valoracion bonos

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Economy & Finance

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  • 1. T 6: VALORACIN DE BONOS Rentabilidad del mercado Rentabilidad actual del mercado Linea de Duracin Modificada Curva Precio-Rentabilidad Precio actual del Bono Precio del Bono

2. Activos de Renta Fija

  • Deuda amedio/largo plazo (bonos)
  • -Los pagos realizados a los tenedores de bonos estn fijados previamente.
  • Acciones Preferentes
  • - Los dividendos preferentes son establecidos previamente y pueden ser acumulativos.

3. Caractersticas de los Bonos

  • Pagan un cupn fijo (inters)
  • Los pagos son en intervalos temporales fijos (normalmente cada 6 meses)
  • Realizan un pago al vencimiento por el nominal

0 1 2 . . . n IIIIII+M 4. Ejemplo:Bonos Coca Cola 9s/2019

  • Valor nominal= 1000 $
  • Cupn= 9% anual sobre VN .
  • = 90 $ anuales (45 $ cada 6 meses).
  • Vencimiento= 20 aos.

0 1 2 . . . n 45$45$45$45$45$45$+1000$ 5. Tipos de Bonos

  • Obligaciones- Bonos sin asegurar.
  • Obligaciones Subordinadas- Deuda subordinada en caso de insolvencia.
  • Bonos Hipotecarios- Bonos con garanta real.
  • Bonos Cupn Cero- Realizan un nico pago al vencimiento: intereses + nominal.
  • Bonos Basura (Junk Bonds)- Bonos de alto riesgo con rating o calificacin BB o inferior segn Moodys o Standard and Poors.

6. Tipos de Bonos

  • Eurobonos - Bonos denominados en una divisa y emitidos en otro pas. (Financiacin en el extranjero).
  • Ejemplo- Suponga que Coca Cola decide emitir 1,000 $ en bonos in Espaa.Es una emisin de bonos en $ USA, pero emitida en otro pas. A qu obedece este hecho?.
  • Si los tipos de inters en Espaa estn ms bajos que en USA y,
  • Para evitar la normativa de la SEC.

7. Bonos Convertibles

  • Algunas emisiones de bonos tienen la posibilidad de convertirse en acciones.
  • Supone esto un beneficio para el inversor?
  • Evidentemente que si pus incorpora flexibilidad.

8. El contrato de emisin del Bono

  • Listado de todos los trminos de la emisin: cupn, nominal, vencimiento, etc.
  • Derechos sobre activos y resultados que protegen al obligacionista en caso de insolvencia de la empresa.
  • Calificacin oratingde la emisin.

9. Valoracin de Bonos

  • En general:
  • Elvalor intrnsecode un activo = elvalor presentede la estructura de Flujos de Caja esperados descontados a una apropiadatasa de rentabilidad requerida por el inversor .
  • Puede el valor intrnseco de una activo ser diferente de su valor de mercado?

10. Valoracin de Bonos

  • Descontando la estructura de Flujos de Caja a una tasa de rentabilidad requerida por el inversor.
  • 1)La estructura de cupones como una renta o anualidad.
  • 2) El valor nominal al vencimiento como un pago simple.

11. Valoracin de Bonos V b =IM(1 + k b )(1 + k b ) t = 1 n t n +

  • I = Cupn o inters.
  • k b= Tasa de rentabilidad requerida por el inversor (depende del riesgo del bono).
  • V b= Valor intrnseco del bono.

12. Valoracin de Bonos V b =I (FIVPAi, n )+M (FIVPAi, n ) + V b = IM(1 + k b )(1 + k b ) t = 1 n t n 13. Ejemplo de Bono

  • Una empresa emite bonos a 20 aos de valor nominal 1,000$ y pago de cupones anuales.La rentabilidad de bonos de similar riesgo actualmente en el mercado es del 12%, por lo que decide fijar un cupn del 12% de inters nominal anual.
  • Qu precio de emisin deben tener los bonos?

14. P/ao = 1N = 20I% ao = 12VF = 1,000A = 120 Solucin VP =- 1,000 $ Nota : Si elcupn=tasa de descuento , el bono se emitir a suvalor nominal . 0 1 2 3 . . . 20 1000 120 120 120. . . 120 15. Solucin Matemtica: VP = A (FIVPAi, n )+ VF (FIVPAi, n )VP = 120 (FIVPA.12, 20 )+ 1000 (FIVPA.12, 20 ) 1 VP = A1 -(1 + i) n + VF / (1 + i) n i 1 VP =1201 -(1.12 ) 20 + 1000/ (1.12)20 = 1000 $ 0.12 16.

  • Supongamos que los tipos de inters en el mercado desciende inmediatamente despus de la emisin de los bonos.La tasa de retorno requerida para bonos de similar riesgo desciende hasta el10%.
  • Qu repercusin tiene este hecho en el precio de mercado de los bonos ?

17. P/ao = 1Modo = PospagableN = 20I% ao = 10A = 120VF = 1000 Solucin VP = - 1,170.27$ Nota : Si el cupn > tasa de descuento , el bono se vender conuna prima (Plusvala) 18. Solucin Matemtica: VP = A (FIVPAi, n )+ VF (FIVPi, n )VP = 120 (FIVPA.10, 20 )+ 1000 (FIVP.10, 20 ) 1 VP = A1 -(1 + i) n +VF / (1 + i) n i 1 VP =1201 -(1.10 ) 20 + 1000/ (1.10)20 = 1,170.27 $ .10 19.

  • Supongamos que los tipos de inters en el mercado aumentan inmediatamente despus de la emisin de los bonos.La tasa de retorno requerida para bonos de similar riesgo asciende hasta el14%.
  • Qu repercusin tiene este hecho en el precio de mercado de los bonos ?

20. P/ao = 1Modo = PospagableN = 20I% ao = 14A = 120VF = 1000 Solucin VP = - 867.54 $ Nota : Si el cupn Tasa de rentabilidad anual que el inversor espera obtener de un bono si lo mantiene hasta el vencimiento. 25. Ejemplo TIR Suponga que pagamos 898.90 $ por un bono de valor nominal 1,000 $ con cupn del 10% al que le quedan 8 aos para el vencimiento y tiene pagos semestrales. Cul es la Rentabilidad al Vencimiento o TIR? 26. P/ao = 2Modo = PospagableN = 16VP = -898.90A = 50VF = 1000 Solucin TIR= 12% 27. Solucin Matemtica: VP = A (FIVPAi, n )+ VF (FIVPi, n )898.90 = 50 (FIVPAi, 16 )+ 1000 (FIVPi, 16 ) 1 VP = A1 -(1 + i) n +VF / (1 + i) n i 1 898.90 =501 - (1 + i ) 16 + 1000 / (1 + i)16 i por aproximaciones sucesivas 28. Bonos Cupn Cero No realizan pagos de cupones.La rentabilidad del inversor viene determinada por el precio de emisin. 29. Ejemplo de Bonos Cupn Cero Supongamos que un inversor paga 508 $ por un bono al que le quedan 10 aos hasta el vencimiento.Cul es la rentabilidad al vencimiento? 010 -508 $1000 $ 30. Ejemplo de Bonos Cupn Cero Supongamos que un inversor paga 508 $ por un bono al que le quedan 10 aos hasta el vencimiento.Cul es la rentabilidad al vencimiento? 010 -508 $1000 $ 31. Solucin Matemtica: VP = VF (FIVPi, n ) 508 = 1000 (FIVPi, 10 )0.508 = (FIVPi, 10 )VP = VF /(1 + i)10 508 = 1000 /(1 + i) 101.9685 = (1 + i) 10i= 7% Bono Cupn Cero 0 10 VP =-508 VF =1000 32. La informacin financiera: Bonos de Empresas (Corporate Bonds)

  • Wall Street Journal Rentab .
  • BonosActualVol.CierreVaria.
  • Eckerd 9s1 / 4 048.6201071 / 2 ...
  • Cul es la rentabilidad al vencimiento?
  • P/ao = 2, N = 12, VF = 1000,VP =-1,075 $,
  • A=46.25
  • Solucin: 7. 67%

33. La informacin financiera: Bonos de Empresas (Corporate Bonds)

  • Wall Street Journal Rentab .
  • BonosActualVol.CierreVaria.
  • AlldC zr09 ...30435 / 8 +2
  • Cul es la rentabilidad al vencimiento?
  • P/ao = 1, N = 11, VF = 1000,VP = -436.25 $,
  • A=0
  • Solucin = 7.83%

34. La informacin financiera: Bonos del Tesoro ( Treasury Bonds)

  • MaturityAsk
  • ReturnMo/YrBidAskedVar. Yld
  • 9 Nov18 129,00128,50+13 6.43
  • Cul es la rentabilidad al vencimiento de los Bonos del Tesoro?
  • P/ao = 2, N = 40, VF = 1000, A = 45,
  • VP = - 1,287.50(128.75% del nominal)
  • Solucin: 6.43%

35. Laduracinde un bono

  • Medida temporal de la vida media de una inversin.
  • Media ponderada del vencimiento de los flujos de caja de un bono, donde los valores actuales de dichos flujos actan como ponderaciones.
  • Media de la volatilidad del precio de mercado de los bonos como consecuencia de acambios en la ETTI.

36. EFECTOS DESCUENTO Y REINVERSION ANTEVARIACIONES EN ETTI. LA CARTERA QUEDA INMUNIZADA EN EL PERIODO 4 ANTE CUALQUIER VARIACION EN LA ETTI, GENERANDO UNA RENTABILIDAD DEL 9%. 37. D= Duracin. FC t =Flujo de caja en el momento t. VA(FC t )= Valor actual del flujo de caja en el momento t. VAT= Valor actual o precio de mercado del bono. n= Nmero de perodos hasta el vencimiento. Flujos de caja 0 n Duracin 38. La duracin como medida del riesgo de tipo de inters Rentabilidad del mercado Rentabilidad actual del mercado Linea de Duracin Modificada Cruva Precio-Rentabilidad Precio actual del Bono Precio del Bono 39. I NMUNIZACION FLUJOS DE CAJA DE LA CARTERA. PAGO DEL PASIVO ENN POR IMPORTE DEPN . F 1 F 2 F 3 F N F N+1 F N+2 F T *------*-----*------*----- - - -*------*---------------*- - - - - - -* 0123NN+1N+2TEN LA FECHA N: VALOR DE LA CARTERA ES VN = VA + VD PARAETTI= r,VIGENTE EN LA FECHA INICIAL: VN = PN N VA (Valor Acumulado)=F ix (1+r) N-i,dVA/dr > 0i=1 T VD (Valor Descontado) = F tx (1+r) -(t-N) ,dVD/dr < 0t=N+1 40. 41. INMUNIZACION DE UNA CARTERA DE RENTAFIJA . UNA COMPAIA DE SEGUROS: * HA DE PAGAR UN PASIVO DE 10 MILLONES DE $ DENTRO DE 5 AOS. * INVIERTE EN UNA CARTERA DE BONOS CUPON CERO. 42. 43. RATING: Indicador de solvencia financiera