world agricultural united states department of supply … · for palm oil production, rapeseed and...
TRANSCRIPT
WORLD AGRICULTURALSUPPLY AND DEMANDESTIMATES
United StatesDepartment of
Agriculture
Washington, D.C.
Approved by the World Agricultural Outlook Board WASDE-340 - July 10, 1998NOTE: This report adopts U.S. area, yield, and production forecasts for winter wheat, durum, other spring wheat,barley, and oats released today by the National Agricultural Statistics Service (NASS). Yields for other cropsreflect time series analysis and judgement. Area estimates reflect the June 30 NASS Acreage report. Survey-based area, yield, and production forecasts reported by NASS will be adopted in the August 12 issue of this report.
WHEAT: Projected U.S. 1998/99 ending stocks are up 41 million bushels from last month as largerproduction more than offsets reduced carryin stocks and expanding use. Winter wheat production isforecast up 155 million bushels from last month because of larger area and higher yields. However,the first survey-based forecast of spring wheat production (including durum) is down. Projecteddomestic feed and residual use is up 100 million bushels from last month because of large suppliesin the Great Plains and weak export demand for soft wheat. Export prospects for U.S. white wheatand soft red winter wheat are weak because of ample supplies in competing exporters and reduceddemand in several importing countries. The projected price range is down 20 cents on each end to$2.70 to $3.10 per bushel.
Projected 1998/99 global wheat production is up slightly this month as larger crops in the UnitedStates, Turkey, and the EU more than offset reductions for Russia and Argentina. Most of thereduction in projected ending stocks is due to the reduced crop in Russia.
COARSE GRAINS: Projected 1998/99 U.S. ending stocks of corn are up 235 million bushels fromlast month as reduced domestic use and a larger forecast carryin more than offset a slightly smallercrop and larger exports. The corn crop is projected at 9.625 billion bushels, down 15 million fromlast month because of a reduction in harvested area. Forecast carryin stocks are up 175 millionbushels from last month and domestic use is down 100 million. Exports are up 25 million bushels. The projected price range for corn is down 10 cents on each end to $1.95 to $2.35 per bushel. Production of sorghum and barley are down from last month but oats production is slightly higher.
Forecast 1997/98 U.S. corn ending stocks are up this month because of reductions in industrial useand in feed and residual use. Feed and residual use is down because of lower-than-expected usein the March-May quarter and an expected rise in wheat feed use in the summer quarter.
Projected global 1998/99 coarse grain production and use are down from last month, largelybecause of a reduction in Russia. However, global ending stocks are projected up from last monthas gains in the United States more than offset smaller foreign stocks.
RICE. Production in 1998/99 is projected at 189 million cwt, up 6.0 million cwt from last monthbecause of a large increase in area reported in the NASS Acreage report. Yield is adjusted slightlylower because of the distribution of reported area by State and type of rice. Long-grain riceproduction is increased 11 million cwt while medium and short-grain production is lowered 5 millioncwt. U.S. rice imports in both 1997/98 and 1998/99 are raised slightly reflecting the continuedexpansion of Asian aromatic rice imports. Exports in 1998/99 are raised to 85 million cwt, up 2million from last month. Ending stocks in 1998/99 are projected at 30.1 million cwt, up over 4 millioncwt from last month and over 5 million cwt from 1997/98. The 1998/99 season-average price rangeis lowered $0.70 per cwt on each end to $8.50-$9.50 per cwt.
Global rice production in 1998/99 is projected at a record 388 million metric tons, up from last year’sweather-reduced crop and an increase from last month's largely trend-based projection.
WASDE-340-2
World exports and consumption in 1998/99 are projected higher than a month ago. Global exportsare not expected to reach the record level of 1997/98, which was largely the result of weather-induced production deficits in many Asian and Latin American countries. Global ending stocks in1998/99 are raised from last month and are about the same as 1997/98.
OILSEEDS: With record planted and harvested acreage and good yield prospects, U.S. oilseedproduction in 1998/99 is projected at a record 86.6 million metric tons, up 2.3 million tons from lastyear and up slightly from last month. Soybean production is raised 30 million bushels to 2,830million bushels or 77.0 million tons, based on larger area. Strong gains are expected for otheroilseeds, with U.S. canola outturn forecast to reach 650 thousand tons for the first time. Growingconditions are generally good in most U.S. oilseed areas except the South, where early-season hot,dry weather has curbed yield prospects. U.S. cottonseed production is projected to drop by 1.2million metric tons to 5.1 million tons, the lowest since 1989/90. Despite some loss of yield potentialfor soybeans in the South, projected U.S. yields of 39.5 bushels per acre are unchanged from lastmonth because of generally favorable conditions in other regions. Demand prospects for U.S. soybeans and soybean meal have slowed, with exports projected todrop in 1998/99. Consumption and imports in several Asian countries are forecast to fall whileexporter competition remains strong, particularly in the first half of 1998/99. Full-year exportdeclines will be moderated by expected production declines in South America next spring. InEuropean and Latin American markets, sharply lower soybean meal prices and feeding of morehigh-protein-consuming animal units are raising use of soybean meal. China is expected to remaina large user and importer of protein feeds, although meal use growth is forecast to slow to only 2percent. U.S. soybean meal use also will be bolstered by good gains in both pork and poultrynumbers and the sharp drop in cottonseed supplies. Soybean crush is projected to reach a record1,600 million bushels, even though crush margins remain under intense competitive pressures andsoybean meal exports are declining to 8.6 million short tons from this year's record 9.1 million tons. Projected U.S. soybean oil stocks are little changed as use gains moderate following the large gainsin 1997/98.
Season-average U.S. soybean farm prices are projected at $4.85 to $5.85 per bushel, up 10 centsfrom last month but off sharply from $6.45 in 1997/98. A reduction of 25 million bushels in carryinstocks is expected to strengthen early-season prices a little, although carryover stocks for 1998/99remain at a high 435 million bushels. Soybean meal prices are up $5 per short ton from last monthat $143 to $157 per ton while soybean oil prices are unchanged.
Global oilseed production is projected at 288.3 million metric tons, up slightly from last month but upnearly 3 million tons from 1997/98. Most of this gain is in the United States, with foreign oilseedoutput of 201.8 million tons up only 0.5 million from last year. However, foreign supplies are up over4 million tons, and large soybean inventories in South America will offer stiff competition for U.S.exports in the early months of 1998/99. Foreign oilseed outturn features a near 4-million-ton gain inhigh-oil content oilseeds, offset largely by a decline in soybeans. With a below-trend growth forecastfor palm oil production, rapeseed and sunflowerseed oils will be critical in meeting global vegetableoil demand as inventories remain snug.
SUGAR: U.S. sugar production in fiscal year 1998/99 is projected at 7.945 million short tons, rawvalue, up 10,000 tons from last month and 1 percent above the estimated 1997/98 level. Increasedarea for Texas sugarcane is expected to increase sugar production. Crop conditions have beenmostly good to excellent for the 1998 beet harvest, while dryness in southern cane areas is aconcern.
For 1997/98, sugar supply is reduced 25,000 tons, based on lower-than-expected imports of non-quota sugar. Total use is unchanged from last month. The estimated 1997/98 end-of-seasonstocks to use ratio is 14.2 percent, compared with 14.4 percent last month.
LIVESTOCK, POULTRY, AND DAIRY: The U.S. beef production forecast for 1998 is increased thismonth with record high output expected in the summer quarter. The fed cattle and cow slaughterestimates for this summer are increased slightly. Average dressed weights, at record high levels,are heavier than anticipated and prospects point to a continuation of heavy weights. The 1998Choice steer price forecasts are lowered as the large supplies hold down prices.
Producer farrowing intentions reported in the June 26 Hogs and Pigs report showed larger increasesthan anticipated, prompting a small increase in the 1999 pork production forecast. With record porkand total meat output weighing on hog prices, the forecasts for 1998 and 1999 are lowered. Thepork export forecasts for 1998 and 1999 are increased. Attractive prices, particularly for some of thelower priced cuts, are helping boost exports to several countries. For example, January-Aprilexports to Russia and Mexico were more than double the level of a year earlier.
Recent levels of broiler output have fallen short of expectations and current indications suggest thatsummer quarter production will be lower than previously forecast. Very hot weather in some of themajor producing areas is probably helping hold down output. Broiler prices are higher thanexpected and with less output, the price forecasts for the rest of this year are increased.
Strong markets for milkfat are supporting higher-than-anticipated milk prices, boosting the all-milkprice forecast for 1997/98. With these strong markets, the 1997/98 commercial use estimate(milkfat basis) is increased. Milk production forecasts for 1997/98 and 1998/99 are increased. Ashigher milk prices give producers a little better returns, culling of cows will be reduced.
COTTON: The U.S. outlook for 1998/99 shows lower production, mill use, and exports relative tolast month. Production is reduced 4.5 percent to 15.0 million bales as a result of continued adverseweather conditions, especially in Texas and the Southeast. Tighter U.S. supplies are expected toconstrain both mill use and exports to 11.0 million and 5.0 million bales, respectively. Exports alsoare affected by lower anticipated world consumption. Ending stocks are projected at 3.0 millionbales, about 19 percent of total use.
The 1998/99 world outlook features higher expected beginning stocks and lower projectedconsumption. World consumption is reduced about 1 percent this month as slower economicgrowth is raising yarn inventories. With production and trade virtually unchanged, world stocks of38.0 million bales are up nearly 7 percent from last month, but are down 2.1 million bales from thebeginning level. China’s anticipated shift from a net importer to a net exporter results in a reductionof 2.0 million bales in China’s stocks. An increase in foreign stocks outside China about offsets the1.0-million-bale decline in the U.S. carryover.
For 1997/98, a marginal increase in the U.S. export estimate is based on continued strong weeklyshipments. Higher world ending stocks result from adjustments in a number of countries, notablyhigher production in India and lower consumption in China.
Approved by the Secretary of Agriculture and the World Agricultural Outlook Board, Gerald A. Bange,Chairperson, (202) 720-6030. This report was prepared by the Interagency Commodity Estimates Committees. Committee members are listed on page 30.
APPROVED:
JOSEPH W. GLAUBERACTING SECRETARY OF AGRICULTURE
The next issue of this report will be released 8:30 a.m. ET on August 12, 1998.
�����
����������������������������:$6'(������
�
�����������������:RUOG�DQG�8�6��6XSSO\�DQG�8VH�IRU�*UDLQV���
������������������������������0LOOLRQ�0HWULF�7RQV
���������������������� ����������� ��� ��� ���������� �� ��� ��
�����&RPPRGLW\������������2XWSXW������6XSSO\����7UDGH��������8VH�������6WRFNV
�����������������������
������������������������������������������������:RUOG
7RWDO�JUDLQV�����������
������ ��������� �� ��� ����� ���� ����
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
:KHDW������������������
�����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
&RDUVH�JUDLQV����������
�����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
5LFH��PLOOHG�����������
�����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
�����������������������
��������������������������������������������8QLWHG�6WDWHV
7RWDO�JUDLQV�����������
�����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
:KHDW������������������
�����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
&RDUVH�JUDLQV����������
�����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
5LFH��PLOOHG�����������
�����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
���$JJUHJDWH�RI�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV������%DVHG�RQ�H[SRUW�HVWLPDWH���6HH
LQGLYLGXDO�FRPPRGLW\�WDEOHV�IRU�WUHDWPHQW�RI�H[SRUW�LPSRUW�LPEDODQFHV�����
:KHDW��FRDUVH�JUDLQV�DQG�PLOOHG�ULFH������&RUQ��VRUJKXP��EDUOH\��RDWV��U\H�
PLOOHW�DQG�PL[HG�JUDLQV��IRU�8�6��H[FOXGHV�PLOOHW�DQG�PL[HG�JUDLQV��
���������������������������������:$6'(������
�
��������������:RUOG�DQG�8�6��6XSSO\�DQG�8VH�IRU�*UDLQV��&RQWLQXHG���
������������������������������0LOOLRQ�0HWULF�7RQV
���������������������� ����������� ��� ��� ���������� �� ��� ��
�����&RPPRGLW\������������2XWSXW������6XSSO\����7UDGH��������8VH�������6WRFNV
������������������������������������������������)RUHLJQ���
7RWDO�JUDLQV�����������
������ ��������� �� ��� ����� ���� ����
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
:KHDW������������������
�����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
&RDUVH�JUDLQV����������
�����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
5LFH��PLOOHG�����������
�����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
���$JJUHJDWH�RI�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV������%DVHG�RQ�H[SRUW�HVWLPDWH���6HH
LQGLYLGXDO�FRPPRGLW\�WDEOHV�IRU�WUHDWPHQW�RI�H[SRUW�LPSRUW�LPEDODQFHV������
7RWDO�IRUHLJQ�LV�HTXDO�WR�ZRUOG�PLQXV�8QLWHG�6WDWHV�������:KHDW��FRDUVH�JUDLQV
DQG�PLOOHG�ULFH������&RUQ��VRUJKXP��EDUOH\��RDWV��U\H��PLOOHW�DQG�PL[HG
JUDLQV�
���������������������:RUOG�DQG�8�6��6XSSO\�DQG�8VH�IRU�&RWWRQ���
���������������������������������0LOOLRQ�����OE��EDOHV
���������������������� ����������� ��� ��� ���������� �� ��� ��
�����&RPPRGLW\������������2XWSXW������6XSSO\����7UDGH��������8VH�������6WRFNV
������������������������������������������������:RUOG
������ ��������� ����� ����� ������ ������� �����
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
��������������������������������������������8QLWHG�6WDWHV
�����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
�����������������������������������������������)RUHLJQ���
�����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW�����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����������������������������������������������������������
��������������-XO\�����������������������������������������������������������
���0DUNHWLQJ�\HDU�EHJLQQLQJ�$XJXVW��������%DVHG�RQ�H[SRUW�HVWLPDWH�������7RWDO
)RUHLJQ�LV�HTXDO�WR�ZRUOG�PLQXV�8QLWHG�6WDWHV��6HH�JOREDO�FRWWRQ�WDEOHV�IRU
WUHDWPHQW�RI�H[SRUW�LPSRUW�LPEDODQFHV�
���������������������������������:$6'(������
������������������:RUOG�DQG�8�6��6XSSO\�DQG�8VH�IRU�2LOVHHGV���
������������������������������0LOOLRQ�0HWULF�7RQV�
���������������������� ����������� ��� ��� �������� ��� ��� ��
�����&RPPRGLW\������������2XWSXW������6XSSO\�����7UDGH������8VH�������6WRFNV
������������������������������������������������:RUOG
2LOVHHGV���������������
������ ��������� ���� ����� ����� ������ �����
���������������(VW����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH����������������������������������������������������������
��������������-XO\����������������������������������������������������������
2LOPHDOV���������������
����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����
��������������-XO\����������������������������������������������������������
9HJHWDEOH�2LOV���������
����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����
��������������-XO\����������������������������������������������������������
��������������������������������������������8QLWHG�6WDWHV
2LOVHHGV���������������
����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH����������������������������������������������������������
��������������-XO\����������������������������������������������������������
2LOPHDOV���������������
����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH����������������������������������������������������������
��������������-XO\����������������������������������������������������������
9HJHWDEOH�2LOV���������
����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH����������������������������������������������������������
��������������-XO\����������������������������������������������������������
���������������������������������������������)RUHLJQ���
2LOVHHGV���������������
����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH����������������������������������������������������������
��������������-XO\����������������������������������������������������������
2LOPHDOV���������������
����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����
��������������-XO\����������������������������������������������������������
9HJHWDEOH�2LOV���������
����������������������������������������������������������������������������
���������������(VW����������������������������������������������������������
���������������3URM����
��������������-XQH�����
��������������-XO\����������������������������������������������������������
���$JJUHJDWH�RI�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV�ZLWK�%UD]LO�DQG�$UJHQWLQD�RQ�DQ
2FW��6HSW��\HDU������&UXVK�RQO\�IRU�RLOVHHGV������7RWDO�IRUHLJQ�LV�HTXDO�WR
ZRUOG�PLQXV�8QLWHG�6WDWHV�
����������������������������������:$6'(������
�
���������������������������8�6��:KHDW�6XSSO\�DQG�8VH���
���������������������������� ��������� ��������� ������ ��
��������,WHP�������������������������������������
������������������������������������������(VW������������-XQH������������-XO\
$UHD����������������������������������������0LOOLRQ�DFUHV
�3ODQWHG������������������������������������������������������ ��������������
�+DUYHVWHG���������������������������������������������������� ��������������
<LHOG�SHU�KDUYHVWHG�����������������������������%XVKHOV
����DFUH������������������������������������������������������ ��������������
������������������������������������������0LOOLRQ�EXVKHOV
%HJLQQLQJ�VWRFNV�������������������������������������������������������������
3URGXFWLRQ�������������������������������������������������������������������
,PSRUWV����������������������������������������������������������������������
��6XSSO\��WRWDO��������������������������������������������������������������
)RRG�������������������������������������������������������������������������
6HHG�������������������������������������������������������������������������
)HHG�DQG�UHVLGXDO������������������������������������������������������������
��'RPHVWLF��WRWDO������������������������������������������������������������
([SRUWV����������������������������������������������������������������������
��8VH��WRWDO�����������������������������������������������������������������
(QGLQJ�VWRFNV����������������������������������������������������������������
�� � ������������� ����� ���������
��)UHH�VWRFNV����������������������������������
$YJ��IDUP�SULFH����EX��������������������������������������������������������
����������������������������
�����������������������8�6��:KHDW�E\�&ODVV��6XSSO\�DQG�8VH
���<HDU�EHJLQQLQJ��������������+DUG������+DUG�����6RIW�������������������������
����� � ����������������� � � �� � �� ��� � � � � �
���������HVWLPDWHG���������������������������0LOOLRQ�EXVKHOV
%HJLQQLQJ�VWRFNV���������������������������������������������������������������
3URGXFWLRQ���������������������������������������������������������������������
��6XSSO\��WRWDO����������������������������������������������������������������
'RPHVWLF�XVH�������������������������������������������������������������������
([SRUWV������������������������������������������������������������������������
��8VH��WRWDO�������������������������������������������������������������������
(QGLQJ�VWRFNV��WRWDO�����������������������������������������������������������
�����������������������������
���������SURMHFWHG�����������
%HJLQQLQJ�VWRFNV���������������������������������������������������������������
3URGXFWLRQ���������������������������������������������������������������������
��6XSSO\��WRWDO����������������������������������������������������������������
'RPHVWLF�XVH�������������������������������������������������������������������
([SRUWV������������������������������������������������������������������������
��8VH��WRWDO�������������������������������������������������������������������
��(QGLQJ�VWRFNV��WRWDO���������������������������������������������������������
1RWH��7RWDOV�PD\�QRW�DGG�GXH�WR�URXQGLQJ������0DUNHWLQJ�\HDU�EHJLQQLQJ�-XQH����
���0DUNHWLQJ�\HDU�ZHLJKWHG�DYHUDJH�SULFH�UHFHLYHG�E\�IDUPHUV�����,QFOXGHV
LPSRUWV��� �)RU�-XQH��ZLQWHU�ZKHDW�KDUYHVWHG�DFUHDJH�DQG�\LHOG�UHSRUWHG�LQ�-XQH
���&URS�3URGXFWLRQ���+DUYHVWHG�DFUHV�DQG�\LHOG�IRU�VSULQJ�ZKHDW��LQFOXGLQJ
GXUXP��SURMHFWHG�XVLQJ�KDUYHVWHG�WR�SODQWHG�UDWLRV�DQG�\LHOGV�E\�6WDWH�IRU
������������)RU�-XO\��$UHD�SODQWHG��DUHD�KDUYHVWHG��\LHOG�DQG�SURGXFWLRQ�DV
UHSRUWHG�LQ�-XO\�&URS�3URGXFWLRQ�UHSRUW�
���������������������������������:$6'(������
�
�����������������8�6��)HHG�*UDLQ�DQG�&RUQ�6XSSO\�DQG�8VH���
���������������������������� ��������� ��������� ������ ��
��������,WHP�������������������������������������
������������������������������������������(VW������������-XQH������������-XO\
)(('�*5$,16������������������
$UHD����������������������������������������0LOOLRQ�DFUHV
�3ODQWHG������������������������������������������������������ ���������������
�+DUYHVWHG���������������������������������������������������� ���������������
<LHOG�SHU�KDUYHVWHG��������������������������0HWULF�WRQV
�����DFUH��������������������������������������������������������������������
������������������������������������������0LOOLRQ�PHWULF�WRQV
%HJLQQLQJ�VWRFNV�������������������������������������������������������������
3URGXFWLRQ�������������������������������������������������������������������
,PSRUWV����������������������������������������������������������������������
��6XSSO\��WRWDO��������������������������������������������������������������
)HHG�DQG�UHVLGXDO������������������������������������������������������������
)RRG��VHHG��LQGXVWULDO������������������������������������������������������
��'RPHVWLF��WRWDO������������������������������������������������������������
([SRUWV����������������������������������������������������������������������
�� � ���������������� �� ������ ��������� �����������
(QGLQJ�VWRFNV��WRWDO���������������������������������������������������������
��&&&�LQYHQWRU\��������������������������������
��)UHH�VWRFNV����������������������������������
����2XWVWDQGLQJ�ORDQV��������������������������
�����������������������������
&251�������������������������
$UHD����������������������������������������0LOOLRQ�DFUHV
�3ODQWHG������������������������������������������������������ ���������������
�+DUYHVWHG���������������������������������������������������� ���������������
<LHOG�SHU�KDUYHVWHG����������������������������%XVKHOV
����DFUH������������������������������������������������������ ���������������
��������������������������������������������0LOOLRQ�EXVKHOV
%HJLQQLQJ�VWRFNV�������������������������������������������������������������
3URGXFWLRQ�������������������������������������������������������������������
,PSRUWV����������������������������������������������������������������������
��6XSSO\��WRWDO��������������������������������������������������������������
)HHG�DQG�UHVLGXDO������������������������������������������������������������
)RRG��VHHG��LQGXVWULDO������������������������������������������������������
��'RPHVWLF��WRWDO������������������������������������������������������������
([SRUWV����������������������������������������������������������������������
��8VH��WRWDO�����������������������������������������������������������������
(QGLQJ�VWRFNV��WRWDO���������������������������������������������������������
��&&&�LQYHQWRU\��������������������������������
��)UHH�VWRFNV����������������������������������
����2XWVWDQGLQJ�ORDQV��������������������������
$YJ��IDUP�SULFH����EX��������������������������������������������������������
1RWH��7RWDOV�PD\�QRW�DGG�GXH�WR�URXQGLQJ������0DUNHWLQJ�\HDU�EHJLQQLQJ
6HSWHPEHU���IRU�FRUQ�DQG�VRUJKXP��-XQH���IRU�EDUOH\�DQG�RDWV�����0DUNHWLQJ�\HDU
ZHLJKWHG�DYHUDJH�SULFH�UHFHLYHG�E\�IDUPHUV�� �)RU�-XQH���&RUQ��+DUYHVWHG�DFUHV�
SURMHFWHG�E\�XVLQJ�UHODWLRQVKLS�EHWZHHQ�SODQWHG�DQG�KDUYHVWHG�IRU�����������)RU
-XQH�DQG�-XO\��&RUQ�SURMHFWHG�\LHOG�LV�GHULYHG�IURP�WUHQG�RYHU���������SHULRG��
DGMXVWHG�IRU�SODQWLQJ�SURJUHVV���)RU�-XO\��$UHD�SODQWHG�DQG�KDUYHVWHG�RI�FRUQ
DV�UHSRUWHG�LQ�-XQH�$FUHDJH�UHSRUW�
���������������������������������:$6'(������
�
���������������8�6��6RUJKXP��%DUOH\�DQG�2DWV�6XSSO\�DQG�8VH���
���������������������������� ��������� ��������� ������ ��
���������,WHP������������������������������������
������������������������������������������(VW������������-XQH������������-XO\
��������������������������������������������0LOOLRQ�EXVKHOV
625*+80����������������������
$UHD�SODQWHG��PLO��DFUHV�������������������������������������� ���������������
$UHD�KDUY���PLO��DFUHV���������������������������������������� ���������������
<LHOG��EXVKHOV�DFUH������������������������������������������� ���������������
%HJLQQLQJ�VWRFNV�������������������������������������������������������������
3URGXFWLRQ�������������������������������������������������������������������
,PSRUWV����������������������������������������������������������������������
���6XSSO\��WRWDO�������������������������������������������������������������
)HHG�������������������������������������������������������������������������
)RRG��VHHG��LQGXVWULDO������������������������������������������������������
���7RWDO�GRPHVWLF������������������������������������������������������������
([SRUWV����������������������������������������������������������������������
���8VH��WRWDO����������������������������������������������������������������
(QGLQJ�VWRFNV��WRWDO���������������������������������������������������������
$YJ��IDUP�SULFH����EX��������������������������������������������������������
�����������������������������
%$5/(<�����������������������
$UHD�SODQWHG��PLO��DFUHV�������������������������������������� ���������������
$UHD�KDUY���PLO��DFUHV���������������������������������������� ���������������
<LHOG��EXVKHOV�DFUH������������������������������������������� ���������������
%HJLQQLQJ�VWRFNV�������������������������������������������������������������
3URGXFWLRQ�������������������������������������������������������������������
,PSRUWV����������������������������������������������������������������������
���6XSSO\��WRWDO�������������������������������������������������������������
)HHG�������������������������������������������������������������������������
)RRG��VHHG��LQGXVWULDO������������������������������������������������������
���7RWDO�GRPHVWLF������������������������������������������������������������
([SRUWV����������������������������������������������������������������������
���8VH��WRWDO����������������������������������������������������������������
(QGLQJ�VWRFNV��WRWDO���������������������������������������������������������
$YJ��IDUP�SULFH����EX��������������������������������������������������������
�����������������������������
2$76�������������������������
$UHD�SODQWHG��PLO��DFUHV�������������������������������������� ���������������
$UHD�KDUY���PLO��DFUHV���������������������������������������� ���������������
<LHOG��EXVKHOV�DFUH������������������������������������������� ���������������
%HJLQQLQJ�VWRFNV�������������������������������������������������������������
3URGXFWLRQ�������������������������������������������������������������������
,PSRUWV����������������������������������������������������������������������
���6XSSO\��WRWDO�������������������������������������������������������������
)HHG�������������������������������������������������������������������������
)RRG��VHHG��LQGXVWULDO������������������������������������������������������
���7RWDO�GRPHVWLF������������������������������������������������������������
([SRUWV����������������������������������������������������������������������
���8VH��WRWDO����������������������������������������������������������������
(QGLQJ�VWRFNV��WRWDO���������������������������������������������������������
$YJ��IDUP�SULFH����EX��������������������������������������������������������
1RWH��7RWDOV�PD\�QRW�DGG�GXH�WR�URXQGLQJ������0DUNHWLQJ�\HDU�EHJLQQLQJ
6HSWHPEHU���IRU�VRUJKXP��-XQH���IRU�EDUOH\�DQG�RDWV������0DUNHWLQJ�\HDU
ZHLJKWHG�DYHUDJH�SULFH�UHFHLYHG�E\�IDUPHUV��� ��)RU�-XQH���6RUJKXP�DQG�EDUOH\��
+DUYHVWHG�DFUHV�SURMHFWHG�E\�XVLQJ�UHODWLRQVKLS�EHWZHHQ�SODQWHG�DQG�KDUYHVWHG
IRU����������SURMHFWHG�\LHOG�GHULYHG�IURP�VLPSOH�OLQHDU�WUHQG�ILW�RYHU���������
SHULRG���2DWV��+DUYHVWHG�DFUHV�UHSRUWHG�LQ�0DUFK�����3URVSHFWLYH�3ODQWLQJV�
SURMHFWHG�\LHOG�LV�D���������DYHUDJH���)RU�-XO\���6RUJKXP��$UHD�SODQWHG�DQG
DUHD�KDUYHVWHG�DV�UHSRUWHG�LQ�WKH�-XQH�$FUHDJH�UHSRUW���3URMHFWHG�\LHOG�GHULYHG
IURP���������DYHUDJH�\LHOG����%DUOH\�DQG�RDWV��$UHD��\LHOG�DQG�SURGXFWLRQ�DV
UHSRUWHG�LQ�&URS�3URGXFWLRQ�
����������������������������������:$6'(�������
�
��������������������������8�6��5LFH�6XSSO\�DQG�8VH���
������������������5RXJK�(TXLYDOHQW�RI�5RXJK�DQG�0LOOHG�5LFH�
���������������������������� ��������� ��������� ������ ��
��������,WHP�������������������������������������
������������������������������������������(VW������������-XQH������������-XO\
727$/������������������������
$UHD����������������������������������������0LOOLRQ�DFUHV
�3ODQWHG������������������������������������������������������ ���������������
�+DUYHVWHG���������������������������������������������������� ���������������
<LHOG�SHU�KDUYHVWHG������������������������������3RXQGV
���DFUH������������������������������������������������������� ���������������
�����������������������������������������0LOOLRQ�KXQGUHGZHLJKW
� � � �������� ��� ������� ���������� ������������
�3URGXFWLRQ������������������������������������������������������������������
�,PSRUWV���������������������������������������������������������������������
���6XSSO\��WRWDO�������������������������������������������������������������
�'RPHVWLF��UHVLGXDO���������������������������������������������������������
�([SRUWV��WRWDO��������������������������������������������������������������
��5RXJK����������������������������������������������������������������������
��0LOOHG��URXJK�HTXLY��������������������������������������������������������
���8VH��WRWDO����������������������������������������������������������������
�(QGLQJ�VWRFNV���������������������������������������������������������������
$YJ��IDUP�SULFH����FZW�������������������������������������������������������
�����������������������������
/21*�*5$,1�������������������
�+DUYHVWHG�DFUHV��PLO��������������������������
�<LHOG��SRXQGV�DFUH����������������������������
�%HJLQQLQJ�VWRFNV������������������������������������������������������������
�3URGXFWLRQ������������������������������������������������������������������
���6XSSO\��WRWDO�������������������������������������������������������������
�'RPHVWLF��5HVLGXDO���������������������������������������������������������
�([SRUWV���������������������������������������������������������������������
���8VH��WRWDO����������������������������������������������������������������
�(QGLQJ�VWRFNV���������������������������������������������������������������
�����������������������������
�����������������������������
0(',80��6+257�*5$,1���������
�+DUYHVWHG�DFUHV��PLO��������������������������
�<LHOG��SRXQGV�DFUH����������������������������
�%HJLQQLQJ�VWRFNV������������������������������������������������������������
�3URGXFWLRQ������������������������������������������������������������������
���6XSSO\��WRWDO�������������������������������������������������������������
�'RPHVWLF��5HVLGXDO���������������������������������������������������������
�([SRUWV���������������������������������������������������������������������
���8VH��WRWDO����������������������������������������������������������������
�(QGLQJ�VWRFNV���������������������������������������������������������������
1RWH��7RWDOV�PD\�QRW�DGG�GXH�WR�URXQGLQJ������0DUNHWLQJ�\HDU�EHJLQQLQJ�$XJXVW
�������,QFOXGHV�WKH�IROORZLQJ�TXDQWLWLHV�RI�EURNHQ�NHUQHO�ULFH��W\SH
XQGHWHUPLQHG��QRW�LQFOXGHG�LQ�HVWLPDWHV�RI�EHJLQQLQJ�VWRFNV�E\�W\SH��LQ�PLO�
FZW����������������������������������������������5HVLGXDO�LQFOXGHV�XQUHSRUWHG
XVH��SURFHVVLQJ�ORVVHV�DQG�HVWLPDWLQJ�HUURUV���8VH�E\�W\SH�PD\�QRW�DGG�WR�WRWDO
ULFH�XVH�EHFDXVH�RI�WKH�GLIIHUHQFH�LQ�EURNHQV�EHWZHHQ�EHJLQQLQJ�DQG�HQGLQJ
VWRFNV������,QFOXGHV�URXJK�ULFH�DQG�PLOOHG�ULFH�H[SRUWV��0LOOHG�ULFH�H[SRUWV
DUH�FRQYHUWHG�WR�DQ�HTXLYDOHQW�URXJK�EDVLV������0DUNHWLQJ�\HDU�ZHLJKWHG�DYHUDJH
SULFH�UHFHLYHG�E\�IDUPHUV������,QFOXGHV�LPSRUWV������([SRUWV�E\�W\SH�RI�ULFH
DUH�HVWLPDWHG��� �)RU�-XQH��3ODQWHG�DFUHV�UHSRUWHG�LQ�0DUFK���������
3URVSHFWLYH�3ODQWLQJV���+DUYHVWHG�DFUHV�SURMHFWHG�XVLQJ�KDUYHVWHG�WR�SODQWHG
UDWLRV�E\�6WDWH�DQG�W\SH�RI�ULFH�IRU�����������)RU�-XO\��$UHD�SODQWHG�DQG�DUHD�
KDUYHVWHG�DV�UHSRUWHG�LQ�-XQH�$FUHDJH�UHSRUW���)RU�-XQH�DQG�-XO\��3URMHFWHG
\LHOG�LV�FDOFXODWHG�XVLQJ�WKH�RO\PSLF�DYHUDJH��KLJK�DQG�ORZ�\HDUV�H[FOXGHG��IRU
��������ZHLJKWHG�E\�6WDWH�DQG�W\SH�RI�ULFH���)RU�-XO\��\LHOG�LV�DGMXVWHG�ORZHU�
EHFDXVH�RI�WKH�FKDQJH�LQ�WKH�GLVWULEXWLRQ�RI�DUHD�E\�6WDWH�DQG�W\SH�RI�ULFH
UHSRUWHG�LQ�-XQH�$FUHDJH�UHSRUW�
���������������������������������:$6'(�������
�
��������8�6��6R\EHDQV�DQG�3URGXFWV�6XSSO\�DQG�8VH��'RPHVWLF�0HDVXUH����
��������������������������� ��������� ��������� ������ ��
��������,WHP������������������������������������
�����������������������������������������(VW������������-XQH������������-XO\
62<%($16�����������������������������������0LOOLRQ�DFUHV
$UHD����������������������������������������������������
��3ODQWHG���������������������������������������������������� ��������������
��+DUYHVWHG�������������������������������������������������� ��������������
����������������������������
�����������������������������������������������%XVKHOV
<LHOG�SHU�KDUYHVWHG���������
����DFUH����������������������������������������������������� ��������������
����������������������������
�����������������������������������������0LOOLRQ�EXVKHOV
����������������������������
%HJLQQLQJ�VWRFNV������������������������������������������������������������
3URGXFWLRQ������������������������������������������������������������������
,PSRUWV���������������������������������������������������������������������
��6XSSO\��WRWDO�������������������������������������������������������������
&UXVKLQJV�������������������������������������������������������������������
([SRUWV���������������������������������������������������������������������
6HHG������������������������������������������������������������������������
5HVLGXDO���������������������������������������B����������������������������
��8VH��WRWDO����������������������������������������������������������������
(QGLQJ�VWRFNV���������������������������������������������������������������
$YJ��IDUP�SULFH����EX�������������������������������������������������������
����������������������������
����������������������������
�������������������������������������������0LOOLRQ�SRXQGV
62<%($1�2,/�����������������
%HJLQQLQJ�VWRFNV������������������������������������������������������������
3URGXFWLRQ�������������������������������������B����������������������������
,PSRUWV���������������������������������������������������������������������
��6XSSO\��WRWDO�������������������������������������������������������������
'RPHVWLF��������������������������������������������������������������������
([SRUWV���������������������������������������������������������������������
��8VH��WRWDO����������������������������������������������������������������
(QGLQJ�VWRFNV���������������������������������������������������������������
$YHUDJH�SULFH��F�OE����������������������������������������������������������
�����������������������������������������������������������������������������
����������������������������
���������������������������������������7KRXVDQG�VKRUW�WRQV
62<%($1�0($/����������������
%HJLQQLQJ�VWRFNV������������������������������������������������������������
3URGXFWLRQ�������������������������������������B����������������������������
,PSRUWV���������������������������������������������������������������������
��6XSSO\��WRWDO�������������������������������������������������������������
'RPHVWLF��������������������������������������������������������������������
([SRUWV���������������������������������������������������������������������
��8VH��WRWDO����������������������������������������������������������������
(QGLQJ�VWRFNV���������������������������������������������������������������
$YHUDJH�SULFH����V�W���������������������������������������������������������
�����������������������������������������������������������������������������
1RWH��7RWDOV�PD\�QRW�DGG�GXH�WR�URXQGLQJ������0DUNHWLQJ�\HDU�EHJLQQLQJ
6HSWHPEHU���IRU�VR\EHDQV��2FWREHU���IRU�VR\EHDQ�RLO�DQG�PHDO������3ULFHV�
6R\EHDQV��PDUNHWLQJ�\HDU�ZHLJKWHG�DYHUDJH�SULFH�UHFHLYHG�E\�IDUPHUV��IRU�2LO�
VLPSOH�DYHUDJH�RI�FUXGH�VR\EHDQ�RLO��'HFDWXU��IRU�0HDO��VLPSOH�DYHUDJH�RI���
SHUFHQW��'HFDWXU������6XSSO\�HVWLPDWHV�DQG�UHSRUWHG�XVH�WKURXJK�0D\��FRXSOHG
ZLWK�86'$V�-XQH���VWRFNV�HVWLPDWH��LQGLFDWH�DQ�DERYH�DYHUDJH�UHVLGXDO�����
%DVHG�RQ�2FWREHU�\HDU�FUXVK�HVWLPDWH�RI�������PLOOLRQ�EXVKHOV��� �3ODQWHG�DQG
KDUYHVWHG�DFUHV�UHSRUWHG�LQ�0DUFK����3URVSHFWLYH�3ODQWLQJV�IRU�-XQH�DQG�-XQH���
$FUHDJH�UHSRUW�IRU�-XO\���3URMHFWHG�\LHOG�EDVHG�RQ�8�6��\LHOG�WUHQGV�VLQFH�WKH�
PLG�����V�
������������������������������:$6'(��������
����������������������8�6��6XJDU�6XSSO\�DQG�8VH���
����������������������������������������������������������3URMHFWLRQV
������,WHP��������������������������������������
������������������������ ���������� �� � ���� ������ ���
������������������������ ����������� � � � �
%HJLQQLQJ�VWRFNV����������������������������������������������������
3URGXFWLRQ����������������������������������������������������������
��%HHW�VXJDU��������������������������������������������������������
��&DQH�VXJDU��������������������������������������������������������
,PSRUWV������������������������������������������������1$��������1$�
��754��������������������������������������������������1$��������1$�
��2WKHU�������������������������������������������������������������
���7RWDO�VXSSO\����������������������������������������1$��������1$�
�������������������������
([SRUWV�������������������������������������������������������������
'RPHVWLF�GHOLYHULHV�������������������������������������������������
��'RPHVWLF�IRRG�XVH�������������������������������������������������
��2WKHU�������������������������������������������������������������
0LVFHOODQHRXV�������������������������������������������������������
�����8VH��WRWDO�����������������������������������������������������
(QGLQJ�VWRFNV������������������������������������������1$��������1$
�������������������������
6WRFNV�WR�XVH�UDWLR������������������������������������1$��������1$
���)LVFDO�\HDUV�EHJLQQLQJ�2FW�����,QFOXGHV�3XHUWR�5LFR���������������
+LVWRULFDO�GDWD�DUH�IURP�)6$���6ZHHWHQHU�0DUNHW�'DWD��H[FHSW���������
LPSRUWV�IURP�8�6��&XVWRPV�6HUYLFH������3URMHFWLRQV�IRU���������DUH���
EDVHG�RQ�-XQH�$FUHDJH�UHSRUW�DQG�DQDO\VHV�E\�WKH�,QWHUDJHQF\���������
&RPPRGLW\�(VWLPDWHV�&RPPLWWHH�IRU�VXJDU������3URGXFWLRQ�E\�VWDWH�IRU�
���������SURMHFWHG�����������)/����������������+,������������/$������
���������7;�����������35��������������$FWXDO�DUULYDOV�XQGHU�WKH������
WDULII�UDWH�TXRWD��754��ZLWK�ODWH�HQWULHV��HDUO\�HQWULHV��DQG�754����
RYHUILOOV�DVVLJQHG�WR�WKH�ILVFDO�\HDU�LQ�ZKLFK�WKH\�DFWXDOO\�DUULYHG�
7KH���������754�LQFOXGHV�D�IRUHFDVW��������WRQV�VKRUWIDOO������4XRWD�
H[HPSW�LPSRUWV��IRU�UHH[SRUW��IRU�SRO\K\GULF�DOFRKRO��VXJDU�V\UXS����
XQGHU�86+76�������������DQG�KLJK�GXW\�������0RVWO\�UHH[SRUWV���������
7UDQVIHU�WR�VXJDU�FRQWDLQLQJ�SURGXFWV�IRU�UHH[SRUW��IRU�QRQHGLEOH����
DOFRKRO��DQG�IHHG������5HVLGXDO��������������������������������������
�������������������0(75,&�&219(56,21�)$&7256
�������+HFWDUH� ��������$FUHV�����.LORJUDP� �������3RXQGV
���������������������������������������������������������������������
�����0HWULF�7RQ���������������� ����'RPHVWLF�8QLW������� ������)DFWRU
���������������������������������������������������������������������
:KHDW��6R\EHDQV��������������� ��������EXVKHOV��������� ������������
5LFH��������������������������� ��������FZW������������� ������������
5DSHVHHG��6XQIORZHUVHHG������� ��������FZW������������� ������������
&RUQ��6RUJKXP��5\H������������ ��������EXVKHOV��������� ������������
%DUOH\������������������������� ��������EXVKHOV��������� ������������
2DWV��������������������������� ��������EXVKHOV��������� ������������
6XJDU�������������������������� ��������VKRUW�WRQV������ ������������
&RWWRQ������������������������� ������������OE�EDOHV���� ������������
���������������������������������������������������������������������
���������������������������������:$6'(�������
�
��������������������������8��6��&RWWRQ�6XSSO\�DQG�8VH���
���������������������������������������������������������������3URMHFWLRQV
��������,WHP������������������������������������
�����������������������������������������(VW������������-XQH������������-XO\
�������������������������������������������0LOOLRQ�DFUHV
$UHD����������������������������������������������������
��3ODQWHG���������������������������������������������������� ���������������
��+DUYHVWHG�������������������������������������������������� ���������������
����������������������������
�����������������������������������������������3RXQGV�
<LHOG�SHU�KDUYHVWHG���������
����DFUH����������������������������������������������������� ���������������
����������������������������
�����������������������������������������0LOOLRQ�����SRXQG�EDOHV
����������������������������
%HJLQQLQJ�VWRFNV������������������������������������������������������������
3URGXFWLRQ������������������������������������������������������������������
,PSRUWV���������������������������������������������������������������������
��6XSSO\��WRWDO�������������������������������������������������������������
'RPHVWLF�XVH����������������������������������������������������������������
([SRUWV���������������������������������������������������������������������
��8VH��WRWDO����������������������������������������������������������������
8QDFFRXQWHG�����������������������������������������������������������������
(QGLQJ�VWRFNV���������������������������������������������������������������
����������������������������
$YJ��IDUP�SULFH�������������������������������������������������������������
1RWH��7RWDOV�PD\�QRW�DGG�GXH�WR�URXQGLQJ�
���8SODQG�DQG�H[WUD�ORQJ�VWDSOH��PDUNHWLQJ�\HDU�EHJLQQLQJ�$XJXVW�����7RWDOV�PD\
QRW�DGG�GXH�WR�URXQGLQJ������%DVHG�RQ�%XUHDX�RI�&HQVXV�GDWD������5HIOHFWV�WKH
GLIIHUHQFH�EHWZHHQ�WKH�SUHYLRXV�VHDVRQV�VXSSO\�OHVV�WRWDO�XVH�DQG�HQGLQJ
VWRFNV�EDVHG�RQ�%XUHDX�RI�&HQVXV�GDWD������&HQWV�SHU�SRXQG���7KH���������SULFH�
LV�D�ZHLJKWHG�DYHUDJH�SULFH�IRU�XSODQG�FRWWRQ�IRU�$XJXVW�0D\�������86'$�LV
SURKLELWHG�E\�ODZ�IURP�SXEOLVKLQJ�FRWWRQ�SULFH�SURMHFWLRQV��� �3ODQWHG�DUHD
UHSRUWHG�LQ�0DUFK����3URVSHFWLYH�3ODQWLQJV�IRU�-XQH�DQG�-XQH����$FUHDJH�IRU
-XO\���3URMHFWHG�KDUYHVWHG�DUHD�DQG�\LHOG�DGMXVWHG�GXH�WR�DGYHUVH�ZHDWKHU
FRQGLWLRQV�
���������������������������������:$6'(�������
�
�������������������������:RUOG�:KHDW�6XSSO\�DQG�8VH���
������������������������������0LOOLRQ�0HWULF�7RQV�
���������������������������������6XSSO\���������������������8VH����������
����������������������� � �(QGLQJ
��������5HJLRQ�������������������������������������'RPHVWLF��������������VWRFNV
�����������������������%HJLQQLQJ�3URGXF���������� ���������
�������������������������VWRFNV���WLRQ���,PSRUWV��)HHG���7RWDO���([SRUWV�
�����������������������
����������������������������������������������������
�����������������������
:RUOG��������������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV������������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ������������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV��������������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD�������������������������������������������������������������������
���$XVWUDOLD�������������������������������������������������������������������
���&DQDGD����������������������������������������������������������������������
���(8��������������������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV��������������������������������������������������������������
���%UD]LO����������������������������������������������������������������������
���&KLQD�����������������������������������������������������������������������
���(DVW��(XURSH����������������������������������������������������������������
���1��$IULFD�������������������������������������������������������������������
���3DNLVWDQ��������������������������������������������������������������������
��6HOHFWHG�RWKHU�������
���,QGLD�����������������������������������������������������������������������
���)68�������������������������������������������������������������������������
����5XVVLD���������������������������������������������������������������������
����.D]DNVWDQ������������������������������������������������������������������
�����������������������
�������������������������������������������������(VWLPDWHG�
�����������������������
:RUOG��������������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV������������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ������������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV��������������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD�������������������������������������������������������������������
���$XVWUDOLD�������������������������������������������������������������������
���&DQDGD����������������������������������������������������������������������
���(8��������������������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV��������������������������������������������������������������
���%UD]LO����������������������������������������������������������������������
���&KLQD�����������������������������������������������������������������������
���(DVW��(XURSH����������������������������������������������������������������
���1��$IULFD�������������������������������������������������������������������
���3DNLVWDQ��������������������������������������������������������������������
��6HOHFWHG�RWKHU�������
���,QGLD�����������������������������������������������������������������������
���)68�������������������������������������������������������������������������
����5XVVLD���������������������������������������������������������������������
����.D]DNVWDQ������������������������������������������������������������������
���$JJUHJDWH�RI�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV������7RWDO�IRUHLJQ�DQG�ZRUOG�XVH
DGMXVWHG�WR�UHIOHFW�WKH�GLIIHUHQFHV�LQ�ZRUOG�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV������:RUOG
LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�PD\�QRW�EDODQFH�GXH�WR�GLIIHUHQFHV�LQ�PDUNHWLQJ�\HDUV�
JUDLQ�LQ�WUDQVLW�DQG�UHSRUWLQJ�GLVFUHSDQFLHV�LQ�VRPH�FRXQWULHV������$UJHQWLQD�
$XVWUDOLD��&DQDGD�DQG�WKH�(8�����LQFOXGHV�LQWUD�WUDGH�������$OJHULD��%UD]LO�
&KLQD��(DVWHUQ�(XURSH��(J\SW��-DSDQ��/LE\D��0RURFFR��3DNLVWDQ��DQG�7XQLVLD��
���,QFOXGHV�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�DPRQJ�WKH�QDWLRQV�RI�WKH�IRUPHU�8665���)RUPHU�
8665�H[FOXGLQJ�WKH�%DOWLF�6WDWHV�
���������������������������������:$6'(�������
�
�������������������:RUOG�:KHDW�6XSSO\�DQG�8VH�����&RQWG��
������������������������������0LOOLRQ�0HWULF�7RQV�
���������������������������������6XSSO\���������������������8VH����������
����������������������� � �(QGLQJ
��������5HJLRQ�������������������������������������'RPHVWLF��������������VWRFNV
�����������������������%HJLQQLQJ�3URGXF���������� ���������
�������������������������VWRFNV���WLRQ���,PSRUWV��)HHG���7RWDO���([SRUWV�
�����������������������
�������������������������������������������������3URMHFWHG�
:RUOG������������������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV����������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ����������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���$XVWUDOLD������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���&DQDGD���������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���(8�������������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
���%UD]LO���������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���(DVW��(XURSH���-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���&KLQD����������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���(DVW��(XURSH���-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���1��$IULFD������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���3DNLVWDQ�������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
��6HOHFWHG�RWKHU�������
���,QGLD����������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���)68������������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
����5XVVLD��������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
����.D]DNVWDQ�����-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���$JJUHJDWH�RI�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV������7RWDO�IRUHLJQ�DQG�ZRUOG�XVH
DGMXVWHG�WR�UHIOHFW�WKH�GLIIHUHQFHV�LQ�ZRUOG�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV������:RUOG
LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�PD\�QRW�EDODQFH�GXH�WR�GLIIHUHQFHV�LQ�PDUNHWLQJ�\HDUV�
JUDLQ�LQ�WUDQVLW�DQG�UHSRUWLQJ�GLVFUHSDQFLHV�LQ�VRPH�FRXQWULHV������$UJHQWLQD�
$XVWUDOLD��&DQDGD�DQG�WKH�(8�����LQFOXGHV�LQWUD�WUDGH�������$OJHULD��%UD]LO�
&KLQD��(DVWHUQ�(XURSH��(J\SW��-DSDQ��/LE\D��0RURFFR��3DNLVWDQ��DQG�7XQLVLD��
���,QFOXGHV�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�DPRQJ�WKH�QDWLRQV�RI�WKH�IRUPHU�8665����)RUPHU
8665�H[FOXGLQJ�WKH�%DOWLF�6WDWHV�
���������������������������������:$6'(�������
�
����������������������:RUOG�&RDUVH�*UDLQ�6XSSO\�DQG�8VH���
������������������������������0LOOLRQ�0HWULF�7RQV�
���������������������������������6XSSO\���������������������8VH����������
����������������������� � �(QGLQJ
��������5HJLRQ�������������������������������������'RPHVWLF��������������VWRFNV
�����������������������%HJLQQLQJ�3URGXF���������� ���������
�������������������������VWRFNV���WLRQ���,PSRUWV��)HHG���7RWDO���([SRUWV�
�����������������������
����������������������������������������������������
�����������������������
:RUOG��������������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV������������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ������������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV��������������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD�������������������������������������������������������������������
���$XVWUDOLD�������������������������������������������������������������������
���&DQDGD����������������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV��������������������������������������������������������������
���(8��������������������������������������������������������������������������
���(DVW��(XURSH����������������������������������������������������������������
���-DSDQ�����������������������������������������������������������������������
���0H[LFR����������������������������������������������������������������������
���6RXWKHDVW�$VLD��������������������������������������������������������������
���6RXWK�.RUHD�����������������������������������������������������������������
��6HOHFWHG�RWKHU�������
���&KLQD�����������������������������������������������������������������������
���)68�������������������������������������������������������������������������
����5XVVLD���������������������������������������������������������������������
����8NUDLQH��������������������������������������������������������������������
�����������������������
�������������������������������������������������(VWLPDWHG�
�����������������������
:RUOG��������������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV������������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ������������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV��������������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD�������������������������������������������������������������������
���$XVWUDOLD�������������������������������������������������������������������
���&DQDGD����������������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV��������������������������������������������������������������
���(8��������������������������������������������������������������������������
���(DVW��(XURSH����������������������������������������������������������������
���-DSDQ�����������������������������������������������������������������������
���0H[LFR����������������������������������������������������������������������
���6RXWKHDVW�$VLD��������������������������������������������������������������
���6RXWK�.RUHD�����������������������������������������������������������������
��6HOHFWHG�RWKHU�������
���&KLQD�����������������������������������������������������������������������
���)68�������������������������������������������������������������������������
����5XVVLD���������������������������������������������������������������������
����8NUDLQH��������������������������������������������������������������������
���$JJUHJDWH�RI�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV������7RWDO�IRUHLJQ�DQG�ZRUOG�XVH
DGMXVWHG�WR�UHIOHFW�WKH�GLIIHUHQFHV�LQ�ZRUOG�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV������:RUOG
LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�PD\�QRW�EDODQFH�GXH�WR�GLIIHUHQFHV�LQ�PDUNHWLQJ�\HDUV�
JUDLQ�LQ�WUDQVLW�DQG�UHSRUWLQJ�GLVFUHSDQFLHV�LQ�VRPH�FRXQWULHV������$UJHQWLQD�
$XVWUDOLD��&DQDGD��DQG�6RXWK�$IULFD������(DVWHUQ�(XURSH��WKH�(8�����LQFOXGHV
LQWUD�WUDGH���1RQ�(8�:HVWHUQ�(XURSH��0H[LFR��-DSDQ��6RXWK�.RUHD��7DLZDQ��DQG��
6RXWKHDVW�$VLD��LQFOXGHV�,QGRQHVLD��0DOD\VLD��3KLOLSSLQHV��DQG�7KDLODQG�������
,QFOXGHV�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�DPRQJ�WKH�QDWLRQV�RI�WKH�IRUPHU�8665���)RUPHU
8665�H[FOXGLQJ�WKH�%DOWLF�6WDWHV�
���������������������������������:$6'(�������
�
������������������:RUOG�&RDUVH�*UDLQ�6XSSO\�DQG�8VH�����&RQWG��
������������������������������0LOOLRQ�0HWULF�7RQV�
���������������������������������6XSSO\���������������������8VH����������
����������������������� � �(QGLQJ
��������5HJLRQ�������������������������������������'RPHVWLF��������������VWRFNV
�����������������������%HJLQQLQJ�3URGXF���������� ���������
�������������������������VWRFNV���WLRQ���,PSRUWV��)HHG���7RWDO���([SRUWV�
�����������������������
�������������������������������������������������3URMHFWHG�
:RUOG������������������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV����������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ����������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���$XVWUDOLD������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���&DQDGD���������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
���(8�������������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���(DVW��(XURSH���-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���-DSDQ����������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���0H[LFR���������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���6RXWKHDVW�$VLD�-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���6RXWK�.RUHD����-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
��6HOHFWHG�RWKHU�������
���&KLQD����������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���)68������������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
����5XVVLD��������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
����8NUDLQH�������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���$JJUHJDWH�RI�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV������7RWDO�IRUHLJQ�DQG�ZRUOG�XVH
DGMXVWHG�WR�UHIOHFW�WKH�GLIIHUHQFHV�LQ�ZRUOG�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV������:RUOG
LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�PD\�QRW�EDODQFH�GXH�WR�GLIIHUHQFHV�LQ�PDUNHWLQJ�\HDUV�
JUDLQ�LQ�WUDQVLW�DQG�UHSRUWLQJ�GLVFUHSDQFLHV�LQ�VRPH�FRXQWULHV������$UJHQWLQD�
$XVWUDOLD��&DQDGD��DQG�6RXWK�$IULFD������(DVWHUQ�(XURSH��WKH�(8�����LQFOXGHV
LQWUD�WUDGH���1RQ�(8�:HVWHUQ�(XURSH��0H[LFR��-DSDQ��6RXWK�.RUHD��7DLZDQ��DQG
6RXWKHDVW�$VLD��LQFOXGHV�,QGRQHVLD��0DOD\VLD��3KLOLSSLQHV��DQG�7KDLODQG�������
,QFOXGHV�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�DPRQJ�WKH�QDWLRQV�RI�WKH�IRUPHU�8665���)RUPHU
8665�H[FOXGLQJ�WKH�%DOWLF�6WDWHV�
���������������������������������:$6'(�������
�
��������������������������:RUOG�&RUQ�6XSSO\�DQG�8VH���
������������������������������0LOOLRQ�0HWULF�7RQV�
���������������������������������6XSSO\���������������������8VH����������
����������������������� � �(QGLQJ
��������5HJLRQ�������������������������������������'RPHVWLF��������������VWRFNV
�����������������������%HJLQQLQJ�3URGXF���������� ���������
�������������������������VWRFNV���WLRQ���,PSRUWV��)HHG���7RWDO���([SRUWV�
�����������������������
����������������������������������������������������
�����������������������
:RUOG��������������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV������������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ������������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV��������������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD�������������������������������������������������������������������
���6RXWK�$IULFD����������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV��������������������������������������������������������������
���(8��������������������������������������������������������������������������
���-DSDQ�����������������������������������������������������������������������
���0H[LFR����������������������������������������������������������������������
���6RXWKHDVW�$VLD��������������������������������������������������������������
���6RXWK�.RUHD�����������������������������������������������������������������
��6HOHFWHG�RWKHU�������
���&KLQD�����������������������������������������������������������������������
���)68�������������������������������������������������������������������������
����5XVVLD���������������������������������������������������������������������
�����������������������
�������������������������������������������������(VWLPDWHG�
�����������������������
:RUOG��������������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV������������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ������������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV��������������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD�������������������������������������������������������������������
���6RXWK�$IULFD����������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV��������������������������������������������������������������
���(8��������������������������������������������������������������������������
���-DSDQ�����������������������������������������������������������������������
���0H[LFR����������������������������������������������������������������������
���6RXWKHDVW�$VLD��������������������������������������������������������������
���6RXWK�.RUHD�����������������������������������������������������������������
��6HOHFWHG�RWKHU�������
���&KLQD�����������������������������������������������������������������������
���)68�������������������������������������������������������������������������
����5XVVLD���������������������������������������������������������������������
���$JJUHJDWH�RI�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV������7RWDO�IRUHLJQ�DQG�ZRUOG�XVH
DGMXVWHG�WR�UHIOHFW�WKH�GLIIHUHQFHV�LQ�ZRUOG�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV������:RUOG
LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�PD\�QRW�EDODQFH�GXH�WR�GLIIHUHQFHV�LQ�PDUNHWLQJ�\HDUV�
JUDLQ�LQ�WUDQVLW�DQG�UHSRUWLQJ�GLVFUHSDQFLHV�LQ�VRPH�FRXQWULHV������$UJHQWLQD�
DQG�6RXWK�$IULFD������(DVWHUQ�(XURSH��WKH�(8�����LQFOXGHV�LQWUD�WUDGH���1RQ�(8
:HVWHUQ�(XURSH��0H[LFR��-DSDQ��6RXWK�.RUHD��7DLZDQ��DQG�6RXWKHDVW�$VLD
�LQFOXGHV�,QGRQHVLD��0DOD\VLD��3KLOLSSLQHV��DQG�7KDLODQG�������,QFOXGHV
LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�DPRQJ�WKH�QDWLRQV�RI�WKH�IRUPHU�8665���)RUPHU�8665
H[FOXGLQJ�WKH�%DOWLF�6WDWHV�
���������������������������������:$6'(�������
�
����������������������:RUOG�&RUQ�6XSSO\�DQG�8VH�����&RQWG��
������������������������������0LOOLRQ�0HWULF�7RQV�
���������������������������������6XSSO\���������������������8VH����������
����������������������� � �(QGLQJ
��������5HJLRQ�������������������������������������'RPHVWLF��������������VWRFNV
�����������������������%HJLQQLQJ�3URGXF���������� ���������
�������������������������VWRFNV���WLRQ���,PSRUWV��)HHG���7RWDO���([SRUWV�
�����������������������
�������������������������������������������������3URMHFWHG�
:RUOG������������������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV����������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ����������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���6RXWK�$IULFD���-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
���(8�������������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���-DSDQ����������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���0H[LFR���������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���6RXWKHDVW�$VLD�-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���6RXWK�.RUHD����-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
��6HOHFWHG�RWKHU�������
���&KLQD����������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���)68������������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
����5XVVLD��������-XQ����������������������������������������������������������
������������������-XO����������������������������������������������������������
���$JJUHJDWH�RI�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV������7RWDO�IRUHLJQ�DQG�ZRUOG�XVH
DGMXVWHG�WR�UHIOHFW�WKH�GLIIHUHQFHV�LQ�ZRUOG�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV������:RUOG
LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�PD\�QRW�EDODQFH�GXH�WR�GLIIHUHQFHV�LQ�PDUNHWLQJ�\HDUV�
JUDLQ�LQ�WUDQVLW�DQG�UHSRUWLQJ�GLVFUHSDQFLHV�LQ�VRPH�FRXQWULHV������$UJHQWLQD�
DQG��6RXWK�$IULFD������(DVWHUQ�(XURSH��WKH�(8�����LQFOXGHV�LQWUD�WUDGH��
1RQ�(8�:HVWHUQ�(XURSH��0H[LFR��-DSDQ��6RXWK�.RUHD��7DLZDQ��DQG�6RXWKHDVW�$VLD�
�LQFOXGHV�,QGRQHVLD��0DOD\VLD��3KLOLSSLQHV��DQG�7KDLODQG�������,QFOXGHV
LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�DPRQJ�WKH�QDWLRQV�RI�WKH�IRUPHU�8665���)RUPHU�8665
H[FOXGLQJ�WKH�%DOWLF�6WDWHV�
���������������������������������:$6'(�������
��������������������:RUOG�5LFH�6XSSO\�DQG�8VH��0LOOHG�%DVLV����
������������������������������0LOOLRQ�0HWULF�7RQV�
���������������������������������6XSSO\������������������8VH���������
����������������������� � ��(QGLQJ
��������5HJLRQ��������������������������������������������������������VWRFNV
�����������������������%HJLQQLQJ�3URGXF�����������7RWDO��������������
�������������������������VWRFNV���WLRQ���,PSRUWV��'RPHVWLF��([SRUWV��
����������������������������������������������������
:RUOG����������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV��������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ��������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV����������������������������������������������������������
���7KDLODQG����������������������������������������������������������������
���9LHWQDP�����������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV����������������������������������������������������������
���,QGRQHVLD���������������������������������������������������������������
��6HOHFWHG�RWKHU�������
���&KLQD�������������������������������������������������������������������
���-DSDQ�������������������������������������������������������������������
�������������������������������������������������(VWLPDWHG�
:RUOG����������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV��������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ��������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV����������������������������������������������������������
���7KDLODQG����������������������������������������������������������������
���9LHWQDP�����������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV����������������������������������������������������������
���,QGRQHVLD���������������������������������������������������������������
��6HOHFWHG�RWKHU�������
���&KLQD�������������������������������������������������������������������
���-DSDQ�������������������������������������������������������������������
�������������������������������������������������3URMHFWHG�
:RUOG������������������
������������-XQH�����������������������������������������������������������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV����������
������������-XQH�����������������������������������������������������������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ����������
������������-XQH�����������������������������������������������������������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV������
������������-XQH�����������������������������������������������������������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
���7KDLODQG�������-XQ������������������������������������������������������
������������������-XO������������������������������������������������������
���9LHWQDP��������-XQ������������������������������������������������������
������������������-XO������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV������
������������-XQH�����������������������������������������������������������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
���,QGRQHVLD������-XQ������������������������������������������������������
������������������-XO������������������������������������������������������
��6HOHFWHG�RWKHU�������
���&KLQD����������-XQ������������������������������������������������������
������������������-XO������������������������������������������������������
���-DSDQ����������-XQ������������������������������������������������������
������������������-XO������������������������������������������������������
���$JJUHJDWH�RI�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV������7RWDO�IRUHLJQ�DQG�ZRUOG�XVH
DGMXVWHG�WR�UHIOHFW�WKH�GLIIHUHQFHV�LQ�ZRUOG�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV������:RUOG
LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�PD\�QRW�EDODQFH�GXH�WR�GLIIHUHQFHV�LQ�VRPH�FRXQWULHV����
���,QGLD��3DNLVWDQ��7KDLODQG��DQG�9LHWQDP������%UD]LO��+RQJ��.RQJ��,QGRQHVLD��
,UDQ��,UDT��,YRU\�&RDVW��1LJHULD��3KLOLSSLQHV��6DXGL�$UDELD��WKH�(8���
�LQFOXGHV�LQWUD�WUDGH��DQG�1RQ�(8�:HVWHUQ�(XURSH�
���������������������������������:$6'(�������
�
�����������������������:RUOG�6R\EHDQ�6XSSO\�DQG�8VH���
������������������������������0LOOLRQ�0HWULF�7RQV�
���������������������������������6XSSO\���������������������8VH����������
����������������������� � �(QGLQJ
�����5HJLRQ��������������������������������������������������������������VWRFNV
�����������������������%HJLQQLQJ�3URGXF��������������'RPHVWLF������������
�������������������������VWRFNV���WLRQ���,PSRUWV��&UXVK���7RWDO��([SRUWV�
�����������������������
����������������������������������������������������
:RUOG��������������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV������������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ������������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV��������������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD�������������������������������������������������������������������
���%UD]LO����������������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV��������������������������������������������������������������
���(8��������������������������������������������������������������������������
���-DSDQ�����������������������������������������������������������������������
���&KLQD�����������������������������������������������������������������������
�����������������������
�������������������������������������������������(VWLPDWHG�
:RUOG��������������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV������������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ������������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV��������������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD�������������������������������������������������������������������
���%UD]LO����������������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV��������������������������������������������������������������
���(8��������������������������������������������������������������������������
���-DSDQ�����������������������������������������������������������������������
���&KLQD�����������������������������������������������������������������������
�����������������������
�������������������������������������������������3URMHFWHG�
:RUOG������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV����������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ����������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD������-XO����������������������������������������������������������
���%UD]LO���������-XO����������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
���(8�������������-XO����������������������������������������������������������
���-DSDQ����������-XO����������������������������������������������������������
���&KLQD����������-XO����������������������������������������������������������
���'DWD�EDVHG�RQ�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV�H[FHSW�$UJHQWLQD�DQG�%UD]LO�ZKLFK�DUH
DGMXVWHG�WR�DQ�2FWREHU�6HSWHPEHU�\HDU������:RUOG�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�PD\�QRW
EDODQFH�GXH�WR�GLIIHUHQFHV�LQ�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV�DQG�WR�WLPH�ODJV�EHWZHHQ
UHSRUWHG�H[SRUW�DQG�LPSRUWV���7KHUHIRUH��ZRUOG�VXSSO\�PD\�QRW�HTXDO�ZRUOG�XVH�
����$UJHQWLQD��%UD]LO�DQG�3DUDJXD\������-DSDQ��&KLQD��DQG�(8��0H[LFR��DQG
6RXWKHDVW�$VLD��LQFOXGHV�,QGRQHVLD��0DOD\VLD��3KLOLSSLQHV��DQG�7KDLODQG��
���������������������������������:$6'(�������
�
���������������������:RUOG�6R\EHDQ�0HDO�6XSSO\�DQG�8VH���
������������������������������0LOOLRQ�0HWULF�7RQV�
���������������������������������6XSSO\������������������8VH���������
����������������������� � ��(QGLQJ
��������5HJLRQ��������������������������������������������������������VWRFNV
�����������������������%HJLQQLQJ�3URGXF�����������7RWDO��������������
�������������������������VWRFNV���WLRQ���,PSRUWV��'RPHVWLF��([SRUWV��
�����������������������
����������������������������������������������������
:RUOG����������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV��������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ��������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV����������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD���������������������������������������������������������������
���%UD]LO������������������������������������������������������������������
���,QGLD�������������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV����������������������������������������������������������
���(8����������������������������������������������������������������������
���&KLQD�������������������������������������������������������������������
�����������������������
�������������������������������������������������(VWLPDWHG�
:RUOG����������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV��������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ��������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV����������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD���������������������������������������������������������������
���%UD]LO������������������������������������������������������������������
���,QGLD�������������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV����������������������������������������������������������
���(8����������������������������������������������������������������������
���&KLQD�������������������������������������������������������������������
�����������������������
�������������������������������������������������3URMHFWHG�
:RUOG������������������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV����������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ����������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD������-XO������������������������������������������������������
���%UD]LO���������-XO������������������������������������������������������
���,QGLD����������-XO������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
���(8�������������-XO������������������������������������������������������
���&KLQD����������-XO������������������������������������������������������
���'DWD�EDVHG�RQ�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV�H[FHSW�IRU�$UJHQWLQD�DQG�%UD]LO�ZKLFK
DUH�DGMXVWHG�WR�DQ�2FWREHU�6HSWHPEHU�\HDU������:RUOG�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�PD\
QRW�EDODQFH�GXH�WR�GLIIHUHQFHV�LQ�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV�DQG�WR�WLPH�ODJV
EHWZHHQ�UHSRUWHG�H[SRUWV�DQG�LPSRUWV���7KHUHIRUH��ZRUOG�VXSSO\�PD\�QRW�HTXDO
ZRUOG�XVH������$UJHQWLQD��%UD]LO��DQG�,QGLD������(DVWHUQ�(XURSH��&KLQD��(8�
DQG�6RXWKHDVW�$VLD��LQFOXGHV�,QGRQHVLD��0DOD\VLD��3KLOLSSLQHV��DQG�7KDLODQG��
���������������������������������:$6'(�������
�
���������������������:RUOG�6R\EHDQ�2LO�6XSSO\�DQG�8VH���
������������������������������0LOOLRQ�0HWULF�7RQV�
���������������������������������6XSSO\������������������8VH���������
����������������������� � ��(QGLQJ
��������5HJLRQ��������������������������������������������������������VWRFNV
�����������������������%HJLQQLQJ�3URGXF�����������7RWDO��������������
�������������������������VWRFNV���WLRQ���,PSRUWV��'RPHVWLF��([SRUWV��
�����������������������
����������������������������������������������������
:RUOG����������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV��������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ��������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV����������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD���������������������������������������������������������������
���%UD]LO������������������������������������������������������������������
���(8����������������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV����������������������������������������������������������
���&KLQD�������������������������������������������������������������������
���3DNLVWDQ����������������������������������������������������������������
�����������������������
�������������������������������������������������(VWLPDWHG�
:RUOG����������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV��������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ��������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV����������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD���������������������������������������������������������������
���%UD]LO������������������������������������������������������������������
���(8����������������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV����������������������������������������������������������
���&KLQD�������������������������������������������������������������������
���3DNLVWDQ����������������������������������������������������������������
�����������������������
�������������������������������������������������3URMHFWHG�
:RUOG������������������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV����������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ����������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
���$UJHQWLQD������-XO������������������������������������������������������
���%UD]LO���������-XO������������������������������������������������������
���(8�������������-XO������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV������
������������-XO\�����������������������������������������������������������
���&KLQD����������-XO������������������������������������������������������
���3DNLVWDQ�������-XO������������������������������������������������������
���'DWD�EDVHG�RQ�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV�H[FHSW�IRU�$UJHQWLQD�DQG�%UD]LO�ZKLFK
DUH�DGMXVWHG�WR�DQ�2FWREHU�6HSWHPEHU�\HDU������:RUOG�LPSRUWV�DQG�H[SRUWV�PD\
QRW�EDODQFH�GXH�WR�GLIIHUHQFHV�LQ�ORFDO�PDUNHWLQJ�\HDUV�DQG�WR�WLPH�ODJV
EHWZHHQ�UHSRUWHG�H[SRUWV�DQG�LPSRUWV���7KHUHIRUH��ZRUOG�VXSSO\�PD\�QRW�HTXDO
ZRUOG�XVH������$UJHQWLQD��%UD]LO�DQG�(8������,QGLD��&KLQD�DQG�3DNLVWDQ�
���������������������������������:$6'(�������
�
�������������������������:RUOG�&RWWRQ�6XSSO\�DQG�8VH���
������������������������������0LOOLRQ�����SRXQG�EDOHV�
���������������������������������6XSSO\�����������������8VH��������������
��������5HJLRQ��������� � ��/RVV��(QGLQJ
�����������������������%HJLQQLQJ�3URGXF��,PSRUWV�'RPHVWLF�([SRUWV��������VWRFNV
�������������������������VWRFNV���WLRQ�����������������������������������
����������������������������������������������������
�����������������������
:RUOG��������������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV������������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ������������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV��������������������������������������������������������������
���3DNLVWDQ��������������������������������������������������������������������
���,QGLD�����������������������������������������������������������������������
���&HQWUDO�$VLD����������������������������������������������������������������
���$IU��)U��=RQH���������������������������������������������������������������
���6��+HPLV��������������������������������������������������������������������
����$XVWUDOLD������������������������������������������������������������������
����$UJHQWLQD������������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV��������������������������������������������������������������
���%UD]LO����������������������������������������������������������������������
���0H[LFR����������������������������������������������������������������������
���&KLQD�����������������������������������������������������������������������
���(XURSH����������������������������������������������������������������������
���7XUNH\����������������������������������������������������������������������
���6HOHFWHG�$VLD���������������������������������������������������������������
����,QGRQHVLD������������������������������������������������������������������
����6RXWK�.RUHD����������������������������������������������������������������
�������������������������������������������������(VWLPDWHG�
�����������������������
:RUOG��������������������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV������������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ������������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV��������������������������������������������������������������
���3DNLVWDQ��������������������������������������������������������������������
���,QGLD�����������������������������������������������������������������������
���&HQWUDO�$VLD����������������������������������������������������������������
���$IU��)U��=RQH���������������������������������������������������������������
���6��+HPLV��������������������������������������������������������������������
����$XVWUDOLD������������������������������������������������������������������
����$UJHQWLQD������������������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV��������������������������������������������������������������
���%UD]LO����������������������������������������������������������������������
���0H[LFR����������������������������������������������������������������������
���&KLQD�����������������������������������������������������������������������
���(XURSH����������������������������������������������������������������������
���7XUNH\����������������������������������������������������������������������
���6HOHFWHG�$VLD���������������������������������������������������������������
����,QGRQHVLD������������������������������������������������������������������
����6RXWK�.RUHD����������������������������������������������������������������
���0DUNHWLQJ�\HDU�EHJLQQLQJ�$XJXVW������7RWDOV�PD\�QRW�DGG�H[DFWO\�DQG�WUDGH
PD\�QRW�EDODQFH�GXH�WR�URXQGLQJ�DQG�RWKHU�IDFWRUV�������)RU�IRUHLJQ�FRXQWULHV�
UHIOHFWV�FRWWRQ�ORVW�RU�GHVWUR\HG�LQ�WKH�PDUNHWLQJ�FKDQQHO��IRU�WKH�8QLWHG
6WDWHV��UHIOHFWV�WKH�GLIIHUHQFH�EHWZHHQ�LPSOLFLW�VWRFNV�EDVHG�RQ�VXSSO\�OHVV
WRWDO�XVH�DQG�HQGLQJ�VWRFNV�EDVHG�RQ�%XUHDX�RI�&HQVXV�GDWD�������:RUOG�WUDGH
LQFOXGHV�HVWLPDWHG�WUDGH�DPRQJ�WKH����FRXQWULHV�RI�WKH�IRUPHU�8665�DQG�WKUHH
%DOWLF�VWDWHV�RI������PLOOLRQ�EDOHV�LQ���������DQG������PLOOLRQ�LQ����������
���/HVV�WKDQ�������EDOHV������,QFOXGHV�(J\SW��DQG�6\ULD�LQ�DGGLWLRQ�WR�WKH
FRXQWULHV�DQG�UHJLRQV�OLVWHG������$]HUEDLMDQ��.D]DNKVWDQ��.\UJ\]VWDQ�
7DMLNLVWDQ��7XUNPHQLVWDQ��DQG�8]EHNLVWDQ������%HQLQ��%XUNLQR�)DVR��&DPHURRQ�
&HQWUDO�$IULFDQ�5HSXEOLF��&KDG��&RWH�G,YRLUH��0DOL��1LJHU��6HQHJDO��DQG�7RJR�
����$UJHQWLQD��$XVWUDOLD��3DUDJXD\��6RXWK�$IULFD��7DQ]DQLD��DQG�=LPEDEZH������
+RQJ�.RQJ��,QGRQHVLD��-DSDQ��6RXWK�.RUHD��7DLZDQ��DQG�7KDLODQG�
���������������������������������:$6'(�������
�
�������������������������:RUOG�&RWWRQ�6XSSO\�DQG�8VH���
������������������������������0LOOLRQ�����SRXQG�EDOHV�
���������������������������������6XSSO\�����������������8VH��������������
��������5HJLRQ��������� � ��/RVV��(QGLQJ
�����������������������%HJLQQLQJ�3URGXF��,PSRUWV�'RPHVWLF�([SRUWV��������VWRFNV
�������������������������VWRFNV���WLRQ�����������������������������������
�����������������������
�������������������������������������������������3URMHFWHG�
:RUOG������������������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
8QLWHG�6WDWHV����������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
7RWDO�IRUHLJQ����������
������������-XQH���������������������������������������������������������������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
��0DMRU�H[SRUWHUV������
������������-XO\���������������������������������������������������������������
���3DNLVWDQ�������-XO����������������������������������������������������������
���,QGLD����������-XO����������������������������������������������������������
���&HQWUDO�$VLD���-XO����������������������������������������������������������
���$IU��)U��=Q����-XO����������������������������������������������������������
���6��+HPLV�������-XO����������������������������������������������������������
����$XVWUDOLD�����-XO����������������������������������������������������������
����$UJHQWLQD�����-XO����������������������������������������������������������
��0DMRU�LPSRUWHUV�-XO����������������������������������������������������������
���%UD]LO���������-XO����������������������������������������������������������
���0H[LFR���������-XO����������������������������������������������������������
���&KLQD����������-XO����������������������������������������������������������
���(XURSH���������-XO����������������������������������������������������������
���7XUNH\���������-XO����������������������������������������������������������
���6HO��$VLD������-XO����������������������������������������������������������
����,QGRQHVLD�����-XO����������������������������������������������������������
����6��.RUHD������-XO����������������������������������������������������������
���0DUNHWLQJ�\HDU�EHJLQQLQJ�$XJXVW������7RWDOV�PD\�QRW�DGG�H[DFWO\�DQG�WUDGH
PD\�QRW�EDODQFH�GXH�WR�URXQGLQJ�DQG�RWKHU�IDFWRUV�������)RU�IRUHLJQ�FRXQWULHV�
UHIOHFWV�FRWWRQ�ORVW�RU�GHVWUR\HG�LQ�WKH�PDUNHWLQJ�FKDQQHO��IRU�WKH�8QLWHG
6WDWHV��UHIOHFWV�WKH�GLIIHUHQFH�EHWZHHQ�LPSOLFLW�VWRFNV�EDVHG�RQ�VXSSO\�OHVV
WRWDO�XVH�DQG�HQGLQJ�VWRFNV�EDVHG�RQ�%XUHDX�RI�&HQVXV�GDWD�������:RUOG�WUDGH
LQFOXGHV�HVWLPDWHG�WUDGH�DPRQJ�WKH����FRXQWULHV�RI�WKH�IRUPHU�8665�DQG�WKUHH
%DOWLF�VWDWHV�RI������PLOOLRQ�EDOHV������/HVV�WKDQ�������EDOHV������,QFOXGHV
(J\SW��DQG�6\ULD�LQ�DGGLWLRQ�WR�WKH�FRXQWULHV�DQG�UHJLRQV�OLVWHG�����
$]HUEDLMDQ��.D]DNKVWDQ��.\UJ\]VWDQ��7DMLNLVWDQ��7XUNPHQLVWDQ��DQG�8]EHNLVWDQ��
���%HQLQ��%XUNLQR�)DVR��&DPHURRQ��&HQWUDO�$IULFDQ�5HSXEOLF��&KDG��&RWH
G,YRLUH��0DOL��1LJHU��6HQHJDO��DQG�7RJR�������$UJHQWLQD��$XVWUDOLD��3DUDJXD\�
6RXWK�$IULFD��7DQ]DQLD��DQG�=LPEDEZH������+RQJ�.RQJ��,QGRQHVLD��-DSDQ��6RXWK
.RUHD��7DLZDQ��DQG�7KDLODQG�
������������������������������:$6'(�������
�����������������8�6��4XDUWHUO\�$QLPDO�3URGXFW�3URGXFWLRQ���
���<HDU�������������������5HG�������������������7RWDO����5HG�������������������
���DQG�������������������PHDW�����������������SRXOWU\��PHDW�������������������
�TXDUWHU���%HHI���3RUN���������%URLOHU�7XUNH\����������SRXOWU\���(JJ�����0LON��
�����������������������������0LOOLRQ�SRXQGV��������������������0LO�GR]��%LO�OEV
����������
����,,,�����������������������������������������������������������������������
�����,9�����������������������������������������������������������������������
�$QQXDO�����������������������������������������������������������������������
����������
����������
������,�����������������������������������������������������������������������
�����,,�����������������������������������������������������������������������
����,,,� ���������������������������������������������������������������������
�����,9� ���������������������������������������������������������������������
�$QQXDO���
-XQ�3URM����������������������������������������������������������������������
-XO�3URM����������������������������������������������������������������������
����������
����������
������,� ���������������������������������������������������������������������
�����,,� ���������������������������������������������������������������������
�$QQXDO���
-XQ�3URM����������������������������������������������������������������������
-XO�3URM����������������������������������������������������������������������
�3URMHFWLRQ����
���&RPPHUFLDO�SURGXFWLRQ�IRU�UHG�PHDWV��IHGHUDOO\�LQVSHFWHG�IRU�SRXOWU\�PHDWV�
���%HHI��SRUN��YHDO�DQG�ODPE��PXWWRQ�����%URLOHUV��WXUNH\V�DQG�PDWXUH�FKLFNHQ�
���������������������8�6��4XDUWHUO\�3ULFHV�IRU�$QLPDO�3URGXFWV
���<HDU�����&KRLFH����%DUURZV��������������������������������������������������
���DQG������VWHHUV���DQG�JLOWV���%URLOHUV����7XUNH\V�����(JJV���������0LON�����
�TXDUWHU�����������������������������������������������������������������������
�����������'RO��FZW���'RO��FZW���&HQWV�OE���&HQWV�OE��&HQWV�GR]�����'RO��FZW
����������
����,,,�����������������������������������������������������������������������
�����,9�����������������������������������������������������������������������
�$QQXDO�����������������������������������������������������������������������
����������
����������
������,�����������������������������������������������������������������������
�����,,�����������������������������������������������������������������������
����,,,� ����������������������������������������������������������������������
�����,9� ����������������������������������������������������������������������
�$QQXDO���
-XQ�3URM�����������������������������������������������������������������������
-XO�3URM�����������������������������������������������������������������������
����������
������,� ����������������������������������������������������������������������
�����,,� ����������������������������������������������������������������������
�$QQXDO���
-XQ�3URM�����������������������������������������������������������������������
-XO�3URM�����������������������������������������������������������������������
3URMHFWLRQ����
���1HEUDVND��'LUHFW������������OEV������,RZD�6R��0LQQ���1R�����������:KROHVDOH�
���FLW\�DYHUDJH�����������OEV��KHQV��(DVWHUQ�5HJLRQ������*UDGH�$�ODUJH�
1HZ�<RUN��YROXPH�EX\HUV�������3ULFH�UHFHLYHG�E\�IDUPHUV�IRU�DOO�PLON�
������������������������������������:$6'(�������
������������������������������8�6��0HDWV�6XSSO\�DQG�8VH
����������������������������6XSSO\�������������������8VH
����������������������������������������������������������������������������
��������������������������������������������������������������&RQVXPSWLRQ�
���������������������������3UR����������������������������������������������
��������������������%HJ����GXF�������������������������(QG������������3HU�
�����,WHP����������LQQLQJ��WLRQ���,P����7RWDO����([����LQJ����������FDSLWD
�������������������VWRFNV��������SRUWV��VXSSO\��SRUWV�VWRFNV�7RWDO��������
����������������������������������������0LOOLRQ�SRXQGV���
%(()���������������
���������������������������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
�������������������
325.���������������
���������������������������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
�������������������
727$/�5('�0($7�����
���������������������������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
�������������������
%52,/(56�����������
���������������������������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
�������������������
785.(<6������������
���������������������������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
�������������������
727$/�328/75<������
���������������������������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
�������������������
5('�0($7��328/75<�
���������������������������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
������3URM����-XQ����������������������������������������������������������
��������������-XO����������������������������������������������������������
����7RWDO�LQFOXGLQJ�IDUP�SURGXFWLRQ�IRU�UHG�PHDWV�DQG��IRU�SRXOWU\��
IHGHUDOO\�LQVSHFWHG�SOXV�QRQ�IHGHUDOO\�LQVSHFWHG��OHVV�FRQGHPQDWLRQV��
���3RXQGV��UHWDLO�ZHLJKW�EDVLV������&DUFDVV�ZHLJKW�IRU�UHG�PHDWV�DQG
FHUWLILHG�UHDG\�WR�FRRN�ZHLJKW�IRU�SRXOWU\������%HHI��SRUN��YHDO��ODPE�DQG
PXWWRQ������%URLOHUV��WXUNH\V�DQG�PDWXUH�FKLFNHQ��
������������������������������������:$6'(�������
�������������������������������8�6��(JJ�6XSSO\�DQG�8VH
���������������������������������������������������3URMHFWHG���������3URMHFWHG�
�������������������������������������������������������������������������������
���������&RPPRGLW\�����������������������������-XQ������-XO������-XQ������-XO
(**6�������������������������������������������0LOOLRQ�GR]HQ
�6XSSO\���������������������
���%HJLQQLQJ�VWRFNV�����������������������������������������������������������
���3URGXFWLRQ�����������������������������������������������������������������
���,PSRUWV��������������������������������������������������������������������
�����7RWDO�VXSSO\�������������������������������������������������������������
����������������������������
��8VH�����������������������
���([SRUWV��������������������������������������������������������������������
���+DWFKLQJ�XVH���������������������������������������������������������������
���(QGLQJ�VWRFNV��������������������������������������������������������������
���&RQVXPSWLRQ��������������
�����7RWDO��������������������������������������������������������������������
�����3HU�FDSLWD��QXPEHU�������������������������������������������������������
�������������������������������8�6��0LON�6XSSO\��8VH�DQG�3ULFHV
������������������������������������������������������3URM��������������3URM���
���������&RPPRGLW\�������������������������������������������������������������
�����������������������������������������������-XQ������-XO������-XQ������-XO
0,/.�������������������������������������������%LOOLRQ�SRXQGV
6XSSO\����������������������
�%HJ��FRPPHUFLDO�VWRFNV�������������������������������������������������������
�3URGXFWLRQ�������������������������������������������������������������������
����)DUP�XVH������������������������������������������������������������������
�0DUNHWLQJV�������������������������������������������������������������������
�,PSRUWV����������������������������������������������������������������������
����7RWDO�FPO��VXSSO\���������������������������������������������������������
8VH�������������������������
�&RPPHUFLDO�XVH���������������������������������������������������������������
�(QGLQJ�FRPPHUFLDO�VWNV�������������������������������������������������������
�&&&�QHW�UHPRYDOV�����������
���0LONIDW�EDVLV��������������������������������������������������������������
���6NLP�VROLGV�EDVLV����������������������������������������������������������
����������������������������
����������������������������������������������'ROODUV�SHU�FZW
3ULFHV�UHFG��E\�IDUPHUV����
�%DVLF�)RUPXOD��%)3�����������������������������������������������������������
������������������������������������������������������������������������������
�$OO�PLON���������������������������������������������������������������������
������������������������������������������������������������������������������
����������������������������
�����������������������������������������������0LOOLRQ�SRXQGV
&&&�SURGXFW�QHW�UHPRYDOV����
����%XWWHU��������������������������������������������������������������������
����&KHHVH��������������������������������������������������������������������
����1RQIDW�GU\�PLON�����������������������������������������������������������
����'U\�ZKROH�PLON������������������������������������������������������������
1RWH���7RWDOV�PD\�QRW�DGG�GXH�WR�URXQGLQJ��
���0DUNHWLQJ�\HDU�EHJLQQLQJ�2FWREHU��������0LON�HTXLYDOHQW��PLONIDW�EDVLV�
���,QFOXGHV�FRPPHUFLDO�H[SRUWV������,QFOXGHV�SURGXFWV�H[SRUWHG�XQGHU�WKH�'DLU\
([SRUW�,QFHQWLYH�3URJUDP������0LON�RI�DYHUDJH�IDW�WHVW���'RHV�QRW�UHIOHFW�DQ\
GHGXFWLRQV�IURP�SURGXFHUV�DV�DXWKRUL]HG�E\�OHJLVODWLRQ��
�����������������������������������:$6'(�������
�
1RWH��7DEOHV�RQ�SDJHV�������SUHVHQW�D����\HDU�UHFRUG�RI�WKH�GLIIHUHQFHV�EHWZHHQ
WKH�-XO\�SURMHFWLRQ�DQG�WKH�ILQDO�HVWLPDWH��8VLQJ�ZRUOG�ZKHDW�SURGXFWLRQ�DV�DQ�
H[DPSOH��FKDQJHV�EHWZHHQ�WKH�-XO\�SURMHFWLRQ�DQG�WKH�ILQDO�HVWLPDWH�KDYH
DYHUDJHG������PLOOLRQ�WRQV��������UDQJLQJ�IURP�������WR������PLOOLRQ�WRQV��7KH�
-XO\�SURMHFWLRQ�KDV�EHHQ�EHORZ�WKH�HVWLPDWH����WLPHV�DQG�DERYH���WLPHV�
�
����������������������������5HOLDELOLW\�RI�-XO\�3URMHFWLRQV
�������������������������������������������������������������������������������
������������������'LIIHUHQFHV�EHWZHHQ�SURM���ILQDO�HVWLPDWH������������������
��&RPPRGLW\�DQG����������������������������������������������������������������
������UHJLRQ��������$YJ�����$YJ�������'LIIHUHQFH������%HORZ�ILQDO���$ERYH�ILQDO
�������������������������������������������������������������������������������
:+($7�������������3HUFHQW������0LOOLRQ�PHWULF�WRQV����������1XPEHU�RI�\HDUV���
���3URGXFWLRQ�����
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���([SRUWV��������
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���'RPHVWLF�XVH���
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���(QGLQJ�VWRFNV��
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
������������������
&2$56(�*5$,16�����
���3URGXFWLRQ�����
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���([SRUWV��������
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���'RPHVWLF�XVH���
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���(QGLQJ�VWRFNV��
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
5,&(��PLOOHG������
���3URGXFWLRQ�����
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���([SRUWV��������
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���'RPHVWLF�XVH���
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���(QGLQJ�VWRFNV��
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
�������������������������������������������������������������������������������
���)RRWQRWHV�DW�HQG�RI�WDEOH�����������������������������������������&217,18('
�����������������������������������:$6'(�������
�
���������������������5HOLDELOLW\�RI�-XO\�3URMHFWLRQV��&RQWLQXHG�
�������������������������������������������������������������������������������
������������������'LIIHUHQFHV�EHWZHHQ�SURM���ILQDO�HVWLPDWH������������������
��&RPPRGLW\�DQG����������������������������������������������������������������
������UHJLRQ��������$YJ�����$YJ�������'LIIHUHQFH������%HORZ�ILQDO���$ERYH�ILQDO
�������������������������������������������������������������������������������
62<%($16����������3HUFHQW������0LOOLRQ�PHWULF�WRQV����������1XPEHU�RI�\HDUV���
���3URGXFWLRQ�����
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���([SRUWV��������
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���'RPHVWLF�XVH���
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���(QGLQJ�VWRFNV��
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
������������������
&27721��������������������0LOOLRQ�����SRXQG�EDOHV
���3URGXFWLRQ�����
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���([SRUWV��������
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���0LOO�XVH�������
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
���(QGLQJ�VWRFNV��
�������:RUOG�����������������������������������������������������������������
�������8�6�������������������������������������������������������������������
�������)RUHLJQ���������������������������������������������������������������
�������������������������������������������������������������������������������
���)LQDO�HVWLPDWH�IRU���������������LV�GHILQHG�DV�WKH�ILUVW�1RYHPEHU�HVWLPDWH
IROORZLQJ�WKH�PDUNHWLQJ�\HDU�DQG�IRU���������ODVW�PRQWKV�HVWLPDWH�������0D\
QRW�WRWDO����LI�SURMHFWLRQV�ZDV�WKH�VDPH�DV�ILQDO�HVWLPDWH�����,QFOXGHV�FRUQ�
VRUJKXP��EDUOH\��RDWV��U\H��PLOOHW�DQG�PL[HG�JUDLQ�
�����������������������������������:$6'(�������
�
�������������������5HOLDELOLW\�RI�8QLWHG�6WDWHV�-XO\�3URMHFWLRQV���
�������������������������������������������������������������������������������
������������������'LIIHUHQFHV�EHWZHHQ�SURM���ILQDO�HVWLPDWH������������������
��&RPPRGLW\�DQG����������������������������������������������������������������
������UHJLRQ��������$YJ�����$YJ�������'LIIHUHQFH������%HORZ�ILQDO���$ERYH�ILQDO
�������������������������������������������������������������������������������
&251��������������3HUFHQW��������0LOOLRQ�EXVKHOV�����������1XPEHU�RI�\HDUV���
���3URGXFWLRQ����������������������������������������������������������������
���([SRUWV�������������������������������������������������������������������
���'RPHVWLF�XVH��������������������������������������������������������������
���(QGLQJ�VWRFNV�������������������������������������������������������������
������������������
625*+80�����������
���3URGXFWLRQ����������������������������������������������������������������
���([SRUWV�������������������������������������������������������������������
���'RPHVWLF�XVH��������������������������������������������������������������
���(QGLQJ�VWRFNV�������������������������������������������������������������
������������������
%$5/(<������������
���3URGXFWLRQ����������������������������������������������������������������
���([SRUWV�������������������������������������������������������������������
���'RPHVWLF�XVH��������������������������������������������������������������
���(QGLQJ�VWRFNV�������������������������������������������������������������
������������������
2$76��������������
���3URGXFWLRQ����������������������������������������������������������������
���([SRUWV�������������������������������������������������������������������
���'RPHVWLF�XVH��������������������������������������������������������������
���(QGLQJ�VWRFNV�������������������������������������������������������������
������������������
�����������������������������7KRXVDQG�VKRUW�WRQV
62<%($1�0($/������
���3URGXFWLRQ����������������������������������������������������������������
���([SRUWV�������������������������������������������������������������������
���'RPHVWLF�XVH��������������������������������������������������������������
���(QGLQJ�VWRFNV�������������������������������������������������������������
������������������
��������������������������������0LOOLRQ�SRXQGV
62<%($1�2,/�������
���3URGXFWLRQ����������������������������������������������������������������
���([SRUWV�������������������������������������������������������������������
���'RPHVWLF�XVH��������������������������������������������������������������
���(QGLQJ�VWRFNV�������������������������������������������������������������
�������������������������������������������������������������������������������
������������������
$1,0$/�352'���������������������0LOOLRQ�SRXQGV
���%HHI����������������������������������������������������������������������
���3RUN����������������������������������������������������������������������
���%URLOHUV������������������������������������������������������������������
���7XUNH\V�������������������������������������������������������������������
������������������
��������������������������������0LOOLRQ�GR]HQ
���(JJV����������������������������������������������������������������������
������������������
��������������������������������%LOOLRQ�SRXQGV
���0LON����������������������������������������������������������������������
�������������������������������������������������������������������������������
���6HH�SDJHV����DQG����IRU�UHFRUG�RI�UHOLDELOLW\�IRU�8�6��ZKHDW��ULFH��VR\EHDQV
DQG�FRWWRQ�����)LQDO�HVWLPDWH�IRU���������������LV�GHILQHG�DV�WKH�ILUVW
1RYHPEHU�HVWLPDWH�IROORZLQJ�WKH�PDUNHWLQJ�\HDU�DQG�IRU���������ODVW�PRQWKV
HVWLPDWH�������0D\�QRW�WRWDO����IRU�FURSV�DQG����IRU�DQLPDO�SURGXFWLRQ�LI
SURMHFWLRQ�ZDV�WKH�VDPH�DV�WKH�ILQDO�HVWLPDWH�����&DOHQGDU�\HDUV������WKUX�����
IRU�PHDWV�DQG�HJJV��2FWREHU�6HSWHPEHU�\HDUV���������WKUX���������IRU�PLON�
)LQDO�IRU�DQLPDO�SURGXFWV�LV�GHILQHG�DV�ODWHVW�DQQXDO�SURGXFWLRQ�HVWLPDWH
SXEOLVKHG�E\�1$66�
127(��:$6'(�5(3257�$9$,/$%/(�,1�3')�)250$7
<RX�FDQ�QRZ�GRZQORDG�WKLV�UHSRUW�LQ�ERWK�DVFLL�WH[W
IRUPDW�DQG�SGI��$GREH�$FUREDW��IRUPDW�DW
ZZZ�XVGD�JRY�RFH�ZDRE�ZDVGH�ZDVGH�KWP
$FUREDW�ILOHV�FDQ�EH�YLHZHG�RU�SULQW�LQ�WKHLU�RULJLQDO
IRUP��SDJH�E\�SDJH�
*(7�7,0(/<�',63$7&+(6�)520�$*5,&8/785(6�1(:�)5217,(5
1HZ�IRUHFDVWV�IRU�8�6��DJULFXOWXUH�DQG�SUHVHQWDWLRQV�IURP
86'$V�$JULFXOWXUDO�2XWORRN�)RUXP�����KHOG
)HEUXDU\��������������DUH�ZDLWLQJ�IRU�\RX���0RUH�WKDQ���
VSHDNHUV�GLVFXVVHG�IDUP�SURVSHFWV�DQG�IURQW�EXUQHU�LVVXHV
UDQJLQJ�IURP�ELRWHFKQRORJ\��WR�RUJDQLF�IRRG�VWDQGDUGV��WR
WUDQVSRUWDWLRQ�SUREOHPV�
'2:1/2$'�63((&+(6��ZZZ�XVGD�JRY�RFH
$*5,&8/785$/�%$6(/,1(�352-(&7,216�72�������:$2%�:2$%������
����SDJHV����������$YDLODEOH�QRZ�
352&((',1*6�2)�$*5,&8/785$/�287/22.�)2580����
:$2%�<&21������������
6SHHFKHV�DQG�LOOXVWUDWLRQV�SUHVHQWHG�E\
VSHDNHUV�DW�WKH�)HEUXDU\������FRQIHUHQFH��2II�SUHVV
$SULO�
%8<�%27+�5(32576�$1'�6$9(��$VN�IRU�:$2%�:$2%�3.*����
�������