19 - 24

Peran dan tujuan dari bank sentral modern

Bank-bank sentral saat ini terutama menjadi agen untuk kebijakan moneter. Ini biasanya juga memiliki fungsi penting stabilitas keuangan, dan mereka menjadi lebih menonjol selama masa krisis keuangan. Struktur peran-peran, tanggung jawab yang diberikan, dan berbagai fungsi lainnya yang dialokasikan bervariasi antara negara. Isu utama adalah sebagai berikut:

Apa tingkat otoritas independen apakah bank sentral harus merancang kebijakan, membuat keputusan kebijakan, yang melaksanakan keputusan tersebut? Pertanyaan ini juga berhubungan dengan tingkat pengaruh atas kebijakan nilai tukar dan penetapan tujuan untuk kedua kebijakan moneter dan nilai tukar.

Apa tingkat tanggung jawab apakah bank sentral memiliki stabilitas keuangan? Apakah ada instrumen sepadan dengan tanggung jawab itu? Tugas apa yang diberikan kepada bank sentral sehubungan dengan regulasi aktivitas keuangan dan pengawasan lembaga keuangan? Seberapa baik peran mereka sesuai dengan orang lain? Bagaimana menetapkan tujuan?

Bagaimana bank sentral pergi tentang menjamin efisiensi dan ketahanan dari berbagai sistem infrastruktur yang mendukung pembayaran dan penyelesaian? bagaimana kepemilikan dan pengoperasian sistem tersebut duduk dengan pengawasan, pengawasan dan pengaturan penyedia layanan swasta?

Apa fungsi lainnya cocok dengan tugas-tugas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan inti? apa kriteria yang relevan? mereka berbeda antara lingkungan pasar keuangan yang matang dan berkembang?

1. Pendahuluan

Variasi dalam keadaan sekitar asal bank sentral berarti bahwa peran dan fungsi mereka tidak semua berkembang dengan cara yang sama (Kotak 1). Beberapa mulai hidup sebagai tujuan khusus bank pemerintah dibangun untuk membawa beberapa rangka penerbitan uang kertas. Beberapa Agis Mitra Mandiri untuk bertindak sebagai saluran pendanaan bagi pemerintah. Beberapa adalah bank komersial besar, yang dominasi kemudian didorong oleh pemberian hak monopoli untuk mengeluarkan uang kertas. mayoritas itu, bagaimanapun, dibuat pada abad ke-20 (kotak 1, angka 1) khusus sebagai bank sentral - lembaga kebijakan publik untuk fungsi bank sentral.

Berkas fungsi yang merupakan bank sentral tidak sepenuhnya didefinisikan di luar titik dasar bahwa bank sentral adalah lembaga yang melakukan kebijakan moneter dan menyediakan sarana pemukiman. definisinya huga tidak bisa selalu disimpulkan dari fungsi dialokasikan kepada bank sentral didirikan pada abad ke-20 sejak bundel fungsi seringkali berbeda secara substansial dari satu negara ke negara.

1. Bab ini mengeksplorasi keragaman global fungsi yang ditugaskan dan tujuan tertentu implikasi apa-apa untuk berbagai praktek tata kelola yang diamati. Beberapa tema umum yang tidak layak di awal. Pertama, dalam beberapa dekade terakhir, konsep yang lebih terfokus peran dan tanggung jawab bank sentral tampaknya telah muncul. Tujuan telah menjadi diidentifikasi lebih baik dan lebih aktif digunakan sebagai meand untuk membentuk kinerja bank sentral. Namun, tujuan untuk beberapa fungsi -

fungsi penting termasuk stabilitas keuangan - masih harus diuraikan secara jelas, membatasi kelengkapan pengaturan tata kelola. Kedua, sulit trade-off harus sering dibuat antara beberapa tujuan dalam kaitannya dengan fungsi spesifik dan tujuan antara untuk fungsi yang berbeda. trade-offs itu memperumit struktur pemerintahan terkait serta kinerja tugas. Tapi sebagai gambaran yang jelas dari bank sentral archetypical tampaknya muncul, peristiwa pindah gambar tidak fokus. Krisis keuangan saat ini telah membawa berbagai isu yang belum diselesaikan kedepan (termasuk tujuan lengkap dan trade-off) dan dengan demikian telah diperbaharui beberapa ketidakpastian tentang bentuk masa depan fungsi bank sentral dan tujuan.

2. Fungsi dan tujuan: ayam dan telur?

Pada prinsipnya, membangun sebuah organisasi untuk melakukan fungsi-fungsi tertentu harus melibatkan menentukan tujuan yang mendasari fungsi-fungsi. Demikian juga, pengisian organisasi dengan mencapai tujuan tertentu harus peta langsung ke pilihan fungsi. Fungsi dan tujuan adalah, dari perspektif teoretis ini, terintegrasi.Namun secara historis, akan terlihat bahwa bank sentral telah dipahami lebih dalam hal fungsi mereka dari tujuan mereka. Dengan demikian, risalah yang lebih tua pada bank sentral memiliki banyak berbicara tentang fungsi tetapi relatif sedikit tentang tujuan; hal yang sama juga terjadi untuk undang-undang. Bahkan saat ini, fungsi-fungsi yang secara luas dianggap sebagai elemnts inti bank sentral tidak selalu terikat dengan pernyataan tujuan yang relevan. Misalnya, seperti yang akan dibahas nanti, tujuan yang terkait dengan fungsi penting stabilitas keuangan adalah sampai saat ini biasanya kurang baik ditentukan dari tujuan kebijakan moneter. Pada saat yang sama, tujuan untuk beberapa fungsi telah fundamental mengubah sebagai pemahaman tentang apa yang reasible telah berubah.

Kita mulai dengan diskusi tentang pengaturan tujuan sehubungan dengan fungsi kebijakan utama sebelum mengelaborasi pada berbagai fungsi yang dilakukan oleh bank sentral.

3. Tujuan

Sementara fungsi baru diperoleh sebagai bank sentral berkembang menjadi lembaga kebijakan publik, perubahan yang menyertai dalam tujuan yang mendasari jarang secara eksplisit dinyatakan. Mengingat konteks, orang bisa menyimpulkan bahwa tujuan yang mendasari semua fungsi adalah "untuk kepentingan ekonomi bangsa, konsisten dengan kebijakan ekonomi pemerintah". Memang, itu adalah jenis pernyataan umum ditemukan di setiap undang-undang abad ke-20 bahwa keduanya menciptakan bank sentral dan menyatakan tujuannya.

Box 1. gambaran sejarah: fungsi bank sentral asli dan evolusi mereka

sampai batas tertentu, fungsi dan karakter dari bank sentral modern mencerminkan sejarah. Namun sebagian besar dari bank sentral relatif baru (gambar 1), yang telah dibuat oleh pemerintah untuk memenuhi berbagai tugas cocok konsep abad ke-20 mis-manajemen ekonomi. Dan fungsi yang lebih tua kunci dari bank sentral, seperti kebijakan moneter, sekarang agak berbeda dari mereka berada di hari-hari awal bank

sentral. Bank-bank sentral progenitor awal adalah emiten yang dominan uang kertas dan bankir kepada pemerintah. Memang, seringkali fungsi tersebut bergandengan tangan. Dominasi atas penerbitan catatan - yang sering dihasilkan dari hak istimewa yang diberikan oleh pemerintah - biasanya memberi bank-bank sentral skala yang memadai untuk menjadi pilihan alami untuk bisnis perbankan pemerintah. Dan skala juga memberikan kemampuan untuk meminjamkan pada sebagian kecil dari proses penerbitan kepada pemerintah.

Bank Austria nasional, bank nasional denmark, bank Perancis, bank dari Italia, bank dari portugal, dan bank dari Spanyol, antara lain, didirikan dalam upaya untuk memulihkan stabilitas moneter dan kredibilitas uang kertas setelah periode lebih dari asuransi dan runtuh dari convertability. Mengejar stabilitas moneter dan sistem mata uang yang kredibel memang terletak di jantung bank sentral awal, meskipun dengan cara yang agak berbeda dari sekarang. Suku bunga disesuaikan oleh bank-bank tersebut dengan cara yang diawetkan stabilitas, tapi motivasi adalah kelangsungan hidup - untuk menjaga fraksi catatan didukung oleh specie dan karenanya tetap cukup cairan untuk melayani semua kewajiban - daripada beberapa kepentingan ekonomi makro yang lebih luas. Pada beberapa kesempatan ketika convertability diskors sebagai masalah rezim pilihan daripada kemanfaatan, upaya pengelolaan kebijakan moneter lebih aktif kandas pada kurangnya pengetahuan dari apa pun (Flandreau (2007)).

Untuk tujuan kebijakan moneter , peningkatan kejelasan umumnya mengambil bentuk penyempitan menuju tujuan tunggal atau dominan - yang paling umum , stabilitas harga - prioritas yang jelas atas orang lain . Tujuan kebijakan moneter yang diambil dari undang-undang hampir 50 bank sentral yang tertera di bawah (sisi kiri Tabel 1 ) dan dikategorikan berdasarkan fokus tujuan dan tingkat hukum di mana pernyataan tujuan ditemukan . Di sisi kanan tabulasi , pernyataan ekstra - hukum dari tujuan kebijakan moneter juga terdaftar jika mereka memiliki status yang cukup untuk diakui sebagai dasar bagi kerangka kebijakan . Dalam kebanyakan kasus , pernyataan ini ekstra - hukum berisi spesifikasi inflation targeting . Tabulasi ini mengungkapkan bahwa relatif sedikit negara sekarang memiliki undang-undang bank sentral tanpa stabilitas harga sebagai elemen spesifik tujuan bank sentral ( Australia , Brazil dan Malaysia , meskipun single undang-undang Malaysia keluar stabilitas moneter sebagai tujuan tertentu ) . Namun demikian , banyak contoh di mana tujuan yang ditentukan dalam undang-undang melibatkan beberapa elemen yang mungkin dalam beberapa keadaan tidak konsisten . Potensi konflik akan dibahas segera . Stabilitas harga biasanya tujuan kebijakan moneter yang dominan ditentukan dalam undang-undang . Harga stabilitas - atau setara , stabilitas daya beli domestik mata uang - muncul sebagai dominan atau salah satu tujuan hukum yang dominan di 33 dari 45 bank-bank sentral yang tercantum dalam Tabel 1 ( - Tujuan yang mencakup stabilitas harga ‖ ) . Dalam kebanyakan kasus itu adalah tujuan tunggal atau lebih unggul tujuan ekonomi makro lainnya yang ditentukan dalam undang-undang ( seperti yang dijelaskan , misalnya, dalam mandat seperti yang memerlukan dukungan bank sentral untuk kebijakan umum ekonomi pemerintah tanpa mengurangi bank sentral ' harga primer stabilitas tujuan ) .

Sebaliknya, ketika stabilitas harga atau setara langsung tidak secara hukum ditetapkan sebagai salah satu tujuan utama dari kebijakan moneter , sasaran yang ditetapkan secara hukum cenderung menjadi lebih bersifat umum ( atau harus didefinisikan dalam istilah yang lebih umum ) . Memang, ketika stabilitas harga yang tidak secara khusus dinyatakan sebagai

tujuan dalam hukum , umumnya tidak ada tujuan hukum yang dominan , dan sebaliknya definisi yang luas dari nilai mata uang yang digunakan .

Namun, di antara yurisdiksi yang tidak mengikuti pola yang luas ini adalah Cina , Hong Kong SAR , Indonesia , Rusia dan Afrika Selatan : mereka semua beroperasi di bawah tujuan hukum dominan bahkan jika mereka tidak memiliki satu terkait harga . Di Hong Kong SAR , misalnya , tujuan utama yang dinyatakan dalam nilai tukar mata uang . Potensi konflik muncul ketika kebijakan moneter yang berbeda termotivasi oleh tujuan yang berbeda . Sebuah contoh yang sangat penting dari potensi konflik menyangkut berbagai tujuan mengenai stabilitas harga dan variabel ekonomi riil. Hukum di Malaysia dan Amerika Serikat mengandung unsur baik harga dan tujuan ekonomi riil dengan cara yang tampaknya akan membuat tujuan-tujuan yang terpisah berpotensi peringkat yang sama . Contoh lain menyangkut mengambang rezim nilai tukar - stabilitas harga domestik dan stabilitas nilai tukar dapat panggilan untuk penyesuaian tingkat suku bunga dalam arah yang berlawanan . Potensi konflik ini menimbulkan masalah untuk menafsirkan tujuan hukum di sejumlah negara di mana kedua stabilitas harga dan stabilitas mata uang ditetapkan sebagai tujuan kebijakan moneter . Tentu saja, adalah stabilitas mata uang sebenarnya setara dengan stabilitas harga , potensi konflik akan dihapus . Masalahnya adalah relevan untuk China dan Afrika Selatan , misalnya, di mana stabilitas nilai mata uang dinyatakan dalam hukum sebagai tujuan tunggal , tetapi tidak jelas apakah nilai dari mata uang ‖ dimaksudkan untuk merujuk pada negeri daya beli , nilai tukar eksternal mata uang nasional , atau keduanya . Ada berbagai cara di mana potensi konflik diselesaikan . Salah satu cara adalah untuk membuat jelas urutan prioritas di antara beberapa tujuan . Hirarki seperti ditentukan dalam Perjanjian Uni Eropa ( yaitu 1992 Perjanjian tentang Uni Eropa , juga dikenal sebagai Maastricht Treaty ) dan karena itu berlaku untuk negara-negara yang merupakan bagian dari kawasan euro . Cara kedua adalah dengan mengakui bahwa tingkat lebih rendah dari hukum dapat berfungsi untuk menafsirkan dan menjelaskan tingkat yang lebih tinggi dari undang-undang . Referensi kepada bank sentral dan kebijakan moneter dalam konstitusi biasanya tingkat tinggi singkat dan , membangun prinsip-prinsip luas . Undang-undang yang mengatur bank sentral , sebaliknya, lebih rinci dan memberikan interpretasi legislatif prinsip-prinsip yang ditetapkan oleh konstitusi . Dengan demikian , di Polandia , misalnya , Pasal 227 dari konstitusi menyatakan bahwa Bank Nasional Polandia bertanggung jawab atas nilai mata uang Polandia , bahwa Pasal 3 dari tindakan yang mengatur Bank Nasional Polandia menyatakan bahwa tujuan dasar dari kegiatan adalah untuk menjaga stabilitas harga . Kata-kata konstitusi saja akan meninggalkan membuka kemungkinan menafsirkan tugas bank sentral sebagai untuk menstabilkan nilai tukar , tetapi tindakan legislatif membuat jelas bahwa penafsiran yang diterima adalah bahwa stabilitas mata uang juga berarti stabilitas harga . Selain itu, penafsiran ini telah diperkuat oleh keputusan pengadilan dari Polandia Konstitusi Pengadilan . Pendekatan ketiga adalah dengan menggunakan pernyataan ekstra - hukum atau perjanjian (sisi sebelah kanan dari Tabel 1 ) yang memberikan interpretasi kerja hukum di mana kedua bank sentral dan pemerintah berturut-turut setuju . Contoh dari pendekatan semacam itu dapat ditemukan di Australia , Brazil , Kanada , Chile , Israel , Norwegia , Filipina, dan Afrika Selatan . Dalam kasus ini , target inflasi telah diadopsi oleh penerbitan pernyataan - kadang-kadang secara sepihak oleh salah satu pihak , kadang-kadang bersama-sama - memperjelas pemahaman kerja apa bank sentral diperlukan untuk melakukan di bawah hukum ( dan konsisten dengan masalah kelayakan teknis ) . 6 Penggunaan laporan extra - hukum untuk menetapkan tujuan memiliki kelebihan dan kekurangan . Laporan Extra- hukum memungkinkan fleksibilitas yang lebih besar untuk beradaptasi tujuan untuk perubahan keadaan atau perubahan dalam pemahaman tentang kerja kebijakan moneter tanpa perlu menegosiasikan proses legislatif penuh - yang di beberapa negara sangat mahal dan

sulit untuk mengandung dengan spesifik dari perubahan yang diinginkan . Laporan Extra- hukum memungkinkan pihak berwenang untuk memberikan informasi tambahan tentang bagaimana trade- off yang melekat dalam kebijakan moneter atau tertanam dalam undang-undang akan diperlakukan . Bahasa laporan tersebut , lebih dari diskursif khas bahwa dalam aturan hukum , memungkinkan untuk resep reaksi kebijakan sepanjang spektrum situasi ( seperti yang telah disediakan oleh Bank Sentral Norwegia ) sambil menghindari representasi lebih mekanis kebijakan yang akan dihasilkan dari mencoba untuk menanamkan struktur kebijakan yang kompleks dalam undang-undang . Laporan Extra- hukum juga memungkinkan untuk target numerik untuk meningkatkan kejelasan - baik untuk pengambil keputusan di bank sentral dan masyarakat umum - tanpa mengunci mereka turun dalam undang-undang . Penggunaan ini dapat memberikan jembatan penting antara tidak lengkap ditentukan stabilitas jangka harga ‖ dan isu-isu spesifik yang harus dilakukan dengan membangun itu : aspek-aspek harga dianggap penting untuk tugas stabilisasi ; Indeks pilihan ; penyisihan bias indeks dan friksi ; dan kerangka waktu di mana stabilitas harus dinilai . Pada saat-saat , spesifik ini dapat mengambil pada tingkat kepentingan tinggi ( menyaksikan perdebatan baru dalam Federal Reserve System mengenai norma inflasi yang sesuai ) . 7 Namun, fleksibilitas yang lebih besar dari pernyataan ekstra - hukum dapat memberikan komitmen tidak cukup , dan dengan demikian kepastian memadai , dalam beberapa kasus . Pernyataan Extrastatutory yang memiliki potensi untuk ketidakkonsistenan dengan tujuan yang diamanatkan secara hukum dapat dikenakan untuk menantang . Akhirnya , laporan extra - hukum biasanya opsional . Harus satu set baru para pejabat memutuskan untuk menarik pernyataan ekstra - hukum , mereka bisa berada dalam hak-hak hukum mereka meskipun transparansi kebijakan akan rusak dalam proses.

Sebaliknya, ketika stabilitas harga atau setara langsung tidak secara hukum ditetapkan sebagai salah satu tujuan utama dari kebijakan moneter , sasaran yang ditetapkan secara hukum cenderung menjadi lebih bersifat umum ( atau harus didefinisikan dalam istilah yang lebih umum ) . Memang ketika stabilitas harga tidak secara khusus dinyatakan sebagai tujuan dalam hukum , umumnya tidak ada tujuan hukum yang dominan , dan sebaliknya definisi yang luas dari nilai mata uang yang digunakan .

Namun, di antara yurisdiksi yang tidak mengikuti pola yang luas ini adalah Cina , Hong Kong SAR , Indonesia , Rusia , dan Afrika Selatan ; mereka semua beroperasi di bawah tujuan hukum dominan bahkan jika mereka tidak memiliki satu terkait harga . Di Hong Kong SAR , misalnya , tujuan utama yang dinyatakan dalam nilai tukar mata uang .Potensi konflik muncul ketika kebijakan moneter yang berbeda termotivasi oleh tujuan yang berbeda . Sebuah contoh yang sangat penting dari potensi konflik menyangkut berbagai tujuan mengenai stabilitas harga dan variabel ekonomi riil . Hukum di Malaysia dan AS mengandung unsur baik harga dan tujuan ekonomi riil dengan cara yang tampaknya akan membuat tujuan-tujuan yang terpisah berpotensi peringkat yang sama .Tentu saja, adalah stabilitas mata uang sebenarnya setara dengan stabilitas harga , potensi konflik akan dihapus . Masalahnya adalah relevan untuk china dan Selatan Afrika , misalnya, di mana stabilitas nilai mata uang dinyatakan dalam hukum sebagai tujuan tunggal , tetapi tidak jelas apakah " nilai mata uang " dimaksudkan untuk merujuk pada pembelian dalam negeri kekuasaan , nilai tukar eksternal mata uang nasional , atau keduanya .

Ada berbagai cara di mana potensi konflik diselesaikan .Salah satu cara adalah untuk membuat jelas urutan prioritas di antara beberapa tujuan . Hirarki seperti ditentukan dalam Perjanjian Uni Eropa ( yaitu 1992 Perjanjian tentang Uni Eropa , juga dikenal sebagai Maastricht Treaty ) dan karena itu berlaku untuk negara-negara

yang merupakan bagian dari kawasan euro .Cara kedua adalah dengan mengakui bahwa tingkat lebih rendah dari hukum dapat berfungsi untuk menafsirkan dan menjelaskan tingkat yang lebih tinggi dari undang-undang . Referensi kepada bank sentral dan kebijakan moneter dalam konstitusi biasanya tingkat tinggi singkat dan , membangun prinsip-prinsip luas . Patung yang mengatur bank sentral , sebaliknya, lebih rinci dan memberikan interpretasi legislatif prinsip-prinsip yang ditetapkan oleh konstitusi . Dengan demikian , di Polandia , misalnya , pasal 277 konstitusi menyatakan bahwa Bank Nasional Polandia bertanggung jawab atas nilai mata uang Polandia , bahwa Pasal 3 dari tindakan yang mengatur Bank Nasional Polandia menyatakan bahwa tujuan dasar dari kegiatan adalah untuk menjaga stabilitas harga . Kata-kata konstitusi saja akan meninggalkan membuka kemungkinan menafsirkan tugas bank sentral sebagai untuk menstabilkan nilai tukar , tetapi tindakan legislatif membuat jelas bahwa penafsiran yang diterima adalah bahwa stabilitas mata uang juga berarti stabilitas harga . Selain itu, penafsiran ini telah diperkuat oleh keputusan pengadilan dari Polandia Konstitusi Pengadilan .Pendekatan ketiga adalah dengan menggunakan pernyataan ekstra - hukum atau perjanjian ( sisi kanan dari Tabel 1 ) yang memberikan interpretasi kerja hukum di mana kedua bank sentral dan pemerintah berturut-turut setuju . Contoh dari pendekatan semacam itu dapat ditemukan di Australia , Brasil , Kanada , cabai , Israel , Norwegia , Filipina, dan Afrika Selatan. Dalam kasus ini , target inflasi telah diadopsi oleh penerbitan pernyataan - kadang secara sepihak oleh salah satu pihak , kadang-kadang bersama - mengklarifikasi pemahaman kerja apa bank sentral diperlukan untuk dilakukan di bawah hukum ( dan konsisten dengan masalah kelayakan teknis ) . 6

Penggunaan laporan extra - hukum untuk menetapkan tujuan memiliki kelebihan dan kekurangan . Laporan Extra- hukum memungkinkan fleksibilitas yang lebih besar untuk beradaptasi tujuan untuk perubahan keadaan atau perubahan dalam pemahaman tentang kerja kebijakan moneter tanpa perlu menegosiasikan penuh proses yang legislatif di beberapa negara sangat mahal dan sulit untuk mengandung dengan spesifik dari perubahan yang diinginkan . Pernyataan Extra- hukum memungkinkan pihak berwenang untuk memberikan informasi tambahan tentang bagaimana trade- off yang melekat dalam kebijakan moneter atau tertanam dalam undang-undang akan diperlakukan . Bahasa laporan tersebut , lebih dari diskursif khas bahwa dalam aturan hukum , memungkinkan untuk resep reaksi kebijakan sepanjang spektrum situasi ( seperti yang telah disediakan oleh Bank Sentral Norwegia ) sambil menghindari representasi lebih mekanis kebijakan yang akan dihasilkan dari mencoba untuk menanamkan struktur kebijakan yang kompleks dalam undang-undang .

Pernyataan Ekstra hukum juga memungkinkan untuk target numerik untuk meningkatkan kejelasan - baik untuk para pengambil keputusan di bank sentral dan masyarakat - tanpa mengunci mereka turun dalam undang-undang umum . Penggunaan dapat memberikan jembatan penting antara istilah " stabilitas harga " tidak lengkap tertentu dan isu-isu spesifik yang harus dilakukan dengan membangun itu : aspek-aspek harga dianggap penting untuk tugas stabilisasi ; Indeks pilihan ; penyisihan bias indeks dan friksi ; dan kerangka waktu di mana stabilitas harus dinilai . Pada saat-saat , spesifik ini dapat mengambil pada tingkat kepentingan tinggi ( menyaksikan perdebatan baru dalam Federal Reserve System mengenai norma inflasi yang sesuai ) .7

Namun, fleksibilitas yang lebih besar atau pernyataan ekstra - hukum dapat memberikan komitmen tidak cukup , dan dengan demikian tidak cukup pasti , dalam beberapa kasus . Laporan Extra- hukum yang memiliki potensi untuk menjadi tidak konsisten dengan tujuan yang diamanatkan secara hukum dapat dikenakan untuk menantang . Akhirnya , laporan extra

- hukum yang memiliki biasanya opsional . Harus satu set baru pejabat memutuskan untuk menarik pernyataan ekstra - hukum , mereka akan berada dalam hak-hak hukum mereka meskipun transparansi kebijakan akan rusak dalam proses. 8

NB :6 - penargetan inflasi laporan juga dapat ditemukan di Republik Ceko , Hungaria , Meksiko. Selandia Baru , Filipina , Polandia , Swedia , Thailand dan Inggris . Namun dalam kasus ini, target inflasi dapat dilihat sebagai elaborasi dan klarifikasi tujuan stabilitas harga sepenuhnya konsisten yang terkandung dalam undang-undang , bukan interpretasi dari tujuan hukum yang berpotensi konflikMeskipun ECB dan Bank of Japan tidak target inflasi , namun mereka telah mengeluarkan pernyataan tentang nilai-nilai tertentu dari inflasi yang dianggap konsisten dengan hasil-hasil kebijakan yang diinginkan , pernyataan yang melayani tujuan elaborative dan mengklarifikasi serupa.

Target inflasi 7 - spesifik diatur dalam undang-undang hanya di Kolombia . Di Bank Sentral Islandia hukum , target inflasi yang disebutkan, tetapi dalam cara yang agak wajib permisif dan tanpa nomor yang terpasang .

8 - hukum di Selandia baru dan Inggris membutuhkan pernyataan ekstra - hukum yang akan diumumkan . Di Selandia baru , Perjanjian Target Kebijakan ( PTA ) harus disepakati antara Gubernur dan Menteri Keuangan , sehingga menciptakan pengaturan veto ganda . Kedua belah pihak memiliki kewajiban hukum untuk memastikan bahwa PTA konsisten dengan tujuan hukum ( stabilitas harga ) , meskipun Menteri memiliki kekuasaan ( setelah proses jatuh tempo) untuk mengesampingkan tujuan yang sementara tapi publik . Di Inggris , para menteri keuangan diperlukan untuk menetapkan target inflasi yang akan dikejar oleh Bank of England .

25 – 28

Mengingat popularitas pernyataan ekstra-hukum khususnya untuk penargetan inflasi tetapi juga untuk kerangka kebijakan uang seperti yang digunakan oleh Eurosystem, Bank of Japan dan Federal Reserve System, akan terlihat bahwa keuntungan yang dinilai lebih besar daripada kerugian. Dimana hukum bank sentral baru-baru ini direformasi, preferensi mengungkapkan ini jelas lebih tham warisan sejarah. Dalam kasus-kasus itu akan mungkin untuk memasukkan pernyataan menargetkan dalam hukum menebang, tetapi pilihan itu diambil bukan untuk menggunakan bahasa tertentu tidak lengkap (misalnya "stabilitas harga"). Klarifikasi stabilitas harga dalam kebanyakan kasus yang tersisa untuk perangkat yang lebih fleksibel dari pernyataan ekstra-hukum.

Cara keempat menyelesaikan konflik potensial antara tujuan hukum melibatkan pertimbangan kelayakan teknis masing-masing. Hal ini tidak layak secara teknis untuk kebijakan moneter untuk mempercepat pertumbuhan melebihi tingkat yang konsisten dengan perkiraan stabilitas harga, kecuali untuk sementara waktu (dan mereka dengan biaya untuk kinerja terhadap tujuan lain). Oleh karena itu, adalah wajar untuk inter dominasi tujuan harga. Demikian juga, jika stabilitas harga domestik dapat dicapai dengan biaya yang lebih rendah untuk tujuan lain seperti kesejahteraan umum, maka tujuan stabilitas harga dalam negeri cukup mungkin diambil untuk mendominasi. Mereka adalah dasar di mana stabilitas harga dianggap mendominasi tujuan lain dalam beberapa contoh potensi konflik yang dibahas di atas (termasuk Australia, Kanada, Malaysia, Afrika Selatan dan Amerika Serikat). Penghakiman atas dasar kelayakan teknis dan biaya relatif

mencapai tujuan, bagaimanapun, lebih terbuka untuk interpretasi dari pernyataan yang jelas dari satu tujuan. Dalam hal konsistensi interpretasi, menghindari keraguan dan debat politik, dan kejelasan bagi para bankir pusat dan publik, pernyataan tujuan tersebut tunggal mungkin lebih disukai.

3.2 Tujuan Stabilitas Keuangan

Sebagian besar bank sentral beroperasi di bawah anggapan bahwa mereka memiliki tanggung jawab untuk kebijakan stabilitas keuangan. Dasar anggapan ini dibahas dalam Bagian 4.2. Namun Gambar 2 menunjukkan terasa kurang dari setengah dari undang-undang bank sentral mengandung tujuan yang berkaitan dengan stabilitas keuangan. Dari 146 undang-undang bank sentral, kurang dari seperlima memiliki tujuan eksplisit untuk keuangan per se - yaitu suatu tujuan yang overarches atau melampaui tujuan untuk fungsi-fungsi yang berkontribusi terhadap stabilitas keuangan.

Dalam beberapa sejumlah kecil kasus di mana bank sentral memiliki tujuan hukum yang eksplisit untuk stabilitas keuangan, tujuannya adalah bercakupan luas dan tanggung jawab bank sentral tampaknya jauh - jangkauannya. Di Cina, Bank Rakyat "akan ... mencegah dan mengurangi risiko keuangan, dan menjaga stabilitas keuangan". Di Hong Kong SAR, kekuasaan Exchange Fund dapat dibuang untuk menjaga stabilitas moneter dan sistem keuangan ". Di Thailand, "Bank of Thailand tujuan adalah untuk melaksanakan tugas-tugas seperti berkaitan dengan bank sentral untuk mempertahankan berbagai substansial moneter pertimbangan stabilitas keuangan, jika tidak utuh. Di Zambia, bank sentral "harus merumuskan dan melaksanakan kebijakan moneter dan pengawasan bank yang akan menjamin pemeliharaan harga dan stabilitas sistem keuangan"

Namun, dalam beberapa kasus lain di mana tujuan yang ditetapkan untuk yang lebih luas fungsi stabilitas keuangan, bahasa menunjukkan tingkat yang lebih bersyarat tanggung jawab untuk hasil, dengan bank sentral sedang diisi dengan "mempromosikan" sistem keuangan yang aman, stabil atau suara , atau kata-kata bahwa efek (misalnya Bermuda, Georgia, Hongaria, Islandia, Meksiko, Nigeria, Singapura, Slovenia, Turki, dan Zimbabwe). Dalam sejumlah kasus, tanggung jawab bank sentral untuk stabilitas keuangan secara keseluruhan bahkan lebih luas didefinisikan sebagai "berkontribusi terhadap" stabilitas keuangan atau tindakan otoritas lain mengejar tujuan stabilitas keuangan (misalnya Australia, Republik Ceko, yang Eourosystem, Jepang dan Swiss). Kadang-kadang, tanggung jawab atas stabilitas keuangan secara eksplisit melekat pada pemakaian dari fungsi pengawasan bank (misalnya Selandia Baru) atau lender of last resort fungsi (misalnya Portugal) bukannya umum. Dan dalam kasus lain, stabilitas sistem perbankan, daripada sistem keuangan secara keseluruhan, adalah fokus hukum (misalnya Bulgaria, Oman dan Ukraina).

Menentukan tujuan stabilitas keuangan melibatkan mengendalikan banyak isu yang dibahas dalam kaitannya dengan tujuan kebijakan moneter. "Stabilitas Keuangan" juga agak lengkap sebagai cahaya penuntun bagi tindakan kebijakan dan sebagai dasar untuk akuntabilitas. Stabilitas keuangan bukanlah tujuan mutlak - sebagian besar ekonom akan setuju bahwa variabel keuangan harus fleksibel, dan harus berubah, dan kadang-kadang tajam. Pertanyaannya adalah seberapa banyak dan dalam keadaan apa. Juga tidak ada cara umumnya sepakat mengukur stabilitas keuangan, yang membuatnya sangat sulit untuk mengidentifikasi berapa banyak stabilitas keuangan dimaksudkan dan apakah jumlah yang sesuai telah dicapai.

Hal ini langsung menimbulkan pertanyaan apakah tujuan stabilitas dapat diberikan representasi kuantitatif mirip dengan penggunaan target inflasi sehubungan dengan tujuan stabilitas harga. Kuantifikasi akan memberikan dasar substansial lebih jelas untuk pedoman kebijakan dan akuntabilitas, dan dengan demikian telah menjadi fokus penelitian terbaru banyak. Sampai saat ini, bagaimanapun, tidak ada cara standar untuk mengukur ketahanan atau stabilitas telah diidentifikasi.

Selain itu, ada trade-off yang harus dipertimbangkan. Salah satu trade-off tersebut menyangkut efisiensi alokasi dan dinamis intermediasi keuangan. Sistem perbankan pada pertengahan abad ke-20 yang umumnya dianggap sebagai yang kuat, sebagian besar karena masuk dikontrol secara ketat, seperti saluran normal untuk persaingan antara pemain lama. Di banyak negara kartel relatif nyaman terjadi, menampilkan rendah pengambilan risiko dan inovasi kecil tapi keuntungan yang wajar Robustness datang di bagian dengan mengorbankan efisiensi dan dinamisme.

Lain trade-off menyangkut potensi ketidakcocokan dengan tujuan kebijakan lain. Terlepas dari pemberi pinjaman dari tindakan terakhir, telah ada sampai saat ini tidak ada instrumen kebijakan yang unik cocok untuk tugas menjaga stabilitas keuangan. Instrumen yang dapat mempengaruhi stabilitas keuangan memiliki peran primer lainnya: suku bunga untuk stabilitas moneter; regulasi keuangan untuk efisiensi pasar dan microstability kelembagaan atau; dan pengawasan kehati-hatian untuk kelembagaan dan microsoundness. Mengalihkan instrumen tersebut dari tujuan utama mereka pasti melibatkan trade-off dan risiko konsekuensi yang tidak diinginkan. Isu-isu ini dilukiskan oleh peristiwa baru-baru Selama periode ketika patah tulang serius mulai muncul di pasar keuangan global - hingga 2007, khususnya - kemauan untuk menurunkan suku bunga marah oleh kekhawatiran tentang tekanan inflasi prospektif. Selanjutnya, keseimbangan risiko shitted sejauh bahwa pemotongan suku bunga yang mendalam yang dinilai diinginkan, bersama dengan pelonggaran kuantitatif substansial. Meskipun mungkin tidak ada konflik antara stabilitas keuangan dan moneter di tengah-tengah krisis, potensi konflik tersebut dapat muncul kembali ketika saatnya tiba untuk keluar dari pengaturan kebijakan agresif simulatif. Penghapusan awal stimulus dapat menunda kembalinya fungsi pasar normal; akhir penghapusan bisa mengambil risiko take-off inflasi.

Idealnya, pernyataan sasaran/tujuan akan menspesifikasikan perlakuan tepat pada trade off yg muncul/ pada beberapa kasus bank sentral secara eksplisit diarahkan untuk mepertimbangkan efisiensi ekonomi. Sbg contoh, badan sistem keuangan bank setral australia menggunakan kekuatannya dengan cara “akan berkontribusi terbaik untuk …. mempromosikan kompetisi pasar untuk jasa pembayaran , konsisten dengan keseluruhan stabilitas sistem keuangan”. Bank sentral Eropa (ESCB) “akan bertindak sesuai dgn asas/prinsip perekonomian terbuka dengan kompetisi bebas, menyokong alokasi efisien sumber daya” bank sentral korea diminta untuk “menekankan pd mekanisme pasar” ketika mengimplementasikan kebijakan kredit dan moneter; dan bank sentral New Zealand akan melatih pengawasannya dan kekuatan registrasi bank, mempromosikan “pemeliharaan sistem keuangan yang efisien” (ditambahkan tekanan/perhatian)/ namun menjadi terarah untuk mepertibangkan efisiensi tidak seluruhnya memperjelas maksud perlakuan ketika menghadapi trade off – seberapa banyak efisiensi vs seberapa banyak stabilitas menyisakan pertanyaan. Ketika sampai pada pertentangan antara tujuan kestabilan finansial dan moneter,. Kebanyakan hukum bank sentral diam pada

bagaimana menyeimbangkan resiko potensial dari trade off. Pada sebagian, kesunyian akan menggambarkan kurangnya pengetahuan yang mendasari mekanisme yang terlibat dan mungkin hasil dari trade off memiliki dimensi yang komplekks dari waktu ke waktu

Salah satu mekasnisme utk memperlakukan trade off disebutkan pd diskusi tujuan kebijakan moneter untuk mengurutkan materi materi yang bekonflik berdasarkan kemungkinan teknis (dengan instrumen yg tersedia) dan biaya pencapaian nya. Apakah pendekatan juga mungkin dalam konteks stabilitas keuangan? Lagi, sama dengan pertanyaan dapatkan tujuan tsb diukur, aliran keadaan pengetahuan berkenaan dgn memelihara stabilitas keuangan yg tepat tertinggal diblkg keadaan bersesuaian dari pengetahuan berkeanan dgn stabilitas harga

Mekanisme lain yg disebutkan pada diskusi tujuan kebijakan moneter untuk menjembatani gap antara spesifikasi sah dan pengertian umum yg diterima dari tujuan adalah pernyataan menurut Undang2. Contoh penting yg utama ditemukan di UK, dimana MOU antara bank inggris, FSA, dan perbendaharaan menetapkan pengertian bersama peran dan tanggung jwb masing2. Utk bank inggrism, perannya adalah untuk berkontribusi pada kestabilan sstm keuangan scr keseluruhan melalui kesalahan dari, dan kebijakan untuk, ketahanan infrastruktur sstm keuangan (khususnya sistem pembayaran), melalui perkumpulan kecerdasan dan analisis fungsi sistem keuangan dan melalui representasi badan FSA. Menariknya, perbaikan perbankan baru baru ini diputuskan oleh parlemen yg menyesuaikan aturan untuk menigkatkan tnggung jwb Bank Inggris utk stabilitas keuangan. Perundangan baru jg menyediakan pernyataan tujuan stabilitas keuangan bank, meminta Bank utk “berkontribusi untuk melindungi dan meningkatkan stabilitaas keuangan Inggris”. Direktur pengadilan- berkonsultasi dgn perbendaharaan – akan menetapkan strategi dari kontribusi Bank. Tujuan baru tidak mengekspresikan tuntunan/petunjuk rekonsiliasi konflik potensial akan didamaikan.

Contoh lain dr pernyataan Undang2 ekstra yg menyediakan kejelasan yg lebih besar pada stabilitas keuangan dpt ditemukan. 10 stlh dipertimbangkan semuanya, dgn (1) kecukupan persetujuan pejabat – dibantu oleh banyak pihak yg tepat idealnya menyertakan pemerintah atau penasihat kebijakan terdekatnya, (2) status yg disetujui utk mereka mjd tak terlawan bertahun tahun dan (3) karakter publik meyakinkan transparansi, spt pernyataan Undang2 ekstra yg muncul utk dpt memuat kontribusi kuat untuk pemerintahan yg efektif di area ini sebaik area kebijakan moneter.

3.3 tujuan sistem pembayaran

Tujuan berkaitan pd sistem pembayaran kekeliruan fungsi ditemukan sering pd hukum bank sentral, khususnya jika hukum tsb telah ditulis ulang pada dekade terakhir. Bagaimanapun, pernyataab tujuan, biasanya terlalu umum, spt pada “mengawasi operasi halus dr kliring dan sistem pembayaran dan….. memuaskan dirinya bhwa ereka cukup dan terdengar” (belgium, dgn kata2 yg mirip yg digunakan pd Undang2 ESCB dan Bank sentral eropa (ESCB); “berkontribusi utk menjamin suara dan efisiensi sstm pembayaran” (czech National Bank); dan membantu perkembangan … funngsi yg tepat pd sistem pembayarab (Bank of Mexico)

Dlm area kebijakan ini ada juga trade off antara tujuan, ketahanan vs efisiensi trade off menjadi yg paling terkemuka. Dgn demikian banyak diskusi didepan yg berhubungan dgn spesifikasi tujuan stabilitas keuangan yg diterapkan disini.

Dlm area iini juga satu menemukan peningkatan penggunaan Undang2 ekstra utk memberi ketegasan yg lebih besar utk tujuan dan kerangka kerjasama kebijakan mereka. Kasusnya adala kebijakan the FED pd resiko sst pembayaran. Sgb tambahan, area sstm pembayaran, kerjasama internasional memainkan peran penting terutama seali dlm menetapkan sifat persoalan dan standar yg diterima scr luas yg memasukkan keseimbangan ketahanan dan pertimbangan efisiensi. Bbrp kerjasama sejak 1990 telah dituntun oleh yg disebut Lamfalussy Principles dan telah melibatkan, antara organisasi2 lain, CPSS danIOSCO. Hal itu menghasilkan perse7an (dibawah bantuan CPSS) pada Prinsip Inti untuk sistem pembayaran penting yg sistemis, rekomendasi CPSS-IOSCO utk sstem penyelesaian surat berharga, dan rekomendasi CPSS-IOSCO utk pihak sentral

4. funngsi bank sentral modern

Di akhir abad 20pada fungis kebijakan moneter dgn jelas mendoinasi persepsi publik ttg aktivitas perbankan sentral, meskipun keberlanjutan dr bnyak fungsi lain dr arti besar pada keefektifab pertukaran sistem keuangan dan moneter. Khususnya pada ekonomi maju, pengaturan langsung instrumen paling bnyak jatuh pada menyokong instrumen pusat pasar sbg sistem keuangan yg berkembang dan dewasa. Sstem perbankan keliru dan regulasi telah berkembang pd hakekatnya. Akses regulasi pd penengahan pasar ditimbang kembali, kususnya pd ekonomi maju. Bgmanapun, kesalahan komponen membisikkan perkembangan npengawasan formal dan inspeksi bank. Baru2 ini, pd bbrp negaram fungsi pengawasan telah bergeser pd lembaga lain berpihak pada stabilitas keuangan yg lebih umum utk bank sentral.

Pengawasan dan pengawasan negara dr pasar keuangan antara Bank Nasional Czech, Komisi Urat Berharga Czech dan Kementrian Keuangan Czech (30 Juni 2003)

29 – 32

Tabel 2 menjelaskan bahwa Penilaian diri bank sentral pada fungsi-fungsi yang Mereka lakukan, dikutip dari survey BIS 2008. 11 Sel yg diwarnai dlm bentuk ‘heat’ map, dengan warna yg mengindikasikan tingkat keterlibatan bank sentral pada fungsinya. 12,13 pola warna terus-menerus tapi dapat diilustrasikan oleh 4 langkah berikut.

- Putih : tidak terlibat- Oren terang : hanya memiliki peran penasihat untuk pemberhentian fungsi oleh orang

lain atau Melakukan aspek fungsi pada instruksi lainnya.- Oren level tengah : keterlibatan sebagian atau menuntut pertanggungjawaban bersama

sebuah gelar bisnis substansial konsultasi Dengan lain. - Oren gelap : tanggungjawab penuh, dgn kata lain menjalankan fungsi dengan

sendirinya pada pokoknya sebagai agen sektor publik yg pasti.Dlm byk kasus, fungsi-fungsinya dilaporkan di tabel 2 yaitu campuran fungsi-fungsi

bagian. Dimana perbedaan fungsi-fungsi bagian yg relevan, ini akan mjd hal penting dlm diskusi di bwh ini.

Tabel 2 menyatakan banyak aktivitas yg seperti biasa ada di bank sentral saat ini, apakah lembaga yg lbh tua di perekonomian Negara maju atau salah satu yg lebih baru di

perekonomian maju atau emerging. Dengan tujuan utk stabilitas moneter, seluruh bank sentral memiliki sebuah tingkatt yg tinggi dlm pertanggungjawaban utk kebijakan moneter – tidak anehnya, terlihat bahwa menjelaskan karakteristik bank sentral bahwa bank sentral adl agen kebijakan moneter. Selain kebijakan moneter, fungsi yg paling umum yaitu berhubungan dgn Penyediaan infrastruktur keuangan inti- yg semestinya utk sebuah system nilai tukar moneter yg efisien – dan utk keterlibatan Operasi keuangan dalam Memastikan stabilitas moneter dan keuangan. Pembicaraan yg lebih luas, bank sentral di perekonomian Negara emerging memiliki sebuah fungsi yg lebih luas daripada bank sentral di perekonomian Negara industry (lihat box 2 dan figure 3).

Organisasi mendiskusikan laporan fungsi bank sentral saat ini. Asalnya, komentar lebih jauh penting oleh fungsi individu, perlakuan mereka dalam pengasingan dari fungsi lain. Diskusi ini selektif, dgn sgt byk perhatian utk fungsi dimana tingkat pertanggungjawaban bank sentral yg bermacam2. Diskusi ini diorganisasikan dibawah 6 judul yg dilaporkan di tabel 2. Bagaimanapun, banyak masalah pemerintahan yg penting berhubungan dgn interaksi antara fungsi. Isu tsb dibahas di bagian 5, ‘Kawan Baik atau Buruk?’

11. Tanggapan Penilaian diri pada skala kualitatif dan karena itu Belum Tentu sebanding di Bank-bank sentral. Keterbatasan yang melekat adalah agregasi alasan tambahan untuk berhati-hati Ketika Membandingkan tingkat Keterlibatan di berbagai negara (Terutama Ketika Perbedaan Antara negara2 relatif kecil).

12. Nilai indeks yang membentuk dasar dari tabel 2 adalah rata-rata dari skor bank sentral pada skala tingkat Keterlibatan mereka dalam setiap fungsi. Untuk setiap sub - komponen, bobot hingga 1 utk Tanggung Jawab penuh; 0.5 Tanggung jawab bersama atau parsial ; 0.1 Keterlibatan untuk terbatas , karena hanya Dengan Sebuah peran penasehat .

13. Sehubungan dengan sistem Bank-bank sentral Eropa, fungsi tertentu Sepenuhnya Dilaksanakan pada tingkat sistem, dan sebagainya akan ditampilkan sebagai warna yang sama dalam kotak pembatas. fitur Lainnya berbagai campuran pengambilan keputusan dan pelaksanaan sentralisasi dan Desentralisasi, Dengan campuran Belum Tentu identik di sistem Bank-bank sentral Eropa. Oleh karena itu, penilaian diri Lembaga Individu yang diwakili.

14. di beberapa kasus, bank sentral tidak memilih option untuk keterlibatan. Kita mengintepretasikan kasus tsb mengindikasikan ‘tidak terlibat’, dgn asumsi tsb, 1 pilihan mengindikasikan keterlibatan parsial yg terpilih.

Kotak 2 Kisaran fungsi bank sentral relatif terhadap tahap perkembangan keuangan dan ekonomi .

Utk tiga Alasan utama, umumnya diperkirakan bhwa bank sentral di emerging market cenderung utk dialokasikan lebih luas daripada fungsi bank sentral di negara Industri Maju. Pertama, di negara yang kurang berkembang dengan baik, bank sentral Seringkali sebuah sumber keahlian yg dapat digunakan dalam berbagai aplikasi. Kedua, bank sentral seringkali bertanggung jawab untuk membimbing pengembangan sistem keuangan yang belum matang, sebuah fungsi Itu kurang diperlukan struktur keuangan yang kritis berada di tempat. Ketiga, Bank sentral dlm perekonomian industry cenderung utk Memiliki jangkauan fungsi dari waktu ke waktu, Mungkin mencerminkan jalur evolusi yang konsisten Dengan dua pengamatan. Gambar 3 di bawah Cenderung untuk menguatkan ide umum ini (utk memperluas bhwa Tingkat pendapatan per kapita Menyediakan perkiraan yang wajar untuk tahap pembangunan).

4.1 stabilitas MoneterPembuatan keputusan Kebijakan moneter dan implementasinya menjelaskan

karakteristik bank sentral. Institusi menjelaskan Fungsi-fungsi ini, pada dasarnya, bank sentral. Namun, ada Perbedaan Antara negara LUAS bagaimana Tanggung Jawab

independen bank Central Untuk aspek kebijakan moneter. Perbedaan Ini dibahas dalam bagian ini.

Tabel 2 membagi kebijakan moneter dan nilai tukar menjadi beberapa bagian. Rata-rata bank sentral melaporkan tingkat Keterlibatan tinggi dalam pengaturan tujuan kebijakan moneter- meskipun otonomi tidak lengkap. Lengkapi otonomi, yang dilaporkan untuk pengambilan keputusan dan implementasi tahap fungsi kebijakan moneter. Bank sentral seperti laporan di Australia, brasil, selandia baru, norwegia, turki dan inggris bahwa perTanggungjawaban untuk mengatur tujuan kebijakan moneter sebagian dibagi dengan Lainnya.

33 – 38proses tersebut. dalam kasus-kasus, bank sentral memiliki instrumen autoomy sehubungan dengan kebijakan moneter tetapi otonomi tujuan tidak penuh. dalam Eurosystem, para gubernur bank pusat nasional berpartisipasi aktif dalam officic ex (tapi pribadi) kapasitas dalam kebijakan moneter yang sesuai diwakili dalam tabel 2 sebagai setara dengan ECB, notwethstanding bahwa bank-bank sentral nasional tidak membuat moneter independen keputusan kebijakan institusi.

Pola yang sama muncul dengan sehubungan dengan tanggung jawab untuk kebijakan nilai tukar, meskipun di siniBank sentral rata-rata memiliki kurang otonomi atas pengaturan tujuan (yang mencakup pilihan rezim ) dan perumusan kebijakan (di sini termasuk pengaturan dan menyesuaikan Target nilai tukar ) . Tapi seperti dengan fungsi kebijakan moneter , khas Bank sentral memiliki otonomi hampir lengkap sehubungan dengan menerapkan nilai tukar kebijakan ( yaitu intervensi di pasar dan / atau menyesuaikan suku bunga konsisten dengan mempertahankan target ) . Pengecualian utama adalah Jepang dan Amerika Serikat , di mana nilai tukar intervensi yang , pada kesempatan langka ketika mereka terjadi , disutradarai oleh masing-masing kementerian keuangan . Saat ini, keterlibatan dengan kontrol pertukaran sangat terbatas . dua utamamasalah organisasi , tata kelola dan manajemen muncul untuk mengikuti dari penggunaan alat regulasi tersebut. Kekhawatiran yang paling penting pengembangan kriteria untuk menentukan penggunaan diperbolehkan devisa . Kriteria tersebut melibatkan pengambilan keputusan oleh sektor resmi pada kegiatan yang akan disukai , pengambilan keputusan yang mungkin membutuhkan menutup arah politik . Masalah lain berkaitan dengan potensi korupsi atau rentseeking kegiatan lebih umum . Karena kontrol pertukaran dikembangkan terutama sebagai perangkat manajemen nilai tukar , instrumen secara tradisional ditugaskan untuk bank sentral . Tetapi aspek alokasional itu bisa dengan mudah menjadi dilakukan oleh otoritas pajak.

4.2 Stabilitas keuangan dan fungsi regulasi

Beberapa bentuk tanggung jawab atas stabilitas keuangan sekarang secara luas dianggap sebagai penting karakteristik bank sentral . Dalam survei BIS 2008 ( BIS ( 2008b ) ) , 90 % dari pusat bank menganggap bahwa mereka memiliki tanggung jawab penuh atau berbagi kebijakan stabilitas keuangan dan pengawasan sistem keuangan .Seperti disebutkan sebelumnya, dasar hukum tanggung jawab ini kurang jelas . Untuk sejumlah besar bank sentral , undang-undang yang relevan tidak secara khusus menyebutkan stabilitas keuangan atau sinonim ; dalam kasus-kasus , tanggung jawab untuk stabilitas keuangan biasanya disimpulkan dari adanya fungsi yang berhubungan dengan itu Fungsi tersebut termasuk regulasi perbankan ( dan / atau perizinan ) dan pengawasan bank , asuransi deposito , penyediaan jaring pengaman melalui bantuan likuiditas darurat , penyediaan layanan broker jujur, dan keterlibatan dalam sistem pembayaran secara umum . Tabel 2 menunjukkan tingkat yang cukup rendah dari tanggung jawab atas stabilitas keuangan daripada untuk kebijakan moneter dan fungsi lainnya . Dan itu menunjukkan kurang bertanggung jawab daripada

tersirat oleh angka 90 % dikutip dalam paragraf pembukaan bagian ini . Hal ini juga mencerminkan faktabahwa kebijakan stabilitas keuangan memiliki banyak dimensi - termasuk pengembangan kebijakan , aturanpembuatan , pengawasan dan pengawasan - sehubungan dengan pasar , lembaga dan kritis elemen infrastruktur , dan tanggung jawab untuk banyak dimensi ini dibagi dengan instansi lain . Meskipun demikian , dan meskipun fakta bahwa array keuangan fungsi stabilitas di bank sentral tidak identik , semua memiliki signifikantanggung jawab dalam beberapa dimensi

Luasnya dimensi fungsi stabilitas keuangan adalahditunjukkan pada Gambar 5 dan Gambar 6 yang pergi di belakang agregasi direpresentasikan dalam Tabel 2 . Utamafokus tanggung jawab telah lama berada di bank-bank ( yang memungkinkan bahwa konglomerat keuangan biasanyaberbasis di sekitar bank ) dan pembayaran sistem , baik untuk pengembangan kebijakan dan untuk supervisi dan pengawasan . Ada, bagaimanapun , kecenderungan yang berkembang bagi bank sentral untuk memiliki signifikan tanggung jawab untuk pengembangan kebijakan kehati-hatian sehubungan dengan sistem keuangan secara keseluruhan - meskipun tanggung jawab yang biasanyabersama dengan pemerintah lainnya lembaga - serta untuk pengawasan dari keseluruhan sistem . isuefisiensi dan pembangunan juga merupakan bagian dari mandat sistemik ini . Perubahan struktur pemerintahan telah sering mengikuti akuisisi fungsi ini . Sebagai contoh, di Inggris , array perubahan pemerintahan yang baru-baru ini diperkenalkan , dirancang khusus untuk meningkatkan efektivitas fungsi stabilitas keuangan . ini termasuk perubahan dalam komposisi Pengadilan dan penciptaan Komite Stabilitas Keuangan . Di negara-negara industri , beberapa bank sentral tidak memiliki fungsi pengawasan bank ( dan karena itu tidak ada departemen pengawasan bank ) ; dalam sebagian besar kasus , stabilitas keuangan departemen atau unit khusus telah dibuat . Kepala yang departemen atau unit biasanya melapor langsung ke papan , atau gubernur atau deputi Gubernur . Hal ini menunjukkan keseriusan yang ini bank sentral menganggap tanggung jawab. Beberapa instrumen yang relevan Beberapa instrumen yang relevan dari kebijakan stabilitas keuangan langsung , seperti mereka yang terlibat dalam perizinan dan pengawasan dan intervensi untuk meminta tindakan korektif ( Gambar 6 ) . Dalam 83 dari 125 negara dalam Financial Stability Institute Survei pada tahun 2006 ( FSI ( 2006) ) , a bagian penting dari langsung sepert Tanggung jawab dibuang melalui Peran utama dalam pengawasan bank .

17 Sehubungan dengan instrumen tidak langsung , bank sentral sering memainkan peran pendukung atau penasehat , baik di secara formal maupun informal , ketika tanggung jawab utama bagi bank pengawasan terletak pada terpisah lembaga atau ( kurang umum ) adepartemen pemerintah (misalnya Cina dan Swiss ) . Adapun lainnya instrumen tidak langsung , bagian dari tanggung jawab atas stabilitas keuangan dibuang melalui memastikan bahwa tanggung jawab kebijakan lain yang dihadiri untuk . Secara khusus, moneter stabilitas adalah penting ( tapi tidak ) Kondisi tentu cukup stabilitas keuangan ( dan sebaliknya ) ; sebagai adalah pemeliharaan likuiditas di inti uang dan pasar keuangan . Menjaga stabilitas harga , untuk Misalnya , cara utama bahwa Bank sentral Eurosystem memenuhi mereka mandat untuk berkontribusi keuangan stabilitas .

18 Ketangguhan dan efektivitas fungsi pembayaran

16 Hal ini kurang terjadi di bank-bank sentral dari negara-negara emerging market karena bank sentral tersebut cenderung memiliki fungsi pengawasan .

17 FSI ( 2006) . Menurut survei itu , hanya dalam waktu empat perlima dari kasus-kasus di mana bank sentral adalah prime pengawas bank , stabilitas keuangan merupakan bagian dari

mandat hukum dari bank sentral . Sebaliknya, di lebih dari setengah dari bank sentral , proporsi bank sentral memiliki tujuan hukum untuk keuangan stabilitas per se ( yang dilaporkan dalam Pasal 3.2 ) kurang dari seperlima , dan mereka melihat diri mereka sebagai memiliki bertanggung jawab atas stabilitas keuangan ( dilaporkan pada awal bagian ini ) adalah 90 % . rekonsiliasi mungkin bahwa responden survei FSI yang menafsirkan mandat hukum untuk stabilitas keuangan dalam cara suatu tempat antara dua definisi lainnya

18 Lihat Pasal 105 , paragrahs 1 dan 5 dari Uni Eropa (UE ) Perjanjian.

sistem merupakan daerah lebih lanjut dari tanggung jawab kebijakan bank sentral di mana keberhasilan penting bagi stabilitas keuangan . Dan bagian dibuang melalui penelitian yang diperlukan untuk memahami bahan ketahanan sistem dan penyebab ketidakstabilan . Fungsi penelitian telah sesuai ditanam di bank sentral dalam dekade terakhir , sebagaimana dibuktikan dalam output ( dan mungkin staf angka ) . Dalam hal yang terakhir , selain makalah penelitian , laporan stabilitas keuangan sekarang sedang diterbitkan oleh hampir dua perlima dari bank sentral ( dan sepenuhnya setengah dari negara industri bank sentral ) .

19 Penelitian semacam ini bukanlah tujuan itu sendiri , melainkan masukan ke dalam pemahaman yang lebih baik tentang bagaimana stabilitas keuangan yang paling efisien dicapai dan dipertahankan . Salah satu aspek kunci dari tanggung jawab kebijakan stabilitas sistem keuangan di hampir semua bank sentral adalah pengawasan sistem pembayaran . Seperti Gambar 6 menunjukkan , rata-rata Bank sentral memiliki suatu tempat antara shared dan tingkat penuh tanggung jawab untuk ini fungsi . Sistem pembayaran menyediakan bagian penting dari infrastruktur di moderen ekonomi . Dari berbagai perspektif , penugasan tanggung jawab kebijakan sistem pembayaran yang efektif berfungsi untuk bank sentral masuk akal : Peran penting pemerintah adalah untuk menyediakan , atau menjamin penyediaan infrastruktur yang memiliki karakteristik barang publik .

20 Berdasarkan penggunaan kewajiban bank sentral berdiri di tengah ini infrastruktur sistem pembayaran . Itu tempat sentral sering melibatkan elektronik pertukaran antara berbagai sistem pembayaran dan bank sentral sistem rekening giro . Bank-bank sentral secara historis sering menjadi pemilik dan operator pembayaran sistem . Di Amerika Serikat , kliring otomatis Federal Reserve rumah ( FedACH ) , yang merupakan alternatif elektronik untuk pembayaran ritel melalui cek , dan surat berharga yang terfokus grosir dan layanan transfer dana dioperasikan oleh Fedwire adalah contoh terkenal . Di Eropa , contoh termasuk TARGET dan target2 sistem , yang menyediakan untuk pembayaran real time dan penyelesaian transaksi mata uang euro nilai yang besar . Dalam perjalanan operasi mereka sendiri , bank sentral biasanya pengguna ( bernilai tinggi ) sistem pembayaran dan sesuai terkena - baik secara finansial dan praktis - untuk gangguan dalam fungsi mereka . Hanya dalam waktu relatif baru , bagaimanapun, bahwa keempat faktor tersebut telah datang bersama-sama dalam tanggung jawab bank sentral eksplisit dan formal untuk pengawasan pembayaran sistem , tanggung jawab yang biasanya tetapi tidak selalu dibarengi dengan tanggung jawab untuk desain kebijakan publik terhadap sistem pembayaran . Evolusi dari yang sederhana keterlibatan dalam sistem pembayaran kepada tanggung jawab untuk pengawasan hasil dari meningkatkan proporsi kegiatan ekonomi menggunakan sistem pembayaran , meningkatkan konsentrasi sistem seperti pada relatif sedikit platform , sebuah pengakuan atas peran mereka bisa bermain dalam kondisi krisis ( misalnya serangan 11 September 2001 ) , dan peningkatan fokus upaya regulasi terhadap sistemik daripada individu institusional domain .

21 Evolusi ini sering tercermin dalam undang-undang bank sentral baru yang memiliki telah ditulis dalam dekade terakhir atau lebih . Memiliki tanggung jawab pengawasan adalah satu hal , 22 pemakaian tanggung jawab yang lain . Bank-bank sentral telah mendekati ini dengan cara yang berbeda . Di Australia , terpisah struktur pemerintahan diciptakan , dengan munculnya Board Sistem Pembayaran . Sebagian besar bank sentral juga telah diadaptasi struktur pemerintahan mereka untuk lebih fokus pada masalah sistem pembayaran , tapi tidak ada yang luas sebagai Reserve Bank of Australia .

Bank-bank sentral memiliki tiga instrumen yang tersedia untuk mengawasi ‖ - sistem. Pertama , spesifik hukum dan peraturan yang mengatur operasi pembayaran secara sistemik penting.

Sistem yang digunakan dalam sejumlah kasus .

23 Kedua , bank sentral dapat memiliki dan mengoperasikan sistem pembayaran itu sendiri , memastikan hasil tertentu dalam hal keseimbangan antara ketahanan , efisiensi operasional , biaya dan ( ditambah dengan struktur biaya ) profitabilitas . Pendekatan ini adalah umum , tetapi kadang-kadang kontroversial – terutama sehubungan dengan persaingan perusahaan milik negara dengan operator swasta .

24 Ketiga , dan yang paling umum , adalah upaya untuk mempengaruhi desain dan operasi

milik pribadi dan dioperasikan sistem pembayaran . Pengaruh tersebut diberikan melalui

persuasi berdasarkan analisis suara , bujukan moral didukung oleh ancaman regulasi , dan

dikenakan transparansi .

4.3 operasi Kebijakan

Operasi untuk mendukung kebijakan yang menonjol di antara fungsi bank sentral . itu sifat operasi ini berubah karena bank sentral datang untuk lebih mengandalkan transaksi di pasar keuangan yang terbuka , pengeluaran dengan sering - distorsi peraturan dan intervensi administrasi dalam proses. Bagaimana fungsi operasional diselenggarakan dalam bank sentral bervariasi . Dalam beberapa kasus , operasi sepenuhnya didelegasikan kepada tingkat yang lebih rendah dari organisasi , dengan spesialis menerapkan jelas. Instruksi didefinisikan dalam pengaturan yang dirancang untuk tidak membawa sinyal kebijakan apapun . di kasus lain , kehalusan sekitar keterlibatan dengan kondisi pasar diperkirakan signifikan ; kebijakan senior tetap dekat dengan tim operasional dan terlibat dalam pengambilan keputusan pada operasi sehari-hari . Tata kelola operasional pengaturan dapat bervariasi antara jenis operasi kebijakan dan seringkali sangat tergantung pada apakah keadaan normal atau tidak biasa berlaku . Karena pentingnya pengelolaan likuiditas untuk fungsi pasar utama menjadi dinding- jelas selama krisis keuangan saat ini , dan sebagai sifat operasi bank sentral berubah.

21 Pergeseran menuju fokus sistemik telah dikaitkan , dalam beberapa kasus , dengan transfer tanggung jawab operasional untuk pengawasan perbankan dari bank sentral ke instansi lain .

22 Banyak bank sentral jelas merasakan beban tanggung jawab itu . Sebagai contoh, Bank of England

mengakui bahwa dalam hal pembayaran secara sistemik penting sistem - jatuh kepada Bank untuk memberikan saran kepada

Rektor dan menjawab saran nya , pada setiap masalah utama yang timbul dalam sistem ini ‖( penekanan ditambahkan) . Lihat Nota Kesepahaman antara HM Treasury , Bank of England dan Otoritas Jasa Keuangan Tersedia di www.bankofengland.co.uk / financialstability / mou.pdf .

23 Misalnya, Pembayaran Asosiasi Act Kanada ( 1980) , Undang-Undang Sistem Pembayaran Nasional Afrika Selatan ( 1998) , Republik Ceko itu Sistem Pembayaran Act ( 2002) dan Sistem Pembayaran Malaysia Act ( 2003).

24 Usulan terbaru dari ECB untuk membangun platform penyelesaian surat berharga dalam mata uang euro ( - Target 2 Securities ‖ - T2S ) adalah contoh dari hal ini ( lihat juga hubungan antara Target dan Euro 1 sistem pembayaran ) . Skema T2S yang diusulkan telah dikritik oleh sejumlah pribadi.

Sektor deposit efek sentral sebagai perambahan ke suatu daerah yang mereka anggap sebagai melestarikan sektor swasta . secara signifikan , beberapa bank sentral substansial dimodifikasi prosedur untuk pengambilan keputusan . Pendekatan yang berbeda untuk pemerintahan operasi kebijakan yang jelas di bidang likuiditas manajemen . Dalam banyak bank sentral , pengelolaan likuiditas tidak lagi kendaraan untuk mengirimkan sinyal kebijakan , meskipun operasi pasar terbuka dan instrumen lainnya likuiditas manajemen terus digunakan untuk melaksanakan keputusan kebijakan moneter .

25 Operasi ini memiliki dasarnya menjadi aturan -driven , dengan tidak ada kebijaksanaan relevansi kebijakan , meskipun mungkin dengan kebijaksanaan untuk bervariasi transaksional make- up dari operasi untuk mencapai harga yang tidak sengaja mensubsidi counterparty dengan mengorbankan dari

bank sentral . Di beberapa pusat seperti bank - Reserve Bank of New Zealand adalah contoh - senior yang manajemen akan menjadi aktif terlibat dalam hanya dalam kasus-kasus yang relatif jarang terjadi pengambilan keputusan ketika perubahan dari prosedur sedang dipertimbangkan atau keadaan luar biasa timbul . Di pusat lainnya bank , manajer senior ( sampai ke tingkat dewan eksekutif ) tetap terlibat dalam proses pengambilan keputusan pada harian atau mingguan operasi - ECB adalah contoh . Dalam keadaan luar biasa , seperti selama arus krisis keuangan , likuiditas manajemen dibawa ke tengah panggung . Kedua peran bank sentral utama – untuk stabilitas keuangan dan stabilitas harga - mungkin relevan dalam pengelolaan tersebut . dengan terhadap stabilitas keuangan , krisis keuangan saat ini telah menunjukkan paksa yang peningkatan peran pasar bermain dalam pendanaan sehari- hari intermediasi . Dengan demikian , gangguan fungsi normal dalam pasar uang jangka pendek dan pasar keuangan grosir lebih umum memiliki dampak yang lebih besar daripada di awal krisis . Instrumen bank sentral yang pernah digunakan terutama untuk pelaksanaan kebijakan moneter sekarang dianggap sangat relevan untuk membatasi penyebaran krisis keuangan dan memulihkan fungsi pasar . Sampai batas yang signifikan , selama tahun 2008 beberapa bank sentral utama yang digunakan alat manajemen likuiditas untuk mengisi peran sebelumnya dimainkan oleh jaringan pelaku pasar , menjadi dalam proses pusat perantara pembiayaan jangka pendek . Perubahan substansial dalam prosedur yang

dikembangkan dan diadopsi dalam kerangka waktu yang sangat singkat .

26 25 Dalam sebuah survei 2007 BIS ( BIS ( 2007c ) ) , 16 dari 30 responden menilai informasi tentang pelaksanaan kebijakan moneter sebagai baik - tidak penting ‖ atau hanya - agak penting ‖ untuk menilai sikap kebijakan . Sebaliknya , 11 dinilai informasi seperti menjadi baik - penting ‖ atau - Sangat penting ‖ . ( Dua yang dipilih tidak berlaku . ) Ada

perbedaan yang tajam antara industri bank sentral ekonomi dan pasar bank sentral negara berkembang mengenai hal ini . Untuk industri bank sentral ekonomi , rating adalah 10:1 mendukung - tidak penting ‖ ; untuk pasar negara berkembang bank sentral , itu 11:06 mendukung penting ‖ . 26 CGFS ( 2008) menganggap isu-isu baru secara rinci .

Sehubungan dengan peran kebijakan moneter, melompat terkait dalam cadangan bank diadakan di bank sentral - di Federal Reserve, dari hampir tidak ada pada pertengahan 2007 sampai $ 300 miliar menjelang akhir tahun 2008; dan di Bank of England, yang lebih dari dua kali lipat dari target cadangan selama periode yang sama - mengangkat kebutuhan untuk memastikan likuiditas yang Ketentuan ini sesuai dengan tujuan kebijakan moneter. Selain itu, luka dalam kebijakan suku bunga menuju nol meningkatkan prospek pengelolaan likuiditas menjadi alat kebijakan moneter lebih aktif lagi. Jadi yang disebut manajemen kuantitatif, seperti dipraktekkan oleh Bank of Japan pada periode nol kebijakan suku bunga, tempat pengelolaan likuiditas di pusat operasi kebijakan.

Oleh karena itu, pengaturan tata kelola internal yang mungkin perlu disesuaikan untuk lebih erat mencerminkan sentralitas fungsi manajemen likuiditas dan fakta bahwa hal itu

melayani lebih dari satu tujuan. Tantangan tata kelola tambahan juga telah muncul. Sebagai akan dibahas lebih lengkap dalam Bab 6, manajemen likuiditas di saat normal mungkin melibatkan perubahan substansial dalam profil pendapatan dan risiko bank sentral sendiri keuangan. Apakah dan bagaimana implikasi keuangan dipertimbangkan selama kebijakan itu sendiri merupakan isu pemerintahan beberapa arti. Juga, seperti alat dan target kuantitatif secara inheren lebih kompleks daripada tingkat bunga operasi sasaran, komunikasi eksternal dapat menjadi lebih menantang, menempatkan tuntutan tambahan pada manajemen senior. Lebih rumit masalah praktis pertimbangan yang berkaitan dengan personil dan sistem dukungan untuk tajam diperluas dan mengubah operasi manajemen likuiditas. Personil dalam perdagangan, pemukiman, daerah akuntansi dan hukum mungkin tidak tersedia dengan berbagai syarat pengalaman. Risiko operasional karena itu mungkin perlu diterima: mengidentifikasi dan mengevaluasi sifat dan skala resiko tersebut adalah tugas pemerintahan inti.

Ini keadaan luar biasa juga menarik perhatian lender of last resort operasi, fungsi lain yang dominan dari bank sentral. Lender of last resort operasi pada prinsipnya dapat dibedakan dari operasi pengelolaan likuiditas oleh karakteristik counterparty mereka. Operasi manajemen likuiditas yang dibangun sehingga untuk terlibat netral di berbagai counterparty memenuhi syarat; lender of last resort operasi dirancang untuk terlibat dengan counterparty tertentu. Dalam kasus yang pertama itu likuiditas pasar secara keseluruhan yang merupakan tujuan; dalam kasus terakhir, itu adalah individu likuiditas lembaga. Dalam kasus yang benar-benar sistemik, seperti yang telah dialami, kedua mungkin bergabung.

Gambar 7 menjelaskan bahwa tanggung jawab untuk lender of last resort adalah fungsi sangat ditugaskan untuk bank sentral. Memberikan bank sentral tingkat tinggi tanggung jawab independen untuk perpanjangan pinjaman last resort menimbulkan pemerintahan masalah. Pinjaman tersebut dapat memberikan likuiditas yang diperlukan untuk memfasilitasi penarikan dana yang tidak diasuransikan, berpotensi meninggalkan Lembaga Penjamin Simpanan pemerintah dengan defisit yang lebih besar untuk membuat. Pinjaman resort terakhir biasanya dijamin untuk melindungi pusat Bank dan akhirnya pembayar pajak, tetapi dalam extremis kualitas agunan atau luas tutupan mungkin diperbolehkan untuk jatuh dalam upaya untuk mencegah konsekuensi yang lebih luas. Itu aturan bank sentral pada akses ke fasilitas last resort, dan persyaratan yang likuiditas darurat disediakan (termasuk sehubungan

dengan persyaratan agunan), bervariasi seluruh jenis kelembagaan. Sebagai contoh, bank diatur erat biasanya lebih suka akses relatif terhadap kurang diatur perusahaan manajemen dana. Pilihan yang dibuat oleh bank sentral pada kondisi untuk akses mungkin memiliki implikasi untuk struktur sektor keuangan dan regulasi keuangan. Dan akses ke darurat bank sentral likuiditas untuk berbagai jenis lembaga keuangan - termasuk yang sebagian atau dimiliki sepenuhnya oleh pemerintah - mungkin berada di bawah tekanan dalam berbagai cara.

The risiko potensial terhadap keuangan publik dalam keadaan seperti ini ditangani dengan agak berbeda dalam yurisdiksi yang berbeda. Di Amerika Serikat, pinjaman resort terakhir dari biasa ukuran atau sifat yang tidak biasa biasanya melibatkan konsultasi yang luas dengan otoritas fiskal. Halaman 40 :

Misalnya, perpanjangan pertama kali dari fasilitas pinjaman darurat kepada lembaga di luar payung pengawasan bisa memiliki implikasi untuk mengambil risiko di masa depan oleh orang-orang lembaga dan panggilan untuk diskusi dengan pemerintah mengenai implikasi untuk peraturan di masa depan. 27 Di Inggris, pengaturan kelembagaan yang beroperasi melalui trilateral MoU antara Departemen Keuangan, Otoritas Jasa Keuangan dan Bank Inggris, mengandaikan bahwa lender of last resort operasi akan melibatkan konsultasi. Di Jepang, ada struktur formal untuk berkonsultasi dengan otoritas politik dan lainnya setiap kali pemberi pinjaman konvensional operasi last resort (yaitu yang melibatkan risiko kredit Bank of Japan atau melibatkan counterparty non-standar) yang dimaksud. Di ujung lain dari spektrum adalah otonomi bank sentral nasional ESCB di penyediaan mereka - sebagai tugas nasional - bantuan likuiditas darurat. 28

Demikian pula, sehubungan dengan intervensi di pasar valuta asing , tempat yang operasi menempati dalam pengaturan pemerintahan sangat tergantung pada derajat yang kondisi normal dan pada pandangan bank sentral pada apakah operasi harus menjadi aturan-driven atau sebaliknya disesuaikan dengan seluk-beluk kondisi pasar. Pada kedua skor, pengambilan keputusan cenderung dibuat pada tingkat yang lebih tinggi daripada kasus likuiditas manajemen. Bagi banyak bank sentral, intervensi pasar valuta asing konsisten dengan kondisi abnormal berdasarkan desain kebijakan. Dan terutama bagi mereka yang melakukan intervensi dalam keadaan luar biasa, itu adalah sifat dan waktu intervensi, daripada berat uang, yang diperkirakan penting untuk keberhasilan atau kegagalan. 29

Sebagian besar negara memiliki cadangan resmi valuta asing untuk mendukung kapasitas mereka untuk campur tangan dalam pasar valuta asing. Dalam sebagian besar kasus cadangan yang dikelola oleh bank sentral dan biasanya juga dimiliki oleh bank sentral atau setidaknya diselenggarakan pada neraca bank (Gambar 8). Manajemen cadangan tujuan telah biasanya didorong hampir secara eksklusif oleh pertimbangan kebijakan pasar valuta, dengan minimisasi biaya menjadi jelas kedua pertimbangan ketertiban. Meskipun demikian, mereka pertimbangan urutan kedua, ditambah dengan potensi kerugian keuangan terlihat, memiliki umumnya menyebabkan pelaksanaan pengaturan khusus untuk cadangan manajemen operasi. Beberapa bentuk high- Komite keputusan tingkat (meskipun sering singkat komite investasi sepenuhnya matang) dan beberapa bentuk manajemen risiko khusus struktur (misalnya kantor menengah atau serupa) memiliki menjadi biasa.

27. Diskusi tentang regulasi bank investasi menyusul pemberian fasilitas diskon kepada mereka pasca Bear Stearns dekat-kebangkrutan menggambarkan hal ini dalam erat analog situasi.

28. Dalam pandangan ECB (lihat Pendapat ECB CON/2008/42 dan 45), statuta individu sentral nasional bank harus menetapkan kemerdekaan yang sama untuk tugas memberikan bantuan likuiditas darurat seperti yang tersedia untuk tugas-tugas lain ESCB terkait.

29. Lihat pembahasan di Archer (2005). Gambar 8

Baru-baru ini , namun dengan pertumbuhan cadangan di beberapa negara ke tingkat yang jauh melebihi dari apa yang akan diperlukan untuk likuiditas pasar atau kebijakan stabilitas nilai tukar , masalah biaya dan tingkat pengembalian telah berkembang dalam kepentingan relatif . Hal ini berlaku juga untuk komoditas dan kekayaan dana yang telah menjadi bagian dari fungsi manajemen aset di beberapa bank sentral .

Ini adalah contoh yang menyangkal dari pendapat umum bahwa aktivis bank sentral tidak harus dipandu oleh hasil keuangan . Hal ini belum sepenuhnya jelas bagaimana , dan sampai sejauh mana , tata kelola dan manajemen struktur dan keahlian akan perlu disesuaikan untuk memungkinkan prioritas yang lebih tinggi yang diberikan kepada pengembalian keuangan . Dengan demikian , kompatibilitas kembali kegiatan didorong dengan bagian didorong kebijakan pengelolaan cadangan atau dengan fungsi lain tidak sepenuhnya jelas . Namun, dalam beberapa bank sentral ( misalnya norway ) , kembali didorong manajemen aset telah berhasil hidup berdampingan dengan didorong kebijakan manajemen aset untuk beberapa tahun . Pada saat yang sama , negara-negara lain telah memilih untuk menciptakan lembaga-lembaga khusus untuk pengelolaan aset tersebut atau telah didelegasikan kepada manajer dana eksternal untuk semua bagian dari dana .

4.4 Penyediaan infrastruktur untuk sistem keuangan

Sebagaimana dicatat , penyediaan infrastruktur untuk sistem keuangan adalah fungsi mendominasi bank sentral . Beberapa aspek itu adalah lebih umum daripada yang lain antara bank sentral , tetapi kegiatan inti dari fungsi yang umum untuk semua penerbitan mata uang dan pengelolaan peredarannya , penyediaan layanan perbankan untuk bank-bank komersial dan pemerintah . ; dan penyediaan sistem untuk pertukaran uang bank sentral dalam penyelesaian transaksi . Namun, cara yang ini fungsi umum dikonfigurasi dan dapat dilakukan berbeda di bank sentral . Variasi yang dibahas dalam bagian ini , yang juga mencakup penyebutan singkat tentang fungsi penyediaan infrastruktur yang kurang lazim .

Sebuah cara yang diterima secara umum tangan-ke - tangan pertukaran telah lama menjadi elemen inti dari infrastruktur moneter . Dalam perekonomian modern , peranan uang kertas dan koin - sebagai alat tukar dan sebagai penyimpan sementara daya beli - ini jauh berkurang dibandingkan dengan zaman dulu . Apalagi saat ini , kemampuan bank sentral untuk mempengaruhi suku bunga dan dengan demikian kondisi moneter memiliki dasarnya tidak ada hubungannya dengan pengelolaan mata uang . Dengan pengecualian dari beberapa papan mata uang sistem , uang kertas ` tidak lagi convertiple on demand ke jumlah yang tetap dari standar eksternal ; dan dalam semua sistem moneter , mereka pada dasarnya dikeluarkan pada permintaan .

Pergeseran Itu tidak berarti , bagaimanapun , bahwa tanggung jawab untuk catatan dan koin bisa dengan mudah dipindahkan ke instansi lain , atau bahwa atribusi tender hukum terhadap bank sentral catatan dan koin dapat dijatuhkan , atau bahwa monopoli bank sentral pada penerbitan mata uang beredar dapat dihilangkan . Laporan keuangan tersebut adalah poin perdebatan di beberapa kalangan . Tapi bank sentral beredar mata uang mempertahankan hubungan yang unik dan nyata dengan standar nilai yang digunakan dalam sistem mata uang kertas ; dan berdasarkan menjadi kewajiban dari bank sentral , ia membawa risiko gagal bayar nol , . Memutuskan hubungan dengan bank sentral akan tidak jelas lagi.

Meskipun demikian , banyak negara (misalnya australia , denmark , finlandia , Selandia baru dan norway ) sekarang outsourcing pengelolaan ritel dari pengedaran uang , hanya mempertahankan fungsi grosir terkait dengan distribusi catatan baru . Bahkan lebih sentral bank sekarang outsourcing pencetakan catatan sekitar sepertiga dari bank sentral yang disurvei untuk tabel 2 saat mencetak catatan di rumah atau memiliki anak perusahaan pencetakan catatan ( lihat gambar 9 ) . Meskipun demikian , di mana uang kertas adalah kewajiban dari bank sentral , mempertahankan peran penting sebagai generator pendapatan hak pemilik , sebagaimana akan dibahas lebih lanjut dalam bab 6 .

Elemen penting lainnya dari penyediaan infrastruktur pertukaran ekonomi undet - menjepit adalah penyediaan layanan perbankan kepada bank dan pemerintah ( gambar 10 ) . Semua bank sentral menyediakan rekening on-demand untuk bank-bank yang dapat digunakan untuk penyelesaian kewajiban mereka sendiri dan pelanggan melalui sistem penyelesaian elektronik (gambar 11 ) . Ini adalah variasi dalam saldo account tersebut bahwa manajemen likuiditas berusaha untuk mengontrol . Sistem pembayaran dan settlement memberikan bagian penting dari infrastruktur ekonomi modern, dan bank sentral sebagian besar memiliki tingkat tinggi responbility kebijakan fot fungsi yang baik dari infrastruktur ini . Gambar 11 menunjukkan bahwa , selain mengawasi dan over- melihat sistem pembayaran swasta , bank sentral rata-rata itu sendiri merupakan penyedia jasa sistem pembayaran . Statistik yang mungkin agak menyesatkan , namun mencerminkan fakta bahwa lebih dari setengah dari bank sentral dalam sampel menyediakan layanan sistem pembayaran sendiri , tapi minoritas yang signifikan tidak.

Sebaliknya , hampir semua memiliki dan mengoperasikan sistem penyelesaian untuk pertukaran uang bank sentral di rekening bank sentral . Bahwa fungsi kritis adalah sederhana dalam konsep tetapi biasanya invoives aspek operasional rumit dalam konteks real-time gross settlement sistem yang berinteraksi dengan satu atau lebih teknologi yang berbeda sistem pembayaran sektor swasta . Hal ini juga tampaknya cukup umum bagi bank sentral untuk menyediakan , atau aktif dalam penyediaan jasa penyelesaian transaksi efek - tetapi tidak untuk transaksi valuta asing .Unsur lebih lanjut dari infrastruktur keuangan adalah pendaftar untuk merekam aset os kepemilikan ( terutama surat berharga ) dan untuk merekam utang . Pendaftar ini tidak perlu disediakan oleh sektor publik , walaupun mungkin ada aspek baik publik untuk penyediaan mereka . Dalam beberapa pengaturan insentif komersial cukup kuat untuk menjamin penciptaan mereka oleh sektor swasta . Tapi sama seperti bank sentral ekonomi yang dikembangkan lakukan sebelum mereka , banyak emerging market bank sentral telah berinvestasi dalam elemen infrastruktur sektor keuangan yang bisa saja , tapi tidak , yang disediakan oleh pemasok komersial . Contohnya termasuk penciptaan pendaftar kredit terpusat diakses oleh pemberi pinjaman dan kadang-kadang kepada masyarakat luas ( Chili , Republik Ceko , israel , malaysia dan turkey ) ; dan pengembangan platform perdagangan terpusat . Bank-bank sentral di negara emerging market sering mengeluarkan sumber daya pada penelitian dan pengembangan yang mendukung legislatif baru yang relevan dengan

operasi modal dan pasar kredit , pekerjaan yang akan dilakukan oleh instansi pemerintah lainnya di negara-negara dengan sektor publik yang lebih matang .

43 – 45

4.5 layanan kepada pemerintah

Hampir semua tindakan bank sentral sebagai bankir pemerintah. Hal ini tidak lagi terjadi bahwa bank sentral perlu untuk melakukan bisnis perbankan pemerintah. Sebagian besar bank sentral lakukan, tetapi dengan luas mulai dengrees intensitas. The deposito khusus dan layanan terkait penyedia kepada pemerintah bisa sangat luas tanpa merusak karakter utama dari sistem moneter. (Sam belum tentu benar cerukan dan fasilitas kredit yang diberikan kepada pemerintah - masalah penting ini dibahas dalam chaper 3.) Beberapa bank sentral menyediakan layanan manajemen account yang luas kepada pemerintah dan lembaga negara; lain memberikan minimal. Meskipun mungkin diharapkan bahwa layanan manajemen akun yang lebih luas akan disediakan oleh bank sentral di counries mana sistem perbankan komersial relat ively dewasa, angka 12 menunjukkan bahwa faktor lain mendominasi.

Di beberapa negara, bank sentral menyediakan minimal layanan - misalnya rekening pemerintahan tunggal di bank sentral digunakan sebagai akhir (setiap hari) akun menyapu untuk beragam instansi pemerintah rekening diadakan dengan bank-bank komersial. Dalam kasus tersebut, efisiensi transaksional sering pendorong utama dari pengaturan. The coise tingkat pelayanan secara substansial terletak pada kapasitas relatif bank comemercial dan pusat untuk menyediakan layanan manajemen account yang canggih dan kompetitif untuk instansi pemerintah, bersama-sama dengan penilaian terhadap eksposur kredit yang timbul selama perjalanan dana pemerintah melalui rekening bank swasta komersial.

Faktor releted adalah kemampuan bank sentral untuk harga layanan atau kewajiban untuk melakukannya kompetitif. Beberapa bank Australia, misalnya, wajib pengisi pangeran kompetitif untuk jasa yang diberikannya, seperti - untuk tingkat yang lebih besar atau lebih kecil - seperempat dari sampel bank sentral di awal (BIS 2014). Seperempat lain dari bank sentral dalam survei tahun 2004 dilarang memungut biaya.

Variasi dalam rekening pemerintah di bank sentral menimbulkan variasi dalam cadangan sistem perbankan dan kondisi moneter karenanya. Di sebagian besar negara transaksi yang dilakukan oleh bank sentral untuk mengimbangi perubahan tersebut dalam cadangan dipahami sebagai operatios pasar terbuka yang digunakan untuk melaksanakan kebijakan moneter, atau lebih umum sebagai manajemen likuiditas - pengelolaan likuiditas sistem perbankan. Hal ini juga dapat ditafsirkan sebagai sevices cash management bagi pemerintah, karena bank sentral dapat menyediakan pemerintah dengan pendanaan jangka pendek bahwa bank sentral itu sendiri meminjam di pasar terbuka.

Choise bagaimana mengatur peran manajemen kas tergantung pada beberapa faktor, mungkin dari Wich berada di luar ruang lingkup laporan ini. Jika kementerian keuangan adalah manajer aktif arus kas pemerintah, dapat bank sentral dan pemerintah menyepakati prioritas yang akan menyelesaikan konflik yang dapat muncul di antara mereka? Sebuah titik umum konflik muncul muncul ketika bank CenTrak berusaha untuk mempertahankan suku bunga jangka pendek pada tingkat tertentu sementara kas akan lebih memilih pembiayaan lebih murah dari jangka pendek ini kebutuhan uang tunai. Kemandirian operasional sehubungan dengan kebijakan moneter menunjukkan bahwa bank sentral akan bertindak untuk menjaga interestbrates pada tingkat yang diinginkan dalam hal apapun. Sebuah "perjanjian keagenan"

dimana bank sentral dan pemerintah secara eksplisit mengakui kenyataan ini membantu menanamkan pemahaman umum titik.

Sebagai bank pemerintah dan dekat dengan pasar keuangan, bank sentral sering bertindak sebagai agen manajemen utang pemerintah - peran yang kadang-kadang mencakup penyediaan layanan registri. Memang, melalui sebagian besar abad ke-20 bank sentral memiliki minat yang kuat dalam kebijakan pengelolaan utang pemerintah karena kebijakan moneter dilakukan sebagian melalui variasi dalam program utang pemerintah. Adopsi norma bahwa pemerintah meminjam sepenuhnya pada pasar terbuka, dengan harga pasar, dan pendalaman akibatnya pasar keuangan, telah memungkinkan pemisahan dana pemerintah dan manajemen likuiditas bank sentral. Jadi baru-baru ini, banyak negara telah menyiapkan utang khusus (dan kadang-kadang asset) kantor manajemen, baik yang melekat pada lembaga independen. Relatif sedikit bank sentral sekarang bertindak sebagai utang pemerintah (atau aset) Manajer (gambar 13.

Sama seperti dengan manajemen kas, ada potensi konflik dalam pelaksanaan pengelolaan utang pemerintah. Manajer utang luar bank sentral mungkin menunjukkan pandangan abaout jalan masa depan nilai tukar atau suku bunga jangka panjang yang berbeda dari bank sentral, dan dengan demikian mengungkapkan harapan hasil dari tindakan kebijakan moneter dari waktu ke waktu yang juga berbeda dari bank sentral. Bahkan sikap netral oleh pemerintah pada nilai tukar dan gerakan tidak mungkin, dalam pandangan bank sentral, pergi cukup jauh. Sebagai contoh, setelah sejarah tinggi

46 – 47

4,6 Fungsi publik yang lain

Sebagian besar bank sentral telah aktif dalam sektor keuangan yang mendorong pengembangan kelembagaan dan pasar, terutama berkenaan dengan uang dan pasar utang. Pengaturan kelembagaan seperti the discount house system di Inggris dan sistem broker-dealer di Amerika Serikat yang memiliki asal-usul mereka setidaknya di bagian dalam inisiatif bank sentral untuk peningkatan fungsi masing-masing pasar.36 Untuk batas tertentu ini peran sejajar dengan kegiatan pemerintah yang lebih umum dan aktif membentuk peraturan kelembagaan dan alokasi sumber daya dalam perekonomian untuk tujuan-tujuan pembangunan.

Uang digunakan di pasar uang sebagai penentu implementasi atas kebijakan moneter, dan bank sentral harus ikut terlibat dalam mempromosikan pengembangannya ( Goldstein dan Turner ( 2004) ). Namun, motivasi untuk intervensi bank sentral untuk membimbing dan mempromosikan perkembangan tertentu sering melampaui investasi dalam pengaturan yang akan membantu untuk meningkatkan efektivitas fungsi inti mereka. Perkembangan kepentingan yang lebih luas akan terlibat juga dalam ide ini. Terutama dalam peraturan bankinggris terdahulu untuk menjadikan pasar uang london terbaik. Sekarang jelas dalam peran yang dianut oleh Hong Kong Monetary Authority ( HKMA ) dan Otoritas Moneter Singapura.

Sikap terhadap fungsi-fungsi tersebut telah berubah di beberapa tempat tetapi tidak berarti di seluruhnya . The Bank of England telah ditarik dari dukungan aktif dari pasar untuk fokus pada dua tujuan inti dari stabilitas moneter dan keuangan . Meskipun demikian , sebagian besar bank sentral adalah mendesain sistem untuk kepentingan pengembangan pasar adalah fungsi yang sah dan masuk akal . Dalam banyak kasus peran yang dapat disimpulkan dari mandat hukum , seperti misalnya dalam kasus bank sentral Rusia , di antara yang tujuan

dasar - pengembangan dan penguatan sistem perbankan Federasi Rusia. Demikian pula, Czech National Bank dibebankan secara legal dengan melihat ke sound operation dan pengembangan tujuan dari sistem perbankan. Dewan Pemerintahan ECB jelas pada titik bahwa pernyataan misi Eurosystem melibatkan komitmen untuk menjaga stabilitas keuangan dan mendorong integrasi keuangan Eropa . 37

36 Ada banyak contoh lainnya. Bank Sentral Irlandia membentuk Komite Pasar Interbank Dublin untuk mempertemukan pelaku pasar utama untuk membahas praktek-praktek pasar dan memfasilitasi perkembangannya. The Bank of Finland memulai negosiasi antara bank-bank pada praktik pasar yang menyebabkan kesepakatan mengenai kode etik dan pembentukan sebuah komite untuk mengembangkan praktik pasar. Untuk keterangan lebih lanjut lihat BIS (1996). 37 Lihat Pernyataan Eurosystem Misi di www.ecb.int / ECB / html / mission.en.html. Selain itu, menurut Perjanjian Uni Eropa,-The ESCB akan memberikan kontribusi bagi kelancaran pelaksanaan kebijakan yang ditempuh oleh pihak yang berwenang terkait dengan pengawasan kehati-hatian lembaga kredit dan stabilitas sistem keuangan ‖ (Pasal 105, ayat 5).

The Monetary Authority of Singapore sangat aktif dalam desain dan kemajuan sistem keuangan negara dan telah mendirikan sebuah divisi yang didedikasikan untuk tugas itu . Memang , hukum mendirikan bank sentral Singapura memerlukan itu - untuk mendorong ‖ sektor jasa keuangan yang sehat dan progresif , sektor meliputi lebih dari perbankan , uang dan pasar utang . Upaya Singapura cenderung fasilitatif , mencari cara untuk menghilangkan hambatan terhadap perkembangan pasar dipandu oleh kekuatan pasar . Contoh lain di kawasan Asia yang terkenal . Bank-bank sentral Malaysia dan Filipina baru-baru ini menyusun rencana untuk pengembangan sistem keuangan masing-masing yang melibatkan rekayasa ulang cukup pengaturan saat ini . Di negara-negara , fungsi pembangunan cenderung baik fasilitatif ( misalnya memastikan bahwa hukum memberikan kejelasan tentang kontrak utang ) dan lebih direktif ( misalnya menggunakan lisensi dan pengaturan lain untuk mendukung struktur tertentu dan bentuk kelembagaan atas orang lain ) . Perspektif yang berbeda pada fungsi pengembangan mencerminkan sejumlah pertimbangan . Pandangan tentang peran yang tepat dari pemerintah berperan dalam menentukan apakah bank sentral adalah agen aktif pengembangan sistem keuangan . Alasan yang sering dikutip untuk bank sentral di pasar negara berkembang untuk memainkan peran pembangunan adalah ketersediaan tenaga terampil dalam badan publik yang terorganisasi dengan baik - personil tersebut merupakan sumber daya yang langka di banyak negara seperti . Selain itu, pertanyaan mungkin timbul mengenai tingkat perkembangan pasar keuangan nasional , termasuk apakah massa kritis intermediasi termotivasi secara pribadi telah dicapai ; dan pertanyaan penyediaan barang publik . Dalam hal yang terakhir , banyak bank sentral di Asia telah aktif dalam menghasilkan emisi pinjaman pemerintah , bahkan tanpa adanya kebutuhan untuk pembiayaan defisit , untuk menyediakan pasar keuangan dengan sumber siap informasi tentang suku bunga sekuritas bebas risiko kredit ( McCauley ( 2006) ) . Jika pengembangan sistem keuangan adalah fungsi aktif dari bank sentral , isu-isu tertentu pemerintahan timbul . Ini termasuk keinginan untuk melakukan koordinasi dengan instansi pemerintah lainnya yang bertanggung jawab untuk infrastruktur ekonomi , modal dan peraturan pasar keuangan dan perpajakan . Di ketiga daerah tersebut , pendekatan kebijakan publik perlu diintegrasikan di berbagai sektor ekonomi untuk menghindari arbitrase peraturan dan pajak dan distorsi insentif ekonomi . Kegiatan koordinasi tersebut dapat - tetapi tidak harus - memotong imperatif lain, seperti independensi kelembagaan dan pengembangan konstituen yang mendukung untuk tanggung jawab kebijakan moneter bank sentral . Masalah lain menyangkut tata kelola potensi - reputasi ‖ penularan , dimana masalah di satu daerah

melemahkan kemampuan bank sentral untuk mempengaruhi sikap agen kunci ' di daerah lain . Isu-isu pemerintahan ini tidak berarti luar biasa - sebagai manajemen yang sukses dalam banyak kasus membuktikan - tetapi mereka menuntut perhatian . Fungsi pengembangan ekonomi di luar sektor keuangan terdiri dari kegiatan quasi - fiskal umumnya tidak berhubungan dengan tujuan bank sentral , walaupun instrumen bank sentral ( misalnya perpanjangan kredit bank sentral ) yang digunakan . Termasuk dalam kategori ini adalah pinjaman subsidi , diskon khusus, target kredit dibedakan dan langit-langit , jaminan pinjaman dan perpanjangan pinjaman sub -prime , operasi penyelamatan tidak diperlukan untuk stabilitas sistem , saham ekuitas dalam operasi komersial swasta atau publik yang tidak terkait dengan tujuan bank sentral , beberapa nilai tukar , selektif persyaratan penyimpanan impor , dan asuransi nilai tukar atau jaminan . Ini semua dimaksudkan untuk meningkatkan kegiatan disukai menggunakan instrumen yang pengganti pajak , transfer dan subsidi . Kegiatan kuasi - fiskal juga mencakup seperangkat difus intervensi kebijakan agak terkait dengan tujuan kebijakan bank sentral tetapi yang melibatkan resiko yang luar biasa , atau biaya , kepada wajib pajak . Intervensi kebijakan tersebut, yang dapat dipromosikan atau didukung oleh pemerintah , termasuk subsidi pinjaman kepada sektor-sektor tertentu , nilai tukarPeran dan tujuan dari bank sentral modern 48 Isu dalam Pemerintahan Bank Sentral2 intervensi dalam mengejar keunggulan kompetitif , bank menyelamatkan , didanai pembayaran asuransi deposito dan pembelian besar-besaran aset berimbal hasil yang sangat rendah dalam menghadapi tekanan deflasi .

48 – 55

Intervensi dalam mengejar keunggulan kompetitif , bank menyelamatkan , didanai pembayaran asuransi deposito dan pembelian besar-besaran aset berimbal hasil yang sangat rendah dalam menghadapi tekanan deflasi . Tindakan kebijakan yang memiliki implikasi untuk dompet publik juga dapat dilakukan oleh bank sentral atas inisiatif sendiri . Jika itu dilakukan semata-mata atas dasar rasa kewajiban publik , dapat menyebabkan pertanyaan yang sangat sulit ketika pengambil keputusan dimintai pertanggungjawabannya nanti . Pertimbangkan penyelamatan bank yang gagal bank sentral percaya akan menimbulkan tingkat yang tidak diinginkan dari risiko sistemik . Motivasi untuk penyelamatan mungkin suara , tetapi jika tindakan tersebut di luar lingkup yang berlaku umum dari bantuan likuiditas darurat untuk bank mungkin pelarut , mungkin dianggap tidak dapat diterima . Singkatnya , terlepas dari validitas analisis ekonomi yang mendasari tindakan tersebut , dasar hukum dan kontrak bagi mereka adalah masalah governance penting . Berdasarkan menjadi off - budget , operasi dengan implikasi fiskal yang dilakukan oleh bank sentral juga cenderung menyembunyikan posisi fiskal yang benar .

Dari waktu ke waktu , kegiatan tersebut dapat menjadi sangat penting . Bank sentral ibukota Chile dihapuskan pada 1990-an dengan kombinasi biaya yang terkait dengan intervensi nilai tukar dan bank menyelamatkan . Posisi modal negatif senilai beberapa poin persentase dari PDB telah dilakukan sejak .

Dalam setiap contoh ini , dan lebih umum , operasi kuasi - fiskal bisa saja dimasukkan ke pijakan fiskal yang lebih eksplisit , dengan pemerintah langsung membawa biaya kegiatan. Sebagaimana dibahas dalam Bab 6 , Bagian 3.3 , yang membahas perlindungan bagi kebijakan bank sentral dan kemandirian finansial , beberapa bank sentral harus menetapkan harga yang terkait ditandai dan biaya saat memberikan layanan , sementara yang lain dilarang melakukan beberapa jenis kegiatan yang mendukung pemerintah. Namun, banyak dari kegiatan quasi - fiskal akan melewati pengamanan tersebut . Keberhasilan pengelolaan

masalah mungkin tergantung pada preferensi umum untuk membuat transparan sifat kegiatan pemerintah .

Sekitar 50 % dari bank sentral ( 60 % di negara-negara emerging markets ) memainkan beberapa peran dalam perlindungan konsumen . Mengingat bahwa sebagian besar transaksi keuangan ritel ditutupi oleh beberapa jenis undang-undang perlindungan konsumen , banyak bank sentral telah memilih untuk menjauhkan diri dari keterlibatan langsung dalam desain dan penerapan undang-undang tersebut . Misalnya, Statuta ESCB dan ECB tidak mencantumkan perlindungan konsumen sebagai salah satu tanggung jawab Eurosystem dan sebagian besar bank-bank sentral nasional Eropa tidak memiliki fungsi perlindungan konsumen . Perlindungan tersebut umumnya dijamin oleh badan-badan hukum lain atau badan . Namun, beberapa bank sentral menganggap bahwa perilaku konsumen adalah cukup penting untuk fungsi dan stabilitas sistem keuangan untuk menjamin beberapa keterlibatan . The Central Bank of Malaysia , untuk satu , telah menempatkan kerangka perlindungan konsumen yang komprehensif yang mencakup pendidikan keuangan , perlakuan yang adil dari konsumen , jalan untuk ganti rugi , manajemen distress serta layanan konsultasi . Di Amerika Serikat , kongres diajukan dengan bank sentral tanggung jawab untuk melaksanakan sebagian besar undang-undang federal mengenai perlindungan kredit konsumen . Peraturan yang ditulis oleh Federal Reserve Board untuk menerapkan hukum-hukum mencakup tidak hanya bank tetapi juga bisnis keuangan tertentu lainnya , termasuk perusahaan keuangan, mortgage broker , pengecer , dan dealer mobil . Sebagai contoh, pada tahun 1968 , kongres melewati Kebenaran di Lending Act untuk memastikan bahwa konsumen memiliki informasi yang memadai tentang kredit . The Federal Reserve Board menerapkan hukum bahwa melalui Peraturan Z , yang mewajibkan bank dan kreditor lain untuk memberikan informasi rinci kepada konsumen tentang syarat dan biaya kredit konsumen . The Federal Reserve Board juga mengelola sebuah website informasi konsumen dengan metarial pendidikan yang berkaitan dengan perlindungan kredit konsumen .

Menyarankan ekonomi secara umum . Sekitar satu setengah dari bank-bank sentral di negara-negara industri , dan proporsi agak lebih tinggi di negara-negara emerging market , melaporkan tanggung jawab untuk saran pemerintah mengenai masalah-masalah kebijakan ekonomi luar yang melekat dalam fungsi-fungsi bank sentral sendiri . Dalam beberapa kasus ( misalnya Israel ) , kewajiban formal bahwa gubernur bank sentral memiliki peran ex officio sebagai penasihat ekonomi pemerintah . Kompatibilitas peran penasehat ini dengan fungsi bank sentral lainnya sebagian bergantung pada komitmen waktu yang terlibat dan sifat dari konflik yang melekat ( lihat bagian berikutnya ) .

5 . Baik atau buruk bedfellows ?

Pembahasan sebelumnya terkonsentrasi pada fungsi tertentu dan tujuan yang sesuai bukan pada interaksi antara fungsi . Sejarah singkat bank sentral pada awal bab ini berisi banyak contoh penyusunan ulang yang mengkonsolidasikan beberapa fungsi di bank sentral . Apakah fungsi sesuai dengan baik bersama-sama dalam sebuah institusi tunggal akan tergantung pada tiga pertimbangan penting :

- Apakah tujuan yang dikejar kompatibel ( atau setidaknya apakah adanya inkompatibilitas dapat diprediksi dan dikendalikan ) ;

- Apakah struktur pemerintahan tunggal cocok untuk pembuangan efisien dari semua fungsi dan

- Apakah ketrampilan dan teknologi yang dibutuhkan untuk setiap fungsi mirip

Faktor-faktor ini akan dibahas pada gilirannya dalam konteks masalah yang paling umum yang dihadapi bank sentral .

5.1 Berapa banyak terlalu banyak ?

Selain pertanyaan kompatibilitas fungsi tertentu , mungkin dalam berlatih beberapa jumlah optimum dari fungsi yang harus diserahkan kepada sebuah organisasi . Di satu sisi , semakin besar jumlah fungsi , semakin banyak kesempatan untuk konflik antara tujuan dan untuk kompetisi untuk perhatian manajemen senior . Di sisi lain semakin sempit berbagai fungsi , semakin sedikit yang saling mengisi dan semakin kecil berbagai orang dan keterampilan dan kesempatan konsekuen untuk cross fertilisasi .

Untuk menggambarkan pertimbangan , mendukung satu set sempit fungsi , beberapa komentator pada operasi 10 tahun pertama Komite Kebijakan moneter ( MPC ) di Inggris menunjukkan bahwa sukses dalam beberapa ukuran disebabkan oleh fakta bahwa itu fungsi tunggal , dan singularitas memungkinkan kejelasan yang cukup besar pada tujuan. Dan dalam survei BIS 1995 (BIS (1995)) dari kekuatan pendorong di belakang perubahan dalam kegiatan bank sentral, sejumlah responden mencatat bahwa konsensus yang berkembang pada kebutuhan untuk memastikan stabilitas harga telah menjadi elemen penting dalam memacu perubahan struktur organisasi . Bank cadangan Australia, Austria National Bank, Swiss National Bank dan Bank of England semua spescifially dikutip fokus yang lebih tajam pada fungsi inti sebagai alasan utama untuk reformasi kelembagaan. Dalam sebuah survei BIS yang lebih baru (BIS (2000)) klarifikasi peran dan akuntabilitas yang lebih besar terus menjadi kekuatan pendorong penting untuk pengurangan jumlah fungsi, seiring dengan kemajuan dalam teknologi komputer dan kebutuhan komunikasi internal yang lebih baik.

Keragaman adalah, namun, sering menguntungkan. Perspektif yang berbeda dan pengalaman yang berbeda dapat menambah nilai suatu usaha yang secara signifikan tergantung pada penerapan penilaian yang baik.

Kebijakan publik dan uang membuat fungsi

Saat ini, sangat jarang bagi bank sentral untuk bersaing dengan lembaga keuangan swasta . Perusahaan komersial milik pemerintah memiliki keunggulan kompetitif yang berhubungan dengan tingkat target yang lebih rendah kembali dan biaya yang lebih rendah dari modal , keuntungan yang mungkin mendistorsi harga dan investasi di pasar . Selain itu, di mana bank sentral memegang kekuasaan regulasi , itu biasanya akan dianggap tidak pantas untuk bersaing dengan mereka yang diaturNamun, motivasi bank sentral dapat masalah . Dalam pengecualian yang menarik dengan norma ada persaingan , bank nasional Polandia pada tahun 1997 sebentar memasuki pasar untuk deposito jangka bersaing head to head dengan bank, tetapi motivasi adalah untuk mencapai perubahan dalam suku bunga jangka daripada keuntungan ekstrak dari intermediasiSecara umum , itu diterima secara luas bahwa ada konflik antara tujuan kebijakan publik dan garis bawah keuangan bank sentral . Mempertahankan stabilitas harga dapat mengurangi pendapatan seigniorage . Membeli aset pendapatan tetap selama episode deflasi ketika suku bunga sangat rendah dapat berarti kerugian modal ketika stabilitas harga dipulihkan . Dalam hal mendasar , oleh karena itu, korelasi antara kebijakan dan kepentingan komersial negatif , dan penggunaan cutcomes keuangan untuk memandu kebijakan akan salah

Pada saat yang sama , pertahanan nilai tukar mungkin kehilangan uang sebagai mungkin suatu penyelamatan bank dicoba. Aquistion cadangan devisa terlalu besar mungkin mahal ketika spread sovereign credit yang merugikan dan mata uang lokal menghargai dalam hal

tren ( misalnya di Republik Ceko dan negara transisi lainnya ) . Untuk setiap tingkat cadangan devisa , yang lebih struktur portofolio risk-averse daripada yang dibutuhkan untuk memenuhi tujuan-tujuan pengelolaan cadangan akan menambah biaya peluang sudah terjadi . Dalam kasus ini , korelasi antara kebijakan dan kepentingan komersial akan positif , dan penggunaan hasil keuangan untuk membatasi tindakan kebijakan dapat bermanfaat .

Sampai batas tertentu , masalah konflik antara kebijakan dan hasil keuangan dapat dihindari dengan pilihan hati-hati dari fungsi yang ditugaskan ke bank sentral . Pilihan pada dimensi ini mungkin menjelaskan keputusan untuk mencari cadangan devisa langsung pada neraca pemerintah pusat ( misalnya Kanada dan Inggris) dan menempatkan di lembaga-lembaga yang berbeda pengelolaan disebut dana kekayaan dan pengelolaan cadangan devisa yang dimiliki untuk intervensi tujuan ( seperti dengan Pemerintah Singapura Investment Corporation dan Otoritas Investasi Abu Dhabi )Tapi tidak semua konflik tersebut dapat dihindari dengan pemisahan kelembagaan dan dalam beberapa kasus pilihan untuk menerima dan mengelola potensi konflik mungkin masuk akal untuk alasan yang lebih luas . Intervensi bank sentral di pasar valuta asing , pengelolaan cadangan devisa , dan bank pemberi pinjaman spesifik tindakan last resort adalah fungsi standar bank sentral . Semua melibatkan resiko keuangan , resiko yang pada akhirnya berdampak pada pembayar pajak dan melibatkan kewajiban fidusia kepada mereka .

Pengelolaan potensi konflik seperti dalam pank sentral mengambil beberapa bentuk . Kejelasan tujuan , dengan spesifikasi yang jelas peringkat kebijakan dan hasil keuangan , merupakan awal yang pentingperingkat lebih rendah dari hasil kebijakan , meskipun hanya Rusia tidak seseorang menemukan pernyataan mengungkapkan bahwa profitabilitas bukan merupakan tujuan dari bank sentral . Pilihan lain termasuk penciptaan struktur jelas ditandai saja dalam bank sentral untuk pengelolaan dan pelaporan bisnis yang berpotensi bertentangan ( seperti Dana Pensiun dikelola oleh Bank Sentral Norwegia , dan baru China Investment Corporation ) terpisah . Pendekatan ketiga melibatkan koordinasi dengan pemerintah atau kementerian keuangan pada yang telah ditentukan ( misalnya , dengan cara MoU ) atau ad hoc sesuai dengan kebutuhan yang muncul . Dengan demikian , di beberapa negara , intervensi pasar valuta asing dilakukan dalam konsultasi dengan otoritas fiskal ( misalnya Cina , Islandia , Korea dan Meksiko ) ; perubahan penting dalam profil risiko cadangan devisa yang dimiliki dan dikelola oleh bank sentral dibahas terlebih dahulu dengan menteri keuangan ; dan lender of last resort tindakan tunduk pada konsultasi menteri atau penentuan ( misalnya , di Swedia , Swiss dan Inggris )

Kebijakan moneter dan pengawasan perbankan

Sebagai bank sentral mengambil peran pengawasan bank terstruktur khususnya selama paruh kedua abad ke-20 - dengan meningkatkan koordinasi internasional melalui Persetujuan Basel dan kurang pertukaran formal ide-ide dan pendekatan - perdebatan substansial pada spektrum pilihan adalah tanggung jawab bank sentral untuk pengembangan kebijakan dan saran serta operasi pengawasan . Di ujung lain adalah peran penasehat kebijakan , dan berpotensi peran iuran sehubungan dengan operasi dan kegiatan sehari- hari . Di antara unsur-unsur utama perdebatan telah menjadi potensi konflik kepentingan antara fungsi ; persaingan antara fungsi untuk perhatian manajemen senior , penularan reputasi yang mungkin mempengaruhi kredibilitas kebijakan moneter bank harus diawasi gagal ; keprihatinan untuk memberikan offset untuk moral hazard terkait dengan diantisipasi pemberi pinjaman lembaga - spesifik operasi last resort dengan memungkinkan pemberi pinjaman ( bank sentral ) untuk mengatur dengan tambahan pengambilan risiko ; keuntungan informasi untuk kebijakan moneter

pengambilan keputusan; pertanyaan dari netralitas dari lingkungan peraturan untuk berbagai bentuk intermediasi keuangan dan akhirnya masalah konsentrasi kekuasaan .

Perdebatan telah menghasilkan kesepakatan luas bahwa penempatan yang sesuai didasarkan pada berat dari trade- off yang relevan dan dengan demikian tergantung situasi . Dalam sejumlah negara , pengawasan bank telah ditetapkan untuk sebuah lembaga pengawasan terpadu selain bank sentral . Itu terjadi, misalnya , di negara-negara Nordic ( antara tahun 1986 dan 1991 ) , Korea dan Inggris ( 1997) , Australia dan Jepang ( 1998) , Austria ( 2002) , Belgia ( 2004) , dan Swiss (2009) . Langkah ini belum semua dalam satu arah , namun, pada tahun 2003 bank sentral Irlandia menjadi bertanggung jawab untuk pengawasan non - bank serta bank ; perubahan serupa telah terjadi di Belanda itu (2005-2007) dan sekarang sedang diterapkan di Selandia Baru . Selain itu, pengalaman selama krisis keuangan baru-baru ini telah meningkatkan kesadaran tentang perlunya informasi pengawasan untuk mendukung bank sentral pengambilan keputusan pada perpanjangan kredit likuiditas darurat dan kebutuhan bagi manajer krisis keuangan untuk memiliki akses ke kemampuan penciptaan likuiditas . Kebutuhan mereka mungkin lebih baik dilayani dengan menempatkan pengawasan serta penyediaan likuiditas darurat di bank sentral . Pertimbangan tersebut , bersama-sama dengan nilai prudential regulation yang konsisten dan pengawasan dalam zona euro , baru-baru ini diminta saran bahwa sistem ECB / Euro diberi tanggung jawab untuk pengawasan kehati-hatian makro dan untuk pengawasan perbankan kawasan euro kelompok perbankan lintas batas yang besar .

Sementara tanggung jawab pengawasan telah bergeser dari bank sentral dan menjadi pengawas terpadu lebih sering bahwa sebaliknya , survei FSI disebutkan sebelumnya ( FSI ( 2006) ) menunjukkan bahwa bank sentral masih menjadi pengawas utama di sebagian besar negara ( Gambar 14 ) . Sebuah survei sebelumnya ( Healey ( 2001) ) mengemukakan bahwa di antara negara-negara industri , negara-negara kecil cenderung untuk menempatkan fungsi pengawasan bank di bank sentral lebih sering daripada negara-negara yang lebih besar . Kecenderungan yang sama muncul untuk kelompok transisi dan negara berkembang yang disurvei . Apakah hubungan ukuran ini - yang menunjukkan bahwa faktor penting mungkin kelangkaan relatif sumber daya terampil - terbawa ke dalam kelompok yang lebih besar yang disurvei oleh FSI tidak diketahui .

Mengingat bahwa bank sentral tetap menjadi pengawas dominan - dan di mana mereka tidak dominan mereka biasanya terus memainkan peran penting penasihat (terhadap kebijakan maupun operasional ) - implikasi tata kelola isu yang tercantum dalam paragraf pertama dari bagian ini jelas penting bagi komunitas bank sentral . Tantangan penting adalah untuk merancang susunan pemerintahan yang memaksimalkan keuntungan informasi dan meminimalkan potensi masalah . Meskipun mereka tidak diragukan lagi penting dalam melindungi kerahasiaan informasi tentang lembaga individu dan pelanggan mereka , " dinding Cina" , yang sesuai tidak ada jawaban penuh. Dinding Cina yang kuat akan mengurangi keuntungan yang informasi sementara manfaat diragukan dalam kaitannya dengan masalah seperti potensi penularan reputasi (karena dinding Cina sering dianggap sangat permeabel , bahkan jika sebaliknya terjadi ) .

Potensi konflik antara kebijakan moneter dan sasaran pengawasan umumnya telah dianggap menjadi masalah lebih dalam teori daripada praktek . Namun, karena pembahasan dalam bagian 4.3 menunjukkan , potensi konflik telah dibuat jelas oleh krisis baru-baru ini - selama onset dan berpotensi juga pada keluar calon dari tindakan bank sentral yang luar biasa sekarang di tempat .

Dalam memimpin hingga krisis keuangan saat ini , risiko inflasi yang signifikan yang jelas dalam sejumlah negara , kekhawatiran sepanjang sisi tentang kerapuhan sistem keuangan . Debat publik tentang arah yang tepat dari perubahan suku bunga digambarkan adanya kebijakan trade- off . Demikian juga , volume sebagai besar uang dasar telah disuntikkan dalam penanggulangan kekhawatiran tentang stabilitas keuangan ( serta, semakin , kekhawatiran tentang aktivitas ekonomi riil ) , isu-isu risiko inflasi ke depan selama fase pemulihan menjadi lebih topikal . Secara umum , sebagai keparahan krisis keuangan saat ini telah menjadi lebih jelas , perdebatan baru muncul mengenai potensi kebijakan moneter untuk bersandar angin perkembangan harga aset untuk kepentingan stabilitas keuangan tetapi berpotensi dengan mengorbankan normal ( near- istilah ) target inflasi .

Pada saat yang sama , di sejumlah negara krisis keuangan berlangsung mengungkapkan kelemahan dalam pemahaman di bank sentral dan pada pihak berwenang lainnya mengenai keadaan dari kedua lembaga keuangan individu dan interkoneksi sistemik . Sebagai " mikro " dan " makro " komponen risiko sistem keuangan berguna menginformasikan satu sama lain , tinggi perhatian sekarang sedang diberikan kepada cara untuk memastikan efektif fertilisasi silang perspektif yang berbeda . Hal ini dibahas lebih lanjut dalam bagian berikutnya , tetapi memiliki implikasi yang jelas untuk tugas fungsi pengawasan antar lembaga sektor publik yang berbeda dan mekanisme koordinasi .

Sebuah isu governance tambahan berkaitan dengan derajat yang tepat kemerdekaan di bidang pengawasan bank . Seperti disebutkan sebelumnya ( lihat diskusi yang berkaitan dengan angka 6 ) , tanggung jawab untuk pengawasan lebih sering bersama dengan instansi lain daripada kasus untuk kebijakan moneter . Namun itu tidak selalu jelas mengapa tingkat yang tepat dari kemandirian operasional harus sangat berbeda antara dua fungsi . Motivasi utama untuk kemandirian operasional sehubungan dengan kebijakan moneter berhubungan dengan sensitivitas politik penyesuaian suku bunga . Masalah-masalah politik serupa dapat terjadi dalam pengawasan daerah - keputusan untuk menempatkan bank di bawah manajemen hukum , misalnya , bisa menjadi sangat sensitif secara politis . Basel Core Principles on Banking Supervision sesuai mengandung anggapan bahwa kemandirian operasional adalah fitur kunci dari pengawasan afektif .

Akhirnya , bank sentral juga perlu menyadari , dan untuk mengelola, risiko reputasi yang dapat timbul ketika mereka memiliki tanggung jawab pengaturan dan pengawasan . Krisis keuangan saat ini menggambarkan sifat dari risiko yang mungkin terlibat . Bahkan ketika bank sentral tidak bertanggung jawab atas pengawasan , sering dianggap sebagai bertanggung jawab atas stabilitas keuangan . Akibatnya , reputasinya mungkin telah menjadi ternoda oleh peristiwa yang tidak bertanggung jawab itu .

Singkatnya , pertanyaan tentang alokasi tanggung jawab untuk kebijakan moneter dan fungsi pengawasan , dan pengaturan tata kelola yang sesuai untuk masing-masing - dan untuk kedua bersama-sama ketika mereka adalah co - terletak - tetap topikal di beberapa konteks nasional .

5.4 . Stabilitas - Moneter , Real dan Keuangan .

Isu-isu yang berkaitan dengan ( sementara) trade- off antara tindakan kebijakan moneter diarahkan stabilitas harga dan mereka yang diarahkan pada pertumbuhan ekonomi telah banyak dibahas di tempat lain dan tidak perlu dijelaskan secara rinci di sini penting untuk dicatat di sini , bagaimanapun, adalah bahwa berurusan dengan trade- off bukanlah masalah pilihan - trade- off melekat dalam fungsi kebijakan moneter , yang saat ini sine qua non dari bank sentral . Ada apa pilihan adalah bagaimana bank sentral berurusan dengan trade- off .

Untuk memperpanjang bahwa keputusan mengenai hal itu dapat dipengaruhi oleh struktur institusi bank sentral , itu adalah masalah desain pengaturan tata kelola dan desain pengambilan keputusan )

Kurang dibahas dan kurang dipahami adalah keterkaitan antara kebijakan moneter ditargetkan pada stabilitas makroekonomi dan implikasi bagi stabilitas keuangan dari tindakan tersebut. BIS , antara lain , baru-baru ini mendalilkan bahwa kebijakan moneter diarahkan untuk menjamin stabilitas harga selama horizon waktu konvensional ( yaitu satu atau dua tahun ) mungkin tidak selalu konsisten dengan stabilitas keuangan selama horizon waktu yang lebih lama . Memang , tindakan kebijakan seperti itu mungkin pada kesempatan membuat, atau memperburuk ketidakseimbangan keuangan yang pada akhirnya menyebabkan tajam dan stabil koreksi . Dalam twist canggung cerita, stabilitas harga itu sendiri mungkin menyebabkan perilaku pengambilan risiko yang pada gilirannya menyebabkan gelembung dan semburan .

Jika memang ada dari waktu seperti trade- off antara stabilitas harga dan stabilitas keuangan , pertimbangan perlu diberikan kepada pengaturan kelembagaan untuk kedua kebijakan moneter dan kebijakan stabilitas moneter keuangan . Harus tanggung jawab berdua akan co - terletak di dalam satu institusi ? Tabulasi sebelumnya fungsi saat ini membuat jelas bahwa seperti co-location adalah norma , bahkan jika sub - elemen yang lebih luas fungsi stabilitas keuangan ( misalnya bank peraturan , pengawasan bank , pengawasan dan pengaturan lembaga keuangan non-bank , pengawasan dan regulasi modal dan pasar utang ) yang terletak di tempat lain . Mengingat bahwa co -location adalah norma , dan dengan asumsi bahwa ada trade - off untuk dikelola , pertimbangan titik desain kelembagaan dengan spesifikasi tujuan - seperti yang terjadi untuk pengelolaan terhindarkan ( jika sementara) trade- off antara stabilitas kebijakan moneter dan stabilitas ekonomi riil . Pembahasan dalam Bagian 3.2 . menyarankan bahwa menetapkan tujuan yang berkaitan dengan stabilitas keuangan bukanlah tugas yang mudah .

5.5 Stabilitas keuangan dan perwalian keuangan .

Hal ini tidak sepenuhnya jelas apa toolkit harus menggunakan bank sentral untuk melaksanakan kewajiban untuk mengejar stabilitas keuangan . Tapi satu alat yang jelas termasuk dalam kit adalah lender of the last resort ( LoLR ) . LoLR pada tingkat yang luas sistem melibatkan memastikan kecukupan likuiditas terus bahkan ketika permintaan untuk perubahan likuiditas nyata dalam menanggapi guncangan dengan preferensi risiko . Jika guncangan tersebut diterjemahkan ke dalam ketidakmampuan untuk membersihkan pasar keuangan , ketidakstabilan yang ada bisa secara drastis diperparah . Di tingkat lembaga , juga, telah lama berpendapat bahwa LoLR dapat memainkan peran penting dalam mencegah asimetri informasi dari balik kekhawatiran yang keliru kegagalan institusional menjadi kegagalan yang sebenarnya , dengan potensi penularan untuk menghasilkan ketidakstabilan sistem lebar.

Membedakan antara solvabilitas dan likuiditas masalah dalam panasnya krisis adalah tugas yang menantang - cukup menantang bahwa dalam hal praktis perbedaan mungkin ditenderkan berarti. Masalah Informasi ini memiliki implikasi operasional dan tata kelola utama . Mengingat masalah informasi , risiko muncul bahwa ekstensi LoLR bank sentral tidak akan dibayar penuh . Kerugian LoLR pada akhirnya ditanggung oleh wajib pajak . Risiko perubahan dalam karakter tetapi tidak hilang ketika bank sentral mengambil agunan . Kegagalan berikutnya karena masalah solvabilitas terdeteksi akan meninggalkan bank sentral dilindungi - dengan asumsi nilai pasar agunan yang cukup dan dengan asumsi bahwa bank

sentral mampu menjual agunan tanpa mengorbankan tujuan kebijakan - tetapi meninggalkan sedikit aset tersedia untuk membayar kreditur tidak terjamin out . Daripada semua wajib pajak yang membawa biaya , biaya akan jauh lebih terkonsentrasi dan lebih berpotensi sensitif secara politis . Either way , lembaga individu LoLR melibatkan potensi dampak politik dan karena itu kepentingan pemerintah yang kuat dalam terlibat dalam pengambilan keputusan .

Beberapa bank sentral memiliki kepentingan dalam pemerintah atau badan pemerintah lainnya , berpartisipasi dalam keputusan tentang LoLR institusi individu. Hal ini dalam rangka untuk menyebarkan atau mentransfer risiko yang terkait dengan tindakan. Di beberapa negara ( misalnya Kanada , Swiss dan Inggris ) , bank sentral bergantung setidaknya sebagian pada penilaian solvabilitas yang dilakukan oleh pengawas luar . Di Norwegia , Swedia dan Inggris , jaminan pemerintah dapat dicari sebelum pinjaman LoLR diperluas ke lembaga-lembaga individual , terutama di mana risiko dinilai sebagai sangat tinggi . Lainnya adalah bank sentral ; maka kemandirian dalam hal seperti pengambilan keputusan , mungkin tetap berguna .

Di Inggris dan Amerika Serikat , peningkatan substansial dalam bantuan likuiditas darurat baru-baru tajam mengubah profil risiko dari neraca bank sentral . Kedua bank sentral telah terlibat dengan rekan-rekan mereka treasury dalam rangka memperluas dukungan likuiditas darurat mereka dalam arah yang tidak biasa dan untuk tingkat yang luar biasa . Keterlibatan tersebut kadang-kadang menjadi baik terstruktur dan formal, tetapi sering sudah kurang begitu . Seperti yang terjadi , bank-bank sentral dari Euro - sistem belum memberikan dukungan likuiditas darurat untuk diperpanjang dan dengan cara yang sangat mengubah profil risiko mereka .