اإلجارة لصكوك االقتصادية األهمية

اإلجارة لصكوك االقتصادية األهميةEconomic importance of Ijara sukuk

محرز الدين األستاذ نورالتسيير، علوم التسيير، قسم وعلوم والتجارية االقتصادية العلوم كلية

أهراس، جامعة سوق مساعدية، الشريف الجزائر محمدااللكتروني mehrez.nour@gmail.com: البريد

فضيلة رحمونياألستاذة األساسي، التعليم التسيير، قسم وعلوم والتجارية االقتصادية العلوم كلية

أهراس، جامعة سوق مساعدية، الشريف الجزائر محمد : االلكتروني fadilarahmouni@gmail.comالبريد

الملخصالبحث ي واالستثمارية هدف التمويلية األهمية على التعرف محاولة إلى

اإلسالمية، الصكوك وهي أال اإلسالمي التمويل أدوات ألهم بالخصوصوالتنمويةاإلسالمية الصكوك أنواع كأبرز اإلجارة .صكوك

محاور ثالث إلى البحث قسم بمثابة رئيسية، وقد األول المحور كانو منه، المشتقة والصكوك اإلجارة عقد من بكل للتعريف المحور مدخل تناول

التمويلية الثاني أهميتها على الوقوف وأخيرا األخيرة، هذه وأنواع خصائصوالتنموية.

المنهج على اعتمدنا البحث إشكالية على الوصفي ولإلجابة " باإلضافة " اإلجارة صكوك المتغير تناولت التي المراجع جمع خالل من التحليلي

العمل حول التقارير خاصة المصادر مختلف من واإلحصائيات البيانات جمع إلى . اإلجارة صكوك منها والتي اإلسالمية بالصكوك

النتائج من مجموعة إلى توصلنا من وقد اإلجارة صكوك أن أهمهاللخصائص نظرا اإلسالمي التمويل وآليات اإلسالمية الصكوك أنواع أهم بين

نحوها العالمي والتوجه بها تتمتع تمويلي التي دور تؤدي أن تأهلها والتي ، . هام وتنموي واستثماري

وصكوك -1 المؤجرة األصول ملكية صكوك إلى اإلجارة صكوك تتنوعأنواع األنواع هذه من نوع كل تحت ويندرج الخدمات وصكوك المنافع ملكية

حسب فرعية تتنوع اإلجارة ، عقد في عليها المعقود المنفعة بيناألصلي تنوعالذمة في موصوفة أو حاضرة منفعة وبين خدمة منفعة أو عين ما منفعة وهذا ،

القطاعات لجميع صالحة استثمارية مالية أداة ؛ يجعلهابدرجة -2 اإلجارة لصكوك التنموية والنجاعة التمويلية الكفاءة تتوقف

عقد بضوابط الناحية هذه من التزامها حيث من الشرعية سالمتها على كبيرةباإلضافة اإلجارة المزايا إلى ، جميع من االستفادة وضرورة بها التعامل حجم

. فقط واحد نوع على التركيز وليس وصورها أشكالها مختلف تتيحها التي

فضيلة ورحموني الدين نور محرز

المفتاحية اإلجارة،: الكلمات صكوك اإلسالمية، األهميةالصكوكاإلجارة لصكوك االقتصادية

ةــــــــــــــمقدمالفي العالمي المالي النظام يشهدها التي العجيبة المفارقات من

في الريادة وتحقيق األولى المراتب على أقطابه تتنافس أن األخيرة السنواتعن اإلسالمية الدول بعض تغافل أو غفلة ظل في اإلسالمي التمويل مجال

أسباب عن النظر وبغض التمويل، من النوع لهذا والتنموية االقتصادية األهميةيمكن ال التي فالحقيقة األخر البعض من والتجاهل البعض من االهتمام ودوافع

وهذا العالمية، صبغة واكتسى وواقعا حقيقة أصبح اإلسالمي التمويل أن إنكارها. أدواته تعدد حيث من أو الحجم حيث من سجلها التي األرقام تأكده ما

األخيرة هذه اإلسالمية، بالصكوك يعرف ما األدوات هذه أهم بين ومنسالمتها حيث من ال الربوية للسندات القوي البديل المختصون يعتبرها التي. كذلك التنموية ونجعتها االقتصادية كفاءتها حيث من بل فقط، الشرعية

اإلسالمية، الصكوك من نوعا عشرة أربعة من أكثر المختصون ويحصي. نموا وأسرعها األنواع هذه أشهر تعتبر التي اإلجارة بصكوك يعرف ما منها

التمويلية األهمية على التعرف الورقة هذه في فسنحاول لذلكعلى اإلجابة محاولة خالل من الصكوك من النوع لهذا والتنموية واالستثمارية

: التالي الرئيسي التساؤللصكوك والتنموية واالستثمارية التمويلية األهمية تكمن فيما

اإلجارة؟: التالية الرئيسة المحاور إلى التعرض خالل من اإلجابة وستكون

اإلجارة؛ -1 وصكوك عقد تعريفاإلجارة؛ -2 صكوك وأنواع خصائص3- . اإلجارة لصكوك والتنموية التمويلية األهمية

المنهج على اعتمدنا البحث إشكالية على الوصفي ولإلجابةللدراسة الرئيسي المتغير تناولت التي المراجع جمع خالل من التحليلي

" مختلف" من واإلحصائيات البيانات من جملة جمع إلى باإلضافة اإلجارة صكوكاإلسالمية بالصكوك العمل واقع عن صورة تقدم التي التقارير خاصة المصادر

. اإلجارة صكوك منها والتيالبحث هذا من التمويلية هووالهدف األهمية على التعرف محاولة

الصكوك وهي أال اإلسالمي التمويل أدوات ألهم والتنموية واالستثماريةاإلسالمية الصكوك أنواع كأبرز اإلجارة صكوك على التركيز تم وقد .اإلسالمية،

الدراسة هذه مجال على ويتمثل اإلجارة صكوك أهمية تحديد فيعلى لتداولها التطبيقي الجانب إلى اإلشارة تحاول كما النظري، المستوى

بين ما للفترة العالمي جوان 2001المستوى اإلشارة 2014حتى كذلك تم كما ، في والمتمثل اإلجارة صكوك إصدارات أحد السعودية الشركة إجارةإلى

.للكهرباء

اإلجارة لصكوك االقتصادية األهمية

التعريف معظمها تناول اإلجارة صكوك حول الدراسات من عدد وهناكوكذلك هيكلتها في تأخذها أن يمكن التي واألشكال أنواعها أوبمختلف بهالصكوك أخر جانب على التركيز تحاول الدراسة هذه لكن الشرعية، ضوابطها

. والتنموية واالستثمارية التمويلية واألهمية الدور إبراز وهو اإلجارةاإلجارة -1 وصكوك عقد تعريف

أساسا ستبنى التي أو المبنية المالية األوراق من اإلجارة صكوك تعتبروميزاته وخصائصه الشرعية أحكامه كل تأخذ أنها يعني وهذا اإلجارة، عقد على . صكوك على التعرف قبل الضروري من أنه رأينا لذلك واالقتصادية التمويلية

. اإلجارة عقد تعريف عند أوال الوقوف اإلجارةاإلجارة -1-1 عقد تعريف

حيث الحنابلة، فقهاء قدمه ما اإلجارة لعقد الشاملة التعريفات بين منموصوفة " أو معلومة عين من معلومة مدة معلومة منفعة على عقد بأنه عرف

( " نصار، محمود بعوض عمل أو الذمة (.2009في

( المؤجر طرفين بين تتم فهي معاوضة عقد اإلجارة أن (Lessorوبماهذه( Lesseeوالمستأجر) المنفعة، هو عليه المعقود ويكون معينة بصيغة

: التالي الشكل وفق عليها بناءا اإلجارة عقود تتنوع التي األخيرة

في المصدر: وتطبيقا فقها اإلجارة عقد نصار، محمود محمد أحمد على اعتمادا ) الموقع ) في ، المعاصرة المالية االحتياجات إلى تراثنا من وجوابا سؤاال عشرين

iefpedia.com/arab/wp-content/uploads/2009/.../vb.pdfااللكتروني:

رقم المنفعة: 01الشكل حسب اإلجارة عقود أنواع

اإلجارة -1-2 صكوك تعريفالمالية المعامالت ضوابط بين يجمع مالي ابتكار اإلجارة صكوك تعتبر

. المعاصرة التمويل أدوات وبعضخصائص اإلسالميةبأنها في:" وتعرف مشاعة متماثلة أجزاء تمثل القيمة متساوية صكوك

من متماثال عددا تمثل أو إجارة بعقود مرتبطة معمرة أعيان منافع ملكيةوقت في الصك لحامل ملتزمها من تقدم الذمة في موصوفة خدمة وحدات

("...، شرياق ( 06: 2013مستقبلي،

منفعة اإلجارة

عين عمل منفعة منفعة

ثابتة أعيان

منقولة خاص أعيان أجير

مشترك أجيرحاضرة في منفعة موصوفة منفعة

الذمة الذمة

فضيلة ورحموني الدين نور محرز

": في شائعة حصصا تمثل المدة، محددة مالية أوراق بأنها عرفت كمابمقدار مسؤوليات وتحمله حقوقا مالكها تخول مؤجرة، أعيان أو منافع ملكية

السحيباني ملكيته". ) و (08: 2013، العمراني

... ويعرفها ": اإلجارة صكوك من الغرض الدولي اإلسالمي الفقه مجمع) ( صكوك مالية أوراق إلى اإلجارة عقد بها يتعلق التي والمنافع األعيان تحويل" . بأنها عرفت ذلك وعلى ثانوية سوق في التبادل عمليات عليها تجري أن يمكن

ذات منافع أو أعيان ملكية في شائعة حصصا تمثل متساوية، قيمة ذات سنداتالدولي " ) اإلسالمي الفقه مجلسمجمع ( 2004، دخل

: يلي ما نستنتج السابقة التعريفات ومناألسهم - تشبه بذلك فهي القيمة متساوية مالية أوراق اإلجارة صكوك أن

فهي القيمة، هذه موضوع في واألسهم السندات عن تختلف لكنها والسنداتتمثل نقدية قيمة هي حين في اإلجارة صكوك في منافع أو أعيان بملكية متعلقة

األسهم؛ في وعينية نقدية وهي السندات في قرضاتتفق - بذلك وهي اإلجارة، عقد مدة وهي المدة محددة اإلجارة صكوك

األسهم؛ مع وتختلف السندات معقد - كما األجرة يمثل قد اإلجارة صكوك عائد فإن األول التعريف من

العائد فتنوع اإلجارة، صكوك نوع أو طبيعة حسب وهذا منفعة أو خدمة يكون - التقليدية – المالية األوراق عن عنها الحديث سيأتي مزايا اإلجارة صكوك يعطي

اإلسالمية؛ الصكوك أنواع وباقي- " " صكوك لحامل فإن بالغرم الغنم الشرعية المالية للقاعدة ووفقا

. السندات عن تختلف يجعلها ما وهذا ملكيته، بمقدار مسؤوليات اإلجارةاإلجارة -2 صكوك وأنواع خصائص

صكوك ومميزات خصائص من كل إلى البحث من الجزء هذا في سنتطرق. أنواعها أهم ثم األخرى، التمويل أدوات عن اإلجارة

اإلجارة -2-1 صكوك خصائصغيرها عن وكذا التقليدية والسندات األسهم عن اإلجارة صكوك تختص

( المشاركة، صكوك المشاركة أساس على القائمة اإلسالمية الصكوك من ( )... صكوك البيوع أساس على أو المغارسة، صكوك المضاربة، صكوك

( ) الخصائص من بمجموعة ، المرابحة السلم، ؛309-307: 2007ميرة، االستصناع،نصار، خصائص (18: 2013السحيباني، والعمراني ؛ 2009:25محمود من مستمدة

: ذاته بحد اإلجارة عقدفي - كالتساوي المالية الورقة خصائص أغلب فلها مالية ورقة باعتبارها

مواجهة في للتجزئة قابليتها وعدم للتداول عموما وقابليتها االسمية قيمتهاالمصدر؛اإلسالمي؛ - الفقه في اإلجارة ألحكام خضوعهاأو - المستأجر أو المؤجر يصدرها أن فيمكن إصدارها جهة من المرونة

دوره يقتصر أن الوسيط لهذا ويمكن عائد، مقابل أحدهما من بإذن مالي وسيطوكيال بصفته القيام أو واإلصدار الدراسة بأعمال يقوم أن أو فقط التسويق على

الصكوك؛ إدارة بمهام

اإلجارة لصكوك االقتصادية األهمية

نظرا - والمستثمر الممول من كل حاجات تلبية في واسعة مرونة: منها والتي اإلجارة وخصائصعقد لمرونة

األعيان على تقع البيوع عكس على والمنافع األعيان على تقع اإلجارةفقط؛

ذمة في دين من عليها يترتب ما رغم المؤجرة األصول بيع إمكانيةكالمرابحة؛ الدين على القائمة البيوع عكس المستأجر

ال الشروط هذه كانت إذا العقد على وقيود شروط إضافة إمكانية- - ؛ العقد تفسد ال الشريعة تتعارضمع

.) طويل ) متوسط، قصير، اآلجال لمختلف مناسبتهاللتغيرات - تبعا قيمتها ترتفع أو تنخفض حيث السوق لعوامل الخضوع

تمثلها؛ التي المنافع أو الخدمات أو لألعيان السوقيةالصكوك؛ - أنواع باقي مع بالمقارنة نسبيا المخاطرة قليلةالخزانة، - على مديونية تمثل ال فهي ملكية صكوك اإلجارة صكوك

إلطفائها ضرورة ليسهناك .وبالتالي

اإلجارة -2-2 صكوك أنواععين منفعة بين اإلجارة عقد في عليها المعقود المنفعة تنوع من انطالقا

) ( وانطالقا الذمة، في موصوفة أو حاضرة منفعة وبين خدمة عمل منفعة أوالصور وأهم أنواعها تحديد يمكن اإلجارة، صكوك إصدار جهات تعدد من كذلك

: يلي فيما األنواع هذه تحت المندرجةباستأجرها -2-2-1 موعود أو مؤجرة أصول ملكية صكوك

": التجزئة، تقبل وال إصدارها، عند القيمة متساوية وثائق بأنها وتعرفمؤجرة، أعيان ملكية في شائعة حصصا تمثل التجارية، بالطرق تداولها ويمكن

عليه ويرتب الوثيقة هذه حقوق مالكها يخول مما باستأجرها، موعود أو (315: 2007ميرة، مسؤولياتها")

من النوع هذا إصدار وراء من المقصود أن التعريف هذا من يتضح مماوليس ملكية صك هو الصك هذا فحقيقة وبالتالي األصل، بيع هو اإلجارة صكوكالمباع األصل الرتباط نظرا التجوز باب من هكذا اعتباره أن غير إجارة صك

– كما األمر يسند أو األصل مالك الصكوك هذه يصدر أن ويمكن إجارة، بعقود(. - مالي وسيط إلى الخصائص في (319-316: 2007ميرة، رأينا

وجود عدم أو وجود بحسب صورتان اإلجارة صكوك من النوع هذا ويأخذ( داغي االكتتاب وقت (:2014، األصل

االكتتاب - وقت األصل هذه: وجود تداول يجوز الحالة هذه وفيمعينة أصول تمثل ألنها مباشرة شرائها بعد الثانوية السوق في الصكوك

: هنا ويكون موجودة، باستاجرها الموعود أو المؤجرة لألصول بائع المصدر لها؛ مشترون المكتتبون

فضيلة ورحموني الدين نور محرز

شائعة؛ حصة ملكية من جزء الصك قيمة تمثل المباعة؛ األصول ثمن االكتتاب حصيلة . األجرة هو الصكوك حملة عائداالكتتاب - وقت األصل وجود يطرح: عدم الحالة هذه وفي

للتأجير، أصل شراء في استثمار صكوك طريق عن لالكتتاب المشروعوبالتالي: نشرة في يحدد وبذلك مقيدة مضاربة مضاربا يكون أن إما المصدر

أجر؛ بدون أو محدد بأجر وكيال أو ربحه مقدار اإلصدار لغرضمحدد؛ عقد شركة مشاركون المكتتبون سميت وإن حتى حقيقيا ثمنا وليس المشاركة مقدار الصك قيمة تمثل

الحقيقة؛ ال العرف سبيل على فهو بالشراء العملية الحصيلة هذه تجميع فبعد شراءها، المراد األصول ثمن االكتتاب حصيلة

مالكين الصكوك حملة يصبح الشراء عملية وبعد األصل، بشراء المصدر يقوممشاعة؛ ملكية

األجرة؛ هو الصكوك حملة عائد. فعال األصل شراء بعد إال الصكوك هذه تداول يجوز ال

المنافع -2-2-2 ملكية المعينة صكوك ": موجودة، لعين المالك يصدرها متساوية قيما تحمل صكوك بأنها وتعرف

أو اإليجار، فترة خالل المالك، بإذن الباطن من االستئجار معيد يصدرها أو - - خالل من الصكوك لحاملي العين دون المنفعة تمليك بغرض وذلك وكيلهما،

ريع لهم فيحق الصك، صالحية فترة هي معينة فترة خالل لهم الخدمة تأجيراإلسالمي األصل" ) للتمويل المصرية (.10: 2014، الجمعية

جهة بحسب النوع لهذا صورتين بين التمييز يمكن سبق ما خالل ومن( ) المستأجر ) أو المؤجر (:330-327: 2007، ميرةاإلصدار

العين - مالك من المعينة المنافع صكوك مالك: إصدار يقوم أنهذه منفعة تمثل متساوية صكوك بإصدار عنه ينوب مالي وسيط أو معينة عين

: الحالة هذه وفي العين، الموجودة؛ العين مؤجر هو المصدر للمنفعة؛ المشترين أو للعين المستأجرين يمثلون المكتتبون تمليك أحكام الصك في ويوضح العين، منفعة من جزء تمثل الصك قيمة

أخرى؛ شروط وأي الصك وقيمة االنتفاع طريقة ومدة المنفعة) ؛ ) المنفعة ثمن األجرة تمثل االكتتاب حصيلة المنفعة؛ يمثل العائد الشرعية للشروط العقد استفاء بمجرد للتداول قابلة صكوك وهيلإلجارة.

اإلجارة لصكوك االقتصادية األهمية

- ( من اإلجارة المستأجر من المعينة المنافع صكوك إصدارمنافع الباطن(: بتقسيم أعيان أو عين لمنافع مالك بصفته المستأجر يقوم وهنا

متساوية قيم إلى اإلجارة بعقد ملكها التي وعليه ، األعيان لالكتتاب، يطرحها ثمفإن:

،المنفعة مالك أو الباطن من المؤجر أو األول المستأجر هو المصدر - منفعة – ملكية يبيع فهو الصكوك هذه وبإصداره

مشترو وهم الثاني، المستأجر مجموعهم في يمثلون المكتتبونالمنفعة؛ أو الصك مدة في ويشترط العين، منفعة من جزء تمثل الصك قيمة

األولى؛ اإلجارة تساوي أو أقل تكون أن الثانية اإلجارة المنفعة؛ قيمة تمثل االكتتاب حصيلة ذاتها؛ حد في المنفعة في العائد يتمثل . الصكوك من النوع هذا تداول يجوز

الذمة -2-2-3 في الموصوفة األعيان منافع ملكية صكوك( داغي اإلجارة صكوك من النوع هذا عامة( 2014، في أو خاصة جهة تقوم

موجودة غير أي الذمة في موصوفة عين تمثل القيمة متساوية صكوك بإصدار ) ( المنافي الدقيق بالوصف إال اإلصدار وقت الحقا تشترى أو ستبنى معينة أو

)... ( وبناءا ، الشراء، ووقت مكانه يحدد حديد مصنع شراء معالمه كتحديد للجهالة: فإن ذلك على

الذمة؛ في موصوفة لعين مؤجر هو المصدر الذمة؛ في موصوفة لعين مستأجرون المكتتبون الذمة؛ في الموصوفة العين منفعة من جزء تمثل الصك قيمة – الجزء أو منها جزء ويستعمل المنفعة، قيمة تمثل االكتتاب حصيلة

- الذمة؛ في الموصوفة العين بناء أو شراء في منها األكبر المنفعة؛ يمثل العائد الجزء أو االكتتاب حصيلة تحول بعدما إال للتداول قابلة غير بداية وهي

منافع ملكية صكوك إلى الصك بذلك فيتحول معينة، أصول إلى منها األكثر. منفعة ال نقدا تمثل الصك قيمة ذلك قبل ألنه معينة

معين -2-2-4 مصدر من خدمات صكوك( الصكوك من النوع هذا جهة( 338-337: 2007، ميرةفي تقوم

)... صكوك) شكل في خدماتها بتمثيل طيران، شركة مستشفى، جامعة، معينةتطرحها ثم دقيقا وصفا موصوفة خدمة الصك يمثل بحيث القيمة، متساوية

) ( ، المشترك األجير عمل إجارة عقد بأنه النوع لهذا الفقهي والتكييف لالكتتاب،: هذا على وبناءا

المشترك؛ األجير هو الخدمة بائع أي المصدر المستأجرون هم المكتتبون خدمة؛ من تمثله ما هي الصك قيمة

فضيلة ورحموني الدين نور محرز

الخدمة؛ عوض أو األجرة تمثل االكتتاب حصيلة) التداول ) عن الناتج العائد الخدمة استفاء هو العائد . مباشرة االكتتاب بعد للتداول قابلة الصكوك هذه

الذمة -2-2-5 في موصوفة طرف من الخدمات صكوكدقيقا وصفا موصوفة خدمات بتحويل المصدر يقوم النوع هذا وفيالغرر ويمنع الجهالة يزيل وصفا الذمة في موصوف طرف قبل من ستقدم

ها استفاء أن على لالكتتاب، تطرح ثم القيمة، متساوية صكوك إلى والنزاع. اإلصدار نشرة في محددة مستقبلية مواعيد في يكون

ملكية صكوك خصائص مع تتوافق الصكوك هذه خصائص أن ويظهر. الذمة في الموصوفة األعيان منافع

اإلجارة -3 لصكوك والتنموية التمويلية األهميةمن تلعبه أن يمكن الذي المهم الدور من أهميتها اإلجارة صكوك تستمد

التي العالمية المكانة من وكذا التنموية، المشاريع تمويل في الكفاءة حيث . هذا في له التطرق سنحاول ما وهذا الصكوك أنواع باقي مع بالمقارنة تحتلهاعن األمثلة ألحد باختصار التعرض الصدد هذا في سنحاول كما العنصر،

. اإلجارة إصداراتصكوكاإلجارة -3-1 لصكوك والتنموي التمويلي والدور األهمية

وباعتبارها جهة من اإلسالمي التمويل أدوات من اإلجارة صكوك باعتبارتكتسب فهي اإلجارة، عقد أي أخرى جهة من اإلسالمية العقود أهم إلى تستند

اإلسالمية والصكوك اإلسالمي التمويل أدوات كفاءة بين الجمع من أهميتهااألهمية هذه اختصار ويمكن خاصة، بصفة اإلجارة عقد ومميزات عامة بصفة

: يلي ما فيمن - به تتميز لما األموال وحشد المدخرات تعبئة على العالية القدرة

: أساسيتين ميزتين قيمتها ترتفع أو تنخفض حيث السوق لعوامل اإلجارة صكوك خضوع

بالقيمة وليس تمثلها التي المنافع أو الخدمات أو لألعيان السوقية للتغيرات تبعاحال ففي به، إيجابا تتأثر بل التضخم مخاطر عن منأى في يجعلها االسمية،

األعيان قيمة ارتفاع إلى يؤدي مما لألسعار العام المستوى يرتفع التضخم ( زيد وبن سليمان الصكوك قيمة ارتفاع وبالتالي تمثلها التي والمنافع والخدمات

؛( 11: 2014، مما المخاطرة، قليلة فهي نسبيا وثابت مسبقا معلوم العائد لكون نظرا

. ) ( ومستثمرين خاص أو عام قطاع الممولين من لكل جذابة يجعلهاالقوي اإلسالمي البديل اإلجارة صكوك من تجعل الميزتين وهاتين

للمدخرين؛ بالنسبة خاصة الربوية للسندات والكفءبين - االرتباط ضمان خالل من واالقتصادي المالي االستقرار تحقق

هذا تحقق تضمن اإلجارة صكوك أنواع فكل والعيني، النقدي االقتصاديين - بأصل – ارتبط إذا إال األنواع في رأينا كما الصكوك تداول تجيز ال فهي الترابط

؛( 05: 2014، لعمشوشرفي موجود )

اإلجارة لصكوك االقتصادية األهمية

القطاعات - جميع في التنموية المشاريع تمويل في استعمالها إمكانيةدون العمومية الخدمات وقطاع االجتماعية والمجاالت االقتصادية

األول) االستثمار شركة (:13 :1999، استثناء

الدول أغلب في حادة وأزمة مشكلة من التخفيف في وتساهم تساعدمنافع ملكية صكوك إصدار خالل من وهذا السكن، مشكلة وهي اإلسالمية

( أو رمزي بمبلغ أو األخير بالقسط بالتمليك الوعد مع الذمة في موصوفةجديد؛...( بعقد الهبة،

( الصورة المؤجرة األعيان صكوك إصدار خالل من الموارد تعبئةكإنشاء( والخاصة الحكومية والنفقات المشاريع من الكثير لتمويل الثانية - الزراعية أو الصناعية التجهيزات واللوازم والمعدات اآلالت وشراء العقارات

- الطويل؛ أو المتوسط أو القصير العمر ذات الدولة يحتاجها التي أو قطاع لتمويل الخدمات إجارة صكوك إصدار خالل من الموارد تعبئة

. الصحة أو االتصال أو كالنقل الخدمات

المنافع - إجارة صكوك وبالتحديد الصكوك من النوع هذا صالحيةالمشروع أجزاء جميع لتمويل الخدمات إجارة وصكوك أعيانا كانت سواء

المعبأة للموارد عكس استهالكية، الموارد أو العمال أجور أم معمرة رأسماليةاألعيان تمويل في إال استعمالها يمكن فال المؤجرة األعيان صكوك طريق عن

األول) المعمرة؛ االستثمار (14، : شركة

العقد، - نهاية في المشروع أو األصل تملك ميزة اإلجارة صكوك توفرالسيادية؛ بأمالكها األمر تعلق حال في للدولة خاصة مهمة جد ميزة وهي

المركزي - للبنك يمكن حيث النقدية، السياسة أدوات من أداة تعتبرالسندات شأن ذلك في شأنها المفتوحة السوق عمليات في استعمالها

األول) التقليدية االستثمار .(15، : شركة

عالميا -3-2 اإلجارة صكوك وتداول إصدار واقععلى والتنموي التمويلي بدورها القيام في اإلجارة صكوك نجاح يتوقف

والتداول االكتتاب على اإلقبال ومدى إصدارها وقيمة حجم أهمها اعتبارات عدة ... عليها العائد ومعدل وطرقه فيها

تطورا عامة بصفة اإلسالمية الصكوك وتداول إصدار حجم عرف وقدمن تطور فقد الزمن، عبر في 1172ملحوظا دوالر 10993إلى 2001مليون

جانفي في دوالر كلي 2013مليون إصدار )472683بحجم دوالر مليونInternational islamic finance market, 2013:10) إصدار هيكلة حيث من أما ،

الصكوك تتخذها التي الهيكلة أنواع أهم بين من اإلجارة تعتبر الصكوكاإلسالمية.

رقم مع: 01الجدول بالمقارنة اإلجارة لصكوك العالمي اإلصدار تطور)%( الصكوك أنواع بعض

فضيلة ورحموني الدين نور محرز

المشاركةالمضاربةالمرابحةاإلجارةةـــــــــالسن

2001-201024.7633.973.5821.29

جانفي-2011201322.3259.283.3712.35

201315.0657.71.96.7

األول النصف201416.558.42.74.7من

Source: International Islamic finance market, 2013: 25; Rasameel, 2014:10

الجدول أهم 01فحسب حيث من الثانية المرتبة اإلجارة صكوك تحتلللفترة المرابحة بعد اإلسالمية الصكوك .2014جوان- 2001أنواع

نحو يتجه المحلية المالية األسواق في اإلجارة صكوك إصدار أن ورغم - رقم الجدول بيانات حسب السابق المنحى - 02نفس لإلصدار بالنظر لكن ،

( نصف تقريبا اإلجارة صكوك تمثل الدولية األسواق اإلصدار%( 48في حجمالفترة 2013جانفي- 2011للفترة عن ارتفاعا بذلك التي 2010-2001مسجلةاألول% – 43كانت النصف غاية إلى الالحقة الفترة في النسبة انخفاض ورغم ،

.2014من السابقة- الفترة عن ارتفع اإلصدار حجم أن إال

اإلجارة لصكوك االقتصادية األهمية

رقم من: 02الجدول اإلجارة لصكوك والعالمي المحلي -2001اإلصدار2014جوان

دوليمحليالقيدالفترة

2001-2010) دوالر ) مليون اإلصدار 3574620784حجم

1943النسبة%

2011- 2013جانفي

) ( دوالر مليون اإلصدار 3221414366حجم

1548النسبة%

-2013جانفي 2014جوان

) ( دوالر مليون اإلصدار 2376217295حجم

43 14النسبة%

المصدر:Source : International Islamic finance market, 2013 :25; International Islamic finance market, , 2014 : 22-23

الخليجية المالية األسواق في المفضلة الهيكلة اإلجارة صكوك تعتبر كماالمرابحة% 27.8بنسبة بعدها تأتي اإلصدار حجم السداسي% 23.3من في

من المالي 2014األول السوق مستوى على من هامشية نسبة مثلت حين في ، (Racameel,2014 :09 )%.0.031الماليزي

فضيلة ورحموني الدين نور محرز

رقم للفترة: 03الجدول اإلجارة صكوك إصدارات 2014-2010أهم

سنةالمصدراإلصدار

الدولة

حجماإلصد

مل) ار يون

دوالر(

متوس ط

عددالسنو

ات

معدل العائد

السنوي

نوعاإلصد

ار

عدداإلصدا

رات

الحكومةالتركية

1دولي150062.8تركيا2012

حكومةالشارقة

اإلمارا2014ت

1دولي750103.76

Sime Darby

Berhad

ماليزي2013ا

2دولي800082.05

دبي اإلمارا2013حكومةت

1دولي750103.88

حكومةقطر

4000162.10قطر2012

3.24

2دولي

عماراالعقارية

اإلمارا2012ت

1دولي500076.4

الشركة السعوديةللكهرباء

العربية2012السعودية

2دولي4.2و 1750082.67

النخيلجروب

اإلمارا2011ت

01محلي10340510

Source :International Islamic finance market, 2013:12; 14 ;20 ;43;Bloomberg &Isra, : 2013 :03; http://www.emaratalyoum.com

اإلجارة لصكوك االقتصادية األهمية

رقم الجدول يالحظ 03ويعبر وما اإلجارة، صكوك إصدارات بعض عنالدولية، أسواق في وطرحت حكومية إصدارات أغلبها أن اإلصدارات هذه على

محفز سنوي عائد معدل وذات األجل طويلة جميعها أن كذلك يالحظ كمالالكتتاب.

اإلجارة، صكوك إصدارات أحد على باختصار الوقوف سنحاول يلي وفيما. السعودية الكهرباء شركة إصدارات أحد وهو

للكهرباء -3-3 السعودية الشركة إجارة صكوك ( السعودية الكهرباء شركة أكبر Saudi Electricity Company )SECتعتبر

في التوليد قدرة بلغت فقد األوسط، الشرق في طاقة قدره 2013شركة ما58462 MW )megawatts( ( بين موزع مالها رأس مختلطة شركة وهي ،74.3%

و% 18.8و (. 6.9أهالي التصنيف% يخص وفيما السعودية أرامكو لشركةالعالمي التصنيف مؤسسات قبل من عالي تصنيف فهي للشركة االئتماني

التوالي و فيتش و بورز آند ستاندرد على الشركة.) -A1/AA-/AAموديزللكهرباء (38-5: 2013، السعودية

اإلجارة صكوك إصدار في الرائدة الشركات من الشركة كان وتعتبر فقدفي األول 2012أفريل 3لها قيمة ، اإلجارة هيكلة وفق مليون 1250إصدارين

لمدة أمريكي سنوي 10دوالر نصف ثابت عائد بمعدل واإلصدار 4.211سنوات ، بقيمة لمدة 5000األخر دوالر نصفسنوي 5مليون عائد وبمعدل .2.662سنوات

للمملكة إصدار أكبر تعتبر بل فحسب للشركة إصدار أكبر اإلصدار هذا يمثل ال( الدولية األسواق مستوى على ,International islamic finance marketالسعودية

2013:43-44)).

بصفتها للصكوك الدولية السعودية الكهرباء شركة العملية وتولت( الخاص الغرض ذات من( SPVالشركة كل االكتتاب تنظيم ,Deutsche Bankوتم

لندن HSBCو بورصة في اإلصدارين أدرج كما الصكوك ، هذه في اكتتب وقد ، من .440أكثر وأوروبا األوسط والشرق أسيا من International islamic )مستثمر

finance market, 2013:43-44 )

خالل من األجل طويل التمويل تأمين هو اإلصدار هذا من والهدفإذ للشركة، الرأسمالي اإلنفاق برنامج تمويل في االكتتاب حصيلة استخدام

إلى اإلنتاجية قدرتها تعزيز إلى األخيرة هذه ).2020بحلول MW 80000تهدفInternational islamic finance market, 2013:43-44)

: التالية للهيكلة العملية خضعت ستثمروقدالم

نو

SPV شركةالكهرباء

السعودية

الدولية

للصكوك

) مصدر،

مشتري/

وكيل عن

المستث مرين،مؤجر(

الشركة السعودية للكهرباء

)بائع، مستأجر،

وكيل خدمات(

( اتفاقية أصول بيعشراء(شراء

الشراء قيمةإجارة عقداألصول

اإليجار دفعات

) / بيع) شراء تعهد

المؤجرة األصول شراءالسوق بسعر

شهادات

االكتتاب حصيلة

اإليجار عائدالدوري

البيع مبلغ توزيع

األموال عقود تدفق

فضيلة ورحموني الدين نور محرز

Source : International Islamic finance market, 2013:45

رقم للكهرباء: 02الشكل السعودية الشركة إجارة صكوك هيكلة : التالية المراحل العملية وتتخذ

بإصدار -1 للصكوك الدولية السعودية الكهرباء شركة تقوممؤجرة؛ أصول ملكية صكوك

توليد -2 أصول الصكوك شركة تشتري االكتتاب إغالق بعدللكهرباء؛ السعودية الشركة من الكهرباء

بتأجير -3 المكتتبين عن وكيل بصفتها الصكوك شركة تقومللكهرباء؛ السعودية الشركة إلى األصول

الصكوك -4 لشركة دوري إيجار للكهرباء السعودية الشركة تدفعالمستثمرين؛ إلى بدورها تحوله الذي

شركة -5 تبيع والبيع بالشراء تعهد بموجب الصكوك إطفاء يتم ) ( للشركة السوق بسعر اقتصادي عمر لها مازال المؤجرة األصول الصكوك

للكهرباء؛ السعودية6-. المستثمرين على البيع مبلغ يوزع

عن عبارة للكهرباء السعودية الشركة صكوك فإن سبق ما خالل ومن( الثانية الصورة من مؤجرة أعيان ملكية صور صكوك ، اإلجارة صكوك أنواع

. المؤجرة األعيان ملكية (( 2015صكوك االكتتاب) وقت األصل وجود عدم.) الثانية ) المرحلة األصول شراء بعد إال مباشرة تداولها يمكن ال وبالتالي

درجة جدا كبير بشكل يقلل السنوي النصف العائد تثبيت تقرير أن كماوشركة المستثمرين من كل على الفائدة بسعر من المتعلقة المخاطرة

السوق بسعر المدة نهاية في األخيرة هذه قبل من األصول وشراء الكهرباء، ) ويحميها ) جهة من المحرم العينة بيع الشرعي اإلحراج من الصكوك هذه يخرج

. التضخم مخاطر منالخاتمــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

ــــــــــــةيضع أن استطاع مهما ماليا ابتكارا اإلسالمية المالية الصكوك تعتبرأشهر بين من اإلجارة صكوك تمثل كما الدولية، المالية األسواق في بصمته

النظري المستويين على أهمها ومن التطبيقي المستوى على أنواعهاجهة من أنواعها وتعدد جهة من بها تتمتع التي الخصائص بفضل والتطبيقي

الدول اقتصاديات في وتنموي تمويلي دوري للعب يؤهلها ما وهذا ، أخرىاإلسالمية.

توصلنا التي النتائج بين :إومن يلي ما الورقة هذه خالل من ليها

اإلجارة لصكوك االقتصادية األهمية

المالية، -3 األسواق مستوى على للتداول قابلة مالية ورقة اإلجارة صكوكباقي وحتى والسندات األسهم من كل عن تختلف تجعلها ومميزات خصائص لها

اإلسالمية الصكوك ؛، أنواعوصكوك -4 المؤجرة األصول ملكية صكوك إلى اإلجارة صكوك تتنوع

أنواع األنواع هذه من نوع كل تحت ويندرج الخدمات وصكوك المنافع ملكيةفرعية؛

حيث -5 من المرابحة صكوك بعد الثانية المرتبة في اإلجارة صكوك تأتيسنوات عشر من ألكثر ودوليا محليا المالية األسواق مستوى على التداول

من) من 2001للفترة األول النصف إدراك( 2014إلى على يدل ما وهذا ، بأهميتها؛ المستثمرين

بدرجة -6 اإلجارة لصكوك التنموية والنجاعة التمويلية الكفاءة تتوقفعقد بضوابط الناحية هذه من التزامها حيث من الشرعية سالمتها على كبيرة

إلى اإلجارة باإلضافة المزايا ، جميع من االستفادة وضرورة بها التعامل حجم . فقط واحد نوع على التركيز وليس وصورها أشكالها مختلف تتيحها التي

والصكوك خاصة بصفة اإلجارة صكوك وقدرة نجاح فإن الختام وفيبدورها القيام على وأشمل أعم بصفة اإلسالمي والتمويل عامة بصفة اإلسالميةالمالية للمعامالت الشرعية بالضوابط االلتزام يتطلب والتنموي التمويليمستوى على لخصوصياته المالئمة القانونية األرضية وإيجاد جهة من اإلسالمية

. اإلسالمية الدول

المراجعالكتب

السحيباني إبراهيم بن ومحمد العمراني محمد بن الله التصكيك (2013)عبد ، : اإلسالمية المالية األسواق في

كرسي اإلجارة، صكوك حالةالمالية األسواق لدراسات سباك

، سعود اإلمام جامعة اإلسالمية،.السعودية

ميرة على محمد بن حسن بن فقهية ) (2007 )حامد دراسة اإلجارة صكوك ، ) ، تطبيقية الرياض ، 01طتأصيلية الميمان، .دار

المقاالتالدولي اإلسالمي الفقه مجمع )مجلس رقم (2004 القرار بشأن( 3/15)137،

سلطنة الخامسة، الدورة في اإلجارة، صكوك.عمان

( لالستثمار األولى في (1999الشركة الخاص القطاع لمشاركة الشرعية ،البدائلللدولة، العامة الموازنة الكويت.تمويل

والدولية الوطنية المؤتمرات أوراق

لتوسيع- كمقترح– اإلسالمية الصكوك ،(2013)رفيق شرياق المشاركة تمويليالتجربتين- التنمية عملية في الشعبية الماليزية االقتصادية

فضيلة ورحموني الدين نور محرز

،- والسودانية وأدوات اإلسالمية الصكوك مؤتمر في أنموذجا.األردن اليرموك، جامعة اإلسالمي، التمويل

زيد بن وربيعة ناصر التنمية (2014)سليمان لتمويل كأداة اإلسالمية الصكوك ، الجزائر، في منها االستفادة امكانية ومدى الجزائر في " االبتكار وتطبيقات منتجات الدولي المؤتمر في

التقليدية المالية الصناعة بين المالية والهندسةاالقتصادية، العلوم كلية اإلسالمية، المالية والصناعة

سطيف، الجزائرجامعة الصناعة في المالية الهندسة منتجات أهمية ،(2014) سارة وشرفي أمال لعمش

في اإلسالمي اإلمارات مصرف تجربة) اإلسالمية المصرفية،( صكوك إصدار منتجات" الدولي المؤتمر في اإلجارة

المالية الصناعة بين المالية والهندسة االبتكار وتطبيقات العلوم كلية اإلسالمية، المالية والصناعة التقليدية

الجزائر. سطيف، جامعة االقتصادية،التقارير

International Islamic finance market )2014(, report sukuk ) a comprehensive study of global sukuk market, 4th

edition, Bahreïn.

International islamic finance market)2013(, report sukuk ) a comprehennsive stady of global sukuke market, 3rd edition, Bahreïn.

Rasameel Structured Finance)july 2014( , Quarterly global sukuk report, Kuwait City, Koweït.

Rasameel Structured Finance)april 2014(, Quarterly global sukuk report, Kuwait City, Koweït.

Bloomberg & Isra)2013(, Quarterly sukuk review, Q4, 2013 edition, Malaysia

للكهرباء السعودية السنو (2013)الشركة التقرير ،. السعودية العربية المملكة ي،

األنترنات

وجوابا ) سؤاال عشرين في وتطبيقا فقها اإلجارة عقد نصار، محمود محمد أحمد ) الموقع في ، المعاصرة المالية االحتياجات إلى تراثنا من

االلكتروني:iefpedia.com/arab/wp-content/uploads/2009/.../vb.pdf

الموقع في وضوابطها، اإلجارة صكوك أنواع داغي، القرة الدين محي عليwww.qaradaghi.comااللكتروني:

في الصكوك اإلسالمي، للتمويل المصرية مجلة 30الجمعية وجواب، سؤال : االلكتروني الموقع في اإلسالمي، www.eifa.coالتمويل

اإلجارة لصكوك االقتصادية األهمية

اليوم اإلمارات بـ ، (2014)جريدة إجارة صكوك تصدر الشارقة 750حكومةدوال :11/09/2014ر، مليون االلكتروني الموقع في ،

http://www.emaratalyoum.com/business/local/2014-09-11-1.708676

Extended English Abstract

Abstract:

This paper aims to identify the financing, investment and developmental importance of the most important Islamic financing instruments, especially Islamic Sukuk. It will focus on the lease instruments as the most important types of Islamic instruments, through the definition of financing capacityand the investment and developmental importance of type of sukuk.

This reaserch has been divided into three main chapters. The first one as the introduction chapter to the definition of both the lease contract and their derivative instruments, the second chapter studies the characteristics and types of this instuments, finally the last chapter dealt with the financing and developmental importance and the reality of trading in the financial markets.

To answer the problem of research to reach the set goals we relied on the analytical descriptive approach, through the collection of data from deferent references that dealt with the main variable of the study which is "Ijara) lease( Sukuk" . In addition to the collection of data and statistics from various sources , espcially reports that provide a picture about the reality of the use of Islamic instruments particularly, the Ijara sukuk on the global level.

The reaserch concluded the following reasults:1 .Ijara )lease( sukuk securities is financial instrument can be trated

in financial markets. even though they share some characteristics with both stocks and bonds as well as the other Islamic types of instruments, however, they have specific advantages, and most important of these features is reduction of degree of risk relatively compared with other types of Sukuk;

2-Ijara sukuk vary to leased)sukuk( of owned assets and utilities ownership instruments )sukuk( and sukuk of services. under each of these types there are other sub -division, vary according to its utility included in the original contract of Ijara ) lease( . this very between Concreate benefit or , service benefit .also between actual benifits or that are described in the discharge . this What makes it a financial investment tool valid for all productive and service sectors;

3 -Ijara sukuk comes second after Murabaha in terms from side of trading on the financial markets, both domestically and internationally for more than ten years ) the period from 2001 to the first half of 2014(. This evidence make investors’ perceived their importance;

فضيلة ورحموني الدين نور محرز

4 .Financing development efficiency and effectiveness of Sukuk Ijara )leasing ( depends on legitimate safety degree in terms of their commitment to regulation of Ijara Contract , in addition to the volume dealing and the need to take advantage of all the benefits offered by different forms and kinds, not focusing on just one type.

After the practical study and concluded results and for the sake of taking the advantage of the importance of Ijara sukuk it is needed to be activated in financial markets through awareness and encourage investors to use this type of sukuk. with the need to comitement by thier legitimacy rules in the structure which is a prerequisite condition to any Islamic financial innovation;

Although the Islamic financial instruments such as Islamic Sukuk including Ijara )leasing ( has become a concreate reality, but there are many challenges still faced especial on legal side.

Key words: Islamic Sukuk, ijarah )lease( sukuk, Economic importance of Ijara sukuk.