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Resultados Económicos El Salvador 2018
y Proyecciones
Marzo 2019
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Panorama Internacional
ResultadosEconómicos
2018
SectoresEconómicos
ProyeccionesEconómicas
Riesgos Conclusiones y Recomendaciones
Contenido
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Panorama Internacional
3
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Las perspectivas de crecimiento global se moderan para 2019
4
3.5 3.6
-0.2 -0.1
2.5 1.8
2.1 2.2
-0.4 -0.5
Brasil
2.5 2.2
0.1 -0.1
1.6 1.7
-0.3
2.2 1.9 Japón
v1.1 0.5
0.2 0.2
6.2 6.2
Fuente: WEO, enero 2019.
SubeSe mantieneBaja
Comparación respecto a la previsión de oct.2018
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Precios Petróleo WTI(US$/Barril)
Fuente: Bloomberg.
Fuente: Banco Mundial.
US$
La economía global resintió mayores precios de energía y menores de productos agropecuarios y metales
Nota: Fecha de consulta 28 de marzo de 2019. Fuente: Bloomberg.
Proyección precio WTI US$/Barril
Índice mensual de precios de productos básicos(Porcentajes representan variación con respecto a diciembre de 2018)
2019 2020 2021 2022 2023
US$60.3 US$64.6 US$65.4 US$66.1 US$64.3
76.1
82.7
30
50
70
90
110
130
150
ene.
-11
jul.-
11
ene.
-12
jul.-
12
ene.
-13
jul.-
13
ene.
-14
jul.-
14
ene.
-15
jul.-
15
ene.
-16
jul.-
16
ene.
-17
jul.-
17
ene.
-18
jul.-
18
ene.
-19
83.980.177.4
US$, 2010=100Energía
6.6%Agricultura
1.5%Metales
5.3%
feb
.-1
9
72.6
Dic. 2018:
Dic. 2018:
Dic. 2018:
5
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Variable2019 2020 2021 Largo Plazo
Variación del PIB 2.1 1.9 1.8 1.9
Proyección de diciembre 2.3 2.0 1.8 1.9
Tasa de desempleo 3.7 3.8 3.9 4.3
Proyección de diciembre 3.5 3.6 3.8 4.4
Inflación 1.8 2.0 2.0 2.0
(PCE, por sus siglas en inglés)
Proyección de diciembre 1.9 2.1 2.1 2.0
Inflación Núcleo 2.0 2.0 2.0 n.d.
(PCE, por sus siglas en inglés)Proyección de diciembre
2.0 2.0 2.0 n.d.
Tasa de Fondos Federales 2.4 2.6 2.6 2.8
Proyección de diciembre 2.9 3.1 3.1 2.8Fuente: Bureau of Economic Analysis, Department of Commerce.
Proyecciones Económicas para Estados UnidosPorcentaje
1/: Para cada período, la mediana es la proyección media cuando las proyecciones se organizan de menor amayor. Cuando el número de proyecciones es par, la mediana es el promedio de las dos proyecciones medias.Fuente: FED, marzo de 2019.
2.3 2.2
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
I-1
4 II III
IV
I-1
5 II III
IV
I-1
6 II III
IV
I-1
7 II III
IV
I-1
8 II III
IV
Porcentaje
El crecimiento económico de EE.UU. se estima en 3% en 2018 y menor en siguientes años
Estados Unidos: PIB TrimestralTasa de variación anualizada respecto al trimestre anterior
6
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0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2014
2015
2016
2017
2018
E-1
9
FED LIBOR
26
/Ma
r
Dic. 2018:
Dic. 2018:
2.502.68
2.50
2.8654.3
54.2
45.0
50.0
55.0
60.0
E-1
4
My S
E-1
5
My S
E-1
6
My S
E-1
7
My S
E-1
8
My S
E-1
9
Dic. 2018:
Feb
Fuente: Bureau of Labor Statistics.Fuente: Bureau of Labor Statistics.
Fuente: Institute for Supply Management.Nota: Tasa de interés de la FED corresponde a rango superior. Tasa de interés LIBOR a 6 meses.
Fuente: FED y LIBOR.
Índice de Gerentes de Compra de Manufactura
Tasa de desempleo Tasa de inflación
Principales Indicadores Económicos de Estados Unidos
Las tasas de interés internacionales se estabilizan y el desempleo en mínimos históricos
Tasas de interés internacionales
1.9 1.5
2.2
2.1
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
E-14 M S
E-15 M
y S
E-16 M
y S
E-17 M
y S
E-18 M
y S
E-19
Porcentaje
General Núcleo
Feb
Dic. 2018:
Dic. 2018:
4.4
4.3
3.93.8
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
E-14 M S
E-15 M
y S
E-16 M
y S
E-17 M
y S
E-18 M
y S
E-19
Porcentaje
Latino Total
Feb
Dic.2018:
Dic.2018:
7
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Rendimientos de letras del tesoro Rendimientos y Spread 12 meses vs 3 meses
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
El rendimiento de los bonos estadounidenses ha disminuido en 2019
8
Spread
Rendimientos
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Resultados Económicos
2018
9
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La economía crece por encima de su potencial
10
-2.1%
2.1%
3.8%
2.8%
2.2%
1.7%
2.4% 2.5%2.3%
2.5%
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p) 2018(e)
Tasas de Variación del Producto Interno Bruto Variación Anual – Valores a precios del año anterior
(p) = Cifra preliminar (e) = Cifra estimadaFuente: BCR
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La inversión y las importaciones fueron los componentes que más crecieron en 2018
11
2.1%2.9%
4.7%
-0.8%
2.3%2.4%
6.8%
2.9%
5.2%
2.5%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
Gasto de ConsumoFinal
Formación Bruta deCapital Fijo
Exportaciones Importaciones PIB
2017(p) 2018(e)
PIB por Componentes del GastoVariación Anual – Valores a precios del año anterior
(p) = Cifra preliminar (e) = Cifra estimadaFuente: BCR
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El consumo es el componente que más aporta al crecimiento
Contribuciones al Crecimiento del PIB por Componente del Gasto A precios del año anterior
12(p) = Cifra preliminar (e) = Cifra estimadaFuente: BCR
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Las producciones de Minas y Canteras, Construcción, Alojamiento y Comercio fueron las más dinámicas en 2018
13
PIB por Rama de Actividad EconómicaVariación Anual – Valores a precios del año anterior
(p) = Cifra preliminar (e) = Cifra estimadaFuente: BCR
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El Excedente de Explotación Bruto es el componente que más participación tiene en el PIB
14
37.1% 37.2% 37.3% 37.2% 37.2%
9.5% 9.6% 9.5% 9.6% 9.9%
39.5% 39.3% 39.2% 39.3% 38.9%
13.9% 13.9% 14.0% 13.9% 14.0%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2014 2015 2016(p) 2017(p) 2018(e)
Remuneraciones Impuestos Netos Excedente de Explotación Bruto Ingreso Mixto Bruto
(p) = Cifra preliminar (e) = Cifra estimadaFuente: BCR
PIB corriente por el enfoque del IngresoPorcentaje respecto a PIB
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Sector Público Sector PrivadoTotal Sector
Formal
dic-17 168,213 669,364 837,577
dic-18 167,103 689,394 856,497
Var. Abs. -1,110 20,030 18,920
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
800,000
900,000
dic-17 dic-18
Agrop.Indust.,
minas, elect.y agua
Constr.Com., RyH,
Transp.Inform. yComun.
Financiero Act. Inmob.Serv. aEmpr.
Otros Serv.Servicio
Doméstico*
dic-17 13,811 192,972 22,076 197,910 21,910 30,880 6,008 115,737 66,293 1,767
dic-18 15,382 194,968 23,543 202,573 18,389 31,188 6,694 125,022 68,430 3,205
Var. Abs. 1,571 1,996 1,467 4,663 -3,521 308 686 9,285 2,137 1,438
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
200,000
dic-17 dic-18 Var. Abs.
Datos Preliminares Trabajadores Cotizantes al ISSS (en planilla) - Sector Privado Comparativo diciembre 2017 y 2018
Fuente: ISSS
* Incluye trabajadores independientes
Nota: Trabajadores incluidos en planilla: son los trabajadores que efectivamente trabajaron en el mes de referencia y que aparecen en la planilla presentada por el patrono al ISSS. Fuente: ISSS
Datos Preliminares de Trabajadores Cotizantes al ISSS en planilla
Comparativo diciembre 2017 y 2018
El sector privado registró más de 20,000 nuevos cotizantes en 2018
15
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El INBD es una variable importante para medir la economía
16
PIB e Ingreso Nacional Bruto Disponible (INBD)Valores en millones de US$, porcentaje respecto a PIB y tasa de variación
2.7%
3.7%3.1% 3.2%
4.5%2.8%
3.5%3.0%
3.9%
4.8%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
10.0%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2014 2015 2016(p) 2017(p) 2018(e)
PIB INBD Var. % PIB Var. % INBD
INDB /PIB 114.2% 114.0% 113.9% 114.6% 114.9%
(p) = Cifra preliminar (e) = Cifra estimadaFuente: BCR
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Inflación por divisiones anual 2017-2018Contribución al crecimiento y tasa de variación
Fuente: Elaboración propia con información de DIGESTYC.
La inflación se mantuvo baja y estable
17
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El crecimiento de 2018 se explica por diversos factores
18
Crecimiento del
consumo
y la
inversión
Políticas públicas en
apoyo a los sectores
productivos y a los
hogares
Sólido
Sistema
Financiero
Dinamismo del
crédito hacia las
empresas
Alto crecimiento
económico y baja
tasa de
desempleo
en los EE.UU.
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Sectores Económicos
19
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9.7%
4.8% 4.3%
1.0%
6.7%
-12.0%
8.1%
3.0%4.9% 5.6%
6.9%8.1%
1.0%3.9% 5.4%
10.0%
23.2% 22.4%
6.9%4.3%
11.8%
24.9%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
RemesasFamiliares
SalariosNominales
CréditoPersonal
Gasto deConsumo SPNF
Crédito aEmpresas
InversiónBruta SPNF
Consumoaparente de
cemento
InversiónAjust. porEstacional.
Exportacionesde Bienes y
Servicios
Importacionesde Bienes y
Servicios
Saldo Bienes yServicios
Consumo Privado (83.1% del PIB)
ConsumoPúblico
(16.1% del PIB)
Gasto de Consumo Final Inversión (20.4% del PIB) Balanza Bienes y Servicios (-19.7% del PIB)
dic-17 dic-18
Demanda Interna Demanda Externa
20
La demanda agregada impulsó el crecimiento
Indicadores de Demanda 2017-2018Variación anual de valores nominales
Fuente: BCR
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Sector Fiscal
21
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2014 2015 2016 2017 2018
Flujos 624.6 650.8 757.7 666.5 821.1
Var. anual -14.0% 4.2% 16.4% -12.0% 23.2%
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900US$ Millones
23.2%
2014 2015 2016 2017 2018
Flujos 3,291.2 3,385.7 3,532.8 3,567.1 3,758.8
Var. anual 3.6% 2.9% 4.3% 1.0% 5.4%
5.4%
2,000
2,200
2,400
2,600
2,800
3,000
3,200
3,400
3,600
3,800
US$ Millones
El gasto de consumo y la inversión pública apoyan el crecimiento
22Fuente: BCR Fuente: BCR
Inversión Pública - a diciembre de cada añoMillones de dólares y Variación anual
Gasto de Consumo Público - a diciembre de cada añoMillones de dólares y variación anual
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Ingresos Tributariosa diciembre de cada año
Millones de US$ y variación anual
*/Incluye FOVIAL, impuesto a la transferencia de propiedades, impuesto para el subsidio de transporte público, impuesto a las transacciones financieras, contribución especial a la seguridad social y otros impuestosFuente: Elaboración propia con datos del MIHAC
Mayores ingresos tributarios reflejan la dinámica de la economía
23
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Sector Externo
24
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El déficit de cuenta corriente se incrementó en 2018
25
-465 -1,242
-4,845
-5,936
733 800
-1,388 -1,472
5,0345,366
-7,000
-6,000
-5,000
-4,000
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
2014 2015 2016 2017 2018
US$ Millones
Ingreso Secundario
Cuenta Corriente
Ingreso Primario
Bienes
Servicios
Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos Datos acumulados a diciembre de cada año
En US$ Millones
Ingreso primario: pagos en concepto de remuneraciones y envío de utilidades a empresas en el exteriorIngreso secundario: pagos en concepto de remesas y donaciones del exteriorFuente: BCR
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-907 -851 -750 -631 -694
-181
4 254 166
-547
1,087
847
496 465
1,242
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2014 2015 2016 2017 2018
Déficit(-)/Superávit(+)Público Déficit(-)/Superávit(+)Privado Ahorro Externo
Financiamiento externo de la economía salvadoreña
Necesidades de financiamiento externo de la economía salvadoreña
Aumentando las necesidades de financiamiento externo de 2018
Necesidades de Financiamiento Externo El Salvador y Ahorro ExternoDatos en US$ millones acumulados a diciembre de cada año
Fuente: BCR26
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1,2401,069
1,324
1,7601,855
-933
-672
-976-871
-1,016
306397 347
889 840
-1,200
-800
-400
0
400
800
1,200
1,600
2,000
2014 2015 2016 2017 2018
Aumentos Disminuciones Flujo Neto
Los dos últimos años han registrado los mayores flujos netos de IED
Flujos de Inversión Extranjera Directa acumulado a diciembre de cada añoUS$ Millones
Flujo Neto de Inversión Extranjera Directa por sectores al Ene-Dic. 2018
US$ Millones
Fuente: BCR
Sector 2017 2018
Industria 450.8 579.6
Comercio 127.7 107.3
Electricidad 108.8 74.6
Transporte 63.3 44.3
Actividades financieras y de seguros 110.4 37.0
Otros servicios 28.1 -3.2
Total 889.1 839.6
Fuente: BCR 27
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Sector Monetario
28
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5.8%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
10,000
10,500
11,000
11,500
12,000
12,500
13,000
13,500
14,000
14,500fe
b-1
4
ab
r-14
jun
-14
ago
-14
oct
-14
dic
-14
feb
-15
ab
r-15
jun
-15
ago
-15
oct
-15
dic
-15
feb
-16
ab
r-16
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
ab
r-17
jun
-17
ago
-17
oct
-17
dic
-17
feb
-18
ab
r-18
jun
-18
ago
-18
oct
-18
dic
-18
US$ Millones
M3 en Millones de US$ Var. Anual $14,053
La liquidez de la economía con buena dinámica
29Fuente: elaboración propia en base a datos de SSF
Liquidez de la Economía: Agregado Monetario M3Saldo en US$ millones corrientes y variación anual, dato hasta diciembre de 2018
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$13,018
5.7%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
$9,000
$9,500
$10,000
$10,500
$11,000
$11,500
$12,000
$12,500
$13,000
$13,500
feb
-201
4
abr-
2014
jun-
2014
ago
-201
4
oct
-201
4
dic
-201
4
feb
-201
5
abr-
2015
jun-
2015
ago
-201
5
oct
-201
5
dic
-201
5
feb
-201
6
abr-
2016
jun-
2016
ago
-201
6
oct
-201
6
dic
-201
6
feb
-201
7
abr-
2017
jun-
2017
ago
-201
7
oct
-201
7
dic
-201
7
feb
-201
8
abr-
2018
jun-
2018
ago
-201
8
oct
-201
8
dic
-201
8
US$ Millones Var. Anual
El crecimiento de los depósitos favorece el fondeo bancario
30
Depósitos Totales en Bancos, Bancos Cooperativos y Sociedades de Ahorro y CréditoTasa de crecimiento anual, dato hasta diciembre de 2018
Fuente: Elaboración propia en base a datos de SSF
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-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
feb-
14
may
-14
ago-
14
nov-
14
feb-
15
may
-15
ago-
15
nov-
15
feb-
16
may
-16
ago-
16
nov-
16
feb-
17
may
-17
ago-
17
nov-
17
feb-
18
may
-18
ago-
18
nov-
18
Total Hogares Empresas
Empresas: 10.0%
Total: 6.5%
Hogares: 3.9%
El crédito continúa fluyendo a los diferentes sectores económicos
Cartera Crédito a Residentes de los Bancos, Bancos Cooperat. y Sociedades de Ahorro y CréditoTasa de crecimiento anual, dato hasta diciembre de 2018
Fuente: BCR con información de SSF31
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4.9%
10.7%8.4%
18.0%
6.4%9.9%
4.2%
-15.3%
14.2%
5.9%
25.4%
15.7%
8.3%
13.0%
1.0%
-1.0%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Agropecuario Industria Construcción Electricidad, gas yagua
Comercio Transporte,Almacenaje y
Comunicaciones
Servicios Financiero
2017 2018
El crédito creció de manera diversificada entre los diferentes sectores económicos
Saldo de Crédito a Empresas, Bancos, Bancos Cooperat. y Sociedades de Ahorro y Crédito Tasa de crecimiento anual a diciembre de 2017 y 2018
Fuente: BCR con información de SSF32
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Proyecciones Económicas
33
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2.2
1.7
2.42.5
2.32.5 2.4 2.5
0
1
2
3
4
2013 2014 2015 2016 2017 2018Est
2019Proy
2020proy.
Límite superior: 2.9% 3.0% Promedio 2.4% 2.5% Límite inferior: 2.0% 2.1%
%%%%%
El país continuará creciendo por arriba de su potencial
Fuente: BCR
Proyección BCR Crecimiento Económico de El Salvador 2019 -2020
34
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Las proyecciones se basan en ciertos supuestos
35
Menor dinamismo de la economía mundial y de EE.UU.
Incremento moderado del precio del petróleo
Menor dinamismo de las remesas e inversión pública
Mayor crecimiento del crédito hacia los sectores productivos
Recuperación moderada de las exportaciones totales
La inflación se mantendrá baja
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* Estimación Preliminar. ** Promedio de las 3 agenciasFuente: Elaboración propia con información de BCR y FMI. Agencias calificadoras de riesgo: Fitch Ratings “Fitch Ratings: El Salvador Budget, Debt Approval Supportive of Credit. 09 de enero de 2019. Moodys Country Statistics:El Salvador Government of, 29 noviembre 2018. Standad & Poor´s, Research Update: El Salvador LTR affirmed; Outlook Remains Positive, 13 diciembre 2018.
BCR
BM
FMI
Proyección de Tasa de Crecimiento Económico 2019 para El Salvador
CEPAL
2.5%
Calificadoras de Riesgo**Fitch Ratings 2.4%Moody’s 2.4%Standard & Poor’s 2.4%
2.4%
2.4%
2.4%
2.3%
Las proyecciones del BCR se aproximan a las de diferentes organismos internacionales
36
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Riesgos
37
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Desaceleración de laeconomía mundial y deEE.UU.
Guerra comercial entreEE.UU. y diferentespaíses como China,India, México y otros
Tensiones Geopolíticas
Apreciación del DólarEstadounidense
Finalización del TPS
Tensiones en Nicaraguaque afecten el comercioregional
Falta de consensospolíticos en temas derelevancia nacional
Ajuste fiscal aceleradoy profundo
Clima de inseguridady violencia
Vulnerabilidad antedesastres naturales ycambio climático
Riesgos
Existen potenciales riesgos que podrían afectar las proyecciones
Externos Internos
38
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Conclusiones yRecomendaciones
39
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Conclusiones
40
La economía sigue creciendo por encima de su potencial, apoyado por elconsumo privado, la inversión y las exportaciones.
Los sectores de Minas y Canteras, Construcción, Alojamiento y Servicio deComidas, Comercio e Información y Comunicaciones fueron los más dinámicosen 2018.
El superávit de la balanza de servicios y el ingreso secundario fue superado por eldéficit de la balanza de bienes, ampliando el déficit de cuenta corriente en 2018.
En los dos últimos años, el flujo neto de IED ha superado los US$800 millones,concentrándose principalmente en el Sector Industria.
Se prevé que la economía continúe creciendo por encima de su potencial.
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Recomendaciones
41
Alcanzar acuerdos nacionales enpro del empleo y el desarrolloeconómico inclusivo
Seguir fortaleciendo las capacidadesde los sectores estratégicosidentificados en la Política deFomento, Diversificación yTransformación Productiva
Apoyar los diferentes procesos deInclusión Financiera e IndustriaFintech
Incrementar los esfuerzosdirigidos a aprovechar nuevasoportunidades de inversión
Continuar implementandomedidas que fortalezcan elingreso disponible de los hogares
Atenuar el creciente déficit en la cuenta corriente que explica el déficit fiscal
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Resultados Económicos El Salvador 2018
y Proyecciones
Marzo 2019