phaÂn tÍch ruÛi ro
DESCRIPTION
PHAÂN TÍCH RUÛI RO. 1. VÌ SAO ? Caùc khoaûn lôïi nhuaän cuûa döï aùn ñöôïc traûi ra theo thôøi gian Ña soá caùc bieán coù aûnh höôûng tôùi NPV ñeàu coù möùc ñoä khoâng chaéc chaén cao Thoâng tin vaø döõ lieäu caàn cho caùc döï baùo chính xaùc hôn laø toán keùm - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
1
PHAÂN TÍCH RUÛI RO
1. VÌ SAO ? Caùc khoaûn lôïi nhuaän cuûa döï aùn ñöôïc
traûi ra theo thôøi gian
Ña soá caùc bieán coù aûnh höôûng tôùi NPV
ñeàu coù möùc ñoä khoâng chaéc chaén cao
Thoâng tin vaø döõ lieäu caàn cho caùc döï
baùo chính xaùc hôn laø toán keùm
Caàn giaûm khaû naêng thöïc hieän moät döï
aùn “toài" trong khi khoâng boû lôõ chaáp
thuaän moät döï aùn “toát"
2
2. CAÙC PHÖÔNG PHAÙP THAY THEÁ ÑEÅ XÖÛ LYÙ RUÛI RO
2.1 Phaân tích ñoä nhaïy (SENSITIVITY ANALYSIS )
2.2 Phaân tích tình huoáng (KÒCH BAÛN )
(SCENARIOS ANALYSIS )
2.3 Phaân tích ruûi ro moâ phoûng Monte Carlo
(SIMULATION ANALYSIS
PHÖÔNG PHAÙP MOÂ PHOÛNG
3
2.1 PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY
Phaân tích ñoä nhaïy laø böôùc ñaàu tieân trong phaân tích ruûi ro
Kieåm ñònh ñoä nhaïy cuûa moät keát quaû döï aùn (NPV) theo
caùc thay ñoåi giaù trò cuûa chæ moät tham soá moãi laàn
Veà cô baûn laø phaân tích “Ñieàu gì xaûy ra neáu nhö ……. "
Cho pheùp Anh/Chò kieåm ñònh xem bieán naøo coù taàm quan
troïng nhö laø nguoàn goác cuûa ruûi ro
Moät bieán quan troïng phuï thuoäc vaøo :
A) Tæ phaàn cuûa noù trong toång caùc lôïi ích vaø caùc chi
phí
B) Mieàn giaù trò coù khaû naêng
4
CAÙC HAÏN CHEÁ CUÛA PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY
1.Mieàn giaù trò vaø phaân boá xaùc suaát cuûa caùc bieán
Phaân tích ñoä nhaïy khoâng taäp trung vaøo mieàn giaù trò thöïc teá
Phaân tích ñoä nhaïy khoâng theå hieän caùc xaùc suaát ñoái vôùi töøng mieàn. Noùi chung, xaùc suaát cuûa caùc giaù trò gaàn vôùi giaù trò trung bình laø cao vaø xaùc suaát nhaän caùc giaù trò thaùi cöïc laø nhoû .
2. Höôùng cuûa caùc taùc ñoäng Ñoái vôùi ña soá caùc bieán, höôùng taùc ñoäng laø roõ raøngA) Doanh thu taêng NPV taêngB) Chi phí taêng NPV giaûmC) Laïm phaùt Khoâng thaät roõ raøng
Continue next page
5
3. Kieåm ñònh moãi laàn moät bieán laø
khoâng thöïc teá
Kieåm ñònh moãi laàn moät bieán laø khoâng thöïc teá do coù töông quan giöõa caùc bieán
A) Neáu soá löôïng (Q) ñaõ baùn taêng leân thì caùc chi phí seõ taêng leân
Lôïi nhuaän = Q (P - UC)B) Neáu tæ leä laïm phaùt thay ñoåi thì taát caû caùc giaù
ñeàu thay ñoåi
C) Neáu tæ giaù hoái ñoaùi thay ñoåi thì taát caû caùc gía cuûa haøng coù theå ngoaïi thöông vaø caùc traùch nhieäm nôï nöôùc ngoaøi thay ñoåi.
Moät phöông phaùp xöû lyù nhöõng taùc ñoäng keát hôïp hoaëc coù töông quan naøy laø phaân tích tình huoáng
6
2.2 PHAÂN TÍCH KÒCH BAÛN (TÌNH HUOÁNG )
Phaân tích tình huoáng thöøa nhaän raèng caùc bieán nhaát ñònh coù quan heä töông hoã vôùi nhau. Vì theá moät soá nhoû caùc bieán coù theå ñöôïc thay ñoåi ñoàng thôøi theo moät caùch nhaát quaùn.
Taäp hôïp caùc hoaøn caûnh coù khaû naêng keát hôïp laïi ñeå taïo ra "caùc tröôøng hôïp" hoaëc “caùc tình huoáng” khaùc nhau laø gì ?
A. Tröôøng hôïp xaáu nhaát / Tröôøng hôïp bi quan
B. Tröôøng hôïp kyø voïng/ Tröôøng hôïp öôùc tính toát nhaát
C. Tröôøng hôïp toát nhaát/ Tröôøng hôïp laïc quan
Ghi chuùù : Phaân tích tình huoáng khoâng tính tôùi xaùc suaát cuûa caùc tröôøng hôïp xaûy ra
Giaûi thích laø deã daøng khi caùc keát quaû vöõng chaéc :
A. Chaáp thuaän döï aùn neáu NPV > 0 ngay caû trong tröôøng hôïp xaáu nhaát
B. Baùc boû döï aùn neáu NPV < 0 ngay caû trong tröôøng hôïp toát nhaát
C. Neáu NPV ñoâi luùc döông, ñoâi luùc aâm, thì caùc keát quaû laø khoâng döùt khoaùt. Khoâng may, ñaây seõ laø tröôøng hôïp hay gaëp nhaát.
7
2.3 PHÖÔNG PHAÙP PHAÂN TÍCH RUÛI RO MONTE CARLO
Moät söï môû roäng töï nhieân cuûa phaân tích ñoä nhaïy vaø
phaân tích tình huoáng
Ñoàng thôøi coù tính tôùi caùc phaân phoái xaùc suaát khaùc nhau
vaø caùc mieàn giaù trò tieàm naêng khaùc nhau ñoái vôùi caùc
bieán chính cuûa döï aùn
Cho pheùp coù töông quan (cuøng bieán thieân) giöõa caùc bieán
Taïo ra moät phaân phoái xaùc suaát cho caùc keát quaû cuûa döï
aùn (caùc ngaân löu, NPV) thay vì chæ öôùc tính moät giaù trò ñôn
leû
Phaân phoái xaùc suaát cuûa caùc keát quaû döï aùn coù theå hoã
trôï caùc nhaø ra quyeát ñònh trong vieäc laäp ra caùc löïa choïn,
nhöng coù theå coù caùc vaán ñeà veà giaûi thích vaø söû duïng.
8
Caùc böôùc xaây döïng moâ phoûng Monte Carlo
1. Moâ hình toaùn hoïc : baûng tính thaåm ñònh döï aùn2. Xaùc ñònh caùc bieán nhaïy caûm vaø khoâng chaéc
chaén3. Xaùc ñònh tính khoâng chaéc chaén Xaùc ñònh mieàn caùc löïa choïn (toái thieåu vaø toái ña) Ñònh phaân phoái xaùc suaát, caùc phaân phoái xaùc suaát
thoâng thöôøng nhaát laø : Phaân phoái xaùc xuaát chuaån, phaân phoái xaùc suaát tam giaùc, phaân phoái xaùc suaát ñeàu, phaân phoái xaùc suaát baäc thang
4. Xaùc ñònh vaø ñònh nghóa caùc bieán coù töông quan Töông quan ñoàng bieán hoaëc nghòch bieán Ñoä maïnh cuûa töông quan5. Moâ hình moâ phoûng: laøm moät chuoãi phaân tích cho
nhieàu toå hôïp giaù trò tham soá khaùc nhau6. Phaân tích caùc keát quaû Caùc trò thoáng keâ Caùc phaân phoái xaùc suaát
9
PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY
$ Caùc bieán ruûi roGiaù
Soá löôïng Doanh thu (V1 x V2)Nguyeân vaät lieäu Löông
Caùc chi phíChi phí hoaït ñoäng(V3+V4+V5)Ñònh phí
Toång chi phí (F2 + V6)Laõi/Loã (F1 - F3)
V1
V2
F1
V3
V4
V5
F2
F3
F4
V6
V1V2
V3V4V5
10
DÖÏ BAÙO KEÁT QUAÛ CUÛA MOÄT BIEÁN COÁ TÖÔNG LAI
Töø taàn suaát sang phaân phoái xaùc suaát
Giaù trò bieán
Taàn suaát
1
3
5
1
x xxx
x
x
xxx
x
Toái ña
Toái thieåu
Caùc quan saùt
Toái thieåu
Toái ñaGiaù trò bieánXaùc
suaát
0.1
Toái thieåu
Toái ñaGiaù trò bieán
0.3
0.5
0.1
Thôøi gian
Hieän taïi
11
DÖÏ BAÙO KEÁT QUAÛ CUÛA MOÄT BIEÁN COÁ TÖÔNG LAI
Öôùc tính moät giaù trò ñôn leû
Giaù trò bieán
Xaùc suaát
x x
x
x
x
x
x xx
x
Quan saùt
Giaù trò bieán
Thôøi gian
Hieän taïi
Yeáu vò
Trung bình Öôùc tính deø daët
Phaân phoái xaùc suaát taát ñònh
1.0
12
PHAÂN TÍCH TAÁT ÑÒNH VÔÙI PHAÂN TÍCH MOÂ PHOÛNG
$Phaân tích moâ phoûng
Giaù
Soá löôïng
Doanh thu (V1 x V2)Nguyeân vaät lieäu Tieàn löông
Caùc chi phí
Chi phí hoaït ñoäng (V3+V4+V5)Ñònh phí
Toång chi phí (F2 + V6)Laõi/Loã (F1 - F3)
V1
V2
F1
V3
V4
V5
F2
F3
F4
V6
V1
V2
V3
V4
V5
V1
V2
V3
V4
V5
Phaân tích taát ñònh
13
CÔ SÔÛ CUÛA CAÙC PHAÂN PHOÁI XAÙC SUAÁT TRONG PHAÂN TÍCH RUÛI RO
1. Caùc phaân phoái xaùc suaát ñoái xöùng
Chuaån
Tam giaùc
Ñeàu
100%
100%
50%
100%50%
Xaùc suaát cuûa X
Xaùc suùaât cuûa X
Xaùc suaát cuûa X
X
X
X
X
X
A B
A B
A B
A B
Dieän tích = 100%Xaùc
suaát X
X0
Xaùc suaát töông ñoái hoaëc Haøm maät ñoä
X0
Xaùc suaát tích luyõ
50%
X
X0
14
2. Caùc phaân phoái linh ñoäng phi chuaån möïc
Chöõ nhaät baäc thang
100%
100%
Xaùc
suaát
cuûa X
X X
XA B
Xaùc suaát X0
Xaùc suaát töông ñoái hoaëc Haøm maät ñoä
Xaùc suaát tích luyõ
Khoâng lieân tuïc (Rôøi raïc)
XA B
0%
30%
50%45%40%35%
10%
15%
20%
25%
3 5 7 9 11
3 5 7 9 11
50%
60%
70%
80%
90%
0%
10%
20%
30%
40%
30%
45%
20%
5%
Mieàn giaù trò
X
5%
15
Caùc bieán coù töông quan
50 60 70 80 90 100 110 120
280.0
260.0
240.0
220.0
200.0
180.0
160.0
Giaù trò cuûa Y
Giaù trò cuûa X
Phaân boá cuûa X vaø Y
Ñöôøng hoài qui
16
Caùc böôùc chaïy moâ phoûng söû duïng phaàn meàm vi tính
$
Caùc keát quaû
Giaù
Soá löôïng
Doanh thu (V1 x V2)
Nguyeân vaät lieäu Tieàn löông
Caùc chi phíChi phí hoaït ñoäng (V3+V4+V5)Ñònh phí
Toång chi phí (F2 + V6)
Laõi/Loã (F1 - F3)
V1
V2
F1
V3
V4
V5
F2
F3
F4
V1
V2
V3
V4
V5
-0.8
+0.9
x
y
y x
R1R2
R3R4
V6
17
CAÙC KEÁT QUAÛ
Phaân tích taát
ñònh
Phaân tích moâ phoûng
Xaùc suaát
Xaùc suaát tích luyõ
Lôïi nhuaän
Lôïi nhuaän
1.0 1.0
18
Phaân phoái xaùc suaát cuûa giaù trò hieän taïi roøng
Xaùc suaát tích luyõ
-300000
-200000
0 100000
200000
300000
Chuû ngaân haøng
Chuû ñaàu tö
Neàn kinh teá
1.0
.8
.6
.4
.2
0
19
Tröôøng hôïp 1: (Xaùc suaát N.P.V aâm) = 0
Xaùc suaát
Xaùc suaát tích luyõ
-
Quyeát ñònh: Chaáp thuaän
+0 - +0
Ghi chuù: Ñaàu thaáp hôn cuûa phaân phoái xaùc suaát tích luyõ naèm veà beân phaûi cuûa ñieåm N.P.V. zero
N.P.V.
N.P.V.
20
Tröôøng hôïp 2: (Xaùc suaát N.P.V döông) = 0
Xaùc suaát
Xaùc suaát tích luyõ
-
Quyeát ñònh: Baùc boû
+0 - +0
Ghi chuù: Ñaàu cao hôn cuûa phaân phoái xaùc suaát tích luyõ naèm veà phía beân traùi cuûa ñieåm N.P.V. zero
N.P.V. N.P.V.
21
Tröôøng hôïp 3: (Xaùc suaát N.P.V zero) lôùn hôn 0 nhöng nhoû hôn 1
Xaùc suaát
Xaùc suaát tích luyõ
-
Quyeát ñònh: Trung dung
+0 - +0
Ghi chuù : N.P.V. zero caét ngang phaân phoái xaùc suaát tích luyõ
N.P.V. N.P.V.
22
Tröôøng hôïp 4: Caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau Vôùi ñieàu kieän coù cuøng xaùc suaát, moät döï aùn luoân toû ra coù lôïi nhuaän cao hôn
Xaùc suaát
Xaùc suaát tích luyõ
-
Quyeát ñònh: Choïn döï aùn B
+N.P.V
- +
Döï aùn A
Ghi chuù: Caùc phaân phoái xaùc suaát tích luyõ khoâng caét nhau taïi baát cöù ñieåm naøo
N.P.V
Döïa aùn B
Döï aùn A
Döï aùn B
23
Tröôøng hôïp 5: Caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau – Lôïi nhuaän cao so vôùi loã thaáp
Xaùc suaát
Xaùc suaát tích luyõ
-
Quyeát ñònh: Trung dung
+N.P.V. - +
Döï aùn A
Ghi chuù: Caùc phaân phoái xaùc suaát tích luyõ caét nhau
N.P.V.
Döï aùn B
Döï aùn A
Döï aùn B
Caàn bieát thaùi ñoä ñoái vôùi ruûi ro :A. Neáu trung laäp vôùi ruûi ro, thì khoâng chaéc chaén laø toát nhaát.B. Neáu sôï ruûi ro, thì thích B hôn A.C. Neáu thích ruûi ro, thì coù theå thích A hôn B.
24
Ví duï ñôn giaûn Döï aùn: Ñaàu cô daàu
moû Mua moät thuøng daàu moû hoâm nay vaø baùn noù sau 1
naêm
Giaù hoâm nay (P0) laø nhaát ñònh $20
Giaù naêm sau (P1) laø khoâng chaéc chaén
Caùc böôùc:
1) MIEÀN caùc giaù trò tieàm naêng laø gì ?
Giaù trò toái thieåu : Xaùc suaát giaù thaáp hôn $10 laø zero
Giaù trò toái ña: Xaùc suaát giaù cao hôn $60 laø zero
2) XAÙC SUAÁT tìm thaáy caùc giaù trò naèm giöõa nhöõng
thaùi cöïc naøy laø gì ?
25
Phaân phoái xaùc suaát töông ñoái cho giaù daàu
moû naêm sauXaùc suaát
(%)
10
10%5%
20%
35%
25%
15
20
5%
25
30
40
50
60
Giaù daàu moû ($/thuøng)
Xaùc suaát giaù daàu laø
$ x 100%
50%
5% 15%
35%
70%
95% Phaân phoái
xaùc suaát tích luyõ
Giaù daàu moû ($/thuøng)
10
15
20
25
30
40
50
60
26
Moâ hình cho giaù trò ñôn leû hay moâ hình taát ñònh
Döïa treân öôùc tính TOÁT NHAÁT hoaëc caùc giaù trò kyø voïng
Moâ hình:
NPV = -p0 + p1/(1+r)
p0 = $20
r = 10%
p1 = Giaù trò kyø voïng cuûa daàu moû vaøo naêm sau
= 5% * $12.50 = 0.625
+ 10% * $17.50 + 1.75
+ 20% * $22.50 + 4.5
+ 35% * $27.50 + 9.625
+ 25% * $35.00 + 8.75
+ 5% * $50. 00 + 2.5
$27.75
NPV = -20 + 27.75/1.1 = 5.23
Keát quaû : Vì vaäy, thöïc hieän döï aùn
27
Moâ phoûng Monte Carlo cuûa moâ hình
Moâ hình:NPV = -20 + RV/1.1RV = bieán ruûi ro
= giaù daàu moû vaøo naêm sau ñöôïc xaùc ñònh bôûi phaân phoái xaùc suaát baäc thang
MOÂ PHOÛNG:
Laáy ngaãu nhieân laëp ñi laëp laïi (ví duï 500 laàn) caùc giaù trò cuûa giaù daàu moû töø phaân phoái xaùc suaát. Vieäc naøy ñöôïc thöïc hieän baèng caùch laáy moät soá ngaãu nhieân giöõa 0 vaø 100% vaø tìm giaù trò töông öùng cuûa giaù daàu töø phaân phoái xaùc suaát tích luyõ. Ñoái vôùi moãi pheùp moâ phoûng, haõy tính giaù trò cuûa NPV. Sau 500 böôùc chaïy moâ phoûng, thu ñöôïc 500 giaù trò cuûa NPV ñeå töø ñoù coù theå tìm ra NPV kyø voïng cuøng caùc ñaëc tröng khaùc cuûa phaân phoái xaùc suaát NPV.
28
Döï aùn ñaàu cô daàu moû: Tröôøng hôïp cô sôûCaùc giaû ñònh: -P0 = $20
-r = 0.10 Phaân phoái xaùc suaát chöõ nhaät baäc thang Mieàn giaù trò cuûa giaù daàu naêm sau laø töø $10 tôùi
$60 500 böôùc chaïy moâ hình
Toång hôïp caùc keát quaû:
Moâ hình: NPV = -20 + RV/1.1Caùc keát quaû moâ phoûng töø 500 böôùc chaïyNPV kyø voïng = 5.29Ñoä leäch chuaån cuûa NPV = 9.24Xaùc suaát NPV 0 = 27%Mieàn giaù trò : töø -9.69 tôùi 34.18
Öôùc tính toát nhaát coù giaù trò ñôn leû
NPV = -20 + 27.75/1.1 = 5.23Keát quaû: Chaáp thuaän hoaëc baùc boû döï aùn phuï thuoäc
vaøo thaùi ñoä/chính saùch ñoái vôùi ruûi ro
29
Caùc giaû ñònh:
-P0 = $20-r = 0.10
• Phaân phoái xaùc suaát chöõ nhaät baäc thang • Mieàn giaù trò cuûa giaù daàu naêm sau töø $10 tôùi $60•500 böôùc chaïy moâ hình
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35
Giaù trò kyø voïng (NPV) = 5.29 Ñoä leäch chuaån = 9.24
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõDöï aùn ñaàu cô daàu moû: Tröôøng hôïp cô
sôû 100%
Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng
Xaùc
suaát
tích
luõy
80%
60%
40%
20%
0%
30
Haõy laáy mieàn giaù trò cuûa giaù daàu naêm sau nhö sau:$10 tôùi $15 15% Giaù trò kyø voïïng$15 tôùi $20 20%
$20 tôùi $25 35% P1 = $21.5$25 tôùi $30 30%
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
Giaù trò kyø voïng (NPV) = -0.38 Ñoä leäch chuaån = 5.13
Phaân phoái NPV tích luyõ Tröôøng hôïp cô sôû vôùi mieàn giaù trò cuûa giaù daàu
heïp hôn
100% Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng
Xaùc
suaát
tích
luõy
80%
60%
40%
20%
0%
•Loaïi boû khaû naêng giaù naèm trong mieàn töø $30 tôùi $60
31
Caùc giaû ñònh:
-P0 = $20-r = 0.10
•Phaân phoái xaùc suaát ñeàu•Mieàn giaù daàu trong naêm sau töø $10 tôùi $60•500 böôùc chaïy moâ hình
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35
Giaù trò kyø voïng (NPV) = 11.38 Ñoä leäch chuaån = 13.08
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõTröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân phoái
xaùc suaát ñeàu100%
Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng
Xaùc
suaát
tích
lu
õy
80%
60%
40%
20%
0%
32
Caùc giaû ñònh:
-P0 = $20-r = 0.10
•Phaân phoái xaùc suaát chuaån•Mieàn giaù daàu moû trong naêm sau töø $10 tôùi $60•500 böôùc chaïy moâ hình
-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35
Giaù trò kyø voïng (NPV) = 12.68 Ñoä leäch chuaån = 6.31
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõTröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân boá
xaùc suaát chuaån100%
Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng
Xaùc
suaát
tích
lu
õy
80%
60%
40%
20%
0%
33
Caùc giaû ñònh:
-P0 = $20-r = 0.10
•Phaân phoái xaùc suaát chuaån
•Mieàn giaù daàu moû trong naêm sau töø $10 tôùi $45.50 (Giaù trò trung bình P1 = 27.75, ñuùng nhö trong tröôøng hôïp cô sôû
•500 böôùc chaïy moâ hình
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
Giaù trò kyø voïng (NPV) = 5.71 Ñoä leäch chuaån = 5.02
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõPhaân phoái xaùc suaát chuaån vôùi mieàn giaù trò ($10, $45.50)100
%Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng
Xaùc
suaát
tích
lu
õy
80%
60%
40%
20%
0%
34
Toång hôïp keát quaû cuûa döï aùn ñaàu cô daàu moû
A. Tröôøng hôïp cô sôû
B. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi mieàn giaù daàu heïp hôn ($10 tôùi $30)
C. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân phoái xaùc suaát ñeàu
D. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân phoái xaùc suaát chuaån
E. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân phoái xaùc suaát chuaån vaø mieàn giaù trò ($10 tôùi $45.50)
Giaù trò kyø voïng
$5.29
-0.38
11.38
12.68
5.71
Ñoä leäch chuaån
$9.24
5.13
13.08
6.31
5.02
Phaân phoái xaùc suaát cuûa giaù
trò hieän taïi roøng
35
PHAÂN TÍCH RUÛI RO
ÑAÙNH GIAÙ NHAØ MAÙYPHUÏ GIA XI MAÊNG
PHUÏ THUOÄC VAØO RUÛI RO
36
Thoâng tin hieän höõuAnh/Chò ñöôïc cho 9 baûng thoâng tin moâ taû ñaùnh giaù taøi chính hieän höõu cuûa döï aùn trong suoát quaõng thôøi gian 12 naêm. Nhöõng baûng naøy cho
•Caùc tham soá cô baûn•Caùc coâng thöùc ñeå öôùc tính doanh thu, giaù thaønh saûn suaát cuûa ñôn vò saûn phaåm vaø caùc khoaûn thueá •Caùc doanh thu•Caùc chi phí•Caùc chi phí ñaàu tö vaø khaáu hao•Lòch traû nôï cho nôï vay daøi haïn•Lòch traû thueá thu nhaäp •Caùc ngaân löu – Quan ñieåm toång ñaàu tö •Caùc ngaân löu – Quan ñieåm caùc coå ñoâng
(Moâ hình cuûa döï aùn naøy ñaõ ñöôïc ñôn giaûn hoaù ñeå cho pheùp Anh/Chò taäp trung vaøo caùc qui trình phaân tích ruûi ro)
Baûng 1: Caùc tham soá cô baûn Tæ leä laïm phaùt 5.50%
Tæ leä laïm phaùt kyø voïng 5.50%
Giaù cuûa Quickfix trong Naêm 0 Po= 18 $/chaiTæ leä taêng cuûa giaù thöïc rp= 2.00% moãi naêm Soá löôïng cuûa Quickfix trong Naêm 0 Qo= 5 trieäu chaiTæ leä gia taêng trong Q g= 4.00% moãi naêm Giaù thaønh ñôn vò trong Naêm 0 co= 9 $/chaiTæ leä taêng cuûa giaù thaønh ñôn vò thöïc rc= 3.00% moãi naêm
Taøi saûn voán ñaõ mua Ao= 300 trieäu $ Tæ leä khaáu hao kinh teá de=1/20 hoaëc 5.00% moãi naêm Tæ leä khaáu hao ñeå tính thueá (Khaáu hao theo ñöôøng thaúng ) dtax=1/12 or 8.33% moãi naêm
Nôï vayNôï vay ñaàu tö ban ñaàu Do= 160 trieäu $Laõi suaát thöïc ir= 6.00% moãi naêmPhuï phí ruûi ro cho nôï vay R= 2.00% moãi naêmGiaù cung thöïc cuûa voán coå phaàn re= 10.00% moãi naêm
Tæ leä thueá thu nhaäp coâng ty Tc= 25.00% moãi naêm
37
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Chæ soá laïm phaùt
1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802
Giaù baùn 18.00 19.37 20.84 22.43 24.14 25.97 27.95 30.08 32.37 34.83 37.48
Soá löôïng (trieäu )
5.20 5.41 5.62 5.85 6.08 6.33 6.58 6.84 7.12 7.40
Doanh thu (trieäu $)
100.72 112.72 126.15 141.18 158.01 176.83 197.90 221.48 247.87 277.40
Baûng 2: Caùc coâng thöùc Doanh thu
R[t]= Po*Qo*(1+rp)t*(1+gpe)t
Q[t]= Qo*(1+g)t
Caùc chi phíC[t]= co*Q[t]* (1+rc)t*(1+gpe)t
Caùc loaïi thueá thu nhaäp doanh nghieäp Thueá[t]= {R[t] - C[t] - Ao*dtax - LCF[t-1]}*TcThueá[11]= (Ae,n - Atax,n)*Tc
Baûng 3: Caùc doanh thu
38
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Chæ soá laïm phaùt1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802
Caùc chi phí hoaïtñoäng cho ñôn vòsaûn phaåm 9.00 9.78 10.63 11.55 12.55 13.64 14.82 16.10 17.50 19.01
Soá löôïng ñöôïc saûnxuaát 0.00 5.20 5.41 5.62 5.85 6.08 6.33 6.58 6.84 7.12 7.40
Toång chi phí(trieäu $) 0.00 50.86 57.47 64.95 73.40 82.95 93.75 105.94 119.73 135.31 152.91
Baûng 4: Caùc chi phí
20.66
39
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Chæ soá laïm phaùt Chi phí ñaàu tö (Taøi saûn)
1.000
1.055
1.113
1.174
1.239
1.307
1.379
1.455
1.535
1.619
1.708
1.802
Toång ñaàu tö
300
Khaáu hao kinh teá thöïc
15
15
15
15
15
15
15
15
15
15
Giaù trò coøn laïi thöïc cuûa taøi saûn
285
270
255
240
225
210
195
180
165
150
150
Giaù trò coøn laïi kinh teá danh nghóa
270.31
Khaáu hao danh nghóa ñeå tính thueá
25
25
25
25
25
25
25
25
25
25
Khaáu hao thöïc ñeå tính thueá
24
22
21
20
19
18
17
16
15
15
Giaù trò soå saùch danh nghóa
275
250
225
200
175
150
125
100
75
50
50
Baûng 5: Caùc chi phí ñaàu tö vaø khaáu hao
40
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Chæ soá laïm phaùt
1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802
Nôï vay 160
Laõi suaát
13.94%
Giaûi ngaân 160
Toàn ñoïng nôï ñaàu kyø
160
160.00
182.30
154.69
123.23
87.38
46.54
Laõi suaát 0 22.30 25.41 21.56 17.18 12.18 6.49
Thanh toaùn Laõi Nôï goác
25.41 27.61
21.56 31.46
17.18 35.85
12.18 40.84
6.49 46.54
Hoaøn traû 53.03 53.03 53.03 53.03 53.03
Nôï cuoái kyø 160 182.30 154.69 123.23 87.38 46.54 0.00
Baûng 6: Lòch traû nôï cho nôï vay daøi haïn
41
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Chæ soá laïm phaùt
1 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802
Doanh thu R[t]t
100.72 112.72 126.15 141.18 158.01 176.83 197.90 221.48 247.87 277.40 0.00
Chi phí hoaït ñoäng
50.86 57.47 64.95 73.40 82.95 93.75 105.95 119.73 135.31 152.91
Thanh toaùn laõi vay
25.41 21.56 17.18 12.18 6.49
Khaáu hao 25
25
25
25
25
25
25
25
25
25
50
Toång soá chi 0.00
75.86
107.89
111.51
115.58
120.13
125.23
130.94
144.73
160.31
177.91
50.10
Thu nhaäp 0.00
24.87 4.84 14.64 25.60 37.87 51.60 66.96 76.75 87.56 99.48 -50.10
Loã chuyeån sang kyø sau
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
-50.10
Thu nhaäp chòu thueá sau chuyeån loã
0.00
24.87
4.84
14.64
25.60
37.87
51.60
66.96
76.75
87.56
99.48
0.00
Thanh toaùn thueá
0.00 6.22 1.21 3.66 6.40 9.47 12.90 16.74 19.19 21.89 24.87 0.00
Baûng 7: Lòch traû thueá thu nhaäp doanh nghieäp
42
Baûng 8: Ngaân löu: Quan ñieåm toång ñaàu tö
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Chæ soá laïm phaùt
1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802
Doanh thu 0.00 100.72 112.72 126.15 141.18 158.01 176.83 197.90 221.48 247.87 277.40
Giaù trò thanh lyù
270.31
Caùc chi phí
Ñaàu tö 300
Caùc chi phí hoaït ñoäng
50.86
57.47
64.95
73.40
82.95
93.75
105.94
119.73
135.31
152.91
Ngaân löu roøng tröôùc thueá
-300.00
49.87
55.25
61.20
67.78
75.05
83.09
91.96
101.75
112.56
124.48
270.31
Thanh toaùn thueá
0.00 6.22 1.21 3.66 6.40 9.47 12.90 16.74 19.19 21.89 24.87 0.00
Ngaân löu roøng danh nghóa sau thueá
-300.00
43.65
54.04
57.54
61.38
65.59
70.19
75.22
82.56
90.67
99.61
270.31
Ngaân löu roøng thöïc sau thueá
-300.00
41.38
48.55
49.00
49.55
50.18
50.90
51.71
53.80
56.00
58.32
150.00
Hieän giaù roøng vôùi suaát chieát khaáu (Xem sau ñaây)
69.24
43
Baûng 9: Ngaân löu : Quan ñieåm cuûa coå ñoâng
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Chæ soá laïm phaùt
1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802
Ngaân löu roøng sau thueá
-300.00 43.65 54.04 57.54 61.38 65.59 70.19 75.22 82.56 90.67 99.61 270.31
Nôï vay Hieän giaù cuûa nôï vay
160
0.00
-53.03 -47.641
-53.03 -
45.1573
-53.03 -42.8
-53.03 -40.57
-53.03 -38.46
Ngaân löu roøng danh nghóa cuûa coå ñoâng
-140.00
43.65
1.02
4.52
8.36
12.56
17.16
75.22
82.56
90.67
99.61
270.31
Ngaân löu roøng thöïc cuûa coå ñoâng
-140.00
41.38
0.91
3.85
6.75
9.61
12.45
51.71
53.80
56.00
58.32
150.00
Hieän giaù roøng vôùi suaát chieát khaáu 10%
69.30
Giaù trò cuûa coâng ty V= (Ao + NPVre) ôû ñaây : re=10%
v= 369.30
vaø suaát chieát khaáu cho toång voán = re*{1-(D/V} + (i+R)*(D/V)
Suaát chieát khaáu = 9.46%
44
Tröôøng hôïp ñoä nhaïy (10% thay ñoåi cuûa bieán)
NPV cuûa voán coå ñoâng (Quan ñieåm chuû döï aùn)
Phaàn traêm thay ñoåi töø tröôøng hôïp cô sôû
Tröôøng hôïp cô sôû $69.30 0.0% Laïm phaùt = 6.05% $69.03 -0.4% Po = $19.80 $124.88 80.2%
rp = 2.2% $75.00 8.2%
Qo = 5.5 M $95.63 38.0%
g = 4.4% $74.53 7.5% co = $9.90 $40.02 -42.0%
rc = 3.3% $64.76 -6.6%
Ao = $330.00 $47.57 -31.4%
de = 5.5% $64.04 -7.6%
dtax = 9.163% $72.31 4.3%
Do = $176.00 $71.62 3.3%
ir = 6.6% $66.86 -3.5%
R = 2.2% $68.49 -1.2% re = 11.0% $55.90 -19.3%
Tc = 27.5% $64.80 -6.5%
PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY
CHO NHAØ MAÙY PHUÏ GIA XI MAÊNG (QUICKFIX)
45
PHAÂN TÍCH RUÛI RO
Bieán ruûi ro Loaïi phaân phoái xaùc suaát
Giaù trò Xaùc suaát ility
Tæ leä laïm phaùt Chöõ nhaät baäc thang
<3% 0%
Töø: 3% 4% 10%
4% 5% 20%
5% 6% 40%
6% 7% 25%
7% 8% 5%
Ñaùnh giaù nhaø maùy phuï gia xi maêng phuï thuoäc vaøo ruûi ro
Caùc bieán ruûi ro, caùc phaân phoái xaùc suaát, vaø caùc moái töông quan
Bieán ruûi ro Loaïi phaân phoái xaùc
suaát
Toái thieåu Toái ña
Tæ leä taêng giaù thöïc cuûa
Quickfix
rp Chuaån -1.5% 3.0%
Taêng doanh thu Quickfix
g Tam giaùc 2.5% 5%
Ñôn vò Costsin Naêm
0
co ($/unit) Tam giaùc 7 16
Tæ leä taêng giaù thaønh ñôn vò saûn phaåm
rc Chuaån 2.0% 5.0%
46
-200 -150 -100 -50 0 50 100 150
P(NPV<0) = 71.00%
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõVoán coå phaàn: Quan ñieåm chuû
ñaàu tö 1.0
Xaùc
suaát
tích
lu
yõ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = -28.19Ñoä leäch chuaån = 61.26Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 40.96Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 12.77
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
47
LAØM THEÁ NAØO ÑEÅ GIAÛM CHI PHÍ RUÛI RO
Söû duïng caùc thò tröôøng voán vaø thò tröôøng kyø haïn
Söû duïng caùc thò tröôøng giao sau, kyø haïn, vaø quyeàn choïn löïa ñeå baûo hieåm caùc ruûi ro cuï theå cuûa döï aùn
Söû duïng thò tröôøng voán ñeå ña daïng hoaù ruûi ro ñoái vôùi caùc coå ñoâng; moät caùch lyù töôûng, ña daïng hoaù seõ loaïi boû ruûi ro ñaëc bieät hoaëc ruûi ro khoâng coù heä thoáng vaø giaûm chi phí voán coå phaàn
Neáu khoâng coù thò tröôøng voán phaùt trieån toát thì caùc ruûi ro coù theå ñöôïc giaûm thieåu baèng caùch phaân taùn chuùng cho nhieàu nhaø ñaàu tö hôn
Söû duïng caùc daøn xeáp qua hôïp ñoàng ñeå taùi phaân boá caùc ruûi ro vaø caùc khoaûn lôïi nhuaän
Dòch chuyeån ruûi ro Quaûn lyù ruûi ro
48
Tieâu chuaån laäp hôïp ñoàngHôïp ñoàng coù chi phí thaáp nhaát (lôïi nhuaän
cao nhaát neáu ñaàu tö xaûy ra) khoâng nhaát thieát laø hôïp ñoàng toát nhaát
Caùc hôïp ñoàng hieäu quaû coù theå cung caáp: vieäc dòch chuyeån ruûi ro toát hôn – phaân phoái
caùc chi phí toát hôn giöõa caùc tình huoáng • Coù nghóa laø, vôùi caùc xaùc suaáât cho tröôùc, thay ñoåi
söï phaân boå ruûi ro giöõa caùc phía tham gia Quaûn lyù ruûi ro toát hôn – lôïi nhuaän cuûa döï aùn
cao hôn hoaëc laø toång ruûi ro cuûa döï aùn thaáp hôn do keát quaû cuûa saùng kieán
• Coù nghóa laø, Thay ñoåi caáu truùc saùng kieán ñeå thay ñoåi xaùc suaát cuûa caùc keát quaû
49
Quan ñieåm toång baèng khoâng vôùi
quan ñieåm toång döông
Taäp trung vaøo chi phí haøm yù laø moät quan ñieåm toång baèng khoâng. Caùi maø moät phía ñöôïc laø caùi maø phía khaùc maát.
Quan ñieåm hieäu quaû roõ raøng laø moät quan ñieåm toång döông. Vôùi moät hôïp ñoàng ñuùng ñaén, moät phía coù theå ñöôïc lôïi ñaùng keå maø khoâng laøm maát chi phí töông öùng cuûa phía khaùc.
50
DÒCH CHUYEÅN RUÛI RO
Toàn taïi nhöõng löïa choïn sau :Caùc hôïp ñoàng giôùi haïn mieàn giaù trò cuûa moät haïng muïc
ngaân löu cuï theå, hoaëc cuûa ngaân löu roøng.Ví duï, moät ngöôøi mua coù theå thoûa thuaän mua moät soá löôïng toái thieåu hoaëc laø thanh toaùn moät giaù toái thieåu ñeå chaéc chaén ñöôïc cung caáp haøng; nhöõng bieän phaùp naøy seõ ñaët ra giôùi haïn döôùi cho doanh thu baùn haøng.
Caùc bieän phaùp töông töï seõ bao goàm :
Moät mieàn giaù trò coù giôùi haïn cho giaù saûn phaåm
ª moät lòch trình taêng giaù coá ñònh
ª moät thöïc hieän thanh toaùn giaù trung bình daøi haïn
ª caùc ñieàu khoaûn naâng giaù cuï theå seõ giöõ vöõng tính
caïnh tranh cuûa saûn phaåm,Ví duï taïo lieân quan giöõa
giaù saûn phaåm vôùi giaù cuûa moät haøng thay theá gaàn
guõi
51
-100 -50 0 50 100 150
P(NPV<0) = 63%
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõQuan ñieåm cuûa chuû döï aùn vôùi
moät möùc traàn cho caùc chi phí khôûi ñaàu (Co)1.0
Xaùc
suaát
tích
lu
yõ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Veà : Döï aùn Quickfix
Hôïp ñoàng xaùc ñònh cuï theå raèng giaù thaønh saûn xuaát moät ñôn vò saûn phaåm (co) seõ khoâng taêng quaù $12
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = - $0.74Ñoä leäch chuaån = $44.41Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 18.28Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 17.54
52
Hôïp ñoàng taùi caáu truùc caùc moái töông quan trong noäi boä döï aùn Caùc hôïp ñoàng chia seû ruûi ro giaûm ruûi ro
maø caùc nhaø ñaàu tö gaùnh chòu baèng caùch gia taêng töông quan giöõa doanh thu baùn haøng vaø moät soá haïng muïc chi phí
Ví duï: hôïp ñoàng phaân chia lôïi nhuaän vôùi nhaân coâng • Caùc traùi phieáu vôùi caùc tæ leä laõi suaát
ñöôïc lieân keát vôùi giaù baùn cuûa saûn phaåm
Caùc hôïp ñoàng chia seû ruûi ro taïo töông quan nghòch giöõa caùc haïng muïc lôïi ích hoaëc caùch khaùc laø giöõa caùc haïng muïc chi phí.
53
Taùi caáu truùc caùc töông quan trong noäi boä döï aùn (tieáp tuïc)
- Nhöõng lôïi ích töø vieäc taùi caáu truùc caùc töông quan döïa treân coâng thöùc phöông sai cuûa toång hai bieán ngaãu nhieân. (x vaø y)
v (ax + by) = a2v (x) + b2v (y) + 2ab cov (x,y)
Ví duï, goïi :x = doanh thu (R)y = chi phí (C)a = 1, b = -1
v(lôïi ích roøng) = v(R-C) = v(R) + V(C) - 2 cov(R,C)
- baát cöù bieän phaùp naøo laøm taêng töông quan ñoàng bieán giöõa R vaø C seõ laøm taêng cov (R,C) vaø laøm giaûm phöông sai cuûa lôïi tích roøng
54
-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140
P(NPV<0) = 26%
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõQuan ñieåm chuû ñaàu tö: Chi phí traàn & giaù baùn coù töông quan
1.0
Xaùc
suaát
tích
lu
yõ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = 23.72Ñoä leäch chuaån = 34.53Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 2.82Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 26.53
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
Veà : Döï aùn Quickfix - hôïp ñoàng vôùi nhaø cung caáp thieát laäp moät möùc chi phí traàn laø $12- thieát laäp töông quan giöõa giaù baùn ban ñaàu (po) vaø giaù thaønh saûn xuaát (Co) sao cho 18<Po<20 vaø töông quan giöõa Co & Po = +0.6
55
-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ Quan ñieåm chuû ñaàu tö: Chi phí traàn & Hôïp
ñoàng ñoái vôùi giaù baùn1.0
Xaùc
suaát
tích
lu
yõ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = $48.73Ñoä leäch chuaån = $28.24Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 0.09Loä kyø voïng töø vieäc baùc boû = 48.82
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
Veà : Döï aùn Quickfix - chi phí traàn laø $12 -hôïp ñoàng ñeå giaù baùn lieân keát vôùi chi phí khôûi ñaàu (Co)
Neáu Co < 9 thì Po = 16; neáu khaùc ñi thì Po = 20
P(NPV<0) = 3%
56
-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140
P(NPV) < 0 = 3%
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ Quan ñieåm chuû ñaàu tö : Chi phí traàn & Hôïp ñoàng doanh soá baùn
ñöôïc hieäu chænh laàn ñaàu tieân 1.0
Xaùc
suaát
tích
lu
yõ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = $41.45Ñoä leäch chuaån = 27.28Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 0.19Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 41.64
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
Veà : Döï aùn Quickfix - chi phí traàn laø $12 -Hôïp ñoàng hieäu chænh ñoái vôùi giaù baùn
Neáu Co < 9 thì Po = $169 < Co < 11 thì Po = $19; neáu khaùc ñi thì Po = $20
57
-40 -20 0 20 40 60 80100
P(NPV) < 0 = 8%
Phaân phoái xaùc xuaát NPV tích luyõ Quan ñieåm chuû döï aùn : Chi phí traàn & Hôïp ñoàng doanh soá baùn
ñöôïc hieäu chænh laàn thöù hai1.0
Xaùc
suaát
tích
lu
yõ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = $28.52Ñoä leäch chuaån = 23.82Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 0.71Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 29.23
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
Veà : Döï aùn Quickfix - chi phí traàn $12 -Hôïp ñoàng hieäu chænh daønh cho giaù baùn
Neáu Co < 9 thì Po = $16.509 < Co < 11 thì Po = $18.50; neáu khaùc ñi thì Po = $19.50
58
Taùi caáu truùc moái töông quan trong noäi boä döï aùn
- Töông töï, vieäc boå sung doøng saûn phaåm khaùc seõ laøm giaûm
phöông sai cuûa doanh thu, vôùi ñieàu kieän laø caùc doanh thu töø
doøng saûn phaåm môùi (Rn) naøy coù töông quan nghòch bieán vôùi doanh thu hieän höõu (Ro) vaø V(Rn) < 2cov (Ro, Rn)
Ñieàu naøy laø hieån nhieân töø phöông sai cuûa
(Ro, Rn)V(Ro + Rn) = V(Ro) + V(Rn) + 2cov(Ro, Rn)
- Ñoàng thôøi, baát cöù bieän phaùp naøo laøm giaûm quan heä ñoàng bieán giöõa caùc chi phí seõ ñeàu laøm giaûm phöông sai cuûa toång chi phí, ñieàu cuõng seõ coù taùc ñoäng laøm giaûm phöông sai cuûa lôïi nhuaän roøng.
59
Ña daïng hoaù laøm giaûm ruûi roVí duï A:
Moät neàn kinh teá ñaûo quoác ñang coá gaéng phaùt trieån ngaønh coâng nghieäp du lòch cuûa mình
Nguoàn goác chính cuûa söï baát traéc laø thôøi tieát
Suaát sinh lôïi töø caùc hoaït ñoäng cheá taïo
Thôøi tieát Xaùc suaát Söõa choáng raùm naéng Duø che
Muøa möa 0.50 -25%50%
Muøa naéng 0.50 50%-25%
Suaát sinh lôïi kyø voïng 12.5%12.5%
Phöông sai 14.06% 14.06%
Tích sai -0.141 hoaëc laø 14.1%
60
Danh muïc ñaàu tö bao goàm 50% tæ phaàân söõa choáng raùm naéng vaø 50% tæ phaàn duø che
Suaát sinh lôïi kyø voïng : = 0.5(12.5) + 0.5(12.5) = 12.5%
Phöông sai cuûa suaát sinh lôïi cuûa danh muïc ñaàu tö :
= (0.5)2(14.06) + (0.5)2(14.06) - 2(0.5)(0.5)(14.1) = 0
Löu yù raèng trong tröôøng hôïp naøy heä soá töông quan rieâng P = -1
61
4. Hoaø troän ruûi ro laøm giaûm ruûi ro
Goïi yi = suaát sinh lôïi tieàm naêng töø moät döï aùn ruûi ro
Giaû söû raèng coù nhieàu döï aùn nhö vaäy vaø raèng caùc suaát sinh lôïi cuûa chuùng coù phaân phoái xaùc suaát ñoäc laäp vaø nhö nhau.
Khoâng hoaø troän (töùc laø chæ ñaàu tö vaøo moät döï aùn)
Giaù trò kyø voïng: E(yi) = y
(suaát sinh lôïi trung bình)
Phöông sai: V(yi) = V(y)
Hoaø troän (ví duï mua caùc coå phaàn trong moät soá (n) döï aùn neáu
caùc döï aùn töông töï ) Goïi ai = tæ phaàn cuûa toång ñaàu tö trong moãi döï aùn = 1/n
Giaù trò kyø voïng : aiE[y1+y2+...+yn]=ny/n=y
Phöông sai : V[ai(y1+y2+...+yn)]= V[y1/n+y2/n+...+yn/n]= nV[y/n] = nV[y]/n2 = V[y]/n
lim V[y]/n = 0n
62
Ví duï veà thaêm doø daàu moû
Giaû söû coù 100 haõng trong ngaønh thaêm doø daàu moû
Moãi haõng coù 1 trieäu $ ñöôïc ñaàu tö vaø moãi haõng khoan moät gieáng, caùc gieáng ñoäc laäp vôùi nhau
Keát quaû Xaùc suaát Lôïi nhuaän Suaát sinh lôïi (trieäu $) (R)
a) Tìm thaáy daàu 0.50 $1.4 140%b) Khoâng tìm thaáy daàu 0.50 ($1.0) -100%
E[R] = 20%V[R] = 1.44 [R] = 120%
63
Neáu moät nhaø ñaàu tö ñaët toaøn boä tieàn cuûa mình vaøo caùc coå phaàn cuûa moät haõng, thì ruûi ro seõ raát cao
Tuy nhieân, neáu moät nhaø ñaàu tö xaây döïng moät danh muïc ñaàu tö bao goàm 1 coå phaàn cuûa moãi moät trong 100 haõng, thì ruûi ro cuûa danh muïc ñaàu tö naøy seõ baèng :
V[R] = 1.44[R]/ (n) = 12%
Caâu hoûi: Ruûi ro naøo seõ ñöôïc bao goàm trong suaát sinh lôïi xaùc ñònh giaù trò cuûa moät döï aùn (NPV)?
64
QUAÛN LYÙ RUÛI RO
65
Quaûn lyù ruûi ro Vaán ñeà :
Nhieàu döï aùn coù ª Caùc kinh phí ñaàu tö lôùnª Caùc giai ñoaïn chi tieàn cuûa döï aùn keùo daøi ª Vieäc chia seû thoâng tin vaø coâng ngheä khoâng
hoaøn toaøn, ñaëc bieät laø vôùi caùc nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi
ª Caùc khaùc bieät trong khaû naêng gaùnh chòu ruûi ro cuûa caùc beân
ª Caùc hôïp ñoàng khoâng oån ñònh Caùc döï aùn coù theå haáp daãn khi xeùt
toång goäp, nhöng laïi khoâng haáp daãn ñoái vôùi moät hoaëc nhieàu phía do nhöõng baát traéc veà chia seû ruûi ro vaø lôïi nhuaän
Keát quaû laø caùc döï aùn haáp daãn khoâng ñöôïc thöïc hieän
66
Caùc ruûi ro tham gia hôïp ñoàng
Coù khaû naêng moät phía ñôn phöông khoâng thöïc hieän caùc ñieàu khoaûn hôïp ñoàng, ñe doïa vò theá cuûa phía khaùc.
Caùc ví duï Ruûi ro phía döôùi
• Nhaø thaàu boû döï aùn • Chính phuû khoâng theå thöïc hieän thoûa thuaän
neáu tæ phaàn (cuûa chieác baùnh nhoû hôn) vaøo tuùi nhaø thaàu ñöôïc caûm nhaän laø quaù lôùn
Ruûi ro phía treân • Chính phuû giaûm thanh toaùn cho nhaø thaàu neáu
lôïi nhuaän ñöôïc coi laø quaù ñaùng Baát traéc veà vieäc lieäu coù phaûi caùc ñieàu
khoaûn hôïp ñoàng ñöôïc thöïc hieän coù theå daãn tôùi haønh vi côø baïc toán keùm.
67
Tính tôùi caùc ruûi ro tham gia hôïp ñoàng khi öôùc tính ngaân löu kyø voïng
Lôïi nhuaän
Lôïi nhuaän theo hôïp ñoàng
Lôïi nhuaän ñöôïc hieäu chænh phuø hôïp vôùi caùc ruûi ro tham gia hôïp ñoàng
Döï kieán söûa ñoåi hôïp ñoàng
O
Gaùnh chòu ruûi ro vaø caùc daïng hôïp ñoàng daønh cho thaêm doø daàu moû
Aûnh höôûng cuûa ruûi ro tham gia hôïp ñoàng leân toång lôïi nhuaän cuûa nhaø thaàu.
- Nhaø thaàu coù theå khoâng ñöôïc pheùp chia phaàn trong lôïi nhuaän ôû phía treân. - Vì theá, nhaø thaàu caàn ñaùnh giaù döï aùn baèng caùch söû duïng moät phaân phoái xaùc suaát “hieän thöïc” phaûn aùnh baát cöù ruûi ro tham gia hôïp ñoàng naøo.
Xaùc
suaát
68
MOÄT SOÁ DAÏNG HÔÏP ÑOÀNG
ª KHOAÙN TROÏN GOÙI
ª ÑÔN GIAÙ
ª CHI PHÍ COÙ THEÅ HOAØN TRAÛ ÑÖÔÏC
COÄÂNG THEÂM CAÙC LOAÏI PHÍ
ª HÔÏP ÑOÀNG THANH TOAÙN THEO THÖÏC CHI
ª CHIA SEÛ LÔÏI NHUAÄN
ª HÔÏP ÑOÀNG VEÀ THÖÔÛNG VAØ PHAÏT
69
VÍ DUÏ: HÔÏP ÑOÀNG KHAI THAÙC DAÀU
CAÙC NGUOÀN RUÛI RO
ª ÑÒA CHAÁT
ª CHI PHÍ
°THAÊM DOØ
°PHAÙT TRIEÅN
°HOAÏT ÑOÄNG
ª GIAÙ DAÀU
70
MOÄT SOÁ DAÏNG HÔÏP ÑOÀNG KHAI THAÙC DAÀU
ª HÔÏP ÑOÀNG DÒCH VUÏ THUAÀN TUÙY
ª HÔÏP ÑOÀNG DÒCH VUÏ RUÛI RO
ª HÔÏP ÑOÀNG CHIA SEÛ SAÛN LÖÔÏNG
ª HÔÏP ÑOÀNG VEÀ CHI PHÍ CHO MOÃI
THUØNG DAÀU
71
VAI TROØ CUAÛ THOÂNG TIN TRONG KYÙ KEÁT HÔÏP ÑOÀNG
ª THOÂNG TIN HOAØN HAÛO
--> KHOÂNG CAÀN KÍCH THÍCH LÔÏI ÍCH
ª THOÂNG TIN KHOÂNG HOAØN HAÛO
--> CAÀN KÍCH THÍCH LÔÏI ÍCH
72
DÖÏ ÑOAÙN GIAÙ CAÛ
73
DÖÏ ÑOAÙN GIAÙ CAÛMOÂ HÌNH TAÁT ÑÒNH
ª MOÂ HÌNH TUYEÁN TÍNH
Pt = P0 + bt
ª MOÂ HÌNH TÆ LEÄ TAÊNG TRÖÔÛNG KHOÂNG ÑOÅI
Pt = P0 (1 + g) t
ª MOÂ HÌNH TÖÏ HOÀI QUI
Pt = C0 + C1Pt-1
74
DÖÏ ÑOAÙN GIAÙ CAÛMOÂ HÌNH NGAÃU NHIEÂN
ª MOÂ HÌNH GIAÙ KHOÂNG ÑOÅI KHOÂNG CHAÉC
CHAÉN
Pt = Ptb + e
ª MOÂ HÌNH GIAÙ ÑOÄC LAÄP KHOÂNG CHAÉC CHAÉN
Pt = Ptb + et
ª MOÂ HÌNH BÖÔÙC NGAÃU NHIEÂN
Pt = Pt-1 + et
ª MOÂ HÌNH TÖÏ HOÀI QUI BAÄC NHAÁT
Pt = 1Pt-1 + (1-1)Ptb + et