crisi e mutamenti nell’economia mondiale© la crisi del debito sovrano la crisi internazionale...

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PROF. RICCARDO FIORENTINI UNIVERSITÀ DI VERONA VICENZA 14 APRILE 2012 Crisi e mutamenti nell’economia mondiale

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Page 1: Crisi e mutamenti nell’economia mondiale© la crisi del debito sovrano La crisi internazionale partita dagli USA ha fatto diminuire il PIL La caduta del PIL ha ridotto le entrate

P R O F . R I C C A R D O F I O R E N T I N I

U N I V E R S I T À D I V E R O N A

V I C E N Z A 1 4 A P R I L E 2 0 1 2

Crisi e mutamenti nell’economia mondiale

Page 2: Crisi e mutamenti nell’economia mondiale© la crisi del debito sovrano La crisi internazionale partita dagli USA ha fatto diminuire il PIL La caduta del PIL ha ridotto le entrate

Squilibri finanziari, diseguaglianza e crisi mondiale

La crisi mondiale del 2008 è legata a

Squilibri commerciali e finanziari mondiali (global imbalances)

Crescente diseguaglianza nella distribuzione del reddito

Asimmetrie nel sistema monetario internazionale (ruolo del dollaro)

Page 3: Crisi e mutamenti nell’economia mondiale© la crisi del debito sovrano La crisi internazionale partita dagli USA ha fatto diminuire il PIL La caduta del PIL ha ridotto le entrate

Crisi finanziaria e squilibri globali Il disavanzo estero degli Usa

-800

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-200

0

200

400

600

800

Current Account Financial Account

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Crisi finanziaria e squilibri globali Surplus e deficit commerciali mondiali

-8

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0

2

4

6

8

10

12

1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

China Japan Developing Asia United States

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Crisi finanziaria e squilibri globali L’accumulo di riserve valutarie mondiali

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2

3

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5

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Brazil China India

Russian Federation Developing Asia Emerging and Developing Countries

Middle East

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Crisi finanziaria e squilibri globali Riformare la finanza mondiale?

Per prevenire il ripetersi di crisi finanziarie globali:

Più controlli prudenziali sui flussi finanziari globali

Tobin tax?

Aumento dei poteri di vigilanza delle banche centrali nazionali

Separazione tra le attività delle banche commerciali e delle banche d’affari

Riformare il sistema monetario internazionale

Creare un moneta di riserva “sovranazionale” emessa dal FMI e dalla Banca dei Regolamenti Internazionali

Proposta originale di Keynes alla conferenza di Bretton Woods ripresa recentemente dalla Cina e altri paesi emergenti

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La crescita mondiale della diseguglianza

Dal 1982 è cresciuta la diseguaglianza nella distribuzione del reddito nei paesi

È diminuita la quota dei salari sul reddito nazionale

È cresciuto il divario (wage gap) tra salari bassi e alti

Negli USA il rapporto tra retribuzioni dei top manager e quelle degli impiegati medi nel 2007 era 187

Includendo bonus finanziari (stock options) era 370 nel 2003 ma 521 nel 2007!

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Dati sulla distribuzione del reddito e della ricchezza

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Dati sulla distribuzione del reddito e della ricchezza

Quote del reddito: top 1%

0

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23

30

1915

1920

1925

1930

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1960

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

Australia France UnitedKingdom UnitedStates Sweden

Canada

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Dati sulla distribuzione del reddito e della ricchezza

World Gini index (2000)

Reddito (income)

Ricchezza (wealth)

0,4

0,802

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Dati sulla distribuzione del reddito e della ricchezza

Quota della ricchezza al top della distribuzione

Indice di Gini mondiale (2000)

10% 70,7%

5% 56,7%

1% 31,6%

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Dati sulla distribuzione del reddito e della ricchezza

Indice di Gini della diseguaglianza di ricchezza

(2000)

USA 0,801

Bangladesh 0,660

Indonesia 0,764

Nigeria 0,736

Cina 0,555

India 0,669

Brasile 0,784

Italia 0,609

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Andiamo verso un mondo multipolare? Tassi di crescita del Pil (FMI)

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Andiamo verso un mondo multipolare? Quote del PIL mondiale (2000 - FMI)

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Andiamo verso un mondo multipolare? Quote del PIL mondiale (2010 -FMI)

Page 16: Crisi e mutamenti nell’economia mondiale© la crisi del debito sovrano La crisi internazionale partita dagli USA ha fatto diminuire il PIL La caduta del PIL ha ridotto le entrate

Andiamo verso un mondo multipolare? Quote del PIL mondiale (2016 -stime FMI)

Page 17: Crisi e mutamenti nell’economia mondiale© la crisi del debito sovrano La crisi internazionale partita dagli USA ha fatto diminuire il PIL La caduta del PIL ha ridotto le entrate

Andiamo verso un mondo multipolare? Quote del PIL mondiale (2016 -stime FMI)

Page 18: Crisi e mutamenti nell’economia mondiale© la crisi del debito sovrano La crisi internazionale partita dagli USA ha fatto diminuire il PIL La caduta del PIL ha ridotto le entrate

Andiamo verso un mondo multipolare? Quote del PIL mondiale (2016 -stime FMI)

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Dalla crisi finanziaria alla crisi del debito pubblico in Europa

La risposta dei governi alla crisi è stato un massiccio salvataggio del sistema finanziario con fondi pubblici

Problemi:

Deterioramento dei bilanci pubblici

Aumento del debito pubblico

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Il problema del debito pubblico

Il rapporto debito (pubblico) e Prodotto interno lordo (PIL) segnala la sostenibilità del debito

Se il tasso di interesse supera il tasso di crescita dell’economia il rapporto debito/PIL cresce inevitabilmente

Se il rapporto cresce troppo la fiducia nella “solvibilità” del paese può crollare

Conseguenze:

Nessuno compera più i titoli del debito pubblico

Lo stato “fallisce” (va in “default”)

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I criteri fiscali della UE

Nell’Unione Monetaria Europea i paesi dovrebbero rispettare i seguenti criteri fiscali di Maastricht:

rapporto deficit/PIL < 3%

Rapporto debito/PIL < 60%

Oggi quasi nessun paese li rispetta….

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UE: rapporto deficit/PIL nel 2010

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-25

-20

-15

-10

-5

0

5

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UE: rapporto debito/PIL (2010)

0

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80

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140

160

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Evoluzione del rapporto debito/PIL

0

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UE UME Italia UK USA (federale) USA (totale)

2007

2010

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La crisi del debito sovrano in Europa

In aggregato gli Usa hanno un rapporto debito/Pil superiore a quello medio della UE

Perché allora la crisi del debito sovrano ha colpito l’Europa?

Per le carenze politiche ed istituzionali dell’UE e dell’Unione Monetaria Europea (UME)

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Caratteristiche della UME

Storicamente due tipi di unioni monetarie

Unioni “nazionali” dove l’unione monetaria segue quella politica (USA, Germania, Italia)

Una singola autorità monetaria e una fiscale, una sola moneta

Unioni “internazionali” tra paesi che mantengono l'indipendenza (Unione Latina e Scandinava)

Assenza di banca centrale unica, politiche fiscali nazionali, cambi fissi tra i paesi

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Caratteristiche della UME

La UME non è di tipo nazionale, né di tipo internazionale

Ha una banca centrale “sovranazionale”

I paesi hanno rinunciato alla sovranità monetaria

La Ue non è uno stato federale e manca una sola autorità che gestisce la politica fiscale

Si è sopperito alla mancata unione fiscale con il patto di stabilità e sviluppo e i criteri fiscali di Maastricht

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Perché la crisi del debito sovrano

In assenza di un’unione fiscale “vera” mancano meccanismi chiari che definiscano i trasferimenti di fondi verso i paesi con difficoltà di bilancio

Perché un paese “virtuoso” dovrebbe pagare i conti di un paese “spendaccione”?

Politica della “casa in ordine”: ognuno faccia i conti a casa propria e tutto andrà bene…

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Perché la crisi del debito sovrano

La crisi internazionale partita dagli USA ha fatto diminuire il PIL

La caduta del PIL ha ridotto le entrate degli stati

Il peggioramento dei bilanci pubblici ha fatto salire il debito ovunque

In Europa la Grecia si è trovata vicino al fallimento per politiche di bilancio non sostenibili

La Grecia ha chiesto aiuti finanziari alla UE

La risposta della UE è stata tardiva, reticente e ha aggravato la crisi greca

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Perché la crisi del debito sovrano

Perché un paese “virtuoso” (Germania) dovrebbe pagare i conti di un paese “spendaccione”? Politica della “casa in ordine”: ognuno faccia i conti a casa propria e

tutto andrà bene…

La politica della “casa in ordine” da sola non funziona Se tutti portano in equilibrio i bilanci riducendo le spese e/o

aumentando le tasse la produzione cala ovunque e la crisi peggiora

Serve una risposta coordinata a livello europeo per rilanciare la crescita economica

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L’euro può crollare?

Se la speculazione e il calo di fiducia fa salire eccessivamente i tassi di interesse sui titoli del debito pubblico (“spread”) il paese potrebbe fallire

Una apparente soluzione potrebbe essere l’uscita dalla UME del paese (la Grecia esca ….)

I costi sarebbero enormi e tutto il sistema della UME salterebbe

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Questa soluzione non conviene ai paesi “virtuosi”

La Germania esporta il 71% dei suoi prodotti verso gli altri paesi della UME

Le economie dei paesi della UE sono fortemente integrate

L’uscita di un paese dalla UME sposterebbe la speculazione verso gli altri paesi con effetto domino catastrofico

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Esito finale:

Crisi economica in tutta la UE

Il ritorno alle moneta nazionali segmenterebbe il mercato europeo

Si creerebbero risentimenti nazionalistici reciproci

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Che fare?

Procedere verso la costituzione di una vera unione fiscale accanto a quella monetaria

In prospettiva creare un vero stato federale europeo

Con istituzioni di governo democraticamente elette

Dotato di bilancio federale proprio