piotr szulec - poradnik inwestora - abc inwestycji

32
Poradnik inwestora W co inwestowaæ czyli abc inwestycji Piotr Szulec Warszawa 2004

Upload: sprite86

Post on 11-Jun-2015

458 views

Category:

Documents


3 download

TRANSCRIPT

Page 1: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

������������ ���������� ���������������� ����

��� �������

�����������

Page 2: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�������� ����������������

����������������������������������

������!�"�#�� ��$��������

%��������#�&� ��!�' ()'%�*#���� �������+������

,���!�%--)(.�����/�"(,/*�)�0� ��0�0

1���������������������������������

��0������2������ ����

33+453���� �

����&���63+��7�88+�9+:48

�+���!�����#;����#0#�<0��

���0����#0#�<0��

��� �=��33>

/)?@�A8+A9+A4:+3�+5

?��� ��� �������������������������0�/�&������������� �������B���������#����0

Page 3: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

8

�����

�������������� ��������

����������������������C�����������#�������#�

������ C� ����� ��D� �� ����� �� ����E��=� D�� �� ��

�D����������������=� �������� B����B���=

����������������������� �������=�������������+

����������� �����=������� ������� ����������+

����B����� ��B 2��� �������������������+

������� E������������ �����������������+

��0�.������ ���=�D����������� �#��������������+

�����F����(��������������� �� ���������������D� ��

�� �� ����� ��� �� �� ���������� ����E����� ���

��������� ��������������� ������D�������+

���������� ����E�� B���D�����G� �������&����

�����#�� ����&��� �����������#�0� ' ���B� ���

�������������� B���E��2����=� �������������

��������=������������������������������&�����+

�����D���������������G��� ��� ����G=���

����E������D������������������������ ���G���

�� ������� ����������D��������� ��������+

�G��������������������#������������� ��������������������� ������ ��0� ����

����������� � ����������� ��� ���������������������&��������=� �������+

������������������������&���������������������&��������=�������� �����B��#���+

�����D��������� ����������������� ��=� E�����ED��� ����������� E������

����������B���������D�������� �� ����������� ����� ������������ �20

��������� ���������

�������������������������� ������ ��������������=����������������E������� ��G=��

�������#���������������������� E�����=���� �#�����D�� BG���#� ������D�

��E���G0

!����"�#����$���������������

������������� ���������� �������������������E���� �������� B�����������+

�����#�0�H���������������������� ���������=������������������������ �������+

������������ ���������� ������� ������ �����������������#������� �����E�������+

��� �"%&�� �"���'�(� �)��*+�����

"�"�)�!�����(�����

Page 4: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

>

������������������ ������ �������������=������������������&�����0����� ������#��+

����������2������ ���G���E�����&��������������������������D����� E�+

����������������� �� �������E� ������B����������� �������BD�����=����������+

� � ���� �������������2�����������0���������������������������� ���B����

�2���������#�E���� �����������0��������=���G���D�������B����2������� �

����� ��B ��� �������������������������������0�@���2����������� ���B��2+

�������� �������������������D���� �� ������������������&�#���������#������������

$��� ���� �������������D�����������������������#�������������������������+

�����������������������*�(��*��,*(�=�#� ������������E������������� ������

��&������ ��B ���� �&���������������������������#���������0

�����-��-�����-����***��./�%

I .������� ���� ������)����� ��=��D�������� ������� ��������������������=� ������� � ����������B=

��#������B� ����B0

Page 5: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

5

������������������ ����

$ �����������#�=�D���� � ���E�� B� E�G������#��D��=��D��� ������� �����������+

������������ ���������� � � ������������B� �0��������� ��������� �B������� ����

�� ������=���������� �������=��D��� ��������������D�E�&������B=�����B���D�

�� ��������G�����������������0�H����� ���������B����� �������DBB���������E=

���������D���� �#�������� ������ �� ������� ���=������������� ���� ��G0�%� E+

� �����������������=�������������������� ���������������������D���� ���G���D��

&����0� H���B� ����� �������0� �������������E� ����� &��� ���� ������� �����������

���#��� ������ ��=�#����E�B�������� ����0�/��B���D������B��������� �����������

� �0� �� �#������� ����������������E� �������DBB���������E���������� ��E�� ���

���� �� ��������� � ������� ���������������0

/���������������#��� �#D�����������+

������ � ��������������������������E� �� � �0��+

� �������D���&���������������������������� �=

������� �� �������� ��G����� ���������E�� ���

�� ������ �������������������E� �������!

������� ��=���������� ��������������E�����+

D�G��� ���� E����������������G���������+

DBB���������E=

��&���=� ������������������� � ��� �������B� �=

�� ��� � ������� �������� �� � � ��� ���������=

��B ��#����0� ���D������B������� �������+

������� � �����������0

' E�������������=� #��� ������������ ��B���+

���������D�B�&������B=���������&������E� ���+

���G=� ����������=������������������G=�����G��� ��D�������� �����������=

�� � ��B �� �� ��E�� ����� �� �����=� �� ��D� ��� ���� �� ��� �=� �� ��������

�� ��D����=���� �����������������0

$��D��=�D��������������������� �#��D������������ ������E���B�����������C

��D�G�����E��� �B�������=������������������������������������������B

��5J�������������� ���=�����������B��� ����D�G��������������=� ����D�����G�������+

��������#���)������2���� �����������B�9J��� ���K�*���D�������������G����������

� ������������������ �&����� ���� ��� ����������������������������������G

��E������������ ����������������B#��E������� �����K�*��� � � B� ���������&�+

������C���D������������G��� ������������������E������������=�D���� ������ ���+

�!��"��� ���� �����

����"���������

Page 6: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

9

����������#�������� ���� ������#����+

��D���������D��� ���� E�����K�H������+

�G� ����� � �� ��� ���������K� H�����D�G

�������������E� �� ������=�������������B+

#�BG���� �����=����������� �� ���� �������+

�����K��� �������������������������������+

����D��� ��������0� H����B�� ��B=���� ���LG

��������L� �� ��� �� ����� ������ ����� ������

�����������&����������� �������#��������0

���������������� �#��D���������B�����

��������E�����������������=����������B#+

��=��������=������������������ ����� ��=

������ ����� ���� ��G0� $��B ��� ����� ��

�� ������ ������� ��� B������B���� ���B��� �����B0�������D���D��������������

� �0� �� ������ B����B��=� �� �������&������������ �������� �� ���� ����� ������B

E����������������� �����������=����������������G� ������ ���=��� ��D�������

��D���� �������=������������������B0�/���!

�7 �����#��0����(����"�� ����� ������1#���"�!

����������� � ����� �0�����=����������������� ������� ������������� �����+

����������������0� ����������=� ����=� ���=�� ����� ����=

����������&�������=����������������� ������� ���������������� ��������

����������� �0��� ��������������� �������B������B�&� � ����D�����������=���

����� ����������������������� �������=�������������B��� ��#�����������0

���=�����#��=������=������=

�7 �����#��0��������� ��������� ������1#���"�!

��������������������������6��������#������7=

���������������������������6�������������5���7=

�������������#�����������6����D���5���7=

87 2����$�����3���� ������ ������1#���"�!

������������B�������� ��E�� ������� ������ �#��������=

������������B���������� ������ ������� ��������� �#��������=

������������B������������� ������������#�=����DB�#��������=

>7 2����$����(����� � �C����������������������������������������0

@������D���� ������ �����G=�D����������������������� � ������������������=

����������� ���� ��G=�����������G��� ������ ��������������� ��������������DB+

������� ��� ��B ���� ��� �������D����0�% � ���=�D��������������� � ���

��������#"��$������ ���%

Page 7: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

:

���������� ����������� ������G� ��E� �� ���

�� ������� ������� �� �B������ �� ��������G

������ ������=� �� ������� ����E���D���� �����

�� ����G=��� ��� ����������� ����������

���������D������������������E� ��������0

�� ������������������������������������+

�����������������������#����D�2������D�

��G��0��0� �����������������#���������0

'����������������������������������������=���+

�� ����� �� � � ��� ���� ������B��� � ���

�����0����������&����� �� ��� � � �������

��� ���� �������������� ���0�@����������

���#���������=� ���� ��������������� �D+

����������D����D��#����������=���� �����

������������B�������� �� ��� ��������+

������0

�D����������������� ����G���#E���&��=�D������&��������������=�������������������

������������ ������=� �������� ���������� �� ��� ��������G=� ��� ������D� ��#�������

���=�������� �B#��E����� ������#������=���������&����� ������������=������

��� ��� ��������������� � �������������0������� �BG����������#E��������+

������������������������������������&��=�����������������G0��������D����� ��G=

D������ ������� � �����������������������������=���� B�������G��� ������ ������

����������������������� ��� �2���=�� �0�����������G���D�����G�������������� +

�������� ������������#�����E� ������ ���B��������B=�D����� ������� ��������

��B�����E=���B� �������������0����� �����2�����������������������������������=

���������������#�����������=������������������ �� �� ��� �G��� ���� E�+

����������D� �� ��������� ����������������������������������������0

�."�#������� ��$�� ��$

Page 8: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

A

��/.�456467�4��8!8&74

/����������� �� ������ �������������#� �� �� ��D��� �����E�����=� ��� ���

� � ���=�D������ ��� ����������������� B����B����������0� ����������������+

�� � ���D��������G���������������������&���������� ����D����� ����������+

�������� ���������������������������&������������������� ���� ��D������ ������+

�������������D���������#���������������0

@��� B����������������� �G��������C���������� ��������G�� �0���������

�����G��� �� ���������0�,�� �=����� ��������G� ����� ����B� ����D����� ��

��� ��=�������� ��� ����������BG0��� ��D����������#�=��� ���������=����B#������

����B��������������������� ��������������=���������B#���������� �� ����0��� �

����� ���� �������� �����������D��� ����� � �#������ ��=�������� ����G� ��� ��

����������0� ���G�#�=� ����D�����E�� �G=�������� �����������#�������G=

�������� ������������B#�BG��� �������� ���������������������������G0�%�������L��

����������������G��E� �������������������������&��������=���������L�����

������#E��� � ����������#���������������0��D���� ��������=������D����� E+

������ � �����������������������������D� �=���������D���������E�G�����=������G

���� ���������������� � ���D�B���� E� ������ ��� B�����#�������=���#���+

� ��=����������������������� ���&������ �����������B��0

���� �����=�#���������� ���=�D����������� �����D���������E�G�����#������� ��+

����=� ����� ��E� ������G� ������������ ���������=� �������� ������ ���� �� �

�� E������ ��� ���B=�D������������� � ����#�� ���������������������DB0

���� �����=�#��� ������������E������� ���+

������������������������ �G���E� ����=�D���+

� ������������� �� ���E�B�����������������+

������� �� ���� �����B����� ������� ���0

@��D��������D����E�G=�������� ���������+

�E����� ������������������� ������������+

DB�� ���� �G� ��&������ ������B�� �� ������

������� �����#���������������#����#������

��� B�� �����=����D������������� �� G

������B��� � �������� E=����������� �#����+

��� ������������&�����0

������� ������� � ����������������D����������G����E���B�������#��!

� �� ���$ ���3����� ��(� �)�=� ����� ����#� �� ������ ������� ��������� ��

�� ���������� ������������������0�$ �� ����������������� � ��������+

���� ���B� ���������B� ��� �� ��0� ����#��� ��������������������� �����������

&�������=� �� ���� B�� �� �� �����=� ��� �� ��� ��� ������ �� ���D�����B�

���D�������������� ������� ����������#��������=

�' 1�9��� �� ���������

Page 9: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

4

� �� ���$���� ��� �0����(� �)�=����������#��������������������� �+

�2�������������=��������� ���B���� � �������� ������� �#����������� � �����+

���� ��0�)����#����������������� � �������������E������������������

�� ��0�����#�����������������������������&�����������D�����B���� �������+

�����������#���������������������� ���=� E��������������=

� �� ���$���#9�������3���=����������#�������� �������������&����������+

����#�=��������� ������� ������ ����������DB�������� � ����������#���+

�����0�)����#��������������� �� ���� � ��������������#�B�������E�� �G

���������DB��������������������L�����0�����#����������������������������

&���������� ���� B�������������6��0����������������#���������������� � ����70

�� ��D����������#�=�������������������&����������� �������� ������� �������+

���������� � ����������E���������� ��������������������� �����=�����E���

������� ���� ���������#�������� ���������� � ��������������D������� ����G��!

7 ��� E�&���������B=

�7 ��� E������ �B=

7 ��� E�����&����B0

.������:����"�� ����

������������������������������E��� ������ ������������ ����������������&��+

��������E�������#������������ �������������������� �0� ���������� �����

���� #��������� 6��������� �� �������7=� ��� �� ��&������ ����� B��� �� ���������

������������������������0� �������������0�*��� � &���������������� ��E��

��D����=�D��������� �������������������� � ������������������������ ���

�� �������������������������������&��������=�������������������D����������+

����&���������������=�����������������=��������������=������������������

����E����������������� ��������������#�� ��������� ���=�D���B����������+

� ����������D�����B����B#��E�����������#�� ����� ���#��������0�*��� �&���+

������������ ��������0��0��#����������E������&���������� B�������#��������=

��������������D���� ������ ����&����������� �#����������������� �0������=

�������������������������� ��������&��������0

��!������"#��"���

��������������������� �����2������������ ��&��������������������E��� ��D�+

���=�D���������������������&�������#������������ ������ ��������� �����������E

������������D������������������0�/���������������B�����������=����������������

�� ��������=��������������=�������������BD�������=���D�����B#�BG������� ��E�+

��� ���0��� ������������������������=������������������� � ���=�����������+

��������������� ������������������������������������������0��D���������� ������ ���+

����������=��������������������� � ����#�������#��������������������������� B

Page 10: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�3

��#��������������������������� ��������������#���������� �������=������+

���� ����������E�������������������G0��������&���������������=��������#������+

������������� ����� ������� ��������� ������ �����E�� �#�� � ���0�*���

����� ������� ��������� ������ �������������� ������������������������������

����������=��������������������������� ���E�B�� �������������#���������

������������=���#B��������G� ���������E����������������������� �� ����0���������

��� ������ �������������D����L���������� ���������� ��B���������������� �+

��B�������#�� ������ ���2���#������������ �� ����0

��!����$���%�!�&�

��������� ����� �����������E��� ������ ��������� ����������� � ��������������+

#������&��� ������������� &��������=�#� ������������� ������� �#������ ������+

�������&������������� B��������������#������&����������B=�D���������&��

������������ ���������E� #������ � ��D���������#����������=������������ ���+

��=���B����������B#�BG����� ��=�������������������������G0

% �������C��� �����D��������������������#���������������� �������������=����+

���������������������=��������������#�B���������������#�E��������� ������ B+

�������������=����D�=� ����D���� �#���������������� ��������� ���� ���2

�������������0�"�������������#�B��� ������ ������������������������=�����������

�������� ����#�B��� �� ������ ����������� ������������� &��������=� �� �����

����� ������&�������������������� ���������=�#� �����E�� B����E���#����������

����������������������D�������0�@��D���� ��������������G=�D������������������#��

��B�� ��� �������������������������� E� �B��������D� �������������������B

� ��D���������������������������������&��������0�/��������D�������0!

�����E�����#�BB��� ��������� ������ �� ��� ��0� ���� ����� ��������� ��#������

����E��� �������������=�D����� ����������D� ������������������� ��D����

���������������2���������������������������������� �������������������� �

��� ���=

�����E� ����#�BB� �� ��� �������� ������ ��������� �� ���=� ���� B��� ���������

�� �#������&��������������#����0���� ������������ �������&��������������3MA3

� �0� ������������ �3J� �� ��� ���������� ������� �������� �� ���� �� A3J

������#��=

�����E�����#�BB����� � � ������������������ ������������������������+

����������������������������������������&�������=�����#�����������E��� +

���6 ��� #�E�������������������&�������������������� ���70

% �������D��� ��������������������������� =����#��� �����������E����������

��D�������������B ��������� ������&������0

Page 11: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

��

;64&�!4�<'<78�.76.67�4��8!&6

�������������������������#���+

�B���&������������ ������������+

��#�� �� ������ ����� ��� � ��� � �

��������� ������� ��������� �����

���� ���0��� � ���� ������ ����

&�����������������������������+

��� � ���B��� �� ������ ���������

��������� �0����������������=�&���

���� ��������������#�=�&���� � B+

� �B��� ����&����� �������������=

#�����������������������=�������

�� #��������� �� ���� ���� �������

����������0�$����� ������� �+

����������������������B��������

������ � �0� &����� �� ������������=

�����=�&����� ������������� �� &���

��� ��� �������=���#����B�������� �+

����=����������������2����#��������

��������� �� ������E� ���������#��B+

���2���� �E��0

)��������E���������#�������������������������������#�0�,������� ������+

��B� �� �G����D�������E������������������������� ����)*=�������������+

� ���� ����� ���#�� �������������#�������#�� ���� ����#�� �������� �����

��� ����6��0����=�����#��7�������������������������6���������&������=�����7=

�� � �������,��� ��� ������������������� )*� �����#�� #�������� ������ �B

�� �� ���� �������� ������ �� ������ ��#�������� �� �� ���������� �������

����������0��������������G=� D�� ��������� ��D� ��� ������ ����������� �����

� ���� �� ������������� ������� �������� ������������ � �0� ������� ������

�� ����������������0�?�������� �� �������=� �������������������#��������

,��� �������������� �� �2������ED���������@�������?���������0

�� ���������� ����������� ������������=�����#���������������������#��

����������������� ����� ������D�����#���������������� #�������������+

� ������� � �".)+'�.%�)*0������������������ ����D�����&���E����������� ���

(�������� ��� �����)���������������������������6( )��7=��������������+

�������B��� ������ ���������������������������#���������������������0

�;����������9�1�$%

Page 12: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

��

)�������������������������������������

��������#������ ���B���������������E

��#���������������� �0�.�����������

(���#��� )*=� �� ������� ����� ���� ����� �����

����#�B�������� �B=����������������������

������#�E=������ �� �������D���������������+

������0

@� ��������������������������������� �0

#������=�����������������=����� ������

&����� �� ������������=� �������������

���������������������������������+

����������������=�� �B��� �� �����B=���B�����

�������,��� ����� ��������� �����B������E

������� ����������=��������������������+

������������������������E�B���������

��#����������������2�������0��������+

����� ������������� ������ ������� ���+

������������������ ����� ��� ��#����� ���#����������������������� � ������+

�����������E������� ����������&������ ��B ���� �������������0�,���� ������=

��������D���� �2��������=����D��������������� ��2� ������B���������

&��������������������������������������� ������E�����������=������ ��+

���������� �� � ������&�����������������������������������=��� �#������+

������������������������������ ������������������ ������B����� ������#�������0

�� � �������� ���������=� ����������� ��� ����� ���� ������ �����=� �����������

��D������� ������������=�#� �����D�� ����G� ��D��#�� ����� ����������0����� �+

������������������&���N� ������ ���������������������&����������=����� �����

�������������� ���� ��� ��������������#�� �������� � ����������������

��D������������� ����������� �0��� ����������������#������������������ �

��������0� ���������������� �� ����0

$��� #�E���������&��E���#�������������������������E��� ������ ������������������+

������=����������#������� �����B���������������������������E���B��0

�2����� ��$������$���� �����9%

Page 13: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�8

��<�=+�<'<78�.76.67�4��8!&6

����)����0����������

��������B� ��B������������� ��#������E�� ������������ ���������������

���������������������������������������#������� B�#�������������������+

��������� �� ������������ED��0�������=��� �������������������� ���� B� �����

����#�� �����������������������������������B�����#������������ ��������#����+

�������� �� ����� ���� ������� ������������������� �� �����ED��#�=� ��������

�����B������������� ���������� �B ������������� ���������� � ����#����������

����������������0�$����������� �����D��#��������������D����� ���������� ���+

�����B�������=�������&������������������������ �0��� ������ ������!� �����������G

���� ���������#=�����E�������������#=�������� ���������#0

2���9�����������"(���� �"(�(���1

�� �0�����3����������

/�������� ����� ����������������������#���� �� �������B���������B������ � B+

� ������ �������������������������������� ������0�% � ���=�D������ ��

�������=��� ���D������ ����� E��������������������������������� ����#�+

�����=���� ����E� ������������������� ��������������������������#��C������B�

&����E� � B� �B�#������&�������������B�������E������������������#�0������+

����������� � B� �������&��������������������������B#��E��������� �������� �+

�� �B���� ����������������� ��������������� ���������������0�%��������E

#���� E����� ������������ �������� #��������� � ��������� �����#��� ������������0

, �E�����D���� ��� ������� ����=��������E�������� E�����������������������+

���������� ������������E����������&������������B��� ������������ �#�����

������=����������� � B� �B���B������������ ��������� �����������G����������

������������� ��������������� �B�#�� ���������=� � �#���������� �����=�#��� ���

�������������������������������E�G� ���������� �������#�B��������������������0

/��������� � B� �B����������B��������� �����G�����������������&����������+

����#�=������������������� ������������� �#����������������=���� ������ ���+

��������E�����B#��E���� � ����� ���������������������������������������#���� ��0

������ ����� ������

��� ����B���������D������������������������� ��������E� ����D������E������G

�����#��� ���������� �����������������=�����������#�B�������������� ���+

���� ��������� ���� ������� ����������� ������������0� ���� ���������� ��E� ���� ���G

Page 14: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�>

���#�����������#=������E� �����������������+

���G��������������������� ��������B����+

#B� ��&�����0��� ���� ������D����������G=�D�

���� ����� ��#�� ����� ����#� �� ������� ����

����������#����� ������� � �����������+

����=� ��� �� ���� �����&����� �� ������������0

,������������������� B��� ������G�������+

��B=�����#������ ��������������#���� � B� +

�������������������������������� ������

��� B�� ���G� � ��������������� �������#�

������ ����������������������������������+

�������������� � ������G�����������������+

�B��������������� �������C��������������

������������M���������������������#�0

?� ��� �2������� ����� E������������ ���������������������� #���� ����

��������������������������#���������������� ������ ��������� � �����+

������������#��������������������������������������������������� �������� ��

������������� �������B0������������������ �� ��� ������������������B�����+

��������������� � B� ���������������� � ��������,��� ������������������+

����)*����� ��������� � �������E���������������������������0�)���������� +

������������������� ������������� ������� � ����������E� ������������������+

������� �� ������� ������ �� ������ ��0� �������� �� ��������� ��������������#�=

����������� ���������������0�O������ ����B������&����� ������ B� ������B ��+

��������=�������������� � ���������������0

���� �����=�#������� ������������E������� �G��� E����������������� �&���� � B+

� �B�������&������������������=������� �����������E� ��������������� ����G

��E��� ���������������������������E�����������D�����������������������

������������&����� ��������������0

>����������� ������

-����� ��������������#���� B�������������ED��������D��������������=�����E����

��� ��������B������=� ����#��� ������ ��D��#�� ����#�� ��� ��� ����� &�������0� ��+

� �#�����&����� ��������������������B���D��������#�����������������0�������+

������ ��������������������������DB�������=������������ �����������������

&��������=���������DB����������� ���������20�/��������������B���E�����B������#�B

����������B���������������� ���������� ������������� �#�����=��������� ��+

����&����� �����������������0��� ��� ����������������������=������ED���=

���� ����D������������0

�!����#����-#� ��$���������

���� ����**

Page 15: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�5

-����� �� ������������ � B� ��� �B� �� � � ���� ����� &����� �� ������������0

�����������������E��� ���&����� �� �����B ����B�����������������������+

���������0�, �E���������������� �=����� �� ���������������������������B��������

�����E������DB���������G������ ����� ��2� ������ ��������� �����B��

�������� �� �#���G� ��������#����� � ��� ������������������������������������

���B#�B������� ��������0

��E�� ��G� &����� �� ���������������� ����������� �������������� � � ��#�� ����

����� �������������� ������ ������ �� ��������������0� $���� ������������BD�� ��E

� ��D�����������������#�����������������B��������������ED���=������������ ��� �+

���� ����B� ���������������������B��� �E������������ �������0����������=�#��

������������E����&G��� ������������� � � ��D����������������������� ���=��� �

���������� ����B����� ���=��������������������#B��� ����������� ���������

����#�����B����������� �����������������������������0

/������������������ ����������&����� �=���D��B�����E� �������� ���������#�� +

��=�� ������� ������������������#���������������0�-����� ��������������������

��� ���B������������ ��������������B���E�����������E���=���D������B�� �����#�

����������� ��������������� ���������� ����G���D�����#��� �������� ������

������������=��� ��������#B� ��������G0� -����� �� ������������ ����E��� ������B

����&����� ������������ �� ���B���E�� �� ����� ����E����� ���������=� ��������#B

����� �G0�$ �� ������B���E������� B���������B=������&������������������� �

����������������������B������������������������=��������D�������#G����� �+

����������������������&����� �0

��E�����&�������������&����� ��������������� ���B��2����������� �� ��P��+

���������������C�-����� �������������Q=���������������E�������������������������

��������*�(��*��,*(�0

6��� �������"��������

���� �������������������� ��������������������������D����������G=�D���+

������������������������������ �������������B����������������������

������� �0��� E������������� E�����=��� �� �������#����&�����������������=��

������ �#�������D����������������=��B� ��� #�E���������&��E������������ ��#�=

����� ������ �� #�E����� �����=������������������� ������� �B��������0�@��D�

������D���������G=� D�� ���� ������� �������� �B� ����������� ������ ��������

�����2��B#���� 6����� �����������������7� ��������������� ����������� �����������

������������������6�����������D� �����������70�H���������������D��=�D��������������2

�����������������������������=� ���� �����������E� �����#�� ���G� ����E�

�����E� � ����� ������=��� ���������E�� ������������ ����������������������

�������B����� ��������������0

Page 16: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�9

/�������=������� ���� � ��������G���������������������G���������������������+

��������������G��� ������ ��������������������������6�������������������+

��������������� �� ������� �����ED��#�7��� ������� � ���������������0�@��D�

���E�G=������ ��� ��D����������#�������������� �G=� ������������������

��������� �����#�������� #�E��������E����������#=� ���������������� ���G=

��� ���=������������������������������G��� ��� ��� �2���0���E�����&����������+

������������������=������ ��=������ ���B��2����������� �� ��P������������+

����Q=���������������E�������������������������������������0����#0#�<0��0

,�����������=����������������� ��D��� ������� ������������ ��D�����������#��������+

������&�������#�=��������� ���������B����� �E���#�� �����0�$�����������

�� E����� ��������������������������#�� ���������������������#�=���������

��������� ����������������������������� ���������=����� � ����� ������� �����+

&�����������������0�H�����������E������� �� ������������������&����� ��#������

���������#���� ��������������������#�������#����&���������������&����� ��+

#����������� ���0

���������� ������� ������ ��������

������������� ��������������������+

����B����0��0��� ���� �� �������G� �

��D� ��� ��G=� � ��B�����E� ��������G

������������������=������ ������� �

�����������������������G��� �����+

�����������=���������D����������#�� ��+

������ �����=���������������������+

���� �����0���������������E���������#���+

� ����� ����� ��� �����=������������� �+

����� �� ����� ������� ������������ �B�L

#�����E��B�L���D�����������������=����+

���������� �����������#���������0�@���+

�������������� �#������������������

&��������=� �D��� �����������D�� ����+

� G� ����������������������������=

���������������� ���� ������� ����+

�������=��� � �����&��=��� � ����������6�����+

�����������������&������������������������������������������������7����

��D����� ������������0

�!3���)��"�)�#������������(��*

Page 17: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�:

�<����7467��/?;47�8>67.7�<�4

/����������������D�����������������&������������������&��������=�������������+

�������D�������G��������������������������&��������0�%#��������D���������+

� ��G=�D������D��������E���B��������������������!

6��� ��������(�0������ ��*���� �����!

C �����������������������ED��#��6��������� E��������=�������������=�����

���������=�����������ED��=�������������7=

C ������������ ������ ��������#�� C� �� ����������� ��� 6����#��7� �� �� �������

����� ���6����������#��7=

C ��������������������6���������&�����=����������&������=�����=�������7=

C �����������������������6�����=������=������������������=������������=

� ���=���������������70

6��� �����(�0������ ��*���� �����!

C ����������� ��������&����� ��������������=

C ����&���������������� � B� ����� � �&��������������������������0

/�������� ��������B�� ��� �E=� ���� BB� ����������� ������ �������=� ��������

���������������� ���#���������������&��������=� ���������D���������� ������E

������������������ ����������������D����#������ �����=��� ������� �����+

���#���� ����� ����=����������B������ ������0�H����� ����������D��=��� �����+

��������� ����������=��D�����������=�� �#������������ B����B�=���D������ ���G

������D� ��������������� ����#����������������������&����� ����������������

&���� � B� �B�������=�������2���������������� ����� ��������������#�

����&��������������� ���������0

6�� ��"�� ������(����$#����

)B�����������������&�������#��������� � ���������������� ������� � ����

����#0�$ �� ��������� ��B���E�����B�����������B=���DB���������B����� ��� �2+

�������� � �������� ��������� �����0�% ������������� ���� �����B� ��E� ������D

����=������������#�B����������������������#��� ���� �0���0���������� E���+

�����������������������D� �������� �������&����6����������=�D���� ���� E�+

�������B���� � �����������������7=����������#�����������6 ���������������

���������3���7� ����D����������������C�������������� ��B���E����G���D����� �+

����� ��B ���� � �����B� &������B���������=������� ������������� ���������+

���������0

Page 18: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�A

6�� ��"�� ��������(� �)����

/�������������������������#������� ������ �����������#��������0

<��������

%���#����B���� ��������������������#��6 �+

��#�� E���������������D���7=�����������������

������� =�D����������D������������������������+

#����E�B�#�� ����� ���������� ������=� �������+

������������ �����B ������E����������������#+

������ ������������������� ���� �����������+

����������=�������������������ED����������B+

��� � �������#�� ������������ ����#��� �� � ��

������ �� B������� ������ ���#�0� $��� #�E��� �

����&��E� ��#�� ������������ &�������#�=� ����#��

��B��� ��D����� �� �����G� ������ ����� �� � #���

������������������ � ����� ����������������+

����������������������=��������� ��������D� ���0

%���#�����#B���G��������������� ����0�(�������������#�����D����G� �������2+

���������� ���������� � �)�����2�������������D�����������������0��0�����=����+

������#������ ��������B����������G�����B=�#����������� B���������0

%���#�����#B���G���� ������ ���������������������������������������������0

���� �����=�#�������#����&��������B��� � �����������=���� ��������� ����+

��� �������������������0�)�� ��D����������������������� �� E���� ��B ������

���D������B�� ��������������#�������������������������������������=� �����

�� ��D���������������������#�������� �E�G���� �������0���� �����������

����#��������������D�� ��G����������������������� ����G���E�������������� ����

��D� ������������� � ����D��������������������D��� ������G��������#������� �+

������ �#��������� 6� ������� �� ���� ������� ������� ����� ����#��� ��� �� ������B70

���� ��������������������#��=������ �������������������������� ����)*

����".)+'�.%�)*���������������� ���������������������������D�������G������+

��� ��D�����������������0

@��D����� ����������#�����!

��������������C� ���� �=�����������������������#��� �����B ������E����G�����+

����������D� ����������#�������=

�����������C� ������=���������������#���������� ��������&����������� ���

�����=

�����G� �������� C� ���� �����G=� �� ����B� ������ ����#�=� ���� �����

�������������=

�.�������- ���� ��������*

;�#����������***� �"�(�"�#� %

Page 19: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�4

�������������C� �����������G������������D���������=����D������������

����������������� ���������������������������� �����0���������=����+

�� ���=��� ���0

�����)��(����� ���)�������

���������������������������������������������������������������������� !

"�����������������#�����������������$����#��������%&������&'���(����)�*���

�#�������������������������������+,!�-��#��#����.������#���������������

����������#������!������������������������#���������/�����������#���

����������������������������)����%*����#�����#��.��������������0

12�3�������4�$��5��)�+'.�3�������4��)�+67�3���+67���

8���0�12�$ �����9���'�:�������;�#�������

"���� E��������������������=�D������#��=�� �#����������#����2������=��B����+

���� ����� ��� ����� ��� �������������&�������������E������� ������������+

���=����D�����E�G=�D������#����2��������B���� � ������������������������+

������� �� ��� ����0�% � ���=�D����������E������B�#����B�����������D+

����������������������������������������B ��������������2���0������������ �+

�������D�����2����������������������������D�������� �����#��� 6���������

�2�������7���������� ���������������������� �0������������ �� ���� ����� �

� ����� �������������������������������=���D��������G�����E� ��B �B� �� � +

��������������������������� � ����#������#��0�.�������=�������#�������� �+

�E��#�=� �� ��� ��#�� �����������#��=� ���������� ����� �������BB��������B� ����B

����E� �� ����������E���������������������������� ����������E���������#+

��0�.��������B��������������������=�D���� ������B��������������������������+

��#������=����������� ������B����������������������������#���������0

Page 20: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�3

��������� �&���=�D������������ ������� ��������������� ��������������#��

�������������������������������������������������������������������+

�������������� �����0�H�D������������������������B=��������#��� ����� ����B���+

D� B�����B���������B�����������G���D����������=���E�������� ���0

�� ��D����������#�=������������������������ ��������� � ���������������������

�&������������#��=���D���������� ����G��!

����#�����������������������=�#� ��������B�� �#����������B�����E������������ �+

�����������=��� ��������E� ��� �� ���� ��� ����#��� ����������� ���������� �� �

�������0����� ������ � ������2� ��������� ����������������� �������#��

����������������D�����#G� � ������������������B� ����� �����=� D�� ��

����� ���D������ ��G� ��������������� ����� �����������������������������=

����#����� ��������������������=�#� ���������� �������G���������������D�

��G�� ��D�������0������������&������������� �������� ����������������������+

�������0���������� ����������������������D���� �����������������������+

��������D�� �� ��BG� ��D���������� �� ��������� ��� ��2� �������� ��B� ���������G

���B#������ ������������������������������B�����#�E0������ ���������+

��#�����B����� �����2�������������� ������#�����������������������G=�D�

���������������������#����������� ���������E�� ���������������E�������E� ��

#������ ��������������������������������=

����#��� �����������=�#� ������������� �������������������������#�E� ����+

���� �#������������������������ �0���B� ���B���E���D� B�������������������+

�����=�������������������������� ����������E�����B�����������������������

����#��0�%���#��� ����� ���� ������B� D����� �������=� � ������� ��������� ����

����������D�������E� ����B� ��������B��������B�����#��0

.����

���� �����2�������������#��=���������#B���G������������ � ���D��#����� ������+

�����=���������������������������B������ �������� ��B ��� ��������������&�����+

���������������������0�*�������� ������������������ � � �����������������

�����B������ �����������������������B��������������0����� � ��������������+

��B������������������� � �����������������=��������������B�������������

����� ��B ���������������0����� � ��������������������������������� ����������+

���D���������� ����� ������������ #���� ����=�#� ������� � ������#����

�� ������������������D�����G�������������������������� ��B ���� �����&���+

������������0������������ �������������=���� �������� ���� ��������0�% ���+

��������#����� ��B ������������� ��� �B������ ����������������0�/�������� ���B

�� �B�������������D���������E�� �#����������� ���B���������� #���� �+

������� ��0�$�� �� ���������� �����=�#�����D=�D���� �#���������� � � �����

�������� ����� ���#�� B�����#����������=��B�L�����������������������=�� �E�������+

Page 21: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

��

������������D���������� ��� ���D�G=������ �� ��������������������������

���#E��B���B������� ������� ������#������������� �G������������D�����0

*������#B���G���������6 �����B���������������

���E� �� � ������ �������� 7� ���� �� �� ����0

/��B���D���B�����&���B��������� ��������� ��+

��������� ����������0�F�� ������������������D�

�� ����G���E���0������������������������#��+

��������E�� B� �� �B�#�������������� #��+

�� �������D������ ������ ���������0������+

�B���E���#B��� ���G���#����0�@��D�� �����

���E�G=�D������ ������������������ �����+

������� �������������� ����������������B+

��B��� ��#����� ��D����������B ���� 6���� �� ��

������������������� ������������� ��#����+

����� �� ��������� ���� ������ ��#����70� /����

�� ��������� ���������������������� ������

������������������ �������E�� ������������0

*���������������� �����#������B��������� ������D�����G� � ������E�� ��

������=� ��� ������D� �� ����0������� ��� � ����#�� ��D��� �� ������ ����#��� �����

�� ��=� ����� ��B ��� ����� � ��������B��� ���0����� ������ �� ����� �� ������#�

������� =� ����������� ������� ����������=�����B���� ��D�������B�� ����=� ��������

��D���� �G���� ���������������������� � �����������=���� ������������ ���C��

�����B�����E� ������ � �������������� � ���������� E�����0�������=����� �+

����=�#��� � B���������������� �=�D����#��������� �������#B� ���G��� � � ���

�������E���������������������� �=������� #���� ������������ ������ ���B���+

� �E=������������� ��������������� ����� �����������������������������������+

��0����� ������ �� ����� ��#�����#�� ������� � ����#�B�#����0� ������ ��D�

������������������ � �����������=���������������������������� � ���B� �������+

&���������0��������������������=��D����������������������� �G���E� ���D������B

������ ����������#��������=���B ���� �������B���#������B���0����� ��������+

������������������������������� �������������� �����0

6�� ��"�� �(��3����

"�D������=� ����� ���� ����������� ������ ������������� ��������� �B� ��� �� ��D�0

��������� �&���=�D������������������������ ���B����B#G� �����6���������7���� +

��D���������������=�������������BD������0�,��������� ��������=��������������

������ ��������� E����������������� � ������������������������B���D�����G� �� +

��� ��� ��E��� �� ����D������ ��� �� ������ ��B ���� � ������������� &���������

�E�B������ ������������������������������0�@��D�����������G=�D�������������

�7��1#-��"�"���)���*

Page 22: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

��

����������������������������������������� ��E���������#���������������=���+

�#� ��� ����������� ��D��� ���� �� ��B ���� � ��� &������������� �� �����E�����

�� �������������� ��=�������������� �� �0

�������������B���������������������������D��������D��G��0��0���������������+

�����&��������� �����0

��������������������B�������B�����B���+

��E� �������� ��������������=���������

��� ���B�� �����B ���� ��E� ��� ��G=����+

���B�� ����G� ��������B� �� �E� ���������� ���

������������� ��� =��E�B�#���� �����+

���� �������=� �� ������ ����������� ���

���� �� ����=������������������ �#���������+

��������������������0�/�������������+

����������#��������������������&�����+

�����B��� ������ ���������������#�������=

�����������������������=�����#��������0

/����������� �������� ��� ��� ��� � �

��� ���=� �B� ������������� &���������

����� ��������� ���������������������0��� ��D����������#�� ����� ����������+

����� ����D�#����������=� ��������������������� ��������� ��������� ��������+

���0

,�DB� ���B���#���������������������������=�D������������������������� ����

������� ��D�=������������������������G��� ������������������#������������+

���� �� ��� ������ ������ �����������0�%����������������������� B��������

��� ��������������� �=����������������������������������������0�,���+

������� ������ � ������B�#�� ����� ���B�#������������������ �� ��� ����

���������� ������ ����� �������� ��0��� �� ������ ������ ������� ����� ���� ������+

������� ���#�0�$�&�������� ������ � ���������������������� ����� �� ��� +

�B������������������������������������������=�������&�����������+

�������������#��������� �0���D�����G� �����������D����!������������ ��0�.�

�L��#��=� ��� E������D�#�����P������Q=��� �����������������B#�BG� � +

������D� B�����E� ������ ��� ������ ���������������D����� ���������������

������������0�% ���������� �������� ��� ���������D������#B������E�� �0

��D�����G����B#��E����D�#�� ����������������������������=������B#��E�����D��

�����0����� ���������BD�������������� ������������������D��� ���� ��������

� �0� �E���� � ������E������� ���=����������B����B#��������D����G���E�� ���D��

������������0

���� ������ � ������2�������������������������� ���#�=� �����������D�

����G� ��D������ � ������������ ��� �� ��� �B��������=����� �#�������� �+

��������������E���E�� B���� ��D���#������ B�������� ���0���������� �����

����#����3���"��$������� ��

�(�����(��*

Page 23: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�8

���������� ������������ E������� � �������������=�������������������������+

���������=����� �������������������#���� B���������� ���0

H�� ������������������������������=� ����+

������D������E������G���������������������

����������B�����0�%�������� �������=��+

����� ���������������=���� ������������ ��+

D��������������� ���#�������������� �#�����+

���0�)�� ��������=� ���������B=������+

��B ��� ������������ ��D��������������� �+

��#�������������� ��������� �����=�#����+

��������� �������E�������#�� �DB������ ��+

�� ����� ��������� �� � � ���#�� ����0

�� ��D����� ��� ��#�� ������ ��� ������

������� ����� ����D���� ��D�=�����D����

������������ ������� �� ������0�/��������+

����� ���������������#B���G���������������+

������&��������������� �������������������+

�������0

) �����������D�������� ���������=�������B ���� ���D������������B#��E����D�#�

������� ������������� ��� &��������� ���� �� ��� ����� ��E��� �������B�������

�� ����� E������ ���B� � ���������������������� ���D��� �����ED��� �E��

������ ���#����������0

�!� ��9��� ��� � ��"����

Page 24: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�>

�<!@=�-/828'<6�A877<BC

�67�4��8!&6

��E�� ��G�����������������B����������� E���������#� �� �������� �����

�������������D� ������������������������ ��=���� �����������G��������� ���=�����

����� B��� �������������������������0���������� ��=��������D����������������+

�������� ��G��� ��B ��� ������ �������� � ���������������������!

������:��"�� 6�������7�C�#� ��� �� ������ ��������������G� ��B �� ��� �������

&����������&����=��� ��B ��� ������ ��B��� � ���B�� �������B���0� ��&������� �+

��������B��������G�&������B����E� �������������#����G������� �����B ��=

������ :�������� C� #� ��� �� ������ ����� ���������G� �� ��� �������=��� ���� &���

����� ��&��������������� ������� � ��������� ��������� �0� ����0��D����L��+

#���&��������������������#�=

������()����0���C�#� ����� ��������������������G� ��B ����0� ��������������

�� �������������� ������������������=� � ����������� ���D������B� � �����#�

������ �������������������������������������#�B��� � �������������������=

�������������� �����C�#� ����� ��������������������G� ��B �� �������

��������������������������������������������=����������� �������+

����B�����������������������B������� �� �����������������������������B=

�������������C� ���� ������D� �� ������������ ����C�#� ��� �� ������ ��������+

������G� ��B �� ���D������B� ������������ �����B�L�#������ ������ ����

����=���������#B��������G��� ���������������������������������������BG

������������������=�&���E����������������&�������0

��������������������������+

������ ����� �D�G��������+

� �������������� ��B ��� �

� �#��������� �����������+

����� � ������������� ����0

�D�������=�����D����� B�+

���B�� ��������� �� ����=� D�

���=���������������B���D+

�����G� ���B#��E�� ��D�#�� �+

���=� ����� ����� �������� ��B+

�� � �� �����=� � �0���D�

����� ������ �� �����#+

�� �E� ��� ��� ��� ����������

��D� �#���� ��0�'�#������ �����9#���$��������"*

Page 25: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�5

��������� �&���=�D������ ������#����������� ����������E� ���������������������

���������������������� ��������������� �����������D������ ���=� �� �������� ������+

����E��������� �����B0�������������� ������#����E� ������������������������������ �+

��������������� �����=�����&����B����D��������� �����=� �� �������� �� ��������E

����D� ���������� �����0�$�����D����������������� ������E�� ����� �����=���� �� �

������=�������&����G�������������������� ���0

/����������� �����E��������� ������������������ �������������� ��B ��� ������B� ���+

��=���B���D�����B#�BG�����������������������������=�#� ����� ���������E=

D���2�������������������#���������D�� ��������G��� �� ���E� ���������������G

�B#��E����� � �����������#0�@���� � ����� ������=�D����������=��������������������

�� E����������#������� ������������ &�������������E� ������������� ��B ��� � ���

D���#���� ��0� � �����E� ������������� ��B ��� �������� �������� ��B ����� �

� �#�����������������������=��������� ������������0����� ������� ���������+

�������������������������������������B��������������&��������#������������+

����������������������=��E� ������������� ��������������������0

�D������ �������E������������������B#�B� ����B���D����� ��0���������������+

��=��������� ��D��������������� �����G���D�� �����E�B�������� �������E���D��

�� �����0�$���������������� ������������� B����������������� �����0

.�� ��D� ����� ������������� ���� ����� &������� ����� ��#���������������0�$�� ����

����������E� ������ ����������� �����0����� ����������������������#��������+

����E� �������� ���� ��������E�������������������������=����� �������������+

����������������������������E� �������� ����&��������� ����&��������� �0� ��������G

Page 26: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�9

����������� ��D������E� �������������=�������������������B#�B0�$�� ����D��E� ����

������ ��� ������� � �� ������ ��������=� �������� �� ����������B������ �����2

��#����������#�������������������D���B�������B#��E���� � ��������E� �����0

�� ���������������� � ������� ��=����������������������������&�������� ����+

�G����������������&����������������D�����������������E�������������&������� �+

��� �0��������� ���� E��������������� ���#��������������&��������=�������

���� ���������� �����0� ������� ��E����� ������ ����B��� ������������+

�����B������������� �����B�����B ��0��� ������������� ��������������������

���B#��E���������������� ������������=� ����������B#��E�������������������������� �+

�������� ��� ������ �� �#�� ��������� ��� ������������������0�������� �������

������������������������������������������������������&�������������� �+

#�� ����&��� �����������#����D���� ��D��� �������� #������G� ��� ���B#��E��

�#������������������� �����0

%�C�����#��=�*�C����=�/�C��������������������

Page 27: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�:

�2����� ����(�)���"�������

�<��?;<�.764

��������������������������F����(�������������������=�D���D��� ��������������������

����� ������������������D����������������������� E�����=���� � ����� ����

��E�� B���D�����G��������&����������#������&��������������#�0����E����������=

D������������������ G���E�������������������=��������������������G� �����

������B����� B�������� �B���������������������� �����0��� � ��������#����������

������ ������������� ������=��������� ����D���2������� �������������#������&��

�����������������D������������ E�����0�.������������������E� ������ �������=

���#��B�� �E����2�����������������=�����#���B��E� ����������������+

� ������� � ��2��������0

Page 28: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�A

�A<�76!24'

������"����������C� � B� ��������������� � B� ��������&�����0

�����������������C����#�� �������� �� ���� ������������������������&�����+

�����������������&��������������������������� �� �����6������������ ���70

����������������������C���� ���������������&���������&������� ���� ������+

�������������� ������������������&���������������&����������� � ���B����B#��E+

������ ���������� B��������������������� ���0

��������� ����� ���C�����������������������#�B���������������&����������+

����#������� �����B�#���������B�� ��D�������E� ���������������&�������������+

� B��������#������0

#��������C����L����6����������������7����DB�����������&���������� � B� ��

��0����������&�����������������0

$�� �������������� ��C� E�G��������������������� ����� � ������E��������

���������� ���� ������=� ����� #���������������������������� �����

���� �� ����0

$!������������� ���C������ ������#�B�����#D��������D���������� �����+

���������������� ������������������0

%�������C���������������B��������������#��0

&������������� ���C���� ������=������������������������������������0���=

����#�=�����=�������0

&���������������� ���C��0��0���=�����#�=������������������0

&����������� � ����C������������&�������=������#���������� ��D��������������+

���� ���#�0

'���������(���)�C�������B��������������� ��������������#�������������

� ���#�����������������=���������B���������B ��������� ��D����#��������+

����������������0

'����������*��(���)�C�������B������������������ ��D�����������#��������+

������� ���#�����������������=���������B���������B �������������#�

�������������������������0

+���� ���C������&�����B�����D�������� �����#������M��� ��D�����#��������+

������&�������#�0

+ �������������������C�������������������������� ��D��������������������#�0

Page 29: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

�4

,����������C��������� ������������ ���������B#��E���� ����������0

,�������� ���C������=������������������E���������0�����=�����#���0

,���������� ����C������� ���� ��D���������� ����D�����#����� � ������������

#�����������6��������E�&������B�6�� E��������7���#�� ��BB������E70

,������������C��������6��� �7�������������������������������E� ��� ������+

��������0

Page 30: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

83

�<���.�<�4.'�8�/.�74

'���&���������()�����$����)**+��,�-� ��&����$�.!�"�����.��"���$�$�������&��/

��0"��&���6, 0�F0� ��33���0�@��>4=��� 0�>>:� ���L�0� �070

'���&�� �� ����� (+���1�� (223� �,� �� %�������"#� ��&���"1�"#� 6, 0� F0� � �33>� �0

@���>9=��� 0�5>970

'���&���������(4��&�������)*53��,�-�6������"&�!��6, 0�F0�@���9=��� 0�48� ���L�0� �070

'���&���������)7�&���0����(222��,�-�6�������$8����#���!�&"#�6, 0�F0�@��4>=��� 0

�38:� ���L�� �070

'���&���������(*�"���&"��)**7��,����.!�9�"1�"#�6, 0�F0� ��33���0�@����3=��� 0��833

���L�0� �070

'���&���������(*�����$����)**+��,�-� ��&��.����&��6, 0�F0� ��33���0�@��:�=��� 0�995

���L�0� �070

'���&���������(:�����$����)**+��,�����9�����"1����%���"1���&�����%����������/

���!�"#�6, 0�F0�@���84=��� 0�48>=� ���L�0� �070

'���&���������((���1��(224��,���������!��0"���.��$��"�����&�1�6, 0�F0�@����>=

�� 0���5�70

'���&�� �� ����� (*�&���0���� )**3� �,� �� ��"#����&�0"�� 6, 0� F0� � �33�� �0� @�� :9=

�� 0�94>=� ���L�0� �070

'���&�� �� ����� (5� $�;���������� (222� �,� �� 9�����"#� ��&���&"#� 6, 0� F0� @�� �38=

�� 0��344� ���L�0� �070

Page 31: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

8�

D4'�?/.�<�.�'<�.

�0 ,0�?�##=�)0�-�����=� 0�,��������C�P(������!�"�������������"�����������Q=

��(��333

�0 -0�-�� ��C�P ���������#��!���� ��������#��Q=��/��� ())��333

80 H0H0�"������C�P*��� ������ ���������&��������Q=��/��� ())��444

>0 H0�R����C�P�������������������������!������� ����0Q=��/��� ())��444

50 (0H0�(����=�"0H0��������C�P@��� ��������������&���������� �������������+

������Q=��/��� ())��44A

90 -0�0� �����=��0'0�?�����C�P*��� ������������� � B� ��������&�����.����.�Q=���(

�33�

:0 R0?0�"���C�P���E���������������Q=��0(0�S������44:

A0 "0�)�� ���C�P"�������&������0���������������� ��=��� �����=� ���Q=

�S*'(.��33�

40 H0'0� ������C�P*��� �&���������Q=��/��� ())��44:

�30 .0�'������=�.0�������=�H0�"������C�P����!����� ��������� ����������������&���Q=

�/��� ())��44:

Page 32: Piotr Szulec - Poradnik Inwestora - ABC Inwestycji

8�

��6��/4B!6

���E� 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 8

' �������������������K 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5

)����#�������������� 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 A

"������������������������� 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 ��

)������������������������� 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 �8

,���E����������������&������� 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 �:

,����=��� �������������G���������� 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 �>

����������� 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 �:

)����� �� 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 �A

������������������� 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 83

S������������� 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 8�