sem15042 celiešius
TRANSCRIPT
Aukšto pajamingumo obligacijos. Ar dar yra galimybių uždirbti?
Kęstutis CeliešiusFinansų maklerio skyriaus vadovas Danske bank AS Lietuvos filialas
2
2015 m. investuotojus ir toliau džiugina grąža iš finansų rinkų ECB pradėtas 1,2 mlrd. eur vertės kiekybinis ekonomikos skatinimas superkant
skolos vertybinius popierius ypač padeda „atsitiesti“ Europos akcijų rinkoms Besivystančių rinkų akcijų indeksų (ypač Rusijos, Kinijos) augimas taip pat maloniai
džiugina investuotojus Net nafta fiksavusi savo žemumas kovo mėnesį (WTI kaina siekė 47USD) šiuo metu
yra jau teigiamoje kainos teritorijoje Tiek investicinio, tiek neinvesticinio reitingų obligacijų grąža nuo metų pradžios yra
daugiau negu solidi
2015 m. finansų rinkų pelno/nuostolio ataskaita
0%
5%
10%
15%
20% 17.97%
1.37%
14.95%11.70%
3.14% 1.34%4.30% 4.30%
2.07% 2.15%6.50%
2.00%
3
Nulinės arba net neigiamos palūkanos tampa kasdienybe
Proaktyvūs JAV FED, Japonijos centrinio banko, bei aktyvūs ECB bei kitų centrinių bankų veiksmai padeda rinkos dalyviams jaustis pakankamai saugiais toliau keliant pagrindinius akcijų indeksus į naujas aukštumas
Nepaisant sugriežtėjusių bankų finansavimo sąlygų, finansų rinkose įmonės ir valstybės gali skolintis ypač pigiai – palūkanų bazės yra istorinėse žemumose
4
Nuosaikus pasaulio ekonomikos augimas
Nepaisant daugelio autoritetingų finansų institucijų sumažintų pasaulio augimo prognozių, pasaulio ekonomikos jaučiasi vis tvirčiau
Nepaisant staigiai kritusių pagrindinių energetinių žaliavų kainų, gamintojai jau 3-ius metus išlieka optimistais dėl pramonės augimo
5
Danske bank makro prognozės
JAV ir Europos makro rodiklių skirtumas jau ženkliai susitraukė
Po paskutinių silpnesnių JAV makro rodiklių, rinkos dalyviai gali sulaukti daugiau teigiamų naujienų (ang. Surprise index) iš JAV nei iš Euro zonos
Nors kalbos apie “Grexit” sustiprėjo paskutiniu metu, tačiau faktas, kad net 82 % graikų nori išlaikyti narystę euro zonoje šiek tiek ramina investuotojus ...
Kinijos centrinis bankas balandžio mėn. intensyviau pradėjo skatinti ekonomiką: 1 proc. sumažino rezervų normą bankams; nuo 3,75 iki 3,35 sumažino repo palūkanas komerciniams bankas
6
Pagrindinės obligacijos techninės savybės Nominali vienos obligacijos vertė (standartiškai tai būna 1000 valiutos (pvz. EUR)
vienetai Obligacijos išpirkimo data ir vidutinis terminas iki išpirkimo (ang. duration) Kuponas (palūkanos):
Fiksuotas kuponas Kintantis kuponas Nulinis kuponas
Kupono mokėjimo dažnumas ir kitos savybės (pvz. minimali investavimo suma) Skolos reitingas: padengta turtu, nepadengta turtu, subordinuota Pelningumas iki išpirkimo ir pelningumas iki pirmalaikio išpirkimo Sukauptos palūkanos Palyginamoji bazė Pelningumo kreivė
7
Prekyba obligacijomis Turbūt arti 100 proc. prekybos obligacijomis vyksta užbiržinėje rinkoje Lietuvoje prekyba obligacijomis komerciniai bankai ar FMĮ vykdo per Bloomberg
informacinę sistemą/ terminalą (išskyrus Lietuvos VVP aukcionus)
8
9
Pagrindiniai investavimo į obligacijas principai Kylant obligacijų pajamingumui, obligacijos kaina krenta Nustatytas palūkanas (kuponą) investuotojas kaupia kiekvieną dieną, o obligacijos
kaina kyla/krenta per obligacijos nominalios kainos pokytį Pagrindinės rizikos susijusios su investavimu į skolos vertybinius popierius:
Kredito rizika Ankstesnio išpirkimo rizika Likvidumo rizika Palūkanų normos rizika
Kuo ilgesnis obligacijos terminas iki išpirkimo, tuo didesnis obligacijų pajamingumas
Kuo aukštesnio pajamingumo obligacija (dažniausiai tai būna ilgesnio termino obligacijos), tuo didesnė palūkanų normos ir likvidumo rizika
Kuo ilgesnis obligacijos terminas iki išpirkimo, tuo didesnė palūkanų normos rizika (kylant palūkanoms, krenta obligacijos kaina)
Kuo didesnis obligacijos mokamas kuponas, tuo mažesnė obligacijos palūkanų normos rizika
10
Aukšto pajamingumo obligacijos Tai obligacijos, kurios neturi investicinio reitingo (pagal Fitch ir SP - BB+ ir
žemiau, Moody‘s - Ba1 ir žemiau) Aukšto pajamingumo obligacijos sudaro apie 10 % visų išleistų obligacijų Standartiškai tai būna ilgo termino iki išpirkimo obligacijos (10-15 metų), tačiau
žemų palūkanų era jau keičia šias tradicijas Pagrindinės priežastys dėl ko įmonės leidžia aukšto pajamingumo skolos vp :
esamų skolų/ obligacijų refinansavimas (apie 50 %), įmonių pirkimas skolintomis lėšomis (apie 22%, pvz. Bitės obligacijos); kapitalo skaičiavimo ypatumai (subordinuotos obligacijos)
Kitos savybės : konvertuojamosios, turinčios ankstesnio išpirkimo opcioną, įvairias išpirkimo apsaugas, įvairūs kovenantai (dėl papildomo skolinimosi; dėl dividendų mokėjimo; sandoriai dėl dukterinių įmonių ir kita)
Fallen angels – pvz. JAV auto gamintojai po 2008m. prasidėjusios finansų krizės (Ford Motors, Daimler)
11
Subordinuotos aukšto pajamingumo obligacijos
Nepaisant to , kad po to kai ECB pradėjo vykdyti 1,2 trilijono eur. dydžio QE kovo mėn, obligacijų pajamingumai pakilo apie 40 bp, šių obligacijų paklausa /pasiūla palyginus 2014 m. yra išaugusi apie 30 proc.
12
Palūkanų normos eurais
13
2015 m. aukšto pajamingumo obligacijų tendencijos
Aukšto pajamingumo ir investicinio reitingo obligacijų pajamingumų skirtumai sumažėjo daugiau kaip 200bp per paskutinius 3 metus.
Rinkos analitikai laukia ir toliau skirtumo tarp aukšto pajamingumo obligacijų pajamingumų ir to termino rinkos palūkanų sumažėjimo
14
2015 m. ir toliau turėtų išlikti panaši tendencija - II
Nepaisant žemų palūkanų normų ir prasidėjusios kai kurių stambių investuotojų turto realokacijos iš obligacijų į akcijas, paklausa obligacijoms ir toliau išlieka ženkli dėl didelio pinigų kiekio rinkose
Dėl sugriežtėjusios skolinimo politikos bankuose ir ypatingai žemų palūkanų, vis daugiau emitentų bus privesti išeiti skolintis į finansų rinkas, todėl artimiausiu metu pasiūla ir toliau išliks didelė
15
Danske bank finanų rinkų prognozės
16
Ačiū už dėmesį!
Kęstutis CeliešiusFinansų maklerio skyriaus vadovas Danske bank A/S Lietuvos filialas
Saltoniskiu g. 2, LT-08500 Vilnius, Lietuva
Tel. +370 5 2156 185Fax +370 5 2109 420