ppt9_dinero e inflacion
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un buen libroTRANSCRIPT
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Ma
cro
Curso del Banco Central
Prof. Hugo Perea
Dinero e Inflacin
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slide 1
En este captulo veremos:
La teora clsica de la inflacin causas efectos costos sociales
La teora clasica asume precios flexibles y mercados que se limpian.
Aplicable para el largo plazo.
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La inflacin y el dinero
Lenin deca que la mejor manera de destruir el sistema capitalista era corrompiendo su moneda.. John Maynard Keynes
Mucha gente considera que la inflacin es un problema social
La inflacin vara entre en el tiempo y entre pases:
* USA: 2,7% en los 60s, 7,1% en los 70s, 4,9% en los 80s
* Israel: comienzos de los 80 fue 100%
* Alemania: 1923 fue 500% mensual
* Per: 1990 fue 7 650%
Analizaremos las causas, efectos y costos sociales de la inflacin
Cmo se determina el nivel de precios? Dinero
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0
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1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
% p
er
ye
ar
inflation rate M2 growth rate inflation rate trend M2 trend growth rate
Inflacin y crecimiento del dinero: EE.UU
1960-2001
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La coneccin entre dinero y precios
Inflacin = incremento porcentual en el nivel promedio de los precios.
precio = cantidad de dinero requerido para adquirir un bien.
Debido a que los precios se definen en trminos monetarios, necesitamos considerar la naturaleza del dinero, cmo se crea (la oferta de dinero), y cmo se controla.
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Dinero: definicin
El dinero es el stock
de activos que pueden ser
fcilmente usados para hacer
transacciones
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La funciones del dinero
1. Medio de cambioLo usamos para comprar bs. y ss. (la funcin principal y rasgo distintivo)
2. Depsito de valorTransfiere poder de compra del presente hacia el futuro
3. Unidad de cuentaUnidad comn que todos usan para expresar precios y valores
EL DINERO ES UN GRAN INVENTO: PIENSE CMO OPERA UNA ECONOMA DE TRUEQUE
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Tipo de dinero
1. Dinero fiduciario No tiene valor intrnseco
Actualmente es la norma usual
Acuerdo social basado sobre la confianza. No siempre fue as
Ejemplo: el papel moneda que usamos
2. Dinero mercanca Tiene valor intrnseco
Histricamente usado
Ejemplos: monedas de oro, cigarros en los campos de prisioneros de guerra
Otras formas ms recientes de dinero mercanca?
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La oferta de dinero y la poltica
monetaria
La oferta de dinero es la cantidad disponible de dinero que existe en la economa.
La poltica monetaria es el control sobre la cantidad de dinero.
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El Banco Central
En economas con dinero fiduciario, el gobierno controla la oferta de dinero a travs del banco central: entidad encargada de conducir la poltica monetaria. Restricciones legales le dan a los gobiernos el
monopolio para imprimir dineroUsualmente se delega a una institucin
autnoma: banco central Cmo hace el banco central? Operaciones de
mercado abierto
En el Per el banco central es el BCRP y en Estados Unidos se llama la Reserva Federal (la Fed)
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Per: medidas de dinero
Estacionalidad (Circulante)
CIRCULANTE(Millones de nuevos soles)
3 000
3 500
4 000
4 500
5 000
5 500
6 000
Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic.
1999 2000 2001 2002 2003
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La Teora Cuantitativa del Dinero
Teora simple que relaciona la inflacin con el crecimiento de la cantidad de dinero.
Empecemos desarrollando el concepto de velocidad de circulacin
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Velocidad de circulacin
Concepto bsico: tasa a la que circula el dinero
Definicin: nmero de veces que un billete promedio cambia de manos en un periodo de tiempo
Ejemplo: En el 2004, S/. 500 mil millones in transacciones Dinero disponible = S/. 100 mil millones El billete promedio es usado en 5
transacciones en el 2004 Entonces, la velocidad = 5
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Velocidad, cont.
Esto sugiere la siguiente definicin:
T
VM
donde:
V = velocidad
T = valor de todas las transacciones
M = oferta de dinero
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Velocidad, cont.
Usualmente, se usa el PBI nominal como proxy del total de transacciones.
Entonces, P YV
M
donde:
P = precio del producto (deflactor PBI)
Y = cantidad de producto (PBI real)
P Y = valor del producto (PBI nominal)
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La ecuacin cuantitativa
La ecuacin cuantitativaM V = P Y
se obtiene de la definicin precedente de
velocidad.
Es una identidad:se cumple por definicin de las variables.
Observe que esta ecuacin cumple con el hecho que en toda transaccin existen dos partes: el
que compra y el que vende
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La demanda por dinero y la ecuacin
cuantitativa
M/P = saldo real de dinero, poder adquisitivo de la oferta de dinero.
Un funcin (simple) de demanda por dinero:(M/P )d = k Y
donde
k = cuanto dinero desea mantener la gente
por cada unidad de ingreso.
(k es exgeno)
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La demanda por dinero y la ecuacin
cuantitativa
Demanda por dinero: (M/P )d = k Y
Ecuacin cuantitativa: M V = P Y
La coneccin entre ambas: k = 1/V
Cuando la gente mantiene una cantidad elevada de dinero en relacin a su ingreso
(k es alto), el dinero cambio de manos pocas veces (V es bajo).
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regresando a la teora cuantitativa del
dinero
Parte de la ecuacin cuantitativa
Asume V constante y exgena:
V V
Con este supuesto, la ecuacin cuantitativa puede expresarse como:
M V P Y
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La Teora Cuantitativa del Dinero, cont.
Cmo se determina el nivel de precios?
Con V constante, la oferta de dinero determina el PBI nominal (P Y )
El PBI real GDP est determinado por los factores de produccin (K y L) y la tecnologa (la funcin de produccin)
El nivel de precios es P = (PBI nominal)/(PBI real)
M V P Y
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La Teora Cuantitativa del Dinero, cont.
Recuerde que: La tasa de crecimiento de un producto
es igual a la suma de las tasas de
crecimiento de los factores.
La ecuacin cuantitativa en tasas de crecimiento:
M V P Y
M V P Y
Pero como V es cte., entonces V / V = 0
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La Teora Cuantitativa del Dinero, cont.
Sea (letra griega pi)
la tasa de inflacin:
M P Y
M P Y
P
P
M Y
M Y
De la anterior
diapositiva:
Resolviendo para
se obtiene
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La Teora Cuantitativa del Dinero, cont.
El normal crecimiento econmico requiere una cierta cantidad de crecimiento de la
oferta de dinero para facilitar el
crecimiento de las transacciones.
Un crecimiento monetario por encima de este monto generar inflacin.
M Y
M Y
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La Teora Cuantitativa del Dinero, cont.
Y/Y depende del crecimiento de los factores
de produccin y del progreso tecnolgico
(que asumimos como dado, por ahora).
M Y
M Y
As, la Teora Cuantitativa del dinero predice una
relacin uno a uno entre cambios en la tasa de
crecimiento del dinero y cambios en la tasa de
inflacin rate.
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Inflacin y crecimiento del dinero: evidencia internacional
Inflation rate(percent, logarithmicscale)
1,000
10,000
100
10
1
0.1
Money supply growth (percent, logarithmic scale)
0.1 1 10 100 1,000 10,000
Nicaragua
Angola
Brazil
Bulgaria
Georgia
Kuwait
USA
JapanCanada
Germany
Oman
Democratic Republicof Congo
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Inflacin y crecimiento del dinero: EE.UU
0 2 4 6
Growth in money supply (percent)
8 10 12
8
6
4
2
0
- 2
- 4
1970s
1910s
1940s
1980s
1960s1950s
1990s
1930s
1920s1870s
1890s
1880s
1900s
Inflationrate(percent)
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Inflacin y crecimiento del dinero:
Per 1993-2004
Base Monetaria e Inflacin: 1993-2004
-5.0
10.0
25.0
40.0
55.0
70.0
85.0
E-9
3
E-9
4
E-9
5
E-9
6
E-9
7
E-9
8
E-9
9
E-0
0
E-0
1
E-0
2
E-0
3
E-0
4
Base Monetaria*
Inflacin
* Media mvil 12 meses de la variacin porcentual interanual
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Inflacin y tasas de inters
Dos tasas de inters:
Tasa nominal de inters, i: Es el rendimiento del ahorro y costo de los prstamos sin realizar ningn ajuste para tener en cuenta la inflacin.
Tasa real de inters, r: Es la tasa de inters nominal una vez ajustado por la inflacin:
r = i
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El efecto Fisher
Ecuacin de Fisher : i = r +
Antes vimos que la tasa de inters real, r,debe ser tal que S = I.
Por tanto, un aumento de implica un
aumento igual de i.
Esta relacin unvoca entre la tasa de inflacin y la tasa de inters nominal se
llama el Efecto Fisher.
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Inflacin de U.S. y tasas de inters
nominal, 1952-1998Percent
16
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
Nominalinterest rate
Inflationrate
1950 1955 1960 1965 1970
Year
1975 1980 1985 1990 20001995
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Inflacin y tasa de inters nominal entre pases
Inflation rate (percent, logarithmic scale)
Nominal interest rate(percent, logarithmicscale)
100
10
11 10 100 1000
Kenya
Kazakhstan
Armenia
Nigeria
Uruguay
United Kingdom
United States
Singapore
GermanyJapan
France
Italy
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Per: inflacin y tasa de inters nominal
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Ejercicio:
Suponga que V es constante, M est creciendo 5% por ao, Yest creciendo 2% por ao, y r = 4.
a. Resuelva para i (la tasa de inters nominal).
b. Si el BCRP incrementa la tasa de crecimiento de la oferta
monetaria en 2 puntos porcentuales, encuentre i .
c. Suponga que la tasa de crecimiento de Y cae a 1% por ao.
Qu ocurrir con ?
Qu debe hacer el BCRP si desea mantener constante?
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Respuestas:
a. Primero, con la Teora Cuantitativa del Dinero encontramos = 5 2 = 3.
Segundo, con la ecuacin de Fisher encontramos
i = r + = 4 + 3 = 7.
b. i = 2, igual que el aumento de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria.
c. Si el BCRP no hace nada, = 1. Para evitar este aumento de la inflacin, el BCRP debe reducir la tasa de crecimiento
de la oferta monetaria en un punto porcentual.
Suponga que V es constante, M crece a 5%, Ycrece a 2%, y r = 4.
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Dos tasas de inters reales
= inflacin actual (no se conoce hasta que ocurre)
e = tasa esperada de inflacin
i e = tasa de inters real ex ante : rendimiento real que prestamista y prestatario esperan cuando se firma el contrato de prstamo.
i = tasa de inters real ex post :rendimiento real que prestamista y prestatario realmente obtienen cuando acaba el contrato.
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Tasa de inters nominal y demanda de dinero
La Teora Cuantitativa asume que la demanda de saldos reales depende nicamente de la renta realY.
Ahora consideraremos otro determinante de la demanda de dinero: la tasa de inters nominal
La tasa de inters nominal i es el costo de oportunidad de tener nuestra riqueza en forma de dinero (en vez de en otros activos remunerados, como los bonos).
Por tanto, i demanda de dinero.
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La demanda de dinero
(M/P )d = demanda de saldos reales, depende
Negativamente de i i es el costo de oportunidad de mantener riqueza
en forma de dinero
Positivamnte de Y Mayor Y ms transacciones mayor necesidad
de dinero
(L se usa para denotar la demanda de dinero porque el dinero es el activo ms lquido)
( ) ( , )dM P L i Y
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La demanda de dinero
Cuando la gente decide si su riqueza la
mantiene en forma de dinero o bonos, no
sabe cual va a ser la inflacin. Por tanto, el
tipo de inters nominal relevante es la tasa
de inters ex-ante r + e.
( ) ( , )dM P L i Y
( , )eL r Y
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Equilibrio
( , )eM
L r YP
Oferta de saldos
reales Demanda de
saldos reales
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Qu determina qu?
variable cmo se determina (en el largo plazo)
M exgena (el BCRP)
r se ajusta para que S = I
Y
( , )eM
L r YP
( , )Y F K L
P se ajusta para ( , )M
L i YP
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Como responde P a M
Dados los valores de r, Y, y e,
un cambio en M provoca un cambio en
P en el mismo porcentaje (Teora
Cuantitativa).
( , )eM
L r YP
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Cul es el papel de la inflacin
esperada? La gente puede equivocarse al predecir la inflacin futura.
Sin embargo, en promedio no nos equivocamos, por tanto
e = .
En el corto plazo, e puede cambiar cuando la gente obiene nueva informacin.
EX: Suponga que el BCRP anuncia que incrementar M el prximo ao. La gente espera que los precios del prximo ao sean mayores, y por lo tanto, e aumenta.
Esto afectar P ahora, aunque M todava no ha cambiado. (continuar)
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Como responde P a aumentos de e
( , )eM
L r YP
d
M P
Para valores dados de r, Y, y M ,
(the Fisher effect)e i (efecto Fisher)
to make fall to re-establish eq'm
P M P para hacer que caiga
y reestablece r el equilibrio en el mercado de dinero
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La visin clsica de la inflacin
La visin clsica: Un cambio en el nivel de precios es nicamente un cambio en las unidades de medida.
Entonces, por qu la inflacin es un problema
social?
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Los costos sociales de la inflacin
caen dentro de dos categoras:
1. Costos derivados de la inflacin esperada
2. Costos adicionales asociados a la inflacin no esperada.
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Los costos de la inflacin esperada: 1. costos shoeleather
def: los costos e inconvenientes de reducir los saldos monetarios para evitar el impuesto inflacin.
I (M/P)d
Recordamos: En el largo plazo, la inflacin no afecta al ingreso real o gasto real.
Por tanto, tenemos el mismo gasto real al mes pero una menor parte de nuestra riqueza en forma de dinero. Esto significa que tendremos que ir ms veces al banco a retirar dinero.
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Los costos de la inflacin esperada2. costos de men
def: Costos debidos al cambio de precios
Ejemplos: Imprimir nuevos mens
Imprimir y distribuir nuevos catlogos
Mandar a los comerciales a visitar a los clientes
Cuanto mayor es la inflacin, ms frecuentemente las empresas tienen que cambiar sus precios e incurrir en los costos de men
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Los costos de la inflacin esperada3. Distorsiones en precios relativos
Los precios relativos son la seales que permiten asignar los recursos escasos de manera eficiente.
Por tanto, cuando la inflacin altera los precios relativos crea ineficiencia en la asignacin de recursos.
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Los costos de la inflacin esperada4. tratamiento impositivo injusto
Algunos impuestos no se ajustan para tener en cuenta la inflacin, como por ejemplo las ganancias sobre las utilidades
Ejemplo: 1/1/2005: compro acciones del Cementos Lima por
US$10,000 31/12/2005: vendo el paquete de acciones por
US$11,000, con una ganancia nominal de US$1,000 (10%).
Supongamos = 10% en 2001. Entonces las utilidades reales es US$0.
Sin embargo el gobierno cobra impuesto a la renta sobre los US1,000!!. Entonces no slo no hemos ganado al realizar la venta sino que hemos perdido por culpa de la inflacin.
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Los costos de la inflacin esperada5. Inconvenientes generales
La inflacin hace que sea ms difcil comparar valores nominales de distintos perodos
Esto complica la planificacin financiera a largo plazo
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Los costos de la inflacin insperada:
1. Redistribucin arbitraria de la riqueza
Los contratos de prstamos establecen una tasa de inters nominal. Cuando son firmados se tiene en mente una tasa de
inters real ex-ante: r = i e.
Si acaba siendo diferente de e, el rendimiento ex-post que paga el deudor al acreedor es diferente del esperado ex-ante.
Ejemplo:
Si > e, entoces (r ) < (r e). Esta inflacin imprevista beneficia al deudor a expensas del acreedor.
Si < e, Esta inflacin imprevista benefici al acreedor a
expensas del deudor.
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Los costos de la inflacin alta2. Aumentos en la incertidumbre
Cuando la inflacin es alta, es adems ms variable e impredecible:
acaba siendo diferente de e ms a menudo, y las diferencias tienden a ser mayores (aunque no sistemticamente positivas y negativas)
La redistribucin arbitraria de la riqueza se hace ms probable.
Esto crea incertidumbre haciendo que la gente que sea adversa al riesgo est peor.
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Hiperinflacin
def: 50% por mes
Todos los costos asociados a las inflaciones moderadas, descritos antes, se convierten en
ENORMES cuando hay hiperinflacin. El dinero deja de cumplir la funcin de depsito de
valor, y puede no cumplir otras de sus funciones (unidad de cuenta, medio de pago)
La gente puede acabar intercambiando bienes sin dinero o utilizando moneda extranjera (dolarizacin financiera en Per)
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Hiperinflacin
Per: Inflacin Mensual (en %)
-1
49
99
149
199
249
299
349
399
449
E
88
A J O E
89
A J O E
90
A J O E
91
A J O E
92
A J O
Fuente: BCR
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Qu causa la hiperinflacin?
Hiperinflacin aparece por el excesivo crecimiento de la oferta monetaria:
Cuando el banco central imprime dinero, el nivel de precios sube.
Si el crecimiento de la impresin de dinero es suficientemente rpida, se acaba creando inflacin.
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Episodios de hiperinflacin
HIPERINFLACIONES CLASICAS 1/
PAIS FECHAS TASA DE
INFLACION 2/
Austria 0ctubre 1921 - Agosto 1922 47
Alemania Agosto 1922 - Noviembre 1923 322
Grecia Noviembre 1943 - Noviembre 1944 365
Hungra Marzo 1923 - Febrero 1924 46
Hungra Agosto 1945 - Julio 1946 19 800
Polonia Enero 1923 - Enero 1924 81
Rusia Diciembre 1921 - Enero 1924 57
1/ Datos de Cagan (1956)
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1
10
100
1000
10000
perc
ent
gro
wth
Israel
1983-85
Poland
1989-90
Brazil
1987-94
Argentina
1988-90
Peru
1988-90
Nicaragua
1987-91
Bolivia
1984-85
inflation growth of money supply
Episodios de hiperinflacin
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Por qu los gobiernos generan inflacin?
Cuando un gobierno no puede aumentar los impuestos o vender bonos, debe financiar cualquier incremento del gasto imprimiendo nuevo dinero.
En teora, la solucin a la hiperinflacin es simple: parar de crear nuevo dinero.
En el mundo real, esto requiere drsticas y dolorosas restricciones fiscales.
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Cmo se detiene una hiperinflacin?
Resultado Econmico del Sector Pblico e Inflacin (% del PBI & var. % interanual)
Inflacin
Resultado Fiscal
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
-5.0
5.0
150
1 000
2 000
8 000
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Resumen del captulo
1. Dinero
Stock de activos usados para transacciones
Sirve como medio de pago, depsito de
valor y unidad de cuenta.
Dienero mercanca tiene valor intrnseco y el
dinero fiduciario no.
El BC controla la oferta monetaria.
2. Teora cuantitativa del dinero
Supuesto: velocidad del dinero constante
Conclusin: la tasa de crecimiento del
dinero determina la tasa de inflacin.
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Resumen del captulo
3. Tasa de inters nominal
Igual a a tasa de inters real + la inflacin.
Efecto Fisher : tasa de inters nominal se
mueve uno a uno con la inflacin esperada.
Es el costo de oportunidad de mantener riqueza
en forma de dinero
4. Demanda de dinero
depende slo del ingreso en la Teora
Cuantitativa
En general, depende tambin de la tasa de
inters nominal. Si esto ocurre, los cambios en
la inflacin esperada afectan el nivel de precios
actual.
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Resumen del captulo
5. Costos de la inflacin
Inflacin esperadaCostos shoeleather, costos de menu, distorsiones en los impuestos y precios
relativos, los inconvenientes de corregir
todo por el efecto inflacin
Inflacin inesperadatodos los anteriores ms el costo derivado de la redistribucin arbitraria de la riqueza entre deudores y acreedores
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Resumen del captulo
6. Hiperinflacin
Causada por el rpido crecimiento de la oferta
monetaria cuando e gobierno emite nuevo
dinero para financiar los dficits pblicos
Pararla requiere de reformas fiscales que
eviten la necesidad de que el gobierno tenga
que emitir nuevo dinero.