризис было вовлечено множество стран, что осложняло дело с политической и экономической точки зрения. Но сегодня непрозрачность рынка и неопределенность относительно стоимости кредитных инструментов существенно выше. В начале 1980-х гг. размер долга был известен, как и его держатели – относительно небольшая группа банков. – Предполагалось, что секьюритизация должна перераспределить риски от банков к участникам рынка капитала, сделав финансовую систему более стабильной. Не получилось ли в результате, что на самом деле она стала менее стабильной? – Система хорошо работала во время небольших кризисов; теперь предстоит узнать, насколько хорошо она работает во время крупных. Были крахи хедж-фондов, и кризис преодолевался достаточно быстро. Риски распределены по финансовой системе в гораздо большей степени, чем в 1980-е гг., но мы пока не знаем, насколько они велики. – Сегодня банки гораздо сильнее, чем в 1980-е гг. Это можно считать позитивным фактором?

– Безусловно. Сегодня нет такой угрозы банковской системе, как в 1982 г. Достаточность капитала банков гораздо выше; тогда это было настоящей проблемой. Но сегодня настоящая проблема в том, что финансовые институты стали источником распространения хитроумных активов; их паcсивы сегодня тоже гораздо сложнее понять и оценить. – Это представляет серьезную угрозу для экономического роста? – Пока мы не знаем. Потребители жили не по средствам, и их кредитовали исходя из ожиданий роста стоимости домов. Сейчас, когда эта дверца закрылась, они начинают жить по средствам. Раньше или позже коррекция должна была случиться. Не думаю, что адаптация непременно будет проходить тяжело, но и гладкой она не будет. Она никогда не бывает гладкой. – Был ли кризис предсказуемым? – Думаю, да. Ни для кого не было секретом, что на рынке жилья образовалось нечто вроде пузыря. Многие, и я в том числе, говорили, что страна тратит больше, чем производит, и это не может длиться бесконечно. Уильям Сэйдман, Глава Федеральной корпорации страхования депозитов В 1985–1991 гг., в 1989–1991 гг. был первым председателем Resolution Trust Corporation В обоих государственных агентствах занимался ликвидацией последствий кризиса ссудо-сберегательных касс, в результате которого обанкротилось более 1000 финансовых институтов. Работал советником по экономике при президентах Джеральде Форде и Рональде Рейгане. Издает финансовый журнал Bank Director, главный комментатор по экономическим вопросам телекомпании CNBC. «Кредит» происходит от credo, что означает «я верю». Если не веришь, никакого кредита не будет" – Нынешний кризис можно сравнить с кризисом ссудо-сберегательных касс?

43





– Они различаются. Нынешний – это по существу кризис в частном секторе, а в тот кризис были вовлечены институты, принимавшие вклады, которые страховало государство. Пока он не настолько серьезен. Тогда обанкротилось несколько крупных банков. С точки зрения действовавших норм Bank of America и Citibank были неплатежеспособны, но нормы подкорректировали, они получили капитал. Под вопрос была поставлена жизнеспособность самой системы. Сегодня не так; благодаря секьюритизации часть убытков несут участники финансового рынка, а не финансовые институты. – Но сегодня выясняется, что банки связаны с забалансовыми фондами, инвестировавшими в высокорискованные ипотечные облигации… – Верно. И все сейчас стараются уговорить правительство восполнить дефицит средств, образовавшийся из-за того, что перестал функционировать рынок корпоративных векселей. Пытаются привлечь к этому Федеральные банки жилищного кредита, Fannie Mae, Freddie Mac. Идет большое давление, чтобы превратить это во что-то похожее на события 1980-х гг. Но пока что кризис небольшой. – Как могут различаться макроэкономические последствия? – Кризис ссудо-сберегательных касс поначалу развивался в нескольких штатах, на экономику которых он оказал очень большое воздействие: Техасе, Флориде, Калифорнии, Массачусетсе. Нынешний кризис гораздо шире. Вопрос в том, пойдут ли банки на такое сокращение кредитов, что это ударит по экономике в целом. Это уже происходит, но пока в небольших масштабах. Ситуация стара как мир: «кредит» происходит от латинского credo, что означает «я верю». Если не веришь, никакого кредита не будет. Роберт Шиллер, Профессор экономики Йельского университета Изучает зависимость цены активов от психологии людей. В 2000 г.

опубликовал книгу «Иррациональная эйфория», в которой утверждал, что бум на фондовом рынке обеспечили психологические, а не фундаментальные факторы. Вместе с профессором Карлом Кейсом изучает рынок жилья; они авторы семейства индексов S&P/Case-Shiller Home Price, отслеживающих динамику цен на жилую недвижимость в США. «Владение домом – это ответственность, и не каждый способен ее нести» – Дом для американца – не просто собственность, а воплощение американской мечты. Как вы думаете, это помогло образованию пузыря, сформировав эмоциональную привязанность к активу, стоимость которого не основана на фундаментальных факторах? – Хорошо, что наша страна поощряет домовладение. Из-за этого, в частности, у нас меньше конфликтов между этническими группами, чем в других странах. Но, возможно, мы зашли слишком далеко, позволив такому большому числу людей безо всяких усилий стать домовладельцами; это стало предлогом для экстравагантной кредитной практики. Владение домом – это ответственность, и не каждый способен ее нести; для них существует аренда. – Тот факт, что цены на жилье редко падают во всей стране, влияет на поведение людей? – Большинство думает, что цены на жилье не могут падать долго. Они ссылаются на то, что масштабного падения не было со времен Великой депрессии. Думаю, у людей отсутствует историческое видение – они не осознают, что крупные события могут происходить раз в 70 лет. Я был поражен, когда понял, что нет индекса, отслеживающего динамику цен на недвижимость с того времени. Но есть распространенное мнение, что общенационального спада на жилищном рынке не было. Думаю, во время бума на фондовом рынке в конце 1990-х гг. многие почувствовали себя

инвесторами. Проводя в 2003 г. опрос недавних покупателей домов, я спрашивал: обвал на фондовом рынке в 2000–2002 гг. побудил вас купить дом или заставил отказаться от покупки? 70% сказали: ни то, ни другое, буду покупать в любом случае. Из оставшихся 30% тех, кто сказал «побудил», было в 10 раз больше. Их объяснения можно суммировать следующим образом: «Я устал от фондового рынка. Мне так часто обещали высокие доходы, но и брокер, и бухгалтеры обманывали нас. А дом всегда растет в цене. И я получаю огромное удовольствие от владения домом и могу видеть его каждый день»■

44

BoNY M. Замедление экономики США оставит след мирового масштаба

Материал предоставлен FOREXPF.RU Вопросы задавал Дмитрий Храбров



Pro Finance Service Интервью, данное аналитической группе Pro Finance Майклом Вулфолком (Michael Woolfolk), старшим валютным стратегом Bank of New York Mellon. 18.01.2008 - Ситуация на финансовых рынках в последнее время характеризовалась высокой волатильностью. Как вы думаете, как долго продлиться этот период? - В близлежащем (прим. ProFinance.ru: на протяжении этого года) будущем напряженность на рынке, определено, сохранится, поскольку участники рынка имеют довольно различные мнения не только относительно перспектив экономики США, но и мировой экономики. - Как вы считаете, оправдаются ли страхи инвесторов и войдет ли экономика США в рецессию? - На данный момент подобный сценарий развития событий, на мой взгляд, не является центральным, хотя вероятность рецессии приближается к 50%, я бы сказал, что вероятность "мягкой" рецессии в этом году составляет 45%. - Считаете ли вы, что замедление экономики окажет негативный эффект на экономики развивающихся стран? - Да, но смотря о каких странах идет речь. Крупные развивающиеся экономики, входящие в индекс MSCI Emerging Market Index (прим. ProFinance.ru: Morgan Stanley Capital International Emerging Markets Index - индекс фондовых рынков развивающихся стран, рассчитываемый Morgan Stanley на основании бумаг более 700 компаний из следующих стран: Аргентина, Бразилия, Чили, Китай, Колумбия, Чешская Республика, Египет, Венгрия, Индия, Индонезия, Израиль, Иордания, Корея, Малайзия, Мексика, Марокко, Пакистан, Перу, Филиппины, Польша, Россия, Южная Африка, Тайвань, Таиланд, Турция и Венесуэла), остаются зависимы от стран G7 и заинтересованы в том, чтобы они продолжили инвестиции. Кроме того, состояние экономик стран G7

оказывает влияние на развивающиеся экономики стран, являющихся чистыми экспортерами. Тем временем, небольшие развивающиеся экономики таких стран, как Колумбия, Панама, Казахстан, Вьетнам, Египет, вряд ли будут затронуты и, вероятно, будут функционировать относительно независимо. Низкий уровень P/E, который на данный момент существует на этих рынках, и высокий уровень дохода продолжит привлекать интерес инвесторов в этом году, что позволит избежать корреляции с динамикой других рынков. - Какие меры могут принять монетарные политики в целях стабилизации ситуации на финансовых рынках? Есть ли иные факторы, которые могут способствовать стабилизации? - Официальные лица и G7 делают все, что от них можно ожидать в нынешних условиях, борясь с последствиями коллапса на рынке жилья в США. Для урегулирования проблем ипотечного рынка, конечно, потребуется время, и фискальный и денежно-кредитный стимул, о которых вчера говорил Бернанке и которые сегодня, несколько минут назад, поддержал президент Буш, объективно, будут весьма полезными. Эти меры будут способствовать не только урегулированию нынешнего финансового кризиса, но и позволят минимизировать дальнейшее ослабление как экономики США, так и мировой экономики. - Как вы оцениваете перспективы экономики Еврозоны, а также перспективы ставок ЕЦБ? - Мы ожидаем, что рост экономики Еврозоны в этом году замедлится до 1.5% г/г, при этом ЕЦБ может придерживаться текущего уровня ставок до конца года до тех пор, пока нынешний раунд переговоров компаний с профсоюзами работников не приведет к спиральному росту инфляции заработной платы. - Рынок на данный момент позитивно настроен в отношении дальнейших перспектив роста единой европейской валюты по

отношению к доллару? На ваш взгляд, ожидания дальнейшего сокращения ставки по федеральным фондам в январе уже учтены в курсе пары? - Я думаю, что эти ожидания уже нашли свое отражение в курсе евро/доллара, и сейчас рынок начинает учитывать ожидания дальнейших сокращений ставок, которые будут сделаны в первой половине этого года. Для евро теперь будут важны данные, связанные с денежно-кредитной политикой и заработными платам, в частности данные, которые могут дать сведения об изменениях в инфляционном давлении■ Bank of New York Mellon в трехмесячной перспективе ожидает рост евро/доллара к $1.50

45

Квоты на добычу нефти по странам ОПЕК


Мониторинг | Элитный Трейдер™


2007

Q1 Q2 Q3 Q4

Сырая нефть (Миллионы баррелей в день)

Algeria 1.36 1.36 1.37 - Indonesia 0.86 0.85 0.84 - Iran 3.70 3.70 3.70 - Kuwait 2.43 2.42 2.51 - Libya 1.68 1.68 1.70 - Nigeria 2.11 2.06 2.15 - Qatar 0.79 0.79 0.84 - Saudi Arabia 8.65 8.60 8.63 - United Arab Emirates 2.49 2.50 2.55 - Venezuela 2.36 2.40 2.40 - OPEC-10 Total 26.43 26.36 26.69 - Angola 1.57 1.64 1.66 - Iraq 1.93 2.07 2.05 - OPEC-12 Total 29.93 30.07 30.40 31.00 Other Liquids 4.57 4.51 4.49 4.55 Total OPEC-12 Supply 34.51 34.58 34.90 35.55

Crude Oil Production Capacity (Million barrels per day)

Algeria 1.42 1.42 1.42 - Indonesia 0.86 0.85 0.84 - Iran 3.75 3.75 3.75 - Kuwait 2.60 2.62 2.65 - Libya 1.70 1.70 1.74 - Nigeria 2.11 2.07 2.15 - Qatar 0.85 0.85 0.88 - Saudi Arabia 10.50 10.50 10.50 - United Arab Emirates 2.60 2.60 2.60 - Venezuela 2.45 2.43 2.40 - OPEC-10 Total 28.84 28.78 28.93 - Angola 1.57 1.64 1.66 - Iraq 1.93 2.07 2.05 - OPEC-12 Total 32.34 32.49 32.64 32.81

Surplus Crude Oil Production Capacity (Million barrels per day)

Algeria 0.06 0.06 0.05 - Indonesia 0.00 0.00 0.00 - Iran 0.05 0.05 0.05 - Kuwait 0.17 0.20 0.14 - Libya 0.02 0.02 0.04 - Nigeria 0.00 0.01 0.00 - Qatar 0.06 0.06 0.04 - Saudi Arabia 1.85 1.90 1.87 - United Arab Emirates 0.11 0.10 0.05 - Venezuela 0.09 0.03 0.00 - OPEC-10 Total 2.41 2.42 2.24 - Angola 0.00 0.00 0.00 - Iraq 0.00 0.00 0.00 - OPEC-12 Total 2.41 2.42 2.24 1.82

46

Еженедельные изменения запасов природного газа в США

Материал предоставлен ALPARI.ORG



Weekly Natural Gas Storage Report

Region Stocks (Bcf) for January 11, 2008

Stocks (Bcf) for January 04, 2008

Implied Net Change (Bcf)

Year Ago Stocks (Bcf)

East 1,482 1,511 -29 1,667

West 351 375 -20 365

Producing 858 864 -6 916

Total lower 48 2,691 2,750 -59 2,949

* Общие запасы газа, согласно оценкам EIA, 11 января находились на уровне 2,691 Bcf. Это составило снижение на -59 Bcf за неделю с 4 января 2008. На текущий момент запасы природного газа на 259 Bcf ниже, чем год назад, и на +168 Bcf выше 5-летнего среднего значения 2,523 Bcf.

Диаграмма запасов в сравнении с пятилетним диапазоном

47

Еженедельные изменения нефтяных запасов США




Petroleum Stocks - Weekly Estimates Million Barrels 01/11/2007 01/04/2006 Change form

Week Change

form Year Charts

Crude Oil 287.1 282.8 +4.3 -34.4

Gasoline 215.3 213.1 +2.2 -1.5

Distillate 129.8 128.7 +1.5 -12.3

Propane 48.668 51.223 -2.555 -8.860

48

R/J CRB Index - Weekly




Symbol Date Open High Low Close Volume Change

CRY0 01/18/08 361.41 363.69 359.88 360.87 0 -0.54

Moving Average

Day 09 18 40

364.79 363.18 354.20

Momentum

Day 09 18 40

99.60 101.87 102.35

FIRST Relative Strength Index

Day 09 14 20

47.22 52.78 59.80

Stochastic

Day 09 18 20

Sto 20.43 44.10 54.55

%K 22.87 51.88 58.61

%D 34.00 61.92 66.46

Directional Indicator

Day 09 18 20

ADX 26.88 48.41 39.40

+DI 17.86 30.69 31.95

-DI 26.70 22.50 20.35

Date Open High Low Close Volume Change

01/18/08 361.41 363.69 359.88 360.87 0 -0.54

01/17/08 361.26 364.34 361.10 361.41 0 0.15

01/16/08 365.57 365.57 358.28 361.26 0 -4.31

01/15/08 370.22 370.30 364.52 365.57 0 -4.65

01/14/08 365.15 370.96 365.15 370.22 0 5.07

Year High --- 01/14/08 370.96 Year Low --- 02/20/07 277.66

49

US Dollar Index - Weekly





DXY0 01/18/08 76.30 76.49 76.14 76.39 0 0.16

Moving Average

Day 09 18 40

76.08 76.22 76.37

Momentum

Day 09 18 40

100.30 98.45 101.79


Day 09 14 20

54.81 45.89 38.91

Stochastic

Day 09 18 20

Sto 90.25 49.48 47.70

%K 84.31 45.48 43.19

%D 69.87 37.42 35.68


Day 09 18 20

ADX 39.56 35.15 34.17

+DI 19.99 12.35 11.94

-DI 17.38 34.67 33.86


01/18/08 76.30 76.49 76.14 76.39 0 0.16

01/17/08 76.19 76.52 75.96 76.23 0 -0.08

01/16/08 75.54 76.46 75.43 76.31 0 0.57

01/15/08 75.48 75.79 75.20 75.74 0 0.12

01/14/08 75.61 75.93 75.36 75.62 0 -0.36


50

Euro Currency Index-Weekly





EY0 01/18/08 115.89 116.42 115.62 115.89 0 0.13

Moving Average

Day 09 18 40

116.83 116.87 116.24

Momentum

Day 09 18 40

99.19 99.83 100.06


Day 09 14 20

37.87 43.46 50.96

Stochastic

Day 09 18 20

Sto 11.34 11.34 11.34

%K 10.48 11.31 23.72

%D 23.58 31.29 41.71


Day 09 18 20

ADX 41.28 32.92 26.45

+DI 14.89 24.34 26.65

-DI 29.30 21.04 19.91


01/18/08 115.89 116.42 115.62 115.89 0 0.13

01/17/08 116.26 116.35 115.72 115.76 0 -0.41

01/16/08 117.09 117.23 115.75 116.17 0 -0.82

01/15/08 117.81 117.93 116.91 116.99 0 -0.89

01/14/08 117.87 117.98 117.54 117.88 0 0.46


51

Исторические графики упомянутых инструментов




Чартгалерея | Элитный Трейдер™

52

Исторические графики упомянутых инструментов




Чартгалерея | Элитный Трейдер™

53

Элитный трейдер 005

Documents