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Strumenti e metodologie per investire
consapevolmente nel mercato dei certificati
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L’evoluzione del mercato primario e secondario dei
certificati di investimento negli ultimi anni
La Mappa dei Certificati
Il nuovo sito internet www.acepi.it
Agenda – Parte Prima
a cura di Adele Bricchi – Segretario Generale ACEPI
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Il mercato dei certificati
L’evoluzione del mercato primario e
secondario dei certificati
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4
Il mercato italiano dei prodotti strutturati
Mercato primario Mercato secondario
Mercato SeDeX (Borsa Italiana)
Altre piattaforme di negoziazione
(p.es. SSO, EuroTLX)
Over The Counter
+
Collocamento mediante reti di
distribuzione
Il mercato dei certificati
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Mercato primario
Il mercato dei certificati
* i dati trimestrali si riferiscono agli associati ACEPI nel relativo trimestre
5
Dati aggregati degli Associati ACEPI
Mercato Primario dei Certificati *
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Fonte: Acepi
Il mercato dei certificati
Mercato Primario dei Certificati 2006-2010
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Il mercato dei certificati
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Netta ripresa dell’attività sul primario dal 2008 ad oggi
Il 2009 ha recuperato i valori del 2007, il primo trimestre del 2010 ha
superato tali valori
Dalla diminuzione del numero di prodotti si evidenzia un aumento
dell’importo unitario delle singole emissioni
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Il mercato dei certificati
SeDeX: evoluzione segmenti di mercato e peso certificati
8 Fonte Borsa Italiana
Mercato secondario
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Il mercato dei certificati
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Decisa riduzione dell’attività sul mercato secondario SeDeX
Nel periodo 2008-2010 si è assistito ad una significativa riduzione
del controvalore degli scambi mensili di Securitised Derivatives (che
comprendono sia i certificati che i covered warrant)
Il peso percentuale dei certificati in rapporto agli scambi complessivi
è fortemente diminuito nel periodo 2007-2010, passando dal 72% di
fine 2007 al 23% dello scorso marzo
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Il mercato dei certificati
Volumi SeDeX e FTSE/MIB
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Il mercato dei certificati
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Elevata concentrazione degli scambi su indici azionari (FTSE MIB e
Dj Euro Stoxx 50) e sui principali titoli azionari presenti nel FTSE
MIB
Significativa correlazione esistente tra l’indice FTSE MIB ed i volumi
del SeDeX (coefficiente medio, rilevato su base mensile tra il 2006 e
marzo 2010, di 0,868)
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Il mercato dei certificati
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Evoluzione dei modelli comportamentali
Più investitori di medio periodo rispetto ai trader, che acquistano i
prodotti in collocamento con orizzonte temporale più lungo
Il settore dei certificati è guidato “prevalentemente” dalle reti
distributive e meno dall’acquisto diretto sul mercato
La concentrazione degli scambi su sottostanti tradizionali fa emergere
la necessità di una progressiva diversificazione e ampliamento delle
tipologie di sottostanti, per favorire un utilizzo più differenziato dei
certificati nella gestione di portafoglio
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La Mappa dei Certificati
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Certificati di investimento: le esigenze del mercato
Da una recente ricerca realizzata in collaborazione con Carefin-
Bocconi emerge chiaramente la necessità degli investitori di avere
maggiori informazioni sugli strumenti e sul mercato.
Alcune iniziative che potrebbero essere intraprese per favorire la
crescita del mercato dei certificati e la loro utilità
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Certificati di investimento: le esigenze del mercato
Protezione del capitale alla data di scadenza
Mercato secondario “trasparente ed efficiente”
Partecipazione alla performance di azioni, indici, valute, commodities e di panieri derivanti dalla loro combinazione
Decorrelazione dalla performance di azioni, indici, valute, commodities e di panieri derivanti dalla loro combinazione
Diversificazione con un ampio universo di sottostanti “investibili”
Strumenti “efficienti” per accedere a mercati/sottostanti difficilmente (o meno economicamente) raggiungibili
Pay-off:
semplici
comprensibili
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Mappa dei Certificati
Categorie
Strumenti a capitale protetto
Strumenti a capitale condizionatamente protetto
Strumenti a capitale non protetto
Strumenti a leva
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Mappa dei Certificati
Airbag
Butterfly
Double Win
Express
Twin Win
Benchmark
Discount
Equity Protection
Bonus
Cash collect
Corridor
Outperformance
Direzionali
Relative Value
Tipologie di certificati
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Mappa dei Certificati
Pay Off
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Mappa dei Certificati
Pay Off
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Pay Off
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Mappa dei Certificati
Pay Off
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Il nuovo sito ACEPI
www.acepi.it
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Sito ACEPI
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Le componenti finanziarie dei certificati
Le principali tipologie di certificati: struttura finanziaria e
analisi di sensitività
I certificati e la gestione di portafoglio
Agenda – Parte Seconda
a cura di Mauro Camelia – Università di Siena
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Le componenti finanziarie dei certificati
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Componenti principali del “prodotto certificato”
• Orizzonte temporale
• Propensione al rischio
• Aspettative di mercato
• Tipologia sottostante
Preferenze investitore
• Opzioni plain vanilla
• Opzioni esotiche
Componenti derivative
• Capitale protetto
• Capitale condiz.te protetto
• Capitale non protetto
• Leva
Certificato
Componenti finanziarie certificati
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Opzioni esotiche: principali tipologie
Componenti finanziarie certificati
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Opzioni plain vanilla: determinanti prezzo
Componenti finanziarie certificati
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Barrier option: principali tipologie
Componenti finanziarie certificati
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Barrier option: determinanti prezzo
Componenti finanziarie certificati
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Opzioni Put Plain Vanilla e Put Down & Out a confronto: volatilità
Scadenza: 3 anni; Tasso di interesse: 2,17%; Dividend yield: 4,3%;
Prezzo sottostante: 100; Strike price: 100; Barriera: 50.
Componenti finanziarie certificati
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Opzioni Put Plain Vanilla e Put Down & Out a confronto: scadenza
Tasso di interesse: 2,17%; Dividend yield: 4,3%; Volatilità: 35%;
Prezzo sottostante: 100; Strike price: 100; Barriera: 50.
Componenti finanziarie certificati
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Le principali tipologie di certificati:
struttura finanziaria e analisi di sensitività
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EQUITY PROTECTION
Struttura finanziaria e analisi di sensitività
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39
EQUITY PROTECTION
Struttura finanziaria e analisi di sensitività
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BONUS
Struttura finanziaria e analisi di sensitività
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BONUS
Struttura finanziaria e analisi di sensitività
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TWIN WIN
Struttura finanziaria e analisi di sensitività
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TWIN WIN
Struttura finanziaria e analisi di sensitività
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I certificati e la gestione di portafoglio
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Certificati e gestione di portafoglio
I Certificati e la gestione di portafoglio
Nella gestione di portafoglio i certificati si prestano a diverse
modalità di impiego:
Protezione del capitale
Yield enhancement
Partecipazione/diversificazione
Leverage
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Certificati e gestione di portafoglio
I Certificati e la gestione di portafoglio
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Certificati e gestione di portafoglio
Rendimenti asimmetrici e certificati
Negli ultimi anni è in atto un progressivo cambiamento nelle modalità
con cui il rischio viene percepito, che richiede metodologie e strumenti
nuovi nella gestione degli investimenti, attraverso i quali poter
minimizzare le conseguenze negative delle fasi di maggior volatilità
dei mercati sui portafogli degli investitori.
In tali condizioni assume sempre più rilevanza la possibilità di
investire in strumenti finanziari in grado di generare rendimenti
asimmetrici, che si caratterizzano soprattutto per la protezione del
capitale investito nella fasi negative dei mercati.
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Certificati e gestione di portafoglio
Rendimenti asimmetrici e certificati
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Certificati e gestione di portafoglio
Rendimenti asimmetrici e certificati
In gran parte dei casi i rendimenti asimmetrici non sono disponibili in
“natura allo stato originario”, ovvero non sempre possono ottenersi
investendo direttamente in asset class tradizionali.
E’ essenziale ricorrere a metodologie che consentano, in via
“artificiosa”, di realizzare investimenti con queste caratteristiche. La
possibilità di ottenere profili di rendimenti asimmetrici può realizzarsi
attraverso:
1. strategie gestionali attive
2. investimenti alternativi
3. strumenti derivati e certificati
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50
Certificati e gestione di portafoglio
Rendimenti asimmetrici e certificati
Un esempio consente di valutare come i certificati possano generare
rendimenti asimmetrici. Sono state analizzate le seguenti strategie di
investimento, nel periodo 12/1998-12/2008:
l’indice Dj Euro Stoxx 50
due Equity Protection sullo stesso indice, con durata 12 mesi e
protezione rispettivamente 90% e 100%
l’indice Merrill Lynch Govt Euro T-bill (investimento privo di rischio)
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51
Certificati e gestione di portafoglio
Confronto tra le strategie di investimento
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Certificati e gestione di portafoglio
Dj Euro Stoxx 50 vs Equity Protection: performance annuali
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Certificati e gestione di portafoglio
Equity Protection: partecipazione e dividend yield
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Certificati e gestione di portafoglio
Certificati e processo di investimento
Per valutare le possibili modalità di utilizzo dei certificati nel processo
di investimento occorre, innanzitutto, campionare l’universo di questi
strumenti finanziari secondo una prospettiva multidimensionale che
consideri:
1. le diverse fasi dei mercati
2. la propensione al rischio degli investitori
3. i profili di rischio – rendimento atteso dei certificati.
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Certificati e gestione di portafoglio
Certificati e processo di investimento
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Certificati e gestione di portafoglio
Certificati e processo di investimento
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Certificati e gestione di portafoglio
Certificati e processo di investimento