1

RETURN DAN RISIKO DALAM INVESTASI

2

Return (Imbal hasil) investasi

� Expected return (Return ekspetasi) � return

yang diharapkan akan didapat oleh investor di

masa depan

� Actual return/ Realized return (Return aktual) �

return yg sesungguhnya terjadi/ didapatkan oleh

investor

3

Komponen return

� Capital gain/loss (untung/rugi modal) �keuntungan/kerugian yang diperoleh dari selisih harga jual dari harga beli sekuritas di pasar sekunder � (Pt – Pt-1) / Pt-1

� Yield (imbal hasil) � pendapatan/aliran kas yang diterima investor secara periodik, misalnya dividen atau bunga.

� Total return = capital gain (loss) + yield

� Total return = (Pt – Pt-1) + Dt / Pt-1

4

Risks (risiko)

� Risiko adalah besarnya penimpangan antara

return ekspetasi dengan return aktual

� Ukuran besaran risiko (dalam ilmu statistik)

adalah varians dan deviasi standar

� Semakin besar penyimpangan (varians)

menunjukkan risiko yang semakin tinggi pula.

5

Preferensi investor terhadap risiko

� Penyuka/ pencari risiko (risk seeker/ lover)

� Netral thd risiko (risk neutral)

� Tdk menyukai/menghindari risiko (risk averter)

6

Sumber risiko investasi dalam saham

� Risiko bisnis � risiko untuk menjalankan suatubisnis di industri tertentu.

� Risiko suku bunga � perubahan suku bungamempengaruhi return saham, jika suku bunganaik, maka harga saham akan turun, ceterisparibus.

� Risiko pasar � fluktuasi pasar secarakeseluruhan yg memengaruhi return investasiyang terlihat dari perubahan indeks pasar �

faktor ekonomi, politik, kerusuhan, dsb.

7

� Risiko inflasi/daya beli � penurunan daya beliakan membuat investor meminta kenaikan returnatas investasi

� Risiko likuiditas � kecepatan sekuritas untukdiperdagangkan di pasar sekunder � volumeperdagangan

� Risiko mata uang � perubahan mata uang suatunegara dgn mata uang negara lainnya.

� Risiko negara (country risk) � kondisiperpolitikan suatu negara

8

Jenis risiko dalam konteks portofolio

� Risiko sistematis (Systematic risk) � risiko yang

tidak dapat dihilangkan dengan melakukan

diversifikasi; berkaitan dengan faktor makro

ekonomi yang mempengaruhi pasar (misal:

tingkat bunga, kurs, kebijakan pemerintah) �

disebut juga sebagai nondiversifiable risk,

market risk, atau general risk.

9

� Risiko non sistematis (Unsystematic risk), risiko

spesifik, risiko perusahaan� risiko yang dapat

dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, karena

hanya ada dalam satu perusahaan/industri tertentu.

Jumlah saham dlm portofolio

Risiko sistematis

Risiko tdk

sistematis Total risiko

Ris

ikoport

ofo

lio

10

Return dan Risiko saham individual

11

Penghitungan Return Ekspetasi utk

saham individual

� Return ekspetasi dapat dihitung dengan cara:

1) Berdasar nilai ekspetasi masa depan

2) Berdasar nilai-nilai return historis

3) Berdasar model return ekspetasi yangg ada �

CAPM dan APT

12

1) Berdasar nilai ekspetasi masa

depan

� Return ekspetasi dihitung dari rata-rata tertimbang

berbagai tingkat return dengan probabilitas

keterjadian di masa depan sebagai faktor

penimbangnya.

∑=

=n

1i

iRE(R) ipr

13

Contoh 1:

Kondisi ekonomi Prob Return

Baik 30% 20%

Normal 40% 18%

Buruk 30% 15%

14

2) Berdasar nilai historis

� Dpt digunakan 3 cara yg berbeda:

1) Metode rata2 � dibuat rata2 dari nilai return masa lalu.

2) Metode trend � memperhitungkan faktor pertumbuhan dr nilai2 return historis

3) Metode jalan acak (random walk) � return yg plg mungkin terjadi adl return terakhir pd periode pengamatan nilai return historis

15

Contoh 2:

Periode Return

1 16%

2 18%

3 20%

4 17%

5 21%

16

Risiko saham individual

� Risiko shm indvidual dilihat dari varians dan

standar deviasi

� Jika diketahui probabilitasnya rumusnya sbb:

[ ]

[ ]∑

∑

=

=

−=

−=

n

1i

2

ii

2n

1i

ii

2

)E(RRσ

)E(RRσ

i

i

pr

pr

17

� Jika probabilitas tdk diketahui, rumusnya adl:

N = Periode pengamatan

[ ]

[ ]

N

RER

N

RER

n

i

ii

i

n

i

ii

i

∑

∑

=

=

−

=

−

=

1

2

1

2

2

)((

)((

σ

σ

18

Analisis Risiko Portofolio

� Portofolio merupakan kumpulan sekuritas yang dikelola oleh investor untuk memberikan return yg maksimal.

� Portofolio dibentuk melalui diversifikasi untuk menghindari risiko.

� Portofolio yang terdiversifikasi akan memberikan risiko yang lebih rendah.

� Jumlah saham minimal dalam suatu portofolio antara 8 – 20 saham.

� Diversifikasi dapat dibuat secara random atau lewat model tertentu ( misalnya Model Markowitz)

� Don’t put your eggs in one basket

� Markowits mengajarkan risiko portofolio tidak dihitung dari penjumlahan semua risiko aset yang ada dlm portofolio, tapi dihitung dari kontribusi risiko aset tersebut terhadap risiko portofolio (kovarians).

19

Konsep penting dlm diversifikasi

� Koefisien korelasi � ukuran statistik yang menunjukkan pergerakan bersamaan relatif (relative comovements) antara 2 variabel � -1< ρ (i,j) < +1

� Hal penting terkait penggunaan konsep korelasi:

� Penggabungan 2 sekuritas yang berkorelasi positif sempurna tidak akan memberikan manfaat pengurangan risiko

� Penggabungan 2 sekuritas yang berkorelasi nol, akan mengurangi risiko portofolio secara signifikan.

� Penggabungan 2 sekuritas yang berkorelasi negatif sempurna akan menghilangkan risiko kedua sekuritas tersebut.

� Dalam dunia nyata, ketiga jenis korelasi tersebut sangat jarang terjadi.

20

� Kovarians (covariance)� ukuran statistik yang

menunjukkan sejauhmana 2 variabel mempunyai

kecenderungan untuk bergerak secara bersama-

sama.

21

Rumus:

[ ][ ]∑=

−−=

=

=

m

i

iBiBAiABA

BABABA

BA

BA

BA

prRERRERCov

Cov

Cov

1

,,),(

),(),(

),(

),(

()(

))((

))((

σσρ

σσρ

Pi = probabilitas

22

Expected return utk Portofolio

� ER utk portofolio adl rata2 tertimbang dr return yg

diharapkan dr tiap2 saham, dg proporsi dana yg

diinvestasikan pd masing2 saham sbg faktor

penimbangnya

∑=

=n

1 i

iip )E(R W )(R E

23

Contoh 3:

Saham Return Pro 1 Pro 2 Pro 3

X 10% 25% 50% 75%

Y 12% 75% 50% 25%

24

WA = proporsi portofolio di saham A

WB = proporsi portofolio di saham B

[ ][ ]BAABBABBAAP

BAABBABBAAP

WWWW

WWWW

σσρσσσ

σσρσσσ

))()((2

))()((2

2222

22222

++=

++=

Risiko portofolio (utk 2 saham) dpt

dihitung sbb:

25

Contoh 4:

Periode RA RB

1 0,20 0,15

2 0,15 0,20

3 0,18 0,17

4 0,21 0,15