13 de noviembre 2015

Programa Monetario de Noviembre de 2015

3,50

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

no

v-1

2

feb-1

3

ma

y-1

3

ag

o-1

3

no

v-1

3

feb-1

4

ma

y-1

4

ag

o-1

4

no

v-1

4

feb-1

5

ma

y-1

5

ag

o-1

5

no

v-1

5

Tasa de interés de referencia (En porcentaje)

Tasa de referencia

El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú acordó mantener la tasa de

interés de referencia de la política monetaria en 3,50 por ciento.

2

Oct.13 4,25

Nov.13 4,00

Dic.14 3,50

Ene.15 3,25

Jun.15 3,25

Set.15 3,50

Nov.15 3,50

MesTasa de

Referencia

3

La inflación de octubre fue 0,14 por ciento, con lo que la inflación interanual disminuyó de

3,90 por ciento en setiembre a 3,66 por ciento en octubre. La inflación del mes se explica

por el aumento en los alimentos perecibles y comidas fuera del hogar. La tasa de inflación

sin alimentos y energía fue 0,14 por ciento, con lo cual la tasa interanual alcanzó 3,46 por

ciento en octubre, nivel similar al mes previo.

0

1

2

3

4

5

oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 feb-14 jun-14 oct-14 feb-15 jun-15 oct-15

INFLACIÓN(Variación porcentual últimos 12 meses)

Inflación Inflación sin alimentos y energía

Máximo

Mínimo

Rango meta de inflación

MensualÚltimos 12

meses

Total 0,14 3,66

Alimentos 0,21 4,11

Energía -0,29 2,42

Sin Alimentos y Energía 0,14 3,46

Inflación

Variaciones porcentuales

Octubre 2015

La inflación ha sido afectada por factores temporales de oferta tales como el

aumento de precios de algunos alimentos y por la depreciación cambiaria,

factores que no deberían trasladarse de manera generalizada al resto de precios

de la economía.

4

Precios y Tipo de Cambio

(variación porcentual últimos 12 meses)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

oct-02 oct-04 oct-06 oct-08 oct-10 oct-12 oct-14

Depre

cia

ció

n

Inflació

n

Inflación sin alimentos y energía Inflación Depreciación

Marzo 2009:TC: 12,9%Inflación: 4,8%

Octubre 2015: TC: 13,5%Inflación: 3,66%

Noviembre 2008: TC 3,0%Inflación: 6,8%

Se espera que las expectativas de inflación converjan gradualmente al rango

meta.

5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

en

e.-

13

ab

r.-1

3

jul.

-13

oct.

-13

en

e.-

14

ab

r.-1

4

jul.

-14

oct.

-14

en

e.-

15

ab

r.-1

5

ma

y.-

15

oct.

-15

Expectativas de inflación para el próximo año* (Puntos porcentuales)

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos.

Rangometa de inflación

Máximo

Mínimo

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS: ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS:INFLACIÓN (%) CRECIMIENTO DEL PBI (%)

Encuesta realizada al:

31 de Ago. 30 de Set. 30 de Oct.

ANALISTAS ECONÓMICOS 1/

2015 3.5 3.8 3.8

2016 3.0 3.3 3.2

2017 2.6 2.8 2.8

SISTEMA FINANCIERO 2/

2015 3.3 3.8 3.7

2016 3.0 3.1 3.3

2017 2.8 3.0 2.8

EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/

2015 3.3 3.5 3.5

2016 3.0 3.0 3.0

2017 3.0 3.0 3.0

1/ 26 analistas en agosto, 25 setiembre y 25 en octubre de 2015.2/ 26 empresas financieras en agosto, 25 en setiembre y 22 en octubre de 2015.3/ 415 empresas no financieras en agosto, 404 en setiembre y 367 en octubre de 2015.

-1

0

1

2

3

4

5

-1

0

1

2

3

4

5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

La tasa de interés de referencia de 3,5 por ciento en noviembre es compatible con una

proyección de inflación que converge al rango meta en el 2016.

El Directorio se encuentra atento a la proyección de la inflación y sus determinantes para

considerar, de ser necesario, ajustes en la tasa de referencia que conduzcan a la inflación al

rango meta en el horizonte de efectividad de la política monetaria.

6

Proyección de inflación

(Variación porcentual 12 meses)

30,1

13,6

4,0

56,5

8,213,2

41,6

9,4

-3,9

6,2

16,8

-10,5

19,617,7

0,7

-15,7

4,7

-2,6-8,5 -7,6

11,4

-4,7

-12,6

10,0

-25,4-29,8 -30,4

-11,9-16,4

-10,4-10,3

-28,1

-10,7

-3,2

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A S O

-2,3

-0,1

-1,6

7,4

4,7

9,1

6,4

10,1

1,9

6,8

8,27,4

5,7

8,0

1,6

-4,8

-2,0

-5,8

-1,6

-3,9-3,1

3,8

0,5

-5,2

5,6

-2,4

8,79,3

1,5

10,39,3

6,1

10,9

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A S

7,4

4,8 4,8

7,57,2

7,47,2

5,4

6,5

7,6

5,1 5,3

6,0

7,1 6,9

5,1 5,24,9 4,9

4,6

5,2 5,24,8 4,7

5,0

3,7

5,65,5 5,3

5,6 5,5

7,1 7,0

7,9

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A S O

La actividad económica se viene recuperando de manera gradual.

7

PBI Minería

(variación % real respecto a similar periodo del año anterior)

Formación Bruta de Capital del Gobierno General

(variación % respecto a similar periodo del año anterior)

Electricidad

(variación % respecto a similar periodo del año anterior)

Crédito de Consumo Real

(variación % real respecto a similar periodo del año anterior)

11,611,3

10,010,4

9,59,1

8,37,7

8,2 8,1 8,38,7 8,5

8,0

9,08,6 8,8 8,6 8,5

8,8 8,78,3 8,2

7,98,4

8,89,3

10,0 9,9 9,910,0 10,1 10,2

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A S

Los indicadores recientes de la actividad productiva y de expectativas empresariales y

de consumidores señalan un ciclo económico con tasas de crecimiento del PBI

menores a su potencial, pero con un ritmo mayor en el segundo semestre. Para el

2016 se estima que la economía estará creciendo a una tasa similar a la de su

potencial.

8

Agosto Setiembre Octubre

SITUACIÓN ACTUAL

SITUACIÓN ACTUAL DEL NEGOCIO 55,5 55,4 57,4

NIVEL DE VENTAS 47,9 48,0 54,1

ÓRDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR 46,1 45,5 49,3

NIVEL DE PRODUCCIÓN 49,8 49,5 55,0

NIVEL DE DEMANDA CON RESPECTO A LO ESPERADO 39,1 40,6 40,8

INVENTARIOS RESPECTO AL MES ANTERIOR 52,9 51,5 53,6

NIVEL DE EMPLEO 46,6 45,4 46,9

EXPECTATIVA

EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES 54,8 55,9 57,7

EXPECTATIVA DE CONTRATACIÓN DE PERSONAL A 3 MESES 46,5 47,8 48,9

EXPECTATIVA DE LA SITUACIÓN DE SU EMPRESA A 3 MESES 54,3 55,3 56,0

EXPECTATIVA DEL SECTOR A 3 MESES 48,0 48,1 49,3

EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 3 MESES 42,2 43,2 45,0

EXPECTATIVA DEL SECTOR A 12 MESES 55,4 55,7 55,9

EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 12 MESES 49,3 50,6 53,1

CONFIANZA

EXPECTATIVA DE SITUACIÓN ECONÓMICA A 12 MESES (APOYO)** 61,9 62,0 58,7

ÍNDICE DE EXPECTATIVAS DE INVERSIÓN A 6 MESES 47,0 n.d. n.d.

FINANZAS

SITUACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA 60,9 61,1 61,6

SITUACIÓN DE ACCESO AL CRÉDITO DE LA EMPRESA 64,7 63,4 64,7

PRECIOS

EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE INSUMOS A 3 MESES 52,7 50,7 52,5

EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE VENTA A 3 MESES 55,3 53,5 55,4

Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconómicas

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS: ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS:

CRECIMIENTO DEL PBI (%) TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA DEL CIERRE DEL AÑO

Encuesta realizada al:

31 de Ago. 30 de Set. 30 de Oct.

ANALISTAS ECONÓMICOS 1/

2015 2.8 2.8 2.7

2016 3.7 3.2 3.5

2017 4.5 4.5 4.2

SISTEMA FINANCIERO 2/

2015 2.8 2.8 2.8

2016 3.8 3.5 3.3

2017 4.5 4.5 4.1

EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/

2015 3.0 3.0 3.0

2016 3.5 3.5 3.5

2017 4.0 4.0 4.0

1/ 26 analistas en agosto, 25 setiembre y 25 en octubre de 2015.2/ 26 empresas financieras en agosto, 25 en setiembre y 22 en octubre de 2015.3/ 415 empresas no financieras en agosto, 404 en setiembre y 367 en octubre de 2015.

Los indicadores internacionales muestran señales mixtas de recuperación de la economía

mundial, así como volatilidad en los mercados financieros y cambiarios externos.

9

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135ÍNDICE CANASTA DEL DÓLAR*(Enero 1995 - Noviembre 2015)

* Aumento del índice implica una apreciación del dólar.

Fuente: FED.

Promedio 2008-2013

* Aumento del índice implica una apreciación del dólar.

Fuente: FED.

Promedio 2008-2013

51,453,7

30

35

40

45

50

55

60

ene

-07

abr-

07

jul-

07

oct-

07

ene

-08

abr-

08

jul-

08

oct-

08

ene

-09

abr-

09

jul-

09

oct-

09

ene

-10

abr-

10

jul-

10

oct-

10

ene

-11

abr-

11

jul-

11

oct-

11

ene

-12

abr-

12

jul-

12

oct-

12

ene

-13

abr-

13

jul-

13

oct-

13

ene

-14

abr-

14

jul-

14

oct-

14

ene

-15

abr-

15

jul-

15

oct-

15

Índices Globales de Actividad (JPMorgan)*:Enero 2007- Octubre 2015

Servicios

Manufactura

* Índices PMIFuente: Bloomberg.

70,0%

73,6%

86,3%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15

FED: Futuros-Probabilidad de alza de tasas de interés (%)

FOMC Diciembre FOMC Enero FOMC Marzo

Fuente: Bloomberg

2,0

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

12-d

ic-1

4

12-e

ne-1

5

12-f

eb-1

5

12-m

ar-

15

12-a

br-

15

12-m

ay-1

5

12-jun-1

5

12-jul-15

12-a

go-1

5

12-s

ep-1

5

12-o

ct-

15

12-n

ov-1

5

COBRE (US$/lb.)

Precio actual: US$/lb. 2,210

Var. acumulada del año: -23,4%

Var. mensual: -5,1%

Var. semanal: -3,6%

Precio Dic. 15: US$/lb. 2,184

En el año, el sol se ha depreciado 11,6 por ciento en línea con el resto de monedas de la

región en un contexto de fortalecimiento del dólar a nivel global. En lo que va de noviembre,

el dólar ha continuado fortaleciéndose frente a la mayoría de monedas.

10

Dic. 13 Dic. 14 Oct. 15 12-Nov

Dic.13 Dic.14 Oct.15

EURO US$ por Euro 1,374 1,210 1,101 1,080 -21,5 -10,8 -1,9

JAPÓN Yen 105,31 119,78 120,62 122,65 16,5 2,4 1,7

REINO UNIDO US$ por Libra 1,656 1,558 1,543 1,522 -8,1 -2,3 -1,3

BRASIL Real 2,362 2,658 3,856 3,771 59,7 41,9 -2,2

CHILE Peso 525 606 691 702 33,6 15,7 1,5

COLOMBIA Peso 1 930 2 377 2 897 3 037 57,4 27,8 4,8

MEXICO Peso 13,04 14,75 16,50 16,74 28,4 13,5 1,5

PERÚ N. Sol 2,797 2,980 3,287 3,324 18,8 11,6 1,1

ISRAEL Shekel 3,47 3,90 3,86 3,88 11,8 -0,4 0,5

SUDAFRICA Rand 10,49 11,57 13,82 14,31 36,4 23,7 3,5

TURQUIA Lira 2,15 2,34 2,92 2,87 33,5 22,8 -1,6

CHINA Yuan 6,05 6,21 6,32 6,37 5,2 2,6 0,8

FILIPINAS Peso 44,40 44,72 46,85 47,00 5,9 5,1 0,3

INDONESIA Rupia 12 171 12 388 13 684 13 597 11,7 9,8 -0,6

MALASIA Ringgit 3,28 3,50 4,30 4,37 33,3 24,8 1,5

TAILANDIA Bath 32,71 32,91 35,62 35,84 9,6 8,9 0,6

Fuente: Bloomberg.

Variación porcentual del 12-nov respecto a

Tipos de Cambio

Al igual que en otros episodios de volatilidad en los mercado financieros internacionales, el

Banco Central ha intervenido mediante ventas de moneda extranjera para reducir la

volatilidad del tipo de cambio. Desde el año 2012, en neto el BCRP ha comprado US$ 1 769

millones.

11

-4000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

2,5

2,6

2,7

2,8

2,9

3

3,1

3,2

3,3

3,4

3,5

ene

-06

abr-

06

jul-

06

oct-

06

ene

-07

abr-

07

jul-

07

oct-

07

ene

-08

abr-

08

jul-

08

oct-

08

ene

-09

abr-

09

jul-

09

oct-

09

ene

-10

abr-

10

jul-

10

oct-

10

ene

-11

abr-

11

jul-

11

oct-

11

ene

-12

abr-

12

jul-

12

oct-

12

ene

-13

abr-

13

jul-

13

oct-

13

ene

-14

abr-

14

jul-

14

oct-

14

ene

-15

abr-

15

jul-

15

oct-

15

Inte

rve

nc

ión

(M

illo

ne

s d

e d

óla

res

)

Tip

o d

e C

am

bio

(S

ole

s p

or

dó

lar)

Tipo de Cambio e Intervención en el mercado cambiario

Compras Netas Tipo de Cambio

Compras netas en

mesa de

negociación 1/

2006 3 944

2007 10 306

2008 2 754

2009 108

2010 8 963

2011 3 537

2012 13 179

2013 5

2014 -4 208

2015 - 1T -2 790

2015 - 2T -2 535

2015 - 3T -1 618

Octubre -43

Noviembre2/ -264

20152/

-7 250

1/ Negativo indica ventas netas de dólares

Durante el periodo de términos de intercambio elevados, el Banco Central acumuló reservas

internacionales de manera preventiva. Actualmente, las reservas equivalen al 31,7 por

ciento del PBI.

12

* Al 11 de noviembre

17,3

27,731,2 33,1

44,148,8

64,0 65,762,3 62,9

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*

Reservas Internacionales Netas(Miles de Millones de US$)

Los préstamos al sector privado crecieron a una tasa de 10,4 por ciento respecto a

setiembre 2014, reflejando el mayor dinamismo del crédito en soles, que se expandió 29,3

por ciento interanual; parcialmente compensado por la contracción del crédito en dólares

(17,6 por ciento), consistente con el programa de desdolarización del crédito.

Crédito al Sector Privado por monedas

(Var. % anual)

29,3

-17,6

10,4

en

e-1

3

feb

-13

ma

r-1

3

ab

r-1

3

ma

y-1

3

jun

-13

jul-

13

ag

o-1

3

sep

-13

oct

-13

no

v-1

3

dic

-13

en

e-1

4

feb

-14

ma

r-1

4

ab

r-1

4

ma

y-1

4

jun

-14

jul-

14

ag

o-1

4

sep

-14

oct

-14

no

v-1

4

dic

-14

en

e-1

5

feb

-15

ma

r-1

5

ab

r-1

5

ma

y-1

5

jun

-15

jul-

15

ag

o-1

5

sep

-15

Soles US$ Total

Crédito al Sector Privado por Moneda (Var. % anual)

mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15Saldo Total (Mill. S/.) 209 534 217 138 220 239 225 811 229 174 235 417 237 190 240 348 243 240Flujo mensual 2 434 2 647 1 133 1 440 2 371 335 1 773 3 158 2 892Var. % mensual 1,2 1,2 0,5 0,6 1,0 0,1 0,8 1,3 1,2Var. % anual 14,2 14,6 11,7 10,4 9,4 8,4 8,5 9,7 10,4Saldo MN (Mill. S/.) 123 723 127 559 131 755 139 260 147 469 158 805 161 718 166 300 170 345Flujo mensual 2 619 1 060 2 111 2 154 5 135 2 974 2 913 4 583 4 044Var. % mensual 2,2 0,8 1,6 1,6 3,6 1,9 1,8 2,8 2,4Var. % anual 25,3 22,4 18,3 18,2 19,2 24,5 26,1 28,3 29,3Saldo ME (Mill. US$) 28 796 30 060 29 693 29 044 27 418 25 709 25 326 24 848 24 461Flujo mensual -62 532 -328 -240 -928 -886 -383 -478 -387Var. % mensual -0,2 1,8 -1,1 -0,8 -3,3 -3,3 -1,5 -1,9 -1,6Var. % anual 1,3 5,1 3,2 -0,1 -4,8 -14,5 -16,5 -17,2 -17,6

Dolarización (%) 41,0 41,3 40,2 38,3 35,7 32,5 31,8 30,8 30,0 13

En el marco del programa de desdolarización, desde enero el Banco Central ha colocado Repos de

Moneda de Expansión por S/. 7 900 millones y de Sustitución por S/. 4 805 millones para facilitar liquidez

en moneda nacional. También se ha iniciado la subasta de Repos especiales, colocándose hasta la fecha

S/. 2 084 millones. Este mes, el Directorio aprobó la ampliación del tope para Repos de Moneda de

Expansión hasta el 20 por ciento del TOSE de cada entidad financiera.

Fecha Plazo Monto 1/

Tasa Promedio

16-ene 2 años 300 4,02

23-ene 2 años 300 3,81

06-feb 2 años 300 3,83

20-feb 2 años 500 3,75

06-mar 2 años 300 3,87

20-mar 3 años 500 4,04

01-abr 3 años 500 4,22

17-abr 3 años 600 4,53

30-abr 3 años 600 5,23

15-may 3 años 600 5,16

05-jun 2 años 400 4,61

12-jun 2 años 200 4,69

03-jul 2 años 500 4,7

10-jul 2 años 300 4,8

09-sep 3 años 300 6,6

10-sep 2 años 300 6,11

11-sep 2 años 300 6,14

14-sep 2 años 300 6,13

15-sep 3 años 500 5,97

16-sep 3 años 300 5,33

Total 7 900 4,84

Fecha Plazo Monto 1/

Tasa Promedio

30-ene 3 años 200 3,56

13-feb 4 años 200 3,50

27-feb 4 años 300 3,67

13-mar 4 años 400 3,62

27-mar 4 años 400 3,68

10-abr 4 años 500 3,53

22-abr 3 años 150 3,25

08-may 3 años 400 3,31

13-may 3 años 400 3,52

20-may 3 años 280 3,27

29-may 2 años 243 3,15

03-jun 2 años 300 3,03

12-jun 2 años 200 3,15

19-jun 2 años 200 3,19

26-jun 2 años 132 3,16

25-ago 3 años 500 5,31

Total 4 805 3,61

1/ En millones de soles

Repos de Expansión

Repos de Sustitución

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

ene

-14

feb-1

4

ma

r-1

4

abr-

14

ma

y-1

4

jun

-14

jul-

14

ago

-14

sep

-14

oct-

14

nov-1

4

dic

-14

ene

-15

feb-1

5

ma

r-1

5

abr-

15

ma

y-1

5

jun

-15

jul-

15

ago

-15

sep

-15

oct-

15

nov-1

5

Saldo de REPO monedas

Regular Expansión Sustitución

Fecha Tipo Plazo Monto 1/ Tasa Promedio

13-may Tesoro 1 año 300 0,05

20-may Nación 6 meses 300 0,05

27-may Tesoro 6 meses 300 0,05

03-jun Nación 6 meses 300 0,04

10-jun Tesoro 1 año 300 0,04

24-jun Tesoro 6 meses 500 0,04

08-jul Tesoro 6 meses 500 0,04

22-jul Tesoro 5 meses 300 0,05

19-ago Tesoro 6 meses 250 0,05

24-ago Tesoro 6 meses 300 0,06

04-sep Tesoro 6 meses 300 0,06

Total 3 650 0,05

1/ En millones de soles

Subastas de Depósitos Públicos

14

100%

105%

101%

99,0%

96,6%

93,1%

89,8%

85,9%

81,7%80,3%

78,3%76,8%

70%

75%

80%

85%

90%

95%

100%

105%

110%

15 000

16 000

17 000

18 000

19 000

20 000

21 000

22 000

23 000

24 000

25 000

Crédito total en moneda extranjera excluyendo Comercio Exterior de las Empresas Bancarias

(Mill. US$)

90,0%

80,0%

Continuando con el programa de desdolarización, este mes se anunciaron modificaciones al régimen de

encaje adicional condicionado a la evolución del crédito en moneda extranjera. Para diciembre 2016, en el

caso del crédito total excluyendo comercio exterior, se espera mantener el saldo por debajo del 80 por

ciento del saldo de setiembre 2013; y en el caso del crédito hipotecario y vehicular se espera alcanzar el

70 por ciento del saldo de febrero de 2013 y luego reducir el mismo en 10 puntos porcentuales cada año

hasta alcanzar el 5 por ciento del patrimonio efectivo.

100%

91,1%

83,9%

78,6%

72,3%

74%

79%

84%

89%

94%

99%

104%

2 000

2 500

3 000

3 500

4 000

4 500

5 000

Crédito Hipotecario y Vehicular en moneda extranjera de las Empresas Bancarias

(Mill. US$)

85,0%

70,0%

15

13 de noviembre 2015

Programa Monetario de Noviembre de 2015