situaciÓ catalunya · llatinoamèrica inclou: argentina, brasil, xile, colòmbia, mèxic,...

CATALUNYA

SITUACIÓ

SEGON SEMESTRE 2016

2

Es necessari reduir la

incertesa i la

vulnerabilitat de les

economies espanyola i

catalana mitjançant un

procés de reformes

ambiciós

L’escenari global

segueix apuntant a una

lenta recuperació

econòmica, amb riscos

encara a la baixa i

incerteses per brèxit,

Trump i Itàlia

La recuperació de

l’economia catalana

continua. El creixement

serà del 3,5% al 2016,

però es desaccelerarà

fins al 2,5% el proper

any

GLOBAL

SITUACIÓ CATALUNYA 2S2016 GLOBAL

CREIXEMENT MUNDIAL

El creixement del PIB

global s’accelerarà

lleugerament en el 2S16

4 Font: BBVA Research

CREIXEMENT DEL PIB GLOBAL

Previsions basades en BBVA-GAIN (%, t/t)

• La desacceleració de les

exportacions de béns sembla

tocar fons i mostra senyals de

millora

• Les vendes minoristes apunten a

que el consum continua mostrant

fortalesa

• Senyals mixtes en els indicadors de

confiança, però amb signes de

recuperació a molts països 0,4

0,6

0,8

1,0

des-1

1

juny-1

2

des-1

2

juny-1

3

des-1

3

juny-1

4

des-1

4

juny-1

5

des-1

5

juny-1

6

des-1

6

IC 20% IC 40% IC 60%

Estimació puntual Mitjana període

IC 20% IC 40% IC 60%

Estimació puntual Mitjana període


5

CREIXEMENT MUNDIAL

Factors que afecten a la recuperació

Els baixos tipus d’interès han

vingut aquí per quedar-se, per

problemes cíclics i estructurals,

però no als nivells tant reduïts

d’avui

Les polítiques monetàries

s’apropen als límits, i comencen a

pesar més els costos

Les polítiques fiscals i

estructurals haurien de

complementar a la monetària

E.U.A. y Alemanya tenen marge

per mesures expansives, que

són més probables als E.U.A.

Altres països tenen marge per

modificar la composició de la

despesa pública

Bancs centrals

i tipus baixos

Coordinació de les

diferents polítiques

La desacceleració del

creixement global afecta al

comerç

L’elasticitat del comerç al

creixement del PIB és menor que

abans de la crisi

Comerç global



Exportacions PIB

Creixement de les

exportacions:

6,2%

Creixement de les

exportacions: 3,7%

CREIXEMENT REAL DE LES EXPORTACIONS I DEL PIB GLOBAL

(a/a,%)

COMERÇ GLOBAL

El dinamisme

exportador es redueix

• Menor activitat global després de la

crisi

• Menor elasticitat del comerç sobre el

PIB (0,9 en el període 2012-15 vs. 1,6

entre el 1980 i el 2007):

- Integració de les cadenes de

producció, sobretot a la Xina

- Major creixement de sectors i països

amb menys intensitat de comerç

- Polítiques proteccionistes després de

la crisi econòmica


FACTORS GLOBALS

Dades positives, però riscos encara elevats

7

Millora l’activitat

de Xina i emergents

El

Comerç

global

es recupera

Relativa calma en els

mercats financers i entrades de

capitals a emergents

Els bancs centrals

recolzen el creixement

Brèxit i altres riscos a

Europa

Risc polític als

E.U.A.

Risc sistèmic

a Xina

Geopolítica:

Orient Mig,

Rússia

FACTORS

POSITIUS

PERÒ ELS

RISCOS SÓN

ELEVATS


REACCIÓ DELS MERCATS DESPRÉS DEL BRÈXIT, TRUMP I EL REFERÈNDUM A ITÀLIA

Els mercats reaccionen millor del que es preveia

8 Font: BBVA Research i Bloomberg

VOLATILITAT IMPLÍCITA EN EL MERCAT DE VALORS

(%) • Els mercats financers han

recuperat els nivells anteriors al

Brèxit, Trump i al referèndum a

Itàlia

• Ràpida reversió: en poques hores,

sense cap acció dels bancs

centrals i sense nova informació

• Baixa aversió al risc mundial i

signes d’estabilització

• No obstant, sembla haver alguns

efectes permanents en algunes

variables i països (tipus de canvi,

inflació i expectatives de tipus

d’interès)

Referèndum

italià

10

15

20

25

30

35

40

45

gen-15 abr-15 jul-15 oct-15 gen-16 abr-16 jul-16 oct-16

VIX

V2X

Xina I Xina II Brèxit

Trump


ESCENARI GLOBAL

Creixement baix i recuperació lenta

9 Font: BBVA Research. Llatinoamèrica inclou: Argentina, Brasil, Xile, Colòmbia, Mèxic, Paraguai, Perú, Uruguai i Veneçuela

Es manté

Baixa

Puja

MÓN 2016 2017

E.U.A 2016 2017

LLATINOAMÈRICA 2016 2017

-1,2

ESPANYA 2016 2017

EUROZONA 2016 2017

XINA 2016 2017

3,0 3,2

1,6 2,1

3,3 2,5

1,6 1,5

6,6 5,8 1,5

CATALUNYA

SITUACIÓ CATALUNYA 2S2016 CATALUNYA

11

PERSPECTIVES

Es manté la desacceleració prevista després del dinamisme del 2016

2015 2017 2016

3,5% 3,3% 2,5%


Font: BBVA Research 12

CATALUNYA: CREIXEMENT ESTIMAT DEL PIB

(%, t/t, CVEC Model MICA-BBVA)

LA RECUPERACIÓ CONTINUA AL 2016

El creixement es

manté en nivells

elevats

• Les polítiques fiscal i monetària,

juntament amb el turisme i

l’impacte de les reformes

implementades, mantenen el

creixement robust, per sobre del

que s’esperava fa uns mesos

-1,2

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

març

-12

juny

-12

set-

12

des-1

2

març

-13

juny

-13

set-

13

des-1

3

març

-14

juny

-14

set-

14

des-1

4

març

-15

juny

-15

set-

15

des-1

5

març

-16

juny

-16

set-

16

des-1

6



El consum privat

continua essent el

principal element

de suport

Font: BBVA Research

CATALUNYA: INDICADOR SINTÈTIC DE CONSUM REGIONALITZAT

(ISCR-BBVA, %, t/t, CVEC)

• Les matriculacions d’automòbils

s’acceleren al 2016. Importacions

de béns de consum i vendes

minoristes mantenen el seu

dinamisme en la primera part del

2016

• El consum privat creixé en el 3T16

a un ritme lleugerament inferior al

dels trimestres anteriors, com

també passa a Espanya. Cauen les

importacions de béns de consum i es

moderen les vendes minoristes

13

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

març

-12

juny

-12

set-

12

des

-12

març

-13

juny

-13

set-

13

de

s-1

3

març

-14

juny

-14

set-

14

des

-14

març

-15

juny

-15

set-

15

des

-15

març

-16

juny

-16

set-

16

Catalunya Espanya


LA RECUPERACÍO CONTINUA AL 2016

Una política fiscal

menys expansiva

GENERALITAT DE CATALUNYA: CORRECCIÓ DE LA DESPESA PER

COMPONENTS

(p.p. del PIB)

• La pròrroga pressupostària dóna

lloc a una moderació del consum

públic de la Generalitat i, en menor

mesura, d’un fre en la inversió

• Els recursos de la liquidació del

model de finançament (1.550

milions al 2016) contribueixen a la

millora observada en el dèficit de

2016

• Però Catalunya no complirà amb

l’objectiu de dèficit del 2016, i

necessita implementar mesures de

control estricte de la despesa per

arribar fins al del 2017.

14 Font: BBVA Research a partir de MINHAP

(*) Acumulat 12 mesos fins a setembre de 2016

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2013 2014 2015 (A ) 2016 *

Interessos Despesa primària PIB nominal Ajust de la despesa


Font: BBVA Research a partir de Ministeri de Foment 15


Recuperació del

sector immobiliari i

de la inversió

• Increment sostingut de les

vendes, que afavoreix l’activitat

constructora i els preus

• Altres indicadors relacionats amb la

inversió, com els visats d’obra no

residencial i la importació de béns

d’equipament, també donen senyals

positius

56,9

34,7

9,8

35,7

-11,7

8,0

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

Visats d'obra per

habitatge

Visats d'obra no

residencia l

Importacions de

béns d'equipament

Catalunya Espanya

CATALUNYA: INDICADORS D’INVERSIÓ

(acumulat gener-setembre, a/a, %, CVEC)



Menor creixement del

sector exportador

CATALUNYA: EXPORTACIONS DE BÉNS PER SECTOR

(contribució a/a, %, nominal)

• Desacceleració de les vendes

exteriors al 2016

• Béns d’equipament i aliments

suporten la millora de les

exportacions catalanes

• Sectors tradicionalment clau en el

comerç exterior català com les

semi manufactures (33% de les

vendes) i manufactures de consum

(13%) s’estanquen, i els automòbils

(16%) es debiliten respecte al 2015

16 Font: BBVA Research a partir de Datacomex

-4

-2

0

2

4

6

8

2012 2013 2014 2015 Acum.Set-16 (a/a)

Béns d'equipament Aliments

Manufac. de consum Resta

Semimanufactures Automòbils

Creixement a/a



El turisme, camí d’un

nou rècord

• Al 2016 s’esperen 18,7 milions

d’estrangers a Catalunya, i les

pernoctacions hoteleres es poden

arribar al 58,566 milions

• Però després de tres anys

d’estancament, la despesa per

turista es podria reduir en un 4,4%

al 2016, fent que els ingressos per

turisme estranger del Principat

disminueixin en un 0,3%.

17 (*) 2016 estimat amb informació fins al mes de setembre

Font: BBVA Research a partir d’INE

ESPANYA: INCREMENT DE LES PERNOCTACIONS

DE TURISTES NO RESIDENTS

(2010-2015)

Per causa de

les tensions

geopolítiques

7,1 milions

2,2 milions

(30%)


18

PERSPECTIVES

Es manté la desacceleració prevista

2015 2017 2016

3,5% 3,3% 2,5%


PERSPECTIVES PER 2017

Brèxit: impacte

negatiu, però incert

IMPACTE ESTIMAT DEL BREXIT EN EL CREIXEMENT DE 2017

(diferència respecte a l’escenari base, en p.p.)

• Donada l’exposició d’Espanya i

Catalunya al Regne Unit, el brèxit

implica una pressió a la baixa

sobre l’activitat

• L’exposició de Catalunya a

l’exportació de béns, turisme i

immobiliari és inferior a la mitjana

nacional, tot i que R.U. És el segon

mercat d’origen de turisme estranger

• …els efectes indirectes, via els

principals socis comercials i de la

resta d’Espanya, i la reducció de la

IED, podrien impactar a la

Comunitat


-0,3%

-0,4%

-0,5%

-0,6%

CATALUNYA SITUACIÓ CATALUNYA 2S2016


Menor impuls al turisme per les tensions geopolítiques

20

• El context geopolític en alguns dels

principals competidors explica prop

d’un terç de l’increment de les

pernoctacions de no residents entre

el 2010 i el 2015,

‒ L’impacte per 1S16 arribà al 35% (3,5

p.p.)

• A Catalunya, les pernoctacions

hoteleres s’han incrementat en 7,1

milions. 2,2 són resultat de les

tensions geopolítiques als

competidors

• Una oportunitat de curt termini,

però un risc a llarg

DESTINACIONS ESPANYOLES: AUGMENT DE LES PERNOCTACIONS DE

TURISTES ESTRANGERS

(2010-2015, milions)

Font: BBVA Research

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

BAL CAN CAT AND MAD VAL Resto

Tensions Geopolítiques Altres factors



Preus del petroli

baixos però revisats

a l’alça

CATALUNYA: IMPACTE DE LA REVISIÓ ACUMULADA DEL PREU DEL PETROLI

(desviació del creixement anual en p.p. respecte de l’escenari base de fa 6 mesos)

• El gruix de l’abaratiment energètic és

degut a un augment de l’oferta, i el

seu impacte és positiu

• Però els preus es revisen a l’alça, i

per tant el seu impacte a la baixa

• El suport que proporciona aquest

factor al creixement és de +0,5 p.p.

al 2016 i +0,7 p.p. Aquest impuls

està en línia amb el que rep el

conjunt d’Espanya


0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

2016 2017

Estimació al febrer de 2016 Estimació actual



Política monetària:

impacte decreixent

22 (p): previsió

Font: BBVA Research

ESPANYA: CONTRIBUCIÓ DE L’OFERTA DE CRÈDIT

AL CREIXEMENT DEL PIB

(p.p.)

• El risc de crèdit i la barrera del

tipus d’interès zero limiten

l’eficàcia de la política monetària

expansiva

• Els efectes més rellevants sobre el

creixement del PIB podrien haver

quedat enrere

-1,3

-1,0

-0,8

-0,5

-0,3

0,0

0,3

0,5

0,8

1,0

1,3

08-12 13 14 15 16-17 (p)



Política fiscal: es

tornarà contractiva

23

AA. PP.: DESCOMPOSICIÓ DE L’AJUST FISCAL

(p.p del PIB)

• En tot cas, seran necessàries

noves mesures (a l’entorn de

0,5pp del PIB) per assolir l’objectiu

del 2017 (3,1% del PIB)

• L’impacte sobre el creixement

dependrà de la composició de

l’ajust fiscal

(p): previsió

* Esforç fiscal per assolir l’objectiu pressupostari

Font: BBVA Research a partir de MINHAP i INE

5,1

1,71,3

4,6

0,9

0,5

3,1

0

1

2

3

4

5

6

Dèfici

t20

15

Política

fisc

al

pa

ssiv

a

Política

dis

cre

cio

nal

Dèfici

t20

16

Política

fisc

al

pa

ssiv

a

Esfo

rçfisc

al*

Ob

jectiu

2016(p) 2017(p)


PERSPECTIVES PER EL 2017

Més ingressos podrien

reduir els esforços en la

despesa

• Si els ingressos i la despesa

evolucionen aquest any com ho

han fet fins al mes d’agost, les

CC.AA. podrien complir amb

l’objectiu del 2016

• Al 2017, 12 comunitats podrien

complir l’objectiu de dèficit si els

ingressos s’incrementen com el

PIB nominal i la despesa es

congela

• 4 CC. AA. disposaran de marge

per incrementar la despesa

NECESITAT D’ARTICULAR MESURES DE REDUCCIÓ DE LA

DESPESA PER ARRIBAR A L’OBJECTIU DE DÈFICIT DE L’ANY 2017

(Possible dèficit si en el 2017 els ingressos augmenten

al ritme del PIB nominal i es congela la despesa)

Font: BBVA Research

Poca necessitat. Dèficit menor del -0,5% del PIB en l’escenari descrit

Necessitat de controlar la despesa. Dèficit del 0,5-0,6% del PIB en l’escenari descrit

Necessitat de reduir la despesa. Dèficit superior al 0,9% del PIB en l’escenari descrit

24



Increment de la

incertesa sobre la

política econòmica

CATALUNYA: ENQUESTA BBVA D’ACTIVITAT ECONÒMICA I PIB REGIONAL

(Saldo de respostes extremes, normalitzat, i %, t/t. Dades CVEC)

• La incertesa es manté

relativament elevada en els últims

mesos…

• …el que es reflecteix en un menor

optimisme en les enquestes de

confiança, com la de BBVA a

Catalunya.

• Però les perspectives es

mantenen positives per 4T16, i

l’activitat real mostra una forta

resistència a la baixa


2T12

1T13

1T14

1T15

1T162T16

3T164T16

-1,2

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

-60 -40 -20 0 20 40 60

Cre

ixem

ent

del P

IB (

t/t)

Perspectiva esperada per al trimestre t segons l'enquesta al trimestre t-1


PERSPECTIVAS PARA 2017

La incertesa es manté

elevada

ESPANYA: INCERTESA DE POLÍTICA ECONÒMICA

(SM12 del component idiosincràtic en desviacions típiques)

• Aquesta font d’incertesa podria

estar restant 5 dècimes al

creixement del bienni 2016-2017

• És particularment important que

no es perllongui la incertesa i es

compleixi amb el compromís de

reduir el dèficit a nivells propers al

3% del PIB a finals de l’any següent


-8

-6

-4

-2

0

2

4

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Elecciones Generales



Continua la recuperació,

però és insuficient en el

mercat laboral

CATALUNYA I ESPANYA: TAXA DE TEMPORALITAT EN L’OCUPACIÓ

(% dels ocupats totals, CVEC)

• Es crearan 210 mil llocs de treball

entre el 2016 i el 2017 i la taxa

d’atur baixarà per sota del 12,5%

• La taxa de temporalitat augmenta

fins a l’entorn del 22%, 4 punts

per sota de la mitjana nacional

però gairebé cinc per sobre dels

mínims

• Crear més ocupació i millorar-ne

la qualitat, un repte de primera

magnitud

27 Font: BBVA Research a partir d’INE

15

20

25

30

35

40

març

-05

se

t-0

5

març

-06

se

t-0

6

març

-07

se

t-0

7

març

-08

se

t-0

8

març

-09

se

t-0

9

març

-10

se

t-1

0

març

-11

se

t-1

1

març

-12

se

t-1

2

març

-13

se

t-1

3

març

-14

se

t-1

4

març

-15

se

t-1

5

març

-16

se

t-1

6

Catalunya Espanya



Continua la recuperació,

però és insuficient en el

mercat laboral

28 Font: BBVA Research a partir d’INE

• Catalunya recuperarà el nivell de PIB

per càpita previ a la crisi al 2017,

però amb una contribució lleument

negativa de la població.

• Repte de l’ocupació: al 2017 hi haurà

3,3 milions d’ocupats a Catalunya,

però encara seran 300 mil menys que

abans de la crisi. La taxa d’atur, per

sota del 12,5%, encara es situarà sis

punts per sobre del mínim

• Es mantenen altres reptes vigents:

productivitat, millora del capital humà,

R+D i avançar en la digitalització

CATALUNYA I ESPANYA: PIB, POBLACIÓ, OCUPACIÓ, I TAXA D’ATUR

(Nivell al 2015, i canvi en el bienni 2016-2017)

6,1 5,9

-0,6 -0,3

7,1 5,0

-5,9-4,0

80

85

90

95

100

105

110

115

120

Ca

talu

ny

a

Es

pa

ny

a

Ca

talu

ny

a

Es

pa

ny

a

Ca

talu

ny

a

Es

pa

ny

a

Ca

talu

ny

a

Es

pa

ny

a

PIB Població Ocupats Taxa d 'a tur

Nive ll 2015 Var iació acumulada 2016-2017

Nivell pre-crisi = 100

29

Es necessari reduir la

incertesa i la

vulnerabilitat de les

economies espanyola i

catalana mitjançant un

procés de reformes

ambiciós

L’escenari global

segueix apuntant a una

lenta recuperació

econòmica, amb riscos

encara a la baixa

La recuperació de

l’economia catalana

continua. El creixement

serà del 3,5% al 2016,

però es desaccelerarà

fins al 2,5% el proper

any

CATALUNYA

SITUACIÓ

SEGON SEMESTRE 2016

situaciÓ catalunya · llatinoamèrica inclou: argentina, brasil, xile, colòmbia, mèxic,...

Documents