Podniková ekonomikaPodniková ekonomika

Financování podnikuFinancování podniku

Financování podnikuFinancování podniku Financováním se rozumí Financováním se rozumí získávánízískávání finančních zdrojů finančních zdrojů

(kapitálu ve všech jeho formách) a jejich (kapitálu ve všech jeho formách) a jejich použitípoužití k obstarání majetku a k obstarání majetku a k úhradě výdajů na činnost podniku. k úhradě výdajů na činnost podniku.

Financování je významnou Financování je významnou průřezovouprůřezovou činností činností spojující všechny věcně specializované aktivity spojující všechny věcně specializované aktivity (činnosti) probíhající v podniku. (činnosti) probíhající v podniku.

Hlavní úkoly finančního řízení (managementu) jsou:Hlavní úkoly finančního řízení (managementu) jsou:1.1. opatřování kapitáluopatřování kapitálu potřebného ke krytí finančních potřebného ke krytí finančních

potřebpotřeb ( (běžných běžných i i mimořádnýchmimořádných))2.2. rozhodování o vhodném rozhodování o vhodném umístění (alokaci) kapitáluumístění (alokaci) kapitálu,,3.3. rozhodování o rozhodování o rozdělenírozdělení vytvořeného hospodářského vytvořeného hospodářského

výsledku, výsledku, hodnoceníhodnocení efektivnosti financování efektivnosti financování4.4. řízení hospodářské činnosti podniku tak, aby byla zajištěna řízení hospodářské činnosti podniku tak, aby byla zajištěna

jeho jeho finanční stabilitafinanční stabilita..

Financování podnikuFinancování podniku Finanční řízení je ovlivňováno: Finanční řízení je ovlivňováno:

faktorem rizikafaktorem rizika – výběr jedné z několika možných – výběr jedné z několika možných variant s určitou pravděpodobností úspěchu, variant s určitou pravděpodobností úspěchu, přičemž riziko vzniká z vnějších a vnitřních příčin, přičemž riziko vzniká z vnějších a vnitřních příčin, (riziko je obvykle zohledněno i v samotných nákladech kapitálu)(riziko je obvykle zohledněno i v samotných nákladech kapitálu)

faktorem časufaktorem času – současná rozhodnutí ovlivňují – současná rozhodnutí ovlivňují budoucí toky peněz.budoucí toky peněz.

Všeobecná pravidla pro finanční rozhodování:Všeobecná pravidla pro finanční rozhodování: při stejném riziku se preferuje vždy větší výnos před při stejném riziku se preferuje vždy větší výnos před

výnosem menším,výnosem menším, při stejném výnosu se preferuje vždy menší riziko při stejném výnosu se preferuje vždy menší riziko

před větším,před větším, za větší riziko se požaduje větší výnos,za větší riziko se požaduje větší výnos, preferují se peníze obdržené dříve než později,preferují se peníze obdržené dříve než později, motivací investování je očekávání většího výnosu,motivací investování je očekávání většího výnosu, motivací veškerého investování je zvětšení majetkumotivací veškerého investování je zvětšení majetku..

Druhy a způsoby financováníDruhy a způsoby financování

Druhy financováníDruhy financování Podle pravidelnosti financování:Podle pravidelnosti financování:

BěžnéBěžné - financování provozní (běžné) činnosti. - financování provozní (běžné) činnosti. MimořádnéMimořádné - financování podniku při jeho založení, rozšiřování či - financování podniku při jeho založení, rozšiřování či

sdružování, popř. likvidaci.sdružování, popř. likvidaci. Podle doby, po kterou je kapitál k dispozici:Podle doby, po kterou je kapitál k dispozici:

DlouhodobéDlouhodobé - souvisí s investiční činností. - souvisí s investiční činností. KrátkodobéKrátkodobé - souvisí s řízením oběžného majetku. - souvisí s řízením oběžného majetku.

Způsoby financováníZpůsoby financování Podle původu finančních zdrojů:Podle původu finančních zdrojů:

Vlastním kapitálemVlastním kapitálem (akcie, základní kapitál, prodej nadbytečného (akcie, základní kapitál, prodej nadbytečného majetku.majetku.

Cizím kapitálemCizím kapitálem (úvěry, závazky z obchodního styku, placení mezd, (úvěry, závazky z obchodního styku, placení mezd, daní a dalších plateb se zpožděním).daní a dalších plateb se zpožděním).

SamofinancovánímSamofinancováním (zisk, odpisy). (zisk, odpisy).

Běžné (krátkodobé) financováníBěžné (krátkodobé) financování Představuje Představuje zajištěnízajištění kapitálové potřeby ( kapitálové potřeby (kapitálukapitálu) ) pro pro

financování oběžného majetkufinancování oběžného majetku a činností s ním spojenýcha činností s ním spojených. . Hovoříme o financování a řízení pracovního kapitálu Hovoříme o financování a řízení pracovního kapitálu (Working capital management).(Working capital management).

Řízení pracovního kapitálu má dva základní úkoly:Řízení pracovního kapitálu má dva základní úkoly: určit určit potřebnou (optimální) výšipotřebnou (optimální) výši každé položky oběžných každé položky oběžných

aktiv a jejich celkové sumy, přičemž lze postupovat globálním aktiv a jejich celkové sumy, přičemž lze postupovat globálním způsobem (využívat obratový cyklus peněz) či analytickým způsobem (využívat obratový cyklus peněz) či analytickým způsobem (optimalizovat výši každé položky oběžného majetku způsobem (optimalizovat výši každé položky oběžného majetku zvlášť),zvlášť),

určit, určit, jakým způsobemjakým způsobem oběžný majetek financovat (umírněný oběžný majetek financovat (umírněný přístup, slaďující životnost aktiv a pasiv, agresivní přístup, přístup, slaďující životnost aktiv a pasiv, agresivní přístup, projevující se financováním dlouhodobého majetku projevující se financováním dlouhodobého majetku krátkodobým kapitálem a konzervativní přístup, kdy krátkodobým kapitálem a konzervativní přístup, kdy dlouhodobým kapitálem se financují i dočasná oběžná aktiva) . dlouhodobým kapitálem se financují i dočasná oběžná aktiva) .

Mimořádné financování – viz investiční činnostMimořádné financování – viz investiční činnost

Například jakým způsobem budu financovat platy svých

zaměstnanců? Budu předpokládat, že tržby budou

dost vysoké, aby na platy stačily, nebo si půjčím krátkodobý úvěr? Nebo

dlouhodobý úvěr, protože zákazníci mi zaplatí až za rok?

Například jakou mám udržovat velikost zásob materiálu?

Kolik peněz mám mít v pokladně nebo na běžném

účtu k okamžitému použití? Kolik peněz si mohu dovolit mít v dosud nesplacených pohledávkách (resp. jakou můžu dát zákazníkům lhůtu

splatnosti)?

Finanční plánováníFinanční plánování Úkolem finančního plánování je Úkolem finančního plánování je předvídat předvídat přebytkypřebytky

či či schodkyschodky finančních zdrojů finančních zdrojů, ať už v krátkodobém , ať už v krátkodobém či dlouhodobém časovém horizontu a či dlouhodobém časovém horizontu a rozhodovat o rozhodovat o jejich jejich využitívyužití či či pokrytípokrytí..

Finanční plánování zahrnuje tyto činnosti:Finanční plánování zahrnuje tyto činnosti: plánování aktiv a pasivplánování aktiv a pasiv (plánová rozvaha), tj. plánování (plánová rozvaha), tj. plánování

majetkové a kapitálové struktury majetkové a kapitálové struktury – kolik majetku budu potřebovat, kde na něj – kolik majetku budu potřebovat, kde na něj vezmu peníze, jaké budu mít příjmy z prodeje majetku, atd.vezmu peníze, jaké budu mít příjmy z prodeje majetku, atd.

plánování výnosů, nákladů a ziskuplánování výnosů, nákladů a zisku (plánová výsledovka), tj. (plánová výsledovka), tj. plánování tržeb a odpovídajících nákladů z provozní, plánování tržeb a odpovídajících nákladů z provozní, finanční a mimořádné činnostifinanční a mimořádné činnosti

plánování peněžních příjmů a výdajůplánování peněžních příjmů a výdajů (plánový výkaz cash (plánový výkaz cash flow) ve struktuře odpovídající peněžním tokům z provozní, flow) ve struktuře odpovídající peněžním tokům z provozní, finanční a investiční činnosti finanční a investiční činnosti – kdy a v jaké výši budu získávat nějaké příjmy a – kdy a v jaké výši budu získávat nějaké příjmy a vynakládat výdaje a jak budu řešit případný přebytek nebo nedostatek peněžních prostředkůvynakládat výdaje a jak budu řešit případný přebytek nebo nedostatek peněžních prostředků

Pokud získáme finanční prostředky (např. prodejem výrobků nebo půjčkou) a nejbližší očekávaný výdaj bude až za několik dní nebo týdnů, pak máme volné prostředky a je potřeba zvážit, kterak s nimi naložit. Pokud bychom tyto prostředky nechali ležet ladem, tak by se nezhodnocovaly (nevydělávaly by), což by bylo neefektivní (obzvláště vzhledem k tomu, že nás tyto prostředky něco stojí). Na druhou stranu je nutné dobře zvážit, kde nechat finanční prostředky zhodnotit, abychom je měli včas opět k dispozici, až bude třeba uhradit očekávané (plánované) výdaje.

Pokud očekáváme naopak v blízké době finanční výdaj a příjem bohužel získáme až později, pak musíme řešit problém, kterak tento nedostatek finančních prostředků pokrýt (např. kontokorentním úvěrem). Smyslem je plánovat finanční toky takovým způsobem, abychom se nedostali do platební neschopnosti, byť by se jednalo o druhotnou platební neschopnost, která nebyla způsobena naším zaviněním.

Finanční analýzaFinanční analýza

Finanční analýzaFinanční analýza = analýza finančního stavu podniku neboli jeho = analýza finančního stavu podniku neboli jeho

finančního zdravífinančního zdraví. Je to jedna z nejvýznamnějších . Je to jedna z nejvýznamnějších součástí finančního řízení. součástí finančního řízení. Slouží k celkovému Slouží k celkovému hodnocení podniku i jako východisko pro rozhodování hodnocení podniku i jako východisko pro rozhodování v oblastech kapitálové struktury, řízení oběžných aktiv v oblastech kapitálové struktury, řízení oběžných aktiv a investic, cenové a dividendové politiky, atda investic, cenové a dividendové politiky, atd..

Techniky používané ve finanční analýze:Techniky používané ve finanční analýze: procentní rozbor (jednotlivých položek účetních výkazů k procentní rozbor (jednotlivých položek účetních výkazů k

agregovaným položkám),agregovaným položkám), poměrová analýza, resp. poměrová analýza, resp. poměrové ukazatelepoměrové ukazatele,, doplňující ukazatele syntetického charakteru.doplňující ukazatele syntetického charakteru.

Kroky finanční analýzy:Kroky finanční analýzy: výpočet poměrových a jiných ukazatelů,výpočet poměrových a jiných ukazatelů, srovnání s odvětvovými průměry – srovnání v prostoru,srovnání s odvětvovými průměry – srovnání v prostoru, hodnocení poměrových ukazatelů v čase – srovnání v čase – hodnocení poměrových ukazatelů v čase – srovnání v čase –

trendová analýza,trendová analýza, hodnocení vzájemných vztahů mezi ukazateli, ukazatelové hodnocení vzájemných vztahů mezi ukazateli, ukazatelové

soustavy,soustavy, návrh na opatření.návrh na opatření.

Jaké rysy by měl vykazovat finančně zdravý podnik? To je docela složitá otázka, ale obecně je možné říci, že by měl:• vykazovat „rozumnou“ výši zisku (např. stejnou, jako mají podobné podniky)

• zvyšovat bohatství vlastníků (růstem hodnoty akcií, výplatou dividend nebo podílů na zisku, aj.)

• mít dostatečné příjmy ze své činnosti na hrazení svých výdajů• být schopen včas uhrazovat své závazky• využívat finanční prostředky nejlepším možným způsobem (co nejefektivněji)

Hlavní skupiny ukazatelůHlavní skupiny ukazatelů

Poměrové ukazatelePoměrové ukazatele Ukazatele aktivityUkazatele aktivity Ukazatele výnosnosti (rentability, ziskovosti)Ukazatele výnosnosti (rentability, ziskovosti) Ukazatele likvidityUkazatele likvidity Ukazatele zadluženostiUkazatele zadluženosti Ukazatele tržní hodnotyUkazatele tržní hodnoty

Syntetické ukazateleSyntetické ukazatele Ukazatel EVAUkazatel EVA

Ukazatele rentabilityUkazatele rentability

Nejčastěji vyjadřují poměr zisku k Nejčastěji vyjadřují poměr zisku k vloženému kapitálu. Měří čistý vloženému kapitálu. Měří čistý výsledek podnikových činností,výsledek podnikových činností,

kapitálVlastní

ziskČistýkapitáluvlastníhoarentabilitROE

Aktiva

ziskČistýaktivarentabilitROA

Tržby

ziskČistýtržebarentabilitROS

Hospodářský výsledek Hospodářský výsledek versus rentabilitaversus rentabilita

Podnik A (s celkovým majetkem ve výši Podnik A (s celkovým majetkem ve výši 5050 mil. Kč) mil. Kč) dosáhl za rok 2008 celkových tržeb dosáhl za rok 2008 celkových tržeb 100100 mil. Kč. mil. Kč. Celkové náklady na dosažení těchto tržeb byly Celkové náklady na dosažení těchto tržeb byly 9595 mil. mil. Kč.Kč.

Podnik B (s celkovým majetkem ve výši Podnik B (s celkovým majetkem ve výši 1010 mil. Kč) mil. Kč) dosáhl za rok 2008 celkových tržeb dosáhl za rok 2008 celkových tržeb 1010 mil. Kč. Celkové mil. Kč. Celkové náklady na dosažení těchto tržeb byly náklady na dosažení těchto tržeb byly 88 mil. Kč. mil. Kč.

Podnik C (s celkovým majetkem ve výši Podnik C (s celkovým majetkem ve výši 3030 mil. Kč) mil. Kč) dosáhl za rok 2008 celkových tržeb dosáhl za rok 2008 celkových tržeb 1010 mil. Kč. Celkové mil. Kč. Celkové náklady na dosažení těchto tržeb byly náklady na dosažení těchto tržeb byly 77 mil. Kč. mil. Kč.

Který podnik dosáhl lepšího hospodářského výsledku?Který podnik dosáhl lepšího hospodářského výsledku? Který podnik měl vyšší rentabilitu aktiv?Který podnik měl vyšší rentabilitu aktiv? Který podnik měl vyšší rentabilitu tržeb?Který podnik měl vyšší rentabilitu tržeb? Podle kterého kritéria bysme měli podnik hodnotit?Podle kterého kritéria bysme měli podnik hodnotit?

A: HV=5, RA=10 %, RT=5 %B: HV=2, RA=20 %, RT=20 %C: HV=3, RA=10 %, RT=30 %

Aktiva = 50 mil. KčTržby = 100 mil. KčNáklady = 95 mil. Kč Aktiva = 10 mil.

KčTržby = 10 mil. KčNáklady = 8 mil. Kč

Aktiva = 30 mil. KčTržby = 10 mil. KčNáklady = 7 mil. Kč

Ukazatele likvidityUkazatele likvidity

Poměřují majetek, který může být rychle Poměřují majetek, který může být rychle přeměněn na peníze se závazky, které přeměněn na peníze se závazky, které mají být brzy splacenymají být brzy splaceny

Měří schopnost podniku vyrovnat své Měří schopnost podniku vyrovnat své splatné závazky.splatné závazky.

zdrojeKrátkodobé

majetekOběžnýlikviditaBěžná

zdrojeKrátkodobé

zásobymajetekOběžnýlikviditaPohotová

zdrojeKrátkodobé

majetekfinančníKrátkodobýPenízelikviditaOkamžitá

Ukazatele aktivityUkazatele aktivity

Měří jak efektivně podnik využívá Měří jak efektivně podnik využívá svoje aktiva,svoje aktiva,

365

TržbyPohledávky

pohledávekinkasaDoba

365

TržbyAktiva

aktivobratuDoba

Aktiva

TržbyaktivObrat

Ukazatele zadluženostiUkazatele zadluženosti

Měří rozsah využívání cizích zdrojů,Měří rozsah využívání cizích zdrojů,

kapitálCelkový

kapitálCizítzadluženosCelková

kapitálVlastní

kapitálCizíkapitáluvlastníhotZadluženos

Ukazatele tržní hodnotyUkazatele tržní hodnoty

Ukazují, jak je kapitálovým trhem Ukazují, jak je kapitálovým trhem hodnocena minulá činnost podniku a hodnocena minulá činnost podniku a jeho budoucnost.jeho budoucnost.

akciinaziskčistý

akciecenaE

P

akciecenatržní

dividendavýnosýDividendov

ziskčistý

dividendapoměrVýplatní

Ukazatel EVAUkazatel EVA Ukazuje, jak podnik za dané období přispěl Ukazuje, jak podnik za dané období přispěl

k tvorbě hodnoty pro vlastníky podniku k tvorbě hodnoty pro vlastníky podniku (tzv. shareholder value).(tzv. shareholder value).

EVA (Economic Value Added) vyjadřuje v EVA (Economic Value Added) vyjadřuje v podstatě rozdíl toho, co podnik pomocí podstatě rozdíl toho, co podnik pomocí používaného kapitálu vyprodukoval používaného kapitálu vyprodukoval (vyjádřeno hodnotou NOPAT, případně EBIT (vyjádřeno hodnotou NOPAT, případně EBIT * (1 - t)) a částky, kterou zaplatil za tento * (1 - t)) a částky, kterou zaplatil za tento kapitál (například nákladové úroky a kapitál (například nákladové úroky a dividendy).dividendy). CWACCNOPATEVA

CWACCtEBITEVA 1