prospecto revni gramilesa
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Prospecto Revni GramilesaTRANSCRIPT
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Memorando de Inversio n Registro de Valores no inscritos - Revni
Emisor:
Estructurador y Colocador:
“Los valores materia de esta anotación, no están inscritos en Bolsa y su negociación no constituye
Oferta Pública. El cumplimiento de estas operaciones no se encuentra amparado por el Fondo de
Garantía de Ejecución aportado por las Casas de Valores”
“La autorización de la anotación no implica, de parte de la Bolsa de Valores ni de los miembros del
Directorio de esta Institución, recomendación alguna para la suscripción o adquisición de valores,
ni pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de entidad emisora, el riesgo o
la rentabilidad de los valores anotados”
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Contenido DECLARACION ..................................................................................................................................... 2
INFORMACION GENERAL .................................................................................................................... 5
Razón social del emisor ................................................................................................................... 5
Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil .................... 5
Número del Registro Único de Contribuyentes .............................................................................. 5
Objeto Social de la compañía .......................................................................................................... 5
Domicilio principal del emisor, que incluye la dirección, el número de teléfono, el número de
fax, dirección de correo electrónico y pagina web ......................................................................... 5
Capital autorizado, suscrito y pagado ............................................................................................. 5
Número de acciones, clases, valor nominal y series, cuando corresponda; ................................... 5
Nombre y registro del auditor externo o del contador, según corresponda; ................................. 6
Nombre del representante legal, nómina de los administradores y miembros del directorio y sus
respectivas hojas de vida ................................................................................................................ 6
Número de empleados por áreas ................................................................................................ 6
Organigrama ................................................................................................................................ 7
Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de la compañía, que
incluya la información hasta el tercer nivel de propiedad; ............................................................. 8
Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras: ...................... 8
Breve historia de la empresa .................................................................................................. 8
Misión: ......................................................................................................................................... 8
Visión: .......................................................................................................................................... 9
Principales actividades ............................................................................................................ 9
Perspectivas Futuras ............................................................................................................. 10
Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley de Mercado de Valores; .......... 10
Destino de los recursos que se espera recibir; y, .......................................................................... 10
Nombre de la casa de valores que patrocina la anotación. .......................................................... 10
CARACTERISTICAS DE LOS VALORES A ANOTARSE ............................................................................ 11
Descripción del valor a anotarse ................................................................................................... 11
Monto y plazo de los valores a anotarse ...................................................................................... 11
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Valor nominal ................................................................................................................................ 11
Modalidad de amortización .......................................................................................................... 11
Garantía General ........................................................................................................................... 11
Garantía especial, en caso de existir; ............................................................................................ 11
Tasa de interés de existir y base de cálculo para el pago ............................................................. 11
Modalidad y Lugar de Pago ........................................................................................................... 11
Tabla de amortización ................................................................................................................... 12
INFORMACION ECONOMICA Y FINANCIERA ..................................................................................... 13
Descripción del entorno económico en que desarrolla y desarrollara sus actividades, del entorno
competitivo para las líneas de negocio de la empresa y sus perspectivas; .................................. 13
ENTORNO ECONOMICO1 .............................................................................................................. 13
Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la compañía; .................... 16
Detalle de los principales activos productivos e improductivos; .................................................. 16
Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los últimos tres años y para
los tres años siguientes; ................................................................................................................ 17
Estados financieros del último año auditado por una firma de auditoría externa con sus
respectivas notas;.......................................................................................................................... 17
Análisis horizontal y vertical de los estados financieros del último año, cuando fuere aplicable. 19
Indicadores económico-financieros: liquidez, endeudamiento, rentabilidad e indicadores de
eficiencia; y, ................................................................................................................................... 21
Modelo financiero del que se desprenda y sustente para valores de renta fija, flujo estimado de
caja del emisor, que considere la cancelación de los vencimientos y el estudio de factibilidad
(Due Dilligence), elaborado por la Casa de Valores auspiciante. .................................................. 22
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INFORMACION GENERAL
Razón social del emisor Gramilesa S.A.
Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro
Mercantil La compañía Gramilesa S.A. se constituyó el 14 de julio de 2008 en el cantón Guayaquil, Provincia
del Guayas, mediante escritura pública celebrada en la Notaria Trigésimo del Cantón Guayaquil
del Doctor Piero Aycart Vincenzini.
Se inscribió en el registro mercantil del cantón de Guayaquil el 15 de abril del 1993.
Número del Registro Único de Contribuyentes 09925822551001
Objeto Social de la compañía La compañía tiene por objeto dedicarse a las actividades de explotación de criaderos de
camarones.
Domicilio principal del emisor, que incluye la dirección, el número de
teléfono, el número de fax, dirección de correo electrónico y pagina web
Domicilio: Cantón Santa Elena, Provincia Santa Elena
Dirección: Km 50 Camino Engabao
Teléfono: 593 4 2811871
Correo electrónico: [email protected]
Capital autorizado, suscrito y pagado Capital Autorizado: $237,408.00
Capital suscrito y pagado: $118,704.00
Número de acciones, clases, valor nominal y series, cuando corresponda;
No. Acciones Valor Nominal Clases
62,320.00 1.00$ Ordinarias y nominativas
50,449.00 1.00$ Ordinarias y nominativas
5,935.00 1.00$ Ordinarias y nominativas
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Nombre y registro del auditor externo o del contador, según corresponda; Auditor externo: Edgar Nicolas García Sanchez, registro: SCRNA 776
Contador General: Paola Riascos Amador, registró #35032
Nombre del representante legal, nómina de los administradores y
miembros del directorio y sus respectivas hojas de vida
Las hojas de vida se encuentran en el Anexo 1
Número de empleados por áreas
MIEMBROS DEL DIRECTORIO CARGOS
REPRESENTANTE LEGAL CARGOS
TEODORO MALO MALO REPRESENTANTE LEGAL /GERENTE GENERAL
CHRIS ALEX OLSEN MOELLER SUB-GERENTE GENERAL
GLADYS KATIUSKA AVILES CANDELARIO GERENTE FINANCIERO / ADMINISTRATIVO
ROSA LORENA GUERRERO RODRIGUEZ GERENTE DE RRHH
NICOLAS ALEJANDRO AROSEMENA OLSEN GERENTE DE OPERACIONES
EDUARDO CORRAL NAVIA GERENTE DE PRODUCCION
HENRY JUSTO SUAREZ FORTUN BIOLOGO / ADMINISTRADOR
ADMINISTRADOR CARGOS
AREAS # EMPLEADOS
Administrativo 5
Operativo 41
Seguridad 3
Total empleados: 49
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Organigrama
Cabe señalar que el además del personal de Gramilesa, el Organigrama considera al personal de
Corporación Lanec S.A. que dan servicios Administrativos apoyando la gestión operativa de
Gramilesa.
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Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de
la compañía, que incluya la información hasta el tercer nivel de
propiedad;
Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras:
Breve historia de la empresa
Gramilesa S.A. se constituyó mediante escritura pública autorizada ante la Abogada Wendy María
Vera Ríos, Suplente del Dr. Piero G. Aycart Vincenzini, Notario Titular Trigésimo del Cantón
Guayaquil, el 14 de Julio del 2008 e inscrita en el Registro Mercantil de Guayaquil, el 14 de Agosto
del 2008.
La compañía Gramilesa S.A. cuya actividad principal es la producción de camarón, está ubicada a
la altura del Km 80 Vía a la Costa en el sector de Engunga Provincia de Santa Elena.
Consta la camaronera de 179.75 hectáreas de espejo de agua, distribuidas en piscinas y pre
criaderos, todas tienen sus respectivos canales reservorios y de conducción de agua además de
los canales de drenaje para la evacuación de las aguas ya usadas. Se dispone además de
campamento para alojar el personal y bodegas para almacenaje de alimento balanceado y otros
insumos como fertilizantes, maderas, mallas, accesorios de cosecha, etc.
Misión:
Somos una empresa dedicada a la producción de camarones de calidad, en base a procesos
eficientes, innovadores, con un buen ambiente de trabajo apoyados en un equipo humano
Gramilesa S.A.
Accionista Monto % de participación
Actionflex S.A. 420.00$ 52.50%
Bledor C. Ltda. 340.00$ 42.50%
Actionflex S.A.
Accionista Monto % de participación
Olsen Moeller Brigitte Ingrid 720.00$ 90.00%
Olsen Moeller Karen Ingrid 80.00$ 10.00%
Bledor C. Ltda.
Accionista Monto % de participación
Irigoyen Blacio Wilson Ramon 1.00$ 0.125%
Moeller Freire Werner Gustavo 799.00$ 99.875%
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proactivo y capacitado, cumpliendo con las normas legales, con responsabilidad social y ecológica
para la satisfacción de nuestros clientes, colaboradores y accionistas.
Visión:
Ser una empresa líder en calidad y productividad camaronera, basados en una organización y
procesos que generen riqueza y crecimiento constante.
Principales actividades
Su actividad principal es la producción de camarón. El proceso básico de la producción de
camarón se inicia en el laboratorio de donde se obtiene la Post-Larvas. Previamente en la
camaronera se prepara el pre criadero donde se siembran estas Post – Larvas las cuales se
alimentan con balanceados y permanecen alrededor de 20 días. Transcurrido este tiempo los
ahora juveniles ingresan a la piscina de engorde donde son alimentados con balanceado y en
algunas ocasiones se aplica fertilizante de ser necesario, se monitorean diariamente los
parámetros básicos de oxígeno y temperatura.
Dependiendo del mercado los animales se cosechan generalmente alrededor de 15 a 20 gramos,
pasan a la planta de proceso y así mismo dependiendo del mercado al cual se vayan a destinar se
les hace el tratamiento requerido y están listos para la exportación.
Una vez se llega a la cantidad deseada, se concluye la labor de siembra y desde este momento
arranca la fase de engorde. Esta es la etapa mas larga, dependiendo de las metas trazadas será el
tiempo que dure y puede ir desde alrededor de 90 días hasta 5 meses aproximadamente, en caso
que el mercado para camarón grande este bueno, puede incluso durar más tiempo.
Así como en la precria, los animales son alimentados a diario y las dosis se ajustan
frecuentemente, dependiendo de la evolución de los animales. Existen diversos tipos de alimento
así como de tamaño de la partícula a suministrar, esto va acorde al tamaño de los animales, los
cuales son muestreados cada semana tanto en tamaño como en cantidad. A su vez está el manejo
del agua para obtener buenos resultados, para ello se realizan controles de calidad de agua y
permanentemente se monitorea el oxígeno y la temperatura del agua, según esto se procede a los
recambios de agua.
Dependiendo asimismo de las metas trazadas, se decide el momento de la cosecha, lo más
frecuente es cosechar animales por encima de 15 gramos, una vez alcanzado el peso deseado se
negocia el producto, con alguna de las procesadoras locales y se procede con la faena de pesca.
Para este proceso es necesario drenar toda el agua de la piscina, la cual se filtra a través de un
bolso de pesca, esta faena dependiendo del tamaño de la piscina y del libraje a cosechar puede
tardar desde 4 horas hasta toda una noche. El camarón es pesado y según el proceso acordado,
puede ser para entero o para cola, según esto es el tratamiento que se le da, así como la
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preservación del producto, este se coloca en gavetas de transporte y en camiones refrigerados se
lleva hasta la planta de proceso, una vez sellado el furgón, culmina todo el proceso de cría del
camarón.
Perspectivas Futuras
Gramilesa S.A. tiene como objetivo seguir tecnificando y mejorando su producción para obtener
producto de calidad y así seguir en el mercado camaronero, cumpliendo con los requisitos
ambientales, legales y regulaciones que se van presentando de acuerdo al progreso del sector.
Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley de
Mercado de Valores;
Destino de los recursos que se espera recibir; y, El destino de los recursos de la presente emisión es 100% para capital de trabajo.
Nombre de la casa de valores que patrocina la anotación. La casa de valores que patrocina la anotación es Ventura Casa de Valores S.A.
Nombre Empresa Vinculada Tipo de vinculacion
Actionflex S.A.
Publipesca S.A., Camaronera Garpin
Cía. Ltda., Fontanive S.A., Ariegra
S.A.
Propiedad
Bledor Cia. Ltda.
Publipesca S.A., Camaronera Garpin
Cía. Ltda., Fontanive S.A., Ariegra
S.A.
Propiedad
Christian Olsen PonsPublipesca S.A., Camaronera Garpin
Cía. Ltda., Fontanive S.A.Propiedad
Teodoro Malo Malo
Publipesca S.A., Camaronera Garpin
Cía. Ltda., Fontanive S.A., Ariegra
S.A., Proariomart S.A. Gestión
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CARACTERISTICAS DE LOS VALORES A ANOTARSE
Descripción del valor a anotarse Pagares a la orden
Monto y plazo de los valores a anotarse El monto que se va a emitir es de $1,000,000.00 con plazo de 1080 días
Valor nominal El valor nominal es de $100.00 o múltiplos de $100.00.
La numeración de los valores iniciara en el 001 en adelante.
Los títulos a emitir serán a la orden y estarán autorizados con la firma del representante legal de
Gramilesa S.A.
Modalidad de amortización La amortización de capital será al vencimiento del plazo de la emisión, el cual empezara a correr a
partir de la primera colocación
Garantía General Los valores que emitan estarán amparados con la garantía general del emisor, es decir con todos
sus activos no gravados, conforme lo dispone la ley del mercado de valores
Garantía especial, en caso de existir; La anotación del Revni de Gramilesa S.A. no cuenta con garantía específica.
Tasa de interés de existir y base de cálculo para el pago La tasa de interés que pagaran los valores a anotarse es del 9,00%, cuya base de cálculo será
360/360
El pago de intereses se realizara trimestralmente (90 días), calculado sobre el saldo de capital de
cada titulo
Los intereses correrán a partir de la fecha de la primera colocación, aquellos títulos que se
negocien en días posteriores a esta fecha, los inversionistas deberán reconocer los días
transcurridos según sea el caso.
Modalidad y Lugar de Pago El agente pagador es la compañía Gramilesa S.A. por medio del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores Decevale S.A. cuyas oficinas se encuentran ubicadas en:
Guayaquil: Pichincha 334 y Elizalde Quito: Av. Amazonas 1084 y Naciones Unidas, Edif. La Previsora, Torre B, Piso 7, Oficina 703
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En base al contrato de Servicio de Gestión de Cobro suscrito entre Gramilesa S.A. y el Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores Decevale S.A. los títulos se pagaran a los inversionistas mediante crédito en cuenta del inversionista en el lugar de pago indicado, previa presentación del documento respectivo (pagare). En el caso que la fecha de pago ocurra en día no hábil, éste se hará el primer día hábil siguiente, sin que por esto se reconozcan intereses adicionales.
Tabla de amortización
Periodos Capital Interes Dividendo Amortizacion
100.00
90 días 2.25 2.25 100.00
180 días 2.25 2.25 100.00
270 días 2.25 2.25 100.00
360 dias 2.25 2.25 100.00
450 días 2.25 2.25 100.00
40 días 2.25 2.25 100.00
630 días 2.25 2.25 100.00
720 días 2.25 2.25 100.00
810 días 2.25 2.25 100.00
900 días 2.25 2.25 100.00
990 días 2.25 2.25 100.00
1080 días 100.00 2.25 102.25 -
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INFORMACION ECONOMICA Y FINANCIERA
Descripción del entorno económico en que desarrolla y desarrollara sus
actividades, del entorno competitivo para las líneas de negocio de la
empresa y sus perspectivas;
ENTORNO ECONOMICO1
SECTOR REAL
PIB El PIB en el año 2012 creció 5.1% con relación al 2011, ubicándose en $63,673 millones. Lo que situó al país en el grupo de países de mayor crecimiento de Sudamérica, ocupando el cuarto lugar después de Perú, Chile y Venezuela.
En el primer trimestre del año el PIB presento un crecimiento del 3.5% con relación al mismo periodo en el año 2012. Con un crecimiento del 0.2% solo en el primer trimestre y donde las actividades económicas más representativas fueron: Correo y comunicaciones (0.15%), construcción y obra pública (0.14%), agricultura (0.09%), comercio y actividades profesionales (0.09%)
INFLACION
La tasa de inflación a Diciembre del 2012 fue de 4.16%, ubicándose por debajo del promedio de américa latina de 5.10%
A septiembre del 2013 la inflación se ubicó en 1.71% el menor de los porcentajes alcanzados en el 2013, donde las divisiones de consumo que aportaron con un mayor porcentaje en relación al promedio general fueron: Restaurantes y Hoteles, Educación y Salud.
Los sectores económicos que mayor inflación acumulada tienen en lo que va del 2013 es Servicios con 3.26% y Agroindustria (2.43%) IPC2
El Índice de precios al consumidor a Septiembre del 2013 fue de $144 frente al índice de septiembre del 2012 de $141.58, donde la inflación anual asciende a 1.71% y la mensual a 0.57%. Donde la división de comunicaciones presenta deflación (-0.13%). 1 Fuente: Estadísticas Macroeconómicas Octubre 2013, www.bce.fin.ec
2 Fuente: www.inec.gob.ec , Boletín No. 378
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SECTOR EXTERNO
BALANZA COMERCIAL A agosto del 2013 la balanza comercial registró un déficit de -983.2 millones, donde la balanza comercial petrolera tuvo un saldo favorable de 5360.70 millones, mientras que la balanza comercial no petrolera presento saldos comerciales negativos -6343.90 millones. Las importaciones totales de enero a agosto 2013, en valor FOB alcanzaron $17374.3 millones, lo que representa un crecimiento en valor FOB de 8.1% con relación al mismo periodo del año anterior. Donde las materias primas fueron las que aportaran con un 31.2% del valor, como se muestra en el pie a continuación:
Las exportaciones totales de enero a agosto 2013 alcanzaron 16391.1 millones, incrementándose 1.8% frente a las ventas registradas durante el mismo periodo en el año anterior. Las exportaciones petroleras estuvieron conformadas por un 95.6% de exportación de crudo y la diferencia 4.4% en derivados. La exportaciones no petroleras a su vez tuvieron una conformación de 46.5% en la exportación de bienes tradicionales y la diferencia53.5% en bienes no tradicionales. Los productos de mayor participación se muestran en la gráfica a continuación:
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Entorno del Sector Camaronero
En el Ecuador existe un total de 175 mil hectáreas camaroneras lo cual genera 200 mil plazas de
trabajo de forma directa e indirecta, es el segundo producto de exportación no petrolera, después
del banano.
El sector camaronero ecuatoriano registra un crecimiento del 25% con ventas revistas hasta finales
de año de USD 950 millones, informó la directora ejecutiva de la Cámara Nacional de Acuacultura,
Yahira Piedrahita, quien precisó que el 2010 cerró con USD 800 millones en exportaciones.
Este crecimiento lo atribuye a la estabilidad de los precios y la ausencia de enfermedades
emergentes en la producción local, “otros países productores como Vietnam, México, India y
Tailandia sufren de enfermedades que afectan al marisco, entre ellas la mancha blanca”.
Los problemas en estos países originaron la reducción de la oferta y el incremento de la demanda,
lo cual fue aprovechado por Ecuador para posicionarse en mercados como el de Europa y Estados
Unidos.
Los precios según la experta podrían incrementarse en los próximos días, pues estos grandes
mercados, a pesar de la crisis, siempre buscan una cadena de distribución segura y tener el
producto a tiempo sin que pierda calidad.
Indicó que luego de la crisis de la mancha blanca en 1999 que exterminó extensas plantaciones
camaroneras ecuatorianas, el sector mejoró mucho en manejo técnico y genético, alimentación y
áreas de producción.
“En el país continuamos con el sistema semi-intensivo, otorgando más valor a la calidad que a la
cantidad, a diferencia de otros países donde se maneja enormes volúmenes del producto lo cual al
momento de la aparición de una enfermedad resulta imposible de manejar”, explicó.
Citó como ejemplo el sudeste asiático, donde se siembran 25 a 30 animales por metro cuadrado,
mientras que en Ecuador es de 8 a 12 animales.
Por la información antes mencionada, consideramos que el sector está dando oportunidad a todos
los que actualmente estamos trabajando en él. El mercado camaronero internacionalmente es
muy extenso y la calidad del camarón ecuatoriano hace que tenga privilegio en otros países.
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Hasta octubre del 2013 las exportaciones de camarón del Ecuador se han dirigido a los siguientes
países:
Fuente: CNA (Cámara Nacional de Acuacultura)
Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la
compañía;
De acuerdo a la descripción realizada, la empresa tiene como línea de negocio principal la
producción de camarón, siempre direccionada al mejoramiento continuo.
Actualmente, nuestra producción llega a 3.460 libras por hectárea por ciclo, con un ciclo de 2.15
anual, siendo nuestro compromiso mantener estos parámetros que reflejan el buen manejo del
centro de producción.
Dólares Libras
ÁFRICA 9,712,192 2,860,436
AMÉRICA 45,919,633 12,956,064
ASIA 284,462,696 82,416,316
EEUU 427,135,481 128,598,340
EUROPA 525,821,011 160,863,141
TOTAL 1,293,051,013 387,694,297
Ene a Oct-2013
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Existen actualmente un total de 175 mil hectáreas camaroneras (en su mayoría pequeños
productores), formando un sector fortalecido, que gracias a la calidad de su producto ha
conseguido una apertura en mercados internacionales reconocida, reflejando una madurez
comercial que da estabilidad al sector.
Detalle de los principales activos productivos e improductivos;
Activos Productivos oct-13
Cuentas por cobrar 195,940.37
Otras cuentas por cobrar 351,619.03
Inventarios 534,863.20
Activos Improductivos
Caja 49,385.13
Inversiones 332,805.00
Activo Fijo 1,849,648.61
Activos Diferidos 87,545.56
Total Activos 3,401,806.90
Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los
últimos tres años y para los tres años siguientes;
En los últimos tres años Gramilesa S.A. se ha financiado con fondos propios, gracias a su
solvencia y manejo administrativo. Para los siguientes años se espera seguir en la misma línea,
tecnificando y mantenimiento un mejoramiento continuo en nuestra producción (invirtiendo en
infraestructura), siempre acompañado de un personal altamente calificado de acuerdo a las
necesidades del mercado.
Estados financieros del último año auditado por una firma de auditoría
externa con sus respectivas notas;
Los estados financieros a Octubre del 2013 y el auditado del 2012 se encuentran en el Anexo 2
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BALANCE GENERAL
2010 2011 2012
ACTIVOS
Caja 4,897.25 52,691.29 52,691.29
Inversiones - 142,412.11 40,000.00
Cuentas por cobrar 47,329.91 9,444.36 161,986.76
Otras cuentas por cobrar 178,618.13 78,156.00 76,955.63
Inventarios 511,393.04 384,157.77 492,656.85
Total activo corriente 742,238.33 666,861.53 788,228.80
Activo Fijo 142,692.59 127,059.93 209,582.63
Activos Diferidos - -
TOTAL ACTIVOS 884,930.92 793,921.46 997,811.43
PASIVOS
cuentas y documentos por pagar 532,991.82 551,468.08 611,341.53
otras cuentas y documentos por pagar 194,998.51 77,437.22 84,907.94
Total pasivo corriente 727,990.33 628,905.30 696,249.47
Provisiones para jubilacion patronal 22,212.60 28,331.37 37,799.49
Provisiones para desahucio 3,812.97 5,798.34 9,731.40
Total pasivo no corriente 26,025.57 34,129.71 47,530.89
TOTAL PASIVO 754,015.90 663,035.01 743,780.36
PATRIMONIO
Capital Social 800.00 800.00 118,704.00
Capital en tramite 2,520.77 2,654.35 2,654.35
Reserva legal - - 400.00
Adopcion Niif por primera vez - - -
Utilidad no distribuida ejercicios anteriores 50,533.98 - 9,128.52
Utilidad del ejercicio 77,060.27 127,432.10 123,144.20
TOTAL PATRIMONIO 130,915.02 130,886.45 254,031.07
TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO 884,930.92 793,921.46 997,811.43
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ESTADO DE RESULTADOS
Análisis horizontal y vertical de los estados financieros del último año,
cuando fuere aplicable.
ESTADO DE RESULTADOS
2010 2011 2012
Ventas 1,824,155.26 2,609,134.79 1,967,740.18
Costo de Ventas 1,679,455.73 2,337,972.10 1,661,139.20
Utilidad Bruta 144,699.53 271,162.69 306,600.98
Gastos administrativos 23,387.55 97,657.85 174,630.81
Utilidad Operativa 121,311.98 173,504.84 131,970.17
Otros ingresos - 11,036.35 35,222.41
Utilidad antes de impuestos 121,311.98 184,541.19 167,192.58
Participacion laboral 18,196.80 27,681.18 25,078.89
Impuesto a la renta 26,054.92 29,427.92 18,969.50
Utilidad neta 77,060.26 127,432.09 123,144.19
2010 2011 2012 2010-2011 2011-2012
Ventas 100% 100% 100% 43.03% -24.58%
Costo de Ventas 92.07% 89.61% 84.42% 39.21% -28.95%
Utilidad Bruta 7.93% 10.39% 15.58% 87.40% 13.07%
Gastos administrativos 1.28% 3.74% 8.87% 317.56% 78.82%
Utilidad Operativa 6.65% 6.65% 6.71% 43.02% -23.94%
Otros ingresos 0.00% 0.42% 1.79% 219.15%
Utilidad antes de impuestos 6.65% 7.07% 8.50% 52.12% -9.40%
Participacion laboral 1.00% 1.06% 1.27% 52.12% -9.40%
Impuesto a la renta 1.43% 1.13% 0.96% 12.95% -35.54%
Utilidad neta 4.22% 4.88% 6.26% 65.37% -3.36%
ANALISIS VERTICAL ANALISIS HORIZONTAL
20
BALANCE GENERAL
2010 2011 2012 2010-2011 2011-2012
ACTIVOS
Caja 0.55% 6.64% 1.67% 975.94% -68.44%
Inversiones 0.00% 17.94% 4.01% -71.91%
Cuentas por cobrar 5.35% 1.19% 16.23%
Otras cuentas por cobrar 20.18% 9.84% 7.71% -56.24% -1.54%
Inventarios 57.79% 48.39% 49.37% -24.88% 28.24%
Total activo corriente 83.88% 84.00% 79.00% -10.16% 18.20%
Activo Fijo 16.12% 16.00% 21.00% -10.96% 64.95%
Activos Diferidos 0.00% 0.00% 0.00%
TOTAL ACTIVOS 100.00% 100.00% 100.00% -10.28% 25.68%
PASIVOS
cuentas y documentos por pagar 60.23% 69.46% 61.27% 3.47% 10.86%
otras cuentas y documentos por pagar 22.04% 9.75% 8.51% -60.29% 9.65%
Total pasivo corriente 82.27% 79.22% 69.78% -13.61% 10.71%
Provisiones para jubilacion patronal 2.51% 3.57% 3.79% 27.55% 33.42%
Provisiones para desahucio 0.43% 0.73% 0.98% 52.07% 67.83%
Total pasivo no corriente 2.94% 4.30% 4.76% 31.14% 39.27%
TOTAL PASIVO 85.21% 83.51% 74.54% -12.07% 12.18%
PATRIMONIO
Capital Social 0.09% 0.10% 11.90% 0.00% 14738.00%
Capital en tramite 0.28% 0.33% 0.27% 5.30% 0.00%
Reserva legal 0.00% 0.00% 0.04%
Utilidad no distribuida ejercicios anteriores 5.71% 0.00% 0.91% -100.00%
Utilidad del ejercicio 8.71% 16.05% 12.34% 65.37% -3.36%
TOTAL PATRIMONIO 14.79% 16.49% 25.46% -0.02% 94.09%
TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO 100.00% 100.00% 100.00% -10.28% 25.68%
ANALISIS HORIZONTALANALISIS VERTICAL
21
Indicadores económico-financieros: liquidez, endeudamiento,
rentabilidad e indicadores de eficiencia; y,
2010 2011 2012
LIQUIDEZLiquidez 1.02 1.06 0.83
Prueba Acida 0.31 0.42 0.49
Capital de trabajo 14,248.00 37,956.23 121,545.45-
ACTIVIDADDías cuentas por cobrar 9.34 1.30 29.64
Días de inventarios 109.62 59.15 106.77
Días de cuentas por pagar 114.25 84.91 132.49
Rotación cuentas por cobrar 0.03 0.00 0.08
Rotación de inventarios 3.28 6.09 3.37
Rotación de cuentas por pagar 0.32 0.24 0.37
Rotacion del activo 2.06 3.29 2.01
Periodo de conversion de efectivo 4.71 24.46- 3.91
DEUDARazon de deuda 85.21% 83.51% 74.54%
RENTABILIDADMargen de utilidad bruta 7.93% 10.39% 15.58%
Margen de utilidad operativa 6.65% 6.65% 6.71%
Margen de utilidad neta 4.22% 4.88% 6.26%
Utilidad por accion 96.33$ 159.29$ 1.04$
Roa 8.71% 16.05% 12.34%
Roe 58.86% 97.36% 48.48%
2010 2011 2012Utilidad neta 77,060.27 127,432.10 123,144.20
depreciacion 13,367.27 20,580.59 21,461.28
Inversion en cuentas x cobrar 68,317.85 - 138,347.68 151,342.03 -
Inversion en Inentarios 287,231.93 - 127,235.27 108,499.08 -
Inversion en otros activos 6,846.85
Financiamiento proveedores 641,433.75 18,476.26 59,873.45
Financiamiento por otros pasivos 330,047.08 - 109,457.15 - 20,871.91
Total efectivo actividades de operación 53,111.28 322,614.75 34,490.27 - Inversion en activos 123,546.25 4,947.93 103,983.98
Pago pasivos LP 330,047.08 8,104.14 - -
Dividendos pagados - 99,874.00 -
Suficiencia del flujo operativo 0.12 3.34 0.33 -
22
Modelo financiero del que se desprenda y sustente para valores de renta
fija, flujo estimado de caja del emisor, que considere la cancelación de los
vencimientos y el estudio de factibilidad (Due Dilligence), elaborado por
la Casa de Valores auspiciante. Para elaborar el flujo estimado de caja del emisor, hemos partido de las siguientes premisas:
Escenario Probable:
En este escenario proyectamos un escenario donde la producción crece un 40% en el 2014,
producto de las eficiencias realizadas en el cuarto de bombeo, para el 2015 y 2016 la producción
crece un 2% respectivamente.
El precio en este escenario decrece en un 15% para el 2014 y se mantiene en $2,80 para los dos
últimos como se detalla en el cuadro a continuación:
Fuente: Gramilesa S.A.
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO – ESCENARIO PROBABLE
2013 2014 2015 2016
Produccion 1,367,075 1,921,872 1,960,310 1,999,516
Precio Unitario 3.01 2.57 2.80 2.80
U$ 4,120,871 4,938,443 5,488,867 5,598,645
2013 2014 2015 2016
Total ventas 4,120,870.77 4,938,443.12 5,488,867.35 5,598,644.70
Costo de Ventas 2,992,317.15 3,666,366.02 4,075,008.30 4,156,508.47
Utilidad Bruta 1,128,553.62 1,272,077.10 1,413,859.04 1,442,136.23
Gastos administrativos 534,599.37 543,303.47 603,858.46 615,935.63
Utilidad Operativa 593,954.25 728,773.63 810,000.58 826,200.59
Otros ingresos 31,946.98 39,913.55 44,362.20 45,249.44
Gastos financieros 2,677.35 90,000.00 90,000.00 90,000.00
Utilidad antes de impuestos 623,223.88 678,687.19 764,362.78 781,450.04
Participacion laboral 93,483.58 101,803.08 114,654.42 117,217.51
Impuesto a la renta 104,747.83 126,914.50 142,935.84 146,131.16
Utilidad neta 424,992.46 449,969.61 506,772.53 518,101.38
23
BALANCE GENERAL PROYECTADO – ESCENARIO PROBABLE
2013 2014 2015 2016
ACTIVO CORRIENTE
caja, bancos 53,737.62 64,399.06 71,576.79 73,008.32
Inversiones 195,940.37 254,583.86 282,959.03 288,618.21
Cuentas por cobrar 380,169.66 512,860.48 507,775.80 169,125.30
otras cuentas por cobrar 299,461.12 456,855.99 407,775.80 131,966.05
Inventarios 467,219.46 544,745.00 615,260.81 680,708.74
TOTAL DE ACTIVO CORRIENTE 1,396,528.23 1,833,444.38 1,885,348.22 1,343,426.63
Activo Fijo 1,775,845.11 1,686,926.19 1,582,891.85 1,463,742.08
Activo Diferido 105,054.67 107,155.77 109,298.88 111,484.86
TOTAL ACTIVOS 3,277,428.01 3,627,526.34 3,577,538.95 2,918,653.57
PASIVO CORRIENTE
cuentas y documentos por pagar 163,795.92 442,941.75 403,767.76 630,648.91
otras cuentas y documentos por pagar 212,384.80 254,521.51 180,603.95 288,547.51
TOTAL DE PASIVO CORRIENTE 376,180.71 697,463.26 584,371.71 919,196.42
PASIVO NO CORRIENTE
provisiones para jubilacion patronal 40,981.88 42,496.36 47,232.88 41,881.87
provisiones para desahucio 11,714.61 14,038.77 15,603.49 15,915.56
Revni 1,000,000.00 1,000,000.00 1,000,000.00
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 1,052,696.49 1,056,535.13 1,062,836.37 57,797.42
TOTAL PASIVO 1,428,877.20 1,753,998.39 1,647,208.08 976,993.84
PATRIMONIO
Capital 118,704.00 169,584.35 169,584.35 169,584.35
Capital en tramite 50,880.35
Reserva legal 400.00 400.00 400.00 400.00
Adopcion Niif por primera vez 1,253,574.00 1,253,574.00 1,253,574.00 1,253,574.00
Utilidad no distribuida ejercicios anteriores
Utilidad del ejercicio 424,992.46 449,969.61 506,772.53 518,101.38
TOTAL PATRIMONIO 1,848,550.81 1,873,527.96 1,930,330.88 1,941,659.73
TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO 3,277,428.01 3,627,526.34 3,577,538.95 2,918,653.57
24
FLUJO DE CAJA PROYECTADO – ESCENARIO PROBABLE
2013 2014 2015 2016
Actividades de Operacion
Utilidad neta del periodo 424,992.46 449,969.61 506,772.53 518,101.38
Depreciaciones 14,332.01 15,115.42 15,115.42 15,115.42
Flujo Operativo Neto 439,324.47 465,085.03 521,887.95 533,216.80
Cambios en el Capital de Trabajo
Cuentas por cobrar 440,688.39- 290,085.69- 54,164.86 614,460.25
Inventarios 25,437.39 77,525.54- 70,515.81- 65,447.93-
Cuentas por pagar 314,903.17- 325,121.19 106,790.31- 329,785.76
Otros activos 105,054.67- 2,101.09- 2,143.12- 2,185.98-
Flujo de Efectivo generado por 395,884.37- 420,493.90 396,603.58 1,409,828.90 actividades de operacion
Inversiones a Largo Plazo
Compra o venta de Activos Fijos 1,580,594.49- 73,803.50 88,918.92 104,034.34
Actividades de Financiamiento
Revni 1,000,000.00 - - 1,000,000.00-
Inversiones 155,940.37- 58,643.49- 28,375.16- 5,659.18-
Resultados y Niifs 1,253,574.00 - - -
Utilidades retenidas 132,272.72- 424,992.46- 449,969.61- 506,772.53-
Reservas - - - -
Capital en tramite 48,226.00 - - -
Flujo de Efectivo generado por 2,013,586.91 483,635.96- 478,344.77- 1,512,431.71- actividades de financiamiento
Cambio neto en caja 37,108.05 10,661.44 7,177.73 1,431.54
Caja al inicio de año 16,629.56 53,737.62 64,399.06 71,576.79
Caja al cierre de año 53,737.61 64,399.06 71,576.79 73,008.32
25
Escenario Pesimista:
En este escenario se proyectan las ventas en base a la producción de las piscinas y al precio del
mercado, el cual se determina en base al precio del último año, como se muestra a continuación:
2013 2014 2015 2016
Produccion 1,367,075 1,003,003 1,053,153 1,158,468
Precio Unitario 3.01 1.99 1.99 1.99
U$ 4,120,871 1,999,801 2,099,791 2,309,770
Fuente: Gramilesa S.A.
La producción de las piscinas decrece en un 23% para el 2014 y crece un 5% en el 2015 y un 10%
en el 2016. El precio decrece en un 34% y se mantiene para los dos últimos años.
Partiendo de esta premisa se deriva la proyección del estado de resultados y balance general,
como se muestra a continuación:
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO – ESCENARIO PESIMISTA
2013 2014 2015 2016
Total ventas 4,120,870.77 1,999,801.15 2,099,791.21 2,309,770.33
Costo de Ventas 2,992,317.15 1,484,679.04 1,558,912.99 1,714,804.29
Utilidad Bruta 1,128,553.62 515,122.11 540,878.22 594,966.04
Gastos administrativos 534,599.37 220,008.39 231,008.81 254,109.69
Utilidad Operativa 593,954.25 295,113.73 309,869.41 340,856.35
Otros ingresos 31,946.98 16,162.82 16,970.96 18,668.06
Gastos financieros 2,677.35 90,000.00 90,000.00 90,000.00
Utilidad antes de impuestos 623,223.88 221,276.55 236,840.37 269,524.41
Participacion laboral 93,483.58 33,191.48 35,526.06 40,428.66
Impuesto a la renta 104,747.83 41,378.71 44,289.15 50,401.07
Utilidad neta 424,992.46 146,706.35 157,025.17 178,694.69
26
BALANCE GENERAL PROYECTADO – ESCENARIO PESIMISTA
2013 2014 2015 2016
ACTIVO CORRIENTE
caja, bancos 53,737.62 26,078.12 27,382.03 30,120.23
Inversiones 332,805.00 332,805.00 332,805.00 352,243.95
Cuentas por cobrar 220,287.82 303,092.63 354,855.15 57,417.60
otras cuentas por cobrar 396,470.90 335,001.85 394,251.95 110,123.00
Inventarios 413,354.64 235,621.11 294,010.05 158,736.37
TOTAL DE ACTIVO CORRIENTE 1,416,655.99 1,232,598.71 1,403,304.16 708,641.14
Activo Fijo 1,775,845.11 1,686,926.19 1,582,891.85 1,463,742.08
Activo Diferido 94,916.13 46,061.47 48,364.55 53,201.00
TOTAL ACTIVOS 3,287,417.23 2,965,586.38 3,034,560.56 2,225,584.23
PASIVO CORRIENTE
cuentas y documentos por pagar 163,795.92 261,561.32 313,528.66 468,837.97
otras cuentas y documentos por pagar 211,823.30 103,067.38 108,220.75 119,042.83
TOTAL DE PASIVO CORRIENTE 375,619.22 364,628.70 421,749.41 587,880.80
PASIVO NO CORRIENTE
provisiones para jubilacion patronal 51,532.58 25,008.05 26,258.45 28,884.29
provisiones para desahucio 11,714.61 5,684.94 5,969.18 6,566.10
Revni 1,000,000.00 1,000,000.00 1,000,000.00
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 1,063,247.19 1,030,692.98 1,032,227.63 35,450.39
TOTAL PASIVO 1,438,866.41 1,395,321.68 1,453,977.04 623,331.19
PATRIMONIO
capital 118,704.00 169,584.35 169,584.35 169,584.35
Capital en tramite 50,880.35
reserva legal 400.00 400.00 400.00 400.00
Adopcion Niif por primera vez 1,253,574.00 1,253,574.00 1,253,574.00 1,253,574.00
utilidad no distribuida ejercicios anteriores
utilidada del ejercicio 424,992.46 146,706.35 157,025.17 178,694.69
TOTAL PATRIMONIO 1,848,550.81 1,570,264.70 1,580,583.52 1,602,253.04
TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO 3,287,417.23 2,965,586.38 3,034,560.56 2,225,584.23
27
FLUJO DE CAJA PROYECTADO – ESCENARIO PESIMISTA
2013 2014 2015 2016
Actividades de Operacion
Utilidad neta del periodo 424,992.46 146,706.35 157,025.17 178,694.69
Depreciaciones 14,332.01 15,115.42 15,115.42 15,115.42
Flujo Operativo Neto 439,324.47 161,821.77 172,140.59 193,810.11
Cambios en el Capital de Trabajo
Cuentas por cobrar 377,816.33- 21,335.77- 111,012.61- 581,566.50
Inventarios 79,302.21 177,733.53 58,388.94- 135,273.68
Cuentas por pagar 304,913.95- 43,544.73- 58,655.36 169,354.15
Otros activos 94,916.13- 48,854.65 2,303.07- 4,836.45-
Flujo de Efectivo generado por 259,019.73- 323,529.46 59,091.34 1,075,167.98 actividades de operacion
Inversiones a Largo Plazo
Compra o venta de Activos Fijos 1,580,594.49- 73,803.50 88,918.92 104,034.34
Actividades de Financiamiento
Revni 1,000,000.00 - - 1,000,000.00-
Inversiones 292,805.00- - - 19,438.95-
Resultados y Niifs 1,253,574.00 - - -
Utilidades retenidas 132,272.72- 424,992.46- 146,706.35- 157,025.17-
Reservas - - - -
Capital en tramite 48,226.00 - - -
Flujo de Efectivo generado por 1,876,722.28 424,992.46- 146,706.35- 1,176,464.12- actividades de financiamiento
Cambio neto en caja 37,108.06 27,659.50- 1,303.91 2,738.20
Caja al inicio de año 16,629.56 53,737.62 26,078.12 27,382.03
Caja al cierre de año 53,737.62 26,078.12 27,382.03 30,120.23
28
Escenario Optimista:
En este escenario la producción se mantiene en el 2014 y crece el 15% en el 2015 y 2016. El precio
a su vez se incrementa en un 10% con relación al 2013 y se mantiene para los siguientes años,
tomando uno de los precios más altos del camarón. Como se muestra en la tabla a continuación:
Fuente: Gramilesa S.A.
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO – ESCENARIO OPTIMISTA
2013 2014 2015 2016
Produccion 1,367,075 1,367,075 1,572,136 1,807,957
Precio Unitario 3.01 3.32 3.32 3.32
U$ 4,120,871 4,532,958 5,212,902 5,994,837
2013 2014 2015 2016
Total ventas 4,120,870.77 4,532,957.85 5,212,901.52 5,994,836.75
Costo de Ventas 2,992,317.15 3,365,328.34 3,870,127.60 4,450,646.74
Utilidad Bruta 1,128,553.62 1,167,629.50 1,342,773.93 1,544,190.02
Gastos administrativos 534,599.37 498,158.41 572,882.17 658,814.50
Utilidad Operativa 593,954.25 669,471.09 769,891.75 885,375.52
Otros ingresos 31,946.98 23,650.31 27,197.86 31,277.53
Gastos financieros 3,126.40 90,000.00 90,000.00 90,000.00
Utilidad antes de impuestos 622,774.83 603,121.40 707,089.61 826,653.05
Participacion laboral 93,416.22 90,468.21 106,063.44 123,997.96
Impuesto a la renta 104,747.83 112,783.70 132,225.76 154,584.12
Utilidad neta 424,610.77 399,869.49 468,800.41 548,070.97
29
BALANCE GENERAL PROYECTADO - ESCENARIO OPTIMISTA
2013 2014 2015 2016
ACTIVO CORRIENTE
caja, bancos 53,737.62 26,078.12 27,382.03 30,120.23
Inversiones 332,805.00 332,805.00 332,805.00 352,243.95
Cuentas por cobrar 220,287.82 303,092.63 354,855.15 57,417.60
otras cuentas por cobrar 396,470.90 335,001.85 394,251.95 110,123.00
Inventarios 413,354.64 235,621.11 294,010.05 158,736.37
TOTAL DE ACTIVO CORRIENTE 1,416,655.99 1,232,598.71 1,403,304.16 708,641.14
Activo Fijo 1,775,845.11 1,686,926.19 1,582,891.85 1,463,742.08
Activo Diferido 94,916.13 46,061.47 48,364.55 53,201.00
TOTAL ACTIVOS 3,287,417.23 2,965,586.38 3,034,560.56 2,225,584.23
PASIVO CORRIENTE
cuentas y documentos por pagar 163,795.92 261,561.32 313,528.66 468,837.97
otras cuentas y documentos por pagar 211,823.30 103,067.38 108,220.75 119,042.83
TOTAL DE PASIVO CORRIENTE 375,619.22 364,628.70 421,749.41 587,880.80
PASIVO NO CORRIENTE
provisiones para jubilacion patronal 51,532.58 25,008.05 26,258.45 28,884.29
provisiones para desahucio 11,714.61 5,684.94 5,969.18 6,566.10
Revni 1,000,000.00 1,000,000.00 1,000,000.00
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 1,063,247.19 1,030,692.98 1,032,227.63 35,450.39
TOTAL PASIVO 1,438,866.41 1,395,321.68 1,453,977.04 623,331.19
PATRIMONIO
capital 118,704.00 169,584.35 169,584.35 169,584.35
Capital en tramite 50,880.35
reserva legal 400.00 400.00 400.00 400.00
Adopcion Niif por primera vez 1,253,574.00 1,253,574.00 1,253,574.00 1,253,574.00
utilidad no distribuida ejercicios anteriores
utilidada del ejercicio 424,992.46 146,706.35 157,025.17 178,694.69
TOTAL PATRIMONIO 1,848,550.81 1,570,264.70 1,580,583.52 1,602,253.04
TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO 3,287,417.23 2,965,586.38 3,034,560.56 2,225,584.23
30
FLUJO DE CAJA PROYECTADO – ESCENARIO OPTIMISTA
2013 2014 2015 2016
Actividades de Operacion
Utilidad neta del periodo 424,992.46 146,706.35 157,025.17 178,694.69
Depreciaciones 14,332.01 15,115.42 15,115.42 15,115.42
Flujo Operativo Neto 439,324.47 161,821.77 172,140.59 193,810.11
Cambios en el Capital de Trabajo
Cuentas por cobrar 377,816.33- 21,335.77- 111,012.61- 581,566.50
Inventarios 79,302.21 177,733.53 58,388.94- 135,273.68
Cuentas por pagar 304,913.95- 43,544.73- 58,655.36 169,354.15
Otros activos 94,916.13- 48,854.65 2,303.07- 4,836.45-
Flujo de Efectivo generado por 259,019.73- 323,529.46 59,091.34 1,075,167.98 actividades de operacion
Inversiones a Largo Plazo
Compra o venta de Activos Fijos 1,580,594.49- 73,803.50 88,918.92 104,034.34
Actividades de Financiamiento
Revni 1,000,000.00 - - 1,000,000.00-
Inversiones 292,805.00- - - 19,438.95-
Resultados y Niifs 1,253,574.00 - - -
Utilidades retenidas 132,272.72- 424,992.46- 146,706.35- 157,025.17-
Reservas - - - -
Capital en tramite 48,226.00 - - -
Flujo de Efectivo generado por 1,876,722.28 424,992.46- 146,706.35- 1,176,464.12- actividades de financiamiento
Cambio neto en caja 37,108.06 27,659.50- 1,303.91 2,738.20
Caja al inicio de año 16,629.56 53,737.62 26,078.12 27,382.03
Caja al cierre de año 53,737.62 26,078.12 27,382.03 30,120.23
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ANEXO 1
HOJA DE VIDA DE LOS PRINCIPALES ADMINISTRADORES
32
ANEXO 2
BALANCE AUDITADO 2012 Y BALANCE INTERNO CON CORTE A OCTUBRE 2013