Modul ke:

Fakultas

Program Studi

MANAJEMEN KEUANGAN

VENY, SE.MMEKONOMI

AKUNTANSI

SUMBER-SUMBER PEMBIAYAAN JANGKA PENDEK PERUSAHAAN

www.mercubuana.ac.id

Bagian Isi

• ModulPendekatan-pendekatan yang digunakan untuk pembiayaanSumber-sumber pembiayaan jangka pendekMotif untuk menyimpan kas FloatMengelola pengeluaran kas Menentukan saldo kas dengan pendekatan model Baumol dan pendekatan model Miller-Orr

• Kemampuan akhir yang diharapkanMampu menentukan sumber-sumber pembiayaan jangka pendek perusahaanKemampuan dalam mengelola kas perusahaan

SUMBER DANA JANGKA PENDEK

Dana jangka pendek dapat dikelompokkan menjadi dua tipe, yaitu (1) pendanaan spontan, dan (2) pendanaan yangmemerlukan negosiasi. Pendanaan spontan adalah sumber dana yang ikut berubah apabila aktivitas perusahaanberubah. Sedangkan pendanaan yang memerlukan negosiasi mengharuskan perusahaan untuk melakukan negosiasiuntuk menambah atau mengurangi dana yang diperlukan oleh perusahaan.

PENDANAAN SPONTAN

Contoh pendanaan spontan yang paling dipergunakan oleh perusahaan adalah hutang dagang. Kalau perusahaanselalu membeli barang dagangan secara kredit dengan jangka waktu 3 bulan, pembelian dalam satu tahun senilai Rp3000 juta, maka rata-rata hutang dagang yang dimiliki perusahaan akan sebesar,

Rata-rata hutang dagang = Pembelian/perputaran hutang

Dengan demikian,

Rata-rata hutang dagang = Rp 3000 juta/4

= Rp 750 juta

Apabila pembelian yang dilakukan meningkat, misalnya menjadi Rp3300 jua, maka rata-rata hutang dagang juga akanmeningkat menjadi,

Rata-rata hutang dagang = RP 3300 juta/4

= Rp 825juta

Contoh tersebut menunjukkan bahwa peningkatan pembelian sebesar 10% juga akan meningkatkan hutang dagangsebesar 10%. Karena itulah dalam metode peramalan keuangan sering dipergunakan metode persentasepenjualan, dan diaplikasikan untuk rekening hutang dagang.

Daya tarik dari pendanaan spontan adalah bahwa perusahaan tidak perlu melakukan negosiasi atau perundinganformal untuk menambah atau mengurangi dana yang diperlukan. Juga kadang-kadang pengunduran sedikit dariwaktu yang dijanjikan tidak segera mendapat teguran dari supplier.

Secara umum terdapat tiga tipe hutang dagang, yaitu open account, notes payable, dan Trade acceptance. Openaccount merupakan tipe yang paling populer, dan tipe ini menunjukkan bahwa penjual mengirimkan barang kepembeli dilengkapi dengan faktur yang menyebutkan barang yang dikirim, harga per satuan, harga keseluruhan dansyarat-syarat pembayaran. Setelah pembeli menandatangani tanda penerimaan barang pembeli berartimenyatakan berhutang kepada penjual.

Notes payable berarti pembeli membuat surat pernyataan berhutang secara resmi kepada penjual, disertai kapanakan dilunasi hutang tersebut. Cara ini sering dilakukan setelah pembeli tidak melunasi open account.2.10

Trade acceptance berarti penjual menarik draf kepada pembeli yang menyatakan kapan draf tersebut akan dibayar.Draft ini kemudian “dijamin” oleh bank yang akan membayar draft tersebut. Setelah itu barulah penjual mengirimkanbarang tersebut.

SUMBER DANA JANGKA PENDEK

Berbagai persyaratan disertakan dalam open account. Persyaratan-persyaratan tesebut antara lain adalah COD dan CBD.Ini berarti cash on delivery (pembayaran pada waktu pengiriman barang). Dan cash before delivery (pembayaran sebelumbarang dikirim), yang menunjukkan bahwa penjual tidak memberikan kredit.

Persyaratan lain adalah net periode tanpa memberikan discount. Seperti misalnya, net 60 yang berarti bahwa pembeliboleh membayar barang tersebut pada hari ke 60. Kalau disebutkan 2/10 net 30 ebrarti pembeli bisa memperoleh discountkalau membayar pada hari ke 10 (selewat hari terbut tidak memperoleh discount), dan paling lambat membayar pada harike 30.

Untuk persyaratan 2/10 net 30 sebenarnya penjual menawarkan tingkat bunga yang cukup menarik. Kalau pembeli tidakmemanfaatkan discount tersebut, maka sebenarnya mereka kehilangan kesempatan untuk memperoleh harga 2% lebihmurah karena tidak bersedia membayar 20 hari lebih cepat (Selisih antara hari ke 30 dan ke 10). Dengan demikian makatingkat bunga efektif yang ditawarkan penjual adalah,

= 2/98 x 360/20 = 36,7%

Umumnya karena tujuan pemberian discount adalah untuk mempercepat pembayaran, maka discount yang ditawarkan harus cukup menarik untuk dimanfaatkan. Contoh diatas menunjukkan bahwa pembeli akan rugi apabila tidak memanfaatkan discount yang senilai 36,7% (bandingkan dengan bunga bank yang barangkali berkisar 18%).Dengan demikian, bagi pembeli tersebut akan lebih baik untuk memanfaatkan discount tersebut. Sekalipun harus meminjam dari bank untuk menutupi kekurangan dananya. Perhatikan bahwa memanfaatkan diskon berarti mempercepat pembayaran dan memperkecil saldo hutang dagang. Dengan melakukan cara ini kebutuhan modal ketiga akan meningkat. Peningkatan modal kerja memerlukan sumber dana, dan pendanaan dapat menggunakan sumber ekstern jangka pendek.Biaya diskon tersebut akan makin berkurang, kalau periode nettonya menjadi makin lama apabila dibandingkan dengan periode discountnya. Sebagai misal, apabila persyaratan penjualannya 2/10, net 60 (periode diskonnya tetap 10 hari, tetapi periode nettonya meningkat dari 20 hari menjadi 50 hari), maka tingkat bunga tahunannya adalah,

= 2/98 x 360/50 = 14,7 %

SUMBER DANA JANGKA PENDEK

Selain hutang dagang, pendanaan spontan juga bisa berasal dari rekening-rekening yang oleh akuntansi diklasifikasikan sebagai rekening accruals. Misalnya pembayaranupah dan pembayaran pajak. Upah sering dibayarkan mingguan setelah para karyawan melakukan pekerjaan mereka. Dalam hal ini sebenarnya para karyawan memberikan kredit kepada pembayaran pajak. Meskipun perusahaan-perusahaan mungkin mengangsur pajak penghasilan mereka, tetapi pada akhir tahun fiskal mereka mungkin masih harus menambah pembayaran pajak penghasilan. Ini berarti pemerintah sebenarnya memberikan “kredit” dalam bentuk membayar kekurangan pajak dikemudian hari

PENDANAAN YANG MEMERLUKAN NEGOSIASISumber dana ini menunjukkan bahwa perusahaan harus melakukan perjanjian formal untuk memperolehnya. Sumber pendanaan dapat berasal dari Money Market Credit ataupun Short term loans yang berasal dari bank dan perusahaan pembiayaan. Untuk menghimpun dana yang berasal dari Money Market perusahaan menerbitkan instrumen keuangan yang dijual kepada para pemodal, baik langsung ataupun lewat dealer. Sedangkan Short term Loan sering berwujud kredit modal kerja.Money Market CreditCommercial Paper. Commercial Paper (CP) merupakan sekuritas jangka pendek yang diterbitkan Oen perusahaan (umumnya perusahaan besar dan mapan), yang menyatakan bahwa pada tanggal tertentu perusahan tersebut bersedia membayar sejumlah yang tercantum dalam sekuritas tersebut. Instrumen keuangan ini kemudian dijual kepada para pemodal di pasar uang.

Pasar CP dapat dikolompokkan menjadi dua, yaitu dealer Market dan direct placement Market. Di AS, perusahaan-perusahaan industri, utilitas dan perusahaan pembiayaan kelas menengah umumnya menjual CP lewat para dealer. Para Dealer (yang berjumlah sekitar 6 dealer utama) membeli CP dari perusahaan yang menerbitkannya, dan kemudian menjualnya kepada para pemodal. Komisi yang diterima umumnya berkisar 1/8 persen, dan CP tersebut umumnya berjangka waktu 30 sampai dengan 90 hari.Perusahaan-perusahaan besar lebih menyukai untuk menawarkan langsung CP yang mereka terbitkan ke para pemodal, umumnya perusahaan besar yang mengalami kelebihan kas jangka pendek. Jangka waktu umumnya berkisar dari beberapa hari sampai dengan 270 hari.

Sekuritas ini kemudian dijual dengan discount. Discount efektif yang ditawarkan oleh perusahaan yangmenerbitkan Commercial Paper tersebut biasanya di atas suku bunga deposito tetapi di bawah suku bunga kredit.Hal inilah yang memang merupakan salah satu daya tarik penerbitan CP, karena dengan demikian mereka dapatmemotong biaya intemediasi keuangan. Peningkatan pasar CP merupakan pesaing bagi pemberian kredit olehbank, dan di AS pangsa pasar kredit korporasi mengalami penurunan sebagai akibat meningkatnya peran CPsebagai sumber pendanaan tersebut.

DI Indonesia pasar CP gua mengalami perkembangan yang sangat pesat pada awal 1990-an, sehingga padatanggal 11 Agustus 1995 Bank Indonesia (BI) menerbitkan Surat Keputusan Direksi Bank Indonesia TentangPersyaratan Penerbitan dan Perdagangan Surat Berharga Komersial (Commercial Paper) Melalui Bank UmumIndonesia (No. 28/52/KEP/DIR) – tujuan pengaturan tersebut adalah untuk menghindarkan para pemodal darikemungkinan membeli CO yang ternyata diterbitkan oleh perusahaan-perusahaan yang kurang baik sehinggadapat menimbulkan masalah dalam pelunasan CP tersebut pada tanggal jatuh tempo. Sama seperti di AS, jangkawaktu CP di Indonesia adalah maksimum 270 hari. Sesuai dengan SK tersebut, bank tidak boleh menjadi penjaminpenerbitan CP. Bank hanya diperbolehkan bertindak sebagai pengatur penerbitan, agen penerbit, agen pembayar,pedagang efek, atau pemodal terhadap CP yang termasuk kualitas investasi (Investment grade) sebagaimanaditetapkan oleh lembaga pemeringkat efek2.

Meningkatnya pasar instrumen keuangan ini di Indonesia nampaknya didorong, salah satunya oleh masihtingginya spread yang terjadi di sektor perbankan. Misalnya, kalau masyarakat menabung mereka memperolehhanya 15%, tetapi kalau meminjam harus membayar 20%. Selisih 5% ini memberikan peluang bagiperusahaanuntuk menerbitkan CP dengan bunga (discount) efektif, misalnya, 17%. Pemilik dana beruntung karenabisa memperoleh keuntungan 2% di atas bunga tabungan, sedangkan perusahaan juga memperoleh manfaatdalam hal bisa memperoleh dana dengan 3% lebih murah dari kredit bank.

KREDIT JANGKA PENDEK

Untuk maksud-maksud penyajian, sering kali lebih konvenien untuk memisahkan kredit jangka pendek menjadi duajenis, yaitu unsecured loans dan secured loans. Umumnya perusahaan pembiayaan (Finance companies) tidak adayang menawarkan unsecured loans, karena perusahaan yang memerlukan unsecured loans dapat memperoleh loanstersebut dari bank dengan bunga yang lebih murah. Unsecured loans merupakan kredit yang diberikan oleh bankkepada perusahaan tanpa suatu agunan fisik tertentu. Yang menjadi jaminan adalah kelayajan usaha yang diberi kredittersebut.

Line Of Credit

Merupakan kesepakatan antara bank dan debitur yang menyatakan jumlah maksimum kredit yang dapat dinikmati olehdebitur pada suatu waktu. Biasanya Credit Line dinyatakan dalam waktu satu tahun dan dapat diperpanjang satu tahunlagi. Seringkali Credit Line tersebut diperpanjang setelah bank menerima laporan keuangan yang telah diaudit danmenilai debitur memang menunjukkan perkembangan yang membaik.

Meskipun demikian, Iine of Credit tidaklah merupakan komitmen legal dari pihak bank untuk memperpanjang kredit yangdiberikan. Meskipun disebutkan bahwa kredit dapat diperpanjang satu tahun lagi, bank dapat saja menolakmemperpanjang kredit tesebut apabila dinilai kondisi debitur tidak baik. Dalam banyak kasus, bank secara moral merasaterikat untuk memperpanjang kredit yang diberikan meskipun dapat saja menolak apabila situasi memang sangatmemburuk.

Revolving Credit Agreement

Perjanjian ini merupakan komitmen legal yang diberikan oleh bank untuk menambah jumlah kredit sampai denganjumlah tertentu. Apabila debitur ingin menambah jumlah kredit sampai dengan jumlah tertentu. Apabila debitur inginmenarik tambahan kredit, bank harus menyediakan dana tersebut apabila debitur belum melanggar batasmaksimumyang disepakati bersama. Sebagai misal batasan kreditnya adalah Rp 500 juta, dan telah dipergunakan debitursebesar Rp 300juta. Dengan demikian maka debitur dapat menarik tambahan kredit sebesar Rp 200juta apabiladiperlukan. Karena bank harus menyediakan kredit maksimum sebesar Rp 500 tersebut, maka bank akan memintacommitment fee atas kredit yang belum terpakai. Dengan demikian maka dalam satu tahun biaya yang dibayar olehdebitur adalah bunga ditambah commitment fee. SEringkali revolving Credit agreement berlaku untuk jangka waktulebih dari satu tahun.

Kredit Berdasar TransaksiMeminjam di bawah kesepakatan Credit Iine atau revolving Credit agreement sering kali dirasa kurang konvenien atau agak mahal apabila perusahaan hanya memerlukan kredit jangka pendek untuk satu tujuan saja. Sebagai misal, perusahaan kontraktor mungkin memerlukan kredit jangka pendek sebelum perusahaan tersebut menerima pembayaran dari pemberi pekerjaan. Karena itu kredit yang diperlukan hanyalah sejumlah kebutuhan dana untuk menyelesaikan tahap pekerjaan tertentu, dan untuk jangka waktu sampai dengan kontraktor tersebut menerima pembayaran dari pemberi pekerjaan. Dia tidak perlu meong arrange agreement apapun. Jenis kredit ini di Indonesia nampaknya cukup banyak diberikan oleh bank, dan termasuk unsecured loan.

Tingkat Bunga Kredit

Kalau penentuan tingkat bunga pada berbagai instrumen keuangan yang telah dibicarakan di depan (yaitu CP danbanker’s acceptance) lebih banyak ditentukan oleh “pasar”, maka penentuan tingkat bunga untuk unsecured loans lebihbanyak ditentukan oleh negosiasi antara debitur dan bank. Bank akan menentukan tingkat bunga denganmemperhatikan Credit worthiness (kelayakan diberikan kredit) calon debitur dan juga keadaan pasar uang. Keadaanpasar uang ditunjukkan dari prime rate yang berlaku pada waktu tertentu. Prime rate menunjukkan tingkat bunga kredityang diberikan kepada nasabah utama (yaitu nasabah yang secara finansial sangat baik). Kadang-kadang bankmenawarkan suku bunga dengan mengaitkannya dengan primer lending rate. Misalkan suku bunga kredit ditawarkansebesar 1,25% diatas primer lenofing rate. Dengan demikian apabila prime lending rate adalah 16,75% + 1,25% = 18,00%.

Secured Loans.

Istilah ini menunjukkan bahwa perusahaan memperoleh kredit dengan memberikan aktiva tertentu sebagai agunana kredit tersebut. Sebenarnya sesuai dengan UU Perbankan tahun 1992, kredit yang diberikan bank harus disertai agunan. Hanya saja agunan tidak harus dinyatakan secara fisik, dalambentuk aktiva tertentu. Dapat saja agunan tersebut berupa kelayakan usaha yang dibiayai kredit tersebuttersebut berupa kelayakan usaha yang dibiayai kredit tersebut. Kredit Kelayakan Usaha (KKU) merupakan contoh kredit yang diberikan hanya berdasarkan atas kelayakan usaha tersebut. Apabila bank meminta agunan lain selain kelayakan usaha yang dibiayai kredit tersebut, dikatakan bahwa bank meminta agunana tambahan dalam pengertian inilah (kredit dengan agunan tambahan) dalam buku teks dari Amerika Serikat disebut sebagai secured loans. Karena itu dalam pembicaraan dalam bab ini pengertian agunan hendaknya ditafsirkan sebagai “agunan tambahan” sesuai dengan pengertian agunan hendaknya ditafsirkan sebagai “agunan tambahan” sesuai dengan UU perbankan tahun 1992, atau aktiva tertentu yang dipergunakan sebagai agunan (tambahan).

PENDANAAN DENGAN MEMANFAATKAN PIUTANG DAGANG

Pemanfaatan piutang dagang untuk memperoleh dana jangka pendek dapat dilakukan dengan menjaminkan (pledging) piutang tersebut kepada kreditur, atau menjualnya (factoring) ke perusahaan anjak piutang (atau juga bank).

Menjaminkan Piutang

Dengan cari ini maka piutang dipergunakan sebagai agunan untuk memperoleh kredit jangka pendek. Untuk itu akan dibuat perjanjian antara kreditur dan debitur yang merinci transaksi kredit tersebut. Jumlah kredit akan dinyatakan dalam persentase dari piutang yang dijaminkan. Umumnya debitur membayar processing fee (biasanya sekitar 1% dari piutang yang dijaminkan), yang dimaksudkan sebagai biaya untuk me review dan menganalisa piutang yang dijaminkan.

Apabila perjanjian kredit meng cover seluruh piutang, maka kreditur tidak mempunyai kendali atas kualitas piutang yang dijaminkan. Sebagai alternatifnya, kreditur mungkin akan meminta hanya sebagian piutang yang memang dinilai aman sebagai jaminan kredit yang akan diberikan. Dengan demikian mungkin kreditur hanya bersedia memberikan kredit sebesar 60-70% dari total piutang, tetapi bersedia memberikan 85-90% dari selected piutang yang dinilai cukup aman.

Biaya kredit dengan jaminan piutang akan tergantung pada processing fee dan tingkat bunga yang dibebankan ke debitur. Seringkali jenis kredit ini memberikan suku bunga sekitar 2-4% di atas prime lending rate. Sebagai misal PT. Anna mempunyai penjualan kredit setiap hari rata-rata Rp 20 juta, dan periode pengumpulan piutang mencapai 60 hari. Dengan demikian maka rata-rata piutang dagang mencapai Rp 1.200 juta. Semua piutang dijaminkan ke bank, yang akan memberikan kredit sebesar 75% dari rata-rata piutang dengan suku bunga 2,5 di atas primer lending rate yang sebesar 16,5%. Kredit yang akan diberikan berjumlah Rp 900 juta (yaitu, 0,75 x Rp 1200 juta) selama 60 hari. Disamping itu debitur dibebani 0,75% processing fee untuk piutang yang dijaminkan.

Dengan demikian maka perhitungan biaya kredit tersebut adalah sebagai berikut :1. Menentukan bunga yang dibayar dan biaya lain :

Processing fee = (0,0075)(Rp 20 juta)(60hari) = Rp 9,00 jutaBunga = (0,19)(Rp 900juta)(60/365) = Rp 28, 11 jutaTotal Biaya Rp 37,11 juta

2. Biaya kredit (dinyatakan dalam tahunan) sebelum pajak :Kd = [1 + (37,11/900)]365/60 – 1

= 27,86%

Processing fee meningkatkan biaya kredit cukup besar dari bunga yang harus dibayar (yaitu dari 19,00% menjadi 27, 86%)

Menjual (Factoring) piutangSebagai alternatif menjaminkan piutang, banyak perusahaan di industri-industri seperti garmen, tekstil, dan Furniture menjual (atau melakukan factoring) piutang dagang mereka. Piutang dijual kepada perusahaan anjak piutang (atau bank) yang akan mengambil-alih risiko penagihan piutang tersebut seandainya ada piutang yang tidak tertagih (cara ini disebut sebagai without recourse).Factoring dilakukan dengan 2 cara, yaitu maturity factoring dan advance factoring. Dengan maturity factoring perusahaan anjak piutang membeli semua piutang perusahaan dan setiap bulan membayar ke perusahaan sebanyak piutang yang jatuh tempo.

Pendanaan dengan memanfaatkan persediaanPersediaan merupakan sumber kedua yang dapat dimanfaatkan untuk memperoleh kredit jangka pendek. Besarnnya kredit yang diperoleh akan tergantung pada nilai dan cepat tidaknya persediaan tesebut rusak. Bahan-bahan mentah seperti gandum, kayu, minyak, bahan-bahan kimia, merupakah jenis persediaan yang dapat memperoleh nilai tinggi karena mudah untuk dijual kembali. Sebaliknya barang-barang dalam proses tinggi karena mudah untuk dijual kembali. Sebaliknya barang-barang dalam proses merupakan jenis persediaan yang sulit untuk dijadikan agunan karma sulit untuk dijual (siapa yang mau membeli barang dalam proses ?).Ada beberapa cara untuk menggunakan persediaan sebagai agunana guna memperoleh secured loans. Cara-cara tersebut adalah floating atau blanket klien, chatter mortgage, field warehouse receipt, dan terminal warehouse receipt.

Floating atau Blanket LienDengan perjanjian ini, debitur memberikan hak (legal right) kepada kreditur atas barang-barang (persediaan) yang dijadikan agunan. Cara ini merupakan cara yang paling sederhana tetapi paling tidak aman bagi kreditur. Debitur (yaitu perusahaan yang pinjam) tetap mempunyai kontrol sepenuhnya atas persediaan tersebut. Ia bisa menjadi dan mengganti persediaan tersebut sesuai dengan keinginannya. Karena ketiadaan kendali atas persediaan inilah yang membuat kreditur merasa bahwa risiko yang ditanggungnya cukup tinggi. Dengan demikian maka umumnya kredit yang diberikan hanyalah merupakan persentase yang cukup kecil apabila dibandingkan dengan nilai persediaan yang dijaminkan. Jaminan yang dipergunakan umumnya juga menyangkut bukan hanya persediaan saat ini tetapi juga persediaan di masa yang akan datang.

Chattel Mortgage AgreementUntuk meningkatkan kendali atas persediaan tersebut, kreditur bisa melakukan identifikasi atas barang-barang tertentu (misalnya dengan nomor identifikasi). Apabila cara ini dipergunakan, diperlakukan chattel mortgage agreement. Debitur tetap mengelola persediaan tersebut, tetapi baru bisa menjualnya dengan persetujuan kreditur. Cara ini cukup mahal pengaturannya karena diperlukan identifikasi terhadap barang-barang tertentu. Karena itu umumnya hanya dilakukan untuk barang-barang seperti alat-alat mesin (Machine tools) atau barang-barang modal.

Field Warehouse Financing AgreementKendali yang lebih baik atas barang-barang yang dijadikan sebagai agunan dapat makin ditingkatkan apabila dipergunakan field warehouse agreement. Dengan cara ini persediana yang dijadikan agunan akan dipisahkan dari persediaan lain, dan dikelola oleh pihak ketiga yang merupakan perusahaan pengelola pergudangan. Pemisahan tersebut tidaklah berarti bahwa persediaan yang dijadikan agunan harus ditaruh digudang milik perusahaan pengelola. Barang-barang tersebut tetap digudang debitur, tetapi pengelolaan persediaan tersebut yang dilakukan oleh pihak ketiga. Cara ini terutama bermanfaat untuk persediaan dalam bentuk curah (bulky), seperti minyak tanah. Apabila minyak tersebut akan dipergunakan sebagai agunan dengan perjanjian ini, maka minyak tersebut akan ditaruh di tani atau kapal tanker yang terpisah, sehingga mudah untuk memonitornya.Dengan cara ini debitur tidak diizinkan untuk menjual atau menggunakan persediaan tersebut tanpa persetujuan kreditur. Perusahaan pengelola gudang tersebut akan menerima fee dari kegiatan tersebut. Biaya untuk cara ini umumnya cukup mahal karena fee tersebut ditanggung oleh debitur. Berikut ini diberikan contoh perhitungan biayanya.

Misalkan PT. Leuvenardi akan menggunakan field warehouse agreement. Kredit yang diinginkan adalah untuk 90 hari, dengan nilai persediaan sebesar Rp 1000 juta, dan bank akan memberikan kredit sebesar 70% dari nilai persediaan tersebut. Dengan demikian maka jumlah kredit yang diperoleh adalah Rp 700 juta (yaitu 0,70 x Rp 1000 juta). Field warehouse fee sebesar Rp 110.000 per hari, dan tingkat bunga adalah 17% per tahun.1. Menentukan bunga yang dibayar dan biaya lain :

Field warehouse fee = (Rp 110.000)(90 hari) = Rp 9,90 jutaBunga = (0,17) (Rp 700juta) (90/365) = 29,34 jutaTotal biaya Rp 39,24 juta

2. Biaya kredit (dinyatakan dalam tahunan) sebelum pajak :Kd = [1+(39, 24/700)]365/90 – 1

= 24,75%

Terminal Warehouse AgreementPerbedaan cara ini dengan cara diatas adalah bahwa gudang yang dipergunakan merupakan gudang publik (artinya bukan milik debitur). Dengan demikian maka barang-barang yang dijaminkan dikirim ke gudang publik tersebut, dan kemudian dikelola oleh pihak ketiga. Biayanya akan lebih mahal dari cara di atas, karena diperlukan biaya transportasi ke gudang publik tersebut.

PERHITUNGAN TINGKAT BUNGASalah satu faktor yang sering “menjebak” calon debitur adalah informasi tentang tingkat bunga. Kreditur mungkin menyebut tingkat bunga yang relatif rendah, tetapi tidak menjelaskan bagaimana basis perhitungannya. Pada umumnya terdapat tiga metode perhitungan tingkat bunga, yaitu collect basis, discount basis, dan add on basis.Misalkan jumlah kredit yang diterima adalah Rp 100 juta, dengan tingkat bunga 15%. Apabila dipergunakan collect basis, maka pada awal tahun debitur menerima Rp 100 juta dan pada akhir tahun membayar bunga Rp 15 jt (plus Rp 100 juta pokok pinjaman). Dengan demikian tingkat bunga efektifnya adalah, Rp 15 juta/Rp 100 juta = 15%

Apabila dipergunakan discount basis, maka kreditur akan menerima hanya RP 85 juta pada awal tahun (karena bunganya minta terlebih dahulu), dan membayar Rp 100 juta pada akhir tahun. Tingkat bunga efektifnya adalah, Rp 15 jt/Rp 85jt = 17,65%

Apabila dipergunakan add on basis, maka perushaan akan diminta membayar secara angsuran (misalkan per bulan). Pembayaran per bulan akan sebesar, [100 juta (1,15)]/12 = Rp 9.583.000

Dengan demikian maka tingkat bunga per bulan dapat dihitung dengan menggunakan konsep time value of Money, sebagaimana telah dijelaskan pada bab 3.Dengan cara trial dan error, akan diperoleh i (tingkat bunga) sekitar 2,2% per bulan . Dengan demikian, tingkat bunga per tahun akan sekitar , = (1 + 0,022)12 – 1= 29,84%Yang berarti hampir dua kali lipat.

Compensating Balances. Perhitungan tingkat bunga akan menjadi berbeda sama sekali apabila bank mengharuskan debitur memelihara compensating balance. Compensating balance adalah saldo rekening giro yang harus dipertahankan sesuai dengan besarnya kredit yang ditarik. Misalkan ditentukan bahwa compensating balance adalah sebesar 10% dari kredit yang ditarik. Apabila debitur menarik kredit sebesar Rp 300 juta, maka ia harus mempertahankan saldo gitu sebesar Rp 30 juta. Dengan demikian maka efektif dana yang dapat dipergunakannya hanyalah Rp 270juta. Apabila bunga yang dibayar adalah 17% per tahun, maka ia harus membayar bunga sebesar 17% x Rp 300 juta = Rp 51 juta, padahal ia hanya dapat menggunakan dana sebesar Rp 270jt. Dengan demikian, maka bunga efektifnya adalah, (51/270) x 100% = 18,89%

Semakin besar compensating balance yang harus dipelihara, makin tinggi tingkat bunga efektifnya.Perhitungan akan bebrbeda kalau giro yang harus dipelihara memberikan jasa giro. Apabila dari dana gironya ia memperoleh jasa giro sebesar 6% per tahun, maka ia menerima bunga 6% x Rp 30juta = Rp 1,80 juta. Dengan demikian maka tingkat bunga efektif yang ia tanggung adalah, [(51-1,8)/270] x 100% = 18,22%

Kas merupakan bentuk aktiva yang paling likuid, yang bisa dipergunakan segera untuk memenuhi kewajiban Financial perusahaan. Karena sifat likuidnya tersebut, kas memberikan keuntungan yang paling rendah. Kalau perusahaan menyimpan kas dibank dalam bentuk rekening giro, maka jasa giro yang diterima oleh perusahaan persentasenya akan lebih rendah daripada kalau disimpan dalam bentuk deposito berjangka (yang tidak setiap saat bisa diuangkan). Karena itu masalah utama bagi pengelolaan kas adalah menyediakan kas yang memadai, tidak terlalu banyak (agar keuntungan tidak berkurang terlalu besar) tetapi tidak terlalu sedikit (sehingga akan mengganggu likuiditas perusahaan),

MOTIF MEMILIKI KASJohn Maynard Keynes menyatakan bahwa ada tiga motif untuk memiliki kas, yaitu (1) motif transaksi, (2) motif berjaga-jaga, dan (3) motif spekulasi. Motif transaksi berarti perusahaan menyediakan kas untuk membayar berbagai transaksi bisnisnya. Baik transaksi yang reguler maupun yang tidak reguler.

Motif berjaga-jaga dimaksudkan untuk mempertahankan saldo kas guna memenuhi permintaan kas yang sifatnya tidak terduga. Seandainya semua pengeluaran dan pemasukan kas bisa diprediksi dengan sangat akurat, maka saldo kas untuk maksud berjaga-jaga akan sangat rendah. Selain akurasi prediksi kas, apabila perusahaan mempunyai akses kuat ke sumber dana eksternal, saldo kas ini juga akan rendah. Motif berjaga-jaga ini nampak dalam kebijakan penentuan saldo kas minimal dalam penyusunan anggaran kas.

PENGELOLAAN KAS

Motif spekulasi dimaksudkan untuk memperoleh keuntungan dari memiliki atau menginvestasikan kas dalam bentuk investasi yang sangat likuid. Biasanya jenis investasi yang dipilih adalah investasi pada sekuritas. Apabila tingkat bunga diperkirakan turun, maka perusahaan akan merubah kas yang dimilki menjadi saham, dengan harapan harga saham akan naik apabila memang semua pemodal berpendapat bahwa suku bunga akan (dan mungkin telah) turun.

MODEL-MODEL MANAJEMEN KASModel PersediaanBaumol (1952) mengidentifikasikan bahwa kebutuhan akan kas dalam suatu perusahaan mirip dengan pemakaian persediaan. Apabila perusahaan memiliki saldo kas yang tinggi, perusahaan akan mengalami kerugian dalam bentuk kehilangan kesempatan untuk menginvestasikan dana tersebut pada kesempatan investasi lain yang lebih menguntungkan. Sebaliknya apabila saldo kas terlalu rendah, kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan likuiditas akan makin besar. Karena itu seharusnya ada penyimbangan.Masalah yang sama juga terjadi untuk persediaan. Misalkan suatu toko buku menghadapi permintaan buku manajemen keuangan secara ajeng setiap waktu. Misalkan permintaan tersebut dalam satu tahun adalah 240 satuan, dan toko buku tersebut memesan Q satuan setiap kali persen. Dengan demikian frekuensi pesanan dalam satu tahun adalah,

Frekuensi pesanan dalam satu tahun = penjualan/Q = 240/QPersediaan yang dimiliki oleh perusahaan akan berkisar dari 0 sampai dengan Q satuan. Dengan demikian rata-rata persediaan buku tersebut adalah, Rata-rata persediaan = Q/2 satuan

PENGELOLAAN KAS

Kalau biaya simpan per satuan per tahun dinyatakan sebagai i, maka biaya simpan per tahun yang akan ditanggung perusahaan adalah,

Biaya simpan per tahun = (Q/2)

Apabila jumlah permintaan buku (yaitu 240 satuan) kita beri notasi D, dan setiap kali perusahaan memesan memerlukan biaya sebesar o, maka biaya pemesanan dalam satu tahun adalah :

Biaya pemesanan dalam satu tahun (D/Q)o

Dengan demikian total biaya persediaan dalam satu tahun (kita beri notasi Y) adalah, Y = (Q/2) i + (D/Q)o

METODE MILLER DAN ORRBagaimana kalau penggunaan kas per harinya tidak konstan ? Untuk itu dua penulis Miller dan Orr merumuskan model sebagai berikut. Dalam keadaan penggunaan dan kemasukan kas bersifat acak, perusahaan perlu menetapkan batas atas dan batas bawah saldo kas. Apabila saldo kas mencapai batas atas, perusahaan perlu merubah sejumlah tertentu kas, agar saldo kas mencapai batas atas, perusahaan perlu merubah sejumlah tertentu kas, agar saldo kas kembali ke jumlah yang diinginkan. Sebaliknya apabila saldo kas menurun dan mencapai batas bawah, perusahaan perlu menjual sekuritas agar saldo kas naik kembali ke jumlah yang diinginkan.

PENGELOLAAN KAS

SISTEM PENGUMPULAN DAN PEMBAYARAN KASDalam perekonomian yang pembayaran transaksi dilakukan tidak lagi dengan uang tunai tetapi dengan cheque, timbil situasi dimana pembayaran yang dilakukan oleh perusahaan tidak segera mengurangi saldo kas, dan penerimaan cheque tidak segera diikuti dengan penambahan saldo kas. Misalkan kita membayar dengan cheque senilai Rp 100 juta pada tanggal 13 Oktober 2011. Sebelum kita membayar (dan menulis cheque tersebut), saldo rekening giro kita di bank misalnya RP 300 juta. Dengan demikian setelah pembayaran tersebut kita mencatat bahwa saldo kita tinggal RP 200juta. Tetapi bank kita belum mengurangkan jumlah tersebut sampai cheque tersebut dikliringkan.Dengan demikian bank masih akan mencatat saldo kita sebesar Rp 300juta. Selisihnya ini disebut sebagai float.

Float tersebut memungkinkan perusahaan menuliskan cheque yang secara keseluruhan jumlahnya lebih besar dari saldo kas (giro) yang dicatat oleh perusahaan. Kalau rata-rata waktu yang diperlukan untuk mengkliringkan cheque memakan waktu 2 hari, perusahana bisa saja menuliskan cheque pada suatu hari meskipun saldonya kosong, asalkan dua hari kemudian bisa mengisi rekeningnya dengan jumlah minimal yang diperlukan. Bahkan kadang-kadang perusahaan melakukan juggling dengan perusahaan sengaja menuliskan cheque atas suatu bank, kemudian menyetorkannya Aipda bank satunya, sehingga tercipta jumlah float yang cukup berarti. Tentu saja cara semacam ini sangat beresiko.

Float bisa juga berlaku secara terbalik. Misalkan kita menerima pembayaran dalam bentuk cheque sejumlah Rp 50juta. Meskipun demikian bank kita baru menambahkan saldo rekening kita kalau cheque tesebut telah dikliringkan (karena cheque tersebut bukan cheque bank tempat kita menjadi nasabah). Kalau kita gabungkan dengan contoh di atas, maka kita mempunya float positif sebesar Rp 100 juta tetapi menanggung float negatif sebesar Rp 50juta. Dengan demikian net float kita menjadi Rp 50 jtua.

PENGELOLAAN KAS

PORTFOLIO INVESTASIMisalkan perusahaan saat ini memiliki saldo kas sebesar Rp 600juta. Diperkirakan (dari anggaran kas yang disusun) Rp 400 juta diantaranya baru akan dipergunakan pada tiga bulan yang akan datang. Untuk itu manajer keuangan bisa, misalnya, mendepositokan Rp 400 jt tersebut untuk jangka waktu 3 bulan dengan bunga (misal) 12% per tahun. Dengan demikian selama 3 bulan tersebut perusahaan akan memperoleh penghasilan dari “investasi”nya sebesar,

(0,12/12) x 3 x Rp 400juta = RP 12, 0 juta

Kalau misalkan manajer tersebut tidak yakin bahwa dana yang “bebas” selama 3 bulan mendatang akan mencapai sebesar Rp 400 juta, maka ia bisa memutuskan mendepositokan jumlah yang kurang dari Rp 400 juta. Kalau cara ini ditempuh, maka keuntungan yang diterima tentu akan lebih kecil dari Rp 12 juta. Cara lain adalah melakukan diversifikasi. Ia bisa menginvestasikan dana sebesar Rp 400 juta tersebut pada berbagai jenis saham.

Bisa juga dilakukan investasi, misalnya Rp 200juta pada deposit 3 bulan dan Rp 200 juta pada berbagai jenis saham. Diversifikasi investasi pada berbagai saham dimaksudkan untuk mengurangi risiko.

Jumlah saldo kas yang terlalu banyak memang tidak baik apabila dipandang dari sisi likuiditas, tetapi tidak menguntungkan apabila dipandang dari aspek profitabilitas. Hal yang sebaliknya berlaku apabila saldo kas terlalu kecil. Karena itulah pengaturan kas diperlukan.Investasi pada sekuritas dipilih karena sifat mudah dirubahnya investasi tersebut menjadi kas (sangat likuid). Untuk menentukan berapa banyaknya sekuritas yang akan dirubah menjadi kas, bisa dipergunakan model Miller dan Orr. Kalau perusahaan terpaksa menguangkan deposito, biasanya bank akan mengenakan denda kepada perusahaan.

PENGELOLAAN KAS