消息快报 | 证券研究报告 2016 年 8 月 2 日

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张铖

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骆志伟为重要贡献者

[Table_Title]

“枭龙”对巴出口市场分

析：巴基斯坦持续采购，后

续型号前景乐观

[Table_Summary] 【巴基斯坦空军采购枭龙战斗机简介】

FC-1战斗机（中国代号：枭龙，英文：Chengdu FC-1/JF-17，巴基斯坦编号：

JF-17，代号：Thunder，中文：雷电）是中国和巴基斯坦共同投资、中国航空

工业集团公司所属成都飞机工业（集团）有限责任公司、成都飞机设计研究

所、中国航空技术进出口公司等单位联合研制，巴基斯坦空军参与开发的全

天候多用途战斗机 。

FC-1战斗机（JF-17）是中国首次以整机技术出口方式授权境外生产的机型，

已批量装备巴基斯坦空军。战斗机于 2002 年 5 月 31 日完成设计，2003 年 8

月 25日首次试飞。2007年 1月，第一批 FC-1战斗机正式交付巴基斯坦空军，

总订购总数量约 150架。2013年 12月 18日，巴基斯坦空军第 50架 JF-17枭

龙战机在位于卡姆拉的巴基斯坦航空联合体正式加入巴基斯坦空军，第二批

次(Block 2)的 JF-17枭龙战机正式开始生产。2016年 4月 27日巴基斯坦和中国

共同开始在成都飞机工业公司工厂生产首架 JF-17B双座战斗机。

【简要分析】

1. 目前巴基斯坦的战斗机部队除了 85架 F-16和 53架 JF-17以外，几乎所有的

战斗机都要进行换代。更换规模约为 330架，对生产厂商来说十分可观。

2. 巴基斯坦空军可采购的符合要求机型选择余地小，仅有 F-16和 JF-17两款

机型。由于美国在 F-16出口巴基斯坦的历史过程中反复出现制裁措施，巴基

斯坦在美制装备面前望而却步。反观 JF-17 是巴基斯坦借助成飞的技术实

力，为巴空军量身打造的战斗机。枭龙战斗机是巴空军从上到下对此机型十

分重视，并且已经引进了该机的总装线。此外，巴基斯坦空军采购了我国设

计制造的 ZDK-03预警机作为其空军空中指挥力量的核心，考虑到系统的兼容

性，JF-17（枭龙）战斗机无疑是最好的选择。

3. 保守估计，枭龙后续型号（FC-1 blockII、blockIII、blockIV）订单总规模的市

场规模在 33亿美元以上。

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【相关标的】

1.中航机电(002013.CH/人民币 15.10, 未有评级)

2.中航电子(600372.CH/人民币 19.61, 未有评级)

3.中航动控(000738.CH/人民币 25.57, 未有评级)

4.耐威科技(300456.CH/人民币 62.10, 未有评级)

5.国睿科技(600562.CH/人民币 32.60, 未有评级)

6.中航动力(600893.CH/人民币 34.78, 未有评级)

目前巴基斯坦空军战斗机部队的编制和体制

目前巴基斯坦空军一共分为三个地区性司令部，分别是：北部司令部（总部

位于白沙瓦）、中部司令部（总部位于萨戈达）、南部司令部（总部位于卡

拉奇），这个编制沿袭于英国皇家空军在不列颠空战时期的战斗机领不划分

方式。这四个司令部又下辖四个区域性作战中心（SOC），分别是：北部（白

沙瓦）、西部(基达)、中部（萨戈达）、南部（卡拉奇），还包括七个控制和

指挥中心（SCRC）。

图表 1. 巴基斯坦空军区域性作战中心统计

基地名称 地点

北部 白沙瓦

西部 基达

中部 萨戈达

南部 卡拉奇

资料来源：巴基斯坦空军官方网站、中银证券

巴基斯坦空军有 9个主要的空军基地，还可以在战时迅速动员 11个民用机场

和 9个没有飞机掩体的临时前线机场作为补充。而且其境内还分布着 340公里

长的 M-2标准高速公路网，在特殊情况下，这些高速公路也将作为战备机场来

使用。

巴基斯坦空军一共有 22 个战斗机和攻击机中队，目前共装备有约 450 架战斗

机。目前保有量最大的是成飞生产的歼 7战斗机，约 186架，有四个型号，分

别是 F-7P、FT-7P、F-7PG、FT-7PG。其中 F-7PG和 FT-7PG装备了平板缝隙阵雷

达，但是受制于第二代战斗机本身平台的限制，相比于三代战斗机，仍有较

大差距。1988年订购了 120架 F-7P和 10架 FT-7P，1999年又订购了 55架 F-7PG

（包括 FT-7PG），这些飞机一共坠毁了 8架，所以现在巴基斯坦空军还有 177

架。计划到 2016年，所有的 F-7P由 JF-17（枭龙）战斗机替代。

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图表 2. 巴基斯坦空军现役战斗机数量统计（截止至 2014.12）

机型 数量 生产商 订购时间

JF-17block1（枭龙） 53 成都飞机制造厂 2004

F-7P 120 成都飞机制造厂 1988

FT-7P 10 成都飞机制造厂 1988

F-7PG（含 FT-7PG） 55 成都飞机制造厂 1999

F-16A/B block15 54 洛克希德〃马丁 1987(交付)、2005（交付）

F-16 block15 ADF 13 洛克希德〃马丁 2014

F-16C block52 12 洛克希德〃马丁 2012（交付）

F-16D block52 6 洛克希德〃马丁 2012（交付）

幻影 3 70 达索 1968

幻影 5 79 达索 1990

资料来源：巴基斯坦空军官方网站、中银证券

巴基斯坦空军的主力是 85架美制 F-16战斗机，其中包括 40架 1983到 1987年

交付的 F-16A/B BLOCK15，1990年以前又订了 28架，但是随着美国限制对巴基

斯坦军售，2005 年，作为巴基斯坦参加反恐战争的回报，小布什政府对巴军

售解禁，交付了 14 架。2014 年巴基斯坦政府从约旦购买了 13 架二手的 F-16

Block15 ADF。巴基斯坦最先进的战斗机是 12架 F-16Cblock52和 6架 F-16Dblock52,

这是目前巴基斯坦空军的拳头，这些飞机于 2010年到 2012年交付完毕。

图表 3. 巴基斯坦空军对于 F-16 战斗机的印象极好，在枭龙的初始设计指标

提出时，也是以超越 F-16 为目标

资料来源：巴基斯坦空军官方网站、中银证券

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图表 4. 巴基斯坦空军的 F-7P 战斗机，预计到 2016 年，一共 120 架该机型

被 JF-17 取代

资料来源：巴基斯坦空军官方网站、中银证券

图表 5. 1999 年订购的 F-7PG 将继续在巴基斯坦空军中服役到 2020 年左右

资料来源：巴基斯坦空军官方网站、中银证券

巴基斯坦幻影战斗机，该机已经十分老旧，预计换完 F-7P 之后，幻影 3 和幻

影 5的部队就会面临换装。

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图表 6. 图为幻影 3 战斗机

资料来源：巴基斯坦空军官方网站、中银证券

其他机型情况，目前巴空军还有 70 架（不含坠毁的 5 架）法制老旧的幻影 3

战斗机，79 架（不含已经坠毁的 3 架）幻影 5 战斗机，这些战斗机大多在 90

年代以前交付，最早的幻影 3 是 1968 年交付的，因此这些战斗机也面临着换

代。

成飞生产的枭龙战斗机截止至目前交付巴基斯坦空军 53架。

巴基斯坦空军换装需求分析

印度空军已经采购了 200架左右的苏 30MKI战斗机，这种装备矢量发动机和俄

罗斯最新的雪豹无源相控阵雷达的在苏-27 平台上发展起来的重型战斗机具有

极强的作战能力，印度是巴基斯坦国家安全最主要的威胁，苏-30MKI的引进极

大地刺激了巴基斯坦空军加快装备更新的脚步。

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图表 7. 印度的 200 架苏 30MKI，令巴基斯坦空军感到如芒在背

资料来源：巴基斯坦空军官方网站、中银证券

目前巴基斯坦的战斗机部队除了 85架 F-16和 53架 JF-17以外，几乎所有的战

斗机都要进行换代。这个规模大约有 330架左右。这个数量对于任何一个战斗

机生产商来说都是十分可观的。

可能的采购对象及分析

巴基斯坦空军可采购的符合要求机型选择余地是比较小的，只有两个型号，

F-16和 JF-17。

首先美制 F-16 战斗机，但是历经数次和平之门计划和武器禁运，让巴基斯坦

采购美国战斗机心有余悸，而且美国对巴军贸往往伴随着苛刻的政治附加条

件。80年代引进 F-16A/B，大背景是苏联入侵阿富汗，美国急需拉拢阿富汗周

边国家对付苏联。90 年代由于巴基斯坦核试验，美国对巴进行制裁，扣留了

已经订购的 28架 F-16A/B Block15。后来解禁则也是因为美国要在阿富汗进行反

恐战争的大背景，这些惨痛的经历，让巴基斯坦在美制装备面前望而却步。

其次，是中巴联合设计的 JF-17（枭龙）战斗机。在设计之初，巴方便大量参

与该飞机的设计工作，尤其是提出性能指标的要求，并且在试飞过程中巴方

派遣试飞员承担了大量的工作。可以说，枭龙战斗机是巴基斯坦借助成飞的

技术实力，为巴空军量身打造的战斗机。巴空军从上到下对此机型十分重视，

并且已经引进了该机的总装线。所以枭龙战斗机是巴基斯坦采购的重中之重。

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图表 8. 巴方出资研制的枭龙战斗机将是巴基斯坦空军的中坚力量和作战核心

资料来源：巴基斯坦空军官方网站、中银证券

巴基斯坦空军已经采购了我国设计制造的 ZDK-03 预警机作为其空军空中指挥

力量的核心，考虑到系统的兼容性。中国设计制造的战斗机无疑是最好的选

择。

巴基斯坦购买的我国陕飞制造的 ZDK-03 预警机，购买预警机是巴基斯坦将以

中国生产的武器装备为核心建立作战体系的标志，有着中国造装备使用传统

的巴基斯坦将购买越来越多的中国武器装备

图表 9. ZDK-03 预警机

资料来源：巴基斯坦空军官方网站、中银证券

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枭龙出口巴基斯坦市场规模分析

巴基斯坦原计划一共装备 250 架枭龙战斗机，除去已经交付的 53 架 JF-17

BlockI，2015年年初向成飞订购的 100架可以发射 SD-10主动雷达制导的中距空

空导弹的 JF-17 BlockII。即使这些飞机交付完毕，还有需要 100架左右才能满足

巴方的需求。

一架 JF-17BlockI（首批 53 架）巴方的采购价格为 2,000 万美元，blockII 型的价

格可能会有所升高，大约 2,300 万美元，据此可以推测 2015 年年初的 100 架

BlockII型订单总价应该在 23亿美元左右。

图表 10. 各个批次枭龙战斗机数量和采购价格分析

批次名称 数量 单机价格/万美元 技术特点

JF-17block1 53 2,000 DSI进气道

JF-17block2 100 2,300（预计） 超视距空战能力

JF-17block3 70（预计） 3,000（预计） 无源相控阵雷达

JF-17block4 30（预计） 3,500（预计） 有源相控阵雷达

资料来源：巴基斯坦空军官方网站、中银证券

2015年订购的 100架交付完毕以后，后续型号会装备无源相控阵雷达（比印度

空军装备先进是巴基斯坦空军一如既往的追求），由于无源相控阵雷达价值

量较高，BlockIII预计会超过 3,000万美元。最终枭龙战斗机也会装备有源相控

阵雷达，该型号预计数量较少，单价极有可能突破 3,500万美元。因此，保守

估计，这批枭龙的市场规模会在 33亿美元以上。

战斗机各个子系统价值量分析

枭龙战斗机装备的俄罗斯 RD-93发动机的国际采购价格是 250万美元一台，我

们可以估算一架枭龙战斗机的成本应该在 1,500万美元以下。无源相控阵的版

本的成本应该在 2,000万以下，装备有源相控阵雷达的版本无疑最贵，但是应

该也不会超过 2,300万。我国外贸武器装备往往利润十分丰厚，由于枭龙战斗

机本身是由巴基斯坦出资进行开发的，所以没有翻倍利润，但是按照上边的

计算，对巴军售的回报也是很可观的。

相控阵雷达是目前最为先进的雷达，其探测距离、抗干扰能力、全向扫描能

力相比第三代战斗机常用的平板缝隙阵雷达有着绝对的优势，也是各国最为

先进战斗机的标准配臵，其价格也十分昂贵。

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图表 11. 俄罗斯祖克-AE 有源相控阵雷达

资料来源：现代舰船杂志社

图表 12. 祖克-AE 的电子扫描天线

资料来源：现代舰船杂志社

2016年 8月 2日 枭龙战机：巴基斯坦空军继续采购，军机出口市场前景乐观 10

图表 13. “枭龙”战斗机主要子系统研制单位

子系统名称 研制单位

总体设计 成都 611研究所

雷达系统 电科 14所

发动机 克里莫夫设计局（RD93）、中国发动机公司黎阳公司（WS13）

空空导弹 中国空空导弹研究院

对地武器 中国兵器工业集团

资料来源：巴基斯坦空军网站、中银证券

结论

根据已经公开的信息，目前国内参与到枭龙战斗机研制生产的单位主要是国

有院所和企业，成飞负责总体设计、电科 14所负责雷达系统研制、最初 50架

发动机由俄罗斯克里莫夫设计局提供、后续采用中国产 WS-13 涡扇发动机由

中国发动机公司黎阳公司提供、空空导弹由中国空空导弹研究院研制生产、

对地攻击武器由中国兵器工业集团和其他相关单位提供。

民营企业在整个型号研发生产过程中主要是进行相关配套，主要包括导航系

统、部分机身结构加工、嵌入式计算机、电子战系统等。武器装备的子系统

研制和生产需要投入大量的人力和物力，试验周期普遍较长，造成投资回报

周期普遍较长，这是限制民营企业进行分系统总体设计的主要因素。

随着我国军民融合战略相关政策的深入落实，国有院所企业和民营企业将形

成有效的配合和补充，国有院所科研技术实力和财力比较雄厚、各方面技术

比较全面，适合进行总体设计和总装生产工作，民营企业体制灵活、在个别

领域技术领先，他们将发挥各自优势来参与武器装备的研制生产。

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未有评级（NR）。

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增持：预计该行业指数在未来 12个月内表现强于有关基准指数；

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减持：预计该行业指数在未来 12个月内表现弱于有关基准指数。

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