project work ipe - venice
DESCRIPTION
TRANSCRIPT
Master in Shipping
Studio di fattibilità di un investimento navale nel
settore dry-cargo
Componenti del PW Referente
Salvatore Romano Dott. Fabrizio Vettosi
Luigi Maria Incarnato
Project task
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Investimento nel
Dry Cargo Market
Dotazione massima disponibile di 80 mil. $
Vincolo di concentrazione massima del 25%
Highlights del processo logico
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Indagine di mercato
Bilanciamento
Domanda-
Offerta
Calcolo IRR dei casi base
Analisi
Rischio-
Rendimento
Valutazione delle
potenzialità tecniche del
naviglio
Principali merceologie:
Iron ore; Coal; Grain.
Principali merceologie:
Iron ore; Coal;
Grain; Bauxite;
Phosphate.
Principali merceologie:
Grain; Coal; Steels; Cement; Potash; Rice; Sugar; Gypsum; Forest product; Scrap; Sulphur; NFM ores; Veicles.
Segmentazione del mercato
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Handysize
10÷40.000 DWT
Handymax
40÷60.000 DWT
Capesize
>100.000 DWT
Panamax
60÷100.000 DWT
Supply
Deman
d
Indagine di mercato
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Forecast della
domanda
Forecast dell’offerta
Mtd. Delle Panamax equivalenti
Forecast Iron Ore & Coking Coal market (1)
2.00
%
3.00
%
4.00
%
5.00
%
6.00
%
7.00
%
8.00
%
9.00
%
10.0
0%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
f(x) = 0.141560351313258 ln(x) + 0.45427438370536R² = 0.575767464196664
% E.M. GDP growt
Ste
el pro
ducti
on %
gro
wt
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500400
500
600
700
800
900
1000
1100
f(x) = 0.880715658657104 x − 319.810065329741R² = 0.868083051860485
Iron-ore / Steel production
Steel Production
Iron-o
re t
rade
700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600150
200
250
300
f(x) = 0.158040671058392 x + 19.6087458724676R² = 0.762433302404526
Coking Coal / Steel pro-duction
Steel Production
Cokin
g C
oal tr
ade
Forecast Iron Ore & Coking Coal market (2)
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
-1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00%0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
f(x) = 0.0232054702515259 exp( 23.2617535266919 x )R² = 0.530777854689095
Thermal Coal growt /GDP growt
% World GDP growt
Therm
al C
oal tr
ade
Forecast Thermal Coal market
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
6,000,000,000
6,200,000,000
6,400,000,000
6,600,000,000
6,800,000,000
7,000,000,000200.00
220.00
240.00
260.00
280.00
300.00
320.00
340.00
f(x) = 663.020583999718 ln(x) − 14691.1221143702R² = 0.887197289714436
World population
Gra
in t
rade
Forecast Grain market
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Total Demand Market
2011
2012
2013
2014
2015
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
Total Grain
Total Minor-Bulk*
Total Coal
Total Iron-OreMillion T
onnes
2011 2012 2013 2014 2015 2011 2012 2013 2014 2015
Dom. Effett.N° of eq. Panamax
[mil. t]
Total Minor-Bulk* 1108 1037 1055 1075 1095 2518 2356 2399 2443 2488
Total Grain 354 336 343 350 357 805 764 780 795 811
Total Coal 973 1000 1060 1125 1193 2211 2272 2410 2556 2712
Total Iron-Ore 1061 1080 1170 1265 1367 2411 2454 2659 2876 3107
TOTAL 3496 3452 3629 3815 4012 7945 7847 8247 8670 9118
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Total Navy Supply
20112012
20132014
2015
0.0
50.0
100.0
150.0
200.0
250.0
300.0
350.0
Total Handysize
Total Handymax
Total Panamax
Total Capesize
Million D
WT
2011 2012 2013 2014 2015 2011 2012 2013 2014 2015[ mil. DWT] N° of eq Panamax
Total Handy 219,8 233,9 234,9 227,4 220,5 3382 3598 3614 3498 3393
Total Handysize 90,3 92,2 89,1 84,4 80,4 1389 1419 1370 1299 1237Total Handymax 129,5 141,7 145,9 142,9 140,1 1993 2179 2244 2199 2155
Total Panamax 165,8 193,1 200,0 195,5 191,1 2550 2970 3076 3008 2941Total Capesize 270,6 309,2 323,2 316,7 310,4 4163 4756 4972 4873 4775
TOTAL BULK 656,2 736,1 758,0 739,6 722,0 10095 11325 11662 11378 11108
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Oversupply
2011 2012 2013 2014 20150%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Handy
Panamax
Cape
Supply - Demand Balance
2011 2012 2013
Demand** Supply Balance Demand** Supply Balance Demand** Supply Balance
Handy 2869 3382 513 15,2% 2730 3598 868 24,1% 2803 3614 811 22,4%
Panamax 2081 2550 469 18,4% 2092 2970 879 29,6% 2210 3076 866 28,1%
Capesize 2995 4163 1168 28,1% 3024 4756 1732 36,4% 3233 4972 1739 35,0%
2014 2015
Demand** Supply Balance Demand** Supply Balance
Handy 2879 3498 619 17,7% 2958 3393 435 12,8%
Panamax 2336 3008 671 22,3% 2469 2941 471 16,0%
Capesize 3455 4873 1418 29,1% 3690 4775 1084 22,7%
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Calcolo IRR casi base
1. •Stima dei noli per tutto il periodo d’investimento•Stima delle condizioni di Way-Out
2. •Stima dei costi•Definizione del finanziamento
3. •Detreminazione dell’IRR del caso base
4. •Scelta degli investimenti con IRR maggiore del WACC
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 450000.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
f(x) = 0.000798302416891538 x + 3.14170006415368R² = 0.85616978963939
f(x) = 0.000946639470630118 x + 10.8317931439171R² = 0.790178413398291f(x) = 0.000939313384145529 x + 6.0147477842886R² = 0.823079738522389
Timecharter Rate 30,000 dwt Bulkcarrier [$/day]
Han
dysiz
e 2
8K
-30K
Secon
dh
an
d P
rices [
mil.
$]
Stima delle condizioni di Way-Out
14’200 $/day
21’200’000 $
SH Handy Beta 8y
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Caso base Handy Alpha
T/C I anno 12'750 $/day Operativi nave 4'800 $/dayT/C II anno 12'750 $/day Inflazione annua 2,79%T/C III anno 12'750 $/day Tasse T/C IV anno 13'800 $/day Base Fee for the T.M. 100'000 $T/C V anno 14'200 $/day Fee sui noli 1,25% IRR
11,14%Prezzo 27'000'000 $ Anni 5Fee sull'acquisto 1,00% Book value (V anno) 22'104'167 $Vita eco. Residua 24 y Pr. di vendita (V anno) 23'700'000 $Maint. Cost 500'000 $ Fee sulla vendita 1,00%
Leva applicata 70% Libor 6 m. 1,36%Debito 18'900'000 $ Spread 2,00%Balloon 0 $ Durata 10 y
Imput finanziari
Ricavi Costi
Imput economici
T. TAX
Capex/Entry Value Way-OutImput e dati sul capitale investito
Leva Finanziaria Tassi e Durata
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Caso base Handy Beta
T/C I anno 12'750 $/day Operativi nave 4'800 $/dayT/C II anno 12'750 $/day Inflazione annua 2,79%T/C III anno 12'750 $/day Tasse T/C IV anno 13'800 $/day Base Fee for the T.M. 100'000 $T/C V anno 14'200 $/day Fee sui noli 1,25% IRR
11,96%Prezzo 24'800'000 $ Anni 5Fee sull'acquisto 1,00% Book value (V anno) 19'959'091 $Vita eco. Residua 22 y Pr. di vendita (V anno) 21'200'000 $Maint. Cost 500'000 $ Fee sulla vendita 1,00%
Leva applicata 70% Libor 6 m. 1,36%Debito 17'360'000 $ Spread 2,00%Balloon 4'960'000 $ Durata 10 y
Imput finanziari
Ricavi Costi
Imput economici
T. TAX
Capex/Entry Value Way-OutImput e dati sul capitale investito
Leva Finanziaria Tassi e Durata
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Caso base Panamax Delta
T/C I anno 16'500 $/day Operativi nave 5'500 $/dayT/C II anno 16'500 $/day Inflazione annua 2,79%T/C III anno 16'500 $/day Tasse T/C IV anno 17'700 $/day Base Fee for the T.M. 100'000 $T/C V anno 18'100 $/day Fee sui noli 1,25% IRR
13,17%Prezzo 33'000'000 $ Anni 5Fee sull'acquisto 1,00% Book value (V anno) 26'863'636 $Vita eco. Residua 22 y Pr. di vendita (V anno) 27'057'000 $Maint. Cost 550'000 $ Fee sulla vendita 1,00%
Leva applicata 70% Libor 6 m. 1,36%Debito 23'100'000 $ Spread 2,00%Balloon 4'950'000 $ Durata 10 y
Imput finanziari
Ricavi Costi
Imput economici
T. TAX
Capex/Entry Value Way-OutImput e dati sul capitale investito
Leva Finanziaria Tassi e Durata
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Caso base Panamax Epsilon
T/C I anno 16'500 $/day Operativi nave 5'500 $/dayT/C II anno 16'500 $/day Inflazione annua 2,79%T/C III anno 16'500 $/day Tasse T/C IV anno 17'700 $/day Base Fee for the T.M. 100'000 $T/C V anno 18'100 $/day Fee sui noli 1,25% IRR
13,91%Prezzo 35'000'000 $ Anni 5Fee sull'acquisto 1,00% Book value (V anno) 26'863'636 $Vita eco. Residua 24 y Pr. di vendita (V anno) 27'057'000 $Maint. Cost 550'000 $ Fee sulla vendita 1,00%
Leva applicata 70% Libor 6 m. 1,36%Debito 24'500'000 $ Spread 2,00%Balloon 5'250'000 $ Durata 10 y
Imput finanziari
Ricavi Costi
Imput economici
T. TAX
Capex/Entry Value Way-OutImput e dati sul capitale investito
Leva Finanziaria Tassi e Durata
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Probabilità dell’evento
Panamax Delta
26,72% 4'000 12'000 20'000 28'000 36'000 44'000 52'000 60'000 68'000 76'000 84'000
25'000'000 0,00% 23,48% 4,57% 0,54% 0,79% 0,35% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
31'000'000 0,00% 3,24% 16,22% 3,80% 3,17% 3,48% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
37'000'000 0,00% 0,81% 4,80% 6,51% 2,38% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
43'000'000 0,00% 0,00% 0,23% 1,99% 3,56% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
49'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,18% 0,79% 0,70% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
55'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 3,13% 0,98% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
61'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,98% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
67'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,18% 0,00% 0,00% 0,49% 0,51% 0,14% 0,00% 0,00%
73'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,40% 0,00% 0,00% 0,51% 1,00% 1,20% 0,54%
79'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,98% 0,51% 1,15% 1,99% 2,14%
85'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 1,59% 0,00%
Pr {Time Charter}
Pr {SH price / Time Charter}
Nave P {fail}IRR IRR
Ric. sull'equity (caso base)
Ric. ponderato sull'equity
Premio a Rischio ponderato
Probabilità compensata(caso base) ponderato
Handy Alpha 52,76% 11,14% 7,54% 29,29% 17,29% 7,42% 6,64%
Handy Beta 50,53% 11,96% 5,94% 32,03% 11,96% 4,34% 3,99%
Panamax Delta 26,72% 13,17% 57,29% 36,06% 183,13% 103,28% 49,72%
Panamax Epsilon 25,91% 13,91% 53,98% 38,53% 172,09% 96,90% 48,13%
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Probabilità remunerata
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
57,29% 4'000 12'000 20'000 28'000 36'000 44'000 52'000 60'000 68'000 76'000 84'000
25'000'000 0,00% -1,39% 0,93% 0,25% 0,58% 0,35% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
31'000'000 0,00% 0,14% 4,35% 1,93% 2,41% 3,54% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
37'000'000 0,00% 0,09% 1,54% 3,55% 1,86% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
43'000'000 0,00% 0,00% 0,08% 1,15% 2,88% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
49'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,11% 0,66% 0,74% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
55'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 3,38% 1,30% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
61'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 1,31% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
67'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,12% 0,00% 0,00% 0,66% 0,81% 0,26% 0,00% 0,00%
73'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,36% 0,00% 0,00% 0,81% 1,85% 2,51% 1,26%
79'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 1,34% 0,82% 2,12% 4,20% 5,07%
85'000'000 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 3,36% 0,00%
I.R.R. ponderato∑
Nave P {fail}IRR IRR
Ric. sull'equity (caso base)
Ric. ponderato sull'equity
Premio a Rischio ponderato
Probabilità compensata(caso base) ponderato
Handy Alpha 52,76% 11,14% 7,54% 29,29% 17,29% 7,42% 6,64%
Handy Beta 50,53% 11,96% 5,94% 32,03% 11,96% 4,34% 3,99%
Panamax Delta 26,72% 13,17% 57,29% 36,06% 183,13% 103,28% 49,72%
Panamax Epsilon 25,91% 13,91% 53,98% 38,53% 172,09% 96,90% 48,13%
-10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00%
-10.00%
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
Probabilità di fallimento dell'investimento
Pro
babilit
à d
i fa
llie
mnto
rem
unera
ta d
al R
endim
ento
Panamax Epsilon
Panamax Delta
Handy Alpha
Handy Beta
Analisi Rischi - Rendimenti
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Considerazioni tecniche
Panamax Delta
LOA 225 m
Lpp 217 m
Beam 32,26 m
D 19,60 m
Portata Lorda 40’170 t
DWT 75’223 tsl
Porti Iron N.A. 10/32
Porti Coal N.A. 18/32
Panamax Epsilon
LOA 229 m
Lpp 221 m
Beam 36,80 m
D 19,90 m
Portata Lorda 47’984 t
DWT 87’334 tsl
Porti Iron N.A. 10/32
Porti Coal N.A. 18/32
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Struttura dell’operazione Panamax Delta
Private Equity Friends
Partner
Newco Italiana(Tonnage Tax)
Gestione tecnica affidata al
partner
Gestione commerciale ed
operativa affidata al
partner
VENDITORE
75% 25%
7’920’000 $ 2’640’000 $
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Struttura dell’operazione Panamax Epsilon
Private Equity Friends
Partner
Newco Italiana(Tonnage Tax)
Gestione tecnica affidata al
partner
Gestione commerciale ed
operativa affidata al
partner
VENDITORE
75% 25%
8’960’000 $ 2’240’000 $
Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa
Ringraziamo V.S.L., in particolar
modo il dott. Fabrizio
Vettosi, e tutto lo staff
dell'I.P.E. per il supporto datoci in
questi mesi.
GRAZIE PER LA CORTESE
ATTENZIONE!Master in Shipping: finanza, logistica e strategia d’impresa