studiu de fezabilitate sc rompetrol rafinare sa - copy

of 49 /49
Academia de Studii Economice din Bucuresti Facultatea de Finante, Asigurari, Banci si Burse de Valori STUDIU DE FEZABILITATE S.C. „ROMPETROL RAFINARE” S.A.

Upload: radu-ana-maria

Post on 30-Oct-2014

425 views

Category:

Documents


20 download

TRANSCRIPT

Page 1: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Academia de Studii Economice din BucurestiFacultatea de Finante, Asigurari, Banci si Burse de Valori

STUDIU DE FEZABILITATE

S.C. „ROMPETROL RAFINARE” S.A.

Page 2: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

CUPRINS

Cuvant inainte

1. PREZENTAREA GENERALA A AGENTULUI ECONOMIC

2. DIAGNOSTICUL SITUATIEI CURENTE A COMPANIEI

2.1. Diagnosticul Juridic

2.2. Diagnosticul Comercial

2.3. Diagnosticul Resurse umane

2.4. Diagnosticul Tehnologic

2.5. Diagnosticul de Mediu

2.6. Diagnosticul Financiar

- Analiza Pozitiei Financiare

- Analiza Performantelor Financiare

- Analiza Cash-Flow-urilor

- Diagnosticul Rentabilitatii si al Riscului

- Previziunea Financiara

2.7. Analiza SWOT

3. Fundamentarea cheltuielilor de investitii

4. Analiza proiect de investitii in mediu cvasi-cert

5. Analiza proiect de investitii in mediu incert

5.1. Analiza de Sensibilitate

5.2. Tehnica Scenariilor

6. Finantarea proiectului de investitii

ConcluziiBibliografie

Page 3: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Lucrarea reprezinta o analiza economico-financiara a companiei

“Rompetrol Rafinare S.A.” pe baza situatiilor financiare din ultimii trei ani

cu scopul evaluarii unui viitor proiect de investitii.

Compania are ca principale obiective creşterea cifrei de afaceri, a

profitului net prin cresterea capacitatii de procesare si a calitatii produselor si

totodata reducerea impactului activitatii de rafinare asupra mediului

inconjurator, astfel companía investeste in construirea unei noi fabrici de

hidrogen pe platforma Petromidia.

Page 4: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

1. PREZENTAREA GENERALA A AGENTULUI ECONOMIC

Denumirea agent economic: ROMPETROL RAFINARE S.A. Cod fiscal/ CUI: 1860712 Cod registrul comertului: J13/534/05.02.1991 Forma juridical de constituire: S.A. Adresa: CONSTANTA, jud. CONSTANTA, DJ 226, Km. 23 Pagina internet: www.rompetrol.com E-Mail: [email protected] Telefon: 0241-506000, 0241-506100 Fax: 0241-506930; 0241-506901 Domeniu de activitate: Fabricarea produselor obtinute din prelucrarea titeiului Cod CAEN (Rev. 2): 1920 Capital Social: 2.109.927.600,20 Valoare Nominala: 0,1000 Numar total actiuni: 21.099.276.002

Rompetrol Rafinare (cunoscuta anterior drept Petromidia) este principala rafinarie a Grupului Rompetrol, fiind localizata in Navodari, judetul Constanta.  Complexul Petrochimic Midia Navodari (numele initial al companiei Rompetrol Rafinare S.A.) a facut parte din marile platforme de rafinare a petrolului care au aparut dupa anul 1975. Complexul a fost proiectat intre anii 1975 si 1977 pe baza inaltelor tehnologii de rafinare romanesti, cat si pe baza unor licente straine. In 1991, Combinatul Petrochimic Midia Navodari a fost transformat in societate pe actiuni, prin preluarea tuturor activelor fostei companii. In februarie 2001, ca urmare a privatizarii companiei de catre Fondul Proprietatii de Stat,  Grupul Rompetrol NV, a devenit principalul actionar. In 2003, prin Hotararea nr. 50640 a Adunarii Generale a Actionarilor, compania primeste numele de S.C. Rompetrol Rafinare S.A.Actiunile Rompetrol Rafinare au fost tranzactionate la bursa RASDAQ pana in luna noiembrie a anului 2003. Din luna aprilie a anului 2004, actiunile Rompetrol Rafinare au fost listate si tranzactionate la Bursa de Valori Bucuresti – BVB.

2. DIAGNOSTICUL SITUATIEI CURENTE A COMPANIEI

Conceptul de diagnostic la nivelul unei firme, presupune gasirea disfunctionalitatilor activitatii firmei respective, analizarea si cercetarea sarcinilor, atributiilor si competentelor, identificarea cauzelor si masurilor care sa conduca la reglarea functionarii firmei.

2.1. Diagnosticul juridic

Page 5: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Societatea ROMPETROL RAFINARE S.A. este o persoana juridica româna, având forma juridica de societate comerciala cu capital pe actiuni. Societatea îsi desfasoara activitatea în conformitate cu prevederile legilor române si cu statutul propriu.

Principalele prevederi ale statutului sunt:

a) Obiectul de activitate îl constituie fabricarea produselor obtinute din prelucrarea titeiului

b) Actiunile sunt nominative, evidenta actiunilor fiind tinuta într-un registru care se pastreaza la sediul societatii.c) Dreptul la vot este oferit de actiuni, actiunile conferind posesorilor lor dreptul de vot în Adunarea Generala a Actionarilor.d) Modificarea capitalului social se poate face în sens crescator sau descrescator pe baza hotarârii Adunarii Generale a Actionarilor în conditiile si cu respectarea procedurilor prevazute de lege.e) Registrele societatii si evidentele contabile ale acesteia:Societatea comerciala tine evidenta contabila în lei, în conformitate cu Legea Contabilitatii si Normele Metodologice elaborate de Ministerul Finantelor.

Structura actionariatului:

Sursa informatiei: DEPOZITARUL CENTRAL Data: 31.08.2008

Actionar Actiuni ProcentTHE ROMPETROL GROUP N.V.

10.674.636.478 50,59%

alti actionari / others 5.642.090.149 26,74% ROMPETROL FINANCIAL GROUP S.R.L.

2.854.083.079 13,53%

S.C. ROMPETROL S.A. 1.928.466.296 9,14% Total 21.099.276.002 100 %

2.2 Diagnosticul comercialGama de produse realizate de Rompetrol Rafinarie SA cuprinde:

1. Combustibili lichizia) Benzine

Benzina euro Super 98 fara plumb Benzina Europlus fara plumb Benzina Premium E4 Benzina Efix Benzina naturala tip 92 Benzina Nafta Rafinat de chimizare

b) Motorine Motorina Super Euro 4 Motorina Euro 5 Efix Diesel Motorina LD Calor Extra 1 Slurry

c) Petroluri Petrol reactor Jet A1

Page 6: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Solventid) Calor Economic 3e) Pacura2. Combustibili gazosia) Gaze petroliere lichefiate

GPL Combustibil auto GPL Propan combustibil Propan Butan comercial

b) Gaze Fractie C5-C6 Gaze combustibile de rafinarie

3. Combustibili solizi Cocs de petrol Sulf de petrol

Toate produsele realizate de societate sunt conforme standardelor nationale si a celor prevazute de normele Uniunii Europene.

Principalele piete de desfacere:

Din cantitatea totala de produse vandute in anul 2007, vanzarile pe piata interna au

insemnat cca 60%, diferenta de 40% avand ca destinatie piata externa.

Pe piata interna, Rompetrol Rafinarie SA a acoperit toate zonele geografice ale tarii,

asigurand necesarul de produse petroliere vandute prin reteaua de benzinarii situate la nivel

national.

Pe piata externa, vanzarile au avut ca destinatii atat spatial comunitar, cat si spatiul

extracomunitar. Vanzarile intracomunitare au reprezentat cca. 35% din totalul vanzarilor pe

piata externa. La vanzarile de carburanti, motorinele au avut o prezenta mai mare in spatiul

Uniunii Europene, cea mai mare parte a vanzarilor de benzene avand ca destinatii spatiul non

Uniune Europeana.

Compania si-a consolidate in continuare pozitiile pe pietele regionale. Detaliat pe tari si

produse, situatia s-a prezentat astfel:

Benzine - Turcia, Georgia, Bulgaria, Ucraina, Grecia, Moldova

Motorine – Bulgaria, Turcia, Franta, Serbia, Ucraina, Moldova

GPL – Bulgaria, Serbia, Moldova

Cocs – Grecia, Italia, Ucraina, Turcia

Distribuirea produselor s-a facut pe mijloace auto sau cai ferate in cazul vanzarilor pe

piata interna. La export, distribuirea prodeuselor s-a realizat via terra pe cisterne auto, cai

ferate sau via mare pe vase sau barje (prin porturile Constanta sau Midia).

Page 7: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Cea mai mare parte a veniturilor Rompetrol Rafinarie o reprezinta vanzarea de produse

petroliere in principal, carburanti auto.

Rompetrol Rafinarie isi propune diversificarea gamei de produse, prin investitii avand

drept scop implementarea de tehnologii noi, care sa permita prelucrarea de diverse tipuri de

titei si obtinerea de produse la calitatea impusa de standardele europene.

Principala materie prima - titeiul, se aprovizioneaza exclusiv din import si se descarca in

porturile Constanta si Midia. Cea mai mare parte a volumelor achizitionate de titei are ca

sursa bazinul Marii Negre si Marii Caspice.

Celelalte materii prime se aprovizioneaza atat din tara, cat si din import.

Pretul materiilor prime aprovizionate atat din import, cat si din tara urmeaza evolutia

cotatiilor internationale pe pietele de referinta si constituie baza de calcul in stabilirea

preturilor finale de achizitie.

Toata cantitatea de titei prognozata pentru anul 2008 este contractata cu firma VECTOR

ENERGY A.G. (firma specializata in comercializarea titeiului si a produselor petroliere

apartinand Grupului Rompetrol). Pretul materiilor prime sunt in conformitate cu cotatiile

internationale iar valoarea acestor preturi de achizitie urmareste evolutia pietei titeiului (de

conjunctura).

De asemenea, sunt incheiate contracte cu prestatorii de servicii (SC Oil Terminal SA, SC

Conpet, SC Rompetrol Logistics SA), care asigura incarcarea si descarcarea materiilor prime

si a produselor petroliere in porturile Constanta si Midia. Totodata exista capacitati de

depozitare atat in cadrul societatii cai si in SC Oil Terminal SA unde sunt transportate

produsele finite in vederea exportului.

Page 8: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Rompetrol Rafinarie SA opereaza pe piata produselor petroliere, comercializandu-si

produsele atat pe piata interna cat si pe cea externa.

Piata petroliera romaneasca se caracterizeaza in prezent printr-o expansiune indusa de o

crestere a cererii de carburanti auto (in special a motorinei) ca rezultat al cresterii parcului de

automobile din Romania.

Rompetrol Rafinarie SA reprezinta in prezent unul din cei mai importanti participanti pe

piata produselor petroliere din Romania. In anul 2007, vanzarile Rompetrol Rafinarie SA s-au

majorat pe piata interna cu 20% fata de 2006 si au o cota de piata de 25% iar perspectivele

tintesc in continuare o strategie de crestere a prezentei Rompetrol pe aceasta piata prin

extinderea retelei de distributie la nivel national.

In anul 2007, au functionat in Romania rafinariile grupului Rompetrol (Petromidia si

Vega), rafinariile Petrom, rafinaria Petrotel-Lukoil si partial rafinaria Rafo Onesti. Aceste

rafinarii sunt principalii competitori pe piata interna in ceea ce priveste fabricarea produselor

obtinute din prelucrarea titeiului.

Pe plan extern, societatea isi comercializeaza produsele pe pietele regionale, si nu numai

pe acestea, principalele destinatii fiind: Turcia, Georgia, Moldova, Bulgaria, Ungaria, Grecia,

Franta, Spania, Serbia. Perspectivele si pe aceasta piata sunt acelea de crestere a vanzarilor pe

piata europeana.

Prin politici adecavte de marketing, Rompetrol Rafinarie SA urmareste extinderea si

consolidarea pozitiei pe aceste segmente de piata.

Principalii competitori pe piata externa sunt: Shell, Elf, Mol Romania, Agip, Total,

Lukoil, British Petroleum.

Furnizorii de materii prime din tara sunt: SC Rompetrol SA – Punct de lucru Rafinaria Vega – pentru nafta, pacura, materie

prima Cracare Catalitica; SC Rompetrol Petrochemicals SRL – pentru propan piroliza; SC Viromet SA – Victoria; SC Izochem Trading SRL si SC Chemtransfert SRL – pentru methanol; SC Prochema Romania SRL si Ultex SA – pentru biodiesel; SC ButanGas Romania SA – pentru propan.

2.3. Diagnosticul Resurselor Umane

Consiliul de administratie al companiei este:

1. Alexandru Nicolcioiu – Presedintele Consiliului;

2. Gheorghe Gusu –Manager Financiar;

3. Silvian Potlogea – Director Inginerie si Dezvoltare Procese;

Page 9: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

4. Cristian Jivu – Director Control

5. Eta Stefan - Director Comercial

Participarea membrilor Consiliului de Administratie la capitalul societatii:

1. Alexandru Nicolcioiu – 0.000169%

2. Gheorghe Gusu –0.00018%

3. Silvian Potlogea – 0.000101%

4. Cristian Jivu – 0.000051%

5. Eta Stefan - 0.000041%

Membrii conducerii executive a companiei sunt:Director General – Vasile Cosmin Turcu Director Economic - Giani Iulian KacicDirector Inginerie si Dezvoltarea Proceselor – Silvian PotlogeaManager Financiar – Gheorghe GusuDirector Control – Cristian Jivu Director Comercial – Eta Stefan

Societatea are un numar de 850 angajati dintre care :238 – personal cu studii superioare; 121 – personal cu studii medii; 491 – muncitori.Gradul de sindicalizare este de 82.11% (respective 698 membri ai Sindicatului Liber Petrochimistul).In cadrul SC Rompetrol Rafinarie SA s-au desfasurat in cadrul SC Rompetrol Rafinarie SA o serie de programe de instruire a salariatilor si o actiune de atragere a fortei de munca din randul absolventilor cu studii superioare, desfasurandu-se in acest sens programe special pentru acestia.Intre conducere si salariati relatiile sunt normale, nemanifestandu-se actiuni collective de contestare a managementului societatii, existand in mod regulat un dialog intre sindicate si conducere.

Page 10: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

2.4. Diagnosticul Tehnologic

Din anul 2004 s-a trecut la un nou sistem de management - de la managementul pe

obiective s-a trecut la managementul pe proiecte.

Managementul proiectelor reuneste ansamblul proceselor si activitatilor desfasurate pe o

perioada limitata in vederea solutionarii unor obiective complexe, precis formulate, cu grad

mare de motivatie si risc. Reunirea pe o perioada determinata intr-o echipa distincta condusa

de un manager de proiect si diversi specialisti din cadrul organizatiei, conduce la o crestere a

flexibilitatii structurii functionale si operationale in relatie cu obiectivele.

Avantajele acestui sistem de management sunt urmatoarele:

1. se pot urmari indeaproape stagiile proiectelor - avand astfel posibilitatea de a interveni mai

usor pentru rezultate mai bune;

2. se seteaza si se urmaresc mai bine termenele limita;

3. se aloca si se utilizeaza mai eficient resursele (resurse umane, cat si resurse materiale);

4. se incurajeaza munca in echipa.

Page 11: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Fiecare investitie reprezinta un proiect condus de un Project Manager care are alaturi o

echipa formata din: project leader, ingineri constructori, economisti. Project managerul

gestioneaza proiectul urmarind incadrarea in buget (costuri, venituri), termen si calitate.

Obiectivul strategic al companiei este dezvoltarea sistemului de management integrat, la

nivelul companiilor de top si certificarea acestui statut prin premii de excelenta in afaceri.

Compania IMPACT a fost certificata in anul 2005 ISO 9001: 2000 si ISO 14001: 2004,

sistemul de management integrat fiind reconfirmat prin audit de supraveghere in anul 2006

2.5 Diagnosticul de Mediu

Societatea detine si opereaza Rafinaria Petromidia, situate in Navodari, judetul Constanta.

De asemenea, societatea este proprietarul si operatorul Rafinariei Vega, situate in Ploiesti,

judetul Prahova.

Prin natura activitatii desfasurate (prelucrarea titeiului), societatea face parte dintre cele

cu impact asupra mediului motiv pentru care managementul societatii este continuu

preocupat pentru reducerea impactului activitatii asupra factorilor de mediu, alocandu-se

resurse financiare considerabile pentru realizarea de investitii in acest sens.

Rafinariile operate detin actele de reglementare tehnico-juridice (autorizatii, avize) care

permit functionarea in concordant cu legislatia in vigoare aplicabila. Dintre aceste autorizatii

mentionam pe cele mai importante, prevazute de legislatia de mediu:

1. Autorizatia Integrata de mediu nr. 26/11.10.2007, aferenta rafinariei Petromidia,

emisa in conformitate cu prevederile Ordonantei de Urgenta a Guvernului nr.

152/2005.

2. Autorizatia Integrata de Mediu nr. 23/14.03.2006, aferenta rafinariei VEGA.

Ambele autorizatii integrate contin cerinte BAT (Best Available Technologies) pentru

conformarea cu cerintele de mediu in vigoare, cu termen de aplicare pana in 31.12.2012,

respective 2014 pentru Rafinaria Vega.

Societatea are implementat Sistemul Integrat al Managementului de Mediu (SIMM),

acreditat de Germanischer Lloyd, conform standard ISO 14001/2004 in cursul lunii

septembrie desfasurandu-se audit de supraveghere din partea firmei care a acordat acreditarea

SIMM. Aceasta este component a sistemului de management general, care include structura

organizatorica, activitatile de planificare, responsabilitatile, practicile, procedurile, procesele

si resursele pentru elaborarea, aplicarea, realizarea, analizarea si mentinerea politicii de

mediu la nivelul societatii.

Page 12: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

2.6. Diagnosticul financiar

Diagnosticul financiar constă într-un ansamblu de instrumente şi

metode care permit aprecierea situaţiei financiare şi a performanţelor

unei întreprinderi.

Scopul diagnosticului financiar este de a aprecia situaţia financiară a

întreprinderii. Pe baza acestui diagnostic are loc elaborarea unei noi

strategii de menţinere şi dezvoltare în mediul specific economiei locale.

În sens general, finalitatea diagnosticului financiar constă în oferirea de

informaţii financiare atât celor din interiorul întreprinderii, cât şi celor

interesaţi din afara acesteia.

Diagnosticul financiar se bazeaza pe analiza bilantului si contului de

profit si pierdere in perioada 2005-2006.

Analiza pozitiei financiare

Analiza pozitiei financiare se realizeaza pe baza bilantului financiar

obtinut din bilantul contabil prin regruparea posturilor de activ si de

pasiv .

Bilantul financiar la 31.12.2005

Nevoi Resurse

A) ACTIVE IMOBILIZATE

Necorporale 8.690.379

Corporale 1.092.558.362

Financiare 852.889.058

j) Capital propriu

Capital social 2.109.927.600

Prime de capital 0

Rezerve din reevaluare 99.506.890

Rezerve 1.938.388.234

Rezultat reportat (1.763.021.513)

Rezultatul nerepartizat 0

h) Provizioane 0

i) Datorii financiare pe TL

247.360.459

B) ACTIVE CIRCULANTE

Stocuri 456.893.607

Creante 1.455.216.644

Titluri financiare pe TS

D) Datorii pe TS 1.270.229.467 din

care datorii financiar bancare

341.939.959

I) Venituri in avans 0

Page 13: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

0

Disponibilitati 30.414.303

C) CHELTUIELI IN AVANS

5.728.784

Bilantul financiar la 31.12.2006Nevoi Resurse

E) ACTIVE IMOBILIZATE

Necorporale 5.177.642

Corporale 1.028.549.805

Financiare 1.016.613.808

j) Capital propriu

Capital social 2.109.927.600

Prime de capital 0

Rezerve din reevaluare 99.506.890

Rezerve 1.952.862.532

Rezultat reportat (1.772.339.014)

Rezultatul exercitiului (45.954.823)

Rezultatul nerepartizat 0

j) Provizioane 0

k)Datorii financiare pe TL

179.329.258

F) ACTIVE CIRCULANTE

Stocuri 379.135.095

Creante 1.502.232.107

Titluri financiare pe TS

0

Disponibilitati 13.544.966

G) CHELTUIELI IN AVANS

2.373.322

H) Datorii pe TS 1.424.294.302 din

care datorii financiar bancare

366.915.414

I) Venituri in avans 0

Bilantul financiar la 31.12.2007Nevoi Resurse

I) ACTIVE IMOBILIZATE

Necorporale 4.355.690

Corporale 1.182.532.653

Financiare 957.494.307

j) Capital propriu

Capital social 2.109.927.600

Prime de capital 0

Rezerve din reevaluare 132.172.373

Page 14: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Rezerve 1.954.639.052

Rezultat reportat (1.818.293.837)

Rezultatul exercitiului (314.323.203)

Rezultatul nerepartizat 0

l) Provizioane 9.221.647

m) Datorii financiare pe TL

185.711.989

J) ACTIVE CIRCULANTE

Stocuri 628.692.301

Creante 1.504.804.600

Titluri financiare pe TS

0

Disponibilitati 13.105.462

K) CHELTUIELI IN AVANS

1.018.484

L) Datorii pe TS 2.030.812.897 din

care datorii financiar bancare

446.593.166

I) Venituri in avans 2.134.979

Pe baza bilantului financiar se vor calcula indicatorii de echilibru financiar patrimonial care reflecta pozitia financiara a intreprinderii.Situatia neta (SN)= active totale –datorii totaleConcret situatia neta arata valoarea capitalurilor proprii.Fondul de Rulment (FR)= capitaluri permanente – active pe termen lungAtat capitalurile permanente cat si activele pe termen lung sunt delimitate in cadrul bilanturilor prezentate printr’o linie de resursele si nevoile pe termen scurt.Fond de Rulment propriu= Cp- imobilizariFond de Rulment imprumutat= FR-FRpropriuNevoia de fond de rulment(NFR) = (active circulante- active de trezorerie)- (datorii pe TS- pasive de trezorerie)Activele de trezorerie sunt reprezentate de titlurile financiare pe TS si de disponibilitati.pasivele de trezorerie sunt datoriile financiar bancare.Trezoreria neta(TN)= FR-NFR= active de trezorerie- pasive de trezorerieLichiditatea curenta =active circulante/ datorii curenteLichiditatea imediata= (active circulante – stocuri)/ datorii curenteLichiditatea la vedere= active de trezorerie/ datorii curenteRata autonomiei financiare= capitaluri proprii/ capitaluri permanenteRata datoriilor= Datorii totale/ active totale

Indicatori de echilibru financiar patrimonial

Indicatori 2005 2006 2007

SN 2384801211 2344003185 2064121985 FR din care: 678023871 472991188 114672971 - FR propriu 430663412 293661930 -80260665 -FR imprumutat 247360459 179329258 194933636

Page 15: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

NFR 989549527 826361636 548160675TN -311525656 -353370448 -433487704Lichiditatea curenta 1,5292 1,3304 1,057Lichiditatea imediata 1,1695 1,0642 0,7474Lichiditatea la vedere 0,0239 0,0095 0,0064Rata autonomiei financiare 0,906 0,9289 0,9174Rata datoriilor 0,388 0,4062 0,5164

Observam ca intreprinderea are un fond de rulment pozitiv pe toti cei 3 ani de analiza ceea ce releva o stare de echilibru financiar pe termen lung. Astfel imobilizarile sunt finantate in totalitate din resursele disponibile pe termen lung , surplusul acestora din urma folosindu-se pentru finantarea activitatii curente.Se observa ca acesta inregistreaza o scadere de 30.23% in 2006 fata de 2005 si respectiv de 75.75% in 2007 fata de 2006.In anul 2007 se observa un fond de rulment propriu negativ ceea ce inseamna ca firma a apelat la credite pe termen lung pentru finantarea activitatii sale.Nevoia de fond de rulment evidentiaza echilibrul pe termen scurt al intreprinderii.

Trezorerie neta negativa reflecta un deficit de resurse si deci un dezechilibru

financiar.

Analiza performantelor financiarePentru realizarea ei vom calcula soldurile intermediare de gestiune pe baza contului de profit si pierdere.

Solduri Intermediare de GestiuneSIG 2005 2006 2007

Marja Comerciala 124324193 4647131 2251728Productia Exercitiului 5594270808 5331439768 5434976478Valoarea Adaugata 1933327724 423116067 366308590EBE 530290046 369623736 304849805Rezultat Exploatare 205484598 (22599108) (36849736)Rezultat Curent 186350013 (45954823) (314323203)Rezultat Brut 186350013 (45954823) (314323203)Rezultat Net 186350013 (45954823) (314323203)Capacitatea de autofinantare(MS) 302984445 58432998 (178630312)Capacitatea de autofinantare(MA) 302984445 58432998 (178630312)

Marja comerciala= venituri din vanzarea marfurilor –costul marfurilor vandute

Page 16: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Marja comerciala vizeaza exclusiv activitatea comerciala a intreprinderii, adica cumpararea si vanzarea de marfuri. Valorile pozitive ale marjei comerciale pe toti anii d analiza evidentiaza ca s-a obtinut un spor de venituri in urma vanzarilor de marfuri superior sporului aferent costurilor marfurilor.Pe baza calculelor se observa o scadere a marjei comerciale cu 96.26 % in 2006 fata de 2005 si 51.54 % in 2006 fata de 2007.

Productia exercitiului= Marja comerciala + productia vanduta +venituri din productia stocata +venituri din productia de imobilizari

Productia exercitiului ofera o imagine mai fidela a activitatii reale a intreprinderii pe durata perioadei de gestiune, spre deosebire de cifra de afaceri care face referire doar la productia vanduta. La nivelul firmei s-a inregistrat o scadere a productiei exercitiului de 4.69 % in 2006 fata de anul 2005 datorata faptului ca in 2006 avem un sold debitor al variatiei stocurilor. In 2007 fata de anul 2006 se inregistreaza o crestere de 1.94 % avand in vedere faptul ca in 2007 avem un sold creditor al variatiei stocurilor .

Valoarea Adaugata= Productia exercitiului –cheltuieli cu materiile prime- cheltuieli cu materiale consumabile –cheltuieli cu energia si apa –cheltuieli cu lucrari si servicii executate de terti

Valoarea adaugata exprima o crestere de valoare rezultata din utilizarea factorilor de productie, indeosebi a fortei de munca si a capitalului, peste valoarea bunurilor si serviciilor provenite de la terti.Valoarea acestui indicator a scazut cu 78.11% in 2006 fata de 2005 si respectiv cu 37.06% in 2007 fata de 2006. Inseamna ca exista un randament scazut al utilizarii factorilor de productie.

Page 17: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Excedentul brut de exploatare(EBE) = Valoarea adaugata+ subventii de exploatare – cheltuieli cu impozite, taxe si varsaminte asimilate –cheltuieli cu remuneratiile personalului –cheltuieli privind asigurarile sociale si protectia sociala

EBE este o marja independenta de deciziile financiare, depinzand doar de natura activitatii de exploatare a firmei. Se observa o scadere a excedentului brut de exploatare de 30.29% in 2006 fata de 2005 si de 17.52% in 2007 fata de 2006.

Rezultatul de exploatare = EBE+ venituri din provizioane privind activitatea de exploatare+ alte venituri de exploatare – cheltuieli cu amortizarile si provizioanele de exploatare- alte cheltuieli de exploatare

Rezultatul de exploatare releva profitul economic independent de politica financiara a firmei si de cea de dividend tinand cont doar de consumul de capital fix.Se observa conform calculelor o scadere de 110.99% in anul 2006 fata de 2005 ajungandu-se de la valori pozitive la valori negative.Se observa ca din 2006 firma inregistreaza pierderi in activitatea de exploatare, pierderi care vor duce la un rezultat net negativ. Aceste pierderi se datoreaza scaderii rentabilitatii activitatii de exploatare.

Rezultatul curent= Rezultatul de exploatare + venituri financiare –cheltuieli financiare

Rezultatul brut= Rezultatul curent+ venituri extraordinare- cheltuieli extraordinare

Page 18: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Rezultatul net= Rezultatul brut – impozit pe profitRompetrol Rafinare S.A. incheie exercitiul financiar din 2007 cu o pierdere de 314323203 lei

din care 36849736 reprezinta pierdere din exploatare iar restul de 277473467 este pierderea financiara. Desi in anul 2005 avem un rezultat favorabil in anii 2006 si 2007 se inregistreaza pierderi datorate in principal cresterii cheltuielilor totale. Acestea inregistreaza cresteri semnificative de 6% si respectiv 30% fata de nivelul din 2005 datorita cresterii pretului de achizitie a titeiului pe plan mondial si majorarii preturilor la utilitati.

Observam ca in anul 2005 intreprinderea inregistreaza profit pe care il repartizeaza in totalitate actionarilor pentru a mentine interesul acestora.Deoarece profitul se repartizeaza in totalitate nu se va calcula impozitul pe profit pentru a se evita dubla impunere fiscala(se calculeaza impozit pe dividend) astfel rezultatul brut este acelasi cu rezultatul net.

Capacitatea de autofinantare(MS)= EBE + alte venituri din exploatare –alte cheltuieli din exploatare +venituri financiare – cheltuieli financiare + venituri exceptionale – cheltuieli exceptionale –impozit pe profit

Capacitatea de autofinantare(MA)= profi net- venituri calculate+ cheltuieli calculate

Analiza Cash flow-urilorCF de gestiune reprezinta fluxul de bani degajat de intreaga activitate de gestiune a intreprinderii, cuprinzand remunerarea tuturor celor implicati in finantarea acesteia.CFde gestiune= profit net + dobanzi + amortizariCF disponibil reprezinta fluxul net de bani care se distribuie actionarilor si creditorilor ca remunerare a investitiilor de capital facute de acestia in intreprindere dupa ce au fost acoperite necesitatile de crestere economica ale firmei.CF disponibil= CF gestiune - ΔImobBrute – ΔACNΔImobBrute= Imob - Imob + Amortizare

Indicator 2005 2006 2007CF de Gestiune 243406801 53101998 -194969571ΔImobBrute 155651164 96203456 94041395ΔACN -72335041 -205032683 -35818217

Page 19: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

CF Disponibil 160090678 161931225 -253192749

Diagnosticul rentabilitatii si riscului intreprinderii Pentru realizarea dignosticului rentabilitatii se vor calcula urmatoarele rate de rentabilitate:

Rate de Rentabilitate 2004 2005 2006 2007ROE - 0.650553315 -0.019269875 -0,134096747Rata Dobanzii - 0.025224149 0.400455357 0.665555823ROA - 0.095496881 0.020174292 -0.077266699Efectul de levier - 0.554920917 -0.039444167 -0.056830047Activ Economic 2548845547 2632161670 2523332443 -

Capital propriu =286448487 datorii pe TL =2261990572

Rentabilitatea financiara(ROE) este cea mai importanta deoarece in functie de ea actionarii iau decizia de a investi sau de a se retrage dintr-o afacere.ROE= Profit net/ capitaluri propriiRata dobanzii= dobanzi/ datorii finaciareRentabilitatea economica(ROA) reprezinta rentabilitatea ansamblului capitalurilor investite.

ROA=ROE +Ratadobanzii

Efectul de levier= (ROA-Ratadobanzii)

Previziune financiara

Previziunea Bilantului si a Contului de Profit si Pierdere incepe cu previziunea CA, asa

cum multe din elemente depind direct de ea.

  2005 2006 2007Cifra de Afaceri 5792748793 5396469349 5429312435Rata anuala de crestere a CA - -6.84% 0.608%Media aritmetica a ratei CA -3.116%

. Previziunea pentru anii urmatori se va face aplicand media ratelor de crestere la ultimul

an.

  2008 2009 2010CA previzionata 5260135060 5096229252 4937430749

Previzionam fiecare element in functie de durata de rotatie a acestuia, calculand media

duratelor pentru perioada respectiva, care va fi luata in calcul pentru previziunea ulterioara.

Durate bilantiere 2005 2006 2007 Media

Page 20: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

durata Active imobilizate 121.4431409 136.7788463 142.1870197 133.469669durata Stocuri 28.39441246 25.29220966 41.68653602 31.79105271durata Creante 90.43685659 100.2143297 99.77868514 96.80995714durata Casa si conturi 1.890147402 0.903588521 0.86890442 1.220880114durata cheltuieli in avans 0.356024801 0.158324983 0.067532352 0.193960712durata capitaluri proprii 148.2074343 156.3691169 136.8651967 147.147493durata Datorii TS 78.94052107 95.01507663 134.6565798 308.6121775durata Datorii TL 15.37262678 11.96310564 12.3139563 13.21656291durata Provizioane 0 0 0.611457336 0.203819112durata Venit in avans 0 0 0.141563494 0.047187831

Durata de rotatie= element bilantier*360/CAFolosim cifra de afaceri previzionata si previzionam elementele bilantiere din anii 2008-2012

Element bilantier 2008 2009 2010Active Imobilizate Total

1.950.190.237,091.889.422.3091.830.547.910

Stocuri464.514.530,4 450.040.257,7436.017.003,3

Creante1.414.537.360 1.370.460.3761.327.756.831

Investitii Financiare pe TS 0 0 0

Casa si conturi la banci17.838.873,03 17.283.013,7516.744.475,04

Cheltuieli in avans2.834.054,282 2.745.745,1512.660.187,732

Capitaluri Proprii2.150.043.575 2.083.048.2172.018.140.435

Datorii pe TS4.509.282.597 4.368.773.3514.232.642.374

Datorii pe TL193.113.627,6 187.096.207 181.266.289,2

Venituri in avans689.484,3451 668.000,013 647.185,1327

CONTUL DE PROFIT SI PIERDERE

ELEMENT 2005 2006 2007Venituri din vanzarea de marfuri 391218962 57029493 35616068

Productia vanduta 5401529831 5339439856 5393696367Cifra de afaceri 5792748793 5396469349 5429312435

Variatia stocurilor (15120683) 38926745Venituri din subventii de exploatare 0 0 0

Alte venituri din exploatare 11852682 13255954 7023930Venituri din exploatare 587018259 5397078084 5475364748

Cheltuieli privind marfurile 266894769 52382362 33364340Cheltuieli cu materiale consumabile 3510713019 4705379933 4881538738

Cheltuieli cu energia si apa 148050562 201500760 184525286

Page 21: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Alte cheltuieli materiale 2179503 1443008 2603864Cheltuieli materiale total 32927837853 4960706063 5102032228

Cheltuieli cu impozite, taxe si varsaminte asimilate

1357840079 5764038 13506709

Cheltuieli cu remuneratiile personalului 34463011 36635623 37171802Cheltuieli cu asigurarile si protectia sociala 10734588 11092670 10780274Chletuieli cu personalul total 45197599 47728293 47952076Alte cheltuieli de exploatare 217053712 264668352 216120433Cheltuieli cu amortizarile si provizioanele 0 0 9221647Total cheltuieli de exploatare 5667533661 5419677192 5512214484Rezultatul de exploatare 205484598 (22599108) (36849736)Venituri din dobanzi 1096588 1162609 756700Total venituri financiare 502762051 508708060 527129145Cheltuieli cu dobanzile 57056788 99056821 119353632Total cheltuieli financiare 52189636 532063775 804602612Rezultatul financiar 19134585 (23355715) (277473467)Rezultatul curent 186350013 (45954823) (314323203)Venituri exceptionale 0 0 0Cheltuieli exceptionale 0 0 0Rezultatul exceptional 0 0 0Rezultatul brut 186350013 (45954823) (314323203)Impozit pe profit 0 0 0Rezultatul net al exercitiului 186350013 (45954823) (314323203)

2.7. Analiza swot

Puncte tari : grad inalt de automatizare si capacitate ridicata de prelucrare Compania detine o cota importanta de piata de aproximativ 30% produsele respectă standardele europene de calitate şi normele de protecţie a mediului cresterea permanenta a productivitatii si eficientei, inovatia continua Rafinaria dispune de un terminal marin si facilitati de cale ferata si auto pentru

incarcarea/descarcarea produselor. functionarea sistemului de management integrat al calitatii, mediului sanatatii si

sigurantei in munca, conform cerintelor ISO9001, ISO14001 si OHSAS18001.

Puncte slabe : Substantele si preparatele folosite (produse petroliere, cocs de petrol, sulf de petrol,

gaze petroliere lichefiate, metanol, metil tert butil eter) sunt periculoase prezintand pericol de incendiu si explozie

Costuri de operare ridicate Numar prea mare de angajati

Oportunitati : Extinderea pietei potentiale in alte zone ale tarii sau in strainatate ca urmare a intrarii

in UE

Amenintari:

Page 22: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Cresterea preturilor substantelor folosite in contextul intrarii in UE, accesul produselor producatorilor externi pe piata

romaneasca a devenit mult mai facil, acest lucru ducand la cresterea concurentei

3. FUNDAMENTAREA CHELTUIELILOR DE INVESTITII

Descrierea proiectului de investitie

Strategia de dezvoltare în următorii ani are ca pricipale obiective creşterea cifrei de afaceri, a profitului net prin cresterea capacitatii de procesare si a calitatii produselor si totodata reducerea impactului activitatii de rafinare asupra mediului inconjurator.

Rompetrol Rafinare Constanta va aloca pâna în 2010 aproximativ 65 mil EUR (248.371.500 RON) pentru construirea unei noi fabrici de hidrogen pe plaftorma Petromidia - investitie care va permite cresterea capacitatii de hidrofinare a rafinariei, permitând obtinerea în totalitate de produse Euro 5 în conditiile majorarii capacitatii de procesare la 5 milioane de tone pe an.

Noua instalatie face parte din amplul program de investitii asumat de rafinarie pâna în2010, care vizeaza o pozitionare între primele 25 de rafinarii din Europa

De asemenea, aceasta va avea un rol important si în trecerea productiei de carburanti a rafinariei de la standardele Euro 4 si Euro 5 la exclusiv Euro 5 .

Cu o capacitate de 40.000 metri cubi/ora, noua instalatie are un termen de executie de30 de luni si va asigura procesului tehnologic hidrogen cu o puritate de 99,98%. În acelasi timp, aceasta va livra pentru uzul intern al platformei aproximativ 40 tone/ora de abur de înalta presiune.

Rompetrol Rafinare Constanta a încheiat recent un contract cu compania Technip Olanda pentru furnizarea de tehnologie, knowhow, engineering, echipamente si utilaje tehnologice pentru noua fabrica de hidrogen.

Technip va asigura si asistenta tehnica la montaj, realizarea probelor si la punerea în functiune a instalatiei (inclusiv teste de performanta). Aceasta investitie urmând sa fie realizata în conditii de maxima eficienta tehnologica .

Avantajele acceptarii acestui proiect de investitii: Majorarea capacitatii de productie a rafinariei de la 3,8 la 5 milioane tone pe

an alinierea productiei la normele impuse de Uniunea Europeana imbunatatirea controlului asupra proceselor prin implementarea de tehnologii

noi imbunatatirea masurilor de protectie a mediului si de siguranta a personalului

Fundamentarea Cheltuielilor de Investitie

Pentru aceasta investitie se au in vedere urmatoarele cheltuieli:1. Achiziţie de maşini/echipamente/utilaje la o valoare estimata de 21 mil

EUR(80.243.100 RON)

Page 23: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

2. Cheltuieli de instruire a personalului  la o valoare estimata de 30 mil EUR(11.463.300 RON)

3. Cheltuieli cu stocurile aferente productiei : 10 mil EUR(38.211.000 RON)4. Cheltuieli cu salarii aferente investitiei :10% din cifra de afaceri5. Cheltuieli cu probe si punerea in functiune a instalatiei (inclusiv teste de

performanta): 19 mil EUR (72.600.900 RON)6. Cheltuiala cu energia si apa in valoare de 3% din cifra de afaceri.

Pentru recuperarea investitiei se are in vedere cheltuiala cu amortizarea care este lineara pe 10 ani.

Acest investitie ar genera o crestere a cifrei de afaceri cu 3% in primul an si 5% in urmatorii ani.

Se considera un curs de schimb EUR/RON de 3,8211. Se considera de asemenea cheltuiala cu dobanzile in valoare de 2.570.000 de RON pe an.

4. ANALIZA PROIECT DE INVESTITII IN MEDIU CVASI-CERT

off 2008 2009 2010CA inv 5.592.191.808 5.871.801.398 6.165.391.468

Masini/echip/utilaje 80.243.100 0 0Cheltuieli cu

instruirea11.463.300 0 0

Stocuri 38.211.000 38.211.000 38.211.000Cheltuieli cu salarii 559.219.180,8 587.180.139,8 616.539.146,8Cheltuieli cu probe

si montarea72.600.900 0 0

Cheltuieli cu energia si apa

167.765.754,2 176.154.041,9 184.961.744

Amortizarea 24.837.150 24.837.150 24.837.150Profit brut 4.637.851.423 5.045.419.066 5.300.842.427

impozit 742.056.227,7 807.267.050,6 848.134.788,4Profitul net 3.895.795.195 4.238.152.015 4.452.707.639

Dobanzi 2.570.000 2.570.000 2.570.000ACRN -2.628.086.136,66 -2.546.194.972,16 -2.466.855.537,10

∆ACRN -3.176.246.811,66 81.891.164,50 79.339.435,06

∆Imobilizari -169.355.262,91 -35.930.778,09 -34.037.249,00

CF gestiune 3.923.202.345 4.265.559.165 4.480.114.789

CF disponibil 7.268.804.419,57 4.219.598.778,59 4.434.812.602,94

CF gestiune=PN+amo+dobanziCF disponibil=CF gestiune – (∆Imobilizari +∆ACRN)∆Imobilizari=Imobilizari1 – Imobilizari0+amortizare

Page 24: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Valoarea Actualizata Neta si Indice de Profitabilitate

Pentru a putea calcula valoarea indicatorului VAN (valoare actualizata neta) aferent investitiei se considera ca la sfarsitul anului 2010 investitia se revinde cu 130.000.000 RON. Drept urmare, Valoarea Reziduala a investitiei va fi: 130.000.000 - 16%(130.000.000 - 173.860.050) [VR= valoare de vanzare –(valoare de vanzare-valoare neamortizata*16%)], adica Valoare Reziduala = 137.017.608 RON

Pentru a actualiza cashflow-urile din anii viitori se utilizeaza rata de rentabilitate financiara (ROE) calculata pentru anii 2007-2010 in valoare de 0,23. Astfel, obtinem :

VAN= - investitie initiala + suma CF actualizate +VR actualizat= -248.371.500 +5.909.597.088+2.789.079.768+2.383.196.972+73.631.059,02=10.907.133.387,

din care rezulta si valoarea indicelui de profitabilitate IP(=1+VAN/I) = 44,91459321;

Valoarea pozitiva a indicatorului VAN, precum si un indice de profitabilitate care depaseste cu mult valoarea critica de IP = 1 indica faptul ca investitia efectuata, in conditiile ipotezelor considerate, este una rentabila si merita sa fie facuta.

Ca sa putem calcula termenul de recuperare centralizam cashflow-urile, cashflow-urile actualizate si cashflow-urile actualizate cumulate pentru anii 2007-2010:

An CF CF cumulat CF actualizat CF act cumulat1 7.268.804.419,57 7.268.804.419,57 5.909.597.089,08 5.909.597.089,082 4.219.598.778,59 11.488.403.198,16 2.789.079.766,40 8.698.676.855,483 4.434.812.602,94 15.923.215.801,10 2.383.196.973,74 11.081.873.829,23

TRneactualizat=(7.268.804.419,57-248.371.500)/ 7.268.804.419,57*360=347,70 zileTR actualizat=(5.909.597.089,08-248.371.500)/ 5.909.597.089,08*360=344,8697401 zile

Dupa cum se observa din tabel, investitia se recupereaza inca din primul an,mai precis in aproximativ 345 de zile,acesta fiind termenul de recuperare a investitiei.

Rata Interna de Rentabilitate

Rata interna de rentabilitate reprezinta acea rata de actualizare pentru care VAN=0.Se observa ca pentru un indice de actualizare de 2885% obtinem un VAN pozitiv. Valoarea maxima a indicelui de actualizare, care anuleaza valoarea VAN-ului este de 2886%.

Page 25: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Vom avea : 47.112/37.787 = (RIR – 28,85)/(28,86-RIR) , de unde vom obtine o RIR de

2885,55% iar RIRM = -1 = 336,43%.

Atat rata interna de rentabilitate cat si rata interna de rentabilitate modificata au valori mai mari decat rata de actualizare, ceea ce demonstreaza, chiar si in perspectiva unui sccenariu mai pesimist, ca investitia este fezabila. Valoarea pozitiva a VAN-ului este un motiv in plus pentru realizarea investitiei, la fel ca si indicele de profitabilitate.

Prag de Rentabilitate Contabil

Determinarea acestui indicator ofera posibilitatea detectarii cifrei de afaceri minime aferente investitiei pentru care investitia in cauza nu genereaza pierderi pentru societate (profitul net rezultat din investitie este zero).

Astfel, obtinem o valoare medie a cifrei de afaceri minima: (CA prag – CV – CF – Amortizare)*(1 – 16%) = 0

CA prag=72.469.137,93Am obtinut valoarea pragului de rentabilitate financiar-contabil pentru investitie: o cifra

de afaceri anuala aferenta investitiei de 72.469.137,93 RON care asegura un profit net nul.

Prag de Rentabilitate Financiar

Valoarea indicatorului respectiv arata cifra de afaceri aferenta investitiei, care asigura cashflow-uri actualizate suficiente pentru a acoperi invetitia initiala (VAN = 0).

CFD=PN+Amortizari+Dobanzi-(∆Imobilizari+∆ACRN)Calculand in fiecare caz profitul net in functie de cifra de afaceri si apoi inlocuind in

formula CF disponibil ajungem la urmatoarele valori:CFD1=0,7308*CA+3.316.839.054CFD2=0,7308*CA-71.513.682,41CFD3=0,7308*CA-70.855.482,06

 AnRata de

actualizare CF CF actualizat CF cumulat1 1,23 0,7308*CA+3.316.839.054 0,5941*CA+2.696.617.11

70,5941*CA+2.696.617.117

2 1,5129 0,7308*CA-71.513.682,41 0,483*CA-47.269.272,53 1,0771*CA+2.649.347.8443 1,860867 0,7308*CA-70.855.482,06 0,3927*CA-

38.076.596,591,4698*CA+2.611.271.248

VR 1,860867 137.017.608 73.631.059,07 1,4698*CA+2.684.902.307

Prin egalarea CF-ului cumulat cu valoarea investitiei se obtine CA prag de -1.657.729.492.

Page 26: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

5. Analiza Proiectului de Investitii in Mediu Incert

In analiza proiectului de pana acum am presupus ca toate variabilele explicative ale VAN

sunt cunoscute cu certitudine inca de la momentul luarii deciziei de adoptare a acestora,

nemodificandu-se in timp sub influenta diferitor factori determinanti.

5.1. Analiza de Sensibilitate

Analiza de sensibilitate ia in calcul faptul ca valoarea indicatorilor de performanta a unui

proiect de investitii este determinata de mai multi factori. Astfel, vom analiza mai multe

posibilitati de modificare a unor ipoteze-cheie aferente proiectului.

In scenariul de baza se presupune:

Valoarea Investitiei 248371500Impactul asupra Cifrei de Afaceri

1 an 2 - 3 ani+3% +5%

Valoare de Vanzare 130000000

In conditiile ipotezelor propuse obtinem:

2008 2009 2010CA inv 5.592.191.808 5.871.801.398 6.165.391.468

Masini/echip/utilaje 80.243.100 0 0Cheltuieli cu

instruirea11.463.300 0 0

Stocuri 38.211.000 38.211.000 38.211.000Cheltuieli cu salarii 559.219.180,8 587.180.139,8 616.539.146,8Cheltuieli cu probe

si montarea72.600.900 0 0

Cheltuieli cu energia si apa

167.765.754,2 176.154.041,9 184.961.744

Amortizarea 24.837.150 24.837.150 24.837.150Profit brut 4.637.851.423 5.045.419.066 5.300.842.427

impozit 742.056.227,7 807.267.050,6 848.134.788,4Profitul net 3.895.795.195 4.238.152.015 4.452.707.639

Dobanzi 2.570.000 2.570.000 2.570.000ACRN -2.628.086.136,66 -2.546.194.972,16 -2.466.855.537,10

∆ACRN -3.176.246.811,66 81.891.164,50 79.339.435,06∆Imobilizari -169.355.262,91 -35.930.778,09 -34.037.249

Page 27: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

CF gestiune 3.923.202.345 4.265.559.165 4.480.114.789CF disponibil 7.268.804.419,57 4.219.598.778,59 4.434.812.602,94

Rezultatele din tabel genereaza urmatorii indicatori:

Valoare Reziduala = 137.017.608 RON;

VAN = 10.907.133.387;

RIR =28.85;

CA medie = 5.876.461.558 RON;

In continuare ne propunem stabilirea modificarilor acestor indicatori, functie de

schimbarea ipotezelor de baza.

5.1.1. Modificarea impactului asupra cifrei de afaceri

Impactul asupra cifrei de afaceri poate creste sau scadea cu 1 punct procentual, in functie

de amplasarea Fabricii de hidrogen. Astfel, obtinem urmatoarele scenarii:

  an 1 an 2-3pesimist +2% +4%neutru +3% +5%

optimist +4% +6%

Scenariul pesimist ofera urmatoarele cashflow-uri:

2008 2009 2010CA inv 5.537.898.684 5.759.414.631 5.989.791.216

Masini/echip/utilaje 80.243.100 0 0Cheltuieli cu

instruirea11.463.300 0 0

Stocuri 38.211.000 38.211.000 38.211.000Cheltuieli cu salarii 553.789.868,4 575.941.463,1 598.979.121,6Cheltuieli cu probe

si montarea72.600.900 0 0

Cheltuieli cu energia si apa

166.136.960,5 172.782.438,9 179.693.736,5

Amortizarea 24.837.150 24.837.150 24.837.150Profit brut 4.590.616.405,10 4.947.642.579 5.148.070.207,90

impozit 734.498.624,82 791.622.812,64 823.691.233,26Profitul net 3.856.117.780,28 4.156.019.766,36 4.324.378.974,64

Dobanzi 2.570.000 2.570.000 2.570.000ACRN -2.628.086.136,66 -2.546.194.972,16 -2.466.855.537,10

∆ACRN -3.176.246.811,66 81.891.164,50 79.339.435,06

Page 28: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

∆Imobilizari -169.355.262,91 -35.930.778,09 -34.037.249CF gestiune 3.883.704.930 4.183.426.916,36 4.351.786.124.64

CF disponibil 7.229.307.004,85 4.137.466.529,95 4.306.483.938,58Astfel obtinem valorile VAN = 10.751.771.952,47 si IP = 44.28907, CA medie =

5.762.368.177 RON investitia recuperandu-se la revanzare:

  CF CF act CF cum2008 7.229.307.004,85 5.877.485.369,80 7.229.307.004,852009 4.137.466.529,95 2.734.791.810,40 11.366.773.534,802010 4.306.483.938,58 2.314.235.213,25 15.673.257.473,38VR 137.017.608 73.631.059,02

Scenariul neutru genereaza cashflow-uri si indicatorii de rezultate evidentiate in

scenariul de baza (VAN = 10.907.133.387; IP = 44,91459321; CA medie =

5.876.461.558 RON , termen de recuperare = 1 an).

Scenariul optimist prezinta urmatoarele rezultate:

2008 2009 2010CA inv 5.646.484.932 5.985.274.028 6.344.390.470

Masini/echip/utilaje 80.243.100 0 0Cheltuieli cu

instruirea11.463.300 0 0

Stocuri 38.211.000 38.211.000 38.211.000Cheltuieli cu salarii 564.648.493,2 598.527.402,8 634.439.047Cheltuieli cu probe

si montarea72.600.900 0 0

Cheltuieli cu energia si apa

169.394.548 179.558.220,9 190.331.714,1

Amortizarea 24.837.150 24.837.150 24.837.150Profit brut 4.685.086.441,20 5.144.140.254,69 5.456.571.558,94

impozit 749.613.830,59 823.062.440,75 873.051.449,43Profitul net 3.935.472.610,61 4.321.077.813,94 4.583.520.109,51

Dobanzi 2.570.000 2.570.000 2.570.000ACRN -2.628.086.136,66 -2.546.194.972,16 -2.466.855.537,10

∆ACRN -3.176.246.811,66 81.891.164,50 79.339.435,06∆Imobilizari -169.355.262,91 -35.930.778,09 -34.037.249CF gestiune 3.962.879.760,61 4.348.484.963,94 4.610.927.259,51

CF disponibil 7.308.481.835,18 4.302.524.577,53 4.565.625.073,45

Indicatorii aferenti scenariului optimist sunt: VAN = 11.064.500.446,34 , IP = 45.5481

, CA medie = 5.992.049.810 RON investitia recuperandu-se la revanzare:

  CF CF act CF cum

Page 29: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

2008 7.308.481.835,18 5.941.855.150,55 7.308.481.835,182009 4.302.524.577,53 2.843.892.245.05 11.611.006.412,712010 4.565.625.073,45 2.453.493.491,72 16.176.631.486,16VR 137.017.608 73.631.059,02

Se observa ca niciun scenariu nu ofera un termen de recuperare mai mic de 6 ani,

investitia fiind recuperata doar prin vanzare ulterioara.

Centralizand modificarile analizate, obtinem indicatorii:

  VAN RIR CA mediepesimist 10.751.771.952,47 26.99 5.762.368.177neutru 10.907.133.387 28.85 5.876.461.558

optimist 11.064.500.446,34 29.13 5.992.049.810

Elasticitatea VAN functie de Cifra de Afaceri Medie este

e = =0,7297

Observam ca exista o relatie directa intre VAN si CA , astfel daca CA creste cu 1% VAN

creste cu 72,97%.

5.1.2. Modificarea valorii investitiei initiale

In functie de ofertele de vanzare a aparaturii pentru montarea Fabricii de hidrogen,

societatea poate inregistra costuri diferite de achizitionare a acesteia. Se considera scenariile:

  INVpesimist 229266000

cvasi-cert 248371500optimist 267477000

Functie de valoarea investitiei initiale obtinem indicatorii:

  VAN RIR CA mediepesimist 10.936.301.703,88 29.02 5.876.461.558

cvasi-cert 10.907.133.387 28.85 5.876.461.558optimist 10.941.802.477,03 29.05 5.876.461.558

Page 30: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Elasticitatea VAN functie de valoarea investitiei initiale este e =0,003. Observam ca la o

crestere cu 1% a investitiei initiale VAN creste cu 0,3% adica exista o relatie direct

proportionala intre cei doi indicatori.

5.1.3. Modificarea valorii de vanzare

In scenariul de baza se considera ca dupa 3 ani investitia se revinde la o valoare de

130.000.000 RON. Scenariile de mai joi stimuleaza investitia in sensul diminuarii sau

majorarii valorii de vanzare:

  ValVanzarepesimist 90000000neutru 130000000

optimist 200000000

Valoarea de vanzare a investitiei modifica indicatorii analizati in urmatorul mod:

  VAN RIR CA mediepesimist 10.901.890.490,80 27.88 5.876.461.558neutru 10.907.133.387 28,85 5.876.461.558

optimist 10.951.544.764,85 29.07 5.876.461.558

Elasticitatea VAN functie de valoarea de vanzare este e = 0.4859, fapt ce demonstreaza

existenta unei dependente directe foarte slabe intre indicatorii propusi: atunci cand valoarea

de vanzare creste cu 1%, valoarea VAN creste cu 0,4859% (VAN este putin sensibila fata de

valoarea de vanzare a investitiei).

5.2. Tehnica Scenariilor

Tehnica scenariilor este o alta posibilitate de a introduce incertitudinea in modelarea

evolutiei viitoare a proiectelor de investitii.

Utilizand aceleasi ipoteze ca cele exprimate in cadrul analizei de sensibilitate:

modificarea impactului asupra cifrei de afaceri, se considera urmatoarele probabilitati de

aparitie a scenariilor:

  probabilitate VANpesimist 25% 10.751.771.952,47neutru 50% 10.907.133.387

optimist 25% 11.064.500.446,34

Page 31: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Media valorii actualizate nete se calculeaza astfel:

E(VAN) = p1 * VAN1 + p2 * VAN2 + p3 * VAN3 =

= 25% * 10.751.771.952,47+ 50% * 10.907.133.387+ 25% * 11.064.500.446,34 =

10.907.634.793,20;

Dispersia se calculeaza dupa formula:

σ2(VAN) = p1 * (VAN1 – E(VAN))2 + p2 * (VAN2 – E(VAN))2 + p3 * (VAN3 – E(VAN))2

= 12.225.140.267.954.800

Abaterea medie patratica se obtine din:

σ(VAN) = √ σ2(VAN) = 110.567.356,2;

6. FINANTAREA PROIECTULUI DE INVESTITII

În vederea efectuării finantarii construirii fabricii de hidrogen dorite societatea Rompetrol Rafinare SA va apela in primul rand la sursele proprii de finanţare, iar diferenta va fi acoperita din surse externe de finantare, va apela la leasing(aceasta modalitate de finanţare fiind avantajoasǎ deoarece necesitǎ costuri mult mai reduse) si la credite bancare.

Page 32: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Compania “Rompetrol Rafinarie S.A.”, prin rezultatele obtinute in studiul

prezent, a demonstrat o forta financiara suficienta pentru cresterea si

imbunatatirea capacitatii de prelucrare a produselor rafinate dar si pentru

producerea unei game diversificate de produse corespunzatoare cerintelor

consumatorilor.

Proiectul de investitii pe care il propune echipa noastra a vizat atingerea

obiectivelor principale si anume creşterea cifrei de afaceri, a profitului net

prin cresterea capacitatii de procesare si a calitatii produselor si totodata

reducerea impactului activitatii de rafinare asupra mediului inconjurator.

Page 33: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

Bibliografie

1. Dragotă, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragotă, Mihaela, Management

financiar,

Ed. Economică, Bucureşti, 2003, capitolele 1-4 (vol. I), 15-17 (vol. II).

2. Dragotă, Victor; Dragotă, Mihaela; Obreja, Laura; Ţâţu, Lucian; Ciobanu, Anamaria;

Racşa,

Anda, Abordări practice în finanţele firmei, Ed. IRECSON, Bucureşti, 2005, cap. 1, 10, 12.

3. Halpern, Paul; Weston, Fred; Brigham, Eugene, Finanţe manageriale, Ed. Economică,

Bucureşti, 1998, capitolele 12-25.

4. Ross, Stephen; Westerfield, Raymond; Jaffe, Jeffrey, Corporate Finance, Irwin / McGraw

Hill, 1999.

5. Stancu, Ion, Finanţe, Ed. Economică, Bucureşti, 2002, capitolele 18-23.

6. Stancu, Ion, (coordonator), Finanţe (Vol.II). Investiţii directe şi finanţarea lor, Ed.

Economică,

Bucureşti, 2003.

*** www.rompetrol.ro

Page 34: Studiu de Fezabilitate SC Rompetrol Rafinare SA - Copy

*** www.rompetrol-rafinarie.ro

*** www.bvb.ro – site-ul Bursei de Valori Bucuresti

*** www.minind.ro – site-ul Ministerului Economiei si Finantelor