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Economy & Finance

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1. COMISIN NACIONAL DE VALORESREGIMEN SIMPLIFICADO PARA PYMESCOSRA, Lima, Per, 8 de Mayo, 2013Maria Luisa StrebSubgerente a/c de Asuntos InternacionalesCNV Argentina 2. COMISIN NACIONAL DE VALORESImportancia de las PymesLa participacin de las Pequeas y Medianas empresas (PYMES) de capitales argentino constituye una preocupacin de las autoridades estatales y burstiles, dirigida a posibilitar a esta categora de empresas el acceso al financiamiento en condiciones ms ventajosas que las que usualmente utilizan.Es por ello que existe un mercado separado del principal conformado por PYMES que ofrecen pblicamente sus acciones y/o valores negociables representativos de deuda en el marco de regmenes especiales. Son actualmente 58 empresas, que concentran sus emisiones bsicamente en Obligaciones Negociables (ON) y constituyen aproximadamente el 30% de las emisoras en el rgimen de oferta pblica*.A este grupo de empresas se le autoriz emitir en el 2012 ON por una cifra equivalente a 46,1 millones de dlares en todo el pas, un 7% ms de lo registrado en el 2011. El principal sector operante fue el comercial (ver diapositiva siguiente). En lo que respecta a las acciones, solo una empresa emiti en el 2011 por 806 mil dlares, y en e 2012 otra empresa lo hizo por un monto superior aqul en 14%.* Ver: http://www.cnv.gob.ar/InfoFinan/BuscoSociedades.asp?Lang=0&TamanioSocID=1 3. COMISIN NACIONAL DE VALORESEmisiones de obligaciones negociablesFuente: En base a datos de la Gerencia de Emisoras de la CNV.ON emitidas en Argentina por sector- participacin porcentual - 4. COMISIN NACIONAL DE VALORESAntecedentes del mercado de las PYMESEl mercado de las PYMES se inici a partir del Decreto 1087/93, el cual fij las pautas para que las PYMES resulten automticamente autorizadas para ofrecer pblicamente los valores negociables representativos de deuda que emitan dentro de un rgimen simplificado que requiere el registro de la solicitud ante esta CNV y el desarrollo del grueso de la tramitacin ante una entidad autorregulada*. El monto de emisin no puede superar los 15 millones de pesos (Decreto 319/08)**.La CNV luego extendi el rgimen de facilidades para PYMES a la negociacin de acciones (Resolucin General CNV -RG- 336/99).En el ao 2002 se cre el Departamento de PYMES de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) dndole impulso al acceso de las PYMES al financiamiento en el rgimen de la oferta pblica.* Ver requisitos regulatorios en el artculo 24 de las Normas de la CNV que establece el rgimen informativo (prospecto de emisin y dems documentacin): http://www.cnv.gob.ar/LeyesyReg/marco_regulatorio3.asp?Lang=0&item=3. Tambin consultar en el Reglamento de la Bolsa de Buenos Aires los requisitos para que la PYMES puedan cotizar: www.bcba.sba.com.ar. Esto sufrir modificaciones en cuanto se reglamente la nueva Ley de Mercado de Capitales 26.831, que entr en vigencia en enero de este ao.* * La CNV elev una peticin al Ministerio de Economa y Finanzas para elevar el monto a 50 millones de pesos. 5. COMISIN NACIONAL DE VALORESDefinicin de PyMEPor la RG CNV 506/07 (actualizada luego por la RG CNV 583/10) se determin que se consideraran PYMES para la emisin de deuda o capital aquellas empresas que registraran hasta un monto mximo de las ventas totales anuales, excluido el Impuesto al Valor Agregado y el impuesto interno que pudiera corresponder, expresado en pesos, los cuales se detallan a continuacin*:Fuente: RG CNV 583/10.* Con anterioridad se tomaba una definicin ms restringida de la Secretara de la PYME. 6. COMISIN NACIONAL DE VALORESBeneficios para las PyMEs (I)Las PYMES que ofrezcan pblicamente sus acciones y/o valores negociables representativos de deuda en el marco de los regmenes especiales no necesitan constituir un rgano colegiado de fiscalizacin (art. 29 del Captulo VI de las Normas de la CNV)*. S deben contar al menos 3 Directores titulares y 1 sindicatura unipersonal.Las PYMES que hagan oferta pblica de sus acciones no tienen obligacin de conformar un Comit de Auditora en los trminos del artculo 17, Cap. III de las Normas de la CNV.El artculo 16 de la Ley de Mercado de Capitales 26.831 faculta a la CNV a disponer la reduccin o exencin de las tasas de fiscalizacin y control y de los aranceles de autorizacin a las emisiones efectuadas por las PYMES. En la actualidad, las PYMES se encuentran exentas de ambos.* Ver: http://www.cnv.gob.ar/LeyesyReg/marco_regulatorio3.asp?Lang=0&item=3 7. COMISIN NACIONAL DE VALORESBeneficios para las PyMEs (II)La informacin contable peridica se limita a la presentacin anual de los EE. CC. con dictamen de contador independiente y durante los restantes trimestres un estado de movimiento de fondos y un estado de situacin patrimonial (art. 5, Cap. XXIII de las Normas de la CNV), siendo este ltimo un rgimen ms simplificado en cuanto a requisitos de informacin en relacin a lo que rige para el panel general.Las PYMES se rigen por las Normas Contables Argentinas, no por las Normas Internacionales de Informacin Financieras.No se les exige cumplimiento con los principios de Gobierno Societario.Las PYMES gozan de los beneficios impositivos establecidos en la Ley de ON siempre que los fondos de la emisin sean destinados a alguno de los fines especificados en la citada norma (art. 36, 37 y 38 de la Ley de ON). 8. COMISIN NACIONAL DE VALORESFondos Comunes para PYMES: nuevo impulso (I)En el 2008, el segmento PYME recibi un nuevo impulso a travs de la RG CNV 534, que estableci un rgimen especial para la constitucin de fondos comunes de inversin (FCI) abiertos cuyo objeto de inversin son ttulos destinados al financiamiento de PYMES.El patrimonio de los FCI PYME abiertos debe respetar los siguientes parmetros de inversin por tipo de activos:el 75% del patrimonio del FCI, como mnimo, debe invertirse en instrumentos destinados al financiamiento de PYME; yel 40% del porcentaje indicado en debe invertirse en instrumentos emitidos por PYME, mientras que el 35% restante puede completarse por medio de ttulos emitidos por empresas constituidas en el pas de baja capitalizacin burstil (menos del 0,3% de la capitalizacin burstil total de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires) y/o ttulos emitidos por entidades cuya emisin tenga por objeto el financiamiento de PYME. 9. COMISIN NACIONAL DE VALORESFondos Comunes para PYMES: nuevo impulso (II)Los FCI PYME han representado un significativo impulso al sector PYME a travs de la intervencin de agentes colocadores importantes.Como se ver en las dos diapositivas siguientes, los FCI PYME tuvieron un dinamismo importante a partir del 2011, con una incidencia positiva sobre las ON.Para el 2013 se espera una mayor actividad a partir de la sancin de la Resolucin 37.163/12 de la Superintendencia de Seguros de la Nacin que busca re- direccionar las inversiones realizadas por las compaas de seguros y reaseguros a proyectos productivos y de infraestructura a travs de los FCI PYME entre otros instrumentos.De hecho en lo que va de los cuatros primeros meses del 2013 el monto de los FCI PYME se increment en un 42% en relacin a diciembre del 2012. 10. COMISIN NACIONAL DE VALORESEvolucin de los FCI para PYMESFuente: En base a datos de la Gerencia de Productos de Inversin Colectiva de la CNV.0.050.0100.0150.0200.0250.020082009201020112012FCI PYME- millones de U$S - 11. COMISIN NACIONAL DE VALORESImpacto sobre el mercadoRgimen simplificado para PYMES*- miles de U$S -Fuente: En base a datos del BCBA.* La serie se inicia en el 2002, cuando se crea el departamento de PYMES de la BCBA. 12. COMISIN NACIONAL DE VALORESMedidas de la CNV ante posibles riesgosLas emisoras deben cumplir con todos los requisitos que, en materia de informacin y publicacin, les exija la entidad autorregulada donde coticen los valores negociables en cuestin.En correlato con las menores exigencias que deben satisfacer las PYMES en el marco de los regmenes especiales, la CNV regul que sus valores nicamente pueden ser adquiridos por los inversores calificados (art. 25, 34 y 38 del Cap. VI de las Normas de la CNV), teniendo en cuenta que stos poseen mayor solvencia tcnica y patrimonial que les permite efectuar una adecuada evaluacin de los riesgos inherentes a la emisin (ver siguiente diapositiva).En el Prospecto de emisin se debe incorporar un captulo relativo a Factores de Riesgo para conocimiento de los inversores. 13. COMISIN NACIONAL DE VALORESInversores calificadosEl Estado Nacional, las Provincias y Municipalidades, sus Entidades Autrquicas, Bancos y Entidades Financieras Oficiales, Sociedades del Estado, Empresas del Estado y Personas Jurdicas de Derecho Pblico.Sociedades de responsabilidad limitada y sociedades por acciones.Sociedades cooperativas, entidades mutuales, obras sociales, asociaciones civiles, fundaciones y asociaciones sindicales.Agentes de bolsa y agentes o sociedades adheridas a entidades autorreguladas no burstiles.Fondos Comunes de Inversin.Personas fsicas con domicilio real en el pas, con un patrimonio neto superior a 700.000 pesos.En el caso de las sociedades de personas, dicho patrimonio neto mnimo se eleva a 1.500.000. pesos.Personas jurdicas constituidas en el exterior y personas fsicas con domicilio real fuera del pas.Administracin Nacional de la Seguridad Social. 14. COMISIN NACIONAL DE VALORESProblemas de implementacinEl rgimen especial de PYMES tuvo un impacto muy positivo en la evolucin de las ON, no as de las acciones. En parte esto se explica por el incentivo adicional de las ON de poder gozar de beneficios impositivos. No obstante, tambin subsiste un obstculo fundamental a la emisin de acciones, y que es el hecho de que el empresario de una PYME no quiere abrir su capital y participar a terceros de las decisiones. Esta perdida relativa de control no se plantea con un emisin de ON.Desalienta adems: los costos y cumplimiento de los requisitos regulatorios durante y despus de una oferta pblica inicial (OPI),el precio de emisin (el descuento aplicado por el

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