www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט1 aot.financenet.co.il

PUT CALL PARITYPUT CALL PARITY

רו"ח עפר בן - נתןרו"ח עפר בן - נתן

CALL PUTשוויון

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט2 aot.financenet.co.il

תמצית מנהליםתמצית מנהליםהתיאוריה אומרת כי בשוק צריך להתקיים השוויון בין הערכים התיאוריה אומרת כי בשוק צריך להתקיים השוויון בין הערכים

הבאים:הבאים:

אירופאית אירופאית PUTPUTמחיר נכס בסיס )מניה,מדד( + מחיר אופציה מחיר נכס בסיס )מניה,מדד( + מחיר אופציה על אותו נכס בסיסעל אותו נכס בסיס TT לזמן לזמן XXבעלת מחיר מימוש בעלת מחיר מימוש

צריך להיות שווה = ל... צריך להיות שווה = ל...

אירופאית אירופאית CALLCALL ע.נ. + מחיר אופציה ע.נ. + מחיר אופציה XXמחיר מק"מ בשווי מחיר מק"מ בשווי על אותו נכס בסיסעל אותו נכס בסיס TT לזמן לזמן XXבעלת מחיר מימוש בעלת מחיר מימוש

שכן במידה וזה לא המצב, המחירים אינם בשיווי משקל וקיימת שכן במידה וזה לא המצב, המחירים אינם בשיווי משקל וקיימת אפשרות ליצירת רווחי ארביטראז'.אפשרות ליצירת רווחי ארביטראז'.

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט3 aot.financenet.co.il

מניה שקנינו מניה נניח שקנינו במחיר ZZנניח במחיר 9090 . ש"ח . ש"ח במחיר מק"מ קנינו כן במחיר כמו מק"מ קנינו כן ש"ח. 9090כמו ש"ח.

יהיה מחיר המניה יודעים מה יהיה מחיר המניה אנחנו לא יודעים מה אנחנו לא ישלם TTבזמן בזמן שהמק"מ יודעים כן אבל ישלם שהמק"מ יודעים כן אבל

בזמן בזמן לנו רכשנו T T 100100לנו בנוסף, ש"ח. רכשנו בנוסף, ש"ח. ו PUTPUTאופציות אופציות ו CALLCALL מחיר בעלות מחיר בעלות

מניה 100100מימוש מימוש אותה על ש"ח מניה אותה על ש"ח ZZ . . . . TTהאופציות פוקעות בזמן האופציות פוקעות בזמן

הנה דוגמא שתמחיש את העיקרוןהנה דוגמא שתמחיש את העיקרון

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט4 aot.financenet.co.il

((S-XS-X)) כיוון שגם כיוון שגם 00שווי האופציות שניהם הוא שווי האופציות שניהם הוא וגם 100100. המניה שווה . המניה שווה 00 הם הם ((X-SX-S))וגם וגם וגם ש"ח ש"ח

ש"ח. הסתכלו על השוויון: ש"ח. הסתכלו על השוויון:100100המק"מ שווה המק"מ שווה

100+0100+0 = = 100+0100+0

השוויון נשמר !השוויון נשמר !

ש"ח ? ש"ח ? 100100 הוא הוא TTבואו נראה מה קורה אם מחיר המניה בזמן בואו נראה מה קורה אם מחיר המניה בזמן

CALLCALL = מק"מ = + מק"מ +PUTPUTמניה + מניה +

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט5 aot.financenet.co.il

אופציית אופציית שווי הוא CALLCALLשווי הוא ש 00 כיוון ש כיוון S-X<0S-X<0 ה אופציית שווי ה ואילו אופציית שווי הוא PUTPUTואילו הוא ש 1010 כיוון ש כיוון

((X-SX-S=)=)שווה ((1010==100-90100-90)) המניה שווה . המניה והמק"מ 9090. ש"ח והמק"מ ש"ח

ש"ח. הסתכלו על השוויון: ש"ח. הסתכלו על השוויון:100100שווה שווה

100+0100+0 = = 90+1090+10

השוויון נשמר !השוויון נשמר !

ש"ח ? ש"ח ? 9090 הוא הוא TTבואו נראה מה קורה אם מחיר המניה בזמן בואו נראה מה קורה אם מחיר המניה בזמן

CALLCALL = מק"מ = + מק"מ +PUTPUTמניה + מניה +

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט6 aot.financenet.co.il

אופציית אופציית שווי הוא CALLCALLשווי הוא שווי 1010 ואילו שווי ואילו . המניה כאמור שווה . המניה כאמור שווה 00 הוא הוא PUTPUTאופציית ה אופציית ה

שווה 110110 והמק"מ ש"ח שווה והמק"מ ש"ח הסתכלו 100100 ש"ח. הסתכלו ש"ח. על השוויון:על השוויון:

100+10100+10 = = 110+0110+0

השוויון נשמר !השוויון נשמר !

ש"ח ? ש"ח ? 110110 הוא הוא TTבואו נראה מה קורה אם מחיר המניה בזמן בואו נראה מה קורה אם מחיר המניה בזמן

CALLCALL = מק"מ = + מק"מ +PUTPUTמניה + מניה +

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט7 aot.financenet.co.il

קובע שאם השוויון קובע שאם השוויון PCPPCPהעיקרון של ה העיקרון של ה בזמן בזמן נשמר השוויון TTנשמר בפקיעה, כלומר השוויון בפקיעה, כלומר

חייב להישמר גם בכל זמן אחר שאם לא חייב להישמר גם בכל זמן אחר שאם לא ( ( ''כך הוא הדבר, כוחות השוק )ארביטראזכך הוא הדבר, כוחות השוק )ארביטראז

את לנצל כוונה מתוך לפעולה את יכנסו לנצל כוונה מתוך לפעולה יכנסו ברור סיכון. חסר רווח ליצירת ברור המצב סיכון. חסר רווח ליצירת המצב זמן לנקודת החשבון את מבצעים זמן שאם לנקודת החשבון את מבצעים שאם

, , TTשונה ממועד הפקיעה של האופציות שונה ממועד הפקיעה של האופציות יש להוון את הערכים למועד החישוב.יש להוון את הערכים למועד החישוב.

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט8 aot.financenet.co.il

Put Call ParityPut Call Parityה ה starterstarter של של המנוע בשוק הנגזריםהמנוע בשוק הנגזרים

המתמטי הביטוי כעל זו זהות על להסתכל המתמטי ניתן הביטוי כעל זו זהות על להסתכל ניתן למנגנון כוחות השוק השומר על היחס שבין מחירי למנגנון כוחות השוק השומר על היחס שבין מחירי

ואופציית callcallאופציית אופציית ואופציית PutPut מחיר אותו בעלות מחיר אותו בעלות ע.נ. ומחיר נכס הבסיס ע.נ. ומחיר נכס הבסיס XX , מק"מ בגובה , מק"מ בגובה XXמימוש מימוש

SS כולם , במצב של שיווי משקל . כאשר מנגנון זה , כולם , במצב של שיווי משקל . כאשר מנגנון זה , יוצא משיווי משקל )כלומר הזהות אינה מתקיימת(, יוצא משיווי משקל )כלומר הזהות אינה מתקיימת(, חלון כלומר ארביטראז'. של כמצב מתואר חלון המצב כלומר ארביטראז'. של כמצב מתואר המצב הזדמנות ליצירת רווח חסר סיכון בשוק אשר ייסגר הזדמנות ליצירת רווח חסר סיכון בשוק אשר ייסגר במיידי על ידי שחקני הארביטראג' בשוק ויחזיר את במיידי על ידי שחקני הארביטראג' בשוק ויחזיר את

השוק למצב של שיווי משקל. השוק למצב של שיווי משקל.

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט9 aot.financenet.co.il

Put Call ParityPut Call Parityה ה starterstarter של של המנוע בשוק הנגזריםהמנוע בשוק הנגזרים

תרמוסטאט של תפקידו על כמו זה על תרמוסטאט תסתכלו של תפקידו על כמו זה על תסתכלו כאשר רק מופעל הוא . חשמלי חימום כאשר בדוד רק מופעל הוא . חשמלי חימום בדוד למרות שהגדרתם לזו מתחת יורדת למרות הטמפרטורה שהגדרתם לזו מתחת יורדת הטמפרטורה מחירי האופן באותו הזמן. כל נמצא מחירי שהוא האופן באותו הזמן. כל נמצא שהוא כאשר המסחר עם זורמים הבסיס ונכס כאשר האופציות המסחר עם זורמים הבסיס ונכס האופציות ורק משקל בשיווי נמצא ביניהם המחירים ורק יחס משקל בשיווי נמצא ביניהם המחירים יחס , משקל משיווי יוצא ביניהם המחירים יחס , כאשר משקל משיווי יוצא ביניהם המחירים יחס כאשר

ה ה מנגנון הזהות( PCPPCPמנגנון שבירת ידי )על מתריע הזהות( שבירת ידי )על מתריע ומפעיל את המנוע הנקרא פער ארביטראג' . ומכאן ומפעיל את המנוע הנקרא פער ארביטראג' . ומכאן

חשיבותה של זהות זו.חשיבותה של זהות זו.

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט10 aot.financenet.co.il

בעלת בעלת PUTPUT + מחיר אופציה + מחיר אופציה SSמחיר נכס בסיס )מניה,מדד( מחיר נכס בסיס )מניה,מדד(

PPעל אותו נכס בסיס על אותו נכס בסיס TT לזמן לזמן XXמחיר מימוש מחיר מימוש צריך להיות שווה = ל... צריך להיות שווה = ל...

בעלת בעלת CALLCALL + מחיר אופציה + מחיר אופציה XX ע.נ. ע.נ. XXמחיר מק"מ בשווי מחיר מק"מ בשווי

CCעל אותו נכס בסיס על אותו נכס בסיס TT לזמן לזמן XXמחיר מימוש מחיר מימוש

? ? TTזוכרים את השוויון בזמן זוכרים את השוויון בזמן

PSXC

ובנוסחהובנוסחה

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט11 aot.financenet.co.il

CALL(x)CALL(x) מק"מ + מק"מ +XX = .ע.נ. = ע.נ PUT(x)PUT(x)מניה + מניה + SS

את הנוסחה הבאה: את הנוסחה הבאה:PCPPCPשוויון ה שוויון ה מניב מניבTTאם בזמן אם בזמן

אזי בזמן הווה, השוויון צריך להניב את הנוסחה הבאה:אזי בזמן הווה, השוויון צריך להניב את הנוסחה הבאה:

בשוק + מחיר נוכחי של מק"מ בשוק בשוק + מחיר נוכחי של מק"מ בשוק CALLCALLמחיר נוכחי של מחיר נוכחי של = =

בשוק + מחיר נוכחי של נכס הבסיס בשוק + מחיר נוכחי של נכס הבסיס PUTPUTמחיר נוכחי של מחיר נוכחי של בשוקבשוק

PSr

XC t

1

ובנוסחהובנוסחה

PSXC

PSeC tr *

היוון ע"י שימוש בריבית רציפההיוון ע"י שימוש בריבית רציפההיוון ע"י שימוש בריבית רגילההיוון ע"י שימוש בריבית רגילה

אואו

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט12 aot.financenet.co.il

PCPPCPהנה וריאציות של משוואות הזהות הנה וריאציות של משוואות הזהות

PCSr

Xt

1

trXPSC

1

trXPCS

1

treXPSC **

סינטטי סינטטיCALLCALLנקרא נקרא

נקרא מדד סינטטינקרא מדד סינטטי

trXSCP

1 סינטטיPUTנקרא

ניתן להשתמש גם במקדם ריבית רציפה ניתן להשתמש גם במקדם ריבית רציפה

כאשר אין כאשר אין שוויון בין שני שוויון בין שני

צידי צידי המשוואה המשוואה )כל אחת )כל אחת

מהמשוואות מהמשוואות ישימה( , ישימה( ,

קיים קיים פוטנציאל פוטנציאל

ליצירת רווחי ליצירת רווחי ארביטראג' . ארביטראג' .

נקרא מק"מ סינטטינקרא מק"מ סינטטי

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט13 aot.financenet.co.il

PCPPCPכאשר נכס הבסיס הנו מט"ח כאשר נכס הבסיס הנו מט"ח

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט14 aot.financenet.co.il

והנה הדרך לחישוב שער חליפין סינטטי ל $ )מתוך תקנות הבורסה(והנה הדרך לחישוב שער חליפין סינטטי ל $ )מתוך תקנות הבורסה(

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט15 aot.financenet.co.il

PCPPCPההנחות הגלומות בשוויון ה ההנחות הגלומות בשוויון ה

.במצב של שיווי משקל , השוויון נשמר על ידי כוחות השוק .במצב של שיווי משקל , השוויון נשמר על ידי כוחות השוק 11..''עקב העדר ארביטראגעקב העדר ארביטראג

כי על מנת לקבוע מחיר של אופציה נדרשים 22 כי על מנת לקבוע מחיר של אופציה נדרשים .ראינו כבר 55.ראינו כבר - -TT -ריבית חסרת סיכון , -ריבית חסרת סיכון , RR -מחיר מימוש , -מחיר מימוש , XX-מדד , -מדד , SSנתונים נתונים

אינו אינו PCPPCP -תנודתיות . למרות זאת, שוויון ה -תנודתיות . למרות זאת, שוויון ה VVזמן לפקיעה , זמן לפקיעה , הנתונים הנתונים 44 . מאידך הוא כן נדרש ל . מאידך הוא כן נדרש ל VVנדרש לנתון התנודתיות נדרש לנתון התנודתיות

נדרשים למחירי האופציות אנו ובמקום התנודתיות נדרשים למחירי האופציות האחרים אנו ובמקום התנודתיות האחרים CALLCALL ו ו PUTPUT במחירי משוקפת התנודתיות – הטענה . במחירי משוקפת התנודתיות – הטענה .

התנודתיות בשוק, משקל שיווי במצב – כאשר התנודתיות האופציות בשוק, משקל שיווי במצב – כאשר האופציות זהה לתנודתיות הגלומה במחיר ה זהה לתנודתיות הגלומה במחיר ה CALLCALLשגלומה במחיר ה שגלומה במחיר ה

PUTPUT. . )תבינו רק בקריאה השנייה()תבינו רק בקריאה השנייה(

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט16 aot.financenet.co.il

PCPPCPההנחות הגלומות בשוויון ה ההנחות הגלומות בשוויון ה

ה 33 במחיר הגלומה התנודתיות ה .כאשר במחיר הגלומה התנודתיות שונה CALLCALL.כאשר שונה ה במחיר הגלומה ה מהתנודתיות במחיר הגלומה שיווי PUTPUTמהתנודתיות מתערער , שיווי מתערער ,

צריך )ציפיות השוק למה גלום והתוצאה היא מדד )ציפיות השוק למה צריך המשקל גלום והתוצאה היא מדד המשקל להיות המדד( שונה מהמדד הרשמי. אם התנודתיות הגלומה להיות המדד( שונה מהמדד הרשמי. אם התנודתיות הגלומה

ה ה במחירי ה CALLCALLבמחירי במחירי הגלומה מזו גבוהה ה במחירי הגלומה מזו גבוהה PUTPUT , , . וההפך הרשמי מהמדד גבוה הגלום . המדד וההפך הרשמי מהמדד גבוה הגלום רק המדד רק )תבינו )תבינו

בקריאה השנייה(בקריאה השנייה(

ה 44 של המימוש שמחירי הוא לשוויון ה .תנאי של המימוש שמחירי הוא לשוויון ה CALLCALL.תנאי ושל ה ושל PUTPUT זהים . הם לא חייבים להיות זהים למדד אבל חייבים זהים . הם לא חייבים להיות זהים למדד אבל חייבים

להיות זהים אחד לשני .להיות זהים אחד לשני .

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט17 aot.financenet.co.il

PCPPCPהשימושים בזהות השימושים בזהות

.זיהוי מצבי ארביטראז' בשוק.זיהוי מצבי ארביטראז' בשוק.יצירת נכסים סינטטיים.יצירת נכסים סינטטיים קריאת "ציפיות השוק" לשינויים בשערי קריאת "ציפיות השוק" לשינויים בשערי

נכס הבסיס )מדד,שע"ח,מחיר מניה(נכס הבסיס )מדד,שע"ח,מחיר מניה(

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט18 aot.financenet.co.il

דוגמא לזיהוי מצב ארביטראז'דוגמא לזיהוי מצב ארביטראז'

אופציה אופציה נתונה מניה CALLCALLנתונה על מניה על ZZ מימוש במחיר מימוש במחיר 1818 ₪ ₪ של לפקיעה זמן של בעלת לפקיעה זמן הנו 11בעלת האופציה מחיר . שנה הנו האופציה מחיר . שנה 33 .₪ .₪

1818 בעלת מחיר מימוש בעלת מחיר מימוש ZZ על מניה על מניה PUTPUTמחיר אופציה מסוג מחיר אופציה מסוג היום הנו היום הנו ZZ ₪. שער המניה ₪. שער המניה 2.252.25 שנה הנו שנה הנו ₪11 וזמן לפקיעה ₪ וזמן לפקיעה

הנה 2020 המק"מ תשואת . ₪ הנה המק"מ תשואת . ₪ מצב 10%10% קיים לשנה.האם מצב קיים לשנה.האם בשוק ? כיצד תפעלו לנצלו ? בשוק ? כיצד תפעלו לנצלו ?''ארביטראזארביטראז

הסינטטי : הסינטטי :CALLCALLנציב נתונים ונחשב את שווי ה נציב נתונים ונחשב את שווי ה

88.51.1

1825.220

1 1

trXPSC

הסינטטי CALL בשוק שכן ה ‘מסקנה – קיים מצב ארביטראז ₪ בשוק( 3 ₪ סינטטי מול 5.88 בשוק )CALLיקר מה

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט19 aot.financenet.co.il

כיצד נפעל לניצול מצב כיצד נפעל לניצול מצב ? ‘? ‘הארביטראזהארביטראז

88.51.1

1825.220

1 1

trXPSC

33 המוצעת בשוק ב המוצעת בשוק ב CALLCALL. נרכוש את הנכס הזול – אופציית . נרכוש את הנכס הזול – אופציית 11 . ₪ . ₪

ביצוע 22 ידי על – היקר הנכס את נמכור ביצוע . ידי על – היקר הנכס את נמכור "נגדיות" 33. פעולות "נגדיות" פעולות יהיו פעולות הפוכות אלו הכוונה שבמצב של מכירה יהיו פעולות הפוכות )"נגדיות" אלו הכוונה שבמצב של מכירה )"נגדיות"

על מצביעה המשוואה אם כך במשוואה. על למצוין מצביעה המשוואה אם כך במשוואה. +למצוין + PP נבצע נבצע , ,"נגדית" של מכירת "נגדית" של מכירת פעולה ( על מרכיבי הנכס ( על מרכיבי הנכס PP–– כלומר כלומר PUTPUTפעולה

הסינטטי: הסינטטי: 2020-( )אם יש צורך בחסר( ונקבל -( )אם יש צורך בחסר( ונקבל ((SSפעולה א – נמכור מניה פעולה א – נמכור מניה

.₪.₪אופציה )נכתוב( נמכור – ב אופציה פעולה )נכתוב( נמכור – ב ונקבל PUTPUT ( (–P–P))פעולה ונקבל 2.252.25

.₪.₪( הלוואה ניתן – ג )פעולה הלוואה ניתן – ג מק"מ( X/(1+r)^tX/(1+r)^t++פעולה )נרכוש מק"מ( ( )נרכוש )

הנוכחי לשנה של הנוכחי לשנה של בגובה הערך בריבית 1818בגובה הערך בריבית 10%10% = =16.3616.36 ₪ ₪ ₪. ₪.1818בידענו שנקבל בעוד שנה בידענו שנקבל בעוד שנה

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט20 aot.financenet.co.il

הנה התזרים של הפוזיציההנה התזרים של הפוזיציה

₪ נטו. פעולות אלו הביאו ₪ נטו. פעולות אלו הביאו 2.892.89 הרווחנו הרווחנו 00התוצאה – בזמן התוצאה – בזמן ( בכל תרחיש של מחיר מניה ( בכל תרחיש של מחיר מניה 00אותנו למצב מאוזן )תזרים אותנו למצב מאוזן )תזרים

בפקיעה. מכאן כי הרווח שלנו היה חסר סיכון. למעשה אם בפקיעה. מכאן כי הרווח שלנו היה חסר סיכון. למעשה אם , היינו מרוויחים , היינו מרוויחים 10%10% ₪ בריבית ₪ בריבית 2.892.89היינו משקיעים את ה היינו משקיעים את ה

. . 00 ₪ קיבלנו בזמן ₪ קיבלנו בזמן 2.892.89 א"ג בשנה זו כיוון שאת ה א"ג בשנה זו כיוון שאת ה 28.928.9עוד עוד

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט21 aot.financenet.co.il

ומהו מחיר המניה הגלום במחירי ומהו מחיר המניה הגלום במחירי האופציות?האופציות?

אופציה נתונה - בנתונים אופציה ניזכר נתונה - בנתונים מניה CALLCALLניזכר על מניה על ZZ במחיר במחיר שנה . מחיר האופציה שנה . מחיר האופציה 11 ₪ בעלת זמן לפקיעה של ₪ בעלת זמן לפקיעה של 1818מימוש מימוש

בעלת מחיר בעלת מחיר ZZ על מניה על מניה PUTPUT ₪. מחיר אופציה מסוג ₪. מחיר אופציה מסוג 33הנו הנו ZZ ₪. שער המניה ₪. שער המניה 2.252.25 שנה הנו שנה הנו 11 ₪ וזמן לפקיעה ₪ וזמן לפקיעה 1818מימוש מימוש

הנו הנו היום הנה 2020היום המק"מ תשואת . ₪ הנה המק"מ תשואת . ₪ את 10%10% נחשב את . נחשב .SS הסינטטי )זהו מחיר המניה המגולם במחירי האופציות( :הסינטטי )זהו מחיר המניה המגולם במחירי האופציות( :

11.171.1

1825.23

1

trXPCS

המניה מחיר המניה זהו מחיר השוק SSזהו האופציות. במחירי המגולם השוק האופציות. במחירי המגולם של מניה מחיר של מגלם מניה מחיר המניה 17.1117.11מגלם שבפועל למרות ₪ המניה שבפועל למרות ₪

₪ . ₪ .2020נסחרת ב נסחרת ב

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט22 aot.financenet.co.il

רגע – יש כאן מצב של רגע – יש כאן מצב של ''ארביטראזארביטראז

₪ ואותה ₪ ואותה 2020בואו נראה – מניה בשוק נסחרת ב בואו נראה – מניה בשוק נסחרת ב דרך נסחרת סינטטית, בתצורה אבל דרך מניה נסחרת סינטטית, בתצורה אבל מניה

ו CALLCALLאופציות אופציות ו PUTPUT במחיר במחיר .אז 17.1117.11 ₪ .אז ₪ ב היקר את נמכור ב בואו היקר את נמכור את 2020בואו ונרכוש ₪ את ונרכוש ₪

ב הזול ב הסינטטי הזול רווח 17.1117.11הסינטטי מהו . ₪ רווח מהו . ₪ ₪. מוכר לכם? ₪. מוכר לכם?2.892.89 ? נכון ? נכון ‘‘הארביטראזהארביטראז

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט23 aot.financenet.co.il

כיצד נפעל לניצול מצב כיצד נפעל לניצול מצב ? ‘? ‘הארביטראזהארביטראז

₪ . ₪ . 2020. נמכור את הנכס היקר – מניה המוצעת בשוק ב . נמכור את הנכס היקר – מניה המוצעת בשוק ב 11

פעולות על מרכיבי פעולות על מרכיבי 33. נרכוש את הנכס היקר – על ידי ביצוע . נרכוש את הנכס היקר – על ידי ביצוע 22כמצוין הפעולות את נבצע קניה של )במצב הסינטטי כמצוין הנכס הפעולות את נבצע קניה של )במצב הסינטטי הנכס

, נבצע פעולה של , נבצע פעולה של PP + +במשוואה. כך אם המשוואה מצביעה על במשוואה. כך אם המשוואה מצביעה על (:(:PP++ כלומר כלומר PUTPUTרכישת רכישת

₪. ₪.33+( ב +( ב ((CALLCALL CCפעולה א – נרכוש אופציה פעולה א – נרכוש אופציה

אופציה )נכתוב( נמכור – ב אופציה פעולה )נכתוב( נמכור – ב ונקבל PUTPUT ( (–P–P))פעולה ונקבל 2.252.25 .₪.₪

( הלוואה ניתן – ג )פעולה הלוואה ניתן – ג מק"מ( X/(1+r)^tX/(1+r)^t++פעולה )נרכוש מק"מ( ( )נרכוש )הנוכחי לשנה של הנוכחי לשנה של בגובה הערך בריבית 1818בגובה הערך בריבית 10%10% = =16.3616.36 ₪ ₪

₪. ₪.1818בידענו שנקבל בעוד שנה בידענו שנקבל בעוד שנה

11.171.1

1825.23

1

trXPCS

www.hashk כל הזכויות שמורות לפיננסנט24 aot.financenet.co.il

הנה התזרים של הפוזיציההנה התזרים של הפוזיציה

כל . נכון קודם? שהצגנו מצב אותו לא זה האם – כל רגע . נכון קודם? שהצגנו מצב אותו לא זה האם – רגע וריאציהוריאציה

ה ה בשוויון במידה PCPPCPבשוויון תוצאה אותה את ותניב אפשרית במידה תוצאה אותה את ותניב אפשרית בשוק. בשוק.''וקיים מצב של ארביטראזוקיים מצב של ארביטראז