Tasa de Cambio y Balanza de pagos

Jhon James Mora R.

jjmora@icesi.edu.co

Fundamentos de Interpretación Económica

1. Tasa de Cambio

• Precio de una moneda extranjera expresado en términos de la moneda nacional

• Liga los precios internos de un país con los precios de otros países (comercio exterior)

• Da información para el consumo y la producción

Tasa de Cambio: US$ 1 = Col $ 2561.33 (Octubre 21 de 2004)

1.2 Tasa de Cambio Dólar y Euro

1.3 Oferta y Demanda de Divisas

• Compran

– Importadores

– Inversionistas Nacionales

– Gobierno y S Privado (servicio de deuda)

– Turistas

– Banco de la República (control monetario)

• Venden

– Exportadores

– Remesas que envían del extranjero

– Inversionistas Extranjeros

– Nacionales que reintegran recursos del exterior

– Banco de la República

1.4 DevaluaciónQue es? Consecuencias?

• A Mayor Tasa de Cambio:

– Los precios de los productos nacionales se vuelven más baratos con respecto de otros países en el mercado internacional

– Las exportaciones se incrementan– La deuda externa se hace más costosa

1.5 RevaluaciónQue es? Consecuencias?

• A Menor Tasa de Cambio:

Los precios de los productos extranjeros se vuelven más baratos

– Los productos nacionales pierden competitividad en precios

– Tendencia a importar– La deuda externa se vuelve menos costosa

1.6 Tipos de Tasa de Cambio

• TC Fija• TC Flexible• TC Semi-flexible (Banda Cambiaria)

1.7 Tasa Fija vs Tasa Flexible

TC Fija

• Ayuda a superar los efectos internos de las grandes fluctuaciones de las tasas de cambio

• Facilita comercializar con el extranjero de una manera más ventajosa

TC Flexible

• Asegura el equilibrio en las transacciones externas.

• Es más efectiva en países que cuentan con un adecuado nivel de competitividad

1.8 Categorías de Tipos de Cambio

• Nominal– Cantidad de Unidades de moneda local que se entregan por una

unidad de moneda extranjera

• Efectiva– TC Nominal después de haber sido ajustada con los sobrecostos

de las operaciones cambiarias (tarifas, impuestos, etc)

• Real– Precios relativos entre países. Cuánto equivale un bien en el país

local en términos del mismo bien en otro país.

– ITCR = ITCNominal x Inflación ExternaInflación Interna

1.9 Índice Big Mac (Mayo 2004)

1.10 Tasa de Cambio Real frente a EEUU, Venezuela y Ecuador (1995= 100)

1.11 La Tasa de Cambio en Colombia

A) Minidevaluaciones (crawling-peg)– Decreto 444 1967

B) Banda cambiaria

C) Libre Flotación

1.12 Evolución de la Tasa de Cambio

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

2.200

2.400

01-E

ne-9

7

02-M

ar-9

7

01-M

ay-9

7

30-J

un-9

7

29-A

go-9

7

28-O

ct-9

7

27-D

ic-9

7

25-F

eb-9

8

26-A

br-9

8

25-J

un-9

8

24-A

go-9

8

23-O

ct-9

8

22-D

ic-9

8

20-F

eb-9

9

21-A

br-9

9

20-J

un-9

9

19-A

go-9

9

19-O

ct-9

9

18-D

ic-9

9

16-F

eb-0

0

16-A

br-0

0

15-J

un-0

0

14-A

go-0

0

13-O

ct-0

0

12-D

ic-0

0

10-F

eb-0

1

11-A

br-0

1

Fuente: Banco de la República; cálculos: Fedesarrollo

Banda Cambiaria

Libre Fluctuación

1.13 Tasa Representativa del Mercado

1.14 Tasa de Cambio Nominal en la Región

2. Balanza de Pagos

Transacciones registradas:

Flujos de bienes y servicios

Flujos de capital

2.1 Composición de la Balanza de Pagos

• Cuenta Corriente– Balanza Comercial

• Exportación e Importación de Bienes y servicios– Transferencias

• Cuenta de Capital– Balance Inversión Directa– Balance Inversión de portafolio– Préstamos

• Variaciones en las Reservas

2.2 Ingresos(+) y Egresos (-)

Asientos positivos (+)

• Exportaciones• Aumento de inversión

extranjera en Colombia

• Préstamos

• Asientos negativos (-)

• Importaciones• Aumentos de

inversión colombiana en el exterior

• Pagos de préstamos

2.3 Cuenta Corriente

CUENTA CORRIENTE DE LA BALANZA DE PAGOS 1991-2000

Millones de dólares

2.347

876

-2.221

-5.868

-5.230

98 41

-3.673

-4.760-4.606

-7.000

-6.000

-5.000

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: Banco de la República y proyecciones Fedesarrollo

2.4 Balanza Comercial

BALANZA COMERCIAL(1993-2002)

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.0001

99

3

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02M

illo

nes d

e d

ola

res F

OB

Importaciones

Exportaciones

Balanza

Fuente: DANE-DIAN

2.5 La importancia de las Transferencias

En el 2003, Colombia pasó a ser primer destino con el 25,23 por ciento de todos los giros realizados desde casas de cambio, agencias de envío de dinero y bancos (2.821 millones de euros). Ecuador está en segundo lugar, con el 25,09 por ciento; y el tercer y cuarto lugar son para Marruecos y Rumania, con el 5,16 y el 4,79 por ciento, respectivamente.

Según el Banco de la República el año pasado Colombia recibió un total de 3.000 millones de dólares por concepto de remesas, la mayor parte de ellos provenientes de Estados Unidos y en segundo lugar, de España.

2.6. Transferencias y emigración

2.7 Cuenta de Capital¿Que registra?

• Exportación de capital– Adquisición de títulos, pagarés, cuentas de

ahorro

• Importación de capital– Venta de títulos

1997 1998 1999 2000 2001 2002

Importación de bienes yservicios18,359 17,346 13,406 14,408 15,873 15,399

Exportación de bienes y servicios14,220 13,435 13,977 15,664 14,952 14,161

Renta neta factorial(2,353) (1,697) (1,355) (2,298) (2,593) (2,812)

Ingresos  netos por transferencias713 750 1455 1669 2263 2407

Cuenta de capital y  financiera6588 3314 -555 -15 2382 1315

Variación de las reservas

internacionales brutas 277 (1,390) (315) 870 1,217 138

2.8 Balanza de Pagos

Fuente: www.businesscol.com

Nota 1: Cifras en Millones de Dólares

Nota 2: Las cifras de los años 2000, 2001 y 2002 son proyecciones

Fuente: Latin Focus

2.9 Balanza de Pagos Compensación C Corriente - Capital

3. Reservas Internacionales¿Qué son?

• Surgen del superávit en la Cuenta Corriente o C Capitales

Descripción Jun-02 Part. % Dic-02 Part. % Jun-03 Part %Caja 35,9 0,3 38,8 0,4 63,3 0,6Inversiones 9841,5 91,0 9825,7 90,6 9443,8 89,9Oro 104,4 1,0 112,1 1,0 112,8 1,1FMI 528,9 4,9 542,0 5,0 560,6 5,3FLR 309,1 2,9 323,8 3,0 323,8 3,1

Total Reservas 10819,8 100 10842,4 100 10504,3 100

¿Composición?

3.1 Funciones de las Reservas

• Servicio de deuda

• Garantía para pago de importaciones

• Precaución ante catástrofes naturales y guerras

3.2 Indicadores de Reservas

El nivel óptimo de reservas:

• Que cubran entre 3 y 5 meses de importaciones

• Que la relación M2/ reservas sea 100%

• Que los saldos de deuda no superen más de 3 veces las reservas

• La relación reservas/amortizaciones del siguiente año sea 1

B. Banda Cambiaria

– La apertura produjo una entrada de capitales que hizo inmanejable el sistema de cambio fijo

– La Constitución de 1991 le dio otra prioridad al Banco de la República (mantener la inflación baja)

– Obj. = Acomodar choques externos Techo y piso / Pendiente (devaluación anual proyectada)

– Amenazas: Ataque de especuladores - juega con la tendencia a la alza

– Reacción Banco: Venta de Reservas Internacionales o Tasas de Interés 1999 Reservas Internacionales (U$331m)

• Venta de reservas U$735m + Rendimientos de reservas U$404

– Resultado = Mueve la banda y pierde credibilidad

B. Libre Flotación

• Septiembre de 1999 se elimina el sistema de Banda Cambiaria

• Favorable:

Déficit cuenta corriente • Flotación TC - Mejor control base monetaria

• Nueva intervención

• Acumulación de reservas (compra)• Controlar los excesos de volatilidad (vende)

• Subastas de derechos de compra / venta de U$ (U$120m)• Ejercicio al mes si la TRM es > o > 5% al promedio móvil 20 días• Garantiza intervención cuando la TRM este por fuera de Tendencia• 3 intervenciones: Oct 1997 / Sept. 1998 / Sept. 1999• Participan: Entidades financieras + Intermediarios del merc. Cambiario +• Tesorería Min. Hda.

Años Importaciones Exportaciones Balanza1983 4,478 3,081 -1,3971984 4,054 3,483 -5711985 3,714 3,552 -1621986 3,446 5,108 1,6621987 3,810 5,024 1,2141988 4,535 5,026 4911989 4,579 5,739 1,1601990 5,149 6,765 1,6161991 4,569 7,244 2,6761992 6,145 7,065 9201993 9,089 7,123 -1,9651994 11,094 8,538 -2,5561995 12,952 10,201 -2,7511996 12,792 10,648 -2,1441997 14,369 11,549 -2,8201998 13,768 10,866 -2,9021999 9,991 11,617 1,6262000 10,998 13,158 2,1602001 11,997 12,301 3042002 11,891 11,900 92003 13,010 13,022 -12.3

Balanza Comercial1980-2002

Fuente: DaneNota: Cifras en Millones de Dólares FOB

3.3 Criterios de Manejo de Reservas

1. Los que justifican acumulación debido a la imperfección de los mercados internacionales y los choques externos

2. Los diseñados para invertir con el objeto de minimizar los riesgos de pérdida y asegurar liquidez

3. Los que justifican desacumulación (uso) por motivos de estabilidad cambiaria

2000 2001 2002

Total balanza comercial 2,160.5 304.1 9.4Grupos comerciales Aladi 173.7 498.6 -217.2 Comunidad Andina de Naciones 743.7 1,434.3 948.6 MERCOSUR -257.0 -563.4 -743.8 G-3 174.5 685.6 41.1 Unión Europea 146.8 -359.5 -82.9Principales países Estados Unidos 3,432.1 1,084.8 1,353.4 Venezuela 445.7 987.5 378.9 Perú 238.7 127.4 195.5 Chile -41.8 -70.4 -84.4 Ecuador 196.1 397.1 464.0 Japón -278.8 -360.1 -390.8 Alemania -0.8 -114.4 -150.8 México -271.2 -301.9 -337.7 Canadá -93.7 -167.1 -82.7 Brasil -182.4 -372.7 -491.8 Resto de países -1,283.4 -906.0 -844.1

Balanza Comercial de Colombia

Fuente: Dane