trabajoi alicorp

ÍNDICE

ÍNDICE

ÍNDICE............................................................................................................1

RESUMEN EJECUTIVO.....................................................................................2

CAPITULO 1. DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA EMPRESA..................................3

Antecedentes.................................................................................................3

1.1. Giro de la Empresa...............................................................................4

1.2. Productos que comercializa y/o produce..............................................5

1.2.1. Las marcas registradas de Alicorp SAA................................................6

1.3. Posición en el Mercado.........................................................................6

1.3.1. Estrategia de Crecimiento....................................................................7

1.4. Tamaño.................................................................................................8

1.5. Principales Acontecimientos.................................................................8

CAPÍTULO 2. ANÁLISIS DEL ENTORNO..........................................................11

2.1. Análisis de las inversiones..................................................................12

2.2. Análisis de los riesgos financieros.......................................................13

2.3. Análisis de la estructura.....................................................................14

2.4. Análisis de las políticas.......................................................................15

2.5. Análisis de los riesgos del sector........................................................16

2.6. Análisis estratégico.............................................................................16

CAPÍTULO 3. ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS...............................18

3.1. Identificación de las políticas contables nuevas o los cambios

ocurridos en las mismas...............................................................................18

3.2. Revisión y análisis de los estados financieros.....................................24

3.3. Razones financieras de liquidez, solvencia, gestión y rentabilidad.....27

3.4. Resguardos financieros.......................................................................31

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES........................................................33

BIBLIOGRAFÍA O FUENTES CONSULTADAS...................................................34

ANEXOS........................................................................................................35

CONTABILIDAD FINANCIERA ALICORP 1

RESUMEN EJECUTIVO

RESUMEN EJECUTIVO

El presente trabajo contiene un Análisis de los Estados Financieros de la

Empresa Alicorp y Subsidiarias, basado en los Estados Financieros de los

años 2005 al 2009.

Los Análisis Financieros se han elaborado a partir de información contable

disponible, como el Balance General, Estado de Ganancias y Pérdidas,

Estado de Flujos de Efectivo y Estado de Cambio de Patrimonio, aplicando

los conceptos financieros, como el Análisis Horizontal y Vertical,

acompañado del estudio de los diferentes ratios financieros de rentabilidad,

solvencia, gestión, endeudamiento, haciendo énfasis especial al Análisis

Critico de los Estados Financieros

Se espera que al realizar el presente análisis financiero cuantitativo y

cualitativo, se obtenga resultados que nos muestre tendencia y estrategias

ejecutadas para lograr el crecimiento que Alicorp viene alcanzando; y a su

vez identificar dentro de las diferentes transacciones, el comportamiento

financiero de la empresa frente a los diferentes escenarios en coyuntura,

tiempo e inversión.


CAPÍTULO 1. DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA EMPRESA

CAPITULO 1. DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA EMPRESA.

Antecedentes

La Empresa Alicorp, fue constituida en 1956 bajo la denominación Anderson

Clayton & Company, empresa dedicada a la producción de grasas y

comestibles. En 1971 fue adquirida por el Grupo Romero. Desde 1993, la

Empresa ha realizado diversas adquisiciones, por lo que ha aumentado su

capacidad productiva y su portafolio de productos, consolidando su

presencia en los mercados en los que se desenvuelve.

En los últimos cinco años las inversiones realizadas ascendieron

aproximadamente a S/. 705.4 millones. De esta manera, pasó de ser una

empresa dedicada a la producción de oleaginosos y farináceos, a manejar

un amplio portafolio de productos y contar con diversas subsidiarias.

Adicionalmente, en el mercado local es líder en casi todos los negocios en

los que está presente.

Cuadro N° 1: Adquisiciones recientes hasta el año 2008



Misión

"Somos una empresa dedicada a la producción y comercialización de

alimentos y derivados, integrada por personas con espíritu de empresa,

comprometidas en fijar nuevos estándares de excelencia en la satisfacción

de los clientes. Queremos lograr nuevos niveles de éxito competitivo en

cada categoría de negocios en los que competimos para beneficio de

nuestros accionistas, de nuestros clientes y consumidores, de nuestros

trabajadores y de las comunidades en las que operamos"

Visión al 2015

“Sorprendemos a los mercados con nuestro crecimiento agresivo e

innovación. Transformamos categorías comunes en experiencias

extraordinarias. Nuestro objetivo es estar entre las 250 empresas más

grandes de Latinoamérica”.

1.1. Giro de la Empresa

Alicorp es la primera empresa de alimentos en el Perú dedicada a la

fabricación, desarrollo y comercialización de productos de consumo masivo,

helados, lavandería, nutrición animal y productos industriales. El alto valor

agregado de sus productos satisface las exigencias de los clientes tanto en

el mercado local e internacional.



1.2. Productos que comercializa y/o produce

Alicorp opera con 18 plantas industriales a nivel nacional y cuatro plantas

en el extranjero. Desde el 2002 la Empresa cuenta con las siguientes

unidades de negocio:

Consumo Masivo

Productos Industriales

Nutrición Animal.

Según el actual Gerente General, Sr. Pierce Diez Canseco, Leslie, el

liderazgo de Alicorp, alcanzado en el Perú y en los mercados de Argentina,

Colombia, Ecuador y Centroamérica, se sustenta en la adopción de los

principios de sostenibilidad en todas sus actividades y relaciones con los

agentes de interés - stakeholders.



Desarrollan relaciones ganar-ganar con sus proveedores a través de

sinergias y elevados estándares de calidad, creciendo de manera conjunta.

Alicorp es la empresa peruana de consumo masivo más importante en

términos de volumen de venta.

Principales productos y/o servicios que comercializa:

Aceites domésticos, alimentos balanceados, cuidado del cabello, fideos,

galletas, grasas industriales, harinas domésticas, harinas industriales,

helados, infusiones, lavandería, leches, margarinas domesticas, mascotas,

panetones, postres, productos industriales, puré, refrescos, salsas, sémola

1.2.1. Las marcas registradas de Alicorp SAA

Primor, Primor (Premium), Capri, Cocinero, Friol Soya, Cil, Nicovita Camaron,

Nicovita Truchas, Anua, Don Vittorio, Rugozzo, Lavaggi, Nicollini, Alianza,

Victoria, Casino, Tentacion, Glacitas, Chomp, Soda Victoria, Integrackers,

Marquesitas, Chocobum, Mambo, Wazzu, Divas, Crikas, Agua, Zoologia,

Rellenas Fenix, Vainilla Fenix, Soda Fenix, Manteca Nieve, Manteca Famosa,

Crema Panadera Panisuave, Manteca Gordito, Margarina Industrial

Primavera, Margarina Pastelera Regia, Blanca Flor, Favorita, Harina Nicollini,

Santa Rosa, Harina Premium Nicollini, Blanca Nieve, Harina Victoria,

Lamborgini, Infusiones Zurit, Bolivar, Bolivar Vida, Bolivar Bebe, Opal,

Jumbo, Marsella, Trome, Soyandina, Soyavena, Margarina Sello de Oro,

Margarina Manty, Mimaskot, Nutrican, Dulce Receta, Gelatina Yaps, Gelatina

Negrita, Flanes Negrita, Mazamorra Negrita, Pudines Negrita, Azucar Finita

Negrita, Colorantes Negrita, Escencia de Vainilla Negrita, Polvo de Hornear

Negrita, Copsacid, Copsarne, Pure de Papa Menu, Refrescos Negrita,

Refrescos Kanu, Refrescos Kiriba, Refrescos Yaps, Mayonesa Alacena Receta

Casera, Salsa de Aji Alacena, Mayonesa Light Alacena, Salsa de Rocoto

Alacena, Ketchup Alacena, Mayonesa Picante Alacena, Salsa Golf Alacena,

Semola Nicollini

1.3. Posición en el Mercado



Bajo su estrategia de crecimiento (que incluye adquisiciones) en los últimos

años no sólo ha ampliado su portafolio de productos sino que ha logrado un

mix con mayor valor agregado.

Alicorp es la empresa líder del mercado de harina industrial con más del

55% de participación. Entre las marcas que maneja se encuentran: Nicolini,

Blanca

Nieve e Inca.

La producción de fideos mostró un comportamiento similar al de la harina,

al alza hasta el 2006 y luego se frenó en el 2007 y 2008. En el 2009 la

producción del sector se recuperó y creció 4.5%, con lo que llegó a niveles

cercanos a los del 2006.

La capacidad instalada de esta industria es de 550,000 toneladas métricas,

de las cuales el 85.0% se encuentra en Lima. Alicorp es la empresa líder del

mercado de fideos con más del 45% de participación. Entre las marcas que

maneja se encuentran: Don Vittorio, Lavaggi, Nicolini y Alianza.

En cuanto a la industria de aceites, la producción mostró un

comportamiento al alza inclusive hasta el 2007, sin embargo, cayó en 8.0%

en el 2008 por el alza fuerte de la soya y se ha mantenido estable en el

2009 con una producción de 190,165 TM.

Alicorp es la empresa líder del mercado de aceites con más del 58% de

participación. Entre las principales marcas que maneja se encuentran:

Primor, Capri y Crisol.

En el cuadro N°2 se detalla el porcentaje de participación los principales

productos:

1.3.1. Estrategia de Crecimiento

Desde el 2004, la estrategia de crecimiento de la Empresa se ha basado en:

Reforzamiento y consolidación de sus marcas en el mercado local.

Orientación de sus productos al mercado externo.

El desarrollo de nuevos negocios y productos innovadores.

La adquisición de negocios atractivos en términos del margen.



Cumplimiento de estándares internacionales de calidad y competitividad así

como una conducta socialmente responsable.

Mantiene crédito financiero con casi todas las principales entidades

financieras y demuestran buena moral de pago y excelente record

crediticio.

Dado que en el Perú las operaciones de Alicorp están consolidadas, la

empresa espera que el mayor crecimiento provenga de las adquisiciones y

del desarrollo de sus negocios en los países donde está presente.

Adicionalmente, en el 2010 la Empresa tiene como objetivo seguir

trabajando en darle mayor estabilidad al margen de la Compañía, para lo

cual seguirá impulsando el desarrollo de productos como de limpieza y

cuidado personal que conllevan a márgenes más estables.

1.4. Tamaño

El Grupo Romero merece una comparación directa con el Grupo Brescia,

pues son los dos grupos más diversificados, teniendo en cuenta que el resto

está muy concentrado en uno o pocos sectores específicos del Perú

(Benavides y Hochschild en minería, Rodríguez Banda en consumo masivo,

Rizo Patrón en cementos, Rodríguez Pastor en banca, seguros y comercio,

etcétera).

Haciendo entonces una comparación se puede apreciar que el nivel de

diversificación de ambos grupos es similar. Sin embargo, el Grupo Brescia

toma ventaja si se tiene en cuenta la presencia en sectores estratégicos

para el Perú, entre los cuales deberían estar la banca, la minería, la pesca y

la agroindustria (estos tres últimos por la estructura productiva del país). De

esta manera, se puede observar que si bien ambos grupos tienen posiciones

importantes en banca, seguros y AFP (las finanzas constituyen la columna

vertebral de una economía), así como en agroindustria, sólo el Grupo

Brescia está bien posicionado en pesca (con Tecnológica de Alimentos y

otras adquisiciones realizadas) y en minería (con Minsur y Raura).

La Compañía efectúa sus ventas principalmente en el mercado nacional; así

también exporta sus productos a Chile, Bolivia, Colombia, Ecuador,

Venezuela, Haití, Guatemala, Costa Rica, Estados Unidos de América,



República Dominicana, Nicaragua, Canadá, Panamá, Mauritania, Curazao,

China, Bahamas y Honduras. Al respecto, en los años 2009 y 2008, las

exportaciones representaron 14.3% y 12.3% de sus ventas netas,

respectivamente.

1.5. Principales Acontecimientos

En el mes de Noviembre 2006, se realizó la compra de las marcas

Marsella en jabones de lavar, y Opal y Amigo en detergentes; así

como el compromiso irrevocable de ciertas empresas vinculadas al

grupo UNILEVER de transferir a favor de Alicorp, la marca OPAL en

ciertos países de Latinoamérica. Con lo cual, Alicorp se convierte en

líder en el mercado de lavandería.

Alicorp viene desarrollando una estrategia de desarrollo del portafolio

de productos, siguiendo con nuevos lanzamientos como: i) el ingreso

al mercado de la nueva gelatina Yaps, esperando alcanzar una

participación superior al 10% en el mercado de gelatinas para el

2006, ii) el lanzamiento de la Pre Mezcla “Experta” con una imagen

totalmente renovada, la primera presentación fue la de Experta Pre

Mezcla Panetón, y iii) el nuevo portafolio de helados Lamborgini con

16 nuevas presentaciones y con la fortaleza brindada por una alianza

estratégica con líderes mundiales en el rubro.

En Diciembre 2008 La OSCE reportó que el Estado Peruano realizó

compras a la Entidad, por un monto de S/. 1,312,751.42 durante el

año: 2008. El principal producto/servicio fue: VÍVERES.

En Enero 2009, Lamborgini presentó 4 nuevas marcas de helado: el

nuevo Flip, Chicha Morada Negrita, YinYang, y Casino Premium.

En Febrero 2009, se hizo una alianza con Negociación Ganadera

Bazo Velarde, quienes elaboran y comercializan productos lácteos

como manjar blanco, fudge, queso fresco y mantequillas. En esta

primera etapa, Alicorp estará a cargo de la distribución de la línea de

manjar blanco en el canal tradicional.

En febrero 2009, se lanzó la nueva presentación Marsella Bebé.



En Marzo 2009, se lanzó al mercado la nueva presentación de 3 litros

del refresco Yaps. También se presentó al mercado las nuevas salsas

de Ají y Rocoto Molido AlaCena. En este mes se lanzó también el

nuevo Anua Advance Nutrición Color.

En Marzo 2009 Alicorp concretó la toma de control de la argentina

The Value Brands Company, el fabricante de productos de cosmética

y de limpieza que adquirió el año pasado por 65 millones de dólares y

que a partir de ahora se llama Alicorp Argentina. La nueva filial de la

compañía peruana comercializa alrededor de 200 productos en el

mercado argentino y exporta a aproximadamente 30 países.

En Abril 2009, se realizó el lanzamiento a nivel nacional de SODA V

21, y la nueva presentación de fideos Alianza Cabello de Angel.

En Mayo 2009, se lanzó el refresco Kanú en Guatemala.

Adicionalmente se lanzó al mercado nacional la nueva Soda y Vainilla

DIA a granel (presentación 250g).

En Mayo 2009, se inauguró en Piura la primera planta en el Perú de

producción de aceites de pescado con alto contenido de Omega3 y

derivados. Esta fábrica, representó una inversión de US$50.0 millones

y es el resultado del acuerdo firmado con la empresa Ocean Nutrition

Canada (ONC) para atender la demanda de los mercados de Estados

Unidos, Canadá, Europa, Asia, India y Australia. Con ésta aumentará

en 200% su capacidad de producción en el país.

En Junio 2009, se realizó en Colombia el lanzamiento de dos nuevos

sabores para la marca de galletas Glacitas; y del nuevo Anua

Advance.

En Julio 2009, se realizó el lanzamiento en Lima de la nueva leche

Soyandina Plus. También se realizó el lanzamiento de la nueva

presentación del alimento para mascotas Mimaskot.

En Agosto 2009, se llevó a cabo el relanzamiento al mercado de las

nuevas Galletas Divas.

En Octubre 2009, se realizó el lanzamiento de helados Lamborgini

para dar inicio a la campaña de verano 2009/2010, incorporando

nuevos productos.



En Noviembre 2009, se realizó el relanzamiento de la marca de

alimentos para mascotas Nutrican.

En Diciembre 2009, Foodservice realizó el lanzamiento de su nuevo

portafolio de aceites, el cual ha sido diseñado especialmente para

restaurantes, entre los aceites especializados están Crisol Salsas

Insuperables, y Crisol Fritura Intensa.

En Diciembre 2009, Alicorp Argentina lanzó el nuevo jabón de lavar,

Gran Federal Bebé.


CAPÍTULO 2. ANÁLISIS DEL ENTORNO

CAPÍTULO 2. ANÁLISIS DEL ENTORNO.

El año 2009, fue un año de excelentes resultados a pesar de la crisis

internacional, con lo que supero ampliamente sus resultados, obteniendo un

crecimiento de más de 9% en volumen de ventas y una facturación que

estuvo por encima de los US$ 1,200 millones.Los resultados obtenidos

alcanzaron récords históricos: las ventas totalizaron S/.3,703.1 millones

(US$1,232.2 millones), generando una utilidad bruta de S/.1,138.9 millones

(US$380.5 millones), superior en 32.3% a la del año anterior; logrando una

utilidad operativa de S/.445.5 millones (US$149.8 millones), 74.7% mayor

que la de 2008; y una utilidad neta de S/.220.7 millones (US$74.7 millones),

lo que significó un aumento de 167.1% con relación al año pasado.Estas

excelentes cifras de Alicorp se debieron principalmente al incremento de las

ventas de las categorías de mayor valor agregado, a la fortaleza de las

marcas en el mercado peruano, a la estrategia de expansión internacional y

a la permanente optimización de los gastos operativos y financieros.En el

mercado nacional se destacó el crecimiento en detergentes: a sólo cinco

años del ingreso en esta categoría, se obtuvo el liderazgo a nivel de marcas

con “Bolívar” y “Opal”. En otras categorías, como aceites y fideos, también

se consolido el liderazgo con participaciones récord. En el Negocio de

Productos Industriales, se continuo liderando con solidez en margarinas,

mantecas y harinas industriales.Se inauguro en Piura la primera planta de

aceites de pescado con alto contenido de Omega 3 y derivados. Esta

fábrica, demandó una inversión de US$50 millones, y es fruto del acuerdo

que se firmó con la empresa Ocean Nutrition Canada Limited (ONC) para

atender la demanda de los mercados de Estados Unidos, Canadá, Europa,

Asia, India y Australia.Internacionalmente, las adquisiciones realizadas en el

2008 y las exportaciones significan hoy casi el 25% de las ventas

consolidadas (hace escasos cinco años representaban menos del 6% de los

ingresos de la empresa). Se inició nuevas operaciones en Guatemala y se

relanzaron varias marcas del portafolio de productos en Colombia. En

Ecuador se tuvo un excelente año en el Negocio de Nutrición Animal, que

experimentó un crecimiento en volumen de 116% en comparación al de

2008. Alicorp Argentina también alcanzó sus objetivos: estando muy activos

con el relanzamiento de la marca de detergentes “Zorro” (que creció un

26%) y en lo que respecta a jabón de tocador, las marcas “Plusbelle” y



“Limol” consolidaron su participación con 18% del mercado. Se ingresó a

China con el primer embarque de “Nicovita Camarón”, comercializado bajo

la marca “Li Kei Wei Da”.Alicorp es la primera empresa de capitales

peruanos que recibe la calificación “A” delGlobal Reporting Initiative (GRI).

Este organismo internacional califica a las empresas socialmente

responsables según la transparencia de las mismas en sus relaciones con

grupos de interés. Análisis de las inversiones

Las principales inversiones que ha realizado Alicorp, son las realizadas el 30

de mayo de 2008, mediante contrato de transferencia de acciones, por la

cual la Compañía adquirió el 100% de las acciones y participaciones de las

empresas: The Value Brands Company de Argentina S.C.A. (ahora Alicorp

Argentina S.C.A.), TVBC S.C.A., También adquirió The Value Brands

Company de San Juan S.A. (ahora Alicorp San Juan S.A.) y Sulfargen S.A.

(constituidas en la República de Argentina). Otra adquisición fue la The

Value Brands Company de Perú S.R.L. y The Value Brands Company de

Uruguay S.R.L. (todos en adelante Grupo TVB), por un total de (en miles)

US$65,000.

Por otro lado, el 10 de julio de 2008, mediante contrato de transferencia de

acciones, la Compañía, adquirió el 100% de las acciones de la empresa

colombiana Productos Personales S.A. (Propersa) por US$ 7.4 millones. La

adquisición se realizó a través de: (i) la subsidiaria Alicorp Colombia S.A.

que adquirió el 46.2 %, y (ii) la adquisición por parte de la Compañía de

Downford Corporation (en adelante Downford), quien poseía el 53.8% de las

acciones de Propersa, por un total de (en miles) US$1,131.

Por último, en Asamblea General de Accionistas del 30 de agosto de 2008,

se acordó la fusión simple de Propersa con Alicorp Colombia S.A., quien

asumió el bloque patrimonial de Propersa, la que quedó disuelta sin

liquidarse. La fecha de entrada en vigencia de dicha fusión fue el 1 de

diciembre de 2008.

1.6. Análisis de los riesgos financieros



Durante el curso normal de sus operaciones, Alicorp se expone a una

variedad de riesgos financieros. Por ello la organización cuenta con un

programa de administración de riesgos que se concentra principalmente en

los mercados financieros y trata de minimizar potenciales efectos adversos

en el desempeño financiero de la Compañía. La Gerencia de Finanzas tiene

a su cargo la administración de riesgos; la cual identifica, evalúa y cubre los

riesgos financieros.

Actualmente Alicorp factura la venta local de sus productos principalmente

en nuevos soles pero tiene un porcentaje significativo de ventas en dólares,

principalmente las ventas que realiza al exterior. Para mitigar ese riesgo,

contrata futuros (forwards) para cubrir su exposición al riesgo de tipo de

cambio. Hasta el 31 de diciembre del 2009, Alicorp mantiene contratos de

compra de dólares a futuro con entidades financieras por un monto

aproximado de US$60,000 (en miles).

Otro factor de riesgo importante lo constituyen sus activos, que le generan

intereses significativos, las acciones que toma Alicorp para mitigar este

riesgo se centran principalmente en la adquisición de financiamientos con

tasas de interés fija o variable tomando como lineamientos obtener un bajo

costo financiero. En algunos casos, luego de obtener el financiamiento, se

hace seguimiento a la tasa de interés obtenida comparándola con la tasa

actual y futura de mercado y realizando de ser necesario, operaciones de

derivados para atenuar el impacto de la fluctuación en la misma. Al 31 de

diciembre de 2009 y 2008, la Compañía tiene firmados contratos de

cobertura de tasas de interés para intercambiar tasas variables por fijas y

de esta manera, reducir el riesgo de fluctuaciones de la tasa de interés

(Nota 23).

Al 31 de diciembre de 2009, la deuda a tasa fija representa 48% del total de

obligaciones financieras y la variable el 52%. Al 31 de diciembre de 2008, la

deuda a tasa fija representaba el 72% del total de las obligaciones

financieras y la variable el 28%.

Con respecto a los riesgos crediticios, Alicorp no estima pérdidas

significativas que surjan de este riesgo, debido a que sus depósitos se



encuentran en una entidad con prestigio crediticio internacional. Con

respecto a las cuentas por cobrar comerciales, la Gerencia considera que el

riesgo crediticio está mitigado debido a que sus clientes tienen periodos de

cobro de 30 días, no habiéndose presentado problemas significativos de

cobranza dudosa en el pasado.

La administración es prudente frente al riesgo de liquidez y mantiene

suficiente efectivo y equivalentes de efectivo; así como la posibilidad de

mantener un nivel adecuado de financiamiento que le permita hacer frente

a sus obligaciones.

1.7. Análisis de la estructura

En los últimos años la estructura organizacional de alicorp ha crecido y esta

se ha adecuado a las nuevas necesidades de crecimiento internacional de la

organización. Debido a que planea ubicarse en el 2015 dentro de las 250

empresas líderes de Latinoamérica, ha adecuado su estructura

organizacional, pasando de una estructura funcional a una estructura

matricial. Esta estructura, le permite a Alicorp crecer y captar el mayor valor

posible de los mercados en los que participa, además de garantizarle mayor

flexibilidad y agilidad en la toma de decisiones y el mantenimiento de los

lineamientos de bajo costo de sus operaciones.

La nueva estructura reordena los roles, que tenia antiguamente, con lo que

busca garantizar el máximo aporte de cada una de las áreas para el logro

de los objetivos además de brindar una amplia gama de posibilidades y

experiencias a su personal.



1.8. Análisis de las políticas

Como parte de las políticas de la organización, Alicorp plantea un conjunto

de estas para que se alineen a la Política Integrada de los Sistemas de

Gestión, las principales son las siguientes:

Exceder las expectativas de nuestros clientes y consumidores

ofreciéndoles productos saludables y servicios en constante

innovación, con la aplicación de exigentes estándares de calidad.

Prevenir la contaminación ambiental, asegurar el uso adecuado de

recursos, promover el comportamiento seguro para evitar que las

personas sufran lesiones o daños a su salud en nuestras instalaciones

y a eliminar los daños materiales en general.

Cumplir con los requisitos legales aplicables y voluntarios que la

Empresa asuma y proteger nuestras actividades contra su posible uso

por organizaciones ilícitas.



Desarrollar a nuestro personal.

Ser socialmente responsable con nuestro entorno.

1.9. Análisis de los riesgos del sector

La reducción de la cosecha de soya en Argentina (debido a la sequia) podría

traducirse en incremento de precios de los principales insumos para la

elaboración de aceite comestible.

La mayor penetración de los mercados de provincias, a través de nuevos

centros comerciales y supermercados, incrementará los canales de

distribución y puntos de ventas de los productos de consumo masivo. Las

marcas que presenten las mejores ofertas en los nuevos nichos de consumo

elevarán su nivel de ventas. Alicorp ha invertido en plantas industriales y en

plantaciones para elaborar aceites ricos en omega 3 a fin de diversificar la

oferta y satisfacer la demanda y la creciente preferencia por productos más

saludables.

El tipo de cambio incide en la oferta exportable y resultados de las

empresas productoras de aceites comestibles, pues casi la totalidad de sus

insumos (aceites brutos) son de origen extranjero. El mercado de aceites

comestibles supera los 400 millones de dólares anuales. Las principales

empresas del sector han logrado un elevado nivel de competitividad y

cuentan con certificaciones ISO 9000, ISO 14000 y HACCP.

1.10. Análisis estratégico

Los principales factores que pueden afectar las dimensiones del FODA, son

los siguientes para:

Fortalezas y oportunidades

Liderazgo en los sectores en los que se desarrolla.

Diversificación de su portafolio de productos.

Capacidad de expansión en otros mercados de la región.



Adecuados canales de distribución.

Debilidades y Amenazas

Alta volatilidad del precio de sus principales insumos.

Alta dependencia con la capacidad adquisitiva de la población.


CAPÍTULO 3. ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

CAPÍTULO 3. ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.

1.11. Identificación de las políticas contables nuevas o los cambios

ocurridos en las mismas.

Los estados financieros se preparan y presentan de acuerdo con principios

de contabilidad generalmente aceptados en Perú (PCGA en Perú), los cuales

comprenden: (a) las Normas e Interpretaciones emitidas o adoptadas por el

IASB, las cuales incluyen las Normas Internacionales de Información

Financiera (NIIF), las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC), y las

Interpretaciones emitidas por el Comité de Interpretaciones de las Normas

Internacionales de Información Financiera (CINIIF), o por el anterior Comité

Permanente de Interpretación (SIC) adoptadas por el IASB, oficializadas por

el Consejo Normativo de Contabilidad (CNC) para su aplicación en Perú.; y

(b) mantener la aplicación en Perú del método de participación patrimonial

para la valuación de su inversión en subsidiarias.

El CNC mediante Resolución No. 040-2008-EF/94.01 del 14 de marzo de

2008, publicada el 19 de marzo de 2008, aprobó oficializar para su

aplicación en Perú las siguientes NIIF e Interpretaciones: (a) a partir del

ejercicio 2008 las Interpretaciones 1 a la 12 emitidas por el CINIIF, y (b) a

partir del ejercicio 2009 las NIIF 7 y 8, la nueva versión de la NIC 32

modificada en el año 2006, así como las Interpretaciones 13 y 14.

En la indicada Resolución, el CNC también acordó dejar sin efecto las NIC

14, NIC 30 y NIC 32. La Gerencia se encuentra evaluando el efecto que

resultará de la aplicación de las nuevas normas e interpretaciones antes

mencionadas en los estados financieros de la Compañía en el año 2009, de

haber alguno.

En la preparación y presentación de los estados financieros de 2009 y 2008,

la Compañía ha observado el cumplimiento de las NIIF y NIC que le son

aplicables, de acuerdo con las Resoluciones emitidas por el CNC.

PRINCIPIOS Y PRACTICAS CONTABLES



Las políticas contables significativas utilizadas por la Compañía y sus

Subsidiarias en la preparación y presentación de sus estados financieros

consolidados son las siguientes:

(a) Base de preparación y presentación

Los estados financieros se preparan y presentan de acuerdo con principios

de contabilidad generalmente aceptados en Perú (PCGA en Perú), los cuales

comprenden: (a) las Normas e Interpretaciones emitidas o adoptadas por el

IASB, que incluyen las Normas Internacionales de Información Financiera

(NIIF), las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC), y las

Interpretaciones emitidas por el Comité de Interpretaciones de las Normas

Internacionales de Información Financiera (CINIIF), o por el anterior Comité

Permanente de Interpretación (SIC) adoptadas por el IASB, oficializadas por

el Consejo Normativo de Contabilidad (CNC) para su aplicación en Perú.

En la preparación y presentación de los estados financieros consolidados de

2009 y 2008, la Compañía y sus subsidiarias han observado el cumplimiento

de las Normas e Interpretaciones antes mencionadas que le son aplicables,

de acuerdo con las Resoluciones emitidas por el CNC.

Modificaciones a normas emitidas e interpretaciones aprobadas por

el CNC

Por Resolución No.040-2008-EF/94 el CNC aprobó la aplicación de las

siguientes modificaciones a normas emitidas e interpretaciones para la

preparación de estados financieros al 31 de diciembre de 2009. Estas

normas han sido adoptadas por la Compañía y sus Subsidiarias para la

preparación de sus estados financieros de 2009:

NIC 32, Instrumentos financieros: Presentación (modificada en 2006).

Esta norma ha sido modificada para alinear sus requerimientos a los de

la NIIF 7 que se describe a continuación.

NIIF 7, Instrumentos financieros: información a revelar. Esta norma

requiere que la entidad suministre información que permita que los



usuarios de sus estados financieros evalúen la relevancia de los

instrumentos financieros en su situación financiera y en su desempeño.

Esta norma exige que se revele el análisis de la gerencia sobre los

potenciales efectos de cada tipo de riesgo financiero que afectan a la

entidad. La norma distingue a los riesgos financieros como: riesgo de

crédito, riesgo de liquidez y riesgo de mercado. La norma exige la

presentación de información cualitativa y cuantitativa de sus

instrumentos financieros, presentada de la misma forma en que es

analizada por la gerencia en su función de administración de riesgos

planteando requerimientos mínimos de exposición.

Esta norma aplica a:

- Instrumentos financieros reconocidos y no reconocidos,

- Contratos para comprar o vender productos no financieros que están

dentro del alcance de la NIC 39.

NIIF 8, Segmentos operativos.

CINIIF 13, Programas de lealtad de clientes. Esta norma no es

aplicable a las operaciones de la Compañía, porque no tiene este tipo de

programas.

CINIIF 14, NIC 19 - El límite en un activo por prestaciones definidas,

requisitos mínimos de fondeo y su interacción. Esta norma no es

aplicable a las operaciones de la Compañía.

La Gerencia considera que las Normas aplicables a partir de 2009 sólo

tienen como resultado revelaciones adicionales, y no afectan la situación

financiera ni los resultados de la Compañía y sus Subsidiarias.

Nuevos Pronunciamientos Contables

Ciertas normas (NIIF) e interpretaciones (CINIIF) y revisiones a ciertas NIIF

emitidas internacionalmente, serán aplicables a nivel internacional para

periodos que comienzan a partir o después del 1 de enero de 2009, con la



posibilidad de ser aplicadas de manera anticipada, bajo ciertas condiciones.

Estas normas aún no han sido aprobadas por el CNC, como sigue:

Nro. de Norma Descripción de la Norma

Fecha de Emisión o Ultima Revisión

Fecha Efectiva Internacionalmente

NIIF 1 Adopción de las NIIF por primera vez

Julio 2009 1 de enero de 2010

NIIF 2 Pagos basados en acciones

Junio 2009 1 de enero de 2010

NIIF 3 Combinaciones de negocios

Enero 2008 1 de julio de 2009

NIIF 5 Activos no corrientes mantenidos para la venta y operaciones discontinuadas

Abril 2009 1 de enero de 2010

NIIF 7 Instrumentos financieros: Información a revelar

Marzo 2009 1 de enero de 2010

NIIF 8 Segmentos de Operación


NIIF 9 Instrumentos Financieros - Clasificación y Medición

Noviembre 2009 1 de enero de 2013

NIC 1 Presentación de estados financieros


NIC 7 Estado de Flujos de Efectivo


NIC 16 Propiedades, planta y equipo

Mayo 2008 1 de enero de 2009

NIC 17 Arrendamientos Abril 2009 1 de enero de 2009

NIC 19 Beneficios a los empleados


NIC 20 Contabilización de las Subvenciones del Gobierno e Información a Revelar sobre Ayudas Gubernamentales


NIC 23 Costos de financiamiento


NIC 24 Información a Revelar sobre Partes




RelacionadasNIC 27 Estados

financieros consolidados y separados


NIC 28 Inversiones en Empresas Asociadas


NIC 29 Información financiera en economías hiperinflacionarias


NIC 31 Participaciones en negocios conjuntos


NIC 32 Instrumentos financieros: presentación

Marzo 2009 1 de enero de 2010

NIC 36 Deterioro de Activos Abril

2009 1 de febrero de 2010

NIC 38 Activos Intangibles

Abril 2009 1 de julio 2009

NIC 39 Instrumentos financieros: Reconocimiento y Medición


NIC 40 Inversiones inmobiliarias


NIC 41 Agricultura Mayo 2008 1 de enero de 2009

CINIIF 14 NIC 19 -

El Límite en un Definido Beneficio de Activos , Requerimientos de Fondeo Mínimo y su Interacción


CINIIF 15 Contrato para la construcción de inmuebles

Julio 2008 1 de enero de 2009

CINIIF 16 Cobertura de una Inversión neta en una Operación en el Exterior

Julio 2008 1 de octubre de 2008



CINIIF 17 Distribución a propietarios de activos diferentes a efectivo

Noviembre 2008 1 de julio de 2009

CINIIF 18 Transferencia de Activos a Clientes

Enero 2008 1 de julio de 2009

CINIIF 19 Extinción de Pasivos Financieros con Instrumentos de Patrimonio

Noviembre 2009 1 de julio de 2010

La Gerencia está analizando el impacto que estas normas, aún no aprobadas por el CNC, podrían tener en sus estados financieros consolidados.

ACTIVIDAD ECONOMICA

Alicorp S.A.A.

Fue constituida en Perú el 16 de julio de 1956 e inició operaciones en agosto

del mismo año. El domicilio legal es Av. Argentina N° 4793 Carmen de la

Legua Reynoso – Callao, Perú.

Su actividad económica consiste en la fabricación y distribución de aceites y

grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabón para lavar, detergentes,

salsas, helados, refrescos instantáneos, alimentos balanceados para

consumo animal, productos de cuidado personal y oleína de pescado con

alto contenido de Omega 3; así como la distribución de productos fabricados

por terceros.

La Compañía efectúa sus ventas principalmente en el mercado nacional; así

también exporta sus productos a Chile, Bolivia, Colombia, Ecuador,

Venezuela, Haití, Guatemala, Costa Rica, Estados Unidos de América,

República Dominicana, Nicaragua, Canadá, Panamá, Mauritania, Curazao,

China, Bahamas y Honduras. Al respecto, en los años 2009 y 2008, las

exportaciones representaron 14.3% y 12.3% de sus ventas netas,

respectivamente.



Los estados financieros consolidados incluyen las cuentas de Alicorp S.A.A.

(en adelante la Compañía) y las de sus subsidiarias (en adelante

subsidiarias consolidadas) detalladas a continuación:

Participación (directa y/o indirecta)

Consorcio Distribuidor Iquitos S.A.

99.84%

Patrimonio Fideicometido Alicorp 2004 Decreto

Supremo Nº 093-2002-EF-Título XI 100%

Agassycorp S.A. 100%

Alicorp Colombia S.A.

99.98%

Molinera Inca S.A. 100%

Farmington Enterprises Inc. 100%

Cernical Group S.A. 100%

Alicorp Ecuador S.A. 100%

Prooriente S.A. 100%

Alicorp Honduras S.A. 100%

Alicorp Guatemala S.A. 100%

S.C.A. 100%

Alicorp San Juan S.A. 100%

Sulfargen S.A. 100%

The Value Brands Company de Perú S.R.L. 100%

The Value Brands Company de Uruguay S.R.L. 100%

Downford Corporation 100%

Distribuidora de Alimentos S.A. 99.999%

Distribuidora Lamborghini S.A.

99.998%

Almacenes Económicos S.A.

99.997%

Sudamerican Trading S.A

99.985%

Comercializadora de Granos S.A.

99.98%



Hilandería Las Dunas S.A.

99.974%

1.12. Revisión y análisis de los estados financieros

A continuación se presentan las principales partidas de los estados

financieros analizados y sus principales indicadores de mercado:

2009 2008 2007 2006 09/'08 08/'07 07/'06

ResultadosIngresos 3,703 3,666 2,805 2,110 1% 31% 33%Utilidad operativa (EBIT) 466 281 277 180 66% 1% 53%Gastos financieros 50 55 51 45 -9% 8% 12%Resultado neto 221 83 122 112 167% -32% 9%

BalanceActivos totales 2,652 2,834 2,358 2,064 -6% 20% 14%Caja e inversiones corrientes 116 55 29 17 112% 88% 71%Existencias 474 656 546 383 -28% 20% 43%Deuda financiera total 601 959 624 568 -37% 54% 10%Patrimonio Total 1,466 1,328 1,306 1,136 10% 2% 15%

Flujo de efectivoA. Operación 507 22 46 162 2161% -52% -71%+ Cobranza (entradas) 4,442 4,266 3,264 2,634 4% 31% 24%- Pagos (salidas) -3,935 -4,243 -3,218 -2,472 -7% 32% 30%A. Inversión -89 -281 -87 -148 -68% 222% -41%+ Cobranza (entradas) 8 21 18 16 -62% 15% 13%- Pagos (salidas) -97 -302 -105 -164 -68% 186% -36%A. Financiación -357 284 53 -8 -226% 436% -754%+ Cobranza (entradas) 4 293 53 46 -99% 453% 16%- Pagos (salidas) -361 -9 - -54 3913% 0% -100%Aumento (diminución) neto 61 26 12 6 139% 110% 104%Saldo al iniciar el ejercicio 55 29 17 11 88% 71% 54%Saldo al finalizar el ejercicio 116 55 29 17 112% 88% 71%

Fuente: Alicorp S.A.A. Elaboración: Propia

VariacionesAño

ALICORP S.A.A. Y SUBSIDIARIASResumen de Estados Financieros

Expresado en millones de Nuevos Soles



2009 2008 2007 2006 Prom

Ingresos 3,703 3,666 2,805 2,110 3,071 Margen Operativo 445 255 237 193 283 Utilidad Neta 221 83 122 112 134 UPA (S/) 0.258 0.097 0.143 0.135 Pasivo/Patrimonio (Endeudam. Patrimonial) 0.81 1.13 0.81 0.82


Año

ALICORP S.A.A. Y SUBSIDIARIASPrincipales Indicadores de Mercado

Expresado en millones de Nuevos Soles

Como se puede apreciar en el recuadro anterior las ventas netas

ascendieron a S/ 3,703 millones, lo cual representó un aumento del 1.03%

con respecto al año 2008 y un crecimiento de 75.49% respecto del año

2006 (S/ 2,110 millones). Esto es el resultado de la estrategia de expansión

de los negocios en el exterior, ventas en el extranjero y los menores precios

de venta ofrecidos al consumidor como producto de una mejora en los

precios internacionales de las materias primas. Esto último se comprueba

en el costo de ventas como porcentaje de las ventas, el cual se contrajo de

79.19% en el 2008 a 63.77% en el 2009, sin aislar el efecto positivo de las

continuas eficiencias operativas logradas en los procesos de compra.

A lo largo del periodo analizado, el grupo de empresas presenta gastos

operativos crecientes (de S/ 605 millones en el 2008 a S/ 693 millones en el

2009), debido básicamente a la incorporación de los gastos por la

adquisición de nuevas compañías como parte de la estrategia para penetrar

a nuevos mercados en el exterior y a la estrategia agresiva para lograr el

posicionamiento de sus productos en el ámbito local e internacional.

Como resultado de lo mencionado anteriormente, en el 2009, el margen

operativo alcanzó los S/ 445 millones, superando en 130% lo obtenido en el

2006 y creciendo 175% respecto del año anterior. Su buen desempeño

también tuvo un efecto positivo en la utilidad neta del 2009, la cual

presenta un resultado de S/ 220 millones (167% más que en 2008). El nivel

promedio alcanzado en el periodo analizado es de 4% de las ventas netas,

logrando su mayor incremento en el 2009 (6%).

En cuanto a los activos totales, Alicorp y Subsidiarias presentan S/ 2,651

millones en el último ano, con nieves récord de caja de S/ 115 millones. Su

nivel de deuda financiera asciende a a S/ 601 millones en el 2009 (menor en



37% de su correspondiente del 2008), dado que la empresa ha realizado

importantes avances en reestructurar su nivel de endeudamiento; mientras

que el patrimonio total asciende a S/ 1466 millones, 10% más de lo

registrado en el 2008.

La mayor cantidad de sus flujos están concentrados en las actividades de

operación, dado el flujo de cobranzas o entradas de efectivo de S/ 4.4 mil

millones y de pagos o salidas de S/ 3.9 mil millones. En segundo lugar los

pagos o salidas por concepto de reducción importante representa el rubro

que ha tenido mayor flujo de salidas en el 2009 por S/ -362 millones.

1.13. Razones financieras de liquidez, solvencia, gestión y

rentabilidad

A continuación se presentan los principales indicadores financieros

A continuación se presentan los principales indicadores financieros:

LIQUIDEZ Y SOLVENCIA



2009 2008 2007 2006 Prom

LIQUIDEZLiquidez Corriente 1.42 x 1.19 x 1.25 x 1.26 x 1.28 xTotal Activo Corriente 1,109 1,353 1,047 805 Total Pasivo Corriente 779 1,135 835 637 Prueba Acida 0.79 x 0.59 x 0.58 x 0.62 x 0.65 xCaja + Ctas x cobrar 613 670 487 394 Total Pasivo Corriente 779 1,135 835 637

SOLVENCIADeuda Financiera/Pasivo 0.51 x 0.64 x 0.59 x 0.61 x 0.59 xSobregiros y Obligac. Financ. 601 959 624 568 Total Pasivo 1,185 1,506 1,052 928 Endeudamiento Patrimonial 0.81 x 1.13 x 0.81 x 0.82 x 0.89 xTotal Pasivo 1,185 1,506 1,052 928 Total Patrimonio Neto 1,466 1,328 1,306 1,136 Pasivo Corriente/Pasivo 65.72% 75.35% 79.37% 68.62% 0.72 Total Pasivo Corriente 779 1,135 835 637 Total Pasivo 1,185 1,506 1,052 928 Cobertura de Intereses 10.72 x 6.22 x 6.67 x 6.70 x 7.58 xEBITDA: U. Operativa + Deprec. y Amortiz. 532 341 338 302 Gastos financieros 50 55 51 45


Año

Ratios FinancierosALICORP S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

No. de veces o porcentaje. Valores nominales en millones de Nuevos Soles

Tal como lo indican las notas a los estados financieros, la Gerencia

administra el riesgo liquidez, manteniendo un nivel suficiente de efectivo y

equivalente de efectivo que proviene de sus actividades de operación y la

posibilidad de tener financiamiento a través diversas fuentes de crédito.

La liquidez corriente, presenta un nivel promedio que asciende a 1.28 en los

últimos 4 años, alcanzando un 1.42 en el 2009. La prueba ácida se nuestra

relativamente creciente (0.79 en el 2009), lo cual denota que las empresas

se encuentran en la capacidad de satisfacer sus obligaciones de corto plazo

con sus activos más líquidos en un 65% en promedio.

El flujo de operaciones neto de la variación del capital de trabajo ascendió a

S/. 507 millones, significativamente superior al generado en el 2008 (S/ 22

millones), representando además crecimiento de 213% en los últimos

cuatro años. Este es el resultado de la menor demanda de capital de trabajo

como consecuencia de la disminución de los precios de las materias primas,

respecto del año 2008 y a los ingresos crecientes de los últimos dos años.



En cuanto al nivel del endeudamiento patrimonial Alicorp y Subsidiarias

muestra un promedio de 0.59 en el ratio deuda financiera sobre sus pasivos

totales durante los últimos cuatro años.

En el año 2009, se ha producido una reducción de la deuda en más de S/

320 millones (superior a inversiones de años anteriores), y se obtuvo

mejores condiciones en cuanto a moneda, plazo y tasa, lo que la ha llevado

a mejorar el ratio de endeudamiento patrimonial de 1.13 en el 2008 a 0.81

en el 2009. Es así que la empresa se encuentra en una posición más

holgada para afrontar sus compromisos financieros y continuar con su plan

de expansión a través de adquisiciones en el mercado local y/o en el

extranjero que se estima no alteraría significativamente el perfil financiero

de la empresa.

Con respecto al flujo destinado a inversiones, éste se presenta fluctuante en

el periodo analizado, presentando su mayor variación en la compra de

inversiones financieras en el año 2008 el cual alcanzó niveles de S/. 281.0

millones por las adquisiciones de The Value Brand y PROPERSA. Como

resultado de estas variaciones, en el 2009 el flujo neto resulta en S/ 89

millones.

Por otro lado, el ratio Deuda Financiera/Capitalización se redujo de 41.9 a

29.1% en el 2009, y de no adquirir ninguna empresa, la deuda estructural

de Alicorp se terminaría de pagar en un año.

Durante el 2009 la caída en las tasas de interés y las menores necesidades

de capital de trabajo permitieron reducir los gastos financieros. Así, el nivel

de cobertura de intereses, medido como EBITDA / Gastos Financieros, se

elevó de 6.22 en el 2008, a 10.72 en el 2009, ubicándola en un posición

totalmente solvente.

Al cierre del 2009 la deuda financiera de Alicorp ascendió a S/. 601.4

millones, inferior en 37.3% a la del año anterior, principalmente porque se

canceló el saldo del préstamo que se tenía con el IFC, así como también los

bonos de titulización Alicorp 2004.

Con relación a la administración del riesgo de capital, la Compañía y sus

subsidiarias consolidadas buscan salvaguardar su capacidad de continuar

como empresa en marcha con el propósito de generar retornos a sus

accionistas, beneficios a otros grupos de interés y mantener una estructura

de capital óptima para reducir el costo del capital.



Consistente con la industria, la Compañía y su subsidiarias consolidadas

monitorean su capital sobre la base del ratio de apalancamiento, este ratio

se calcula dividendo el total patrimonio neto consolidado entre la deuda

neta. La deuda neta corresponde al total del endeudamiento (corriente y no

corriente) menos el efectivo y equivalentes de efectivo.



RENTABILIDAD Y GESTIÓN

2009 2008 2007 2006 Prom

RENTABILIDADMargen bruto 0.31 x 0.23 x 0.26 x 0.26 x 0.27 xMargen operativo 0.12 x 0.07 x 0.08 x 0.09 x 0.09 xMargen neto 0.06 x 0.02 x 0.04 x 0.05 x 0.04 xEBITDA 532 341 338 302 378.35 Mg. EBITDA 14.37% 9.30% 12.06% 14.32% 0.13 Ventas Netas (ingresos operacionales) 3,703 3,666 2,805 2,110 Utilidad Bruta 1,139 861 737 544

Utilidad operativa (EBIT) 445 255 237 193

Utilidad Neta 221 83 122 112

ROA 0.00 x -0.03 x -0.00 x -0.01 x -0.01 x

Ut. Neta + Gtos x Intereses ajustados 0.22 -73.31 -4.28 -5.39

Activos totales promedio 2,743 2,596 2,211 1,032

ROE 0.00 x 0.00 x 0.00 x 0.00 x 0.00 x

Utilidad Neta 221 83 122 112 Patrimonio promedio 1,397 1,317 1,221 568

GESTIÓNRotación de inventarios 1.13 x 1.17 x 1.11 x 4.09 x 1.88 xDías de inventario 317.41 d 308.68 d 323.43 d 87.98 d 259.38 dCosto de ventas 2,564 2,805 2,068 1,566 Inventario promedio 565 601 465 383 Rotación de cuentas por cobrar 9.13 x 8.44 x 7.49 x 7.26 x 8.08 xDías de cuentas por cobrar 39.44 d 42.63 d 48.07 d 49.60 d 44.94 dVentas (al credito) 3,703 3,666 2,805 2,110 Ctas x cobrar promedio 406 434 375 291 Rotación de cuentas por pagar 8.64 x 7.99 x 8.74 x 7.67 x 8.26 xDías de cuentas por pagar 41.64 d 45.05 d 41.17 d 46.91 d 43.70 dCosto de ventas 2,564 2,805 2,068 1,566 Ctas x pagar promedio 297 351 237 204


Año

ALICORP S.A.A. Y SUBSIDIARIASRatios Financieros (continuación)

No. de veces o porcentaje. Valores nominales en millones de Nuevos Soles

RENTABILIDAD

Los márgenes de Alicorp son sensibles a la volatilidad del precio del trigo y

de la soya, ya que estos commodities conforman un importante porcentaje

de los costos de venta de la Empresa (aproximadamente 70.0%). Sin

embargo, la Gerencia ha tomado medidas importantes en cuanto al mix de

productos con el objetivo de reducir la participación de aquellos que se ven

más afectados por la variación en los precios de los commodities.

Como consecuencia de ello, se aprecia la mejora en el EBITDA que alcanzó

un nivel de 14.3%, superando de manera significativa al 9.30% en el 2008.



Como se puede apreciar, el 2009 fue uno de los mejores años para Alicorp

en términos de margen y resultados, lo que le permitió seguir reduciendo su

deuda y mejorando sus ratios de cobertura.

En cuanto al ROA, se registra un resultado de 2% en el 2009 lo cual indica

que Alicorp está en la capacidad de generar utilidades utilizando sus activos

sin importar el financiamiento de los mismos.

Con respecto al ROE el resultado es de 4% en el 2009, lo cual quiere decir

que la empresa está en capacidad de generar utilidades utilizando recursos

proporcionados por los accionistas.

GESTIÓN

El ratio de rotación de inventarios ha ido en aumento debido a la mejora en

el proceso de compra de materias primas, dado que en los últimos años la

Compañía ha mostrado su habilidad para evaluar las compras realizadas y

poder generar de manera relativamente rápida, sinergias y eficiencias en

dichas adquisiciones. Todo lo anterior en su estrategia de incorporar nuevos

productos al mercado al igual que una adecuada reducción de su estructura

de costos

En cuanto a las cuentas por cobrar y pagar, si se analiza el promedio de días

se puede apreciar que a lo largo de del periodo analizado, éste ha mejorado

pasando de un spread de -6 días a 2.2 días.

1.14. Resguardos financieros

Con el fin de cumplir con sus obligaciones, Alicorp S.A.A. y subsidiarias

esperan mantener ciertos niveles en determinados ratios, dependiendo del

compromiso asumido:

Papeles Comerciales:

(i) Mantener un índice de Endeudamiento (Pasivo Total /Patrimonio)

máximo de 1.25.

(ii) Mantener un índice EBITDA/Gasto Financiero Neto mínimo de 4.00.

(iii) Mantener un ratio corriente (Activo de Corto Plazo / Pasivo de Corto

Plazo) no menor a 1.2.



BONOS CORPORATIVOS

(i) Mantener un índice de cobertura de deuda (Deuda Financiera /

EBITDA) máximo de 3.25.

(ii) Mantener un índice de Endeudamiento (Pasivo Total /Patrimonio Neto)

máximo de 1.6.

(iii) Mantener un índice de cobertura del Servicio de Deuda (EBITDA /

Gasto Financiero Neto+ parte corriente de la deuda de largo plazo)

mínimo de 1.60x; el EBITDA, así como el gasto financiero neto

corresponderán a las cifras del estado de ganancias y pérdidas

consolidados del Emisor de los últimos 12 meses.

(iv) Mantener un ratio corriente (Activo corriente / Pasivo corriente) no

menor a 1.1.


CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Alicorp S.A.A. y subsidiaria presenta una posición financiera

saludable, sustentando en las estrategias de la Gerencia de

incursionar en nuevos mercados, haciéndose menos independiente

de los precios de commodities y siendo eficientes en términos

operativos y financieros.

Presenta mejora en ventas, costos y resultados sostenido a lo largo

del periodo analizado.

A pesar de la crisis el crecimiento, ha sido sostenible al haber

alcanzado el 25% de sus ingresos son de mercado externo.

El riesgo financiero se mantiene controlado en la medida que su

deuda compromete ciertos objetivos.


BIBLIOGRAFÍA O FUENTES CONSULTADAS

BIBLIOGRAFÍA O FUENTES CONSULTADAS

1. Meigs F. Robert, otros. “Contabilidad: la base para las decisiones

gerenciales”, Mc Graw Hill, 11ª. edición, 2000

2. http://www.conasev.gob.pe

3. Apoyo y Asociados, Informe Alicorp S.A.A. y subsidiarias, 2010.

4. Informa del Peru - Central de Riesgo, Informe financiero Alicorp, 2010.


ANEXOS

ANEXOS

Cuenta Notas 2009 2008 2007 2006 2009/ 20062008/ 2006

2007/ 2006

2009 2008 2007 2006

ActivoActivo CorrienteEfectivo y Equivalentes de efectivo 4 115,684 54,687 29,152 17,016 579.85% 221.39% 71.32% 4.36% 1.93% 1.24% 0.82%Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 5 405,659 434,102 374,582 290,717 39.54% 49.32% 28.85% 15.30% 15.32% 15.88% 14.08%Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) 6 3,896 4,136 4,729 4,671 -16.59% -11.45% 1.24% 0.15% 0.15% 0.20% 0.23%Otras Cuentas por Cobrar (neto) 7 84,023 123,299 78,927 80,257 4.69% 53.63% -1.66% 3.17% 4.35% 3.35% 3.89%Activos por Instrumentos Financieros Derivados 7 4,110 53,876 0 1,616 154.33% 3233.91% -100.00% 0.15% 1.90% 0.00% 0.08%Existencias (neto) 8 474,298 656,119 546,356 382,682 23.94% 71.45% 42.77% 17.89% 23.15% 23.17% 18.54%Activos no Corrientes mantenidos para la Venta 11 6,483 6,258 0 15,246 -57.48% -58.95% -100.00% 0.24% 0.22% 0.00% 0.74%Gastos Contratados por Anticipado 14,808 20,113 13,744 12,604 17.49% 59.58% 9.04% 0.56% 0.71% 0.58% 0.61%Total Activo Corriente 1,108,961 1,352,590 1,047,490 804,809 37.79% 68.06% 30.15% 41.82% 47.73% 44.42% 38.98%Activo No CorrienteInversiones Financieras 9 160,653 124,308 148,544 97,297 65.12% 27.76% 52.67% 6.06% 4.39% 6.30% 4.71%Activos Financieros Disponibles para la Venta 127,402 94,683 120,665 69,594 83.06% 36.05% 73.38% 4.80% 3.34% 5.12% 3.37%Inversiones al Método de Participación 29,747 25,721 27,879 27,703 7.38% -7.15% 0.64% 1.12% 0.91% 1.18% 1.34%Otras Inversiones Financieras 3,504 3,904 0 0 -10.25% 100.00% 0.00% 0.13% 0.14% 0.00% 0.00%Otras Cuentas por Cobrar 7 840 1,053 0 0 -20.23% 100.00% 0.00% 0.03% 0.04% 0.00% 0.00%Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 10 1,057,279 992,694 892,830 878,177 20.39% 13.04% 1.67% 39.87% 35.03% 37.86% 42.54%Activos Intangibles (neto) 12 85,150 76,840 86,686 91,414 -6.85% -15.94% -5.17% 3.21% 2.71% 3.68% 4.43%Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos 0 0 0 1,255 -100.00% -100.00% -100.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.06%Crédito Mercantil 12 229,719 277,131 154,417 136,461 68.34% 103.08% 13.16% 8.66% 9.78% 6.55% 6.61%Otros Activos 11 9,043 9,101 28,140 55,071 -83.58% -83.47% -48.90% 0.34% 0.32% 1.19% 2.67%Total Activo No Corriente 1,542,684 1,481,127 1,310,617 1,259,675 22.47% 17.58% 4.04% 58.18% 52.27% 55.58% 61.02%TOTAL ACTIVO 2,651,645 2,833,717 2,358,107 2,064,484 28.44% 37.26% 14.22% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%Pasivo y PatrimonioPasivo CorrienteSobregiros Bancarios 13 6,825 3,165 12,155 2,061 231.15% 53.57% 489.76% 0.26% 0.11% 0.52% 0.10%Obligaciones Financieras 13,17 272,128 665,973 475,049 365,148 -25.47% 82.38% 30.10% 10.26% 23.50% 20.15% 17.69%Cuentas por Pagar Comerciales 14 296,629 351,002 236,540 204,047 45.37% 72.02% 15.92% 11.19% 12.39% 10.03% 9.88%Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto) 6 6,135 7,084 5,108 1,495 310.37% 373.85% 241.67% 0.23% 0.25% 0.22% 0.07%Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes 15 94,033 23,161 52,396 19,473 382.89% 18.94% 169.07% 3.55% 0.82% 2.22% 0.94%Otras Cuentas por Pagar 16 35,636 19,323 6,958 14,870 139.65% 29.95% -53.21% 1.34% 0.68% 0.30% 0.72%Provisiones 16 67,552 65,014 46,763 30,000 125.17% 116.71% 55.88% 2.55% 2.29% 1.98% 1.45%Total Pasivo Corriente 778,938 1,134,722 834,969 637,094 22.26% 78.11% 31.06% 29.38% 40.04% 35.41% 30.86%Pasivo No CorrienteObligaciones Financieras 17 322,439 289,759 136,708 200,387 60.91% 44.60% -31.78% 12.16% 10.23% 5.80% 9.71%Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones 32 80,062 76,632 78,569 90,372 -11.41% -15.20% -13.06% 3.02% 2.70% 3.33% 4.38%Ingresos Diferidos (netos) 3,743 4,866 1,776 635 489.45% 666.30% 179.69% 0.14% 0.17% 0.08% 0.03%Total Pasivo No Corriente 406,244 371,257 217,053 291,394 39.41% 27.41% -25.51% 15.32% 13.10% 9.20% 14.11%Total Pasivo 1,185,182 1,505,979 1,052,022 928,488 27.65% 62.20% 13.30% 44.70% 53.15% 44.61% 44.97%Patrimonio NetoCapital 18 847,192 847,192 847,192 847,192 0.00% 0.00% 0.00% 31.95% 29.90% 35.93% 41.04%Acciones de Inversión 19 7,388 7,388 7,388 7,388 0.00% 0.00% 0.00% 0.28% 0.26% 0.31% 0.36%Resultados no Realizados 20,22 149,255 20,245 38,937 -9,076 -1744.50% -323.06% -529.01% 5.63% 0.71% 1.65% -0.44%Reservas Legales 21 46,226 37,468 25,366 14,152 226.64% 164.75% 79.24% 1.74% 1.32% 1.08% 0.69%Otras Reservas 21 24 24 24 24 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%Resultados Acumulados 22 416,327 415,361 387,084 276,249 50.71% 50.36% 40.12% 15.70% 14.66% 16.42% 13.38%Total Patrimonio Neto atribuible a la Matriz 1,466,412 1,327,678 1,305,991 1,135,929 29.09% 16.88% 14.97% 55.30% 46.85% 55.38% 55.02%Intereses Minoritarios 2c 51 60 94 67 -23.88% -10.45% 40.30% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%Total Patrimonio Neto 1,466,463 1,327,738 1,306,085 1,135,996 29.09% 16.88% 14.97% 55.30% 46.85% 55.39% 55.03%TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 2,651,645 2,833,717 2,358,107 2,064,484 28.44% 37.26% 14.22% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Firmado Digitalmente por: Auditado por : Leslie Pierce Diez Canseco Beltran, Gris y Asociados S.Civil de R.L.GERENTE GENERAL SOCIEDAD DE AUDITORIAREPRESENTANTE LEGAL

Analisis VerticalAnalisis Horizontal

ALICORP S.A.A. Y SUBSIDIARIASEstados Financieros Anuales - Consolidado

Balance General - de Diciembre de 2005 al 2009 (en miles de nuevos soles)

Año


ANEXOS

Cuenta Notas2009 2008 2007 2006

2009/ 2006

2008/ 2006

2007/ 2006

2009 2008 2007 2006

Ventas Netas (ingresos operacionales) 24 3,703,115 3,665,541 2,805,027 2,110,139 75.49% 73.71% 32.93% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%Costo de Ventas (Operacionales) 25 -2,564,226 -2,804,756 -2,068,153 -1,565,794 63.77% 79.13% 32.08% -69.25% -76.52% -73.73% -74.20%Utilidad Bruta 1,138,889 860,785 736,874 544,345 109.22% 58.13% 35.37% 30.75% 23.48% 26.27% 25.80%Gastos de Ventas 27 -516,245 -454,295 -353,966 -273,723 88.60% 65.97% 29.32% -13.94% -12.39% -12.62% -12.97%Gastos de Administración 26 -156,320 -125,957 -106,405 -90,392 72.94% 39.35% 17.72% -4.22% -3.44% -3.79% -4.28%Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos 964 303 -12,623 -1,252 -177.00% -124.20% 908.23% 0.03% 0.01% -0.45% -0.06%Otros Ingresos 14,455 -100.00% -100.00% -100.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.69%Otros Gastos 28 -21,825 -25,836 -26,408 -0.59% -0.70% -0.94% 0.00%Utilidad Operativa 445,463 255,000 237,472 193,433 130.29% 31.83% 22.77% 12.03% 6.96% 8.47% 9.17%Ingresos Financieros 29 686 0.02% 0.00% 0.00% 0.00%Gastos Financieros 29 -104,851 -6,286 -7,863 -100.00% 1233.47% -20.06% 0.00% -2.86% -0.22% -0.37%Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación 9 -3,820 3,136 175 990 -485.86% 216.77% -82.32% -0.10% 0.09% 0.01% 0.05%

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados 23 -48,598 22,507 -3,402 -9,666 402.77% -332.85% -64.80% -1.31% 0.61% -0.12% -0.46%

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta

393,731 175,792 227,959 176,894 122.58% -0.62% 28.87% 10.63% 4.80% 8.13% 8.38%

Participación de los trabajadores 30 -46,183 -26,188 -28,557 -17,552 163.12% 49.20% 62.70% -1.25% -0.71% -1.02% -0.83%Impuesto a la Renta 31 b -127,710 -71,152 -77,415 -47,450 169.15% 49.95% 63.15% -3.45% -1.94% -2.76% -2.25%

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Contínuas 219,838 78,452 121,987 111,892 96.47% -29.89% 9.02% 5.94% 2.14% 4.35% 5.30%

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación 11 891 4,179 0.02% 0.11% 0.00% 0.00%

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 220,729 82,631 121,987 111,892 97.27% -26.15% 9.02% 5.96% 2.25% 4.35% 5.30%Utilidad (Pérdida) Neta atribuible a: La Matriz 220,738 82,658 121,969 111,914 97.24% -26.14% 8.98% 5.96% 2.26% 4.35% 5.30%Intereses Minoritarios -9 -27 18 -22 -59.09% 22.73% -181.82% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Firmado Digitalmente por: Auditado por : Leslie Pierce Diez Canseco Beltran, Gris y Asociados S.Civil de R.L.GERENTE GENERAL SOCIEDAD DE AUDITORIAREPRESENTANTE LEGAL

Analisis Horizontal Analisis Vertical

ALICORP S.A.A. Y SUBSIDIARIASEstados Financieros Anuales - Consolidado

Estado de Ganancias y Pérdidas - (en miles de Soles)

Año


ANEXOS

Cuenta Notas 2009 2008 2007 20062009/ 2006

2008/ 2006

2007/ 2006

ACTIVIDADES DE OPERACIÓNCobranza (entradas) por: Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 4,285,518 4,239,714 3,193,247 2,461,075 74.13% 72.27% 29.75%Honorarios y Comisiones Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión) 2,150 2,289 1,628 1,218 76.52% 87.93% 33.66%Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión) Regalías Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 154,349 23,822 69,325 171,409 -9.95% -86.10% -59.56%Menos pagos (salidas) por: Proveedores de Bienes y Servicios -3,296,852 -3,748,819 -2,858,634 -2,137,920 54.21% 75.35% 33.71%Remuneraciones y Beneficios Sociales -249,776 -217,625 -181,217 -150,366 66.11% 44.73% 20.52%Tributos -173,417 -119,872 -119,217 -114,127 51.95% 5.03% 4.46%

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación) -44,320 -40,928 -40,129 -36,513 21.38% 12.09% 9.90%Regalías Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -170,473 -116,147 -18,627 -33,088 415.21% 251.02% -43.70%Aumento (Disminución) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Operación 507,179 22,434 46,376 161,688 213.68% -86.13% -71.32%ACTIVIDADES DE INVERSIÓN Cobranza (entradas) por: Prestamos a Partes Relacionadas Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios Venta de Inversiones Financieras 177 7,512 -97.64% -100.00% -100.00%Venta de Inversiones Inmobiliarias Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 4,832 17,431 15,322 5,706 -15.32% 205.49% 168.52%Venta de Activos Intangibles Intereses y Rendimientos Dividendos 2,479 3,387 2,783 2,738 -9.46% 23.70% 1.64%Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 400 Menos pagos (salidas) por: Prestamos a Partes Relacionadas Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios -119,143 -100.00% -100.00% -100.00%Compra de Inversiones Financieras -11,799 -203,694 -25,341 Compra de Inversiones Inmobiliarias Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo -1,687 -9,740 -12,808 -907 86.00% 973.87% 1312.13%Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo -83,270 -88,212 -67,222 -41,651 99.92% 111.79% 61.39%Compra y desarrollo de Activos Intangibles -214 -126 -1,888 -88.67% -93.33% -100.00%Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad Aumento (Disminución) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Inversión -89,082 -280,954 -87,266 -147,633 -39.66% 90.31% -40.89%ACTIVIDADES DE FINANCIACION Cobranza (entradas) por: Aumento de Sobregiros Bancarios 3,659 10,093 Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras 293,043 42,924 45,878 -100.00% 538.74% -6.44%Emisión de Acciones o Nuevos Aportes 2 9 26 -100.00% -92.31% -65.38%Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad Menos pagos (salidas) por: Amortización o pago de Sobregiros Bancarios -8,990 -4,012 -100.00% 124.08% -100.00%Amortización o pago de Obligaciones Financieras -360,759 Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a accionistas de la Matriz Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Intereses Minoritarios Intereses y Rendimientos Dividendos Pagados a accionistas de la Matriz -50,000 -100.00% -100.00% -100.00%Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad Aumento (Dism) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Financiación -357,100 284,055 53,026 -8,108 4304.29% -3603.39% -754.00%Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo 60,997 25,535 12,136 5,947 925.68% 329.38% 104.07%Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 54,687 29,152 17,016 11,069 394.06% 163.37% 53.73%Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo

Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Finalizar el Ejercicio 115,684 54,687 29,152 17,016 579.85% 221.39% 71.32%

Variaciones

ALICORP S.A.A. Y SUBSIDIARIASEstado de Flujo de Efectivo

Por los años terminados el 31 de Diciembre de 2009 y 2008 (en miles de nuevos soles)

Año


ANEXOS

CONCILIACIÓN DE LA UTILIDAD NETA CON EL EFECTIVO NETO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE OPERACIÓN Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 220,729 82,631 121,987 111,892 97.27% -26.15% 9.02%Más : Ajustes a la Utilidad (Pérdida) del Ejercicio Estimación de Cuentas de Cobranza Dudosa 5,787 13,822 6,763 -14.43% 104.38% -100.00%Desvalorización de Existencias 9,569 Fluctuación del Valor de Activos Biológicos Depreciación y Deterioro de Valor del Ejercicio 77,786 74,690 90,221 97,676 -20.36% -23.53% -7.63%Amortización de Activos Intangibles 8,753 11,372 10,464 11,053 -20.81% 2.89% -5.33%Amortización de Otros Activos Provisiones 11,589 10,652 9,514 7,791 48.75% 36.72% 22.12%Pérdida en Venta de Inversiones Financieras Pérdida por Instrumentos Financieros Derivados Pérdida en Venta de Inversiones Inmobiliarias Pérdida en Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 12,847 1,252 -100.00% -100.00% 926.12%Pérdida en Venta de Activos Intangibles Gastos Financieros Participación en los Resultados de Partes Relacionadas (neta de dividendos recibidos en efectivo) 3,820 Impuesto a la Renta y Participación de los Trabajadores 173,893 97,340 105,972 65,002 167.52% 49.75% 63.03%Otros 299 Menos: Ajustes a la Utilidad (Pérdida) del Ejercicio Fluctuación del Valor de Activos Biológicos Utilidad en Venta de Inversiones Financieras -54 -4,177 -98.71% -100.00% -100.00%Ganancia por Instrumentos Financieros Derivados Utilidad en Venta de Inversiones Inmobiliarias Utilidad en Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo -1,660 -3,791 Utilidad en Venta de Activos Intangibles Ingresos Financieros Participación en los Resultados de Partes Relacionadas (neta de dividendos recibidos en efectivo) -3,136 -175 -990 -100.00% 216.77% -82.32%Impuesto a la Renta y Participación de los Trabajadores Otros -135 -65 -59 -100.00% 128.81% 10.17%CARGOS Y ABONOS POR CAMBIOS NETOS EN LOS ACTIVOS CORRIENTES Y PASIVOS CORRIENTES (Aumento) Disminución de Cuentas por Cobrar Comerciales 19,464 -15,382 -91,366 -15,074 -229.12% 2.04% 506.12%(Aumento) Disminución de Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (Aumento) Disminución de Otras Cuentas por Cobrar 56,161 -57,066 -2,658 9,471 492.98% -702.53% -128.06%(Aumento) Disminución en Existencias 181,821 -64,011 -161,424 -81,477 -323.16% -21.44% 98.12%(Aumento) Disminución en Activos Biológicos (Aumento) Disminución de Activos no Corrientes mantenidos para la Venta (Aumento) Disminución en Gastos Contratados por Anticipado 5,303 -5,809 -1,056 6,482 -18.19% -189.62% -116.29%(Aumento) Disminución de Otros Activos Aumento (Disminución) de Cuentas por Pagar Comerciales -55,550 52,808 31,473 38,066 -245.93% 38.73% -17.32%Aumento (Disminución) de Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas Aumento (Disminución) de Impuesto a la Renta y Particip. Corrientes Aumento (Disminución) de Otras Cuentas por Pagar -200,962 -171,551 -88,927 -91,983 118.48% 86.50% -3.32%Aumento (Disminución) de Provisiones Aumento (Disminución) de Pasivos mantenidos para la Venta Cobros por: Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión) Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión) Diferencia de Cambio Pagos por: Impuesto a la Renta y Participación de los Trabajadores

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación) Provisiones Diferencia de Cambio Aumento (Dism) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de la Actividad de Operación 507,179 22,434 46,376 161,688

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