1

Política Monetaria del BCRP:Esquema de Metas Explícitas de

Inflación

Junio de 2009

2

1.1. Marco institucionalMarco institucional2.2. DiseDiseññoo3.3. ImplementaciImplementacióónn4.4. DolarizaciDolarizacióónn5.5. ResultadosResultados6.6. Respuestas de polRespuestas de políítica frente a la crisistica frente a la crisis

Contenido

3

Objetivo y Autonomía El artEl artíículo 84 de la Constituciculo 84 de la Constitucióón (1993) establece que el n (1993) establece que el objetivo objetivo

úúnico del Banco Central es preservar la estabilidad monetarianico del Banco Central es preservar la estabilidad monetaria La Ley OrgLa Ley Orgáánica del Banco Central (1992) establece mecanismos nica del Banco Central (1992) establece mecanismos

que garantizan autonomque garantizan autonomíía en el ejercicio de sus funcionesa en el ejercicio de sus funciones

1. Marco Institucional

Prohibiciones Financiar al Tesoro Público

Dar créditos sectoriales

Extender avales, cartas fianza u otras garantías

Imponer coeficientes sectoriales de cartera

Establecer tipos de cambio múltiples

4

Regular la moneda y el crédito del sistema financiero.

Administrar las reservas internacionales.

Emitir billetes y monedas.

Informar periódicamente sobre las finanzas nacionales.

Funciones del BCRP

Conforme al artículo 66 de su Ley orgánica, el BCRP estáautorizado a comprar y vender divisas, oro y plata. Además, según el artículo 11 de su Estatuto, el BCRP:

Determina los lineamientos de política para la intervención del Banco en los mercados monetario y cambiario.

5

2. Diseño:Esquema de Metas de Inflación

Anuncio de meta de inflaciAnuncio de meta de inflacióónn

PolPolíítica monetaria transparente: refuerza credibilidad en tica monetaria transparente: refuerza credibilidad en compromiso con meta anunciadacompromiso con meta anunciada

ComunicaciComunicacióón de decisiones e informacin de decisiones e informacióón al pn al púúblicoblico

Proyecciones de inflaciProyecciones de inflacióón: permite anticipar presiones n: permite anticipar presiones inflacionariasinflacionarias

6

El BCRP adopta El BCRP adopta formalmenteformalmente un esquema de Metas de un esquema de Metas de InflaciInflacióón en Enero del 2002n en Enero del 2002

La meta de inflaciLa meta de inflacióón anual:n anual:

2,0 por ciento2,0 por ciento MMáás o menos 1 punto porcentual s o menos 1 punto porcentual

Estabilidad de PreciosEstabilidad de Precios::

* Anclar expectativas alrededor de 2,0 por ciento* Anclar expectativas alrededor de 2,0 por ciento

* Confianza en moneda nacional* Confianza en moneda nacional

Anuncio de Metas de Inflación

7

Nota InformativaNota Informativa: : Medios de prensa y portal institucionalMedios de prensa y portal institucional

Se comunica:Se comunica:

** DecisiDecisióón de poln de políítica monetariatica monetaria

-- Nivel de tasa de interNivel de tasa de interéés de referencia en el mercado s de referencia en el mercado interbancario y su fundamentointerbancario y su fundamento

-- Tasas de interTasas de interéés para operaciones del BCRP (fuera de subasta) s para operaciones del BCRP (fuera de subasta) en soles y den soles y dóólareslares

* Fecha de pr* Fecha de próóxima reunixima reunióón de poln de políítica monetariatica monetaria

Comunicación con el Público

8

Reporte de inflaciReporte de inflacióónn::

* Evoluci* Evolucióón de la inflacin de la inflacióónn

* Ejecuci* Ejecucióón de la poln de la políítica monetariatica monetaria

* Entorno macroecon* Entorno macroeconóómicomico

* Proyecciones de inflaci* Proyecciones de inflacióónn

* An* Anáálisis de riesgoslisis de riesgos

PublicaciPublicacióón de estadn de estadíísticassticas::

* Nota Semanal y Memoria Anual* Nota Semanal y Memoria Anual

Comunicación con el Público

9

InflaciInflacióón 12 meses: 2009n 12 meses: 2009--20112011

Proyecciones de Inflación

10

Mecanismos de Transmisión de la Política Monetaria

11

3. Implementación

Ejecución de la política monetaria en el día a día

Se regula liquidez bancaria para que la tasa de interés interbancaria se ubique en el nivel de referencia anunciado

12

Comité de Operaciones Monetarias y Cambiarias

Reunión diaria de 11:00 a 11:45

Evalúa condiciones de liquidez de los mercados local y externo

Analiza liquidez inicial de bancos y su requerimiento del día, lo que permite determinar el monto de operaciones monetarias

Estabiliza la tasa de interés interbancaria (variable de política) en el nivel fijado como meta operativa (de referencia) mediante operaciones monetarias de inyección y esterilización

13

Tasa de Interés de Referencia

2,20

3,00

3,80

-

1

2

3

4

5

6

7

Ene-04Jun-04Nov-04Abr-05 Set-05 Feb-06 Jul-06 Dic-06 May-07Oct-07Mar-08Ago-08Ene-09Jun-09

%

Tasas de interés de política monetaria

Tasa de referencia del BCRP

Repos y crédito de regulación monetaria

Depósitos overnighten el BCRP

14

Instrumentos de Política Monetaria Encaje

Instrumentos de mercado:CD BCRP, CD BCRP-NR, CDR BCRP, repos con valores, swaps de monedas, compra y venta de dólares Afectan las cuentas corrientes de los bancos en el BCRP

Instrumentos de ventanilla:Créditos de regulación monetaria, repos directos, swap (compra temporal de dólares) Son de última instancia

15

Operaciones del BCRPEsterilización de liquidez:

S/.

CD BCRP

Banco X BCRP

Subasta de CD BCRP

• Títulos con plazos hasta 3 años

• Cada banco ofrece la tasa de interés que quiere recibir

• Se otorgan desde las tasas más bajas

16

Operaciones del BCRPInyección de liquidez:

S/.

CD BCRP o Bonos del Tesoro

Banco X BCRP

Subasta de REPOS

• Se intercambia liquidez por títulos a corto plazo

• Cada banco ofrece la tasa de interés que quiere pagar

• Se otorgan desde las tasas más altas

17

4. Dolarización

66%70% 71% 71%

68% 66% 64%

57%54%

51%47% 47%46%

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*

Ratio de dolarización(en porcentaje)

* Abril 2009.

Mayor liquidez en soles responde a desdolarización

18

18

Tipo de cambio nominal y realenero 1996 – mayo 2009

Índice Tipo de Cambio Real:98.63

Tipo de cambio: S/. 2.994por dólar

2,00

2,20

2,40

2,60

2,80

3,00

3,20

3,40

3,60

3,80

80

85

90

95

100

105

110

115

Ene

-96

Jun-

96N

ov-9

6A

br-9

7S

e p-9

7Fe

b-98

Jul-9

8D

ic-9

8M

ay-9

9O

ct-9

9M

ar-0

0A

go-0

0E

ne-0

1Ju

n-01

Nov

-01

Abr

-02

Sep

-02

Feb-

03Ju

l-03

Dic

-03

May

-04

Oct

-04

Mar

-05

Ago

-05

Ene

-06

Jun-

06N

ov-0

6A

br-0

7S

ep-0

7Fe

b-08

Jul-0

8D

ic-0

8M

ay-0

9

ÍndiceÍndice Tipo de cambio real yTipo de cambio Nominal

Índice de Tipo de Cambio Real Tipo de cambio Nuevo Sol por Dólar

Nuevo Sol por dólar

Riesgos de la Dolarización La dolarización financiera implica riesgos para la economía Tipo de cambio Liquidez

Respuestas de política Acumulación de RIN y fondos de encaje en moneda extrajera Prevenir que se active el efecto hoja de balance Promover la des-dolarización financiera

20

10 1699 183 8 404 8 180 8 613

9 598 10 194

12 63114 097

17 275

27 689

3051531 196

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*

RIN Posición de cambio

Manejo Preventivo:RIN y Posición de Cambio

Millones de US$*

* Al 19 de junio

21

La volatilidad cambiaria excesiva produce efectos perversos que pueden ser permanentes:

Por el lado de las deudas, afecta el patrimonio de empresas y familias

Por el lado de los depósitos, induce su dolarización

El BCRP compra o vende dólares si observa excesiva volatilidad en el mercado cambiario

Intervención Cambiaria

22

La inflación seguiráconvergiendo al rango meta.

6,75

4,21

0

1

2

3

4

5

6

7

0

1

2

3

4

5

6

7

May-03 May-04 May-05 May-06 May-07 May-08 May-09

INFLACIÓN(Variaciones de los últimos doce meses)

Inflación de mayoMensual Acumulado del año

Subyacente 0,17 1,60No subyacente -0,36 -1,27Total -0,04 0,37

5. Resultados: Inflación

23

Fuente: INEI

Inflación y Componente Importado

24

Operaciones de inyección monetaria(en millones de Nuevos soles)

Ago-08 (a)

Abril-09 (b)

Total -39 002 -11 188 27 814 1/

Repo 4 039 4 039CDs BCRP 2/ -34 024 -13 515 20 509Swap 600 600Encaje -4 978 -2 312 2 6661/ Este flujo total es equivalente al 7,5 por ciento del PBI del 2008.2/ Incluye los CD BCRP, CD BCRP-NR y CDR BCRP.

SaldosFlujo

(b)-(a)

La respuesta del BCRP ha estado orientada a brindar la liquidez necesaria a las instituciones financieras con el fin de evitar que la crisis financiera internacional se traduzca en un corte del crédito al sector privado.

6. Respuestas de política frente a la crisis

25

Asimismo, ha flexibilizando su posición de política monetaria ante las menores presiones inflacionarias y expectativas de inflación decrecientes.

6. Respuestas de política frente a la crisis

26

Tasas de referencia por países

0,02,0

4,06,0

8,010,0

12,014,0

Sep

-08

Oct

-08

Oct

-08

Nov

-08

Nov

-08

Dic

-08

Dic

-08

Ene

-09

Ene

-09

Feb-

09

Feb-

09

Mar

-09

Mar

-09

Mar

-09

Abr

-09

Abr

-09

May

-09

May

-09

Jun-

09

9,25%

5,00%

5,25%

3,00%1.25%Chile

Perú

Colombia

Brasil

México

Tasas de referencia por países

2,5%

3,5%

4,5%

5,5%

6,5%

7,5%

8,5%

Feb-08 Apr-08 Jun-08 Aug-08 Oct-08 Dec-08 Feb-09 Apr-09 Jun-09

Tasa de interés de referencia y tasa de interés preferencial corporativa en moneda nacional(Porcentaje)

Tasa de interés preferencial corporativa

Tasa de interés de referencia

27

BCRP inyecta liquidez en soles y dólares: -Baja encajes- Nuevos instrumentos de inyección en soles- Mayor plazo de la inyección en soles- Reducción de certificados de esterilización

Se inicia ciclo de reducción de tasa de interés de referencia

Tasas de referencia y preferencial corporativa

28

Abr.95-Ene.01 Feb.01-Mar.03 Feb.01-May.09

Tasas de Interés

Préstamos A 360 días 0.11 0.46 0.56 A más de 360 días 0.61 0.61 0.64 Preferencial corporativa a 90 días* n.d n.d 1.00

Depósitos Ahorro 0.04 0.25 0.46 Plazo hasta 30 días 0.18 0.61 0.82 Plazo 31-179 días 0.06 0.44 0.78 Plazo 180-360 días 0.21 0.21 0.67 Plazo más de 360 días 0.13 0.13 0.48

IMPACTOS(en puntos porcentuales)

Traspaso de la tasa de referencia al resto de tasas

29

Comercial

8

9

10

11

12

Ene

-06

Mar

-06

May

-06

Jul-0

6

Sep

-06

Nov

-06

Ene

-07

Mar

-07

May

-07

Jul-0

7

Sep

-07

Nov

-07

Ene

-08

Mar

-08

May

-08

Jul-0

8

Sep

-08

Nov

-08

Ene

-09

Mar

-09

May

-09

Consumo

28

29

30

31

32

33

34

35

36

37

38

Ene

-06

Mar

-06

May

-06

Jul-0

6

Sep

-06

Nov

-06

Ene

-07

Mar

-07

May

-07

Jul-0

7

Sep

-07

Nov

-07

Ene

-08

Mar

-08

May

-08

Jul-0

8

Sep

-08

Nov

-08

Ene

-09

Mar

-09

May

-09

Microempresas

32

34

36

38

40

42

44

Ene-

06

Mar

-06

May-

06

Jul-0

6

Sep-

06

Nov-

06

Ene-

07

Mar

-07

May-

07

Jul-0

7

Sep-

07

Nov-

07

Ene-

08

Mar

-08

May-

08

Jul-0

8

Sep-

08

Nov-

08

Ene-

09

Mar

-09

May-

09

Corporativa

28

29

30

31

32

33

34

35

36

37

38

Ene-

06

Mar

-06

May

-06

Jul-0

6

Sep-

06

Nov

-06

Ene-

07

Mar

-07

May

-07

Jul-0

7

Sep-

07

Nov

-07

Ene-

08

Mar

-08

May

-08

Jul-0

8

Sep-

08

Nov

-08

Ene-

09

Mar

-09

May

-09

Tasas de interés en moneda nacional con tendencia a la baja

3030

Costo de emisión de bonos de largo plazo en soles es menor al previo de la crisis financiera

Curva de rendimiento

31

1 680

2 546

1 198

Promedio Ene.-Set.08 Promedio Oct.-Dic.08 Promedio Oct.08-May.09

CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO(Millones de S/.)

Crédito al sector privado

1 854 2 177

1 362

2 607

3 788

2 742

1 337

429 470

-208

654844

1 8202 054

1 156

2 229

3 437

2 882

1 320

438323 179 344

647

-500

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

3 500

4 000

Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09

Colocaciones de la banca y emisiones de bonos del sector privado(En millones de soles)

Colocaciones y emisiones del sector privado Crédito bancario

32

Colocaciones de la banca y emisiones de bonos privados

33

345

475

331

256 260

150

73

2960

122

7950

313

211

0

100

200

300

400

500

600

Ene

-07

Feb-

07

Mar

-07

Abr-

07

May

-07

Jun-

07

Jul-0

7

Ago

-07

Sep

-07

Oct

-07

Nov

-07

Dic

-07

Ene

-08

Feb-

08

Mar

-08

Abr-

08

May

-08

Jun-

08

Jul-0

8

Ago

-08

Sep

-08

Oct

-08

Nov

-08

Dic

-08

Ene

-09

Feb-

09

Mar

-09

Abr-

09

May

-09

Emisiones de bonos por Oferta Pública Primaria deempresas no financieras*

(en millones de soles)

* Al 25 de mayo. Las emisiones en dólares se valorizan al tipo de cambio constante de S/. 3,0 por dólar.Fuente: Nota Semanal BCRP. El dato de mayo es preliminar.

Periodo de profundización de

la crisis

74

120

170

225243

170 177

3

53

103

153

203

253

303

ene-

08

feb-

08

mar

-08

abr-

08

may

-08

jun-

08

jul-0

8

ago-

08

sep-

08

oct-0

8

nov-

08

dic-

08

ene-

09

feb-

09

mar

-09

abr-

09

Crisis Global:

- Riesgo país aumentó.- No hubo emisiones

1/ Diferencia en el rendimiento de Bonos AAA de 3 años en soles respecto al rendimiento de bonos soberanos del mismo plazo.

Spread por riesgo de bonos corporativos AAA en soles a tres años

(puntos básicos)

Bonos del Sector Privado

IV Trim.08 Abr. 09

Por Plazo 18 228 18 689Hasta 3 años 2 542 2 495Más de 3 años, hasta 5 años 4 452 4 493Más de 5 años 11 234 11 701

Emisiones de bonos privados

34

Tendencia decreciente en bonos privadosTasas de interés de bonos privados

35

Compras Netas de Dólares en Mesa de Negociación y Tipo de Cambio

2,50

2,60

2,70

2,80

2,90

3,00

3,10

3,20

3,30

3,40

3,50

2005

/08/

01

2005

/09/

15

2005

/10/

30

2005

/12/

14

2006

/01/

28

2006

/03/

14

2006

/04/

28

2006

/06/

12

2006

/07/

27

2006

/09/

10

2006

/10/

25

2006

/12/

09

2007

/01/

23

2007

/03/

09

2007

/04/

23

2007

/06/

07

2007

/07/

22

2007

/09/

05

2007

/10/

20

2007

/12/

04

2008

/01/

18

2008

/03/

03

2008

/04/

17

2008

/06/

01

2008

/07/

16

2008

/08/

30

2008

/10/

14

2008

/11/

28

2009

/01/

12

2009

/02/

26

2009

/04/

12

2009

/05/

27

Sole

s po

r dól

ar

-500

-300

-100

100

300

500

700

Mill

ones

de

dóla

res

Compras netas Tipo de cambio

Intervenciones del BCRP en el mercado cambiario dirigidas a reducir la volatilidad

Intervenciones en mercado cambiario

36

Operaciones en moneda extranjera

37

Muchas gracias...!!!!!