principios de administración financiera, 11va edición – lawrence j. gitman fl

Principios de administracin financiera contiene los conceptos, las tcnicas y las prcticas que se requieren para tomar decisiones eficaces en un ambiente de negocios cada vez ms competitivo.

El libro, escrito en un lenguaje sencillo, vincula los conceptos con la realidad. Los slidos mtodos pedaggicos y el uso generoso de ejemplos lo hacen un recurso sumamente accesible para el aprendizaje.

Entre las secciones relevantes de esta edicin destacan las siguientes:

A travs de las disciplinas muestra a los lectores que se especializan en contabilidad, sistemas de informacin, administracin, marketing y operaciones por qu es importante para ellos el contenido del captulo.

Las Soluciones en hoja de clculo que acompaan a la mayora de las soluciones con calculadora son una excelente herramienta dado que muestran las entradas y frmulas utilizadas.

Las Ecuaciones clave, impresas en negritas, ayudan a identificar las relaciones matemticas ms notables.

Los recuadros Enfoque en la tica, muestran importantes aspectos ticos de las finanzas.

Los recuadros Enfoque en la prctica contienen un esquema corporativo que relaciona un evento comercial con uno financiero.

El Enfoque en el valor explica cmo se relaciona el contenido del captulo con la meta de la empresa.

Los Casos de captulo aplican conceptos y tcnicas a una situacin de la realidad ms compleja que la de los problemas.

Un Ejercicio Web al final de cada captulo vincula el tema tratado con un sitio relacionado en Internet.

Este libro incluye una gran cantidad de materiales en lnea al servicio de los usuarios; entre ellos un curso precargado en CourseCompass con ejercicios de autoevaluacin, exmenes, manuales, videos y otros recursos multimedia. Adems, a travs de CourseCompass el estudiante cuenta con acceso a MyFinanceLab, una solucin en lnea que ofrece una herramienta graficadora nueva y poderosa.

Para obtener ms informacin sobre estos recursos, visite:

www.pearsoneducacion.net/gitman

Principios de

Administracin FinancieraPrincipios de

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Administracin Financiera

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Lawrence J. GITMANLawrence J. GITMAN

Lawrence J.GITMAN

Decimoprimera

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Vistenos en:www.pearsoneducacion.net

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Principios de

AdministracinfinancieraDecimoprimera

edicin

Lawrence J. GITMANSan Diego State University

TRADUCCINMiguel Angel Snchez CarrinUniversidad Iberoamericana

REVISIN TCNICAArturo Morales Castro Jos Antonio Morales CastroActualizacin y Formacin Docente Profesor de Finanzas CorporativasFacultad de Contadura y Administracin Facultad de Contadura y AdministracinUniversidad Nacional Autnoma de Mxico Universidad Nacional Autnoma de Mxico

Sergio ContrerasFacultad de Economa y NegociosUniversidad Anhuac del Sur, Mxico

Datos de catalogacin bibliogrfica

GITMAN, LAWRENCE J.

Principios de administracin financieraDecimoprimera edicin

PEARSON EDUCACIN, Mxico, 2007

ISBN: 978-970-26-1014-4 rea: Administracin y economa

Formato: 20 25.5 cm Pginas: 688

Authorized translation from the English language edition, entitled Principles of Managerial Finance Brief Fourth Edition byLawrence J. Gitman published by Pearson Educacion, Inc., publishing as Addison Wesley, Copyright 2007. All rights reserved.

ISBN 0-321-26760-5

Traduccin autorizada de la edicin en idioma ingls, Principles of Managerial Finance Brief Fourth Edition por Lawrence J.Gitman, publicada por Pearson Education Inc., publicada como Addison Wesley, Copyright 2007. Todos los derechos reservados.

Esta edicin en espaol es la nica autorizada.

Edicin en espaol

Editor: Pablo Miguel Guerrero Rosase-mail: [email protected]

Editor de desarrollo: Bernardino Gutirrez HernndezSupervisor de produccin: Juan Jos Garca G.

Edicin en ingls

Editor-in-Chief: Denise Clinton Digital Assets Manager: Jason MirandaSenior Acquisitions Editor: Donna Battista Permissions Editor: Dana WeightmanSenior Project Manager: Mary Clare McEwing Project Coordination, Text Design, Art Studio, Development Editor: Ann Torbert and Electronic Page Makeup: Thompson Steele, Inc.Managing Editor: Jim Rigney Design Manager: Regina Hagen KolendaSenior Production Supervisor: Nancy Fenton Cover Designer: Regina Hagen KolendaExecutive Marketing Manager: Stephen Frail Cover Photographs: MasterfileMedia Producer: Bethany Tidd Senior Manufacturing Buyer: Hugh CrawfordSupplements Editor: Kirsten Dickerson

DECIMOPRIMERA EDICIN, 2007

D.R. 2007 por Pearson Educacin de Mxico, S.A. de C.V.Atlacomulco 500, 5 pisoCol. Industrial Atoto53519, Naucalpan de Jurez, Edo. de MxicoE-mail: [email protected]

Cmara Nacional de la Industria Editorial Mexicana. Reg. Nm. 1031.

Addison Wesley es una marca registrada de Pearson Educacin de Mxico, S.A. de C.V.

Reservados todos los derechos. Ni la totalidad ni parte de esta publicacin pueden reproducirse, registrarse o transmitirse, por unsistema de recuperacin de informacin, en ninguna forma ni por ningn medio, sea electrnico, mecnico, fotoqumico,magntico o electroptico, por fotocopia, grabacin o cualquier otro, sin permiso previo por escrito del editor.

El prstamo, alquiler o cualquier otra forma de cesin de uso de este ejemplar requerir tambin la autorizacin del editor o desus representantes.

ISBN 10: 970-26-1014-1ISBN 13: 978-970-26-1014-4

Impreso en Mxico. Printed in Mexico.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 - 10 09 08 07

Dedicado a la memoria

de mi madre, la doctora Edith Gitman,

quien me inculc la importancia

de la educacin y el arduo trabajo

Sistema probadode enseanza

y aprendizaje deGitman

Los usuarios de Principios de administracin financiera han encomiado la efectividad del sistema deenseanza y aprendizaje del libro, aclamado como uno de sus sellos distintivos. El sistema, conducidopor un conjunto de objetivos de aprendizaje cuidadosamente desarrollados, se ha conservado y perfec-cionado en esta decimoprimera edicin. Los elementos clave del sistema de enseanza y aprendizaje seilustran y describen en la serie de herramientas presentadas en las pginas siguientes. Se alienta a estu-diantes y profesores a familiarizarse desde el inicio del semestre con las diversas herramientas de apren-dizaje tiles que ofrece el libro.

v

Seis Objetivos de aprendizaje al inicio del cap-tulo consolidan los conceptos y tcnicas msimportantes que se deben aprender en el captu-lo. Los iconos de los objetivos de aprendizajeaparecen junto a las secciones de texto relacio-nado y de nuevo en el resumen del captulo, enlos materiales de tarea y en los suplementos,como la Gua de estudio, el Banco de pruebas yFinanceWorks.

Cada captulo empieza con una caractersticaque explica la interseccin de los temas financie-ros cubiertos en el captulo con los concernientesa otras disciplinas importantes de negocios.A travs de las disciplinas muestra a los estu-diantes que se especializan en contabilidad,sistemas de informacin, administracin, mar-keting y operaciones acerca de por qu el cap-tulo es importante para ellos y les ayuda aapreciar las numerosas interacciones disciplina-rias que ocurren habitualmente en los negocios.

CapCapptulot

8888Flujos de efectivo

del presupuesto de capital

O B J E T I V O S D E A P R E N D I Z A J E

Comprender los motivos clave del gasto decapital y los pasos del presupuesto decapital.

Definir la terminologa bsica delpresupuesto de capital.

Analizar los flujos de efectivo relevantes,las decisiones de expansin y reemplazo,los costos hundidos y los costos deoportunidad, as como el presupuesto decapital internacional.

OA3

OA2

OA1Calcular la inversin inicial relacionada conun gasto de capital propuesto.

Calcular las entradas de efectivo operativasrelevantes relacionadas con un gasto decapital propuesto.

Determinar el flujo de efectivo terminalrelacionado con un gasto de capitalpropuesto.

OA6

OA5

OA4

Administracin: usted debe comprender los flujos deefectivo del presupuesto de capital para saber qu flujosde efectivo son relevantes en la toma de decisiones depropuestas para la adquisicin de instalaciones de pro-duccin adicionales, nuevos productos y la expansin delas lneas de productos existentes.

Contabilidad: usted debe comprender los flujos de efec-tivo del presupuesto de capital para obtener los datos deingresos, costos, depreciacin e impuestos con el prop-sito de usarlos tanto en la supervisin de los proyectosexistentes como en el desarrollo de los flujos de efectivopara proyectos propuestos.

Marketing: usted debe entender los flujos de efectivo delpresupuesto de capital de manera que pueda realizar es-

timaciones de los ingresos y costos para nuevos progra-mas de marketing, nuevos productos y la expansin delas lneas de productos existentes.

Operaciones: usted debe comprender los flujos de efec-tivo del presupuesto de capital de manera que puedarealizar estimaciones de los ingresos y costos de propues-tos para la adquisicin de nuevo equipo e instalacionesde produccin.

Sistemas de informacin: usted debe entender los flujosde efectivo del presupuesto de capital para mantener yfacilitar la recuperacin de datos de flujos de efectivo pa-ra proyectos terminados y existentes.

316

A traavvaaaa vv de las disciplinas dede saa Por qu debe interesarle este captulo

Los Ejemplos son un componente impor-tante del sistema de aprendizaje. Resalta-dos claramente en el libro, proporcionanuna demostracin inmediata y concreta decmo aplicar las herramientas, tcnicas yconceptos financieros.

En ciertos captulos, sobre todo en el 4,los ejemplos demuestran las tcnicas delvalor del dinero en el tiempo. Dichosejemplos muestran cmo usar las lneas detiempo, tablas de factores, calculadoras fi-nancieras y hojas de clculo.

Las Soluciones en hojas de clculo acom-paan a la mayora de las soluciones concalculadora y muestran las entradas, solu-ciones y frmulas de celda de las hojas declculo. En los captulos 6 y 10 de estaedicin se incluyeron soluciones en hojasde clculo.

vi

Los iconos de Objetivos de aprendizajeaparecen junto a los encabezados de textode primer nivel. El icono vincula el conte-nido del captulo con los objetivos deaprendizaje.

p p

El proceso de decisin del presupuesto de capitalLas inversiones a largo plazo representan desembolsos importantes de fondos quecomprometen a una empresa a tomar algn curso de accin. Por consiguiente, la em-presa necesita procedimientos para analizar y seleccionar adecuadamente sus inver-siones a largo plazo. Debe ser capaz de medir los flujos de capital y aplicar las tcnicasde decisin apropiadas. A medida que pasa el tiempo, los activos fijos se pueden vol-ver obsoletos o requerir reparacin; en estos casos tambin se requieren decisiones fi-

OA2OA1

Como se coment, Pam Valenti desea calcular el valor presente de 1,700 dlares querecibir dentro de 8 aos, asumiendo un costo de oportunidad del 8 por ciento.

Uso de la tabla El factor de inters del valor presente para 8 por ciento y 8 aos,PVIF8%,8 aos, que se encuentra en la tabla A.2, es 0.540. Usando la ecuacin 4.12,1,700 dlares por 0.540 918 dlares. El valor presente de los 1,700 dlares quePam espera recibir en 8 aos es de 918 dlares.

Uso de la calculadora Usando las funciones financieras de la calculadora y las entra-das que se muestran en el margen izquierdo, el valor presente calculado es de 918.46dlares. El valor que se obtiene con la calculadora es ms exacto que los valores calcu-lados usando la ecuacin o la tabla, aunque para los propsitos de este libro, estas di-ferencias son insignificantes.

Uso de la hoja de clculo El valor presente del monto futuro nico tambin puedecalcularse como se muestra en la siguiente hoja de clculo de Excel.

El registro en la celda B5 es PV (B3, B4, 0, B2).El signo negativo aparece antes de PV para cambiar el valor presente

a un monto positivo.

VALOR PRESENTE DE UN MONTO NICOValor futuroTasa de inters, porcentaje compuesto anualmenteNmero de aosValor presente

$1,7008% 8

$918.46

E J E M P LO

918.46

1700 FV

N

CPT

PV

I

8

8

Solucin

Entrada Funcin

lor futuro. Este factor es el multiplicador que se usa para calcular, a una tasa de inters especfica, el valor futuro de un monto presente dentro de un tiempo especfico. Elfactor de inters del valor futuro para un principal inicial de 1 dlar compuesto a ipor ciento durante n periodos se conoce como FVIFi,n.

Factor de inters del valor futuro FVIFi,n (1 i)n (4.5)

Buscando la interseccin de la tasa de inters anual, i, y los periodos adecuados,n, encontrar el factor de inters del valor futuro que es relevante para un problemaespecfico.2 Si usamos FVIFi,n como el factor adecuado, podemos reformular la ecua-cin general del valor futuro (ecuacin 4.4) de la manera siguiente:

FVn PV (FVIFi,n) (4.6)

Esta expresin indica que para calcular el valor futuro al final del periodo n de un de-psito inicial, simplemente debemos multiplicar el depsito inicial, PV, por el factorde inters del valor futuro adecuado.3

Valor presente de un monto nicoCon frecuencia, es til determinar el valor actual de un monto futuro de dinero. Porejemplo, cunto tendra que depositar hoy en una cuenta que paga el 7 por ciento deinters anual para acumular 3,000 dlares al trmino de 5 aos? El valor presente esel valor actual en dlares de un monto futuro; es decir, la cantidad de dinero que de-bera invertirse hoy a una tasa de inters determinada, durante un periodo especfico,para igualar el monto futuro. El valor presente depende principalmente de las oportuni-dades de inversin que existen en el momento en que se recibir el monto. Esta seccinanaliza el valor presente de un monto nico.

valor presenteValor actual en dlares de unmonto futuro; es decir, lacantidad de dinero que deberainvertirse hoy a una tasa deinters determinada, durante unperiodo especfico, para igualarel monto futuro.

Hojas electrnicas de clculoDel mismo modo que las calculadoras financieras, las hojas electrnicas de clculotienen rutinas integradas que simplifican los clculos del valor temporal. En el libro,proporcionamos varias soluciones de hoja de clculo que identifican las entradasde celda para calcular los valores temporales. El valor de cada variable se registra enuna celda de la hoja de clculo y el clculo se programa usando una ecuacin que re-laciona las celdas individuales. Si los valores de las variables cambian, la solucincambia automticamente debido a la ecuacin que relaciona a las celdas. En las solu-ciones de hoja de clculo de este libro, la ecuacin que determina el clculo se muestraal final de la hoja de clculo.

Nota Cualquiera que estfamiliarizado con una hojaelectrnica de clculo, comoExcel, se da cuenta de que lamayora de los clculos del valortemporal del dinero se realizarpidamente usando las funcionesespeciales contenidas en la hojade clculo.

Las Ecuaciones clave estn impresas ennegritas a lo largo del libro para ayudar alos lectores a identificar las relaciones ma-temticas ms importantes. Para comodi-dad del lector, las variables utilizadas enestas ecuaciones estn impresas en las pri-meras pginas del libro.

Como apoyo para el estudio y repaso, lostrminos clave y sus definiciones aparecenal margen cuando se abordan por primeravez. Estos trminos tambin aparecen im-presos en negritas en el ndice y se inclu-yen en el Glosario.

Las Notas al margen aportan ideas, co-mentarios y piezas de informacin tilesque enriquecen el anlisis del texto y ayu-dan a los estudiantes en el aprendizaje.

vii

Las Preguntas de repaso, que aparecen alfinal de cada seccin principal, desafan alos estudiantes a detenerse y probar sucomprensin de los conceptos, herramien-tas, tcnicas y prcticas clave antes deavanzar a la siguiente seccin.

Los recuadros En la prctica ofrecen unaperspectiva de temas importantes de fi-nanzas, mediante las experiencias de com-paas reales, grandes y pequeas. Haydos diferentes categoras de recuadros.

Los recuadros Enfoque en la tica, que seincluyen en nueve captulos, ayudan a losestudiantes a apreciar importantes aspec-tos ticos de las finanzas.

Los recuadros Enfoque en la prctica to-man un enfoque corporativo que relacio-na un evento comercial con un conceptofinanciero o una tcnica especfica.

Ambos tipos de recuadros proporcionan alos lectores una base slida para la prcti-ca de las finanzas en el mundo real.

p

Preguntas de repasoPre

43 Cmo se relaciona el proceso de capitalizacin con el pago de intereses sobrelos ahorros? Cul es la ecuacin general para calcular el valor futuro?

44 Qu efecto producira una disminucin de la tasa de inters en el valor futurode un depsito? Qu efecto producira un aumento del periodo de tenenciaen el valor futuro?

45 Qu significa valor presente de un monto futuro? Cul es la ecuacin ge-neral para calcular el valor presente?

46 Qu efecto produce el aumento del rendimiento requerido en el valor presen-te de un monto futuro? Por qu?

47 Cmo se relacionan los clculos del valor presente y el valor futuro?

E la prn En rcticac E N F O Q U E E N L A T I C A

Q U T A N J U S T O E S E L C H E Q U E A E F E C T I V O ?

Cobrar cualquier precio que puedasoportar el mercado suena comouna receta para incrementar al m-ximo las utilidades. Existen limita-ciones ticas? El negocio delprstamo de efectivo o prstamohasta el da de pago proporcionaun ejemplo de caso tico fascinante.

Vivir de un pago de sueldo aotro es bastante difcil, pero algu-nos consumidores no pueden lograrni siquiera eso. En ocasiones, estosconsumidores recurren al localprstamos hasta el da de pago. Ah,el prestamista le adelantar a usted93 dlares el da de hoy, para que notenga que esperar hasta que le pa-guen su sueldo de 100 dlares endos semanas. Usted simplementeendosa su cheque y paga al presta-mista dentro de dos semanas a par-tir del da de hoy. Sin embargo, cules la tasa de inters efectiva anual,o verdadera, sobre este prstamo?

La ecuacin 4.22 nos da la res-puesta. Primero, calculemos la tasade inters para el periodo de dos se-manas. Determinamos el monto delinters restando el monto adelantadodel monto reembolsado: 100 dlares 93 dlares 7 dlares. Entonces,calculamos la tasa de inters para el

i d d d ( i l

efectivo hoy; despus de todo, lastarjetas de crdito cobran de 18 a 21por ciento anual. No obstante, ese7.53 por ciento no es la tasa nominalanual (establecida). Existen 26.07 (men la ecuacin 4.22) de estos perio-dos de dos semanas (14 das) porao (365/14). Ahora, podemos calcularla TEA usando la ecuacin 4.22: TEA (10.0753)26.07 1 563.71 por ciento.

Por qu alguien tomara unprstamo a estas tasas astronmi-cas? Los locales de prstamos hastael da de pago no estn clasificadoscomo bancos, as que no est n bajolas leyes estatales contra la usuraque prohben tasas de inters exce-sivamente altas sobre prstamos alos consumidores. La mayora de losconsumidores desconoce la tasa deinters verdadera.

La norma tica que es perti-nente en este caso es la de la justi-cia. El especialista en tica, JeffreySeglin, de Emerson College, sealaque legal no equivale a tico ylos administradores deben conside-rar el impacto tico de sus decisio-nes sobre todas las partesinteresadas, incluyendo a los clien-tes. Comportarse ticamente incluyeevitar el engao.

Al d t

sentadas en esta oferta de mercado:*ausencia de fraude, mismo poder deprocesamiento (los consumidoresdeben tener un nivel de competen-cia bsico para procesar informa-cin sin cometer errores mentales),y mismo poder de negociacin (quesignifica que ninguna de las parteses ms rica que la otra, lo que cons-tituye la base de las tasas de intersmximas de los estados). Un ejemploa imitar aqu podr a ser el de la Aso-ciacin Nacional de Concesionariosde Automviles (NADA, por sus si-glas en ingls, National AutomobileDealers Association), que volvi aredactar su cdigo de tica parahacerlo ms exacto y exhaustivo,solicitando el apoyo de todos losconcesionarios de los Estados Unidos.

Un local de prrr stamos hasta elddd a de pago le adelantar rr 95 ddd la-res hoy para que no tenga que espe-orar una semana hasta recibir susueldo de 100 ddd lares. Usted reem-bolsarrr 100 ddd lares el ddd a que reci -iiba su sueldo. Cul es la TEA de esteadelanto?

*Shefrin y Statman identifican, en su mono-grafa Ethics, Fairness, Efficiency, and Finan-yycial Markets (Fundacin de Investigacin delInstituto de Analistas Financieros Oficiales;

En la prctica E N F O Q U E E N L A P R C T I C A

P R O N S T I C O S D E C A J A : E S M S F C I LD E C I R L O Q U E H A C E R L O

Dada la importancia del efectivo pa-ra una administracin financiera s-lida, es sorprendente ver cuntasempresas ignoran el proceso de pro-nstico de caja. Tres razones de estaomisin son las ms frecuentes: lospronsticos de caja siempre estnequivocados, son difciles de realizary los administradores no ven los be-neficios de estos pronsticos a me-nos que la empresa ya est enmedio de un dficit de caja. Adems,cada empresa tiene su propia meto-dologa para realizar el pronsticode caja. Si las entradas y salidas deefectivo de la empresa no forman unpatrn que los administradores pue-dan graficar, es difcil desarrollarpronsticos exitosos.

Sin embargo, las razones pararealizar pronsticos de caja sonigualmente obligatorias: los prons-ticos de caja permiten a la empresaplanificar la liquidez adecuada, re-ducir sus costos de financiamiento oincrementar al mximo su ingreso deinversin, y ayudan a los directoresde finanzas a administrar con mseficacia la exposicin al riesgo cam-biario. En pocas de polticas de

dit t i t l t i t

bore buenos pronsticos de efectivo.Cuando las necesidades de efectivoy las posiciones de caja pronostica-das no concuerdan, los administra-dores financieros pueden tomarprstamos de fondos con el propsi-to de compensar esto.

De acuerdo con una encuestarealizada por Visa USA en 2003, me-nos del 10 por ciento de los tesore-ros corporativos, CFO y contralorescrean que su flujo de efectivo actualy sus procesos de administracin deefectivo eran muy eficientes. En unaencuesta distinta realizada por GT-News y patrocinada por REL Consul-tancy Group, el 75 por ciento de lascorporaciones multinacionales ad-mitieron tener poca o ninguna con-fianza en la exactitud de sus propiospronsticos de flujos de efectivo.Ms de la mitad de los encuestadosconsideraron que la deficiente co-municacin interna era responsablede los errores en el pronstico deflujos de efectivo. Casi la mitad de lostesoreros que respondieron la en-cuesta responsabilizaron a las malasproyecciones de ventas y polticasde cobro, mencionando problemas de

t bl i i t d i f t

Muchas empresas estn usan-do la tecnologa para desmitificar lospronsticos de caja y aumentar suexactitud. El software emplea tcni-cas estadsticas, grafica datos hist-ricos o crea modelos segn lospatrones de pago de cada cliente.Tambin recurre a bases de datoscorporativas para conocer las com-pras, la informacin de pagos y losenvos a clientes de la empresa. Ancon todo esto, la instalacin de unnuevo y poderoso software de pre-supuestacin y planificacin no es larespuesta final a la prediccin deflujos de efectivo. El paso siguiente(y con frecuencia difcil) es lograrque la fuerza laboral abandone susviejos mtodos, hojas de clculo oincluso pronsticos realizados conlpiz y papel, y que utilice la nuevatecnologa.

Fuentes: adaptado de Richard H. Gamble,Cash Forecast: Cloudy But Clearing, Busi-ness Finance (mayo de 2001), descargado dewww.businessfinancemag.com; y de LaurieBrannen, Cash Forecasting Gets Short Sh-rift y The Trouble with Cash Management,descargado de www.businessfinancemag.comel 1 de julio de 2004.

C i l i

RESUMENENFOQUE EN EL VALOR

Desput -

cnicas del presupuestode capital generalmente preferidas. Ambas usan el costo de capital como el rendimiento requeridonecesario para compensar a los accionistas por llevar a cabo proyectos con el mismo riesgo que

-nistas. El VPN es el mtodo preferido te ctica debidoa su atractivo intuitivo.

Los procedimientos para reconocer explcitamente las opciones reales incluidas en los pro--

tal permiten al administrad to de

cartera existente de los proyectos de la empresa. Por lo tanto, el administrador financiero debeajustar los proyectos en cuanto a diferencias en riesgo al evaluar su aceptabilidad. Las tasas dedescuento ajustadas al riesgo (RADR) proporcionan un mecanismo para ajustar la tasa de des-cuento de tal manera que

-ren valor. Estas trr

incrementar al mximo el pre-cio de las acciones.

El Resumen comienza con el Enfoque enel valor, que explica cmo se relaciona elcontenido del captulo con la meta de laempresa de incrementar al mximo la ri-queza de los propietarios. Esta caracters-tica ayuda a reforzar la comprensin delvnculo entre las acciones del administra-dor financiero y el valor de las acciones.

viii

La Revisin de los objetivos de aprendizajevuelve a plantear cada objetivo de apren-dizaje y resume el material clave que sepresent para apoyar su dominio.

Los Problemas de autoevaluacin, identi-ficados con los objetivos de aprendizaje,dan a los estudiantes una oportunidad deconsolidar su comprensin de los temasresolviendo un problema muestra. Las so-luciones aparecen en el apndice B, al fi-nal del libro.

Nuevo! Ejercicios de preparacin siguena los Problemas de autoevaluacin. Estosejercicios numricos breves, identificadostambin con los objetivos de aprendizaje,facilitan a los estudiantes la prctica de laaplicacin de las herramientas y tcnicaspresentadas en el captulo.

Un conjunto integral de Problemas, vincu-lados con los objetivos de aprendizaje,contiene ms de un problema por cadaconcepto, herramienta o tcnica. Una pe-quea descripcin al inicio del problemaidentifica el concepto o la tcnica. Al ladode cada problema aparecen identificado-res de dificultad. Los problemas designa-dos como Integrados enlazan los temascomunes. El apndice C presenta la guade respuestas a los problemas selecciona-dos de fin de captulo.

Nuevo! El ltimo de los elementos delcaptulo es un Problema tico. Este pro-blema da a los lectores otra oportunidadpara reflexionar sobre los principios ti-cos y aplicarlos en situaciones financieras.

REVISI OS OBJETIVOSDE APRENDIZAJE

sin m tulo (vea la p gina 382).

Calcu --

n inicial, calculada a-

dos de recuperacin ms cortos. El periodo de recupe-racin de la inversin es relativamente fcil de calcular,rr

de efectivo y mide l iesgo. Entre susdesventajas est n con la meta de in-crementar al m i l iq z i p id d p

-

despus del periodo de recuperaci n.

OA1

tidad de valor que genera un proyecto especfico; slolos proyectos con VPN positivo son aceptables. LaTIR es la tasa de rendimiento anual compuesta que laempresa ganar al invertir en un proyecto y recibir en-tradas de efectivo especficas. Tanto el VPN como laTT

-chazar, aunque con frecuencia proporcionan clasificarr -ciones conflictivas.

Usar los perfiles del valor presente neto paral -

cuento. Los perfiles del VPN son tiles para compararlos proyectos, sobre todo cuando las clasificaciones delVPN y la TIR entran en conflicto. Desde un punto devista puramente te R

l VPN l d i i

OA3

PROBLEMAS DE AUTOEVTO ALUVA ACIN (SOLUCIONES EN EL APNDICE B)AE41 Valores futuros para diversas frecuencias de capitalizaciVV n Delia Martin puede de-

positar 10,000 dlares en alguna de tres cuentas de ahorro durante un periodo de 3aos. El banco A capitaliza los intereses anualmente, el banco B capitaliza los intere-ses dos veces al ao, y el banco C capitaliza los intereses cada trimestre. Los tresbancos tienen una tasa de inters anual establecida del 4 por ciento.a. Qu monto tendra la seora Martin en cada banco al trmino del tercer ao si

mantuviera en depsito todos los intereses pagados?b. Qu tasa efectiva anual (TEA) ganara en cada uno de los bancos?c. De acuerdo con los resultados que obtuvo en los incisos a y b, con qu banco

debe hacer negocios la seora Martin? Por qu?d. Si un cuarto banco (banco D), que tiene tambin una tasa de inters establecida

del 4 por ciento, capitaliza el inters continuamente, cunto tendra la seoraMartin al trmino del tercer ao? Cambia esta alternativa la recomendacin quedio en el inciso c? Explique por qu.

OA5OA2

EJERCICIOS DE PREPARACINE41 Suponga que una empresa realiza un depsito de 2,500 dlares en su cuenta del mer-

cado monetario. Si esta cuenta paga actualmente 0.7 por ciento, (s, es correcto, me-nos de 1 por ciento!), cul ser el saldo de la cuenta despus de 1 ao?

E42 Si Bob y Judy combinan sus ahorros de 1,260 dlares y 975 dlares, respectivamen-te, y depositan este monto en una cuenta que paga 2 por ciento de inters anual,compuesto mensualmente, cul ser el saldo de la cuenta despus de 4 aos?

E43 Gabrielle acaba de ganar 2.5 millones de dlares en la lotera estatal. Le dan la op-cin de recibir un total de 1.3 millones de dlares ahora o un pago de 100,000 dla-res al final de cada ao durante los prximos 25 aos. Si Gabrielle puede ganar5 por ciento anual sobre sus inversiones, desde un punto de vista estrictamenteeconmico, qu opcin debe tomar?

OA3

OA5OA2

OA2

PROBLEMASP41 Uso de una lnea de tiempo El administrador financiero de Starbuck Industries

considera realizar una inversin que requiere un desembolso inicial de 25,000 dla-res y del cual espera obtener entradas de efectivo de 3,000 dlares al final del ao 1,6,000 dlares al final de los aos 2 y 3, 10,000 dlares al final del ao 4, 8,000 d-lares al final del ao 5 y 7,000 dlares al final del ao 6.a. Dibuje y describa una lnea de tiempo que represente los flujos de efectivo rela-

cionados con la inversin propuesta de Starbuck Industries.b. Utilice flechas para demostrar, en la lrr nea de tiempo del inciso a, cmo la capita-

lizacin para calcular el valor futuro puede utilizarse para medir todos los flujosde efectivo al trmino del ao 6.

c. Utilice flechas para demostrar, en la lrr nea de tiempo del inciso b, cmo el des-cuento para calcular el valor presente puede utilizarse para medir todos los flujosde efectivo en el tiempo cero.

d. En cul de los mtodos (valor futuro o valor presente) se basan con mayor fre-cuencia los administradores financieros para tomar decisiones? Por qu?

P42 Clculo del valor futuro Sin consultar tablas ni recurrir a la funcin preprogramadade su calculadora financiera, use la frmula bsica del valor futuro, junto con la tasade inters, i, y el nmero de periodos, n, proporcionados, para calcular el factor de

OA2

OA1

BSICO

BSICO

P457 PROBLEMA TICO Un administrador de una empresa de prstamos de efecti-vo (vea la seccin En la prctica de la pgina 165) defiende su prctica empresarialargumentando que slo cobra lo que el mercado soporta. Despus de tododice el gerente no obligamos a las personas a que vengan. Cmo responderaa este argumento tico de la empresa de prstamos hasta el da de pago?

OA6

INTERMEDIO

Los Casos de captulo ameritan la aplica-cin de conceptos y tcnicas a una situa-cin de la realidad ms compleja que enlos problemas regulares. Estos casos ayu-dan a consolidar la aplicacin prctica delas herramientas y tcnicas financieras.

Nuevo! Cada captulo incluye un Ejerci-cio de hoja de clculo. Este ejercicio ofre-ce al estudiante la oportunidad de usar elprograma Excel para elaborar una oms hojas de clculo con el propsito deanalizar un problema financiero. La hojade clculo a elaborar sigue con frecuenciael modelo de una tabla del captulo o unaplantilla de hoja de clculo presentada enel sitio Web del libro.

Un Ejercicio Web al final del captulovincula el tema del captulo con un sitiorelacionado en Internet y pide a los estu-diantes que utilicen la informacin queah se presenta para responder las pregun-tas. Estos ejercicios captan el inters delestudiante y le muestran sitios relaciona-dos con las finanzas.

ix

CASO DEL Financiamiento de la anualidad de jubilacin de Jill MoranCAPTULO 4

Sunrise Industries desea acumular fondos para proporcionar una anualidad de ju-bilacin a su vicepresidenta de investigacin, Jill Moran. La seora Moran, porcontrato, se jubilar exactamente al trmino de 12 aos. A partir de su jubilacin,tiene derecho de recibir un pago anual, a fin de ao, de 42,000 dlares durante exac-tamente 20 aos. Si ella muere antes de que termine el periodo de 20 aos, los pagosanuales se proporcionarn a sus herederos. Durante el periodo de acumulacin de12 aos, Sunrise desea financiar la anualidad realizando depsitos anuales e iguales,a fin de ao, en una cuenta que gana el 9 por ciento de inters. Una vez que inicie elperiodo de distribucin de 20 aos, Sunrise planea transferir el dinero acumuladoa una cuenta que gana una tasa de inters anual garantizada del 12 por ciento. Altrmino del periodo de distribucin, el saldo de la cuenta ser igual a cero. Observeque el primer depsito se realizar al final del ao 1 y que el primer pago de distri-bucin se recibir al trmino del ao 13.

EJERCICIO DE HOJA DE CLCULOA fines de 2005, Uma Corporation estaba considerando llevar a cabo un importanteproyecto a largo plazo en un esfuerzo por seguir siendo competitiva en su industria.Los departamentos de produccin y ventas determinaron los ahorros anuales de flu-jos de efectivo que se podran acumular para la empresa si sta actuara con rapidez.De manera especfica, calculan que ocurrir un ingreso mixto de ahorros futuros deflujos de efectivo de 2006 a 2011, al trmino de cada ao. De 2012 a 2016 ocurrirnahorros consecutivos e iguales de flujos de efectivo al trmino de cada ao. La empre-sa calcula que su tasa de descuento durante los primeros 6 aos ser del 7 por ciento.La tasa de descuento esperada de 2012 a 2016 es del 11 por ciento.

Los administradores del proyecto considerarn que ste es aceptable si generaahorros presentes de flujos de efectivo por lo menos de 860,000 dlares. En la partesuperior de la pgina siguiente, se proporciona al departamento de finanzas los datosde los ahorros de flujos de efectivo para su anlisis:

EJERCICIO WEBLas tasas de inters hipotecarias cambian a diario. Durante cierto tiempo, las tasas deinters hipotecarias han seguido tendencias definidas segn las condiciones econmi-cas y las polticas federales de tasas de inters. En la Red existe informacin disponi-ble sobre tasas de inters histricas.

RESOLVERLLa. Para realizar este ejercicio Web, dirWW jase a www.mbaa.org/w , la pgina inicial de la

Mortgage Bankers Association (Asociacin de Banqueros Hipotecarios). Reviselas tasas de inters hipotecarias actuales presentadas en el extremo derecho de lapgina. Ahora, vaya al vnculo Mortgage and Market Data (Datos de Hipotecasy Mercado) que se encuentra en la parte superior de la pgina, que destaca las ta-sas de inters. Esta pgina contiene datos de tasas hipotecarias de las ltimas d-cadas. Estudie y comente los niveles de las tasas de inters de las ltimas dcadas.El vnculo Tasa Promedio de Freddie Mac para Hipotecas de TTT asa Fija a 30 aTT os,1971 a la fecha (mensualmente), es un buen sitio para comenzar.rr En qu se ase-mejan las tasas de inters recientes, por ejemplo, de los ltimos aos, con las queprevalecan en las dcadas de los setenta, ochenta y noventa? Observa algunatendencia en el nivel de las tasas de inters?

WW

WWWWW

xi

Contenido breve

Contenido xiiiPrefacio xxvAl usuario xxxvi

Parte 1 Introduccin a las finanzas administrativas 11 El papel y el ambiente de las finanzas administrativas 22 Estados financieros y su anlisis 393 Flujo de efectivo y planificacin financiera 91

Parte 2 Conceptos financieros importantes 1354 Valor temporal del dinero 1365 Riesgo y rendimiento 1956 Tasas de inters y valoracin de bonos 2357 Valoracin de acciones 274

Parte 3 Decisiones de inversin a largo plazo 3158 Flujos de efectivo del presupuesto de capital 3169 Tcnicas del presupuesto de capital: certeza y riesgo 352

Parte 4 Decisiones financieras a largo plazo 40110 El costo de capital 40211 Apalancamiento y estructura de capital 43712 Poltica de dividendos 479

Parte 5 Decisiones financieras a corto plazo 50913 Capital de trabajo y administracin de activos corrientes 51014 Administracin de pasivos corrientes 549

ApndicesA Tablas financieras A-1B Soluciones a los problemas de autoevaluacin B-1C Respuestas a problemas de captulo seleccionados C-1

Glosario G-1Crditos CR-1ndice I-1

Captulo en Web: Financial Markets and InstitutionsCaptulo en Web: International Managerial Finance

Contenido

Prefacio xxvAl usuario xxxvi

Parte

11Introduccin a las finanzas administrativas 1

Captulo 1

El papel y el ambientede las finanzas administrativas 2

Finanzas y empresas 3Qu son las finanzas? 3Principales reas y oportunidades de las

finanzas 3Formas legales de la organizacin empresarial 4Por qu estudiar finanzas administrativas? 7Preguntas de repaso 8

La funcin de las finanzasadministrativas 8Organizacin de la funcin de las finanzas 8Relacin con la economa 9Relacin con la contabilidad 10Principales actividades del administrador

financiero 11Preguntas de repaso 11

Meta de la empresa 12Incrementar al mximo las utilidades? 12

Incremento al mximo de la riqueza de losaccionistas 13

Gobierno corporativo 14Papel de la tica 15El asunto de agencia 17Preguntas de repaso 18

Instituciones y mercados financieros 19Instituciones financieras 19Mercados financieros 20Relacin entre instituciones

y mercados 20Mercado de dinero 20Mercado de capitales 22En la prctica Enfoque en la prctica

Warren Buffett: El Orculo de Omaha 25Preguntas de repaso 25

Impuestos empresariales 26Ingreso ordinario 26Ganancias de capital 29Preguntas de repaso 30

xiii

xiv CONTENIDO

Cmo usar este libro 30Resumen 30

Problema de autoevaluacin 32

Ejercicios de preparacin 32

Problemas 33

Caso del captulo 1: Evaluacin de la metade Sports Products, Inc. 36

Ejercicio de hoja de clculo 37

Ejercicio Web 38

Captulo 2

Estados financieros y su anlisis 39

Informe para los accionistas 40Carta a los accionistas 40Los cuatro estados financieros clave 41Notas de los estados financieros 45Consolidacin de los estados financieros

internacionales 46En la prctica Enfoque en la tica:Inversionistas y Sox declaran la guerra

a los delitos contables 47Preguntas de repaso 47

Uso de las razones financieras 48Partes interesadas 48Tipos de comparaciones de razones 48Precauciones para el uso del anlisis

de razones 50Categoras de las razones financieras 51Preguntas de repaso 52

Razones de liquidez 52Liquidez corriente 52Razn rpida (prueba cida) 52Pregunta de repaso 53

ndices de actividad 53Rotacin de inventarios 54Periodo promedio de cobro 54Periodo promedio de pago 55Rotacin de los activos totales 55Pregunta de repaso 56

Razones de endeudamiento 56ndice de endeudamiento 57Razn de cargos de inters fijo 58

ndice de cobertura de pagos fijos 58Preguntas de repaso 59

ndices de rentabilidad 59Estados de prdidas y ganancias

de tamao comn 59Margen de utilidad bruta 60Margen de utilidad operativa 61Margen de utilidad neta 61Ganancias por accin (EPS) 61Rendimiento sobre los activos totales (ROA) 62Retorno sobre el patrimonio (ROE) 62Preguntas de repaso 63

Razones de mercado 63Relacin precio/ganancias (P/E) 63Razn mercado/libro (M/L) 63Pregunta de repaso 64

Un anlisis completo de razones 64Resumen de todas las razones 64Sistema de anlisis DuPont 68Preguntas de repaso 71

Resumen 71



Problemas 75

Caso del captulo 2: Evaluacinde la posicin financiera actualde Martin Manufacturing 86


Ejercicio Web 90

CONTENIDO xv

Captulo 3

Flujo de efectivo y planificacinfinanciera 91

Anlisis del flujo de efectivode la empresa 92Depreciacin 92Desarrollo del estado de flujos de efectivo 95Flujo de efectivo operativo 98Flujo de efectivo libre 101Preguntas de repaso 102

Proceso de la planificacin financiera 102Planes financieros a largo plazo

(estratgicos) 103Planes financieros a corto plazo

(operativos) 103Preguntas de repaso 104

Planificacin de efectivo:presupuestos de caja 104Pronstico de ventas 104Elaboracin del presupuesto de caja 105En la prctica Enfoque en la prctica:

Pronsticos de caja: es ms fcil decirloque hacerlo 106

Evaluacin del presupuesto de caja 110Cmo enfrentar la incertidumbre

del presupuesto de caja 111Preguntas de repaso 112

Planificacin de las utilidades:estados financieros proforma 112Estados financieros del ao anterior 113Pronstico de ventas 113Pregunta de repaso 114

Elaboracin del estadode resultados proforma 114Consideracin de los tipos de costos

y gastos 115Preguntas de repaso 116

Elaboracin del balance generalproforma 117Preguntas de repaso 119

Evaluacin de los estados proforma 119Preguntas de repaso 119

Resumen 120



Problemas 124

Caso del captulo 3: Elaboracin de losestados financieros proformade Martin Manufacturing para 2007 132


Ejercicio Web 133

xvi CONTENIDO

Parte

22Conceptos financieros importantes 135

Captulo 4

Valor temporal del dinero 136

El papel del valor temporaldel dinero en las finanzas 137Valor futuro y valor presente 137Herramientas computacionales 138Patrones bsicos del flujo de efectivo 140Preguntas de repaso 141

Montos nicos 141Valor futuro de un monto nico 141Valor presente de un monto nico 145Comparacin de valor presente y valor

futuro 147Preguntas de repaso 148

Anualidades 148Tipos de anualidades 149Clculo del valor futuro de una anualidad

ordinaria 150Clculo del valor presente de una

anualidad ordinaria 151Clculo del valor presente de una

perpetuidad 153Preguntas de repaso 154

Ingresos mixtos 154Valor futuro de un ingreso mixto 154Valor presente de un ingreso mixto 156Pregunta de repaso 158

Capitalizacin de interesescon una frecuencia mayorque la anual 158Capitalizacin semestral 158Capitalizacin trimestral 159Ecuacin general para la capitalizacin

con una frecuencia mayor que la anual 160Uso de herramientas computacionales

para la capitalizacin con una frecuenciamayor que la anual 161

Capitalizacin continua 162Tasas de inters anual nominal y efectiva 163Preguntas de repaso 164En la prctica Enfoque en la tica:

Qu tan justo es el cheque a efectivo? 165

Aplicaciones especiales del valortemporal 165Determinacin de los depsitos necesarios

para acumular una suma futura 166Amortizacin de prstamos 167Clculo de tasas de inters o crecimiento 168Clculo de un nmero desconocido

de periodos 171Preguntas de repaso 172

Resumen 173



Problemas 177

Caso del captulo 4: Financiamiento de laanualidad de jubilacin de Jill Moran 192


Ejercicio Web 193

CONTENIDO xvii

Captulo 5

Riesgo y rendimiento 195

Fundamentos del riesgoy el rendimiento 196Definicin de riesgo 196Definicin de rendimiento 196Aversin al riesgo 198Preguntas de repaso 199

Riesgo de un solo activo 199Evaluacin del riesgo 199Medicin del riesgo 201Preguntas de repaso 205

Riesgo de una cartera 205Correlation 205Diversificacin 206Correlacin, diversificacin, riesgo

y rendimiento 208Diversificacin internacional 209

En la prctica Enfoque global: Un saborinternacional para la reduccin del riesgo 210

Preguntas de repaso 211

Riesgo y rendimiento: el modelode precios de activos de capital(CAPM) 211Tipos de riesgo 211El modelo: CAPM 212Preguntas de repaso 218

Resumen 219



Problemas 223

Caso del captulo 5: Anlisis del riesgoy el rendimiento de las inversionesde Chargers Products 232


Ejercicio Web 234

Captulo 6

Tasas de intersy valoracin de bonos 235

Las tasas de inters y losrendimientos requeridos 236Fundamentos de las tasas de inters 236La estructura temporal de las tasas

de inters 238Primas de riesgo: caractersticas

del emisor y la emisin 240Preguntas de repaso 241

Bonos corporativos 242Aspectos legales de los bonos corporativos 242Costo de los bonos para el emisor 243Caractersticas generales de una emisin

de bonos 244

Interpretacin de las cotizacionesde bonos 245

Calificaciones de bonos 246En la prctica Enfoque en la tica:

Podemos confiar en las agenciascalificadoras de bonos? 247

Emisiones de bonos internacionales 248Preguntas de repaso 250

Fundamentos de la valoracin 250Factores clave 250El modelo bsico de la valoracin 251Preguntas de repaso 253

Valoracin de bonos 253Fundamentos de bonos 253Valoracin bsica de los bonos 253Comportamiento del valor de los bonos 255

xviii CONTENIDO

Captulo 7

Valoracin de acciones 274

Diferencias entre el capitalde deuda y el capital propio 275Voz en la administracin 275Derechos de ingresos y activos 275Vencimiento 276Tratamiento fiscal 276Pregunta de repaso 276

Acciones comunes y preferentes 276Acciones comunes 277Acciones preferentes 280Emisin de acciones comunes 282Interpretacin de las cotizaciones

de acciones 286Preguntas de repaso 288

Valoracin de acciones comunes 288En la prctica Enfoque en la tica:

Requieren ahora los inversionistasuna prima de credibilidad? 289

Eficiencia de mercado 289Ecuacin bsica para la valoracin

de acciones comunes 291Modelo de evaluacin de flujo de efectivo

y libre 294

Otros mtodos para la valoracinde acciones comunes 296

Preguntas de repaso 298

Toma de decisiones y valorde acciones comunes 298Cambios en el rendimiento esperado 298Cambios en el riesgo 299Efecto combinado 300Preguntas de repaso 300

Resumen 300



Problemas 304

Caso del captulo 7: Evaluacin delimpacto de la inversin arriesgadapropuesta por Suarez Manufacturingen el valor de sus acciones 311


Ejercicio Web 313

Rendimiento al vencimiento (YTM) 258Intereses semestrales y valores de bonos 260Preguntas de repaso 261

Resumen 262



Problemas 265

Caso del captulo 6: Evaluacin de lainversin propuesta de Annie Heggen bonos de Atilier Industries 271


Ejercicio Web 273

CONTENIDO xix

Parte

33Decisiones de inversin a largo plazo 315

Captulo 8

Flujos de efectivodel presupuesto de capital 316

El proceso de decisin del presupuestode capital 317Motivos del gasto de capital 317Pasos del proceso 317Terminologa bsica 318Preguntas de repaso 320

Los flujos de efectivo relevantes 321En la prctica Enfoque en la tica:

Qu tan exactos son los flujos de efectivo? 321Componentes principales de los flujos

de efectivo 322Decisiones de expansin y reemplazo 322Costos hundidos y costos de oportunidad 323Presupuesto de capital internacional

e inversiones a largo plazo 324Preguntas de repaso 324

Clculo de la inversin inicial 325Costo de instalacin del nuevo activo 325Beneficios despus de impuestos obtenidos

de la venta del activo existente 326Cambio en el capital de trabajo neto 328Clculo de la inversin inicial 329Preguntas de repaso 330

Clculo de las entradas de efectivooperativas 330Interpretacin del trmino despus

de impuestos 330Interpretacin del trmino entradas

de efectivo 331Interpretacin del trmino incremental 332Preguntas de repaso 334

Clculo del flujo de efectivo terminal 334Beneficios obtenidos de la venta de activos 335Impuestos sobre la venta de activos 335Cambio en el capital de trabajo neto 335Pregunta de repaso 336

Resumen de los flujos de efectivorelevantes 337Pregunta de repaso 337

Resumen 337



Problemas 340

Caso del captulo 8: Desarrollo de losflujos de efectivo relevantes de ladecisin de renovacin o reemplazode la mquina de Clark UpholsteryCompany 349


Ejercicio Web 351

xx CONTENIDO

Captulo 9

Tcnicas del presupuestode capital: certeza y riesgo 352

Tcnicas del presupuesto de capital 353Flujos de efectivo relevantes de Bennett

Company 353Periodo de recuperacin de la inversin 354Valor presente neto (VPN) 357Tasa interna de rendimiento (TIR) 359Preguntas de repaso 362

Comparacin de las tcnicasde VPN y TIR 362Perfiles del valor presente neto 362Clasificaciones conflictivas 363Cul es el mejor mtodo? 364Preguntas de repaso 365

Aspectos adicionales: opciones realesy racionamiento de capital 366Reconocimiento de las opciones reales 366Seleccin de proyectos con racionamiento

de capital 368Preguntas de repaso 370

Mtodos conductuales paraenfrentar el riesgo 370Anlisis de sensibilidad y anlisis

de escenarios 371rboles de decisin 372Simulacin 372Aspectos de riesgo internacional 373Preguntas de repaso 375

Tasas de descuento ajustadasal riesgo 375Determinacin de las tasas de descuento

ajustadas al riesgo (RADR) 376En la prctica Enfoque en la tica: Warren

Buffett frente a la autoridad de terremotosde california 377

RADR en la prctica 379Preguntas de repaso 380

Resumen 381



Problemas 386

Caso del captulo 9: Toma de decisinde inversin en un torno deNorwich Tools 397


Ejercicio Web 399

Captulo 10

El costo de capital 402

Introduccin al costo de capital 403Algunos supuestos clave 403En la prctica Enfoque en la tica: Contabilidad

creativa y costo de capital en Worldcom 404El concepto bsico 404

Fuentes especficas de capital 405Preguntas de repaso 406

El costo de la deuda a largo plazo 407Beneficios netos 407Costo de la deuda antes de impuestos 407Costo de la deuda despus de impuestos 410Preguntas de repaso 410

Parte

44Decisiones financieras a largo plazo 401

CONTENIDO xxi

El costo de acciones preferentes 410Dividendos de las acciones preferentes 410Clculo del costo de las acciones

preferentes 411Pregunta de repaso 411

El costo de las acciones comunes 411Clculo del costo de capital en acciones

comunes 411El costo de las ganancias retenidas 413El costo de nuevas emisiones de acciones

comunes 414Preguntas de repaso 415

El costo de capital promedioponderado 415Clculo del costo de capital promedio

ponderado (CCPP) 415Esquemas de ponderacin 416Valor econmico agregado (EVA) 417Preguntas de repaso 418

El costo marginal y las decisionesde inversin 418El costo de capital marginal ponderado

(CCMP) 418El programa de oportunidades

de inversin (POI) 421Uso del CCMP y POI para tomar decisiones

de financiamiento e inversin 421Preguntas de repaso 423

Resumen 423



Problemas 427

Caso del captulo 10: Toma de decisionesde financiamiento e inversin deStar Products 433


Ejercicio Web 436

Captulo 11

Apalancamiento y estructurade capital 437

Apalancamiento 438Anlisis del punto de equilibrio 439Apalancamiento operativo 442En la prctica Enfoque en la prctica:

Adobes Operating Leverage 445Apalancamiento financiero 446Apalancamiento total 448Preguntas de repaso 451

La estructura de capital de laempresa 451Tipos de capital 451Evaluacin externa de la estructura

de capital 452Estructura de capital de empresas

no estadounidenses 452Teora de la estructura de capital 454La estructura de capital ptima 457Preguntas de repaso 459

El mtodo EBIT-EPS para seleccionarla estructura de capital 459Presentacin grfica de un plan

de financiamiento 459Comparacin de las estructuras

de capital alternativas 461Consideracin del riesgo en el anlisis

EBIT-EPS 462Las desventajas bsicas del anlisis

EBIT-EPS 463Pregunta de repaso 464

Seleccin de la estructura de capitalptima 464Vinculacin 464Clculo del valor 465Incremento al mximo del valor y de las

EPS 465Otras consideraciones importantes 466Preguntas de repaso 466

xxii CONTENIDO

Resumen 467



Problemas 471

Caso del captulo 11: Evaluacin de laestructura de capital de McGrawIndustries 476


Ejercicio Web 478

Captulo 12

Poltica de dividendos 479

Fundamentos de los dividendos 480Procedimientos del pago de dividendos

en efectivo 480Tratamiento fiscal de los dividendos 482Planes de reinversin de dividendos 482Preguntas de repaso 482

La relevancia de la polticade dividendos 483La teora residual de dividendos 483Argumentos sobre la irrelevancia de los

dividendos 485Argumentos sobre la relevancia de los

dividendos 486Preguntas de repaso 486

Factores que afectan la polticade dividendos 486Restricciones legales 487Restricciones contractuales 488Restricciones internas 488Perspectivas de crecimiento 488Consideraciones de los propietarios 488En la prctica Enfoque en la tica:

Los administradores de Ford acumulabanefectivo? 489

Aspectos del mercado 490Pregunta de repaso 490

Tipos de polticas de dividendos 490Poltica de dividendos segn una razn

de pago constante 491Poltica de pago de dividendos peridicos 491Poltica de dividendos bajos peridicos

y extraordinarios 492Pregunta de repaso 493

Otras formas de dividendos 493Dividendos en acciones 493Divisiones de acciones 495Readquisiciones de acciones 496Preguntas de repaso 497

Resumen 498



Problemas 501

Caso del captulo 12: Establecimientode la poltica de dividendos y eldividendo inicial de General AccessCompany 506


Ejercicio Web 508

CONTENIDO xxiii

Captulo 13

Capital de trabajo yadministracin de activoscorrientes 510

Fundamentos del capitalde trabajo neto 511Capital de trabajo neto 511El equilibrio entre la rentabilidad

y el riesgo 512Preguntas de repaso 513

El ciclo de conversin del efectivo 514Clculo del ciclo de conversin del efectivo 514Financiamiento de las necesidades

del ciclo de conversin del efectivo 515Estrategias para administrar el ciclo

de conversin del efectivo 518Preguntas de repaso 518

Administracin de inventarios 518Diferentes puntos de vista sobre el nivel

de inventario 519Tcnicas comunes para la administracin

de inventarios 519En la prctica Enfoque en la prctica:

RFID: La moda del futuro 523Administracin de inventarios

internacionales 523Preguntas de repaso 524

Administracin de cuentaspor cobrar 524Seleccin y estndares de crdito 524Condiciones de crdito 529Supervisin de crdito 531Preguntas de repaso 533

Administracin de ingresosy desembolsos 534Tiempo de acreditacin 534Aceleracin de cobros 534Prolongacin de pagos 535Concentracin del efectivo 535Cuentas balance cero 536Inversin en valores negociables 537Preguntas de repaso 537

Resumen 539



Problemas 542

Caso del captulo 13: Evaluacin de laeficiencia de la administracin delefectivo de Roche Publishing Company 546


Ejercicio Web 548

Parte

55Decisiones financieras a corto plazo 509

xxiv CONTENIDO

Captulo 14

Administracin de pasivoscorrientes 549

Pasivos espontneos 550Administracin de las cuentas por pagar 550En la prctica Enfoque en la tica: Amazon

mantiene sus prcticas ticas para evitarmorder la mano que le da de comer 554

Deudas acumuladas 554Preguntas de repaso 555

Fuentes sin garanta de prstamosa corto plazo 555Prstamos bancarios 555Papel comercial 560Prstamos internacionales 561Preguntas de repaso 562

Fuentes garantizadas de prstamosa corto plazo 562Caractersticas de los prstamos

a corto plazo garantizados 563El uso de las cuentas por cobrar como

colateral 564El uso del inventario como colateral 566Preguntas de repaso 567

Resumen 568



Problemas 572

Caso del captulo 14: Seleccin de laestrategia de financiamiento y delacuerdo de prstamo a corto plazosin garanta de Kanton Company 578


Ejercicio Web 580

ApndicesA Tablas financieras A-1

B Soluciones a los problemas deautoevaluacin B-1

C Respuestas a problemas decaptulo seleccionados C-1

Captulo en Web: Financial Marketsand InstitutionsCaptulo en Web: International ManagerialFinance

Glosario G-1Crditos CR-1ndice I-1

xxv

Prefacio

El deseo de escribir este libro surgi de mi experiencia en la enseanza del cursobsico de administracin financiera en mi carrera acadmica. Al poco tiempo determinados mis estudios universitarios comenc a trabajar como profesor de tiempocompleto, por lo que conoca las dificultades que algunos de mis alumnos tenan conlos textos disponibles. Anhelaban un libro escrito en un lenguaje sencillo y que vincu-lara los conceptos con la realidad. Deseaban no slo descripciones, sino demostracio-nes de conceptos, herramientas y tcnicas. Con esta visin, decid escribir un texto deintroduccin a las finanzas que resolviera estas inquietudes de manera eficaz.

En 1976, tres aos despus de iniciar esta idea, se public la primera edicin deeste libro: Principios de administracin financiera. Desde el inicio, su xito en el mer-cado se debi al tono ameno, a la gran cantidad de ejemplos incluidos en el texto y ala manera en que aborda el tema de las finanzas a corto plazo. He desarrollado estasfortalezas a lo largo de varias ediciones, y despus de numerosas traducciones y msde medio milln de lectores he seguido escuchando con atencin la retroalimentacinque me brindan tanto profesores como estudiantes, practicantes, no practicantes yprofesionales. Agradezco a todas esas personas su contribucin; sin ellas no hubieralogrado perfeccionar el texto en forma tan eficiente despus de tantos aos.

Como al principio, mi meta en esta decimoprimera edicin de Principios deadministracin financiera es satisfacer las necesidades tanto de profesores como deestudiantes. Al igual que en la primera edicin, todava uso un lenguaje sencillo, queentrelaza los conceptos con la realidad y demuestra conceptos, herramientas y tcni-cas. Incorpora un sistema probado de aprendizaje que integra la pedagoga con con-ceptos y aplicaciones prcticas. El texto se concentra en los conceptos, las tcnicas ylas prcticas que se requieren para tomar decisiones financieras eficaces en un am-biente de negocios cada vez ms competitivo. Los slidos mtodos pedaggicos yel uso generoso de ejemplos hacen del libro un recurso sumamente accesible para elaprendizaje a distancia y para los programas de autoaprendizaje.

Esta decimoprimera edicin est diseada para un curso de administracin finan-ciera de un semestre. El libro est planeado para los profesores que desean proporcio-nar a sus estudiantes una introduccin detallada de las finanzas corporativas centradaen los conceptos, las herramientas, las tcnicas y las prcticas fundamentales de la ad-ministracin financiera. En algunos captulos se ofrecen anlisis y ejemplos de finanzasinternacionales. La cobertura del presupuesto de capital se presenta en dos captulos.Por ltimo, muchos temas se han simplificado para darle fluidez al libro, pero se cu-bren de manera detallada todos los temas bsicos.

La organizacin del libro, descrita en detalle en las pginas siguientes, relacionaconceptualmente las acciones de la empresa y su valor, determinado en el mercado devalores. Cada rea de decisin importante se presenta en trminos tanto de factoresde riesgo y rendimiento como de su impacto potencial en la riqueza de los propieta-

xxvi PREFACIO

rios. Un elemento de Enfoque en el valor, al final de cada captulo, ayuda a refor-zar en el estudiante la comprensin del vnculo entre las acciones del administrador fi-nanciero y el valor de las acciones.

Aunque el texto es secuencial, los profesores pueden asignar casi cualquier cap-tulo como una unidad independiente. Esta flexibilidad les permite adaptar el texto adiversas estrategias de enseanza y duracin de los cursos.

Vivimos en un mundo en el que los aspectos tanto internacionales como ticos nopueden separarse del estudio de los negocios en general y las finanzas en particular.Como en las ediciones anteriores, a lo largo del libro se incluyen anlisis de los alcan-ces internacionales de algunos temas tratados en los captulos. Un icono al margen,que representa un mundo, destaca estos anlisis. En los captulos con cobertura inter-nacional, el texto se integra a los objetivos de aprendizaje y a los materiales de fin decaptulo. Adems, para los que desean dedicar ms tiempo en el analizar del tema, es-t disponible un captulo independiente de finanzas internacionales en el sitio Web dellibro www.pearsoneducacion.net/gitman.

Las quiebras y los escndalos empresariales de aos recientes, as como los inten-tos por impedir o arreglar esos problemas por medio de la Ley Sarbanes-Oxley de2002, han renovado la necesidad del estudio y la aplicacin de la tica en los nego-cios. Por lo tanto, hemos incluido en nueve captulos un recuadro titulado En laprctica que se centra en cuestiones de tica. Estos recuadros abordan algunos de losproblemas ticos ms importantes que enfrentan los administradores financieros ensu intento por navegar en las agitadas aguas del mundo de los negocios.

Al organizar cada captulo me he apegado a una perspectiva de toma de decisio-nes administrativas, relacionando esas decisiones con la meta general de la empresade maximizar la riqueza. Una vez que se ha desarrollado un concepto en particular, suaplicacin se ilustra por medio de un ejemplo que demuestra y consolida en el pensa-miento del estudiante los aspectos de la toma de decisiones financieras y sus conse-cuencias.

En respuesta a las sugerencias de los lectores y revisores del libro, agregu a las yaabundantes tareas dos nuevos tipos de materiales de trabajo: ejercicios de preparacinbreves y numerados, y un ejercicio de hoja de clculo. Adems, est disponible unejercicio grupal para cada captulo en el sitio web del libro. Estos nuevos materialesamplan y enriquecen las oportunidades de profesores y estudiantes en el ambiente declases actual.

Del saln de clases a la sala de juntas, la decimoprimera edicin de Principios deadministracin financiera ayuda a los lectores a llegar a donde desean. Espero que larevisin que haga de esta nueva edicin confirme mi creencia de que est mejor quenunca (ms relevante, ms exacta y ms eficaz). Espero que est de acuerdo conmigoen que este libro satisface sus necesidades para el curso de un semestre de administra-cin financiera.

Contenido revisado

Conforme hacemos los planes para publicar esta decimoprimera edicin, evaluamos consumo cuidado la retroalimentacin recibida del mercado sobre los cambios en el con-tenido para que satisfagan mejor las necesidades de los profesores que imparten elcurso. Como resultado, la secuencia de captulos permanece igual que en la edicinanterior. Varios temas nuevos se han incluido en lugares adecuados y los anlisis exis-tentes se han actualizado y perfeccionado. Ahora usamos un ao de 365 das pararealizar los clculos.

PREFACIO xxvii

Para los profesores que expresaron el deseo de contar con todo un captulo sobreinstituciones y mercados financieros como una estructura fundamental del curso deadministracin financiera, hemos puesto a su disposicin en el sitio web del libro, uncaptulo completo sobre instituciones y mercados. Tambin incluimos ah un captulosobre la administracin financiera internacional.

La siguiente lista detalla los cambios en esta edicin en el contenido de cada ca-ptulo.

Captulo 1 El papel y el ambiente de las finanzas administrativas Anlisis ms extenso del papel de la junta directiva de la empresa

Nueva seccin sobre el gobierno corporativo, incluyendo la influencia de los in-versionistas individuales e institucionales y un anlisis de la Ley Sarbanes-Oxleyde 2002.

Revisin del anlisis de los impuestos empresariales para reflejar la Ley de con-ciliacin de la desgravacin fiscal para la creacin de puestos de trabajo y creci-miento de 2003.

Nuevo recuadro En la prctica sobre Warren Buffett, el Orculo de Omaha.

El anlisis del EVA se elimin del captulo 1 (y se incluy en el captulo 10).

Captulo 2 Los estados financieros y su anlisis Nuevo anlisis sobre la Junta de Supervisin de la Contabilidad de Empresas

Pblicas (PCAOB).

Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre cmo los inversionis-tas y la Ley Sarbanes-Oxley han declarado la guerra a los delitos contables.

Captulo 3 El flujo de efectivo y la planificacin financiera Nueva explicacin de la clasificacin de aumentos y disminuciones de los saldos

de efectivo.

Nuevo anlisis y ejemplo de la utilidad operativa neta despus de impuestos(NOPAT) y su papel en el clculo del flujo de efectivo operativo (FEO) y el flujode efectivo libre (FEL).

Recuadro revisado En la prctica sobre algunos aspectos del mundo real de lospronsticos de caja.

Captulo 4 Valor temporal del dinero Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica de las tasas de inters rela-

cionadas con el negocio de prstamos hasta el da de pago.

Captulo 5 Riesgo y rendimiento Nuevo recuadro En la prctica sobre la reduccin del riesgo por medio de la di-

versificacin internacional.

xxviii PREFACIO

Captulo 6 Tasas de inters y valoracin de bonos Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre la confiabilidad de las

agencias calificadoras de bonos. Se incluyeron ejemplos de hojas de clculo para determinar la valoracin bsica

de bonos, los valores de bonos a diferentes retornos requeridos, el rendimientoal vencimiento, y el valor de bonos con un inters semestral.

Captulo 7 Valoracin de acciones Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre si los inversionistas re-

quieren una prima de credibilidad. Nueva seccin sobre las finanzas conductuales.

Captulo 8 Flujos de efectivo del presupuesto de capital Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre la exactitud de los

clculos de flujos de efectivo en la prctica. Anlisis resumido del clculo fiscal necesario para determinar la inversin inicial

y el valor final. Revisin del clculo de las entradas de efectivo operativas para que concuerden

con los anlisis de la utilidad operativa neta despus de impuestos (NOPAT) y elflujo de efectivo operativo (FEO) presentados en el captulo 3.

Captulo 9 Tcnicas del presupuesto de capital: certeza y riesgo Nueva seccin sobre las TIR mltiples. Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre la evaluacin incorrec-

ta del riesgo por la Autoridad de Terremotos de California.

Captulo 10 El costo de capital Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre la contabilidad crea-

tiva y el costo de capital en WorldCom. Se incluy un ejemplo de hoja de clculo para determinar el costo de la deuda

antes de impuestos de un bono corporativo. Nuevo anlisis del valor agregado econmico (EVA).

Captulo 11 Apalancamiento y estructura de capital Recuadro revisado En la prctica sobre el apalancamiento operativo en Adobe

Systems. Relacin de la utilidad operativa neta despus de impuestos (NOPAT), presenta-

da en el captulo 3, con el clculo de la estructura de capital ptima.

Captulo 12 Poltica de dividendos Nueva figura para ilustrar la lnea de tiempo de pago de dividendos. Nuevo anlisis de texto del tratamiento fiscal de dividendos, basado en la Ley

de conciliacin de desgravacin fiscal para los puestos de trabajo y el crecimien-to de 2003.

Recuadro revisado En la prctica centrado en la tica sobre cunto efectivo de-ben acumular los administradores para las perspectivas de crecimiento.

PREFACIO xxix

Captulo 13 Capital de trabajo y administracin de activos corrientes Nuevo recuadro En la prctica sobre el uso de la tecnologa de identificacin de

radiofrecuencia (RFID) para supervisar el inventario y las operaciones de la ca-dena de suministros.

Una seccin revisada y ampliada sobre los sistemas MRP para incluir los siste-mas MRPII y ERP.

Una seccin revisada sobre la edad de las cuentas por cobrar, incluyendo unnuevo ejemplo de un calendario de vencimientos.

Captulo 14 Administracin de pasivos corrientes Recuadro revisado En la prctica centrado en la cuestin tica de diferir las

cuentas por pagar.

Complementos a ladecimoprimeraedicin

El sistema de enseanza y aprendizaje de este libro incluye varios complementostiles para los maestros y para los estudiantes. Es necesario aclarar que todos es-tos recursos se encuentran en idioma ingls.

Herramientas de enseanza para los instructores(en ingls)Las principales herramientas de enseanza disponibles para los profesores son el Ma-nual del profesor, el banco de exmenes y las Presentaciones en Power Point.

Manual del profesor Recopilado por Frederick P. Schadler, de la East Carolina Uni-versity. Este recurso integral rene las herramientas de enseanza para que los profe-sores utilicen este libro de manera fcil y efectiva en el saln de clases. Cada captuloproporciona una visin global de los temas principales y respuestas y soluciones deta-lladas a todas las preguntas de repaso, Ejercicios de preparacin, problemas de fin decaptulo y casos de captulo, ms respuestas sugeridas a todas las preguntas de pensa-miento crtico de recuadros, Problemas ticos, Ejercicios grupales en lnea y EjerciciosWeb. Al final del manual hay cuestionarios y soluciones de prctica. Todo el Manualdel profesor, incluyendo los ejercicios de hoja de clculo, estn disponibles en lnea enel catlogo de este libro (que se encuentra en www.pearsoneducacion.net/gitman) y en elCD-ROM de recursos para el profesor.

Banco de exmenes Creado por Daniel J. Borgia, de la Florida Gulf Coast Univer-sity. Revisado a fondo para ajustar los cambios en el texto, el Banco de exmenesconsta de una combinacin de preguntas del tipo cierto/falso, de eleccin mltiple yde ensayo; cada una incluye identificadores del tipo de pregunta, la habilidad proba-da por el objetivo de aprendizaje, el nivel de dificultad y (algo nuevo para esta edi-cin) el tema clave probado y, cuando es apropiado, las frmulas o ecuaciones usadaspara obtener la respuesta. El Banco de exmenes est disponible para imprimir y enformato electrnico, e incluye archivos TestGen, para Windows y Macintosh, y archi-vos de Microsoft Word.

Los instructores pueden descargar la versin TestGen del Banco de exmenes enel QuizMaster, un programa de exmenes en lnea para Windows y Macintosh quepermite a los usuarios aplicarlos con lmite de tiempo, o sin l, en su computadora.Despus de terminar el examen, los estudiantes pueden revisar sus calificaciones yver o imprimir un diagnstico de los temas u objetivos que requieren ms atencin.Cuando se instala en una red de rea local, el QuizMaster permite a los maestrosguardar las calificaciones en disco, imprimir diagnsticos de estudio y supervisar elprogreso de los estudiantes de manera individual o por clase o por todas las seccio-nes del curso.

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Presentaciones en PowerPoint Creadas por Daniel J. Borgia, de la Florida GulfCoast University. Disponible para Windows y Macintosh en el CD-ROM de recur-sos para el profesor, esta presentacin combina notas de conferencias con el texto dellibro. La presentacin de conferencias en PowerPoint est disponible en lnea enwww.pearsoneducacion.net/gitman y en el CD-ROM de recursos para el profesor.

CD-ROM de recursos para el profesor Se proporcionan archivos electrnicos delManual del profesor, el Banco de pruebas y la Presentacin de conferencias en Power-Point en un CD-ROM compatible con computadoras Windows y Macintosh. Las ver-siones electrnicas permiten a los profesores adecuar los materiales de apoyo a susnecesidades individuales en el saln de clases. Todos los recursos del CD-ROM de re-cursos para el profesor tambin estn disponibles en lnea en www.pearsoneducacion.net/gitman.

Herramientas de aprendizaje para los estudiantes(en ingls)Ms all del libro en s, los estudiantes pueden acceder a los siguientes recursos paralograr el xito en este curso: MyFinanceLab, la Gua de estudio y el sitio Web del libro.

MyFinanceLab tambin conocido como FinanceWorks. Esta herramienta abre lapuerta a un poderoso sistema de prueba diagnstica y enseanza basado en Web queest diseado especficamente para los libros de Gitman. Con MyFinanceLab, losprofesores pueden crear, editar y asignar tareas en lnea, as como evaluar y dar segui-miento al trabajo de todos los estudiantes con el sistema de calificaciones en lnea.MyFinanceLab permite a los estudiantes tomar pruebas de prctica relacionadas conel libro y recibir un plan de estudios personalizado basado en los resultados de laprueba. Sin embargo, como los problemas de MyFinanceLab tienen valores genera-dos algortmicamente, ningn estudiante tendr la misma tarea que otro, por lo queexiste una oportunidad ilimitada para realizar prcticas y pruebas. Los estudiantesobtienen la ayuda que necesitan, cuando la requieren, de las slidas opciones de ense-anza, incluyendo View an Example y Help Me Solve This, que divide el proble-ma en sus pasos y los relaciona con la pgina relevante del libro.

Los estudiantes pueden usar MyFinanceLab sin la intervencin de ningn asesor.Sin embargo, los profesores desearn organizar su clase para aprovechar todas las ca-pacidades de MyFinanceLab, incluyendo la asignacin de tareas y el seguimiento delprogreso de los estudiantes con el sistema de calificacin automatizado. Por favor, vi-site el sitio Web de este libro para consultar la forma de acceder a esta herramienta.

Gua de estudio Preparada por Stanley G. Eakins, de la East Carolina University. LaGua de estudio es un componente integral del sistema de aprendizaje de este libro.Ofrece muchas herramientas para el estudio de las finanzas. Cada captulo contienelas caractersticas siguientes: resumen de captulo enumerado por objetivos de apren-dizaje; descripcin de los temas de los captulos, tambin divididas por objetivos deaprendizaje para repaso rpido; soluciones a problemas de ejemplo; tips para estudio;un examen completo de muestra con respuestas al final del captulo y un diccionariofinanciero con trminos clave.

Sitio Web de Principios de administracin financiera, decimoprimera edicin. El si-tio Web que acompaa a este libro, y que se encuentra en www.pearsoneducacion.net/gitman, contiene muchos recursos (en ingls). Ah encontrar, para cada captulo,los siguientes apoyos:

COMPLEMENTOS A LA DECIMOPRIMERA EDICIN xxxi

xxxii COMPLEMENTOS A LA DECIMOPRIMERA EDICIN

Temas electrnicos del Times: un conjunto de artculos del New York Times re-lacionados con el captulo, junto con preguntas de repaso

Casos Web, que piden a los estudiantes usar la Red para encontrar informaciny resolver problemas financieros

Ejercicios Web del libro Plantillas de hojas de clculo Ejercicios para realizar en grupo Pruebas de autoexamen Estudios de casos de finanzas, actualizados por Michael Seiler de Hawaii Pacific

University

Adems de estos recursos, encontrar:

Dos nuevos captulos Web: 1) Financial Markets and Institutions del libro In-troduction to Finance, de Lawrence J. Gitman y Jeff Madura y 2) InternationalManagerial Finance, de Principles of Managerial Finance, decimoprimera edi-cin, de Lawrence Gitman

Un glosario en lnea, presentado como tarjetas didcticas de repaso o como undocumento de referencia rpida.

Una Gua para calculadora financiera Nuestro Centro de carrera en lnea

Adems del sitio Web, el contenido del curso est disponible en CourseCompass,Blackboard y WebCT. El curso CourseCompass tambin contiene una versin elec-trnica del libro en ingls, incluyendo ejercicios Web en vivo y vnculos a recursos enlnea adicionales. CourseCompass es un sistema de administracin de cursos en l-nea, interactivo, dinmico, a nivel nacional, implementado por Blackboard, lderes enel desarrollo de herramientas de aprendizaje basadas en Internet. Este programaadaptable y fcil de usar permite a los profesores adaptar su contenido y funcionali-dad para satisfacer las necesidades de cursos individuales. Visite www.coursecom-pass.com donde encontrar un demo de esta plataforma. Para obtener msinformacin sobre la manera de acceder al contenido del curso contacte a su represen-tante de ventas local de Pearson Educacin.

xxxiii

Agradecimientos

A mis colegas, amigos y familiaresNingn libro puede satisfacer en forma consistente las necesidades de mercado sin laretroalimentacin continua de profesores, estudiantes, profesionales y miembros delequipo editorial. De nuevo, invito a mis colegas a que me enven sus experiencias enel saln de clase con el uso de este libro, a Addison-Wesley Publishing Company, 75Arlington Street, Suite 300, Boston, Massachussets 02116, con atencin al Editor deadquisiciones de finanzas. Su crtica constructiva me ayudar a seguir mejorando anms el libro, as como su sistema de enseanza y aprendizaje.

Addison-Wesley y el editor anterior, HarperCollins, buscaron el consejo de mu-chos revisores excelentes, quienes influyeron de manera importante en diversos aspec-tos de este libro. Las siguientes personas proporcionaron comentarios muyinteligentes y tiles para la preparacin de esta edicin:

Ronnie J. Clayton, Jacksonville State UniversityMario A. Dipp, San Diego State University, Imperial Valley CampusLinda U. Hadley, Columbus State UniversityRichard Harvey, Fairmont State CollegeZahid Iqbal, Texas Southern UniversityJim Keys, Florida International UniversityBalasundram Maniam, Sam Houston State UniversityStanley Martin, University of Colorado, BoulderKiseok Nam, University of Texas-Pan AmericanSusanne Polley, State University of New York, CortlandJoseph V. Stanford, Bridgewater State CollegeAlan Wong, Indiana University Southeast

Mi especial agradecimiento para las siguientes personas que revisaron el manus-crito en ediciones anteriores:

Saul W. AdelmanM. Fall AininaGary A. AndersonRonald F. AndersonJames M. AndreGene L. AndruscoAntonio ApapDavid A. ArbeitAllen ArkinsSaul H. AuslanderPeter W. BaconRichard E. BallThomas BankstonAlexander BargesCharles BarngroverMichael Becker

Scott BesleyDouglas S. BibleCharles W. BlackwellRussell L. BlockCalvin M. BoardmanPaul BolsterRobert J. BondiJeffrey A. BornJerry D. BoswellDenis O. BoudreauxKenneth J. BoudreauxWayne BoyetRon BraswellChristopher BrownWilliam BrunsenSamuel B. Bulmash

Francis E. CandaOmer CareyPatrick A. CasabonaRobert ChatfieldK. C. ChenRoger G. ClarkeTerrence M. ClauretieMark CockalingamThomas CookMaurice P. CorriganMike CuddDonnie L. DanielPrabir DattaJoel J. DautenLee E. DavisRichard F. DeMong

xxxiv AGRADECIMIENTOS

Peter A. DeVitoJames P. DMelloR. Gordon DippelCarleton DonchessThomas W. DonohueShannon DonovanVincent R. DriscollBetty A. DriverLorna DottsDavid R. DurstDwayne O. EberhardtRonald L. EhresmanTed EllisF. Barney EnglishGreg FilbeckRoss A. FlahertyRich FortinTimothy J. GallagherGeorge W. GallingerGerald D. GayR. H. GilmerAnthony J. GiovinoPhilip W. GlasgoJeffrey W. GlazerJoel GoldRon B. GoldfarbDennis W. GoodwinDavid A. GordonJ. Charles GraniczC. Ramon GriffinReynolds GriffithLewell F. GunterMelvin W. HarjuPhil HarringtonGeorge F. HarrisGeorge T. HarrisJohn D. HarrisR. Stevenson HawkeyRoger G. HehmanHarvey HeinowitzGlenn HendersonRussell H. HerethKathleen T. HevertJ. Lawrence HexterDouglas A. HibbertRoger P. HillLinda C. HittleJames HobanHugh A. HobsonKeith HoweKenneth M. Huggins

Jerry G. HuntMahmood IslamJames F. JacksonStanley JacobsDale W. JanowskyJeannette R. JesingerNalina JeypalanTimothy E. JohnsonRoger JuchauAshok K. KapoorDaniel J. Kaufman, Jr.Joseph K. KielyTerrance E. KingstonThomas M. KruegerLawrence KryzanowskiHarry R. KunianskyRichard E. La NearWilliam R. LaneJames LarsenRick LeCompteB. E. LeeScott LeeMichael A. LenarcicA. Joseph LerroThomas J. LieszAlan LinesChristopher K. MaJames C. MaDilip B. MadanJudy MaeseJames MalletTimothy A. ManuelBrian MarisDaniel S. MarroneWilliam H. MarshJohn F. MarshallLinda J. MartinStanley A. MartinCharles E. MaxwellTimothy HoytMcCaugheyJay MeiselmanVincent A. MercurioJoseph MessinaJohn B. MitchellDaniel F. MohanCharles MohundroGene P. MorrisEdward A. MosesTarun K. MukherjeeWilliam T. Murphy

Randy MyersLance NailDonald A. NastG. NewbouldCharles NgassamGary NoreikoDennis T. OfficerKathleen J. OldfatherKathleen F. OppenheimerRichard M. OsborneJerome S. OsteryoungPrasad PadmanabahnRoger R. PalmerDon B. PantonJohn ParkRonda S. PaulBruce C. PayneGerald W. PerrittGladys E. PerryStanley PiascikGregory PierceMary L. PiotrowskiD. Anthony PlathJerry B. PoeGerald A. PogueRonald S. PretekinFran QuinnRich RavichandranDavid RayoneWalter J. ReinhartJack H. ReubensBenedicte ReyesWilliam B. Riley, Jr.Ron RizzutoGayle A. RussellPatricia A. RyanMurray SabrinKanwal S. SachedevaR. Daniel SadlierHadi SalavitabarGary SangerWilliam L. SartorisCarl J. SchwendimanCarl SchweserJim ScottJohn W. SettleRichard A. ShickA. M. SibleySurendra S. SinghviStacy SirmansBarry D. Smith

AGRADECIMIENTOS xxxv

Gerald SmolenIra SmolowitzJean SnavelyJoseph V. StanfordJohn A. StockerLester B. StricklerElizabeth StrockSankar SundarrajanPhilip R. SwensenS. TabriztchiJohn C. TalbottGary TallmanHarry TamuleRichard W. TaylorRolf K. TedefalkRichard TewelesKenneth J. Thygerson

Robert D. TollenEmery A. TrahanPieter A. VandenbergNikhil P. VaraiyaOscar VarelaKenneth J. VenutoJames A. VerbruggeRonald P. VolpeJohn M. Wachowicz, Jr.William H. Weber IIIHerbert WeinraubJonathan B. WelchGrant J. WellsLarry R. WhitePeter WichertC. Don WigginsHoward A. Williams

Richard E. WilliamsGlenn A. Wilt, Jr.Bernard J. WingerTony R. WinglerI. R. WoodsJohn C. WoodsRobert J. WrightRichard H. YanowSeung J. YoonCharles W. YoungPhilip J. YoungJoe W. ZemanJ. Kenton ZumwaltJohn T. ZeitlowTom Zwirlein

Agradezco a todos los miembros del equipo del libro cuya visin, creatividady apoyo continuo me ayudaron a disear los elementos del Sistema de enseanza yaprendizaje: a Michael J. Woodworth, de Purdue University, por los recuadros En laprctica: enfoque en la prctica; a John Zietlow, de Lee University, y Edward Zajicekde Winston-Salem State University, por los recuadros En la prctica: enfoque en la ti-ca; a William Mosher, de Clark University, por los Ejercicios de Preparacin, Ejerci-cios Web y Ejercicios grupales en lnea; a Steven Lifland, de High Point University,por los nuevos ejemplos de hoja de clculo incluidos en los captulos y los Ejerciciosde hoja de clculo de fin de captulo; a Bernard W. Weinrich, de St. Louis CommunityCollege, Forest Park Campus, por preparar las notas al margen; a Daniel J. Borgia, deFlorida Gulf Coast University, por revisar los Bancos de pruebas y la Presentacinde conferencias en PowerPoint; a Fred Schadler, de East Carolina University, por ac-tualizar el Manual del profesor; a Stan Eakins de East Carolina University por revisarla Gua de estudio y a Michael Seiler, de Hawaii Pacific University, por actualizar losEstudios de casos de finanzas del sitio Web del libro. Estoy complacido y orgullosopor todos sus esfuerzos.

Un fuerte reconocimiento al equipo editorial de Addison-Wesley, incluyendo aDonna Battista, Mary Clare McEwing, Gina Kolenda, Nancy Fenton, Bethany Tidd,Dana Weightman, Jason Miranda, Kirsten Dickerson, Stephen Frail y otros colabora-dores que trabajaron en el libro, por la inspiracin y el esfuerzo de trabajo en equipo.Una ovacin de pie para Ann Torbert, cuya experiencia en desarrollo contribuy alestndar de excelencia del libro. Una ovacin igualmente atronadora para NancyFreihofer y todo el personal de Thompson Steele, Inc., cuya dedicacin, cuidado y ar-duo trabajo hicieron posible la existencia de este libro. Adems, un agradecimientoespecial a la formidable fuerza de ventas de finanzas de Addison-Wesley, cuyos esfuer-zos continuos mantienen el placer de los negocios.

Por ltimo, y de manera especial, muchas gracias a mi esposa Robin y a nuestroshijos, Zachary y Jessica, por proporcionar pacientemente apoyo, comprensin y buenhumor a travs del proceso de revisin. A ellos estar siempre agradecido.

Lawrence J. GitmanLa Jolla, California

xxxvi

Al usuario

Puesto que tiene muchas buenas opciones para conseguir su material de lecturaasignado, aprecio la eleccin que hizo de este libro como el mejor medio deaprendizaje. No se decepcionar. Cuando escrib la primera edicin de este libro, nohaba transcurrido mucho tiempo de haber terminado mis estudios universitarios y,por lo tanto, decid escribir un libro que satisficiera las necesidades de los estudiantes.A travs de sus diversas ediciones he tenido cuidado de mantener ese enfoque en losestudiantes.

En el libro he reunido un sistema eficaz de enseanza que integra diversas herra-mientas de aprendizaje a conceptos, herramientas, tcnicas y aplicaciones prcticasque deber aprender sobre administracin financiera. Hemos escuchado cuidadosa-mente los cumplidos y las quejas de los estudiantes y profesores que han usado edicio-nes anteriores de este libro en su trabajo en clase y nos hemos esforzado por presentarlos conceptos y las prcticas ms importantes de administracin financiera en formaclara e interesante.

Este libro presenta caractersticas diseadas para motivar el estudio de las finan-zas y ayudarle a comprender el material del curso. Para obtener una introduccin yexplicacin de esas caractersticas, revise las primeras pginas de este libro (Sistemaprobado de enseanza y aprendizaje de Gitman). Las presentaciones visuales y des-cripciones de las pginas lo guiarn a travs de las caractersticas incluidas en el libro.

Algunos consejos sobre ciertas caractersticas especficas: primero, preste aten-cin a los objetivos de aprendizaje, ya que le ayudarn a centrarse en el material quenecesita aprender, dnde puede encontrarlo en el captulo y si lo domina al final delcaptulo.

Segundo, al final de cada seccin del libro encontrar Preguntas de repaso. Puedesentirse tentado a saltarse esas preguntas, No lo haga! Detenerse brevemente a pro-bar su comprensin de los conceptos, las herramientas, tcnica y prcticas clave de laseccin que acaba de leer le ayudar a reforzar su comprensin de ese material. Eva-le honestamente si ha entendido lo que acaba de leer. Si no lo ha hecho, regrese (tam-bin brevemente) y revise cualquier cosa que parezca poco clara.

Tercero, busque oportunidades para platicar con compaeros de clase o amigossobre lo que est leyendo y aprendiendo en el curso. Tener la capacidad de comentarlos conceptos y las tcnicas financieras demuestra cunto ha aprendido, revela cosasque no ha entendido por completo y le proporciona una prctica valiosa para la clasey (eventualmente) el mundo empresarial. Al hacer sus comentarios, no olvide analizarlas cuestiones planteadas en los recuadros Enfoque en la tica, que revisan algunos delos tipos de oportunidades para hacer o no lo correcto que las personas de negociosenfrentan en ocasiones.

Aunado al libro (visite la pgina Web), el Paquete de Acceso para Estudiantes deFinanceWorks abre la puerta a un poderoso sistema de prueba diagnstica y ensean-za basado en la Web diseado especficamente para este libro. FinanceWorks le per-mite realizar pruebas prcticas relacionadas con el libro y recibir un plan de estudiopersonalizado basado en sus resultados. Los problemas incluid

principios de administración financiera, 11va edición – lawrence j. gitman fl

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