planes de negocio temas 6.12 – 6.14

PLANES DE NEGOCIO TEMAS 6.12 – 6.14Estrellita Morales González

Jorge Basurto Hernández

Flujo de caja: Es el pago neto o líquido (caja) que recibe el inversionista que está evaluando el proyecto en un determinado período. En términos muy simples, el flujo de caja se puede conceptualizar como el ingreso neto del inversionista, es decir el pago percibido por las ventas menos los costos de producir el bien o servicio (suponiendo que no hay impuestos). Costo de Oportunidad del Capital: El costo de oportunidad del capital es la rentabilidad que entrega el mejor uso alternativo del capital.Supongamos que existen sólo dos inversiones posibles (con I=$100). La primera me entrega $150 seguro, la segunda $150 en valor esperado, pero tiene un rango de resultados posibles que va de $50 a $250. ¿Cuál es mejor?

Los inversionistas son adversos al riesgo, por lo que exigen un “premio” o compensación por asumir un mayor riesgo. Luego, el costo de oportunidad relevante para una inversión, es la rentabilidad que ofrece el capital invertido en el mejor uso alternativo, para el mismo nivel de riesgo.

INDICADORES EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Indicadores de Evaluación de Proyectos: Los indicadores de evaluación de inversiones son índices que nos ayudan a determinar si un proyecto es o no conveniente para un inversionista. Permiten jerarquizar (ordenar) los proyectos de una cartera de inversión.

Permiten optimizar distintas decisiones relevantes del proyecto (ubicación, tecnología, momento óptimo para invertir o abandonar, etc.) Las variables necesarias son: los flujos de caja del proyecto (Ft), la tasa de descuento o costo de oportunidad del capital (r), y el horizonte de evaluación (n).

INDICADORES EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Valor Presente Neto(VPN)

Tasa interna de Retorno(TIR)

Período de Recuperación de Capital(PRC)

Rentabilidad Contable Media(RCM)

Índice de rentabilidad(IR)

Valor Económico Agregado (EVA)

Beneficio Anual Uniforme Equivalente(BAUE)

Costo Anual Uniforme Equivalente(CAUE)

Todos los indicadores de análisis financiero deben conducir a tomar idénticas decisiones económicas, la única diferencia que se presenta es la metodología por la cual se llega al valor final.

VALOR PRESENTE NETO (VPN)

Valor Presente Neto (VPN)

El VPN mide el aporte económico de un proyecto a los inversionistas. Esto significa que refleja el aumento o disminución de la riqueza de los inversionistas al participar en los proyectos. También es llamado Valor Actual Neto (VAN), Valor Neto Descontado (VND), Beneficio Neto Actual (BNA). Si r es el costo de oportunidad del inversionista y recibe n flujos al final de cada periodo F1, F2, … Fn, el Valor Presente Neto de esos flujos será:


Luego:El VPN es el excedente que queda para el (los) inversionistas después de haber recuperado la inversión y el costo de oportunidad de los recursos destinados.Mostraremos que las alternativas con mayor Valor Presente Neto (VPN) son aquellas que maximizan la riqueza.

Una persona percibe un ingreso Do y recibirá D1 al año siguiente, y puede prestar o pedir prestado a una tasa r. Su decisión de consumo inter-temporal dependerá de sus preferencias. Sin embargo, podrá ubicarse en cualquier punto sobre la recta mostrada en el gráfico.


Las preferencias individuales se pueden representar por un mapa de curvas de indiferencia para cada individuo.Cada persona prestará o pedirá prestado hasta que (1+r) sea igual a la tasa marginal de preferencia inter-temporal.Por convención, se usa la intersección con el eje horizontal para representar la riqueza del individuo: ¿Cuánto puede consumir hoy si se priva de todo consumo futuro? = VPN de los ingresos.

En resumen, tenemos dos criterios:– Criterio del VPN– Criterio de la tasa de rentabilidad¿Qué pasa cuando hay costos de transacción?– Una tasa de interés para prestar y otra para endeudarse– Nos movemos a lo largo de dos rectasDos conclusiones importantes:– La tarea de los directivos es maximizar el VPN. No les interesa para nada los gustos personales de los accionistas– El ahorrativo y el consumista tomarán las mismas decisiones de inversión.


Si a un proyecto se le exige una tasa de descuento mayor, el VPN se reduce. Hay proyectos más sensibles que otros a variaciones en la tasa de descuento. Algunas características fundamentales del VPN son las siguientes:– Es de muy fácil aplicación.– Reconoce que un peso hoy vale más que un peso mañana.– Depende únicamente del flujo de caja y el costo de oportunidad– Propiedad aditiva: VPN (A+B) = VPN (A) + VPN (B)– No sólo permite reconocer un proyecto bueno, sino que también permite comparar proyectos y hacer ranking de ellos.– Considera factores de tiempo y riesgo.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)


La TIR trata de medir la rentabilidad de un proyecto o activo. Representa la rentabilidad media intrínseca del proyecto.Se define la tasa interna de retorno como aquella que hace que el valor presente neto sea igual a cero.

La regla de decisión consiste en aceptar proyectos cuya TIRsea mayor que el costo de capital para activos del mismonivel de riesgo: TIR > r

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)La regla de decisión consiste en aceptar proyectos cuya TIR sea mayor que el costo de capital para activos del mismo nivel de riesgo: TIR > r

No confundir TIR con el costo de oportunidad del capital. La TIR es una medida de rentabilidad que depende del perfil de flujos de caja particulares del proyecto, mientras que el costo de capital es la rentabilidad ofrecida en el mercado de capitales por activos del mismo nivel de riesgo.Ranking de proyectos: de TIR más alta a más baja, solamente si los proyectos tienen el mismo nivel de riesgo.

La TIR sólo tiene sentido cuando se está evaluando un proyecto puro, sin financiamiento.


Problemas como Indicador1. Puede haber más de una TIRSi se trata de proyectos simples (un solo cambio de signo en los flujos) habrá una sola TIR. Si hay dos o más cambios de signo pueden existir varias tasas para las que el VPN es cero, en cuyo caso el indicador pierde sentido.

También hay proyectos para los que no existe TIR. Por ejemplo, cuando todos los flujos son positivos.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)Problemas como Indicador

2. Prestar o Endeudarse

3. Proyectos mutuamente excluyentes

¿Cuál proyecto es mejor? El proyecto E tiene mayor VPN y por tanto es mejor. Sin embargo, tiene menor TIR, lo que podría inducir a engaño.El problema es que las inversiones son distintas. Una forma de corregir este problema es calculando una TIR ajustada para el proyecto D:


Problemas como Indicador4. Proyectos con distinta vida útilLa TIR representa la rentabilidad promedio del proyecto. No es lo mismo tener una TIR de 20% para un proyecto de 3 años que para otro de 5 años.Consecuencia: La TIR no permite comparar proyectos con distinta vida útil, aún cuando la inversión sea la misma.

Una forma de corregir el problema anterior es calculando una TIR ajustada para el proyecto F. Para ello suponemos que se reinvierten los flujos de caja al 10% (costo de oportunidad) hasta el quinto año.

Nótese que el VAN no cambia. El VAN no introduce sesgos cuando los proyectos tienen diferentes vidas útiles y son irrepetibles.


Problemas como Indicador5. El costo de oportunidad del capital varía en el tiempoDado que la tasa de descuento puede variar en el tiempo, surge el problema de con qué tasa comparamos la TIR.

Período de recuperación del capital (Payback)

Algunas empresas requieren que la inversión se recupere en un período determinado. Payback se obtiene contando el número de períodos que toma igualar los flujos de caja acumulados con la inversión inicial. Si payback es menor que el máximo período definido por la empresa, entonces se acepta el proyecto

Tiene la ventaja de ser un método muy simple, y tener una consideración básica del riesgo: a menor payback, menor riesgo


Sin embargo, una de las limitaciones más importantes de este método es que no se toman en cuenta los flujos de caja que tienen lugar después del período delpaybackNo descuenta por tiempo ni por riesgoNo hay un valor del proyectoNo hay un ranking válidoDebe ser usado sólo como un indicador secundario


Un indicador mejorado es el período de recuperación del capital descontado:

Tiene la ventaja de considerar un descuento por tiempo y riesgo. Sin embargo, mantiene las principales deficiencias del PRC simple.

Rentabilidad contable media (RCM)Se define como el cuociente entre la utilidad contable promedio y el valor contable promedio de la inversión.Problemas– No considera el valor del dinero en el tiempo (usa promedios)– Se basa en la contabilidad y no en el flujo de caja (sujeto a los criterios del contador)– Le da demasiada importancia a los flujos distantes.– ¿Con qué se compara la RCM? – con la tasa de rendimiento contable de la empresa en su conjunto o con alguna referencia externa, puede ser una medida arbitraria.– Ignora el costo de oportunidad del dinero y no está basado en los flujos de caja.– Las decisiones de inversión pueden estar basadas con la rentabilidad de otros negocios de la empresa lo que puede hacer aceptar proyectos malos o rechazar los buenos.

Indice de rentabilidad (IR)

El método del índice de rentabilidad, también conocido como razón beneficio/costo, mide el valor presente de los beneficios por unidad de inversión

CRITERIO: Se aceptan los proyectos con IR > 1

Si se utiliza correctamente, es equivalente al VPNPuede conducir a errores cuando estamos frente a proyectos excluyentes

Indice de rentabilidad (IR)Ambos proyectos son buenos IR>1, pero si suponemos que son mutuamente excluyentes deberíamos optar por el proyecto B que tiene un mayor VAN, sin embargo de acuerdo al IR deberíamos realizar el proyecto A. Esto se resuelve calculándolo incrementalmente.

Como el IR de la inversión adicional es mayor que 1, se sabe que el proyecto B es el mejor.

Indicadores para Proyectos RepetiblesEn ocasiones los inversionistas se ven enfrentados a proyectos que se pueden repetir periódica e indefinidamente. Es decir, al cabo de la vida útil del mismo es posible repetir la inversión y obtener los mismos flujos. El problema que surge es cómo proceder en la comparación de dos o más proyectos con diferentes vidas útiles, en donde al menos uno de ellos es repetible. Vamos a analizar tres indicadores, que son derivaciones del VPN. Supongamos que nos enfrentamos a un proyecto repetible que requiere una inversión F0 y que genera N flujos Ft.El VAN de efectuar por una vez este proyecto que dura N períodos es:

Indicadores para Proyectos RepetiblesSi queremos comparar este proyecto repetible con otro no repetible, o con uno repetible pero con distinta vida útil, debemos calcular el VAN de los flujos de los sucesivos proyectos, hasta el infinito. Una forma práctica de hacer esto es calcular el VAN de la corriente infinita de VANs, lo que denominaremos VAN(N, ¥). Esto es lo mismo que calcular el valor de una anualidad por un monto VAN(N, 1) que se paga cada N años, hasta el infinito. Calculemos:

Beneficio Anual Uniforme Equivalente (BAUE)Una posibilidad para comparar proyectos repetibles de diferente vida útil, es recurrir al Factor de Recuperación del Capital y distribuir el VAN de cada proyecto con la tasa de costo de oportunidad del dinero en N cuotas iguales, siendo N el número de períodos de vida útil de cada proyecto.La cuota así determinada se denomina BAUE.El criterio es elegir el proyecto con mayor BAUE (siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo)

Valor Económico Agregado (EVA)El EVA es una forma de medir el rendimiento y es simplemente el dinero ganado por una compañía menos el costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El EVA es también un conjunto de herramientas administrativas que tiene muy en cuenta la cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el costo de capital empleado.Es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera.Es un indicador orientado a la integración, puesto que considera los objetivos principales de la empresa.

Valor Económico Agregado (EVA)Características del EVA

Pretende cubrir los huecos que dejan los demás indicadores:-Calcularse para cualquier empresa, no importando su actividad y tamaño.-Aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a sus unidades de negocio.-Considerar todos los costos que se generan en la empresa.-Considerar el riesgo con el que opera la empresa.-Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto como a largo plazo.-Reducir el impacto de la contabilidad creativa, ajustando la información a los requerimientos para su cálculo.- Es fácil su comprensión y rápido de calcular.-No está limitado por los principios de contabilidad.

Valor Económico Agregado (EVA)Ventajas del EVA1. Reconoce la importancia de la utilización del capital (activos operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de capital).2. Muestra claramente la relación entre el margen de operación y la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para señalar oportunidades de mejora y los niveles de inversión apropiados para lograrlos.3. Relaciona claramente los factores de creación de valor, como los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado.4. Es consistente con las técnicas utilizadas para valuar las inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de efectivo descontado.5. Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede ser utilizado como mecanismo de compensación.

Valor Económico Agregado (EVA)Desventajas del EVA 1. No considera las expectativas de futuro de la empresa.2. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa, teniendo con ello que incluir el costo accionario que está dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el comportamiento mismo del precio de la acción. Esta situación se complica para México, dada la escasa información pública existente en el mercado y el número tan bajo de empresas que cotizan en Bolsa.3. Una gran cantidad de ajustes a la información financiera, para transformarla de base devengado a base económica. Estos ajustes deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones administrativas.4. Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del cálculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarán una falta de credibilidad en los resultados

Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) El método del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.A continuación se presenta la aplicación de la metodología del Costo Anual Uniforme Equivalente en la evaluación de proyectos de inversión.Casi siempre hay más posibilidades de aceptar un proyecto cuando la evaluación se efectúa a una tasa de interés baja, que a una mayor

RESUMEN DE TÉCNICAS EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Puntos relevantes y rangos de aceptación en cada método

TIR Y VPN DESPUÉS DE DEPRECIACIÓN E IMPUESTOS En la introducción de este trabajo se presentaron algunos de los más importantes métodos de evaluación de proyectos, entre ellos el del VAN y el de la TIR, pero sin considerar el efecto que los impuestos y la depreciación tienen en los mismos. El hecho de considerarlos, incorpora supuestos más realistas en la elección o valuación de un proyecto, pues su rendimiento se modifica, una vez que se toman en cuenta los gravámenes fiscales. La depreciación se refiere al proceso contable de conversión gradual de un activo fijo en gasto (teórico), es decir, la distribución del costo de un activo en periodos, según su vida útil, dado que salvo en contadas excepciones (como los terrenos), los activos fijos tienen una vida limitada. A pesar de que la depreciación no es un gasto desembolsable para la empresa, su monto y tiempo de ocurrencia influyen en el ingreso gravable, y por ende en la cantidad de impuestos a pagar y en el monto de los fondos destinados a reinversión de la empresa.Deducciones

pordepreciación

Ingresogravable

Impuestosa pagar

Fondos parareinversión

de laempresa

TIR Y VPN DESPUÉS DE DEPRECIACIÓN E IMPUESTOS Existen varios métodos de depreciación; sin embargo, en México de acuerdo con la Ley del Impuesto Sobre la Renta (I. S. R.), sólo es válido depreciar los activos en línea recta. Ello se determina en función del tipo de activo y de la actividad en que son utilizados. De ahí que la depreciación a la que está sujeto un activo depende principalmente de su vida esperada, es decir, que a mayor vida esperada del activo, menor es la depreciación anual permitida.

Activos(antigüedad de 18

años)

Costo original Depreciación acumulada

Valor en libros al momento de la venta

Factor de ajuste

(tablas)

Costo ajustado

Terreno $390.00 $00.00 $390.00 42.16 $16,442.40

Edificio $910.00 $45.50 $45.50 42.16 $1,918.28

$18,360.68Los impuestos a pagar por la ganancia, suponiendo que la tasa impositiva es del 50% y el monto de la venta asciende a $20,000.00, ascendería a: ($20,000.00 - $18,360.68) x 0.50 = $819.66 La determinación de la tasa interna de rendimiento (TIR) y el valor presente o actual neto (VPN o VAN) no puede hacerse de una forma directa: TIR después de imp. = TIR antes de imp. X (1 - tasa de imp.)

TIR Y VPN DESPUÉS DE DEPRECIACIÓN E IMPUESTOS Lo anterior sería válido siempre y cuando el activo analizado fuera no depreciable y estuviera totalmente financiado con capital contable. La realidad muestra que la mayoría de los activos fijos que posee una empresa son depreciables y un porcentaje de ellos se financió con algún tipo de pasivo. Por consiguiente, lo recomendable es hacer un análisis completo de los flujos de efectivo después de impuestos que genera el proyecto de inversión. Para ello es de mucha ayuda seguir el siguiente procedimiento tabular:

Año Flujo de efectivo antes de

impuestos

Depreciación Ingresogravable

Impuestos o ahorros

Flujo de efectivo después de impuestos

(1) (2) (3) (4) = (2) + (3) (5) = (4) t* (6) = (2) + (5)

CALCULO DE LA TIR DESPUES DE IMPUESTOS. Y DEPRECIACIONES.

Una empresa “X”, requiere un equipo de información con un valor de $ 500,00, (requiere de un año para su desarrollo teniendo un costo de $ 200,000), con gastos incrementales de $ 50,000Se considera la obsolescencia del sistema al final de 6 años, se considera no se tendrá recuperación monetaria por el sistema.Se paga una tasa de impuestos de 50%, y se utiliza una TREMA DE 20% para evaluar los nuevos proyectos.Los equipos y periféricos se deprecian al 12% anual (8.33 años), los gastos preoperativos en un período de 10 años (10% anual).

AñoFlujo de efectivo

antes de impuestos

Depreciación Ingresogravable

Impuestos o ahorros

Flujos de efectivo

después de impuestos

0 - $ 500 - $5001 - $ 200 -60 -60 +30 -$170

2 - 5 $ 550 -80 470 -235 $3156 $ 550 -220 330 -165 $3857 -20 -20 10 $108 -20 -20 10 $109 -20 -20 10 $1010 -20 -20 10 $1011 -20 -20 10 $10

CALCULO DE VALOR PRESENTE NETOSe requiere una inversión inicial de $ 100,000,000 para un nuevo proyecto (70 Millones. Activo fijo y 30 millones activo circulante). Se supone una depreciación en línea recta en un período de 5 años, el valor de rescate es de 20% del activo fijo y 100% del activo circulante.

Los flujos de efectivo esperados son de 45 millones, una tasa de impuestos del 50% y la TREMA utilizada es del 20%

AñoFlujo de efectivo antes de impuestos

Depreciación Ingreso Gravable

ImpuestosFlujo de efectivo después de impuestos

0 - $100,000 - $ 100,000

1 45,000 - 14,000 31,000 -15,500 29,500

2 45,000 - 14,000 31,000 -15,500 29,500

3 45,000 - 14,000 31,000 -15,500 29,500

4 45,000 - 14,000 31,000 -15,500 29,500

5 45,000 - 14,000 31,000 -15,500 29,500

5 44,000 * - 7000 37,000

70 millones x 0.2 = 14000; Valor de rescate 14000+ 30000 de act. Circ. = 44000; * 14000 como valor de rescate, como es una ganancia extr. Por 50% es igual a 7000

PLANES DE NEGOCIO TEMAS 6.13 - SELECCIÓN DE PROYECTOS CON PRESUPUESTO LIMITADO

Generación de Alternativas Mutuamente Exclusivas

La interdependencia que puede existir en un conjunto de propuestas de inversión puede ser:

Se deben enumerar las combinaciones factibles de las propuestas.

Cada combinación representa una alternativa mutuamente exclusiva

puesto que esta combinación es única y elimina automáticamente

la aceptación de otras propuestas.

Mutuamente exclusivasIndependientesContingentes

Propuestas

División 1

División 2

División 3

1 0 0 12 1 0 03 0 1 04 0 0 15 1 1 06 1 0 17 0 1 18 1 1 1

División 1 División 2

A1 A2 B1 B2

1 0 0 0 0

2 1 0 0 0

3 0 1 0 0

4 0 0 1 0

5 0 0 0 1

6 1 0 1 0

7 1 0 0 1

8 0 1 1 0

9 0 1 0 1

La selección de cualquier propuesta del conjunto A1 y A2 es independiente de cualquier propuesta del conjunto B1 y B2..

Alternativas mutuamente exclusivas para dos conjuntos independientes de propuestas mutuamente exclusivas

Alternativas mutuamente exclusivas para tres

propuestas independientes

Propuestas A B C1 0 0 02 1 0 03 1 1 04 1 1 1

Alternativas mutuamente

exclusivas para propuestas

contingentes

Generación de alternativas en una corporación

• El número total de alternativas mutuamente exclusivas que se forman puede ser obtenido con la siguiente expresión

11, ,2

2

1

1

1

1

j

n

j

n

j

PjPN

Ejemplo 6.13 - 1

1,11

jPiNni

j

n

i

Selección entre muchos Proyectos con Restricciones

• El método difiere del anterior.

• Se listan las posibles combinaciones

• Se determinan los flujos de efectivo de las alternativas mutuamente exclusivas

• Se eliminan las alternativas mutuamente exclusivas que requieran más dinero del que se dispone

Área Propuestas mutuamen

te exclusivas

Inversión inicial

Valor presente

neto

1 P1,1

P1,2

P1,3

P1,4

$150,000180,000300,000200,000

$68,.00080,000137,000

76,000

2(Obligada)

P2,1

P2,2

*P12,2

P2,3

*P12,3

$60,000100,000

20,000208,000

32,000

-30,00020,00015,000

100,00028,000

VP de la inversión es el criterio más eficiente mas usado para resolver el problema de la selección de proyectos en condiciones limitadas de presupuesto

Ejemplo

Formulación con Programación Entera

• Los métodos tradicionales sirven para analizar un solo proyecto en un punto particular de tiempo,

• No son adecuados cuando en la corporación se generan muchas propuestas de inversión

• Limitaciones de dinero, interrelaciones técnicas y las tendencias de crecimiento de las divisiones requieren de la formulación y el desarrollo de un modelo de programación entera

Construcción del modelo sin considerar pasivo

Construcción del modelo considerando incrementos en el pasivo e inversiones líquidas

Utilidad y Aplicabilidad

Métodos de Selección Aproximados

Los métodos de selección aproximados son:

Ordenado por Tasa Interna de RendimientoOrdenado del valor presente por peso invertidoOrdenados combinados

Existen estudios – simulaciones - en los cuales se ha comprobado que no existe mucha diferencia en la efectividad entre los métodos aproximados y los métodos exactos.

Decisiones Secuenciales vs. Decisiones en Grupo

• Los proyectos aparecen en forma secuencial.

• Es conveniente analizar qué procedimiento de decisión es más efectivo

• Tomar decisiones en forma secuencial tiene la ventaja aparente de que no habrá ningún retraso en la aceptación e implantación de propuestas altamente productivas

• Tomar decisiones en forma periódica, tiene la ventaja que se rechazarán las propuestas que no presenten ningún atractivo

PLANES DE NEGOCIO TEMAS 6.14 - TÉCNICAS DE ANÁLISIS EN ESTUDIOS DE REEMPLAZO

Análisis en estudios de reemplazo

• Tienen un papel muy importante en la determinación de la tecnología y el progreso económico de la empresa.

• Un reemplazo apresurado o indebido origina en la empresa una disminución en su capital y por lo tanto en la disponibilidad para emprender proyectos de inversión más rentables.

• Un reemplazo tardío incrementa los costos de operación y mantenimiento.

• El no establecer políticas eficientes de reemplazo puede significar una desventaja competitiva ante quienes si lo han hecho

Causas que origina un estudio de reemplazo

Existen estudios – simulaciones - en los cuales se ha comprobado que no existe mucha diferencia en la efectividad entre los métodos aproximados y los

métodos exactos.

Reemplazo por

insuficiencia

Reemplazo por

mantenimiento

excesivo

Reemplazo por

eficiencia decrecient

e

obsolescencia

Un activo físico cuya capacidad sea inadecuada para prestar los servicios que se esperan de él, hace necesaria la sustitución

Es económico reparar los activos para

mantener y extender su utilidad. Si los costos

son altos conviene estudiar otras alternativas.

surge como resultado del mejoramiento de los

activos, ya que en el mercado siempre

existirán activos con características

tecnológicas más ventajosas que los

utilizados

Si los costos debido a la ineficiencia de operación de una máquina son altos se debe investigar otros medios para obtener el mismo servicio a un costo menor

Factores a considerar en un estudio de reemplazo

• Es el lapso de tiempo futuro que se considera en el análisis

Horizonte de planeación

• Se debe analizar si el aumento de eficiencia justifican el reemplazo del equipoLa tecnología

• El comportamiento en los gastos o la inflación afectará los ingresos y gastos, y deben incluirse en el estudio de reemplazo

Comportamiento de los ingresos y

los gastos

• No tomar en cuenta esta cuestión puede originar que un reemplazo justificado se vea truncado por falta de fondos

Disponibilidad de capital

• En épocas inflacionarias el acceso a pasivos de largo plazo es muy limitadoInflación

Estudios de reemplazo

Se dividen es dos grandes grupos

Los de determinación de la vida económica

de un activo

Análisis de conveniencia de mantenimiento de un

activo viejo o reemplazarlo por uno nuevo

establece un horizonte de la vida

económica del activo

establece un horizonte de

planeación mayor que la vida remante

del activo viejo

Horizonte de planeación conocido

• Cuando la vida remanente del defensor es menor a la vida económica del retador

• Cuando se conoce con exactitud el horizonte de planeación

• Se aplica una un algoritmo de programación dinámica, • elimina el supuesto de que el

servicio será requerido indefinidamente

Pasos Obtener para el retador y el defensor,

el valor futuro de los flujos de efectivo respectivos para cada uno

fijar el horizonte de planeación Se realizan interacciones entre los años

Se analiza el primer año, si vale la pena continuar un año más con el defensor o se adquiere un activo nuevo (el retador).

Para el segundo año hacer el último reemplazo en el año cero (significa vender inmediatamente el defensor), o bien hacer el último reemplazo en el año 1

Determinar la serie de activos que maximizan el valor futuro al final del horizonte de planeación utilizado

Ejemplo 7

GRACIAS!

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