Prix IFA 2017 de la recherche en gouvernance

Conférence de la Lauréate

Mercredi 18 octobre 2017

RSE et performance financière: quel rôle pour l’attention des investisseurs ?

Thèse de Sciences de gestion, option finance, soutenue par Mme Amal ELAOUADI, le 23/11/2016, sous la direction de Mohamed AROURI, Professeurdes Universités, Université d’Auvergne et Sylvain MARSAT, Professeur desUniversités, Université d’Auvergne.

Selon Microsoft Corporation, pas longtemps!

12

secondes

Durée de l’attention humaine

2000

8secondes

Durée de l’attention humaine

2016

9secondes

Pour combien de temps puis-je retenir votre

attention?

403000 Tweets

2.4M Recherches

204M Mails+ 3M Articles

400H Vidéos

830 000 Fichiers

Quel est l’impact des différents niveaux

d’attention des investisseurs dans la

relation PSE et PFE?

Que cherche-t-on à savoir?

Bienfaits

de la RSE

Nouveaux marchés

Attention des

médias

Satisfaction des

employés

Satisfaction

des consommateurs

Avantage

compétitif

Réalisation

d’économies

Meilleur accès

aux capitaux

Bonne

réputation

Meilleure relation

avec les PP Résultats contradictoires

Débat toujours d’actualité

Rôle de la visibilité de l’entreprise

- Google Trends (http://www.google.com/trends/)

- Mise à l'échelle et normalisation des données, valeurs de 0 à 100

- Données hebdomadaires

Comment mesurer l’attention?

Comment isoler l’attention des investisseurs?

Part de marché Google

Monde : 92,9% – Bing à 2,7%, Yahoo! à 2,2%.

Europe : 93,0% – Bing à 3,2%, Yandex RU à 1,5%.

France : 94,1% – Bing à 3,4%, Yahoo! à 1,8%.

Requêtes Google

30 000 M de pages sont indexées par Google.

20 M de sites sont visitées (crawlées) par Google, par jour.

3,3 M de requêtes par jour (100 milliards par mois).

Source : StatCounter (nov 2016)

Pouvoir prédictif de Google Trends

Epidémie de la grippe, taux de chomage (USA)

Consommation des ménages (Allemagne)

Achats de voitures (Chili)

Prix immobiliers & ventes (GB)

Activité du marché boursier (France)

Pourquoi Google comme proxy?

Performance financière

Performancesociétale

• Titres d’actualité ESG

• Controverses ESG

• Récompenses RSE

• Performance à CT

• Performance à LT

Comment mesurer la PSE et la PFE?

ESG news headlines

and stock returns:

Does investor

attention matter?

A1

3

Quelle est la réaction des

rendements boursiers aux titres

d’actualité ESG?

Art

icle

1.

Tit

res

d’a

ctu

ali

té E

SG

& P

FE

Echantillon1

2 Données

Période3 2000 – 2015

15,154 TA

Factiva / Google Trends / Datastream/ Factset/Asset 4/ FreedomHouse

2,012 TA

1,247N/765P215 firmes

21 pays

Rendements anormaux

positifsTA ESG positifs

++Variables de contrôleTaille, Pub, Liberté de presse…

TA ESG négatifsRendements anormaux

négatifsAttention anormale Rendements anormaux

PositifsAttention anormale Rendements anormaux

négatifs

L’attention des investisseurs façonne la

réaction du marché boursier aux titres

d’actualité ESG

ESG news headlines

and stock returns:

Does investor

attention matter?

Do ESG

controversies matter

for firm value ?

Evidence from

international data

A1

A2

Quelle est la réaction de la valeur

marché aux controverses

ESG ?

Art

icle

2. C

on

tro

vers

es E

SG

& P

FE

Quelle est la réaction des

rendements boursiers aux titres

d’actualité ESG?

Echantillon1

2 Données

Période3 2002 – 2011

> 3,000 ESGcontr

Google Trends / MSCI ESG data/ Datastream/ Factset

803 EC2,528 SC726 GC

4,312 Firmes58 Pays

15

Valeur marchéControverses ESG

++Variables de contrôleTaille, ROA, R&D, Pub, Année, Secteur, Pays…

Positive & Sig

Score RSE

Po

sitive &

Sig

Positive & Sig

Négative & NSig

Po

sitive &

Sig

Félix culpa !

Le score RSE, à la fois une assurance et une opportunité

ESG news headlines

and stock returns:

Does investor

attention matter?

Do ESG

controversies matter

for firm value ?

Evidence from

international data

A1

A2

3Quelle est la réaction des

investisseurs aux controverses

ESG ?

Qu’en est-il d’une bonne PSE telle

que mesurée par les récompenses

RSE?

The missing link

between CR awards

and financial

performance: And the

winner is…

A3

Art

icle

3. R

éco

mp

en

ses R

SE

& P

FE

Echantillon1

2 Données

Période3 2005 – 2014

3,468 Firmes

Google Trends / Datastream/ Factset/ Asset 4

9,910 firme-année obs

879 Firmes25 Pays

18

Performance financièreRécompenses RSE

++Variables de contrôleTaille, ROA, Risque, R&D, Pub,

Liberté de presse, Div, Année, Secteur…

Attention des

investisseurs

Po

sitive &

Sig

Positive & NSigNégative & NSig

Attention faibleAttention élevée

Positive & Sig

La relation entre RSE et performance

financière diffère selon les régimes

attentionnels

Reconnaissance à l’échelle

nationale et internationale

Travail transdisciplinaire

(finance, psychologie,

management)

Renforcer la compréhension

de l’attention humaine

Inspiration des neurosciences

(eye tracker,

expérimentations.., IRM)

L’existence d’autres

variables pertinentes

Distinction entre les

différents

types d’investisseurs

L’attention demeure un

épiphénomène

Eléments de réponse

empirique au débat RSE &

performance financière

RSE et performance financière:

quel rôle pour l’attention des investisseurs ?

Merci pour votre attention