teoria macroeconomica - cap 5 - ackley, gardner

8/19/2019 Teoria Macroeconomica - Cap 5 - Ackley, Gardner

1/19

A. s. 3 i6s,

s¡yr

hv, orkiE ad cqk

',

Eqqq@b,

(úrts

ú67),

(6

ub¿io nd.mo & b

&r

d. s¡y),

EwNú, 5'

\azlo

tt33t. 111421

Crp¡lülo L¡ teol¡

clásica del

aholfo,

de

la inv€rsión

y

de

ls

trsa

de

in(erés

Ar

Dri¡Lip

o d.t cap'flto 4,

5e enl-c¡o 5

ts

de

\¿v

o

.¡

tom¡

má"

ljrpk:

,p.c.d¡

¿ una

4o,omD b

qu"

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moü¡m\

aeK

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bEns In8lq.'nk'caDbisi

d

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de.D oór

o

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Enldo

óú,o.r¿rdo.i

'

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o.

say

I s¡n¡d¡, y

de

qur

rodo

d


2/19

coúpm

con

él lin dc p¡odu.n

bier* prra

su

v.rh

.n cl

m€rcado?

La

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1ca

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et

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i-

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u¡ r-T¿do

trboBtcomp/i,..o

d.úm,nd

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L dr-ro.

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¡

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de

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rsibió

*€ rero 1'

macm{onomia

cr&ica

conrituve

d roma

mbaso.',,.no.

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"t

á.p;co

3

trm.,ú

de

AEORRO

E INVERSION

rstá

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d.

Do

de.""bot."

de

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ro ¿curui

},tro do,

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Ddlm,dr.

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b,

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o

rv¿tor,

df drrv..r.s.

d"pó.,o.

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de

¡hdio )

prér¿ms,

o

se,c

dc

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Et¡hotro¿D ro¡na

de

rc

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¡

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o,B(

fo¡ms

q.e

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a ,

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el

auio

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en Di.F.

p_odn('óD

y

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¡

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¿n',t.

r¡r,

prc\b.o

to,do.

d€..rador

4 a tonpB

d¡

b.r¡ d{

.dDir¿

cuenu,

.ompruño,

ur"

¿...ón

o

Lr

bono

¿

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n

e\ror

rdniourt

d¡

úroes,

(Del

bkl de

lG

ulorcs

coñpradós

y

vendidor e¡

cualqui¿r

ón

muy

Peqlcó,

(Prcs¡ra

valoEs

de

o

.r6.,

óñp3 ur

rsor.:1o

riqúldar als'l ded. insoluio

(erringui¿ndo

así un

añiis o ulor)

A la luz

d¿ rodo

sto,

¿pod.mó\

t

¿¡

d

cso d¿

ttu¿ la

Fnre

no

sté

dispu¿ra

t

cois¿rvar dinúo ocioso, .l

¡

¡¡.dú.ciór

a, ro ob$ant,

un múl-

'i¡lo

rijo

d¿

ltr

üúidxd

de

din*o?

riY

tndroños

rmbi¡r

le sgü.idad

\añ¿ñre

pmdücción

corn ¿ dc

bic¡6?

Ot¡

pa{c

más

d. la

coltr

dási.o

inplica

uM respuer¡

.alio

Pm .mpez

.

podemos

simpliJica¡

úo

sDpu.$os, los cüales será¡

m

ranto su¡vt¡dós

ñá,

¿d.kit,

po¡

lo

¡imer

lus¡r,

quc

sólo

un¡ clar

d. v¡.

aoliles

y

qDscrvad¿

pór

los ¡horc.

No ernen

¿c.ior¿s ¿n v¿nh

(los

empEs¡r16

obricien

todos los fondos

qB

netrsirú

pan

sus

crprsas,

o bi¿n

tr

rra.

rés d¿

lacolocrción

ds

bonG

ordinmios o

ú.di,¡r¿ la

inv*sión

dk.crd

dc

rotrdos

propios

en

las

p¡opiedád* risi.8 dc

strs

¿ñpftsat.

En

$.

cú

ds

ur ñ¿

do de

vsloés d. .rl

fo

d¿

quc

m,

p¿6oi3

qn.

¿dqui.Í.

rtr vslor'\e csa

con él

y

que

no hay

ñc(¡do

dc rcv¿nc.

cor.l8iivF

r

ahorrdor dcbc

srd¿ reief,re

cmi

ue

oo

¿xis@i ii{irtrciones

lin¡ncicrd¡

nt ,edia¡ias

(de

no

sr

lox

b¡r.os

¿orerci,ht,

.onD

compañlis

dc

xcsuros.

¡ancos de ahoro. ¡so.ir.ioñcs

dc ahoro

y pÉr¡mo,

ro.do¡

tl¿

Fuiones,

rideicomkó: de

i¡e.f

lo r8nro, vendeEe de form¡ dnera

a

los

abaradora i¡divid¡ahs o 3 kr

L

rcos

comrciares

cnh. b¿nas coocri,l.s

o,

ál

renos, rseivas

iirccio0 i¡s

h * Iacribh hac

con d

nm&r

{'r¡o

cD

cfq1ño,

pu¡dc.

cn cl

$$

dc un cmprc$rio. con,ptu

Uc¡a

drcrn(,'r,

o qutl

h

r.¡

¡oslblc.o

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ncrci

il Nuc(r,

¡horador

consicnrc nd

cllo

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nr'

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uuli"

q¡

nrmr

d¿ ¡lirüo ts iNnodocriv¡i sro es, io rirdc nt'3'1¡

I'u'sfirio 0o¡óñiN

rc

LmhD ¡

tx¡siliv.

'

sotr,

Los

ohorlldo,$,

bdr fc

p0co1. quc

$otr otr


3/19

p

qriot

h8ftn

lo

rsundo

'n

b,.1

¡cpE .nan

n¡

shr

tra.ción

d.t

r.ndrcno

mucho

qu.

d(n.

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.,

dine,o

ef.

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ro

e.en.i,t

.n

cu,tqr,e, v-n:ón

de

Li

rodelo dásno.

Nór*

qE.tqpk.b

aqui

no

F

d@

rcúqri,merk

,8enk

a.ona

sóro oñ r.

n- d¡

obr,.,

u,

r

6mpo-o

q .

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rn r¡tó,

o

mr

,u

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Djo

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i€rdin

Edo..r

n,,mo

*;

remp,r

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p.mb'n

gu,o

Í¡nbprelerc¿dq.. r4ónroeto.

ss

d. inhré¡,

Fro

rlro

a

ohó

sunro.

Losen"o6debono.qrep,.d.n.e¡.omp,¿do.

po,

to.€F,ñdo3

$'Po'{pD*b'1o..'pre'¿.6

otún

má\ nprcw

d. to qE

té.

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po,

bte mn ¡u

pDp.o\

ánorrc\.

L.o

o- to,

b,en6 d.

c,pna I

de to

P m.rc¡da

de

bo,s d

otr.

¡.

un

redio

po,

etcu,tet

,nuao

rc

rfd.]cerp'.;o\'r¡qúeld

nemdo

.¿s.do

uns iF¿toad

-ñü.

e

¿hüo

v

h ob?r,ón

dr

di,

e,o

Di-"r,.,.;,

a.

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.

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doro

d.

io\.hp'fl

ro.

que

.'d m,.mo.

,nhenen,

, cue. Dó,

deú.

tu

v

d

F*Lnó

de

dine'o,(.9o

d

saro

por

un ftndi¡ienro posnivo

sobfe

,inEjn

erdiñienlo;

ta igü,tdad

do

li obkrcion

d. dir.m

od¡ado v

h

'nv.riór

aLlú

d' l¿ nánlbl'

.i.*t¡'

¿.

q.

r"'..i.*-'

no

conkar¡n

una Óbrisanón

d'

p'so

:;;...;;

,

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prá-.ado

arsun

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produdivo

D

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dec'r'

ro

p,e''r

'nk'6A

po'

'r

-i"..,1.".

¿.-.-*^i'

¿¡*.

'n¡c

'rc

ra

iguard'd

dd ororgsn'eno

iii

lu,.'.h

*

p..".*

*

."

ht otn d. inké

.n d

ñ.ftdo

Pa

'oue

h

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de

iñkÁ

(¡/

.n tr

r'1'do

losF tqnrr'br8'

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L

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r'

p'er,ro

m'ñH'

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ba¡as

;;; :.;;;.'.,.'.'

,,

qL..nia

ur¡ tur

a¿)o'

que

cro

con I'

.", i"

-'l,a¿

"¡,.,"¿;

's.,i'

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.n"dad

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I o' eonomr-

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¡hú_o

'

pr'{¿mo

de drndo)

como

i,.".i¿' ,.'*"-

¿;

¿r"-" tn

p¡en¿no'

p'eúñ'ban

'r

relo

.1.",

a^¡¡á"¿

-

.a.¡"

¿" t"terses

v

la

posibilidsd

dé

qú la

con-

¿,i,ii i¡j .¿¡.',

-.,.¡'"

"un.¡

c,po.r

$\

F'1b

cu qiór

".'.i¿.i-*"¿.*

u.-";*.ar

o neno

'rdp'c'o

de

r¡ rsl-a

5-1

I ¡,"ii* .*..¡"'

* t"

p.*nar,

pürd.ñ br

w

habí drarizado

n ild¡.¡aua

a.

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¡e,**

* .ualquiera

d¿

*rar

dd

cur6'

'

ñdú'a

;,;;' ;,

d.

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..¿m'nc

rr¡L's

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cu'r'

1'

rda

¡;na Ino

v'ric".

d.;

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ab¡n

¡ls¡crdad

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i-n' inrerqnon

e-

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€lc¡dmnk

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* *"¿* ¡,*.'". *.lo\

Ñl..plo.

d..Drc{al''

v'obl{f

ni6Ddo: ¡no

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d?,no'rc.

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r

d{

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¿'

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.h¡c4

',

obkr:o

de'oldos

en

pÉnl

oó s llwa

, sbo

@i

el

pFpósito

d.

compñr

bi'tr* de

capiral

'Ón

los

"*

* t.o,

**.-*

l.

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Y

pFnsnenk

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e.

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qu' d

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¡ ñrmm'ado iu{F

,",,. ¿

*- 4..i.'*4.

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rnt.,jo

tr.{''nrd'obkn'

;d-.

a"

^-e

*.F.

q*

-


4/19

\34

ción

d

londos ú

p¿skmós

(inveBión)

c

pu*

loa fünción de@i.¡c

En lo conc¿mi.ie

al *qu.ra

det

p'éf¡ño (¿horo)

d.

diD{o,

s.

alirDaba

que

h

sere

concedia

myor

v,lo¡

al consuno

'.¿liz¡do

en .l

pÉ.n1¿ que

d quc,s

dEja

pan

el futuo

(é

d@in demüsra un¡ prtts

E¡d¡

'le

rimpo

p6nival

de nodo qüc rúunciará

a atguna

cÁniidrd

del

scumo

pH.nb,

6

deci¡, ahoriará, sóto

6i

ello

ha&á

dc

prúiúre

¡u-

mdtu

msuno

r¡¡D

pd mcin,

d¿

dic¡¡

canridad, cos¡

qüe

le

s¿¡á

p$ible

si

p.rcibc

ni

(.dinienro

posirieo

d¿

su ihorc. Además. la

sen@

ahenkrá la cartid¡d

del consümo scrual a l¿ qu.

reuncia

(6

d.cn,

inúemmrará

sü ahóe)

$to cuando s¿ em¿€

de

que puede pcr¡r

a

u¡¡nás elevada rás de

inbÉs

(pan

coñpñ.aÉ.,

si. dd sari¡cio

del

.o in.reú.nrado).

Ero

sisnirica

que

et .squ.ñ,

d.l plÁrúmo

6 una Iu

dc

ió

i

de p.¡dienie

¡$hd¿

e

dc ta

rasa d¿ inr s..

MÁs

¡deh¡É

rendrcn$ o.asió¡

de

examinar .t

r¿oi¡ñienro

de ts

dos

riuiñ6 páifatos

en una

rcrlidad

c¡irica. sin .ñbarg.,

acepúndo e*s

dessip.jm6

de ambs rueus

únro sobre el lsdo

d.

¡, dlena

couu

sobft er d¿

r¡

denanda

der

'.f.sdo,

par¡

et

ahom

(y

¿t

nccho

dc

una

inbnección)j

parece

eüd¿trte cóno t¡

tai

¿e inrerés

{oi

tib.nad

pa¡a

nudurr-

ne6oriánsnG

$

6hblcc¿ri¡

En

¡tgún

pu¡ro cn

el

que

et

ahoro

y

ra

iúv*ión tue*n isualc¡i p *

si ta ra$ frem ñá5

aua

que

dicho

puñto,

¿r

ohom

y

et

p'érano

de

dinefo sobrcps¡adsi

¡

tós fond6

tónados

¿n

ptsoño

y

a

ta

invssión.

alclnos

ahonados, inc¡paes

de

snconrar a arsuior

dnpu*ro a romar dinro pfrado, y prcfifi.ndo

un

Éodinienro bajó ¡

no

percibi¡

nada,

origin,í¿,

un¡ baja en

t¡ t6a

d.

iore*r s. k

'aq

tue ¡

r.df bÁcdaar n¡ vó'

b,umen

oe

ro s qu¡ ¡lque podd¿n

{rhu-

ú ¡

16 ahdnado¡s. La

óñpdenci,

snre

los soliciranÉs

de .np¡érir6

prcvea¡Ia

uni elwrión d.

la r.sa de

iorerés.

El niv.r

de

¡a úsa

de

.qüitibfio

d.pendeía

de

r3s

pcrdienrs

y

d¿

ks

posi.ionB

rclaiiv¿s de los sqn.r,s

det ahoro

y

d. i¡ invrsión.

No

h¡bi.ndo

cambio en

to deñás,

nienrG

ñÁsáhomriva

se,

L

pobhción,

De¡or

$rá

ra

rasá

de

inrerés

y.

a ñ,yof

PI

dudividad ñafginal

del

c¡pital, mós,h¡

4suhará l¡rass

de

ii@f¿..

En condiciors

d¿ ¡quilibfi4

Ia hs sh isu¿l

tanb

a

la

prcducrivid¡d

ña4iml

det úeit,t eno

¡ la

'1ás

ma¡ginal d¿ l, pÍeferenci¡

de opo4unidad

(i.rpo),.

si la

60

de

i'rerés rucur¡

librcn

y

h invsñión. el r¡o dd

rho o no

inplicr ¡insnDa salv.dad al rod.lo

clisico

peserodo

.n cl .apitolo

amdoci Is pód&¿iór.

Quieres

ob-

s,fdo

rodo ¿n¿'

¡'or

(h.ra

el

crrEmo.n

quc

san ahomdoret. sii .mbargo. dcbido ¡ quc

¿r ¡he

i

una

loma

qle

h

prcd@

un

r.n-

dimienro

posirivo,

no conseivsr6 din¿ro ocioso. sisn. pucs

3is¡do

várido

va

rcf.ft

.

a

ls

sald6

nfiiúos d.cro;

y,

debido a

qü.

la iasa d¿

inteÉs

a

ajuraú

.¡

¡qü.| punto

¿n ¿l

que

¡lguier más

(un

invenionisra)

d¿dinro

que

el ¡homdor d.cid. I

lá

s.¡eración

d. cuálquier

prodücción

s

volvaá a

sas¡i

en la

prodüc

ción cor¡ienc:

k

ofedr

sis¡e

rea.do

su

propia

demanda.

En ¿l

Capírulo 4

vimos que

la

exi

un skno

(

difdenci¡ del au.oempleo) ¡o invlida n(esarianente la

l¡y

dc

S,y

rien ú. los

pÍecios

y

16 ela¡ios

sar del rodo n.xi6les.

Coda¿ñ.

rhor. que

¡ampoco la invalid¡

¡á

exiskncia del ahoro

y

d.

I

inv.tsiór.

.n

o

o

1 r

h&s

d.

id¿r¿l

*an kntién tohlm..re

a.xi

bl$ L,

priúc¡,

condidi&

oqsi.ire llry,r. caho k

produEióo

¡

phno

onphoi

la

4undr

pcrñn

que

rll

pr.ducción pu.d.

ser

compBda

ya

{n

toró

3

l.uló.

rr,,

?l

.o,

,

idñ'

o

rono

bñne.

de.rpr¿..

úl¡ñh¡d& dr ¡l8uos spü6bs Eúi.riyos

ho,a bajo supusrós ñuy

siñprifi-

rnJoi. rnk unr sb*

r I obk.

Auk¡dos br o u.

Ir

ar6 más i€¡rkras. En

pdm(

rDgar, *

psibr¿ qu.

monoz.¡ño, qr

tllhr.trrcs

nEndarios

eDdrí¡n

que

rlquir

momonto dado en

vnlud

d¿

los

divrsG

gndos

de rjesso d¿

lNumplimienro de

paso

derivados d

m'

tod í.mos

dlnomina¡ r¡sa

pura

de irtrés a

aquella

úsa qu¿

r.

J'l¡

q,r

p¿gü .na

l"ma

men,nul

q.e

no

olrc.¡

ll,t¡li.ra

crirno

no scmrjaDr. empres).

La rasa rcal

p¡sada por

cu¡l

qÍl.r

mpÍ¡so dad¡ 6

pucs

la

úsa

pura

nás

un.

prima

calcul¡da

pas

4nrnrMr ¡l

fBkmúra

por

el ri6go espKilico de f¡lia de

p¡sp qu.

moo L¡$

¡uMr reol.s

pogadls,

oii com. su

dirrrsión

y

p¡omedio, pu

¡lllr fLudurco¡

los

clprichosos

juicios

de

lospEkmkras en Io t€¡n-

l.

r

hs

¡¡imar

dc

n6go,

Pcro

dados

bs

ncsgo de

incumplimiento

de

trrí,

lidr ¡¡

r¿hilir dc

ra¡as

de

ñ¿{ádo

sc

ñovcria

paÉja, yr

ruse

¡l

¡t¡

o o l¡

baF.

¡cllcj¿ndo

asr

la¡

c¡ñbios cr

l,

¡¡s

Íur¡",

debido

¡lflr d, N

o

d rtrrc d h$n'rLn


5/19

s dd

spíntu

d.

¿hoió ó

d.

ta

pro

bsr¡riomos

hñbién

ñayo¡

rc¡tismo

pormiiiendo

vanacionss

e.

ts

apl,zaremos

hafa

el

CaDfulo 2t

rü*ro

,iánis

d. *r..hbjo

e, ros

süp¡6bs,

en

dorde

k

lc vrÁ

des

peiar

ur

papel

cenrat d¡

rodela

modem&

eononír mon¿rafh

^sjmisno,

codjnumsnos

(h4ú

.1 c¡pí

'odo

i,rf

..qd,o, 4

¡o que

io

13.

o

b¡nco..ore.ieh

d.

,¡oÍ¡o y préstamo,

Ióidos

mur

dos de

p.rsiór,

dc

).

Sólo ¿

ones su¡vizaftñós

úmbién d

sDpuoso

de

h

exhrei.ir

de un úiico ripo

de valoi ¿t

bono

pery€rDo

podemos,

no

obrañq

inhducir de lñúedüio

un

Dayórre¡tismo

sumiiisrando

u¡

mrcado d¿ r¿v.nra,

e¡

et q@

no s

bolo

d-

f .t

er"o ..i,

o

ue.onprb

D*pués,

ei

ts

siguienle

onsdenrcoi

úás ddenciói

t,

ú

oo.e.

oue o qu

hemo.

d. inrerés

pu¿¡le

muy bien dc(nbnsej

de ignat

roma

(v

n.jor

p¡ra

ar

gunos

pmpósnót,

cono .añbios

dr l$ bo¡os.

Pma

enrendft sio,

6 necsz¡io

+e

d.jemos nuy chro

lo

qu.

es un boio.

Esncialmenr¿, nD

bono s

una

pom*¡

nesoci¡bte

(es

1\

t-/o

'-suk1

-

n

eeenrualm.nb,

¡

slsun¿

t

cha

fij¡,

una

c¡nrjdad

mayo¡ de

dinúó

(et

pdn¡erD,

después

dc

ro

cu¡t ¿xe;a

la obtisación.

Et bom

pcrpeluo

es un

caso esp.ci¡l

en

el snrido

dc

que

pronde

p¡Eos

¡egularcs

do cu-

po¡s

¡

p{peruid¡d,

púo

no orclc

njnsjD

p¿so

dct principat.

p"8o.

'su¡rs

Po.

I

.d,

d,d

a.

.

cjpal

{i

podemc

¿nloncs

caknlar.

I

panú

det

pndio

r/ al

que

sc i¿-

q14

si

r

=

l,.s

¿an,

eLboro

expta

..

un

óo,

eL

círcÚla

*

relariv¡ñ'

¿

o+R

icc

*

vudve¡

un

h o

comPlic'dG

si emb¡¡ao.

$

public¡n leblas

d

,,. *,.

-"i.,..".r,

:

*,.

.r.^".vo¡",."¡"

Exnt

hrbi¡n

oto clso

e¡ d

cü¡i el

r¡s)

y

ci

p¡¿cio

dd bono

cs

úmbi¿n

nuv

v=9

. a,L

ril.ulo

dd fidimien'.

(inre_

ms

s

h

üdo de

'/

que+

- -ú-"

*.,fr.ñft

l-l--*"-,1*J*

1'

*J' i;-H

Iqbqc@¡r+¡

$@Nú

r 4


6/19

adhcfjdo

un

cupótr

p¿fpe¡uo

de

¡50

s

v.idc

en

,000,

d

¡cidimienro

es

¿x,dam€nre

5

por.ien¡o.

tiEr¿

stñplicida¡l

s l¡

r¿zón

pnmordi¡t por

h

que

ra

mryolJ¡

de

las

dscdp-

el

rodádo

de bonos

v

de

t¡

bsa de

i¡r.rÉs

e¡ran

de süp. d

boros

prpduost).

En ra

aduatid¡d t3s

kss

de

ros

.upon* que

iienen

tos bdnos en

circula.ión vmí¡n

de

toñ'

consid*abt..

pfto

si rodos to.

bonos efu

viesn ribc

de

¡iesso

(o

si hacemos abrn¿lióD

del ¡i$go).

4 evidente

r

o

boD

.

cb-ir

r.J€r

d

,-t-i:

(¡

_o" I

o.Tn"

Iur

,. ,,jó.o

&1

o.ra{.dc-

ofl

¿q.ro.

bonG tuyo.

p .

o..e

rej4.

r

rs

@l'3

y

rbfBjs d.pnmi¡ia

d

precio

d.

'6

prinü$

Glcvxndo

¡us

¡

e aunen

¡a¡ia er

d.

ros

ssundos

(hjsndo

sN

,

hsG

qu

ods

ros

r/;¡e¡r¡n

ur

sdra

t,

a

ra que,

o¡

sDpudro.

denomi'raríanós

,1r'rasa

d¿ inle¡és

.1 d me-.3do

ooq4ré,.-.

..I

q

i4ds

¿ . D r,_

de

,n

rd,

,nrenor

eesira

pastr

nás

(por

atüjc

de

su

re

prso.

r 3

p

i.i,.

o.,

nber

*IeLJ.

u s,d..rpon¡L

iñ. álm.nr

¡l v,lo,

pal$ni

h¡c.

qDo

8/n

sa casi

isu¿l

a t¡

j

cori.nte

E*

pJádL¿.\

i

r

on

por

i

qu

de

lo r'g,o

b.no..v.Fr-

"

valo4

vden ranro

Reflej¡o las dir¿rcnr6

j

que pfvd{ía,

cuando ftrc-

rcn

v.ididós

ongimhdÉ.

El

leb¡

deb¿

er¡di.r

hs

rabtar

d¿

Fecios

y

rcndinienros

de

bonos

qne

s.

pdbricú

¡ diario

en el

rrl¿¡¡

J

mn

.l

lin ¡le asslme

de

que

comprcide

con dÍidad

ta

ndenáricr

d. pr..iG y

rndiniñ.o y pueda

.xpliclr,

.t m.nos, a¡sr,,r

de tes ra,

/on4 pü

lar

qL€

boro

d'1.*ks \

kbinenr.

d.,fl.o.. e i.

u.o 4,

¡sbdiÁ8red-v4o&boor

i¡p

.''

rc

qLe

bono'

otr aGrenc'

*-,-i.-^

^¡--

'*¿*"

*

".r

."i*"-.*.-..¿.,

e Drccd c€ ü bon} \

r"l.-- *-,^.

¡

-

"""

".

i,"-a.

.,

¿.

P,-

¿¡os.

Etr

ñuchos

c.nr¿xros

{

más

de

inbnls

¿ñ

é¡minos

d.

cam¡iós

en

lo:

pncios

de

rÓs

bonos

que

er

r¡mi'os

d. c¡mtiós.n

l.s.rss

de i¡Eúi

pem

h¡

d¿

qu€dar

cl'ro

ou€

-ralaner

tomtt

on

e

i

.".¡,1."-"-.-*.o

"É

et.*'

-

r*

^

¿"

'"

b"

-

;"--d"

d. b*",

d.

l.

'

¿

'-t6

d^t-i?'r

.¡rd'inaé'

I

borG o€

ro

_-

ionnL'

qÚr

^

n"

;.-;..,..r.r .*",.

o

boo

,

{ uro

da?i"a.dt

r"

r*

a.

i"r,;')

.

y

;*

a

"a.p"je

'

der

mr.sdo

de virorrsi

s decú l

*ead

.odd

shoroei¡v$ló¡

Cu,ndo

reconecúos

la ernen.il

de

ven ¡\

v

compñs

dE

v¡lo$.

¡c

Lr de nueY¿

¿úisiói,

debemd.

k's

d¿

ift.¿s dicieido

que

er

nir¿L de

precios dc

los

bono\

I ddeni-

LJ

ror

I'

ofe

a

,,

,

r

den"

d,

..\

lo, drmi

F.s ñP."'rr'',

¡n'lf'o.'L]|'lr'L\

ri

rcsn¿n

v¡ ü trinsnm)

s vur¡ dc

vúrcs abrrbc

d

¡horo

r N rhir d

¡hdrr.

{' cfcdo ñ

trlc

11$

unn

¡rpaión

dc k*

¡r((i1\

(1.

6 boú\

(con

tr

Nnruúo$

lff


7/19

h. orisibodó

qrc

su áhoro $ ¿.3vG

d. h

inv.roión.

Compro

dcspués

un¡cmi¡ión qü¡

crino

crásubv¡lu¡da.

y q¡e

quizá

pu.da

sÍ

üda nucvg

cmisióD,

cD cuyo .o$ los ¡horos

\i

¡

"r

de

u',

"n1s,'

en.ion.

rr

\-

d¿do' q¡

¡

op¡cndñcñte

l,

considf¡ba sor¡¿valrcd4, riene londos

pan

iiv*rn

ctr

un8 nu.v¡.fisión

o

PrÍa

pone¡

,r.,A

qliF

¡

¡r

t€/

s.decomp

monr. Resumiendo, ni,ñf¿r id¡¿

4u¿

htya n¿o u left¿ú

de

yatóei

r,¿drr'o

*

'¡lnb¡dfá

el

s*b

roral

Dado

qL.

$por.ro\

or

nlsxns pú

oñá

.rso

q

r po{¡

quvl

pEf.rirl

d

din.rc

ocioso

a

Dn ahofo

q& pnde¡

úndimienro

posiii-

o

n.¡i

rins'1r

pfobhmais

d.cnj

ila

oLna

de

ral.sbonos fea

su

pfopia

deúanda

Y

ello es

veÑ¡d

aun

cuan

da

m,io

pued¡ provelr

un¡

redüc

ñisiones.

El ahoro

e

invssión ri*cos

podí¿tr

ambos iñclu$ sr

rcducldos ¿

eó

v.

no ob*anh.

flut al ne.

cado un iñpon¡ie

ñovimionro d

ui

sufbciar vo¡umd

de

r'macci

Podri¡mos cónside¡ar

todaví¡ otas lumres

pnvad¡s

d¿

deñand¡

u

drorú

dE bdnc,

pero

rodas enas co

\c pEfieri

el

din.ro

sobre

la

riqueza

qu.

produ,c¡

Di

nidioienro.

t¡¿xñe¡.ia

de

un mercado de

v¡ro¡es

e.iiridos

.oi

ai¡cri.rid¡d,

iguar

que

cr

tbpio

h¿cnó

der

.horc,

pa¡se

no

rcq¡sn niisui,

srrvedad

ya

sa

¿c l¡

leorí¡

cu¡nrirarña o de 1¡ Ley d. $y. Er dirró

qu¿

$

h. ¡ e'i.

¡

ur,

p¡

s

p.edr

bh.

"n

l,

.o

,.

tú

de

bi.n6.

EI váror

no'ehrio de

rá

prcdrciói

rór¡r

6

igu¡l

¿ ra

¡xúknci¡

de

din o muxipric¡d¡

por

r¡ krocidadiy.r

yorumen

físico

de

la producdóo

$

mrnriene

al riEl de

ph¡o

cmpl¿o."

si

auDerra

d *rnito ¡hor ivo de la

pobla.ión.6

d.cii si e debi

lirr

su d*eode

gi$aÍ

elinsrcso en

rulo

d.

ios

bonG, o

sa, ra reducción ei ra ús¡

d. inreÉs

(qu.

to

p

r

a1.r '..,,n-

a

,L,{¡oE

d

L¡

fajo

s

f4ci& ¿ rc

rorh .5 n

rh¡ñrrc

F@¡h

á

n

ljo

dc r.m


8/19

mro artomá¡c¡me¡t

pmvoca)

ds¿len$rá

d

dseo a

¡hor

y

¡trar¿

s¿ de i¡trés desce 0á lirta ttue

s

inle'ér hGr¡

qu.5c

h¡vr.oñp.ñe

¡ifmlógi.üsipdEnsqEMdie

6rá

dispueeo

a ,cúñülar

cI(tjvo

iñproduúivo.

xnbci¡ del

ahóro

e

inve6ión, e

ueom{cia

1a¡ro

con

v¡lores

de Duevá

'ivo

Gni,pre

que, por

süpü*'o, .¡-

de

eledivo). No

obr¿nt,l¿

conce¡-

ndá

Corsidr,ñor.

po..ici'plo

,l-J'.-

5l¿d"Yd,d¡d

eo

e

l¡ velocid¡d

del

i¡grcso' ¡o

podr;

babcr

equilib¡io

he*

qüe

elasrsado ieslt¡¡e

de

multiplicrpreoo

pú

d¡ mondli¡.

quná

¡ ú¡v¿s ¿c

ur

a

riribio

dc

ñio

einpreo.

lEr

a,me o

n.úe el rtsukado de un r

mis

ere-

proporción).

con

todo,

or,

nu¡va

templ¡

que

i6 .,ñbio\ ¡i M

Prod

ct

s

nAs

bien

a

¡@x

¿¿t

,r1.dtla

que

¡ taYa

dcr

s,ro

dn(b, .i

b

por quÉnes quieÉ quc lo.

Fos.añ

R.lhrn;eDlo de

l¡ rórír

.rm.li¡r¡n

por

rvi.*s¿Í

En el

desanollo de sc

pl¿nGamienlo.

eDcontrcmo\ úrir

nl.rjños

ueco, K¡ur

wi.kssrr.'

utu

'lc

ros prl'


9/19

li la f¡$r¿

5-2

s¿

ilurra

una

ve6ión siñplirkdo d¿r

a¡álbis

it

wickscll. En

6b ligürq,4 cs

l¡ curv¡

d¿

h

of.ra

del

¿nnó

e

¡

es el

*quema d.l,

inv¿6ión

orisrial. En

t",

las:umas ahor¡das

e invertidas

3m

tgtral.s.

si¡hon3¿ñu4e hách r'el6qü.m¿ dcra irEBiótr, rar¡sa

d.

.quilibrjo

(wick*ll

Ia llaró la¡¡úsa n¡¡ura|) se dev¡ a i. supon-

s,ñor.

sin

.nb,reó,

q . los

b¡n@s latbr¡€i

la

denanda adicionsl d.

rond6

¡

k

an¡igla

h$

d€ m*cado. ,",

o

¡

ün¡ tasá

sólo lise¡anenr.

lupdior.

lo

cu¿l

6

úuy

p¡ob¡blc

qu.

sú.ed¿,

pü¿s

los

banc6

(y

.n

pa¡icDlar

los bancos

ird

yidu¡l.s

¿n un risremá) no

tienen

form¡ de s¡her

cuál

6 l¡

t¡sa idurar'.

Cóno un,

coGéuencia

d.los

Dé*rmos

con

c.didos.

sc

inceño¡a

la

caitidad

d¿

direb ¡

l¡ wlo.idod

¿tN." El

¡u-

(¡

ú.dida qu.16 prerda;os

g*r¿n

el

dinro ¡uevo)

r.prc*rla

un

in.ren¿nlo

ndo d¿

la dEm¡nd¡ rdal

de

educción

equiv,l.ne

cn ¡á denanda

d¿

los

consunidorcs

lnm¿nio

.n el ahotro).

El ¿:ceden¡e d. la

denaD-

da

sobft

k

ofera eLva

los

pHios

de

16 bi¿,6 y

3¿rvició .

¿E¡da

qü¡ gado

y

durante

ánto rienpo subirán

lo¡

pui$?

€n

trs,

po¡

debajo ds I¿ ras¿ notosl sn

linumá h¡bn'do un

ercedenrc de ¡a

dsm¡nda asreg¡da

de

bien* sobE

la otera,

y

los preciG

subnán.

Uni.ánEnc

cu¡nda

lG

barcos

d.jen

d¿

pGú¡

y

c$

k c¡eación de diftó

(ral

€

porque

cada banco hay¡

cÉado

ya

tado el

dinúo

nuevo

que

consideE

seglD crerr)

e d.rn

d¡á

l¡

iiflmión, pucs

.¡¡orlcs

l¡ ¡r.a

de n.rcodo

s¿ n

wú

al alza

pas

i€Erar 3 ra

kú

idwar

y

r¡

in@6iór

s

ñmpEnsa¡á

de

rwo

(ñ

prde pa l3lr¡

exparsiór

d.r ,hofo,

5i

és. respotrde

. k

rás

de

inr¡és,

y

el

r.r.,

5

r¿vés d.

alguna

Éd .ción .¡ er riho d¿ inv.Eió.).

¿Hara

dónd¿ hab¡án snbido

los

p

¡eae elevado en la rkma

prcporión que

la ol€ra de

dinro.

ptrB,

de lo

contano,

*isriísn

saldos

inacriv6

¡

'asa

de

inteés

por

dehjo

de l,

rá$

n¡runl, oblisando

aí

a

qüe

conrinu a la inflacióf,.

q

d¿b¿n

h¡bc6.

.rcvdo

bmbién

en 6¡a

úisna

pFporción.

Mient¡s

lo.úlari6 se

na¡rlvieÉi

a

15

z¡s

del ouren . ñ 16

precio, ios

eúpc,nc

lerdd,¡ un

irce

ivo p,r

iftcmenra¡ el.mpleo. Dádo

qu¿

no habln de E¡.ñe r¡bai¡doÉs rdi-

ciúal. , el erc6o

de

la doñ¡nd¡ l¿boúl d.be. t¡rde o cúp¡,no, .¡us¡r

b

of.ú

'úd;r

*ck¡ m

k

x <

üna

ehvs.ión

de

lós sakrios

monehrios .n

la

ñkma

pópórción

qu. 16

pR('o

F4

At pioró,

bd6

lo.

pR'os y

qh'

s hdb'áo srbd^

'

L

. o

n€.o

'..

rflor

debe s.gu,F.

d.

qüe

pü.d. h¿llar

pedecloñúre el

ong.n

dc los

efei$ d.

lna

b¿jl

eD d 6q d¡

de l¡

inv.lióñl

Ltr..¡nF

o-.iemplo,l¡

rnrckn ¡

q,'6"nn ó

ld

1fla( ón

ño

p_o i

no de

los ban.os:

ntu

bGn

fu.

un

alz¡ d. la hsa

natnral, ÉU.¡¡do

quizi

innov¡cion6

@nolósicas o

tlsüna

ora

lueñ .

dc

Dn

nás

el¿vado

n¡qen

de

prcd,r'ividad ,lel

ciprul

¡ o. b

fl¡

l,

or¿l

sn

emb4go

-^dér6

v' r¡mbién

cóDo

podÍlr

16

ba¡c6 bnar

la

inicisriv¡ supois¡mtr

que

; {1 i8 ¿l$

}

q¿e

10

(ur.

n lsrn

cambio en

cl

cuadm de

la

irv.nión ni

en

el

d.l ahodo.

Los

baicos

no

obsran¡e,

adquieren nu4as

rc.üMs

(al

v.z cobo Fsulrado

-n

lc dias

de

$rrdl-

o.

rue@"

d.poq'o. o.

o'o

o'oaurdo en

d

ps o

irpo'_

Gdor en t@as

F*enoÉs.

d. depósnos

ú

moi.da

dtMjen

prcw_

nienks dol

.xcrior o de

ñú.da

'¡cional

que

ames se

te¡la

deposih'

daen

¿l¿rbmierc).

con.idsenos

i

er

¡on.¿si

qu

e los bdnñ.

.orcnre

¡ r

mercadó d¿

bo¡os como

.oñpradores,

$nsndo

su

deñarda

a la

de

¡os

ahoradorA.

Misntr*

peúanscan

en el

m

cado,los

prccios

de

los

bo'

nos sefán

'dificklne¡rt

.lsrdos

pof ¿ncima d€l

nircl

d.

.qüilitno

(es

dei¡.

la

tsa de i'r.r' s

cr ¿l nerc¡do

d¿piimid¡

por

dcb,jo d.

la

laú

r^ cot

ob'ep,sru

¿

r or'

,

v

lo' el¿'io¡

\

6

.n.ios

r¿ndrán

un

alza.

cuándo

rG b,ncos dsjer

de ssui¡ auñ¿n

hnio

¡¡ d.ñmd¡ d¿ b.nG

(y

la oreda

d. ro¡dos

p ¡,

lii,nciar el

g¡ro

d. invcFió¡

i¡flacionmi,).

los

prcciós ddendiá¡ 5u car.ra

ahir¡

v

l3

ksá

d¿

imeÉs

volvrá a su nñel de cquilibdo

Es

inkrcsde norot

qu.

wnksell

vio cotr clárid¡d

lo

que

ñuchos

¡odavia

,hora conlinú,n

conrurdieDdo.

o $a,

quc ri los

prccios de

roi

bi¿n¿s

v

$flicios

suben

s causa

d.

l,

d.nanda

excedcrte,

d

i ñ.ñto

-

d

-¿ú

ú

si

no

¿rinira

.l

dcso éi

la

demaid. si,

3

pafn

de un

{,f;.ó

d.

Dr*o

entr"o.

s

em¡i\s

o\'

d.¡do

.on

drerc

ntr\o

r¡lo

d*vi,ndo

bi.0*

(o

rt.uMs

p* producnlot

de

otc u56

¡ ta'

v¡s de la

ór.rtr de mejorts

prccios

Si

Ddobhcemos

chnos

plausiblq

las

diruds de los

consumidord

los

ñ;ridi¡ks

rilNi

h

Mmd?¿¿

@-

r¿s¡¿¡ ¡¿ctrd¿r

a los

primrF ,

v

¡r¿n dbp

Aro

¡

J"*,

r"..*¡."

*.

*.t. *.

/";

¿

-,-*b,

^o

* h* r-

,do a lo

p'.no'aben

pt',

dc

pqm.l

mcn óo, d.,¡ndo

¿

l n('{ón

los bhdA

t

rcctrs d¡

ootu


10/19

mo. A efe

prccso

$

le

d.non

mayo¡s

precios y

:in

mejoria en

s

ero

*¡

sólo un¡ desviaci& tnpo

a

precios

más allos

üea

auromitica

oúados

que.

.n

¿l

agrcgad.,

se

h¡n

..ón o.

nEe o

_eJl.

.

iq-:e

.o

¿

aútr dse¡n consonnla

y

el aumer

m.re

p

s¡'

p'r'o

rá.Jlo..

slimiDó

la

demanda excedent, exc

dc

los pEciós

más

auos

y

r¡ cor

ndafiór

r¡mbién

más

ehv¿dos. a meros

que

l¡

lue

e

de la d.n3trda

excedenb

s¡

eliminida

(po¡

eFnplo, ¡ tavés de un ¡lz¡ er la rtrs de

inleÉs

¡

s

niwl

narunl,lo

qu.

rdückí Ia

demnda

taío

de coNuno

como de

invesión),el

inremento e

nidámen¡e

(¡*a

'Gión

de

una tspüal" inn¡ciona¡a,

ttue

p¡ovee

su

pÉpio combü*itle

en

form.

de

i.grc$s

moneh¡ios

c¡da

vez

m¡yoresi

es

un

demenlo

imporanG en el moder.o

¡nálisis de

l¡

i¡¡ación)

wickell

Yio rambién l¡ condición i

d.nanda ¡geg¡da

insulicienre

cono resulrado de

¡i

drscciro

on

l

io,

.Éión

asociada al ahofo,

que

no

s

mflesido

pü

nft

cdi¿sFndic

.

b¡3.

lo És, de'rfl*. L.o-.gu

conc8irá

l¡

i

uficierci¡

en

i¡'gco. rondlnor

y

ros

prccios

de Ic bi.ns, así omo ros co$os sara

nab ,

habln

decrecido rod6 e'

I¡

misn¡

prcporciór

La i'surici¿ñcir

d. d.óend3 prs¡tiá

hara

que

aumenre

obien

el consumo

iral

o lad.

midr tu inv¿Áión

Eró

¡equieE

(dados

16

esqüemas

de

aho¡m

y

d.

ii

vrsión) qu¡

los

b¡ncos

c.$D

de

absorb{

Iondos es decn,

que

dejen

d.

ñar@i*

la

rasa

de

m*c¡do

p

.l

dissrm, wick$¡i¡no

*rán definidos en iéminos re¡ls. En la Iigü

m

r).clr,

'bo

del( ¡d'o

de

h

'n

€, ó'.

de

/

¿

/

oslqui.¡

ús¡ dc inerés inlerior

a

¡,) una

hrha

innacionaria" en el

ñ.nado

d. bie¡B.11

¡umento rcsu

cha

porqn.

d.ja

ein

úodüic¡.ión 16

cuadÉs d¿..1 e

t. si

ftn. lug la

r,,

r

r,vós dc

ui¡ d6vhción

d.

bÉns

y

re-

ox$, ¿l ahoro

elelivo

lqu.

¡iere

qu.

s.f

ig¡ál

a

rd inv.nión),

pof

(E

d

ahoro oblig¡do,o

consuno

s rcf.rido).

P.ro

cr

áhofo

dse¡do

o

intnbdo

queda

cono

s¿ muato .

Tcncnos

¡qui

oto

cl¿mplo de

l¡

dil¿rc¡ci¿

entc

l¿s ide¡tid¡d6.oi

úb 6

y

L¡s condjcion(

de equ,rlb

i,.,ñ

P".

"

s--*.'

hs¡

dc

i

crés,

podesos

.r

qoe dili¿rc de la inv¿Aiótr

sin embelo.

(an


11/19

di¡do, .uyos

poeedore.

d.r¿mhn al

momenro

snverills

en

üra roF

m dc riqu¿á qus rindiera

inrÉ

.¿ d¿priñnh

por

debajo de la

hsa r

unl

y,

mi.ntas.llo strcdi¿s., üia

deñanda agÉgada ¿xcedent

háía:ubir

los slarios

y

los

prc.ios

Cu¡ndo

''nabrar"

y

ros

p¡ecios

d.já'ia¡

de

subn. n¡nreiiéndos.

rc ob$ nte. ¡

su nivEl más

dev¡do.

Ura

vez

más,

s

B tNés

del m.rc¡do

de

capilale.

y dr

l¡

¡as

de

inieÉs

que

el arso$üienro

o d6¡esoÍañienlo

afedi¡n

Si ¡ien e$e

concepro del

dstso'¿m'enro no e\p tr.

h

.rpciciór

del

prcblem

itrvita a bürar

pósibles

.rpllcs.iones,

in¿lu-

yendo

algunñ

que

veEmos en utr capítolo

porrior.

L,

leoría

cuanrilfiv¡ simple había

de$rito

¿ los

iidividúd úño

clisierdo

ent.

g¡r

sus ingBos

a

dinc¡o

¿rerivo

(y,

r

juicioss.

ruma

crogian

10$gudo). La vesión

nís

solkticada d.

wicksll

nos

p.ftir¿

plr ¿r

dos

d.cisions

sp ada:

1)

¿cuádo

debo

gsrar y

cuádo aho,

r

34

'l

¡.n

que

fo'm

efec'..o o

."roE

,horos

x.umul¡do

(ranto

el ahofo

que

e$ay

rcaliza¡do

du5lme

.

coro lo

acunuhción

de

rodas nk d{isiones

pasadas

de

ahoiio)l

Eerrs

d6 dechiráciones no se hallar de

sl..omo no

lo

*ráD hnp$o

Ios

ados

po¡

liÍnd

de

lG cuales

*

llevan

, .abo

úles decisións. si

dejo de ahofar,

sarando

Di

3¡ldo ¡cunulado

d¿ ¿re¡ivo

@iosq sroy

de isn¡r

ror

Por

órú

pans,

bs

canbias

cr alsuDos

ladofts

(por

eiemplo. ñi nayo¡

r.ñd

e inc¿n;

dumbrc ,4Éa

de

la furum siiuaciór €coróñi¿¡)

podlan

úecúr simu

rÁreañ.nre

añb6

dec¡ions

(que

yo

debi¿¡a

ahortr nás co¡vcdh.

d¿ bono

r

efe.tivo,

mis ahorcs

presenres y pasador).

A.iñ¡ño,

pu€d¿

sr

qu.

¿lslien

que

coDssrve sus ah

rido 3 u,a

nayo¡ r.nra.ión d€

de

y

posibts

dolBri¡s dr conyer;

p¡imero

en

derivo

als'l¡

valor

d.l

qü.

$e

renedor. sir

.nb&go,

no exkle nin$na relación necBaria

.¡rrc

.l

ahofo

y

el atsonúje¡ro.

Puedo

ahofaf

sin areso¡ar, orsonr si¡ 3hG

fa¡, o bien,

iicrnso ahofm

y

d6

lo raDtq

úa

cl .fedo dd rnálkis, .o'riluye una m€did¡

más

úrir .r

spanr

Ias

d.ckion* de

ahoro

y

arBoúñie ó.

L¡

rú¡ía cu¡nrir iv¿,

u¡

raoro

ñás

soris¡i@da.

no

p¿rñi¡e

haer exacr.msnG sto.

bl ¿ná.-,. de

wi.t-

co ribulo

ro.óto

r..k rp acór.

lro

qur

bmbién

nos dio,

$sú¡

$

ha

dsrocado

¿¡¡.s, urá

roria

rudim.daft

d.

lr oemarda ¿gr.s¡d¡

o. bi.n¿

.ipr¡6 diüriond: la d.ntrndr

d¿

lor

consumidorcs

v

l0 dcnondi d.

invedión. Cda

nna d¿ *tos dcñ¡idas

rüe

con@bidá

.ón elaficidad

dc las lasd de intc'és:

a

más

baj¡ ¡¡ss

d. inierés, nayo¡

d.ñand¡

de

iiveBión,

v

un¡ ñás

snnde

demand

dc los corsumidór¿s

(.ft

úlrina

p6i.ió¡ dd

concapio de

qu.

or

'horo

dañdc

en loda

r¿sativa d. l. raM de

int¡ét

Fuet6 sparadas

in_

fllycn en

d

volurer de

l3s

dsisio¡d

dc inv.xión

y

d.

gano

d. .on

$no:

por

un

lado,

el

c'lnDlo d. futorcs reunidos

en

el con.eph

de

h

Fodu.'r'd¡o

r

gintl

d.l

coDira:

er

el

ór

ó

.Lo

lo\ tucbre'

rr'¿k

I

shdo

o' nusa

dsd

de

h

oóblr'ór'

Pcó

una sola

ienda

suioorfl

¿*tr

dos fuc's,

úa¡do

balanceadañ¿'ie,

y

¿viraia sü dsboqü¿

o

le

irud.

Er¡ riend¡

*la

ui¡ hs¡ de

ir¡+\

de

lbr

nüctuación Si hubi.ra

un ¡umenL

¿r ¡lg ¡o de Ios

dos

.ompo

¡err6

de Ia dem¡nd¡.

¿l alzs rcsulkrre e¡

la csa de int.ré.

podria

4

demdd,

¡grs¿dd m€dó¡ '

¡¡r

b'o

d.

rbo.

efl e G

dr'a

m m

Éu4os.

d.sde

Ia

erkrac.ión

de la

dem¡nd

que no hubiese aln.ntado,

hacia

ls

dcna

¡

qu¿

3í $

hübie$ incÉm¿núdo

si cu¿lqlieú

de i6

dos

rip.s de demandt

¡úviB.

un d*censo,

l¡

resuhant

d(linr.iór

en

l

ús¡

de

incrés

eri¡ulsrll

a

ambtr

y dcsviada ¡ecuMs haci,

aqn.lla

quc

no

húise

expefituñtado

baj..

Si,

no obrane,

por nalqüi.r mo.ivo

(er

panicular

ti

*Éi rói

o

conre.ión

dé la ofena

dc di¡eio

pof p¡re

de los

bancot,la

ra$ d€

inteés s vie$ impedidr

para

cunpÑ

'u

lurci& reguhdo rr,

1¡ drs

¡ nd?

asftsada

(el

cdnsuño

mis l¡

itrv¿ñiói)

k altnría,

próv.catrdo in¡a_

.iói o den¡ción en .l

proeso

DL

DTNERO

Y L^

TASA

D

INTTRES:

EQUILIBNrc

Y DESEQUIL¡BRIO

l¡

tm'ía

cl6sica

d.l

intrés

prcs'tad¡

al

priñcipio de sre

capí.trlo

(1)

La.cúá.ión

(1)

es la lunción

del ¡horq

la

(2)

es

la

lunción de

la

ii

vsñiór, y

l,

(3)

es

l¡ condición

do

cquilibdo

en

el m*cado

de

.,pira'

ld.

E¡

6r¡

i.kción, ¿l lquilibrio cn

.l mercado d¿

c¡pil¡let

¡

tEvés

úc

l0

wih.jótr

dc ¡, ff¿glr¡b¡

quc

.l

lltrjo del ahoro s¿ igualar¡

n.c

úrhn.nrcmn

¿lllujo

d¿

la invcisión

sin

emb

go,

e*{ foñula.iór

s

olvida dc ltr

coid6ú.iór dc Wickell,

ln cu¡l

dúodraba

16 t¡¿¡u¡¡


12/19

gilfi *it;Íilil;liüqr*ij{i#'l?"'i.i,ji...,*

DH

=

htM

ñPr)

h>a

*¡***+

l;ttr:l$;

¡,iil*ffi$tu

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tr,::xl,'i"':ll':J:;#:1'

lii"L"'li:'il'illj""*


13/19

dlr

aidonnñ¡b

tvohnrado

er .quitit¡io

Equjcrc.

ad.ñás,

s6

4trdo Dr

pü

¿t;;

,

.-*jó, (1r

,

.".d*-d;1;;;;:.:

M+^rr=hPy

,Hg*ü{.g}¡*;,,itk{n*:"h,.,:Ti:.;ffi

Hr"ll.

+Eg***[ffi

H**F****+':-*

iq*fia.g+i,$'gffi

r**:j***'lfr*¿ *:*s*",p,¿::f,**li-ttml

il'Tl,ii¿l"lliiTlHl"I"iiÍ.;'¡dh'Ímco

d¿

(ücion6

que

AEORRO,

IAVEN$IoN

Y f,MP,,EO

ru.",p*ffi$ffiq'}::ijtÍffi;,ffi

.".}:.,:.:T::::l.l :*.*

lf]gibks

m

.' fuadE

w:cltr'|€t

lo

#;;:ñT

l.i:1"^',fr

.;':,:1il:

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*r,",",:.:'l,r*hi:Jr*

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b.no.

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Pfl

ri

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li:T,f

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"

*

r:**.t,r

*n:--*.,.*fuilg,

#fi*l*+frtr-gffi

reii¡t-lru{.*¿lli':tÉr.*flt$;t$'iu:l;.*


14/19

11)

(3)

desviaba ¡ 1a üquieIda, coDtinuab el eiccdcñtc

del

5hoÍio

sobE la

i¡venión,

y

las

pBiores

d¿fiacionan¡s

n. d6¡párc.í¡D

(hara

que

l¡ ras

de iiterés d*ce¡dies

a

su más ¡ajo

nivel

¡n¡1uñl

)

si

,,

bajamn ros shrios

y

ros

Pr

dev¡da la h$

de intrés, l clida

de la den'idá

d¡ * converüia i.mbLén e¡

rsre$da.

De hecho

los

úab¡¡dües

quedmíln

:in

ocuptión

y

so

r¿du-

¡eúrio

¿Tenemos

cn¡ódes uD, csPn¡l

r

d¿ la

Producción

y dci ¿óPl¿o. .i

por

vtrud de la delicad¡ condiciói de los sala¡ós,

¿n

cspn¿16 d¿ cn'

wi.kkll

y

lc den6s

autores

clísic

presD.ra.

Ouizá

¡o

hayaD reído

que

lor

s¡hnos

y

los

preios

luüm

.n ralidad del

todo

nexibl€:i

pero

no inlc

¡rón

anrljzar

ñuy

¿sp{iric¡

o

cla$nent lo

que

€uúria:i los $l¡rid io deliis.i.

si 10 hubnrar

he.ho

con ¿l spiiru del

análk¡

d

ssro

que

habrian hsho

de

bs

pnne¡os

ral Yez

h,bl' sidó

Y,

con

h

lunción

d¿l

.onsuúó,

hablra

vcddo

13

nol¡

de qne

la

demanda

agres¡da deernina

no

(o

nó silo) el nivel de

precios,

siro más bien

(o

¡anbién)

l¡

praduciói rc31.

MACROECONOMIA

cLAsIca:

sus

a¡LICACIoNES

E$e c¡plulo

y

el

que

anlocede

h

dpleo, de la

pEduc.ión y dc los prc.ios. Trl v.z rcsulie úril

iu.rar

los di:tintus

nibs de

eú

Gola

cn

uñ5 sla

Jornnlación

sinrstizrda

Los

elemenror

bÁsicol

dc

esb reol

ocho

rcuacion6

sieuisnlcri

N

=

Ni l

¿

=

¿(r/

I

oro

-n.

rÚ¡'ión

lst¡g¡d¡

d'

l'

i,,..

¿"

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Do

ssab.F'oá"r-ar'du.cú,grgrdá

I ¡.-a-". o¡"

-"

"

*"-

r

e.

'

L6

'sum¡

o dr

rá run.'ó'

¿

-al-

u ..

-i-.

-"."

.

'.1

iio, lo

qú¡

T n'nsi'

¿

'¡

¡r'r'"fló'

d¡l

-¡¡"

¡¡" . .

.

*

-.;

* ¿"

"-"i"r.*tr,

" "r

de

una econoñí¡

st¿cionana

en

I'

i"

"-u-...,*

r¡

i".." * ¡"p.d

-

Lro

qr

u.no

¡ ro/r¡

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-,*

...*,

d" *

e,

";-

.-.

,,,

""-..*".

,

d,'.,;b",--o.

s

o

'.

e

'3

on

'^'

d- abe

r¿

+.r"a..*i+*,,..-.-' u o' .

s¡"o '¿r'

oob\

knt,

6

neior

p¿nsar

en

di.ha

lunción

como un

enunci'dÓ

'mpin'o

J----.

"-".*d"d.

Doo. b'¿.

'b.

ar inenre

rc'adr

1".-"

"r*u""

-

".

r"

"

-..

'

d$.no-

á or.

rd" Diod¡

*

I

..u* .-.

*"

",

id¿

i'rckra.

L¡ e.uació¡

(3)

6

L' .oidición

¡tra

d equilibrio

en cl

¡"*+1.'''.-"1

,,"'"'o.'"¿a'"

i,-.

o-.

vr-,¡

(s)l,la (u .ión (4¡) dctnnir¡ er

riv.l de

P¡c.is

La

&umión

(l)

ad.

cono un,

ruición

(qtrc

k suP'rt

ft.i.trt)

¡lc l¡ ús¡

d¿ i'rú¡s

La ccMqón

(2)

nu*úá

la

invrsió¡

¡l$r¡(h

o

iñtc

ad¡ ono

uM

runciói

(ttue

{

rupone

dcr(hd"\

¿c

Ltr

r'e

dc

int rós r¡

¿cúación

13)

rormuh

ta condición

dc cquilib

o

|,',"r'

srpotrfl

r:qr cr


15/19

lre

ñódelo clásico

6

un sisEm¿

d. eho.. ¡cion*

con ocho in.óg-

nitsr

lv.

w. P, N, L, A, I

.

i). Canti.n.

t*

condicioD*

de .guilibiio

-(3).

(4a)

y

(3)

qüc

iñplicán

r8

pBios":

}7,

¡ e ¡, B¡jo

los

rupüBtd

*tablecidos

por

los 4ononh6s

ctásicos, tod* er*

.ondi-

ciooc

d¿ equ ibno

pued.n

cuñplif.

sinultiD.¡nenk: er ur s¡¡mr

dá .qüilibrio. El dessnpld no r.pt$n.a

nD

póbl.nt

dñto d.

¿sb

silcoa,

E¡

coDdicioD*

de

.qúilibno,

bdo

el

desenpld

es

volunúrio.

Mi.nrss

d siscma rlc¡r.e ¿l .quirbno

sin dil¿ción, el d¿rmpló

s

ú¡

sóró

u

dé.jurc tnponl

Apttc¡dond

d.r

noddo d¡¡io

si

*re mod¿L cl&ico

é

una

rt

scripción

'?nnanlemme

pI.cn¡

d.

Is e onml.,

pod.nos

$o¡o

p¡ra

prcno$icar

.l

óléb

de

p6ibl6

@n-

bi6

o

pd¡

cxplica¡ .l

.rdro d. la nodilicasiones etu¡lEs

d

elm.n@

sp€ificos del 3hcña. Pc.d¿ños

pü*

eo rüerb ¡nálh¡ supoii¿ndo

ü¡ equiübnó iniciali d6p és tadoñrbG

el eqü úno on un .olo

cmbio

hipor¿¡ico, .ncont¡ñ4

cl

iu.vo equilibrio

y po¡

$n ev¡lú,no3

el

c¿nbio

rdo

etr

lá

dmÁs

vanabk

d¿l

s

cn¡.

Esre

es

¿l

ñélodo

d¿

stftis¡ compd¡riva.

En .l

prc*nk capihlo

y

eD el

anrdjór

.o

hai

conenrsdo ¡lgunos

ifrponrnes

rt¡uhados

esáricos cmpar.tilor

p¡ra

.l

sisrena clásid, IG

.üale

pod.o6

6u'i.6mo

sigle.

fsupon.ñor

cqul

lE ffiio¡6 hdicion¡l.E

d¿ los

eu,ciones

(5)

r

(6)1.

D¿do ün .quilibrio

ini.iai

6 el nodelo,

$ oo3¡ror

qu.

aM¿nra

L

oLra

nondana, La

.cüación

(aa)

dej¿ dé GnÍ valid¿

E¡r.n

saldos

nonddi$

indc ¿abl¿s,

lo

que

condrc¿ a ona ñayor d.nardr

de

ls

póducción

r,

¡ u

vq

d. rflicios laboral4. S. el-5i

l$

salan6

nder.fi6, a.l oño

ls

pEciG.

Ercnh.lm¿nÉ, .1 [email protected]

nivel

de

pl.cio.

i.daü8 ¿l

¿qnilibrio en l¡ dación

(4¡),

y

un

alza popo.

ciónal en

.l

3ol¡úo

ronerario mnlnDe t¡

i3lald¡d

..t¿

la ore&

y

Ia

dem¿nda

d. d,no

de

ob-a

'¡l

.¿no

Éil.

.ñp.ó

y

p ódn

r'ón

inr''_

l.t. Sólo

ls

salrios

nondanG

y

lÓs

pftciot

habúi

vad¡do,

arbc

m la

ñi ña

groporción

qus

¿l

c¡nbio

en la

or.na

múdada

¡$a

pre_

d'c(.ón

s

téa¡s

g.r

sl6.

er

ch'tm.na órsD'i,.

con .r e\Eneo-

cia dc las..onoml's

r.al*

a

lo l¿4

de

ru.ñ6

dsls,

conróndce desd.

la

"dol@iór

dc

prcciG"

mnida

n Euopa

.r

.l

¡islo

pr,

cmndo l

o¡o

d.l

ruevo

nundo

llur¡ó

¡l viej

rumúosd "demo$racion4"

de Millon Fri.dm¡n

d¿

que

Ir ir¡ación dc

B¡ados Uiid6

en

la décad¡

de

16 70 ñ.aja

po¡ corpl.to ¿n h ¿xpli-

cación

do la tola cu¡nÜrdiv¡.

Súpon¡¡úor

q ¿

¡üm¿ntr

la ot

d..d. ñó o

d¿

ob'¡

Ello

oriSir

l¡

b¡ja

dcl

¡sl¡do

dón¿6no.

El

cúp¡6, y

pot

sns,sui¿nt

h

produe

ción, unenr¿n

Je.uacio¡s

(2)

y

(l)1.

E$

ñryo¡

prcdu.ción

pu.d¿

vúd.F.

sólo

¡

prccio

ñás

b¡jos

+uación

(4a),

En

.l

ru.vo

qlili-

bdo

¿v.du,l. lós

,l,no

ñond¡rios h,b¡Ái d¿climdo

n&

quc

16

pG

.i6, d..nodo

qu.

.l

sol¡rio ül scrá inr.rior, ordición

ind¡pEr¡able

pan

üm mayor prdtrcción y ¿ñprm. El ahom. ra i¡vfsión y

lá ks¡

d. irc

s

no

sulrirán

¡lcracionG,

o

bien,

supóñs¡s¿

qn¿ b8y cncimi.nb,

r,v¡s

dc

uf

c¡ñbio

ed

t¡

tuición

d.

prcduc.iór

d.

fom,

que

o.,siona un

inc¡ñ.n.o.n h

d.mrn-

.

'¡7lp.

Fi ¿quilib¡io,

ürbrá

autur-

Gdo

cl salaio r¡lj

y

lo

nbE cl erpl@,

.t

¡a

ol¿M

dc úano de

obn

ral; d. to conúari.. ro

sedeé

asl,

De

ordinario,

sin

.ñbalgq

s.

i¡c8ñ¿nará

la

prodúcióD

yi

de ede modo,

bajará¡

ros

piecios.

Er qu. rós $r,fiar

n nd,fios

eng¡n un atz.,

3¿

ftducai o

sisa¡

isud

d.p.id. dc h

elo$icidad

qü.

oÍÍdc¡n l.s funcio-

no

d. obra, 6l coño del

vlor

de n.

P.ró

.i $ rcducei, ..rá cn ñ.¡or

proporción que

los

pilcios,

s

d*n,

d

$hno ml ¡un¿nr,rá

n.e.ari¡ú.n¡e. :

conosDpódtrdividáds¿.laan

3

ri

vs

(como

eure

cotr

Egürarid¡d

en nn3 e.ónomfa

.¡eci¿n .)j

¡

prcducción

cEce

por

ambA rabnes.

si

er

sarrio ,ear 3umdr,

o

dkñi-

.

ñano

d.

óbra

$

rn

ftñ¿ú con

úás

o

mms

mpid¿

qm

$

prcdndividad.

?e¡o, en

.uarqui¿$ de

to. ca;os.

h3bri

de

d6cendd

er

,ñer de

pr.cios.

E*a rend.mia

I l3

d¿clináción

d.

rG

prccios

en

u'r econonía ü.cienc

(a

menos

qu.

r, of.r¡

ñone-

eótrórías. Er

inpacro de

ra denación

onginad¡

.r .iá f¡.rbj

sobr¿

lor d.udoEs. s ha d*cnto.r

oca

t011¡hos

populist¡

en

el Gidenr. amsricino dürante el sislo n

SupdDg¡nos

qu.

¡üment¡ la

prcductividad

ñ

ginal

d¿ L inv.^iói,

I'rñmenhido isí l¡ funció. de

prcduccióD

El

equilibio d¿ Ia cu,.ión

(3)

.xig¿

enrdic6 ün¡

más

alra

ras

de

inbÉs,

3

Ia

v.z

qm

inksiói

y

hhoro

ná

el.úd.s. sin

emba4o,

¡odtr las

d.más vanabbs

(¿r

p'dicú-

¡ft, ln

0bduc.ión

y.l

.npl6)

continú¡n

sin riDsjr carüio,

snnqu¿

lg

$nposiciói de

l¡

produ.ción

dete hrbeñé desviado un

rairo

de

bi¿n6

ú

$nsuno

¡ bi.¡* dc c.piú1. A

mENdo,

lG .conomiras h¿n

em-

¡l ¡do

urá u

ot¡ forñr dc 6re

aipedó

d.l análisÉ clásico

para

explic¡r,

¡o.

olomplo.

1,.

rlüduácion.

cl¿licm on l.r rasas d. inrer¿s, o l¡s tn-

¡|.trdls

¡ l ¡so pl@, a

bi.n l¡i

direer.iás

iiter.cio¡aks

en

los veks

hretd gúo¿'bEduÑ¡ditsú¡

.id b r

(no

6rhr¡n).

r@

á shñ


16/19

Rault¡ DUe

evid.n'e

qr.

un

'.qrr

"

, ¡,ii.

rl',

*r,,¡..

."i."*"

v

lii*i*;;;¿*.".-,.,

'

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'r,.fic

cu'ndo,"

d.ñ¡rd¿

i.i"i"i".¡-.*.¿..'¡*'

sin

A'a ondi'ión

ror

r'ul*do\dd

--,i,i:-"

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Er

p,riod ómo

v¡

r ha hc\o

romr'

"r

.li"¡., ¡.jii

.r

**'p-;

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LG

niqh

d'

k

púir''ó'

'.'i'l.i .-'r- *-'¿" ¡.,

p¿núrmenk

de

r¿

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d'

¡i"-

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s'p'-s;n'

po

ierco

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órflG do

la

D'oduRói

¡on

'nfhrble

'

lr b¡k

Párindo

d'

ur €qur

i,ii.

i,'i¡¡.

i;

¡**.--

-

t,

prcduüion

,

m

d

'ñprú

rrrk¡ndo

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* .*.

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o

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¡umc¡o

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que

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de €rervo

p:r'

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i** i."i.'¡¿": .',

.l

már.ro

d¡

ur"

produe:ór

'nc'r'enrd¿

¡r

.",i-

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i.

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o

r¡ ersracii

ed¡

de

dhn

o

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-ti'L.

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* t".

*r.no,

nom*

o''ue''n

n¡rbre'

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I

d'empho

s

di'i'l

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ns¡d¡

podr¡s

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$ et'áÉ

o

t

r¿navho

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der'á' 6o''ñino

.

i.

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*

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a.

inqúón.

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ba,anrD si¡

'm

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v

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F'do

{r''''n?

los

.r*

ri.'¡tr."p"*."

¡"p"¡

'iñemb''go

qk

6k

des'quihb'

o

'. 'r

- n¡do

d. c¿oirslA

Fn.se

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d.

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'alaa6

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i.

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no

pudÉ''ñ dÉr'n'r

'or

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no

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rhkn.r..r

pkñ.mpl.ó

Pol¡fu

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¿a ¿i".;a-.

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6 €r

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d. u¡bá,o

o de

csmb'o*enoró3jc*'

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*

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c¡mpo

mon@rio

rat'oFmtr

o o

Li*.i¡o"

¿.r ¿¡"-"r,

. t¡."

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\L

lumr.

o'isi1¡r

'id

oú'

11 un in-

.---i.

¿¿

"1.-

"

-

*"

i"minuc'ón

dcl

d'ró d'

mv'nn

v

qú

8.¡eE

u¡a Espu66 del rodo

pa¡iva

por paú

del sisbm ¡¿r.ario

ivéae

a wick

cn¡

poi

sjéD lo), ra rLxtbirid¡d

de

tc s¡ta¡ios no'¿rrios

podla

cvid.nhcnc

[email protected]

siempE

un,'.onpl.h

y

aübmáüca ación

úii.cri ¡ pa¡a

.l de&mpLo.

sjn

.ñb"so,

ñucbos

raradkd

6

13

r¡di.ión

clásica

HoDclan

que

¡o cn corvñiúre, po¡

ndi's

púcti@li

áfojd

bdr ta

carss

d.r

riür.

sobr. cl niÉl de

los

salan$ ñon ú¡ior,

ciend.'re d*püé

d.

t¡

.xpri.nci¡

bfi¡ánic.

en

ra

déc'da

d.

16

20

o

de

la exFnencia

d.

t6

Esbdos

Unido

a

padir

de 1929.

La ré6idád

dc

u ajusb

.r t6

ata,

dos

y

ú

lor

prccie,

aunárátrdolos o

¡.duciéndol6,

podría

lifliiarc

d.

fo-n¿ flsibk

m€d'ark

un¿

pon.3

noninas qf,rpdEf

¡t5iy

r.i¡ br.,rio

inc'r.ri'

en

d

pJtr*o

aho¡o-inr'lión,

ya

fn*e re¿ndó

o dn

Ddo

dlne¡o, bid m ¡.spüera a cañbior

er

tas

prop.nsio¡B

dct

ahofo

o d¿

ra

rrv.ñión,

o con

ind.pdd.¡cia

d¿ l4 misnos. Lr: refoF

ns.¡

lq

ri$.n8

b¡ncaios,

iNhyeido

lr

.r.r.ión

de b¡ncos c¿nraté

b¡jo ¿l

@i¡bl d.,

gobi¿rno,

tovieri

6r.

inpónonb ób¡tivo. n

'¿,-

.ña

¿

M

abble inwdni^

qr¿

tos ba¡63

o

l,

oreñ¡

de

dinsrc crussD

prcbreñas,

o qu.

1r.

ya¡iaciones

en

ta¡

pfop¿nrior6

de¡

ahofo

o

ei l¡s

p¿rop{¡iv6

d.l.

inleEión ériE*n, a

su

v.z, c¡mbior

eo

16

salarios

y

ión

irfl,.ionrri¿

o

en

t¡

d.flrionrri,.

sdfa. dsrfi,r,

5.n .nb


17/19

ln,nmro

knr d.

prc.¡6

'alonabremmÉ

.ssbks

¡¿ño dd

bt-Ó

Prne@

Aonomk'h

Já6i'o\

-o

encrÚr

b-

"jd*

ú'.'d;d

*

It

p.h". rila 6r

r'aflón

¿ lo

p'obl'a"

l¡

¡"-J-¡-

"

¿.

*

.naii¿".

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Enpoco

u'¿du,r.

de end'1e(

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'¡0.6

e- el

ñ'Erdo

¡b'ro

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brrc

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(omprs

'¡lorc'

en

'

mercrdo

¿b'eÑ

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a

",¡u..

-

t-."¡o

in.Rr'n¿ndoa'ls\F'c¿'dr

¿--".'

-,'d'

a.

DLblio.

o bkn

G adquiea

t

un b¡n@

ea luvo

c¡$

s¿

aumenh¡

las rc**ss

d.l bsDco

.n

cu6 iór.

p€midéndole

(6

o.

sr{¡i..)

orphe'

$¡

Pfe{am¡

d

né'cadoabi..ro.

con

ra

qL.

rañbier

'e

los¡a

irc(ñ'dd

Fs

rn'rns

i" li*- *

"r

*¡r¡.".

si¿

t*-

cent¡l

vs é

boros

cn

.r

nerado

abndo.

o b*n

¿.

rne

¿ r¿

'{m

i.

r,

-."" --"

i,"

a.r

.-."

o

ros

\.nde

i

un

b¡nco

comerci'r'

ahsórbi¿ndo

Ésnas

de ¿sr.,

oblislndolo

o

i üciérdolo

á reduci

{r

¡r

ton.r.uerr,,

.$

Pnenci6

d-

dñ^

-J.iJ,¡r""

p-*"

v

"

-...¿io.

n

b¡nco..n'rurp

.-d'

61nohr'

i".-i. r,-"' u"*"i -,*t'"s

k

úd

dm

de

d

-ren

1trurraón

'

'mp

cs

¡l'

s'on6

'n

'

l¡ro

dd

-ü*".

úr

bh

t

fli"-

o

csrb'o'

.¡.

núr de

h'

Lsa

d(

'-"i..-.

¡

¿¡'--"a

¿c

a

Do

¡.,

monr aná,

.{}

nedide

impl'c'ñ

í¿r,ciones

.i

ra

pópi¡

demandá

dirteb

d¿t

sob¡e

o ó.

bt'e¡'s

v

*r

ricios

(m

.1

rdslón

d.

dsembolst

o

un

inpadÓ

dircdo

sbe

l¡

dlmsnd. rz

¿¿¿ d.

bi.r.

v

krvc

s

'm.l

rcndon de

G imDu6¡6)

r

¡ id

'c¡

mondari¡

.#¡"

"¿1.

"

t¡ otm, r

demanda

oda

de

pr'bñat

o

\alo's

\d

"r*-.

"

"-*

¿t *

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m*

dtrda,

L\

ecmomi.'N

cláq(os

mn-

,

d.-b*

o;

la

@''t,

¡*'l

do

rda

(,bids

.n er ¡*nar

dr

ñ'did¿¡

sGb'had;

s. á'6

qR

Fok

s

eBi

cmo

insdúcnto

ds

l¡

DÓütica

ñordüir'

u. hubi¿s dd.mpl@

como

réul'

rado

d¿

ma

incremenkda

lueu

laboml

v

una

nsids

¿r los

srl¡rior

o.i

¡np'¿".

u

"p-p'u¿,

.-l'"4('ór

a. lar

prc6

rodn¡n

"$rilr

;-*i'* d.

-.

;..;rc .'

.r

¡'É@ Fbm¡m.nbr

para

Lr'¡-

ró¿Jú

;;

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t¡5

donoñña\

cr¿r@'

a,sum.núba]

qu..rro

.1" r,i l.*oi,-¿-..

s¡

**

"*vo

gú'o

ÍJ.$

rinsnc'ado

lor

mávod¡

.aGsnr.¡

s

fouc

h

'n

I' r¡nr

'"i-"."'

*

"*

'.

¿^"*

¿

s"io slbrn¡m.nhl

'*

\upanh)

ll

i"ii.

,r"*"¡¿.

.- r'

*',

¿.

u"no\

r

¡:brim

{ 0l

n.bs

qu.

olb

i"i"..i"i"

**¡.*¡" ¡

a* *

r's t¡¡si

dc intrós ñcnsu¡rdo

.l

el

garo privrdo

de

irveniói

(y/ó

¡unei¡ando

d

¡horo

pnvado)

€n ¿t

Áe

et

saro

d¿t

aobie¡no

Los boiós

d.l

eobi¿no

rendÍan

qu¿

cmpert

con tos

bonos

emiridos

p.r

tos

ji-

v¿aionhhs p¡ivad6,

¿n

la capración det

ar

la b¡j¡ de los

prccios

Gon

et*ación

de t$

esas de

jnhn:s)

psr¡

sasb

increrenrado

d.l

sobnrno

fuese rinanci¡do

on

la cre¡ciói d. di-

n¿n

nudo

(poniéndo

a robajar

1a

inpftsom

d¿ bilrdes

o

vendÉido

nu.v6

bon6 de

sobiého

al

b¡¡co cenral o a l¡

b¡n.a

privada qü¿

)

exirnia n

3um¿nlo

ndo en

t¡ dF

m¡ndo

d¿ bienes

y

d¿ maio d.

obra;

peo

etto sta

uriliz.¡ ras

tin¡üas

dcr gobidno

(de

maiera rofpe

¿ in"eesztizt nñó n

¡6¡tuñ.nto

d? ta

din¿ro,

S. obtendría exadanenre

El misno erero a r,vú

de DpE

dc

bon6

.n

er mercado sbi.ro por

et b¡nco c¿nrat

(d

inrnmenro

no.errir

Po' *F

ñc

¡6e

lr orera

de

djiro,

Defó

sin ninsuná

d6li¿ción

de rccuBos

Djjo¿leónomisra

R.

c.

Havrey

sn te2s,come aido

¡c*ca de ras

prcpu*t¡s

de

s6ros

er

ób'as

nriblic4

p¿n

atñiar

.t

dd.mpl6 e¡

rn

-"'"".'

o

,-

'"."*

'0,".

.,,0',"-'

"."i

dds

rf¡

hrobj€b &

ú osrñri¿¡

&

,dds

por ei modeino

o¿is¡n¿nb

arrn.ión

d. ks fuicion¿s.oic.did*

trtrb'oñ.úc a

lo

poli¡ic¡

monerarja y tic¡t.

Hoy

en dia.

s reoroce¡

18 eledos

ñoidmios, y

1r

a sisúc

coniiderando imponaft

ta

polti¿,

0rórd

i¿,

isü51

o mayof é.fask

*

.ón.¿de

a hs nedidas fhcate.

er .l

l"gro

de

ro erabirizociún

econóoica

(o.

st s enpka

de

rorma inade.u¿,

rltr. como fsdof dc

in*r¡hilid¡d). E

nElidas

ri¡car.s

e

urili.en.tr

uns

roh'

quc

no

produzca

eredo,

dredo

o lrdncdo, cn

l¡

c¡

idud de

dinco.


18/19


19/19

1dd¡6EolsPde'i6'Erp.r¡ati

ou.

Euctaddolo

vrrdád.ire

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teoria macroeconomica - cap 5 - ackley, gardner

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