situación inmobiliaria méxico. segundo semestre 2016 · segundo semestre 2016 ... jun-15 ago-15...
TRANSCRIPT
Situación Inmobiliaria México2do SEMESTRE DE 2016 | UNIDAD DE MÉXICO
01Mercado hipotecario desacelera, pero seguirá creciendo por arriba de la economía.
02������������ ����������������������������� ��������������para la construcción y las instituciones de crédito.
03En muchas de las ciudades, ����� ���������������������se debe a mayores costos de ��������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����
Índice
1. En resumen 2
2. Coyuntura
2.a Construcción cerrará 2016 creciendo 3
2.b Crédito hipotecario aun creciendo 13
3. Temas especiales
� ���� ������������ ���������������������� ������ ���
� ���� ���� �������� ���������������������� ����� ��������� ���
4. Anexo estadístico 38
5. Temas especiales incluidos en números anteriores 42
Fecha de cierre: 2 de septiembre de 2016
VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 44 DE ESTE DOCUMENTO
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����2 / 45
1. En resumenLa construcción destaca entre los sectores de la economía con una tasa de crecimiento anual de 2.4%. !���������������� "�� ��� �� ����� ��������� ������������������������������ �� �������������� ��������Según lo pronosticado en el número anterior de Situación Inmobiliaria México#������������������ ����$���� ����������� �������������� ���������� #������� �������� ��������� ��������� ���������$������������ ������� �� ����&� ��� ���� ��#������ ���������'���������(����������)*#���� � ���������������� �������+����������generadas por el Programa Nacional de Infraestructura. Además, de acuerdo con el Presupuesto de Egresos ������-��� ������������������� � �������(� �������������#����$������������� 7�������� �� �����'������a infraestructura.
El mercado hipotecario presenta una contracción tanto en número de créditos como en el monto otorgado. !������� �������������������� �� ���������� ��� ����������������������'�����#����$����������� ������términos de monto. Aun ante los cambios de la política monetaria, el mercado de la banca comercial continúa ������������������������������� �� ���������������"���!���� �������������$��������������������� ��������������������� 9�������� �� ��������������������������� �;� ������!�������� �<�(��������������������� ���������������� ������ ����� ��� ��������$������������ ������������� ����������� ��������������������de largo plazo.
!�� �� �����#� ���� ������������'������ ���� 7�������� 9����� $������ �=��������#� ������������������ � ���efecto base. En 2015 la demanda recibió un fuerte estímulo al aumentar los montos máximos otorgados por ���>�;������#���"������� ������������������������������� 9�������?���������$���������=�������� �� 7��@B����� 9������������$�������=������ �� ��������#������(�������������� ����� �� ��������������������� ����������#������ ����������� � ��������� ���������
!������ ���������� ���������������������������� �������������������� ���������������������� �����������H�� ��������#� ���� ������� �������� ��� ����� ���� � ����� ��� �� � � �� ��� �������� � ��������� !���� ���������� ����� �����������������=����� ������������ ������=���� ������������ ������������������� ��������� ��� ���� ���� ��� ���������� !���� ����� ��� �7����� ������ �� �� ���� �������� �������� $��� ��� �������� ������������ ��������������� �� ���� ���� ����� ���������� ���������� ����������� �����!����������������������� ������������������������� ��� ������������������� ������������������������������� ������� ������ �����#���� ������ ������������������ ���������!��� ������������� ���������������������������������������������� ������������������������ ������������ ������������������������������
J����� ��������� ��� ������� ����?�������K������ ���-��� ��#����"��������� �������������������� ���Q*������������� ��� ���� ����� ��������=���&� ���������������������� �$�������� ���� �������������������������� ��9����������� ���������"���!�����������H��������#�W�����������Y���������Z9+���� ��������� ����� ����������������� �� ������ ������������� �� ��� ����������� ����������������+���� ��������� �������������������������������$��� �����7�� 7�����$������>H&&��&� ������������������$���������������������� �de mercado se debe a una mayor concentración de subsidios.
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����3 / 45
2. Coyuntura
2.a Construcción cerrará 2016 creciendoEl sector ha estado avanzando durante la primera mitad del 2016 en contra de las expectativas ���������������������� �������������������������������������������� ��������������"#������ ������=���� ��������� ������ 7���;"�������������������� ������������������������ �������������������� ������ ��; ���� ��� ������� �� �������� ���������� �������� ���������������� �������������������� ��������������; ���� ��� ������������ �������$���������������������������������&� ����$���pudiéramos estar al ���������������������� ������del sector construcción.
Y la construcción crece a pesar de los factores en contra !��&>\��������� ����������� ���������������� �����������������=��por arriba del promedio de todos los sectores de la economía. A pesar ��� ����"������ ����� ������#�������� ������'������]��������������� ��������������� �� ������� ��� � ������ �����������B�^#� ��� ���� ����
��������������������������_*#������ ����������$������� 7��������������=���!���� �������������������$������&>\���� ��������������������� �������������_�@*�����9 �������������������������� ����� �������=���!�������������$������ �������� ������������������;��� ������!������������� ����#����&>\������������������������)*��������������������� �������� ����������������� ������(��������������� ���(� �����������'��������=���
������� ����������$������� ������������������ � �$��� ������7��;�� ]������ ����!���'�� ������ ���(��� �������������� ������� ���������� �� ������������������������������������� �����; ������ ���!�������H����������`��������!������j!H`!k�$�������������>������J� ���������� ��� �������� ����� ������������B�^#���� ��������������������������� ������������� ��������� �� ����^*����� ������q������ ���$�������'�� ������ ���(��� ��� ����� �������������>Z??������9�������������������������� �������� �����������
v 7������� v 7�������
PIB Acumulado ConstrucciónMiles de millones de pesos reales y var. % anual
PIB Construcción por componentesVariación % anual
953
990
1,014
2.5%
2.4%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
900
920
940
960
980
1,000
1,020
1,040
1,060
2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16PIB Construcción (izq.) Var. % Total Var. % Construcción
2.4%
4.5%
-3.7% -6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
Construcción Edificación Obra Civil Especializados
Fuente: BBVA Research con datos del SCNM, Inegi Fuente: BBVA Research con datos del SCNM, Inegi
����������� �����un ritmo de 4.5% anual
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����4 / 45
!������������������� #����� ��������������������� �����������������������������#����$�����(����� ������!���� �������� ����������(���� ��� 7������������������7�������������� ����
v 7������� v 7������_
Ocupados en el sector construcciónMillones de trabajadores y variación % anual
Índice de productividad en construcciónVariación % anual
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
3.0
3.2
3.4
3.6
3.8
4.0
4.2
4.4
2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
Total ocupados (izq.) Var. % anual total Var. % anual IMSS
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
Ocupados Horas
Fuente: BBVA Research con datos de la ENOE, Inegi Fuente: BBVA Research con datos del Inegi
v 7������@ v 7������^
INPP Insumos de la construcciónVariación % anual
Índice Nacional de Precios a la ProducciónÍndice base 2008 = 100
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16
General Materiales de construcción Alquiler de maquinaria y equipo Remuneraciones
80
85
90
95
100
105
110
115
120
jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16
Construcción Edificación Obra Civil
Fuente: BBVA Research con datos del Inegi Fuente: BBVA Research con datos del Inegi
&� ��� ������#������ �����������;��� �������"���������� ������� ���������������� ����$����� ���������������������������������'���������� �����������`� ���������� 9������������� ���������� ������#�pero desacelerando. Este resultado ya tiene efecto en los precios de ���� ���������� ��� ���� ���#� ���� "��������������7�� 7�����$��� ���
��<���� ���� ���� ���� ������ ��� ��� ��$���� ��� �� �$����� ��� �� �������� ��� ;� ��� ���� ���� ��� ��� '������� ����� ������������� ��������� ������������� �����!������ ��;��������������]������� �������� �<�(���������������#�����"��������� ������ ��������������� #������ ���$��������������� ����������7������������������ �� ���������������� ����������������� ��� �����������������������������������!�������������������������������������� �������������� ������������]������� ������������������������� ������������������������� �������Y������$��������� "���;��� �����������������������������]��
El costo de los insumos para la construcción en
senda ascendente
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����5 / 45
!�� �������=�� ���� ��;� ������� ��� �� ��� �������� �� ��� �� �� ����� ��� �+������� �� ��� �� �������� ��� �� ������� �����'�������� �������!��������+������� $���������� �� ��������� ��������� �� ��� ������� ���������������#���������$������������������� ������������������� ����� ���������������� ���������� ��9����������� ��������; ���� ��� ���&� ����$���������� ����������� ��������������������� ������������������������� ����� ���$���������������=������� ���� ��'������ ���������� ���� ����������+��������� ��� � ���� ����"�����������������������;"������������ ������������� ��� ����'�������+�������������� �������������������� ���#��������� 7����������������=������ �� ����������� ������� �� ������ ����; ���� ��� ��������Presupuesto de Egresos de la Federación.1
Y��������������#������������������������������������� �������� ������������������Z��������� ��9���������� �� �������������� ������������������������������� ��#������������� �� ���������������������=��������������� �������������������]�������)�����������������������$������� ���������Q*���� ����]��������������� ����������=������ �� ������7�#����;� �������������������� ��������� ������������������������!����� ����#�������� ���������; ���� ��� ������"������;� ��������������� ���������� ��� �����������������������B�^��!������B�@#�������� ������������������� �� ������������B����������������������#��� ������������������=������������������� �������@������������ ���������$��� ��� ����������� ��������� ��� ���
v 7������) v 7������Q
Valor de la construcción por sectorMiles de millones de pesos reales y var. % anual
Gasto público en inversión de capital físicoMiles de millones de pesos
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16
Total Privada Pública
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
Pemex Sector Público Gobierno Federal
Fuente: BBVA Research con datos del Inegi Fuente: BBVA Research con datos del Inegi
���?����������������������������������;"�������7��� ���������� ���'��������� ��������; ���� ��� �#��"����������� ��� �����������������+���� ������� ����-��������������� ������ �������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����6 / 45
J������������������������#���� 9��������� ������������ ���������� ������������������������ ������@BB����������9 ������ ��������������� ���������������$���������7��� ����(������Q*��!���� ��������������������� ��������������������� ���������������������� ����$���������������)B*������ ��������������mercado de crédito. El índice de morosidad también ha disminuido gracias al mayor otorgamiento de crédito, �� �������9������������������������� �� ���������������� �������������
�����(��������������"���������� ���������� �<�(���� 7������������������������������ 9���� ������ 9������������$����������������� ��� ����?������� ������������� �<�(�������������������#����$���������$����� ������������ ��������������� ������������������ ��#����$�����������)@�������������$���������������������������referencia,2 solo 60 puntos se han traslado al costo del crédito a la construcción en promedio. Estas mayores ��������������������������;�������;��� ������� ���������������� 9����#����$����� �"��������� ������� ��� �
v 7������� v 7�������B
��������������������������������Miles de millones de pesos reales y var. % anual
Valor de la construcción en infraestructuraMiles de millones de pesos reales y var. % anual
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16
Valor de la producción Variación % anual (der.)
-14%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
0
5
10
15
20
25
jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16
Valor de la producción Variación % anual (der.)
Fuente: BBVA Research con datos del Inegi Fuente: BBVA Research con datos del Inegi
v 7��������#��������������
Saldo total real del crédito a construcción, participación % y variación % anualMiles de millones de pesos constantes y %
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
0
100
200
300
400
500
600
2T14 4T14 2T15 4T15 2T16
Vencida Vigente Índice demorosidad (der.)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2T14 4T14 2T15 4T15 2T16
B. comercial B. de desarrollo Otros
5.1%
15.5%
-1.1%
19.6%22.0%
6.3%
2T14 4T14 2T15 4T15 2T16
Total B. comercial B. de desarrollo
Fuente: BBVA Research con datos del Banco de México
2: A la fecha de corte de cifras de esta edicicón.
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����)���_@
� ����� �����������B�^#��� ����� ������� �������� ���������������������� � ����� �������=������ �� �������� ���������� ���� ������#����������$������ �������������������� ����� �������B�^��!����;���������������������������� �������������������������������������$��������������� �����������������������������de política monetaria por el apetito de los bancos a ganar más clientes al resto de los oferentes de crédito.
���������������������'������� ��� ������������ �����������������������������#������������������������������� ��� ����� �����$������������������ ���������������������������� ����� ������������������ ���!��&>\��������������� ����� �� ��������_*����������������!���9 �������������� �� �������������� ����#�������������������������������� �� �� �������)*��������������(���������B�^��!���������� ��������������� ���� ������������������� ���������������������������� �#������$���������� �� �������������� ���� ���������������������������������=������������� ���������� ��� �������������������=��
v 7�������_ v 7�������@
Tasa de interés del crédito a la construcciónTasa de interés anual
Originación de crédito a la construcciónMiles de millones de pesos reales
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
TIIE 28 Banca comercial
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
Banca comercial Banca de desarrollo
Fuente: BBVA Research con datos de la CNBV Fuente: BBVA Research con datos de la CNBV
v 7�������^ v 7�������)
��������������������������Miles de millones de pesos constantes
��������������������������Variación % anual (serie anualizada)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
0 2 4 6 8
10 12 14 16 18 20
jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16
Residencial Productiva
Servicios Var. % anual (der.)
-15
-10
-5
0
5
10
15
jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16
Residencial Productiva
Fuente: BBVA Research con datos de la ENEC, Inegi Fuente: BBVA Research con datos de la ENEC, Inegi
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����8 / 45
H������������;���]�����$�������� ����������� �� �������������� ����� ��� ������� �������� ��������� ��� ���es un buen indicador del comportamiento tanto del sector como de sus componentes. En el caso de la �������� ���������#�������� �� ���� ������;� ��������������� ��������� ��� ������� �����������=��� ��������� ����� ����� ���� �� ����������� ����� �����$������� ����� ��� ��<�������� ���3�J��� ����� ������������ ���������������� ������� ��������#����$������"��������� �������������������������������������������deprisa.4������������������������� ���������� �������������������� ��������������#��� ����� ���������������������W��������Y����������������� ������ ������������������ �����������������������������������
v 7�������Q#�������������B
���������������������������������������������������������������������������Miles de millones de pesos constantes y %
0%
5%
10%
15%
20%
0
50
100
150
200
250
2T14 4T14 2T15 4T15 2T16
Vencida Vigente Índice demorosidad (der.)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2T14 4T14 2T15 4T15 2T16
B. comercial B. de desarrollo Otros
-3.0%
12.5%
-6.4%
12.4%
45.1%
9.0%
2T14 4T14 2T15 4T15 2T16
Total B. comercial B. de desarrollo
Fuente: BBVA Research con datos del Banco de México
3: Ver “Crédito hipotecario aún creciendo” en este número de Situación Inmobiliaria México. Segundo semestre 2016. _���� �������������� ������������������ ������������������'�� �����Situación Inmobiliaria México. Segundo semestre 2016.
!������������ 9��������� ����������������������������� ����� ������������������� ��������������� ����� ��del 2016, este saldo crece por arriba del 12% en tasa anual, impulsado mayormente por la banca comercial, ���$������������������ ���������]��*� ������������������ ����������=��� ������������� �� ����������� 9��������� �������$�������� �������������������������������������(�������������Q*��!�������� ��� ��������������������������7�� 9������ ������������������9�������� �������������� �� ���������������� ���������7������B��������^������������������������J���������� ������������������������#���� 9������� �������������������� ��������������� ������(� ��������=��$������������ ���� �����������!���������������#����� ��� ������]����� ������������*�����9 ������ ����������� ���$��������� ��� ��� �������������hace al 8.1% de acuerdo a las cifras del Banco de México. Esto se lo atribuimos a la intención de los bancos �� � ������ � �7�� ��� ����� ��������� ���� ��� �;���� �+�������� ��� ��� $��� ��� ��� ���� ����� ��� ��� ���� ����������
`� �������������(� � ��������� �]�����;��� ����Y���������������������������#����������� ��������� ������������'������������7�����������������������]����� ����� ��������� ���'�����������$����+���������� $�9��������� �� ������������������������ ��'��������� �����7����; ���� ��� ��$����������������� �������������� ��������=��
����������� ������#������� ������ �������� ������]�������� 7�� �����������������'������!����� �����$���������� ���������; ���� ��� ������������������������� �� ����������������$����������������������������
!��&>\��������� ������������)*��������������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ��������_@
����� ����������������� ��� ����������������� ���!������'��������=��#������� ����$����������� ������������más ingresos, los recursos destinados a infraestructura incluso han ido disminuyendo. El resultado es una ���� ���������������; ���� ��� ���������������� ������ 7�����#���"����������������������� ����� ���#���������������������������B�@��������;� ���������������������������������=���������&� ��� ������#������� ������������������� ���� �9������ �������� ����� ���� ������ ��������������������� ��������� ����������������� �� �������������� ���q��� ������������������ ��������������������������� ������������������efecto base por los pobres resultados de periodos anteriores.
A pesar de contar con mayores recursos económicos, incluso a costo de un mayor endeudamiento, éstos no se han dirigido al sector de la construcción. Un mayor gasto en infraestructura, además de ayudar a generar las condiciones para aumentar el PIB potencial, ha sido instrumento para acelerar el crecimiento ������� ���� ��� ���� �� ��� ��� �BB�� �����9�� ��� ��� ����� ���� ��������� !�� ���� �=�#� ��� ������ �'������� ������������� ����� �������������"���������� ������� ��� ����������������������������������������������������������� ������ ��� ������������� ��'���������BB��;�� ��������@�������������������$������� ���hasta 4.3 billones en el 2015, un aumento de 22% en términos reales. No obstante la participación del sector �'��������������� ���#��7���'�������; ���� ��� �#�������������������������=��� ������������������� �����7�� ��� ������!�����& �������������!� �������� ���-��� ����j&!-k�$���������� ��(����������"�����Y��� ���������������� �� � ����������� �������; ���� ��� ���J���B�@�����B�^���� ���(�������)*����������� �������������� ����; ���� ��� ��������� ��#��� ��������� ���������������������@������������^���������#��������������������7�����Q*�����9 ������ �������J����� ������&!-��B�)#������; ���� ��� ����; � 7�����(������'������ q��� ����� �����)*��� 7������������������� ������������ ������������������� ����������$����� 7���;"�������� �������� ���� ������ ����������������=��
v 7�������� v 7��������
Valor bruto de la infraestructuraMiles de millones de pesos reales (anualizados)
Valor bruto de la infraestructuraVariación % anual (serie anualizada)
0
50
100
150
200
250
jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16
Obras hidraúlicas Comunicaciones y transporte Energía
-10%
-5%
0%
5%
10%
jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16
Obras hidraúlicas Comunicaciones y transporte Energía
Fuente: BBVA Research con datos de la ENEC, Inegi Fuente: BBVA Research con datos de la ENEC, Inegi
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����10 / 45
&� ������� � ��#����������������� ����;"���������������������=���B�_��!���BB�#��� �������� ���������������� ������������������ ���������� �������� ���� ������ ����� ����)BB��������#������ ���$����� ���B�_��������������]� �����BB����������!���B�@�������� �� ���� ��� �� ����������� ���������_*�����9 ������ ����������� �� ������ ����������������� ���������������� �����"������� ��"������ ������BB������� �����$������&>\����������� ������� ���� � �����������"�������������� ����������������������� �������������������� ��� ������&� ������� � ��#�����=��� �������#������������������������������� ��� �� ���#� �����; ���� ��� ��������������������;����������&>\����������� �����?������������������������������� ����;"����se dirige a infraestructura sí la mayor parte de ese gasto se utiliza para este tipo de obra.
v 7�������� v 7�������_
Ingresos del sector públicoBillones de pesos constantes
Presupuesto de Egresos de la FederaciónMiles de millones de pesos constantes
3.4
3.7 3.5 3.5
3.8 3.9
4.1 4.1 4.3
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
395 363268
3750
36
0
100
200
300
400
500
2015 2016 2017
Mantenimiento Infraestructura social
Infraestructura gubernamental Infraestructura económica*
= -3.7%
= -27%
Fuente: BBVA Research con datos de la SHCP -�������\\�������� ��������������&!-����B�)#�?KY& *Incluye Pidiregas
v 7�������@ v 7�������^
Gasto en Inversión FísicaBillones de pesos constantes
PIB ConstrucciónVariación % anual
0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
OtrosAbas. agua potable y alcantarilladoSaludEducaciónComunicaciones y transportesEléctricoHidrocarburos
-20% -15% -10%
-5% 0% 5%
10% 15% 20% 25% 30%
1T07
3T
07
1T08
3T
08
1T09
3T
09
1T10
3T
10
1T11
3T
11
1T12
3T
12
1T13
3T
13
1T14
3T
14
1T15
3T
15
Construcción Edificación Obra Civil
Política contra- cíclica
Fuente: BBVA Research con datos de la SHCP Fuente: BBVA Research con datos del Inegi
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����11 / 45
!���������������������� #����������������������� 9��������� ��#����������������������9 ������ ����������� ��������� �� ������*��!���� ����� ������������ ���� �������������������������^�_*���������$������������������ ����������������� ��;����������)*������������ ��������������� ����� �����������B�^��!����� ����������� 9�����������������#������ ���������������������7���$��������#��������������������<�(������\���� �������� ����� ��J������� ;� ��#���������� ������� 7����������������]���� �����BB����������������������#���������������������������� 9������ ��������������������������@B*��7��$����������������������������#��� ����������� �������������7����(�#������������*#����$��� ������$������������������excelentes condiciones este portafolio.
v 7�������)#�����Q��������
Saldo total real del crédito a la infraestructura, participación % y variación % anualMiles de millones de pesos y %
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
0
50
100
150
200
250
300
350
2T14 4T14 2T15 4T15 2T16
Vencida Vigente Morosidad (der.)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2T14 4T14 2T15 4T15 2T16
Banca comercial Banca de desarrollo
2.3% 13.6%
-3.8%
16.4%
13.0%
9.7%
2T14 4T14 2T15 4T15 2T16
Total B. comercial B. de desarrollo
Fuente: BBVA Research con datos del Banco de México
�B�^�'�������=������������� ��������� ����������; ���� ��� �En el número anterior de Situación Inmobiliaria México ����������$�������B�^��� "������=������������� ��������� ���#�������������� ������� ��������Y��������; ������� ����������������������=�#����� ��������� ��� ����� ��� �� �������� Y�� ��� ��� $��� ��� �� �� ����� �� ��� ��; ���� ��� �� �����'��� ��� ��� �������=����������#��� �� ����������� ������������� ��������������� ����������������� #��������������� �� ���$������� 7�������H������ ���������� �����������; ������ ���$��� ����������&>\���� ������� ��������������������#��� �� ������������������� ���#���� �� �������=�������������������������������� ������� ����� ���������; ���� ��� �#�����'�� ������ ������� ����� ������� ����������������������������������$�����������]����� ��� ��������������������� �����&� ��� ������#���������>v�!������������� ��������;��� ����#����$��� �� ������$������� �����7��������������� �����������$��������������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����12 / 45
v 7�������B v 7��������
Indicadores adelantados de la construcciónVariación % anual
PIB Construcción por componentesVariación % anual
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16
Indicador confianza empresarial IGAE
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
10
2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17
Construcción Edificación Obra Civil Especializados
Fuente: BBVA Research con datos del Inegi Fuente: BBVA Research con datos del Inegi
Y�������(�������������(������������������ ���������#��� ��(�������� �������� �������������������#�$�������(���� ����������� ��� ��� �����������q���"������������ �� ������������ ���� ���'�����������������������������������������������#�����������$������������������������ ��������� 7����������� ����� ����!������B�)���� "��������� �� ����������� �������������������� �
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����13 / 45
2.b Crédito hipotecario aun creciendoEn el número anterior de Situación Inmobiliaria México ����������� $��� ���� ���������� ���������������� "������ �������������������� ����������� ������ ����������� ��������������� � ������ �������dos factores, a saber, la transmisión del aumento en las tasas de referencia hacia el crédito a la construcción ���������#���"������������ � ��������������� ��������������;� ����� ��������������������������������������#��;����$���������� �������������������� ���������� �����������������
Por un lado, a pesar de un paso más lento, la demanda sigue creciendo por la generación de empleo y la accesibilidad que otorga el crédito hipotecario tanto público como privado. Por el lado de la oferta esperamos un mayor ajuste, debido a la transmisión de la política monetaria, incremento en el costo de ������������������� ��������� ��������� �� ���������� ���������������������������������� ����$������������������#�� ����������������$������� ��������������� ��������������������� �� ��������;���������segmento de interés social.
Cuadro 2b.1
������������������������������ �������������� ������������������������� � Miles de créditos y miles de millones de pesos de 2016
Originación HipotecariaNúmero de créditos (Miles) Monto de crédito (mmp) Monto promedio (mp)
Jun-15 Jun-16 Var. % anual Jun-15 Jun-16 Var. %
anual real Jun-15 Jun-16 Var. % anual real
Institutos Públicos ��_�) ��_�) -4.4 86.3 ))�@ -10.2 384 361 -6.0>�;������ �QQ�� 181.6 ���� 62.5 56.8 ���� 331 313 -5.5-�������� 35.8 33.1 �)�_ 23.8 �B�) ����� 666 626 �@��
?��� �& �����1 66.2 64.8 -2.2 ^^�� ^��) 4.2 1,010 �#B)@ 6.5Bancos2 66.2 64.8 -2.2 ^^�� ^��) 4.2 1,010 �#B)@ 6.5
Subtotal 290.9 279.5 -3.9 153.1 147.2 -3.9 526 526 0.0Y��������������3 (-) �)�B 23.4 -13.3 Total 263.9 256.1 -3.0 153.1 147.2 -3.9 580 575 -1.0
���?��������+�������� ������������������� 9������ �������j��������������� ��������k#����������� ������;� ������'��������������������������� ���>������� 9�������� ���������� ���#� ����� ��� ��#���$������#� 9�������� ���+������������������������������������� ����� 9�������� ����������������������$����]� ���Y 9��������� ������������>�;���������-��������� Nota: Es acumulado. -�������\\�������� ��������������>�;������#�-����������\Z#�\�������Z9+��#�YH\����?K-
!�� �����������������������������=���B�^����������� ���������*��������'�� ����������������������*���������������������������������9 ������reales. Sólo la banca está creciendo en el monto del crédito otorgado en _��*�������� �������������� ��#����������� ���� 7�����=��������������
���� �� ����$��� ����� � 7���������"�q������ ���$���������������������� 7�������� 9������$�������=������ �� �
Z��� �����������������������������'�������� ����� ��������B�@����� ������� ��� ������� �#��������������������������������� ��������_�_*������� 9������ ������������������ "���������=������ �� q������ ���$���������������������������������� �(���B��*���� �9 ������ �������?���������� ��� � ���� ���������=������������������� �������� ������������������#� ������� �� ��������������������������� �<�(���������;����������� ���������������� ��� ������� ������ ������B�@#������ ����� ���������������������!�������������>�;������#�����'�� ����������� 9������j����������������� ������ ��(� ��������k� ��� ����� ��� �)*� ��� & �� ���� `�� ������ ������ j&`�kq� �������� $��� ��� �'�� �� ��� 9�������� ����$����������� ���������7��������*����� �������������!��-��������������7�������)�
El crédito hipotecario de la banca crece 4.2% en
términos reales
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����14 / 45
������������������������������"��������������_������������"#�����������������>�;����������7�����"���������������������������������=�#����������������(����������������7�������B*������������������������&`������9 ��������������q����������$�������'�� ������ 9�������������� �����@���������������������� �������periodo.
!��������>�;������� ������$�����;"��������������"������]� ������; ������������������=������ �� ���������� �$������������� "����@B����� 9������������� ������ ��������B�^#����$���������������@B����������� 9�������J���������������#������'�� ������ ����$������>����������������� �� �������������+������������� � �������#� ��� �+����� ;��� � ���������� ��� �=�� ���� �� #� �+������� �� � ������� $��� ���� ������������� ����� ����� ��Y���������������������� �����#������ ��������������������7+������������������������������������ 9��������������������������� ������B�@����;� ����+���������&� ����$������ ���������B�^#������'�� ��������� ������������ 9������ ��������������� ���#��� ������������$���������� �������� ������������ �����������������������������������#������������� �� �$���������7�����������������&`��������$��� ��������� 9�������� ����$������#�������� ����� #���� 9������� ��������������������� ���������������� ���������������� ��������������(�����
&� ������� � ��#�����'�� ���������������������������������(� ��������� ����� �������� �������^��_*�������� ��� ������� �#����������������������������� ���������<�(����������� �������!����������������� ����]��������������� 9�������� ����(� �������������������������(�������������� �$��������� ������������������������ 9������� ���� �������������������������������������� ����� �� ����
El aumento de la demanda no es el único efecto de la decisión de aumentar el monto máximo de crédito ������_Q��������������Q@B�����������j������]�������������B��=��k������������������������`� �� ��������������������������$�������� �����������$��� �������������������� �� ����������$������������������������y residenciales han cobrado terreno al segmento de interés social. Incluso desde 2013 esta tendencia se hizo ���������
Cuadro 2b.2 Cuadro 2b.3
Programa Operativo Anual del Infonavit Miles de créditos y porcentaje
Programa Operativo Anual del Infonavit Millones de pesos y porcentaje
Créditos Prog.Jun-2016
AvancesJun-2016
% avanceen meta
Var % anual
con 2015Hipotecarios 174,065 183,598 105% -3.5%H���� 113,661 ���#��B �B�* -4.1%
Usada 60,404 @�#^^Q ��* -2.0%
Mejoramientos 83,835 46,063 55% -64.1%Total 257,900 229,661 89% -27.9%
Millonesde pesos
Prog.Jun-2016
AvancesJun-2016
% avanceen meta
Var % anual
con 2015Hipotecarios 60,697 55,925 92% -1.8%H���� 40,001 �^#B)_ �B* -2.1%
Usada �B#^�^ ��#Q@� �^* -1.2%
Mejoramientos 2,533 1,360 54% -63.4%Total 63,230 57,285 91% -5.6%
H�����>�������������>�;�������#��� ����$����������������������� ��2b.1. -�������\\�������� ���������������>�;������
H�����>�������������>�;�������#��� ����$����������������������� ��2b.1. -�������\\�������� ���������������>�;�������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����15 / 45
����� ������ �;� ������ �����$�������� �����������>�;������� �<�(������� ����������������;� ������������������la madurez del mercado hipotecario. Pero también, como organismo público, éste fue creado para facilitar el ������������ ���(��� ���������� ������ ����#����$���������]�����7���������������9 ������������ ������������ ������������������ 9���������������������B�_#���������������������������������� ��� ���������� 9����������?Z#����� ����� ���������$��������������� �]����7��$�������������#�����$����� ������������������� ��#����$��������������� �����������������!��������������$������>�;����������������� � � ���������������������������?����������������������$�������������������� �������� ���� 9����#����$�������� ����]���������������� ������������������ � ����� 9����������?Zq��� �����������������������������más difícil esta tarea.
&� ��� ������#������������������������'�������������(�� ��� �������&��"����H������������������#������������������������������������� �����$����������������������� ��������#��������$���������� ���������� ����'��������=��������� ������� ��� ������� �����������=�#����>�;����������"���������_#_@@�����������������#��$�������������@�*�������� �������������� ������=���?������� ��#�����)������ 9��������� ��������(���������$����#� �� ��������������Q*������������������������������������ "����
K������������ ����� � 7���B�^� ��������7��$�����������"�!���B�^#���������"�������; ��������� �����(�����#���������������+������������� �������������������������������������]���������������������� 9��������� �������������(��������������"���������� ����?������� ��#������ ����������� ���������� ����;� ����]����������������������#����$����� ���������� ���������� ������� ����'������������=��������� ������� ��� ������� ������B�^#����������������������������� ��������� ����������������� ���� ���_��*�����9 ������ �������!����������������� 9�������� ����$�����������������������������������#���"����� 9�������� ����������������������$����]��������������� � 9�������� ����$���������������� ��� ��� ������ ��������������=������ �� #����$��������� � ����#�� �������������� ����� ����� ���������������;� ������� ��������Y���������������������� ��� ���������#������������������ ����������� �����������������������;�����#����������� ������������ 9������������ ����!���� ������$��#������� ��������������� �������������������������#�������������������� �����������������#������������� �������;������������������� ��������� ������� ����������� 9������������ ����� ����
v 7������� v 7�������
Infonavit: crédito segmento de interés social Miles de hipotecas
Infonavit: crédito segmento media y residencial Miles de hipotecas
410
386
342 343 347
300
320
340
360
380
400
420
2011 2012 2013 2014 2015
36 36 38
44 46
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2011 2012 2013 2014 2015
-�������\\�������� ���������������>�;������ -�������\\�������� ���������������>�;������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����16 / 45
!�� ���$�����������=�#�����'�� ����� � ���(��� ������� >Z??������������ ��������� ������� ��������_*����������� ��������?������� ��#���������������� ���(��� ��������� ��������@����� �����"���������7�������������������������� �����(�������������!���;������������������� �������������������� �<�(� 7����� �� ������B�)����;� �����������#��� �������������������� ����������"���������������������� 7�����������#���� 9������������ ��������9������� 7�����������;��� � ��������������������������� ������������������ �������������; ������������������������"���������� ����!��������� �������������� �]�������k��������������$���������� ���������� ����� ����� ��� ������������� ���q����k���$�������������������� � � ������������ ������"���������� ������ 9������������ ��� ���$����� ���������� ��7����� ���� ��������� �� ������]��1 Y������������������������� �������������������������#���������]�������������� ��� ���� ����� ��������� ������������������������������ �������������������� ��� ��������=�#��� ��������]����� ���������7�� �����������������������?����� ������������������#� ��������]�������� ������� ������������������ �����$���������������� �<�(������ ������Q����_��������H����������#������9����������������� ����������7����� ���������� ����������������
1: Ver “Transmisión de política monetaria al mercado hipotecario” en Situación Inmobiliaria México. Segundo Semestre 2014. BBVA Research México.
v 7������� v 7������_
Créditos hipotecarios y empleo formal privadoVariación % anual
Trabajadores registrados en el IMSSVariación % anual
-6
-4
-2
0
2
4
6
-60
-40
-20
0
20
40
60
Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12 Jun-13 Jun-14 Jun-15 Jun-16
Originación Banca Asegurados IMSS (der.)
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 4T15 3T15 1T16 2T16
IMSS Total IMSS más de 5 SM
Fuente: BBVA Research con datos del Inegi y CNBV Fuente: BBVA Research con datos del IMSS
v 7������@ v 7������^
Créditos hipotecarios y empleo formal privadoVariación % anual
Trabajadores registrados en el IMSSVariación % anual
2
4
6
8
10
12
Jun-14 Oct-14 Feb-15 Jun-15 Oct-15 Feb-16 Jun-16
M10 Bono del tesoro a 10 años Tasa Hipotecaria
0 -30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
oct-14 feb-15 jun-15 oct-15 feb-16 jun-16
Confianza consumidor Bienes duraderos Vivienda
Fuente: BBVA Research con datos del Banco de México y CNBV Fuente: BBVA Research con datos del IMSS
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� �����)���_@
�� ���� � ��� ������ ���������#� ���� ������ ��� ���� 9�� ������� ��� ������������ ����������(����� �<�(� 7��������7������� ����������@B��������respuesta al aumento en las tasas de referencia del Banco de México. La �������������������������������� 9��������� ���#�$��� �<�(� 7��"���������������������� ������"���������� ��������� ����������$��� ������������� ��������������������� 7#����$�������� ��������� #������ �������������
�����'�� ������������7������ ������� ���������� ��������������������������������� ������������� 7������������������ �������������������� 9����������������� ����������(��#������������������������������ �� ����� ��� �������� �� ��$����]� ������� ������� �� ��� �� ������ ��� �������� � ������ � ���� �������� ���������������������(� ��������������������������]������� 9�������� ����������������� �� ���������7������Q@*�������� 9�������� ����$���������� �������� �������������������������
Y���� ��������������������(������� ����� ����������������������!���=���B�@����� ����� ���� ���������'�� ����� ����� ���������� ���� �������������������� � �����_BB���������������!�������������������"��� ��������������������� ��������������������� ��������������=��#��� ���������������;��� ���������������$��� ����]����>�;������#���"�������� 9��������� �������� ���� ���� �$��������+��������������������� ��� �����(� � ����?������� ��#�������'������� ����� ������B�@�����������$����������������B�^�����'�� ������ ���������� �� �������������������������������� ���������(�����!���� ����������������� ��������������(����������������������� ������� ��� �������������� ��� ������������������línea con la desaceleración de la demanda, pero también por la transmisión de la política monetaria hacia las tasas de interés para la construcción.2����������������� �� #�������� ��������� ����� �� ��������������������� �������������� ���������������� ������������� ������� ���������������������������� 9���������!������ ����������������������� �������$�������������� ���������������������������������������(��3
La tasa de interés hipotecaria promedio de
la banca continua por ����(�������B*
v 7������) v 7������Q
Créditos hipotecarios bancarios para adquisiciónMiles de millones de pesos
Otros créditos hipotecarios de la bancaMiles de millones de pesos
6778
93 101
3331
2217
0
20
40
60
80
100
120
2013 2014 2015 2016*
Nuevas Usadas
2
912
14
3
3
54
0
5
10
15
20
2013 2014 2015 2016*
Pago de Pasivos Liquidez
Fuente: BBVA Research con datos de la CNBV Fuente: BBVA Research con datos de la CNBV
����� ��������� ��������� �;� �������� "���������� �������� ��������������������Situación Inmobiliaria México. Segundo Semestre 2014. BBVA Research México. ���?����������� ����������$��������� �������������������������� ����� �� � ������;� ��������� ������� ����������������������� �������������������'�� ����� ����� ��#��� ��������������� "������� ���������������� ��������������������� �� ���������;� �����$������������������� ����
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����18 / 45
����� �������������(���������B�^#���� ����� ������ ��������� �������������������������������������������@*�����; ���������]����� ����������B�@���������]#� ���� ������� ���������������� �� ���������������� �����*��������������� "���#����7����������Q^��������������� ���������������!����������$������������� ��������������������������������������=������$�����������������������������7������������������ ���#�����������������������+��������������������������� ����������� �����#��������������������������������� 9�������#�����������9������������������ �����������#��������������������� ���������'��������=��#������������ ��9������������#�����������9�����������������������������������������=�������
De acuerdo con datos de la Sociedad Hipotecaria Federal, el índice de � �������������������� ���Q*��������� ��� �������� ����� ��������=������� ���������� ������� �� ������������ ��� ��� � �� ���� �*� ��� ������������ ����� ������B�^q������ ���$�������������� 9��������������� ���
)��*q������� ����������������� ����� ������B�@������;� ������������������������������� ���������������donde la demanda anticipa a la oferta, los precios de los segmentos de interés social tienden a crecer menos �� ��������� ��;� ��#�����������]����������������������������������������#��� �������9���� ������������� �������� ��������������������� ����$����������������������H��������#�W�����#����!���������Z9+�����v����(�������� ���� ����&� ��� ���� ��#�����'��������=����������������������������������������������������� ����� ������B*��������$�������������������������#����$������������������������ ���������������� ������������������������`� ��;��� ������������������� ��������������������������������� ������������������������ ������������� ���������#����������� ������ �� ��������@*������������ ���������� ��� �����������������������B�^�����$����(� ��� ������������ ���������������������������4
v 7������� v 7�������B
Registros de viviendas en el RUVMiles de unidades y variación % anual
Inventario de viviendas terminadasMiles de unidades y variación % anual
-20
-10
0
10
20
30
40
50
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
Viviendas Var % anual (der.)
240
282
-20
-10
0
10
20
30
40
0
50
100
150
200
250
300
350
2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
Viviendas Var % anual (der.)
Fuente: BBVA Research con datos del RUV Fuente: BBVA Research con datos del RUV
����������������� ����en promedio al 8%
_���� ���������������������� ������������� ���� �������������������������������'�� �����Situación Inmobiliaria México. Segundo semestre 2016. BBVA Research México.
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ���������_@
!������ ��������=��� �$������������� ����� ���������� � ���� ������������������������������������������ ������ � ��� �������� ���� ��"�� jH����� ���#� W������ �� ��������� ���k�� !+������ �������� ��� �������� ���������������#� ������ ���� ���� �������� ����������������#� �������#� v����(����#� ��� 9�� �� �� &�����#� $������ ���� � ���������� ��� ��� ������ ��� ������� �� � � ���� ���� ������ �������� �$��� ��� ��� ���� � ������� �����������������$����� ��� �������#������������������ �������� �����$������������������������������7���� ������������;����������������]���������������������������������&� ����������������� ��������������������$���������� ����� ���B�)���� "������ ������������������ ���������� �����$������������������������������ ����� "��������� ��������������
v 7�������� v 7��������
Índice de precios de la SHFBase 2012=100
Índice de precios de la SHFVariación % anual
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
2T13 4T13 2T14 4T14 2T15 4T15 2T16
Nacional Económica - Social Media - Residencial
0
2
4
6
8
10
2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
Nacional Económica - Social Media - Residencial
Fuente: BBVA Research con datos de la SHF Fuente: BBVA Research con datos de la SHF
v 7�������� v 7�������_
Monto de subsidios para viviendaMiles de millones de pesos constantes
Subsidios a vivienda por destinoParticipación % 2016
9
1211
10
7
1.8
41.8
-7.0 -14.7
-32.2
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
0
2
4
6
8
10
12
14
2013 2014 2015 2016 2017p
Millones de pesos Var. % anual (der.)
1.1
3.0
4.3
91.6
5.4
2.8
4.0
87.8
Otros
Autoproducción
Usada
Nueva
Acciones Monto
&��� ������� #���(�������� ����������Y��� ��� -�������\\�������� �����������������Y��������&!-��B�)
-�������\\�������� �����������������Y�����
Y�������������#����������������"���������� ����������"��������������� ��+���������������� ������������������ �����;������������������������ 9���� ��������� ���������;� ������������������������� 9��������� ���#��$��������� �������������������������������������������7���� ��������� ������������������>>!������������� �� ������������� ������#������������ 9����������� �������7��� ���#�������������������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����20 / 45
������ ��� ��� ��]���� ��� ��� � �� �� �� �� � ��� ������ �<�(��� ��� ���� � �+������� ���� ���������� ��� ���"����monetaria del Banco de México.
v 7�������@ v 7�������^
Tasas de interés a la construcción y TIIE% de media móvil de 12 meses
Saldo de crédito puenteMiles de millones de pesos constantes y %
-
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Feb-11 Oct-11 Jun-12 Feb-13 Oct-13 Jun-14 Feb-15 Oct-15 Jun-16
Construcción Edificación residencial TIIE 28
0
2
4
6
8
10
12
14
16
0
10
20
30
40
50
60
jun-14 oct-14 feb-15 jun-15 oct-15 feb-16 jun-16
Vigente Vencida Índice de morosidad (der.)
Fuente: BBVA Research con datos de la CNBV y Banxico Fuente: BBVA Research con datos de la CNBV
!���������9���+������� $�9������ ��������������� ����� �������=��������������� 9������������ ����� ��� �� ��� ����]������������� ���������������������������������� ����� ������������� ������������ �����������B�@����������� �����������������������������#�����������9���� �����+������������$�������������������� 9��������� "������������ �������� ����� �������� ��� ����� ����� ��� ����� 9��������������������Y����consecuencia, al cierre del segundo trimestre de 2016 el saldo de la cartera de crédito puente disminuyó 3% ���������(���������B�@��J�������;� ��#������������� 9�����������������������$������� �����(���������@B�mil millones de pesos y la morosidad se estabiliza en poco menos del 10%.
Z� ����������� �������� 7� ��������� ����(� 7������������������������������� ��������]���� ����� � ������������������ ����$����� 7���7���������������B�)��K�������� �#���������������� ����� �������������������������������������������������������7��;��� �������������� �������"��������������� ����� ��� ����������������������������?������� ��#����������� �������������������������#�$����������������� � ��������������� ������������������� ���(������� ��������������������������� 7���;�������������������=���
!���� ����������� ��� �� 7�����B�^��� �� ����$�����������"���!��� ��� ������ 7�������� �������� ������������������B�)#��������������� �����������=������������ ����� ���������������������������� 9�#� ���$�������������������������������� �������� ����������������$�������$�����������������������$�� � ���������������
&� ����������������;� ��#��+������������������������������� ���#������ �������$���������� ��������(������������ �������������� �������������� ���������������� �� ���������� ������������� ���� 9���?� 7������$�������B�)���� �� ���������;�� ]����� ������ � ����������������$����� ��������� ����������#� ;� ��������������������� �� �� ��� ����� ��� ���� ���������� �������������� ��� ������ ��� �$��� ��� �� ������ ���� � ����������'������������ 7���������������������������������� ������$���;�� ��� �����#���� ����������������������������� ����$����� ���������������������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����21 / 45
3. Temas especiales
���������������� ���������������������� �����En el número anterior de Situación Inmobiliaria México ����������������� ������$���������������������������������� �������������������� ������������� ���#������� 7����������������������������� ����� ������ �������� ��������� ��� ����� ����� ����� �����������$��������� ��� ��� ������������ ��������'������������� ����������?������� ��#�������� �;����]�������������� ������$������������������� ��������������� ������������������������ ������������������������
���������� ����������� ����$������������� ��������������7������������������������������������������������� �����#���� ������ ���������� ����� �������?������� ��#������������� ������������� ������������� ��� �����=���������7���������#� ���������� ��������������� �����#� ��� ������������ ���� ��������#�����;� �����������$�������� ������������������ ����������
?������� ��#������������� ��������������������7�� ������������� �����;��� ���$�������������� ������������� ��� � ������ �� ��� ��� ���� � ��� ������ ����������� &� � ����#� ��� ����� � �"���� �����]����� ���� � ������������� �������������;� �������������$������7������������;�������������������� ������7�� ����������������������� ��������
��� ��������� �������������� ������������� ����������������"������������� �������#������� ������������� ����� ������ �������� ��������� ��� ��� �� ������������7������@B*����������#���������7��$��������� ��� ��� ����������$��������������� ������������_@*#�����������; ���������]��������������������!�������H��������������!�� �����Y���� ��� ���$��� ����]�����>����������������������������������������������������������������� �� ������������7������^B*�����&>\����������� ���#��� ����$�������������=�������� ��� ���� ����������������� #���������������������$����������B�^�1
������������ ������������� ����� #���������������������������"����������� ������� ������ ����� �����QB*��������� �$���������� ��� ������������ ��� ����������������"���&����7�������B*����������� ����������� �� ����������� ���(�����������]����������������� ������������� ���#�������������� ���������� ������� ���� ����������������������������� ������������������ ���
!�� �������� ���� #� �� � ����� ��� � ��� �������� $��� �(� ��� ���� ����������� ��� ��� ��� ��� �� � ���� � ������ ����� �� ���������#� $��� ��� ���� �� ����� � ��� ��*� ��� ��� �������� � ��������� !�� �� � � ���� #� � ���������� ������������������� ������ �������������^*q������ ���$�������� ��������� �������������� ���������� ��������;�� ��������� ����������7�������� ������������*���������(�����
1: Ver artículo Coyuntura construcción en este mismo número.
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����22 / 45
?������#����� �������������������������� ���#����;�� ������������������ ������������ ����������$������������� ��� ������������������������������������� �������#��+�������� ����������������������������$������������� ��������� ���� ������#����������� ��9����� ��� ������ ���������#��� � ��9������� ������ ��������� ���#������������� ������������ ������� ���������� ������ �������!�����'������#����$���������� ���
���� ����� �������������� �������;��� � �#�������� �������� ����������������������� ����������� ���������������� ���������
���$��������������� ������� ���������� ��� ������� ���������� �����#������� ��������������� ���#�� ��� ���de bienes raíces, así como hoteles, moteles y similares suman una participación en la demanda del sector ���B�__*������ "��� �<�(� �������� ��+������������������ ����������������������� ������������ ��9������gasto destinado al pago de rentas.
Cuadro 3a.1
�������������������� ������������������������������������������������������ ��Participación % del valor de la producción agregadaActividad económica Participación %� ���(�����������]������� ��������� ��� 20.4Comercio al por mayor de abarrotes y alimentos 12.3Fabricación de cemento y productos de concreto 11.6-�� ��������� ��������� �������������� ����������� �� 4.5Fabricación de productos de hierro y acero 3.8Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6Fabricación de productos a base de arcillas y minerales refractarios 3.4Minería de minerales no metálicos 3.2!���������� ��������� 3.1?� ��������������� 3.1Industria básica del hierro y del acero ��)Fabricación de productos de plástico 2.6-�� ������������� ��#� ��� �������������������� 2.2Autotransporte de carga general 2.0Fabricación de otros productos de madera 1.6-�� ���������� ����$������������ ������9� ��� 1.4
Fuente: BBVA Research con información de la matriz de insumo-producto. INEGI.
Una dependencia superior al 12% con el subsector de comercio
al por mayor
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����23 / 45
������������� �������������������� �������!�������=��� ������������������=����������������� ����������������;��� ����#�� �����������������9�������� ����������BB������������ �� � ������������� ���������� ������ ���������������$����� � �������������������������������� ���� ����������$�������������������������'�� ������ �� ����&���������� �$��#�ante ese cambio en las preferencias de los consumidores, una parte de los constructores trasladaron sus ����������������������������� ��������
������� �� ��7������������������ ����� �]������& ��� �#������������������ �������������������� ���������� ������$�����������������"������������#����]��������(��������������� ���� �����#���������������������$������������ ��� ���� �������]�����9�� ���������� ��������$��=����?���������������������� ����� ���� ��������������� ������������� ��������������������������������������������������"���������������� ��������� ������� ���� ������������� �������������� ���������� ���������$����������comienza a desacelerar.
Cuadro 3a.2
!����������������������������������������������������������
AgriculturaMinería y PetróleoElectricidad, Transporte y Comunicaciones
Manufactura y Construcción
Hoteles, moteles y similares (7211)
Servicios relacionados con serv. inmobiliarios (5313) Edificación
residencial (2361)
Edificación no residencial (2362)
Inmobiliarias, corredores de bienes raíces(5312)
ComercioServicios Financieros, Inmobiliarios y Profesionales
Servicios Empresariales y RelacionadosServicios de Educación y SaludActividades Gubernamentales
-�������\\�������� ������������������������Y�����(�����������!����"��
v 7������� v 7�������
Valor de la producción de las constructorasVariación % anual
Valor de la producción de las constructorasMiles de millones de pesos constantes
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16
Residencial Productiva
0 2 4 6 8
10 12 14 16 18 20
Jan-
11
May
-11
Sep
-11
Jan-
12
May
-12
Sep
-12
Jan-
13
May
-13
Sep
-13
Jan-
14
May
-14
Sep
-14
Jan-
15
May
-15
Sep
-15
Jan-
16
May
-16
Residencial Productiva Servicios
-�������\\�������� ���������������>�;������ -�������\\�������� ���������������>�;������
&� ��� ���� ��#���� ������������������� �����+� ��(� ���� ��������������� ��������������"����� �$�� ����� ������������������������������������ �����#���������� ���� ������ �������������������������� ������ �� ���
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����24 / 45
���������� ����#�� ������������������ ����������� �]��!���������9������� �������������� ���������������� �������� ���������������� ���������������������������� ��������������� ������$����������������� �����@B*��������� ������������� ���������!�������Z��������������!�� �����Y���� ��� �������>�����
!���;������������������� ���$����������;������� ������������� ������������� ��������;������ ������������� ���B������B��#���������� �������������������� ��������������������������������� �����#���� ������ ������������� ����������������&���� �� �����#����� �� �����B�_#���� ������������������7���� ���������������� ��������� ���������#�$��� ��������� ��������������������=���� ����� ������������������������� ����$����������������������������� ��� ������������ ���;��� ��#���"������� ��� ���"����� �����otorgamiento de crédito a la construcción residencial.
v 7������� v 7������_
Saldo del crédito a la construcción productivaMiles de millones de pesos constantes
Saldo del crédito a la construcción productivaVariación % anual
0
50
100
150
200
250
300
350
Dic
-13
Feb-
14
Abr
-14
Jun-
14
Ago
-14
Oct
-14
Dic
-14
Feb-
15
Abr
-15
Jun-
15
Ago
-15
Oct
-15
Dic
-15
Feb-
16
Abr
-16
Jun-
16
Vigente Vencida
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
Jun-14 Oct-14 Feb-15 Jun-15 Oct-15 Feb-16 Jun-16
Vigente Vencida
Fuente: BBVA Research con datos del Banxico Fuente: BBVA Research con datos del Banxico
v 7������@ v 7������^
PIB de servicios inmobiliariosVariación % anual
Precios de inmuebles productivos y comercioVariación % anual
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
Jun-
13
Ago
-13
Oct
-13
Dic
-13
Feb-
14
Abr
-14
Jun-
14
Ago
-14
Oct
-14
Dic
-14
Feb-
15
Abr
-15
Jun-
15
Ago
-15
Oct
-15
Dic
-15
Feb-
16
Abr
-16
Jun-
16
-2
0
2
4
6
8
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
Jun-
11
Oct
-11
Feb-
12
Jun-
12
Oct
-12
Feb-
13
Jun-
13
Oct
-13
Feb-
14
Jun-
14
Oct
-14
Feb-
15
Jun-
15
Oct
-15
Feb-
16
Jun-
16
Precio de naves y plantas industriales Precio de inmuebles comerciales y de servicios Comercio al por mayor
Fuente: BBVA Research con datos del Inegi Fuente: BBVA Research con datos del Inegi
J�� �������������� ������������ ���� ��������������������� ��������#� ������������� � 9�������� ��������;� ��������������������B������������������������!�� ����������7������ ������������� ������B�@#������������ ����������=����������� ����_*q������ ���$������� �� ������������������������������ ������������ �������� ���$����������B�^��������� ������������� ���� ������������������� �����������������������'��������=�������� "���������� ������$������������7������ �����
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����25 / 45
!������ � ���������$������� ���������������������� 7� �<�(������������� ���������!��� ��� ��9 ����#������������ ����������&>\���� ������ ������ ��������� ���#�$��������9���������]� ���������7+������� ������������������������B�@������������������]����#��� �����������7������ ������!����������� ��������&>\���������� ������������$��������� "��� �$�� � ��������������#��� ��(�������� ����������!�������������� #�������������]������������� �������� ����� ��������� +����������#��� ����� ��������������������� ���]���#���� "����������]� �������������� �������� ����� �����������;� ������������� ������ +�����=���!������� "�� �<�(� ����������������� ����������� ����������� �������������������������#��������� �$�� � "��������� ��������������+������������������������]����������� ������
J����� ����� ���!�������Z����������?� ������$��� ����]����� >�����������������#������������������������ ��������������� ������(����������������� ��������������9���������]� ����������� �� ������@B*��� ���������B�_��J� ��������$���������������B�^#����� ������������������ ����� �� ��������Q*#����$����������������������������� �� ���������������"���������"#����������� "�������� ������]������������ ������������ ������ ������������� ������
!�����������������7����������������������� ��� ��������������� �����������$���� ��������]��������������B�_��Desde entonces, el crecimiento ha continuado pero a ritmos decrecientes durante todo 2015 y hasta el mes ���(���������B�^��������������������������� �� �������� ��������� ����������^*�������
v 7������) v 7������Q
Precios inmuebles productivos y servicios de alquiler (Variación % anual)
Precios inmuebles productivos y productos de asfalto (Variación % anual)
-10
0
10
20
30
40
50
60
-2
0
2
4
6
8
Jun-
12
Sep
-12
Dic
-12
Mar
-13
Jun-
13
Sep
-13
Dic
-13
Mar
-14
Jun-
14
Sep
-14
Dic
-14
Mar
-15
Jun-
15
Sep
-15
Dic
-15
Mar
-16
Jun-
16
Precio de inmuebles comerciales y de servicios Serv. Inmobiliarios y de alquiler (der.)
-30
-20
-10
0
10
20
30
-4
-2
0
2
4
6
8
Jun-
12
Sep
-12
Dic
-12
Mar
-13
Jun-
13
Sep
-13
Dic
-13
Mar
-14
Jun-
14
Sep
-14
Dic
-14
Mar
-15
Jun-
15
Sep
-15
Dic
-15
Mar
-16
Jun-
16
Precio de naves y plantas industriales Productos de petróleo y carbón para asfalto
Fuente: BBVA Research con datos del Inegi Fuente: BBVA Research con datos del Inegi
&� � �� �� �� ��#� ��� ���7���� ������ ��� ��� �������� � �������� ������ �� $��� ��� � ������ ��� � ������� ������ ������� �������������������������������; ��� ������ ��������������������������� � �� ����� �����2014 y comenzó a decrecer durante 2015, debido al deterioro de los términos de intercambio. Dentro de estos � ������#���������������������;�������������$�������������� ��������������������������]������� ������������������ ����� ������� ���������������������� ������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����26 / 45
!�� ���� ���������� �$������������ ����� �� ����������������� ����������construcciones sigue acelerado, pese a una posible estabilización de la ���������!��������������$����������B��#����� ������� ����� ���������insumos empleados en la cadena de producción se ha incrementado, lo $������� "��� ����������������� ������]��������� ������������������������� ���������� ?��� ���� ��#� ���� ��]� $��� ��� �� ���� ��� ��� �� ���� ����
���� ��������#�����$�����������]������ � #������������������������������ 7����������������������� ������$����������������������������B�_�����]� 7�����7+����������� ������]��
?������#��+������ ������������������� ��������������� ������������� ������������������� �������������� �������#��������������������������7 �;������� �� ��#���������������������� ���������� ��������������� �������� "������ � ��������������������� ������������������������������������� ����������� �������?������� ��#�������������������� �������� ������$������������������'������������������ ������������������������ ������������ ���#���"��������� ���� �������� ��9��������������� �������7������7�����
La apreciación de ��������������������
industriales sigue por � ��������)*
v 7������� v 7�������B
Precios de naves industriales e insumosVariación % anual
Precios de inmuebles comerciales e insumosVariación % anual
-10
-5
0
5
10
15
Jun-
11
Sep
-11
Dec
-11
Mar
-12
Jun-
12
Sep
-12
Dec
-12
Mar
-13
Jun-
13
Sep
-13
Dec
-13
Mar
-14
Jun-
14
Sep
-14
Dec
-14
Mar
-15
Jun-
15
Sep
-15
Dec
-15
Mar
-16
Jun-
16
Precio de naves y plantas industriales Fabricación de productos metálicos Cemento y productos de concreto
-10
-5
0
5
10
15 Ju
n-11
Oct
-11
Feb-
12
Jun-
12
Oct
-12
Feb-
13
Jun-
13
Oct
-13
Feb-
14
Jun-
14
Oct
-14
Feb-
15
Jun-
15
Oct
-15
Feb-
16
Jun-
16
Precio de inmuebles comerciales y de servicios Fabricación de productos metálicos Cemento y productos de concreto
Fuente: BBVA Research con datos del Inegi Fuente: BBVA Research con datos del Inegi
?�� ���� ����� �������������� ��������������� �������������������#����� ������$������ ���B������B��������� ��"����� ����� ����������������� ���������������������������������� ������;���� 7������������������$��������� ������ ����� ���������������������� ����������7�������!�������������������B�@#����������� ����������� ����$����������"��� �������������� ������ ��������������� ����������������
&� ��� ���� ��#�������$��� ����������� ������������������������ ������������� �����#��� ����������� ����� � ��� ��"�� ��� ��� ���� ���� ��� ��� �� ���� �� ������� J� ����� �B��#� �������� ��� ��� ���� ��� ���� ����� ������ ����]� ��� �"����#� ����� ;��� �7�� ������ $��� �$�9�� ��� ������ ������ ������ $��� ����� � ���������������� �� � ���� � �������� ?�� ����#� ��������� ��� ��������� ���� ����� ��� ���� ������ ���#� ���� �� ������ �� ������ ������ "��� ���� ����� ��;�������� ������]��$��� ����� �������������� �������;��� ���!������� "���+���� ����� ��������������������� ��������&>\���������� ��#�$��������������������]��������������������B�@��������9����� "�� �<�(� �������������]����������� �������� ����� ��������� +�����������
&� ������ �������� ��������������������������;� ��������������������� ����������������������������� �������#� ��� ��� ���������� ����� ����]����� ��� ��7������ ��� ������������� �� � ������ ��� ���� �������� ����ecuacionales.
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� �����)���_@
Análisis de sensibilidad!������������������ �� ������������������� ��"��$����+�������� ��������� ������������������� ����������������������������� ���������������� ����� �� ����������$���������� ���������� ���������������������������������!������ ��� ���������7������������ �������������������������� ����������������������� ��������#���������������� �������� ����� ������� ������������������(� ����� ����7������ ��������������=��� ��������
&� ��� ���� ��#� ��� � �������� ������� �� �� ���#� ��"� ������� ���� � ��� ���� ������ ����� ������ ���� ��������� ����� �������������� �������7������������ ��������� �������9���������� ��������#����$��������������������������� ��� �� ���� ����������� � ��������� ����������� �� ���� ����������� ��� ������ �� ��� �� ������ ���$�������$��������� ������������������������� ������
Cuadro 3a.4 Cuadro 3a.4
Sensibilidad del precio de las naves y plantas industriales*
Sensibilidad del precio de los centros comerciales y de servicios*
Variable Corto plazo Largo PlazoComercio al por mayor B��� B�_)
Costo del cemento y productos de concreto 0.10 B��)
Costo de Industrias metálicas básicas B�B) 0.08
Variable Corto plazo Largo PlazoComercio al por mayor 0.16 0.18
Costo del cemento y productos de concreto B��� 0.42
�������������������������comerciales B��) 0.48
��&� ����(��������������������� ��� ������������� ������������������������ ������ Fuente: BBVA Research. Estimación propia con datos del Inegi
��&� ����(��������������������� ��� ������������� ������������������������ ������ Fuente: BBVA Research. Estimación propia con datos del Inegi
J����� �����������7���������������������� ����]������� ��9����������������������������� ��������������������������#������ �����$���������� ����� ������ ������� �������� ����� �����������;������������#����������� ������������ ������]���!�������������� ��������������������������������� ����������;��������� ������]��������B�_)*��� ������������� ������������ �������������� ��q������ ���$����������������������� ���comerciales el efecto es de 0.18%. Por otra parte, el efecto traspaso del costo del cemento y productos de �� ����������������� ����������������������������#����B��)*���B�_�*��� ���������������������������� ����������� ������ ������������� ������ ��������������
-���������#����� �������������������� ������������������������ �������7������7���������������;��������������������� �������� ������� ������]�#�$������� ������B�BQ*������ �������������� ���������������������������industriales por cada punto porcentual de incremento en el precio de los metales. Por el contrario, en el ��������� �������������� ������ ������������� �����#�������� �������� ������(��������������������7�� ��������#� ��������������������� �������;����$����(� ������������������������ ������������ ������������� ����������� !���� ��� �+����� �� $��� ��� ��������� ��� ���� �������� ��� � ��� ������� ��� ��� ����� ������������ �� ���� � �������� ���q������ ���$������������������������������������������ �����#���� ��� ���������� ��������7�������#����$���������������������������� ����������7�������(��#���������������������industria automotriz y las manufacturas.
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����28 / 45
Conclusiones������������ ���������� ������� ��� ������ �������������������� ����������7��� ����������������'�������9�����&� ������� ��#����� �������������� ��� ��� ���������������������� ������������������������������ �������������� ������ ������������� ���������������������������������#� ������������ �el aumento del comercio al por mayor de abarrotes y alimentos. Esto ha resultado en una participación de �7������@B*��������� �������� ���������������������� ��� ������������� ��������� ��� ��#����$�������������������� ������������� �������������&>\����������� ��������=��� ��������
?������� ��#�����;��� ��������������$���������"�������� ����������������� ���������������� ��������podrían estar desacelerando, como ya se aprecia en los principales indicadores de comercio, así como en los �� ��������������� �����������$���� �
&� ����������������;� ��#����� ���������������������� ������������ ���q���"��������� ��������� ����� ���������� ���� ������ �������7��������7���(� ����������� ��������� ������]���� ��������� � �� ���������� ����� ���������������������������������������������� ���������7�� �<�(���������7��9�;������������� �������q������ ���$������� �������������� ������ ������������� �����#�������� ��7��������������������� ��������������� ������� "��� �<�(� �������� ����������������� ������������������
Y��� ����� ����#� ��� �������� � �������� ��� ���� ���� �� � ���� ���� ������� ��� ���� ���� �� ��������� �� ��������� ��������� �������������� �����������������#������������������������ � �������� �����]�������� �� �����#���� �$�� ���������������7���������������������� ���������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ���������_@
�������� �������� ���������������������� ����� ���costosEn números anteriores de Situación Inmobiliaria México hemos analizado los determinantes de los precios ������������������Z9+��#������������� ���������� �������#��� ������ ������ ���������;��� ���$���afectan a la oferta y la demanda. Posteriormente a escala regional, para conocer agrupaciones de municipios $������� ���������������� ����������� ��#����;����������������� ��� "�������������� ����������
!������������#� ����]����������� �+�������� ��������� ������ ����$����+�������� ��������� ���� ������������������������������ ����������� ���#������������� �����������������������������'���������?�������K������ ���-��� ���j?K-k��!������ ���� 7����� �������������������������� ������������������������ ������� ����� ��������� �������� �������������;� ��#������$������������������������������������ ������ ��������(��������������������������������� �����������������������?������� ��#������ ������������#���� "����+���� ���������$����������� �������� �������9�� ��������� ������;� ��� ����������������������������� ������ ������������������� ����$����������������������������
&� ��� ���� ��#������������ ����$�������������������� ��������(���������������������]��7�� ���������en los ciclos recientes de precios. Por lo tanto, en la presente sección realizamos una comparación regional �� ������� � ���������������������������������;��� ������������� ���� ����������������������� ���������'��������=���
������ �������� ����������������7 ������������� ���������������������\����H��������������'��#������������ ��������� ��������"��������� ��������������������������?K-��� ��������� �������� ���� ������������ ������#�����������������#��� �������9���� ���� ����� �������������Y����������;� ��������������������� ��������]���������"����������������;� �������� ������ ������� ������������������������������������ ���#������� ��������������'�#������������������������� �$������� ���������������1
������]������������������ �������� ������������ ��#����������������� ��������� �������������������� ���������#���� ��������������������� ���������������������������������� ������������������ ����������oferta,2��� ��������������������������������� �� ������������������� ������ �����������$������ "�� ����� ����������� ��� ���������������������� �������������� ������������;�������&� ��� ���� ��#� ���������������� ���� ���� ���������#� ��� "�������;���� ����������� ����q� ���$������ "������ ��+����������������comportamiento.
��������������������� ��� "�������������������������������� ����� ��9���������� ���������� ��������������� ��������������� ������$������ �$��� �#���������'�� ����� �7�� ��#��(����������������������#�����!�������� ���������������9���������������������������������������� ������;� ����&� ��(�����#�����������������Y���������Z9+����+��������� ������������ ������������ �����$�������� ���]�����������"���� ���������]������������ ������� ��&� ��� ���� ��#������ ���]�����������"���������+��������� ��;� �����������#�������������+����� ������������� �������������������� �]�����#����$��������������������������������������� ����]�������������; ���� ��� ���'����� �$�� ���#����������������������� �������$����������������������������������;��� �������� ���������� �������� �����������������������
���!������ ���� ���������������������������� �����������������������'������ ���� ���!���������������� ��������������������� ������ ����������������������#��� ��������'����������� ���������������;� ���������7�����������������una aproximación.
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����30 / 45
������� �� ������9������ ���� "�������������������������������7 ���������� ����������� �� ��������� ��� ����������#��������������������������������������������������$��������� ����]���?�����������������;� �������� ������ ������� ������������������������ ���������� �����������������������������'����� ������������������� �����������������������"�#������ �����$��������������������� ��� ��������B������B�@�������Y���������Z9+��������� �������������������#��� ��� ��$�9�����������+��������� ��������������� ���� ���������������������!�������������� ������������������������������� ���� ��������������������������H��������#�W�����#�!���������Z9+��#�Z� ����#���� 9�� ����������������
v 7�������
Índice del margen de precios de la viviendaRazón margen a precio de la vivienda
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
CDMX MEX
JAL
MOR NL BC
QUER OAX
SLP NAY
COL
QROO TAM
AGS VER
MICH
GRO BCS
GTO
CHIP HGO
PUE TAB
CHIH
ZAC CAM
YUC SON
SIN COA
DGO TLA
X
-�������\\�������� �����������������\����H��������������'��
Precisamente por esta mencionada heterogeneidad entre estados se hace necesario analizar con mayor �������� ������;� ��������� �� �����7 ���������� ���� ��� "�������J��������$��������9���+�������� �������;� ��������� ������������������� ��������������(����������� �� � ������ ��� "�������� ����� ���������������#�������� �]����������7 �������������]� ���� ��9���������� ��� ���� ����� ����������� �����!�����$������ ��� ����������;� ��������� ������ ������� ������ ���� ����� ��������������������� ���#�������� ������� ���������������� ���������������������?������� ��#������'������ �������������Y���������Z9+��#�W�����#�H��������#�!���������Z9+��#�Z� ����#���� 9�� ����������������
?������� ��#������������$������������ ������ ��� ���������������� �������� ������������������������ ���por metro cuadrado podría generar un sesgo en el análisis; pues como ya hemos comentado anteriormente, ����� ������7��������������� 7��� �������������� ����������������������������7��� ������������ "�����������Y������������#�������� ����������� �� �$��#�����+�����������Y���������Z9+��#�$�����������������������+� �� ���� ����������������� �������������������� ����������������������������� ������������� �����������#� ���������������Z9+��#�Z� ���������� 9�� ������ �����7 ���������� ��������� �� ���������_������������&� ����$���������� �]����������������������� �� ����"����������� �������� ������������razón de dicha diferencia al precio mismo.
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����31 / 45
������������������ "����������� �����7����������� "��� �<�(������������������ �������������� ���Y���������Z9+��#�$����������� � ��������������������������������������� ����� ����������������������������������� ���������#�� ���������������������������������� �������������&� ��� ���� ��#����������������W�����#�H����������������������������� �������� ����������������������� �����������=���B�_#������������������������������� ����$�����������������������������]�����7+�����!���������������������� ���������������������� � ���� �������� ������������������������������������
!���� ������������������������ ������������� ���������#� ����]���������������������(� ����������7�������� ������������������ "����������� ���#�$������������������� ��������� �� �����;� ���������� �������������� ����������� ������� ���������������������;� ����������;� �����������������������'����Y���������� 7��� �#����������� �]���������� ��� ����� ������;� ��������� �� �����7 ������$������ "������� ������������ ������ ��� "�����������������������#���"����������� ���������������������]����
���� ������������������"�������� ���������� �������������!�����$������ ��� ����������;� ��������� ������ ������� ������ ���� ����� ��������������������� ���#�������� ������� ���������������� ���������������������?������� ��#������'������ �������������Y���������Z9+��#�W�����#�H��������#�!���������Z9+��#�Z� ����#���� 9�� ��������������������"������� ��������@B*��`� ����������������������������#��?��������&����"#�\�(��Y���;� ������\�(��Y���;� ����?� ������9���������"������� ��������@B*��!����������������� ���������� $��� ���� �+�� ��������� ��� ��������� ���� ������ ��� ��� �������� �� � ��������� �� � ���� � ����������������$��������������������� ��������� ��� ��������������� "���� ������������������������ #��������������� �������� "�������������������� ������+� ��(� ���
v 7�������
Índice del margen de precios de la vivienda por metro cuadradoRazón margen a precio de la vivienda
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
CDMX MEX
JAL
MOR NL BC
QUER OAX
SLP NAY
COL
QROO TAM
AGS VER
MICH
GRO BCS
GTO
CHIP HGO
PUE TAB
CHIH
ZAC CAM
YUC SON
SIN COA
DGO TLA
X
-�������\\�������� �����������������\����H��������������'��
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����32 / 45
Los márgenes de precios y el ciclo de costos de la construcción����� ������������������������������� ����� �������� ������� �������������� ��������������� �����#�en este caso por los costos de los insumos de la construcción. Si bien la relación entre estos costos y los � ����������������������������������������� ������]�#��������B�@���������$����������B�^������ �������������$���� ������$����#���"���������������� ��������������� �����������������������#����$����� ����+���� ������ ������������� ���������� ��������������������� ���������������� ������!���� ����� #��������������������������� ������������ ��������������$������� �������������������!���������������������������para la construcción lo hacemos mediante el Índice Nacional de Precios al Productor y su componente de ���� �������� ��������� ����$�������������>�����
&� ������ ��#����"��������� ��������������������������?K-���� �<�(����������� ������������������ ����������� ���� ������������� ���� �����������!��������7���������������� � ������]�#������������ ����� ������ ���� � ��������� ������� $��� ����������� ���� �#� ���� � ����� ��� ��� ��������� ��� ���� �� ����������������������������]�����������Q*���������������� j����7��������� �����������9���k#� ��������� ������� ������������������������������ �����>H&&��� ���������� �����������?������������ �� �$���������������<������������������� ���������� ����� ���������� ���������������������
����������������� ������������� "��������� �������� ���?K-��� ����� ����� ��� �������� ����� ��������=��fue 8.1% en promedio respecto al mismo período de 2015. A la par, el índice de precios al productor de la ���� ���� ���������� ���)�)*���������������#����$������ �� "��$������������������#������ ��������������� �������������������������������$����� � ����������������������� �����#�$���������"������� ������� �������� ����������������� ���������������������������B����!�� ���B������B�@#����� ���������������������������������� �������������������"����������������� ��� ������ ��9���������������������$���� ������$���� ��#��� ��������������������� ����
v 7������� v 7������_
Precios de la vivienda y costos construcciónVariación % anual
Precios de la vivienda y precio de insumos Variación % anual
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
10
2T11
3T
11
4T11
1T
12
2T12
3T
12
4T12
1T
13
2T13
3T
13
4T13
1T
14
2T14
3T
14
4T14
1T
15
2T15
3T
15
4T15
1T
16
2T16
Índice SHF de precios de la vivienda Costos construcción residencial
-2
0
2
4
6
8
10
12
3T11
4T
11
1T12
2T
12
3T12
4T
12
1T13
2T
13
3T13
4T
13
1T14
2T
14
3T14
4T
14
1T15
2T
15
3T15
4T
15
1T16
2T
16
Índice SHF de precios de la vivienda Materiales Alquiler de maquinaria
Fuente: BBVA Research con datos de la SHF e Inegi Fuente: BBVA Research con datos de la SHF e Inegi
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����33 / 45
J��;� ��������� ����B��#�������������� ���� �������� ������ ����� �� ������� ����� �������� �����������#���� ������������� ��� �������#� $��� ���� ������������� � ��� ������������������� ���� ����������� ���������� ���������� ���� ���� ���� �������#���������$������ "�� ����� ���������������� ��+������������crecimiento en el mercado hipotecario.3�!��������� ������$��� �������������7���(� ���������� �� �������� ������� ���������������������� "������������ �$��������7 ����������� "������������� ��?���� ������� � ��#����������������������� "���� �;��� �������;� ���$������� "���������������$�������� ������������� ����continúen creciendo, al menos en algunas regiones del país.
Los costos podrían no estar explicando toda la apreciación en los distintos �����������������������J������B�_#� �������������������� �������������presentado un crecimiento mayor al segmento de interés social gracias �� ���� ��(� ��� ���������� ��� 9����� �'����� �� � ������� !���� '������ ������������������������#����$������� "���������������� ���������� ������
������������������������������� �� �������������������� �$������ "����������� ������ �������� �������������������������B��������BB��������B�_������B�@��������� �����������]� ����!�������� � "��$������� �� �����B�^#�������������������$����+����������� ����������� ������!�����$��� �������������������������� 9�������#������ �����������B��@���B�����������������������!�� ���B������B�@����� �������������� � ������������� �� ����������������� ������������������������� 9�������#�$���������]������ ���7������������������������#����������� ���������9�����"��������� ��������������������������?K-��� �����������
����� �� �"�������Y������ ��������������
Márgenes más altos en segmentos medios-
residenciales
v 7������@ v 7������^
Margen por segmento de viviendaRazón margen a precio
Precio de la vivienda por segmentoVariación % anual
0.33
0.35
0.37
0.39
0.41
0.43
0.45
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Medio y Residencial Interés Social
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
10
jun-
14
sep-
14
dic-
14
mar
-15
jun-
15
sep-
15
dic-
15
mar
-16
jun-
16
Total nacional Económica - Social Media - Residencial
-�������\\�������� �����������������\����H��������������'�� Fuente: BBVA Research con datos de la SHF
?������� ��#���������]��������� ��������������"�������� ��9�����������������������"�#� �������� ��������������'����!�������� ������������ ����$�������� ������������ ���������������� ��������������������������������������� ����������������#�������#����������������������]�������� ��������������������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����34 / 45
Más economía, más demanda, mayor margen?������������������������$������ ��������������� ��������;� ������� ���]���#��� ��������� ���������������los segmentos medios y residenciales. Esto podría estar determinado no solo por el incremento en los costos ������� ����������������#�����������9���� �����'�� �� �������������� ��� ���������������������#����$������ "������� ��������� ��;� ��� ���������������������������������"���#����� ���������������������$���� ����������� ����������������������
Cuadro 3b.1
Índice del margen por segmentos para estados seleccionadosRazón margen a precio de la vivienda
EstadoInterés social Media y residencial
2012 2014 2015 2012 2014 2015Aguascalientes 0.41 0.42 0.42 0.41 0.45 0.42\�(��Y���;� ��� 0.44 0.45 0.46 0.46 0.48 0.48Ciudad de México 0.53 0.55 B�@) 0.55 B�@) B�@�Durango 0.32 0.33 0.33 0.33 0.34 0.34W����� 0.43 0.44 0.45 B�_� 0.50 0.51Estado de México 0.43 0.45 B�_) B�_) 0.50 0.51Morelos B��� 0.44 0.45 B�_) 0.48 B�_�H�������� 0.44 0.45 0.45 B�_) 0.50 B�_������������� 0.36 0.38 0.40 B�_) B�_) 0.45San Luis Potosí B��) B��� 0.42 B�_) B�_) B�_)Yucatán 0.28 0.31 0.32 0.44 0.42 0.44
-�������\\�������� �����������������\����H��������������'��
����������������� "������� ��;�������������������� �������������� ������� ���������������7 ����������������������7�������������������������������������&� ��(�����#�����'�������� ����=��#��� ����� ���������� � ���� ������������������������������������������������������H��������#�W�����#�!���������Z9+�����������������#�$������������� "��������������������������$��������������������������&� ��� ���� ��#����������������������� ��� ������\�("�� ��� ��������� �������������������� �� ����� ��� ����� ������������ ������������ �$�� ����������������������������������#�������������������������#�\�(��Y���;� ���#�J� �������?��������Potosí. Finalmente, otros estados como Yucatán y Morelos han tenido mayor incremento en el índice para la ���������������� 9�������������� ��������������������������������������� ������������
J����$����+����������������� ����������$���������������� �����������"����������� ��������������� ���� ��������������"�#�������� ���������������� �� �� ������������������ ��_����� �������� ����;� ������� �������� ���������������$������ "������� ���� �������� �����������������7 �������������'��������=���
?�������� ���������� ����� #�������������H��������#�W�����#�!���������Z9+�����������������#��� ��� ���������������������� � ������������������#������ �����$����������������������������� ��� ��#�$�������������������� ������ ����� ������B*����������������� ����$����������������������������������#��������������������� �������� ������� ��������;� �� ���$������� ���������������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����35 / 45
Por otra parte, en el Estado de México, la brecha entre los márgenes de precios es mucho más amplia entre los estados de la muestra. Prácticamente, desde 2013, los costos de la construcción han crecido a ritmos muy �� �����(��������$������7�� ������������ ���������������������!�����$��� ���������������������#����� ����� ���������� ���B�B����B�_#����$����������B�@������ ���������������������������������������������������con mayor precisión al precio de los insumos.
v 7������) v 7������Q
Nuevo León: precios y costos de la vivienda Variación % anual
Jalisco: precios y costos de la viviendaVariación % anual
-2
0
2
4
6
8
10
12
Jun-10 Mar-11 Dec-11 Sep-12 Jun-13 Mar-14 Dec-14 Sep-15 Jun-16 Costos construcción Precios de la vivienda
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
jun-10 mar-11 dic-11 sep-12 jun-13 mar-14 dic-14 sep-15 jun-16
Costos construcción Precios de la vivienda
Fuente: BBVA Research con datos de la SHF e Inegi Fuente: BBVA Research con datos de la SHF e Inegi
v 7������� v 7�������B
Edo. Mex: precios y costos de la viviendaVariación % anual
Quintana Roo: precios y costos de la viviendaVariación % anual
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Jun-
10
Nov
-10
Apr
-11
Sep
-11
Feb-
12
Jul-1
2
Dec
-12
May
-13
Oct
-13
Mar
-14
Aug
-14
Jan-
15
Jun-
15
Nov
-15
Apr
-16
Costos de la construcción Precios de la vivienda
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Mar
-10
Jul-1
0 N
ov-1
0 M
ar-1
1 Ju
l-11
Nov
-11
Mar
-12
Jul-1
2 N
ov-1
2 M
ar-1
3 Ju
l-13
Nov
-13
Mar
-14
Jul-1
4 N
ov-1
4 M
ar-1
5 Ju
l-15
Nov
-15
Mar
-16
Costos construcción Precios de la vivienda
Fuente: BBVA Research con datos de la SHF e Inegi Fuente: BBVA Research con datos de la SHF e Inegi
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����36 / 45
Efectos de los precios al productor, la concentración y los subsidiosK�������������������������� �� ����������"����������� ��������� ������������������������7��������������������������������$�������� ��#����$������ "���� ������������ ������ ��������������������������� �����?������� ��#��� ����������;��� ���$�������� ������� ��;�������������������� ���������������������������������������������$����+�������� ���������� ������ ���� ����������������������������������Y�������������� � ��#������� ��'�� ��������� ������ ������������������������������������������� �������� "���������� �� ���������������(��������� ����J����$���������� ������������������������������#������������������������� ������������������ ���������'�� ������;� ������$����� ���������������������������������
����7�#������� ����������<������$������ "������� ������������������������������� ������������������������� ��� ������������������� ����� ������;�������#�������������� ������������������ �����7��������� ���#������� #�����9 ������ �������������������������������������������� ������&� ������ �]�#�������������������� ������������������� ���� ������������� "��� �<�(� ����� ����7 ���������������������������� 9��������
!���� ������$�������������������������������������������������������� ���������� ��������������� ������cuales se calculó el índice de concentración. En ellos, se cumplen dos condiciones. Primero, su índice es más �����$�������� ����������#����$������ "������ ��+��������� ��������� ������ ���������������� ��������� �mayores subsidios y, segundo por un incremento en los costos de construcción.
Y��� ��� ��(���� ��� �����]� � ��� �;���� ��� ���� ������ ��� ���� � ����� ��� ��� ��������#� ���������� ��� "����� ����margen de precios en función de los costos, la concentración y los subsidios. Los resultados se presentan a continuación:
Cuadro 3b.2
Sensibilidad de los márgenes de preciosVariable Puntos porcentuales
Costos de la construcción B���Índice de concentración B�B�Subsidios 0.02
H�������&� ����(��������������������� ��� ������������� ������������������������ ������ Fuente: BBVA Research
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� �����)���_@
Los costos de los insumos explican la alta apreciación, pero no lo único.De acuerdo con los resultados del modelo, el efecto de los costos de construcción en los márgenes de precios ������������������������������� � ���� ����� ������������� ��������?������� ��#������9����� �������� ������������ �������������$��� �������� ������� ��� ������ ��������������������������� �����9�� ����������;��������������!������� ���$������������������������"��������� �� ����@B*����� � "���������;��������������������*������ ���������������7 ���������� ���������������������� ������������� ����������aumento en la concentración.
J�������;� ��#������������� ����������������� �����������������������������=����������� 7������������aumento del costo de los insumos. Además, en algunas entidades y segmentos en particular, una oferta poco ���� ������� �������������������#���"���������������������������� ����������� ������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����38 / 45
4. Anexo estadísticoCuadro 4.1
Indicadores anuales macroeconómicos2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016p
PIB Real1 Variación % anual 3.1 1.2 -4.5 5.1 4.0 3.8 1.6 2.2 2.5 1.8Consumo�& ������������� �����*������ 3.0 ��) -6.3 @�) 4.8 _�) 2.5 1.8 3.1 ���Consumo del Gobierno Real Variación % anual 2.4 3.2 2.3 1.6 2.5 3.3 1.3 2.1 2.4 0.8>��� �������Y���� �������� 5.1 6.2 �@�) -0.2 3.0 2.0 -4.5 1.4 B��
Residencial 4.0 2.4 -11.6 -0.6 4.1 1.4 �_�� 3.1 ���No residencial 6.1 ��^ �B�) 0.1 2.3 2.5 -4.1 0.0 �B�)
!������-� ����& ������������j>Z??k2 14,145 14,436 ��#��_ 14,524 15,154 15,856 �^#_B� �^#��� �)#)�_ Variación % anual 4.2 2.1 -3.1 3.8 4.3 4.6 3.5 3.5 4.3Sal. Medio de Cotización (IMSS Pesos diarios nom. prom.) ��)�) ����^ 240.0 �_Q�) 260.1 �)B�Q 281.5 ��_�� 306.4Variación % anual real 110.1 0.3 �B�) -0.5 1.1 0.0 0.1 0.4 1.4Masa Salarial Real (IMSS Variación % anual) ��Q�� 2.4 ���) 2.3 6.1 5.0 3.6 4.0 5.8Salario Mínimo General (diario, pesos nominales) _Q�� 50.8 53.2 55.8 58.1 60.5 63.1 65.6 ^���Variación % anual real )�Q -1.3 -0.4 0.6 1.0 -0.1 0.4 -0.1 0.2Precios Consumidor (promedio, Var. % anual) 3.8 6.5 3.6 4.4 3.8 3.6 4.0 4.1 2.1TIIE 28 promedio (%) )�) 8.1 ^�) _�� 4.8 4.8 4.3 3.5 3.3 ������������ 9���B��=���\��v����jZ�Bk )�Q 8.3 8.0 ^�� 6.8 @�) @�) 6.0 @�����?� ����(���������������������� 2: Miles de personas Fuente: BBVA Bancomer con datos de Banco de México, Conasami, Inegi e IMSS.
Cuadro 4.2
Indicadores anuales de construcción y vivienda2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016p
PIB Construcción real var. % anual 4.7 3.8 -6.1 -0.5 4.1 2.5 -4.8 2.0 2.6 1.0!������ 3.5 2.0 -11.1 -0.4 4.3 ��) -5.2 2.5 3.2 2.2Y���� ��������� ���������� "����������� �������� 11.2 20.0 ^�) 3.6 ��� 1.0 �_�) -2.2 0.2 -4.6� ���(�����������]������� ��������� ��� 2.8 -12.4 4.8 ��� 5.6 4.3 -2.5 8.6 3.5 3.8
Empleo Construcción Total (IMSS miles pers. prom.) 1,203.8 1,209.5 1,103.6 1,145.5 1,199.5 1,275.2 1,289.8 1,383.5 1,504.0Variación % anual 6.3 0.5 -8.8 3.8 _�) 6.3 1.1 )�� Q�)
Ventas Cemento Hidráulico (Var. % anual) 0.9 -2.8 -3.1 -2.9 1.5 2.1 -5.9 5.1 7.4Consumo Nal. de Cemento (Var % anual) 0.0 -3.7 -6.1 -5.3 1.4 2.5 -6.0 4.9 7.4Empleo Construcción1 (Valor real prod.,Var. % anual) 2.2 -2.2 -8.6 3.3 3.2 3.4 -3.7 -0.1 0.1
!������ 6.5 -2.3 -18.6 -5.3 6.3 2.0 -5.6 ��) 1.6Obra públicas -2.1 -1.5 8.0 ��Q 0.3 0.5 -4.4 -3.1 0.2Agua, riego y saneamiento -23.4 4.3 _�� ��) 10.5 ��� -6.0 �)�_ �)�BElectricidad y comunicaciones -12.6 15.4 8.2 �)�B 21.4 -6.8 -2.2 -10.5 ���Transporte 6.6 6.3 ��@ 8.0 -2.8 ���) �)�Q 2.6 -4.0&�� ���������� �$�"��� -4.2 -24.3 5.3 ��@ �)�) �_�) 3.6 ���� ��@
Otras -3.2 -6.0 -31.5 21.5 6.2 36.4 10.6 2.2 �^�)Precios de Construcción Residen. Gral. (var. % anual) 2.9 13.1 -1.0 4.8 9.3 0.4 -0.7 6.5 2.3
Z��� ���������Y���� ����j�� �����*������k 2.6 15.5 -1.8 5.2 10.6 -0.2 -1.4 4.5 4.5Z��������� ��j�� �����*������k 4.4 3.5 3.1 3.3 3.8 3.2 ��� 3.5 4.2��$���� ������$���� ���j�� �����*������k ��� ^�� 1.8 3.2 5.3 -0.2 1.4 4.1 )�Q
���Y������ ����������� ���������������������������������Y7�� ��Z�+�����������>����� ���������Y���� ���� -�������\\���\����� �������������\�������Z9+��#�Y�������#�>H!v>#�>Z??#�>�;���������-��������
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ���������_@
Cuadro 4.3
"������������������������� ��������������������2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*
Número de Créditos Otorgados (miles) Total ^)B�Q )�@�) )_^�@ 632.8 ^�)�) @���� ^B)�B @Q��) ^B��� @���� �)��@
>�;������ _���) _@Q�) _�_�� __)�@ _)@�B 445.5 _���� 380.6 �Q)�B ����B 181.6-�������� )^�^ 68.4 �B�� 100.1 Q)�Q )@�� 64.3 ^@�� 63.1 64.4 33.1Banca comercial y otros �)��@ ��Q�^ 162.3 85.2 )_�� )Q�^ ��B�) ��)�� �@��B 141.8 64.8Reducción1 )��) )��� 80.8 ���_ 18.6 23.4 45.4 @Q�) 82.2 @^�) 23.4
Y 9������������������ @�)�� 646.5 665.6 @���_ ^���B @)@�� 561.6 525.0 @�)�B 542.5 256.1Flujo de Financiamiento (mmp, precios de jun. 2016) Total 138.0 166.4 ��^�� �)��) �)Q�� �Q^�) �)��Q �)��� �B^�) 314.8 �_^�)
>�;������ 64.3 142.6 144.0 145.3 150.0 153.4 134.5 ��)�� 124.5 ��^�� 56.6-�������� �)�) 31.2 ���@ 66.3 @)�� 44.2 40.0 40.0 43.3 42.2 �B�)Banca comercial y otros 56.0 128.4 �B^�) 80.5 )^�� Q��� 105.2 122.0 ��Q�� 145.6 ^��_
Cartera de Crédito Vigente Banca Comercial?�������������� "����j���#�� ��������(������B�^k 235.2 �^)�� �Q^�� �Q)�B ����) �)B�_ _�@�� __@�) @B��� 581.2 616.5Indice de Morosidad (%) 2.0 2.5 3.2 4.4 3.4 3.2 3.1 3.5 3.3 2.8 2.8
���?�� ��� ����������������������j 9�����������������k�$������7�������� ���������������7����������������H�������� ������ �������>�;�����������������?������� 9���������>�;������� * Datos al segundo trimestre Fuente: BBVA Bancomer con datos de Banco de México, ABM, CNBV.
Cuadro 4.4
Indicadores trimestrales de precios de la vivienda de SHF (Variación % anual nominal)13'I II III IV 14'I II III IV 15'I II III IV 16'I II
Nacional 2.9 3.9 4.4 4.1 5.0 3.4 4.1 5.1 4.9 6.4 8.3 6.7 8.1 8.0Aguascalientes 2.2 3.3 _�� 5.0 6.4 5.2 5.4 ^�) 5.8 )�� ��B ^�� 8.3 )�@\�(��Y���;� ��� 2.1 3.2 4.0 3.3 4.2 ��) 3.5 4.2 4.0 5.1 )�B 5.8 )�� )�_\�(��Y���;� ����?� 4.8 5.1 4.6 3.1 ��) 0.8 1.3 2.4 2.8 4.3 6.8 @�� 8.8 10.3Campeche @�) 6.2 6.0 _�� 4.4 2.4 3.3 _�) 5.3 ^�) 8.6 6.8 Q�� ��)Coahuila 3.6 4.4 4.4 ��� 4.8 ��� 3.8 _�) 4.5 6.4 8.4 6.8 8.2 )��Colima 3.1 4.5 5.1 4.5 4.2 ��� 2.4 ��� 4.3 6.3 8.3 6.3 )�� )�_Chiapas ��) 4.5 _�� 4.3 4.8 3.3 4.5 5.5 5.5 ^�) 8.4 6.8 8.0 8.0Chihuahua ��) ��) 4.1 ��� 5.1 3.5 4.2 5.0 4.5 6.0 )�Q 6.1 )�@ )�_Distrito Federal 5.3 6.6 )�� )�B 8.2 6.8 )�Q ��� ��B ��� 10.2 )�� ��B ��_Durango 2.0 3.6 _�) 5.4 )�� 5.6 )�B 8.1 )�Q ��� 10.4 )�� 8.6 )�)v����(���� 3.0 ��� ��� 3.4 3.6 ��� 3.0 4.3 4.8 6.5 8.3 6.3 )�_ )�@Guerrero ��� 4.0 _�) _�� 6.3 5.1 5.3 5.2 4.2 5.0 ^�� 6.2 8.3 8.8Hidalgo 1.4 2.8 3.3 3.3 ��� 1.5 2.3 ��) 4.6 )�@ 10.2 8.0 8.2 ^��W����� 2.3 3.0 3.1 2.8 4.5 ��) 3.5 4.0 3.1 4.8 6.8 6.0 )�_ )��México ��) 3.8 4.6 _�) 6.1 4.8 5.2 5.4 _�) 5.8 )�) 6.6 )�Q )�)Michoacán 2.5 4.0 4.5 4.3 4.4 2.1 ��� 4.1 _�) ^�� ��� )�� ��B Q�)Morelos 2.1 3.8 5.1 5.0 5.8 ��� 3.6 ��) 3.4 4.8 )�� ^�) Q�) ���Nayarit 2.6 3.1 2.6 1.1 1.1 -0.8 -0.2 1.5 2.1 4.5 )�� 6.0 )�^ 8.2H�������� 2.8 ��) 3.6 ��) 3.0 1.2 2.6 4.3 _�) ^�) 8.6 ^�) )�Q )�)Oaxaca 2.3 4.4 5.8 5.6 6.0 ��� 4.4 5.5 5.6 )�B ��� )�_ 8.5 8.2Puebla 2.3 4.3 @�) 5.0 @�� ��� 4.2 5.0 _�� 6.3 8.5 )�^ Q�) 8.5��� 9�� � 2.4 ��� _�� 5.3 ^�) 5.2 5.6 5.4 4.5 5.5 )�� 6.6 8.5 8.8������������ 0.4 1.2 2.3 1.8 2.6 B�) -0.6 0.2 -0.8 ��� 6.0 5.4 8.6 Q��San Luis Potosí 3.3 4.1 ��� 3.2 3.3 1.3 2.3 3.6 4.1 6.2 8.1 6.5 8.3 8.4Sinaloa 3.6 4.0 3.6 ��) ��� B�� ��) ��� 3.3 5.3 )�� 5.8 )�@ 8.0Sonora 3.1 3.8 4.1 3.8 5.0 3.4 4.3 5.3 _�� 6.5 8.3 6.5 )�) )�^Tabasco ��� 4.1 _�� 4.8 @�� 4.8 6.3 )�� 6.8 )�) ��� )�^ 8.8 8.5Tamaulipas 1.3 2.4 ��) 3.1 5.0 4.2 6.5 8.2 8.2 ��^ �B�) 8.2 8.8 8.3Tlaxcala B�� 3.3 5.0 5.6 )�� 5.3 6.1 )�) )�� 8.6 10.4 )�� 8.5 )�_Veracruz 4.0 4.6 4.3 3.8 4.5 2.5 3.5 4.6 _�) )�B ��� )�^ Q�� 8.2Yucatán 4.3 _�� 5.3 4.4 4.6 3.0 ��) 5.2 5.0 6.1 )�^ @�) ^�� )��Zacatecas 3.8 4.2 4.8 4.2 _�� 3.5 4.5 6.5 6.5 )�Q ��_ )�B 8.2 )�QFuente: BBVA Bancomer con datos de Sociedad Hipotecaria Federal.
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����40 / 45
Cuadro 4.5
Indicadores trimestrales macroeconómicos13’II III IV 14'I II III IV 15'I II III IV 16'I II
PIB Real (var. % anual) 0.7 1.6 1.1 1.1 3.0 2.3 2.6 2.5 2.3 2.6 2.4 2.4 1.5Y�������� ������ ����j�� ��*������k 2.5 2.4 1.0 0.1 2.3 2.0 2.5 3.3 2.6 3.0 3.5 ��) ���Y���������������� ��� ����j�� ��*������k 0.3 1.6 2.4 1.8 ��� 3.4 1.5 3.3 ��) 1.4 2.2 -0.2 1.8>��� ����������� ��� ����j�� ��*������k ���) -6.3 -4.5 -1.4 -1.1 3.8 3.8 4.0 2.1 0.5 -2.6 0.8 1.1
Residencial ���� �)�� -5.3 -2.5 0.2 @�� 8.5 ��� ��� 5.1 0.1 4.4 )�_No residencial -3.5 �@�) ���� -0.6 -2.0 2.3 0.4 4.1 1.4 ���� -4.6 -1.8 -3.8
Fuente: BBVA Bancomer con datos de Inegi
Cuadro 4.6
Indicadores trimestrales de construcción y vivienda13’II III IV 14'I II III IV 15'I II III IV 16'I II
PIB Construcción real (var. % anual) -4.0 -6.9 -4.7 -1.5 -0.5 4.1 5.6 4.7 3.1 3.5 -0.5 2.0 3.1!������ -4.4 �)�� -6.0 -2.2 -0.5 _�) )�^ @�) 4.0 4.0 -0.3 2.1 6.8>������ "����������� �������� -4.3 �)�^ -2.4 -3.6 -3.6 0.0 ���� 1.5 -0.3 1.0 -1.0 ��) �Q�)� ���(�����������]���� -1.4 -4.4 ���� 8.5 6.1 ��� 10.6 5.0 4.4 6.1 -1.2 -0.4 4.4
Empr. Constructoras1�j�� ��*������� ���k -1.5 -6.3 �_�� -2.2 -2.2 ��) 1.8 3.4 B�) -0.5 -2.4 0.1 -1.2!������ -4.8 �)�� �^�� -2.1 0.1 5.2 )�� )�� ��) -0.5 -2.6 -2.1 2.1Obra públicas ���� �)�� -2.4 -4.1 -4.3 -1.5 -2.8 1.1 -0.3 1.3 -1.0 2.4 -6.2
Agua, riego y saneamiento ��� �)�� ��) 14.8 -22.5 ���@ -6.8 ���� -0.5 �)�Q ���^ 1.6 -2.6Electric. y comunicaciones -11.4 )�^ 6.6 -11.1 -6.5 ��)�� -6.3 0.3 8.4 ���� 14.6 16.0 33.2Transporte ���� -13.6 -4.1 -0.5 0.4 ��� 1.0 2.1 -2.3 �_�) ���^ -1.4 -5.8&�� ��������� �$�"��� 11.8 -0.2 �)�Q ��@�� -4.5 ����) �)�� _�� -0.4 15.2 �)�B 4.8 -31.3
Otras �)�B ��� �)�) 6.5 -1.5 3.3 1.2 �@�) -3.5 ���� -8.1 -0.2 )�BFuente: BBVA Bancomer con datos de Inegi, Banco de México.
Y��� ��_�)
Indicadores trimestrales del mercado de la vivienda13’II III IV 14'I II III IV 15'I II III IV 16'I II
Ventas de vivienda por organismo (Número de créditos, miles)>�;������ ���� ���� 106.0 )��Q ���Q 100.2 122.3 86.4 102.5 �B�) 113.4 )Q�B 103.6-�������� 18.0 16.0 ���� ���) 16.8 11.1 21.5 15.4 20.4 �)�� 11.5 ���� ����Banca �Q�� 20.3 23.2 �)�B �)�Q 20.0 22.1 �Q�� 20.4 22.4 23.4 ���� 22.2Total ��^�) 128.4 148.5 102.5 ��)�_ 131.3 �^@�� ����� 143.2 130.2 148.4 111.0 145.1#�������������� ������$ �����&��������+/;<>>�;������ 30.2 �)�� 33.1 22.4 ���_ 32.0 _B�) ���B 33.3 ���) 35.0 24.4 32.2-�������� �B�� ��) ���� 8.8 11.4 )�^ 15.5 10.2 13.5 11.2 )�� 8.6 12.1Banca ���^ 31.4 �)�� 31.6 32.6 34.5 40.2 31.6 35.0 �)�) 41.3 32.0 �)�@Total )B�) ^��� Q��� 62.8 )��_ )_�� �^�_ )B�Q 81.8 )Q�^ 83.6 ^_�� 81.8Infonavit: créditos para adquisición por segmento (miles)Económica + Popular2 )B�� 62.2 )��� 51.3 61.3 ^��Q Q)�@ 63.0 )��� @��� 83.0 54 )�Tradicional 20.5 ���� ���) 14.1 ���B ���B 21.5 13.8 �)�_ �Q�) �Q�) 14 ��Media )�_ )�Q ��_ 5.0 10.1 ��B 10.5 )�^ ��@ 10.2 ��) 8 11Residencial 1.6 ��� 2.3 1.2 2.1 2.1 2.3 ��) 2.2 2.3 ��) 2 2Residencial Plus 0.3 0.3 0.5 0.2 0.4 0.4 0.4 0.3 0.4 0.4 0.3 0 0Total ���� ���� 106.0 )��Q ���Q 100.2 122.3 86.4 102.5 �B�) 113.4 )Q�B 103.6-�������\\���\����� �������������\�������Z9+��#�YH\�#�>�;������#�-����������������������\��������Z9+���j�\Zk� *A partir de este periodo incluye créditos en coparticipación de la CNBV.
Cuadro 4.8
"������������ ���������������� �������������������Cartera de Crédito Vigente Banca Comercial Indice de Morosidad (%) 3.4 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.3 3.2 3.1 2.9 2.8 2.8 2.8���Y������ ����������� ���������������������������������Y7�� ��Z�+�����������>����� ���������Y���� ���� ���>�������������������������������� H���������������� �����+� ������������������� ����"�������������j����kq�?��������!��������&����� �j��Q��BB�����kq�� ���������j�B���@Bkq�Z�����j�@��)@Bkq������������j)@���#@BBk���&����j�@BB����7�k��?ZZ��#�_������������B���������]�������� -�������\\���\����� �������������>H!v>#�>�;������#�-��������#�\��+���
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����41 / 45
Y��� ��_��
Indicadores mensuales macroeconómicosM.15 A M J J A S O N D E.16 F M A M J
IGAE (var. % anual) 2.7 2.1 1.4 3.1 1.9 2.7 3.3 2.2 2.5 2.4 2.2 4.0 1.0 3.0 2.1 2.2Vol. construc. real (var. % anual)1 6.2 5.6 1.2 2.4 4.4 2.5 3.6 1.1 -1.2 -1.4 2.8 3.5 -1.0 3.5 2.8 2.2!������ )�@ ��_ 1.0 1.8 _�� 2.5 4.4 1.1 -0.1 -1.8 ��� ��� -1.4 6.5 5.2 )��>������ "����������� �������� ��� -4.2 0.8 2.5 ��� 0.4 0.8 0.3 -4.0 0.8 B�� ��) 1.4 ���� -8.3 -14.2� ���(�����������]���� )�� ��) 3.2 6.4 6.3 6.6 5.3 2.4 -2.0 -4.3 -0.8 3.1 -3.2 -4.0 10.0 6.6
Empleo formal priv. total (IMSS)2 17,538 17,603 17,596 17,674 17,719 17,791 17,909 18,055 18,188 17,884 17,953 18,095 18,155 18,237 18,258 18,326Variación % Anual 4.5 4.5 4.2 4.4 4.4 4.5 4.2 4.1 4.1 ��) 3.8 3.8 3.5 3.6 3.8 ��)
Salario medio de cotización3 303.8 304.0 307.5 306.3 310.4 309.9 305.3 304.3 305.9 306.7 318.2 317.7 315.6 314.8 319.6 318.8Variación % Anual Real 1.0 B�� 1.4 1.2 1.5 1.8 1.5 ��) 1.8 ��� 1.1 B�� 1.2 1.0 1.3 1.5
Masa salarial real (IMSS var. % a/a) 5.5 5.5 5.7 5.7 6.0 6.3 5.8 5.8 6.0 5.7 5.0 4.7 4.8 4.6 5.1 5.3Sal. mín. gral. (diario pesos nom.) 68.3 69.3 69.3 69.3 69.3 69.3 69.3 70.1 70.1 70.1 73.0 73.0 73.0 73.0 73.0 73.0"@K��$���������W�������X��������> 3.1 3.1 2.9 2.9 2.7 2.6 2.5 2.5 2.2 2.1 2.6 2.9 2.6 2.5 2.6 2.5TIIE 28 promedio (%) 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.4 3.6 3.8 4.1 4.1 4.1 4.1Tasa de interés 10 años (M10) 5.9 5.9 6.0 6.1 6.0 6.1 6.0 6.0 6.2 6.3 6.0 6.1 5.9 5.9 6.1 5.9��������������������������� ��� 2: Miles de personas ���&�������� ��������������� ����������������'�� ������������������>���������Z�+���������?��� ��?����� Fuente: BBVA Bancomer con datos de Banco de México, Inegi, IMSS
Cuadro 4.10
Indicadores mensuales de construcción y viviendaM.15 A M J J A S O N D E.16 F M A M J
Empleo const.Total (IMSS miles) 1,463 1,484 1,487 1,516 1,536 1,553 1,554 1,571 1,561 1,445 1,471 1,497 1,490 1,512 1,525 1,542Variación % a/a 11.1 11.5 ��) 10.4 ��@ ��_ )�@ @�) _�) 3.0 3.2 3.1 ��� ��� 2.6 ��)
Ventas cemento (tons. var. % a/a) 10.4 13.5 7.2 10.1 8.3 6.3 12.7 5.0 1.2 0.0 0.8 3.2 -6.2 2.5 4.2 6.2Cons. cemento (hab. var. % a/a)1 10.4 13.5 7.2 10.1 8.3 6.3 12.7 5.0 1.2 0.0 0.8 3.2 -6.2 2.5 4.2 6.2Precios construcción (var. % a/a) 3.7 3.8 3.9 3.7 3.7 4.5 4.1 4.6 4.6 4.4 3.8 3.8 4.5 4.4 5.1 6.0
Z��� ������j�� �*����k 3.6 ��) ��� 3.6 3.5 4.6 4.1 4.6 _�) 4.4 3.8 4.0 4.8 _�) 5.5 6.6Z��������� ��j�� ��*����k 4.1 ��� ��) 3.8 4.0 ��� ��� 3.8 3.8 3.8 3.1 2.0 2.5 2.5 ��) ��)��$���� ������$���� ���j�� ��*����k 4.5 5.1 @�) @�) 6.0 6.4 ^�� ^�) )�^ 6.8 )�Q 8.2 6.8 6.5 )�B 8.1
���?�������]���������������� ���������������� Fuente: BBVA Bancomer con datos de Banco de México, Inegi, IMSS
Cuadro 4.11
"��������� ���������������� �������������������M.15 A M J J A S O N D E.16 F M A M J
Créd. Vig. B. Com. (saldos mmp*) 522.6 525.6 528.3 533.3 539.5 545.0 554.1 563.1 572.5 581.2 590.3 594.9 601.6 604.8 610.9 616.5Variación % anual 12.6 13.3 13.0 ���� 15.3 15.1 15.4 �@�) 15.2 15.3 15.6 �@�� 15.1 15.1 15.6 15.6
��Y�$��� X�����������&�> 13.2 13.2 12.5 12.6 12.6 12.6 12.5 12.5 12.6 12.6 12.6 12.6 12.7 12.7 12.6 12.5Nota: A partir de Marco de 2013 las Sofoles hipotecarias se transformaron a Sofomes �����������(���������B�^ Fuente: BBVA Bancomer con datos de Banco de México, Conasami, INEGI, IMSS, CNBV
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����42 / 45
5. Temas especiales incluidos en números anterioresPrimer Semestre 2016������������������� ������������������������������ ����� �������������Z9+��Z��������"���� �������� ������������������������������� �������������������Y 9������������ ���;��������������������������� ���������>�;������������������������������������� 9����
Primer Semestre 2015J��� ����������������� �����������������������Z9+����� �����������������+���������������������� ������� 9������������ ��&����-������ ��>�;��������B�@��B����?�����]������� �������� ���������� 9���������� ��� "�����
Segundo Semestre 2014Transmisión de política monetaria al mercado hipotecario������� ��������� �;� �������� "���������� �������� ���������������Portabilidad hipotecaria
Primer Semestre 2014������������� � 9������������ ���������������������������������������������]������������������������� ��-�������������(��������������������������� ���&����-������ ��>�;��������B�_��B�Q��!�;�$������������
Agosto 2013����������������������������������������]�������������"�������������������� ������ ���������� ������]���� �;� ��������� ������� 9������������ ��Programa de subsidios Ésta es tu casa. Reglas de operación 2014!�� ������'������������������������������������������El impacto de la crisis de las desarrolladoras públicas
Enero 2013������� ������� ������������������� ��� ��������������������� ?��������������������������� �� ����������7����K����������������� �����������������������'��������=�������������������������� �����(������� ������������������� ��� ��&����-������ ������>�;��������B������B�)��!�� ���������� ������������� ����
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����43 / 45
Julio 2012�������������������������������(� ��������'�������9���El potencial de la oferta hipotecaria acorde a la calidad de la demandaZ� ������� 7������������������������������������"���������������Z� ��������; ���������� ��������������"���������������
Enero 2012����������������������� �������������� ����������� ������������������� ���������������������������������������]���>�;�����������&����-������ ���B����B�^���������������
Las versiones en español e inglés de Situación Inmobiliaria México y otros estudios están disponibles en la página www.bbvaresearch.com
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����44 / 45
AVISO LEGAL!������������#���"��������������#����������#������������#�� ������������ ����������������������������������#��������������� ������� �\����\��������]����� ����� ��#�?����j�������������\\����k#�������������������� ��� ���� �����������������;� ��������� ��������;��������������������;� ��������7����(������������������ ������������\\��������������� ���������������������� ��������������������������]� �������������del presente documento.
H������ ���������������#���������������#�����������������;� ��#��������������������������� ������� ������������ ���������� ������� ������������� ����]��������������������� ������#������������� �� ����������� ������'����� ���#���� ����������������������'�������
El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo ���������������������������������������&���������W��������������������������������������������������������Z����������sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, �� ����$�������������� ������ ����������������������� ����������������������������� ������������� �� 7�������������� ������������"�������������]����$����������� ������ ����!���������������� ��������������������������� ��;� ��������$���������������������������� ����� �'����#�������������� ;�������$������������ ���������#��� ����������;� ����������������������(��������� ���������������������� �\\����� ����$����������; ������������� ���"�#��+� ����������"���#���������������� �����#������ �������� �����\\������������ ������������������������ ����$��� ��9 ����#��� ���������� ���#�$�������� �� ������ ��������������������������������������������!������ �� ���������� ����������$�������������������������������� ��������� �������������� �������������� ��������������� ������#������ ����]���������������� ����������;��� ���
[���������������������������� ������������������������������������������\����������������������������������������������suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.\\��������$��� ��� ��������������v ����\\��#���"��������� ������������ ��� ��������������#������������ ������������������$��� ������������� ��������� ��������������$������ ��� ������ ���������������#��� ���������� ��������#�����������$��� ���� ��� ������������������������q�������������� �������������� ��������� �������#��� �������� ��������(���#�� ��� ���� ��� �������������� ������������ ����� �������������� �������������� ��������� �������#������ ����� ������������������������������������������#��� �������������������������������� ����� ������������ ������������$��� ��� ����������������������� ��������� �������������� ������� ������������������������#����� 7�� �� ������������ �� �a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable.
������������������������� ����������������������� ������� ������������\\������� ��������������v ����\\����������� ��� ���� ������� ��������� ���#��� ������������� ��� ���#������ ��������������� ������������������$��� �<�(���������������� � �����������+� �������������� ���������������q����������\\��������$��� ��� ��������������v ����\\��������������� ������������������ ������ �������� �����$����������������������con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada �������'������#� ;� ����������� j��k� ����� ��������� j���k� �����#� ������� �� ������ ������� ��� �������\\����H��������� ����������� ��;� ������ 7� �� ���� ��#������ ������ ������� ������$�������&�"����j���� �������������������������������k��������$���������� ����������� ������ �� ���������� ������ �����������������!������������������������� ��� ���������� 7��������� ���; ��������������������������(� ������� ���������
!����������������� ��� �����������������������'������������$��������� ��������$��������������� ��� ��������� ���������-��������?� �����and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 y no es para su entrega o distribución, directa o indirecta, a ninguna otra clase de personas �������������!���� ����� ����� ����������������'�������������� �������������� ���� ������������������������� ������������������j�k��$�������$������7��;�� ������������������j��k��$�������$���������������+�� ������� �;��������������� ���������� ��������������������� �"������j@k�������` �� ��BB�#�j���k����$������������������ ������������jK���������� �����������k������$��������� �����$��������������������������� ��������������������#����������������� �"����_�j�k�������` �� ��BB��
H��������� �������������;� ������ 7� �� ���� ��#������ ������ ������� ���������!�������������������9 ���������� ��������������������� �������!��incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
!���������� �� ������������������������������� ��������� ���������;� ���������������������������������� ��� ������� ��������������� ���������� ����������������������(� ������������� �\\����#����� ��������#����� ��������������v ����\\��#������������������� ������� ���������������������������� ������#����$���9�������� ��������������������������������� ����������������� �����������"������������������ �������
\\���\����� ������ ����������������������v ����\\���$��������������� ������->H���j-��������>����� ���������� ������� ���k#�������7����(������������� ������� ��������� ���������� ������������� ���
]^^���^��� ����^^����������������������������������Z��������������^^���_������#��`���!��������k���&���������K��W����Corporativa del Grupo BBVA en el ámbito de los Mercados de Valores. En cada Jurisdicción en la que BBVA desarrolla actividades en los mercados de valores, la Política se complementa con un Reglamento Interno de Conducta el cual complementa a la Política y en conjunto ������������� ����������������� �������������������������������\��������������������������������� ���������� ������por los analistas entre las que se encuentran la separación de áreas. La Política Corporativa se puede consultar en el sitio: www.bbva.com / Gobierno Corporativo / Conducta en los Mercados de Valores”.
Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016
�������� ���� ����
BBVA Research MexicoPaseo de la Reforma 510Y�������W�7 �]C.P. 06600 México D.F.Publicaciones:Y� ������� ��������� ���� � ��+��¡�������
Estas y otras publicaciones de BBVA Research ���7���������������������9�����������=��������������� ���� ����
Han elaborado esta publicación
Carlos Serrano� ������ ����¡�������
BBVA Research
Economista Jefe del GrupoW� ���?������
Análisis MacroeconómicoRafael Doménech ��������¡�������
América del SurW����Z���������]�(���� ��]¡�������
Sistemas Financieros y RegulaciónSantiago Fernández de Lis�;� �����]�����¡�������
España y PortugalMiguel Cardoso�������� ����¡�������
Coordinación entre Países`����Y� $��� �������������¡�������Regulación Digital¢��� ��Z� �"����� ���� ���¡������£RegulaciónMaría Abascal�� ���������¡�������Sistemas FinancierosAna Rubioarubiog¡�������Inclusión FinancieraJ�����������������������¡�������
ArgentinaGloria Sorensen��� �����¡�������ChileW� ���?������(�������¡�������ColombiaW������9���](����������]¡�������PerúHugo Perea��� ��¡�������VenezuelaW�����&�����(������� �������¡�������
Escenarios Económicos GlobalesZ������W��9��]��(�����]�¡�������Mercados Financieros GlobalesSonsoles Castillo ���������¡�������Modelización y Análisis de Largo Plazo GlobalW���7��Y��� ��(������� �¡�������
Innovación y Procesos`�� ��������&�=������ �����������¡�������
Estados UnidosNathaniel KarpH���������¥� �¡�������MéxicoCarlos Serrano � ������ ����¡�������Oriente Medio, Asia y Geopolítica¢��� ��` ��]����� ��� ��]¡�������
Turquía¢��� ��` ��]����� ��� ��]¡�������AsiaLe Xia���+��¡�������
Otras publicaciones:
Situación Global 4º TRIMESTRE DE 2015 | UNIDAD DE ESCENARIOS ECONÓMICOS
01 Freno del crecimiento global ����B�@�����(� ���imitada en �B�^���(��������������$���emergente y riesgo de lenta recuperación en el desarrollado
02 Bancos centrales: margen de actuación en economías desarrolladas y China pero dilemas en economías emergentes
03 Precios reales de las materias primas, un análisis preliminar de sus tendencias a largo plazo
Situación Estados Unidos 4º TRIMESTRE DE 2015 | UNIDAD DE ESTADOS UNIDOS
01 El crecimiento económico mundial se modera y aumentan los riesgos a la ��(���� ������lnerabilidad de las economías emergentes y a las ex�������as más���(���para los mercados desarrollados
02 Se pre�9�$������ �������� de EEUU se estabilizará en torno a 2.5% en los próximos �=��������������� ������"nue�� normalidad"
03 Se pre�9�$������� ��� aumento de la tasa de interés de los fondos federales se producirá en diciembre, con solo dos o tres aumentos más en 2016
Situación Banca MéxicoENERO 2016 | UNIDAD DE MÉXICO
01Crédito y captación se recuperan por factores ������ ����#����� �� �������7���� �$�� � 7��������� componentes estructurales de la economía
02J���������������������������gobiernos locales, empresas y ;���������������� �����������de riesgo sistémico
03Propuesta de una estrategia
para reducir morosidad y ��(� � �������������������� (������������
Situación México4º TRIMESTRE DE 2015 | UNIDAD DE MÉXICO
01Ligera tendencia al alza en crecimiento a pesar de un entorno complicado
02La demanda interna ha sido ������ � ������������������principal factor detrás del ������������������=�
03
mínimo histórico en torno a 2.4%
?�������7]$��]���������]$��]¡�������
Fernando Balbuena ;� ��������������¡�������
Itzel Alamillo ��]����(�������������¡�������
Junio2 011
Análisis Económico