Perú: Inversión Minera y Competitividad

Claudia CooperUniversidad del Pacifico

El crecimiento peruano destaca a nivel mundial

Fuente : FMI* Por ejemplo: Qatar, Aserbaijan. Turmenistan, Kazakhstan, Belaurus, Nigeria, Mianmar, Angloa, Ethipia, Angola, Vietnam, Ghana, Mozambique, etc

Crecimiento del PBI realCrecimiento anual promedio: 2003-2011

El crecimiento promedio anual del Perú en el periodo fue de 6.8%, lo que ubica al país en el puesto 29 a nivel mundial y en el puesto 4 si sacamos de la muestra a países muy pequeños*

Proyecciones(yoy)

Y la buena performance continuaría…

Fuente: IMF

Desaceleración Proyectada(yoy)

• Se proyecta una significativa desaceleración en la región latinoamericana, la cual pasaría de ser la segunda región de mayor crecimiento a ubicarse sólo por encima de las economías avanzadas y de Europa Emergente

• Según el FMI, el crecimiento peruano superaría al promedio de las regiones a nivel mundial, ubicándose sólo por debajo del promedio asiático.

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Término de IntercambioS&P 500

Recuperación de nuestros términos de intercambio

• Los términos de intercambio relevantes para el Perú, tienen estrecha relación con la coyuntura financiera internacional

Fuente : BCRP, Bloomberg

Cuenta Corriente

Cuenta Financiera

*Brasil, México, Colombia, Chile and PerúFuente: Banco Central de cada país; Indec (Argentina)

Balanza de Pagos de América Latina*(flujos anuales como porcentaje del PBI)

Balanza de Pagos de Perú(flujos anuales como porcentaje del PBI)

El crecimiento atrae inversión a la región• La enorme liquidez internacional (y los bajos retornos en los mercados tradicionales) junto al alto crecimiento de las

economías emergentes viene atrayendo la inversión a la región

• La alta inversión viene generando déficits en cuenta corriente debido a: (i) la fuerte importación de bienes de capital, (ii) las remesas de utilidades de las empresas extranjeras a sus casas matrices

Cuenta Corriente

Cuenta Financiera

Cuenta Financiera América Latina*(flujos anuales como porcentaje del PBI)

Cuenta Financiera Perú(flujos anuales como porcentaje del PBI)

*Brasil, México, Colombia, Chile and PerúFuente: Banco Central de cada país;

La IED lidera el flujo de capitales hacia el Perú• La Inversión Extranjera Directa (IED) es la principal (y más estable) fuente de capital extranjero en la región y el Perú.

• La inversión de cartera muestra una tendencia creciente en la región debido a la alta liquidez internacional. En el Perú no se observa esa tendencia debido al bajo desarrollo del marcado de capitales peruano

Cuenta FinancieraIEDPréstamosCartera

Cuenta FinancieraIEDPréstamosCartera

Balanza en Cuenta Corriente de América Latina*(flujos anuales como porcentaje del PBI)

Balanza en Cuenta Corriente Perú(flujos anuales como porcentaje del PBI)

Presencia minera en IED genera déficit en cuenta corriente• La alta presencia minera en las exportaciones genera una balanza comercial superavitaria

• La alta inversión extranjera en el Perú (especialmente en minería genera la mayor salida de remesas de la región

*Brasil, México, Colombia, Chile and PerúFuente: Banco Central de cada país; Indec (Argentina)

Balanza en Cuenta CorrienteBalanza ComercialRenta de la inversiónTransferencias

Fuente: WEF

Regulación a la inversión: Perú es líder a nivel mundial

Sector minero: principal motor de la inversión

Minería e HidrocarburosElectricidadInfraestructuraIndustriaOtros Sectores

Proyectos nuevosExtensionesProyectos existente

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Producción de Cobre(miles de toneladas métricas)

Proyectos de Inversión Privada Anunciados(US$ millones)

Fuente: BCRP

• Los proyectos de inversión más grandes corresponden al sector minero con más de la mitad del portafolio.• La predominancia minera continuaría en la próxima década

Minería: afectada por los conflictos sociales

Ambientales (relacionados a la actividad minera)

Gobiernos sub-nacionales

Disputas territoriales

Legislación laboral

Otros

Número de Conflictos Sociales por TipoNúmero de Conflictos Sociales(Active + latentes)

Fuente: Defensoría del Pueblo

• Los conflictos sociales muestran una tendencia creciente, siendo éstos en su gran mayoría referidos a temas ambientales de proyectos mineros

Institucionalidad política: Perú ocupa los últimos lugares

Fuente : BCRP

Sistema político y seguridad

Ética en la gestión pública

A pesar de los conflictos, la inversión sigue creciendo• Precios atractivos y una sólida institucionalidad legislativa, sobrepasan las limitaciones que impone la

conflictividad social sobre la inversión. • Aunque los proyectos se retrasan, éstos finalmente se ejecutan.• El reto principal es la capacidad del país para absorber la enorme inversión minera proyectada

Inversión Minera y Conflictos Sociales

N° de conflictos sociales

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Fuente: MEM, Defensoría del Pueblo

Sub-prime Europa

Índice de Tipo de Cambio Nominal4T03 = 100

Perú captura capital externo, preservando la estabilidad cambiaria Las intervenciones del Banco Central en el mercado ha sido exitoso para estabilizar el tipo de cambio: •Las bajas tasas de interés permiten una esterilización sostenible de las emisión monetaria dirigida a las compras de moneda extranjera•El bajo desarrollo del mercado de capitales permite un eficiente ajuste monetario a través de los requerimientos de encaje

Perú

ColombiaChile

Brasil

México

Fuente: Banco Central de cada país

Y la inflación converge hacia el rango meta

Índice de Precios al Consumidor(Variación porcentual anual)

Inflación vs. Inflación Subyacente(Variación porcentual anual)

Fuente: BCRP

Fuente: BCRP, Roberto Steiner (FEDESARROLLO)

Una prudente política fiscal permite acción contra-cíclica

Balance Económico(% of GDP)

La reta minera se viene ahorrando

• El reciente boom minero, ha generado un nivel de recaudación históricamente alta• Como éstos ingresos son percibidos como temporales, el Gobierno ha venido generando superávit primarios a fin

de contar con las herramientas para utilizarlos en periodos de crisis

Ahorro del Tesoro Público en el BCRPDepósitos en US$, % del PBI

Perú (SPNF)Perú Estructural (SPNF)Colombia (GC)

Políticas macroeconómicas: Perú también lidera en el ranking mundial

Fuente: WEF

Ingresos Fiscales y Términos de Intercambio(Variación Porcentual Anual)

Términos de IntercambioImpuesto a la Renta

Dependencia a los commodities: reforma fiscal pendiente

Fuente: BCRP, Sunat

N° de Contribuyentes por Regimen(en miles)

Empresas unipersonalesRegímenes especialesRégimen General

Soberanos Perú

Globales Perú

TES Colombia

Globales Colombia

La estabilidad monetaria, mantiene bajas las tasas de interés

Curvas de Rendimiento de Perú y Colombia (Mayo 12)Bonos del Tesoro Público

Rend

imie

nto

(%)

Plazo (años)Fuente : Citibank

Perú Colombia Chile México Brasil

Comercio exterior -4.2% -9.2% 3.3% -1.4% -2.9%

Consumo 75.5% 82.1% 72.0% 80.0% 83.6%

Privado 66.2% 66.1% 60.2% 68.9% 64.4%

Público 9.3% 16.1% 11.8% 11.1% 19.1%

Inversión 27.2% 26.6% 23.2% 22.5% 20.7%

Inventarios 1.5% 0.5% 1.5% -1.2% -1.3%

Lo que favorece un crecimiento basado en la inversión

Perú Colombia Chile México Brasil

Comercio exterior -6.8% -8.4% -6.0% -0.1% -7.1%

Consumo -4.1% 0.0% 1.6% 1.5% 4.1%

Privado -4.4% -0.1% 0.8% 1.8% 5.2%

Público 0.3% 0.1% 0.8% -0.3% -1.1%

Inversión 9.4% 8.4% 3.4% 3.3% 5.1%

Inventarios 1.4% -0.1% 1.0% -4.6% -2.0%

• La participación de la inversión privada en el PBI no sólo es la más alta de la región, sino que es la que más ha crecido durante el periodo 2004-2011

• El Perú muestra la menor participación estatal en el PBI

PBI y Demanda Interna: 2011(% del PBI)

PBI y Demanda Interna: 2011 vs. 2004(% del PBI)

Fuente: Banco central de cada país; Indec (Argentina)

Crecimiento basado en el consumo

Crecimiento basado en la inversión

El financiamiento de la actividad productiva recae en el sistema bancario• El financiamiento a través del crédito bancario refleja la estructura productiva del país• Mientras que el financiamiento a través de bonos esta dirigido a sectores intensivos en capital (infraestructura,

minería y energía)• El financiamiento a través de acciones es utilizado en su mayoría por el sector minero

PBI Crédito Emisiones Bonos Market Cap

Agricultura y Pesca 9% 6% 0% 1% Minería e Hidrocarburos 5% 5% 2% 56% Industria 18% 23% 11% 7%

Servicios Públicos 10% 15% 43% 7%

Financiero y Seguros 2% 0% 31% 14%

Servicios, Comercio y Otros 55% 51% 13% 15%

Total 100% 100% 100% 100%

Correlación con el PBI GDP 100% 98% -15% -15%

Portafolio de Crédito, Bonos y Acciones por Sector Económico (%)

Fuente: Banco Central de Reserva

Fondos de Pensiones y Términos de Intercambio (variación porcentual anual)

Términos de intercambioFondos de Pensiones

Riesgo de que no se desarrolle el mercado de capitales

Una reforma del mercado de capitales ayudaría a: (i) reducir el riesgo de commodities, (ii) reducir el riesgo de burbujas financieras, (iii) incrementar significativamente la oferta de fondos (con la consecuente reducción en la tasa de interés),

Fuente : BCRP

Ahorro Institucional

Bonos Públicos

Bonos Privados

Inve

rsio

nes

Exte

rior

Bono

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Exceso de Fondos: Mercado Institucional(millones de soles)

Fuente: WEF

Solidez financiera: falta integrar al mercado de capitales

Liderazgo del sistema bancario peruano

Reforma del mercado de capitales: tarea pendiente

Perú Colombia Chile Brasil Argentina Mexico

Tradicionales 78% 70% 59% 49% 41% 17%Petróleo y derivados 10% 49% 10% 16%Cobre 23% 53% 2% Hierro 17% Oro y plata 22% Carbón 16% 6% Resto mineros 14% Soya 5% 9% 8% Cereales 6% Resto Agrícolas 4% 10% 15% Pesca 5% Resto primarios 13% 1%

No Tradicionales 22% 30% 41% 51% 68% 83%Agricultura 6% 4% 7% 7% 33% 3%Industria 10% 20% 34% 39% 35% 80%Minerales* 4% 6% 5% pesca 2%

La dependencia de los commodities es un mal regional

Portafolio de Exportaciones(porcentaje del total)

• Aunque la dependencia de los minerales es grande, su diversificación limita el impacto de una crisis. • La participación de la industria en el PBI es la adecuada, sin embargo, su participación en la exportaciones en

pequeña.

Fuente: Banco central de cada país; Indec (Argentina)

Manufactura No primariaExportaciones No Tradicionales

Sector manufactura, es el sector no tradicional más beneficiado con la apertura comercial

Fuente : BCRP

Industria: requiere mejorar su productividad• La participación de la industria en el PBI es la adecuada, sin embargo, su participación en la exportaciones es

pequeña.• Más del 95% de las empresas industriales peruanas tienen menos de 5 trabajadores, siendo la productividad de las

empresas pequeñas significativamente menor que la productividad de las empresas grandes• Por ello se requiere un incremento en el tamaño promedio de la industria peruana

Participación en el PBI

Parti

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ción

en

las

expo

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Perú

Argentina

México

Brasil

Colombia

Chile

Participación de la Industria en las Exportaciones y el PBI(porcentaje of total)

Alta participación en el PBIBaja participación en la exportaciones

Fuente: Banco central de cada país; Indec (Argentina)

Alta participación en el PBIAlta participación en la exportaciones

Baja participación en el PBIBaja participación en la exportaciones

Apertura comercial aún con temas pendientes

Fuente: WEF

Los TLCs han reducido barreras al comercio exterior y ampliado mercados

Sin embargo, queda pendiente el engranaje para su utilización más masiva

Conclusiones• El sobresaliente crecimiento peruano y los buenos términos de intercambio atraen inversión a la región y

especialmente al Perú

• Aunque la presencia minera en IED genera déficit en cuenta corriente, está más que compensada con el flujo de capitales por IED

• Y es que el Perú es líder mundial en regulación a la inversión. Es el sector minero el principal motor de la inversión

• La minería viene siendo afectada por los conflictos sociales que son producto de una institucionalidad política que ocupa los últimos lugares en el ranking de competitividad

• Sin embargo, los aspectos positivos (inversión y crecimiento) parecen primar en la coyuntura actual y a pesar de los conflictos, la inversión sigue creciendo

• Perú captura capital externo, preservando la estabilidad cambiaria; la inflación converge hacia el rango meta; y una prudente política fiscal permite acción contra-cíclica. Todo lo cual nos pone de líderes en cuanto a políticas macroeconómicas

• Sin embargo, la dependencia fiscal a los commodities evidencia una reforma fiscal pendiente

• La estabilidad monetaria y fiscal, mantiene bajas las tasas de interés lo que ha permitido un crecimiento basado en la inversión

• El financiamiento de la actividad productiva recae en el sistema bancario, existiendo un riesgo macroeconómico potencial de que no se desarrolle el mercado de capitales dada la alta dependencia del ahorro a las acciones del sector minero

• La dependencia de los commodities es un mal regional

• Aunque el sector manufactura a seguido la apertura comercial, ésta requiere mejorar su productividad a fin de mejorar la ventaja competitiva del Perú, actualmente demasiado sesgada hacia la minería

Perú: Inversión Minera y Competitividad

Claudia CooperUniversidad del Pacifico