perspectivas para am érica latina en la turbulencia global · 2017-02-03 · en resumen • la...
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Perspectivas para Perspectivas para
AmAméérica Latina en la rica Latina en la
turbulencia globalturbulencia global
Omar ZambranoBanco Interamericano de Desarrollo
Noviembre 22, 2011
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Agenda
• El panorama macroeconómico y la turbulencia global– EEUU– Europa
• Perspectivas de América Latina– Riesgos– Instrumentos de política
• Conclusiones
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Agenda
• El panorama macroeconómico y la turbulencia global– EEUU– Europa
• Perspectivas de América Latina– Riesgos– Instrumentos de política
• Conclusiones
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Las turbulencias financieras continúan azotando
Fuente: Bloomberg
Índice S&P 500
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Quiebra de Lehman Brothers Crisis de
deuda europea
Rebaja de la calificación de la deuda de EEUU
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (e)
Deuda pública bruta/PIB Balance fiscal estructural/PIB
Cuenta corrient/PIB Balance privado
En EEUU la economía sigue anémica
Fuente: ISM
PMI (Purchasing Managers Index)
5
•Continúa el procesos de ajuste (desendeudamiento) del sector privado, bajo un escenario de presión fiscal y pocos instrumentos. La política fiscal está muy restringida (debate sobre el techo de la deuda) a pesar del estímulo de 490 Billones de USD, y la política monetaria no ha sido muy efectiva (fuga de capitales.)
Balances Macroeconómicos
Fuente: FMI/WEO
•Los datos de indicadores líderes más recientes señalan una leve mejoría
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En la periferia europea varios países requieren ajustes macro
Fuente: FMI/WEO
Los niveles de deuda son altos e incompatibles con la trayectoria fiscal.
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Lo que se refleja en altos costos de la deuda
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Grecia Portugal
España Irlanda
Italia Alemania
Zona Euro: Retornos de los bonos del gobierno a 10 años
Fuente: Bloomberg
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El problema se extiende más allá de la periferia
% del capital del sistema financiero expuesto en deuda de países de la periferia
Fuente: BIS, FMI, cálculos propios
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Alemania podría cubrir el recorte implícito de la deuda de varios países
Alemania: Deuda/PIB = 83%
Recorte implícito en los precios de los mercados secundarios de bonos
Grecia 53%
Portugal 39%
Irlanda 33%
Grecia:7.5%Portugal: 2.8%Irlanda: 2.2%
Alemania: Deuda/PIB = 95.5%
Fuente: CERES y cálculos propios
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El centro está más sólido
•La situación macro de Alemania y Francia es más sólida. •El tema de la deuda es un tema de economía política.
•¿Quién paga los costos? •¿Se requiere una unión fiscal? •¿Es factible una salida de países de la Zona Euro?
Fuente: FMI/WEO
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Las perspectivas de corto plazo no mejoran
Fuente: MARKIT
A diferencia de EEUU, los indicadores líderes aún no dan señales de estabilidad/mejoría.
PMI (Purchasing Managers Index)
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Los precios de los productos básicos se han desacelerado
Fuente: FMI
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Indice total commodities Indice de alimentos
Indice de crudo
Esto tiene una cara positiva para los consumidores y negativa para los productores
Índices de precios de productos básicos
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Japón
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Proyecciones de crecimiento global
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Fuente: WEO
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En este contexto las proyecciones de crecimiento para EEUU y la Zona Euro se han disminuido.
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Agenda
• El panorama macroeconómico y la turbulencia global– EEUU– Europa
• Perspectivas de América Latina– Riesgos– Instrumentos de política
• Conclusiones
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Perspectivas de crecimiento en América Latina
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Fuente: FMI/WEO
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A pesar de la turbulencia global ha habido pocos cambios en las perspectivas de crecimiento.
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El contexto externo afecta fuertemente a varios países.
• Los factores externos, que explican más del 40% del crecimiento de los países andinos, a pesar de la turbulencia son favorables.
Fuente: Cálculos propios
y = (Global_GDP, EMBI_Yield, TOT, GDP)
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En especial para quienes tienen más vínculos comerciales con Asia y otros países emergentes
% del comercio con el país o región
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Argentina Bolivia Brasil Colombia Chile Ecuador México Perú Venezuela
Otros Asia UE EEUU LAC
Fuente: Latin Focus
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Las condiciones financieras globales son favorables
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Argentina
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Brasil Colombia
México Perú
LAC Chile
Fuente: Bloomberg
En el contexto de excesos de ahorro privado en economías avanzadas, esto contribuye al crecimiento regional.
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Los flujos de capital no benefician a todos por igual
La composición de acuerdo a destinos ha cambiado: México ha perdido participación mientras que Brasil, Colombia y Perú han ganado .
Fuente: LMW-Bancos Centrales
Flujos de capitales netos
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La forma de los flujos de capital también viene cambiando
Los flujos de portafolio vienen creciendo, y en algunos casos los de IED cayendo.
Fuente: LMW-Bancos Centrales
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Salvo Brasil, los flujos de IED provinientes de Europa son bajos
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Un riesgo potencial para los flujos de portafolio es la situación de Europa
• Los bancos europeos que podrían estar en problemas son jugadores importantes en Chile, Brasil, México y Perú (9.1% del PIB).
• En el caso de Perú esos bancos suministran domésticamente el 24% del crédito del sistema (6.5% del PIB).
Source: BIS
Crédito de bancos extranjeros a países de LAC
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Other European USA Spain Rest of the world
2008 2009 2010 2011-Q1
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En resumen• La turbulencia financiera, al menos en el corto plazo no
parece que vaya a impactar a América Latina de manera significativa.
• Los canales comerciales, en especial para aquellos más integrados con áreas fuertes, se mantienen fuertes al igual que los términos de intercambio.
• En el corto plazo el exceso de ahorro puede seguir fluyendo a la región.
• Los principales riesgos tienen que ver con la composición de los flujos de capitales (IED vs portafolio) y problemas en los países de origen, y en la duración de la crisis.
• La crisis pasada fue corta. ¿Qué pasa si se prolonga?
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Respuestas de política• Los países de la región cuentan con espacio para
estimular mediante sus políticas monetarias.
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2006 2007 2008 2009 2010 Jun 2011
Bolivia Colombia Ecuador
Perú Venezuela Brasil
Chile México
Inflación
Fuente: Bancos Centrales
Tasas de Bancos Centrales
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Respuestas de política• En el contexto de los influjos de capitales y las
apreciaciones cambiarias reales, se ha dado una acumulación importante de reservas.
25
Fuente: Latin America and Caribbean Macro Watch
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Arg Bol Bra Chi Col Ecu Mex Per Ven
2010 2011 (e) 2012 (e)
Reservas internacionales en meses de importaciones
Fuente: Latin Focus
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Argentina Bolivia Brasil
Chile Colombia Ecuador
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Tipo de cambio real (Enero 2005=100)
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Respuestas de política• En el contexto de los influjos de capitales y las
apreciaciones cambiarias reales, se ha dado una acumulación importante de reservas.
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Fuente: Latin America and Caribbean Macro Watch
40.0
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Argentina Bolivia Brasil
Chile Colombia Ecuador
Mexico Peru
Tipo de cambio real (Enero 2005=100)
País GG
BO 4.69*
CO 1.94
EC 0.7
PE 2.29
VE 1.39
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La situación externa no es particularmente distinta a la de 2008.
• Aunque está sujeta al comportamiento de los términos de intercambio.
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Fuente: Latin Focus
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0.0
3.0
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Ven Arg Bra Chi Bol Col Ecu Mex Per
2011 (e)
2008
Cuenta corriente
(%PIB)
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La situación fiscal
• Los niveles de deuda son bajos.
• No hay problemas de sostenibilidad en el corto plazo.
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Fuente: Ministerios de Hacienda, Latin America and Caribbean Macro Watch
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10.0
20.0
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Arg Bol Bra Chi Col Ecu Mex Per Ven
2010
Promedio 2007-2008
Deuda Pública (%PIB)
0
10
20
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Arg Bol Bra Col Chi Ecu Mex Per Ven
Externa
Doméstica
Deuda pública - Diciembre
2010
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La situación fiscal
• Pero presenta retos en comparación al 2008. Alguna países apenas estaban comenzando a recoger el estímulo de la crisis pasada.
• En algunos hay una gran dependencia al precio de los productos básicos.
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20.0
30.0
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2005 2006 2007 2008 2009 2010
Bolivia Colombia Ecuador Peru Venezuela
Ingresos del gobierno provenientes de commodities
(% ingresos públicos no financieros)
Fuente: Latin focus
-5.0
-3.0
-1.0
1.0
3.0
5.0
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Arg Bol Bra Chi Col Ecu Mex Per Ven
2011 (e)
Promedio 2007-2008
Balance fiscal
(%PIB)
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Agenda
• El panorama macroeconómico y la turbulencia global– EEUU– Europa
• Perspectivas de América Latina– Riesgos– Instrumentos de política
• Conclusiones
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Conclusiones
• El entorno global en el 2012 será uno de crecimiento anémico en los países avanzados y enérgico en varios países emergentes.
• A pesar de que no se prevea una recesión profunda en EEUU como en el 2008, la debilidad de la ZE afecta negativamente el panorama.
• Los países de LAC crecerán menos que en el 2011, aunque no se prevé un evento catastrófico en ninguno de ellos, en la medida en que los riesgos se controlen y los eventos externos no se prolonguen, ya que casi todos cuentan con instrumentos para lidiar con la desaceleración.
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El problema fiscal de EEUU
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