pikalevo rachkov 09_2009
TRANSCRIPT
2
Основные выводы
• С момента разделения единого технологического комплекса ипоявления у каждого производства независимого собственникапостепенно разгорались разногласия в отношении ценпоставок, а также происходила смена приоритетовотносительно будущего отдельных заводов
• Эскалация конфликта привела к остановке трех заводов иросту социальной напряженности в г.Пикалево
• Вмешательство Председателя Правительства привело квосстановлению работы технологического комплекса
• Цена восстановления – убытки одной из сторон
• В настоящее время ценовой конфликт законсервирован ипродолжается выработка вариантов дальнейшей работы
• Наиболее вероятный вариант – консолидация Пикалевскихактивов в руках одного собственника
3
Стороны конфликта
• ФосАгро в лице ОАО «Апатит»
• БАЗЭЛ-ЦЕМЕНТ в лице ЗАО «БазэлЦемент-Пикалево» (досентября 2008г. - филиал «ПГЗ - СУАЛ» ОАО «СУАЛ»)
• ЕВРОЦЕМЕНТ ГРУП в лице ЗАО «Пикалевский цемент»
• СевЗапПром в лице ЗАО «Метахим»
4
Причины конфликта
• Формальная причина конфликта – цены поставок
• Реальные причины конфликта – мышление менеджмента:
– Менеджменту глиноземное производство в таком маломмасштабе и с такими ограничениями по поставкам исходногосырья и по обязательствам поставлять попутную продукциюсмежникам стало неинтересно
– Односторонний подход менеджмента к системной проблеме –с финансовой точки зрения перепрофилированиеглиноземного завода должно было поднять его акционернуюстоимость на $47 млн.
– Упущение менеджментом проблемы моногородов
• Изменившиеся рыночные условия обнажили реальные причины ипривели к наблюдаемой в настоящее время эскалации конфликта
5
Динамика изменения цен на основные продуктыконфликтующих сторон
Источник: Росстат, Metal Bulletin, собственные расчеты
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
янв.07 май.07 сен.07 янв.08 май.08 сен.08 янв.09 май.09 сен.09
Индексы
цен
, январь
20
07г.
= 1
00
%
Нефелиновый концентрат, Мурман.обл. Цемент, Лен.обл.
Сода кальцинированная, Лен.обл. Глинозем, Metal Bulletin
6
Финансовый эффект от перепрофилированияЗАО «БазэлЦемент-Пикалево»
Источник: БАЗЭЛ-Цемент, собственные расчеты
$-
$50
$100
$150
$200
$250
Акционернаястоимость как
глиноземного завода
Инвестиции вперепрофилирование
Изменение стоимости Акционернаястоимость как
цементного завода
Млн.U
SD
Создание акционерной
стоимости на $47 млн.
7
Последствия разрыва производственных отношений
• ОАО «Апатит» ежегодно будет терять до 10% общей выручки из-заотсутствия иных рынков сбыта нефелинового концентрата
• ЗАО «БазэлЦемент-Пикалево» перепрофилирует производствоглинозема на выпуск цемента
• ЗАО «Пикалевский цемент» перепрофилирует производство цементас исходного сырья нефелинового шлама на известняково-глинянуюсмесь
• ЗАО «Метахим» закроет промплощадку в г.Пикалево из-за отсутствияиного поставщика карбонатного раствора
• Два обновленных цементных завода общей мощностью 4,1 млн. тоннбудут активно конкурировать между собой и в последствии вполнемогут быть объединены
8
Совет в Пикалево
• 4 июня 2009г. Председатель Правительства РоссииПутин В.В. провел совещание в г.Пикалево
• По итогам совещания были заключены договоры ивосстановлены материальные потоков
9
Результат эскалации конфликта
• По официальной версии, тризавода Пикалевского комплексаостановились из-за непомерновысоких цен ОАО «Апатит»
• Цена на концентрат волевымрешением была сокращена в двараза с 1534 руб./т до 750 руб./т
• По данным ОАО «Апатит» соссылкой на KPMG, Пикалевскийкомплекс в 2009г. сохранитположительную рентабельность в13% при цене нефелина 1427 руб.
• По данным ОАО «Апатит», из-запоставок по ценам нижесебестоимости в июне-августе былполучен убыток на 100 млн.руб.
10
Цены и затраты ОАО «Апатит»
• Ценообразование на нефелиновый концентрат ОАО «Апатит» одинаковотесно коррелирует с ценообразованием на апатитовый концентрат егоже производства и бокситы ОАО «Боксит Тимана»
• Цена нефелинового концентрата ОАО «Апатит» изменялась только начетверть от изменения цены на апатитовый концентрат ОАО «Апатит» именее чем вполовину от изменения цены бокситов ОАО «БокситТимана»
• По данным ОАО «Апатит», чувствительность себестоимостинефелинового концентрата к объемам его производства достаточнонизка
• По данным ОАО «Апатит», в июне-августе 2009г. себестоимостьнефелинового концентрата составляла 1300 руб./т
• Расчет показывает, что увеличение объемов поставки нефелиновогоконцентрата на ЗАО «БазэлЦемент-Пикалево» до максимальнойзагрузки сократит себестоимость ОАО «Апатит» на 7% до 1210 руб./т, что все еще выше на 42% текущего уровня цены 850 руб./т
11
Сопоставление изменения цен на концентратыОАО «Апатит»
y = 0,20x + 0,85
R2 = 0,29
y = 0,25x + 0,80
R2 = 0,84
60%
70%
80%
90%
100%
110%
120%
130%
140%
150%
80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% 220% 240% 260% 280%
Индекс цен на апатитовый концентрат, декабрь 2006г. = 100%
Индекс
цен
на
нефелиновый
концентрат, декабрь
20
06г.
= 1
00%
январь 2007- май 2009
январь 2007- июль 2009
Влияние в июне-июле 2009г.
волевых решенийЦена нефелинового концентрата изменялась только на 25% от изменения цены апатитового
концентрата
Источник: Росстат, собственные расчеты
12
Сопоставление изменения цен на продуктыОАО «Апатит» и ОАО «Боксит Тимана»
y = 0,35x + 0,69
R2 = 0,27
y = 0,45x + 0,59
R2 = 0,75
60%
70%
80%
90%
100%
110%
120%
130%
140%
150%
80% 100% 120% 140% 160% 180% 200%
Индекс цен на бокситы (Республика Коми), декабрь 2006г. = 100%
Индекс
цен
на
нефелиновый
концентрат, декабрь
20
06г.
= 1
00%
январь 2007- май 2009
январь 2007
- июль 2009
Влияние в июне-июле 2009г.
волевых решенийЦена нефелинового концентрата изменялась только на 45% от изменения цены бокситов
Источник: Росстат, собственные расчеты
13
Зависимость себестоимости нефелинового концентратаот объемов производства ОАО «Апатит», 2008г.
Источник: ФосАгро, собственные расчеты
y = 1,02x-0,13
R2 = 0,96
70%
80%
90%
100%
110%
120%
130%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Объем производства нефелинового концентрата, млн. тонн
Себестоимость
нефелинового
концентрата
, % Объем производства и
себестоимость в 2008г., 1340 руб./т
Объем производства и себестоимость при максимальной загрузкеЗАО «Базэлцемент-
Пикалево», 1215 руб./т
14
Зависимость себестоимости нефелинового концентратаот объемов производства ОАО «Апатит», лето 2009г.
Источник: ФосАгро, собственные расчеты
y = 1,02x-0,13
R2 = 0,96
70%
80%
90%
100%
110%
120%
130%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Объем производства нефелинового концентрата, млн. тонн
Себестоимость
нефелинового
концентрата
, %
Объем производства и себестоимость в июне-августе 2009г., 1300 руб./т
Объем производства и себестоимость при
максимальной загрузкеЗАО «Базэлцемент-Пикалево», 1210 руб./т
15
Варианты развития событий
• Объединить промышленные активы в рамках одного собственникаи в дальнейшем усреднять финансовый результат между активамидля поддержания общей эффективности
• Создать совместное предприятие и делить прибыльпропорционально вкладам. Ранее российским предпринимателямбыло сложно договариваться и вести цивилизованныепартнерские отношения. Теперь, судя по последним интервью, партнерство становится новой мантрой для собственников
• Разбежаться. «Апатит» потеряет часть доходов, «Метахим»закроет промплощадку в г.Пикалево из-за отсутствия иногопоставщика карбонатного раствора, а два обновленных цементныхзавода общей мощностью 4,1 млн. тонн будут активноконкурировать между собой и в последствии вполне могут бытьобъединены
• Законсервировать текущую ситуацию и жить на субсидированнойцене концентрата ОАО «Апатит»
16
Ограничение вариантов развития событий
• Основным ограничением любого варианта совместной работыпредприятий Пикалевского комплекса является наличиецементного завода
• Без цементного завода Пикалевский комплекс не спасет дажедешевый нефелиновый концентрат ОАО «Апатит»
• Опыт Ачинского глиноземного комбината, работающего поаналогичной технологии, показывает, что без цементногопроизводства себестоимость продукции резко возрастает. Напримере, глинозема рост затрат оставлял 30%
• Ачинский глиноземного комбината в тот момент поддержала в т.ч. хорошая конъюнктура на рынке первичного алюминия
• Будет ли этим цементным заводом ЗАО «Пикалевский цемент»или часть глиноземных мощностей переведут на выпуск цемента –вопрос остается открытым
17
Пример работы Ачинского глиноземного комбината безпроизводства цемента
Источник: ОАО «РУСАЛ-Ачинск», собственные расчеты
y = 10,39x-0,18
R2 = 0,65
y = 8,69x-0,17
R2 = 0,88
5
6
7
8
9
10
11
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Выпуск глинозема нарастающим итогом, млн. тонн
Еж
его
дная с
ебест
оим
ост
ь г
линозе
ма
(цен
ы 2
008г.
), т
ыс.
руб
./т
5
6
7
8
9
10
11
1996-1999гг.
2000-2008гг.
Остановка цементного
производства в
2000г.
+30%
Запуск цементного
производства в
2007г.
18
Инструменты реализации вариантов
• Выкуп. Самый универсальный инструмент. Пока владельцы активов несходятся в цене
• Национализация. Обращение в государственную собственностьпроизводится как на основании индивидуального, так и «базового»закона о национализации с возмещением стоимости этого имущества идругих убытков собственникам. В настоящее время ни «базового», нииндивидуального закона нет. Данный инструмент предложилидепутаты. Открыто предложение поддерживает БАЗЭЛ-Цемент. Открыто выступает против – ЕВРОЦЕМЕНТ Груп
• Банкротство. Использование заказного банкротства наиболее вероятнов отношении ЗАО «БазэлЦемент-Пикалево». Естественное банкротствоможет реализоваться на ЗАО «Метахим»
• Обмен. Возможны самые невероятные варианты – кредиты госбанковна активы, производство алюминия «Русала» в г.Волхове напромплощадку «Метахима» в г.Пикалево, один цементный завод надругой и т.д.
19
Ценовые ориентиры для реализации вариантов
Источник: данные компаний, собственные расчеты
АктивСтоимость акций,
млн. USDДоля
ЗАО "БазэлЦемент-Пикалево" 67$ 18%
ЗАО "Пикалевский цемент" 252$ 67%
ЗАО "Метахим" 57$ 15%
Всего 376$ 100%
20
© Рачков Игорь, к.э.н.
+7 (916) 446 17 71
Данная публикация подготовлена на основании открытой информации, которая на наш взглядявляется достоверной и адекватной сложившимся на момент публикации условиям. Между тем, автор не может гарантировать полноту или достоверность используемых данных. Мнения ивыводы, представленные в отчете являются суждениями автора и могут быть пересмотрены безспециального уведомления.
☼ Управленческое консультирование☼ Финансы☼ Право