ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 23 de marzo de 2020

Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis https://www.bankinter.com/broker/analisis Avda de Bruselas, 14 www.bankinter.com/ 1 28108 Alcobendas (Madrid)

Bolsas: “¿Hemos tocado fondo? Imposible afirmarlo, pero el tono mejora… o no es tan malo. Lunes bajo fuerte presión.” El jueves/viernes pasado el tono cambió a mejor sencillamente porque el mercado empezó a dar credibilidad al hecho de las medidas de gobiernos y, sobre todo, bancos centrales serán “infinitas”. Que introducirán los estímulos precisos hasta que el mercado se estabilice. Con eso se cumple el primero de los 2 requisitos que nosotros consideramos sine qua non para que las bolsas se estabilicen, primero (marzo), y luego empiecen a recuperar (abril). El cierre de NY fue malo, pero no dramático.

De los 2 requisitos clave para la normalización, ya se cumple 1.- El primero es la credibilidad sobre la dimensión “infinita” de las medidas. Sucederá de forma parecida a cuando Draghi dijo aquello del “whatever it takes” en verano de 2012 porque la clave es siempre la confianza. El segundo requisito para que el mercado se reconduzca de manera fiable es que el flujo de noticias sobre el virus mejore. Esto no tardará. Como es ahora cuando EE.UU. está adoptando medidas duras contra el contagio (California y NY el viernes pasado), las bolsas aún sufrirán un poco más. Pero seguramente poco más por la razón que exponemos a continuación.

Insistimos en la idea de que probablemente las caídas acumuladas ya exceden el daño real que provocará esta crisis del COVID-19.- No caigamos en la banalidad de pensar que, como hasta ahora el virus no había afectado seriamente a EE.UU. y no habían tomado medidas preventivas, la bolsa americana no descuenta casi nada del impacto. Y que ahora viene lo peor. El mercado siempre anticipa. Lo bueno y lo malo. Independientemente de cuándo reaccionen los gobiernos. La mejor prueba de que Wall St. ya ha recogido el daño (o casi todo el daño) que ocasionará el virus en la economía americana es que el DJI-30 retrocede en 2020 aprox. -30% y el EuroStoxx-50 -32%. No hay casi diferencia porque el mercado descuenta desde el principio que el daño es global, independientemente de cuándo llegue el virus o cuándo reaccionen los gobiernos. La cuestión realmente clave es saber si el daño que ocasionará el virus es superior a ese 30% de pérdida de valor de las bolsas. Nosotros creemos que probablemente sea inferior si elevamos la perspectiva. Ni los PIBs de los países ni las compañías (buenas) valen un 30% menos, aunque obviamente sí valen menos. ¿Cuánto menos? Veamos. Los PIBs 2020 europeos podrían contraerse hasta -1%/-2% en el escenario más severo y el americano expandirse solo en el entorno de +1%... para después rebotar en (sigue)

1,06

0,44

1,95

0,28

1,27

2,78

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

GRE

Primas de Riesgo (B10A vs Bund)

Link directo al vídeo de Estrategia de Inversión Semanal

1.- BOLSAS Semana 20-mar. 2020 Semana 20-mar. 2020

Ibex-35 -2,8% 6.443 -32,5% Nasdaq 100 -12,5% 6.994 -19,9%

PSI-20 -4,4% 3.670 -29,6% Bovespa -18,9% 67.069 -42,0%

EuroStoxx-50 -1,5% 2.549 -32,0% MEX IPC -10,0% 34.270 -21,3%

FTSE100 -3,3% 5.191 -31,2% CSI300 -9,4% 3.530 -13,5%

CAC40 -1,7% 4.049 -32,3% Hang Seng -9,8% 21.681 -19,1%

MIB 30 -1,4% 15.732 -33,1% Kospi -16,3% 1.482 -32,5%

DAX -3,3% 8.929 -32,6% Sensex -22,3% 26.515 -35,7%

S&P 500 -15,0% 2.305 -28,7% MOEX -6,8% 924 -40,3%

Nikkei 225 -3,1% 16.888 -30,0% XU030 -10,5% 103.727 -25,3%

2.- BONOS 10A (TIR) 13-mar. 20-mar. 31-12-19 3.- DIVISAS 13-mar. 20-mar. 2020

Bund -0,544% -0,321% -0,185% USD 1,111 1,069 +4,8%

Bono español 10A 0,617% 0,729% 0,463% JPY 119,5 117,8 +3,4%

Bono italiano 10A 1,783% 1,628% 1,409% GBP 0,903 0,921 -8,7%

Bono portugués 10A 0,811% 0,937% 0,434% CHF 1,057 1,055 +2,8%

T-Note 0,960% 0,845% 1,918% CNH vs USD 7,023 7,140 -2,6%

Bono japonés 10A 0,054% 0,083% -0,011% CNY vs USD 7,009 7,115 -1,7%

4.- MAT. PRIMAS Semana 20-mar. 2020 Semana 20-mar. 2020

Brent -23,3% 25,7 -61,3% Oro -2,0% 1.499 -1,6%

WTI -29,3% 22,4 -63,3% CRB (Índice) -3,4% 374 -6,9%

5.- VOLATILIDAD 13-mar. 20-mar. 31-12-19 13-mar. 20-mar.

VIX 57,8% 66,0% 13,8% V2X 74,3% 68,2%

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2021, claro. ¡Pero eso no es un 30% menos...! El impacto en el frente corporativo será algo más duro porque las revisiones a la baja de beneficios y la frecuente cancelación o reducción de dividendos será más profunda. Pero también transitoria. No podemos estimar la pérdida de valor de las compañías sólo por la revisión de sus cifras de 2020. Hay que elevar la perspectiva un poco. Aún es pronto para hacer estimaciones fiables, pero el sentido común dice que ese 30% de pérdida de valor de las bolsas ya recoge - y probablemente incluso algo en exceso - la pérdida de valor de economías y compañías. Y cuando el mercado reconozca esto deberemos estar presentes (es decir, invertidos) y no ausentes (desinvertidos). Concedamos algo más de tiempo a los acontecimientos, que las cosas que realmente importan no se mueven al ritmo de un tweet.

Bonos:“Estados y bancos centrales …sacan la artillería.” El impacto del Covid-19 viene marcado por la magnitud y duración de las medidas de contención sanitarias. La incertidumbre es alta, de ahí la volatilidad. Los bancos centrales inyectan liquidez para mantener el flujo de crédito y evitar una crisis financiera. El mercado tiene miedo a una recesión y duda sobre la efectividad de la política monetaria pero no hay que subestimar la capacidad de los bancos centrales. La contención del COVID-19 y los estímulos (liquidez, fiscalidad y gasto) marcan la dirección y en ambos frentes hay noticias esperanzadoras. (1) China – lleva 3 meses de ventaja al resto del mundo - está volviendo a la normalidad, (2) EEUU anuncia ayudas por 1,0 Billón $, la UEM estímulos fiscales, el BCE compra 1,1 Billones € en bonos y (3) Las primas de riesgo periféricas se relajan. No hay Inflación y el entorno de tipos cero/negativo debería reactivar el interés por los activos con mayor atractivo en términos de TIR (crédito de calidad y periféricos). Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,28%/-0,38%

Divisas: “Descanso en la apreciación del dólar.” Eurodólar (€/USD).-Esta semana la atención estará en la aprobación por el Congreso del plan de rescate contra el coronavirus. El plan totaliza 2 billones de dólares (10% del PIB) e incluye medidas como préstamos a empresas, depósito de 3.000$ para una familia de 4 personas y hasta 4 billones de liquidez por parte de la FED. Este incremento de gasto público y la expansión del Covid-19 en EEUU podría frenar un poco la reciente apreaciación del dólar. Rango estimado (semana): 1,075/1,095.

Euroyen (€/JPY).- Los bancos centrales y gobiernos actúan con contundencia. Entre ellos, el Banco de Japón, que introduce estímulos para frenar el impacto del COVID-19, mientras que el gobierno nipón trabaja en nuevos paquetes de ayuda. La incertidumbre se modera y ello contribuye a contener la apreciación del yen. Rango estimado (semana): 1,181/1,192.

Eurolibra(€/GBP).- Esperamos que la libra continúe consolidando la recuperación que comenzó a final de la semana pasada tras la bajada de tipos inter-meeting del BoE y el aumento del programa de compras de activos. Rango estimado (semana): 0,89/0,925.

Eurosuizo (€/CHF).- En SNB no ha modificado su tipo director, su estrategia es asegurar la liquidez en USD. Esperamos una evolución lateral en esa semana. Rango estimado (semana): 1,053/1,058.

LO MÁS IMPORTANTE DE ESTA SEMANA Día/Hora País Indicador Mes Tasa (e)

EsEsperado

Previo L;16:00 UEM Confianza del Consumidor Mar. Índice -13,0 -6,6 M;09:30h

ALE PMI Manufacturero (Markit) Mar. Índice 40,0 48,0

M;10:00h

UEM PMI Manufacturero (Markit) Mar. Índice 39,0 49,2

M;14:45h

EEUU PMI Manufacturero (Markit) Mar. Índice 44,0 50,7

X;13:30h

EEUU Pedidos Bns. Duraderos Feb. m/m -1,0% -0,2%

J;08:00 ALE Confianza del Consumidor GfK Abr. Índice 7,7 9,8

J;10:00 UEM BCE Informe Económico

J;13:00 GB Reunión BoE: probablemente no hará nada; ya actuó el 19 marzo

J;13:30 EEUU PIB revisado (preliminar: +2,1%) 4T t/t +2,1% +2,1%

-8,2%-6,0%

-0,6%-0,7%

-7,4%-3,6%

-10,5%+4,4%

-5,7%-7,1%

-0,5%+2,5%

-3,1%+9,9%

+0,9%+3,6%+3,9%

-4,6%

AutosBanca

Mat. PrimasQuímico

ConstrucciónEnergía

Serv. Fin.No cíclicos

IndustrialesSeguros

MediaFarmacéuticas

TecnologíaTelecoms

UtilitiesConsumo

DistribuciónOcio

EuroStoxx-50: Variación semanal por sectores

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Entorno Económico

COVID-19.- Las cifras en Italia podrían estar empezando a virar, aunque es pronto para afirmarlo. Ayer (en el día tomado aisladamente) tuvo lugar por

primera vez un incremento diario inferior de nuevos infectados y fallecidos, en combinación con otro aumento de recuperados: Nuevos infectados:

3.957 vs 4.821 sábado 21 vs 4.670 viernes 20 vs 4.480 jueves 19 vs 2.648 miércoles 18. Fallecidos: 651 vs 793 vs 627 vs 427 vs 475. Recuperados:

952 vs 943 vs 689 vs 415 vs 1.084.

EE.UU.- El Senado rechazó anoche el programa de asistencia y estímulos por aprox. 1Bn$ propuesto por el Gobierno. El argumento de los demócratas

para bloquearlo es que incluye mucha asistencia para las compañías y menos para los trabajadores. OPINIÓN: Impacto negativo. Por eso esta

madrugada los futuros del S&P500 retrocedían hasta su límite de -5%, a partir del cual dejan de cotizar. Ahora los republicanos tienen 53 senadores y

los demócratas 47 (contando con 2 independientes que suelen apoyarles), de un total de 100 senadores. El que se haya bloqueado el programa de

ayudas en el Senado significa, en nuestra opinión, que se trata de diferencias cualitativas (de composición/destino de los fondos) antes que

cuantitativas, que sería lo más preocupante. Por tanto, lo más probable es que entre hoy y mañana se apruebe con algunas modificaciones en su

contenido, pero no en el importe.

NUEVA ZELANDA.- EL RBNZ (b.c.) lanza programa de compra de sus propios bonos soberanos por 17.000M$ en 2020. Supone aprox. 8,2% s/PIB.

Empieza esta semana. OPINIÓN: Impacto positivo. Es una dimensión relevante para el tamaño de su economía (PIB aprox. 206.000M$). Es otro

programa de compra de activos y estabilización en línea copn los del resto de b.c. del mundo y algo ayudará a estabilizar el mercado.

ESPAÑA, RATING (Viernes).- S&P y Moody’s confirmaron sus respectivos ratings soberanos en A (Perspectiva Estable) y Baa1 (ìdem), respectivamente.

Resumen del informe de S&P: Revisa a la baja PIB’20 desde +1,5% hasta -1,8%, para repuntar +3,1% en 2021, +1,4% en 2022 y +1,5% en 2023.

Estimaciones para la Tasa de Paro: 14,6% en 2020 vs 14,1% en 2019, 15,6% en 2021, 15,2% en 2022 y 15,0% en 2023. Estimaciones para el Déficit

Fiscal/Deuda s/PIB: -4,9%/91,6% en 2020 y -2,5%/90,2% en 2021 (no estima para 2022/23). En su escenario central el COVID-19 “no hará un daño

permanente a los parámetros crediticios de España”, añadiendo que “el COVID-19 impone un shock de 1 año en el crecimiento y el desempeño

presupuestario”. Identifica 3 riesgos principales: Dimensión de la Deuda Pública, envejecimiento de la población y dualidad del mercado laboral.

Moody’s no amplía información; se limita a confirmar rating y Perspectiva. OPINIÓN: Impacto neutral, aunque en realidad el fondo de este desenlace es

más bien positivo porque el riesgo de una revisión a la baja de cualquiera de los 2 ratings y/o, sobre todo, de las perspectivas, no era cero. El enfoque

de fondo sobre la revisión de las estimaciones macro de S&P no es negativo, aunque la revisión a la baja del PIB’20 hasta -1,8% nos parece algo

excesiva, no así la realizada sobre el paro.

ALEMANIA (Viernes)-. Merkel pedirá permiso parlamentario para sobrepasar el techo de gasto. El gobierno podría tomar participación en empresas. El

Gobierno alemán creará un fondo dotado de 550.000M€ para dar garantías a las empresas y poder hacer inyecciones de capital, si fuese necesario. La

coalición liderada por Merkel pedirá permiso al Parlamento para sobrepasar de techo de gasto. Si fuese necesario el gobierno federal podría comprar

participaciones en empresas mediante el Fondo de Estabilidad de Mercados Financieros, creado para gestionar la crisis financiera, como ya ocurrió con

los bancos en 2008. El gobierno federal todavía es accionista de Commerzbank AG. En esta ocasión los sectores más afectados son aerolíneas y

transporte. Lufthansa AG ha parado el 95% de sus vuelos. OPINIÓN: Alemania, como otros países, moviliza una cantidad de recursos sin precedentes

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para luchar contral el parón económico derivado de la pandemia del Covid-19. Hoy lunes hay Consejo de Ministros y se darán a concocer más detalles

de estos apoyos fiscales. Alemania cerró 2019 con un superávit presupuestario de 19.000M€.

REINO UNIDO (Viernes)-. El Gobierno pagará hasta el 80% de los sueldos de los empleados del sector privado y retrasa el pago del IVA 3 meses. Por

primera vez en su historia, el Gobierno ha decidido financiar el sueldo de los empleados del sector privado si las empresas no despiden a sus

trabajadores. El límite por trabajador es de 2.500 libras /mes. También ha aprobado el retraso del pago del IVA de 3 meses (30.000M de libras). El

retraso del IVA supone una inyección de liquidez a las empresas y negocios del 1,5% del PIB. El Ministro de Economía ha declarado que , en principio,

no habrá límite al tamaño del plan, que se financiará con la emisión de deuda.

NORUEGA (Viernes)-. El Norges Bank (b.c.) recorta su tipo director -75 p.b., hasta 0,25%. Es el segundo recorte en una semana, el 13 de Marzo recortó

-50 p.b. Su tipo director se encuentra en mínimos históricos. OPINIÓN: Buena noticia. Noruega se une a los recortes realizados por el resto de bancos

centrales para afrontar el impacto del COVID-19 dejando su tipo director cercano al 0%.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

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Compañías Europeas

Airbus

Aránzazu Cortina

Anuncia medidas para impulsar la liquidez y retira las guías para 2020. Airbus ha anunciado esta mañana medidas que favorecen la liquidez, las principales: (1) Nueva facilidad

de crédito de 15.000M€; (2) Retira la propuesta de dividendo respecto a los resultados de 2019

(1,8€/acc.), que hubiera supuesto una salida de caja de 1.400M€; (3) Suspende la recarga de los

fondos de pensiones; (4) Retira las guías para 2020 y (5) se centra en apoyar a los clientes y en las

entregas. La compañía da la bienvenida a los esfuerzos de los gobiernos por apoyar la salud financiera

de sus clientes aerolíneas y sus suministradores. Link al comunicado.

Opinión de Bankinter Las medidas buscan asegurar la liquidez para proteger la continuidad del negocio. Según el

comunicado de la compañía contaba con liquidez disponible de aproximadamente 20.000M€, que

ahora aumenta hasta aproximadamente 30.000M € (tras convertir una línea de crédito existente de

unos 5.000M€ en una nueva facilidad de 15.000M€). Su competidor Boeing, había anunciado el

mismo viernes la suspensión del dividendo y de las recompras de acciones para acceder a un préstamo.

En resumen, aunque la compañía partía de una buena posición financiera, especialmente comparada

con otros de su sector, el sector es especialmente vulnerable a esta crisis. Esperaríamos a una

estabilización de la situación actual para comprobar el impacto sobre la caja neta que vaya a suponer el

mayor consumo de circulante, el impacto sobre sus márgenes y especialmente sobre la capacidad

financiera (de pago) de sus clientes, las aerolíneas.

Neutral Precio Actual: 63,78 €

Precio Objetivo: 137,00 €

Capitalización (M€) 49.951

% Rev. 2020 -51,1

2018 2019e 2020e

EBITDA (M€) 7.162 9.008 10.634

BNA (M€) 3.054 4.409 5.569

BPA (€/acc.) 3,91 5,63 7,12

PER (X) 21,5 23,2 9,0

DN/EBITDA (X) C.N. C.N. C.N.

Div. (%) 2,6% --% --%

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Equinor

Pilar Aranda Barrio

Cancela su programa de recompra de activos por 5.000M$.- La petrolera noruega justifica su decisión con la fuerte caída en el precio del petróleo (Brent 25,9$;

YTD -61%) y por la crisis del COVID-19. Además, realizará recortes de costes y reducción de inversión.

La compañía actualizará sus previsiones a finales de mes.

Opinión de Bankinter El sector Oil&Gas se está viendo muy afectado por un contexto de petróleo y gas especialmente

adverso. Los precios caen con fuerza este año afectados por tensiones tanto de oferta como de

demanda. Por un lado, la crisis de COVID-19 impacta en el crecimiento económico a nivel global. Por el

otro, la guerra de precios abierta entre Rusia y Arabia Saudí provoca una mayor producción y una

reducción de los precios. Todo ello impacta directamente en el sector y probablemente asistamos a

movimientos similares de otras compañías. En este contexto, reiteramos nuestra recomendación de

evitar el sector. Link a la nota publicada el 9 de marzo.

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Compañías Americanas y de otros mercados

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Energía +1,18%; Financieras -1,76%; Consumo Cíclioc -2,11%;

Los peores: Utilities -5,80%; Inmobiliarias -4,25; Telecomunicaciones -3,30%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destaca el rebote de las más castigasas en las últimas semanas: (i) compañías de

turismo como CARNIVAL (12,00$; +20,0%) o MARRIOT (74,58$; +11,6%); (ii) petroleras como MOSAIC (9,59$; +16,7%) o MARATHON PETROLEUM

(18,9$; +13,3%); (iii) aerolíneas como UNITED AIRLINES (24,5$; +15,1%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) la utility WEC ENERGY (74,09$; -18,1%); (ii) RESMED (114,34$; -16,0%), frabricante de respiradores, tras anunciar compañías como Ford o General Motors que podrían fabricarlos ante el incremento de la demanda; (iii) NORDSTROM (17,86$; -15,9%), tras anunciar que dispondrá de 800M$ a través de un préstamo revolving para incrementar su liquidez, como medida de precaución por la crisis del Coronavirus.

BOEING (95,01$; -2,76%).- Suspende el pago de dividendo, al igual que el salario de su CEO, y deja en pausa el programa de recompra de acciones. OPINIÓN: Son medidas similares a las tomadas por las principales aerolíneas del país, y podrían tener como principal objetivo acceder a paquetes de estímulos del gobierno americano. Boeing ya ha anunciado que quiere acceder a 60.000M$ de préstamos garantizados por el gobierno.

3M (124,89$; -9,18%).- Dobla su producción de máscarillas. La compañía ha duplicado en los últimos 2 meses la producción de máscarillas. Además, expandirá su capacidad global un +30% durante los próximos 12 meses. OPINIÓN: Buenas noticias para la copañía, que se beneficiará del fuerte incremento de la demanada de mascarillas a nivel global. EE.UU. ya ha anunciado su intención de comprar 500M de mascarillas durante los próximos 18 meses, que representa más de un 80% de la capacidad productiva del país.

Análisis y MercadosCalendario de resultados empresariales

Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector

24-mar-20 20:15 NIKE Inc 0,556 $/acc -63,3% -33,4% 105.045 Apparel 23-mar-20 Atlantia SpA n.d. 76,1% -41,6% 10.033 Commercial Services

25-mar-20 Aft-mkt Micron Technology Inc 0,365 $/acc 8,9% -32,9% 40.114 Semiconductors 24-mar-20 Altice Europe NV n.d. -52,16% 3.390 Telecommunications

25-mar-20 Bef-mkt Paychex Inc 0,957 $/acc 27,3% -38,9% 18.625 Software 24-mar-20 Kingfisher PLC n.d. 4,1% -41,87% 2.662 Retail

26-mar-20 Aft-mkt Lululemon Athletica Inc 2,25 $/acc -28,8% 21.500 Retail 25-mar-20 06:30 EXOR NV n.d. 41,5% -44,98% 9.160 Investment Companies

26-mar-20 Carnival PLC 0,145 Eur/acc -52,3% -75,69% 6.799 Leisure Time

26-mar-20 NMC Health PLC n.d. 10,7% -46,89% 1.958 Healthcare-Services

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Evolución este año en bolsa de las compañías americanas con rdos Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con rdos

Principales compañías europeas que presentan resultados esta semanaPrincipales compañías americanas que presentan resultados esta semana

Semana del 23 marzo al 29 marzo

-33,4% -32,9% -38,9%

-28,8%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

-41,6%

-52,2%

-41,9% -45,0%

-75,7%

-46,9%

-80%

-70%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector23-mar-20 08-abr-20 TECHNIPFMC PLC Regular Cash 0,130 USD 8,25% New York Oil&Gas Services 23-mar-20 25-mar-20 NATURGY ENERGY GROUP SA 3rd Interim 0,593 EUR 6,26% Soc.Bol SIBE Gas

24-mar-20 08-abr-20 LAM RESEARCH CORP Regular Cash 1,150 USD 2,45% NASDAQ GS Semiconductors 23-mar-20 08-abr-20 TECHNIPFMC PLC Regular Cash 0,130 USD 7,83% EN Paris Oil&Gas Services

24-mar-20 08-abr-20 SEAGATE TECHNOLOGY Regular Cash 0,650 USD 6,38% NASDAQ GS Computers 24-mar-20 26-mar-20 UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELDInterim 5,400 EUR 16,06% EN AmsterdamREITS

24-mar-20 14-abr-20 DXC TECHNOLOGY CO Regular Cash 0,210 USD 7,21% New York Computers 24-mar-20 26-mar-20 BANKINTER SA Final 0,098 EUR 8,18% Soc.Bol SIBE Banks

24-mar-20 30-abr-20 ALTRIA GROUP INC Regular Cash 0,840 USD 9,80% New York Agriculture 26-mar-20 30-mar-20 SGS SA-REG Regular Cash 80,000 CHF 3,58% SIX Swiss Ex Commercial Services

25-mar-20 06-abr-20 INTL FLAVORS & FRAGRANCES Regular Cash 0,750 USD 2,93% New York Chemicals 26-mar-20 02-abr-20 RANDSTAD NV Regular Cash 2,09 EUR 6,85% EN AmsterdamCommercial Services

26-mar-20 09-abr-20 FLOWSERVE CORP Regular Cash 0,200 USD 3,92% New York Machinery-Diversified 26-mar-20 03-abr-20 NORDEA BANK ABP Regular Cash 0,400 EUR 8,12% Helsinki Banks

26-mar-20 10-abr-20 RALPH LAUREN CORP Regular Cash 0,688 USD 4,13% New York Apparel 26-mar-20 07-abr-20 KEMIRA OYJ Regular Cash 0,280 EUR 6,49% Helsinki Chemicals

26-mar-20 10-abr-20 DENTSPLY SIRONA INC Regular Cash 0,100 USD 1,22% NASDAQ GS Healthcare-Products 26-mar-20 30-abr-20 FERGUSON PLC Interim 0,675 USD 3,66% London Distribution/Wholesale

26-mar-20 17-abr-20 MEDTRONIC PLC Regular Cash 0,540 USD 2,79% New York Healthcare-Products 26-mar-20 01-may-20 BRITISH LAND CO PLC 3rd Interim 7,983 GBp 8,78% London REITS

26-mar-20 24-abr-20 DANAHER CORP Regular Cash 0,180 USD 0,58% New York Healthcare-Products 26-mar-20 04-may-20 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUPSpecial Cash 5,000 GBp 4,39% London Banks

26-mar-20 30-abr-20 ZIMMER BIOMET HOLDINGS INC Regular Cash 0,240 USD 1,12% New York Healthcare-Products 26-mar-20 07-may-20 PEARSON PLC Final 13,500 GBp 3,90% London Media

27-mar-20 30-abr-20 XEROX HOLDINGS CORP Regular Cash 0,250 USD 6,08% New York Office/Business Equip 26-mar-20 07-may-20 SCHRODERS PLC Final 79,000 GBp 4,85% London Diversified Finan Serv

26-mar-20 13-may-20 BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC1st Interim 52,600 GBp 8,28% London Agriculture

26-mar-20 15-may-20 PRUDENTIAL PLC Final 0,260 USD 4,72% London Insurance

27-mar-20 31-mar-20 GIVAUDAN-REG Regular Cash 62,000 CHF 2,13% SIX Swiss Ex Chemicals

27-mar-20 06-abr-20 TIETOEVRY OYJ Regular Cash 0,635 EUR 6,99% Helsinki Computers

27-mar-20 07-abr-20 METSA BOARD OYJ Return of Capital 0,140 EUR 2,07% Helsinki Packaging&Containers

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Evolución anual en bolsa de las comp. europeas con dividendos esta semanaEvolución anual en bolsa de las comp. americanas con dividendos esta semana

Todos nuestros informes disponibles en: Avda. de Bruselas, 14

Importe Importe

Semana del 23 de marzo al 29 de marzo

Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semanaPrincipales compañías americanas que reparten dividendos esta semana

8,3%

2,4%

6,4% 7,2%

9,8%

2,9%

3,9% 4,1%

1,2%

2,8%

0,6% 1,1%

6,1%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

6,3%

7,8%

16,1%

8,2%

3,6%

6,8% 8,1%

6,5%

3,7%

8,8%

4,4% 3,9% 4,9%

8,3%

4,7%

2,1%

7,0%

2,1%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 23 de marzo de 2020

Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis https://www.bankinter.com/broker/analisis Avda de Bruselas, 14 www.bankinter.com/ 28108 Alcobendas (Madrid)

Exposición recomendada a bolsas según perfil de riesgo del inversor

Defensivo Conservador Moderado Dinámico Agresivo

15% 25% 40% 55% 70%

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%;

Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

Posicionamiento recomendado (los cambios se indican en color rojo)

Vender/Infraponderar Neutral Comprar/Sobreponderar

Geografía ---

España, Japón, R.Unido

Bolsas Emergentes (Brasil e India) EE.UU. Europa

Tipo de activo

Bonos HY EE.UU. Bonos HY Europa

Bonos soberanos Europa Inmobiliario Europa

Bonos Corporativos EE.UU.

Bolsas Bonos Soberanos EE.UU.

Inmobiliario EE.UU. Bonos Corporativos Europa

Sector

Semiconductores/Hardware Retailers/Distribución.

Autos. Media. Seguros.

Telecos. Utilities. Hoteles. Aerolíneas. Inmobiliarias promotoras. Industriales

Químicas Bancos. Constructoras Petróleo.

Consumo cíclico (lujo). Consumo Básico Renovables.

Software/Web Services. Tecnología. Infraestructuras. Farma & Salud.

Inmobiliarias patrimonialistas.

Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)

Activo Recomendación Comentarios Entrada Último Stop Loss Profit Taking

Retorno Absoluto Comprar Franklin K2 Alternative Strategies (LU1093756168) 09.03.2019

11,31$ 10,44$ n/a n/a

Renta Fija Corporativa Comprar Robeco EuroCredit Bonds (LU0213453771)

28.10.2019 149,39€ 133,64€ n/a n/a

Ibex-35: Principales Cifras y Ratios Cierres de 20-mar-20

Rentab. Próximo DN/FFPP2019 2020e 2021e 2018r 2019e. Var.% 2020e. Var.% Div'20e Div. (2) Media 3A 2019e. 2020e. (Último) Media5A 2019e. 2020e.

Ibex-35 6.443 -2,8% -34,8% -32,5% 407.347 14,2 x 13,1 x 8,5 x 43.492 31.168 -28% 48.050 54% 5,5% Neutral 9.785

Acciona 105,00 13,9% -10,4% 11,9% 5.760 16,2 x 17,5 x 17,8 x 220 329 50% 324 -2% 3,7% 29/06/20 8,5% 9,3% 9,0% 1,3 x 1,2 x 1,7 x 1,6 x Comprar 105,00

Acerinox 5,92 -7,1% -36,2% -41,0% 1.603 n.d. 11,5 x 7,6 x 237 139 -41% 212 52% 8,4% 08/06/20 6,9% 6,3% 9,9% 0,3 x 1,5 x 0,8 x 0,8 x Neutral 10,00

ACS 13,38 -19,4% -55,5% -62,5% 4.209 4,3 x 4,4 x 4,0 x 962 962 0% 1.049 9% 15,2% 25/06/20 22,1% 20,9% 20,2% 0,0 x 2,5 x 1,0 x 0,8 x Neutral 35,00

Aena 126,00 16,5% -24,8% -26,1% 18.900 14,2 x 13,4 x 13,5 x 1.328 1.409 6% 1.404 0% 5,8% 20/04/21 21,6% 22,0% 20,9% 1,0 x 3,9 x 3,0 x 2,8 x Neutral 171,90

Amadeus 40,76 -14,6% -42,6% -44,0% 17.579 15,1 x 15,4 x 13,8 x 1.002 1.139 14% 1.270 12% 3,2% 08/07/20 30,4% 30,4% 28,9% 0,6 x 8,0 x 4,6 x 3,6 x Comprar 79,20

ArcelorMittal (3) 7,50 -6,9% -50,0% -52,0% 7.664 5,9 x -3,9 x 6,7 x 4.496 -2.221 -149% 1.293 -42% 6,0% 14/05/20 6,6% -5,9% 3,9% 0,2 x 1,7 x 0,5 x 0,5 x Comprar 18,80

Banco Sabadell 0,42 -17,6% -52,0% -59,8% 2.355 3,1 x 2,9 x 3,1 x 328 820 150% 750 -9% 11,7% 22/04/20 5,0% 6,5% 6,5% n/a 0,6 x 0,2 x 0,2 x Neutral 1,10

Banco Santander 2,11 -6,6% -44,2% -43,5% 35.048 5,7 x 5,4 x 4,3 x 7.801 6.515 -16% 8.075 24% 9,0% 28/10/20 7,2% 12,0% 12,0% n/a 0,8 x 0,4 x 0,3 x Neutral 4,35

Bankia 1,00 -4,1% -40,7% -47,3% 3.080 5,7 x 5,7 x 5,6 x 703 541 -23% 551 2% 11,0% 13/04/21 1,0% 4,3% 4,5% n/a 0,8 x 0,2 x 0,2 x Neutral 1,80

BBVA 2,89 -5,2% -43,5% -42,1% 19.244 6,1 x 5,5 x 4,3 x 5.324 3.512 -34% 4.501 28% 12,5% 09/10/20 8,8% 11,7% 11,9% n/a 0,8 x 0,4 x 0,4 x Neutral 5,40

Bankinter 3,58 -7,2% -41,6% -45,2% 3.218 5,9 x 7,3 x 6,4 x 551 438 -20% 503 15% 8,0% 22/06/20 11,8% 10,7% 10,2% n/a 1,5 x 0,7 x 0,6 x Restringido Restringido

CaixaBank 1,68 -6,7% -37,7% -39,8% 10.076 6,4 x 5,9 x 4,9 x 1.985 1.705 -14% 2.043 20% 9,0% 08/04/21 7,0% 7,3% 7,5% n/a 0,8 x 0,4 x 0,4 x Neutral 3,00

Cellnex 37,53 -3,1% -22,8% -2,2% 14.461 n/r -1.550,3 x 219,5 x -15 -9 n/r 66 n/r 0,2% 07/07/20 n.a. n.a. 1,6% 0,7 x n/a 3,5 x 3,4 x Comprar 49,16

Cie Automotive 11,30 -20,7% -42,4% -46,4% 1.458 5,1 x 5,1 x 5,0 x 243 287 18% 292 2% 6,6% 29/06/20 25,7% 23,3% 19,3% 1,3 x 3,5 x 1,7 x 1,4 x Comprar 29,50

Colonial 7,22 -17,6% -43,9% -36,5% 3.666 7,0 x 8,5 x 25,1 x 526 432 -18% 146 -66% 3,5% 25/06/20 2,6% 2,6% 3,0% 0,9 x 1,0 x 0,7 x 0,7 x Neutral 11,52

ENCE 2,44 10,7% -32,0% -33,6% 600 4,6 x 66,7 x 15,2 x 129 9 -93% 39 338% 2,1% 15/09/20 0,0% 2,6% 5,7% 0,8 x 1,6 x 0,9 x 0,8 x Neutral 4,05

Enagas 18,39 5,8% -29,4% -19,1% 4.818 10,4 x 11,4 x 10,9 x 443 423 -5% 440 4% 8,7% 01/07/20 17,0% 15,6% 13,9% 1,2 x 2,2 x 1,5 x 1,5 x Comprar 27,00

Endesa 17,09 0,0% -33,9% -28,2% 18.094 105,7 x 109,0 x 10,6 x 1.417 166 -88% 1.701 925% 8,4% 29/06/20 11,3% 1,8% 18,5% 0,7 x 2,5 x 2,4 x 2,2 x Comprar 27,30

Ferrovial 18,96 -10,5% -36,4% -29,7% 13.940 n/r 37,6 x 27,3 x -448 371 -17% 511 38% 3,8% 14/05/20 1,8% 6,9% 9,5% 0,6 x 3,0 x 2,6 x 2,6 x Comprar 28,00

Siemens Gamesa (4) 13,01 9,5% -18,6% -16,8% 8.862 n.d. 63,3 x -107,0 x 70 140 100% -83 -159% 2,0% 26/03/21 n/d 2,3% - Caja neta n/a 1,4 x 1,4 x Vender 12,62

Naturgy 17,18 10,6% -28,8% -23,3% 16.902 12,1 x 12,1 x 11,8 x -2.822 1.401 -50% 1.435 2% 8,0% 29/06/20 0,0% 10,0% 10,0% 1,1 x 1,6 x 1,6 x 1,6 x Comprar 25,10

Grifols 28,67 10,2% -16,1% -8,8% 16.599 n.d. 26,6 x 20,0 x 597 625 5% 829 33% 1,4% 26/05/20 15,1% 13,0% 15,5% 1,3 x 4,1 x 4,1 x 3,7 x Neutral 32,80

IAG 2,36 -40,2% -68,3% -67,3% 4.687 7,2 x 2,2 x 2,1 x 2.021 2.114 5% 2.246 6% 9,3% 26/11/20 33,9% 24,4% 21,8% 1,4 x 2,8 x 0,7 x 0,5 x Neutral En revisión

Iberdrola 8,74 2,1% -21,8% -4,8% 56.404 16,4 x 16,6 x 15,1 x 3.014 3.406 13% 3.727 9% 4,1% 02/07/20 8,1% 7,6% 8,1% 0,8 x 1,2 x 1,4 x 1,3 x Comprar 11,30

Indra 7,62 -2,6% -26,9% -25,1% 1.346 11,1 x 10,8 x 9,2 x 120 124 4% 146 17% 2,6% No paga 11,2% 15,9% 16,4% 0,9 x 3,4 x 1,7 x 1,3 x Neutral 10,40

Inditex 21,58 1,3% -31,7% -31,4% 67.257 18,5 x 17,7 x 16,5 x 3.444 3.790 10% 4.077 8% 3,0% 26/04/21 24,9% 25,2% 25,4% Caja neta 6,8 x 4,5 x 4,0 x Neutral 32,00

Mapfre 1,44 -2,8% -38,8% -39,2% 4.422 7,3 x 7,6 x 6,0 x 529 583 10% 734 26% 10,6% 15/06/20 7,2% 6,7% 8,1% n/a 0,9 x 0,5 x 0,5 x Vender 2,52

MásMóvil 12,20 -9,1% -30,4% -40,0% 1.607 14,9 x 17,3 x 10,7 x 61 93 52% 150 61% 0,0% No paga n.a. n.a. n.a 18,7 x 8,4 x 15,7 x 2,6 x Comprar 29,50

Mediaset 2,80 -11,0% -43,3% -50,5% 917 4,1 x 5,0 x 5,1 x 200 183 -9% 179 -2% 10,4% 24/04/20 22,2% 18,4% 16,5% Caja Neta 3,0 x 0,9 x 0,8 x Vender 5,66

Meliá 3,12 -20,6% -57,1% -60,3% 718 6,3 x 6,4 x 6,1 x 140 113 -19% 117 4% 4,7% 03/07/20 10,2% 8,0% 7,8% 0,4 x 1,8 x 0,5 x 0,5 x Neutral 8,37

Merlin Properties 7,42 -24,3% -44,1% -42,0% 3.483 6,1 x 13,8 x 12,5 x 226 252 11% 279 11% 7,0% 27/04/20 14,5% 3,8% 4,2% 0,8 x 1,0 x 0,5 x 0,5 x Comprar 14,10

Red Eléctrica 14,94 6,3% -23,4% -16,7% 8.081 11,3 x 11,3 x 12,5 x 705 713 1% 644 -10% 7,0% 07/01/21 21,7% 20,1% 17,4% 1,4 x 3,3 x 2,3 x 2,1 x Neutral 18,40

Repsol 6,17 -18,2% -48,4% -55,7% 9.659 n.d. -2,5 x 3,9 x 2.341 -3.816 -263% 2.446 -164% 14,6% 15/06/20 0,3% n.d. 9,1% 27,7 x 0,7 x 0,3 x 0,3 x Neutral 13,70

Telefónica 4,39 13,1% -28,1% -29,5% 22.801 34,3 x 20,0 x 10,6 x 3.331 1.142 -66% 2.149 88% 9,1% 9,5% 4,5% 8,3% 2,0 x 4,3 x 2,6 x 2,4 x Neutral 7,00

Viscofan 47,56 4,1% -5,2% 1,0% 2.212 20,9 x 18,1 x 16,4 x 122 122 0% 135 11% 3,3% 22/12/20 15,8% 16,2% 16,6% 0,2 x 3,3 x 2,9 x 2,7 x Neutral 53,00

No Ibex:

FCC 7,57 -10,9% -36,3% -30,7% 2.969 n.d. 10,1 x 9,6 x 267 294 10% 310 5% 3,8% Junio 2020 16,2% 15,4% 15,2% 1,6 x 3,7 x 1,5 x 1,2 x Comprar 12,30

Almirall 9,85 5,2% -22,3% -32,7% 1.719 16,7 x 16,2 x 15,9 x 78 106 37% 108 2% 2,1% 03/06/20 n/r 8,3% 7,9% 0,4 x 1,8 x 1,3 x 1,3 x Vender 14,75

BME 31,50 -2,5% -9,7% -8,4% 2.634 21,3 x 20,9 x 20,0 x 136 126 -7% 132 5% 6,0% 04/09/20 33,4% 37,0% 38,0% Caja neta 5,8 x 6,8 x 6,2 x Neutral 25,00

Antena 3 2,83 3,4% -6,6% -18,7% 639 5,4 x 5,8 x 6,4 x 118 109 -7% 99 -9% 13,2% 15/12/20 25,8% 22,9% 21,6% 0,4 x 3,5 x 1,5 x 1,4 x Neutral 4,70

Coca-Cola European Partners 30,25 -18,6% -41,9% -33,5% 13.806 15,3 x 11,1 x 10,5 x 1.090 1.246 14% 1.311 5% 4,5% 21/05/20 13,8% 20,3% 22,5% 1,0 x n.d. 3,7 x 2,3 x Neutral 54,30

Ebro Foods 18,01 2,9% 0,6% -6,6% 2.771 18,0 x 18,3 x 18,0 x 149 162 9% 165 2% 3,0% 30/03/20 7,9% 7,0% 7,0% 0,4 x 1,4 x 1,2 x 1,2 x Neutral 20,00

NH Hoteles 2,52 -24,8% -51,1% -46,3% 988 11,2 x 13,4 x 10,6 x 12 74 n/r 93 26% 2,3% Julio 2020 6,4% 5,2% 6,5% 0,6 x 1,5 x 0,8 x 0,6 x Vender En revisión

Prisa 0,54 -32,5% -61,9% -62,8% 379 n/r 6,6 x 5,7 x -182 57 -69% 66 15% 0,0% No paga n/a Vender 1,7/3,5

Prosegur 2,21 -11,3% -38,8% -39,8% 1.325 11,5 x 6,3 x 6,0 x 177 212 20% 222 5% 6,0% 06/04/20 13,9% 17,2% 19,3% 0,8 x 3,5 x 1,9 x 1,7 x Neutral 4,60

Prosegur Cash 0,78 -13,3% -46,6% -42,4% 1.173 7,0 x 7,1 x 6,6 x 174 166 -5% 179 8% n.d. 1,8 x Neutral 1,90

Tubacex 1,25 -15,8% -49,4% -55,8% 166 18,6 x 12,8 x 5,2 x 17 13 -25% 32 144% 1,9% Enero 2020 n/r 11,1% #¡VALOR! 1,0 x 1,3 x 0,6 x 0,5 x Vender 2,90

Talgo 3,82 -7,7% -36,5% -37,3% 522 13,7 x 10,3 x 9,3 x 18 39 117% 47 23% 0,0% No paga 9,7% 12,4% 16,0% Caja Neta 2,4 x 2,3 x 2,1 x Neutral 5,70

Lingotes Especiales 8,90 -21,2% -32,6% -34,3% 89 10,2 x 9,5 x 9,3 x 9 9 2% 10 2% 9,8% Junio 2020 20,6% 20,3% 19,8% 0,4 x 3,1 x 1,9 x 1,9 x Neutral 15,24

Sacyr 1,12 -19,1% -56,8% -56,9% 1.318 n.d. 6,5 x 5,4 x -298 202 -32% 242 20% 8,1% Enero 2020 3,7 x Neutral 2,80

OHL 0,60 9,1% -42,0% -43,4% 172 n/r 12,7 x 3,4 x -128 -115 n/r -32 n/r 0,0% No paga 0,0% 0,0% 0,0% 0,1 x 0,5 x 0,3 x 0,2 x Vender 1,19

Faes 3,26 -3,6% -31,8% -34,8% 930 13,9 x 14,5 x 11,8 x 52 64 24% 79 23% 5,4% 25/06/20 14,3% 15,5% 16,3% Caja Neta 2,7 x 2,3 x 1,9 x Comprar 5,00

Gestamp 2,50 6,7% -27,5% -41,7% 1.439 6,8 x 6,0 x 5,4 x 258 241 -7% 266 10% 5,2% 25/06/20 11,8% 9,8% 9,9% 1,1 x 2,3 x 0,3 x 0,5 x Neutral 4,10

Unicaja 0,49 -28,1% -49,0% -49,8% 782 4,5 x 4,9 x 3,9 x 142 158 11% 200 27% 8,2% 05/05/20 n/a Comprar 1,55

CAF 26,05 -15,6% -38,2% -36,5% 893 35,7 x 37,2 x 17,2 x 43 24 -45% 52 117% 0,8% Julio 2020 4,9% 3,2% 6,9% 0,4 x 1,6 x 1,2 x 1,2 x Comprar 46,50

Rovi 21,50 -1,8% -17,9% -11,9% 1.205 30,3 x 30,7 x 33,2 x 18 39 119% 36 -8% 0,7% Mayo 2020 0,1 x Neutral 24,70

Técnicas Reunidas 11,15 -18,0% -48,9% -53,2% 623 n.d. -62,3 x 11,5 x 12 -10 -184% 54 440% 12,0% 12/01/21 3,1% -3,0% 15,0% Caja Neta 4,2 x 2,0 x 1,3 x Neutral 23,80

Bankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Pedro Echeguren

Juan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luís Piñas Joao Pisco Susana André (Mktg & Support)Juan Moreno Rafael Diogo

Todos los informes se encuentran en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:

https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos (4) Datos sin ajustar (por PPAs y costes I&R). El ejercicio fiscal cierra en el 30-sept.

Cierre % Var 5D % Var 1M % Var Ac.AñoP/VCCapitaliz.

(1)PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

4,2% 0,0 x

9,8% 3,9 x

ANÁLISIS Y MERCADOS

Recomendación

(3) Datos Beneficio Neto Atribuible en USD

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

23 de marzo de 2020

Recursos Propios negativos Recursos Propios negativos

91,8% 0,0 x

0,0% 0,9 x

EuroStoxx-50: Principales Cifras y RatiosRentab. Próximo DN/FFPP

2019r 2020e 2021e 2019r 2020e Var.% 2021e Var.% Div'20e Div. (2) Media 3A 2020e 2021e (Último) Media5A 2020e 2021e

EuroStoxx 50 2.549 -1,5% -32,9% -32,0% 2.254.358 20,1 x 10,6 x 9,6 x 188.161 205.047 9% 218.035 6% 5,1%Adidas 182,64 1,8% -35,1% -37,0% 36.604 29,9 x 20,1 x 16,2 x 1.976 1.792 -9% 2.187 22% 2,5% 26/06/20 25,0% 26,6% 28,3% 0,3 x 5,5 x 4,9 x 4,2 x Comprar

Ahold Delhaize 19,78 5,4% -15,4% -11,3% 21.768 14,2 x 11,3 x 10,8 x 1.766 1.888 7% 1.917 2% 4,3% 07/08/20 12,1% 13,2% 13,0% 0,8 x 1,9 x 1,4 x 1,3 x Neutral

Air Liquide 105,10 -0,2% -24,5% -16,7% 49.741 26,5 x 18,8 x 17,5 x 2.242 2.640 18% 2.846 8% 3,0% 10/05/21 12,6% 13,6% 13,8% 0,7 x 2,8 x 2,4 x 2,3 x NeutralAirbus 63,78 -14,2% -51,3% -51,1% 49.951 11,3 x 9,0 x 3.054 4.409 44% 5.569 26% 3,7% 12/04/21 17,0% 40,1% 40,1% Caja neta 13,8 x 4,0 x 3,2 x Neutral

Allianz 134,74 -8,3% -41,6% -38,3% 56.210 11,6 x 6,5 x 6,3 x 7.914 8.267 4% 8.781 6% 7,8% 06/05/21 11,2% 11,3% 11,5% 0,2 x 1,2 x 0,7 x 0,7 x Neutral

AB INBEV 40,00 2,8% -39,5% -45,0% 80.770 18,5 x 12,1 x 10,3 x 9.171 7.160 -22% 8.561 20% 4,8% 10/11/20 10,2% 9,7% 10,9% 1,1 x 2,9 x 1,1 x 1,0 x Neutral

Amadeus 40,76 -14,6% -42,6% -44,0% 17.579 28,2 x 14,5 x 13,6 x 1.113 1.073 -4% 1.239 15% 3,5% 08/07/20 34,6% 26,6% 26,3% 0,8 x 8,3 x 4,1 x 3,6 x Comprar

ASML 215,00 -0,5% -24,6% -18,5% 91.517 34,4 x 26,5 x 20,5 x 2.592 3.405 31% 4.341 27% 1,5% 02/11/20 21,5% 25,9% 31,3% Caja neta 5,7 x 6,9 x 6,0 x ComprarAXA 13,72 -10,5% -43,1% -45,4% 33.175 15,8 x 4,8 x 4,6 x 3.857 6.869 78% 7.115 4% 11,6% 07/05/21 -9,4% 10,1% 10,4% 0,0 x 0,9 x 0,5 x 0,5 x Comprar

BBVA 2,89 -5,2% -43,5% -42,1% 19.244 9,4 x 4,7 x 4,6 x 3.512 4.501 28% 4.593 2% 9,2% 09/10/20 8,8% 11,9% 12,0% 2,3 x 0,8 x 0,4 x 0,4 x Neutral

B. Santander 2,11 -6,6% -44,2% -43,5% 35.048 9,4 x 4,7 x 4,5 x 7.801 6.515 -16% 8.075 24% 10,5% 28/10/20 7,2% 11,0% 12,0% 2,2 x 0,8 x 0,3 x 0,3 x Neutral

Basf 40,80 -1,1% -32,8% -39,4% 37.469 24,8 x 10,8 x 9,4 x 8.421 3.132 -63% 3.690 18% 8,3% 08/06/20 18,1% 7,5% 8,7% 0,4 x 2,0 x 0,9 x 0,9 x Neutral

Bayer 50,10 4,3% -32,4% -31,2% 49.219 29,6 x 6,8 x 6,2 x 4.091 574 -86% 5.796 n.d. 6,2% 28/04/21 11,6% 12,6% 13,3% 0,7 x 2,3 x 1,0 x 0,9 x ComprarBMW 41,37 -8,9% -35,9% -43,4% 26.869 6,5 x 4,9 x 4,1 x 7.117 5.453 -23% 6.564 n.d. 6,5% 13/05/21 14,2% 8,8% 9,9% n.d. 1,1 x 0,4 x 0,4 x Neutral

BNP Paribas 27,44 -13,5% -48,4% -48,1% 34.294 8,5 x 4,4 x 4,3 x 8.173 7.751 -5% 8.047 4% 11,7% 24/05/21 8,0% 7,7% 7,6% 0,4 x 0,7 x 0,3 x 0,3 x Neutral

CRH 18,97 -17,7% -45,3% -46,8% 14.863 17,6 x 8,1 x 7,5 x 1.929 1.810 -6% 1.962 8% 4,6% 18/01/00 13,9% 10,3% 10,5% 0,4 x 1,6 x 0,8 x 0,8 x Neutral

Daimler 22,68 -11,6% -46,8% -54,1% 24.259 22,2 x 4,9 x 3,4 x 2.377 4.941 108% 7.062 43% 9,7% 21/05/20 9,7% 7,5% 10,1% Caja neta 1,1 x 0,4 x 0,4 x Neutral

Danone 58,74 9,3% -17,3% -20,5% 40.303 16,2 x 19,2 x 19,1 x 2.439 2.495 2% 2.508 1% 2,8% 10/05/21 14,8% 14,0% 13,4% 0,7 x 2,8 x 2,1 x 1,9 x NeutralDeutsche Post 20,71 -4,6% -34,9% -39,1% 25.608 16,0 x 8,6 x 7,9 x 2.623 2.946 12% 3.243 10% 6,6% 07/05/21 19,2% 18,9% 18,8% 1,0 x 3,1 x 1,6 x 1,4 x Neutral

Deutsche Telek. 12,09 4,9% -26,8% -17,0% 57.547 17,8 x 10,8 x 9,9 x 3.867 4.987 29% 5.595 12% 5,9% 14/08/20 10,3% 13,8% 14,2% 1,7 x 2,4 x 1,7 x 1,6 x Neutral

Enel 5,89 4,8% -30,3% -16,7% 59.872 11,4 x 10,6 x 2.174 5.302 144% 5.679 7% 6,6% 18/01/21 10,8% 16,1% 16,4% 1,0 x 1,8 x 1,7 x Comprar

Engie 10,41 -0,8% -37,3% -27,7% 25.339 42,4 x 9,5 x 8,5 x 984 2.698 174% 3.004 11% 8,5% 19/05/20 3,1% 7,7% 8,4% 0,7 x 0,9 x 0,7 x 0,7 x Neutral

ENI 7,29 5,5% -42,9% -47,3% 26.504 n.r. 17,3 x 9,6 x 4.137 155 -96% 4.775 n.d. 11,6% 21/09/20 5,1% 9,2% 9,1% 0,8 x 1,0 x 0,5 x 0,6 x VenderEssilor 110,30 10,2% -22,4% -18,8% 48.265 54,8 x 24,3 x 22,0 x 1.077 2.001 86% 2.281 14% 2,3% 11/06/20 8,5% 5,5% 6,1% 0,1 x 4,1 x 1,4 x 1,3 x Neutral

Fresenius 28,43 -9,3% -42,8% -43,3% 15.847 14,8 x 7,7 x 7,3 x 1.883 2.288 22% 2.509 10% 3,2% 10/05/21 13,2% 11,1% 11,2% x 2,5 x 0,9 x 0,8 x Comprar

Iberdrola 8,74 2,1% -21,8% -4,8% 56.404 17,2 x 21,8 x 20,7 x 2.422 2.592 7% 2.730 5% 3,2% 02/07/20 8,1% 7,2% 7,6% 0,7 x 1,2 x 1,4 x 1,3 x Comprar

Inditex 21,58 1,3% -31,7% -31,4% 67.257 22,0 x 18,7 x 16,4 x 3.444 3.790 10% 4.077 8% 5,0% 26/04/21 24,9% 25,2% 25,4% Caja neta 6,8 x 4,3 x 4,0 x Neutral

ING 4,97 -3,8% -49,7% -53,5% 19.355 8,7 x 4,2 x 4,2 x 4.781 4.795 0% 4.830 1% 14,4% 10/08/20 9,4% 8,6% 8,4% 1,4 x 0,9 x 0,4 x 0,3 x ComprarIntesa 1,47 -5,7% -41,9% -37,6% 25.659 10,0 x 6,5 x 6,3 x 4.182 4.241 1% 4.274 1% 11,3% 17/05/21 10,3% 7,3% 7,0% n.d. 0,9 x 0,5 x 0,5 x Neutral

Kering 419,70 3,6% -25,3% -28,3% 52.999 33,6 x 16,4 x 14,1 x 2.309 3.144 36% 3.378 7% 3,2% 11/05/20 23,5% 27,2% 26,8% n.d. 4,1 x 4,3 x 3,8 x Comprar

K. Philips 31,91 5,3% -27,9% -26,7% 28.610 33,2 x 15,4 x 13,4 x 1.167 1.767 51% 2.065 17% 3,1% 10/05/21 10,7% 13,3% 14,6% 0,3 x 2,4 x 2,2 x 2,1 x Neutral

L'Oreal 227,00 5,1% -14,7% -14,0% 126.740 39,4 x 27,5 x 25,4 x 4.357 4.693 8% 5.048 8% 2,2% 27/04/21 14,3% 15,4% 15,5% Caja neta 4,2 x 4,2 x 3,9 x Neutral

Linde 145,90 -1,0% -28,0% -23,5% 77.574 #N/A N/A 18,7 x 17,4 x 2.285 4.153 82% 4.596 11% 2,6% 29/05/20 8,6% 9,3% 0,2 x#N/A Field Not Applicable1,7 x 1,7 x ComprarLVMH 311,00 -1,2% -23,1% -24,9% 157.064 29,1 x 20,7 x 17,9 x 7.171 7.718 8% 8.744 13% 2,7% 01/12/20 20,3% 21,0% 20,5% 0,5 x 4,1 x 3,9 x 3,5 x Comprar

Munich RE 156,75 -8,5% -42,8% -40,4% 22.622 13,9 x 7,5 x 7,2 x 2.724 2.837 4% 2.935 3% 6,9% 29/04/21 6,4% 9,2% 9,5% 0,0 x 1,0 x 0,7 x 0,7 x Vender

Nokia 2,54 9,2% -33,3% -23,0% 14.350 #N/A N/A 10,3 x 8,2 x 7 1.363 n.d. 1.731 27% 5,7% 27/07/20 -3,5% 7,4% 9,3% Caja neta 1,6 x 0,9 x 0,9 x Comprar

Orange 11,14 15,9% -17,1% -15,1% 29.620 12,7 x 12,7 x 11,8 x 3.006 2.327 -23% 2.508 8% 6,3% 07/12/20 6,7% 6,7% 6,8% 0,9 x 0,8 x 0,9 x 0,9 x Neutral

Safran 66,20 -21,5% -54,0% -51,9% 28.283 24,2 x 10,3 x 9,6 x 2.447 2.745 12% 2.957 8% 4,2% 26/05/20 29,8% 17,4% 17,9% 0,4 x 4,3 x 2,1 x 1,7 x NeutralSanofi 73,85 0,6% -20,9% -17,6% 92.612 38,5 x 11,7 x 10,8 x 2.806 5.991 113% 6.871 15% 4,6% 04/05/20 8,9% 12,8% 13,9% 0,3 x 1,7 x 1,5 x 1,5 x Comprar

SAP 91,26 -1,5% -27,7% -24,2% 112.113 43,3 x 15,9 x 14,7 x 3.321 6.468 95% 7.056 9% 2,1% 06/05/21 13,9% 18,6% 19,4% 0,3 x 4,0 x 3,4 x 3,1 x Comprar

Schneider Electric 69,72 -3,1% -31,4% -23,8% 40.582 20,9 x 13,4 x 12,0 x 2.413 2.955 22% 3.225 9% 4,1% 30/04/20 11,2% 12,9% 13,6% 0,2 x 1,9 x 1,8 x 1,7 x Comprar

Siemens 66,99 -3,7% -36,4% -42,5% 56.942 15,3 x 9,8 x 8,7 x 5.174 5.178 0% 6.177 19% 6,1% 04/02/21 13,2% 10,3% 12,3% 0,3 x 2,1 x 1,1 x 1,1 x Neutral

Soc. Generale 14,67 -14,5% -52,8% -52,7% 12.516 ###### ###### 3.053,0 x 3.248 3.116 -4% 3.205 3% 12,0% 26/05/21 4,5% 5,6% 5,5% 1,6 x 0,5 x 0,2 x 0,2 x Vender

Telefonica 4,39 13,1% -28,1% -29,5% 22.801 36,6 x 10,6 x 10,5 x 1.142 2.149 88% 2.172 1% 9,1% 9,5% 8,3% 8,3% 2,0 x 4,3 x 1,2 x 1,1 x Neutral

Total 25,00 -3,9% -43,6% -49,2% 65.047 13,2 x 9,1 x 6,9 x 10.066 12.711 26% 12.964 2% 11,8% 25/09/20 10,3% 10,0% 10,0% 0,3 x 1,3 x 0,6 x 0,6 x VenderUnibail-Rodamco 67,24 -6,8% -45,3% -52,2% 9.305 17,6 x 5,6 x 5,6 x 1.103 1.351 22% 1.614 19% #N/A N/A 0,3 x 0,4 x Neutral

Unilever 44,80 6,1% -16,9% -12,6% 118.054 24,9 x 23,4 x 24,9 x 5.625 5.998 7% 5.627 -6% 3,2% 14/05/20 53,9% 38,9% 34,3% 1,7 x 9,0 x 9,0 x 8,6 x Vender

Vinci 69,78 3,6% -33,8% -29,5% 42.302 16,8 x 11,1 x 10,4 x 3.260 3.501 7% 3.723 6% 5,2% 03/11/20 16,2% 15,5% 15,5% 1,0 x 2,4 x 1,8 x 1,7 x Neutral

Vivendi 19,37 2,2% -23,0% -25,0% 22.947 20,2 x 15,5 x 13,3 x 1.583 1.484 -6% 1.694 14% 3,5% 21/04/21 5,7% 9,1% 10,5% 0,4 x 1,5 x 1,5 x 1,4 x Neutral

Volkswagen 94,13 -15,1% -43,3% -46,6% 49.185 #N/A N/A 3,8 x 3,6 x 11.828 12.927 9% 13.641 6% 5,5% 06/05/21 8,6% 10,1% 10,1% Caja neta 0,8 x 0,4 x 0,4 x Comprar

No EuroStoxx 50:

ABN AMRO 7,43 -1,6% -49,9% -54,2% 6.986 7,9 x 4,3 x 4,5 x 2.207 2.016 -9% 1.879 -7% 15,9% 14/08/20 11,0% 8,0% 8,1% 3,0 x 1,0 x 0,3 x 0,3 x Neutral

Accor 26,13 7,7% -32,1% -37,4% 7.080 25,6 x 20,0 x 15,2 x 464 341 -27% 447 31% 4,4% 08/05/20 17,2% 6,0% 7,0% 0,2 x 2,0 x 1,1 x 1,1 x ComprarA. Generali 10,89 -9,8% -40,9% -40,8% 17.095 13,1 x 6,7 x 6,2 x 2.670 2.395 -10% 2.733 14% 9,8% 17/05/21 9,4% 9,7% 9,9% 0,2 x 1,0 x 0,6 x 0,6 x Vender

Carrefour 13,72 5,3% -15,0% -8,3% 11.072 n.r. 10,6 x 9,7 x 1.129 1.044 n.a. 1.160 11% 4,2% 04/06/20 n.s 8,8% 10,1% 1,1 x #N/A N/A 1,0 x 1,0 x Neutral

Cie de St Gobain 18,72 -19,8% -47,7% -48,7% 10.199 14,1 x 5,3 x 4,9 x 1.406 1.927 37% 2.059 7% 7,9% 18/01/00 6,1% 9,8% 10,2% 0,5 x 1,2 x 0,5 x 0,5 x Neutral

Continental 57,36 -11,4% -48,7% -50,2% 11.472 7,6 x 5,8 x -1.225 1.480 21% 2.032 37% 6,6% 31/08/20 9,9% 8,9% 11,9% 0,3 x 2,4 x 0,7 x 0,6 x Vender

Deutsche Bank 5,53 8,2% -42,0% -20,1% 11.419 #N/A N/A 50,6 x 11,1 x -5.718 216 -96% 1.350 n.d. 1,4% 20/05/21 -3,8% -2,6% 0,1% -0,1 x 0,4 x 0,2 x 0,2 x Neutral

H&M 116,89 -2,8% -42,9% -38,9% 16.782 22,8 x 14,6 x 13,1 x 1.204 1.174 -2% 1.311 12% 8,3% 09/11/20 23,8% 23,2% 28,0% 0,1 x 6,4 x 3,5 x 3,6 x VenderEDF 6,93 -24,1% -48,9% -30,2% 21.508 6,0 x 8,0 x 8,2 x 5.155 2.914 -43% 3.049 5% 6,0% 03/12/20 6,1% 6,1% 5,7% 0,7 x 0,7 x 0,5 x 0,5 x Neutral

E.ON 8,27 -3,8% -27,3% -13,2% 21.838 12,6 x 12,1 x 3.223 1.550 -52% 1.757 13% 5,8% 17/06/20 n.s 21,3% 18,8% 0,3 x #N/A N/A 2,5 x 2,5 x Neutral

Ferrari 131,00 6,3% -18,0% -11,4% 24.048 #N/A N/A 32,8 x 28,3 x 696 744 7% 857 15% 1,1% 19/04/21 n.s 41,2% 38,6% 0,8 x#N/A Field Not Applicable12,6 x 10,1 x Comprar

Nestlé 97,98 8,9% -10,1% -6,5% 291.588 24,4 x 21,4 x 19,9 x 12.609 12.965 3% 13.644 5% 3,0% 26/04/21 17,2% 27,4% 28,4% 0,5 x 4,3 x 5,5 x 5,6 x VenderRandstad 30,53 -4,4% -43,6% -43,9% 5.596 16,8 x 8,3 x 7,8 x 606 659 9% 702 7% 8,8% 01/04/21 15,9% 16,0% 17,4% 0,3 x 2,4 x 1,3 x 1,3 x Comprar

RWE 21,87 -5,7% -36,5% -20,0% 13.444 1,8 x 12,5 x 10,2 x 8.513 1.032 -88% 1.346 30% 4,8% 29/07/20 37,1% 7,5% 11,4% 0,0 x 1,5 x 1,0 x 1,0 x VenderRoyal Dutch Shell 11,85 -7,4% -47,9% -54,7% 89.228 15,0 x 8,4 x 6,2 x 15.842 12.132 -23% 15.790 30% 14,6% 14/05/20 9,0% 6,3% 8,4% 0,4 x 1,2 x 0,5 x 0,5 x Neutral

Renault 16,15 -3,3% -49,0% -61,7% 4.776 4,2 x 2,8 x -141 1.250 n.d. 1.711 37% 9,1% 29/04/21 8,5% 3,2% 4,6% 0,0 x 0,7 x 0,1 x 0,1 x VenderSwatch 191,05 10,6% -22,0% -29,2% 9.929 19,0 x 16,7 x 13,1 x 730 601 -18% 757 26% 4,4% 25/05/21 6,9% 5,1% 6,5% -0,1 x 1,5 x 0,8 x 0,8 x NeutralTelecom Italia 0,37 11,8% -29,9% -32,7% 7.865 13,1 x 6,9 x 6,2 x 916 1.123 23% 1.242 11% 0,8% 1,0% 5,0% 5,4% 1,4 x 0,8 x 0,4 x 0,3 x Vender

Unicredit 7,93 2,9% -39,8% -39,1% 17.720 14,6 x 4,8 x 4,5 x 3.373 3.388 0% 3.430 1% 8,2% 19/04/21 8,6% 5,2% 5,4% 1,9 x 0,5 x 0,3 x 0,3 x ComprarEquipo de Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Juan Tuesta Rafael Alonso Luis Piñas Joao Pisco Elena Fernández-Trapiella Juan Moreno

Aránzazu Cortina Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Pilar Aranda Susana André (Mktg & Support)

Pedro Echeguren

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(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

23 de marzo de 2020

P/VCROE

Cierres del 20-mar-20

Recomendación% Var

Ac.AñoCapitaliz. (1)

ANÁLISIS Y MERCADOS

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Cierre % Var 5D % Var 1M

ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 23 de marzo de 2020

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Calendario de acontecimientos relevantes 2020 MARZO

26 Reunión BoE 26/27 Consejo Europeo

27 Moody’s revisa rating de Suecia

ABRIL

3 S&P rating de Alemania y Francia

10 Festivo EE.UU. y España (S. Santa)

13 Festivo España (S. Santa)

17 Moody’s revisa rating Reino Unido

24 S&P rating de Italia, RU y Grecia

28 Reunión BoJ

29 Reunión Fed

30 Reunión BCE

MAYO

1 Moody’s revisa rating de Holanda

1 Festivo España (Día del trabajo)

7 Reunión BoE

7 Elecciones locales R.U.

8 Moody’s rating de Grecia e Italia

15 S&P revisa rating de Holanda

25 Festivo EE.UU. (Memorial Day)

29 S&P revisa rating de Irlanda

29 Moody’s revisa rating de Suiza

JUNIO

4 Reunión BCE

5 Moody’s revisa rating de Turquía

9/10 Reunión OPEP

10/12 Reunión G7

10 Reunión Fed

12 España, Fitch revisa rating

16 Reunión BoJ

17 Moody’s revisa rating de Portugal

18/19 Consejo Europeo

18 Reunión BoE

19 Cuádruple Hora Bruja 29/01 Foro BCE en Sintra

JULIO

1 Fecha límite extensión periodo

transitorio Brexit.

3 Festivo EE.UU. (Día Independencia)

15 Reunión BoJ

16 Reunión BCE

16/19 G20: Min. de Finanzas y B.Centrales

24 S&P revisa rating de Tuquía

29 Reunión Fed

31 Moody’s revisa rating de Alemania

AGOSTO

n.d. Reunión B. Centrales (Jackson Hole)

6 Reunión BoE

14 S&P revisa rating de Suecia

14 Moody’s revisa rating de Irlanda

21 S&P revisa rating de Suiza

21 Moody’s revisa rating de Francia

SEPTIEMBRE

4 España, DBRS revisa rating

7 Festivo EE.UU. (Día del Trabajo)

10 Reunión BCE

11 S&P rating de Noruega y Portugal

16 Reunión Fed

17 Reunión BoE

17 Reunión BoJ

18 Moody’s y S&P rating de España

18 Cuádruple Hora Bruja

25 Moody’s revisa rating de Suecia

ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 23 de marzo de 2020

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OCTUBRE

2 S&P rating de Alemania y Francia

12 Festivo EE.UU. (Día de Colón): Bolsa

Abierta

15/16 Consejo Europeo

16 Moody’s revisa rating Reino Unido

24 S&P rating de Italia, RU y Grecia

29 Reunión BCE

29 Reunión BoJ

30 Moody’s revisa rating de Holanda

NOVIEMBRE

3 Elecciones Presidenciales EE.UU.

5 Reunión BoE

5 Reunión Fed

6 Moody’s rating de Grecia e Italia

11 Moody’s revisa rating de Noruega

11 Festivo EE.UU. (Día del Veterano)

Bolsa Abierta

11 China: Día del Soltero

21/22 Reunión G20 (Riad)

27 S&P revisa rating de Irlanda

27 Moody’s revisa rating de Suiza

27 Black Friday

DICIEMBRE

n.d. Reunión de la OPEP

4 Moody’s revisa rating de Turquía

10 Reunión BCE

11 España, Fitch revisa rating

16 Reunión Fed

17 Reunión BoE

18 Reunión BoJ

18 Cuádruple Hora Bruja

25 Festivo EE.UU. y España (Navidad)

26 Festivo España (Navidad)

31 Fecha final periodo transitorio Brexit

Cartera Acciones Dividendo

INFORMACIÓN IMPORTANTE.-

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NOTAS DE COMPAÑÍAS RECIENTEMENTE PUBLICADAS.-

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EQUIPO DE ANÁLISIS

Ramón Forcada - Director Rafael Alonso - Bancos Pedro Echeguren - Farma & Salud Juan Moreno - Inmobiliarias

Eduardo Cabero - Seguros Aránzazu Bueno - Eléctricas Luis Piñas - Aliment. & Distribución Juan Tuesta - Construcción & Tecnología

Pilar Aranda - Petróleo Aránzazu Cortina - Industriales Esther Gutiérrez de la Torre - Autos Elena Fernández-Trapiella - Consumo

Ana de Castro

Tel.: 912759421

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el Equipo:

• Macroeconomía

• Estrategia de Inversión

• Bonos

• Divisas

• Fondos de Inversión

• ETFs

• Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable

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ANÁLISIS Y MERCADOSlunes, 23 de marzo de 2020

• Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): VAN, FCF,

Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER Teórico