[vol.17] 15.11.30( )-15.12.04( 정유 주간...

1 2015.12.07

Analyst 윤재성 02-3771-7567 [email protected]

RA 전우제 02-3771-7617 [email protected]

Weekly Monitor: 예상된 OPEC 회의 결과, 더 나빠질 것이 있을까

▶ 석유화학(Overweight): 연말 재고조정으로 가격 약세 지속

납사(↓): 납사가격 448.0$를 기록하며 WoW -10.8$(-2.3%)으로 1주 하락

에틸렌(↑) / 프로필렌(↑): 에틸렌/프로필렌 각각 +0.9%, +1.1%으로 모두 1주 상승. 정기보수 시즌 종료로 기초유분 상승세 다소 진정

합성수지(↓): HDPE(-45$, -4.1%), LDPE(-15$, -1.4%), LLDPE(-25$, -2.3%), PP(-5$, -0.6%), PVC(보합), ABS(-35$, -2.1%)

고무체인(↓): BD(-5$, -0.7%), SBR(-75$, -5.4%). 천연고무(+7$, +0.6%). BD 6주 연속 하락, SBR 2주 연속 하락, 천연고무 3주 만에 반등

화섬체인(↘): PX(+5$, +0.7%), PTA(-5$, -0.8%). MEG(-4$, -0.7%). 면화(+0.78 cent/lbs, +1.2%). PX 1주 상승, MEG/PTA 각각 4주, 1주 하락

총평: 아시아 제품 전반 약세. 1) 다운스트림 제품의 연말 재고 조정 및 2) OPEC회의/미국 금리인상 등 매크로 이슈로 구매 수요 부진

▶ 정유(Overweight): 정제마진 견조한 수준 지속

유가(↓): 현물가격 기준 WTI(-1.7$/bbl, -4.2%), Dubai(-1.3$/bbl, -3.1%). OPEC 감산 불발 및 달러화 강세 영향

정제마진(↘): 평균 복합정제마진은 11.2$/bbl 기록하며 약보합세(WoW -0.07$/bbl). 휘발유 마진 4주 연속 상승. 등/경유 마진은 하락 반전

미국 정유사 가동률은 지난주 기준 94.5%로 7주 연속 상승하여 정상 수준까지 회복

총평: 복합정제마진 전주 대비 소폭 약세를 나타냈으나 여전히 견조한 수준. 휘발유/납사 마진은 추가 상승, 등/경유 마진은 소폭 하락

▶ Weekly Idea: 예상된 OPEC 회의 결과, 더 나빠질 것이 있을까

12월 5일 새벽(한국시간)에 개최된 OPEC 회의에서는 예상대로 감산이 불발됨. 경제제재 이전 수준까지 증산을 목표로 하고 있는 이란의

반대에 부딪힌 것으로 파악. 산유량 목표(쿼터; Quota)는 현재 수준인 3,000만b/d가 유지될 것. 이란의 추가 생산 가능 물량(약 100만b/d

수준)에 대해서는 쿼터 상한 조정 없이 암묵적인 용인을 하는 형태가 될 것으로 추정됨. 이는 내년 6월 차기 회의에서 결정될 전망

이번 회의에서 이란 증산에 대한 암묵적인 합의가 이루어졌음을 감안하면, 심리적 측면에서 향후 이란 이슈가 유가를 추가적으로 악화시킬

요인은 없다고 판단됨. 즉, 이는 이미 원유 가격에 반영되었다는 판단. 추가적으로 유가 하방 압력을 제공할 수 있는 이슈는 12월 중에 실현

가능성이 높은 미국의 금리인상. 큰 그림에서 보면, 유가의 바닥을 형성시킬 수 있는 최악의 이벤트들이 종료되어 가고 있음.

하나금융투자는 석유화학/정유업종에 대해 ‘공급과잉 해소에 따른 Cycle 회복’의 관점을 지속 유지함. 이번 이벤트로 인해 추가적인 유가 및

주가 하락이 나타날 경우 큰 그림에서 절호의 매수 기회가 될 것으로 판단함. 참고로, 미국 독립 정유사 주가는 1~2% 대의 상승세로 마감

참고로, OPEC은 글로벌 GDP 성장률이 2016년에는 추가적으로 개선될 것으로 예상하고 있음(GDP증가율: 2015년 3.1% → 2016년 3.4%).

또한 2016년 글로벌 원유 수요는 130만b/d가 증가할 것으로 예상하고 있음. 이는 2016년 CDU 증설 추정치 40~60만b/d를 하회하는 수준

그림 1. OPEC 회원국별 실제 원유 생산 그림 2. OPEC의 원유생산량 쿼터와 실제 생산량 비교

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터 자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

(단위: th b/d) 11월 10월 증감 생산능력 QUOTA

OPEC-12 32,121 32,154 -33 36,490 30,000

UAE 2,940 2,970 -30 3,150

나이지리아 1,878 2,019 -141 2,200

리비아 375 430 -55 1,550

베네수엘라 2,480 2,500 -20 2,500

사우디 10,330 10,300 30 12,500

알제리 1,100 1,100 0 1,150

앙골라 1,840 1,814 26 1,870

에콰도르 537 544 -7 540

이라크 4,321 4,217 104 4,400

이란 2,800 2,800 0 2,900

카타르 670 640 30 780

쿠웨이트 2,850 2,820 30 2,95028,500

29,000

29,500

30,000

30,500

31,000

31,500

32,000

32,500

33,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(th b/d)

OPEC 원유생산량 OPEC 원유 생산량 Quota

[Vol.17] 15.11.30(월)-15.12.04(금) 석유화학/정유 주간 동향

2

석유화학/정유 주간 동향 Analyst 윤재성 02-3771-7567 I 하나금융투자 리서치센터

그림 3. 이란 원유 생산량 추이 그림 4. 사우디 원유 생산량 추이


그림 5. OPEC 회원국별 원유 생산량 추이(1) 그림 6. OPEC 회원국별 원유 생산량 추이(2)


2,000

2,200

2,400

2,600

2,800

3,000

3,200

3,400

3,600

3,800

4,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(th b/d)이란 원유 생산량

7,000

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

11,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(th b/d)사우디 원유 생산량

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(th b/d)UAE 나이지리아 리비아 베네수엘라

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(th b/d)알제리 앙골라 에콰도르 이라크

이란 카타르 쿠웨이트

3


1. Weekly News Update

날짜 제목 출처 관련업체 내용

Macro News

2015/12/6 금주 주요 지표 동향 각종 언론

- 중국 위안화 IMF SDR 편입 확정. 내년 10월 1일부터 10.92% 비율로 SDR 바스켓에 포함

- ECB, 양적완화 2017년 3월까지 연장. 예금금리는 기존 -0.2%에서 -0.3%로 10bp인하

- 미국 10월 건설지출 전월대비 1.0% 증가해 예상치(+0.6%) 상회하며 8년 만에 최고치 기록

- 영국 3분기 GDP 수정치 전분기보다 0.5% 증가하며 예비치 부합

- 일본 10월 실업률 3.1%로 1995년 이후 최저치 기록

N/A

Petrochemical News

2015/11/30S-Oil, PO/PP 플랜트 증설 예

정 (1H18)Industry

전 석유화학업

체

- 1H18에 증설될 PO/PP 플랜트에 Sumitomo 화학의 기술을 채택

- 완성 시, 해당 플랜트 규모는 PP 40.5만톤/년, PO 30만톤/년

* S-Oil, Sumitomo와 기술 계약 체결

2015/11/30NWE 에틸렌 12월 계약가격,

22.5Eur/톤 상승Industry

전 석유화학업

체

- 12월 계약가격, 927.5Eur/톤 (+2.5%)

* 유럽의 수급타이트로 에틸렌 가격 상승 나타나

2015/11/30NWE 벤젠 12월 계약가격 인

상Industry

전 석유화학업

체

- 12월 NWE유럽 벤젠 계약가격 604Eur/톤(MoM +22Eur/톤)으로 결정

* 유럽 벤젠 가격 상향

2015/11/30ExxonMobil, 1월 PP 가격 인

상 예정Industry

전 석유화학업

체

- 1/1 이후 판매되는 모든 PP에 대해 가격 인상할 예정 (MoM +132$/톤)

- 가격 인상 요인은 공급 감소. 구매자들과의 협상이 필요할 것으로 예상

* 1월부터 제품 가격 상승세 나타날 가능성이 높아짐

2015/12/1싱가포르 Shell, NCC 불가항

력 선언Industry

전 석유화학업

체

- 해당플랜트 규모는 에틸렌 96만톤/년, 프로필렌 54만톤

- 불가항력 선언은 설비 트러블에 따른 영향인 것으로 파악됨. 현재 보수 작업 중으로 알려짐

* 역내 NCC 업체의 높은 가동률에 따라 설비의 가동 차질이 지속적으로 발생되고 있음

2015/12/2유럽 Trinseo, PS, ABS 가격

인상 계획Industry

전 석유화학업

체

- 12월 SM 계약가격 인상(35Eur/톤)에 맞춰 PS는 톤당 60Eur, ABS는 톤당 30Eur 인상할 계획

- 참고로, 11월 PS와 ABS 계약가격은 1,240Eur/톤, 1,470Eur/톤

* 유럽 ABS, PS 가격 상승 나타나

2015/12/2 재고확보으로 중국 PP 반등 Industry전 석유화학업

체

- 수요일 중국PP(raffia) 가격은 6,600위안/톤(828$/톤)으로 WoW 300위안/톤 상승

- 최근 PP가격 약세에 업체들이 재고를 낮게 유지하였으며, 재고보충 현상이 일어난 것으로 보임

- 장기적인 반등을 위해서는 수요 개선과 유가 안정세가 유지되어야 할 것

- CTO 업체들이 수익을 내기 위한 PP 가격은 6,900위안/톤 수준

* 중국 PP 가격 반등세 나타남. 향후 가격 추이 지켜봐야 할 것

N/A

N/A

4


2. Global Peer Performance & Valuation

그림 7. Global Peer Performance

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

Industry Country Name Currency Price % 1d % 1w % 1m % 3m % 6m % 1yr % YTD 52w H igh 52w Low

CHEMICAL KOREA LG CHEM LTD KRW 309,000 -2.1% -3.7% 1.6% 39.5% 18.8% 55.7% 70.7% 335,000 163,000

LOTTE CHEMICAL CORP KRW 241,500 -2.0% -2.2% -1.2% -0.2% -5.1% 40.4% 50.9% 305,000 140,500

HANWHA CHEMICAL CORP KRW 26,200 -2.4% 1.9% 14.4% 45.6% 37.9% 106.3% 122.0% 27,700 10,900

KUMHO PETRO CHEMICAL CO LTD KRW 58,000 -1.5% -5.4% -5.7% 13.1% -25.1% -27.1% -28.0% 93,000 49,900

KCC CORP KRW 448,500 -1.4% -3.0% -2.9% 19.6% -12.2% -16.0% -13.8% 602,000 348,500

HYOSUNG CORPORATION KRW 119,500 0.0% -0.4% 7.2% -0.8% -3.6% 73.2% 74.7% 154,000 63,800

SKC CO LTD KRW 34,600 -0.9% -3.5% -10.1% -3.9% -9.8% 31.1% 30.1% 43,000 24,100

KOLON INDUSTRIES INC KRW 66,200 0.0% 3.4% 0.2% 23.7% 2.3% 37.1% 36.9% 75,700 41,550

CAPRO CORPORATION KRW 2,770 -1.4% -4.0% -15.8% 9.3% -12.8% -11.5% -2.5% 4,900 2,190

KOREA PETRO CHEMICAL IND KRW 159,000 -4.2% -6.7% -3.3% 14.0% -6.7% 110.0% 124.3% 229,000 65,800

SAMSUNG FINE CHEMICALS CO KRW 36,450 0.3% -1.1% -1.5% 10.5% -8.8% 9.1% 11.5% 44,550 29,500

HUCHEMS FINE CHEMICAL CORP KRW 16,750 0.6% -4.6% -8.7% -11.8% -32.6% -37.7% -33.3% 28,400 16,400

CH INA CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 4.8 -0.2% 1.1% -13.0% 0.0% -26.6% -27.0% -23.0% 7.79 4.46

SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A CNY 6.5 -2.8% 0.3% -12.3% -5.1% -31.4% 47.0% 51.0% 12.20 3.86

SINOPEC OILFIELD SERVICE C-A CNY 8.7 -2.0% 0.5% -8.2% 42.8% -15.6% 94.2% 49.4% 14.23 4.10

JAPAN SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD JPY 6,804 -2.0% -2.5% -4.2% 10.6% -10.5% -19.9% -13.5% 8,529 5,801

MITSUI CHEMICALS INC JPY 524 -1.7% 2.3% 7.2% 35.8% 24.2% 47.2% 52.3% 538 320

SUMITOMO CHEMICAL CO LTD JPY 722 -0.3% 1.0% 6.8% 26.4% -5.3% 45.7% 51.2% 795 444

MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS JPY 794 -1.0% -3.9% 1.1% 24.1% 5.2% 22.0% 34.8% 847 561

ASAHI KASEI CORP JPY 824 -1.8% -0.2% 12.2% -5.7% -23.3% -24.5% -25.5% 1,260 694

SHOWA DENKO K K JPY 155 -1.3% -3.7% 2.0% 16.5% -14.4% -13.4% 4.0% 185 126

TOKUYAMA CORP JPY 257 -2.3% -4.5% -4.5% 33.2% -7.6% -4.5% 4.9% 303 184

TAIWAN FORMOSA PLASTICS CORP TWD 74.8 -1.3% -0.1% -1.2% 9.5% 3.0% 5.4% 3.5% 81.70 59.50

FORMOSA CHEMICALS & FIBRE TWD 70.4 -0.8% -1.7% -4.9% 4.9% -2.6% 3.7% 5.2% 80.40 59.00

THAILAND IRPC PCL THB 4.1 -1.4% -1.0% 0.5% 12.5% -1.0% 24.7% 35.3% 4.82 2.60

INDIA RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 965.5 -1.2% -1.4% 1.4% 15.5% 6.4% 0.8% 8.3% 1,067.85 796.45

U.S .A DU PONT (E.I.) DE NEMOURS USD 67.8 2.3% 1.0% 2.5% 39.4% 3.3% -2.4% -3.5% 76.61 47.11

DOW CHEMICAL CO/THE USD 53.3 2.8% 2.5% 2.8% 26.7% 2.4% 6.3% 16.9% 53.77 35.11

EASTMAN CHEMICAL CO USD 73.3 3.1% 2.9% 3.1% 5.4% -5.1% -8.9% -3.4% 83.90 62.84

GERMANY BASF SE EUR 73.5 1.5% -5.3% -4.7% 5.7% -10.2% -0.6% 5.2% 97.22 63.00

BAYER AG-REG EUR 118.2 1.2% -6.0% -4.4% 0.7% -6.4% -1.8% 4.6% 146 100

SAUDI SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP SAR 87.4 -2.5% -2.6% 7.5% 12.3% -15.5% -7.4% 4.7% 111 70

REFINING KOREA SK INNOVATION CO LTD KRW 129,500 0.8% -1.9% 9.7% 34.6% 14.1% 50.4% 52.2% 134,500 79,200

S-OIL CORP KRW 74,400 -0.8% -3.1% 7.1% 28.7% 19.2% 63.0% 53.7% 79,600 42,500

GS HOLDINGS KRW 49,750 -1.9% -4.0% -4.1% 11.3% 6.9% 20.5% 24.4% 53,500 37,200

CH INA PETROCHINA CO LTD-A CNY 8.6 -2.7% 1.4% -5.7% -1.9% -33.1% -15.2% -20.6% 15.36 8.03

CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 4.8 -0.2% 1.1% -13.0% 0.0% -26.6% -27.0% -23.0% 7.79 4.46

CNOOC LTD CNY 9.0 1.3% 6.2% 0.7% 2.7% -22.9% -16.1% -13.4% 13.78 7.41

JAPAN COSMO OIL COMPANY LTD JPY #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 219 151

SHOWA SHELL SEKIYU KK JPY 1,090 -0.4% 0.0% 1.2% 15.0% -7.0% 7.3% -8.5% 1,318 902

TONENGENERAL SEKIYU KK JPY 1,202 0.2% 1.1% -5.1% 5.0% -0.7% 14.9% 16.8% 1,285 974

IDEMITSU KOSAN CO LTD JPY 2,098 -0.3% 1.4% 5.2% 8.9% -16.4% 3.6% 5.0% 2,618 1,790

TAIWAN FORMOSA PETROCHEMICAL CORP TWD 75.5 -1.3% -1.9% -5.5% 3.0% 1.8% 10.5% 9.9% 84.40 63.10

INDIA BHARAT PETROLEUM CORP LTD INR 907 -1.5% 0.6% 1.2% 6.6% 5.9% 27.7% 40.3% 987.00 622.45

HINDUSTAN PETROLEUM CORP INR 821 -1.6% 1.1% 4.1% 4.9% 20.3% 44.1% 50.0% 991.00 535.30

RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 965 -1.2% -1.4% 1.4% 15.5% 6.4% 0.8% 8.3% 1,067.85 796.45

INDIAN OIL CORP LTD INR 428 -0.5% 2.1% 4.0% 4.8% 20.6% 24.0% 28.9% 465.90 306.75

THAILAND THAI OIL PCL THB 59 -1.3% -3.3% 5.4% 20.4% 10.3% 35.6% 40.5% 63.50 41.00

PTT GLOBAL CHEMICAL PCL THB 51 -2.4% -5.1% -9.7% -9.3% -24.2% -15.4% -0.5% 71.25 49.00

MALAYS IA PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD MYR 6.8 0.3% 0.4% 2.7% 12.3% 8.2% 25.7% 23.9% 7.00 4.65

PH ILIPPINES PETRON CORP PHP 7.4 -0.1% -3.8% -11.9% -1.9% -23.7% -29.2% -30.6% 10.94 6.75

U.S .A In tgration EXXON MOBIL CORP USD 78.9 0.6% -2.9% -6.6% 8.8% -6.4% -15.9% -14.7% 95.18 66.55

CHEVRON CORP USD 89.7 1.0% -0.7% -4.6% 17.0% -11.7% -19.1% -20.0% 114.45 69.58

CONOCOPHILLIPS USD 51.2 -0.8% -4.3% -8.2% 8.5% -18.8% -24.6% -25.9% 71.37 41.10

INTEROIL CORP USD 37.2 -1.5% -4.9% -5.2% 13.5% -21.8% -35.3% -23.8% 61.15 30.88

DownstreamVALERO ENERGY CORP USD 71.4 2.0% -2.1% -0.8% 22.1% 23.6% 43.4% 44.2% 73.88 43.45

CVR ENERGY INC USD 45.0 -1.4% -6.0% -0.3% 16.3% 20.2% 3.5% 16.2% 48.4 33.0

SPECTRA ENERGY PARTNERS LP USD 39.0 -3.2% -6.7% -13.7% -18.8% -22.2% -30.9% -31.5% 60.1 38.2

WILLIAMS PARTNERS LP USD 25.0 -4.8% -10.1% -27.6% -39.9% -52.9% -57.3% -51.1% 59.4 24.3

DELEK US HOLDINGS INC USD 27.6 2.0% 0.4% 1.8% -3.6% -25.6% -4.8% 1.7% 41.15 24.66

TESORO CORP USD 112.4 1.9% -4.1% -1.2% 22.1% 33.5% 47.6% 51.1% 119.67 64.16

WESTERN REFINING INC USD 43.8 2.0% -4.1% -6.2% 8.9% 2.1% 7.3% 16.0% 51.31 31.83

Upstream ANADARKO PETROLEUM CORP USD 56.8 -2.3% -6.4% -17.2% -16.9% -32.8% -28.2% -31.1% 95.94 55.87

DEVON ENERGY CORP USD 40.5 -1.4% -9.7% -13.5% 1.0% -36.5% -32.3% -33.8% 70.48 36.01

EOG RESOURCES INC USD 80.5 -0.6% -1.9% -5.6% 4.7% -10.2% -11.3% -12.6% 101.36 68.15

ENCANA CORP USD 7.2 -4.6% -11.4% -10.2% 5.9% -40.5% -50.9% -47.9% 14.73 5.55

CHESAPEAKE ENERGY CORP USD 4.6 -6.6% -13.5% -38.0% -37.4% -65.4% -76.4% -76.8% 21.49 4.47

SOUTHWEST GAS CORP USD 52.2 -0.6% -7.6% -8.1% -2.2% 0.0% -10.8% -15.5% 64.20 51.26

PIONEER NATURAL RESOURCES CO USD 146.1 0.6% 1.0% 1.4% 23.4% -3.6% 2.2% -1.8% 181.97 105.83

CONTINENTAL RESOURCES INC/OK USD 32.0 -6.6% -12.0% -11.7% 4.1% -30.9% -16.3% -16.6% 53.65 22.56

NEWFIELD EXPLORATION CO USD 36.2 -2.2% -5.6% -8.2% 8.9% -3.1% 39.9% 33.3% 41.34 22.31

CONCHO RESOURCES INC USD 105.8 -0.3% -2.3% -5.0% 1.3% -10.4% 10.9% 6.1% 134.13 77.22

DENBURY RESOURCES INC USD 3.0 -9.9% -14.9% -28.8% -15.2% -57.0% -59.4% -62.9% 9.53 2.37

CIMAREX ENERGY CO USD 113.8 -1.4% -3.6% -3.4% 6.1% -2.7% 8.5% 7.4% 132.18 91.74

ULTRA PETROLEUM CORP USD 3.4 -9.6% -15.5% -36.2% -53.8% -76.1% -80.4% -74.2% 18.04 3.37

RANGE RESOURCES CORP USD 27.7 -1.5% -2.7% -19.4% -24.0% -49.3% -52.9% -48.1% 65.53 26.61

MARATHON OIL CORP USD 16.1 -2.6% -7.6% -11.9% -1.5% -40.2% -44.9% -43.0% 31.53 14.03

U.K. ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS USD 1,585.5 -2.4% -4.3% -7.4% -1.2% -16.7% -26.2% -26.4% 2,239.50 1,497.50

BP PLC-SPONS ADR USD 32.7 -1.8% -6.2% -7.0% 6.4% -19.5% -18.3% -14.3% 43.85 29.35

FRANCE TOTAL SA USD 43.5 -2.3% -6.8% -6.0% 8.7% -4.6% -3.8% 2.2% 50.30 36.92

ITALY SARAS SPA EUR 1.8 1.3% -3.2% 1.9% -11.4% 15.3% 109.2% 120.9% 2.55 0.76

ENI SPA EUR 14.6 -1.4% -4.6% -1.9% 1.1% -7.7% -5.7% 0.7% 17.7 13.0

PORTUGAL GALP ENERGIA SGPS SA EUR 9.9 -1.3% -0.1% -1.0% 10.0% -7.8% 3.6% 17.2% 12.5 7.8

POLAND POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN PLN 66.3 0.5% -3.2% 3.6% -9.8% -5.5% 35.1% 35.5% 85.9 45.1

BRAZ IL PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR BRL 7.5 -5.8% -1.1% -3.8% -11.6% -40.1% -38.7% -25.0% 15.0 6.4

5


그림 8. Global Peer Valuation(1) - Petrochemicals

LG CHEM Lotte ChemHANWHA

CHEMKUMHO PC KCC HYOSUNG SKC

KOLON

INDUSTRIES

SAMSUNG FINE

CHEMHUCHEMS OCI

CHINA

PETROLEUMSHIN-ETSU MITSUI CHEM

Country KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA CHINA JAPAN JAPAN

Currency(mil.) KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW CNY JPY JPY

매출액 2013A 23,274,000 16,205,000 7,887,400 5,169,400 3,239,700 12,686,000 2,559,600 5,277,500 1,429,000 805,560 2,971,800 2,842,500 1,054,900 1,388,200

2014A 22,655,000 14,785,000 7,946,100 4,787,500 3,426,800 12,056,000 2,867,500 5,411,500 1,196,000 700,020 3,112,300 2,860,900 1,139,200 1,554,200

2015F 20,301,000 11,793,000 8,037,600 4,079,100 3,415,200 12,498,000 2,596,200 4,973,700 1,192,900 618,470 2,700,800 2,260,100 1,237,200 1,568,800

2016F 22,294,000 12,709,000 8,625,500 4,725,700 3,601,300 13,172,000 2,678,800 5,193,000 1,337,000 707,080 2,664,500 2,356,600 1,291,300 1,384,000

영업이익 2013A 1,831,300 489,010 102,120 154,730 231,490 591,670 134,870 245,730 27,000 62,443 -72,952 106,980 161,620 4,823

2014A 1,371,800 376,410 162,980 182,940 282,840 569,660 151,370 178,510 -30,000 54,505 35,480 81,606 175,700 24,863

2015F 1,895,000 1,565,200 342,710 208,330 298,020 1,038,000 229,170 299,300 35,885 56,170 -16,804 67,647 187,730 42,206

2016F 2,192,500 1,493,600 460,060 280,060 324,050 1,177,000 243,320 343,030 77,059 68,482 46,245 78,132 209,690 70,331

순이익 2013A 1,402,000 391,520 -672 52,024 277,250 -109,140 46,989 129,120 31,875 52,760 -304,440 69,495 110,750 -10,130

2014A 977,720 256,160 75,599 89,176 325,950 294,030 70,714 93,444 41,100 42,966 -31,783 52,761 118,990 -22,525

2015F 1,298,400 1,077,000 213,660 140,620 195,560 349,050 253,470 -112,640 117,790 44,067 148,230 39,064 129,930 17,880

2016F 1,615,200 1,114,800 330,770 193,230 249,730 541,200 148,970 247,340 61,863 50,440 3,552 46,560 145,890 35,688

EPS 2013A 20,125 11,394 -15 1,555 26,749 -3,165 1,727 4,845 1,241 1,301 -13,067 0.6 260.6 -10.1

2014A 13,974 7,511 490 2,901 34,909 7,454 1,999 3,572 1,604 1,064 -1,333 0.4 280.8 -22.7

2015F 18,474 31,432 1,275 4,475 18,387 9,938 6,916 -4,319 4,587 1,079 9,481 0.3 306.4 17.4

2016F 23,036 32,614 1,990 6,199 24,057 15,416 4,062 9,402 2,400 1,231 1,971 0.4 343.3 35.8

PER 2013A 15.4 21.2 - 37.3 16.8 - 20.0 13.7 29.4 12.9 - 6.7 26.1 -

2014A 22.1 32.2 53.5 20.0 12.8 16.0 17.3 18.5 22.7 15.7 - 8.9 24.2 -

2015F 16.7 7.7 20.6 13.0 24.4 12.0 5.0 - 7.9 15.5 8.6 12.3 22.2 30.1

2016F 13.4 7.4 13.2 9.4 18.6 7.8 8.5 7.0 15.2 13.6 41.3 10.2 19.8 14.6

PBR 2013A 1.9 1.3 0.9 1.2 0.9 1.5 1.1 1.0 0.8 1.5 0.7 0.8 1.9 1.5

2014A 1.8 1.3 1.0 1.2 0.9 1.6 1.0 1.0 0.8 1.4 0.7 0.8 1.7 1.5

2015F 1.7 1.1 0.9 1.1 0.7 1.5 0.9 1.0 0.8 1.3 0.6 0.7 1.5 1.4

2016F 1.6 1.0 0.9 1.0 0.7 1.2 0.8 0.9 0.7 1.3 0.6 0.7 1.4 1.2

EV/EBITDA 2013A 7.8 9.4 19.2 11.4 13.2 9.2 12.7 7.9 10.2 6.5 9.2 5.0 10.8 19.9

2014A 8.8 10.8 15.7 10.6 10.4 10.6 9.6 9.3 41.8 6.9 7.7 5.3 9.6 15.7

2015F 6.9 4.0 10.9 9.6 12.0 8.1 7.5 7.3 12.2 7.3 11.8 5.3 8.7 11.7

2016F 6.1 4.1 9.4 8.1 11.2 7.2 7.0 6.4 7.3 7.2 10.4 4.7 7.3 8.3

ROE 2013A 12.7 6.3 -0.2 3.3 5.5 -3.8 5.3 7.1 2.3 11.4 -10.2 12.5 7.3 -1.8

2014A 8.2 4.1 1.9 5.9 7.0 11.2 5.8 5.0 3.5 9.1 -1.0 9.0 7.3 -4.3

2015F 10.2 15.4 4.5 8.7 3.1 13.2 17.8 -6.1 9.7 9.1 8.7 6.5 7.1 5.0

2016F 11.7 13.7 6.8 11.2 3.8 16.5 9.8 12.9 4.9 9.9 0.8 7.4 7.3 8.7

수익률 -1W -3.7 -2.2 1.9 -5.4 -3.0 -0.4 -3.5 3.4 -1.1 -4.6 7.1 1.1 -2.5 2.3

-1M 1.6 -1.2 14.4 -5.7 -2.9 7.2 -10.1 0.2 -1.5 -8.7 -2.9 -13.0 -4.2 7.2

-3M 39.5 -0.2 45.6 13.1 19.6 -0.8 -3.9 23.7 10.5 -11.8 5.4 0.0 10.6 35.8

-6M 18.8 -5.1 37.9 -25.1 -12.2 -3.6 -9.8 2.3 -8.8 -32.6 -10.2 -26.6 -10.5 24.2

YTD 70.7 50.9 122.0 -28.0 -13.8 74.7 30.1 36.9 11.5 -33.3 3.6 -23.0 -13.5 52.3

LAST PRICE 2015-12-05 309,000 241,500 26,200 58,000 448,500 119,500 34,600 66,200 36,450 16,750 81,400 4.8 6,804 524

MARKET CAP 2015-12-05 20,478,000 8,277,500 4,242,800 1,767,100 4,718,200 4,196,500 1,273,200 1,662,800 940,410 684,720 1,941,300 704,730 2,940,100 535,540

SUMITOMO

CHEM

MITSUBISHI

CHEMASAHI KASEI

SHOWA

DENKO

FORMOSA

PLASTICS

FORMOSA

CHEM&FIBREIRPC RELIANCE

DU PONT (E.I.)

DE NEMOURSDOW CHEM

EASTMAN

CHEMICAL COBASF BAYER SABIC

Country JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN TAIWAN THAILAND INDIA U.S.A U.S.A U.S.A GERMANY GERMANY SAUDI

Currency(mil.) JPY JPY JPY JPY TWD TWD THB INR USD USD USD EUR EUR SAR

매출액 2013A 1,966,700 3,136,500 1,673,500 835,650 210,310 417,590 287,140 3,708,500 35,881 56,863 9,369 73,992 40,451 192,460

2014A 2,211,700 3,469,000 1,900,900 885,440 219,670 409,700 280,510 4,231,100 35,274 58,280 9,524 73,465 41,857 189,890

2015F 2,323,900 3,656,900 1,984,300 799,480 195,610 336,620 212,530 3,831,400 25,327 48,500 9,878 71,930 46,647 156,010

2016F 2,223,900 3,926,200 1,990,600 824,160 204,730 348,810 247,640 3,068,500 25,834 46,842 10,177 64,740 48,753 166,700

영업이익 2013A 50,669 100,650 90,752 25,430 4,865 21,549 2,245 260,080 5,078 5,239 1,587 7,089 5,424 44,066

2014A 100,960 111,970 142,140 26,460 6,157 9,203 -3,748 274,160 5,290 6,267 1,625 7,554 5,888 41,283

2015F 114,630 154,710 159,270 37,656 12,288 19,360 10,356 250,880 3,837 6,593 1,741 7,153 6,342 29,803

2016F 156,320 249,510 165,750 43,811 12,085 18,632 12,365 314,130 4,095 6,428 1,803 7,359 7,796 32,827

순이익 2013A -49,037 22,695 50,278 11,177 20,955 24,952 733 208,820 3,583 2,746 993 4,855 4,736 26,054

2014A 33,310 31,462 93,210 6,956 20,952 17,366 -4,006 225,320 3,696 3,540 1,052 4,935 4,974 25,140

2015F 50,375 49,841 104,560 9,313 29,698 24,536 8,312 233,890 2,499 3,750 1,087 4,594 5,664 19,236

2016F 86,567 71,334 95,829 19,213 29,910 24,769 9,037 252,910 2,841 3,856 1,139 4,847 6,248 20,817

EPS 2013A -30.0 15.3 36.0 6.8 3.3 4.3 0.0 65.8 3.8 2.3 6.3 5.4 5.7 8.7

2014A 20.4 21.4 70.0 4.2 3.3 2.9 -0.2 71.5 4.0 3.0 6.9 5.4 6.0 8.4

2015F 30.6 33.8 74.7 6.6 4.6 4.2 0.4 74.5 2.8 3.3 7.3 5.0 7.0 6.4

2016F 52.8 49.1 69.3 13.8 4.7 4.3 0.4 81.8 3.3 3.5 7.7 5.3 7.7 6.9

PER 2013A - 51.9 22.9 22.8 22.6 16.4 115.0 14.7 17.6 23.4 11.6 13.7 20.6 10.1

2014A 35.4 37.2 11.8 36.6 22.6 24.2 - 13.5 16.9 18.0 10.6 13.6 19.7 10.4

2015F 23.6 23.5 11.0 23.4 16.1 16.7 9.8 13.0 24.6 16.4 10.1 14.7 16.9 13.7

2016F 13.7 16.2 11.9 11.2 16.0 16.4 9.3 11.8 20.6 15.4 9.6 13.9 15.3 12.6

PBR 2013A 2.7 1.5 1.6 0.8 1.9 1.6 1.1 1.6 4.5 2.8 2.9 2.5 4.8 1.7

2014A 2.1 1.4 1.3 0.7 1.8 1.5 1.2 1.5 3.9 2.5 2.5 2.4 4.5 1.6

2015F 1.7 1.2 1.1 0.7 1.6 1.4 1.1 1.4 5.7 2.8 2.6 2.3 4.4 1.6

2016F 1.4 1.1 1.0 0.7 1.5 1.3 1.0 1.3 6.0 2.7 2.2 2.2 3.9 1.6

EV/EBITDA 2013A 14.4 11.4 8.1 8.2 31.8 14.1 19.4 10.2 9.8 10.3 7.4 8.0 12.3 5.8

2014A 11.3 11.4 6.1 8.4 34.2 17.1 88.1 10.1 9.3 9.0 8.0 7.8 13.0 5.9

2015F 10.2 9.7 5.2 7.1 19.6 13.1 8.3 11.1 12.3 8.6 7.6 7.6 11.1 7.4

2016F 8.0 6.6 5.5 6.4 19.9 13.1 7.5 10.3 11.8 8.7 7.2 7.4 9.9 6.8

ROE 2013A -12.5 3.0 7.1 3.4 9.1 9.2 1.2 11.8 30.3 13.1 28.1 18.8 21.9 16.8

2014A 6.3 3.8 9.9 2.2 8.1 6.1 -4.3 11.8 22.7 14.7 25.4 17.7 21.4 15.7

2015F 7.7 5.3 11.0 3.2 9.9 7.6 12.2 11.2 22.7 18.1 27.6 16.2 26.7 11.5

2016F 10.6 7.3 8.6 6.3 9.6 7.2 10.8 11.1 29.4 17.3 24.2 16.3 25.7 12.2

수익률 -1W 1.0 -3.9 -0.2 -3.7 -0.1 -1.7 -1.0 -1.4 1.0 2.5 2.9 -5.3 -6.0 -2.6

-1M 6.8 1.1 12.2 2.0 -1.2 -4.9 0.5 1.4 2.5 2.8 3.1 -4.7 -4.4 7.5

-3M 26.4 24.1 -5.7 16.5 9.5 4.9 12.5 15.5 39.4 26.7 5.4 5.7 0.7 12.3

-6M -5.3 5.2 -23.3 -14.4 3.0 -2.6 -1.0 6.4 3.3 2.4 -5.1 -10.2 -6.4 -15.5

YTD 51.2 34.8 -25.5 4.0 3.5 5.2 35.3 8.3 -3.5 16.9 -3.4 5.2 4.6 4.7

LAST PRICE 2015-12-05 722 794 824 155 75 70 4.1 965 68 53 73 74 118 87

MARKET CAP 2015-12-05 1,195,200 1,195,200 1,155,800 232,050 476,160 412,630 84,598 3,127,100 59,377 61,766 10,894 67,545 97,755 262,230

주: Bloomberg 컨센서스 기준


6


그림 9. Global Peer Valuation(2)- Refining

SK

INNOVATIONS-OIL GS PETROCHINA

CHINA

PETROLEUMCNOOC

COSMO OIL

COMPANYSHOWA SHELL TONENGENERAL

IDEMITSU

KOSANFORMOSA BHARAT HINDUSTAN RELIANCE

Country KOREA KOREA KOREA CHINA CHINA CHINA JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN INDIA INDIA INDIA

Currency(mil.) KRW KRW KRW CNY CNY CNY JPY JPY JPY JPY TWD INR INR INR

매출액 2013A 68,030,000 31,248,000 9,706,400 2,427,800 2,842,500 277,800 3,138,300 2,931,200 3,302,900 4,346,300 918,670 2,467,200 1,971,200 3,708,500

2014A 63,346,000 28,697,000 10,462,000 2,370,100 2,860,900 276,740 3,559,000 2,979,200 3,443,900 4,822,800 922,820 2,742,500 2,295,800 4,231,100

2015F 50,127,000 18,742,000 12,034,000 1,913,600 2,260,100 185,040 3,090,200 2,156,900 2,736,200 4,498,600 644,840 2,427,300 2,177,800 3,831,400

2016F 52,409,000 20,420,000 12,313,000 1,931,100 2,356,600 201,520 2,442,000 2,206,700 2,775,900 3,919,600 679,920 1,932,300 1,868,800 3,068,500

영업이익 2013A 1,666,200 591,540 701,710 194,310 106,980 88,909 40,617 74,525 49,840 93,497 24,156 36,739 21,844 260,080

2014A 51,352 -190,670 152,530 149,580 81,606 74,966 41,000 233 -49,686 81,655 27,315 47,175 34,501 274,160

2015F 1,986,400 1,118,200 1,426,700 76,757 67,647 25,136 -33,438 -1,520 32,300 -110,520 43,291 48,578 35,379 250,880

2016F 1,842,700 1,126,100 1,431,400 80,778 78,132 31,424 51,550 51,750 60,400 23,933 41,615 89,254 54,326 314,130

순이익 2013A 1,053,800 428,140 533,610 126,380 69,495 63,479 -48,200 50,443 24,357 40,093 24,494 16,343 8,188 208,820

2014A -196,600 -176,200 15,652 108,730 52,761 52,313 4,467 1,938 11,860 39,116 22,323 21,555 9,310 225,320

2015F 1,246,700 799,310 524,890 46,860 39,064 21,322 -71,604 -6,725 11,822 -103,650 40,949 32,041 12,912 233,890

2016F 1,272,800 833,470 539,240 53,363 46,560 24,682 31,424 32,357 34,245 14,200 37,558 60,325 30,392 252,910

EPS 2013A 11,340.0 3,793.8 5,637.1 0.7 0.6 1.4 -61.0 131.5 66.4 252.8 2.6 24.0 21.7 65.8

2014A -1,875.8 -1,420.8 135.3 0.6 0.4 1.2 5.0 6.3 29.4 248.2 1.9 30.1 27.5 71.5

2015F 13,119.0 6,948.6 5,537.5 0.3 0.3 0.5 -86.9 6.5 39.6 -644.1 4.3 43.4 39.1 74.5

2016F 13,592.0 7,177.4 5,670.1 0.3 0.4 0.5 37.1 85.7 99.1 101.7 4.0 84.1 87.6 81.8

PER 2013A 11.4 19.6 8.8 12.4 6.7 5.2 - 8.3 18.1 8.3 29.3 37.7 37.8 14.7

2014A - - 367.8 14.1 8.9 6.3 - 173.0 40.8 8.5 39.7 30.2 29.9 13.5

2015F 9.9 10.7 9.0 31.4 12.3 15.8 - 168.5 30.4 - 17.6 20.9 21.0 13.0

2016F 9.5 10.4 8.8 26.3 10.2 13.8 - 12.7 12.1 20.6 18.8 10.8 9.4 11.8

PBR 2013A 0.8 1.6 0.7 1.4 0.8 0.9 - 1.4 1.5 0.5 3.1 3.8 2.1 1.6

2014A 0.8 1.7 0.7 1.3 0.8 0.9 - 1.4 1.5 0.5 3.0 3.6 2.0 1.5

2015F 0.7 1.5 0.7 1.3 0.7 0.9 - 1.5 1.7 0.6 2.7 3.1 1.9 1.4

2016F 0.7 1.4 0.7 1.3 0.7 0.8 - 1.4 1.6 0.5 2.6 2.4 1.7 1.3

EV/EBITDA 2013A 7.6 12.2 10.1 5.3 5.0 2.8 - 6.3 13.6 7.8 18.3 15.8 13.6 10.2

2014A 24.5 48.2 29.7 6.3 5.3 3.3 - 12.3 816.2 8.9 21.2 13.2 13.4 10.1

2015F 6.8 6.9 7.6 7.7 5.3 4.5 - 8.7 24.6 - 11.5 12.1 12.4 11.1

2016F 6.9 7.3 7.4 7.3 4.7 4.0 - 5.6 12.2 8.8 12.2 7.8 7.9 10.3

ROE 2013A 6.8 8.0 7.9 11.5 12.5 18.9 -15.3 17.9 8.1 6.8 11.2 10.2 5.1 11.8

2014A -1.2 -2.9 0.1 9.1 9.0 14.8 4.4 0.0 3.1 6.4 9.4 12.5 6.6 11.8

2015F 7.8 15.2 7.9 4.0 6.5 6.0 -36.6 -2.7 5.0 -15.9 15.4 15.2 8.8 11.2

2016F 7.5 14.2 8.0 4.3 7.4 6.6 9.0 10.6 12.6 2.2 13.7 24.5 20.0 11.1

수익률 -1W -1.9 -3.1 -4.0 1.4 1.1 6.2 - 0.0 1.1 1.4 -1.9 0.6 1.1 -1.4

-1M 9.7 7.1 -4.1 -5.7 -13.0 0.7 - 1.2 -5.1 5.2 -5.5 1.2 4.1 1.4

-3M 34.6 28.7 11.3 -1.9 0.0 2.7 - 15.0 5.0 8.9 3.0 6.6 4.9 15.5

-6M 14.1 19.2 6.9 -33.1 -26.6 -22.9 - -7.0 -0.7 -16.4 1.8 5.9 20.3 6.4

YTD 52.2 53.7 24.4 -20.6 -23.0 -13.4 - -8.5 16.8 5.0 9.9 40.3 50.0 8.3

LAST PRICE 2015-12-05 129,500 74,400 49,750 8.6 4.8 9 - 1,090.0 1,202.0 2,098.0 75.5 906.5 821.3 965.5

MARKET CAP 2015-12-05 11,974,000 8,376,200 4,622,500 1,485,800 704,730 403,610 #VALUE! 410,770.0 679,350.0 335,680.0 719,210.0 655,480.0 278,100.0 3,127,100.0

INDIAN OIL THAI OIL PTT GLOBAL PETRONAS PETRON EXXON MOBIL CHEVRON

CONOCOPHILL

IPSINTEROIL VALERO CVR ENERGY SPECTRA WILLIAMS DELEK

Country INDIA THAILAND THAILAND MALAYSIA PHILIPPINES U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) INR THB THB MYR PHP USD USD USD USD USD USD USD USD USD

매출액 2013A 4,759,600 426,780 551,090 16,110 453,860 438,640 237,770 60,367 1,376 133,390 8,665 705 1,045 8,625

2014A 5,109,300 386,600 558,120 14,919 457,630 401,520 205,260 55,822 324 129,730 9,112 2,272 1,281 8,268

2015F 4,632,700 293,570 425,210 14,374 346,370 257,450 129,240 31,357 12 84,858 5,308 2,445 7,515 5,821

2016F 3,901,200 315,680 456,360 16,514 404,320 266,280 139,010 33,840 9 82,356 4,580 2,613 8,072 6,142

영업이익 2013A 124,760 15,539 41,609 4,661 13,402 58,147 37,682 14,602 61 3,491 603 377 356 248

2014A 101,270 -792 26,674 3,546 13,786 55,177 28,230 11,927 -30 5,181 483 1,161 604 344

2015F 84,121 17,150 31,259 3,421 18,025 24,965 7,091 -1,482 -99 6,723 622 1,330 2,115 166

2016F 169,610 17,874 35,582 3,993 25,309 23,904 10,825 955 -45 5,630 618 1,391 3,007 292

순이익 2013A 60,245 12,155 33,729 3,659 4,582 32,719 21,673 7,047 -9 2,104 312 313 281 130

2014A 56,120 -1,408 22,851 2,784 1,538 30,976 18,272 6,657 -76 3,236 242 810 261 205

2015F 59,107 12,663 26,311 2,671 5,307 16,413 6,389 -938 -109 4,327 286 975 346 113

2016F 112,230 13,251 30,007 3,085 7,800 16,697 7,436 924 -50 3,412 259 997 1,215 152

EPS 2013A 27.1 5.7 7.4 0.5 0.4 7.4 11.1 5.6 -0.2 4.1 3.7 1.8 1.4 2.1

2014A 23.2 -0.7 5.0 0.3 0.3 7.3 9.6 5.3 -1.5 6.1 3.0 2.7 0.9 3.3

2015F 23.9 6.1 5.8 0.3 0.5 3.9 3.4 -0.8 -1.7 8.6 2.7 3.2 0.5 1.9

2016F 46.3 6.4 6.6 0.4 0.8 4.1 4.2 0.7 -0.9 7.1 2.6 3.1 1.5 2.2

PER 2013A 15.8 10.4 6.9 14.7 17.7 10.7 8.1 9.1 - 17.4 12.3 21.4 17.9 13.4

2014A 18.4 - 10.2 19.5 29.0 10.8 9.3 9.6 - 11.7 15.0 14.4 27.5 8.4

2015F 17.9 9.6 8.8 20.1 15.9 20.1 26.3 - - 8.3 16.7 12.3 51.0 14.6

2016F 9.2 9.2 7.7 17.5 9.4 19.3 21.3 73.7 - 10.0 17.5 12.8 17.1 12.5

PBR 2013A 1.6 1.3 1.0 2.4 1.1 2.0 1.2 1.2 2.4 2.1 3.0 0.6 1.0 1.5

2014A 1.6 1.3 0.9 2.3 1.3 1.8 1.1 1.1 1.7 1.8 - 1.1 1.1 1.4

2015F 1.5 1.3 0.9 2.3 1.1 1.9 1.1 1.4 2.4 1.7 - 1.0 0.5 1.3

2016F 1.3 1.2 0.9 2.1 1.0 1.9 1.1 1.5 1.4 1.5 - 0.9 0.6 1.2

EV/EBITDA 2013A 10.0 6.9 5.4 7.9 11.2 4.5 3.4 3.2 22.6 7.2 6.3 38.9 22.1 5.1

2014A 10.8 27.4 7.1 9.9 10.8 5.0 3.9 3.8 - 5.4 - 11.6 17.7 4.6

2015F 11.9 6.9 5.9 9.8 7.3 8.5 6.9 9.8 - 4.4 - 10.6 8.5 7.7

2016F 7.1 6.2 5.2 8.4 5.9 8.1 6.5 7.7 - 4.9 - 10.8 7.9 5.9

ROE 2013A 9.8 13.0 14.1 16.6 6.3 18.9 15.2 13.6 -0.1 11.2 21.7 5.2 5.5 13.2

2014A 8.8 -0.9 9.1 12.4 3.5 17.6 12.2 12.6 9.1 15.4 - 8.0 4.1 18.6

2015F 8.2 14.2 11.1 11.2 5.4 9.3 4.0 -1.6 -11.0 19.8 - 8.6 3.3 8.0

2016F 15.3 13.4 12.1 12.4 7.2 9.6 4.9 1.2 -4.2 15.3 - 7.9 6.3 11.1

수익률 -1W 2.1 -3.3 -5.1 0.4 -3.8 -2.9 -0.7 -4.3 -4.9 -2.1 -6.0 -6.7 -10.1 0.4

-1M 4.0 5.4 -9.7 2.7 -11.9 -6.6 -4.6 -8.2 -5.2 -0.8 -0.3 -13.7 -27.6 1.8

-3M 4.8 20.4 -9.3 12.3 -1.9 8.8 17.0 8.5 13.5 22.1 16.3 -18.8 -39.9 -3.6

-6M 20.6 10.3 -24.2 8.2 -23.7 -6.4 -11.7 -18.8 -21.8 23.6 20.2 -22.2 -52.9 -25.6

YTD 28.9 40.5 -0.5 23.9 -30.6 -14.7 -20.0 -25.9 -23.8 44.2 16.2 -31.5 -51.1 1.7

LAST PRICE 2015-12-05 428.3 59.0 51.0 6.8 7.4 78.9 89.7 51.2 37.2 71.4 45.0 39.0 25.0 27.6

MARKET CAP 2015-12-05 1,039,900.0 120,360.0 229,570.0 54,000.0 69,001.0 328,290.0 168,840.0 63,201.0 1,842.2 34,375.0 3,904.8 12,021.0 15,011.0 1,719.3



7


그림 10. Global Peer Valuation(3)- Refining

TESOROWESTERN

REFINING

ANADARKO

PETROLEUM

DEVON

ENERGY

EOG

RESOURCESENCANA CORP

CHESAPEAKE

ENERGY

SOUTHWEST

GAS CORP

PENN WEST

PETROLEUMPIONEER

CONTINENTAL

RESOURCES

NEWFIELD

EXPLORATION

CONCHO

RESOURCES

DENBURY

RESOURCES

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD

매출액 2013A 36,408 9,599 14,631 10,671 14,358 5,987 17,221 1,919 2,701 3,617 3,608 2,261 2,304 2,506

2014A 41,548 15,281 16,944 17,960 17,635 7,370 20,185 2,112 2,417 3,775 4,462 2,286 2,744 2,459

2015F 29,621 10,409 9,144 14,387 9,442 4,508 11,692 2,417 1,291 3,017 2,698 1,661 2,359 1,661

2016F 30,014 11,227 9,940 13,885 10,388 4,166 11,116 2,520 1,196 3,516 2,750 1,973 2,357 1,410

영업이익 2013A 862 598 4,472 2,444 3,777 1,184 2,394 292 72 1,226 1,828 516 741 966

2014A 1,726 1,067 5,961 4,131 4,865 1,523 2,621 283 322 1,429 2,024 564 960 779

2015F 3,165 1,087 -5,354 1,491 -3,757 -494 324 282 -516 247 56 -700 368 406

2016F 2,160 861 -249 554 687 360 -52 309 -123 237 392 206 232 113

순이익 2013A 424 315 2,090 1,720 2,237 702 1,137 146 -139 614 996 235 351 551

2014A 921 442 2,399 2,091 2,874 1,181 1,176 139 14 737 1,074 257 450 355

2015F 1,750 475 -1,197 1,014 54 -103 -104 139 -795 34 -69 130 134 148

2016F 1,055 341 -755 260 255 -6 -297 151 -181 36 10 104 66 -3

EPS 2013A 3.0 3.1 4.2 4.2 4.1 1.0 1.6 3.0 -0.3 4.4 2.7 1.8 3.6 1.5

2014A 6.8 4.5 4.6 5.2 5.2 1.5 1.6 3.0 0.0 4.9 2.9 1.8 4.0 1.0

2015F 14.0 5.1 -2.3 2.5 0.1 -0.1 -0.1 3.0 -1.6 0.0 -0.2 0.8 1.2 0.4

2016F 8.8 3.6 -1.4 0.7 0.7 0.1 -0.3 3.3 -0.4 0.2 0.1 0.7 0.6 0.0

PER 2013A 37.1 14.0 13.7 9.6 19.8 7.6 2.8 17.2 - 33.4 11.8 20.1 29.5 2.0

2014A 16.4 9.8 12.4 7.9 15.5 4.7 2.9 17.5 34.0 29.8 11.2 19.6 26.4 3.0

2015F 8.0 8.6 - 16.1 591.8 - - 17.2 - - - 44.2 91.6 7.0

2016F 12.8 12.2 - 55.4 120.5 120.3 - 16.0 - 649.3 329.8 49.5 178.5 -

PBR 2013A 3.5 4.7 1.2 0.7 2.8 0.9 0.2 1.7 0.1 2.6 2.9 1.7 2.9 0.2

2014A 3.1 2.9 1.3 0.7 2.4 0.6 0.2 1.6 0.1 2.6 2.3 1.4 2.1 0.2

2015F 2.6 2.0 1.9 1.4 3.1 0.9 0.7 - 0.1 2.4 2.5 2.6 1.8 0.3

2016F 2.2 1.8 2.0 1.4 3.1 0.9 0.8 - 0.1 2.4 2.5 2.5 1.9 0.3

EV/EBITDA 2013A 12.8 8.9 4.5 5.2 6.3 4.0 3.6 - 2.8 10.4 5.9 7.0 10.6 3.0

2014A 8.2 5.6 3.8 4.2 5.3 3.3 3.2 7.7 2.8 9.3 5.2 6.1 8.6 3.4

2015F 4.9 5.0 11.0 6.1 12.2 61.4 7.2 - 6.1 14.1 9.7 7.3 9.9 4.6

2016F 6.5 6.2 9.6 8.4 11.5 5.6 9.2 - 5.4 12.6 9.3 6.7 10.0 7.3

ROE 2013A 10.3 35.3 8.8 5.3 14.8 12.7 8.2 10.7 -1.0 8.4 26.5 7.4 9.7 9.8

2014A 21.0 38.5 10.3 10.0 17.4 15.2 8.1 9.4 0.2 9.1 23.1 7.1 9.7 7.0

2015F 32.1 32.6 -12.6 5.8 -1.8 -16.5 -0.4 8.8 -11.4 0.6 -2.6 -10.0 2.3 -66.4

2016F 18.2 19.7 -5.8 0.4 1.1 -2.4 -12.9 9.2 -3.7 0.4 -2.0 2.0 0.2 -8.7

수익률 -1W -4.1 -4.1 -6.4 -9.7 -1.9 -11.0 -13.5 -7.6 -8.9 1.0 -12.0 -5.6 -2.3 -14.9

-1M -1.2 -6.2 -17.2 -13.5 -5.6 -9.8 -38.0 -8.1 -22.7 1.4 -11.7 -8.2 -5.0 -28.8

-3M 22.1 8.9 -16.9 1.0 4.7 6.5 -37.4 -2.2 50.5 23.4 4.1 8.9 1.3 -15.2

-6M 33.5 2.1 -32.8 -36.5 -10.2 -36.0 -65.4 0.0 -49.9 -3.6 -30.9 -3.1 -10.4 -57.0

YTD 51.1 16.0 -31.1 -33.8 -12.6 -40.3 -76.8 -15.5 -53.6 -1.8 -16.6 33.3 6.1 -62.9

LAST PRICE 2015-12-05 112.4 43.8 56.8 40.5 80.5 9.7 4.6 52.2 1.0 146.1 32.0 36.2 105.8 3.0

MARKET CAP 2015-12-05 13,528.0 4,106.2 28,868.0 16,658.0 44,246.0 8,169.1 3,026.1 2,473.0 485.1 21,824.0 11,933.0 5,909.0 13,669.0 1,073.5

CIMAREX

ENERGY CO

ULTRA

PETROLEUM

RANGE

RESOURCES

MARATHON

PETROLEUM

CORP

ROYAL

DUTCH SHELLBP TOTAL SARAS ENI

GAZPROM

NEFTROSNEFT GALP ENERGIA NESTE OIL

POLSKI

KONCERN

NAFTOWY

PETROBRAS

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.K. U.K. FRANCE ITALY ITALY RUSSIA RUSSIA PORTUGAL FINLAND POLAND BRAZIL

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR USD RUB EUR EUR PLN BRL

매출액 2013A 2,006 921 1,785 96,241 453,090 355,360 174,830 10,251 118,810 46,049 4,943,200 19,088 17,434 116,730 314,560

2014A 2,432 1,181 2,292 96,132 432,330 351,230 192,630 9,753 107,960 27,330 5,483,400 18,790 15,485 109,020 333,840

2015F 1,488 984 1,623 74,123 273,670 219,870 139,230 8,773 85,075 29,788 5,611,800 16,023 11,397 91,566 342,690

2016F 1,659 938 1,555 81,979 291,890 233,200 148,370 9,082 86,854 31,398 6,105,000 15,898 12,917 94,350 379,060

영업이익 2013A 776 363 495 3,000 32,615 25,019 21,036 -103.5 13,039 6,875 583,210 549 559 1,010 35,600

2014A 816 524 721 3,438 32,794 19,089 18,106 -102.6 11,192 4,708 981,390 699 449 3,113 35,292

2015F -550 200 -17 5,311 11,018 6,078 11,548 500.0 4,304 3,968 733,780 909 747 6,418 39,922

2016F 138 132 72 5,015 18,344 9,664 11,121 319.6 6,288 4,184 728,200 969 769 4,627 44,377

순이익 2013A 479 249 213 1,884 19,988 13,821 11,081 -107.1 4,562 5,314 502,210 277 385 690 23,543

2014A 495 378 270 2,115 23,333 11,904 10,980 -114.4 3,888 3,424 494,650 329 370 1,680 20,893

2015F -30 78 52 3,218 11,443 6,678 8,920 348.0 1,209 3,491 472,220 536 563 4,698 10,491

2016F 88 -4 -63 2,678 12,801 6,465 8,152 213.3 2,283 3,555 474,110 418 567 3,567 16,126

EPS 2013A 5.5 1.6 1.4 3.0 3.2 4.4 4.8 -0.087 1.256 1.136 47.8 0.3 1.5 1.6 1.8

2014A 5.7 2.4 1.5 3.7 3.6 3.7 4.7 -0.115 1.079 0.881 43.5 0.4 1.5 3.8 1.5

2015F -0.4 0.5 0.3 6.0 1.8 2.2 3.8 0.375 0.348 0.673 41.6 0.7 2.2 10.8 0.8

2016F 1.0 -0.1 -0.3 5.3 2.0 2.2 3.4 0.223 0.614 0.726 43.5 0.5 2.2 8.1 1.1

PER 2013A 20.7 2.1 19.8 18.7 7.5 7.4 7.2 - 11.9 - - 29.0 - 40.4 4.1

2014A 19.9 1.4 18.9 15.0 6.7 8.8 8.8 - 13.8 - - 24.6 - 16.7 4.9

2015F - 6.7 86.7 9.2 13.1 15.0 11.4 4.9 42.9 - - 14.6 - 5.9 9.9

2016F 116.1 - - 10.6 11.9 14.9 12.8 8.3 24.3 - - 18.4 - 7.9 6.9

PBR 2013A 2.5 - 1.8 3.2 0.8 0.8 1.0 1.7 0.9 - - 1.5 - 1.0 0.3

2014A 2.2 188.3 1.5 2.9 0.8 0.8 1.1 2.2 0.9 - - 1.5 - 1.2 0.3

2015F 2.8 3.5 1.5 2.4 0.9 1.0 1.1 1.7 0.9 - - 1.6 - 1.2 0.4

2016F 2.7 2.3 1.5 2.1 0.9 1.0 1.1 1.6 0.9 - - 1.5 - 1.1 0.4

EV/EBITDA 2013A 8.3 5.2 7.7 7.5 3.6 3.4 4.1 19.4 3.2 - - 10.4 - 11.0 4.9

2014A 7.2 4.9 6.7 7.6 3.1 3.7 4.3 20.7 3.5 - - 9.3 - 7.3 5.9

2015F 14.0 6.5 8.9 5.5 5.0 5.6 5.9 2.1 4.9 - - 7.7 - 4.0 6.5

2016F 12.6 7.0 10.1 5.8 4.8 5.1 5.8 2.8 4.2 - - 7.8 - 4.8 6.1

ROE 2013A 13.0 -44.4 7.7 17.1 10.6 13.2 14.2 -9.2 8.8 19.2 18.1 5.1 14.7 2.8 6.6

2014A 11.4 -334.2 10.7 19.3 12.1 8.4 12.3 -12.6 6.6 16.3 11.5 5.9 9.6 -2.4 5.8

2015F -0.5 89.3 -0.9 27.3 5.2 3.9 10.3 38.1 1.8 13.9 14.0 9.7 19.2 21.8 3.4

2016F 2.5 - -1.1 19.7 6.9 5.8 8.6 19.2 3.8 14.9 12.8 8.6 17.9 14.3 5.6

수익률 -1W -3.6 -15.5 -2.7 -5.0 -4.3 -6.2 -6.8 -3.2 0.0 - - -0.1 - -9.7 -1.1

-1M -3.4 -36.2 -19.4 -0.6 -7.4 -7.0 -6.0 1.9 2.1 - - -1.0 - 0.9 -3.8

-3M 6.1 -53.8 -24.0 20.0 -1.2 6.4 8.7 -11.4 1.1 - - 10.0 - -12.5 -11.6

-6M -2.7 -76.1 -49.3 10.2 -16.7 -19.5 -4.6 15.3 -11.2 - - -7.8 - -11.3 -40.1

YTD 7.4 -74.2 -48.1 23.3 -26.4 -14.3 2.2 120.9 -4.3 - - 17.2 - 33.1 -25.0

LAST PRICE 2015-12-05 113.8 3.4 27.7 55.6 1,585.5 32.7 43.5 1.8 16.2 - - 9.9 - 14.8 7.5

MARKET CAP 2015-12-05 10,761.0 519.5 4,698.3 29,649.0 101,530.0 99,761.0 105,970.0 1,751.7 58,946.0 #VALUE! #VALUE! 8,190.5 #VALUE! 6,318.1 110,080.0



8


3. PETROCHEMICAL Update

(1) Price & Margin Trend

그림 11. Petrochemical Price Trend

Daily Week ly Average Montly Average Quarter ly Average Year ly Average

(단위: $/Ton, %) 12/04 12/03 Chg. 12-1st 11-4th Chg. Nov-15 Oct-15 Chg. 3Q15 2Q15 1Q15 Chg. '14 '13

환율/유가/납사

KRW/USD(원/달러) 1,164 1,158 0.5 1,137 1,136 0.1 1,151 1,185 -2.9 1,170 1,097 1,100 6.6 1,053 1,094

Dubai($/bbl) 41.7 41.7 0 .0 44.2 43.6 1 .3 45.7 46.1 -0 .9 50.0 60.5 52.1 -17.4 96.7 105.4

WTI($/bbl) 41.8 41.8 0 .0 46.0 45.2 1 .8 46.1 45.8 0 .8 46.7 57.8 49.0 -19.2 93.1 97.8

Brent($/bbl) 44.1 44.1 0 .0 48.7 48.4 0 .6 49.1 48.9 0 .5 51.4 63.3 55.2 -18.9 99.3 108.8

Naphtha 448 446 0.4 454 453 0.3 455 455 0.0 462 564 494 -18.0 863 923

Commodity

Natural Rubber($/Ton,SMR20) 1,178 1,171 0.6 1,172 1,164 0.7 1,177 1,258 -6.5 1,338 1,501 1,414 -10.9 1,718 2,497

Cotton(cent/lbs) 64.7 64.0 1 .2 63.7 62.8 1 .4 62.5 62.3 0 .3 63.9 65.1 63.9 -1 .7 73.5 80.1

기초유분

Ethylene 1,065 1,065 0.0 1,061 1,055 0.6 1,048 922 13.6 968 1,403 1,009 -31.0 1,402 1,358

Propylene 571 565 1.1 565 565 -0.1 578 536 7.8 771 973 848 -20.7 1,282 1,343

Butadiene 670 670 0.0 669 678 -1.3 727 810 -10.3 1,006 1,117 724 -9.9 1,274 1,434

Benzene 627 618 1.5 623 622 0.2 628 595 5.6 666 802 669 -17.0 1,227 1,325

Toluene 612 613 -0.2 611 607 0.6 629 632 -0.4 634 770 617 -17.6 1,072 1,199

Xylene(ISO-MX) 676 673 0.4 676 680 -0.6 677 680 -0.4 694 791 659 -12.3 1,041 1,199

Ethylene Chain

HDPE 1,045 1,045 0.0 1,063 1,092 -2.7 1,117 1,169 -4.4 1,210 1,343 1,163 -9.9 1,525 1,470

LDPE 1,060 1,060 0.0 1,066 1,089 -2.1 1,131 1,191 -5.1 1,231 1,398 1,172 -11.9 1,547 1,520

LLDPE 1,040 1,040 0.0 1,049 1,069 -1.9 1,085 1,132 -4.2 1,181 1,322 1,158 -10.6 1,500 1,460

MEG 561 555 1.1 562 563 -0.2 598 655 -8.6 764 945 780 -19.2 926 1,049

Propylene chain

PP 855 855 0.0 858 861 -0.4 883 954 -7.5 1,048 1,245 1,053 -15.8 1,496 1,488

AN(Acrylonitrile) 925 955 -3.1 938 954 -1.7 1,166 1,374 1,599 -15.2 1,948 1,844

2-EH 705 700 0.7 721 794 -9.2 964 1,088 977 -11.5 1,392 1,465

Rubber chain

SBR 1,085 1,160 -6.5 1,166 1,251 -6.8 1,341 1,493 1,298 -10.1 1,865 2,045

Styrene chain

Styrene(SM) 892 872 2.2 874 879 -0.6 901 914 -1.4 1,052 1,322 979 -20.4 1,532 1,736

PS 1,039 1,059 -1.9 1,061 1,065 -0.5 1,214 1,434 1,168 -15.3 1,679 1,874

EPS 1,089 1,089 0.0 1,129 1,155 -2.3 1,289 1,492 1,240 -13.7 1,694 1,851

ABS 1,119 1,154 -3.0 1,194 1,229 -2.8 1,378 1,638 1,515 -15.9 1,890 1,948

Vinyl chain

EDC 250 250 0.0 263 277 -5.2 316 365 268 -13.5 437 373

VCM 650 660 -1.5 678 709 -4.4 710 768 737 -7.6 922 890

Caustic Soda 343 343 0.0 342 347 -1.6 359 352 322 2.0 363 382

PVC 730 730 0.0 750 787 -4.7 824 868 828 -5.1 1,010 1,014

Polyester chain

PX 772 774 -0.3 772 770 0.2 777 784 -0.9 802 911 806 -11.9 1,200 1,466

TPA 600 600 0.0 600 602 -0.3 605 596 1.4 608 713 599 -14.7 888 1,068

PET Bottle 885 895 -1.1 903 918 -1.7 972 1,081 930 -10.0 1,245 1,422

Phenol chain

Phenol 845 860 -1.7 831 819 1.5 943 1,051 907 -10.3 1,428 1,415

Acetone 484 505 -4.2 463 484 -4.5 630 738 681 -14.6 1,071 1,127

BPA 883 870 1.4 874 881 -0.8 1,047 1,332 1,360 -21.4 1,696 1,708

ETC.

OX 640 640 0.0 652 687 -5.1 727 876 765 -17.0 1,130 1,461

Caprolactam 1,300 1,300 0.0 1,345 1,356 -0.8 1,563 1,769 1,636 -11.7 2,224 2,394

주1: 2013년부터 Industry Data 기준. 이전 가격은 Cischem 기준 / 주2: 전주 주말기준 가격 Update 완료(AN, BPA 제외) / 주3: Natural Rubber 가격은 Offer’s Price 기준(2/2일부터)

자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자 리서치센터

9


그림 12. 에틸렌 가격 및 Spread 추이 그림 13. 프로필렌 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

800

1,000

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Ethylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Ethylene(좌)

1040.0 $/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Propylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Propylene(좌)

550.0 $/톤

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

그림 14. 부타디엔 가격 및 Spread 추이 그림 15. 벤젠 가격 및 Spread 추이

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)BD-Naphtha(1M Lagging, 우)

BD(좌)

690 .0$/톤

-100

0

100

200

300

400

500

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Benzene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Benzene(좌)

620.0 $/톤


그림 16. 톨루엔 가격 및 Spread 추이 그림 17. 자일렌 가격 및 Spread 추이

-200

-100

0

100

200

300

400

500

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Toluene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Toluene

610.0 $/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Xylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Xylene(좌)

600.0$/톤


10


그림 18. HDPE 가격 및 Spread 추이 그림 19. LDPE 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)HDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

HDPE(좌)

1,125.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)LDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LDPE(좌)

1,105.0 $/톤


그림 20. LLDPE 가격 및 Spread 추이 그림 21. PP 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) LLDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LLDPE(좌)

1,115.0 $/톤

0

200

400

600

800

1000

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PP-Naphtha(1M Lagging, 우)

PP(좌)

895.0 $/톤


그림 22. MEG 가격 및 Spread 추이 그림 23. ABS 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) MEG-Naphtha(1M Lagging, 우)

MEG(좌)

567.5 $/톤

500

800

1,100

1,400

1,700

1,100

1,300

1,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)ABS-Naphtha(1M Lagging, 우)

ABS(좌)

1,155.0 $/톤


11


그림 24. PVC 가격 및 Spread 추이 그림 25. SM 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)PVC-0.51*Ethylene(1M Lagging, 우)

PVC(좌)

730.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

1,200

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) SM-Naphtha(1M Lagging, 우)

SM(좌)

910.0 $/톤


그림 26. PS 가격 및 Spread 추이 그림 27. PX 가격 및 Spread 추이

400

600

800

1,000

1,200

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PS-Naphtha(1M Lagging, 우)

PS(좌)

1,057.5 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

1,900

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)PX-Naphtha(1M Lagging, 우)

PX(좌)

785.0 $/톤


그림 28. TPA 가격 및 Spread 추이 그림 29. SBR(Styrene Butadiene Rubber) 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)TPA-0.67*PX(1M Lagging, 우)

TPA(좌)

622.5$/톤

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

10 11 12 13 14 15

($/Ton)($/Ton)SBR-0.81*BD(우)

SBR(SEA, 1502 grade, 우)

Butadiene(SEA, 좌)

자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

12


그림 30. 카프로락탐 가격 및 Spread 추이 그림 31. BPA 가격 및 Spread 추이

400

900

1,400

1,900

2,400

2,900

1,300

1,800

2,300

2,800

3,300

3,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)카프로락탐-벤젠(1m Lagging,우)

카프로락탐(좌)

1,300.0 $/톤

-200

0

200

400

600

800

800

1,200

1,600

2,000

2,400

2,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)BPA Spread(1m Lagging, 우)

BPA(좌)

882.5 $/톤

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 주: BPA Spread=BPA-(Acetone*0.28+Phenol*0.88)

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

그림 32. 면화(Cotton) 가격추이 그림 33. 천연고무(Natural Rubber) 가격추이

55

65

75

85

95

105

115

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(Cent/lbs)면화가격

1,100

1,500

1,900

2,300

2,700

3,100

3,500

3,900

4,300

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

($/Ton)Natural Rubber Price ($/Ton)

Natural Rubber Year Average($/Ton)

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터 자료: MRE, 하나금융투자 리서치센터

(2) 중국 제품별 수요

그림 34. 중국 에틸렌 수요 추이 그림 35. 중국 벤젠 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)에틸렌 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

350

450

550

650

750

850

950

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)벤젠 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

13


그림 36. 중국 합성수지 수요 추이 그림 37. 중국 PE(Poly Ethylene) 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)Synthetic Resin Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(th Ton)Polyethylene Demand(좌) YoY(우)


그림 38. 중국 PP(Poly Propylene) 수요 추이 그림 39. 중국 ABS 수요 추이

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)PolyPropylene Demand(좌)

YoY우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

100

150

200

250

300

350

400

450

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)ABS Demand(좌)

YoY(우)


그림 40. 중국 합성고무 수요 추이 그림 41. 중국 폴리에스터 수요 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)Synthetic Rubber Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)Polyester Demand YoY(%)

('000 Ton)


14


(3) 중국 제품별 수입

그림 42. 중국 에틸렌 수입 추이 그림 43. 중국 합성수지 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: Ethylene(좌) YoY(우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

1,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

3,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin(좌) YoY(우)


그림 44. 중국 PE(Poly Ethylene) 수입 추이 그림 45. 중국 PP(Poly Propylene) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: Polyethylene(좌)

YoY(우)

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

150

200

250

300

350

400

450

500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: Polypropylene(좌)

YoY(우)


그림 46. 중국 ABS 수입 추이 그림 47. 중국 PVC(Poly Vinyl Chloride) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

50

100

150

200

250

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: ABS(좌) YoY(우)

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: PVC(좌) YoY(우)


15


그림 48. 중국 합성고무 수입 추이 그림 49. 중국 BR(Butadiene Rubber) 수입 추이

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

50

70

90

110

130

150

170

190

210

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Rubber(좌) YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: BR(좌) YoY(우)

wㅓㅇ환자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

그림 50. 중국 SBR(Styrene Butadiene Rubber) 수입 추이 그림 51. 중국 PX(Para Xylene) 수입 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: SBR(좌) YoY(우)

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: PX(좌) YoY(우)


그림 52. 중국 EG(Ethylene Glycol) 수입 추이 그림 53. 중국 폴리에스터 수입 추이

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

1,000,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton)CN: Import: Ethylene Glycol YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton th)(%, YoY)

CN: Import: Polyester(좌) YoY(우)


16


(4) 중국 제품별 재고추이

그림 54. 중국 동부 SM(Styrene Monomer) 재고추이 그림 55. 중국 동부 MX(Mixed Xylene) 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton) Styrene Inventories E China

'07~'14년 평균

0

40,000

80,000

120,000

160,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton)Mixed Xylenes Inventories EChina'07~'14년 평균

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

그림 56. 중국 동부 톨루엔 재고추이 그림 57. 중국 화학섬유 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton)Toluene Inventories E China

'07~'14년 평균

35

37

39

41

43

45

47

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(bn RMB)CN: Product Inventory: Chemical Fiber RMB bn

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

그림 58. 중국 합성섬유 재고추이 그림 59. 중국 합성섬유(Monomer) 재고추이

46,000

48,000

50,000

52,000

54,000

56,000

58,000

60,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

CN: Synthetic Fiber: Inventory(mn RMB)

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(mn RMB)CN: Synthetic Fiber Monomer: Product Inventory

RMB mn


17


그림 60. 중국 폴리프로필렌(PP)섬유 재고추이 그림 61. 중국 합성고무 재고추이

150

170

190

210

230

250

270

290

310

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(mn RMB)CN: Polypropylene Fiber: Product Inventory

RMB mn

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(mn RMB)CN: Synthetic Rubber: Product Inventory

RMB mn


그림 62. 중국 폴리에스터 재고추이 그림 63. 중국 스판덱스 재고추이

32,000

34,000

36,000

38,000

40,000

42,000

44,000

46,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(m RMB)CN: Polyester Fiber: Inventory

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

CN: Spandex Fiber: Product Inventory

RMB mn

(mn RMB)


그림 64. 중국 PE/PP 재고 Index(2011.01.01=100) 그림 65. 중국 PTA 재고일수 추이

60

70

80

90

100

110

120

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(Indexed)중국 PE/PP 재고 Index(2011.1.1=100)

0

2

4

6

8

10

12

12.6 12.12 13.6 13.12 14.6 14.12 15.6 15.12

(일)PTA 재고일수(PTA Plant)

PTA 재고일수(Polyester Plant)

자료: WIND, 하나금융투자 리서치센터 자료: WIND, 하나금융투자 리서치센터

18


그림 66. 중국 타이어 재고추이 그림 67. 중국 Qingdao 전체 고무재고 추이

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(%, YoY)(bn RMB)CN: Tire: YoY: Product Inventory(LHS)

CN: Tire: YoY: Inventory(RHS)

0

100

200

300

400

10 11 12 13 14 15

(천톤)Qingdao Total Rubber Inventory

자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

그림 68. 중국 Qingdao 합성고무 재고추이 그림 69. 중국 Qingdao 천연고무 재고추이

10

20

30

40

50

60

10 11 12 13 14 15

(천톤)Synthetic Rubber Inventory

0

100

200

300

10 11 12 13 14 15

(천톤)Natural Rubber Inventory

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

19


4. REFINING Update

(1) Price & Margin Trend

그림 70. Petroleum Price Trend

Daily Week ly Average Montly Average Quarter ly Average Year ly Average

(단위: $/bbl, %) 12/04 12/03 Chg. 12-1st 11-4th Chg. Nov-15 Oct-15 Chg. 3Q15 2Q15 Chg. '14 '13

환율/유가/납사

KRW/USD(원/달러) 1,157 1,165 -0.7 1,160 1,151 0.8 1,153 1,151 0.2 1,170 1,097 6.6 1,053 1,094

Dubai($/bbl) 39.1 38.3 2 .1 39.4 40.6 -3.0 41.8 45.7 -8.5 50.0 60.5 -17.4 96.7 105.4

WTI($/bbl) 40.0 41.1 -2.7 40.9 42.5 -3.7 43.0 46.1 -6.8 46.7 57.8 -19.2 93.1 97.8

Brent($/bbl) 43.0 43.8 -1.9 43.7 45.5 -4.0 46.0 49.1 -6.4 51.4 63.3 -18.9 99.3 108.8

석유제품($/bbl, 증감)

Gasoline (95RON) 56.9 55.8 2 .0 57.3 58.6 -1.2 59.4 64.3 -4.9 69.7 81.7 -12.1 111.0 119.5

Diesel (0.05%) 53.6 52.6 1 .9 54.4 56.3 -1.9 56.9 59.1 -2.1 61.1 75.5 -14.4 112.7 123.5

Kerosene 53.6 52.6 2 .0 54.4 56.1 -1.7 56.9 58.7 -1.8 60.8 74.6 -13.7 112.6 123.2

B-C (180cst) 32.9 32.2 2 .1 33.3 34.2 -1.0 35.0 37.3 -2.3 41.9 56.5 -14.6 86.5 95.2

Naphtha 48.3 47.4 2 .0 48.3 47.7 0 .6 47.8 47.9 -0.1 49.2 61.3 -12.1 94.4 101.6

Crack to Dubai($/bbl, 증감)

Gasoline 17.8 17.5 0 .3 18.0 18.0 0 .0 17.6 18.6 -1.0 19.7 21.2 -1.5 14.2 14.1

Gas Oil(경유) 14.5 14.3 0 .2 15.1 15.7 -0.6 15.2 13.4 1 .8 11.1 15.0 -3.9 16.0 18.1

Jet Kerosene(등유) 14.5 14.3 0 .2 15.0 15.5 -0.5 15.1 13.0 2 .1 10.9 14.1 -3.2 15.8 17.7

Fuel-Oil(B-C) -6.3 -6.1 -0.1 -6.1 -6.4 0 .3 -6.8 -8.3 1 .6 -8.1 -4.0 -4.1 -10.3 -10.2

Naphtha 9.2 9.1 0 .2 8.9 7.1 1 .8 6.0 2.2 3 .8 -0.8 0.8 -1.6 -2.4 -3.8

Margin($/bbl, 증감)

Simple Crack 5.1 5.1 0 .1 5.4 5.3 0 .1 4.8 3.2 1 .6 2.4 5.7 -3.3 2.5 3.1

Complex Crack 10.9 10.7 0 .2 11.2 11.2 -0.1 10.7 9.3 1 .4 8.1 11.1 -3.0 9.1 9.9

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

그림 71. 싱가폴 단순/복합 정제마진 추이 그림 72. 제품별 Crack 마진추이

(5)

0

5

10

15

20

11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/bbl)Singapore Simple Crack

Singapore Complex Crack

(20)

(10)

0

10

20

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(US$/bbl) 납사 Crack 가솔린 Crack등유 Crack 경유 CrackB-C Crack

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터 자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

20


그림 73. 휘발유/납사/B-C Crack 추이 그림 74. 등/경유 Crack 추이

(20)

(10)

0

10

20

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(US$/bbl)납사 Crack 가솔린 Crack

B-C Crack

8

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(US$/bbl)등유 Crack 경유 Crack

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터 자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

(2) 원유&정제 동향

그림 75. WTI-Brent 유종간 가격차이 그림 76. 글로벌 원유수요

(30)

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

40

60

80

100

120

140

10 11 12 13 14 15 16

(달러/bbl)(달러/bbl) WTI-Brent Spread(우)WTI(좌)Brent(좌)

93.5

95.3

93.5

93.0 92.8

96.895.5

96.0 95.996.2

86

89

92

95

98

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 글로벌 원유수요


그림 77. 글로벌 원유공급 그림 78. 글로벌 원유공급 - OPEC

95.4

95.6

97.0

96.3

97.1

96.9

97.1

97.497.9

98.3

88

91

94

97

100


2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 글로벌 원유공급

30.4

29.9

31.1

30.7

31.2

32

31.7 31.8

32.2

32

28

29

30

31

32

33


2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 공급-OPEC


21


그림 79. 글로벌 원유공급 – Non OPEC 그림 80. 글로벌 정유설비 조업중단 추이

56.4

56.9 57.4

57.1 57.2

55.956.3

56.6

56.6

57.2

49

51

53

55

57

59


2015년 2014년 2013년

(mn b/d)공급 - Non-OPEC

2%

6%

10%

14%

18%

22%

26%

3

7

11

15

19

23

27

10 11 12 13 14 15

(mn b/d)글로벌 정유설비 조업중단(좌)

% of capa(우)


그림 81. 지역별 정제설비 가동률 추이

자료: OPEC 11월, 하나금융투자 리서치센터

(3) 석유제품 수요& Indicators

그림 82. 미국 휘발유 수요추이 그림 83. 미국 Distillate 수요추이

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500


(th b/d)2013년 2014년

2015년 '09~'14년 평균

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000


(th b/d)2013년 2014년

2015년 '09~'14년 평균


22


그림 84. 중국 휘발유 수요추이 그림 85. 중국 등/경유 수요추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유 수요(좌) 휘발유 수요증가율(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 b/d)등/경유 수요(좌) 등/경유 수요증가율(우)


그림 86. 중국 주요 석유제품 수요 추이 그림 87. 중국 석유제품별 순수입 추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유+등/경유+FO Total(좌)

휘발유+등/경유+FO Total 증가율(우)

(600)

(300)

0

300

600

900

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(th Ton) 납사 휘발유 등/경유

FO Total

순수입 ↑

순수출 ↓


그림 88. 미국 주요항구 수입물량 추이 그림 89. 미국 주요항구 수출물량 추이

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

400

500

600

700

800

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1

(%, YoY)(th TEUs)주요항구 수입물량(3MA) YoY

-40%

-20%

0%

20%

40%

180

220

260

300

340

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1

(%, YoY)(th TEUs)주요항구 수출물량(3MA) YoY


23


(4) 지역/제품별 재고추이

그림 90. 싱가폴 총 석유제품 재고추이 그림 91. 싱가폴 Lt. Distillate 재고추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000


('000 bbl) 싱가폴 총 석유제품 재고

'03~'13 Range '03~'13 average

2014 2015

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000


('000 bbl) 싱가폴 Lt. distillate 재고


2014 2015


그림 92. 싱가폴 Mid. Distillate 재고추이 그림 93. 싱가폴 Residue 재고추이

0

3,000

6,000

9,000

12,000

15,000

18,000


('000 bbl) 싱가폴 Mid distillate 재고


2014 2015

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000


('000 bbl) 싱가폴 Residue 재고


2014 2015


그림 94. 유럽 휘발유 재고추이 그림 95. 유럽 Gas Oil 재고추이

200

400

600

800

1,000

1,200


('000 bbl)유럽 가솔린 재고

'09~'13 Range '09~'13 Average

2014 2015

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000


('000 bbl)유럽 GO 재고


2014 2015


24


그림 96. 유럽 Fuel-Oil 재고추이 그림 97. 유럽 Jet Kerosene 재고추이

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300


('000 bbl)유럽 FO 재고


2014 2015

0

200

400

600

800

1,000


('000 bbl) 유럽 JET 재고


2014 2015


투자의견 분류 및 적용 투자등급 비율

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY

(매수)

Neutral

(중립)

Reduce

(비중축소) 합계

금융투자상품의 비율 83.9% 13.2% 3.0% 100.0%

* 기준일: 2015년 11월 20일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(윤재성)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2015년 12월 07일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(윤재성)는 2015년 12월 07일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무 단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[vol.17] 15.11.30( )-15.12.04( 정유 주간...

Documents