15 mayo 2015

Programa Monetario de Mayo de 2015

El Directorio del Banco Central de Reserva del Per acord mantener la tasa de

inters de referencia de la poltica monetaria en 3,25%.

2

0,550,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

ma

r-1

1

ma

y-1

1

jul-

11

se

p-1

1

no

v-1

1

en

e-1

2

ma

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2

ma

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2

jul-

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2

no

v-1

2

en

e-1

3

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r-1

3

ma

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3

jul-

13

se

p-1

3

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3

en

e-1

4

ma

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4

ma

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4

jul-

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se

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4

no

v-1

4

en

e-1

5

ma

r-1

5

ma

y-1

5*

Tasa de inters de referencia nominal y real(En porcentaje)

Tasa de referencia Tasa real

3,25

*Estimado

Para favorecer una mejor distribucin de la liquidez en el mercado interbancario,

el Directorio tambin acord modificar las tasas de inters de las operaciones

monetarias fuera de subasta.

3

4,05

3,80

3,25

2,05 2,00

0

1

2

3

4

5

6

mar-

10

may-

10

jul-10

sep-1

0

nov-

10

ene-1

1

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1

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11

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2

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2

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12

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3

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3

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4

mar-

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4

nov-

14

ene-1

5

mar-

15

may-

15

Tasa de Inters de Poltica Monetaria(%)

Crditos por regulacin monetaria, S/.

Interbancaria, S/.

Tasa de Referencia de la Poltica Monetaria

Tasa de los Depsitos Overnight en Moneda Nacional

Compra directa temporal de ttulos valores y crditos de regulacin monetaria: 3,8%.

Depsitos overnight: 2,0%.

4La inflacin de abril fue 0,39 y su tasa interanual se mantuvo en 3,02%. La tasa de

inflacin sin alimentos y energa fue 0,34% y su tasa interanual fue 2,74%.

0

1

2

3

4

5

abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14 ago-14 dic-14 abr-15

INFLACIN(Variacin porcentual ltimos 12 meses)

Inflacin Inflacin sin alimentos y energa

Mximo

Mnimo

Rango meta de inflacin

Mensualltimos 12

meses

Total 0,39 3,02

Alimentos 0,51 4,90

Energa -0,03 -6,63

Sin Alimentos y Energa 0,34 2,74

Inflacin

Variaciones porcentuales

Abril 2015

Las expectativas de inflacin permanecen ancladas dentro del rango meta.

5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

abr.-10 jul.-10 oct.-10 ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15

Expectativas de inflacin para el prximo ao* (Puntos porcentuales)

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.

Rangometa de inflacin

Mximo

Mnimo

La tasa de inters de referencia de 3,25% es compatible con una proyeccin de inflacin que

converge a 2% en el horizonte de proyeccin (2015 2016).

El Directorio se encuentra atento a la proyeccin de la inflacin y sus determinantes para

considerar, de ser necesario, cambios en sus instrumentos de poltica monetaria.

6

Proyeccin de inflacin 2015-2016(Variacin porcentual 12 meses)

El PBI de marzo fue 2,7 por ciento, mostrando una recuperacin respecto a los meses

previos.

7

1,51,0

2,7

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

E.1

3 F M A M J J A S O N D

E.1

4 F M A M J J A S O N D

E.1

5 F M

PBI(Var. % respecto a similar periodo del ao anterior)

18,6

14,1

3,0

24,4

12,5

6,9

11,2

8,2

0,1

8,2

3,5

6,6

1,9

6,9 6,4

-4,5

4,63,7

-1,8-0,6

6,1

-0,9

4,5 4,8

0,0

-5,7

1,1

-3,5

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A*

Los indicadores ms recientes de la actividad productiva y de expectativas empresariales y

de consumidores continan sealando un ciclo econmico dbil, con tasas de crecimiento

del PBI menores a su potencial.

8

Formacin Bruta de Capital del Gobierno General

(variacin % real respecto a similar periodo del ao anterior)

Consumo Interno de Cemento

(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

Volumen de importaciones de bienes de consumo duradero(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

Electricidad

(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

10,613,1

5,8

35,4

-0,3 -1,4 -1,5

4,21,1

3,8

-9,8 -9,4-8,0 -8,8

8,6

-0,6

1,4

-10,4

-6,5

-11,4

-4,8

-12,0

9,6

4,82,6

5,2 6,1

-11,7

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A*

7,4

4,8 4,8

7,57,2

7,47,2

5,4

6,5

7,6

5,15,3

6,0

7,1 6,9

5,1 5,24,9 4,9

4,6

5,2 5,24,8 4,7

5,0

3,7

5,65,5

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A

30,1

13,6

4,0

56,5

8,213,2

41,6

9,4

-3,9

6,2

16,8

-9,4

19,617,7

0,7

-15,7

4,7

-2,6-8,5 -7,6

11,4

-4,7

-12,6

7,3

-24,8-29,5

-30,2

-11,6

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A*

Las expectativas empresariales presentan un comportamiento mixto.

9

Enero 2015 Febrero Marzo Abril

SITUACIN ACTUAL

SITUACIN ACTUAL DEL NEGOCIO 59,7 58,9 59,0 59,3

NIVEL DE VENTAS 50,9 46,7 50,9 52,4

RDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR 49,6 47,3 47,0 48,9

NIVEL DE PRODUCCIN 48,9 48,0 50,0 49,2

NIVEL DE DEMANDA CON RESPECTO A LO ESPERADO 43,8 42,3 42,1 42,3

INVENTARIOS RESPECTO AL MES ANTERIOR 53,4 50,9 48,1 51,0

NIVEL DE EMPLEO 47,9 47,4 45,8 46,5

EXPECTATIVA

EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES 59,6 57,2 56,9 57,8

EXPECTATIVA DE CONTRATACIN DE PERSONAL A 3 MESES 50,2 49,1 49,1 49,0

EXPECTATIVA DE LA SITUACIN DE SU EMPRESA A 3 MESES 60,3 58,0 58,2 58,6

EXPECTATIVA DEL SECTOR A 3 MESES 55,8 54,1 54,1 52,1

EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 3 MESES 54,2 50,2 49,4 46,7

EXPECTATIVA DEL SECTOR A 12 MESES 64,0 62,3 60,8 61,5

EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 12 MESES 65,2 60,5 56,1 55,5

CONFIANZA

NDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR (APOYO) n.d 52,8 53,3 55,7

FINANZAS

SITUACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA 61,9 63,9 63,2 62,6

SITUACIN DE ACCESO AL CRDITO DE LA EMPRESA 64,4 67,7 65,8 67,1

PRECIOS

EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE INSUMOS A 3 MESES 50,6 51,8 52,6 53,2

EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE VENTA A 3 MESES 54,6 55,1 54,9 56,3

Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconmicas

Los indicadores internacionales muestran seales mixtas de recuperacin de la economa

mundial, as como una volatilidad alta en los mercados financieros y cambiarios externos.

51,0

54,9

30

35

40

45

50

55

60en

e-07

abr-07

jul-0

7

oct-0

7

ene-

08

abr-08

jul-0

8

oct-0

8

ene-

09

abr-09

jul-0

9

oct-0

9

ene-

10

abr-10

jul-1

0

oct-1

0

ene-

11

abr-11

jul-1

1

oct-1

1

ene-

12

abr-12

jul-1

2

oct-1

2

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13

abr-13

jul-1

3

oct-1

3

ene-

14

abr-14

jul-1

4

oct-1

4

ene-

15

abr-15

ndices Globales de Actividad (JPMorgan)*:Enero 2007- Abril 2015

Servicios

Manufactura

* ndices PMIFuente: Bloomberg.

Servicios

Dic-12 Dic-13 Dic-14 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15

Global 51,2 53,5 52,5 53,0 54,1 55,2 54,9

EUA 53,0 55,7 53,3 54,2 57,1 59,2 57,4

China 51,7 50,9 53,4 51,8 52,0 52,3 52,9

Eurozona 47,8 51,0 51,6 52,7 53,7 54,2 54,1

Japn 51,5 52,1 51,7 51,3 48,5 48,4 51,3

Fuente: Bloomberg y JP Morgan.

Manufactura

Dic-12 Dic-13 Dic-14 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15

Global 50,1 52,9 51,5 51,7 51,9 51,7 51,0

EUA 54,0 55,0 53,9 53,9 55,1 55,7 54,1

China 51,5 50,5 49,6 49,7 50,7 49,6 48,9

Eurozona 46,1 52,7 50,6 51,0 51,0 52,2 52,0

Japn 45,0 55,2 52,0 52,2 51,6 50,3 49,9

Fuente: Bloomberg y JP Morgan.

10

En el ao, el sol se ha depreciado 5,7% en lnea con el resto de monedas de la regin en un

contexto de fortalecimiento del dlar a nivel global. El BCRP continu interviniendo en el

mercado cambiario para disminuir la volatilidad del tipo de cambio. Desde 2011, el BCRP ha

comprado en neto US$ 8 097 millones en el mercado cambiario.

11

-600

-400

-200

0

200

400

600

2,50

2,65

2,80

2,95

3,10

14-m

ay-

10

14-jul-10

14-s

ep-1

0

14-n

ov-

10

14-e

ne-1

1

14-m

ar-

11

14-m

ay-

11

14-jul-11

14-s

ep-1

1

14-n

ov-

11

14-e

ne-1

2

14-m

ar-

12

14-m

ay-

12

14-jul-12

14-s

ep-1

2

14-n

ov-

12

14-e

ne-1

3

14-m

ar-

13

14-m

ay-

13

14-jul-13

14-s

ep-1

3

14-n

ov-

13

14-e

ne-1

4

14-m

ar-

14

14-m

ay-

14

14-jul-14

14-s

ep-1

4

14-n

ov-

14

14-e

ne-1

5

14-m

ar-

15

14-m

ay-

15

Inte

rvenci

n (M

illo

nes d

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la

res)

Tip

o d

e c

am

bio

(S

ole

s p

or

dla

r)

Tipo de cambio e intervencin en el mercado cambiario

Compras netas de dlares Vencimiento Neto de Swaps Cambiarios Vencimiento neto de CDR BCRP Tipo de cambio

Moneda de: Dic.12 Dic.13 Dic.14

Chile 24,3% 13,4% -1,8%

Colombia 35,3% 23,9% 0,6%

Mxico 17,5% 15,9% 2,4%

Per 23,4% 12,6% 5,7%

China -0,5% 2,4% -0,1%

Corea del Sur 2,4% 3,9% 0,0%

Signo negativo indica apreciacin. Signo positivo, depreciacin.

Con informacin al 14 de mayo.

Depreciacin respecto al dlar

En mayo se ha continuado con la reduccin de la tasa de encaje en moneda nacional de 7,5

a 7,0%, para sostener el dinamismo del crdito en soles. Desde junio de 2013 el BCRP ha

liberado liquidez por ms de S/. 13 450 millones, lo que ha permitido atender la mayor

demanda de los agentes econmicos por financiamiento en Nuevos Soles.

12

Tasa de

encaje

Depsitos

en Cuenta

Corriente

Tasa de

Encaje

Mnimo

Legal

Tasa de encaje

marginal para

depsitos

Tope tasa

de encaje

medio

Ene.14 14% 3,00% 9,0% 50% 45%

Feb.14 13% 3,00% 9,0% 50% 45%

Mar.14 12,5% 3,00% 9,0% 50% 45%

Abr.14 12% 3,00% 9,0% 50% 45%

Jul.14 11,5% 3,00% 9,0% 50% 45%

Set.14 11,0% 3,00% 9,0% 50% 45%

Oct.14 10,5% 3,00% 9,0% 50% 45%

Nov.14 10,0% 3,00% 9,0% 50% 45%

Dic.14 9,5% 2,50% 9,0% 50% 45%

Ene.15 9,0% 2,00% 9,0% 60% 60%

Feb.15 8,5% 1,50% 8,5% 60% 60%

Mar.15 8.0% 1,00% 8,0% 70% 60%

Abr. 15 7,5% 0,75% 7,5% 70% 60%

May. 15 7,0% 0,75% 7,0% 70% 60%

Medidas de encaje

Moneda nacional

Moneda extranjera

Rgimen General

En el marco del programa de desdolarizacin, desde enero el Banco Central ha colocado

Repos de Moneda de Expansin por S/. 3 900 millones y de Sustitucin por S/. 2 950

millones para facilitar liquidez en moneda nacional. A partir de esta semana se inici la

subasta de depsitos pblicos con una primera operacin por S/. 300 millones.

13

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

Saldo de REPO monedas

Regular Expansin Sustitucin

Fecha Plazo Monto 1/

Tasa Promedio

16-ene 2 aos 300 4,02

23-ene 2 aos 300 3,81

06-feb 2 aos 300 3,83

20-feb 2 aos 500 3,75

06-mar 2 aos 300 3,87

20-mar 3 aos 500 4,04

01-abr 3 aos 500 4,22

17-abr 3 aos 600 4,53

30-abr 3 aos 600 5,23

Total 3900 4,24

Fecha Plazo Monto 1/

Tasa Promedio

30-ene 3 aos 200 3,56

13-feb 4 aos 200 3,50

27-feb 4 aos 300 3,67

13-mar 4 aos 400 3,62

27-mar 4 aos 400 3,68

10-abr 4 aos 500 3,53

22-abr 3 aos 150 3,25

08-may 3 aos 400 3,31

13-may 3 aos 400 3,52

Total 2950 3,53

1/ En millones de soles

Repos de Expansin

Repos de Sustitucin

Las tasas de inters en moneda nacional mantienen un nivel compatible

con la tasa de inters de referencia.

14

Dic.13 Dic.14 Abr.15

Prstamos corporativos 5,41 5,61 4,99

Prstamos corporativos (a 3 meses) 4,46 4,80 4,44

Depsitos hasta 30 das 3,80 3,80 3,70

Depsitos de personas jurdicas hasta

30 das3,63 3,80 3,64

Fuente: BCRP y SBS

Tasas en Moneda Nacional

(%)

19,0

-4,6

9,4

ene-

13

feb-

13

mar

-13

abr-

13

may

-13

jun-

13

jul-1

3

ago-

13

sep-

13

oct-

13

nov-

13

dic-

13

ene-

14

feb-

14

mar

-14

abr-

14

may

-14

jun-

14

jul-1

4

ago-

14

sep-

14

oct-

14

nov-

14

dic-

14

ene-

15

feb-

15

mar

-15

Soles Dlares Total

Crdito al Sector Privado por Moneda (Var. % anual)

Los prstamos al sector privado en moneda nacional crecieron a un ritmo anual

de 19% por ciento a marzo del 2015, mientras que en dlares se registr una cada

de 4,6%. El crdito total al sector privado ha crecido en 9,4%, y la desdolarizacin

del crdito contina.

15

Crdito al Sector Privado por monedas(Var. % anual)

abr-14 jun-14 sep-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15Saldo Total (Mill. S/.) 211 573 217 138 220 239 225 811 226 666 227 002 229 134Flujo mensual 2 039 2 647 1 133 1 440 855 336 2 132Var. % mensual 1,0 1,2 0,5 0,6 0,4 0,1 0,9Var. % anual 14,6 14,6 11,7 10,4 10,4 9,6 9,4Saldo MN (Mill. S/.) 124 876 127 559 131 755 139 260 140 857 142 468 147 286Flujo mensual 1 153 1 060 2 111 2 154 1 597 1 611 4 818Var. % mensual 0,9 0,8 1,6 1,6 1,1 1,1 3,4Var. % anual 24,3 22,4 18,3 18,2 18,5 17,6 19,0Saldo ME (Mill. US$) 29 093 30 060 29 693 29 044 28 795 28 367 27 466Flujo mensual 297 532 -328 -240 -249 -428 -901Var. % mensual 1,0 1,8 -1,1 -0,8 -0,9 -1,5 -3,2Var. % anual 3,0 5,1 3,2 -0,1 -0,8 -1,7 -4,6

En mayo, se modificaron los encajes adicionales en dlares para el exceso de crdito en

moneda extranjera respecto a lmites mximos alcanzados en junio y diciembre. Para la

aplicacin de esta medida, ahora se podr tomar tambin como periodo de referencia el

mes de diciembre de 2014. De esta manera, se busca la sustitucin efectiva del crdito en

dlares por crditos en moneda nacional.

16

100,0%

104,5%

100,6%

97,9%

95,3%

90%

92%

94%

96%

98%

100%

102%

104%

106%

19 000

20 000

21 000

22 000

23 000

24 000

25 000

Crdito total en moneda extranjera excluyendo Comercio Exterior de las Empresas Bancarias

(Mill. US$)

95,0%

90,0%

100,0%

91,1%

88,6%

86,4%

75%

80%

85%

90%

95%

100%

105%

3 600

3 800

4 000

4 200

4 400

4 600

4 800

5 000

Crdito Hipotecario y Vehicular en moneda extranjera de las Empresas Bancarias

(Mill. US$)

90,0%

85,0%

La economa peruana muestra los indicadores de respaldo financiero ms altos

entre las principales economas de la regin gracias a los niveles de Reservas

Internacionales Netas (RIN) acumulados en los aos de influjos de capitales al

pas.

17

8 613

17 275

48 816

65 66361 627

2001 2006 2011 2013 2015

Per: Reservas Internacionales Netas(Millones de US$)

Deuda Corto

Plazo / RINRIN / PBI

Meses de

Importaciones

Per 10,5 30,4 19

Chile 44,7 15,0 7

Colombia 25,5 12,3 9

Mxico 55,3 15,2 6

Fuente: Bloomberg, FMI, Banco Mundial.

*Datos de abril 2015 en el caso de RIN, Importaciones a marzo 2015.

Indicadores de Reservas Internacionales*

(%)

15 mayo 2015

Programa Monetario de Mayo de 2015