pge polska grupa energetyczna s.a. - dm.pekao.com.pl · pge polska grupa energetyczna s.a. jest...

PGE Polska Grupa Energetyczna S.A. Informacja o publicznej ofercie akcji serii B

16 października 2009

Niniejszy materiał ma wyłącznie charakter promocyjny. Jedynym prawnie wiąŜącym dokumentem zawierającym informacje o spółce PGE Polska

Grupa Energetyczna S.A. i publicznej ofercie akcji Spółki jest prospekt emisyjny zatwierdzony przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 9

października 2009r., dostępny na stronie internetowej Spółki (www.pgesa.pl), w Punktach Obsługi Klienta Centralnego Domu Maklerskiego Pekao

S.A. przyjmujących zapisy na akcje Spółki w ramach oferty publicznej, Punktach Przyjmowania Zleceń Domu Maklerskiego Pekao przyjmujących

zapisy na akcje Spółki w ramach oferty publicznej.

Niniejszy dokument (oraz zawarte w nim informacje) nie zawiera ani nie stanowi oferty sprzedaŜy papierów wartościowych, ani teŜ zaproszenia

do złoŜenia oferty nabycia papierów wartościowych, w Stanach Zjednoczonych, Australii, Kanadzie lub Japonii, ani w jakiejkolwiek innej

jurysdykcji, w której taka oferta lub zaproszenie byłyby sprzeczne z prawem. Papiery wartościowe, o których mowa w niniejszym dokumencie

nie zostały i nie zostaną zarejestrowane zgodnie z amerykańską Ustawą o papierach wartościowych z 1933 roku, z późniejszymi zmianami

(„Ustawa o papierach wartościowych”) i nie mogą być oferowane ani sprzedawane w Stanach Zjednoczonych ani podmiotom amerykańskim (ang.

US persons), jeśli nie zostaną zarejestrowane zgodnie z Ustawą o papierach wartościowych lub nie będzie przysługiwać w stosunku do nich

zwolnienie z wymogów dotyczących rejestracji przewidziane w Ustawie o papierach wartościowych. Nie będzie prowadzona Ŝadna oferta

publiczna papierów wartościowych w Stanach Zjednoczonych.

Niniejszy materiał nie moŜe być rozpowszechniany w Stanach Zjednoczonych Ameryki, Australii, Kanadzie i Japonii.”

Zlecenia telefoniczne DM PEKAO: 0 800 105 800 (bezpłatnie) (022) 591 22 00 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.dm.pekao.com.pl

Zlecenia telefoniczne CDM PEKAO SA: 0 801 140 490, (22) 591 24 90 (koszt wg taryfy operatora)Internet: www.cdmpekao.com.pl

Niniejszy materiał nie moŜe być rozpowszechniany w Stanach Zjednoczonych Ameryki, Australii, Kanadzie i Japonii

PGE SA 16 października 2009

2

Informacja o ofercie:

� Oferta obejmuje do 259 513 500 akcji zwykłych na

okaziciela serii B o wartości nominalnej 10 zł kaŜda.

� Oferta będzie przeprowadzona na terenie

Rzeczpospolitej Polskiej

� Akcje będą oferowane Inwestorom Indywidualnym oraz

Inwestorom Instytucjonalnym

� Liczba Akcji Oferowanych Inwestorom Indywidualnym

stanowić będzie około 10% wszystkich Akcji

Oferowanych

Terminy oferty publicznej:

� 13 października – 27 października 2009 r. do godz.

12.00 – Przyjmowanie zapisów od inwestorów

indywidualnych

� 13 października – 27 października 2009 r. do godz.

14.00 – Budowanie księgi popytu wśród Inwestorów

Instytucjonalnych.

� 27 października 2009 r. – Ustalenie Ceny Emisyjnej dla

Inwestorów Indywidualnych i Inwestorów

Instytucjonalnych oraz ostatecznej liczby Akcji

Oferowanych w ramach Oferty Publicznej z podziałem na

Inwestorów Indywidualnych i Inwestorów

Instytucjonalnych, podpisanie Umowy Subemisyjnej

� 28 października – 30 października 2009 r. –

Przyjmowanie zapisów od Inwestorów Instytucjonalnych

� najpóźniej w dniu 2 listopada 2009 r. – Ewentualne

zapisy składane w wykonaniu Umowy Subemisyjnej

� najpóźniej w dniu 2 listopada 2009 r. – Przydział Akcji

Oferowanych w Ofercie Globalnej

� najpóźniej w dniu 6 listopada 2009 r. – Dzień

zamknięcia

� Zapisy Inwestorów Indywidualnych będą przyjmowane

w POK CDM PEKAO S.A oraz PPZ DM Banku

PEKAO S.A. oraz przez kanały dystrybucji pozostałych

członków konsorcjum oferującego akcje serii B

� Inwestorzy Indywidualni mogą składać wielokrotne zapisy

na Akcje Oferowane w liczbie nie mniejszej niŜ jedna

akcja i nie większej niŜ 10% wszystkich Akcji

Oferowanych tj. 25 951 350.

� Inwestor składający zapis musi posiadać rachunek

inwestycyjny

� Zapisy na Akcje Oferowane będą składane na

formularzach zapisu dostępnych w firmach

inwestycyjnych przyjmujących zapisy na Akcje

Oferowane,

� Zapisy mogą być składane za pośrednictwem zdalnych

środków komunikacji (tj. telefonicznie, faksem lub za

pośrednictwem Internetu)

� Inwestor moŜe złoŜyć zapis za pośrednictwem

pełnomocnika

� Inwestorzy Indywidualni składający zapisy na Akcje

Oferowane powinni je opłacić w momencie składania

zapisu w kwocie stanowiącej iloczyn liczby Akcji

Oferowanych, na jaką inwestor składa zapis, oraz Ceny

Maksymalnej powiększonej o prowizję brokerską.

Zapis moŜe zostać opłacony z naleŜności.

� Niedokonanie pełnej wpłaty na Akcje Oferowane przez

Inwestora Indywidualnego powoduje niewaŜność

zapisu.

� Przydział Akcji Oferowanych zostanie dokonany

niezwłocznie po zakończeniu przyjmowania zapisów

Inwestorów Instytucjonalnych. Sesja specjalna na GPW

na której dokonany zostanie przydział akcji odbędzie się

30 października 2009r

� W przypadku nadsubskrypcji, Akcje Oferowane

przydzielone zostaną na zasadach proporcjonalnej

redukcji zapisów.

� Zwrot wpłaconych kwot będzie dokonany bez

jakichkolwiek odsetek i odszkodowań w terminie

do 14 dni od daty przydziału Akcji Oferowanych.

Zasady składania zapisów przez Inwestorów Indywidualnych:

Zlecenia telefoniczne DM PEKAO: 0 800 105 800 (bezpłatnie) (022) 591 22 00 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.dm.pekao.com.pl Zlecenia telefoniczne CDM PEKAO SA: 0 801 140 490, (22) 591 24 90 (koszt wg taryfy operatora)Internet: www.cdmpekao.com.pl


PGE SA - 16 października 2009

3 3

Podsumowanie

� PGE Polska Grupa Energetyczna S.A. jest holdingiem energetycznym, zajmującym się produkcją oraz

dystrybucją energii elektrycznej. Jednocześnie, pod tym względem, jest największym podmiotem

w Polsce, a takŜe jedną z największych firm sektora elektroenergetycznego w Europie Środkowej

i Wschodniej. Zagregowana osiągalna moc wytwórcza energii elektrycznej Grupy PGE na koniec 2008

roku wynosiła około 12,4 GW, co stanowiło około 35% udziału w krajowych mocach osiągalnych.

� PGE ma około 5 milionów odbiorców indywidualnych, firm i instytucji. Grupa Kapitałowa PGE zatrudnia

ponad 46 tys. pracowników.

� Grupa PGE jest jedyną krajową Grupą energetyczną, która posiada nadwyŜki energii produkowanej

w stosunku do energii sprzedawanej odbiorcom końcowym, co pozwala na alokację własnej energii na

rynkach hurtowych.

� Grupa PGE osiąga korzyści skali wynikające z rozmiarów działalności Grupy PGE. Dominująca pozycja

na rynku krajowym i zarazem czołowa w Europie Środkowej i Wschodniej ma istotne znaczenie

w kontaktach z dostawcami paliw, surowców i technologii, znaczący udział wykorzystywanego paliwa

wytwarzany jest we własnym zakresie i z własnych zasobów. W pierwszej połowie 2009 r. było to ok.

68% energii elektrycznej wytworzonej przez Grupę PGE,

� Do 2012 roku Spółka zamierza przeznaczyć na inwestycje 38,9 mld zł, z czego ponad 20% tych

środków stanowić będą nakłady na rozwój odnawialnych źródeł energii. Do głównych celów spółki

naleŜą równieŜ: ekspansja krajowa i zagraniczna polegająca na budowie nowych mocy wytwórczych

i modernizacji istniejących. PGE nie wyklucza takŜe akwizycji w Polsce oraz w krajach Europy

Środkowej i Wschodniej (w tym w Niemczech), ponadto w styczniu 2009 roku polski Rząd powierzył

PGE budowę dwóch elektrowni jądrowych o planowanej mocy 3 tys. MW kaŜda. Według załoŜeń

pierwsza z nich zostanie uruchomiona w 2020 roku. Strategicznym celem Grupy PGE jest teŜ dąŜenie

do zwiększenia udziału w rynku detalicznym energii elektrycznej.

� W 2008 r. dywidenda wypłacona przez Spółkę stanowiła 36% zysku wypracowanego w roku 2007.

W 2009 r. Zarząd przeznaczył na wypłatę dywidendy aŜ 92% zysku za rok 2008. Zgodnie z przyjętą

polityką Zarząd zamierza rekomendować wypłatę około 40-50% skonsolidowanego zysku netto

w postaci dywidendy.

� Wzrost w zysków Grupy na kolejnych poziomach rachunku zysków i strat w ujęciu bezwzględnym po

2008 r. jak pokazują powyŜsze zestawienia jest efektem wzrostu rentowności spółki, co jest bardzo

dobrym prognostykiem na przyszłość w okresie pozytywnej fazy cyklu koniunktury gospodarczej

w Polsce. Na szczególne podkreślenie zasługuje bardzo wysoka rentowność EBITDA.

� Skala działalności Grupy PGE jest ogromna równieŜ w wymiarze finansowym, wartości przychodów

kapitałów własnych, aktywów i zysków. Suma bilansowa Grupy na koniec 2008 r. wyniosła

47 192 mln zł, a kapitały własne ok. 30 176 mln zł. W 2008 r. skonsolidowane przychody netto Grupy

PGE miały wartość 20,6 mld zł. zysk operacyjny wyniósł 3,3 mld zł. a zysk netto miał wartość

2,7 mld zł. W I połowie 2009r. skonsolidowane przychody netto Grupy PGE miały wartość 11,1 mld zł.

zysk operacyjny wyniósł 2,9 mld zł. a zysk netto miał wartość 2,3 mld zł.




4 4

1. Informacje o spółce PGE Polska Grupa Energetyczna SA

2006 2007 2008 2Q 2009*

Przychody (w mln zł) 24 344 23 091 20 598 11 100

EBIT (w mln zł) 2 323 2 134 3 262 2 913

Zysk netto (w mln zł) 1 802 2 926 2 670 2 306

EPS** 1,23 1,99 1,82 1,57

P/E* 18,77 11,56 12,67 14,67

P/BV* 0,97 1,15 1,12 1,08

Kapitał własny (w mln zł) 34 716 29 420 30 176 31 293

liczba akcji (w szt.) 397 452 14 705 765 1 470 576 500 1 470 576 500

* Wskaźniki obliczone przy maksymalnej cenie z przedziału 17,5-23 zł

Wybrane dane i wskaźniki - PGE Polska Grupa Energetyczna S.A.

** Z uwagi na to, Ŝe transakcje związane z utworzeniem Grupy PGE rozliczono przy zastosowaniu metody łączenia udziałów, w skonsolidowanym sprawozdaniu finansowym według MSSF za rok zakończony dnia 31 grudnia 2007 roku zysk netto na akcję za lata obrotowe zakończone 31 grudnia 2007 roku oraz 31 grudnia 2006 roku obliczono na podstawie liczby akcji na dzień 31 grudnia 2008 roku.

Źródło: Prospekt emisyjny, obliczenia własne

1.1. Podstawowe informacje

PGE Polska Grupa Energetyczna S.A. jest holdingiem energetycznym, zajmującym się produkcją

oraz dystrybucją energii elektrycznej. Jednocześnie – pod tym względem, jest to największy

podmiot w Polsce, a takŜe jedna z największych firm sektora elektroenergetycznego

w Europie Środkowej i Wschodniej. Zagregowana osiągalna moc wytwórcza energii elektrycznej

Grupy PGE na koniec 2008 roku wynosiła około 12,4 GW, co stanowiło około 35% udziału

w krajowych mocach osiągalnych.

Utworzenie Emitenta nastąpiło w roku 1990, w wyniku działań Ministra Przemysłu, związanych

z restrukturyzacją przemysłu energetycznego. Spółka utworzona została na bazie majątku

Wspólnoty Energetyki i Węgla Brunatnego („Wspólnota”, „WEiWB”) pod nazwą Polskie Sieci

Energetyczne SA („PSE”), a jej kapitał zakładowy pokryty został przez pienięŜne i niepienięŜne

składniki majątku Wspólnoty. W latach następnych następował proces przemodelowania struktury

Grupy, często będący konsekwencją zmian prawnych w zakresie regulacji dotyczących przemysłu

elektroenergetycznego w Polsce.

Największy podmiot pod względem produkcji i dystrybucji energii elektrycznej w Polsce

Geneza i historia powstania Emitenta




5 5

Pokrótce, aktualna struktura i organizacja Grupy PGE jest wynikiem czterech istotnych etapów:

� utworzenia Emitenta,

� utworzenia spółki PSE Operator, operatora systemu przesyłowego (OSP) jako spółki

zaleŜnej Emitenta oraz przeprowadzenia procesu wydzielenia OSP z Grupy Kapitałowej

Emitenta,

� wniesienia do Emitenta 85% pakietów PGE Energia oraz PGE GiE,

� rozdzielenia działalności operatorów systemów dystrybucyjnych od działalności zakładów

energetycznych.

Powstanie PGE w obecnym kształcie nastąpiło w 2007 roku i związane jest bezpośrednio

z realizacją strategii dla sektora elektroenergetycznego, zawartej w Programie dla

elektroenergetyki. Od tego momentu rozpoczęto realizację programu działań integracyjnych

(lata 2007-2009) wewnątrz Grupy. Działania te prowadzone są na dwóch płaszczyznach:

� integracja kluczowych funkcji i procesów biznesowych – działania w tym obszarze podjęte

zostały w celu zagwarantowania sprawnego zarządzania Grupą w pierwszej fazie integracji

Grupy PGE. Opierały się na przejęciu przez Emitenta nadzoru nad kluczowymi procesami

biznesowymi oraz centralizację wybranych funkcji w obrębie Grupy PGE (m.in. centralizacja

zarządzania finansami, jednolite zasady zarządzania marką, spójna polityka rachunkowości).

� integracja operacyjna linii biznesowych, w celu wyodrębnienia pięciu podstawowych obszarów

prowadzenia biznesu, poprzez implementację odrębnie dedykowanych programów

integracyjnych. Wyszczególnienie głównych obszarów działalności wraz z opisem działań

integracyjnych przedstawia się następująco:

Wydobycie i Wytwarzanie. Integracja ma na celu zwiększenie przychodów, obniŜenie

kosztów, minimalizację ilości inwestycji o najmniejszych stopach zwrotu oraz zwiększenie

dyspozycyjności pracy jednostek wytwórczych. Do najwaŜniejszych działań zaliczyć naleŜy

zwiększenie wskaźników dyspozycyjności i zmniejszenie wskaźnika remontów planowych,

wprowadzenie jednolitej polityki ubezpieczeniowej i standaryzacja zasad planowania w okresie

średnioterminowym, wprowadzenie aukcji elektronicznych oraz wspólne zakupy cięŜkiego oleju

opałowego, a takŜe wprowadzenie nowych efektywnych źródeł zasilania ciepła dla lokalnych

odbiorców.

Dystrybucja. Uruchomiono program OPTIMA, wprowadzenie spójnego zarządzania obszarem

dystrybucji w Grupie, minimalizacja kosztów. Nacisk połoŜony jest równieŜ na wzrost jakości

świadczonych usług oraz zwiększenie przychodów z działalności dystrybucyjnej. W ramach

tego programu osiągnięte mają zostać jednolite standardy obsługi klientów oraz ujednolicone

procedury prowadzenia działalności.

SprzedaŜ Detaliczna. Realizowany jest program KONTEGRA, którego trzon opiera się na

utworzeniu silnych zespołów handlowych, skonsolidowanych pod marką PGE – konkurujących

aktywnie z innymi podmiotami zliberalizowanego rynku energii elektrycznej. Dodatkowo,

planowane jest wdroŜenie narzędzi informatycznych wspomagających proces sprzedaŜy

i budowa centrum zajmującego się zarządzaniem obszarem SprzedaŜy Detalicznej.

Integracja wewnątrz Grupy




6 6

Obrót Hurtowy. Proces integracji dokonywany jest przy pomocy PGE Electra, poprzez

centralizację działań w zakresie m.in. hurtowego handlu energią elektryczną i uprawnieniami do

emisji CO2. W wyniku centralizacji oczekuje się zwiększenia udziału w krajowym rynku energii

elektrycznej i produktów powiązanych, minimalizację kosztów i ryzyka.

Energia Odnawialna. Aktualnie realizowany jest program dotyczący zwiększenia produkcji

zielonych certyfikatów (znak jakości związany z działalnością na rzecz zrównowaŜonego

rozwoju), minimalizacji inwestycji o najniŜszych stopach zwrotu oraz wzrostu dyspozycyjności

jednostek wytwórczych.

Ogólnie rzecz ujmując, celem integracji jest maksymalizacja efektu synergii, a takŜe

zwiększenie efektywności i usprawnienie procesów zachodzących wewnątrz Grupy.

W związku z rozmiarami Grupy i mnogością podmiotów wchodzących w jej skład, pełna integracja

wymaga czasu – jest jednak jednym z priorytetów strategii Emitenta.

1.2. Grupa kapitałowa i akcjonariusze

Grupa kapitałowa opiera się o Emitenta i jego spółki zaleŜne. Na dzień dzisiejszy jedynym

akcjonariuszem sprawującym kontrolę nad Spółką jest Skarb Państwa, który posiada 100% akcji

Emitenta. Akcje Skarbu Państwa nie są uprzywilejowane co do prawa głosu lub dywidendy.

Udział w KZ przed ofertą

Skarb Państwa100.0%

Źródło: Prospekt emisyjny

Udział w KZ po ofercie

Skarb Państwa85.0%

Pozostali15.0%


Grupa kapitałowa Emitenta




7 7

Planowana jest konsolidacja Grupy PGE w celu dopasowania struktury własnościowej i zarządczej

do działalności Grupy w jej podstawowych segmentach. Aktualnie prowadzone są prace nad

wdroŜeniem projektu konsolidacji. Projekt przyjmuje, Ŝe w kaŜdym z głównych obszarów

prowadzenia biznesu działać będzie jeden podmiot, który skupiał będzie całość aktywów oraz całą

działalność operacyjną w danym segmencie. Z kolei Emitent, zgodnie z załoŜeniami planu,

prowadzić ma działalność centralizującą – funkcja centrum korporacyjnego: odpowiadać będzie

m.in. za opracowanie strategii Grupy, zarządzanie Grupą, synchronizacja łańcucha wartości

(wydobycie, wytwarzanie, dystrybucja, sprzedaŜ hurtowa, sprzedaŜ detaliczna) oraz prowadzenie

prac badawczo-rozwojowych.

PoniŜszy schemat przedstawia pierwszy etap konsolidacji Grupy. Nastąpi połączenie określonych

spółek konsolidowanych, do czego dojdzie w wyniku przejęcia ich majątku przez poszczególne

spółki konsolidujące, które to podmioty będą w przyszłości odpowiedzialne za wykonywanie

działalności w głównych obszarach biznesowych Grupy.

Pierwszy etap konsolidacji

Emitent

PGE GiE PGE Energia

Spółka Energii

Konwencjonalnej

Spółka Energii

Odnawialnej

Spółka

Dystrybucyjna

Spółka SprzedaŜy

Detalicznej


Konsolidacja Grupy




8 8

Drugi etap konsolidacji

Emitent

Spółka Energii Konwencjonalnej

Spółka SprzedaŜy Hurtowej

Spółka Energii Odnawialnej

Spółka Energii Jądrowej

Spółka Dystrybucyjna

Spółka SprzedaŜy Detalicznej

Odziały/Zakłady

Odziały/Zakłady

Odziały/Zakłady

Odziały/Zakłady

Odziały/Zakłady

Odziały/Zakłady


W drugim etapie programu konsolidacji Grupy PGE nastąpi przejęcie przez Emitenta spółek PGE

Energia i PGE GiE. Struktura akcjonariatu Spółki Energii Konwencjonalnej oraz Spółki

Dystrybucyjnej zostanie uproszczona. Po drugim etapie konsolidacji, tak jak ilustruje to powyŜszy

schemat, akcjonariuszem Spółki Energii Konwencjonalnej, Spółki Energii Odnawialnej, Spółki

Dystrybucyjnej oraz Spółki SprzedaŜy Detalicznej stanie się bezpośrednio Emitent. Ponadto

Emitent będzie posiadać udziały w Spółce Inwestycji oraz Centrum Usług Wspólnych.

Do głównych przewag konkurencyjnych Grupy naleŜy zaliczyć:

� korzyści skali wynikające z rozmiarów działalności Grupy PGE. Dominująca pozycja na rynku

krajowym i zarazem czołowa w Europie Środkowej i Wschodniej ma istotne znaczenie

w kontaktach z dostawcami paliw, surowców i technologii,

� znaczący udział wykorzystywanego paliwa wytwarzany jest we własnym zakresie i z własnych

zasobów. W pierwszej połowie 2009 r. było to ok. 68% energii elektrycznej wytworzonej przez

Grupę PGE,

� Grupa PGE jest jedyną krajową Grupą energetyczną, która posiada nadwyŜki energii

produkowanej w stosunku do energii sprzedawanej odbiorcom końcowym, co pozwala na

alokację własnej energii na rynkach hurtowych. Z kolei ograniczenia w dostępności

transgranicznych mocy przesyłowych ograniczają ryzyko konkurencji związanej z importem

tańszej energii z za granicy,

� relatywnie nowoczesne organy wytwórcze w odniesieniu do krajowej konkurencji,

� realizacja procesu integracji i optymalizacji struktury Grupy, co w konsekwencji zaowocować

powinno oszczędnościami kosztowymi rzędu 1 mld PLN w ciągu trzech lat od zakończenia

procesu konsolidacji,

� wysoka rentowność prowadzonej działalności: w 2008 r. EBITDA kształtowała się na poziomie

5 847 mln PLN, a marŜa EBITDA wynosiła 28,4%. W pierwszym półroczu 2009 r. EBITDA była

równa 4 208 mln PLN, natomiast marŜa wzrosła do poziomi 37,9%,




9 9

� sytuacja finansowa umoŜliwiająca realizację szeregu ambitnych procesów inwestycyjnych.

Suma bilansowa Grupy na koniec 2008 r. wyniosła 47 192 mln PLN, a kapitały własne ok.

30 176 mln PLN.

Struktura Grupy Kapitałowej





10 10

1.3. Główne obszary działalności

Grupa PGE jest największym holdingiem energetycznym w Polsce. WaŜną cechą Emitenta jest

pionowa integracja prowadzonej działalności, zapewniająca jej koncentrację nie tylko na wydobyciu

węgla i wytwarzaniu z jego pomocą energii elektrycznej i cieplnej, ale równieŜ na pozyskiwaniu

energii ze źródeł odnawialnych, w tym z elektrowni wiatrowych, wodnych, szczytowo - pompowych

i ze spalania biomasy. Grupa jest równieŜ waŜnym podmiotem na rynku handlu energią, a takŜe

w obrocie hurtowym i detalicznym.

Podstawowe obszary działalności Grupy przedstawiają się następująco:

1. Wydobycie i Wytwarzanie. Na dzień prospektu, w obszarze tym działalności działa wiele

podmiotów koordynowanych przez PGE GiE. Docelowo jednak, całością działań w tym zakresie ma

zarządzać Elektrownia Bełchatów, która przejmie wszystkie aktywa związane z tą działalnością.

Wydobycie dokonywane jest przy pomocy dwóch, kontrolowanych przez Grupę kopalni: KBW

Bełchatów i KBW Turów. Węgiel wydobywany na ich obszarze, dostarczany jest do pobliskich

Elektrowni Bełchatów i Elektrowni Turów.

� KBW Bełchatów to największa kopalnia odkrywkowa w Polsce i jedna z największych

w Europie. Łączna powierzchnia, na której eksploatowany jest surowiec przekracza 4,1 tys. ha.

Szacowana wielkość złóŜ eksploatowanych na polach kopalni to prawie 1000 mln ton.

� KBW Turów zajmuje obszar o powierzchni 6,6 tys. ha. Szacunki na dzień 31.09.2009

wskazują, Ŝe wielkość złóŜ to około 380.96 mln ton. W 2008 roku wydobycie wyniosło 12,1 mln

ton. Oczekuje się, Ŝe złoŜe zostanie wyczerpane nie wcześniej niŜ w 2040 roku.

Wytwarzanie. Energia elektryczna wytwarzania jest w elektrowniach oraz elektrociepłowniach. W

Polsce zdecydowana większość produkcji energii elektrycznej pochodzi ze spalania węgla

kamiennego, bądź brunatnego. W ramach grupy działają cztery elektrownie: Bełchatów, Turów,

Opole i Dolna Odra, oraz 10 elektrociepłowni, wytwarzających zarówno energię elektryczną jak i

cieplną. Pozyskują one energię ze spalania węgla i bloków parowo-gazowych (EC Lublin-Wrotków,

EC Rzeszów, EC Gorzów). W związku z tym, Ŝe ogrzana w procesie spalania para wodna nie jest

oddawana do atmosfery, lecz uŜywana do ogrzania czynnika grzewczego wykorzystywanego do

zasilania odbiorców ciepła, niemal 90% energii zawartej w paliwie jest wykorzystywana.

NajwaŜniejszymi elektrociepłowniami są: EC Pomorzany, EC Szczecin, ZEC Bydgoszcz, EC

Kielce, Energetyka Boruta, a takŜe wspomniane wcześniej elektrociepłownie w Lublinie, Rzeszowie

i Gorzowie.

PGE największym

holdingiem

energetycznym w

Polsce

Wydobycie i

Wytwarzanie




11 11

2. SprzedaŜ Detaliczna. W ramach Grupy PGE działa 8 spółek zajmujących się sprzedaŜą

detaliczną. Zagregowana sprzedaŜ w 2008 r. wyniosła 30,2 TWh, a w pierwszym półroczu 2009 r.

sprzedaŜ ukształtowała się na poziomie 15,1 TWh. SprzedaŜ detaliczna energii jest działalnością

regulowaną, a taryfy podlegają zatwierdzeniu przez Prezesa Urzędu Regulacji Energetyki.

3. Dystrybucja. Dystrybucja energii w ramach Grupy realizowana jest przez 8 odrębnych spółek.

Grupa świadczy obecnie usługi dystrybucyjne dla około 5 mln klientów. W 2008 r. Emitent

dostarczył odbiorcom końcowym energie elektryczną o łącznej wielkości 30,7 TWh. W pierwszym

półroczu bieŜącego roku wartość ta wyniosła 14,7 TWh. Działalność dystrybucyjna jest

klasyfikowana jako monopol naturalny (na danym rynku lokalnym) i jako taka podlega ściśle

określonym regulacjom prawnym w zakresie taryfikacji usług i planowania rozwoju. Dystrybucja

energii jest działalnością regulowaną, a taryfy podlegają zatwierdzeniu przez Prezesa URE.

4. Obrót Hurtowy. Obszar hurtowego obrotu energią w Grupie PGE obejmuje całość relacji

transakcyjnych związanych z handlem tym dobrem pomiędzy podmiotami, wytwarzającymi energię

elektryczną. Większość energii sprzedawana jest w kontraktach terminowych. Grupa PGE zajmuje

się takŜe obrotem niektórymi paliwami, uprawnieniami do emisji oraz prawami majątkowymi

wynikającymi ze świadectw pochodzenia energii ze źródeł odnawialnych.

5. Energetyka Odnawialna. Grupa posiada 36 elektrowni wodnych o łącznej mocy 1 602 MW

oraz farmę wiatrową o mocy 30 MW. Ponadto Grupa wykorzystuje takŜe do produkcji energii

instalacje spalania biomasy. Planowane jest takŜe uruchomienie biogazowni. Przedsiębiorstwa

wytwarzające energię ze źródeł odnawialnych uzyskują świadectwa pochodzenia energii (tzw.

zielone certyfikaty). Prawa majątkowe wynikające ze świadectw są przedmiotem obrotu.

1.4. Strategia

Strategicznym celem rozwoju Grupy PGE jest budowa i wzrost jej wartości dla akcjonariuszy

poprzez:

� ekspansję krajową i zagraniczną,

� budowę firmy zintegrowanej,

� poprawę efektywności i konkurencyjności.

Biorąc pod uwagę przewidywany niedobór mocy wytwórczych w Polsce po 2014 roku, celem Grupy

PGE jest budowa do roku 2025 około 13,1 GW nowych mocy wytwórczych i produkcja energii

elektrycznej na poziomie około 121 TWh rocznie. Zwiekszenie mocy będzie realizowane w oparciu

o niskoemisyjne technologie energetycznego wykorzystania węgla. RozwaŜana jest teŜ moŜliwość

wybudowania dwóch elektrowni jądrowych. Planowane są takŜe inwestycje w rozwój sieci

dystrybucyjnych oraz ekspansja na rynki zagraniczne poprzez akwizycje. Ze względu na swoje

połoŜenie geograficzne Polska moŜe stać się rynkiem łączącym rynki Unii Europejskiej z rynkami

wschodnimi.

SprzedaŜ Detaliczna

Dystrybucja

Obrót Hurtowy

Energetyka

Odnawialna

Rozwój mocy wytwórczych




12 12

WaŜnym celem strategicznym Grupy PGE jest zapewnienie jej odpowiedniej integracji w celu

maksymalizacji korzyści z efektów synergii. Przewiduje się skupienie całości aktywów oraz

działalności operacyjnej z danej linii biznesowej w jednej spółce, a Emitent ma pełnić funkcję

jedynego centrum korporacyjnego Grupy, które odpowiadać będzie za model zarządzania. Ponadto

planowane jest utworzenie niskokosztowego centrum usług wspólnych (CUW), którego celem

będzie efektywne świadczenie wybranych funkcji wsparcia dla pozostałych podmiotów z Grupy

PGE.

Wzrost rentowności Grupa zamierza osiągnąć poprzez poprawę efektywności kosztowej

i inwestycyjnej wynikającej z efektu skali oraz obniŜenia kosztów wydobycia węgla brunatnego,

wytwarzania i dystrybucji energii elektrycznej. Strategicznym celem Grupy PGE jest teŜ dąŜenie do

zwiększenia udziału w rynku detalicznym energii elektrycznej.

1.5. Polityka dywidendy

W 2008 r. spółka wypłaciła w formie dywidendy 36% zysku wypracowanego w roku 2007.

W 2009 r. Zarząd przeznaczył na wypłatę dywidendy aŜ 92% zysku za rok 2008. Ponadto na

dywidendę przeznaczono kwotę 18,6 mln zł z zysku z lat ubiegłych oraz kwotę 414 mln zł

z kapitałów rezerwowych. Łączna dywidenda w roku 2009 wyniosła 941,8 mln zł. Zgodnie

z przyjętą polityką Zarząd zamierza rekomendować Walnemu Zgromadzeniu wypłatę dywidendy

zgodnie ze standardami przyjętymi w branŜy elektroenergetycznej, co oznacza obecnie wypłatę

około 40-50% skonsolidowanego zysku netto przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej.

Wypłata kaŜdej dywidendy będzie uzaleŜniona w szczególności od ogólnej wysokości zadłuŜenia

oraz od stanowiska Skarbu Państwa będącego dominującym akcjonariuszem w Spółce.

Wzrost udziału na rynku detalicznym

Integracja Grupy i uzyskanie synergii




13 13

2. Otoczenie rynkowe Spółki

W sektorze elektroenergetycznym, w którym działa spółka moŜna wyróŜnić cztery obszary

obejmujące: wytwarzanie, przesyłanie, dystrybucję oraz obrót (handel hurtowy i sprzedaŜ

detaliczną energii elektrycznej). W Europie tak jak i w Polsce działają liczne przedsiębiorstwa

energetyczne pionowo zintegrowane, które prowadzą działalność w tych obszarach.

Najwięksi producenci energii w Europie (moc zainstalowana w GW)

68,4

45,2 43,1

34,6

21,415,0 14,3 13,5 12,8 10,7 8,1 5,3 4,6 3,7

127,1

95,0

74,0

12,4

0

20

40

60

80

100

120

140

ED

F

Ene

l

E.O

N

GD

FS

uez

RW

E

Iber

drol

a

Vat

tenf

all

Inte

rnat

iona

l Pow

er

EnB

W

CE

Z

For

tum

PP

C

PG

E

Sco

ttis

h &

Sou

ther

n

Ve

rbun

d

Tau

ron

Cen

tric

a

A2A

Źródło: Prospekt emisyjny, zgodnie z danymi zawartymi na stronach internetowych spółek, na podstawie ich raportów rocznych za rok 2008 oraz prezentacji dla inwestorów

Polski sektor elektroenergetyczny jest jednym z dziesięciu największych w Europie. Zgodnie

z danymi ARE według stanu na koniec 2008 roku łączna krajowa moc zainstalowana wynosiła

około 35,9 GPW. Grupa PGE jest zdecydowanie największym uczestnikiem rynku energetycznego

w Polsce, posiadając w 2008 roku 39% udział w rynku wytwarzania energii brutto i 26-procentowy

udział w rynku dystrybucji energii. Na rynku krajowym konkuruje głównie z Tauronem, Eneą

i Energą – pozostałymi pionowo skonsolidowanymi grupami przedsiębiorstw energetycznych

kontrolowanymi przez Skarb Państwa, jak równieŜ z międzynarodowymi koncernami, które

prowadzą działalność w Polsce. Od 1990 trwa proces restrukturyzacji i częściowej prywatyzacji na

rynku energetycznym w Polsce (np. debiut Enei na GPW), którego celem jest dostosowanie rynku

do wymogów dyrektyw unijnych i liberalizacji obrotu energią. W ostatnich kilku latach

przeprowadzono daleko idącą konsolidację państwowych spółek z sektora elektroenergetycznego,

celem zapewnienia im odpowiedniego potencjału finansowego i rynkowego, niezbędnego dla

dalszego rozwoju sektora w Polsce. Jednak w dalszym ciągu zdecydowana większość podmiotów

działających w sektorze energetycznym pozostaje w rękach Skarbu Państwa.

Zintegrowane pionowo przedsiębiorstwa

PGE dominującym uczestnikiem rynku w Polsce




14 14

Zgodnie z danymi Eurostat za 2007 rok w Unii Europejskiej ok. 29% energii elektrycznej jest

wytwarzana na węglu kamiennym lub brunatnym, ok. 28% na paliwie jądrowym, ok. 23% na gazie

ziemnym, a ok. 16% na źródłach odnawialnych. Natomiast w Polsce odsetek energii elektrycznej

produkowanej z węgla (zarówno kamiennego, jak i brunatnego) jest ponad trzykrotnie wyŜszy

(89%). Zgodnie z opracowaną polityką energetyczną do 2020 roku łączny udział węgla kamiennego

oraz węgla brunatnego jako paliw dla krajowego sektora elektroenergetycznego ma zmniejszyć się

do ok. 68% oraz do ok. 56% w 2030 roku. W tym samym okresie udział paliw odnawialnych ma

wzrosnąć do 19% (2020) oraz do ok. 23% (2030). Wymusi to szereg inwestycji w sektorze w celu

dostosowania obecnej infrastruktury do tych wymogów.

Syntetyczny bilans energii elektrycznej ARE

156,9161,7 159,3

154,6

145,7150,7 153,9 153,4

11,2 11,05,3

1,20

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2005 2006 2007 2008

Ty

siąc

e

Produkcja (GWh) ZuŜycie kraju (GWh) Eksport netto (GWh)

Źródło: Prospekt

Dotychczas produkcja energii w Polsce w pełni pokrywała krajowe zapotrzebowanie, a pozostałą

część była eksportowana. Rosnące stopniowo zuŜycie w kraju powoduje jednak, Ŝe w najbliŜszych

latach Polska będzie importerem netto energii. Według danych ARE w Polsce średnie zuŜycie

energii elektrycznej przez odbiorców końcowych na osobę pozostaje na poziomie niŜszym

niŜ średnie zuŜycie w Unii Europejskiej (w 2008 roku wynosiło ono 2,8 MWh na osobę, podczas

gdy w krajach UE-15 jest ono ponad dwukrotnie wyŜsze). Wraz z rozwojem gospodarczym będzie

następował szybszy wzrost zuŜycia energii. Zgodnie z prognozami Ministerstwa Gospodarki do

2030 roku krajowe zuŜycie energii elektrycznej moŜe zwiększyć się o około 55% w porównaniu do

zuŜycia w 2006 roku.

Produkcja energii w oparciu o węgiel

Rosnące zapotrzebowanie na energię




15 15

Rynek energii elektrycznej w Polsce w ostatnich latach przeszedł istotne zmiany. NajwaŜniejsze

z nich dotyczyły stopniowego odchodzenia od zatwierdzania taryf w obrocie energią elektryczną na

rzecz mechanizmów wolnorynkowych, rozwiązania kontraktów długoterminowych (KDT) oraz

wydzielenia operatorów systemów dystrybucyjnych.

W chwili obecnej obowiązkiem do zatwierdzenia objęte są taryfy przedsiębiorstw zajmujących się

przesyłaniem, dystrybucją oraz taryfy dotyczące obrotu energią elektryczną w zakresie dotyczącym

gospodarstw domowych (tzw. grupa taryfowa G). W pozostałym zakresie dotyczącym energii

elektrycznej przedsiębiorstwa energetyczne są zwolnione z obowiązku przedkładania taryf do

zatwierdzenia. Docelowo planuje się, Ŝe ceny energii elektrycznej dla gospodarstw domowych będą

takŜe uwolnione. Gospodarstwa domowe stanowią największa liczbowo grupa odbiorców,

o niewielkim jednostkowym zuŜyciu energii. Grupa tych odbiorców stanowi łącznie ok. 90%

całkowitej liczby odbiorców, przy zuŜyciu na poziomie 25% całkowitego wolumenu energii

elektrycznej dostarczanej odbiorcom końcowym.

Kolejnym elementem liberalizacji rynku energii elektrycznej było rozwiązanie kontaktów

długoterminowych (KDT). Kontrakty długoterminowe sprzedaŜy mocy i energii elektrycznej zostały

zawarte w Polsce w latach 90. Z upływem czasu zaczęto uznawać, Ŝe KDT blokują rozwój

konkurencyjnego rynku energii elektrycznej w Polsce. Komisja Europejska sformułowała

stanowisko, Ŝe KDT stanowią niedozwoloną pomoc państwa. W tej sytuacji polski rząd opracował

ustawę dotyczącą rozwiązania KDT połączoną z wypłatami rekompensat na rzecz wytwórców.

Ceny energii elektrycznej na rynku SPOT w Polsce (TGE)

od 2006 roku (PLN/MWh)

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

sty-

06

kwi-0

6

lip-0

6

paź-

06

sty-

07

kwi-0

7

lip-0

7

paź-

07

sty-

08

kwi-0

8

lip-0

8

paź-

08

sty-

09

kwi-0

9

lip-0

9

Źródło: Prospekt

Liberalizacja rynku energii elektrycznej




16 16

W związku z wprowadzaniem mechanizmów wolnorynkowych na polskim rynku energii elektrycznej

nastąpił znaczny wzrost poziomu cen na początku 2008 r. Ceny energii w pierwszych kilku dniach

stycznia osiągnęły nie notowany dotąd na rynku poziom 432,53 PLN/MWh (dla pasma), po czym

wykazywały tendencję spadkową do połowy kwietnia 2008 roku, zaś od tego momentu zaczęły

ponownie rosnąć. Z początkiem 2009 roku ceny energii elektrycznej zaczęły spadać, osiągając

minimum w połowie kwietnia 2009 roku na poziomie 111,94 PLN/MWh (pasmo), co było głównie

efektem spadku zapotrzebowania na energię elektryczną zanotowanego w pierwszej połowie

2009 roku oraz zmian w naliczaniu podatku akcyzowego od 1 marca 2009 roku.

Udział w rynku dystrybucji, wg ilości dostarczonej energii, spółek

działających w Polsce w obszarze dystrybucji (TWh)

Grupa Tauron32,5

27,6%

ENEA Operator16,5

14,0%

ENERGA-Operator20,1

17,1%

RWE Stoen Operator

6,75,7%

Grupa PGE30,7

26,1%

Vattenfall Distribution Poland

11,29,5%

Źródło: Prospekt

Obecnie na rynku polskim jest 20 operatorów systemu dystrybucyjnego. Kluczowymi operatorami

systemu jest 5 grup: Grupa PGE, Grupa Turon, ENEA Operator, ENERGA-Operator oraz Vattenfall

Distribution Poland. Rynek polski jest częścią rynku europejskiego, który docelowo będzie

zunifikowany. TakŜe liberalizacja sektora energetycznego ma na celu wprowadzenie zasady prawa

swobodnego wyboru sprzedawcy i dostępu do sieci (zasada TPA). Zasada ta stanowi, Ŝe odbiorca

energii elektrycznej powinien dysponować wolnością wyboru co do sprzedawcy, od którego będzie

nabywał energię elektryczną (spółki obrotu), natomiast spółki sprawujące kontrolę nad sieciami

energetycznymi (a w szczególności nad sieciami dystrybucyjnymi) muszą udostępnić je stronom

umowy sprzedaŜy energii elektrycznej. Od 1 lipca 2007 roku w większości krajów Unii Europejskiej

konsumenci mogą wybierać dostawców energii bez Ŝadnych ograniczeń. W krajach takich jak

Polska korzystający z prawa wyboru sprzedawcy stanowią nadal niewielki procent.

Wzrost cen energii

Grupa PGE liderem na rynku dystrybucji energii




17 17

3. Informacja o ofercie

Akcje

Oferta obejmuje do 259 513 500 akcji zwykłych na okaziciela serii B o wartości nominalnej 10 zł

kaŜda.

Oferta będzie przeprowadzona terenie Rzeczpospolitej Polskiej

Liczba Akcji Oferowanych Inwestorom Indywidualnym stanowić będzie około 10% wszystkich

Akcji Oferowanych

Harmonogram oferty

� 13 października - 27 października 2009 roku do godz. 12.00 – Przyjmowanie zapisów od

inwestorów indywidualnych

� 13 października - 27 października 2009 roku do godz. 14.00 – Budowanie księgi popytu wśród

Inwestorów Instytucjonalnych.

� 27 października 2009 r. – Ustalenie Ceny Emisyjnej dla Inwestorów Indywidualnych

i Inwestorów Instytucjonalnych oraz ostatecznej liczby Akcji Oferowanych w ramach Oferty

Publicznej z podziałem na Inwestorów Indywidualnych i Inwestorów Instytucjonalnych, podpisanie

Umowy Subemisyjnej

� 28 października 2009 roku – 30 października 2009 r. – Przyjmowanie zapisów od Inwestorów

Instytucjonalnych

� najpóźniej w dniu 2 listopada 2009 r. – Ewentualne zapisy składane w wykonaniu Umowy

Subemisyjnej

� najpóźniej w dniu 2 listopada 2009 r.– Przydział Akcji Oferowanych w Ofercie Globalnej

� najpóźniej w dniu 6 listopada 2009 r. - Dzień zamknięcia

Spółka, w porozumieniu z MenedŜerami Oferty, zastrzega sobie prawo do zmiany powyŜszego

harmonogramu Oferty, w tym terminów przyjmowania zapisów. Informacja o zmianie terminów

Oferty zostanie podana do publicznej wiadomości w formie aneksu.

Miejsce przyjmowania zapisów inwestorów indywidualnych:

PPZ DM Pekao, POK CDM Pekao SA, Internet i telefon i kanały dystrybucji pozostałych

członków konsorcjum oferującego akcje serii B wśród Inwestorów Indywidualnych




18 18

Zasady składania zapisów

Zapisy Inwestorów Indywidualnych

Zapisy Inwestorów Indywidualnych będą przyjmowane w POK CDM PEKAO S.A, PPZ DM Banku

PEKAO S.A, oraz za pośrednictwem kanałów dystrybucji pozostałych członków konsorcjum

oferującego akcje serii B. Przydział Akcji Nowej Emisji Inwestorom Indywidualnym zostanie

dokonany za pośrednictwem GPW. W związku z powyŜszym Inwestor Indywidualny

zainteresowany objęciem Akcji Oferowanych musi posiadać rachunek papierów wartościowych

w firmie inwestycyjnej, w której składa zapis.

Inwestorzy Indywidualni mogą składać wielokrotne zapisy na Akcje Oferowane w liczbie nie

mniejszej niŜ jedna akcja i nie większej niŜ 10% wszystkich Akcji Oferowanych tj. 25 951 350.

Zapisy opiewające łącznie na większą liczbę Akcji Oferowanych niŜ wskazana powyŜej będą

traktowane jak zapisy na maksymalną liczbę Akcji Oferowanych, na które mogą złoŜyć zapisy

Inwestorzy Indywidualni.

Informacje dodatkowe

Zapisy na Akcje Oferowane będą składane na formularzach zapisu dostępnych w firmach

inwestycyjnych przyjmujących zapisy na Akcje Oferowane.

Zapisy mogą być składane za pośrednictwem zdalnych środków komunikacji (tj. telefonicznie,

faksem lub za pośrednictwem Internetu), o ile regulacje biura maklerskiego przyjmującego zapis

dopuszczają taką moŜliwość. Inwestor moŜe złoŜyć zapis za pośrednictwem pełnomocnika.

Cena Emisyjna Akcji Oferowanych, które zostaną przydzielone Inwestorom Indywidualnym nie

będzie wyŜsza niŜ Cena Maksymalna wynosząca 23,00 zł. Dla potrzeb budowania księgi popytu

wśród Inwestorów Instytucjonalnych ustalono orientacyjny przedział cenowy od 17,5 zł do 23,00 zł.

Opłacenie zapisu przez Inwestorów Indywidualnych

Inwestorzy Indywidualni składający zapisy na Akcje Oferowane powinni je opłacić w momencie

składania zapisu w kwocie stanowiącej iloczyn liczby Akcji Oferowanych, na jaką inwestor składa

zapis, oraz Ceny Maksymalnej powiększonej o prowizję brokerską. Zapis Inwestora

Indywidualnego w przypadku dokonania wpłaty niepełnej jest niewaŜny. Zapisy powinny zostać

opłacone przelewem na rachunek wskazany przez firmę inwestycyjną przyjmującą zapis na Akcje

Oferowane lub w inny sposób zgodny z regulaminem danej firmy przyjmującej zapis.

Zasady przydziału akcji

Przydział Akcji Oferowanych zostanie dokonany niezwłocznie po zakończeniu przyjmowania

zapisów Inwestorów Instytucjonalnych, nie później niŜ w dniu 2 listopada 2009 roku. Sesja

specjalna na GPW na której dokonany zostanie przydział akcji odbędzie się 30 października 2009r.

W sytuacji, gdy liczba Akcji Oferowanych objętych prawidłowo złoŜonymi zapisami przez

Inwestorów Indywidualnych przekroczy liczbę Akcji Oferowanych przeznaczoną do przydziału

Inwestorom Indywidualnym, przydział Akcji Oferowanych Inwestorom Indywidualnym nastąpi na

zasadach proporcjonalnej redukcji kaŜdego ze złoŜonych zapisów.




19 19

Zwrot środków

Zwrot środków pienięŜnych Inwestorom Indywidualnym, którym nie przydzielono Akcji

Oferowanych, lub których zapisy na Akcje Oferowane zostały zredukowane, oraz nadpłat zostanie

dokonany zgodnie z dyspozycją wskazaną przez Inwestora Indywidualnego zgodnie z procedurami

obowiązującymi w firmie inwestycyjnej, w której został złoŜony zapis, w terminie do 14 dni od dnia

przydziału Akcji Oferowanych lub od daty ogłoszenia o odstąpieniu od przeprowadzenia Oferty.

Zwrot nadpłat i wpłat nastąpi bez odszkodowań, odsetek oraz bez kosztów poniesionych przez

Inwestorów Indywidualnych w związku ze składaniem zapisów na Akcje Oferowane.

Niedojście Oferty Publicznej do skutku

Od dnia rozpoczęcia przyjmowania zapisów na Akcje Oferowane w ramach Oferty Publicznej do

dnia przydziału Akcji Oferowanych Emitent moŜe podjąć decyzję o zawieszeniu przeprowadzenia

Oferty tylko z waŜnych powodów. Do waŜnych powodów w ocenie Emitenta moŜna zaliczyć między

innymi zdarzenia, które mogłyby w negatywny sposób wpłynąć na powodzenie Oferty lub w ocenie

Emitenta powodować zwiększone ryzyko inwestycyjne dla nabywców Akcji Oferowanych.

Gwarantowanie emisji (subemisja)

Zamiarem Emitenta jest zawarcie umowy subemisyjnej z MenedŜerami Oferty. Emitent planuje

zawarcie Umowy Subemisyjnej po zakończeniu budowania księgi popytu, ale nie później niŜ przed

rozpoczęciem subskrypcji Akcji Oferowanych przez Inwestorów Instytucjonalnych.

Notowanie akcji i PDA na GPW

Emitent zamierza ubiegać się o dopuszczenie oraz wprowadzenie Akcji Istniejących, Akcji

Oferowanych i PDA, do obrotu w systemie notowań ciągłych na rynku podstawowym GPW.

Prawdopodobny debiut akcji i PDA na GPW nastąpi między 3-5 listopada 2009 roku.

Opcja stabilizacyjna

W związku z Ofertą nie przewiduje się podejmowania działań w celu stabilizacji kursu Akcji lub

PDA.

Umowa ograniczająca zbywalność Akcji (lock up)

W dniu 6 października 2009 roku Skarb Państwa zobowiązał się, iŜ w okresie od dnia

6 października 2009 r. do upływu 180 dni od dnia pierwszego notowania PDA na GPW,

bez uprzedniej pisemnej zgody MenedŜerów Oferty nie będzie emitować, oferować, sprzedawać,

zobowiązywać się do sprzedaŜy, obciąŜać ani w inny sposób rozporządzać jakimikolwiek akcjami

Emitenta.




20 20

4. Wybrane dane i wskaźniki finansowe

w mln zł 2006 2007 2008 2Q 2009*

Przychody ze sprzedaŜy 24 344,0 23 090,7 20 597,8 11 100,1

EBIT 2 322,7 2 134,3 3 262,3 2 912,7

EBITDA 4 913,2 4 743,0 5 846,5 4 208,4

Zysk brutto 2 197,2 1 977,5 3 169,5 2 875,2

Zysk netto 1 802,0 2 925,6 2 670,2 2 306,0

Aktywa razem 54 987,9 45 309,4 47 192,3 48 199,8

Zobowiązania krótkoterminowe 6 114,0 5 419,1 7 496,8 6 534,8

Zobowiązania długoterminowe 14 157,4 10 469,8 9 519,9 10 371,6

Kapitał własny 34 716,5 29 420,4 30 175,6 31 293,4

* Dane za okres 6 miesięcy zakończony 30 czerwca 2009 r.


Skala działalności Grupy PGE jest ogromna równieŜ w wymiarze finansowym, wartości przychodów

kapitałów własnych, aktywów i zysków. W 2008 r. skonsolidowane przychody netto Grupy PGE

miały wartość 20,6 mld zł zysk operacyjny wyniósł 3,3 mld zł a zysk netto miał wartość 2,7 mld zł.

W I połowie 2009r. skonsolidowane przychody netto Grupy PGE miały wartość 11,1 mld zł zysk

operacyjny wyniósł 2,9 mld zł. a zysk netto miał wartość 2,3 mld zł.

W ostatnich latach wartość przychodów spółki malała wskutek zmniejszenia sprzedaŜy energii

elektrycznej (MWh) i w związku z tym zmniejszenie przychodów ze sprzedaŜy energii. W 2007

(w porównaniu do 2006 r.) wielkość sprzedaŜy energii spadła o 11% o tyle samo spadła wartość

sprzedaŜy energii. W 2008 (w porównaniu do 2007 r.) wielkość sprzedaŜy energii spadła o 32%

a wartość sprzedaŜy energii spadła o 30%. W 2007 (w porównaniu do 2006r.) wielkość sprzedaŜy

energii spadła o 11% o tyle samo spadła wartość sprzedaŜy energii. W I połowie 2009

(w porównaniu do I połowy 2007 r.) wielkość sprzedaŜy energii spadła o 19% a wartość sprzedaŜy

energii spadła o 16%. Było to głównie efektem dwóch czynników: pogorszenia się sytuacji

gospodarczej w Polsce skutkującego spadkiem zapotrzebowania na energię u odbiorców

przemysłowych oraz utraty odbiorców spoza Grupy PGE, głównie w związku z rozwiązaniem KDT

z końcem marca 2008 roku. Negatywna dynamika przychodów w grupy ogółem była w minionych

latach zdecydowanie korzystniejsza niŜ dynamika przychodów ze sprzedaŜy energii, ze względu na

wzrost przychodów w pozostałych segmentach działalności grupy.

NaleŜy zauwaŜyć Ŝe spadek przychodów w 2008 i pierwszej połowie 2009 r. nie odbił się na

wynikach operacyjnym i netto, a wręcz przeciwnie co świadczy o skutecznym dostosowaniu się do

nowej sytuacji (oczywiście pozytywny wpływ na wyniki miał wzrost cen jednostkowych

w porównaniu do okresu z przed 2008 r.)




21 21

Wybrane skonsolidowane dane finansowe (w mln zł)

2 925,62 670,2

2 306,02 134,3

3 262,3

2 912,7

4 913,24 743,0

5 846,5

4 208,4

1 802,0

2 322,7

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

6 000

7 000

2006 2007 2008 2Q 2009*

Zysk netto EBIT EBITDA

Źródło: Prospekt

2006 2007 2008 2Q 2009*

Rentowność EBIT 9,54% 9,24% 15,84% 26,24%

Rentowność EBITDA 20,18% 20,54% 28,38% 37,91%

Rentowność brutto 9,03% 8,56% 15,39% 25,90%

Rentowność netto 7,40% 12,67% 12,96% 20,77%

Rentowność aktywów ogółem ROA 3,28% 6,46% 5,66% 4,78%

Rentowność kapitału własnego ROE 5,19% 9,94% 8,85% 7,37%


Wzrost w zysków Grupy na kolejnych poziomach rachunku zysków i strat w ujęciu bezwzględnym

po 2008r. jak pokazują powyŜsze zestawienia jest efektem wzrostu rentowności spółki, co jest

bardzo dobrym prognostykiem na przyszłość w okresie pozytywnej fazy cyklu koniunktury

gospodarczej w Polsce. Na szczególne podkreślenie zasługuje bardzo wysoka rentowność EBITDA




22 22

Wybrane wskaźniki rentowności

12,7% 13,0%

9,2%

15,8%

20,2% 20,5%

28,4%

7,4%

9,5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

2006 2007 2008

MarŜa netto MarŜa operacyjna MarŜa EBITDA


Dynamika wybranych (CAGR) kategorii finansowych w latach

2006-2008

18,5%

9,1%

20,1%

21,7%

-8,0%-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Przychody ze

sprzedaŜy

EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto





23 23

Wybrane wskaźniki rentowności

6,5%

5,7%

4,8%

9,9%

8,8%

7,4%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2007 2008 2Q 2009*

Rentowność aktywów ogółem ROA Rentowność kapitału własnego ROE


2006 2007 2008 2Q 2009*

Wskaźnik bieŜącej płynności 1,28 1,27 0,87 1,06

Wskaźnik płynności szybkiej 0,93 0,93 0,52 0,63

Wskaźnik płynności natychmiastowej 0,54 0,50 0,29 0,35


Poziom zadłuŜenia spółki (grupy kapitałowej) jest bardzo niski. Wskaźniki płynności są na bardzo

wysokim poziomie. Relacja długu i kosztu jego obsługi do przepływów z działalności operacji

(EBITDA) równieŜ jest na relatywnie niskim bezpiecznym poziomie.

2006 2007 2008 2Q 2009*

Stopa zadłuŜenia 36,9% 35,1% 36,1% 35,1%

Stopa zadłuŜenia długoterminowego 25,7% 23,1% 20,2% 21,5%

Stopa zadłuŜenia krótkoterminowego 11,1% 12,0% 15,9% 13,6%





24 24

5. Najistotniejsze czynniki ryzyka

Czynniki ryzyka związane z inwestycją w Akcje Oferowane

� związane z opóźnieniem wprowadzenia do obrotu akcji i PDA

� niedopuszczenia Akcji Spółki do obrotu giełdowego

� wahań kursowych

� związane z niedojściem do skutku emisji Akcji Oferowanych

� związane z zawieszeniem bądź wykluczeniem Akcji Emitenta z obrotu giełdowego

� wstrzymania dopuszczenia do obrotu, rozpoczęcia notowań, zawieszenia notowań,

wykluczenia

� z obrotu

� ryzyko związane z wypłatą zaliczki na dywidendę za 2009 rok

Czynniki ryzyka związane z otoczeniem rynkowym Grupy PGE

� związane z niestabilnym systemem prawnym

� związane z wymogiem posiadania koncesji

� związane ze stosowaniem taryf i obowiązkiem przedkładania ich do zatwierdzenia

� ryzyko spadku zapotrzebownaia na energię elektryczną

� związane z podatkiem akcyzowym � związane z limitami emisji CO2

� ryzyko ograniczeń w zakresie emisji innych niŜ CO2 substancji do środowiska

Ryzyka dotyczące Emitenta i Grupy PGE

� zwizane z nieuregulowanym stanem prawnym wykorzystywanych nieruchomości

� ryzyko niewystarczających zapasów paliw

� związane z pozyskaniem finansowania

� związane z konsolidacja Grupy PGE

� związane z wykonywaniem uprawnień przez Skarb Państwa na podstwie Ustawy o Złotej

Akcji

� ryzyko związane z kontraktami KDT (długoterminowymi) i ich rozwiązaniem na podtwawie

Ustawy KDT

� związane z regulacjami nakładającymi obowiązek zapewnienia wystarczającej liczby

świadectw pochodzenia




25 25

Lista PPZ DM Pekao przyjmujących zapisy inwestorów indywidualnych

na akcje serii B spółki PGE S.A.

Lp. Miejscowość Adres PPZ Nr

kierunkowy

Telefon placówki

1 Białystok Rynek Kościuszki 7 85 732 83 80 2 Bielsk Podlaski ul. Adama Mickiewicza 55 85 730 94 07 3 Bielsko-Biała ul. R. Dmowskiego 16 33 813 97 41 4 Bochnia ul. Kazimierza Wielkiego 9 14 611 60 33 5 Bydgoszcz ul. Jagiellońska 34 52 322 88 02 6 Chrzanów ul. Henryka 20 32 624 96 35 7 Ciechanów pl. Jana Pawła II 8 23 671 45 05 8 Dębica ul. Tadeusza Kościuszki 6 14 670 34 44 9 Działdowo pl. Mickiewicza 2/3 23 697 21 86 10 Gdańsk ul. Uphagena 27 58 346 15 08 11 Gliwice ul. Prymasa Stefana Wyszyńskiego 6 32 339 33 25 12 Katowice al. Wojciecha Korfantego 56 32 200 41 75 13 Kielce al. 1000-lecia Państwa Polskiego 4 41 368 06 95 14 Kołobrzeg ul. Ppor. Edmunda Łopuskiego 6 94 354 07 53 15 Kraków ul. Józefińska 18 12 295 92 91 16 Kraków os. Centrum B 1 12 682 15 22 17 Kraków ul. Pijarska 1 12 682 29 58 18 Kraków ul. Starowiślna 2 12 619 24 37 19 Lublin ul. Krakowskie Przedmieście 72 81 743 70 90 20 Łódź al. Tadeusza Kościuszki 63 42 638 33 27 21 Łódź ul. Pilota Stanisława Wigury 21 42 631 56 70 22 Mysłowice ul. Mikołowska 6 32 317 01 72 23 Myślenice ul. Gałczyńskiego 9 12 372 18 50 24 Nowy Sącz ul. Jagiellońska 26 18 448 48 62 25 Olkusz ul. Króla Kazimierza Wielkiego 49 32 645 03 20 26 Olsztyn vDąbrowszczaków 11 89 521 14 94 27 Opole pl. Wolności 3 77 400 08 00 28 Ostrów Mazowiecka ul. Grota Roweckiego 1 29 745 22 01 29 Oświęcim ul. Władysława Jagiełły 12 33 844 91 50 30 Płock ul. Tysiąclecia 10 24 262 43 47 31 Poznań ul. pl. Wolności 18 61 855 17 78 32 Pruszków al. Wojska Polskiego 23 22 758 68 87 w. 303, 369 33 Radom ul. Tadeusza Kościuszki 2 48 362 17 65 34 Rybnik ul. 3 Maja 10 32 422 92 16 35 Rzeszów ul. Bernardyńska 7 17 875 37 83 36 Sosnowiec ul. Małachowskiego 3 32 269 84 19 37 Szczecin ul. Szczerbcowa 4 91 432 99 84 38 Tarnów ul. Wałowa 10 14 631 82 51 39 Wadowice ul. Lwowska 9 33 872 35 57 40 Warszawa Al. Jerozolimskie 2 22 652 95 62 41 Warszawa ul. Jasna 1 22 486 71 19 42 Warszawa ul. Królewska 27 22 652 96 21 43 Warszawa ul. ks. Ignacego Kłopotowskiego 15 22 522 80 41 44 Warszawa ul. Nowogrodzka 11 22 486 88 58 45 Warszawa ul. Nowogrodzka 50/54 22 486 74 97 46 Warszawa ul. Towarowa 25 22 571 46 24 47 Wrocław ul. Ruska 51 71 371 53 53 48 Zabrze ul. pl. Warszawski 9 32 275 30 06 49 Zielona Góra ul. Podgórna 9a 68 329 72 11 50 śywiec ul. Kościuszki 46 33 866 49 25




26 26

Lista POK CDM Pekao SA przyjmujących zapisy inwestorów

indywidualnych na akcje serii B spółki PGE S.A.

Lp Miejscowość Adres POK Nr

kierunkowy

Telefon placówki

1 Biała-Podlaska Pl. Wolności 23 83 342 18 99, 342 17 73 2 Białystok Al. Piłsudskiego 11/2 85 652 49 82, 652 39 30 3 Bielsko-Biała ul. Stojałowskiego 31 33 819 13 20, 816 77 36 4 Brzeg ul. Bolesława Chrobrego 14C 77 416 61 97, 416 34 37 5 Bydgoszcz ul. Długa 57 52 345 50 45, 345 50 44 6 Bydgoszcz ul. Wojska Polskiego 20a 52 375 52 06, 345 06 92 7 Chełm Pl. Niepodległości 1 82 563 04 10, 563 04 10 8 Częstochowa ul. Kopernika 17/19 34 365 52 15, 365 52 25 9 Elbląg ul. Stary Rynek 18A 55 641 25 65, 641 25 65 10 Ełk ul. Piłsudskiego 14 87 621 69 94, 610 68 60 11 Garwolin ul. Kościuszki 32 25 682 38 82, 682 38 82 12 Gdańsk ul. Grunwaldzka 92/98 58 345 13 27, 520 88 51 13 Gdańsk ul. Kołobrzeska 43 58 553 56 43, 553 48 52 14 Gdynia ul. Śląska 23/25 58 699 40 40, 42, 699 40 47 15 Gliwice ul. Berbeckiego 4 32 230 78 59, 231 66 15 16 Gorzów Wielkopolski ul. Wełniany Rynek 18 95 720 48 50-52, 720 48 52 17 Grudziądz ul. Chełmińska 68 56 465 82 92, 465 82 93 18 Iława ul. Jana III Sobieskiego 47 89 648 67 65, 648 67 74 19 Jarosław Pl. Mickiewicza 2 16 621 33 98, 621 33 98 20 Jasło ul. Kościuszki 33 13 446 27 66, 448 53 13 21 Jaworzno ul. Mickiewicza 17 32 616 28 61, 616 28 61 22 Jelenia Góra Pl. Wyszyńskiego 35 75 764 65 06, 752 58 29 23 Kalisz ul. Śródmiejska 29 62 766 44 03, 767 20 29 24 Katowice ul. Chorzowska 1 32 607 13 10, 206 89 35 25 Kielce ul. Sienkiewicza 18 41 344 69 81, 344 69 81 26 Kluczbork ul. Grunwaldzka 13c 77 418 28 18, 418 45 59 27 Kłodzko Pl. Bolesława Chrobrego 20 74 867 40 71, 867 40 72 28 Konin ul. Kosmonautów 14 63 249 11 12, 249 11 13 29 Koszalin ul. Jana z Kolna 11 94 341 18 57, 341 18 39 30 Kraków ul. Bracka 1a 12 422 49 07, 432 42 90 31 Kraśnik ul. Kochanowskiego 1 81 884 45 22, 884 45 22 32 Krosno ul. Powstańców Warszawskich 3 13 436 85 73, 437 31 35 33 Kutno ul. 29 Listopada 15 24 253 77 25, 253 77 25 34 Leszno ul. Wróblewskiego 6 65 529 24 10, 529 47 70 35 Lubin ul. Bankowa 16a 76 840 24 63, 842 61 75 36 Lublin ul. Krakowskie Przedmieście 72 81 536 05 37, 536 05 48 37 ŁomŜa ul. Małachowskiego 1 86 218 27 35, 218 27 35 38 Łowicz ul. Długa 27 46 837 63 91, 837 67 73 39 Łódź Al. Piłsudskiego 12 42 636 87 46, 636 72 14 40 Łódź ul. Piotrkowska 270 42 681 44 81, 636 37 01 41 Mielec ul. Pisarka 10 17 583 64 92, 583 74 72 42 Nowy Targ Al. Tysiąclecia 35A 18 264 05 23, 264 93 07 43 Nysa ul. Marcinkowskiego 1 77 433 09 63, 433 96 74 44 Olsztyn ul. 1-go Maja 10 89 523 71 84, 523 71 84 45 Opole ul. Osmańczyka 15 77 401 54 69, 453 13 79 46 Ostrowiec Świętokrzyski ul. Kilińskiego 15 41 265 23 33, 263 30 77 47 Piła ul. Browarna 21 67 213 11 19, 212 72 95 48 Piotrków Trybunalski ul. Armii Krajowej 24 44 649 86 04, 649 54 99 49 Płock ul. Jachowicza 32 24 268 73 10, 268 73 10 50 Poznań ul. Św. Marcin 52/56 61 855 82 23, 855 82 22 51 Przemyśl ul. Mickiewicza 6 16 678 78 84, 678 78 84




27 27

52 Puławy ul. Partyzantów 8 81 886 26 69, 886 26 69 53 Radom ul. Kilińskiego 15/17 48 363 77 80, 363 93 89 54 Radomsko ul. Piastowska 16 44 683 46 22, 683 46 22 55 Rzeszów Al. Cieplińskiego 1 17 852 18 42, 862 62 00 56 Sandomierz ul. Kościuszki 4 15 832 75 65, 833 21 65 57 Sanok ul. Kościuszki 12 13 463 12 19, 464 48 14 58 Siedlce ul. Wojskowa 24 25 644 07 35, 644 07 45 59 SkarŜysko-Kamienna ul. Bolesława Prusa 12 41 253 91 41, 253 91 40 60 Słupsk ul. Tuwima 30 59 841 99 72, 841 99 74 61 Sopot ul. Mikołaja Reja 13/15 58 550 28 83, 550 28 83 62 Stalowa Wola ul. Jana Pawła II 13 15 877 20 35, 844 79 54 63 Stargard Szczeciński ul. Czarnieckiego 16 91 578 08 20, 577 21 63 64 Suwałki ul. Kościuszki 72 87 565 24 61, 63, 565 24 63 65 Szczecin Al. PapieŜa Jana Pawła II 5 91 488 31 20, 433 96 99 66 Szczecin ul. Bogurodzicy 5 91 440 01 02, 488 13 31 67 Świdnica ul. Rynek 30 74 853 71 32, 852 13 22 68 Świnoujście ul. Piłsudskiego 4 91 327 91 43, 327 91 43 69 Tarnów Pl. Kazimierza Wielkiego 3a 14 621 82 41, 627 31 87 70 Tomaszów Mazowiecki ul. Mościckiego 31/33 44 724 66 46, 724 50 80 71 Toruń ul. Grudziądzka 29 56 655 89 42, 655 89 26 72 Wałbrzych ul. Sienkiewicza 8 74 843 95 69, 842 68 77 73 Warszawa Pl. Bankowy 2 22 531 10 38, 37, 531 10 44 74 Warszawa ul. Brechta 3 22 618 98 70, 618 98 70 75 Warszawa ul. Czackiego 21/23 22 625 29 92, 625 20 48 76 Warszawa ul. Dereniowa 9 22 546 99 45, 644 52 88 77 Warszawa ul. Grójecka 1/3 22 658 85 55, 658 80 56 78 Warszawa ul. Jana Pawła II 15 22 620 51 97, 654 66 58 79 Warszawa ul. Piękna 18 22 826 93 02, 826 93 94 80 Warszawa ul. Wołoska 18 22 640 20 95, 640 21 17 81 Wieluń Pl. Kazimierza Wielkiego 3 43 843 27 62, 843 85 31 82 Włocławek Pl. Wolności 15 54 231 41 20, 231 37 27 83 Wrocław ul. Św. Mikołaja 8-11 71 344 17 18, 344 10 70 84 Zamość ul. Grodzka 2 84 627 15 62, 627 18 13 85 Zduńska Wola Al. Kościuszki 2 43 823 86 74, 823 86 75 86 Zielona Góra ul. Dr. PienięŜnego 24 68 327 00 59, 325 57 73




28 28

Wojciech Białek – główny analityk [email protected]

Tomasz Czarnecki – analityk, makler papierów wartościowych

[email protected]

Marek Dymkowski – analityk, makler papierów wartościowych [email protected]

Michał Helman – analityk, makler papierów wartościowych

[email protected]

Piotr Kaźmierkiewicz – analityk [email protected]

Stefan Knopik – kierownik, doradca inwestycyjny

[email protected]

Bartosz Kulesza – analityk, makler papierów wartościowych [email protected]

Roland Paszkiewicz – dyrektor, makler papierów wartościowych

[email protected]

Radosław Sowiński, CFA - analityk [email protected]

Dom Maklerski Pekao ul. Wołoska 18, 02-675, Warszawa tel.: (022) 821 88 18, 856 17 81, 821 87 70 faks: (022) 821 87 71 CDM Pekao S.A. ul. Wołoska 18, 02-675, Warszawa tel.: (022) 821 87 05 (022) 821 87 71 faks: (022) 856 17 55




29 29

Autorami niniejszego materiału są: Centralny Dom Maklerski Pekao S.A. i Dom Maklerski Pekao. Centralny Dom Maklerski Pekao S.A. i Dom Maklerski Pekao nie ponoszą Ŝadnej odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego materiału ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Centralny Dom Maklerski Pekao S.A. działa na podstawie zezwolenia KNF, Dom Maklerski Pekao działa na podstawie zezwolenia KNF

Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku

w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców.

Niniejszy materiał ma wyłącznie charakter promocyjny. Jedynym prawnie wiąŜącym dokumentem zawierającym informacje o spółce PGE S.A. i

publicznej ofercie akcji Spółki jest prospekt emisyjny zatwierdzony przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 9 października 2009r., dostępny na

stronie internetowej Spółki (www.pgesa.com), w Punktach Obsługi Klienta Centralnego Domu Maklerskiego Pekao S.A. przyjmujących zapisy na akcje

Spółki w ramach oferty publicznej, Punktach Przyjmowania Zleceń Domu Maklerskiego Pekao przyjmujących zapisy na akcje Spółki w ramach oferty

publicznej.

Niniejszy dokument (oraz zawarte w nim informacje) nie zawiera ani nie stanowi oferty sprzedaŜy papierów wartościowych, ani teŜ zaproszenia do

złoŜenia oferty nabycia papierów wartościowych, w Stanach Zjednoczonych, Australii, Kanadzie lub Japonii, ani w jakiejkolwiek innej jurysdykcji, w

której taka oferta lub zaproszenie byłyby sprzeczne z prawem. Papiery wartościowe, o których mowa w niniejszym dokumencie nie zostały i nie

zostaną zarejestrowane zgodnie z amerykańską Ustawą o papierach wartościowych z 1933 roku, z późniejszymi zmianami („Ustawa o papierach

wartościowych”) i nie mogą być oferowane ani sprzedawane w Stanach Zjednoczonych ani podmiotom amerykańskim (ang. US persons), jeśli nie

zostaną zarejestrowane zgodnie z Ustawą o papierach wartościowych lub nie będzie przysługiwać w stosunku do nich zwolnienie z wymogów

dotyczących rejestracji przewidziane w Ustawie o papierach wartościowych. Nie będzie prowadzona Ŝadna oferta publiczna papierów wartościowych

w Stanach Zjednoczonych.


pge polska grupa energetyczna s.a. - dm.pekao.com.pl · pge polska grupa energetyczna s.a. jest...

Documents